LOI MACROECONOMIQUE

La loi macro-conomique expose dans ces quelques pages est le rsultat de travaux de recherche concentrs sur les comptes nationaux et effectus partir d'une expression mathmatique que l'on trouve dans la plupart des manuels d'conomie. On la doit au clbre conomiste anglais John Maynard Keynes. Fonde sur des donnes de comptabilit nationale, elle s'crit comme suit :

C + I = X (1) C + S = Y (2) X = Y (3) I = S (4)

Sachant d'une part que X reprsente le produit national, Y le revenu national et C la consommation, et convenant d'autre part que le produit national et le revenu national sont identiques, il s'ensuit que l'investissement I est gal l'pargne S.

Pousse au-del des donnes statiques sur lesquelles elle repose, l'tude de cette expression montre que cette galit entre l'pargne et l'investissement n'est que comptable et que si l'on introduit la notion de priode, il n'y a plus d'quivalence. Il apparat aussi que l'pargne est un des plus puissants facteurs montaires de ralentissement de l'activit de production, tandis qu'au contraire l'investissement (plus prcisment, le crdit) est un des plus puissants facteurs d'acclration. La dynamique du processus conomique s'explique en partie par la dualit existant entre ces deux agrgats qui sont interdpendants.
Une distinction, qui apparat fondamentale l'tude macroconomique, doit tre opre entre l'activit de production qui s'inscrit dans la sphre dite relle et l'activit purement montaire et financire qui s'inscrit dans une sphre beaucoup plus vaste dont dpend la premire. L'tude met en vidence l'existence de grandeurs conomiques d'origine montaire (comme l'pargne des mnages), sans comparaison avec les agrgats traditionnels, qui agissent sur la sphre relle comme autant de vecteurs vhiculant les flux montaires de sens opposs qui leur sont propres. Elles rglent ainsi mais de manire alatoire (en l'absence de direction) l'allure de marche de l'activit nationale. La loi macro-conomique venant en conclusion de cette tude, montre qu'en intervenant sur les flux montaires on peut conduire l'conomie, c'est--dire l'orienter vers l'expansion et la protger de la rcession. Elle montre en outre que si l'on veut soustraire l'activit conomique d'un pays aux alas de la conjoncture, son financement doit tre organis comme l'est celui de n'importe quelle activit d'entreprise.

1 - Les grandeurs conomiques de la sphre relle Rappelons brivement que :

- les grandeurs conomiques qui composent la sphre relle, c'est--dire l'activit de production, sont les suivantes : Consommation (C) Investissement (I) variations de stock incluses, Exportation (EX) Importation (IM) ce qui donne le Produit Intrieur Brut (PIB) que l'on nommera : Produit National (PN), - et que ces grandeurs rpondent l'galit : C + I + EX - IM = PN (5) Dans cette tude, la composition de ces grandeurs conomiques appelle deux observations importantes: . l'investissement (I) reprsentant l'outil de production est exclusivement rserv aux entreprises, tandis que l'investissement des mnages (logements neufs, par exemple) est repris la consommation (C). Cette rpartition diffrente de celle retenue en comptabilit nationale (qui privilgie la notion de capital/investissement) a pour but d'opposer producteurs et consommateurs, la dure de vie des biens produits tant secondaire. Elle n'altre en rien l'galit ci-dessus. . la consommation de l'Etat est une consommation intermdiaire, comme celle de toute entreprise exerant une fonction de production. La consommation finale qui lui est attribue par les comptables nationaux (correspondant la consommation collective des mnages), est donc incluse dans la consommation (C). Il s'ensuit que la consommation (C) appartient aux mnages, l'investissement (I) aux entreprises, et le solde des changes extrieurs (EX - IM) l'tranger. Le produit national (PN) est la somme des changes en monnaie nationale composant l'activit de production du pays. Il constitue le revenu national (RN), d'o l'galit: PN = RN (6) Il est en effet rparti par les entreprises, qui sont l'origine de sa cration, intgralement et ncessairement entre les mnages et elles-mmes. Il en rsulte deux grandeurs conomiques, le revenu des mnages et le revenu des entreprises, qui occupent par leur part relative une place prpondrante dans le processus macroconomique o tout se tient. On peut donner comme dfinition du revenu des entreprises ce que les analystes financiers appellent l'autofinancement (en anglais le cash-flow), c'est--dire la somme des revenus nets non distribus, des amortissements et des provisions caractre de rserve. En rgle gnrale, les entreprises trouvent l les moyens financiers de reconstituer leur outil de production, c'est l'objet de l'amortissement, et d'assurer leur essor grce de nouveaux investissements, c'est pour partie l'objet des rserves (fonds propres). Ainsi, la sphre relle comprend-elle de nouvelles grandeurs conomiques :

le Revenu des mnages (RM) le Revenu des entreprises (RE) dont la somme donne : le Revenu National soit l'galit : RM + RE = RN (7) Sachant que PN = RN, on peut rsumer les principales galits de la sphre relle comme suit : C + I + EX - IM = PN = RN = RM + RE (8) (RN)

2 - Les grandeurs conomiques de la sphre montaire et financire (premire fraction utilise l'activit de production) Ce chapitre traite du financement de l'activit nationale de production par le systme bancaire ; celui-ci exerant la double fonction de crateur et de dpositaire de la monnaie. Chaque cellule conomique, qu'il s'agisse d'un mnage, d'une entreprise ou de l'tranger, finance sa part dans l'activit de production, en utilisant ses ressources propres, partiellement ou totalement, et celles du crdit dont elle peut se prvaloir. Ce crdit, elle peut l'obtenir soit auprs du secteur bancaire (objet de ce chapitre), soit auprs d'une autre cellule par financement inter-agent (chapitre suivant). Ainsi le financement de l'activit de production peut tre dcompos par groupe d'agents : - la consommation des mnages est finance par leur revenu (RM) augment du crdit la consommation (KM) et diminu de leur pargne (SM), soit: C = RM + KM - SM (9) ce qui peut s'crire galement, en sparant les deux sphres d'activit, RM - C = SM - KM (10) tant prcis que l'pargne des mnages est gale la fraction non consomme de leur revenu et que le crdit la consommation comprend les crdits accords diminus des remboursements sur crdits antrieurs. - l'investissement des entreprises est financ de la mme manire par leur revenu (RE) augment du crdit la production (KE) et diminu de leur pargne (SE), soit : I = RE + KE - SE (11)

ce qui peut s'crire aussi : RE - I = SE - KE (12) tant prcis, comme pour les mnages, que l'pargne des entreprises est gale la fraction non investie de leur revenu et que le crdit la production comprend les crdits accords diminus des remboursements sur crdits antrieurs. - les changes avec l'tranger sont financs par deux courants montaires de sens contraires qui en forment le solde, d'un ct les crdits (KX) consentis l'tranger (exportations) sous la forme de crdits terme (classique) ou vue (contre devises) diminus de la remise de monnaie nationale (SX) faite l'exportateur par l'tranger, et de l'autre, les crdits (KX) obtenus de l'tranger (importations) sous les mmes formes que dcrites ci-dessus, diminus de l'apport de monnaie nationale (SX) fait l'tranger par l'importateur; le financement du solde dans un sens ou dans l'autre rpondant l'galit: EX - IM = KX - SX (13) la monnaie trangre tant ainsi assimile un titre de crance spcifique, donnant lieu cration ou destruction de monnaie nationale, selon le sens de l'change, ds lors qu'elle est change contre monnaie nationale. Comme pour les deux autres agents, on a dcrit le financement de ces changes en nous plaant dans la position de l'tranger, puisque c'est lui qui reprsente la partie oppose des changes extrieurs d'un pays, mais l'absence de revenu le concernant enlve une grande part de l'intrt que l'on peut porter ce financement. Aussi, retiendra-t-on indiffremment l'expression mathmatique du solde de ces changes (EX - IM) ou celle du solde de son financement (KX - SX). Si on fait la somme de nos trois financements, en reprenant les quations ci-dessous: C = RM + KM - SM (q.9) I = RE + KE - SE (q.11) EX - IM = KX - SX (q.13) on aura le financement de l'activit nationale: (C + I + EX - IM) = (RM + RE) + (KM + KE + KX) - (SM + SE + SX) (14) ou bien, en sparant les deux sphres d'activit: (RM + RE) - (C + I + EX - IM) = (SM + SE + SX) - (KM + KE + KX) (15) En cartant le financement inter-agent et les changes portant sur le patrimoine, objet des deux chapitres suivants, on a rduit l'activit de production ses relations financires avec le systme bancaire.

3 - Les grandeurs conomiques de la sphre montaire et financire (deuxime fraction utilise l'activit de production)

Aprs avoir examin la part des banques dans le financement de l'activit nationale de production, il nous reste voir la part qu'y occupe le financement inter-agent. Si celui-ci permet de rduire la cration montaire gnre par le systme bancaire, ce financement est incapable de fournir les besoins montaires ncessaires la croissance, puisqu'il est par dfinition gal zro. Il est fait de transactions montaires qui ne donnent pas lieu cration de monnaie puisque le secteur bancaire en est cart, mais qui servent la cration de richesses. Il s'agit par exemple des crdits consentis par l'entreprise son client (mnage ou tranger), des avances faites par le client son fournisseur, des prts et emprunts destins la fonction de production, de la souscription de l'un ou l'autre des agents l'mission d'actions ou d'obligations faite par l'un d'entre eux, etc. Elles impliquent un simple transfert de monnaie, dj mise, d'un agent l'autre. Sachant que les deux termes d'une mme transaction sont de signes contraires, si l'on dsigne par FM, FE et FX, le financement par les mnages, les entreprises et l'tranger aux uns et aux autres, on peut crire l'galit comptable suivante: FM + FE + FX = 0 (16) Si l'on ajoute prsent le financement inter-agent au financement bancaire, on aura l'ensemble du financement de l'activit nationale de production tout entire, soit l'galit suivante qui rsulte des deux prcdentes (15 et 16):
(RM + RE) - (C + I + EX - IM) = (SM + SE + SX) - (KM + KE + KX) + (FM + FE + FX) (17)

On distingue mieux maintenant l'tendue de la dpendance de la sphre relle l'gard de la sphre montaire et financire.

4 - Les grandeurs conomiques de la sphre montaire et financire (fraction utilise hors du champ de l'activit de production) Pour tre complet dans l'examen des lments constituant la sphre montaire et financire, il convient d'aborder la dernire srie de transactions financires qui ne donnent lieu aucune cration de richesses. La principale caractristique de ces transactions est qu'elles portent sur des biens existants, tels que valeurs immobilises, valeurs de placement ou encore valeurs en devises, que l'on appellera valeurs de patrimoine. Prcisons que les honoraires, frais et taxes qui sont attachs ces transactions font partie de la sphre relle. Comme dans le financement inter-agent, ces transactions impliquent un change de monnaie. Cependant, ainsi qu'on va pouvoir le vrifier, elles peuvent tre l'origine de cration montaire dans la mesure o elles font appel au crdit auprs de banques cratrices. Sachant que les deux termes d'une mme transaction (dans laquelle on a le cdant et le cessionnaire) sont de signes opposs, si l'on dsigne par PM, PE et PX, les valeurs de patrimoine changes entre les trois agents conomiques, on peut crire l'galit comptable suivante: PM + PE + PX = 0 (18)

montrant qu'il n'y a pas cration de richesses. Les plus ou moins values dgages par le cdant font l'objet d'un traitement comptable distinct de la transaction. S'il n'est pas assur par le financement inter-agent mais bien par le systme bancaire, ce qui est le cas pour de nombreuses oprations de bourse et de change, le financement de ces transactions, ne concernant videmment que le cessionnaire, rpond l'galit suivante: (PM + PE + PX) = (KM1 + KE1 + KX1) - (SM1 + SE1 + SX1) = 0 (19) Les liquidits et l'pargne se confondant, les liquidits montaires (S) tant passes d'un agent l'autre, la somme des crdits (K1) accords pour ce type de transactions (dduction faite des remboursements sur crdits antrieurs de mme catgorie), correspond un accroissement de la masse montaire (S1) si elle est positive, et une rduction de la mme masse si elle est ngative. La cration montaire s'exerce donc en l'absence de cration de richesses, ce qui signifie que l'activit de production n'est pas la source exclusive de la cration montaire.

5 - La rotation des changes La sphre relle ne "tourne" pas sans obir un cycle d'ordre montaire. Gnralement chaque mois, en effet, des centaines de millions de salaris, dans le monde entier, peroivent leur salaire, et chaque mois suivant ils pargnent, ils empruntent et ils consomment. Les mouvements bancaires, cet gard, tmoignent de ce rythme perptuel de l'conomie : les comptes bancaires des mnages sont rgulirement approvisionns en fin de mois, et tout aussi rgulirement "vids" tout au long du mois suivant, alors que simultanment les comptes des entreprises enregistrent les mmes oprations en sens inverse. Ainsi, peut-on dire que l'activit conomique nationale tout entire bat au rythme des changes entre producteurs et consommateurs, sur la base d'une rvolution mensuelle. On parlera de priodes, puisque les variations que subissent les grandeurs conomiques dans le mouvement qu'impriment les changes la sphre relle ne peuvent tre analyses et mesures autrement qu'en sparant, par squence, leurs rvolutions. Pour simplifier, on cartera le financement inter-agent et les transactions portant sur le patrimoine qui sont sans effet sur l'ensemble puisqu'ils sont tous deux gaux zro, ainsi qu'on l'a vu. On partira d'un fait essentiel dans la reconnaissance du processus conomique, c'est que le revenu des mnages (RM) d'une priode est utilis, c'est--dire partag entre consommation (C) et pargne (SM), lors de la priode suivante. Pour intgrer cette notion de priodicit dans nos galits, faisons suivre les symboles retenus, de l'indice t et d'un nombre pour dsigner la priode. Ainsi, le revenu des mnages de la priode de base sera exprim par RMto, et celui de la priode suivante par RMt1, et ainsi de suite. Dans ces conditions, le financement de la consommation des mnages d'une priode t1 peut s'crire, cette fois-ci en mode dynamique, en reprenant la relation (9) et en tenant compte du temps ou plutt de la priode:

Ct1 = RMt0 - SMt1 + KMt1 (20) En clair, cela signifie que le revenu des mnages d'une priode que l'on supposera appartenant au mois t0, diminu de leur pargne constitue le mois suivant t1, et augment du crdit net la consommation qu'ils ont pu obtenir au cours de ce mme mois t1, leur a permis de procder leurs achats de consommation du mois t1. Ce sont donc ces trois grandeurs conomiques, le revenu des mnages et le crdit la consommation dans un sens, l'pargne ou revenu non consomm dans l'autre, qui vont dterminer le niveau de la consommation de la priode t1. De mme, le financement de l'investissement des entreprises d'une priode t1 peut s'crire comme suit, de nouveau en mode dynamique, en reprenant la relation (11) et en tenant compte de la priode : It1 = REt0 - SEt1 + KEt1 (21) Concernant l'tranger, ainsi qu'on l'a vu, l'absence de revenu et l'galit existant entre la balance commerciale des changes extrieurs et son financement nous permettent de donner l'une et l'autre la mme priode, soit: EXt1 - IMt1 = SXt1 + KXt1 (22) Si l'on fait prsent la somme de nos trois financements, comme on l'a fait en mode statique au-dessus (cf. q.14), Ct1 = RMt0 - SMt1 + KMt1 (q.20) It1 = REt0 - SEt1 + KEt1 (q.21) EXt1 - IMt1 = SXt1 + KXt1 (q.22) on aura le financement de l'activit nationale, cette fois-ci en mode dynamique (23):
(Ct1 + It1 + EXt1 - IMt1) = (RMt0 + REt0) + (KMt1 + KEt1 + KXt1) - (SMt1 + SEt1 + SXt1)

La description que l'on vient de donner du processus repose sur une rotation mensuelle des changes. Mais, ce qui est vrai pour une rotation mensuelle, l'est aussi pour des rotations trimestrielles, semestrielles ou annuelles la condition que les priodes considres soient successives et de mme dure puisqu'il s'agit dans tous les cas de passer d'une activit conomique une autre.

6 - Le rle de la monnaie dans l'volution du produit national et de la croissance Ce chapitre explique comment l'activit nationale de production volue et passe d'une priode l'autre par une simple variation des grandeurs montaires qui la sous-tendent. Il dcrit galement comment les facteurs montaires agissent sur la croissance condition de les corriger de l'inflation, ou pour reprendre une expression technique en usage chez les professionnels, de "dflater" non seulement le produit national et ses composantes comme le font les comptables nationaux, mais aussi les grandeurs montaires qui l'animent. Sur la base de la relation (8) reproduite ci-aprs:

C + I + EX - IM = PN = RN = RM + RE (q.8) et de la relation (23) ci-dessus, on peut crire l'expression suivante:

PNt1 = (RMt0 + REt0) + (KMt1 + KEt1 + KXt1) - (SMt1 + SEt1 + SXt1) (24)

ou: PNt1 = PNt0 + (KMt1 + KEt1 + KXt1) - (SMt1 + SEt1 + SXt1) (25) qui montre bien que le Produit national d'une priode est gal celui de la priode prcdente augment des crdits (Kt1) accords par le systme bancaire nos trois agents conomiques et diminu de leur pargne (St1) au cours de la priode. Ainsi qu'on l'a dit, le financement inter-agent gal par dfinition zro, ne peut avoir d'autre incidence sur l'activit nationale que celle de rduire la part de (K) et d'autant celle de (S), c'est--dire l'mission montaire, et ne peut par consquent avoir d'effet la hausse ou la baisse sur cette activit. S'appuyant sur l'galit (25) qui prcde, on peut crire que: PNt1 - PNt0 = (KEt1 - SEt1 + KXt1 - SXt1) - (SMt1 - KMt1) (26) il s'ensuit donc que, si : (KEt1 - SEt1 + KXt1 - SXt1) > (SMt1 - KMt1) (27) on aura ncessairement : PNt1 > PNt0 (28) c'est--dire une activit en hausse, en valeur nominale, et inversement, si : (KEt1 - SEt1 + KXt1 - SXt1) < (SMt1 - KMt1) (29) on aura ncessairement : PNt1 < PNt0 (30) c'est--dire une activit en baisse, en valeur nominale. Si l'on dfinit, d'une part l'pargne nette des mnages comme tant leur pargne diminue du crdit la consommation, soit (SMt1 - KMt1), d'autre part l'endettement net des entreprises comme tant le crdit la production diminu de leur pargne, soit (KEt1 - SEt1), et sachant par ailleurs que la balance des changes extrieurs (EX IM) est gale son financement (KXt1 - SXt1), on peut dire que l'activit de production est en hausse ou en baisse en valeur nominale, selon que la somme algbrique de l'endettement net des entreprises et de la balance des changes extrieurs est suprieure ou infrieure l'pargne nette des mnages.

Ce qui dmontre que l'pargne nette des mnages exerce un effet de frein sur le processus conomique et entrane l'activit de production la baisse si elle n'est pas couverte par l'endettement net des entreprises, tandis que celui-ci exerce un effet d'acclrateur et conduit l'activit la hausse s'il est suprieur l'pargne nette des mnages, la balance des changes extrieurs produisant un effet d'acclrateur ou de frein selon qu'elle est positive ou ngative. Le niveau de l'activit nationale dpend donc de son financement. Il est dtermin par les relations existant entre les grandeurs montaires qui naissent du financement des changes que pratiquent entre eux les trois agents conomiques au sein de la sphre relle. En consquence, il ne peut y avoir de stabilit dans l'activit nationale de production s'il n'y a pas un plan de financement et la mise en place d'un centre de rgulation montaire et financire. La conjoncture n'est rien d'autre que l'aspect incertain d'une conomie livre elle-mme. Avant d'aborder l'action des facteurs montaires sur la croissance, il parat utile de donner un exemple chiffr qui mette en vidence les galits qui viennent d'tre nonces et leurs conclusions. Partant d'une production donne pour la priode t0, le modle montre l'enchanement avec les deux priodes suivantes t1 et t2. Il montre galement comment les grandeurs montaires conduisent l'activit de production successivement la baisse en t1 et la hausse en t2. Rubriques Mnages Entreprises Etranger Ensemble

Priode t0 Production Priode t1 Revenu RMt0 900REt0 FEt1 - 12SEt1 106KEt1 49 It1 831 100 FXt1 + 17SXt1 5KXt1 33 EXIMt1 145 0RNt0 Ft1 - 5St1 12Kt1 35 PNt1 + 18 1000 PNt0 1000

Financement FMt1 inter-agent SMt1 Epargne KMt1 Crdit Ct1 Production

0 123 117

994

La rpartition du produit national, sous forme de revenu, entre les entreprises et les mnages est alatoire. Elle rsulte des conflits dintrts entre les agents conomiques. Mais, le niveau de la production en monnaie courante dcoule directement de lapplication stricte de la loi macroconomique. Rubriques Mnages Entreprises Etranger Ensemble

Priode t2

Revenu

RMt1

896REt1 FEt2 - 22SEt2 90KEt2 66 It2 850

98 FXt2 + 30SXt2 8KXt2 19 EXIMt2 139

0RNt1 Ft2 - 8St2 5Kt2 26 PNt2 + 13

994

Financement FMt2 inter-agent SMt2 Epargne KMt2 Crdit Ct2 Production

0 103 111

1002

L'exemple montre bien que l'volution du Produit national d'une priode l'autre est dtermine par le rapport existant entre les deux grandeurs montaires que sont l'pargne et le crdit; il est en baisse ou en hausse selon que l'pargne (S) est plus grande (t1) ou moins grande (t2) que le recours au crdit (K). Il montre galement que l'pargne nette des mnages entrane l'activit la baisse si elle est suprieure la somme de l'endettement net des entreprises et de la balance des changes avec l'tranger, comme en t1, et l'entrane la hausse si elle est infrieure, comme en t2. Ainsi, se trouve dmontr le fait essentiel que l'pargne en gnral, et celle des mnages en particulier, produit un effet de frein sur l'appareil de production, tandis que le recours au crdit produit l'effet inverse, celui d'acclrateur. Le rgime de marche de l'activit nationale, c'est--dire le produit national qui en est la mesure dans le temps, est donc dtermin par l'influence de ces deux facteurs montaires de courants contraires. Il n'y a pas d'activit de production sans financement, et l'absence de direction les rend alatoires tous les deux. Le lecteur trouvera par ailleurs la simulation dune activit nationale simplifie et son financement reprenant et dveloppant le modle examin ci-dessus. Voyons prsent comment se dfinit la croissance dans le processus conomique que l'on vient d'examiner. Lorsque les instituts de statistiques aprs avoir mesur le produit national et fix les taux de croissance et d'inflation, les intgrent ensuite une fois l'an dans la comptabilit nationale, ils valident par le fait mme la dmarche comptable d'ensemble qui relie les comptes de rsultats aux comptes de bilan, c'est--dire le produit national son financement. La multitude des comptes rend peut-tre difficile la synthse des oprations lmentaires et des grandeurs conomiques qui les regroupent comme elle est faite ici, mais, les relations mathmatiques qui les dfinissent ne font que traduire des relations comptables existantes. Le produit national tant li par les comptes son financement, ses variations (faites de la croissance et de l'inflation) se retrouvent ncessairement dans son financement, c'est--dire en dfinitive dans les grandeurs montaires qui le composent. Pour connatre la croissance ou la diffrence d'activit d'une priode l'autre, les instituts calculent la production d'une priode aux prix de la prcdente ou ceux d'une priode de rfrence et liminent ainsi l'rosion montaire, c'est--dire les variations de prix qui ont affect les changes. Dans leurs publications, les instituts donnent donc deux mesures du PIB, la premire en monnaie courante, la seconde aux prix de la priode de rfrence. La croissance est gale la diffrence existant entre les PIB de deux priodes conscutives d'activit calculs aux mmes prix ou aux prix de rfrence. Si l'on procde de mme, on aura le Produit national PNt1 qui dsignera pour une priode t1 l'activit en monnaie courante, ou en valeur nominale (terme employ plus haut) et PN't1 qui dsignera pour la mme priode l'activit en volume dans laquelle l'inflation aura t limine. La croissance (C) sera gale :

C = PN't1 - PNt0 (31) si l'activit de t1 est calcule aux prix de t0, galit que l'on retiendra dans les dveloppements qui suivent, ou C = PN't1 - PN't0 (32) si les activits de deux priodes successives sont calcules aux prix d'une mme priode de rfrence. Sur la base des quations (31) et (25), cette dernire reproduite ci-dessous: PNt1 = PNt0 + (KMt1 + KEt1 + KXt1) - (SMt1 + SEt1 + SXt1) (q.25) et en appliquant (KMt1 + KEt1 + KXt1) - (SMt1 + SEt1 + SXt1) le rapport existant entre PN't1 et PNt1, ce qui revient "dflater" les grandeurs montaires de la relation (25), on peut crire que: PN't1 = PNt0 + (KM't1 + KE't1 + KX't1) - (SM't1 + SE't1 + SX't1) (33) il s'ensuit donc que si : (KE't1 - SE't1 + KX't1 - SX't1) > (SM't1 - KM't1) (34) on aura ncessairement: PN't1 > PNt0 (35) c'est--dire une activit en expansion ou en croissance positive, et inversement, si : (KE't1 - SE't1 + KX't1 - SX't1) < (SM't1 - KM't1) (36) on aura ncessairement : PN't1 < PNt0 (37) c'est--dire une activit en rcession, ou en croissance ngative. En d'autres termes, l'activit de production est en phase d'expansion ou de rcession, selon que le rapport : (KE't1 - SE't1 + KX't1 - SX't1) / (SM't1 - KM't1) (38) est suprieur ou infrieur 1. En clair, cela signifie qu'en monnaie constante ou "dflate" l'activit nationale de production est en phase d'expansion ou de rcession, selon que la somme algbrique de l'endettement net des entreprises et du solde du financement des changes extrieurs est suprieure ou infrieure l'pargne nette des mnages. Prcisons ici que la balance

des changes extrieurs (EX't1 - IM't1) comprise dans PN't1, n'est plus gale son financement (KX't1 - SX't1), puisqu'ils sont calculs sur des bases diffrentes. L'activit nationale de production est en expansion ou en rcession, selon que la quantit de monnaie "dflate" injecte dans la sphre relle est plus ou moins grande d'une priode l'autre. Nous pouvons ajouter, toujours monnaie constante ou "dflate", que : - en phase d'expansion, le gain de pouvoir d'achat qui revient la population tout entire (mnages et entreprises confondus) est gal la croissance positive, soit: (KE't1 - SE't1 + KX't1 - SX't1) - (SM't1 - KM't1), si > 0 (39) tandis qu'inversement, - en phase de rcession, la perte de pouvoir d'achat qui affecte la population tout entire (mnages et entreprises confondus) est gale la croissance ngative, soit: (KE't1 - SE't1 + KX't1 - SX't1) - (SM't1 - KM't1), si < 0 (40) Ainsi, la croissance mesure en unit montaire "dflate", cre ou dtruit du pouvoir d'achat national, selon qu'elle est positive ou ngative. On observera que le financement des changes extrieurs affecte le pouvoir d'achat des agents nationaux, la hausse ou la baisse, selon que KX't1 - SX't1 est suprieur ou infrieur 0. Croissance et inflation des prix sont troitement lies puisqu'elles s'inscrivent toutes deux dans les flux montaires qui dirigent et orientent l'activit nationale de production. D'ailleurs, l'observation des vnements passs montre qu'on a en rgle gnrale, PNt1 > PN't1 > PNt0 (41) ce qui signifie, dans ces conditions, qu'il n'y a pas de croissance sans inflation.

7 - Conclusions Partant d'une expression mathmatique d'origine keynsienne, il aurait t surprenant que l'analyse s'oppose celle de Keynes. Chez lui, l'pargne n'est rien d'autre qu'une non-consommation, ce qui implique une fuite dans le circuit conomique. Certains auteurs en ont tir la conclusion que l'conomie est en quilibre si l'investissement est d'un montant gal l'pargne, ce qui conduit l'hypothse selon laquelle la production nationale tend vers l'expansion si l'investissement I est plus grand que l'pargne S, tandis qu'elle tend vers la rcession dans le cas contraire. La loi macro-conomique que l'on vient de dfinir ne fait donc que confirmer sur ce point les travaux du clbre conomiste anglais par une analyse plus fine puisqu'elle prend en compte tous les facteurs montaires qui agissent sur l'allure de marche de l'activit de production. Cette loi universelle dmontre que l'activit de production d'un pays dpend de son financement.

L'conomie nationale tant faite de la somme de toutes les activits de production, et chaque activit tant elle-mme finance, la somme des financements de toutes les activits reprsente le financement de l'conomie nationale.

8 - Appendice Un retraitement appropri des comptes nationaux a permis de restituer grandeurs conomiques contenues dans la loi macro-conomique et d'en galits. Il a mis aussi en vidence l'apport du secteur bancaire la cration S'appuyant sur un schma de consolidation des comptes, il peut servir crdible dans l'laboration des prvisions conomiques d'un pays. toutes les vrifier les montaire. de modle