LA DOLARIZACIÓN

EVALUACIÓN TEÓRICA Y PRÁCTICA

Humberto A. Brea S. María Eugenia Dávalos P. Indhira V. Santos E.

Julio 2001 Pontificia Universidad Católica Madre y Maestra Proyecto para el Apoyo a Iniciativas Democráticas Reformas Económicas y Sociales Centro de Investigación Económica de las Antillas PUCMM-PID-RES-USAID- CENANTILLAS

I N D I C E
PRESENTACIÓN................................................................................................................. 3 INTRODUCCIÓN ................................................................................................................ 4 PARTE I EVALUACIÓN TEÓRICA ............................................................................... 6 I. II. ¿QUÉ ES LA DOLARIZACIÓN? ............................................................................. 7 REGÍMENES CAMBIARIOS ................................................................................... 9 1. Sistemas De Tasa De Cambio Fija Y Flexible: Ventajas Y Desventajas ............. 11 2. Condiciones para que una tasa de cambio flexible sea efectiva.......................... 12 3. Teoría de las Áreas Monetarias Optimas ............................................................. 13 III. ORIGEN DE LAS CRISIS CAMBIARIAS .......................................................... 17 IV. MODALIDADES DE DOLARIZACIÓN ............................................................ 21 1. Dolarización Extraoficial o Informal ................................................................... 21 2. Dolarización Semi-oficial..................................................................................... 21 3. Dolarización Oficial o Formal ............................................................................. 22 V. CONDICIONES PARA DOLARIZAR ................................................................... 30 VI. PASOS PARA DOLARIZAR UNA ECONOMÍA DE FORMA OFICIAL......... 32 PARTE II EVALUACIÓN PRÁCTICA .......................................................................... 34 VII. VIII. IX. X. XI. POLÍTICA CAMBIARIA EN AMÉRICA LATINA............................................ 35 PANAMÁ: EL LABORATORIO DE LA DOLARIZACIÓN ............................. 37 DOLARIZACIÓN EN ECUADOR ...................................................................... 42 DOLARIZACIÓN EN EL SALVADOR .............................................................. 49 EL CASO DE REPÚBLICA DOMINICANA ...................................................... 54

IDEAS PARA RECORDAR.............................................................................................. 60 CONCLUSIÓN ................................................................................................................... 61 PREGUNTAS DE REFLEXIÓN ...................................................................................... 62 PARA SEGUIR LEYENDO... ........................................................................................... 62 GLOSARIO ......................................................................................................................... 63 BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................................ 67

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PRESENTACIÓN
El Proyecto para el Apoyo a Iniciativas Democráticas – Reformas Económicas y Sociales (PID-RES) y el Centro de Investigación Económica de las Antillas (CENANTILLAS), presentan esta nueva investigación “Dolarización: Evaluación Teórica y Práctica”. En este un documento se reseña de manera sucinta el interesante debate que sobre la dolarización se ha suscitado en América Latina, y muy particularmente en la República Dominicana. La propuesta de llevar a cabo un proceso de dolarización ha despertado el interés en prácticamente todos los ámbitos, desde el académico hasta los círculos políticos y las opiniones han emanado desde todos los ángulos. Sin embargo, es propósito principal del PID-RES, que la discusión de un tópico de tal relevancia, se realice en un ambiente participativo y de respeto, y que se base en una discusión abierta, donde las ideas sean el centro de la discusión. Tres jóvenes economistas (Humberto Brea, María Eugenia Dávalos e Indhira Santos) han logrado en esta publicación sintetizar de una manera pedagógica los aspectos cruciales que definen todo proceso de dolarización. El documento consta de dos partes, la primera presenta la teoría: sistemas cambiarios, origen de las crisis cambiarias, modalidades de dolarización, condiciones para dolarizar y pasos para hacerlo; la segunda parte, evaluación práctica, se centra en las experiencias de países que han dolarizado sus economías y, finalmente, un análisis de las condiciones existentes en la República Dominicana para llevar a cabo un proceso de esta naturaleza.

Pedro R. Silverio A., Ph.D. Director CENANTILLAS-WEFA Coordinador Económico del PID-RES

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no sólo el dólar. costos y beneficios reales de adoptar este nuevo esquema monetario en otras economías. El Efecto Tequila (México. se ha optado por utilizar el término dolarización como un concepto global. Durante la gestión de Horacio Vásquez (1899). No obstante. 1994). grandes crisis cambiarias internacionales se esparcieron por todo el mundo. al ser la mayor economía independiente dolarizada oficialmente. en un lenguaje claro. República Dominicana no ha estado inmune a estos procesos. dirigido. la Gripe Asiática (1997). monedas de otros países eran de curso legal hasta 1857 o. trataremos los siguientes aspectos: • • ¿Por qué surge el debate de la dolarización? ¿Cuáles son las ventajas y desventajas de implementar este proceso? 4 . en el caso de Andorra. el Efecto Samba (Brasil. no solamente de los resultados que ha tenido el proceso de dolarización en las economías que lo han implementado. un “laboratorio”. Ya en la década de los 90’s.INTRODUCCIÓN La dolarización es la adopción de cualquier moneda extranjera como moneda de curso legal. dada la preferencia de muchas naciones por el dólar. los procesos de dolarización oficial se estancaron durante el siglo XX. sino también las posibilidades. por ejemplo. sin embargo. debido principalmente a la fuerte devaluación del peso y a la necesidad de implementar el patrón oro. actualmente. Este documento analizará. principalmente. Evaluación Teórica y Práctica”. En los Estados Unidos. la discusión en torno a este nuevo sistema cambiario ocupa un lugar importante en la agenda económica mundial. crearon en las naciones afectadas una sensación de impotencia frente a los shocks externos. naciones como Argentina alzaron la voz de alerta de que había que buscar una forma de proteger sus economías. aulas universitarias y pequeños seminarios. ocurriendo algunos casos aislados y sin ninguna connotación trascendental. Hasta hace algunos años. incluyendo el caso de la República Dominicana. Sin embargo. Cualquier dificultad en un país lejano o vecino podría desembocar en una crisis local de consecuencias inesperadas. se decidió dolarizar oficialmente la economía. a un lector no experto en la materia. presentan épocas en que las autoridades han convenido en la utilización de monedas extranjeras en la economía nacional. Ante esta situación. A fin de alcanzar nuestro propósito. el tema de la dolarización estaba limitado a libros. tiene como propósito primordial sintetizar de manera didáctica los aspectos esenciales del proceso denominado dolarización. La dolarización no es un fenómeno nuevo: los antecedentes históricos de muchas naciones. 1998) y la Crisis Rusa (1998). La situación se mantuvo hasta el año 1947 cuando se estableció el peso oro como moneda de curso legal. “Dolarización. esto. Panamá constituyó por mucho tiempo. desde el año 1278 existe la dolarización.

De esta forma. 5 . pretendemos proveer al lector de las herramientas necesarias para emitir un juicio propio en torno al debate de la dolarización y que éste pueda entonces formar parte de la discusión con un criterio más definido.• • ¿Qué condiciones y cuáles pasos debe seguir un país para dolarizar su economía? Experiencias Internacionales.

PARTE I EVALUACIÓN TEÓRICA 6 .

¿QUÉ ES LA DOLARIZACIÓN? Objetivos del Capítulo: • • • Introducir el concepto de dolarización. nos referiremos a dolarización como adopción del dólar de los Estados Unidos de América). Recientemente. Esto se verifica cada vez más. Conocer cuáles son las funciones del dinero. los agentes económicos prefieren mantener su riqueza en forma de activos tales como bienes inmobiliarios. el dinero falla en sus funciones ante variaciones bruscas de la tasa de cambio. cuando la tasa de inflación es muy alta. el sucre en Ecuador sufrió una devaluación nominal de un 350% entre agosto de 1998 y enero del 2000. en muchas partes del mundo se ha preferido utilizar la moneda norteamericana y de ahí el término dolarización (en este documento. que no es más que el precio de una moneda extranjera en términos de una unidad monetaria doméstica. En principio. es decir. el dinero p ierde su valor rápidamente y los precios varían constantemente. ¿cuándo una moneda no cumple con una de sus funciones? Por ejemplo. y depósito de valor. En este tipo de situación. por lo que los ecuatorianos prefirieron mantener la mayor parte de sus activos y realizar sus transacciones en dólares. sobretodo en los países de América Latina. no necesariamente quiere decir que adopta el dólar estadounidense. ya que se acepta como pago por cualquier bien o servicio. para fines de fijar precios. cada vez más. Entre los factores que explican el surgimiento del debate acerca de la dolarización. por temor a que al mismo perdiera valor en sus manos. Asimismo. los precios variaban tan rápidamente que las personas. se pueden citar: 7 . los gastaban inmediatamente. al recibir sus salarios. aferrándose a una moneda más fuerte. como una opción factible y probable para muchos países. como forma de protegerse o de evadir dichas crisis. Enumerar las causas del surgimiento del proceso de dolarización. Así.I. Sin embargo. la dolarización surge ante la debilidad de la moneda local de cumplir con una de las tres funciones que le son inherentes: medio de pago. el debate de la dolarización ha despertado gran interés y dicho proceso es considerado. Este fue el caso de Perú en los años 1989 y 1990. unidad de cuenta. a medida que la globalización estrecha las relaciones entre las naciones y la dependencia entre unas y otras.7% y 7. Cuando una nación dolariza. puede ser cualquier otra moneda fuerte como el yen o el euro. al menos que se especifique lo contrario.7% respectivamente. Ahora bien.481. por su capacidad de conservar dicho valor con el transcurso del tiempo. El concepto dolarización se refiere al proceso mediante el cual un país adopta la moneda de otro país o la emplea conjuntamente con la moneda nacional. La dolarización aparece entonces como respuesta a las numerosas y severas crisis inflacionarias y cambiarias que han sufrido algunos países en distintos momentos de su historia. cuando la inflación alcanzó cifras de 3.398.

depósito de valor y unidad de cuenta. La dolarización surge cuando el dinero falla en el cumplimiento de sus funciones. 8 . originando así severas crisis económicas.• • • • • • La inestabilidad macroeconómica El escaso desarrollo de los mercados financieros La falta de credibilidad de los programas de estabilización La globalización de la economía El historial de alta inflación de esas economías Factores institucionales En síntesis. • • • Dolarización se refiere al proceso mediante el cual un país adopta la moneda de otro país o la emplea conjuntamente con la moneda nacional... El dinero tiene tres funciones principales: medio de pago.

Por ejemplo. La tasa de cambio es un indicador de suma importancia para una economía. REGÍMENES CAMBIARIOS Objetivos del Capítulo: • • • • • Definir sistema cambiario y tasa de cambio. La tasa de cambio. el manejo de las reservas monetarias internacionales. por su parte. En este sentido. así como su relevancia en el debate de la dolarización. debido al sistema de caja de conversión implementado en 1991. Por ejemplo. La principal característica de un sistema de cambio fijo. la importancia de conocer qué es un sistema cambiario. Conocer los tipos de sistemas cambiarios. De ahí.II. como una forma de permitir que las economías en desarrollo superen la inestabilidad monetaria y cambiaria. que los problemas que se han presentado en los sistemas cambiarios. Para entender el origen de estas crisis cambiarias es importante conocer primero las características de los distintos regímenes de tasas de cambio que han sido implementados en el transcurso del tiempo. un sistema de caja de conversión combina tres elementos: una tasa de cambio fija frente a una moneda “ancla”. es decir. a fin de tener el marco teórico necesario para analizar de manera crítica la dolarización. Determinar las ventajas y desventajas de los sistemas de cambio fijo y flexible. es que las autoridades monetarias no realizan intervenciones esterilizadas (es decir. en Argentina. que en las intervenciones que realicen. Existen en principio dos grandes clasificaciones de sistemas de tasas de cambio: • Fijo: la tasa de cambio es rígida y la moneda es totalmente convertible en la moneda de referencia (generalmente el dólar). la tasa de cambio nominal actualmente de la República Dominicana es de 16. los países dolarizados o aquellos que tienen el sistema de caja de conversión. Entre los países que tienen una tasa de cambio fija. por cada dólar se pueden obtener 16. el precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional. en otras palabras. se permitirá influir en el nivel de oferta monetaria de la economía.66 pesos por dólar. Determinar la importancia de estos conceptos en el marco de la dolarización. se han expandido al resto de la economía. tanto así. sus modalidades y las ventajas y desventajas de cada modalidad.66 pesos dominicanos. Un sistema cambiario es el conjunto de reglas (régimen) e instituciones que rigen la forma en que se determina la tasa de cambio. la moneda es totalmente convertible en dólares. la dolarización de una economía es considerada por muchos. La dolarización implica una transformación en el sistema cambiario de un país. y con ella. en lugar de implementar políticas que contrarresten este efecto) y la balanza de pagos determina la oferta monetaria. Esbozar los aspectos principales de la Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas de Robert Mundell. esto es. es el número de unidades de la moneda nacional que podemos obtener por una unidad de la moneda extranjera o. están aquellos que adoptan una moneda extranjera como la moneda local oficial. convertibilidad 9 .

más bien. determinan la base monetaria. Algunos países con tipo de sistema fijo son Bulgaria. caben dentro de este renglón Ecuador. En este sentido. China. Turquía y Bolivia (a marzo 31. Nicaragua. Trinidad y Tobago (a marzo 31. que los países deberían abandonar su moneda nacional y adoptar de manera legal una moneda extranjera más estable. la caja de conversión argentina) o una tasa de cambio flexible. Filipinas. Irán y Aruba (a marzo 31. la tasa de cambio es flexible dentro de unos límites y la moneda es totalmente convertible. Algunos países que tienen este sistema son Qatar. 2000). la moneda es totalmente convertible. El banco central utiliza sus reservas internacionales para intervenir en el mercado hasta que dichas reservas lo permitan. Deslizamiento controlado (“crawling peg”). Existen otros regímenes de tasas de cambio que son. Algunos países que tienen este sistema son Israel. algunos opinan que sólo las alternativas extremas. Venezuela y Polonia (a marzo 31. Banda cambiaria deslizante (“crawling band”). 2000). Lituania. 1 Estos economistas se refieren a una tasa de cambio respecto a la moneda adoptada. y junto con la balanza de pagos. a diferencia del sistema de cambio fijo. Islandia y Vietnam (a marzo 31. En este contexto. no deberían tener ningún sistema de tasa de cambio 1 . a raíz de que la economía mundial va presentando diferentes problemas a los hacedores de políticas. Algunos países que tienen este sistema son Dinamarca. la banda se mueve con el tiempo. puntos intermedios entre los dos extremos citados anteriormente: • Anclado (“pegged”). actualmente muchos economistas consideran que los países que presentan problemas cambiarios. ya que sí sigue existiendo una tasa de cambio en relación con las demás monedas del mundo. resultan viables. que se estipula generalmente en la ley del banco central. 2000). realizan intervenciones esterilizadas. Uruguay. el banco central s compromete a mantener la tasa e de cambio dentro de un rango. Honduras.automática y un compromiso a largo plazo con el sistema. el ancla varía en una escala predeterminada. como una tasa de cambio fija (por ejemplo. Algunos países que tienen este sistema son Costa Rica. Banda. 10 . • Flotación Limpia (Pura): la tasa de cambio es flexible y resulta de una interacción entre oferta y demanda de divisas. Este sistema también es conocido como mini-devaluaciones sucesivas. es decir. 2000). Perú. Las autoridades monetarias. 2000). Panamá y Dominica. donde la tasa de cambio es rígida y la moneda es totalmente convertible en la moneda ancla. Algunos países son este tipo de sistema son Colombia. El Salvador. Brasil y Canadá (a marzo 31. es decir. • • • Las recomendaciones acerca de cuál es el mejor régimen de tasa de cambio para una nación han ido cambiando. Además. Grecia. 2000).

sobretodo en los países en vías de desarrollo. como el caso de Argentina. Por tanto. en el largo plazo. si existe un 11 . presentamos los argumentos que favorecen cada sistema cambiario.1. Por el contrario. Argumentos a favor de la tasa de cambio flexible • Una tasa de cambio flexible permite que las depreciaciones y apreciaciones de las monedas sirvan como método de absorción de shocks externos. disminuyen los ingresos por concepto de exportaciones de tabaco. Bajo un sistema de tasa de cambio fija. los costos de transacción (medidos como la diferencia entre el precio de compra y de venta en el mercado de divisas) disminuyen de manera marcada. Muchas veces. no obstante. Si los precios internacionales del tabaco empiezan a bajar. para que las otras industrias puedan bajar sus precios y aumentar sus ventas. En este sentido. las debilidades del otro. los empresarios generalmente aprecian la estabilidad de la tasa de cambio asociado con el sistema fijo. pensemos en un exportador de tabaco en la República Dominicana. bajo una tasa de cambio fija. esta medida traería como consecuencia inflación y la devaluación de la moneda. ya que al Banco Central no se le permite dar créditos ni al gobierno ni al sector privado. esta medida no es viable. Flexible Tasa de Cambio Fija Tasa de Cambio Flexible Mantiene disciplina Absorbe shocks externos Reduce los costos de transacción Política Monetaria independiente Argumentos a favor de una tasa de cambio fija • Un sistema de tasa de cambio fija ejerce presión para mantener la disciplina. Cuando la tasa de cambio se encuentra estable. Por ejemplo. los bancos centrales emiten dinero sin respaldo. Cuadro 1 Sistema Fijo vs. disminuye el riesgo al momento de intercambiar las monedas y. por el alto costo que representaría la renegociación de miles de contratos y la tensión social que todo ese proceso supone. en gran parte. una de las soluciones sería disminuir los salarios nominales. bajo un sistema de tasa de cambio fija. • Un sistema de tasa de cambio fija reduce los costos de transacción. Aunque en el corto plazo estas medidas pueden resultar populares. se desacelera la economía y aumenta el desempleo. además. con la finalidad de cubrir o financiar grandes déficits fiscales o proveer créditos blandos al sistema bancario. la disciplina que impone la tasa de cambio fija es aún mayor. las fortalezas de uno representan. los bancos centrales se van a ver desincentivados a emitir moneda sin su correspondiente respaldo. Sistemas De Tasa De Cambio Fija Y Flexible: Ventajas Y Desventajas A continuación. Es importante resaltar que en una caja de conversión.

permitiría compensar la caída en el ingreso por tabaco y. sin embargo. la evidencia parece indicar que cada sistema de tasa de cambio es apropiado para determinadas circunstancias. si por ejemplo. es importante resaltar que una tasa de cambio fija implica que la política monetaria de un país está atada a la política monetaria norteamericana. Que las variaciones de la tasa de cambio necesarias para mantener la estabilidad no sean tan grandes que provoquen violentos cambios entre empresas competitivas de exportaciones o importaciones. le conviene implementar un sistema de tasa de cambio flexible. el aumento de la demanda de los productos de exportación dominicanos que no sean tabaco. por ende. o para aquellas naciones en las que los bancos centrales implementan políticas económicas irresponsables o no tiene controles institucionales. cuando un país es frecuentemente afectado por shocks a sus exportaciones. en su obra “International Economics”. más bien por un sistema fijo o deslizante. En este caso. una expansión monetaria.sistema de tasa de cambio flexible. eventualmente. ya sea cubrir un déficit fiscal o estimular la economía. menciona los siguientes elementos como los más importantes a la hora de evaluar la efectividad del sistema de tasa de cambio flexible: • • Que el sistema de precios internacionales basado en el sistema de tasa de cambio sea estable. Condiciones para que una tasa de cambio flexible sea efectiva Robert Mundell. 2. Muchos economistas están de acuerdo en que un sistema de tasa de cambio flexible es beneficioso para aquellas economías que gozan de estabilidad interna y de un sistema financiero interno profundo. haciendo los productos de exportación dominicanos relativamente más baratos y. aún después de tomar en consideración las demandas especulativas. por fluctuaciones de los precios internacionales de sus productos destinados al exterior. lo cual sólo tendría sentido si la política monetaria de los Estados Unidos es completamente apropiada para la economía del país en cuestión. a una contracción de la oferta monetaria. es muy probable que una tasa de cambio fija sea más conveniente para un país que no sufre muchos shocks externos o los mismos son pequeños. esta medida llevaría a una pérdida de reservas y. se deberían inclinar. Así. De este modo. Así. 12 . que les permita un manejo adecuado de la política monetaria. porque la moneda podría depreciarse. la solución sería más sencilla. la República Dominicana tiene fija su tasa de cambio y necesita por cualquier razón. por tanto. • Lo que es bueno para los Estados Unidos no es necesariamente bueno para otro país. que tienen un mercado financiero interno poco profundo y cuyo comercio exterior representa una importante proporción de su Producto Interno Bruto (PIB). donde la tasa de cambio siga siendo la principal variable que se quiera controlar. atraerse un mayor número de compradores extranjeros. Por su parte. Como vemos. las economías más pequeñas. absorber el shock externo.

Que se mantenga la disciplina monetaria. Aquellos que defienden la dolarización. las súbitas fugas de capital que se producen ante el temor o la inminencia de una devaluación. porque es muy volátil y. señalan que ninguno de los dos sistemas anteriores (fijo o flexible) es óptimo. ha servido de base a la discusión de la dolarización. Robert A. si las autoridades se resisten a los movimientos de la tasa. la experiencia ha demostrado que incluso las cajas de conversión son susceptibles a ataques especulativos. Teoría de las Áreas Monetarias Optimas La dolarización. uno de los beneficios que generalmente se la atribuye a la dolarización es que la misma permite a los países evitar o disminuir los efectos de las crisis monetarias y de balanza de pagos. Que los bancos centrales no abusen de su poder monopolístico sobre la especulación. dadas las consecuencias políticas desfavorables que pueden tener continuas depreciaciones y caídas en los niveles de reserva en moneda extranjera.• • • • • Que los riesgos creados por las variaciones de una tasa de cambio flexible puedan ser cubiertos a un costo razonable. Por otro lado. como fueron los casos de Argentina y Hong Kong. aunque profundo y complejo. La dolarización completa de una economía elimina la posibilidad de una gran depreciación y. una oferta elástica del mismo. Esta teoría determina cuándo es beneficioso implementar las tasas de cambio flexibles y cuándo son preferibles las tasas de cambio fijas. 1968 13 . implica el cumplimiento de algunas condiciones. la cual tiene una sola moneda y un Banco Central 2 Mundell. por ende. estas crisis produjeron grandes aumentos de las tasas de interés y recesión. consideran que una tasa de cambio flotante no es viable para muchos países. La existencia de una única moneda supone la presencia de un Banco Central con poder para emitir dinero y. para poder ser llevada a cabo exitosamente. Por un lado. Un área monetaria podría ser definida como un "dominio dentro del cual las tasas de cambio están fijas"2 . Si los salarios y los beneficios no dependen de un índice de precios que contenga un gran componente de bienes importados. además. New York. una de esas condiciones es satisfacer los requisitos de la Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas. Si se asegura cierta protección a los deudores y acreedores. dadas las crisis de balanzas de pagos que han sido características del sistema económico mundial (la balanza de pagos registra las transacciones de un país con el resto del mundo). por tanto. "International Economics". con la finalidad de mantener flujos constantes de capital de largo plazo. sufrieron graves episodios de contagio financiero. podrían ocasionarse sobrevaluaciones o subvaluaciones de la misma. cuando en años recientes. podría ser citado el caso de la Unión Económica Europea. 3. Macmillan. Este análisis. Según el economista Robert Mundell. Como ejemplo. En este sentido.

pero sólo a expensas de inflación. mientras que. ya que la misma está condicionada por la cooperación entre los diferentes Bancos Centrales. debido al déficit de balanza de pagos que se presentaría en el Norte. el exceso de demanda en el Sur y el exceso de oferta en el Norte. oferta elástica. es importante resaltar que los ajustes de tasa de cambio no siempre van a solucionar los desbalances. Para este autor. dentro de un área monetaria con más de una moneda. la tasa de cambio flexible no logra corregir la situación de la balanza de pagos entre las dos regiones. en estos países. Como vemos. Como vemos. sino el dominio de dicha 14 . Para probar el argumento de la tasa de cambio flexible en este argumento. Basado en estas ideas. podemos suponer que un aumento en la productividad en la industria de los refrescos. asimismo. la tasa de cambio flexible no es un sistema necesariamente mejor que la tasa de cambio fija o el sistema de moneda única. En todo este proceso. la oferta monetaria es más inelástica. el Sur. van a servir para equilibrar la balanza de pagos en caso de desequilibrio. Sin embargo. pero sólo a expensas del empleo. necesitarían contraer su oferta monetaria. Asumamos también que la isla de Santo Domingo está dividida en dos partes. el desempleo puede ser controlado en los dos países. para disminuir el desempleo ocasionada por la sobre-oferta de refrescos.e. sin que esto signifique perder reservas y. lo importante no es el tipo de área monetaria que exista. i. para que ambos países puedan controlar la inflación provocada por el exceso de demanda de botellas. Lo importante es que no es posible evitar tanto la inflación como el desempleo en ambos países. aunque sí lo logre entre los dos países. existe una oferta monetaria que se puede adaptar a la demanda sin mayores dificultades. En otras palabras. el Norte. producen desempleo en esta última zona. existe una gran diferencia entre el proceso de ajuste que se produce en un área monetaria donde existe una sola moneda y aquella en la que existen diferentes monedas. por otro. Así. inevitablemente van a existir también tasas de cambio. que produce botellas de vidrio.capaz de emitir euros. la tasa de cambio entre la República Dominicana y Haití se iría ajustando a estos movimientos. inflación en la primera y un flujo de reservas desde el Norte al Sur. por tanto. así. desbalancear la convertibilidad. las cuales. En estos casos. República Dominicana y Haití. que produce refrescos y. cada uno con su propia moneda. la inflación puede ser controlada en ambos países. traerá como resultado un aumento de la demanda de botellas y un exceso en la oferta de refrescos. sin son flexibles. por ende. que no se corresponden con la frontera: por un lado. ningún Banco Central podrá aumentar más rápido que los demás su oferta monetaria. ¿Cuál es el área monetaria óptima? Cuando existe más de un área monetaria. Sin embargo. se podría alcanzar una situación con algo de desempleo en el Norte y algo de inflación en el Sur. tomemos dos países. los bancos centrales de ambos países deberían expandir su oferta monetaria. Por ejemplo. De esta manera. se podría decir que existen diferencias entre los ajustes en una economía regional (única moneda) y una economía internacional (diferentes monedas). Mundell diseñó su teoría de la áreas monetarias óptimas.

es menos efectivo si existen muchas monedas. en lugar de una para cada país. debido. entonces la existencia del dinero como unidad de cuenta y medio de pago no tendría sentido. no obstante. los mercados de divisas no deben ser tan pequeños que un solo ente especulador (probablemente exceptuando el Banco Central) pueda afectar el precio del mercado. De igual manera. pero suponiendo que existe una moneda para la región Norte y una para el Sur. el argumento de la tasa de cambio flexible sólo es válido si las monedas se reorganizan bajo un esquema regional. Si se considera solamente el objetivo de estabilidad interna. salta a la vista que para que esta “reorganización monetaria” pueda ste tener lugar en la realidad. al rol adjudicado a la moneda nacional como expresión de la soberanía de un país. el área óptima no es el mundo completo. Según esta teoría. sino una región. Como vemos. aunque no a nivel externo. se requiere un profundo cambio político. entonces resultaría conveniente tener muchas áreas monetarias. Esto último es así. De hecho. en gran parte. o si los países están conformados por múltiples regiones. el dinero. Entre estos costos se puede mencionar que el dinero no cumple de manera tan adecuada con su función de unidad de cuenta cuando los precios de bienes extranjeros son expresados en términos de una moneda extranjera y deben ser traducidos a precios en moneda local. si existen regiones que atraviesan las fronteras de diferentes países. Así. nos daríamos cuanta de que la tasa de cambio flexible sí solucionaría el problema de la balanza de pagos entre ambas zonas. como medio de pago. llegaríamos a la conclusión de que el tamaño del área óptima es el mundo completo. Al realizar e análisis. se encuentra el argumento de la especulación. si pensamos en un mundo hipotético. para un análisis completo es necesario tener en cuenta los costos asociados al mantenimiento de dichas áreas monetarias. Usando el mismo ejemplo anterior. además. y si sus demandas salariales se adaptan al costo de la vida. El otro factor está relacionado con la psicología de los agentes económicos. existen otros dos factores que imponen un límite superior a la cantidad de áreas óptimas que deben existir: • Primero. y el intercambio se llevaría a cabo en forma de trueque.área. en el sentido de que los individuos prefieren ver su poder adquisitivo variar debido a fluctuaciones de la tasa de cambio que por cambios en el salario nominal o en los precios. Sin embargo. se podría pensar que el concepto de área monetaria óptima tiene una aplicación práctica sólo en aquellas áreas donde la organización política es flexible. los países que abarque. lo hacen sólo con 15 • . no reales. si tomamos en cuenta sólo este argumento. como podría ser en las áreas de países ex-colonias y en Europa Occidental. aunque ya vimos que no es así. por lo tanto. para los defensores de esta teoría. porque los sindicatos negocian salarios nominales. como en el ejemplo citado. donde existen tantas monedas como bienes. esto es. el área óptima no es el mundo completo. un sistema de tasa de cambio flexible basado en monedas nacionales podría ser efectivo en una economía donde existe una gran movilidad de factores internamente. sino una región. En resumen.

los agentes. evitando así las crisis cambiarias y financieras. La tasa de cambio es el número de unidades de la moneda nacional que podemos obtener por una unidad de la moneda extranjera. • • • • • Sistema cambiario es el conjunto de reglas e instituciones que rigen la forma en que se determina la tasa de cambio. mientras las áreas monetarias se hacen más pequeñas y aumenta la proporción de bienes importados en la canasta familiar. 16 . En resumen. euro y dólar. La tasa de cambio flexible absorbe los shocks externos y permite una política monetaria independiente. de de de las En este contexto.. Robert Mundell ha venido recomendando desde 1961 la formación de un área monetaria óptima que tenga a los Estados Unidos como centro. establece que el argumento estabilización de la tasa de cambio flexible (en términos de estabilización de precios y empleo) es válido únicamente si se basa en áreas monetarias regionales. además de insistir en que todos los países realicen sus transacciones en yen. Cada una estas regiones debe tener una moneda distinta que fluctúe libremente en relación con demás monedas. según el régimen cambiario utilizado. puede ser fija o flexible. la teoría de las áreas monetarias óptimas. El argumento del área monetaria óptima intenta mostrar que un sistema de tasa de cambio flexible sólo es válido si se basa en áreas monetarias regionales. Así. cada vez más. La tasa de cambio fija fomenta la disciplina fiscal. van a prestarle atención a las fluctuaciones de la tasa de cambio.relación a los precios de aquellos productos que no son importados. En síntesis. con el objetivo de que en el largo plazo sólo circule esta última. La tasa de cambio. sus defensores admiten las dificultades de implementar dicho esquema en el mundo real. o modalidades intermedias.. Sin embargo.

es decir. afectando así al resto de la economía3 . mayormente. en la década de los noventa. 1999. Determinar las causas de las crisis cambiarias. Hasta 1973. conocida como la "Década Perdida". a medida que aumentaba el grado de movilidad de capitales y el flujo de los mismos y las economías se iban haciendo cada vez más susceptibles a los shocks externos. en ese momento. entre otras). Una crisis cambiaria tiene lugar cuando la tasa de cambio nominal (con respecto al dólar) se devalúa al menos 25% en un año. prometía un control de las tasas de interés y de inflación. la discusión dio un gran giro. Julio 20. La mayoría de los países que decidieron implementar el sistema de tasas de cambio flotantes. Durante la década de los ochenta. en economías que tenían algún tipo de régimen de banda cambiaria. Recordemos que. donde el Banco Central utiliza sus reservas monetarias para evitar grandes fluctuaciones en las tasas. las tasas de cambio flotantes se ajustan automáticamente a la realidad. no estaban dispuestos a permitir grandes depreciaciones de su moneda debido a los altos costos que esto implicaba. Currency Crisis of Korea: Internal Weakness or External Interdependence.III. ahora. sufrieron crisis económicas relacionadas con problemas de la deuda externa. Este nuevo sistema de flotación de las tasas de cambio. por lo que las autoridades intervenían en el mercado. Estas crisis cambiarias se produjeron. ORIGEN DE LAS CRISIS CAMBIARIAS Objetivos del Capítulo: • • • Definir crisis cambiaria. Así. las economías mundiales mantenían tasas de cambio fijas. muchos países. 17 . la mayor parte del debate sobre la tasa de cambio se centró en el papel que el sistema fijo había jugado en los programas de estabilización de inflación. lo más importante era evitar las frecuentes y graves crisis cambiarias que afectaban las economías (la devaluación del ya desaparecido cruceiro brasileño. una competitividad relativa estable y una mayor capacidad para absorber los shocks externos. ¿por qué ocurren esas grandes fluctuaciones en las tasas de cambio que los gobiernos se empeñan en evitar? Resaltemos las dos causas principales: 3 Korea Development Institute. De ahí. recibe el nombre de “flotación sucia” este tipo de sistema. especialmente latinoamericanos. las mismas fluctúan como consecuencia de cualquier cambio en la economía. ya que el problema principal dejó de ser la hiperinflación. del peso mexicano. Vayamos a la raíz del problema. Cuando a estos países se les hizo imposible sostener el valor de su moneda decidieron adoptar un sistema de tasas de cambio flotantes. el baht tailandés. Analizar el comportamiento histórico de las economías mundiales en torno a las crisis cambiarias. cada país establecía un valor de su moneda en términos de oro o dólares que debía mantener. en teoría. es decir. Sin embargo.

ya que permiten financiar posibles desequilibrios en la balanza de pagos (esta balanza registra todas las transacciones de un país con el resto del mundo). Esta depreciación se intenta controlar utilizando las reservas monetarias internacionales del Banco Central. que aumente la demanda de bienes y servicios (sin que se hayan producido nuevos bienes y servicios) y que por consecuencia. El gobierno necesita medios para financiar ese déficit. Las tasas de cambio flotantes revelan inmediatamente cualquier sacudida de origen externo que reciba la economía. Esta es una forma de bajo costo en el corto plazo y políticamente viable. 18 . el dinero falla en su función de depósito de valor. práctica que suele ser políticamente impopular. Sin embargo. o tomando préstamos del Banco Central. y tomando en cuenta el efecto inflacionario. se necesitan más dólares para comprarlo y por tanto aumenta la demanda de dólares. el gobierno pide al Banco Central que imprima dinero para financiar su déficit. Tienen entonces en sus manos lo que se conoce como política fiscal. Sin embargo. muchas veces el nivel d gastos excede en gran e medida al nivel de ingresos del gobierno. de ahí. el paso de un huracán y el aumento de los precios del petróleo. Indisciplina fiscal: sabemos que los gobiernos reciben sus ingresos a través de los impuestos principalmente y realizan sus gastos a partir de ahí. Por otra parte. Las reservas monetarias internacionales son de gran importancia para cualquier país. gasto y deuda pública que hacen para lograr sus objetivos económicos. Shocks externos: un país sufre un shock externo cuando su economía se ve afectada por acontecimientos externos fuera de su alcance. ya sean del público. Centrándonos en este último inciso. al aumentar los precios del petróleo. mediante la venta de títulos de valores. de las instituciones financieras. en teoría. ii. c) Impresión de dinero sin respaldo (emisión de papel moneda). una depreciación de la tasa de cambio. Cuando este nuevo papel entra en la economía. lo que significa. la tasa de cambio se deprecia. contrarrestan ataques especulativos contra la moneda nacional y muestran el nivel de solvencia internacional de un Banco Central. el precio de la moneda extranjera). que no es más que la elección de niveles de impuesto. por ejemplo. el aumento en la inflación y la especulación. b) Préstamos. hacen que la gente prefiera mantener su dinero en dólares para protegerlo de la pérdida de valor de la moneda local. el dinero impreso no surgió de ninguna actividad productiva. que necesitamos una mayor cantidad de moneda local para obtener una unidad de moneda extranjera (recordemos que la tasa de cambio es también un precio. disminuyendo así sus activos y afectando nuestro poder de realizar transacciones con el resto del mundo. generando lo que se conoce como déficit fiscal. los precios suban.i. mediante la emisión de bonos. Por ejemplo. y tiene tres formas de hacerlo: a) Fijación de impuestos. hace que circule más dinero.

en muchas ocasiones. Los efectos de la indisciplina fiscal y de los shocks externos. Hausmann. 1999. Banco Interamericano de Desarrollo. La tasa de cambio tiende a aumentar (por el sistema “flotante”). en una preferencia por mantener activos en moneda extranjera en lugar de en moneda doméstica. han demostrado tener un alto costo inflacionario que bien puede anular las supuestas mejoras alcanzadas5 . Financial Turmoil and the Choice of Exchange Rate Regime. En fin. Dicha incertidumbre se traduce además. Se produce inflación y presión sobre la tasa de cambio. porque el riesgo que crea la incertidumbre cambiaria hace que los depositantes exijan retornos mayores. Banco Interamericano de Desarrollo. Ernesto. las expectativas que en un principio se tenían en torno a los regímenes de flotación. Se producen mayores presiones sobre la tasa de cambio y sobre los precios. La historia ha demostrado que las tasas d cambio flotantes. Las devaluaciones con fines de incrementar la competitividad. lo cual impide un desarrollo pleno del sistema financiero local. las tasas de interés y la tasa de cambio.Cuadro 2 2. Pages-Serra. 6. 19 . no parecen haberse realizado. 3. en parte. 4. 1. Ricardo. a través de los precios. perdiéndose entonces la esencia del régimen cambiario. nos revelan la interrelación entre la política fiscal y la política monetaria. La pérdida de reservas afecta el equilibrio de la Balanza de Pagos 5. Todos estos efectos. afectando así a la economía en general. El Banco Central utiliza su autoridad sobre la política monetaria para emitir dinero sin respaldo. los hacedores de política monetaria no tienen autonomía total en sus decisiones y tiene que implementar políticas no-óptimas. pero esto se controla interviniendo con las reservas monetarias internacionales del Banco Central. hace que se tome una decisión de política monetaria (emitir dinero sin respaldo). El gobierno pide al Banco Central emitir dinero sin respaldo para financiar su déficit. e 4 en el estilo en que se han implementando : • • Conllevan a tasas de interés más altas. El gobierno incurre en déficit 7. Ricardo. Stein. Una decisión tomada para fines fiscales (el financiamiento del déficit fiscal). Gavin. En este sentido. Carmen. Michael. • 4 5 Haussman. teniendo todo esto su origen (en muchos casos) en una indisciplina fiscal. forzaron la implementación de la “flotación sucia”.

que han originado severas crisis cambiarias. Michael. ante la imposibilidad. según el papel que juegue la moneda extranjera en la economía local. Como bien plantea el Banco Interamericano de Desarrollo 6 . Stein. han generado distorsiones importantes. 6 Hausmann. hasta cierto punto. Los antecedentes históricos nos han enseñado que. Entonces. Pages-Serra. lo anterior da lugar a las ya mencionadas crisis cambiarias. Ricardo. como si fueran fijas. otros la catalogan como descabellada y absurda. En síntesis. de tomar préstamos a largo plazo por temor a la pérdida del valor de su moneda en un futuro. Financial Turmoil and the Choice of Exchange Rate Regime. así tenemos. 1999. 20 . podemos decir que los grandes esfuerzos realizados por los distintos países para mantener sus tasas de cambio. Carmen. muchas veces.• Las fluctuaciones severas de las tasas de cambio han afectado la capacidad de pago de la deuda externa en un país. afectando así al resto de la economía. las tasas de cambio flotantes han sido manejadas. Las crisis cambiarias se originan generalmente por shocks externos o por indisciplina fiscal. Gavin. en la manera en que han sido implementadas las tasas de cambio flexibles. las cuales han tropezado recurrentemente en sus intentos de mantener el valor de su propia moneda. Todas estas experiencias han acentuado el debate de la adopción de una moneda supranacional. la semi-oficial y oficial o formal. en especial ante shocks externos. principalmente las de países emergentes. Banco Interamericano de Desarrollo. Esto se ha verificado principalmente en naciones en vías de desarrollo. Si bien muchos consideran la dolarización como la clave del éxito para las economías de muchos países. es importante denotar que ésta puede presentarse bajo distintas modalidades. • • • Una crisis cambiaria tiene lugar cuando la tasa de cambio sufre fuertes fluctuaciones no deseadas. sino.. afectando los precios. Antes de adentrarnos en un análisis más profundo de la dolarización. como la eliminación de la especulación cambiaria. pero sin los beneficios que trae consigo dicho sistema. no han dado los resultados esperados. Ernesto.. la dolarización extraoficial o informal. las tasas de interés y el ingreso de las personas.

Dolarización Extraoficial o Informal La dolarización extraoficial o informal aparece normalmente de manera espontánea. sin embargo. la moneda local sigue jugando un papel primordial en la economía. los agentes económicos prefieren mantener parte de sus activos financieros en moneda extranjera. ya sea en depósitos. El cuadro 3 contiene una muestra de algunos países que presentan una dolarización extraoficial o informal y semi-oficial: Cuadro 3 Algunos Países Extraoficial o Semi-Oficialmente Dolarizados DOLARIZACIÓN EXTRAOFICIAL O INFORMAL Moneda Extranjera País o Región Utilizada Argentina Bolivia México Perú Dólar de los Centroamérica Estados Unidos Armenia Rusia Turquía Vietnam DOLARIZACIÓN SEMI-OFICIAL País o Región Bahamas Camboya Haití Liberia Laos Moneda Extranjera Utilizada Dólar de los Estados Unidos 21 . • Determinar las distintas formas en que puede llevarse a cabo el proceso de dolarización oficial. 2. los agentes toman como referencia mayormente la moneda extranjera. bonos. En países dolarizados semi-oficialmente. • Nombrar algunos países que han implementado cada modalidad. billetes extranjeros. los precios de ciertos bienes y servicios se denominan en dólares. La dolarización extraoficial o informal existe aun fuera del marco legal del país. Dolarización Semi-oficial Esta segunda modalidad de dolarización implica que la moneda extranjera es de curso legal. sus ciudadanos prefieren utilizar el dólar. MODALIDADES DE DOLARIZACIÓN Objetivos del Capítulo: • Describir las modalidades en que puede presentarse la dolarización.IV. el Banco Central mantiene la capacidad de influir sobre la política monetaria (más adelante veremos que esto no ocurre al oficializar la dolarización). entre otros. relacionando la moneda local con la tasa de cambio sólo para fines de pago. Ya en otra etapa. es decir. dada la fuerte relación comercial que tienen con los Estados Unidos y la enorme influencia que tiene este país sobre sus economías. 1. • Analizar los beneficios y los costos que conlleva un proceso de dolarización oficial. llamada por algunos autores “sustitución monetaria”. Esto se evidencia en países de América Latina donde.

3. Julio. Julio. Existen países que ya han dolarizado oficialmente sus economías.colonias francesas Franco Francés/Euro Luxemburgo Franco Belga en África Balcanes Marco Alemán/Euro Bhután Rupia India Macau y Sur de China Dólar de Hong Kong Namibia y Lesotho Rand de África del Sur Fuente: Reporte del Comité de Asuntos Económicos del Congreso de los Estados Unidos. Oficina del Presidente del Comité Senador Connie Mack. El proceso de dolarización oficial se lleva a cabo de manera legal y tiene muchas implicaciones que no se presentan en la dolarización extraoficial y semi-oficial. Fundamentos de la Dolarización. dependiendo de la relación que establezca el país con los Estados Unidos (en el caso de utilizar el dólar estadounidense): i. nos centraremos más a fondo en ella. El Cuadro 4 presenta ejemplos de países dolarizados oficialmente. Dolarización Oficial o Formal La dolarización oficial ocurre cuando la moneda extranjera relega a un segundo plano a la moneda doméstica o la hace desaparecer. 1999. El país que decide dolarizar realiza el proceso por cuenta propia. Cuadro 4 Algunos Países Dolarizados Oficialmente DOLARIZACIÓN OFICIAL O FORMAL Dolarizado Moneda Extranjera País desde Utilizada Guam 1898 Panamá 1904 Puerto Rico 1899 Micronesia 1944 Dólar de los Islas Marshall 1944 Estados Unidos Islas Vírgenes Británicas 1973 Ecuador 2000 El Salvador 2001 San Marino 1897 Lira Italiana/Euro Mónaco 1865 Franco Francés/Euro Ciudad del Vaticano 1929 Lira Italiana/Euro Fuente: Reporte del Comité de Asuntos Económicos del Congreso de los Estados Unidos. Debido a que este tipo de dolarización tiene un mayor impacto en las economías que la adoptan. Fundamentos de la Dolarización. algunos desde el siglo antepasado. 1999. La dolarización oficial puede llevarse a cabo de tres formas.Ex . 22 . Unilateral: la dolarización se lleva a cabo sin ningún acuerdo o tratado formal con los Estados Unidos. Oficina del Presidente del Comité Senador Connie Mack. mientras que otros están considerando hacerlo.

se puede esperar que su tasa de inflación se asemeje a aquella de los Estados Unidos. son algunos de los elementos que determinan la velocidad de convergencia de las tasas de inflación. Como ejemplo se puede citar la Unión Económica Europea. debido a la confianza que se tiene en el nuevo sistema monetario. en caso de que decida tener como moneda oficial el dólar estadounidense. que van a influir en la tasa de inflación definitiva. 23 . En este sentido. las tasas de interés. ya que implica la creación de una única moneda e instituciones monetarias comunes para los países que conforman dicha unión. Cuando una economía dolariza oficialmente. esto es. como los costos de transporte y los impuestos. etc. la rapidez con que la tasa de inflación del país recién dolarizado se acerca al valor de la inflación norteamericana. • Reducción de la brecha entre la tasa de interés doméstica y las internacionales. Sin embargo.ii. cuando un país adopta una moneda más fuerte. donde se creó el euro como moneda común. Beneficios La dolarización oficial trae consigo diversos beneficios para el país que implementa este sistema. De igual manera. es importante resaltar que lo anterior no significa que las tasas de inflación de ambos países sean iguales. Las naciones involucradas tienen una relación de iguales. en lugar de una dolarización unilateral. se reducen a lo largo del tiempo. consideradas como el precio del dinero. Unión Monetaria: esta forma de dolarización es la más compleja. La dolarización oficial de una economía elimina. Las condiciones bajo las cuales se hace este acuerdo variarán de un país a otro y dichas condiciones determinarán la conveniencia o no de un acuerdo bilateral. iii. la flexibilidad laboral. el riesgo monetario y cambiario. no existe un régimen jerárquico de dependencia de un país con otro. ya que existen otros factores. en gran medida.. la tasa de interés nominal tenderá a igualarse con la tasa de interés real. nuevas reglas y nuevas instituciones monetarias. Sin embargo. es decir. por tanto. muchos opinan que es poco probable que este tipo de dolarización se implemente entre los Estados Unidos y Latinoamérica. los desajustes iniciales de los precios relativos. Bilateral: la dolarización se lleva a cabo con un acuerdo o tratado limitado y específico entre los Estados Unidos y el país que decide dolarizar. dadas las características políticas y económicas de cada uno de los países y la clara dependencia unilateral de los países latinoamericanos con respecto a los Estados Unidos. Otro aspecto importante es la velocidad de convergencia de las tasas de inflación. A continuación detallamos los más relevantes: • Convergencia de la tasa de inflación local con la de los Estados Unidos. Beneficios y Costos De La Dolarización Oficial i.

como las latinoamericanas. una de las mayores debilidades de las economías en vías de desarrollo. las únicas vías que tendría el Estado d corregir sus déficits fiscales serían el e endeudamiento.• Favorece la integración financiera. La dolarización de una economía constituye. Con la dolarización. Por un lado. Por otro lado. aumentar los impuestos tiene generalmente un alto costo político. Indudablemente. por otro. La mayor parte de las economías latinoamericanas tienen. aumentando la tendencia hacia inversiones con un mayor retorno social. las empresas que llevan a cabo actividades a nivel internacional y aquellas que llevan balances financieros en términos reales. En este sentido. el Estado lleva a cabo erogaciones a niveles que resultan insostenibles de acuerdo a sus ingresos. los efectos que tiene un shock externo sobre un sector serán exclusivos de éste. 24 . la diferencia que existía entre el precio de compra y de venta de la moneda extranjera se convierte en un ahorro para la sociedad. se benefician de la dolarización oficial. • Disciplina fiscal.e. os desastres naturales que afectan la l producción. Por tanto. por lo menos no a través de una depreciación monetaria. Sin embargo. las primeras dos soluciones se encuentran disponibles solamente de manera limitada: por un lado. a velar por la calidad del mismo. se necesita. tomando en cuenta que con la dolarización oficial se elimina la posibilidad de una devaluación de la moneda. para poder aumentar dicha participación. a las autoridades a controlar el gasto público y. son situaciones consideradas como shocks externos. Así. en gran medida. una caída en los términos de intercambio. los efectos no se reflejarán en los demás sectores. además de una dolarización oficial. una mayor presencia de la banca internacional en esos países. Así. lo que se dificulta su implementación. la dolarización elimina la posibilidad de que el Banco Central emita dinero y. el aumento de los impuestos y la reducción del gasto. • Reducción de los costos de transacción. • Particularización de los efectos de los shocks externos. en el sentido de que este tipo de transacción queda eliminada bajo un esquema de dolarización oficial. más aún. la dolarización oficial obliga. i. esto es. a través de los flujos de capital que contrarrestarían los efectos de cualquier shock externo. poca participación en el flujo mundial de capitales. como consecuencia. indudablemente. entre otras. el otorgamiento de préstamos casi siempre se haya condicionado por cláusulas de disciplina fiscal. son varios los costos de transacción que disminuirían. es la falta de disciplina fiscal. relativamente. un incentivo para el establecimiento de nuevos bancos internacionales. Este efecto de la dolarización es particularmente importante porque una real integración financiera permitiría eliminar las crisis de balanza de pagos. las restricciones comerciales. En general.

la dolarización. lo que llevará a las instituciones financieras a aumentar su eficacia y eficiencia. generalmente. por ende. permite que los agentes económicos tengan suficiente confianza en el sistema monetario nacional como para hacer planes de largo plazo. ya que al existir mayor cantidad de dinero disponible. Por ejemplo. llevarán a la toma de decisiones económicas más acertadas. Esta última variable macroeconómica es de mucha importancia para los bancos comerciales. se debe producir una reestructuración de las funciones del Banco Central. • Generación de beneficios sociales. por ende. la inversión y el comercio internacional se verían incentivados. • Transparencia. los problemas estructurales del sistema financiero quedarían al descubierto. por ende. 25 . bajas tasas de inflación y de interés y. como consecuencia. entre otras. como hemos visto. la dolarización oficial de una economía puede ayudar a alcanzar estabilidad macroeconómica. aumenta la competencia dentro del mismo. junto con la dolarización oficial. además de evidenciarse las fallas del sistema. Con la dolarización. si el Banco Central emite dinero. la oferta monetaria. ii. junto con las reservas totales de las entidades financieras. al suponer la adopción de una moneda fuerte. Esta emisión pasa a formar parte del circulante que. se harían innecesarias muchas de las operaciones que normalmente se realizan para contemplar posibles devaluaciones y. conforma la base monetaria o dinero de alto poder. las tasas de cambio. las tasas de interés tienden a disminuir en el corto plazo. La dolarización oficial es considerada por muchos como una manera efectiva de sincerar la economía. el nivel de inversión. basados en cálculos más seguros y reales y que. Este hecho es importante porque con la dolarización. Si una nación decide dolarizar. Asimismo.debido a la simplificación y la homogenización de las operaciones contables. está limitando su capacidad de alterar la base monetaria y. Los bancos centrales. Costos La nación que dolariza presenta varios costos asociados al proceso de dolarización: • Falta de flexibilidad en la política monetaria. al crecimiento de la economía y del empleo. tienen la facultad de imprimir billetes y monedas. Además. la inflación. el cual posiblemente no podrá fungir como prestamista de última instancia y. Como se ha mencionado anteriormente. Se le llama dinero de alto poder debido a que una unidad monetaria se multiplica formando la oferta monetaria de la economía. como consecuencia. las entidades financieras lo pueden ofrecer a tasas de interés más bajas. ya que permite a las autoridades manipular elementos claves de la economía como las tasas de interés.

debido a los fuertes efectos sociales que produce. tales como la tasa de i requerimiento mínimo (encaje legal). tendría una consecuencia negativa sobre el turismo. ya sea cuando el Estado ha contraído muchos compromisos y no los puede saldar y/o cuando los bancos y entidades financieras presentan carteras repletas de créditos incobrables. Las consecuencias de una apreciación o depreciación de la moneda importada suelen no ser abordadas con énfasis. nuestras exportaciones estarían afectadas por un dólar fuerte mientras que las importaciones se verían favorecidas. aún pueden ser aplicadas a fin de contrarrestar efectos indeseados. Una economía dolarizada no puede depreciar la moneda que emplea a fin de enfrentar un shock externo. Tomando como ejemplo la economía dominicana. aunque en contradicción con otros autores.Según el sistema de Mundell-Fleming. menos préstamos solicitan los agentes económicos y menos atractivo es destinar recursos propios a proyectos de inversión. Todas estas variables deben ser analizadas antes de iniciar un proceso de dolarización. S embargo. se podrían equilibrar las cuentas de forma que los recursos puedan satisfacer las obligaciones. Lo que sí genera la dolarización es una tasa de inflación menor. nuestra principal fuente de turistas. políticas fnancieras. Las tasas de interés inciden en la inversión. una nación con un sistema de cambio flotante emplea las tasas de interés para estimular la demanda o frenarla en caso de sobrecalentamiento. • Habilidades de último recurso. De esta forma. Una inflación inesperada disminuye bruscamente el valor real de las deudas. una apreciación de esta divisa frente al euro. Nuestro país se volvería más caro para los europeos. las presiones hacia la depreciación se reducen al igual que las posibilidades de tasas de interés altas. Pero. cabe la pregunta: ¿qué pasaría en un país que posea un sistema de cambio fijo? En este caso. lo que indirectamente beneficia a las finanzas públicas al hacerlas más estables. La banca se ve beneficiada ya que las obligaciones reales con sus depositantes decrecen. en caso de una economía dolarizada no in existe tal posibilidad. todo el efecto lo absorberían los precios. Entonces. Sin embargo. en caso de que se utilizara el dólar como moneda de curso legal. ante cualquier cambio en el panorama internacional. cuando la tasa de cambio es flexible y existen problemas de índole financiera o fiscal insostenibles. Generalmente. aminorando la carga de los deudores y depreciando el valor de los depósitos. se deprecia rápidamente la moneda. el sistema c ontracíclico no existiría y por tanto la capacidad de absorción de shocks externos de la economía sería menor. De igual modo. Estas circunstancias especiales ocurren. Las habilidades de último recurso son aquellas que utilizan los países cuando se encuentran en una situación completamente inmanejable. En caso de que en una economía se presenten variaciones de la demanda. lo que conllevaría a una inflación inesperada. algunos señalan que la dolarización sería beneficiosa ya que. La 26 . ya que mientras más altas sean. ningún gobierno quisiera emplear este mecanismo de corrección. Desde luego.

representa un activo para la persona que lo posee. Sabemos que un billete es un pasivo para el Banco Central. constituye una ganancia para el Estado. ¿Cómo calcular el señoriaje? Existen diversas formas para calcular el señoriaje: i. Siguiendo el ejemplo. en su estudio “Seigniorage and the Case for a National Money”. sería multiplicando el circulante por la tasa de interés activa en moneda extranjera (estimaciones de tramo bajo). ese billete no le reporta ningún interés. ya que puede adquirir activos por valor de un peso cuando sólo le costó realmente. generalmente. la diferencia entre el valor nominal del billete y el costo de su fabricación es el señoriaje. Stanley Fischer. Así. Esta metodología considera el señoriaje como la cantidad de reservas extranjeras necesarias para reemplazar el circulante. julio 1999 27 . Kurt “Fundamentos de la Dolarización” Reporte para el Comité de Asuntos Económicos del Congreso de los Estados Unidos. Una de ellas es por el método de stock de capital fijo. El señoriaje no es más que el ingreso neto que percibe el gobierno por la emisión de dinero. Si consideramos el señoriaje como un flujo de ingresos que recibe el Estado año por año. Si un país dolariza desaparece el señoriaje percibido y esta ganancia se transfiere al país exportador de moneda. como ha sido sugerido por varios expertos. 7 Schuler.7 ii. No obstante. el señoriaje pudiera compartirse pactándolo de antemano con la nación exportadora de moneda. lo cual sí obtendría en caso de comprar bonos o certificados. el señoriaje. el interés que el público deja de percibir por mantener parte de su riqueza en forma de efectivo. un país necesita el 8% del PIB para realizar dicha conversión. es decir. 1 centavo. • Pérdida de Señoriaje. Ahora bien. en promedio. Es uno de los principales costos para un país que dolariza oficialmente. entonces estaríamos evaluando el señoriaje en términos de flujo. utiliza esta metodología y determina que. se transfiere a los Estados Unidos. sin embargo. a déficit fiscales menores. estos 99 centavos constituyen una ganancia para el Estado. Sin embargo. Por ejemplo. conlleva. en una economía que emita su propia moneda. Otra forma sería multiplicar la base monetaria por la tasa de inflación o una tasa de interés doméstica (estimación de tramo alto). entonces la ganancia por señoriaje que hubiese sido percibida por el Estado Dominicano. un país emite un billete por valor de un peso y supongamos que para fabricar ese billete se gastó sólo 1 centavo. Una forma entonces de calcular dicho señoriaje. si la República Dominicana decide adoptar el dólar como moneda de curso legal. gracias a los adelantos tecnológicos que se han logrado y a la preferencia del público por activos que dejen rédito.dolarización no es sinónimo de presupuestos no deficitarios. es decir. la disciplina fiscal que ésta fomenta. aunque probablemente este costo ha ido disminuyendo. esto es. 99 centavos.

05% 4.00 107.71% 4.00 4.18% 5.00 108. los bancos comerciales podrían carecer de prestamista de última instancia.70 13.61% Guatemala (quetzal) 14.939.889.421.18% 5.18% 5. Quizás esto se deba a que existe un menor riesgo moral cuando los bancos comerciales advierten que la habilidad de prestamista de última instancia del Banco Central se reduce. estimaciones 1998 Fuente: Elaboración propia. Dominicana (peso) El Salvador (colón) Ecuador (sucre) Argentina (peso) Moneda en Circulación al final del Año 7.08% 1.35% 2.30% 0.81% 9. Tratándose de una situación generalizada.401. Esto implica que si un banco se encuentra en problemas. Datos de International Financial Statistics Yearbook. Datos de International Financial Statistics Yearbook. Al reestructurarse la entidad reguladora (Banco Central).736.86% 5. Dominicana (peso) 15.88% 0.23% 0. la frecuencia e intensidad de las crisis son mucho menores que en otros países.00 2.44% Ecuador* (sucre) 34. si bien es cierto que las naciones cuentan con menos instrumentos para desenvolverse en este tipo de escenario. las naciones pueden concertar acuerdos con organizaciones financieras extranjeras que le faciliten recursos de urgencia.87% El Salvador (colón) 17.44% 11.52% 34.00 PIB 133.15% 5. Además. FMI.44% * Ecuador.14% 0.42% Argentina (peso) 11.80% 6.752.911. Entonces.34% 5.18% Señoriaje/PIB 0. estimaciones 1998 Fuente: Elaboración propia.67% 6. no podrá ampararse de un crédito del Banco Central.80 16.769.Cuadro 5 Ejemplo del Cálculo del Señoriaje por el Método de Flujo 1999* (Tramo bajo) País / Moneda Local Guatemala (quetzal) Rep.31% 0.716. la dolarización no implica la carencia total de recursos.01% 8.00 Moneda en Tasa de Interés para los Circulación al documentos final del Año /PIB comerciales en US 5. ya que se pueden crear fondos de estabilización que se utilicen para proteger el sistema bancario.25% * Ecuador. 2000 Cuadro 6 Ejemplo del Cálculo del Señoriaje por el Método de Flujo 1999* (Tramo alto) País / Moneda Local Tasa de variación de la Base Monetaria Tasa de Inflación Señoriaje 1.00 282. ¿cómo se han hecho naciones como Panamá cuando enfrentan situaciones de inestabilidad en el sistema bancario? En caso de que se trate de una institución.16% Rep. FMI. 2000 • Falta de un Banco Central como prestamista de última instancia.36% 1. 28 .577.00 278.

la dolarización entraña un costo político.U. Una forma de atenuar la resistencia hacia la dolarización. es la empleada por Panamá.Transparencia . que designó el balboa como su moneda oficial.Falta de un Banco Central como . • Existen tres modalidades de dolarización según el papel que juegue la moneda extranjera en la economía doméstica: .Convergencia de la inflación con la de . bilateral o en unión monetaria. ya sea siendo la única o relegando a la moneda nacional a un segundo lugar.• Costos de Transición. En síntesis.Semi-oficial . generalmente visualiza un proceso de esta naturaleza como un atentado contra la soberanía.Falta de flexibilidad en la política E.Generación de beneficios sociales 29 .Costos de Transición shocks externos .Reducción de la brecha entre la tasa de . la moneda es considerada como símbolo nacional. Costos de cambiar los sistemas informáticos y registradores a la nueva denominación.Favorece la integración financiera . El balboa existe de forma fraccionaria.. monetaria .Costos Políticos .. Costos y Beneficios de la Dolarización Beneficios Costos .U. pero en denominaciones enteras son los billetes de dólares que representan la moneda. por lo que se necesita apoyo de una gran parte de la sociedad para poder llevar a cabo la dolarización. debido a que un sector de la sociedad. Y es que.Disciplina fiscal prestamista de última instancia. .Habilidades de último recurso interés doméstica y las internacionales .Pérdida de Señoriaje .Particularización de los efectos de los .Extraoficial o informal .Reducción de los costos de transacción . • Costos políticos Definitivamente.E.Formal y oficial • La dolarización oficial tiene lugar cuando un país establece una divisa extranjera como moneda de curso legal y ésta ejerce un papel preponderante en la economía. • El proceso de dolarización oficial puede realizarse de forma unilateral.

un país que tenga todas estas precondiciones podría perder interés en adoptar otro sistema monetario. 8 Schuler. a fin de cuantificar dicha pérdida y determinar. Sin embargo. un buen desempeño fiscal y salarios flexibles8 . los ataques especulativos. dicho país cobra menos señoriaje y su pérdida sería menor. Después de abundar en las ventajas y desventajas de un sistema de dolarización oficial. y por tanto. en ese aspecto. ya que la política monetaria implementada parece dar buenos resultados. La dolarización no será responsable de resolver todos los problemas. es la creencia de que al dolarizar se pierde la soberanía del país. los Estados Unidos pudieran llegar a un acuerdo con el país o a dolarizar. Muchos opinan que no debe implementarse hasta que la situación económica sea totalmente insostenible. Como hemos mencionado una de las barreras más fuertes para la dolarización y aspecto donde encuentra sus más fervientes opositores. un sistema financiero sólido y solvente. ya que estos dependerán de las políticas económicas que implemente el país. es el grado en que la moneda local es considerada vital para la identidad nacional y la fuerte resistencia que esto puede provocar por parte de la población. cuando un país está dolarizado extraoficialmente o semioficialmente. podría ofrecer un marco económico mucho más sano y transparente al evitar las tan mencionadas crisis cambiarias y monetarias. la factibilidad de la dolarización. donde se pacte compartir el señoriaje y las pérdidas serían aún menores. Surge la pregunta: ¿cuáles países pudieran realmente dolarizar? Algunos países que han dolarizado. CONDICIONES PARA DOLARIZAR Objetivos del Capítulo: • Determinar las condiciones que debe tener un país para dolarizar. que el momento adecuado en que debe llevarse a cabo el proceso es uno de los principales aspectos de discusión. Por tanto. debemos entonces establecer las condiciones “idóneas” para llevar a cabo un proceso de esta naturaleza. Sin embargo. Es posible también que si se lleva a cabo una dolarización de f rma bilateral.V. se deben considerar los posibles costos por pérdida de señoriaje explicados anteriormente. Kurt “Fundamentos de la Dolarización” Reporte para el Comité de Asuntos Económicos del Congreso de los Estados Unidos. una condición indispensable que debe tomar en cuenta un país para dolarizar su economía. julio 1999 30 . de ahí. debe tener un alto nivel de reservas monetarias internacionales. están aquellos que opinan que para que un país pueda ser candidato para dolarizar. En el otro extremo. Por otra parte. han presentado economías históricamente plagadas de problemas. Es de muchos la creencia de que dolarizar representa una panacea a todos los problemas existentes en la economía. por tanto. el dólar tiene ya cierto peso en la economía. sin embargo.

.. una camisa de fuerza. Si el país tiene una economía pequeña. plantea que la dolarización sólo tiene sentido bajo ciertas circunstancias que.Costos por pérdida de señoriaje. Why Dollarization is more Straitjacket than Salvation. es el planteamiento de la Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas de Robert Mundell. Quizás esto se deba a que la política local es muy populista o porque las demandas sociales son tan grandes que no resisten las presiones de financiar los déficit presupuestarios con emisiones de dinero. El mismo autor considera además. shocks similares. Otro aspecto a considerar. 1999 31 . sería recomendable realizar un estudio que analice esta opción a la luz de la teoría de Mundell. Jeffrey. en la cual la mayoría de los precios están fijados en dólares y la mayoría de los bienes se transan internacionalmente. Para determinar realmente la posibilidad de llevar a cabo un proceso de dolarización oficial. coinciden en que la dolarización es una solución extrema para las inestabilidades del mercado y que la misma sólo debe ser aplicable en casos extremos. Si el Banco Central del país no es confiable para fines de mantener estable su moneda. . Los defensores de este punto de vista. En síntesis. muy pocos países cumplen a cabalidad: • • • • Si la economía del país está estrechamente integrada con la de Estados Unidos y experimenta. en su forma más realista. según afirma. deben considerarse: . . antes de llevar a cabo un proceso de dolarización.Jeffrey Sachs9 . por tanto.Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas En fin. reconocido profesor de la Universidad de Harvard. es de gran relevancia tomar en cuenta las características individuales de cada país.Implicaciones sociales (en relación a la soberanía). descrito anteriormente.Momento de realizar la reforma. debe realizarse un análisis costo-beneficio (ya hemos explicado cuáles son estos costos y estos beneficios) en pos de cuantificar las ganancias potenciales del proceso. . Para esto. más que una salvación. un análisis costo-beneficio del proceso de dolarización. Si el mercado de trabajo es muy flexible. • Dentro de las condiciones para llevar a cabo un proceso de dolarización. 9 Sachs. Así. que la dolarización representa. permitiendo fluctuaciones en los salarios.

el Estado debe recurrir a préstamos. viii. Estudiar con detenimiento las implicaciones legales de la sustitución de moneda. si aún no se poseen los dólares suficientes. Búsqueda de apoyo nacional para llevar a cabo el proyecto de dolarización de la economía. determinar la cantidad de activos que posee el Banco Central para realizar la conversión. se fija la moneda y se declara la moneda extranjera como moneda de curso legal. Algunos argumentan que la tasa oficial debe ser una que esté comprendida en el periodo de flotación y no la del final del periodo. Hacer un estudio acerca de los pasivos a dolarizar: Estos pueden ser billetes y monedas en poder del público y en los bancos comerciales o incluir el stock de bonos y certificados emitidos por el Banco Central en moneda local como mecanismos de intervención. puede vender sus activos netos y. es conveniente dejar flotar limpiamente la moneda por un tiempo limitado (podría ser un mes). ya que generalmente la moneda se encuentra sobrevaluada respecto a su valor real. anclada o de banda. ya que se requiere tiempo para adecuar los sistemas computarizados y al público a la nueva realidad monetaria. Denominar todos los activos y pasivos en la moneda importada.VI. Una vez se ha realizado el estudio. v. explorar las posibilidades de celebrar un acuerdo a fin de compartir el señoriaje. iii. En caso de carecer de la cantidad adecuada de moneda extranjera. Esta medida se aplica cuando el sistema es de tasa fija. Acercamiento a la nación cuya moneda se utilizará l nación que va a dolarizar a debería. Muchos autores coinciden en los siguientes pasos a fin de dolarizar de manera oficial una economía: i. Para determinar la tasa de cambio a la cual se va a convertir la moneda por la divisa extranjera. vi. vii. PASOS PARA DOLARIZAR UNA ECONOMÍA DE FORMA OFICIAL Objetivos del Capítulo: • Enumerar los pasos y la secuencia de los mismos al dolarizar un proceso de dolarización oficial. iv. Una vez culmine el tiempo de flotación. 32 . antes de ejecutar este proceso unilateralmente. ii. Es necesario establecer un plazo para el cambio. Se debe hacer énfasis en las leyes y reglamentos que especifiquen claramente el uso de una determinada moneda para la realización de una transacción.

x. b) Determinar cuáles han de ser las nuevas funciones del Banco Central. Los bancos comerciales no deberán cobrar comisión por realizar la conversión a dólares. Dolarizar los pasivos del Banco Central. sino también el stock de bonos y certificados emitidos por la entidad. 33 . c) Desarrollar nuevas políticas de liquidez. tener la estructura necesaria para emitirlas. Definir la política a seguir acerca del uso de monedas fraccionales. Reestructurar el Banco Central: a) Asegurar la solvencia del Banco Central. Además. Establecer un plazo para seguir aceptando billetes y monedas locales. e) Continuar con las labores de monitoreo. no sólo para convertir la base monetaria. como en el caso de Panamá. xi. El Banco debe contar con suficientes recursos. xii. el Banco deberá contar con suficientes reservas para hacer frente a cualquier eventualidad de tipo financiero.ix. d) Si no es eficiente la importación de monedas fraccionarias. ya sea importarlas de los Estados Unidos o emitirlas. xiii. Convertir la base monetaria de pesos a dólares.

PARTE II EVALUACIÓN PRÁCTICA 34 .

De hecho. Colombia. Así. pusieron de manifiesto la fragilidad de los esquemas basados en bandas cambiarias. decide. donde el debate ha logrado despertar gran interés en los círculos políticos y económicos. el sistema de tasa de cambio flotante es actualmente el más común en América Latina: Cuadro 7 América Latina y el Caribe: Regímenes Cambiarios 2001 Deslizamiento Controlado o Fijo o Dolarizado Flotante Banda de Flotación Argentina Bolivia Brasil Barbados Costa Rica Chile Belice Honduras Colombia Ecuador Nicaragua Guatemala El Salvador República Dominicana Haití Panamá Uruguay Jamaica Organización de Venezuela México Estados del Caribe Paraguay Oriental (OECO) Perú Fuente: Estudios de América Latina y el Caribe CEPAL. Por otra parte: • República Dominicana. en el 2001. Como se observa en el cuadro siguiente. nos centraremos en analizar las experiencias de algunos países latinoamericanos que han optado por reformar su sistema cambiario. 35 . nuestro país. en el 2000. otro año de crisis. como las más recientes en 1998 y 1999. Chile y Ecuador) abandonaron este esquema para dejar flotar sus monedas. 2000. los mercados cambiarios de América Latina estuvieron muy volátiles. después de que en 1996 y 1997 el mercado cambiario latinoamericano estuvo relativamente estable. a fin de determinar la posibilidad de dolarizar la economía. decide. cuatro países (Brasil.Objetivos de la Parte II: En esta segunda parte del documento. • Panamá. nación dolarizada desde 1904. ha servido de patrón para otros países que recién implementan el proceso. • El Salvador. Tanto la situación mexicana en 1994-1995. dolarizar oficialmente su economía. especialmente en América Latina. país que a pesar de poseer estabilidad de precios. • Ecuador. en 1998 y 1999. la tasa media de devaluación superó la presentada en 1995. VII. dolarizar. luego de una severa crisis política y económica. En 1998. Hacemos un breve análisis de las condiciones económicas actuales. el mercado cambiario ha sido uno de los más activos en la economía mundial. POLÍTICA CAMBIARIA EN AMÉRICA LATINA En los últimos años. a consecuencia de la crisis financiera internacional.

como ha sucedido en América Latina. ya que los bancos centrales suelen intervenir puntualmente para evitar fluctuaciones demasiado fuertes de la divisa. pueden tener el objetivo de orientar las expectativas cuando las variaciones del mercado originan una gran incertidumbre. Estas intervenciones. 36 . dicha flotación no es totalmente libre (se considera “flotación sucia”).Es importante recordar que en aquellas economías donde el sistema de tasa de cambio es flotante.

Además apuntan. decide exceptuar los años en que Panamá fue castigado por el embargo norteamericano. señalan que el PIB es mucho más volátil que en otras naciones con regímenes de cambio más flexibles. donde. 10 Full Dollarization: The case of Panama.1988 y 1989). que cuando Moreno-Villalaz hace referencia al PIB. En el caso específico de Panamá “no hay diferencias significativas entre la conducta de su crecimiento y la de otros grupos”. es su composición. Pontificia Universidad Catolica de Rio de Janeiro 37 . Otra característica interesante del PIB panameño. además. en general. “Dollarization and Economic Performance. por las situaciones excepcionales ocurridas en esos períodos. esto. presentan tasas de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) significativamente menores que los países no dolarizados. PANAMÁ: EL LABORATORIO DE LA DOLARIZACIÓN Sin lugar a dudas. debemos referirnos a dos estudios empíricos acerca de la evolución de las economías dolarizadas. Principales Variables Macroeconómicas Evolución del Producto Interno Bruto: Según Moreno-Villalaz el Producto Interno Bruto panameño ha continuado una tendencia ascendente sólo interrumpida en contadas ocasiones (desde finales de 1950 hasta la fecha sólo a retrocedido en cuatro años 1983. 10 Debemos aclarar. Está básicamente compuesto por sectores no transables. an Empirical Investigation” donde se señala que los países dolarizados. trataremos los aspectos más importantes del desempeño de la economía panameña bajo la dolarización y las “relaciones generales” que de esta evolución se podrían desprender. no obstante. los autores afirman que la economía panameña es menos flexible.VIII. A continuación. puede ser atribuida a los sucesos acontecidos en estos años. Esta nación centroamericana constituyó por mucho tiempo el mayor estado independiente dolarizado. 1988 y 1989 y cuando el país fue golpeado por la crisis de la deuda 1983. según Goldfajn y Olivares. una buena parte de la variabilidad del crecimiento del PIB. ¿es este crecimiento sustancialmente más elevado que el de otras naciones no dolarizadas? Para responder esta pregunta. Uno de ellos es el ensayo de Sebastian Edwards. A partir de estas conclusiones. Las conclusiones de Sebatian Edwards son corroboradas por Ilan Goldfajn y Gino Olivares de la Pontificia Universidad Católica de Río de Janeiro. esa especial composición tiene efectos en la tasa de cambio real que trataremos posteriormente. La decisión de emplear el dólar como moneda de curso legal fue tomada en 1904 y hasta la fecha Panamá ha continuado con este modelo. Pero. Panamá es mención obligatoria cuando tratamos el tema de la dolarización. el crecimiento del Producto Interno Bruto de Panamá durante el periodo 1965-1999 es menor que el promedio del resto de los países en desarrollo. que en promedio. Ilan Goldfajn and Gino Olivares. 1987.

en general.5 2 1.5 3 2.8 1. Mayo 2001 38 .4 1. son el gran logro de la economía panameña. Según Goldfajn y Olivares. Edwards y Goldfajn y Olivares.3 0. Además.9 1. debido a su sistema monetario y a sus ingresos de exportación. estriba en la incapacidad del gobierno de monetizar el déficit. Los bancos ajustan sus carteras de préstamos y depósitos sin provocar grandes alteraciones de este indicador macroeconómico. Moreno-Villalaz apunta que este declive es producto de que la tasa de inflación panameña es menor que la de los Estados Unidos. promedia 2. tanto Moreno-Villalaz. Otro punto. estadísticamente baja en los países dolarizados y resalta que ha sido el mayor logro de Panamá.4 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Años PIB Inflación Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas.5 1 0. Sebastian Edwards afirma que la inflación ha sido.4% por año y que durante la década de los 90’s apenas supera el 1%.2 0. Tasa de Inflación: sin lugar a dudas. Sebastian. Working Paper 8274. es la naturaleza intensiva en capital de los sectores que conforman la economía panameña. la tasa es de un 14%. Estadísticas Económicas. diciembre del 2000.Tasa de Crecimiento del PIB y Tasa de Inflación de Panama 5 4.7 1. National Bureau of Economic Research.6 3 2. desde 1985 hasta 1998. Los cambios en los flujos financieros mundiales tienen una mínima influencia en la determinación de la tasa de cambio real. Para 11 Edwards.54 4. La explicación de la coexistencia de la tasa de crecimiento del producto y de la tasa de desempleo. “Dollarization and Economic Performance: An Empirical Investigation”. Afirma que “su tasa de inflación entre 1955 y 1998. Tasa de Cambio Real: La tasa de cambio real panameña ha sido objeto de una continua depreciación a lo largo de los años.8 1. En este punto. coinciden. es que los panameños no siguen los estándares internacionales al contabilizar personas que no están activamente buscando trabajo. las bajas tasas de inflación en Panamá.”11 Tasa de Desempleo: La tasa de desempleo de Panamá es muy alta. en promedio.4 Porcentajes 2.5 0 4. la fluctuación de la misma es mucho menor que en otras naciones. La razón principal del nivel tan bajo de las tasas de inflación.5 4 3.

Panamá goza de una posición estratégica que le “habilita” contar generalmente con recursos frescos y poseer una política fiscal no muy ortodoxa. según Sebastian Edwards. por tanto. En el ensayo “Dollarization and Economic Performance. Si a esto agregamos la integración financiera de la economía. Por tanto.Moreno-Villalaz. no transable. an Empirical Investigation”. Edwards sugiere que la importancia económica de Panamá. No obstante. son los determinantes reales de la tasa de cambio real. El efecto Balassa-Samuelson dice que las naciones que poseen una alta productividad en sectores transables. (para el año 2000 representó aproximadamente el 80. la economía panameña se compone principalmente del sector Servicios. Si por el contrario. Las tasas pagadas a los depositantes son menos de medio punto porcentual de las LIBOR mientras que las tasas de interés sobre los préstamos comerciales están a menos de dos puntos porcentuales por encima del prime rate. confiere 39 . si en Panamá no hay suficientes proyectos rentables con un moderado nivel de riesgo. Esto implica. podemos deducir que el sector financiero constituye uno de los más importantes. existe un exceso de demanda de dinero (falta de liquidez) las instituciones financieras puede utilizar capital de otros lugares para eliminar el exceso. debemos deducir que la integración financiera es un factor esencial para explicar las tasas de interés panameñas.8%). Tasas de Interés: Las bajas tasas de interés panameñas han sido ejemplos para aquellos que proponen emprender un proceso de dolarización. que el nivel de inversión no está limitado por el nivel de ahorro nacional y que las tasas de interés se ven beneficiadas por asignaciones de recursos más eficientes. Esta situación podría ser una causa de lo que Goldfajn y Olivares han denominado “el inverso del efecto Balassa-Samuelson”. Un enfoque interesante. lo ofrecen Goldfajn y Olivares cuando sugieren que la composición de la economía panameña e lo que causa la persistente depreciación de la tasa de cambio s real. el capital puede ser invertido en otra parte del mundo. las ventajas comparativas. los precios relativos. adquirida por el Canal. mientras que las activas siguen el prime rate norteamericano. además de que las tasas de inflación son bajas. El riesgo de devaluación es nulo. los términos de intercambio y políticas impositivas y de protección. Una pregunta surge ante la situación “sui generis” panameña: ¿en que proporción la integración financiera es la causante de tasas de interés tan bajas? La integración financiera permite a las entidades extranjeras instaladas en el país colocar sus recursos donde mejor le convenga. Las tasas de interés pasivas panameñas se guían por la tasa LIBOR ( London Interbank Borrowing Rate). ya que no puede financiar sus gastos con dinero sin respaldo. el Estado debe ser más cuidadoso. Como vimos en la referencia sobre el PIB. tienen una mayor inflación que aquellos que están compuestos principalmente de sectores no transables. por lo que unas bajas tasas de interés no constituyen una sorpresa. Al carecer de la habilidad de “crear billetes”. el mercado. Política Fiscal: Quizás uno de los aspectos más beneficiosos de la dolarización es la necesidad de mantener unas finanzas públicas sanas.

1970.dollarization. Al estar el mercado integrado. El gobierno norteamericano impuso al gobierno panameño una serie de sanciones encaminadas a ejercer presión sobre Panamá. había un exceso de demanda de préstamos en la economía panameña lo que tenía tasas de interés más altas. Debido a los posibles riesgos que entrañan esta clase de conflictos.6% del PIB en 1988 y un 0. en los últimos años ha habido un intento serio por parte de la gestión gubernamental panameña de cambiar de actitud. Crisis de 1987-1989. especialmente el FMI. las contradicciones con su principal socio comercial. la banca panameña cerró sus puertas por espació de dos meses para después abrir con ciertas restricciones. se retiraron 300 millones de dólares locales12 . el crédito era muy restringido en Panamá. por lo que los bancos no tienen que balancear sus cuentas internamente (es decir. Panamá ha mantenido convenios con el FMI. Ante las sanciones.4% en 1989. www. Juan “Lecciones de la Experiencia Monetaria Panameña: Una Economía Dolarizada con Integración Financiera”. El déficit fiscal panameño es mucho más moderado que lo usual. Desde el año 1968. El gobierno panameño suspendió el pago de deuda. Integración Financiera. Durante este período de la historia panameña.org 40 . la credibilidad del gobierno no es perfecta. 12 Moreno-Villalaz. Durante este período de tiempo se derogaron todas las restricciones sobre las tasas de interés y sobre el sistema bancario permitiendo la entrada de múltiples entidades financieras al país. Posteriormente. El resultado final de toda este desajuste fue una reducción del 15. Sin embargo.a la nación una protección especial por parte de los Estados Unidos y los organismos internacionales. Además. únicamente interrumpidos en el periodo 1988-1990 cuando el General Noriega estaba en el poder. derivaron en una serie de situaciones dañinas para la economía de esta nación centroamericana. Antecedentes de la Economía Panameña En el siguiente apartado abordaremos la ejecución de la economía panameña ante diversas situaciones históricas que han afectado su evolución económica. la oferta de crédito responde rápidamente a los cambios. una corte norteamericana inició un proceso en contra del presidente de Panamá. Antes de 1970. Esta ventaja trae como consecuencia la adicción de este país centroamericano a los préstamos de la banca y de organismos internacionales. Desde luego. Los panameños han incumplido sistemáticamente los convenios de reestructuración del gasto público con el IMF y con la misma tenacidad se le sigue otorgando ayuda. Según Moreno-Villalaz se solían otorgar preferencia a los mejores clientes. General Manuel Antonio Noriega acusado de estar involucrado en actividades ilícitas. pueden balancear sus pasivos o activos con las cuentas en el exterior). ya que en el período 1987-1988 declaró una suspensión de pagos. los Estados Unidos.

Durante los años 1982-1986. como la rusa. es la comparación de la inflación panameña con la norteamericana.9%.Otra reacción fue el descenso del nivel de precios durante este período. Sin embargo. fue la caída de los precios del petróleo durante esta crisis mundial al igual que los precios de los productos asiáticos. No obstante. Por esta razón es conveniente estudiar la ejecución de la economía panameña durante estos periodos turbulentos de la economía mundial. era de que se trataba de un evento pasajero por lo que los intereses cobrados sobre préstamos a corto plazo aumentaron durante la crisis asiática. fueron mucho menores que naciones más afectadas como México que poseen sistemas de cambio flexibles. el Índice de Precios al Consumidor norteamericano creció un 0. En Panamá los efectos de la “gripe asiática” fueron moderados. reducción de los ingresos y a la incertidumbre sobre el panorama económico. Un dato esclarecedor. Uno de los motivos para dolarizar es el deseo de evadir crisis internacionales cambiarias que afecten las economías locales. tanto durante los episodios de la crisis asiática. la percepción sobre la primera. 41 . mientras que los de largo plazo presentaron incrementos durante los problemas en Rusia. El crecimiento del Producto fue de 4. Crisis asiática 1997 y rusa de 1998.5% y 4. estas aumentaron debido al incremento de las tasas a nivel mundial. Los precios cayeron debido a la falta de liquidez en el mercado.4% durante los años 1997 y 1998 respectivamente. En cuanto a las tasas de interés. Una razón para que se produjera este fenómeno.8% más que el de Panamá por año. por lo que se vislumbraba esta crisis como de efectos más perdurables. mientras que para 1988-1989 el crecimiento fue de 2. La inflación panameña era mucho más volátil durante este período presentando incluso deflación.

una elevada inflación y una alta volatilidad de la tasa de cambio.825.923.8 1995 25.0 1989 648. el Ecuador estaba sufriendo las consecuencias de un sistema de precios que no funcionaba.4 1999 Año 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 Tasa de Cambio 878.0 1982 33.0 4.6 1. Sin embargo.0 1984 67.IX. esto es.0 1980 25. sueldos y salarios se fijan en dólares. anunció la dolarización de la economía ecuatoriana.270.5 3.0 1991 25. La pérdida de valor de esta moneda fue consecuencia de la pérdida de confianza de los agentes económicos en el sucre. DOLARIZACIÓN EN ECUADOR La dolarización de la economía ecuatoriana consiste en la sustitución del sucre por el dólar estadounidense como unidad de cuenta y moneda oficial de Ecuador.3 2. la pérdida de poder adquisitivo de la moneda ecuatoriana.0 6.269.0 1987 221. lo que había provocado grandes pérdidas de eficiencia y elevados costos para el sistema productivo nacional. sino que también existía una gran presión en el orden político y social.0 1990 25.2 1.0 1988 432.0 20. tomando en cuenta la tasa de inflación).0 1981 25.2 1992 25.0 Fuente: Fondo Monetario Internacional. Cuadro 8 Tasa de Cambio (Sucre por Dólar) al final del período Tasa de Tasa de Año Año Cambio Cambio 25. todos los precios. el anuncio de Mahuad ocasionó el aumento de las movilizaciones sociales y el 21 de enero del 2000 algunos grupos de indígenas (apoyados por oficiales de las fuerzas Armadas) tomaron el Congreso. sin lugar a dudas.5 1998 25.043.428.635. en enero del 2000.1 1993 25.5 1996 25. El sucre. Jamil Mahuad. Estos acontecimientos provocaron la caída del Presidente Mahuad y más adelante la 42 .2 1994 25. en un marco en el cual no solamente los indicadores económicos se estaban viendo afectados.5 1997 25.0 2.0 1983 54.0 1985 95. Uno de los elementos que más influyó en la decisión de dolarizar que se tomó en Ecuador a principios del año 2000 lo fue. por ende.243.8 2. el entonces presidente de Ecuador.0 1986 146. Para hacer frente a esta situación. La misma surge como consecuencia de la falta de credibilidad del sistema monetario local y la desconfianza de los agentes económicos en la capacidad del sucre para cumplir con las funciones tradicionales del dinero. En los últimos años.844. a consecuencia de la crisis financiera y de otras dificultades internas. sufrió una gran devaluación entre agosto 1998 y enero del 2000 (un 350% en términos nominales y un 116% en términos reales. International Financial Statistics Yearbook 2000.

en el cual se estipularon las características del nuevo sistema monetario y cambiario y se definió un máximo de 2.3 32. El Banco Central cambió hasta septiembre todos los sucres en circulación por dólares procedentes de sus reservas.3 14.instalación de un nuevo gobierno al mando del hasta entonces vicepresidente de la República.8 13. junto con los centavos de dólar estadounidenses. uno de los principales pasos que tomó Ecuador fue el canje de los billetes en circulación denominados en sucres a dólares.9 43.2 22. especialmente con los relacionados a precios altos del crudo en el mercado internacional (recordemos que el petróleo es uno de los principales productos de exportación de Ecuador).3 28. a una tasa de cambio de 25.6 19.1 60.8 45.5% del déficit del sector público no financiero (a partir del 2001). Para poder pasar al nuevo esquema monetario y cambiario.7 7.7 24.6 15.0 6. quien continuó con los planes de dolarizar la economía. podemos apreciar el alto nivel de dolarización informal existente en la economía ecuatoriana al momento de la dolarización oficial: Cuadro 9 Cuasidinero moneda extranjera/cuasidinero total (%) 9.9 15.4 66. el cual se formaría con los recursos provenientes de los ingresos fiscales no previstos.9 47. De igual manera. circularían también monedas acuñadas en sucre del mismo tamaño y material y cuya emisión sólo sería posible en canje con los billetes antiguos de sucres o dólares.000 sucres por cada dólar.9 53.4 7. ¿Presentaba Ecuador un alto grado de dolarización informal previo a la dolarización oficial de su economía? El Fondo Monetario Internacional considera que una economía está altamente dolarizada si las relaciones de sustitución monetaria. en marzo del mismo año.5 10.3 28.7 13.6 36.4 Año 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Depósitos en moneda extranjera/ depósitos totales (%) 14. Se previó que.8 12.5 20.9 1.7 Cartera moneda extranjera/cartera total (%) 1.0 36. En esta ley se estableció también un fondo de estabilización.5 Fuente: Estadísticas Banco Central de Ecuador 13 International Monetary Fund. Gustavo Noboa.3 23. 1998 43 . "Monetary Policy in Dollarized Economies".6 3. superan el 30%13 . como sustitución de activos y cartera de préstamos.0 16. En el siguiente cuadro.4 20. se aprobó la Ley para la Transformación Económica del Ecuador.

pasando los depósitos en moneda extranjera de un 23. el Ecuador pasó.9% en 1998. el movimiento de estos coeficientes coincide con la devaluación del sucre.921 PIB per cápita (US$ miles) 1. sin tomar en cuenta los dólares guardados en cajas de seguridad y en las casas. por tanto. de manera informal. En cuanto al costo de la dolarización oficial asociado con el señoriaje (la utilidad que recibe un país por emitir su moneda). cuando los coeficientes analizados se dispararon. la mayor parte de los ahorrantes depositaban sus recursos en esta divisa. sino que dicho proceso de dolarización informal se aceleró básicamente en un período relativamente breve de unos 4 años (a partir de 1995).6% del total en 1997 a un 36. adoptando. en la cual. en un período de 10 años. el cual sufrió una devaluación m ayor al 300% en términos nominales entre agosto de 1998 y enero del 2000.8 Tasa de Cambio No existe Deuda Externa (US$ 16.9% del total en 1997 a 43. se estima que el mismo asciende a (alrededor de) 0. Cuadro 10 Datos Económicos del Ecuador Indicador 2000 PIB (US$ millones) 13.1000 PIB Crecimiento (%) 1.9% el año siguiente. para 1999. Estos indicadores son una muestra clara de que la confianza del pueblo ecuatoriano en su moneda nacional se estaba destruyendo y que. la mayor parte de las transacciones importantes y del crédito que ofrecían los bancos se realizaban en dólares. llegando esta aceleración a su punto máximo en 1998. 44 .1% en 1997 a un 64. La economía ecuatoriana no solamente estaba altamente dolarizada para inicios del año 2000.14% del Producto Interno Bruto (1998). preferían proteger el poder adquisitivo de sus ingresos.4% del total para 1998. y. esto.Como se observa en la tabla. De igual manera y como se podía esperar. igualmente.3 Desempleo (%PEA) 14 Inflación (%) 96. una moneda más fuerte.196 millones) Tasa Activa Promedio (%) 18 Tasa Pasiva Promedio (%) 8 Fuentes: Banco Central del Ecuador. la cartera de préstamos en moneda extranjera de un 45. cuando se produjo lo dolarización oficial. el cuasidinero en moneda extranjera de un 36. de ser una economía poco dolarizada a ser altamente dolarizada.

iba a permitir controlar la inflación. Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo 45 . Indudablemente. bajar las tasas de interés (situadas entonces en 10% en dólares y en 280% en sucres) y recuperar el poder adquisitivo de los salarios denominados en moneda nacional.Crecimiento del PIB y Tasa Inflación Ecuador 1991-2000 6 4 2 Crecimiento PIB (%) 80 0 1991 -2 40 -4 -6 -8 Crecimiento PIB (%) Tasa de Inflacion 20 0 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 60 Inflación (%) 120 100 Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo Al momento de la sustitución del sucre por el dólar estadounidense. el comportamiento de la economía ecuatoriana en el año 2000 presentó cambios radicales en su estructura. criticada al principio y luego respaldada por el FMI. se argumentó que la medida.

en gran parte. los cuales estiman una inflación al final del período entre el 29 y el 32%. a la tendencia actual del sistema bancario ecuatoriano a conceder créditos a largo plazo. entre otras razones. con lo cual el proceso de dolarización está suficientemente respaldado con reservas en dinero líquido. el cual había decrecido en un 7% en los primeros tres meses del 2000. En este sentido.9%). con un crecimiento de un 14% con respecto al año anterior. la reactivación del crédito bancario y el repunte de ciertos sectores estratégicos. según datos presentados por el Banco Central de ese país. Dentro de las exportaciones. el retorno de la confianza en la economía. lo cual evidencia una clara recuperación de dicho sector. ascendiendo a menos de un 2% del PIB (especialmente debido a las recaudaciones petroleras de finales de año). el déficit público fue manejable. un 65%. las importaciones también presentaron un comportamiento positivo en el 2000. manufactura (5. De igual manera. café y camarón (productos con un gran peso en el total de las exportaciones). Uno de los resultados económicos más importantes después del proceso de dolarización.3% registrado en 1999.3% (US$4. con tasas de interés razonables. la tasa pasiva descendió de 47. ya que. contrario a lo que sucedía en la etapa previa a la dolarización. en tanto que el valor de las demás exportaciones decrecieron en un 20% con respecto a 1999.De hecho. Además. en contraposición con este alto índice. Otros sectores que presentaron un alto crecimiento fueron: electricidad (6.1% durante el segundo trimestre del año).9% en el 2000 es un avance importante al compararse con el -7. ya que se ha reducido el volumen de exportación y el precio del banano. Este cambio se puede atribuir.6% en 1999 a 8% en el 2000. el comercio exterior en el 2000 presentó una mejoría con respecto al año anterior. el posicionamiento de Ecuador en cuanto a las reservas monetarias ha mejorado notablemente después de la dolarización oficial. el crecimiento del PIB del 1.000 millones. la más alta en América Latina y en la historia del Ecuador. al crecer las exportaciones en un 8. En lo referente al sector fiscal. se encuentran los pronósticos del Banco Central para el 2001. Esta situación puede resultar preocupante.822 millones en el 2000). no obstante. lo cual podría reflejar el aumento del poder adquisitivo del pueblo ecuatoriano. Otro indicador económico de importancia es la tasa de inflación. Asimismo. cabe señalar que. 46 . por su parte. es importante resaltar que esta alta tasa de inflación se debió principalmente a los efectos en los precios de la crisis financiera de ese año. Este cambio en la senda de crecimiento de la construcción se ha debido. los ingresos por exportaciones petroleras fueron los que presentaron un mayor crecimiento. el sector de la economía que registró un mayor crecimiento el año pasado fue el de la construcción (9. la cual se situó en el orden del 96%.5%) y comercio (4%). ha sido la disminución de las tasas de interés: para diciembre de 1999 la tasa activa referencial se encontraba en 75%. sobrepasando los US$1. a la estabilización propiciada por la entrada de nuevos capitales. frente a las metas establecidas por el Fondo Monetario Internacional (FMI). notablemente superior a la tasa de 18% vigente en el 2000. según estadísticas del Banco Central de Ecuador. las mismas presentaron un saldo positivo. Por su parte.

3 8 18 no existe 2001(después) 29** n. después de un poco más de un año que se llevó a cabo la dolarización en Ecuador. se ha recomendado que el proceso de dolarización esté acompañado de. entre otras cosas. el gas de uso doméstico.3 47. el saneamiento del sector financiero nacional y un ajuste fiscal por medio del aumento de los impuestos. de los 12 millones de habitantes que tiene el Ecuador. Cuadro 11 Comparaciones de algunas variables antes.41* no existe Por otra parte. 6. 4 millones son considerados indigentes. Tomando en cuenta estos indicadores. Se estima que la inflación en el año 2001 alcanzará el orden del 29% (incluyendo el aumento de las tarifas a los servicios públicos y la reducción de los subsidios a la gasolina y al gas). en Ecuador un 15% de la Población Económicamente Activa (PEA) está desempleada y un 60% está subempleada. Como se ha venido discutiendo en este documento.Otros indicadores económicos. En cuanto a la pobreza. gran parte de su población se halla descontenta. en pobreza extrema. Así. esto es. la dolarización no es una panacea para los problemas de una nación. ** Proyecciones Fuente: Banco Central de Ecuador n.d. los salarios todavía siguen rezagados con relación a los niveles de precios (el salario mínimo de US$117 sólo cubre un tercio de la canasta familiar básica). la privatización de las empresas estatales.d.64* 15. En este sentido. tienen una tendencia a disminuir en el presente año. tienen una tendencia creciente y algunas.6 75 20243 2000 (durante) 96. la tarifa de transporte público. reflejan una economía que necesita de aún más reformas. sucres/US$) *A Julio 15 2001.8 1. Vemos como tanto la inflación como las tasas de interés. Además. una tasa sustancialmente menor que la presentada el año pasado (90%). no solamente porque no se han visto los resultados esperados de la dolarización. muchos economistas argumentan que la dolarización ha contribuido al aumento de la pobreza. -7. más estable. si comparamos los trimestres del año 2000 con el primer trimestre del 2001. como el incremento de los precios de los combustibles. sino por otras medidas de ajuste adoptadas a finales del año 2000. Ecuador en el 2001 Veamos cuál ha sido el comportamiento de algunas variables importantes a lo largo del proceso de dolarización implementado en el 2000. cabe señalar que en el caso de Ecuador. durante y después de la dolarización 1999 (antes) Inflación % PIB crecimiento % Tasa pasiva % (promedio) Tasa activa % (promedio) Tasa de Cambio (final de período. 47 . 8 se encuentran en la pobreza y de éstos. los servicios de agua. vemos como estas tres variables que presentamos a continuación. Así. sino que para que la misma pueda resultar efectiva se necesita de otras medidas complementarias. luz y teléfono.

7 PIB 0.2 2000.3 9.I 2000.5 9 Exportaciones 2.1 7.1 2.4 Importaciones -2.IV 1. 48 .Cuadro 12 Comparaciones de Crecimiento % por Trimestres 2000.7 -4.8 7.6 0 Fuente: Banco Central de Ecuador.II 2000.III 1.3 1.5 15.I 2.3 2001.

14 Debido a la gran inestabilidad social existente en ese país. entidad que agrupó a otras organizaciones contra el estado Salvadoreño. 29. constituyendo esto un factor en la desaceleración de la economía en la segunda mitad de la década. Por otro lado. más del doble del crecimiento económico de ese año. Con el cese de la guerra civil. económica y social de este Estado centroamericano. en Chapultepec.3%. surge el Frente Faribundo Martí para la Liberación Nacional (FMLN). el país estuvo inmerso en una cruenta lucha entre las fuerzas oficialistas y los insurrectos. No obstante. El 16 de enero de 1992. fue el éxito en la política de la estabilización de precios. a fin de atraer la inversión.X. se firman los acuerdos finales donde se da término al conflicto armado. Como lo señala un informe publicado por el Banco Interamericano de Desarrollo. Un aspecto positivo de la economía salvadoreña de los noventa. junto con las bajas tasas de inflación. "La violencia en El Salvador en los Años Noventa. los inversionistas lo visualizan con un alto nivel d riesgo. da cuenta que tanto los costos directos como indirectos asociados a la violencia en el país centroamericano. Por ejemplo. Este control se fortaleció en el último lustro. la inflación fue de más de un dígito en tan sólo dos ocasiones. en las décadas de los 60's y 70's las fuerzas armadas eran determinantes en la dirección política. El país creció durante la primera mitad de los 90's. Por esta razón. ahora sin la guerrilla. ya que muchos de los acuerdos no fueron cumplidos y el crimen organizado aumentó considerablemente. Red de Centros de Investigación de la Oficina del Economista Jefe. Durante 11 años. Para tener una idea del costo de la violencia en El Salvador. Documento de Trabajo R-338. Banco Interamericano de Desarrollo. el volumen de las remesas del Salvador ejerce fuertes presiones sobre la tasa de cambio. 49 . el cual fue de 6. como consecuencia del nuevo panorama que se vivía. pág. México. desde su independencia. DOLARIZACIÓN EN EL SALVADOR Situación Económica antes de la dolarización El Salvador. Magnitud. En este escenario. las tasas de interés fueron muy altas durante esta e década. pronto se hizo evidente la falta de seguridad en la nación. El Salvador inició el difícil camino de la reconstrucción y desarrollo. Durante la década de los 90's el país continuó padeciendo de fuerte inseguridad social. Universidad Centroamericana Simeon Cañas. durante el período de 1993 al 2000. este componente de la Balanza de Pagos. implicaron una disminución del nivel de competitividad de la economía salvadoreña. se ha caracterizado por ser una nación donde generalmente ha habido inestabilidad política. 14 Instituto Universitario de Opinión Pública. Por ejemplo. un informe publicado en octubre de 1998 por el Banco Interamericano de Desarrollo. costos y factores posibilitadores". representaron el 13% del PIB.

50 . Tasa de Crecimiento del PIB vs Tasa de Inflación 14. este aumento refleja efectos transitorios y de una sola vez.4% 6. que contrarrestó un poco las ganancias que se podían haber generado por la abundante producción de este cultivo.1% 6. sucedieron una serie de acontecimientos que motivaron a las autoridades a tomar la decisión de dolarizar la economía. El Frente Faribundo Martí para la Liberación Nacional (FMLN) ganó las elecciones parlamentarias. El aumento del precio de los carburantes incrementó la tasa de inflación.El Salvador.0% 12.0% 0. Notas: Tasa de crecimiento del PIB a precios de 1990.4% 2.0% 1993 -2.7% 3. tasas de cambios apreciadas con efectos negativos sobre las exportaciones y el cambio en el panorama político fueron todos los elementos que confluyeron y de alguna forma precipitaron la dolarización en El Salvador.2% 4.0% Años PIB Inflación 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 1.0% 4. tasas de interés altas.4% Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador. aumentó los temores de ciertos sectores de la población respecto a un cambio de rumbo en la política del Estado salvadoreño. IPC base 1992 Durante el año 2000. Finalmente.5% 3. un shock externo producto del aumento de los precios del petróleo. 4. el FMNL se consolidó como la primera fuerza del Senado.3 por ciento). La fortaleza del partido de izquierda.0% 7. No obstante. El precio del petróleo fue otro elemento que incidió negativamente en el comportamiento de la economía salvadoreña. obteniendo 31 escaños de 84.0% 10.0% 6.0% Porcentajes 8. Uno de ellos fue la disminución de los precios internacionales del café. el informe del Banco Interamericano de Desarrollo explica que a pesar de que la inflación durante el año 2000 superó ligeramente la meta para el período (2 a 4 por ciento vs. mientras que el partido ARENA ganó 29. Como podemos ver.0% 2. Es previsible que el público se ajuste a la nueva realidad y la tasa baje. El 12 de marzo del 2000. la política salvadoreña sufrió un cambio drástico en este año.

Se podrá adquirir activos y pasivos en moneda extranjera siempre que cumplan con ciertas condiciones. Los cheques y valores denominados en colones se podrán aceptar y pagar en dólares.38 10. Los salarios.88 6. euro.72 6.43 10. La ley forma parte del programa de un programa de integración más ambicioso que comprende además de la dimensión económica.61 6.66 Años 1998 1999 2000 30 días 6. debido a las altas tasas de interés y de evitar una devaluación de la moneda.13 5. contenida en el decreto 201.90 6.16 5.25 6. la territorial y la humana. El proyecto de ley fue hecho público el 22 de noviembre del 2000 en un discurso pronunciado por el Presidente Francisco Flores. libra esterlina) Establece el canje de colones por dólares por parte de las autoridades monetarias y las entidades financieras.86 6. En palabras del presidente Flores: “La mayoría de salvadoreños pagamos altas tasas de interés y sólo accesamos a dinero de corto plazo” Fragmento del Discurso pronunciado por el Presidente Flores el 22 de Noviembre del 2000. que aunque incrementa la productividad. Cuadro 13 Tasas De Interés Promedio Anual De Bancos En Dólares (En Porcentajes) Pasivas 1/ 60 días 90 días 180 días 360 días 6.75 Establece el dólar como moneda de curso legal Permite el endeudamiento en cualquier moneda de curso legal del extranjero (Ejemplo.68 Activas 2/ Hasta un Más de un año año 9.50 6. El canje se realizará sin comisión alguna.93 10.26 6.13 6.68 10.74 10. En este contexto la ley de integración monetaria se planteo como una forma de solucionar la falta de crédito que tenía la sociedad salvadoreña.32 6. yen. Fijó el tipo de cambio de colones por dólares en 8.01 / Se calculan ponderando las tasas pactadas según los montos captados para cada plazo 2/ Se calculan ponderando las tasas pactadas según los montos otorgados para cada plazo Fuente: Banco Central de Reservas de El Salvador. Ley de Integración Financiera • • • • • • • Entró en vigencia el 1 de enero del 2001. tiene efectos negativos en los salarios reales. sueldos y honorarios se podrán denominar en dólares o en pesos. 51 . El 30 de noviembre del mismo año la ley fue aprobada por la Asamblea Legislativa de ese país centroamericano.32 6.Aspectos de la dolarización en El Salvador La dolarización en El Salvador esta enmarcada en lo que se conoce como “Ley de Integración Monetaria”.

Sin embargo. Deberán expresarse en ambas monedas durante los primeros seis meses de la vigencia de la ley.• • • • • Todas las operaciones financieras y registros contables se expresaran en dólares. Además el 23. No obstante realizaremos un breve análisis de la economía salvadoreña durante los primeros cuatro meses de la dolarización. Las instituciones financieras deberán ajustar sus tasas de interés en un plazo de tres meses. • • • • Tasa de Crecimiento del PIB primer Trimestre 5. Se podrá solicitar a las autoridades emisoras que se expresen títulos. Modifica las atribuciones y obligaciones del Banco Central de Reservas de El Salvador.00% Porcentaje 4. Establece algunas disposiciones acerca de las Reservas de Liquidez de las entidades bancarias. Los precios podrán ser expresados tanto en dólares como en pesos. • Según el resumen ejecutivo de la economía salvadoreña para abril del 2001 la balanza de pagos registró saldos positivos a consecuencia del incremento de la inversión directa extranjera.70% 3. haciendo la salvedad de que hay que tomar en cuenta la situación salvadoreña a raíz de los terremotos.3% del dinero circulante en el país centroamericano es dólares de los Estados Unidos. Según una encuesta de opinión el 45. cuentas. El nivel de precios ha aumentado. Efectos después de la aplicación de la ley Los efectos inmediatos de la aplicación de la dolarización en El Salvador no pueden ser evaluados todavía. Las Reservas Internacionales Netas se han mantenido en un nivel adecuado. afectado principalmente por los bajos precios del café. pólizas y otros valores en dólares. reflejando la nueva realidad.00% 2. El s ector exportador no se ha podido recuperar.00% 3. la Balanza Comercial fue deficitaria debido al aumento de las importaciones.95% PIB 2.25% 1.8% de las remuneraciones son percibidas en dólares.71% 1999 Años 2000 2001 52 .00% 1998 2.00% 1. Los depósitos en el sistema bancario nacional se han fortalecido estimulando el otorgamiento de créditos. Lamentablemente este país centroamericano sufrió las devastadoras consecuencias de dos sismos.00% 0.

53 .Tasas de Interés Activas y Pasivas Mensuales 18 16 14 12 Tasas 10 8 6 4 2 0 En e99 M ar -9 9 M ay -9 9 Ju l-9 9 Se p99 N ov -9 9 En e00 M ar -0 0 M ay -0 0 Ju l-0 0 Se p00 N ov -0 0 En e01 M ar -0 1 Meses Pasivas 180 Activas 1 año plazo Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador.

obedece a la ausencia de una moneda que cumpliera eficazmente con las necesidades de la época.XI. 17 Es probable que sea la misma "cuartilla". Sin embargo. la característica principal del sistema monetario dominicano. una unidad monetaria "pura" o más bien exclusiva. de prohibir la circulación de monedas de otros países y de que se aceptara únicamente la moneda oficial dominicana de circulación en el momento. desde el surgimiento de la República hasta finales del Siglo XIX. EL CASO DE REPÚBLICA DOMINICANA Breve reseña histórica de las monedas utilizadas en República Dominicana (Tomado de la Carta Económica Febrero 2001 del Centro de Investigación Económica de las Antillas – CENANTILLAS-) Es importante destacar que durante nuestra vida republicana no hubo en ningún período. 1971. durante distintos gobiernos. dicha moneda era el "peso nacional". La Moneda. como lo hizo Buenaventura Báez en 1877 con el peso fuerte de plata. Según Julio Estrella 15 . sólo a la "cuartilla". la primera moneda metálica dominicana fue la "cuartilla". Miguel. Monedas Dominicanas. por la forma en que hacia ella se refieren en las primeras leyes sobre moneda parece que lo era. en su libro Monedas Dominicanas. Sí hubo intentos. considera que la proliferación de las monedas extranjeras obedecía a la inestabilidad de la Casa de la Moneda y a la mala calidad de las acuñaciones. 15 16 Estrella. aunque no aparece un registro para asegurar con certeza que era una moneda nacional. nacionales (las de la emisión del momento junto a viejas emisiones) y extranjeras. así como las emisiones descontroladas de moneda nacional. mientras que las leyes dominicanas de principios de la República no hacen referencia a esta última. al igual que la moneda de cobre. 54 . Santo Domingo: Editora Amigo del Hogar. pero más devaluada que estas nuevas emisiones oficiales con el escudo de armas de la República. Miguel Estrella Gómez16 . La diversidad de monedas metálicas en circulación tras el nacimiento de la República. La primera ley que crea una moneda nacional es la del 15 de junio de 1848. circulaba anteriormente otra moneda nacional. puesta a circular en agosto de 1844. la Banca y las Finanzas en la República Dominicana. 1979. pues Julio Estrella no hace referencia a una moneda de cobre antes de 1947. siendo también llamada "peso nacional". sólo a la moneda de cobre. Por su parte. salvo cuando se oficializó el uso del dólar. era la de un país en el cual las transacciones comerciales se llevaban a cabo utilizando una variada cantidad de monedas. en este caso la moneda extranjera a aceptarse provisionalmente fue la de los EE. la cual era de cobre. Antes de 1847 circulaba la moneda de cobre17 . Julio. Por tanto. sin carácter oficial aparente (pues no hay ley que la reglamente). pero como sucedió varias veces hasta la institución del peso oro dominicano. Entre las principales causas de esto podríamos considerar los numerosos gobiernos que rigieron al país desde 1844.UU. Santiago: PUCMM. Estrella. así como otros gobernantes. tuvo que autorizarse el uso de moneda extranjera hasta tanto no estuviese lista su acuñación. lo único que su acuñación no debe haber sido oficial o reglamentada por ciertas normas.

1 peso fuerte = 10 pesos nacionales). hasta la ley monetaria 1528 del 6 de octubre de 1947 que creaba el peso oro como la unidad monetaria dominicana. intentó organizar el sistema monetario dominicano creando en 1889 una nueva moneda. obligaron a que se utilizara al oro americano como patrón monetario. mientras por el momento se permitía la circulación de las monedas dominicanas (30 de septiembre de 1899). Luego de este intento se adapta a la Unión Monetaria Latina y emite el "franco de plata dominicano". y no fue hasta el 26 de enero de 1948 cuando el dólar dejó de circular. o las llamadas "papeletas de Lilís". 2)El "nuevo" peso nacional ( 1 peso fuerte = 2.5 pesos nacionales. junto a la necesidad de llevar a cabo el patrón oro. junto a las emisiones nacionales. caracterizada por la devaluación del peso oro y los empréstitos del Gobierno. monedas norteamericanas y de otros países. 1/3/184414/11/1844 El peso fuerte español. el Presidente de la República. Cuadro 14 Principales monedas usadas en la República Dominicana* Fecha 27/2/18441/3/1844 Gobierno Junta Gubernativa Provisional Junta Central Gubernativa (Pedro Santana. y que desde ese momento al dólar se le denominaría como peso. La situación en la época. como al descontento de la población ante la oficialización de esta última y a su posterior devaluación. por el peso fuerte de plata. "el Dominicano".Luego. tras su subida al poder en 1887.. Finalmente. por lo que se creó el peso oro. El 6 de diciembre de 1899. 14/11/18444/8/1848 Pedro Santana El peso fuerte español.UU. presidente desde el 13 de julio) La primera moneda metálica fue la "cuartilla" (su acuñación fue autorizada en agosto de 1844 y fue puesta a circular en agosto de 1845) 1)La moneda de cobre y el peso nacional (circulaban antes de 1847. Ulises Heureaux (Lilís).UU. monedas de otros países. Tras la Restauración siguieron utilizándose las monedas de España. se tiene el registro del uso de la onza de oro como unidad monetaria y su sustitución. monedas de otros países. mediante ley de junio de 1848) Se aceptaba temporalmente moneda del cuño de EE. en 1894 crea el "peso oro". hasta tanto no estuviese lista la nueva acuñación. Moneda oficial o dominicana (la única moneda extranjera oficial fue el dólar) Otras monedas destacadas El peso fuerte español. Juan Isidro Jiménez. Estos cambios durante el período de Lilís obedecen tanto a las facilidades para el Gobierno de adaptarse a una moneda. decreta que el canje de moneda nacional por moneda de cuño norteamericano. como en el caso del franco plata. la moneda oficial dominicana fue el dólar de los EE. durante el gobierno de José Desiderio Valverde. Para el 2 de junio de 1900 se establece que las transacciones y pagos efectuados en el país deberían ser efectuadas tomando como tipo al oro acuñado de los EE. para 1858. Durante la anexión a España circuló la moneda española con el mismo valor que en dicho país. 55 . con la finalidad de facilitar los cambios (decreto del 9 de marzo de 1858).UU. la cual no llegó a circular. A partir de entonces.

27/2/188927/2/1893 27/2/189327/2/1897 Lilís Lilís El franco de plata dominicano (mediante la ley del 16 de julio de 1890) El peso oro o "papeletas de Lilís" (mediante la ley del 28 de abril de 1894). bolivianos. la moneda de oro alemana de 20 marcos. (Mediante el Decreto del 5 de mayo de 1897. otras monedas. la moneda de oro española de a $5. la onza de oro mejicana.15/2/18536/5/1856 Pedro Santana 7/7/185731/8/1858 27/12/18762/3/1878 José Desiderio Valverde Buenaventura Báez El peso nacional Se intentó acuñar la primera moneda del Estado dominicano sobre la base de una aleación de plata de 90%. por lo que su precio estaría sujeto a la relación entre oferta y demanda.UU. en general de todos los países de Sur y Centro América. inglesas. peruanas. mejicanas. (8 de febrero de 1886) Todas las monedas extranjeras de oro y plata circularían con carácter de mercancías. La moneda de $20 americana y sus fracciones. monedas norteamericanas y otros países. peruanas y alemanas y la moneda nacional. y se buscaba establecer el patrón oro. 1)La onza de oro (=16 pesos fuertes) era la unidad monetaria. (Decretada el 14 de mayo de 1879) Se prohibió la importación de las fracciones de pesos peruanos. - 27/2/18796/12/1879 Cesáreo Guillermo El peso fuerte de plata 16/5/18856/1/1887 Alejandro Woss y Gil El peso fuerte de plata 6/1/188727/2/1889 Lilís Se creó el Dominicano (mediante la ley del 14 de agosto de 1889). salvo Venezuela y México. la moneda de níquel. El peso mejicano. monedas norteamericanas y otros países. se declara oficial y se prohíbe aceptar otras monedas ( 28 de agosto de 1877) El peso fuerte español.) Circula el peso oro. la onza española y sus fracciones. mejicanas. debido a que el país no poseía los medios para llevar a cabo la acuñación de la cantidad necesaria de monedas de oro. las monedas de oro de 20 francos y sus fracciones. Mediante el decreto 3940 se autoriza al Poder Ejecutivo a canjear la moneda nacional por moneda de cuño norteamericano. El franco dominicano. pero presentaba dificultades para los cambios. francesas. colombianas. venezolanas. chilenos. chilenas. 56 . los billetes del Banco Nacional garantizados por el Gobierno. 3)El peso oro junto al dólar (del 22/oct. la moneda tipo francos de la República. por lo que se crea: 2)El peso fuerte de plata (decreto del 9 de marzo de 1858) El peso fuerte de plata. otras monedas. Se adopta como patrón la moneda de oro de EE. Mediante el decreto 3999 sólo se comprenderá bajo la denominación PESO el dólar de oro americano. cuyo valor sería de 10 Reales. la moneda de bronce de la República. pero no llegó a circular./1947 hasta el 25 de enero de 1948) 4)El peso oro (a partir del 26 de enero de 1948) 27/2/189726/7/1899 Lilís 9/12/1899 2/6/1900 Juan Isidro Jiménez Juan Isidro Jiménez 16/8/193030/5/1961 Dictadura de Trujillo *Sólo se incluyen los gobiernos en los que se efectuó algún cambio o hecho destacado referente a la circulación de la moneda. 1)El dólar 2)El peso moneda de plata (mediante ley del 21 de febrero de 1937) y el dólar. el peso mejicano. Otras monedas Tabla de equivalencia entre monedas americanas. El peso fuerte español. la libra esterlina y sus fracciones. y de otros países. españolas. neogranadinos.

Por otra parte. Otras variables relevantes a la discusión son: • Préstamos y Captaciones de los Bancos Comerciales: estos indicadores nos muestran cómo se ha incrementando la participación de la moneda extranjera tanto en los préstamos de los bancos comerciales. En el caso de la República Dominicana. principalmente el dólar.92%. El comportamiento de la inflación y de la tasa de cambio es esencial para este análisis. La República Dominicana ha alcanzado inflaciones sobre el 20% en varios años. las reservas internacionales netas se situaron en niveles muy bajos. para que un país pueda llevar a cabo un proceso sano y eficiente de dolarización. sería interesante determinar si las actuales características de nuestra economía se prestan para la adopción del esquema monetario en discusión. comparados con aquellos de otros países latinoamericanos y los recomendados por organismos internacionales. el peso se ha devaluado en más tres ocasiones sobre el 50%. es necesario que cumpla con ciertos requisitos y que presente determinadas condiciones. Es decir. vemos que en los últimos veinte años. el público está aumentando su preferencia por monedas extranjeras. si evaluamos la tasa de cambio extrabancaria promedio anual. • Las Reservas Internacionales Netas: En el año 2000. cuando la inflación fue de un 79. Captaciones Totales Enero-Marzo 2001 Cartera de Préstamos Enero-Marzo 2001 Moneda Extranjera 16% Moneda Extranjera 25% Moneda Nacional 84% Moneda Nacional 75% Fuente: Banco Central de la República Dominicana. siendo el aumento más significativo del nivel de precios en el año 1990.Condiciones Económicas Dominicanas Tal y como hemos ya mencionado. como en las captaciones de los mismos. Esta pérdida 57 .

de reservas se debió, principalmente, al shock petrolero que nos afectó en este periodo; las autoridades, en aquel momento, decidieron retrasar el aumento de los precios de los combustibles afectando las reservas del Banco Central. Esta situación continuó durante los primeros 2 meses del 2001 a consecuencia de la realización de mayores pagos de deuda externa, a la intervención en el mercado por parte del Banco Central a inicio del mes de febrero, entre otros. Sin embargo, para el mes de marzo, el nivel de reservas internacionales netas aumentó hasta US$373 millones. La importancia de las reservas radica en que en un proceso de dolarización, éstas constituyen una de las fuentes para realizar la conversión de la moneda, ya que sirven de respaldo a la moneda nacional.
Reservas Internacionales Netas (millones de US$)

Mar-01 Feb-01 Ene-01 Dic-00 Dic-99 0 200 316.7

373

332.6 441.9 547 400 600

Fuente: Banco Central de la República Dominicana.

Integración República Dominicana-Estados Unidos Muchos economistas consideran que previo a un proceso de dolarización, debe existir un alto grado de integración comercial con los Estados Unidos, de forma tal que los ingresos que se reciban de las exportaciones de bienes y servicios sean estables. Además, es importante que nuestras exportaciones no estén condicionadas a la adopción de determinadas políticas en el país, como ha sido la experiencia; y que las mismas provengan exclusivamente de las ventajas comparativas logradas por los dominicanos frente al resto del mundo y no de asignaciones administrativas, como, por ejemplo, el caso de las zonas francas. Sin embargo, para lograr lo anterior es necesario realizar inversiones y adquirir los conocimientos de mercados y tecnología, y de una férrea voluntad del gobierno, empresarios y trabajadores. En el cuadro, podemos observar el nivel de integración comercial que tiene la República Dominicana con los Estados Unidos. Es evidente que la participación de este socio comercial en nuestras importaciones y exportaciones, es de vital importancia para nuestro país.

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Cuadro 15 Integración Comercial de la República Dominicana con los Estados Unidos Importaciones Nacionales (miles de US$)
Origen
Desde los Estados Unidos Total Nacional Estados Unidos/Total Nacional

1993
-

1994
1,687,175 2,991,702 56.4%

1995
1,651,339 3,164,200 52.2%

1996
1,711,470 3,580,700 47.8%

1997
1,965,630 4,192,000 46.9%

1998
2,327,368 4,896,600 47.5%

1999
2,577,836 5,206,900 49.5%

2000
-

Exportaciones nacionales f.o.b. (miles de US$)
Destino Hacia los Estados Unidos Total Estados Unidos/Total 1993
242,919 602,142 40.3%

1994
334,248 736,363 45.4%

1995
370,392 872,149 42.5%

1996
419,245 945,490 44.3%

1997
476,699 1,017,376 46.9%

1998
354,883 880,179 40.3%

1999
220,518 747,106 29.5%

2000
293,413 762,949 38.5%

Fuente: Banco Central de la República Dominicana y CEDOPEX.

Mercado Laboral Otro aspecto que se necesita analizar, es la inflexibilidad del mercado laboral y el nivel de los salarios de los empleados. Así, en caso de que nuestra economía dolarice, el impacto de los shocks externos podría exigir sacrificios de los empleados nacionales, tales como la reducción de los salarios nominales. No obstante, no sólo la legislación laboral vigente en el país garantiza la rigidez de los salarios a la baja, sino que los trabajadores tampoco estarían en condiciones de aceptar nuevos sacrificios. En cuanto a la existencia del salario mínimo, es necesario destacar que el mismo representa una importante limitante. De igual manera, la poca movilidad de los factores humanos constituye otra restricción, ya que, a pesar de que los trabajadores dominicanos pueden movilizarse libremente dentro del país, no existe la necesaria regulación migratoria con los Estados Unidos, que garantice el equilibrio de los salarios y la paz social dentro de un proceso de dolarización. Puede considerarse entonces, una Reforma al Mercado Laboral, que elimine las rigideces extremas de dicho mercado. Sistema Bancario El sistema bancario es también un aspecto determinante en el proceso de dolarización. La banca dominicana debe ser suficientemente madura y competitiva, para hacer frente a los posibles nuevos bancos de capital extranjero, que se instalen en el país luego del proceso de apertura que debe acompañar una dolarización efectiva.

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IDEAS PARA RECORDAR...
• • • • • • La dolarización es el proceso mediante el cual un país adopta la moneda de otro país o la emplea conjuntamente con la moneda nacional, generalmente el dólar norteamericano (de ahí el término dolarización). Existen dos sistemas cambiarios principales: fijo y flotante. La dolarización es una modalidad de sistema de tasa de cambio fijo. En los últimos años, las grandes crisis cambiarias en algunos países, se han originado por dos razones principales: shocks externos y grandes déficit fiscales. La dolarización puede presentarse de tres modalidades diferentes: extraoficial, semiformal o formal (u oficial). Según la forma en que se realice el proceso de dolarización oficial, puede ser: unilateral, bilateral o unión monetaria. Los efectos inmediatos más importantes de la dolarización oficial son: ü El dólar pasa a ser la moneda más importante de curso legal. ü El Banco Central del país en cuestión pierde capacidad para influir en la política monetaria y por tanto adopta una estructura funcional diferente. ü Se liberaliza el mercado de capitales (preferiblemente). ü La oferta monetaria está denominada en dólares.

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sino también. donde la integración exija. Como reflexión final y ante la realidad de que los sistemas cambiarios han ido evolucionando a través de la historia económica. son algunos de los beneficios que podría percibir una nación si opta por este sistema cambiario. sino también una convergencia hacia el uso de una moneda única. podríamos preguntarnos si la dolarización es simplemente una nueva etapa de dicha evolución. Es importante resaltar que la dolarización no es una tabla de salvación para una economía. Tasas de interés e inflación más bajas.CONCLUSIÓN La dolarización es sin duda uno de los temas de debate económico de mayor relevancia e impacto que ha surgido en los últimos años. bajo condiciones económicas y sociales diferentes. limitación en el manejo de la política monetaria. Por otra parte. ya que implica cambios s ignificativos tanto en el ámbito económico. no sólo en momentos históricos distintos. como en los ámbitos social y político. Esto así. costos políticos y de transición. La experiencia internacional ha demostrado que la misma ha sido implementada. que como toda decisión económica. 61 . el mercado laboral y de capitales. Sin embargo. ya que no implica la solución de todos los problemas que existen en ella. la dolarización conlleva ciertos costos: pérdida del señoriaje. un mejor manejo de las finanzas públicas. menor incertidumbre y exposición a las crisis cambiarias. no solamente una liberalización del comercio. aunque la mayor parte de los países que han dolarizado han preferido el uso de esta moneda. La dolarización no es una receta. no debemos olvidar. la dolarización no implica necesariamente la adopción del dólar estadounidense. no se pueden negar las bondades que tiene este proceso al ofrecer a la economía un marco más sólido y transparente. Como se ha planteado a lo largo de este documento. además de la desaparición del Banco Central como prestamista de última instancia. Quizás sea sólo un paso más dentro de un nuevo orden económico.

www. En las siguientes páginas de Internet. ¿Cuál es el momento adecuado para implementar la dolarización? ¿Es la dolarización una medida que sólo debe implementarse cuando una economía sufre una crisis aguda? 3.ladolarizacion. 62 . ¿qué moneda recomienda usted que deberíamos adoptar? ¿Por qué? PARA SEGUIR LEYENDO..integracion. ¿sería beneficioso para la República Dominicana llevar a cabo un proceso de dolarización? De ser así. A su juicio.dollarization. Página relativa a la dolarización en El Salvador.sv .org.com. ¿considera usted que el país reúne actualmente las condiciones necesarias para hacerlo? 5. Página con múltiples artículos. ¿cuál régimen cambiario es más beneficioso ante los procesos de integración económica que se están produciendo en la actualidad? 2. mantenida por Kurt Schuler. han sido positivos o negativos? 4.. Página relativa a la dolarización en el Ecuador. A su parecer. podrás encontrar información actualizada relativa a la dolarización: • • • www. Si la República Dominicana decide dolarizar.PREGUNTAS DE REFLEXIÓN 1. ¿considera usted que los resultados de este proceso para dichas economías.gob. www. Según la experiencia de los países que han dolarizado.

variaciones de activos y pasivos y transferencias unilaterales netas realizadas entre los residentes de un país y el resto del mundo. en un período determinado. Base Monetaria: Reservas bancarias totales más efectivo en circulación fuera de las instituciones financieras. suponen una "segunda línea" de medios de pago a disposición del público. que se estipula generalmente en la ley del banco central. servicios y renta. una apreciación corresponde a una reducción de la tasa de cambio. traspaso de propiedad. La cartera de los bancos privados está constituida por las operaciones de crédito por vencer y vencidas. los contratos de arrendamiento mercantil por vencer y vencidos. plazo. fondos de tarjetahabientes y otros depósitos en los bancos privados. y. Una apreciación de la moneda nacional es una subida de su precio expresado en una moneda extranjera. 63 .GLOSARIO Apreciación de una moneda: Situación en la cual se requieren más divisas para comprar una unidad monetaria doméstica. Cuasidinero: Son captaciones bancarias a plazo. El cuasidinero está conformado por la suma de depósitos de ahorro. Cartera: Conjunto de valores o productos bursátiles que posee un agente económico. Balanza de Pagos: Registro sistemático de las transacciones de bienes. si la tasa de cambio es el precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional. Por tanto. se conoce también como base de reservas o dinero de alto poder. Bonos: Evidencia de que una corporación ha recibido un préstamo y prometido pagar al prestamista una cantidad determinada de dinero en una determinada fecha futura. el propietario del cuasidinero debe primero pasar por una institución financiera a retirar el depósito. la provisión para créditos incobrables. en moneda nacional o extranjera. en moneda nacional o extranjera. convertibilidad automática y un compromiso a largo plazo con el sistema. Caja de Conversión: sistema de tasa de cambio donde se combinan tres elementos: una tasa de cambio fija frente a una moneda “ancla”. que sin ser de liquidez inmediata. Crisis Cambiarias: Una crisis cambiaria tiene lugar cuando la tasa de cambio nominal (con respecto al dólar) se devalúa al menos 25% en un año. Coeficiente de Reservas Requeridas: Porcentaje de reservas totales que se les exige mantener a las instituciones financieras en la forma de efectivo o en una cuenta reserva con el banco central. porque para hacerse efectivo. operaciones de reparto. afectando así al resto de la economía. Depósito de Valor: Función del dinero que define la capacidad que tiene un bien de conservar su valor con el transcurso del tiempo.

Divisa: Activo que forma parte de las reservas internacionales que el banco central mantiene en la forma de moneda extranjera. el Banco Central permite que la intervención afecte el nivel de equilibrio de la oferta monetaria en la economía doméstica. Índice de Precios al Consumidor (IPC): Índice de precios de una canasta fija de bienes y servicios. Intervención Esterilizada: Si al intervenir en el mercado cambiario. a una subida de la tasa de cambio Deuda Pública: Valor de las obligaciones del gobierno en manos de todas las personas e instituciones distintas a las entidades del gobierno. Dolarización: Se refiere al proceso mediante el cual un país utiliza la moneda de otro país en lugar de la moneda nacional o además de la moneda nacional. 64 . y. Una depreciación nominal es un descenso del precio relativo de la moneda nacional expresado en moneda extranjera. Emisión Monetaria: Comprende los billetes y monedas no fraccionarias puestos en circulación. se implementan medidas para contrarrestar el efecto de la intervención sobre la oferta monetaria y las tasas de interés.Depreciación/ Devaluación de una moneda: Situación en la cual se requieren menos divisas para comprar una unidad monetaria doméstica. Dinero: Aquello universalmente aceptado en una economía por los vendedores de bienes y servicios como pago por éstos y por los acreedores como pago por deudas. Interés: Pago por la obtención de crédito. M1 (Oferta Monetaria): Dinero o medio circulante en sentido estricto. Inflación: Elevación sostenida en el promedio ponderado de todos los precios en un período de tiempo determinado. los cheques de gerencia emitidos por el Banco Central y los depósitos a la vista de los intermediarios financieros en el Banco Central. Flotación Sucia: Cuando los gobiernos intervienen en un sistema de tasa de cambio flotante para evitar que sus monedas se aprecien o deprecien. corresponde. Se define como la liquidez en moneda nacional a disposición del público. Equilibrio en la Balanza de Pagos: Circunstancia en la cual una nación puede continuar sus transacciones internacionales actuales en forma indefinida. Intervención No Esterilizada: Si al intervenir en el mercado cambiario. así.

porque implica que la banca no tiene la cautela correspondiente. depósitos en divisas en bancos del exterior y organismos internacionales. Normalmente corresponden a créditos bancarios. Todos los depósitos y captaciones. Abarca el oro. Política monetaria: política cuyas metas finales son regular el nivel de empleo. asume. sólo se les permiten fluctuaciones menores. Tasa de Interés: Tasa de retorno porcentual anual que se recibe al conceder préstamos o invertir en dinero. que el sector privado mantiene en el sistema bancario nacional. Tasa de Cambio (tipo de cambio): Precio de las divisas en términos de una unidad monetaria doméstica. Sistema de Tasa de Cambio Flotante: Régimen cambiario bajo el cual las tasas de cambio fluctúan según las condiciones de oferta y demanda. impuestos y toma de préstamos del gobierno para lograr los objetivos nacionales. Pasivos Financieros: Conjunto de obligaciones y deudas contraídas por empresas o personas con el sistema financiero. Sistema de Tasa de Cambio Fija: Régimen cambiario en el cual las tasas de cambio se fijan a cierto nivel oficial y en algunos casos. el crecimiento económico y el equilibrio de la balanza de pagos. después de haber llegado a acuerdos previos. Este es un problema importante de información relacionado con los sistemas financieros. que existe un ente estatal que garantiza a los depositantes de manera ilimitada. así como las inversiones en instrumentos de deuda de otros países. Shocks externos: Situación externa que afecta de manera inmediata y significativa a la economía doméstica.M2: Sumatoria de M1 y el cuasidinero. Señoriaje : Proceso mediante el cual los gobiernos logran una ganancia asignando a la moneda un valor nominal superior a su valor inherente en el mercado. pues. Riesgo Moral: Ocurre cuando personas o instituciones no respetan los convenios. en moneda nacional y extranjera. Reservas Internacionales Netas: Activos expresados en moneda extranjera. entre otros. la estabilidad de precios. 65 . Poder Adquisitivo: Nivel de compras que puede obtenerse dada la renta. en perjuicio de otras. divisas o tenencias en moneda extranjera. Política fiscal: Elección de los niveles de gasto. Mercado de Capitales: Mercado en el cual se negocian títulos valores que tienen un vencimiento de un año o más (a largo plazo).

Títulos de valores: Instrumentos de crédito. Tasa de Cambio Nominal: Es el número de unidades de la moneda nacional que podemos obtener por una unidad de la moneda extranjera o. 66 . el precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional. en otras palabras.Términos de Intercambio: Relación entre el valor de las exportaciones y el de las importaciones de un país.

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