Evolución de las finanzasSiglo XIX En muchos aspectos el siglo XIX fue la <<edad dorada>> de las finanzas.

La revolución industrial trajo fuertes demandas de inversiones de capital. Se formaron nuevas compañías, en un gran número, para explotar nuevas tecnologías. Las acciones preferentes se desarrollaron en la primera mitad del siglo, y la responsabilidad limitada para los accionistas de sociedades anónimas fue común en la segunda mitad. El auge del ferrocarril en los Estados Unidos atrajo grandes cantidades de capital británico. El Banco de Inglaterra mantuvo algunos bonos del ferrocarril americano. Las tasas de interés a largo plazo permanecieron bastante bajas (2 a 4%) a pesar de la demanda de dinero. La invención del papel moneda en el siglo XVIII combinando con grandes descubrimientos de oro mantuvo la oferta de dinero en expansión, mientras que los rápidos incrementos de la productividad mantuvieron las tasas de inflación bajas. Londres reemplazó a Ámsterdam como el mayor centro financiero del mundo. Durante este período se establecieron las grandes instituciones financieras: bancos de ahorros, <<sociedades de construcción>> (asociaciones de ahorro y préstamo) y asociaciones de crédito cooperativo (uniones de crédito). Los bancos comerciales estuvieron, casi exclusivamente, comprometidos con los asuntos de negocios de sus clientes. Siglo XX Los hechos que las teorías financieras han explicado en el transcurso de la historia han sido los siguientes: Según Van Horne, las finanzas de la empresa surgieron como un campo de estudio independiente al de la economía a principios del siglo XX. Esto significa que es en ese siglo cuando empiezan a crear teorías que explican, exclusivamente, los hechos financieros. Esto también nos indica que no existían teorías que explicaran las finanzas como tales, sino que las teorías que se desarrollaban respondían a la economía en general. Para determinar cuál sería la perspectiva teórica de las finanzas, es necesario analizar la evolución que han tenido desde que se estudian como campo específico. Es por ello que nos remontamos al año 1900 en que se inicia una tendencia por emitir grandes volúmenes de valores de renta fija y renta variable. <<Los registros financieros no eran como los que se usan en la actualidad ni existían reglamentaciones que hicieran necesarias la divulgación de la información financiera. >> Es en este mismo año << cuando el Consejo de la Universidad de Nueva York estableció la considerada primera Escuela de Comercio, Contabilidad y Finanzas de todo el mundo. >> En la década de los años veinte, el estudio de las finanzas se orientó a la liquidez y al financiamiento de las empresas, la atención se centraba más en el financiamiento externo que en la administración interna. A finales de esta década se acrecentó el interés por el análisis de los

Ellos mencionaban que las políticas de endeudamiento y de dividendos carecían de importancia para una valuación en mercados sin imperfecciones. se han tratado de identificar las imperfecciones del mercado que podrían influir en una valuación. La depresión de los años treinta obligó a centrar el estudio y la teoría de las finanzas a las cuestiones defensivas de la supervivencia. con una orientación hacia los flujos de efectivo. que con ellas creciera la teoría financiera. como fueron los abusos en el endeudamiento. las finanzas se orientaron más hacia el financiamiento externo. a raíz de estos. con respecto a la evaluación en su conjunto. administrar la cobranza. Con las regulaciones acompañadas de un control gubernamental.. los fracasos de múltiples empresas y las formas fraudulentas en que fueron tratados los inversionistas. de liquidaciones y de reorganización. En esta misma década se desarrollaron modelos de valuación para auxiliar la toma de decisiones financieras. provocaron que creciera la demanda de regulaciones. adquirió importancia el concepto de presupuesto de capital y se diseñaron métodos y técnicas para seleccionar los proyectos de inversión de capital que condujeron a un marco de distribución eficiente del capital en la empresa. En la década de 1960 se desarrolló a teoría de la cartera (Portfolio Theory) de valores que había sido presentada en 1952 por Markowitz. Se agilizaron los medios que usan las empresas para realizar las operaciones bancarias. lo que provocó que el análisis financiero fuera más amplio.valores. Por su parte. Estos modelos tenían como propósito la evaluación crítica de la estructura de capital y de la política de dividendos del negocio. Se habló de preservar la liquidez de quiebras. el manejo de riesgos cambiarios. entre otras. y en consecuencia. Con la llegada de la computadora a partir de esta década. en la actualidad. Los problemas surgidos en esta década. En la década de 1940. Una de las principales preocupaciones era saber cómo podía protegerse un inversionista del financiamiento externo. Se desarrollaron las técnicas de investigación de operaciones y de decisiones. pagar sus cuentas. traspasar efectivo. A principio de la década de 1950 Frederick y Vera Lutz presentaron una amplia teoría de la empresa de su libro The Theory of Investiment of the Firm. se aumentó la información financiera que debían conocer las empresas. los elementos necesarios para que la toma de decisiones se realizara en forma más adecuada. de las acciones comunes. Sobresalieron en estos temas Mondigliani y Miller. y el banqueo inversionista era considerado una figura importante para el estudio de las finanzas corporativas de la época. Esta teoría dice que el riesgo de un activo individual no se . Estos trabajos constituyeron los fundamentos del desarrollo teórico de las finanzas. que hacia la toma de decisiones desde el interior de la empresa. Así mismo. los sistemas de información le brindaron al administrador financiero. Joel Dean presentaba el libro Capital Budgeting. quienes sentaron las bases para estudios teóricos más profundos que continúan a la fecha.

los prestamos internos. La teoría financiera propone integrar los mercados financieros mundiales. En la década de 1970 se perfeccionó más el modelo de fijación de precios de los activos de capital. Black y Scholes formularon el modelo de fijación de precios de opciones para la evaluación relativa de los derechos financieros. Se mencionaba de parte del riesgo del negocio carecía de importancia para los inversionistas. el cual amplió y perfeccionó la teoría del portafolio. los problemas de financiamiento externo. Asimismo. este modelo es utilizado por miles de personas para manejar grandes volúmenes de valores y divisas en instituciones financieras. las investigaciones que hacen los teóricos de las finanzas han aumentado en forma considerable para perfeccionar este modelo que en sus orígenes no consideraba los dividendos en las empresas y gracias al perfeccionamiento que se le ha dado así los considera. ya que en el año 1973. Todos estos acontecimientos han dado origen a innovaciones financieras entre las que destacan los modelos para medir el riesgo de los mercados y la forma de valuar una empresa desde una perspectiva económica con el modelo conocido como EVA valor económico agregado.debe juzgar a través de las decisiones del rendimiento que se espera. para los inversionistas en los valores. Los años noventa se destacan por la globalización de las finanzas y el constante aumento en la generación de riqueza. En esta misma década surgió una de las aportaciones de mayor relevancia en el ámbito del siglo veinte. A raíz de la incertidumbre financiera a nivel mundial surgieron grandes avances intelectuales en la valuación de empresas. la calidad de la información que maneja la empresa y las diferencias en su manejo para la administración. los costos y los presupuestos basados en actividades y la reingeniería de procesos. En la actualidad. también conocido como modelo de valuación de activos (Capital Asset Pricing Model “CAPM”)”. entre otros. Se le dio especial atención a lo que Modigliani y Miller iniciaron en los cincuentas. Las empresas están adoptando teorías enfocadas a administrar con base en el valor. los excesos especulativos y los problemas éticos en algunas empresas financieras. Se habla de técnicas como la administración basada en las actividades. Los tipos y las tasas de interés. lo que lo hace más confiable y exacto en una valuación de opciones. Asimismo. para clientes. ya que se estudió con mayor detalle el efecto que las imperfecciones del mercado tienen sobre el valor. En esta misma década se desarrollaron las investigaciones sobre la teoría de los mercados eficientes y “se creó el modelo de fijación de precios de los activos. Las últimas dos décadas se han caracterizado por una gran volatilidad de la inflación. Esta última se caracteriza por la incertidumbre económica a nivel mundial. . para proveedores y empleados fue un área de las finanzas altamente investigada. La década de 1980 se caracterizó por mejorar la precisión de la teoría financiera. ya que éste se podía diluir en los portafolios de las acciones en su poder. Las finanzas actualmente se caracterizan por el cambio continuo para adoptar nuevas ideas y técnicas. sino con base a su contribución marginal al riesgo global de un portafolio de activos. Se habla de mercados incompletos en los que los deseos de los inversionistas en valores no se satisfacen.

los cambios surgirán cada vez con mayor prontitud. si no que genera un efecto en los mercados financieros y. Sin embargo. consecuentemente. en la economía en general. las teorías financieras ya no se podrán enfocar exclusivamente a la generación de la riqueza. se desarrollen teorías que representen. consecuentemente.En los inicios de este siglo XX se seguirá hablando de globalización de las finanzas. a nivel de la asignación del capital. . dependiendo de la eficiencia con que participen los usuarios de este capital. y de la forma en que los asignen en términos de viabilidad de proyectos y de la recuperación y rendimiento de los mismos. a partir de la evidencia empírica que nos ofrece el mundo financiero la posibilidad de conocer en una forma mejor el comportamiento de los mercados y. la posibilidad de que con base en esta realidad. Situación que no se contrapone con la generación de valor económico. Las finanzas ofrecerán grandes oportunidades de investigación y. que no sólo afecta a las empresas. sino que deberán orientarse del hombre.

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