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Costo de oportunidad

No da lo mismo disponer de recursos en el futuro que


percibirlos hoy, por cuanto si se posterga la recepcin
de dichos recursos se asume un costo de oportunidad
dado por la rentabilidad que se deja de percibir por no
poder destinarlos al mejor proyecto alternativo.


Quien toma la decisin, se ve enfrentado a opciones
que presentan costos y beneficios que deben ser
comparados para elegir por aquella que reporte el
mayor beneficio neto. Pero no siempre es fcil la
eleccin, por cuanto en muchos casos estos costos y
beneficios que presentan las distintas opciones son
difciles de cuantificar y, por lo tanto, difciles de
comparar.

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Costo de oportunidad



Analicemos el caso del seor Juan Prez, un destacado administrador
financiero, quien estplaneando obsequiarle a su hijo un automvil el da
de su graduacin, que serdentro de un mes. El precio del vehculo es de
$7.000, y el seor Prez, quien ya dispone de dicho dinero estenfrentado
a la decisin de comprar hoy o comprar dentro de un mes. Si suponemos
que estamos en un mundo sin inflacin y, por lo tanto, el precio del
vehculo se mantendrconstante y que, adems, los stocksdisponibles
garantizan que tanto hoy como dentro de un mes habrunidades para la
venta, entonces:

serindiferente para nuestro personaje comprar hoy o comprar
dentro de un mes?



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Valor actual neto (VAN)


Supongamos que una empresa evala un proyecto que

tiene las siguientes cifras:

Inversin inicial: $100.000

Flujo de Caja: $ 115.000

Tasa de Descuento: 10%


VAN=+= 546.4115.000100.000-
1,10

Qu nos dice esto: Si la empresa ejecuta el proyecto, recuperarla
inversin inicial de $100.000 y adems la empresa aumentar su valor en
4.546.
Por ello, cada vez que la empresa ejecuta proyectos con VAN > 0,esta
aumenta su valor econmico y adems, indirectamente aumenta la
riqueza de los accionistas.
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Valor actual neto



InversinFlujos proyectados
012345
(50.000)15.00018.00022.00030.00030.000


El VAN del proyecto, considerando una tasa de descuento del 17% anual,
es el siguiente:


000.30000.30000.22000.18000.15
++++=VAN
()()()()()5000017,0117,0117,0117,0117,0154321+++++


VAN = 19.399

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Anlisis del VAN



Saldo
Rentabilidad Recuperacin Saldo actualizado
PerodoSaldo Flujo de mnima de la Acumuladodespus de despus de
Inversincaja anualrecuperar
exigidainversinrecuperar la
la inversin
inversin
150.000 15.000 8.500 6.500 6.500 - -
243.500 18.000 7.395 10.605 17.105 - -
332.895 22.000 5.592 16.408 33.513 - -
416.487 30.000 2.803 16.487 50.000 10.710 5.715
5- 30.000 - - 50.000 30.000 13.683
Total saldo actualizado despus de recuperar la inversin 19.399



Costo de oportunidad= 17%


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Tasa Interna de Retorno


Ejemplo

Una empresa puede comprar una mquina en US

$4,000. La inversin generar en los prximos dos

aos US$2,000 y US$4,000 respectivamente.

Cul es la TIR de la Inversin




0000,4000,2000,4=++=VAN
)1()1(21++TIRTIR


%08.28=TIR


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Tasa Interna de Retorno


Error N 2 Multiples Tasa de Retorno


VAN
1000

500TIR=15.2%

0Tasa deDescuento


-500TIR=-50%

-1000


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Comparacin VAN versus TIR



Proyecto0123TIR

A(12.000) 1.000 6.500 10.000 16,39%
B(12.000) 10.000 5.000 1.00022,79%


Tasa de descuentoVAN
5%9%14%18%22%26%Proyecto
A3.486 2.110 628 (398) (1.306) (2.113)
B2.923 2.155 1.294 674 107 (414)




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Perodo de recuperacin


Ejemplo

Examine los tres proyectos y note el error que

significara tomar una decisin en funcin de este

mtodo.


CCCCProyecto3al VANPR 10%
Perodo210
50005005002000-A

018005002000-B

050018002000-C


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Perodo de recuperacin




CCCCProyectoal VANPR 10%
Perodo3210
2,624350005005002000-A+

58-2018005002000-B

502050018002000-C+







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Costo anual equivalente (CAE)


Esquemticamente, la situacin es la siguiente:


Perodos012345

Equipo 135.00006.2000

Equipo 240.00008.40000

Equipo 343.000007.30000





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Costo anual equivalente (CAE)


Para seleccionar la alternativa correcta se debe determinar el CAE,
para lo cual es necesario conocer primero el Valor actual de loscostos
relevantes del problema (VAC). Para ello, basta con actualizar los
costos:


200.6
=+=VAC
()688.39%151000.3521+equipo

400.8
=+=VAC
()352.46%151000.4022+equipo

300.7
=+=VAC
()800.47%151000.4333+equipo


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Costo anual equivalente (CAE)


A partir del VAC se puede determinar el CAE, que corresponde a la
determinacin de una anualidad:


382.17688.391==CAE
equipo 11

)15,1(15,015,03


235.16352.462==CAE
equipo 11

)15,1(15,015,04


259.14800.473==CAE
equipo 11

)15,1(15,015,05
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Costo anual equivalente (CAE)


El resumen de los resultados es el siguiente:


Valor actual Valor actual
VACCAEde la de replicar
perpetuidadproyectos

Equipo 139.688 17.382 115.883 115.857

Equipo 246.352 16.235 108.236 108.211

Equipo 347.800 14.259 95.063 95.041



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Rentabilidad Inmediata

Este criterio tiene por objeto establecer el momento ptimo de poner
en marcha un proyecto y no medir la rentabilidad de dicho proyecto.
Por lo tanto, se aplica slo cuando se ha podido determinar que el
proyecto es rentable.

Se aplica en aquellos proyectos en los cuales el comportamiento del
flujo de caja depende de una variable externa al proyecto. Por ejemplo,
en un proyecto de construccin de un camino puede darse el caso de
que el VAN sea positivo, pero la cantidad de vehculos que lo usan
durante los primeros aos es muy pequea. En este caso, puede ser
interesante postergar la construccin por uno o dos aos.

El criterio de rentabilidad inmediata se define como la razn entre el
flujo neto del primer ao de operacin del proyecto y la inversin
capitalizada al momento cero.

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Rentabilidad Inmediata

Suponga el siguiente flujo:

F4F2F3F1

I

nLa rentabilidad inmediata se calcula de la siguiente manera:
F1

IRI=
nAl dividir el beneficio neto del primer ao por la inversin inicial, se
puede apreciar si el proyecto rinde ese primer ao a lo menos la
rentabilidad exigida por el inversionista. Si la rentabilidad inmediata es
inferior a la rentabilidad exigida, se volver a calcular con elbeneficio
del segundo ao, dividido por la inversin inicial.

nLa inversin inicial no debe capitalizarse ya que el desembolso se
estara postergando un ao para hacer la inversin, por lo que el
inversionista no asume un costo de capital por esos recursos.

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ndice de valor actual neto (IVAN)

El ndice de valor actual neto permite seleccionar proyectos bajo
condiciones de racionamiento de capital, es decir, cuando no hay
recursos suficientes para implementarlos todos.

La frmula para calcular el IVAN es la siguiente:


VAN

IIVAN=

nEl criterio permite medir cunto VAN aporta cada peso invertido
individualmente en cada proyecto.

nLuego, se jerarquiza de mayor a menor IVAN para seleccionar los
proyectos en los cuales se invertir.

nA modo de ejemplo, vase el cuadro de la pgina siguiente.


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Racionamiento de capital


Proyectos
Perodos
ABCDEFG
0(1.215) (300) (1.400) (700) (1.550) (1.800) (350)
1450 155 505 180 620 540 95
2450 155 505 180 620 540 95
3450 155 505 180 620 540 95
4450 155 505 180 620 540 95
5450 155 505 180 620 540 95
6450 505 180 620 540 95
7505 180 95
8505 95

Tasa10%
VAN745 288 1.294 176 1.150 552 157
TIR29,0%43,0%32,2%17,3%32,7%19,9%21,4%
VAE171 76 243 36 264 127 29
IVAN0,61 0,96 0,92 0,25 0,74 0,31 0,45

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Tasas nominal y efectiva de inters



Dos tasas anuales de inters con diferentes perodos de

conversin son equivalentes si producen el mismo inters

compuesto al final de un ao.


Por ejemplo, para determinar el monto compuesto de $100

al final de un ao ya sea al 4% convertible trimestralmente

y al 4,06% anual, se debe segujir el siguiente

procedimiento:





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Tasas nominal y efectiva de inters

al 4% convertible trimestralmente:


4

06,10404,01100=|||+
4.\
al 4,06% convertible anualmente:



()06,1040406,01100=+

Por lo tanto, 4% anual, convertible trimestralmente, y 4,06%
convertible anualmente, son tasas equivalentes.



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Tasas nominal y efectiva de inters


Cuando el inters es convertible ms de una vez en el ao,

la tasa anual dada se conoce como tasa nominal.

La tasa de inters efectivamente ganada en un ao, se

conoce como tasa efectiva.

4,06% es la tasa efectiva equivalente a una tasa nominal de

4% convertible trimestralmente.


Luego:

n
i||
ominal
efectivai|+=1n
.\n

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