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2011

EL MERCADO DE LAS AFP
Integrantes: Renato Galarza Pérez Javier Escriba Marco Alemán Iván Prado Rolando Ángeles Curso: Microeconomía II Profesor: Oscar Ponce de León

Renato 05/05/2011

Índice

I. El mercado de las AFP en el Perú…………………………………….…………….3-4 II. Características del mercado peruano de AFP……………………………………..4-5 III. Competencia en precios en un mercado oligopólico como el de las AFP………6-8 IV. Estructura del mercado de las AFP………………………………………………..9-12 V. Ventajas competitivas del SPP frente al SNP………………………………..…..13-17 VI. Medidas para fortalecer el SPP…………………………………………………...17-18 VII. Propuesta Pensión 65………………………………………….………………….18-19 VIII. Bibliografía………………………………………………………………………....20-21

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en términos netos un porcentaje mayor de adultos mayores en relación a la PEA actual aumenta la carga impuesta por contribuyente (Morón. posee diversas fallas que hacen incierta su capacidad de financiamiento a largo plazo. además el estado. ocasionando una drástica reducción en los fondos del SNP (Morón.7% de la PEA en 1985 a 21.EL MERCADO DE LAS AFP EN EL PERÚ El mercado de las AFP en el Perú surge a partir de la implementación del sistema privado de pensiones (SPP) en diciembre de 1992. dificultó la financiación de los fondos en el largo plazo. en este sistema cada agente es dueño de su propio fondo de pensión. además el sistema optó por beneficios definidos para sus contribuyentes.3 en 1991.6 aportantes por pensionista en 1980 a 7. aunque la principal causa de su fracaso se origina por una deficiente administración que hizo el estado peruano de los recursos de los contribuyentes del fondo. esto se debe a que el agente es consciente del riesgo que involucra invertir una parte de su ahorro en el financiamiento de los jubilados actuales. lo cual viene a ser para el agente representativo un gasto y además cuando se jubile. Según la teoría económica un sistema de fondos mutuos de pensiones. como el del SNP. los jubilados recibían un monto inalterable. El sistema privado de pensiones (SPP) funciona bajo el sistema de cuentas individuales de capitalización (CIC). lo cual redujo el ratio de dependencia entre contribuyentes y beneficiarios de 13. es decir. el cual tomando en cuenta la precaria economía. En el caso peruano el estado realizó abusos en la administración del SNP. Otra falencia importante del sistema radica en su gran dependencia de los factores demográficos y sobre todo del crecimiento de su PEA y su población adulta mayor. su pensión dependerá de las contribuciones de los otros agentes lo cual aumenta su incertidumbre acerca de su futuro. los cuales se invierten en instrumentos financieros aprobados por las autoridades reguladoras y que posteriormente generan beneficios a favor del 3 . la falla principal radica en que bajo este sistema los contribuyentes no poseen los incentivos necesarios para designar una parte de su ahorro al fondo de pensiones. entre ellos se encontraron: inconsistencias entre las contribuciones de los trabajadores y los beneficios posteriores que recibían. la cual disminuyó drásticamente de 33. ya que como el financiamiento corre por parte de los trabajadores actuales. 2003) . 2003). en el cual se ingresan todos los aportes del contribuyentes.Todos estos factores originaron la inviabilidad del SNP y su posterior bancarrota. el cual fue originado a causa del deterioro de la economía (Inflación).3% en 1992. a medida del aumento en los problemas de nuestra economía. redujo la cobertura de del SNP. como consecuencia del deterioro y posterior quiebra del Sistema Nacional de Pensiones.

9%. estos datos indican que cada una de estas empresas posee un alto poder de mercado. 24. sin embargo en el mercado de las AFP no funciona.contribuyente. esta característica define al mercado de AFP’s en el Perú como una competencia oligopólica. Los ingresos para los financiamientos futuros son obtenidos a través de contribuciones al SPP. del total de los contribuyentes.4% (Superintendencia de Banca y Seguros) respectivamente. 25. El sistema privado de pensiones esta bajo la dirección de las administradoras de fondos de pensiones (AFP). en este caso existen 2 tipos de contribuyentes: Contribuyentes dependientes e independientes. a continuación se mencionan los más importantes: Bienes homogéneos. Inexistencia de barreras a la entrada. en este factor aumentaría la competencia. (Morón. pero además existen diversas características que definen a un bien como competitivo o no.3%. aunque existen otros riesgos que las empresas evalúan como los gastos de promoción. quien al entrar a la etapa de jubilación recibe una anualidad y mensualmente la rentabilidad obtenida de sus recursos. en el mercado peruano el costo para aperturar una AFP es de 600’000 dólares la cual no es una inversión muy grande en relación a otras industrias. con lo cual el sistema genera una optima relación entre sus aportes y sus posteriores beneficios. en el caso del mercado peruano los bienes son homogéneos. 2003) La teoría económica respalda este sistema porque posee mayores ventajas en relación al sistema anteriormente descrito. Integra. 22. los dependientes tiene la obligación de aportar a su cuenta personal. Prima y Pro-futuro.7%. las cuales son instituciones financieras privadas que tienen como misión administrar los fondos de pensiones bajo la modalidad de cuentas personales (Asociación AFP). la principal ventaja radica en que un sistema CIC otorga a los agentes mayores incentivos a aportar al sistema porque tiene la seguridad de que él será el único beneficiario del fondo. mientras que los Independientes aportar voluntariamente bajo un ingreso referencial fijado por ellos mismos CARACTERISTICAS DEL MERCADO PERUANO DE AFP El mercado peruano existen 4 empresas en el Perú: Horizonte. cada una de ellas posee 24. los cuales representan costos hundidos 4 .

puede exhibir incentivos para la colusión y la concertación de precios elevados que permitan obtener mayores utilidades. las cuales entran en vigencia a los ochenta días de dicha información. Como nos podemos dar cuenta. Entonces estamos tratando con un mercado que presenta características que tienden a ser de una industria oligopólica. 5 . otros están ausentes o son débiles (costos del menú altos. El objetivo de las autoridades debería estar orientada entonces a promover o potenciar los elementos que contribuyen a la disciplina en precios (Morón y Carranza. no obstante tampoco nos encontramos en un mercado que tienda a exhibir conductas y resultados similares a la de un mercado monopólico. No obstante. en este punto cabe resaltar el hecho de que los consumidores solo interactúan con los ofertantes en el momento de la afiliación del pensionista Existencia de rigideces en los precios y rentabilidades. su estructura y modalidad de cobro. con lo que se reduciría la probabilidad de que existiese algún tipo de concertación de precio entre estas AFPs y a su vez el precio que se cobre sea menor. también puede exhibir incentivos para una fuerte competencia en precios. beneficiándose el cliente.Información completa. información perfecta. un mercado reducido. 2004) La teoría económica nos dice que en el caso que en un mercado este compuesto por unas pocas empresas. ausencia de barreras). no nos encontramos en un mercado que sea perfectamente competitivo. donde se distinguen algunos elementos de competencia ( bienes homogéneos. El artículo 102 del Reglamento de la Ley del Sistema Privado de Pensiones establece que las AFP deben informar a la SBS la tasa de comisión. existe un rezago entre el momento en que se decide bajar las comisiones y la entrada en vigencia de los menores precios. existirá un alto grado de dependencia y las decisiones de una de ellas afectarán a los demás. los usuarios del sistema de pensiones son informados mediante el acceso que les provee la SBS y otras entidades de control Interacción frecuente. cada vez nos estaríamos acercando más a un nivel de competencia perfecta. interacción frecuente). Asimismo. sin embargo. Actualmente el SPP cuenta con 4 AFPs por lo que si existiese una AFP más.

4. Bienes idénticos de las n firmas (no diferenciables). Pág. las empresas conocedoras de que ofrecen un bien no diferenciable y sabiendo que el consumidor trasladará su consumo a aquella que cargue el menor precio. La interacción se da solo en 1 período. 3. a un precio 1 Fernández Baca. es decir enfrentarían una demanda nula. nos señala que un mercado oligopólico puede tender competitivo si se cumplen las siguientes condiciones: 1.COMPETENCIA EN PRECIOS EN UN MODELO OLIGOPÓLICO COMO EN EL CASO DEL MERCADO DE LAS AFP1 El modelo de Bertrandt. La demanda que captarían estas dos empresas ante diferentes escenarios de precios se resume de la siguiente manera. Así ellas lograrían llevarse toda la demanda del mercado D (p). Microeconomia: Teoría y aplicaciones. 197-200. tendrán incentivos a fijar un precio inferior al que podrían fijar sus pares. Es decir cada una enfrentará una demanda 1/n D (p). 2. Sin embargo. Cualquiera de las empresas puede abastecer a toda la demanda del mercado. mientras sus competidoras que exhiben un precio superior perderían por completo el mercado. Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico(Básicamente explicación de cómo actúa un oligopolio en Bertrand para luego observar cómo actúa el mercado de las AFP) 6 . Supongamos que la demanda del mercado es una función del precio tal como q=D (p). el consumidor comprará al productor que coloque el precio más bajo. Costos de producción constantes de c por unidad y retornos constantes a escala. se repartirán la demanda del mercado en igual proporción. No existen restricciones de capacidad. Para simplificar el análisis supongamos que existen sólo 2 empresas. En una situación en que las n empresas carguen el mismo precio. lo que conllevaría a que se desate una guerra de precios entre las mencionadas empresas. Por tanto. Jorge. La primera condición implica que los bienes producidos por las distintas empresas de esta industria sean considerados sustitutos perfectos (bienes idénticos). Tomo II. Lima.

Es decir. ambas empresas reducirán sus precios lo más posible para ganarle el mercado a la otra. En el caso de un mercado como el descrito. ambas terminarán cargando simultáneamente el mismo precio. sin querer. tales como si: Si p1*>p2*>c la empresa 1 se quedaría sin demanda.Fuente: Fernández Baca. p2*) de forma tal que maximizan sus beneficios dado el precio adoptado por la otra empresa. por lo tanto su beneficio sería Π1=0. La explicación está en el hecho que las firmas escogen sus precios óptimos (p1*. Mientras que si c<p1*<p2* la empresa 1 capturaría toda la demanda del mercado y su beneficio sería Π1=(P1-C).D(p1) puesto que tiene un margen de ganancia positivo igual a 7 . 2010 Elaboración propia Los beneficios que podrían obtener dichas empresas están expresados por: El beneficio agregado de las empresas que componen este mercado nunca será mayor al beneficio que obtendría en el caso de que coludieran (monopolio) (Πm). colocándonos en los distintos casos. Finalmente. con el objetivo de obtener toda la demanda. Ello se puede comprobar. es decir cada una depende de la otra al momento de fijar su precio. que será igual al costo de producción del bien en cuestión: p1* = p2* = c. ambas firmas terminarán cobrando el precio competitivo.

mayores a los del caso anterior. si la empresa 1 cargase un precio ligeramente menor p1*-ε sus beneficios serían Π1= (P1-ε-c). la empresa 2 estaría interesada en reducir su precio. En el caso concreto de las AFP simplemente cabría preguntarse para qué entrarían las empresas al mercado si obtendrían beneficios nulos. Ahora supongamos que p1*=p2*>c ambas empresas se repartirían el mercado equitativamente. 2004) 8 .D (p1-ε).(p1*-c)>0. En el caso de las AFP. Debido a que las AFP tienen retornos crecientes a escala. ellas podrán recortar los precios si aumentan significativamente el volumen de afiliados. Queda claro entonces que existe un incentivo a cargar el menor precio y obtener beneficios positivos. con lo cual la empresa 1 obtendría un beneficio de Π1=(P1-c). (Fernández Baca. Sin embargo existe un límite inferior para la reducción en los precios. Por tanto ambas firmas cargarán exactamente p*=c. Mientras tanto. la ausencia de retornos decrecientes a escala y el rezago con el cual una empresa puede modificar sus precios son dos factores que desalentarán la colusión. Bastaría que exista un duopolio para que se restaure la competencia. El incentivo para disminuir los precios se verá reforzado si con ello es posible robar mercado a las otras. 2010) Al tener esta teoría económica podemos sacar 2 importantes conclusiones. primera es que las empresas cobran un precio equivalente al CMg de producción y segundo que las empresas no obtienen beneficios económicos. Por ello. en el campo real es muy difícil creer que en una industria que cuenta con pocas empresas. No obstante. éstas no tengan éxito en manipular el precio del mercado con el objetivo de obtener beneficios mayores a cero. Sin embargo. la firma 2 obtendría beneficios Π2=0. Por tanto. Existe una serie de factores que van a alterar los resultados de este juego.½ D(p*). que solo pueden modificar precios de manera rezagada (Morón y Carranza. entre ellas se encuentran las restricciones de capacidad de producción. El precio debe por lo menos cubrir el costo de producción del bien transado. este resultado recibe el nombre de paradoja de Bertrand.

Como sabemos. atención. nos encontramos en el escenario que debemos realizar un ahorro provisional “obligatorio”. 9 .ESTRUCTURA DEL MERCADO DE LAS AFP Como sabemos. el mercado de AFP es muy distinto a los ya conocidos. por lo que el nivel de riesgo se encuentra directamente relacionado con la rentabilidad. Para todos los trabajadores dependientes es obligatorio encontrarse afiliado a una AFP. entre otros. transparencia. etc. Un equilibrio puede lograrse al insertar al optimo número de afiliados para una facilidad en la 2 Por otro lado. también se encuentra el SNP (Sistema Nacional de Pensiones) regulado por la ONP (Oficina de Normalización Previsional). que varían en cuando a rentabilidad. los trabajadores independientes pueden dejar de utilizar este servicio en cualquier momento. Entonces para poder analizar este mercado. a partir de esto. “seguridad y confianza” de AFP integra. como el mercado de bienes y servicios. mayor rentabilidad. aquel consumidor o individuo está obligado a adquirir este tipo de bien por ley (incluso si este no lo quiera). Al afiliarse a una AFP. Moderado y Riesgoso. Así como existe un SPP. información perfecta de acontecimientos futuros. y partir de ahí. puede haber una cierta regulación para la parcialidad de los agentes. en otras palabras. como lo resuelto en la pregunta anterior. Por lógica podemos deducir que a mayor riesgo.2 En cuanto a la oferta. mientras que en el caso de los trabajadores independientes el encontrarse afiliado es de carácter involuntario. debemos conocer su demanda y oferta por la que está compuesta. podemos observar el pequeño número de empresas que se encuentran en el mercado. por ejemplo. riesgo. Las distintas compañías (AFP integra. nos encontramos en un oligopolio. en términos más simples. mecanismos de solución. Estas buscan cubrir los 3 perfiles de riesgos: Conservador. se encuentra relacionada con la dependencia laboral. las cuales son supervisadas por el estado (regulador) y la superintendencia de banca y seguros (SBS). Horizonte y Pro futuro AFP) son una de las principales competidoras que buscan centrarse en la mente del consumidor (trabajador afiliado a una AFP) por medio de frases que inspiren seguridad en el afiliado. calidad de servicio. Esta decisión no significa que se le entregue los fondos acumulados antes de su jubilación. Este bien puede sustituirse únicamente por el ofrecido por otra AFP. las preferencias de los afiliados juega una rol fundamental para la elección de una u otra AFP. Al existir un intermediario. Por lo que la demanda de este bien. la administración del Sistema Privado de Pensiones (SPP) se encuentra a cargo de las AFP (Administradoras de fondos de pensiones).

Las AFP se rigen por criterios similares de inversión. Las AFP buscarán que un mayor número de asociados se encuentre en sus filas por el cobro de comisión señalado o pactado al inicio del contrato (cabe resaltar que la rentabilidad se destina completamente al usuario. y cuanta cartera existe en cada una de estas. El usuario puede analizar el riesgo y rentabilidad esperada por medio de simuladores que tienen incorporados cada AFP. Relacionado a los gráficos anteriores se habla de un mercado competitivo (competencia perfecta). para eso se paga la comisión). por ejemplo. realizar la óptima elección. lleva a la competencia a centrarse en otras variables como promotores y los premios que obtendrían por lograr captar afiliados de otras AFP. composición de la cartera. 10 . que se encuentra dividida entre las existentes. las AFP cumplen con muchos supuestos de competencia perfecta como los siguientes: Las AFP ofrecen bienes homogéneos que vendrían a ser la administración de cuentas de capitalización individual. ya que. con estos datos se observa que el número de afiliados no se concentra en una sola AFP. es la baja sensibilidad de la demanda del bien o servicio analizado frente al precio y rentabilidad que ofrece. de acuerdo a las preferencias del usuario. y así. esto crea una competencia donde los afiliados o individuos pueden optar por mejores alternativas de inversión y de tal manera evitar dominio de una sola AFP en el mercado (Monopolio). No existe barreras de entrada para la creación de nuevas AFP. el número de afiliados activos. regulados por la Superintendencia de Banca y Seguros y el Banco Central de Reserva.elección de su perfil de acuerdo a sus preferencias y necesidades. etc. Una preocupación que se ha venido desarrollando a lo largo del tiempo con respecto a los Sistemas de Pensiones basados en capitalización individual (SPCI). por ejemplo un afiliado no puede cambiarse de AFP por lo menos los primeros 6 meses. y si bien es cierto. Los gráficos1 y 2 muestran cómo se divide el mercado de AFP (ver anexo 1 y 2) según el número de afiliados. es decir existe un número ilimitado a diferencia de Bolivia en la cual solo existen dos Existe información completa ya que las AFP están obligadas a presentar reportes a la SBS mensualmente con distintos rubros. sino. Las AFP interactúan con sus afiliados. con distintos criterios de clasificación.

sin embargo existe la posibilidad de no coludir y disminuir un poco el precio para acaparar todo el mercado vía Bertrand (competencia de precios). Todo este efecto generaría un PES en el mercado de AFP. En consecuencia por tener pocos participantes en el mercado. que sea un solo periodo de tiempo y que no existan restricciones de capacidad. 11 . por lo cual no le convendría a las AFP comportarse como competencia. las comisiones que cobran y se generaría un óptimo servicio (por el riesgo a perder afiliadas. ya que así disminuiría el costo de afiliación. Entonces en conclusión al estar en una competencia entre las AFP habría mayor número de estas y por lo tanto es más probable que se traicionen unas a otras hasta llegar a un precio estable o equilibrio de Nash. por lo que si convendría que las AFP se comporten como competencia. Pero por otro lado al generar beneficio a la sociedad se le quita beneficio a las empresas ya que tendrían menores ganancias que si coludieran o se comportaran como oligopolio. debido a que existen sustitos perfectos). el oligopolio tendrá a comportarse como monopolio ya que querrá obtener el mayor beneficio posible. (Menos beneficios). esto siempre y cuando se cuente con costos marginales constantes.Entonces al observar cómo se comporta un mercado en competencia perfecta no podemos afirmar que las AFP pertenecen a esta ya que contiene un número pequeño de participantes con lo cual se asemejaría más a un oligopolio pero con características de competencia.

pero en este sistema el monto retenido es depositado en Cuentas Individuales de Capitalización (CIC) en las AFP. además este es un sistema de reparto donde no existen cuentas personales y permiten asegurar una pensión para los jubilados. no existen montos máximos de pensiones. no están destinados necesariamente a aumentar la pensión por jubilación. 2 o 3. las series históricas demuestran que mediante la administración de un portafolio de inversión se llega a tener un mejor pago por jubilación que un fondo común. es decir. es decir. Las AFP invierten de la mejor manera posible los depósitos en busca de una rentabilidad máxima para los afiliados. Diferencias entre el SPP y el SNP SBS. por el 3 4 Asociación de AFP. en el SPP prevalece un fondo de capitalización individual. Por el contrario. que el aporte se destine específicamente a aumentar la pensión por jubilación. Esta es una clara desventaja para aquellos trabajadores que no logran conseguir un empleo puesto que si no cumpliesen los 20 años de aportes no tendrán derechos a recibir una pensión. el empleador debe retener un porcentaje de la remuneración del empleado en forma mensual. es decir. los jóvenes pertenecientes a la PEA financian la pensión de los jubilados de hoy3. en el Perú existen dos regímenes pensionarios: El Sistema Nacional de Pensiones (SNP) y el Sistema Privado de Pensiones (SPP). no es posible realizar aportes voluntarios. El SNP. en otras palabras. En cuanto monto máximo y mínimo. y ese monto va destinado a un fondo colectivo administrado por la Oficina de Normalización Previsional (ONP). En el caso del SPP. puesto que este sistema tiene el mecanismo de retribuir una pensión por jubilación si es que el empleado ha aportado durante 20 años en forma mensual. como el Fondo 1. sino están más orientados a invertir ese excesos de capital en los distintos fondos que ofrecen las AFP. en la ONP. el mecanismo de retención es el mismo para ambos casos.  Aportes con fines y sin fines previsionales4 El sistema de CIC permite que los afiliados puedan realizar aportes adicionales a sus cuentas con fines previsionales. es decir.VENTAJAS COMPETITIVAS DEL SPP FRENTE AL SNP  Fondos de Capitalización Actualmente. los aportes sin fines previsionales. además estos fondos rentabilizados pueden ser retirados con ciertos límites. Características del SPP 12 . para todo trabajador dependiente. se caracteriza por tener un fondo de capitalización colectiva. esta cuenta pertenece sólo a la persona aportante y le será retribuida mensualmente como parte de su pensión. Por el contrario.

5 SBS. Generalmente. el dinero que se encuentra en el fondo común no es invertido en el mercado de capitales. Por último. dependiendo de la exposición de cada administradora). este fondo es recomendable para aquellas personas que recién ingresan a la PEA y cuya propensión al ahorro es menor. el cual está en función del incremento de la economía del país. Multifondos 13 . en cambio.36 mensuales. es decir están dispuestos a asumir un riesgo medio en el mercado financiero. el fondo es recomendable para los que están próximos a jubilarse (mayores de 60 años) y no quieren enfrentar riesgos ante la volatilidad de precios de los instrumentos del mercado. es decir.857. está claro que la ONP no rentabiliza los aportes de los trabajadores.contrario estos derivan del saldo que se posee en la CIC. por ejemplo. 50% como ponderador para cada instrumento dentro de la cartera de inversión. El Fondo Tipo 1 o de Preservación de Capital: este fondo está orientado para aquellos trabajadores que son adversos al riesgo con respecto a la inversión de su CIC. Este fondo es considerado por las AFP como una combinación de Renta Fija y Renta Variable (en teoría. las AFP consideran a este fondo dentro del rubro de inversión en Renta Fija. El Fondo Tipo 2 o Fondo Mixto: está orientado a aquellos trabajadores cuyo perfil de riesgo es moderado. muy opuesto es la situación del SPP. por ejemplo. y tienen un horizonte de inversión de corto plazo.  Multifondos5 Una resaltante ventaja competitiva del SPP sobre el SNP es por mediante la administración de fondos por tipo de instrumento financiero. en bonos con alta calificación crediticia de instituciones. Generalmente. Estos fondos se caracterizan por tener una mayor participación de instrumentos de Renta Variable en una cartera de inversión. Además. una combinación entre acciones y bonos de instituciones que ofrecen una rentabilidad media. en el SNP el monto máximo es de S/. En primer lugar. el Fondo Tipo 3 o Fondo de crecimiento: está orientado para aquellos trabajadores amantes al riesgo. el Fondo Mixto es recomendable para aquellos afiliados que estén dentro del rango de 45-60 años de edad. aquellas personas que buscan altas rentabilidades como compensación por su exposición riesgosa en el mercado. Además. donde se ofrecen tres tipos de fondos administrados por las AFP.

esto brinda una ventaja competitiva sobre la administración pública puesto que al invertir en instrumentos nacionales y extranjeros les permite diversificar su portafolio eficientemente de manera que reducen sus exposiciones al riesgo. la importancia de las inversiones de las administradoras de fondos en el mercado extranjero les permite diversificar el portafolio de los aportantes y tener una mayor competitividad y exposición a mercados atractivos dentro y fuera de la región latinoamericana. Por otro lado. Chile y Colombia. En el gráfico se puede observar que las inversiones de las AFP se destinan principalmente a acciones y valores de empresas no financieras locales con una participación del 20. por ejemplo.Rentabilidad por Tipo de Fondo del SPP (A Diciembre 2010) Fondo Tipo 1 Tipo2 Fuente: Tipo 3 Característica Conservador Moderado Agresivo Rentabilidad 8. además. en el mercado de inversiones de las AFP debería existir una mayor flexibilidad en la adquisición de instrumentos derivados como herramienta de control de riesgo ante cambio bruscos en los precios de productos y así no afecte el portafolio administrado de los aportantes. Esto claramente no sería factible realizarlo en el sector público dado que demandaría un mayor gasto por parte del gobierno en tecnología y conocimiento.84% 36. Asimismo.23% SBS  Inversiones en mercados financieros nacionales e internacionales Las inversiones que realizan las AFP en los distintos sectores de la economía contribuyen al crecimiento y desarrollo económico del país. Las AFP invierten en distintos instrumentos financieros mientras que la ONP no invierte en ninguno. 14 . actualmente la mayor inversión de fondos peruanos se encuentran dentro de la región como en Brasil.8% del total de inversiones. este sistema privado apoya a aumentar el bienestar social de la población.39% 18.

Emp. la forma en la cual un trabajador decide financiar y administrar su pensión de jubilación a diferencia del SNP que solo existe una única modalidad de pensión. 6 Asociación de AFP. en el caso del SPP. las AFP otorgan un documento “estado de cuenta”. sobre Acc.6% Fuente: SBS  Seguimiento de Aportes Uno de los beneficios adicionales de que un trabajador se encuentre afiliado a una AFP es que esta le da un seguimiento permanente a los montos que va aportando. solo se puede verificar el descuento cuando reciben su boleta de remuneración por parte de su empleador.5% Bonos de Gobiernos del Exterior 1.No Financieras Locales 20. Modalidades de Pensión 15 .7% Fondos Mutuos del Exterior 8.4% Certificados del BCRP 0.3% Acciones y Valores Rep.8% Otros Extranjero 20. Por ejemplo.8% Bonos de Empresas no Financieras 6.  Modalidades de Pensión y decisión de la unidad monetaria6 Las AFP ofrecen distintas modalidades de pensión es decir.8% Acciones y Valores Rep. donde se puede observar el descuento de su remuneración con fin previsional. sobre Acc.1% Bonos de Titulización 3.3% Certificados y Depósitos a Plazo 6. caso contrario en el SNP.1% Bonos de Arrendamiento Financiero 0. Financieras Locales 5. Emp.TOTAL CARTERA ADMINISTRADA POR INSTRUMENTO FINANCIERO Al 21 de Abril Bonos del Gobierno Central 15.2% Otros locales 10.

esto llevarían a una reducción de las comisiones para los futuros afiliados. 7 8 SBS. aumentando el número de afiliados al SPP (actualmente 4’710.123 7 afiliados) dado que los costos fijos del sistema se distribuirían entre los nuevos aportantes. en nuevos soles o dólares: bajo esta modalidad el afiliado recibe durante una etapa temporal una pensión de su respectiva AFP. hay pobreza”. luego recibe una pensión fija mensual vitalicia de la compañía de seguros que se haya contratado. con tasas de interés bajas facilitaría la emisión de instrumentos de deuda y así una mayor participación de las AFP en el mercado. no existe instrumentos derivados sobre tasas de interés que permitan disminuir la exposición de riesgo ante flujos de tasas de interés variable. Aquí el afiliado no tiene elección de unidad monetaria. en nuevos soles o dólares: bajo esta modalidad. Así. y el pago de pensiones de sobrevivencia a favor de los beneficiarios.8  Establecer una mayor flexibilidad para la empleabilidad de instrumentos derivados que permitan realizar coberturas de riesgo a las AFP sobre las inversiones más volátiles y así disminuir el riesgo ante una posible reducción de fondos de los aportantes. Aumentar el número de aportantes permite disminuir la extensión de vida laboral de las personas puesto que también contribuye con la reducción de la informalidad. puesto que el pago se realiza en soles. se traspasa un porcentaje de dinero de la cuenta personal del afiliado para financiar la pensión vitalicia futura. “Cuando no hay pensión. Retiro Programado en nuevos soles: bajo esta modalidad. el afiliado tiene la posibilidad de contratar una compañía de seguros (la AFP le entrega todo el fondo acumulado a la Compañía de Seguros) para que esta realice el pago de la pensión mensual de jubilación en soles (constantes) o en dólares (nominales) hasta el fallecimiento del afiliado. Boletines estadística a marzo del 2011 Eduardo Morón. Resolviendo el problema de cobertura en el Perú 16 . Actualmente. por ejemplo.La Renta Vitalicia Familiar. el afiliado mantendrá la propiedad de la CIC y recibirá una pensión mensual en soles que se recalcula cada año respecto al saldo de la cuenta incluyendo el rendimiento obtenido y también de acuerdo a la expectativa de vida del afiliado. MEDIDAS PARA FORTALECER EL SPP  Resolver los problemas de cobertura. Renta Temporal con Renta Vitalicia Diferida.

 Establecer licitaciones esencialmente para dos servicios: los llamados “servicios de operación básica”. actualización y cálculo de cuentas y pago de pensiones. Por medio de esta división es posible aprovechar las economías de escala que generan los productos. inclusive es un gran desincentivo al ahorro. “Pensión 65” busca retribuir 250 nuevos soles mensuales para todos aquellos que se encuentren dentro de la edad límite sin tomar en consideración que hayan aportado o no alguna vez a un sistema de pensiones. esto sin tomar en cuenta otras 9 CIES. licitar los servicios de recaudación. esto sin duda sería un retroceso para la formalización y desarrollo del empleo en el país. Las administradoras de fondos se beneficiarían por medio de una unificación en la recaudación de comisiones en una sola entidad que centralice todos los cobros. De acuerdo con el Plan de Gobierno de Ollanta Humala 2011-2016. los recursos fiscales que hay en el Estado tienen que ser lo suficientemente sostenibles en el tiempo para poder financiar dicha propuesta. es decir. esta propuesta no es factible por motivos fiscales y por medios de financiamiento. Propuesta “Pensión 65” En primer lugar. Además. Análisis del SPP desde un enfoque de costos Hundidos Endógenos SBS. esta propuesta lo que ocasionaría sería desincentivar la formalidad puesto que aquellos trabajadores que aún no aportan al SPP no lo seguirán haciendo por una sencilla razón: estos tendrían asegurados una renta básica mensual de 250 nuevos soles para su canasta de consumo. una forma eficiente de diferenciarse de otras AFP es establecer adecuadas políticas de publicidad y transparencia por parte de las empresas para que los afiliados puedan observar los indicadores relevantes hacia la toma de decisiones en el futuro. Mecanismos para incentivar la competencia en los Sistemas de Pensiones basados en Capitalización Individual 10 17 . Alcanzar un límite de 50% de inversiones en el extranjero sería beneficioso para los aportantes puesto que sus fondos podrían ser invertidos en mercados más ambiciosos y con estabilidad jurídica. como en el Brasil. y también. Además. Además. reduciendo de esta manera los costos del sistema9. se benefician por la diversificación de los portafolios y exposición a variaciones favorables del tipo de cambio. Incentivar mayor competencia y disminuir la concentración de mercado (hoy en día existen 4 AFP con mayor participación).  Flexibilidad de inversiones en el exterior. los servicios de gestión de fondos10.

los cuales generarían insostenibilidad para futuras pensiones. mientras que en una segunda etapa. estas empresas en el corto plazo tenderán a subir sus comisiones para seguir operando en el mercado. los aportantes al SPP vieron afectadas sus rentabilidades y por ello. también atenta con el régimen de intangibilidad de los fondos de pensiones. Esta propuesta no soluciona los problemas de cobertura del SPP por el contrario. la administración pública en la historia no ha sido eficiente en distribuir adecuadamente los recursos. contribuye a que menos personas trabajen bajo una eficiente formalidad y menos aún contribuyan con el mercado de capitales que es fundamental para el desarrollo del país. el plan Humala busca que todos los trabajadores activos tanto asalariados como independientes aporten al SNP mientras que la afiliación a las AFP será voluntaria 11. donde el Estado no puede apropiarse de esos recursos porque son privados. lo que genera la propuesta es que en una primera etapa muchas personas dejarán de aportar a las AFP. por ello. la empresa menos eficiente terminará saliendo del mercado. Cabe señalar. y al tener este sistema una reducción en el número de aportantes. tuvieron desincentivos a seguir aportando para una pensión de jubilación. Específicamente. Esta propuesta atentaría con el desarrollo económico del país. puesto el SPP es de gran importancia para el desarrollo del mercado de capital.propuestas que requieren un mayor presupuesto público. Tomando como referencia el caso argentino. Las administradoras de fondos permiten mejorar la calidad de vida de los futuros jubilados porque al obtener mayores rentabilidades prometen una mayor pensión por jubilación lo cual mejora el bienestar social. ello. es un riesgo que todos los fondos de pensiones de los peruanos se encuentren en una sola institución puesto que ello incrementaría la posibilidad de que esos fondos sean utilizados para otros propósitos. En realidad. la infraestructura y el financiamiento de proyectos rentables. 11 Plan de Gobierno Gana Perú 2011-2016 18 . además estos inversionistas institucionales son entes económicos que generan estabilidad financiera y crecimiento económico. que en el caso peruano.

Seguros y AFP al 31 de marzo de 2011 19 .ANEXOS GRÁFICO 1 Fuente: Superintendencia de Banca. Seguros y AFP al 31 de marzo de 2011 GRÁFICO 2 Fuente: Superintendencia de Banca.

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