2010: EL AO DEL TIGRE

El 14 de febrero se celebrar el Ao Nuevo Chino para darle la bienvenida al Ao del Tigre. Sin duda se seguirn analizando las perspectivas econmicas de China durante este perodo. Segn un economista, el trmino Tigre tambin revive los recuerdos de las economas asiticas emergentes de fines de la dcada de los 80 con anterioridad a la ltima crisis financiera de 1997-1998. El trmino Economas Tigre fue utilizado para denominar a un grupo de pases asiticos cuya economa registraba un rpido crecimiento, entre los cuales se encontraban, por aquel entonces, Singapur, Malasia, Tailandia, Korea del Sur y China. En la etapa inicial de la reciente crisis financiera varios comentaristas argumentaron que Asia no podra desacoplarse de la recesin de las economas avanzadas, llegando a la conclusin de que no era posible descartar una gran depresin mundial. Ahora que la economa mundial est saliendo de la recesin, luego de haber claramente evitado la depresin, nos parece oportuno ampliar el anlisis superando la clsica dicotoma entre el Mundo Industrial y el BRIC y examinar las posibles contribuciones de Asia a las perspectivas de la economa mundial. Los Tigres asiticos rugen otra vez A los efectos de poder ubicar a las economas asiticas en un contexto global, los indicadores demogrficos y econmicos clave (que se muestran en el siguiente cuadro), nos permiten efectuar varias observaciones necesarias al comparar Asia con los pases industrializados: - Las dos economas asiticas clave, China e India, han evitado la recesin en 2008; - Para este ao se espera que todos los Tigres Asiticos superen el crecimiento del PBI mundial. - Casi la mitad de la poblacin mundial (el 46%) vive en estos pases asiticos de gran crecimiento econmico; mientras que solo el 11% vive en los pases industrializados. - Cinco de los pases del grupo asitico han alcanzado, o estn por alcanzar, niveles de ingreso per capita similares a los de Occidente y Japn; los seis pases con mayor nmero de habitantes, sin embargo, an registran niveles de ingreso per cpita muy inferiores al promedio mundial.

Cuadro: Asia y la Economa Mundial Crecimiento del PBI (%) Poblacin (en millones) Ingreso Nacional Bruto per Cpita $ 1.000 2009 2010 2008 (estimaciones de PPA ajustadas) Mundial -2.2 2.3 6692 10 EE.UU. -2.9 1.7 307 47 Area Euro -4.1 0.4 314 39 Japn -6.2 1.6 127 35 China 8.2 8.5 1339 6 India 5.6 6.7 1157 3 Indonesia 3.8 4.8 240 4 Malaysia -2.8 3.4 26 26 Filipinas 1.3 3.3 98 4 Tailandia -3.1 3.0 66 6 Viet Nam 4.5 5.8 89 3 Hong Kong -3.9 2.9 7 44 Rep. de Korea -1.8 3.2 49 28 Singapur -4.6 3.5 5 49 Taiwan -4.9 2.8 23 31
Fuentes: Las estimaciones del PBI corresponden a los promedios de los pronsticos del FMI, Banco Mundial, Banco Asitico de Desarrollo y de Las Naciones Unidas. Los datos sobre la poblacin y las cifras del Ingreso Nacional Bruto per Cpita se basan en la informacin suministrada por el Banco Mundial, excepto las cifras Mundiales y las correspondientes a Taiwn que corresponden a las publicadas por el FMI

Teniendo en cuenta sus estructuras demogrficas y econmicas, no nos sorprende que los pases asiticos clave estn registrando un fuerte crecimiento del consumo interno, ya que cuando la poblacin migra desde las reas rurales (que se caracterizan por baja productividad y bajos ingresos) a las urbanas, se registra un crecimiento de la productividad, los ingresos disponibles y, por lo tanto, del consumo. En trminos sencillos, hoy en da gran parte de la poblacin mundial est alcanzando los niveles del ingreso global. En trminos estadsticos, estos avances econmicos se registran, por supuesto, aun a partir de cifras bajas. Por ejemplo, hasta ahora, slo la mitad de la poblacin de China ha migrado desde las zonas rurales a las urbanas. Se espera que este proceso contine por varios aos, salvo que se vea interrumpido por agitaciones polticas o desastres naturales, y es posible que permita un incremento del crecimiento econmico de la regin asitica que supere el crecimiento promedio.

Las tendencias estructurales de los pases con bajo ingreso tienen efectos que benefician a los pases de la regin con economas ms avanzadas ya que aproximadamente el 40% de la actividad comercial se lleva a cabo ntegramente dentro de la regin. Por lo tanto, es evidente que, en alguna medida, el desacople est ocurriendo, lo que explica por qu varios pases asiticos han demostrado ser fuertes ante la reduccin de la demanda de importaciones de pases industrializados durante la actual recesin, ya que se ha registrado un crecimiento de la demanda interna. China: Aun en Etapas Iniciales de Industrializacin www.dominion-funds.com !
BCA Research 2009

Poblacin Urbana como Porcentaje del Total de la Poblacin: China (1960-2008) Korea del Sur (1960-2006)

Enero 2010

Recuperacin Cclica en Occidente, Crecimiento Estructural en Oriente De los 43 pases de la lista que publica cada semana The Economist que muestra los indicadores econmicos clave, se espera que este ao solamente tres de ellos (Espaa, Hungra y Venezuela) tengan un crecimiento negativo del PBI en comparacin con los 34 del ao 2009. Este destacable vuelco favorable de las fortunas econmicas ocurre en contraposicin a un trasfondo de altas tasas de desempleo y del estancamiento de los mercados de crdito de los pases industrializados y crea dudas acerca del vigor de la recuperacin. A pesar de que, como dijimos anteriormente, estas tendencias reflejan una normal secuencia cclica. Una caracterstica tpica de la recesin es que tanto los consumidores como las empresas tienden a acaparar dinero en efectivo de cara a la fuerte incertidumbre econmica (a los consumidores les preocupa la estabilidad laboral, las empresas tienden a reducir la financiacin por deuda, etc.). Una vez recuperada la confianza (o cuando los minoristas agotan sus stocks y se sienten obligados a volver a llenar las gndolas), el efectivo acumulado se utiliza para incrementar el gasto sin la necesidad inmediata de recurrir a prstamos. En general, los productores y las empresas de servicios trabajan, en la medida de lo posible, con sus trabajadores antes de contratar empleados temporales, y slo en la ltima fase de la recuperacin econmica es cuando se debera esperar que las tasas de desempleo se normalicen. La experiencia de las crisis de crdito del pasado indica que el crecimiento econmico se recupera antes de que se reanude el crecimiento del crdito, tal como sucedi en la crisis de crdito que sufri Suecia en 1991, en la que el crecimiento del crdito slo comenz a expandirse dos

aos despus de la recesin. Las estimaciones actuales sugieren que podran transcurrir de cinco a siete aos antes de que los consumidores estadounidenses se hayan desapalancado lo suficiente como para volver a registrar niveles de deuda sostenibles. Los pesimistas, por lo tanto, sealan que ms all de la inmediata recuperacin, no es probable que los consumidores de Estados Unidos y Europa logren llevar el crecimiento del consumo a largo plazo a los niveles registrados antes de la crisis del crdito mientras continan su desengranaje. Dada la ampliamente reconocida importancia que tiene el consumo con respecto al crecimiento del PBI, si el consumo baja, por lgica, tambin se reducirn todas las posibilidades de crecimiento. Sin embargo, una mirada mundial ms amplia sugiere que es ms probable que la locomotora del crecimiento econmico mundial provenga de los pases del BRIC y de Asia en particular y no de las denominadas economas avanzadas. Asia no sufri una importante contraccin del crdito y las tendencias econmicas sugieren que el crecimiento econmico de esta regin est acelerando la marcha. Un anlisis poco previsor de los consumidores estadounidenses y la importancia de su comportamiento con respecto a impulsar la recuperacin mundial tal vez no plantea la cuestin principal de hecho las pruebas sugieren que los consumidores asiticos (y no los de Europa o Estados Unidos) sern quienes, en los aos por venir, puedan generar el tan necesario aumento de las tasas de crecimiento mundial.

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

IMF GDP Growth %

World G7 Developing Asia

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Fuente: Datos suministrados por el FMI

Perspectivas favorables para las acciones, futuros beneficios para los Fondos de Dominion En un boletn anterior, sostuvimos que el balance de probabilidades sugiri que el proceso de recuperacin de la recesin 2008/2009 en los pases industrializados seguira patrones conocidos, y que generar patrones de recuperacin tipo W o L era relativamente poco probable. Desde entonces, las pruebas han ido demostrando efectivamente que en el mundo industrializado se est llevando a cabo un proceso de recuperacin econmica bastante conocido. Asimismo, se puede prever un crecimiento que supere la cifra promedio, no slo en las economas BRIC, sino tambin en casi toda Asia. El centro de gravedad econmica se est claramente desplazando hacia Oriente y en 2010 (y posiblemente en 2011)

las economas mundiales sentirn los efectos favorables de la recuperacin tambin en el rea de la OECD [sigla en ingls correspondiente a la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico]. Una economa mundial que se encuentra en crecimiento con sostenidas bajas tasas de inters contina siendo un escenario ideal para incrementar las ganancias de las empresas. Adems, dichas tasas de por s sostienen la valuacin de las acciones (los precios de las acciones representan, despus de todo, el valor actual de los futuros Una economa mundial que se encuentra en crecimiento con sostenidas bajas tasas de inters contina siendo un escenario ideal para incrementar las ganancias de las empresas. Adems, dichas tasas de por s sostienen la valuacin de las acciones (los precios de las acciones representan, despus de todo,

Enero 2010

2010 Dominion Fund Management Limited. Todos los derechos reservados. Dominion Fund Management Limited recomienda la obtencin de asesoramiento profesional respecto de la inversin en estos fondos. Este documento no debe ser considerado una recomendacin ni una oferta por persona alguna dentro de una jurisdiccin en que dicha oferta no se halle autorizada o a cualquier persona a quien se prohba el ofrecimiento de tal oferta o solicitud. Dado que el valor de una determinada inversin puede fluctuar de manera ascendente o descendente, el rendimiento pasado no constituye necesariamente una gua de desempeo futuro. Se recomienda a los inversionistas consultar el ltimo Prospecto de Dominion DX PCC Limited con anterioridad a la realizacin de una inversin, cuyas copias se encuentran disponibles y pueden obtenerse de parte de su Asesor Financiero y en el sitio web www.dominion-funds.com.

2010: EL AO DEL TIGRE

el valor actual de los futuros flujos de efectivo descontados.) A principios de 2010, la valuacin promedio

de las acciones globales aun parece ser inferior al promedio a largo plazo, en tanto que es probable que el crecimiento de las ganancias de las empresas llegue a un 15% o 20%. Por lo tanto, podemos llegar a la conclusin que es posible que en el transcurso del ao se produzca una recuperacin gradual de los ndices de acciones globales llegando estos a los valores registrados en 2007 antes de la crisis de crdito. A pesar de la destacable recuperacin del ao pasado, los mercados de acciones continan ofreciendo atractivas perspectivas de retorno. Todas las familias de fondos de Dominion tienen una significativa exposicin a las acciones globales. Los fondos CHIC y DGFF (Fondo Financiero Global de Dominion) registran una posicin favorable con estrategias de inversin que se concentran explcitamente en los mercados de alto crecimiento y han estado incrementando de manera activa su exposicin a Asia. NEXUS, fondo que invierte en activos de gran valor, no solo se beneficiar de valuaciones de acciones ms altas, sino tambin del crecimiento del apetito por el riesgo que se asocia con mejorar la confianza del inversor durante la recuperacin. Por ltimo, los activos de inversin subyacentes a los Fondos DX se basan en fondos equilibrados que registran una exposicin a las acciones no menor al 40%, y por lo tanto, es probable que la apreciacin de dichos fondos sea mayor.