TEMA bloque 2

1. (T5) ¿Qué se entiende por propensión o aversión al riesgo?

a. Es una medida de la cultura financiera del cliente. A mayores conocimientos, mayor propensión al
riesgo.
b. La capacidad psicológica y financiera de soportar pérdidas en las inversiones realizadas.
c. El periodo de tiempo durante el cual el cliente está dispuesto a inmovilizar su inversión con el
objetivo de conseguir una determinada rentabilidad esperada.
d. La expectativa de rendimiento basada en el principio de que no es posible maximizar el
rendimiento y, al mismo tiempo, minimizar el riesgo.

2. (T5) Considere una cartera de N acciones en la que invertimos la misma cuantía en cada una de las acciones. La
varianza de esta cartera contendrá:
a. 1/N2 términos de varianza.
b. 1/N2 términos de varianza.
c. N2- N términos de covarianza distintos.
d. Ninguna es correcta.

3. (T5) Un activo financiero con una beta esperada de 0,5 ofrece una rentabilidad que se sitúa en la línea del
mercado de títulos SML. Indique la afirmación correcta.
a. La rentabilidad esperada de ese activo financiero será equivalente a la rentabilidad de una cartera
mixta con un endeudamiento a la tasa libre de riesgo al 50% del presupuesto y una inversión del
150% en la cartera de mercado.
b. La prima por riesgo esperada para este activo financiero será la mitad de la prima de riesgo
esperada del mercado.
c. La rentabilidad esperada de este activo financiero será la mitad de la rentabilidad esperada del
mercado.
d. Ninguna es correcta.

4. (T5) El coeficiente de correlación mide:

a. El nivel de riesgo único presente en las desviaciones típicas de un par de acciones.
b. La dirección del movimiento en la rentabilidad de las acciones individuales.
c. El grado en que las rentabilidades de dos acciones se mueven conjuntamente.
d. La tasa de rentabilidad de las acciones individuales.

5. (TE) Indique la afirmación falsa:

a. La línea del mercado de capitales (CML) representa la relación entre rentabilidad y riesgo de una
cartera mixta eficiente.
b. La rentabilidad esperada del capital propio aumenta como consecuencia de un mayor
endeudamiento en el caso en que la estructura económica de la empresa no se altere, asumiendo
que la rentabilidad del activo es superior a la rentabilidad esperada de la deuda.
c. La rentabilidad esperada de los activos nunca coincide con la rentabilidad esperada del capital
propio, pues se trata de conceptos completamente distintos.
d. La línea del mercado de títulos (SML) muestra la combinación rentabilidad esperada-riesgo de
mercado que deberían tener los títulos si el mercado estuviera en equilibrio.

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TEMA bloque 2
6. (T5) Una empresa del sector de alimentación va a desarrollar un proyecto consistente en el desarrollo de un
nuevo producto. Este proyecto tiene una beta mayor a la meta media de los activos de la empresa. Si la
empresa descuenta los flujos de caja esperados del desarrollo del nuevo producto al coste de capital de la
empresa, estará:
a. Sobrevalorando el proyecto.
b. La tasa de descuento es independiente de la beta de los activos.
c. Infravalorando el proyecto.
d. Valorando correctamente el proyecto.

7. (T5) A medida que aumentamos el número de títulos incluidos en una cartera:

a. El riesgo total se aproxima a cero.
b. El riesgo de mercado disminuye.
c. El riesgo único disminuye y se aproxima a cero.
d. El riesgo único disminuye y se hace igual al riesgo de mercado.

8. (T5) Indica la respuesta incorrecta:

a. El CAPM implica que, si pudiera encontrar una inversión con Beta negativa, su rentabilidad
esperada sería menor que la tasa de interés libre de riesgo.
b. El CAPM implica que una inversión con Beta positiva tendría una rentabilidad esperada superior a
la tasa de interés libre de riesgo.
c. El CAPM implica que si pudiera encontrar una inversión con beta negativa, su rentabilidad
esperada sería mayor que la tasa de interés libre de riesgo.
d. El CAMP es un modelo que relaciona la rentabilidad esperada y el riesgo de mercado de las
inversiones.

9. (T5) Indica cuál de las siguientes afirmaciones es correcta:

a. El riesgo sistemático es el debido a factores macroeconómicos, pero no afecta a todos los títulos en
la misma medida.
b. El riesgo sistemático es el que los inversores han de tener más en cuenta, ya que no puede
eliminarse mediante la diversificación.
c. El riesgo diversificable es un riesgo que los inversores no pueden controlar.
d. Todas son falsas.

10. (T5) Indica la respuesta correcta:

a. Si la beta de un título es de 3, significa que su rentabilidad esperada será 3 veces la rentabilidad
esperada del mercado si la rentabilidad libre de riesgo es cero.
b. Si la beta de un título es de 3, significa que su rentabilidad esperada será de 3 veces la rentabilidad
esperada de mercado.
c. Si la beta de un título es de 3, significa que, si se espera un incremento de la rentabilidad de
mercado, la rentabilidad esperada del título experimentará una disminución de tres veces el
cambio en la rentabilidad del mercado.
d. Las respuestas b) y c) son correctas.

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TEMA bloque 2
11. (T5) Un inversor tiene un presupuesto total de inversión de 4.000 €, que repartirá entre Letras del Tesoro y la
cartera de mercado. Indique cuál de las siguientes afirmaciones sobre la beta de la cartera que forme es
correcta:
a. Si invierte 1.000€ en Letras del Tesoro y 3.000 € en la cartera de mercado, la beta de la cartera será
de 1/3.
b. Si invierte los 4.000 € en Letras del Tesoro, la beta de su cartera será de 1.
c. Si invierte 2.000 € en Letras del Tesoro y 2.000 € en la cartera de mercado, la beta de su cartera será
de 1/2.
d. Todas son falsas.

12. (T5) Si en una cartera formada por Letras del Tesoro (título 1) y una cartera de renta variable (título 2), la
proporción del presupuesto que se destina a letras del Tesoro es X1 = -1. Indica cuál de las siguientes
afirmaciones es correcta:
a. Estaríamos hablando de una cartera "con endeudamiento", el inversor se estaría endeudando en una
cantidad igual a su riqueza inicial y la proporción destinada a la cartera de renta variable sería de
X2=2.
b. Estaríamos hablando de una cartera "con endeudamiento", el inversor se estaría endeudando en la
mitad de su riqueza inicial y la proporción destinada a la cartera de renta variable es X2=1.
c. Estaríamos hablando de una cartera "de préstamo", el inversor estaría pidiendo prestada una
cantidad igual a su riqueza inicial y la proporción destinada a la cartera de renta variable sería de
X2=2.
d. Todas son incorrectas.

13. (T5) Indica la respuesta correcta:

a. El modelo de Equilibrio de Activos Financieros (CAPM) predice que un título con beta igual a cero
ofrecerá una rentabilidad esperada nula.
b. La información sobre los límites de la diversificación se encuentra en las covarianzas de la matriz
varianza-covarianzas.
c. Para un inversor con perfil conservador, la cartera de mercado siempre tendrá mejor combinación
rentabilidad-riesgo que una cartera de préstamo, ya que la primera siempre es la más diversificada.
d. Las respuestas a), b) y c) son falsas.

14. (T5) Indica cuál de las siguientes afirmaciones es correcta:

a. El modelo CAPM establece la combinación lineal entre rentabilidad esperada y riesgo de mercado
que deberían tener los títulos cuando sus precios en mercado están sobrevalorados.
b. El modelo CAPM establece la combinación lineal entre rentabilidad esperada y riesgo de mercado
que deberían tener los títulos cuando sus precios de mercado no están en equilibrio.
c. El modelo CAPM establece la combinación lineal entre rentabilidad esperada y riesgo de mercado que
deberían tener los títulos cuando sus precios de mercado no están sobrevalorados ni infravalorados.
d. El modelo CAPM establece la combinación lineal entre rentabilidad esperada y riesgo total de las
carteras eficientes mixtas.

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TEMA bloque 2
15. (T5) Si el coeficiente de correlación entre las acciones de Santander y BBVA es 0,93 podemos afirmar que:
a. Estas acciones están incorreladas.
b. Estas acciones están positiva y casi perfectamente correlacionadas, de modo que al aumentar la
rentabilidad de una disminuiría la de la otra en la misma proporción.
c. Esta correlación no nos aporta información, porque las dos acciones pertenecen al mismo sector.
d. Ninguna es correcta.

16. (TE) De acuerdo con el modelo de equilibrio de activos financieros (CAPM), si en el mercado una acción ofrece
una rentabilidad que está encima de la SML, entonces esta acción se encuentra:
a. Infravalorada.
b. Sobrevalorada.
c. Libre de riesgo.
d. No forma parte de la cartera de mercado.

17. (T5) Determina la afirmación correcta:

a. Una cartera mixta de préstamo en la que el inversor coloca un 50% de la cantidad de dinero que
inicialmente tiene disponible en el activo libre de riesgo y el 50% restante en la cartera de mercado
tiene el mismo riesgo que la cartera de mercado.
b. Una cartera mixta de préstamo en la que el inversor coloca un 50% de la cantidad de dinero que
inicialmente tiene disponible en el activo libre de riesgo y el 50% restante en la cartera de mercado
tiene el mismo riesgo que el activo libre de riesgo.
c. Una cartera mixta de endeudamiento en la que el inversor pide prestada la misma cantidad de
dinero que tenía inicialmente para invertirla en la cartera de mercado tiene el mismo riesgo que la
cartera de mercado.
d. Ninguna es correcta.

18. (T5) A medida que aumentamos el número de títulos incluidos en una cartera:
a. El riesgo único disminuye y se hace igual al riesgo de mercado.
b. El riesgo total se aproxima a cero.
c. El riesgo único disminuye y se aproxima a cero.
d. El riesgo de mercado disminuye.

19. (T5) Un activo financiero con una beta esperada de 0,5 ofrece una rentabilidad que se sitúa en la línea del
mercado de títulos (SML). Indica la afirmación correcta:
a. La rentabilidad esperada de este activo financiero será la mitad de la rentabilidad esperada del
mercado.
b. La prima por riesgo esperada de este activo financiero será la mitad de la prima por riesgo esperada
del mercado.
c. La rentabilidad esperada de este activo financiero será equivalente a la rentabilidad de una cartera
mixta con endeudamiento a la tasa libre de riesgo del 50% del presupuesto y una inversión del
150% en la cartera de mercado.
d. Ninguna es correcta.

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TEMA bloque 2
20. (T5) Las acciones de la empresa A tienen una beta de 0,7 y ofrecen en el mercado una rentabilidad del 9,90%.
Por su parte, las acciones de la empresa B tienen una beta de 1,5 y ofrecen una rentabilidad del 15,50%. Si la
tasa libre de riesgo es del 5% y la prima de riesgo de mercado es del 7%, indique la respuesta correcta:
a. Las acciones de A y B están correctamente valoradas en el mercado.
b. Las acciones de A se encuentran infravaloradas en el mercado, en tanto que las acciones de B están
sobrevaloradas. Para que estas dos acciones estuvieran correctamente valoradas, la tasa libre de
riesgo debería ser del 2,875%.
c. Las acciones de A se encuentran sobrevaloradas en el mercado, en tanto que las acciones de B están
infravaloradas. Para que estas dos acciones estuvieran correctamente valoradas, la prima de riesgo
de mercado debería ser de 8,75%.
d. Ninguna es correcta.

21. (T5) Las acciones de la empresa X cotizan hoy a 10 €, tienen una rentabilidad esperada del 15%, una
desviación típica del 20%, siendo la covarianza entre la rentabilidad de estas acciones y la rentabilidad de la
cartera de mercado de 0,034. Por su parte, las acciones de la empresa y cotizan a 5 €, tienen una rentabilidad
esperada del 20%, una desviación típica del 30% y una covarianza con la cartera de mercado de 0,015. La
desviación típica de la cartera de mercado es del 21%. Un inversor posee una cartera compuesta por 5.000
acciones de la empresa X y 5.000 acciones de la empresa Y. Calcule la beta de la cartera de este inversor.
a. La beta de la cartera es de 0,151.
b. La beta de la cartera es de 0,627.
c. La beta de la cartera es de 0,718.
d. Ninguna es correcta.

22. (T5) Sobre los supuestos de una determinada empresa con crecimiento constante y sostenible, cuya acción se
encuentra por debajo de la línea del mercado de acciones (SML), una decisión que ayudaría al mercado a situar
este título en equilibrio es:
a. Reducir adecuadamente el importe del dividendo esperado futuro del próximo año.
b. Acometer proyectos de inversión que pudieran incrementar adecuadamente la tasa de crecimiento
de los beneficios y dividendos esperados futuros.
c. Acometer proyectos de inversión que originen un adecuado mayor valor actual de las
oportunidades de crecimiento.
d. Ninguna es correcta.

23. (T5) Teniendo en cuenta la siguiente información:

 Rentabilidad del activo libre de riesgo: 1,5%
 Rentabilidad esperada del mercado: 10%
 La beta del título A, que se encuentra en equilibrio, es un 20% superior a la beta de mercado.
La rentabilidad esperada del título A es:
a. 3,2%
b. 10,2%
c. 12%
d. 11,7%

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TEMA bloque 2
24. (T5) Para diversificar completamente el riesgo específico de una cartera formada por tres títulos, indique
cuales de las siguientes posibilidades es más adecuada.
a. Comprar acciones con beta igual a 0,5
b. Adquirir 4 acciones nuevas de diferentes sectores de actividad.
c. Invertir en acciones que se encuentren por encima de la línea de mercado de títulos SML.
d. Ninguna es correcta.

25. (T5) Indique cuál de las siguientes afirmaciones es falsa:

a. La diferencia entre la rentabilidad del mercado y el tipo de interés del activo libre riesgo se conoce
como prima por riesgo de mercado.
b. Las carteras de acciones ordinarias que ofrecen la rentabilidad esperada más alta para una
desviación típica dada son conocidas como conjunto de carteras eficientes.
c. La prima por riesgo esperada de una inversión con beta de 0,5 es la mitad de la prima por riesgo
esperada del mercado.
d. La rentabilidad exigida a un determinado proyecto de inversión con una beta identificada es
independiente de la prima por riesgo del mercado.

26. (T5) Indique cuál de las siguientes afirmaciones sobre la diversificación es falsa:
a. Se entiende por diversificación la combinación de títulos con iguales niveles de riesgo, con la
finalidad de que los riesgos de unos títulos sean compensados con los de otros, de manera que se
obtenga una rentabilidad relativamente estable en comparación con las rentabilidades individuales
de cada título.
b. La información sobre los límites de la diversificación se encuentra en las covarianzas de la matriz
varianza-covarianza.
c. La diversificación de una cartera solamente puede reducir el riesgo único, con independencia del
número de títulos que conforme dicha cartera.
d. El riesgo de mercado explica la mayoría del riesgo de una cartera bien diversificada.

27. (T5) Si consideramos una cartera formada por 40 acciones individuales seleccionadas al azar, indique cuál de
las siguientes afirmaciones es correcta:
a. La variabilidad de la cartera refleja la variabilidad media de las acciones que la componen.
b. El riesgo único o propio de esta cartera representa la fracción más importante sobre su riesgo total.
c. La variabilidad de la cartera es menor que la media ponderada de las variabilidades de sus
componentes.
d. Ninguna es correcta.

28. (T5) La desviación estándar de la acción A y B es del 20% y del 12%, respectivamente. La covarianza entre
ambas es de 0,0096. Con la información disponible, determinar el coeficiente de correlación entre las acciones
A y B:
a. 0,21
b. 0,24
c. 0,32
d. 0,40

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TEMA bloque 2
29. (T5) Indique cual, de las siguientes afirmaciones, respecto a la línea del mercado de títulos (SML) es correcta:
a. Todos los títulos situados en la línea son eficientes.
b. Los títulos con mayor volatilidad son los más remunerados.
c. Los títulos con un mayor riesgo sistemático son los más remunerados.
d. No es posible encontrar títulos con betas negativas.

30. (T5) Para las acciones de empresas de alto crecimiento, la mejor estimación de su tasa de crecimiento sería:
a. La previsión realizada por el consenso de aquellos analistas financieros especializados en sectores
de alto crecimiento.
b. El resultado de aplicar una tasa constante de retorno sobre la inversión a su política de
reinversiones.
c. Resulta inadecuado calcular la tasa de crecimiento a empresas con crecimiento potencial elevado
con datos de la propia empresa, pero sí se le podría aplicar una tasa de crecimiento media de las
empresas de su sector.
d. Resulta inadecuado calcular una tasa de crecimiento a empresas con crecimiento potencial elevado,
puesto que éste no será constante en el futuro.

31. (T5) Indica la afirmación correcta:

a. Si una acción que tenemos en cartera ofrece una rentabilidad superior a la que debería ofrecer
según el CAPM, será conveniente venderla.
b. Si una acción que tenemos en cartera ofrece una rentabilidad inferior a la que debería ofrecer según
el CAPM, será conveniente adquirir más.
c. Si un proyecto de inversión, de un periodo a otro, se produce una reducción del periodo de pago a
proveedores, ceteris paribus el resto de los activos y pasivos circulantes, el fondo de maniobra
aumenta y el flujo de caja aumenta.
d. Ninguna es correcta.

32. (T6) En empresas que presentan un apalancamiento operativo mayor:

a. La beta de sus costes fijos es mayor, lo que implica que el riesgo que soportan los accionistas es
mayor.
b. La beta de sus costes fijos es menor, lo que implica que el riesgo que soportan los accionistas
también es menor.
c. La beta de sus costes fijos permanece inalterable, puesto que el apalancamiento no se ve afectado
por la estructura de costes.
d. Todas son falsas.
33. (T6) A determinada empresa, financiada al 50% con deuda y fondos propios se la plantea la posibilidad de
acometer un proyecto de idéntico riesgo económico, pero financiado en un 60% por deuda. Indique cuál de las
siguientes tasas resultaría más apropiada para evaluar la conveniencia de llevarlo a cabo considerando tanto
su riesgo económico como financiero:
a. El coste medio ponderado de capital de la empresa después de impuestos, pues el proyecto
presenta idéntico riesgo económico y financiero al de la empresa.
b. El coste de oportunidad del capital, pues el proyecto presenta el mismo riesgo económico al de la
empresa.
c. Es imposible en este caso aplicar el método de descuento de flujos de caja a una tasa ajustada como
el coste medio ponderado de capital después de impuestos actual de la empresa, al presentar el
nuevo proyecto distinto riesgo financiero al de la empresa que lo evalúa.
d. Ninguna de las respuestas anteriores es correcta.

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34. (T6) Una empresa va a realizar un nuevo proyecto. El coste de capital de la empresa será una buena tasa de
descuento para el proyecto si:
a. El nuevo proyecto tiene un riesgo menor que el de los activos actuales de la empresa.
b. El nuevo proyecto tiene un riesgo similar al de los activos actuales de la empresa.
c. El nuevo proyecto tiene un riesgo superior al de los activos actuales de la empresa.
d. En todos los casos enunciados.

35. (T6) Si la estructura de capital no se altera podemos afirmar que:

a. La rentabilidad exigida a la deuda se incrementará ya que aumenta el riesgo que soportan los
acreedores.
b. La rentabilidad exigida por los accionistas se incrementará ya que aumenta el riesgo que soportan
los accionistas.
c. La rentabilidad del activo se incrementará ya que aumenta el riesgo que soportan tanto los
accionistas como los acreedores.
d. Ninguna de las anteriores es correcta.

36. (T6) Determina la afirmación correcta:

a. Si una empresa farmacéutica con una cartera de proyectos bien diversificada valora el riesgo de un
proyecto de inversión en un nuevo fármaco contra la obesidad, que está dentro del riesgo normal
de la empresa, y existe el riesgo de que las autoridades sanitarias no lo autoricen, la tasa de
descuento que debe aplicar ha de incorporar tanto el riesgo específico como el sistemático y, al
mismo tiempo, ha de revisar los posibles flujos de caja.
b. Si una empresa farmacéutica con una cartera de proyectos bien diversificada valora el riesgo de un
proyecto de inversión en un nuevo fármaco contra la obesidad, que está dentro del riesgo normal
de la empresa y existe el riesgo de que las autoridades sanitarias no lo autoricen, la tasa de
descuento que debe aplicar ha de incorporar sólo la componente de riesgo específico y al mismo
tiempo ha de revisar los posibles flujos caja.
c. Si una empresa farmacéutica con una cartera de proyectos bien diversificada valora el riesgo de un
proyecto de inversión en un nuevo fármaco contra la obesidad, que está dentro del riesgo normal
de la empresa, y existe el riesgo de que las autoridades sanitarias no lo autoricen, la tasa de
descuento que debe aplicar ha de incorporar solo la componente de riesgo sistemático y al mismo
tiempo ha de revisar los posibles flujos caja.
d. Ninguna es correcta.

37. (T6) Si el riesgo de mercado de un proyecto de inversión es el mismo a lo largo de todo su horizonte temporal,
podemos afirmar que:
a. La tasa de actualización ajustada al riesgo será la misma para todos los flujos de caja del proyecto, y
sus equivalentes ciertos crecerán a una tasa constante por período.
b. La tasa de actualización ajustada al riesgo será la misma para todos los flujos de caja del proyecto,
siendo también constantes sus equivalentes ciertos.
c. La tasa de actualización ajustada al riesgo será la misma para todos los flujos de caja del proyecto, y
sus equivalentes ciertos decrecerán a una tasa constante por período.
d. La tasa de actualización ajustada al riesgo será creciente, pues, a medida que los flujos de caja están
más alejados en el tiempo tienen un mayor riesgo asociado.

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38. (T6) Una empresa va a realizar un nuevo proyecto. El coste de capital propio de la empresa (esto es, la
rentabilidad esperada de una cartera con todos los títulos de capital propio de la empresa) será una buena tasa
de descuento para el nuevo proyecto si:
a. El nuevo proyecto y la empresa se financian exclusivamente con fondos propios.
b. El nuevo proyecto tiene un riesgo similar al de los activos actuales de la empresa.
c. El nuevo proyecto tiene un riesgo superior al de los activos actuales de la empresa.
d. El nuevo proyecto tiene un riesgo menor que el de los activos actuales de la empresa.

39. (T6) Indique cuál de las siguientes afirmaciones es correcta, si se produce un incremento del coeficiente de
endeudamiento, manteniéndose inalterado el activo:
a. La rentabilidad esperada de la deuda disminuiría (aunque para niveles moderados de
endeudamiento podría considerarse que se mantiene constante), ya que disminuiría el riesgo
asociado a la deuda.
b. La rentabilidad esperada del capital propio disminuiría, ya que disminuiría el riesgo asociado a los
fondos propios.
c. La rentabilidad esperada de los activos aumentaría, ya que aumentaría el riesgo asociado a los
mismos.
d. Las restantes opciones de respuesta son falsas.

40. (T6) La empresa DUUSA S.A. desea comercializar un nuevo modelo de software. Inicialmente el nuevo
producto será probado en el mercado nacional durante dos años con un coste inicial de 500.000€. Esta fase de
lanzamiento inicial no va a generar resultados, pero va a contribuir de forma notable a tener una información
más precisa sobre las preferencias y exigencias del cliente. Existe un 60% de probabilidades de que la
demanda sea satisfactoria. Si se produce este escenario, la empresa invertirá 5 millones de euros en el
lanzamiento del producto generando un flujo de caja anual de 700.000€ a perpetuidad. Si la demanda no es
satisfactoria, el producto se retirará del mercado. Una vez conocidas las preferencias del consumidor, el
producto tendrá riesgo medio y por consiguiente, la empresa requiere una rentabilidad del 12% a su inversión.
Sin embargo, la fase inicial de la prueba piloto se considera más arriesgada por lo que la empresa demanda a
este tipo de proyectos una rentabilidad del 40%. Indique el VAN del proyecto derivado de la comercialización
del nuevo modelo de software:
a. -101.403,06
b. -1.839.285,71
c. -1.494.997,96
d. -244.897,96

41. (T6) Los equivalentes ciertos de los flujos de caja de un proyecto son de 102€ en el año 1 y 95 en el año 2. La
tasa libre de riesgo es del 2%, la prima por riesgo de mercado del 5% y la beta del proyecto de 0,9. Indica cuál
de las siguientes afirmaciones es correcta:
a. El ratio entre el flujo de caja equivalente cierto y el flujo de caja esperado del año 2 es de 0,917.
b. Los flujos de caja esperados del proyecto para los años 1 y 2 son de 106,50€ y 103,57€
respectivamente.
c. El valor actual del proyecto es de 191,31€
d. Todos los cálculos son correctos.

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TEMA bloque 2
42. (T6) Si la estructura económica de la empresa no se altera, podemos afirmar que:
a. La rentabilidad exigida al capital propio aumenta como consecuencia de un decremento del
apalancamiento financiero.
b. La rentabilidad del activo aumenta como consecuencia de un decremento del apalancamiento
financiero.
c. La rentabilidad del activo disminuye como consecuencia de un decremento del apalancamiento
financiero.
d. La rentabilidad del activo puede coincidir con la rentabilidad exigida del capital propio.

43. (T7) La Proposición I de MM establece que:

a. El valor de mercado de la deuda subordinada de la empresa es independiente de su estructura de
capital.
b. El valor de mercado de las acciones preferentes de una empresa es independiente de su estructura
de capital.
c. El valor de mercado de cualquier empresa es independiente de su estructura de capital.
d. Las afirmaciones anteriores son correctas.

44. (T7) Según los tradicionalistas, existe una estructura financiera óptima de la empresa porque:
a. No se cumple la proposición II, aunque sí la Proposición I de MyM.
b. Se cumplen las proposiciones I y ll de M y M.
c. No se cumple la Proposición I.
d. Ninguna de las respuestas anteriores es correcta.

45. (T7) Indique la respuesta falsa:

a. La proposición II de MM supone que el apalancamiento financiero no influye en el riesgo de las
acciones.
b. La proposición II de MM supone que re crece de forma constante con el incremento del
endeudamiento mientras rd no cambia.
c. Según la proposición I de MM la creación de valor de la empresa depende exclusivamente del valor
actual de los flujos de caja de los proyectos.
d. La proposición I de MM permite que las decisiones de inversión y financiación puedan ser
analizadas por el inversor de forma independiente.

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46. (T7) En una empresa que se encuentra en situación de insolvencia financiera:
a. A sus accionistas, en caso de existir tesorería disponible para ello, no les interesa que se les reparta
un dividendo líquido, pues ello llevaría a una descapitalización de la empresa, lo que no beneficiaria
ni obligacionistas ni a accionistas.
b. A sus accionistas, en caso de existir tesorería disponible para ello, les interesa que se les reparta un
dividendo líquido, pues, aunque ello llevaría a una descapitalización de la empresa, resultarían
beneficiados por tal decisión, ya que las consecuencias negativas serian soportadas en su mayor
parte por los obligacionistas.
c. A los obligacionistas les interesaría que se acometieran proyectos con bajo riesgo
económico.Puesto que tal decisión ayudaría a mejorar la situación financiera de la empresa, en caso
de no existir tesorería para poder acometerlos, los accionistas no pondrían reparo alguno en
aportar capital adicional para que tales proyectos pudiera llevarse a cabo.
d. A los accionistas les interesaría que se acometieran proyectos con bajo riesgo económico. Puesto
que tal decisión ayudaría a mejorar la situación financiera de la empresa, en caso de no existir
tesorería para poder acometerlos, los accionistas no pondrían reparo alguno en aportar capital
adicional para que tales proyectos pudiera llevarse a cabo.

47. (T7) Indique cuál de las siguientes afirmaciones es falsa:

a. La proposición I de MM afirma que la financiación mediante deuda en lugar de recursos propios no
influye sobre el valor de mercado de la empresa.
b. La proposición I de MM afirma que la financiación mediante deuda en lugar de recursos propios no
influye en el coste de capital de la empresa.
c. La proposición I de MM afirma que la elección entre deuda a corto plazo y deuda a largo plazo
influye sobre el valor de la empresa.
d. La proposición I de MM afirma que la financiación mediante deuda en lugar de recursos propios no
influye sobre el coste medio ponderado de capital.

48. (T7) Las empresas A y B son idénticas excepto en su estructura de capital. La empresa A tiene una ratio D/V
del 10% y la empresa B tiene un ratio D/V del 30%. Suponga una inversión del 40% en el capital de la empresa
B. En un contexto de mercados perfectamente competitivos y sin impuestos, la estrategia de inversión
alternativa en la empresa A que le proporciona los mismos flujos de caja consistirá en:
a. Invertir un 40% en el capital de la empresa Ay prestar un 4% del valor total (V) de la empresa A a
la tasa libre de riesgo.
b. Invertir un 40% en el capital de la empresa Ay endeudarse en un 8% del valor total (V) de la empresa
B, a la tasa libre de riesgo.
c. Invertir un 40% en el capital de la empresa Ay endeudarse en un 4% del valor total (V) de la
empresa A, a la tasa libre de riesgo.
d. Invertir un 40% en el capital de la empresa Ay prestar un 8% del valor total (V) de la empresa V a
la tasa libre de riesgo.

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TEMA bloque 2
49. (T7) Los defensores de la Posición Tradicional consideran que la rentabilidad esperada del capital propio
crece a medida que aumenta el nivel de endeudamiento. Hasta cierto nivel, tal crecimiento tiene lugar a una
tasa menor que la defendida por Modigliani y Miller. Cuando el endeudamiento alcanza un nivel considerable,
la Re crece al aumentar la deuda a una tasa mayor que la defendida por Modigliani y Miller. Indique cuál de las
siguientes afirmaciones es correcta:
a. Defienden esta evolución porque entienden que cuando el endeudamiento es moderado, los
accionistas no perciben ni valorar mucho el riesgo asociado a un incremento del endeudamiento. Sin
embargo, a partir de cierto nivel de deuda, lo perciben de manera importante.
b. Defienden esta evolución porque entienden que cuando el endeudamiento es moderado, los
accionistas perciben y valoran mucho el riesgo asociado a un incremento del endeudamiento. Sin
embargo, a partir de cierto nivel de deuda, no consideran muy importante el mayor riesgo que
supondría el aumento del endeudamiento.
c. La justificación de la evolución de la rentabilidad esperada del capital propio propuesta por los
defensores de la posición tradicional no se basa en el riesgo que los accionistas aprecian en el
incremento del endeudamiento.
d. Ninguna de las respuestas anteriores es correcta.

50. (T7) En mercados perfectos como los planteados por MM, indique cuál de las siguientes afirmaciones es falsa:
a. La proposición II de MM supone que rE decrece de forma constante con el incremento del
endeudamiento mientras rD no cambia con niveles moderados de deuda.
b. La proposición I de MM permite que las decisiones de inversión y financiación puedan ser
analizadas por el inversor de forma independiente.
c. La proposición II de MM supone que el apalancamiento financiero influye en el riesgo de las
acciones.
d. Según la proposición I de MM la creación del valor de la empresa depende exclusivamente del valor
actual de los flujos de caja de los proyectos.

51. (T7) Indique cuál de las siguientes afirmaciones es correcta:

a. La Proposición I de MM afirma que la financiación mediante deuda en lugar de recursos propios
influye en el coste de oportunidad del capital de la empresa.
b. La Proposición I de MM postula que en una economía competitiva libre de impuestos la proporción
de deuda y capital afecta al valor global de ambos títulos de la empresa.
c. La Proposición ll de MM reconoce que el endeudamiento aumenta la rentabilidad esperada y el
riesgo de una inversión en acciones siempre que la rentabilidad del activo sea inferior a la
rentabilidad de la deuda.
d. Ninguna es correcta.

52. (T7) Teniendo en cuenta la Proposición Fundamental I de Modigliani y Miller, indique cuál de las siguientes
afirmaciones es correcta:
a. El acceso al préstamo y al endeudamiento de las empresas siempre será mejor que el que puedan
tener los individuos de forma particular.
b. El valor de la empresa depende exclusivamente de su capacidad de generar flujos de caja.
c. El valor de la empresa depende de la combinación optima de las fuentes de financiación a las que
tenga acceso la empresa en el mercado.
d. Ninguna es correcta.

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53. (T7) Indique cuál de las siguientes afirmaciones es correcta:
a. El valor actual de los ahorros fiscales es un activo con valor para la empresa.
b. El valor actual de los ahorros fiscales es un pasivo con valor para la empresa.
c. El valor actual de los ahorros fiscales es el resultado de multiplicar el coste de los fondos ajenos por
la tasa impositiva.
d. Las afirmaciones a), b) y c) son correctas.

54. (T7) De acuerdo con las teorías de M y M en mercados competitivos perfectos, un director financiero llevará a
cabo un proyecto de inversión siempre que:
a. El valor actual de los ahorros fiscales supere el valor actual de los costes de insolvencia.
b. El valor actual de los ahorros fiscales compense exactamente el valor actual de los costes de
insolvencia.
c. El CMPC di sea inferior a la rentabilidad de los activos.
d. Ninguna es correcta.

55. (T8) En un escenario sin imperfecciones en el mercado como el planteado inicialmente por MM:
a. El VAA coincide siempre con el VAN caso base.
b. El VAA siempre es inferior al VAN, ya que ra>CMPC (después de impuestos).
c. La incorporación en la estructura financiera de acciones preferentes incrementará el coste de
oportunidad del capital (ra) del proyecto.
d. La deuda debe reequilibrarse siempre y de esta forma los ahorros fiscales reflejarán el mismo
riesgo que los flujos de caja del proyecto.

56. (T8) El coste de oportunidad del capital de la empresa como tasa de descuento de un nuevo proyecto de
inversión:
a. Es correcto siempre y cuando el proyecto tenga el mismo riesgo propio y específico que el negocio
actual de la empresa.
b. Es correcto siempre y cuando el proyecto tenga distinto riesgo propio y específico que el negocio
actual de la empresa.
c. Es correcto siempre y cuando el proyecto tenga el mismo riesgo económico y financiero que el
negocio actual de la empresa.
d. Es correcto siempre y cuando el proyecto tenga distinto riesgo económico y financiero que el
negocio actual de la empresa.

57. (T8) Indique la afirmación correcta:

a. La utilización de la fórmula del CMPC después de impuestos supone que la deuda permanece
constante durante la vida del proyecto.
b. La utilización de la fórmula del valor actual ajustado asumiendo deuda reequilibrada sin otros
efectos financieros supone implícitamente las mismas hipótesis que la fórmula del CMPC después
de impuestos.
c. La utilización de la fórmula del CMPC después de impuestos supone que la empresa reequilibra su
deuda cada periodo manteniendo constante el valor del proyecto (V).
d. Ninguna es correcta.

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58. (T8) Indica cuál de las siguientes afirmaciones es correcta:
a. Cuando usted aplica la "regla de los tres pasos" y desapalanca el CMPC después de impuestos,
obtiene una tasa que refleja riesgo económico y financiero, según la Proposición II de MM.
b. Cuando se reequilibra la Deuda asumimos que el Ahorro Fiscal es un activo menos arriesgado que V
(valor de los activos de la empresa)
c. Cuando se reequilibra la deuda asumimos que el Ahorro Fiscal es un activo tan arriesgado como V
(valor de los activos de una empresa).
d. Ninguna es correcta.

59. (T8) Cuando se actualizan los flujos de caja esperados de un proyecto al coste medio ponderado del capital
después de impuestos de la empresa que se plantea emprenderlo, se asume:
a. Que los riesgos económicos del proyecto son distintos que los de otros activos de la empresa.
b. Que el proyecto soporta la misma fracción de deuda que el resto de la estructura de capital de la
empresa y que esta fracción permanece estable durante toda la vida del proyecto.
c. La hipótesis de deuda fija.
d. Ninguna de las respuestas anteriores es correcta.

60. (T8) La aplicación de la fórmula del VAA asume que:

a. Solo los efectos derivados del pago de intereses y comisiones son los que deben estar incluidos en
la misma.
b. La deuda del proyecto permanece siempre fija durante su vida económica.
c. La financiación del proyecto crea valor sólo a través de (1-t).
d. Ninguna es correcta.

61. (T8) Indica la respuesta correcta:

a. La diferencia "Coste de oportunidad del Capital" menos "CMPC después de impuestos" refleja solo el
efecto derivado del ahorro fiscal por el interés pagado por la deuda.
b. Cuando la tasa impositiva es mayor que cero, siempre el coste de oportunidad del capital es inferior
al CMPC después de impuestos.
c. Para calcular el valor actual de los ahorros fiscales VA (AF), si la deuda de la empresa es fija,
entonces el AF se descuenta al coste de oportunidad del capital.
d. Ninguna es correcta.

62. (T8) La aplicación de la fórmula del método del VAA asume que:
a. Sólo los efectos derivados del pago de intereses y comisiones son los que deben estar incluidos en
la misma.
b. La financiación del proyecto crea valor sólo a través de (1-t)
c. La deuda del proyecto permanece siempre fija durante su vida económica
d. Ninguna es correcta.

63. (T8) Indica cuál de las siguientes afirmaciones sobre el método del Valor Actual Ajustado es falsa:
a. El VAN caso base supone que la empresa se financia sólo con fondos propios.
b. No considera todos los efectos derivados de la financiación.
c. Considera el efecto más importante de la financiación: la deducción impositiva de los intereses de la
deuda emitida para financiar el proyecto.
d. Ofrece una visión explícita de los factores que añaden o restan valor.
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64. (T8) La aplicación de la fórmula del CMPC después de impuestos asume que:
a. La empresa considera la deuda como fija.
b. La financiación del proyecto crea valor sólo a través del ahorro fiscal derivado del hecho de que los
intereses de la deuda son deducibles en el impuesto sobre sociedades.
c. Todos los efectos derivados de la financiación están incluidos en la misma.
d. El VAN siempre coincide con el VAA asumiendo la deuda como fija.

65. (T8) La aplicación de la fórmula del método del VAA asume que:
a. La empresa considera su deuda como fija.
b. La tasa de descuento aplicada en el VAN caso base recoge el riesgo económico y financiero.
c. Todos los efectos derivados de la financiación son considerados en su cálculo.
d. Ninguna es correcta.

66. (T8) Indique cuál de las siguientes afirmaciones respecto al método del Valor Actual Ajustado es correcta:
a. La tasa de descuento apropiada para calcular el valor actual de los ahorros fiscales cuando se toma la
hipótesis de deuda reequilibrada es el coste de oportunidad del capital, pues es la única tasa que
refleja apropiadamente el riesgo asociado a esa corriente de caja si se quiere tener en cuenta los
efectos de la financiación.
b. La tasa de descuento apropiada para calcular el valor actual de los ahorros fiscales cuando se toma
la hipótesis de deuda reequilibrada es el coste de la deuda que financia el proyecto, pues es la única
tasa que refleja apropiadamente el riesgo asociado a esa corriente de caja si se quiere tener en
cuenta los efectos de la financiación.
c. La tasa de descuento apropiada para calcular el valor actual de los ahorros fiscales cuando se toma
la hipótesis de deuda reequilibrada es el coste del capital propio que financia el proyecto, pues es la
única tasa que refleja apropiadamente el riesgo asociado a esa corriente de caja si se quiere tener
en cuenta los efectos de la financiación.
d. Ninguna es correcta.

67. (T8) Un proyecto de inversión con un coste de oportunidad del capital del 25% se financia con un préstamo de
1 millón de € que se amortizará íntegramente dentro de 2 años. Si el VAAF que genera la deuda es de 12.960€
(calculado tomando como hipótesis de deuda reequilibrada) y el tipo de gravamen del 30%, calcule la
rentabilidad de la deuda.
a. 10%
b. 5%
c. 3%
d. Ninguna de las otras respuestas propuestas es correcta.

68. (T8) Si una empresa asume un endeudamiento permanente de 10.000 € al 7% de interés, el valor actual de los
ahorros fiscales por intereses, suponiendo una tasa impositiva del 25%, será:
a. 175 €
b. 2.500 €
c. 700 €
d. La información suministrada es insuficiente para calcularlo.

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69. (T8) Indique cuál de las siguientes afirmaciones es correcta:
a. La utilización de la fórmula del valor actual ajustado (VAA) (asumiendo Deuda Fija) sin otros
efectos financieros supone implícitamente las mismas hipótesis que la fórmula del CMPC después
de impuestos.
b. Cuando Usted aplica la "regla de los tres pasos" y desapalanca el CMPC después de impuestos,
obtiene una tasa que refleja el riesgo económico y financiero según la proposición II de MM.
c. La utilización de la fórmula del CMPC después de impuestos supone que la empresa reequilibra su
Deuda cada periodo manteniendo constante el valor del proyecto (V).
d. La utilización de la fórmula del valor actual ajustado (VAA) (asumiendo Deuda Reequilibrada) sin
otros efectos financieros supone implícitamente las mismas hipótesis que la fórmula del CMPC
después de impuestos.

70. (T8) Si el coste medio ponderado del capital (ra) permanece constante cuando la empresa emite
sucesivamente deuda, y la rentabilidad esperada del capital propio (re) cambia, entonces:
a. …esto se debe a que el coste medio ponderado del capital refleja únicamente el riesgo económico de
los proyectos, y a que una proporción cada vez menor de acciones deben absorber el riesgo
financiero generado por el aumento de la deuda.
b. … esto se debe a que las empresas financiadas exclusivamente con fondos propios absorben el
mayor grado posible de riesgo económico del proyecto que refleja el coste medio ponderado del
capital.
c. … esto se debe a que una mayor deuda siempre influye en la política de inversión de la empresa,
alterando el coste medio ponderado de capital y la rentabilidad esperada del accionista.
d. … esto se debe a que el coste medio ponderado del capital es superior a la rentabilidad esperada de
la deuda y a que una mayor proporción de acciones deben absorber un mayor riesgo económico
generado por el aumento de la deuda.

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