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Aufsätze

Jörg Asmussen

Verbriefungen aus Sicht


des Bundesfinanzministeriums

Spätestens mit dem Übergang in die Euro- Dynamik und Vielseitigkeit geradezu zu ei- Verbriefung seit 2000 in Zusammenarbeit
päische Währungsunion hat ein Wandel nem prägenden Element geworden. All- mit den Banken das wohl größte Verbrie-
der europäischen Finanzmärkte begonnen, mählich scheinen aber auch in Deutsch- fungsprogramm (58 Transaktionen) in Euro-
der unter anderem durch Globalisierung, land die gemeinsamen Bemühungen der pa geschaffen. Neben der unmittelbaren
neue Produkte und eine immer stärkere Politik und der Kreditwirtschaft die erwar- Wirkung jeder einzelnen Verbriefung auf
Kapitalmarktorientierung geprägt ist. Die teten Früchte zu tragen. Das deutsche eine erhöhte Kreditvergabe wurde damit
Kreditversorgung einer Volkswirtschaft – Emissionsvolumen wächst und über ABS ein Markt geschaffen, der heute die Basis
und damit in Deutschland vor allem des wird zudem ein steigender Beitrag – gera- für die Verbriefung sowohl in Form eines
Mittelstandes – hängt entscheidend da- de im ersten Halbjahr 2006 – zur Finanzie- tatsächlichen Verkaufs von Forderungen
von ab, inwieweit eine moderne Kapi- rung der mittelständischen Wirtschaft ge- (True Sale) als auch von „anspruchsvolle-
talmarktgesetzgebung eine Integration in leistet. ren“ Krediten (zum Beispiel Genussrechte
die weltweiten Finanzierungskreisläufe von Mittelständlern) bildet.
über neue Kapitalmarktprodukte und an- Von den Promise- und Provide-Program-
gemessene Aufsichtsstrukturen bewirken men bis zur True-Sale-Initiative (TSI): Die Folgerichtig hat das BMF die True-Sale-Ini-
kann. staatseigene KfW, über die das BMF die tiative von Anfang an aktiv begleitet. Das
Aufsicht führt, hat mit den Promise- und im Bereich der synthetischen Verbriefung
Dabei sollte nicht nur Kapital für Investiti- Provide-Programmen zur synthetischen bereits erfolgreich begonnene Projekt
onen in deutsche Unternehmen und Infra- „Förderung des deutschen Verbriefungs-
struktur günstig mobilisiert werden kön- marktes“ konnte – wie sich heute zeigt –
nen, sondern auch eine „tiefere Fertigung auf das Segment des True-Sale-ABS-Mark-
von Finanzdienstleistungen“ am Standort Jörg Asmussen, Ministerialdirektor, Bun- tes erfolgreich ausgeweitet werden. Er-
Deutschland erfolgen. Moderne Kapital- desministerium der Finanzen, Berlin freulich ist, das diese Initiative von den
marktgesetze helfen zudem den Banken, großen Banken aus allen Teilen der Kredit-
die ihr Geschäftsmodell allmählich auf ein Die (mittelständische) Wirtschaft wie auch wirtschaft getragen wird und mit der TSI
aktives Management ihrer Portfolien um- die Banken auf dem Weg zu einer stärkeren GmbH eine Gesellschaft etabliert wurde,
stellen. Kapitalmarktorientierung „soweit erfor- die durch Bereitstellung von deutschen
derlich und machbar“ durch moderne Rah- Zweckgesellschaften und Gütesiegeln für
Aktive Begleitung des menbedingungen zu begleiten, sieht der Transaktionen die ABS-Aktivitäten an den
deutschen ABS-Marktes Autor ausdrücklich als Aufgabe des Bun- Standort Deutschland (ABS made in Ger-
desministeriums der Finanzen. Mit Blick many) bindet.
Vor dem Hintergrund dieser Entwicklung auf den Verbriefungsmarkt skizziert er die
hat das Bundesfinanzministerium (BMF) in aktive Begleitung der True-Sale-Initiative Gutachten der Boston Consulting Group
der Vergangenheit viele Initiativen ergrif- bei den Anpassungen im Gewerbe- und 2003
fen und an vielen Stellen den Kapitalmarkt Umsatzsteuerrecht sowie bei der Einfüh-
modernisiert. Dabei war uns stets wichtig, rung von Refinanzierungsregistern, signa- Im Frühsommer 2003 wurde die Bera-
dass sich auch der Markt für Asset Backed lisiert Offenheit für eine konstruktive Prü- tungsgesellschaft Boston Consulting Group
Securities (ABS) in Deutschland stärker als fung weiterer Handlungsfelder wie Erleich- (BCG) beauftragt, ein Gutachten über die
bislang entwickelt. Für andere EU-Mit- terung von Investitionen in ABS durch „Optimalen staatlichen Rahmenbedingun-
gliedstaaten und für die europäischen Ka- Versicherungen und Sozialversicherungs- gen für einen Kreditrisikomarkt/Verbrie-
pitalmärkte ist der ABS-Markt mit seiner träger und verweist auf Bestrebungen zur fungsmarkt für Kreditforderungen und -ri-
Modernisierung des Public-Private-Part-
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siken in Deutschland“ zu erstellen. Das So wird ausgeführt, dass eine Mittelstands- sicherungswirtschaft werden sich ebenfalls
Gutachten wurde im Spätherbst 2003 der offensive den „verstärkten Einsatz neuer im Rahmen der Umsetzung der gemäß
Öffentlichkeit vorgestellt und enthielt ei- Finanzierungsinstrumente“ voranbringen „Solvency 2“ geänderten Regeln für ihre
nen Katalog von konkreten Empfehlungen und das Angebot an „eigenkapitalnahem ABS-Anlagen ergeben.
und Lösungsvorschläge zur Förderung des mezzaninen Kapital für den breiten Mittel-
deutschen Verbriefungsmarktes. stand weiter“ ausgebaut werden soll. Pro- Innovationen des deutschen
duktinnovationen sollen nachdrücklich Verbriefungsmarktes
Zwischenzeitlich umgesetzt wurden jene unterstützt werden. Genannt wird in die-
rechtlichen Rahmenbedingungen, die von sem Zusammenhang „der Ausbau des Ver- In den letzten drei Jahren hat der Verbrie-
BCG für die Verbriefung von Bankfor- briefungsmarktes“. Damit trägt die Koaliti- fungsmarkt Innovationen entwickelt, die
derungen als unerlässlich erachtet wur- onsvereinbarung den Ergebnissen des über die Verbriefung von Bankkrediten hi-
den. So erfolgten unter Führung des BMF BMF-Gutachtens vom Spätherbst 2003 nausgehen und damit im Zuge des Umbaus
Ende 2003/Anfang 2004 Anpassungen im Rechnung und bezieht darüber hinaus der Unternehmensfinanzierung in Deutsch-
Gewerbe- und Umsatzsteuerrecht. Zudem auch zwischenzeitliche Marktentwicklun- land mittelständischen Unternehmen einen
wurde im Sommer 2005 über eine Än- gen in die Betrachtungen mit ein. ersten Zugang zum Kapitalmarkt eröffnen,
derung des Kreditwesengesetzes (KWG) der gut zur Führungs-, Entscheidungs- und
mit der Einführung von Refinanzierungs- ABS und Basel II: Seit Veröffentlichung des Informationskultur eines familiengeführ-
registern bei Banken eine insolvenzfeste BMF-Gutachtens im Herbst 2003 sind dem ten deutschen Mittelstandsunternehmens
Treuhandlösung geschaffen, die eine deutschen Mittelstand etwa 40 Milliarden passt.
Grundvoraussetzung für die Verbriefung Euro Finanzierungsmittel über den ABS-
grundschuldbesicherter Darlehen dar- Markt zugeflossen, der größte Teil davon Mezzanine Finanzierungsinstrumente:
stellt. über die Verbriefung von Bankkrediten an Fast alle im Verbriefungsgeschäft engagier-
den Mittelstand. Damit hat der Verbrie- ten großen deutschen Banken haben seit
Weitere Handlungsfelder identifiziert fungsmarkt einen erheblichen Beitrag dazu 2004 Beteiligungskapital-Verbriefungen
geleistet, dass die deutschen Banken trotz auf den Markt gebracht und dem deut-
Parallel hatte BCG im Jahr 2003 weitere der Veränderung ihrer eigenen Refinanzie- schen Mittelstand Mezzanine-Kapital in
Handlungsfelder identifiziert. Beispielhaft rungsbedingungen durch Basel II und Höhe von über drei Milliarden Euro zuge-
seien genannt: Wegfall staatlicher Garantien ihr Kreditge- führt. Damit trägt der Verbriefungsmarkt
schäft mit dem deutschen Mittelstand auf- dazu bei, die Eigenkapitallücke im deut-
– Die Verbriefung von Assetklassen jenseits rechterhalten, ja 2006 sogar ausweiten schen Mittelstand zu schließen. Ein breite-
von Bankforderungen aus Deutschland konnten und es zu der noch 2003 allge- rer Einsatz mezzaniner Finanzierungsinst-
heraus zu ermöglichen. mein unterstellten Kreditklemme für den rumente erscheint daher wünschenswert.
deutschen Mittelstand nicht gekommen
– Die Verbriefung öffentlicher Forderun- ist. Derartige Programme werden bislang
gen – hier ist auch an Private Public Part- grundsätzlich noch aus dem Ausland he-
nerships zu denken – zu beschleunigen. Auch dem Verbriefungsmarkt ist es damit raus angeboten. Marktteilnehmer verwei-
zu verdanken, dass der für den Mittelstand sen hierbei auf die steuerliche Situation in
– Die Aufrechnungsmöglichkeiten des Kre- so wichtige Bankkredit in Deutschland un- Deutschland. Allerdings führt diese Kons-
ditnehmers in der Insolvenz des Originators ter veränderten Rahmenbedingungen wei- truktion über das Ausland zu Akzeptanz-
einzuschränken, wie dies zum Beispiel beim terhin einen hohen Stellenwert behält. Mit problemen beim Mittelstand, so dass die
Pfandbrief bereits der Fall ist. der Umsetzung von Basel II wird für Ban- Anbieter ihre Haltung bei der bestehenden
ken, die zu einer wichtigen Anlegergruppe Steuerregelung noch einmal überdenken
– Die Investition in ABS zu erleichtern – am ABS-Markt zählen, erstmalig ein um- sollten. Auch das BMF wird nach der für
ein Thema was insbesondere die Versiche- fassendes Regelwerk vorliegen. Risikoge- 2007 geplanten Unternehmenssteuerre-
rungen, Sozialversicherungsträger und recht wird für viele Kreditinstitute die form erneut prüfen, ob eine Änderung der
Fonds betrifft, die durch zahlreiche staatli- Eigenkapitalanforderung an ihre ABS-Be- Rechtslage (Erweiterung der in § 19 Abs. 3
che Regulierungen bei ihrem ABS-Invest- stände sinken und für sie der Erwerb von Gewerbesteuerdurchführungsverordnung

??
ment beschränkt werden. ABS zur Diversifizierung ihres Portfolios
wesentlich erleichtert. Letzteres ist gerade
Die Umsetzung dieser umfassenden Agen- für kleinere Banken zur Ausbalancierung Sie haben Fragen zum
da ist natürlich noch im Fluss, jedoch ist ihrer Branchen- und Kreditnehmerkonzent- Abonnement der Zeitschrift für
sich das BMF ihrer Bedeutung durchaus rationen von Interesse. das gesamte Kreditwesen?
bewusst.
Seitens des BMF wird im Umsetzungspro- Rufen Sie an unter
ABS im Koalitionsvertrag zess der Basel II-Regeln für ABS vor allem Telefon 0 69/970833-25
(Barbara Himmelreich) oder
auch darauf geachtet werden, dass den Ins-
069/970833-32 (Hans Berger).
Auch im Koalitionsvertrag schlägt sich die tituten keine unnötigen Prüf- und Doku-
Bedeutung von ABS nieder; hier wird an mentationspflichten entstehen werden,
verschiedenen Stellen auf ABS Bezug ge- wenn sie in „gängige“ ABS-Produkte mit Fritz Knapp Verlag
nommen: gutem Rating investieren. Und für die Ver- Frankfurt am Main

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Über in 2003 neu eingeführten Regelungen für
50 Jahre Bankkredite auf andere Finanzierungen –

Zeitschrift
insbesondere jedoch auf die Verbriefung
von Mezzanine-Kapital) erforderlich und
für das machbar sein wird.
gesamte Public Private Partnership (PPP): Andere
Kreditwesen Anwendungsfelder für ABS zeichnen sich
ebenfalls bereits ab. Dabei liegt es auch im
wohlverstandenen eigenen Interesse des
52. deutschen Fiskus, die günstigen Konditio-
nen des internationalen ABS-Marktes zu
Kreditpolitische nutzen. Die Bundesregierung strebt mit der
Modernisierung des Public-Private-Part-
Tagung nership-Rechts an, zukünftig den Kapital-
markt stärker als bisher zur Finanzierung
am 3. November 2006, 11 - 13 Uhr, der dringend notwendigen öffentlichen
im Hermann J. Abs-Saal der Deutschen Bank, Infrastrukturinvestitionen zu nutzen. Unser
Junghofstraße 11, Frankfurt am Main, Benchmark liegt bei einem PPP-Anteil von
Empfang ab 10 Uhr etwa 15 Prozent an den öffentlichen In-
vestitionen. Dabei orientieren wir uns an
den Erfahrungswerten unserer Nachbar-
länder.

Interessant ist, dass in diesen Ländern zwi-

„Aufgabe und Gewinn“ schenzeitlich – insbesondere für größere


PPP-Projekte mit langen Laufzeiten – vor-
wiegend der ABS-Markt zu deren Finanzie-
rung genutzt wird. Dies muss auch in
Deutschland möglich sein. Von daher ist es
nur folgerichtig, wenn im Koalitionsvertrag
Prof. Dr. Axel A. Weber die nächsten Reformschritte für den deut-
Präsident der Deutschen Bundesbank, Frankfurt am Main schen Verbriefungsmarkt eingeläutet wer-
den, zumal nach vielfältigen Expertenrun-
den zwischenzeitlich Klarheit besteht, dass
Heinrich Haasis mit keinen steuerlichen Mindereinnahmen
zu rechnen ist, wenn im breiten Umfange
Präsident des Deutschen Sparkassen- und Giroverbandes (DSGV), Berlin die Möglichkeiten des internationalen
ABS-Marktes in Deutschland zur Finanzie-
rung der Wirtschaft genutzt werden.
Dr. Christopher Pleister
Präsident des Bundesverbandes der Deutschen Volksbanken „Soweit erforderlich und machbar“
und Raiffeisenbanken e.V., Berlin
Das BMF verändert – soweit erforderlich
und machbar – die Rahmenbedingungen
Kurt F. Viermetz für den deutschen Verbriefungsmarkt
Stück für Stück. Wir beobachten die Märk-
Vorsitzender des Aufsichtsrats der Hypo Real Estate Holding AG, München, te intensiv, stehen im engen Dialog mit
und Vorsitzender des Aufsichtsrats der Deutsche Börse AG, Frankfurt am Main den Marktakteuren, registrieren Verände-
rungen und justieren, wenn notwendig,
um die Weichen für die bestmögliche
Marktentwicklung frühzeitig zu stellen.
Teilnahmegebühr: 100,– Euro zzgl. MwSt. Anmeldeschluss: 23. Oktober 2006
Es geht dabei um schwierige Fragen und
wir benötigen für die einzelnen Schritte
Fritz Knapp Verlag einen breiten Konsens und Verständnis bei
Sandra Gajewski . Postfach 11 11 51 . 60046 Frankfurt am Main den politischen Akteuren. Entscheidend
Telefon 0 69/97 08 33-0 . Telefax 0 69/7 07 84 00 sind aber der Wille zur Veränderung und
E-Mail: tagungen@kreditwesen.de . Internet: http://www.kreditwesen.de die notwendige Hartnäckigkeit, wenn es
um deren Umsetzung geht.

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