1

RISK DISCLOSURE STATEMENT THE RISK OF LOSS IN TRADING COMMODITY FUTURES CONTRACTS CAN BE SUBSTANTIAL. YOU SHOULD, THEREFORE, CAREFULLY CONSIDER WHETHER SUCH TRADING IS SUITABLE FOR YOU IN LIGHT OF YOUR CIRCUMSTANCES AND FINANCIAL RESOURCES. YOU SHOULD BE AWARE OF THE FOLLOWING POINTS: 1. You may sustain a total loss of the funds that you deposit with your broker to establish or maintain a position in the commodity futures market, and you may incur losses beyond these amounts. If the market moves against your position, you may be called upon by your broker to deposit a substantial amount of additional margin funds, on short notice, in order to maintain your position. If you do not provide the required funds within the time required by your broker, your position may be liquidated at a loss, and you will be liable for any resulting deficit in your account. 2. Under certain market conditions, you may find it difficult or impossible to liquidate a position. This can occur, for example, when the market reaches a daily price fluctuation limit (``limit move''). 3. Placing contingent orders, such as ``stop-loss'' or ``stop-limit'' orders, will not necessarily limit your losses to the intended amounts, since market conditions on the exchange where the order is placed may make it impossible to execute such orders. 4. All futures positions involve risk, and a ``spread'' position may not be less risky than an outright ``long'' or ``short'' position. 5. The high degree of leverage (gearing) that is often obtainable in futures trading because of the small margin requirements can work against you as well as for you. Leverage (gearing) can lead to large losses as well as gains. 6. You should consult your broker concerning the nature of the protections available to safeguard funds or property deposited for your account. ALL OF THE POINTS NOTED ABOVE APPLY TO ALL FUTURES TRADING WHETHER FOREIGN OR DOMESTIC. IN ADDITION, IF YOU ARE CONTEMPLATING TRADING FOREIGN FUTURES OR OPTIONS CONTRACTS, YOU SHOULD BE AWARE OF THE FOLLOWING ADDITIONAL RISKS: 7. Foreign futures transactions involve executing and clearing trades on a foreign exchange. This is the case even if the foreign exchange is formally ``linked'' to a

2 domestic exchange, whereby a trade executed on one exchange liquidates or establishes a position on the other exchange. No domestic organization regulates the activities of a foreign exchange, including the execution, delivery, and clearing of transactions on such an exchange, and no domestic regulator has the power to compel enforcement of the rules of the foreign exchange or the laws of the foreign country. Moreover, such laws or regulations will vary depending on the foreign country in which the transaction occurs. For these reasons, customers who trade on foreign exchanges may not be afforded certain of the protections which apply to domestic transactions, including the right to use domestic alternative dispute resolution procedures. In particular, funds received from customers to margin foreign futures transactions may not be provided the same protections as funds received to margin futures transactions on domestic exchanges. Before you trade, you should familiarize yourself with the foreign rules which will apply to your particular transaction. 8. Finally, you should be aware that the price of any foreign futures or option contract and, o therefore, the potential profit and loss resulting therefrom, may be affected by any fluctuation in the foreign exchange rate between the time the order is placed and the foreign futures contract is liquidated or the foreign option contract is liquidated or exercised. THIS BRIEF STATEMENT CANNOT, OF COURSE, DISCLOSE ALL THE RISKS AND OTHER ASPECTS OF THE COMMODITY MARKETS.

BOLETN SEMANAL CONTRARIAN N 130

14 de Noviembre de 2011 - Arrecife de Lanzarote
Aunque pueda parecer extrao y a los agoreros del mundo les pese, esta semana prcticamente no ha ocurrido nada si observamos la accin de los precios. S, el mercado americano cay un 3,70% el mircoles a la par que la TIR de los bonos italianos se disparaba. Pero tambin el lunes y el martes los mercados subieron y el jueves estuvieron consolidando. Este es el grfico intradiario del S&P 500 durante el ltimo mes:

El ndice est consolidando niveles y mientras no rompa los 1225 no hay peligro. Dicho esto, si los rompe lo vera totalmente normal. Una tendencia alcista no es una lnea recta. Eso es lo que la mayora piensa o ha interiorizado, pero incluso si volvemos a mnimos del 4 de octubre, esto seguir siendo una tendencia alcista (los mercados oscilan y esa es su naturaleza). Lo cual no significa que uno ha de estar comprado o que no ha de poner un stop loss por debajo de 1225 o por debajo de 1190, segn cada cual. Esto es as porque una vez los precios empiezan a caer, aunque se tenga fuerte consciencia alcista, es imposible saber hasta donde caern. Yo mismo, esta semana he tomado una posicin bajista de corto plazo. S, an siendo alcista he hecho esto. Por qu? En el trading ser alcista de medio y largo plazo no significa que cuando uno lo estima conveniente, no pueda tomar un intento a lado corto. Y he sentido la necesidad de vender cuando he visto un doble techo de formacin rpida en el S&P 500:

Probablemente se quede en nada ya que la tendencia es alcista, pero mis lectores saben que las formaciones dobles tienen un fuerte significado y, mientras no predicen nada, si describen puntos de giro en los mercados. Hemos visto infinidad de veces como las formaciones dobles funcionan, especialmente los doble suelos. El 22 de agosto nos sirvi para detectar el principio del fin y a principios de octubre para sealar un gran doble suelo veraniego que a la postre marcaron las subidas hasta hoy. Los dobles suelos son el patrn chartista ms til y probablemente el nico que valga la pena. Esto es as porque no est basado en teoras peregrinas, sino en la propia psicologa y prctica de mercado: cuando el mercado cae, por alguna razn surge un rebote; este rebote hace replantearse a los operadores si el mercado ha encontrado suelo o no, as que el mercado fuerza de nuevo la cada para comprobar si ese punto realmente es un punto relevante. Si al llegar de nuevo al mnimo anterior, el mercado se para y empieza a rebotar de nuevo, los operadores entienden que ese punto es significativo y se suman a un nuevo movimiento alcista. Se puede decir que el segundo valle de un doble suelo es un test del mercado para ver si el anterior mnimo es relevante o solo la flor de un da. Esta prctica del mercado de retestear mnimos est tan extendida, que es ms frecuente ver un rebote con algn tipo de doble suelo que ver un rebote directo. Lo mismo, evidentemente, se puede aplicar a los dobles techos, aunque con ms prudencia ya que la psicologa de los techos y los suelos no es igual. Lamentablemente no puedo extenderme sobre esta diferencia aqu pero lo trato con profusin en mi blog y en mi libro. Como digo, creo que mi corto de corto plazo (valga la redundancia) no funcionar, pero tampoco es mala idea probar un corto con un doble techo cuando el mercado ha subido tanto desde el 4 de octubre. Desde el punto de vista del sentimiento, seguimos en un fuerte, fortsimo, wall of worry. Incluso el que yo haya probado un corto es parte de este wall of worry. El mercado sigue incrdulo con las subidas, cualquier noticia mala que surge es vista como una cada segura. Cualquier rebote es visto como algo pasajero. El pasado jueves las portadas de los peridicos nos trajeron la palabra abismo:

Y claro que s, el asunto europeo se puede poner peor. Pero cunto lleva el asunto europeo con nosotros? Esto empiezan a ser viejas noticias que se repiten un da s y otro tambin. Y, sin embargo, las noticias de verdad y que el mercado se niega a reconocer son las siguientes: Las peticiones iniciales de desempleo fueron esta semana de 390,000, mejor que las 400,000 esperadas y el mejor dato en 7 meses. Todo puede ser, pero qu tipo de recesin es esta que la gente en EEUU pide menos el paro?

fuente: Bloomberg va Scott Granis

Adems, los datos mensuales de empleo siguen revisndose casi sistemticamente al alza. Este es uno de mis indicadores favoritos. Se trata ,no tanto de fijarse en el dato de empleo en s mismo, sino en si durante el ltimo ao las revisiones posteriores son positivas o negativas. Suele coincidir que cuando la tendencia burstil es alcista las revisiones suelen ser al alza; y lo contrario tambin es cierto:

Los beneficios empresariales siguen subiendo y no dan seal de debilidad:

fuente: Standard & Poors va Bespoke Invest

Hay analistas que sugieren lo correcto es comprar cuando los beneficios estn por los suelos no por los techos. Y eso es verdad, las grandes oportunidades contrarians son esos momentos, pero tampoco vamos a desperdiciar 1 o 2 aos de mercado alcista que tal vez nos quede. Cuando los beneficios empresariales empiecen a flaquear, ya nos pondremos alerta. No mientras tanto:

fuente: Standard & Poors, va TheShortSideOfLong

La tasa de cambio interanual de los ingresos por accin siguen siendo positivos. Este dato nos seala lo mismo que los anteriores datos, la expansin sigue su curso:

fuente: Standard & Poors va TheStreet.com

Y, en general, los datos econmicos estn saliendo mejor de lo esperado desde junio tal y como nos muestra el ndice de de sorpresas econmicas (en la imagen junto con la TIR del bono a 10 aos USA):

Y, por ltimo, las probabilidades de caer en recesin segn la curva de tipos son cercanas a

9 nulas. Cuando este indicador empeore ya avisaremos. No mientras tanto:

fuente: New York FED

La curva de tipos, aunque dado el rgimen ZIRP no es el mejor indicador hoy en da, sigue teniendo valor y es que es difcil caer en recesin en EEUU mientras endeudarse a corto es casi gratis e invertir en en bonos da beneficios. Conclusin: fuerte wall of worry o muro de preocupacin. Si el mercado cae, buscar oportunidades. Aceptar que los mercados fluctan pero tambin que los datos econmicos y financieros todava sealan con claridad que hay expansin y que esta expansin todava no da signos de debilidad. Sigan con salud.

All donde estn las fronteras de mi lengua, estn los lmites de mi mundo
Ludwig Wittgenstein