1-La falta de consideración del valor tiempo del dinero en el punto de equilibrio económico

se soluciona incorporando los intereses en la formula, como si fueran un costo fijo adicional.
Falso. Se incorpora el FEO o flujo de efectivo operativo = Inversión inicial / coeficiente

2- Una opción de compra con precio de ejercicio de $400, precio del mercado subyacente
$410 está in the money (en el dinero).
Verdadero. In the money en Opciones de Compra es cuando el Precio de Ejercicio E < Precio de
Mercado (S). Por ejemplo prima de $5, el tomador la ejerce por 400 + prima 5 = 405. La vende
a 410 al bien, gana 5.

3- El sr X poseía 100 acciones de $10 de valor nominal c/u. Se las cambiaron por 200 acciones
de $5 valor nominal c/u. A esto se lo llama….
a) ninguna opción es correcta b) Dividendos en acciones c) No respondo d) División de
acciones.
Opción D.

4- En una operación de préstamo con garantía warrant, el certificado de depósito acredita la

titularidad del préstamo.
Falso. El certificado de depósito acredita la propiedad de los bienes, el Warrant acredita la
titularidad del préstamo.

5- El costo de las acciones ordinarias es ….. que el costo de la deuda porque el …… es …….... .
a)menor/valor/menor b) Ninguna opción es correcta c) mayor/valor/mayor d)
menor/riesgo/menor e) No respondo.
Mayor-valor-mayor.

6- Mantener bajos saldos de cuentas por cobrar significa no seguir una política de créditos
agresiva.
Verdadero. Altos niveles de efectivo y bajos saldos de cuentas a cobrar = Conservadora. Por lo
tanto no es agresiva.

7-Que entiende usted por teoría de la estructura temporal de la tasa de interés?

La teoría de la estructura temporal de la tasa de interés permite explicar como son las distintas
tasas para los distintos plazos. Busca evaluar el precio del tiempo y señala la prefencia de los
inversores para los vencimientos de los títulos. Se utiliza el método de la regresión logarítmica.

8-Comente cómo se determinan y las características de al menos dos índices sobre los cuales
se pueden efectuar operaciones en las Bolsas y Mercados Argentinos

BUSCAR BIEN LA RESPUESTA, LO QUE SIGUE ES EXTRAIDO DE GOOGLE.

Podemos nombrar dos índices como lo son, índice merval que mide el valor en pesos de una
canasta teórica de acciones seleccionadas de acuerdo a su liquidez. El índice está compuesto
por una cantidad nominal fija de acciones de distintas empresas cotizantes comúnmente
conocidas como empresas, y el índice BYMA que busca medir el desempeño de todas las
acciones listadas en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.

9-La teoría ……. Respecto de la valoración y el apalancamiento supone que ….. una estructura
de capitales optima y que la empresa …. Aumentar su …… mediante ……..
a) de la visión ingenua/existe/puede/valor/cierto nivel de apalancamiento b) No respondo
esta pregunta c) de la visión ingenua/existe/puede/valor/cierto nivel de apalancamiento d)
tradicional/existe/puede/valor/cierto nivel de apalancamiento e) tradicional/no existe/no
puede/valor/cierto nivel de apalancamiento.
Rta: Tradicional/existe/puede/valor/cierto nivel de apalancamiento

10-El aumento de la tasa de interés del mercado incrementa el valor de un put. V o F.

Falso. Lo disminuye. (Analizamos que puede ser debido a que si te aumenta la tasa de interés
de mercado, lo que aumentaría la tasa que pagan en plazo fijo, por lo que se haría mas
atractiva la inversión, por lo que, el put, para ser atractivo hacia los inversores, debería bajar
su precio.

11-Los inversionistas pueden controlar el nivel de riesgo no sistemático de una cartera, pero
no el nivel de riesgo sistemático. V o F.
Verdadero.

12-El costo de las acciones ordinarias es ….. que el costo de la deuda porque el …….. es ……… .
Mayor/Riesgo/Mayor. (ESTA BIEN)

13- La ecuación de Dupont mide el apalancamiento financiero a través del ratio de

endeudamiento.
Falso. Preg Felipe.

15-Las deudas comerciales de corto plazo de carácter espontáneo, deben incluirse como
parte del costo de capital. V o F.
Falso. Son espontaneas no deben incluirse. Requieren permanencia, costo y que provengan de
una decisión de la gerencia.

16-Cuando un bono cotiza bajo la par, la TIR es mayor que el rendimiento corriente. V o F.

Verdadero, ya que si cotiza bajo la par, el valor de mercado < valor nominal, y los intereses son
sobre el valor nominal, por lo que rendirá mas.
Si esta sobre la par, rendiría menos.

18- El leverage financiero muestra:

a) Ninguna opción b) cuanto varían las ventas ante un cambio en el resultado neto c) cuanto
varia el resultado neto ante un cambio en las ventas d) no respondo esta pregunta e) cuanto
varia el resultado antes de intereses e impuestos ante un cambio en el resultado neto f)
cuanto varia el resultado neto ante un cambio en el resultado antes de intereses e
impuestos.

F- Laverage financiero= (EBIT/EBIT-INTERESES)=  Cambio en UN: Laverage x Cambio en EBIT

19- En el pase bursátil el precio de venta al contado es superior al de cotización por la
aplicacion de un aforo. V o F.

FALSO. El aforo disminuye el valor de cotización.

20- La forma mas común de la estructura temporal de la tasa de interés es la graficada en el:
a) gráfico A b) gráfico B
Grafico B.

21-Para que un portafolios no tenga riesgo, solo es necesario que el coeficiente de

correlación entre los rendimientos de los activos que lo componen sea igual a -1. V o F.
Falso. Depende del desvío estándar.

22- A mayor precio de ejercicio, mayor es el precio de una opción de venta. V o F.

Verdadero.

24- Operaciones a plazo que se desarrollan en el mercado de valores:

a)operaciones de CALL o PUT b) operaciones de pase donde compramos o vendemos de
contado y hacemos la operación inversa de compra o venta de un mismo cliente pero en un
plazo determinado c) operaciones de índices d) compra venta de comodities e) compra venta
de títulos valor

25- En el análisis de la estructura de capital, ¿cuáles son las diferencias importantes entre
financiarse con deuda o con acciones? Comente cada una de ellas.
Rta: Desgravaciones impositivas, riesgo de insolvencia
Otra rta: Prioridad de pago, riesgo y ahorro impositivo.

26- La ecuación de Dupont permite apreciar que el ROE es afectado por dos factores: la
eficiencia económica y el apalancamiento financiero.
Falso. Es afectado por 3 factores: eficiencia económica, operativa y apalancamiento.

27- La existencia de costos de flotación/colocación ocasiona una tendencia de las empresas a

distribuir menores dividendos. V o F.
Verdadero. Los costos de flotación influyen aumentado el costo efectivo del capital, porque los
accionistas exigirán un mayor rendimiento para que el precio de las acciones se mantenga y no
disminuyan los dividendos por acción, por lo que llevan a la empresa a distribuir menos
dividendos. Se incluyen en el estado de resultados de la empresa afectando negativamente su
valor a través del flujo de fondos de efectivo.

29- En la evaluación de proyectos de inversión, debe utilizarse el CCPP cuando:

a) El sujeto no tiene aversión al riesgo b) Ninguna de las opciones c) Nunca d) No respondo e)
El riesgo del proyecto a evaluar es igual al de la empresa que lo va a ejecutar.
Opción E.
30- Según Keynes, el único motivo para mantener efectivo es el de transacción. V o F.
Falso. Transacción, especulación y precaución.

31- Enumere y comente brevemente 3 situaciones/casos concretos en los cuales

recomendaría utilizar la figura de un fideicomiso de garantía/de construcción/ de inversión
(un caso concreto para cada tipo de fideicomiso) fundamente.
Fideicomiso es un contrato por el cual una persona llamada fiduciante entrega en propiedad
fiduciaria un conjunto de bienes a una persona llamada fiduciario, para que este los administre
y obtengo beneficios, que seran remitidos al beneficiario y cuando se cumpla el plazo o la
condicion al fideicomisario.

Rta sereno:
El fiduciante es quien elige al fiduciario, beneficiario y fideicomisario. El fiduciante no puede
ser fiduciario.
Estan los costos de constitución del fideicomiso por instrumento público o privado y los costos
de administración del mismo.
En el fideicomiso en garantía podemos decir que los bienes se entregan como un compromiso
financiero de que lo acordado se va a cumplir. Todas las condiciones se reducen a cumplir el
contrato planteado, y obviamente, al momento de que el cliente realice las obligaciones, los
bienes en cuestión serán devueltas inmediatamente.
Fideicomiso de construcción, es un contrato mediante el cual el fiduciante, con el objetivo de
construir un inmueble, entrega al fiduciario -quien acepta el encargo- una serie de activos
(terreno, aportes dinerarios, etc.) que componen el patrimonio fideicomitido y que será
administrado por este último para cumplir con la manda fiduciaria de construir el inmueble
encomendado para luego adjudicarlo, en la forma convenida y a quienes se hubiere estipulado
en la manda (beneficiarios y fideicomisarios).
Fideicomiso de inversión: instrumento que le permite al inversor participar de un proyecto o
de un cobro futuro determinado a través de una colocación de deuda o una participación de
capital.

32- El objetivo de las finanzas es maximizar la riqueza de los accionistas.

33- El objetivo de las finanzas es maximizar la riqueza de los accionistas, lo que se logra
generando ganancias.

El objetivo es maximizar riqueza, no necesariamente es generando ganancias, yo puedo tener

ganancias por vender un bien de uso por ejemplo, y estaría destruyendo capital.

34- ¿Qué es el EVA? ¿Qué es el MVA?

El EVA o VALOR ECONOMICO AÑADIDO, es una medida de cuanta riqueza se ha creado (+) o se
ha destruido (-) en cada periodo de vida de la empresa. Si el EVA es positivo, quiere decir que
el rendimiento de los activos ha sido mayor que el costo de capital.
Formula
EVA = (ROIC - WACC) * C, donde:
ROIC= NOPAT / C (rendimiento operativo sobre capital invertido)
NOPAT = ROIC * C (resultado neto de impuestos o despues de impuestos)}
C= WACC * COSTO CAPITAL (costo capital en terminos absolutos)

-Nopat: resultado operativo neto de impuestos o despues de impuestos, resultado que genera
el capital invertido independientemente de como es financiado. Representa el resulta
operativo neto de impuestos que gravan dichos resultados.
-Roic: rendimiento sobre capital invertido, es un ratio que relaciona NOPAT con capital
invetido
-Capital invertido: fondos propios y fondos de terceros, excepto aquellos que no poseen costo
implicito o explicito como las deudas comerciales.

El MVA o VALOR DE MERCADO AÑADIDO, es una medida que determina cuanta riqueza se ha
creado por diferencia entre el valor de mercado y el valor contable de la empresa. Es el EVA
actualizado al WACC. Se ha creado valor si el rendimiento de los activos es mayor que el costo
de lo invertido por los accionistas. El EVA no es el MVA de cada periodo.

Formula:
MVA= Em - Ec, donde
Em= Valor de mercado
Ec= Valor contable

35- La teoría de los dividendos de la clientela sostiene que los dividendos son irrelevantes.
Vo F

36- A efectos de no perder el control, los accionistas prefieren la aplicación de una política de
bajos dividendos. V o F.

37- Un contrato de fideicomiso ordinario o no financiero, puede ser firmado entre

particulares sin autorización de ningún tipo. V o F.

38- Un contrato de fideicomiso ordinario o no financiero, contiene clausulas referidas a la

emisión de títulos de deuda y de certificados de participación. V o F.

39- Complete el siguiente texto referido a conceptos sobre opciones (responda

aquí la pregunta, escriba solo lo que falta completar, no el texto completo)
Las acciones ordinarias de las diversas empresas que se endeudan
pueden asimilarse a opciones de ………… Los accionistas
venden en realidad los ………..de la empresa a los
…………., pero se reservan la opción de comprar los ………….
de nuevo. El precio de ejercicio es …………….. .

40- La característica que define el riesgo de una cartera o portafolio

bien diversificado es las desviaciones estándar de sus activos individuales.

41- El análisis técnico se efectúa con el objeto de determinar la evolución futura de

los precios de un título, mediante el análisis de la situación general de la
economía, del sector, y de la empresa.

42- Las empresas que utilizan siempre el WACC sin considerar el riesgo del
proyecto, tienden a rechazar proyectos rentables con riesgos inferiores al de la compañía en
su conjunto.

43- Si tengo una opción de compra en la que el precio de ejercicio es de $250 y el precio de
mercado es de $ 270, ¿Ésta se encuentra “in the money”, “at de money” o “out of the
money”?
Está “IN THE MONEY” ya que E < S.

44- Si el coeficiente de correlación disminuye, también lo hace la relación “rendimiento-

riesgo”.
Verdadero, al disminuir el coeficiente de correlación se aprovechan los beneficios de la
diversificación, por lo que el riesgo es menor, y por lo tanto la relación riesgo/rendimiento
(CV), también disminuye.

45- Si un activo aumenta su rendimiento en un 20 % y tiene un coeficiente de correlación del

-0,8 con otro activo. Éste último aumenta en un 16 %.
Falso. Al ser negativo el coeficiente de correlación ante un incremento del rendimiento de uno,
el otro disminuye ya que tienen comportamientos opuestos.

46- Una empresa que tiene el 80% en el mercado de bienes y el 20 % en el mercado de

capitales, se dice que está apalancada.
Falso. Una empresa apalancada es aquella que financia todo o parte de su activo. El hecho de
que tenga participación en el mercado de capitales no quiere decir que se esté financiando
necesariamente de esa forma.

47- El riesgo de un activo con respecto al riesgo del mercado está dado por el coeficiente β.

C AM ∗σ ∗σ M COV RA∗RM Riesgodel activo

β= = = Justifique.
A

2 2
σ M σM Riesgo del mercado

Verdadero. (Resp de agos)

El coeficiente beta es una medida de sensibilidad en los cambios en el rendimiento de una
accion ante los cambios en el rendimiento de mercado. ES UNA MEDIDA RELEVANTE DEL
RIESGO DE MERCADO DE UNA ACCION.

Puede suceder:
-beta > 1, en este caso los cambios en el rendimiento de la accion son mayores a los cambios
en el rendimiento de mercado. Si el mercado varia 1, la accion varia 2.
-beta =1, los cambios en el rendimiento de la accion son iguales a los cambios en el
rendimiento de mercado. Si el mercado varia 1, la accion tambien varia 1.
-beta < 1, los cambios en el rendimiento de la accion son menor que los cambios en el
rendimiento de mercado. Si el mercado varia 1, la accion varia 0,5.

48- Demuestre con un ejemplo si una empresa con igual dispersión de ganancias operativas
pueden tener distinto riesgo.
Una empresa con igual dispersion de ganancias operativas puede tener distinto riesgo, ya que
la relacion riesgo rendimiento no viene dado por esto, sino que se ve a traves del coeficiente
de variacion.
El coeficiente de variacion es una medida de riesgo relativo, que relaciona la desviacion
estandar (riesgo) con rendimiento. Muestra el riesgo por cada peso de rendimiento. (A mayor
coef de variacion mayor riesgo relativo).

CV = Desv / rendimiento =__∂__

Es un coeficiente util para comprar proyectos que poseen distintos niveles de riesgo y
rendimiento.

Rend Riesgo
Empresa A 13% 7%
Empresa B 21% 7%
CV A 0,5385

CV B 0,3333
CV es una medida de riesgo relativo, y muestra que la empresa A es mas riesgosa (tiene mayor
CV).

49- Grafique y explique la correlación negativa perfecta y la correlación positiva perfecta.

-Correlacion negativa perfecta: se da cuando el coeficiente de correlacion es -1. Cuando el
rendimiento de A aumenta, el rendimiento de B disminuye. Cuando el rendimiento de A es
medio, el de B tambien lo es. Cuando el rendimiento de A varia en una direccion, el
rendimiento de B varia en la direccion contraria, es decir los rendimientos varian en sentido
contrario. El riesgo es igual a cero.
-Correlacion positiva perfecta: se da cuando el coeficiente de correlacion es 1. El riesgo del
portafolio va a estar dado por el promedio ponderado de los riesgos de cada uno de los activos
considerados individualmente. Los rendimientos de A y B, varian en el mismo sentido, es decir
cuando el rendimiento de A aumenta, el de B tambien lo hace y viceversa. El riesgo es lineal.

50- La pendiente de la línea de mercado de valores esσ .

Falso. La pendiente de la linea de mercado de valores esta dado por:
Pendiente LMS = (Rj- Rf) / beta
Para un beta igual a 1.

51- Resultado de los distintos tipos de opciones. Call y Put.

Las opciones reales son instrumentos derivados que permiten a su comprador o vendedor
comprar o vender un bien a un precio determinado y a una fecha determinada. Es un derecho
y no una obligacion de ejercer una accion.

S= precio de la accion

E= precio de ejercicio

C= opcion de compra o de venta

Opcion de compra: es un instrumento derivado que permite a su comprador adquirir un bien a

una fecha determinada y a un precio determinado. Los tomadores tienen vision alcista.

Para el tomador: la perdida maxima se limita al precio de la accion (S) y la ganancia crece
indefinidamente.

El resultado para el tomador sera: S-E-C

-Si S> E, el tomador ganara ya que el precio de la accion es mayor que el precio de ejercicio,
pero puede suceder que no llegue a cubrir toda la prima, de igual forma le conviene ejercer la
accion para no perder toda la prima y perder solo una parte de ella.

-Si S>E perdera.

Para el lanzador: la gananacia maxima esta dada por la prima y la perdida crece
indefinidamente.

El resultado de la operacion sera E-S+C

Opcion de venta: es un instrumento derivado que permite a su vendedor vender un bien a una
fecha determinada y a un precio determinado. Los vendedores tienen vision bajista.

Para el tomador: la perdida se limita al valor de la prima y la ganancia cuando el precio de la

accion tiende a cero, diferencia entre precio de ejercicio y la prima.

El resultado para el tomador sera E-S-C

-Si E>S gana y perdera cuadno suceda lo contrario

Para el lanzador: ganancia maxima es la prima y perdida cuando el valor de mercado tiende a
cero, direferencia entre precio de ejercicio y la prima.

El resultado para el lanzador sera S-E+C

52- ¿Cómo se calcula el precio que el mercado le asigna a cada unidad de riesgo?
El precio de mercado que se le asigna a cada unidad de riesgo esta dado por:

P= (Rm - Rf) / desv mdo

P= prima de riesgo de mercado / desv mdo

El precio de mercado que se le asigna a cada unidad de riesgo nos dice cuanto obtuvieron los
inversionistas en acciones por cada punto de riesgo asumido medido por la desviacion
estandar de mercado. Es la recompensa que reciben los accionistas por el riesgo asumido,
cuando mas alto esta el indice mejor recompensado esta.

Existen dos forma de determinarlo

1) Sharpe ratio (S) = (Rm-Rf) / desv mdo = prima de riesgo de mdo / desv mdo

2) Treynor ratio (T)= (Rj-Rf) / beta = variacion en el rendimiento / beta

53- Activos libres de riesgo tienen un β cercano a cero.

Verdadero. El coeficiente beta, es la sensibilidad de los rendimientos de una acción con
respecto a las variaciones en el rendimiento del portafolio de mercado, al ser activos libres de
riesgo, no poseen β, es decir su valor es cero.

54- Riesgo operativo vs Valor de la empresa, a mayor riesgo operativo, menor valor de la
empresa.
Verdadero porque si el valor de la empresa (V) = E + D por lo tanto si se incrementa el riesgo,
los accionistas exigirán un mayor Ke lo que hace disminuir el valor de las acciones. E: Acciones
D: Deuda.

55- En evaluación de proyectos debe utilizarse el CCPP (WACC) cuando el riesgo del proyecto
es igual al riesgo de la empresa que lo va a efectuar y que utilice la misma mezcla de
financiamiento.
Respuesta de la chica: El Criterio del WACC puede acarrear algunos negocios cuando los
nuevos proyectos tienen riesgo diferente a los activos actuales de la empresa. Cada proyecto
debe evaluarse segun su propio costo de oportunidad, que se encuentra representado por el
rendimiento de una alternativa con riesgo comparable.
El WACC de la empresa es la tasa de descuento apropiada solo para aquellos proyectos que
tienen el mismo riesgo que los existentes y que son financiados con la misma mezcla de
financiamiento, PERO NO para aquellos que son mas seguros o mas arriesgados que los
existentes o que se financiaran con una estructura de capital diferente de la compañía

Respuesta sereno:
Verdadero. Cuando se quiera utilizar el WACC como tasa de corte, costo de oportunidad o tasa
de descuento, el riesgo de los proyectos que se analizan debe ser igual al riesgo de los
proyectos existentes, como asi tambien deben tener la misma mezcla de financiamiento. Es
decir, no se debe utilizar cuando tienen distinto riesgo y distinta fuente de financiamiento.

Muchas veces se utiliza el WACC para aceptar proyectos donde TIR > K, haciendo que se lleven
a cabo proyectos que no son seguros y muy arriesgados.

Cada proyecto debe evaluarse segun su propio costo de oportunidad, que se encuentra
representado por el rendimiento de una alternativa con riesgo comparable. (riesgo similar o
igual)

56- ¿Cuál es el costo de las utilidades retenidas?

Tienen un costo de oportunidad que es el dividendo que han dejado de recibir los accionistas
al no recibir esta retribución, por lo que ellos requieren que la firma use esos fondos para
generar un rendimiento que al menos sea igual al que ellos habrían obtenido invirtiendo por su
cuenta en inversiones de riesgo similar. Es el costo de oportunidad de los accionistas, es el
mínimo rendimiento que éstos aceptan al comprar un activo.

57- Según MM con impuestos, ¿Cuál es la diferencia entre una empresa que se financia con
deuda y una que no lo hace?

La diferencia está dada por el valor actual del escudo fiscal que se calcula de la siguiente
forma:

Deuda∗t siendo t :tasa de IG .

Las diferencias entre una emrpesa que se financia con deuda y otra que lo hace con acciones,
esta dado por:

-Prioridad de pago: los obligacionistas cobraran primero que los accionistas. Debemos recordar
que siempre cobraran primero todos los sujetos que se la relacionan con la copañia y por
ultimo los accionistas.

-Riesgo: los obligacionistas tienen asegurado el cobro y saben cuanto cobraran, mientras que
los accionistas dependen de que haya utilidades y que esas decidan distribuirse.

-Ahorro fiscal: la deuda permite deducir sus intereses en el IG, mientras que las acciones no
permiten esto.

58- ¿Qué es y como se interpreta el Leverage financiero?

Es la repercusión que tiene la utilización del capital ajeno sobre la rentabilidad del capital
propio. Es basicamente el efecto palanca, que indica la conveniencia económica del
endeudamiento (tomar o mantener fondos de 3eros)
Nos indica en cuanto varía la Utilidad Neta antes cambios en la Utilidad antes de Intereses e
Impuestos o -EBIT-

Si LF > 1 (me conviene endeudarme), El rendimiento sobre el capital propio alcanza para cubrir
el costo de la deuda y sobra una recompensa, es decir existe una ganancia por financiarse con
fondos de terceros. Cuando LF =1 es una situación de indiferencia, y cuando LF < 1, se genera
una pérdida por financiarse con fondos ajenos.
Se calcula como:
LF= EBIT / (EBIT-Intereses)

59- Sin tener en cuenta los supuestos de MM, el costo de la deuda para el tomador es igual a
la rentabilidad efectiva para el prestamista.
Falso, ya que el tomador tiene el beneficio del ahorro impositivo al poder deducir los intereses
en el IG, cuyo valor asciende a:
Deuda∗K d∗t ; mientras que el prestamista paga más impuesto a las ganancias por las
ganancias que obtendra como consecuencia del prestamo.

60- Si tengo un EBIT por sobre el punto de indiferencia, conviene el endeudamiento.

Verdadero. A mayor EBIT, mayores son los beneficios del endeudamiento, ya que permiten
aprovechar al maximo el ahorro fiscal. A mayor nivel esperado de EBIT, habrá más solidez para
el financiamiento con deuda.

61- Grafique y comente brevemente la estructura de financiación óptima cuando existen

impuestos y costos de quiebra.
Segun Morgan y Miller, los mercados son perfectos, no existen costos de transaccion, costos
de información , costos de quiebra e impuestos, etc. Pero en la realidad esto no sucede, dentro
de las imperfecciones del mercado, encontramos como los impuestos afectan a la estructura
optima de capital y los costos de insolvencia (dentro de ellos costos de bancarrota y costos de
agencia).

En primer lugar, con respecto a los impuestos debe decidirse si se distruibuiran dividendos o
no, teniendo en cuenta que estos se encuentran alcanzados impositivamente y en segundo
lugar, los costos de bancarrota hacen que la propiedad de los activos deba transferirse a los
acreedores, aumentando el riesgo.

Existen beneficios de financiarse con deuda, incluso a veces son mayores lo benficios de
financiarme de esta manera que los propios costos de la deuda. El nivel de endeudamiento
optimo es aquel donde se iguala el valor presente del ahorro fiscal con el valor presente de las
dificultades financieras. O segun la teoria del trade off, donde se alcanza el maximo
rendimiento y el costo del capital se hace minimo.

El grafico muestra el intercambio entre ahorro fiscal y dificultades financieras. En un primer

momento, conviene endeudarse porque son mayores lo beneficios que los costos, pero llegado
un cierto nivel de endeudamiento, las dificultades financieras aumentaran y ya no sera
conveniente endeudarse.

Este grafico, muestra el intercambio que hay entre el valor presente del ahorro fiscal y el valor
presente de las dificultades financieras. Al principio, cuando aumenta el endeudamiento,
aumenta el valor de la empresa porque aumentan las ventajas fiscales. Pero luego, despues de
cierto nivel de endeudamiento, disminuye el valor de la firma porque disminuyen el ahorro
fiscal.

Una estrutura de capital optima es aquella en donde el rendimiento de los activos se maxima y
se minimiza el costo del capital. O sino tambien, es aquel nivel de endeudamiento donde se
iguala el valor esperado del ahorro fiscal con el valor esperado de las dificultades financieras
(Teoria Trade off).

Compensa valor presente ahorro fiscal con valor presente dificultades financieras.

El WACC (Costo) se reduce hasta un minimo, que es donde la firma alcanza su valor maximo, y
luego vuelve a aumentar. La disminucion del WACC se produce al principio, porque el costo de
la deuda despues de impuesto es menor que las acciones. Luego, los rendimientos exigidos
tanto de la deuda como de las acciones, superan las economias iniciales y el WACC comienza a
aumentar nuevamente.

En los primeros niveles de endeudamiento, por mas que Ke crezca, el endeudamiento a bajos
costos hace que disminuya el WACC. Pero al seguir aumentando el endeudamiento de manera
moderada, el costo se hace minimo. Luego cuando los riesgos aumentan, y el ke y kd crecen
velozmente, el WACC tambien lo hace.

LÍNEA PUNTEADA VERTICAL: ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA.

61- En la teoría de la estructura de la firma, el costo del capital es independiente del índice
de endeudamiento.
Falso, en la teoría de la estructura de la firma o teoría tradicional, el costo de capital es
DEPENDIENTE del índice de endeudamiento. Respuesta que le hace a MM. Es decir, el costo
de capital y el valor de la firma no son independientes de la estructura de capital, sino que son
funciones del ratio del endeudamiento. Existe por lo tanto una estructura de capital optima
que se alcanza cuando el costo del capital alcanza un mínimo y el valor de la firma un máximo.
62- ¿Qué son los pactos de protección y como pueden ser?
Son acuerdos entre la empresa y los acreedores, para proteger a estos últimos de conductas
egoístas por parte de los accionistas en situaciones próximas a la bancarrota. Pueden ser:

NEGATIVOS: Limitación o prohibición de la empresa para realizar algo. Ej., no fusionarse, no

repartir dividendos, no dar garantías hipotecarias, etc.

POSITIVOS: Acciones que la empresa debe llevar a cabo y las condiciones que debe cumplir.
Ej., alcanzar un determinado índice de liquidez, un mínimo de capital de trabajo, etc.

63- Explique venta y arrendamiento simultáneo (Sale and lase Back)

Operación por la cual, quien tiene la propiedad jurídica del bien y necesita financiación, la
obtiene vendiéndolo a una persona física o jurídica con quien conviene en forma inmediata un
contrato de leasing. Aquí el nuevo propietario asume el carácter de deudor, y el vendedor,
propietario original del bien, el de tomador.

64- Destino de los préstamos con bonificaciones en la tasa de interés que pueden obtener las
Pymes.
Capital de trabajo, bienes de capital, proyecto de inversión.

65- Convenio Stand by – Stand by Under Winter

Contrato por el cual una empresa que desea emitir títulos de deuda o acciones, encarga a otra,
a cambio de una retribución, tareas de asesoramiento e intermediación en la colocación de los
mismos. Los sujetos son: emisor, Under Winter o agente de colocación y el Inversor.
En el Stand by la empresa emisora se ocupa de colocar directamente los títulos o acciones y
pacta con el agente de colocación, una opción de venta “PUT”, como seguridad para el caso de
que los títulos puedan ser colocados al finalizar la oferta.

66-MM establecen que los dividendos son irrelevantes. V o F.

Los dividendos no son irrelevantes, lo que es irrelevante es considerar la política de las mismas
como medida para la creación de valor.

Verdadero. Según MM lo importante para incrementar el valor de la empresa son las

inversiones. No deben distribuir dividendos hasta donde existan inversiones atractivas. Es
irrelevante la estructura de financiamiento y de dividendos. La empresa debe invertir en
proyectos con VAN positivos aunque con ésta no queden resultados para distribuir.

67- Resumen de las distintas combinaciones posibles en la administración de capital de

trabajo.
68- Grafique las distintas fuentes de financiamiento del capital de trabajo

69- Confeccione el gráfico de requerimiento de capital de trabajo identificando cada

elemento del mismo.

70- Si se demora el plazo de producción y los demás factores permanecen constantes, se

incrementa el capital de trabajo. V o F.
Verdadero ya que se va a necesitar más dinero para financiar la extensión del ciclo operativo
bruto. Mientras mayor sea el ciclo operativo bruto, mayor cantidad de capital de trabajo voy a
necesitar. O bien mientras menor sea el plazo de pago a proveedores.