- BUDGET 2011 17 mars 2011

Maintien du cap de lquilibre budgtaire et nouvelles mesures structurantes

Faits saillants
Retour lquilibre budgtaire maintenu pour lanne financire 2013-14. Pour ce faire, des mesures restent identifier, totalisant 1 milliard $ en 2013-2014. Le dficit budgtaire pour lanne financire qui sachve est de 4,2 milliards $, revu en baisse de 306 millions $ par rapport au budget de lan dernier, cause de rvisions aux revenus suprieures celles des dpenses, et de meilleurs rsultats des entits consolides. Le dficit sera en fait de 3,9 milliards $ si la provision pour ventualits nest pas utilise dici le 31 mars. Pour 2011-2012, le dficit prvu est de 3,8 milliards $, en hausse de 900 millions $ par rapport au budget de lan dernier. Lajout dune provision pour ventualits explique 300 millions $, tandis que les efforts identifier au Plan de retour lquilibre budgtaire ont t rduits de 311 millions $, et que les revenus nets prvus des entits consolides sont revus en baisse de 196 millions $. Revenus additionnels pour les universits qubcoises atteignant 850 millions $ en 2016-2017. De ce montant, la hausse des droits de scolarit de 325 $ chaque anne reprsente 265 millions $ et les dpenses budgtaires 430 millions $. compter du 1er janvier 2012, hausse de 0,15 point de pourcentage par anne sur six ans du taux de cotisation au RRQ pour le porter de 9,9 % 10,8 % (aucun impact budgtaire). De plus, compter de janvier 2012, un crdit dimpt incitera les travailleurs de 65 ans et plus demeurer sur le march du travail. Une autre mesure allant dans le mme sens est la modulation des facteurs dajustement de la rente du RRQ selon lge de la retraite. Hypothse de croissance du PIB rel de 2,0 % en 2011 et de 2,2 % en 2012. Le ratio de la dette brute au PIB, prvu atteindre 54,7 % au 31 mars 2011, culminera 55,7 % la fin de la prochaine anne financire. Lobjectif dune rduction 45 % en 2026 est maintenu. Pour lanne 2011-2012, le besoin de financement (incluant Financement-Qubec) est de 17,4 milliards $, dont 9,2 milliards $ pour du refinancement. Pour 2012-2013, le besoin du financement prvu passe 15,0 milliards $. tablissement dun cadre financier pour le Plan Nord de 1,6 milliard $ sur cinq ans.

Opinion
Si on sen tient au cadre financier, les nouvelles initiatives du budget ont peu dimpact, soit 171 millions $ en 2011-2012, 215 millions $ en 2012-2013 et 335 millions $ en 2013-2014. Aprs limpact de la mise en uvre des fonds spciaux, les dpenses de programme sont prvues crotre de 2,4 % en 2011-2012 et de 1,7 % en moyenne pour les deux annes suivantes. Pour 2011-2012, cela reprsente une acclration par rapport au 1,4 % prvu au budget de lan dernier (aprs redressement). En effet, un total de dpenses imprvues de 584 millions $ sont apparues, en particulier au titre de lquit salariale, des services de garde et des nouvelles mesures du budget 2011-2012. La croissance des revenus est prvue 4,8 % en 2011-2012 et de 5,0 % en moyenne pour les deux annes suivantes, aide en cela par les deux hausses dj annonces dun point de pourcentage de la TVQ. En ce qui a trait au dficit plus lev de $900 millions pour lanne 2011-2012, nous ne sommes pas inquiets outre mesure. En effet, les prvisions de croissance conomique retenues pour lexercice budgtaire nous apparaissent extrmement conservatrices avec une hausse prvue de seulement 3.9% du PIB nominal par rapport notre prvision de prs de 5%. Si notre prvision se concrtise, la hausse du dficit prvue pour 2011-2012 sera jugule.

GROUPE CONOMIE ET STRATGIE 514.879.2529 Stfane Marion, conomiste en chef et Stratge

Gnralits : La Financire Banque Nationale (FBN) est une filiale en proprit exclusive indirecte de la Banque Nationale du Canada. La Banque Nationale du Canada est une socit ouverte inscrite la cote des bourses canadiennes. Les informations contenues aux prsentes proviennent de sources que nous jugeons fiables, toutefois nous noffrons aucune garantie lgard de ces informations et elles pourraient savrer incompltes. Les opinions exprimes sont fondes sur notre analyse et notre interprtation de ces informations et elles ne doivent pas tre interprtes comme une sollicitation ou une offre visant lachat ou la vente des titres mentionns aux prsentes. Rsidents du Canada : lgard de la distribution du prsent rapport au Canada, FBN endosse la responsabilit de son contenu. Pour obtenir de plus amples renseignements au sujet du prsent rapport ou pour effectuer une opration, les rsidents du Canada doivent communiquer avec leur conseiller en placement FBN. Rsidents des tats-Unis : NBF Securities (USA) Corp., un membre du mme groupe que FBN, endosse la responsabilit du contenu du prsent rapport, sous rserve des modalits susmentionnes. Les ressortissants des tats-Unis qui dsirent effectuer des oprations sur lun ou lautre des titres dont il est fait mention aux prsentes doivent le faire uniquement par lentremise de NBF Securities (USA) Corp. Rsidents du Royaume-Uni : Eu gard la distribution du prsent rapport aux rsidents du Royaume-Uni, FBN a approuv la prsente promotion financire aux fins du paragraphe 21(1) de la loi intitule Financial Services and Markets Act 2000. FBN, sa socit mre, les socits faisant partie de la Banque Nationale du Canada ou les membres du mme groupe quelle et/ou leurs administrateurs, dirigeants et employs peuvent dtenir des participations, des positions vendeur ou acheteur lgard des titres ou des instruments financiers connexes qui font lobjet du prsent rapport, ou ils peuvent avoir dtenu de telles participations ou positions. Ces personnes peuvent tout moment effectuer des ventes et/ou des achats lgard des titres ou instruments financiers connexes en question que ce soit titre de mandataire ou pour leur propre compte. Ils peuvent agir dans le cadre de la cration dun march pour ces titres ou instruments financiers connexes ou avoir dj agi ce titre ou ils peuvent agir titre de banque dinvestissement et/ou de banque commerciale lgard de ceux-ci ou avoir dj agi ce titre. La valeur des placements peut baisser ou augmenter. Le rendement pass ne se rptera pas ncessairement lavenir. Les placements mentionns dans le prsent rapport ne sont pas disponibles aux clients privs. Le prsent rapport ne fait pas lobjet ni ne fait partie dune offre de vente, dune souscription ou de la sollicitation dune offre dacheter ou de souscrire les titres dcrits aux prsentes. On ne doit pas non plus se fonder sur le prsent rapport dans le cadre dun contrat ou dun engagement quelconque et il ne sert pas, ni ne servira, de base ou de fondement pour de tels contrats ou engagements. La prsente information ne doit tre distribue quaux clients non privs du Royaume-Uni au sens des rgles de la Financial Services Authority. Droits dauteur : Le prsent rapport ne peut tre reproduit que ce soit en totalit ou en partie. Il ne doit pas tre distribu ou publi ou faire lobjet dune mention de quelque manire que ce soit. Aucune mention des informations, des opinions et des conclusions quil contient ne peut tre faite sans que le consentement crit pralable de la Financire Banque Nationale nait t chaque fois obtenu.

QUBEC BUDGET 2011

plus long terme, mme si la conjoncture conomique demeure favorable, il ny a pas de place pour la complaisance. Le vieillissement de la population qubcoise pourrait ncessiter des sources de revenus supplmentaires aprs 2013-2014. En ce sens, nous considrons le Plan Nord comme un lment stratgique pour assurer le dveloppement conomique long terme du Qubec. En marge des tragdies naturelles qui ont rcemment frappe le Japon, plusieurs pays sinterrogent sur la place accorder au nuclaire pour ce qui est de leur approvisionnement lectrique. Plus particulirement, la remise en question du nuclaire chez nos voisins du sud reprsente selon nous une opportunit pour le Qubec de revoir sa stratgie de dveloppement de son potentiel nergtique. Le contexte actuel mondial justifie non seulement la mise en place du Plan Nord mais aussi son acclration. Puisque les agences de crdit deviennent de plus en plus pointilleuses et les investisseurs plus slectifs, le Qubec se devait, cause de son niveau dendettement lev, de maintenir un plan crdible pour un retour lquilibre budgtaire, ainsi que dentamer la mise en place de mesures incitant des prises de retraite plus tardives. En ce sens, nous considrons le Budget 2011 comme mission accomplie.

Stfane Marion

Depuis l`anne financire 2009-2010, le gouvernement consolide la dette contracte en leur nom propre par les tablissements des rseaux et les lments du passif qui taient valus sur la base de l`anne civile le sont maintenant sur une base danne financire. Ces changements expliquent en grande partie le redressement de la dette brute projete au 31 mars 2011 de 160,1 milliards $ 163,3 milliards $. Ceci dit, le gouvernement maintient son objectif de rduire le ratio des dficits cumuls (passifs moins l`ensemble des actifs) au PIB 17% en 2025-2026, comparativement 35,1% au 31 mars 2011. Non seulement, ce ratio est appel dcrotre mais aussi celui du montant en terme absolu des dficits cumuls. Entre 2012-2013 et l`anne fiscale 2015-2016, le niveau est projet dcrotre de 4% en ce qui a trait la dette brute. Pour atteindre ces objectifs de

QUBEC BUDGET 2011

rduction de lendettement, le gouvernement annonce qu`il effectuera des versements additionnels au Fonds de gnrations compter de 2014-2015 provenant de l`augmentation des redevances minires, ptrolires et gazires. Le programme de financement du gouvernement est prvu totaliser 17,4 milliards $ en 2011-2012. Il aurait t de 20,3 milliards $ n`et t du financement par anticipation effectu en 2010-2011. Le programme d`emprunt prvu pour l`anne financire 2011-2012 inclut un montant de 9,2 milliard $ qui servira au remboursement d`emprunts venant chance. Les besoins bruts d`emprunts pour Financement Qubec sont prvus 3,5 milliards $, ceux du Fonds de Financement 4,5 milliard $, alors que les emprunts pour le Fonds consolid du revenu devraient atteindre 9,4 milliard $. Si les conditions de march sy prtent, on peut sattendre ce que le gouvernement en profite pour raliser du financement par anticipation. Sur la base de l`exprience des annes passes, un montant variant entre 2.9 et 3.5 milliards $ ne serait pas surprenant. Dans un tel contexte, les emprunts totaux pourraient bien avoisiner les 20,6 milliards $. Pour l`anne financire 2012-2013, le programme de financement du gouvernement prvoit des emprunts bruts de 15 milliards $. En 2010-2011, 57 % des emprunts raliss avaient une chance de 6 10 ans, 39,1% de plus de 10 ans et 3.9% de 5 ans et moins. Au 31 mars 2011, lchance moyenne de la dette devrait tre de 11 ans.