Evolución de las finanzasSiglo XIX En muchos aspectos el siglo XIX fue la <<edad dorada>> de las finanzas.

La revolución industrial trajo fuertes demandas de inversiones de capital. Se formaron nuevas compañías, en un gran número, para explotar nuevas tecnologías. Las acciones preferentes se desarrollaron en la primera mitad del siglo, y la responsabilidad limitada para los accionistas de sociedades anónimas fue común en la segunda mitad. El auge del ferrocarril en los Estados Unidos atrajo grandes cantidades de capital británico. El Banco de Inglaterra mantuvo algunos bonos del ferrocarril americano. Las tasas de interés a largo plazo permanecieron bastante bajas (2 a 4%) a pesar de la demanda de dinero. La invención del papel moneda en el siglo XVIII combinando con grandes descubrimientos de oro mantuvo la oferta de dinero en expansión, mientras que los rápidos incrementos de la productividad mantuvieron las tasas de inflación bajas. Londres reemplazó a Ámsterdam como el mayor centro financiero del mundo. Durante este período se establecieron las grandes instituciones financieras: bancos de ahorros, <<sociedades de construcción>> (asociaciones de ahorro y préstamo) y asociaciones de crédito cooperativo (uniones de crédito). Los bancos comerciales estuvieron, casi exclusivamente, comprometidos con los asuntos de negocios de sus clientes. Siglo XX Los hechos que las teorías financieras han explicado en el transcurso de la historia han sido los siguientes: Según Van Horne, las finanzas de la empresa surgieron como un campo de estudio independiente al de la economía a principios del siglo XX. Esto significa que es en ese siglo cuando empiezan a crear teorías que explican, exclusivamente, los hechos financieros. Esto también nos indica que no existían teorías que explicaran las finanzas como tales, sino que las teorías que se desarrollaban respondían a la economía en general. Para determinar cuál sería la perspectiva teórica de las finanzas, es necesario analizar la evolución que han tenido desde que se estudian como campo específico. Es por ello que nos remontamos al año 1900 en que se inicia una tendencia por emitir grandes volúmenes de valores de renta fija y renta variable. <<Los registros financieros no eran como los que se usan en la actualidad ni existían reglamentaciones que hicieran necesarias la divulgación de la información financiera. >> Es en este mismo año << cuando el Consejo de la Universidad de Nueva York estableció la considerada primera Escuela de Comercio, Contabilidad y Finanzas de todo el mundo. >> En la década de los años veinte, el estudio de las finanzas se orientó a la liquidez y al financiamiento de las empresas, la atención se centraba más en el financiamiento externo que en la administración interna. A finales de esta década se acrecentó el interés por el análisis de los

en la actualidad. administrar la cobranza. lo que provocó que el análisis financiero fuera más amplio. Con la llegada de la computadora a partir de esta década. las finanzas se orientaron más hacia el financiamiento externo. de liquidaciones y de reorganización. se han tratado de identificar las imperfecciones del mercado que podrían influir en una valuación. Se agilizaron los medios que usan las empresas para realizar las operaciones bancarias.valores. Se habló de preservar la liquidez de quiebras. Los problemas surgidos en esta década.. los elementos necesarios para que la toma de decisiones se realizara en forma más adecuada. En esta misma década se desarrollaron modelos de valuación para auxiliar la toma de decisiones financieras. con una orientación hacia los flujos de efectivo. Una de las principales preocupaciones era saber cómo podía protegerse un inversionista del financiamiento externo. los fracasos de múltiples empresas y las formas fraudulentas en que fueron tratados los inversionistas. Estos trabajos constituyeron los fundamentos del desarrollo teórico de las finanzas. traspasar efectivo. Joel Dean presentaba el libro Capital Budgeting. con respecto a la evaluación en su conjunto. adquirió importancia el concepto de presupuesto de capital y se diseñaron métodos y técnicas para seleccionar los proyectos de inversión de capital que condujeron a un marco de distribución eficiente del capital en la empresa. Por su parte. En la década de 1960 se desarrolló a teoría de la cartera (Portfolio Theory) de valores que había sido presentada en 1952 por Markowitz. los sistemas de información le brindaron al administrador financiero. pagar sus cuentas. La depresión de los años treinta obligó a centrar el estudio y la teoría de las finanzas a las cuestiones defensivas de la supervivencia. que hacia la toma de decisiones desde el interior de la empresa. como fueron los abusos en el endeudamiento. se aumentó la información financiera que debían conocer las empresas. quienes sentaron las bases para estudios teóricos más profundos que continúan a la fecha. provocaron que creciera la demanda de regulaciones. Así mismo. de las acciones comunes. Con las regulaciones acompañadas de un control gubernamental. a raíz de estos. que con ellas creciera la teoría financiera. Esta teoría dice que el riesgo de un activo individual no se . y en consecuencia. En la década de 1940. y el banqueo inversionista era considerado una figura importante para el estudio de las finanzas corporativas de la época. el manejo de riesgos cambiarios. Estos modelos tenían como propósito la evaluación crítica de la estructura de capital y de la política de dividendos del negocio. Se desarrollaron las técnicas de investigación de operaciones y de decisiones. A principio de la década de 1950 Frederick y Vera Lutz presentaron una amplia teoría de la empresa de su libro The Theory of Investiment of the Firm. Ellos mencionaban que las políticas de endeudamiento y de dividendos carecían de importancia para una valuación en mercados sin imperfecciones. entre otras. Sobresalieron en estos temas Mondigliani y Miller.

sino con base a su contribución marginal al riesgo global de un portafolio de activos.debe juzgar a través de las decisiones del rendimiento que se espera. las investigaciones que hacen los teóricos de las finanzas han aumentado en forma considerable para perfeccionar este modelo que en sus orígenes no consideraba los dividendos en las empresas y gracias al perfeccionamiento que se le ha dado así los considera. A raíz de la incertidumbre financiera a nivel mundial surgieron grandes avances intelectuales en la valuación de empresas. para clientes. Se le dio especial atención a lo que Modigliani y Miller iniciaron en los cincuentas. . Los años noventa se destacan por la globalización de las finanzas y el constante aumento en la generación de riqueza. En esta misma década surgió una de las aportaciones de mayor relevancia en el ámbito del siglo veinte. Se habla de técnicas como la administración basada en las actividades. Las finanzas actualmente se caracterizan por el cambio continuo para adoptar nuevas ideas y técnicas. Se mencionaba de parte del riesgo del negocio carecía de importancia para los inversionistas. también conocido como modelo de valuación de activos (Capital Asset Pricing Model “CAPM”)”. ya que éste se podía diluir en los portafolios de las acciones en su poder. La teoría financiera propone integrar los mercados financieros mundiales. Esta última se caracteriza por la incertidumbre económica a nivel mundial. para proveedores y empleados fue un área de las finanzas altamente investigada. el cual amplió y perfeccionó la teoría del portafolio. En la actualidad. En la década de 1970 se perfeccionó más el modelo de fijación de precios de los activos de capital. los excesos especulativos y los problemas éticos en algunas empresas financieras. entre otros. La década de 1980 se caracterizó por mejorar la precisión de la teoría financiera. Asimismo. Las empresas están adoptando teorías enfocadas a administrar con base en el valor. Asimismo. para los inversionistas en los valores. los costos y los presupuestos basados en actividades y la reingeniería de procesos. En esta misma década se desarrollaron las investigaciones sobre la teoría de los mercados eficientes y “se creó el modelo de fijación de precios de los activos. los prestamos internos. Todos estos acontecimientos han dado origen a innovaciones financieras entre las que destacan los modelos para medir el riesgo de los mercados y la forma de valuar una empresa desde una perspectiva económica con el modelo conocido como EVA valor económico agregado. lo que lo hace más confiable y exacto en una valuación de opciones. la calidad de la información que maneja la empresa y las diferencias en su manejo para la administración. ya que en el año 1973. Black y Scholes formularon el modelo de fijación de precios de opciones para la evaluación relativa de los derechos financieros. ya que se estudió con mayor detalle el efecto que las imperfecciones del mercado tienen sobre el valor. Las últimas dos décadas se han caracterizado por una gran volatilidad de la inflación. Los tipos y las tasas de interés. este modelo es utilizado por miles de personas para manejar grandes volúmenes de valores y divisas en instituciones financieras. Se habla de mercados incompletos en los que los deseos de los inversionistas en valores no se satisfacen. los problemas de financiamiento externo.

que no sólo afecta a las empresas. la posibilidad de que con base en esta realidad. y de la forma en que los asignen en términos de viabilidad de proyectos y de la recuperación y rendimiento de los mismos. Sin embargo. sino que deberán orientarse del hombre. las teorías financieras ya no se podrán enfocar exclusivamente a la generación de la riqueza. a partir de la evidencia empírica que nos ofrece el mundo financiero la posibilidad de conocer en una forma mejor el comportamiento de los mercados y.En los inicios de este siglo XX se seguirá hablando de globalización de las finanzas. dependiendo de la eficiencia con que participen los usuarios de este capital. si no que genera un efecto en los mercados financieros y. Situación que no se contrapone con la generación de valor económico. Las finanzas ofrecerán grandes oportunidades de investigación y. a nivel de la asignación del capital. en la economía en general. . los cambios surgirán cada vez con mayor prontitud. consecuentemente. se desarrollen teorías que representen. consecuentemente.

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