a i ls rye eo 7 See ee case tres sructaraiones operacionales, mientras que eal siguiente capitulo sedis ten las alianzas Vos joint ventures, Tanto las fosionesy adquisciones, como lasap seznsnpar se 2p sowed A sopeosouniadns ‘owoureriedsp sod septs 2p owarureypanosde xoloyy (fa sted sorpnpy “esardura vf 2p soqenaze som: sono asie {5 wo epeumnyy serpewases A doqdny Avupuatry ua sound) ‘oongyy te xow5 Aoquig ‘woueig ue MoU ‘ySQ, wo yodag aunoyy 4 doutiag Of rey, fe tos oFe9 2380 ue>Gdanalo sub sesauderg “owearey z0Xeur ap soprorau we sepeoiqn sesaudia ered axrenrod upiqurey 29 soproieur sono 8 49p2208 A ze>a%> ap pepisooat vf ‘oiranbod onnspuop opesrour ‘itm gezado anb sey sey exnd ayreaoj aurocrpernadso so nanout aise anb ap. resed y sora(uemx9 omtos safe ones Sopearaur sono ¥ 052008 9p epanbsog (18 ‘so[e00] SopeousUx soy e sezafuestx2 seauy ap os8i8ut opnmuied vit anb of $0019 sopedso so] 2p uopepniar of sauoPectrezaqr se 10d ‘azed uo ‘opidims wy sopra “tour sosraarp uo uredion red anb saiopesedo sopues 2p atte upoeniu—ou6> loser ‘van oppnposd ey 28 apuop ‘earpe eusnpur ¥ 3p euopeUzaIM UO!epyOsUOD 7 -seuuny se exed opera xodeur tm ap oquarustinnboxf ‘Sose9 sotpnU ts sePuaP> “gp serofeur op pepieoou ¥| opeartin uey upIguIEy somquIED soxsg “eENSKptT EpeD 9p sou fe pUsiaduton zoseur eum Spesoxoud wey anb souorenBax sorgre (a ‘soueogsmureoure] 4 sessed soy wa uproeptjostoo 2p osa20rd ayzanj un w> sey orpaword oye 2 anb of soutotroure 01 ‘s0ado: ‘saat opeiso wy ‘e959 ap sextuoKo29 wou, 21 u2 ojtauine wa 8 opr spoynalo op i P A exBojou>s; w ap waueyzoduar *L9p oxcoura:pur fp wo> evun{ ‘sopeasour so] ap topeatteqots 4 peprannaduso> soteat 8] einsnpar vj uo epe259 ap awa ou eure f to OJUDUIRY (at “ong 2p sepeprriqisod soxoxeur wos madano> exed 591820] soxopessdo so] 9p uppernyonsjsoar e|v opeSyqo aed ‘eeu 4. -opon22}2 s2jqenat ap sorso8ou soy ere ‘sofeuoppeusen -200u of ins ‘ouPue) ns opureuoume 4 opuemrnnsaor up S0] sptop opeosour un ug “eiouoraduron zodeus wun 8 opuodsas 9 sopuog 2p seropeastursipy 2p sapeprunziodo sej apuop ‘seznp * sivonnipe apa seamobiersinseimpemey ni “preg A eiquaojes ‘ounussry sosred soqrea e (So1opramsuo9 v owarureueuy spun ou: 3p sopeae> & Susie ‘soorap -ut 01109 sopepran: Ww9A ewresaad essiduns yf O18 "opeaiocr soso wer esaidud wf ap SefDiSdetO £ _ RP soups sernesoaduas osueds 1 2p epanbsnq: oj eed souoresnour sqediouiad sey ont otourds 2p sapesou8 soaelgo “y cuosueds> weep ZeHfo| ened sepidun se wezqan anb sowstursou sqedtutad sol aqeiop foueer Xe se ofan] axed “sesoidena se 2p tisaedss op oosp jp susp uss sub ‘euepesnomt sp omarureuapro wn too ezuarme> oxyde pupae tig uorsuvdxy “yyy jadauo sefiuak wun onb to sopepiae senbieuo essudio ey ap Pepssaau eis VEU Lode 2p oun uo ai ete Tego tod 2A opsoioas un ¢ ewan ton sapasie ap dales oe Hn tefenu> spend onb serous sf zoueaqo vsed sepuedcs Pu BL aps tees sorgure> sorry ahaduuo> ered seus TO}eIPOW 2p pepise22u w opeaious wey Seton Soat8pjou2ersojouzesop soxsn so esisutoavanass © opiop aoouied edo seuoppemnnsear sey ay Am oqpoq wey 98 sap ___“Sonpoxd ap oxatuna zouour um 2p euaa 4 uprsonpoad *Lu 0 Stff2 3p onseanu zousu tn ap uptreztyeas ef uo aerenaouo® wred ayer ian2e seunde egouzesap ap wlap eserduro wun ten ap spans pad ¥| ve opezrtan ayrowrerdure easyezod uprqtae) oTtiydes ais ug ‘upssueds9 2] 3p 2{Q0 50|ap.uptendstp bu u03 ezisiwoD ofigde> 59 ab of 10d S¥pIAn2K se] 9p worsuedxo ap seuraoy oxo Ezz 9 SouR9A IO, he mute amen psonnerpengiti tec nds sane cree ney loins neto (valor de la sinergia) que se espera lograr con la adquisicion Valor Sinergia = Valor (A+B) - Valor (A) Generalniente, a determinacion de qué empiesa se apropia del valor de a siner- sia depende de cudl empresa sea la indispensable para obtener dicha sinergia. Siesta, empresa ela que se adquiere, entries el valor de la sinergiairéen forma prictica- _mente integra a los accionistas de éta, mientras que sila empresa queesfundamen- tal para la obtencién de las sinergas es la adguirente los accionistas de esta tltima rapating EB] ome ep e1 sprespa woo apn sooue9 90] 3p 2] opis ue sonalgosoisa oprosng wet anb souoisny ‘[n ug ‘soronpoud & sestpiox8 seau9 syut 1 ssuopersdo Jouai pe saotp ap ozs p mpedxa 2p A sata soj © soronpoud spur seqrapuaa ap pepiigssod ef x0d aonpoud 2 s0so1 ‘omraurax04 [72a 8|® s0}2npozd ap oxumnlxe> un uaknqENsTp Is aE ED yor exouvist 2p xezqtnn tapond 95 (Euan ap soafinzo(a so] A saeszagns Senumottose sy] anb sesworas Sopeporddap xeurunps 10d uouongo ae anb 01809 ap soxi0ye $0] ap Uouatsord v[eos9 ap sepwuotiogs se] soronpoid ap, ‘oxourmic zofour 2p entra e}s9f0 &] 2p saaen v sosauSat soy reusUIDD opis uey souo}erado seas exed souomeanom sopedinurid sey onreoueg > $5 seuotsny ap oxsurper aymeysoduar um optonpord ey as anh ta 101395 0 “seIpuoy ap eusry pA ponun misoy>eepy fe ouo>foaNy 3p soqnyp saqweyiodury woo seqeuopoword sopionce seu opepede ey aj anb of exed ‘eanodap epou: { Stanayreur ua sopeaoutt s1zanj un owo> Aesnuiodap vdox uo zapr eredoo eum outo> opetorsrod ey as anb Ny {3 onmoyunzax> po sezqyesinot eiodsaseseudu Sop swiso ap wolsny eT EN, 3P 96S Te aImeiy “9607 [e BUEDI2D TACT ap oproreU p uo Up!edonTed ‘un papa. sepipy Syoqaey ao> ony “odwan 22eY apsep opuaroey aa2t4 yy anb oBfe “nia us aanaidap opiates 2p opeaiqu pp ayed soeat ey ‘uouoduroa anb ‘eyerotnu seuapes sopusi8 sy] 21G0s epuonyju iodo wun sppanl UpIquiN yoqooYL-epIPY woPDeUAUIOS ET sopIUA sopelsy uo soan, =todap soveder ap opeatott ouseurp uo wzi9nj wos reno exed peproedeout 8 :sepipy eure ejyediuoa yap aarp pepmnp bua v epaodsas a9! -fstabpe eT 30g 2p epout 4 un-yreu! 9p opr ~-uo9 sepmpy ap 2981 -npied onitapias ap eoustinde e|mrnquuo> eras eyeduso> one 1 SepIpY ap anied sod yoqasy 2p exdtoo of anj sueziodus ugrysmbpe eNO ‘opunti p oper ia opranysuoo ‘8 anb sopeurunin ap par ey © plompane O'gd 2p sakeu sey opueiodioou puoIaye preasng upiqUIe) atreynsar exoqAeG UY “eaxpMeysu eaNIO} Ho spreyy & pepredeo yreuorpe ois ef ‘puproede> ayueizodin eun woo wiuena A’s02r0q ap wprsonnisuo> op eureiBoid oxsea un 3p orpaut uw yise PAOTPON ORE OtNoD “EIS us siuoMNeEAds9 ‘e>udtard wleq PUN 2009 apie anb u> sovend { seins seaone v z2pooce exed { epueuinp soseur ‘re o1day oey exed aurodsuen ap pepede> vy ua onus fa any KoINY ‘359 exed do!reanout jedioutad ey sasred so] aliu> jeiouion uprresBayut Jo4ex 2] ap oronpoud feuorederu ors1owo> fp ua gqusures2u Jp 10d £ 14D 9p souo!erzodaut set ap omuine jo x0d opesindun ‘opesoqace 1 UE UN ap Oxpaui Us EqersD PULTE 88129 9p 101998 [2 anb Ud O se1 oao>) ugponpard 2p saror2ey sors anb xa meio 2s oniquup 3p. “tr 9p peprsaisod vj & ‘ougury ap 4 qeas9 9p seyuouos0 3p tgr>aIgo BL ~soutout un w ofspord as ‘asodsuen 2p touunyoa 1odexzazn of phonpony E] Rd A-emnenpar | 2p rps rpvediao> oy s:007¢ ap uprun ey -pdonpoNy (Ored woo AsHPEIY UoreUOISTY 25 ounsrew sirodsuER Pop opeoieMl fo Og ‘conged » oajonad uakngrnstp anb sopeasaut cradns ap seuspeo sep to 1epofeu X epupyiodut ap sersjonad sesasdiy j Seno woo aneduion exed zopod X ogetse) ap ommarurtonborf < souope, HL. sopra{durs ne sspepiondnp ap tigPaearuaa wf rod uejzpuango 38 G] 706 so¥s00 ap soxzote soaneoytafis so] wozany tprseiodo w3s9 ered sosead

sornpord veaigy ab sessidiauos stuoyy dag 4xyeny sesred 9p pepattes ti oun w vaoigo 28 Sn sopesroutsdas se Ze peas0t jp uoENG22Wo3 doxeus ef opi sopod opeued wey ou Sopeoiautiodns ap stuspe> e ator uprsvDoBoap peproedeo ns zeitiouinns ~arered se2teur 4 soronpoud ap pepnie> sodeu eun uo> exopzaaoid vend jae BU en an 2094 eg A EDX 22009 uote rap ruaeUEpLNS osnolgo p ‘oda’ 204 “eaidas eam 9p onrisodion ouguay p stuie- “ous Wiel ero> nit oxpoad tm, usiussoudaisouojsinbpe& sauowny Oe ‘seaopemow syedouud Ss 2p & Souoisny seungte 2p-uproemiojur ensaniai 38 Tospendos pt ‘s1qeeeA bao n opHadito> un op totseutum ‘upEnqinsp ap soem soxanu # moor mm ap sae v [dul sod operons wo eannodeioo pod of seoloy\ (at Tene BLE SuRsip erdueu: Pun zp weemposd as soyp anb 0 “soma 0 souatq sonst ‘wenpord as anb esate 2p ‘sesduo 5 9p sonofau 3p oj»poat [9 reayRpopy (ut © Wig oursrui un ap eprpuaa o epronposd pepnuta sole eun ap o sominion t ‘>e9tq sontstp 2p woy2npord wap uproedne ea satu e suse smear (4 ket moment,también encuentran que las adgisicionés “hostiles” provocan una reaccién mayor en el precio de-la accién que las fusiones y adquisiciones uugieren que las firmas oferentes no debe- jendo firmas que no coincidan con su negocio central, y que a principal motivacion detrés de las fusiones y adquisiciones es la obtencion de sinergias operacionales. “Gregor Andrade, Mark Mitchell rik Safford! utlizan una muestra més 4: 4.000 obseraciones sobre fines yadgusciones en EEUU pura spliar el valor creado por estas operaciones, y como este valor sé - tintos participants. De acuerdo a sus resultados, el fetonno anormal promedio para la combinaciéa de la empresa compradora(oferent) y vendedora (objetivo), considerando como periodo de tempo al que se encuentra desde un aa antes del _amuincio de]a fsiGn hasta el dia siguiente, varia en un rango queva desde un 4% hhasta un 2,696. Este resultado sugiere que, en general, as fusiones crean valor. Por otro lado, los autorés encontraron que las firmas objetivo (aquellas que se adquieren) son claramente “ganadoras” en las transacciones de fusiones. El retoro anormal promedio para estas firmas result6 ser del 16% para un perfodo gamonti! examinan los efectos en el precio ‘de Seguros de Europa y de Estados Uni industria aunientaron el= sect 1o|duzofo 210 auoriuo> anb pepe ‘uppeassofut B[ aurnsax | eigen &] “upyoerado by ud sepezonqoumn sesoxdus $e] 2p ‘ban upe> op seistuo}208 oj ap ouzorar [pK o869E1 > wa oBed ap seco seiprp ap sorpeje sayediounid soy ‘oxduio(o opfouns un ap spaen x arensontn 9s upp>enuTy0> ‘y ‘eioperduioa eseidwe v 2p souomse sod souopoe snp merqurestanin 2c 2s anb wsasdure ey 2p souanp soy Sauorze ap spxvn v oBed [9 us ‘aitorane sus sod orotnp ue ojtour un waqnrar aiambpe 25 anb esoxduna yap sersito72e soy nb wondusr oroup wo ofed je senuayy “souofoe ua ofed pp 4 oromp uo o8ed [P Wos sesoxdure op uomstabpe eum seed vied sountaoo spar sopoipter so seistuopoe s0] 2p ouzo32x 4 of013 2 w2 uoroisinbpe wun ap ofed 2p oporpur op 019943 CL, “patsmbpe 28 anb esaidus vf 2p sesmmopor soy ea ezanbis ue ontoune fop 9}2ed sodeur vf anburme (g)A\+ (¥)A <(@ + VIA ‘9nb ap uo.ou e] edode opeoroutr [ap wricapraa Pf “exsEML e159 9c ‘Pepa}oos vexed soe [o WeyreaaUR:OUr souoIsR Sef TH9p $9 ‘eanssod 59 Uprsty ‘un a> sezopeucizo> soj 4 saropapuna so} 10d opruaigo owioiar pp euuns ey (1 ee -oxd wp ‘sou (etopnn> wy) auoxtabpe eexdar vp srtaorze soy z “oan sod a1uaturealiedy tists onzoyer tin ‘orpautord ws ‘eatango (epubpe vf) cano(go vsadurs wl 9p swsfto—7e 507. (F rnb 40s seistuor> ->8 ens pred sauerisinbpe & sauotsny seq renqeaa teosng dnb soorydun soxptisa 80] 2p soeannaxy spur sopeyjnsat so] ‘epejuasaud esuaprad pod opianse aq ‘ouoy2s sodew int doraranaqo anb se] wosany (ortou 4) erruam>axy -rofeus goo uorstmbpe onb se ‘seno ap souastnbpe wea anb sesaxduro sey nua nb 4 ‘soge of ap osde| un uo souorsistnbpe trs wosa|29i9 anb stsaiduta 9p je 04 ‘oo ot sins eae 6 pep aN mL Hee net -svemd pn Snap pga ene as <8 oniots um oruam ssaopyenbpe ap sat Sie itepoavoiopo% anb seins ean any orprsa avo 3p somyodn sys sso 139 ta ‘eueUas 0 sesp ap ‘ueyuaa ean tp ojos ox A oduran ap pura rod, oscey em uo satiotsn se 3p Sop, [85195 Ea Sinttad sesmtoFoe so 3p ototoa apt as anb pus odun, 3p 08m oposiad un ap uoezrn e7 ‘owas onan 09 0 ‘outarixo8 ap ounrasaou ono dosstizaanb sold op pos ousenat onsep vwereduto>& (sopepatso zip 90] 3p sou o2up tw ove [e domrpmabpe bun soustt 1») Ppuouey ee uo> sesaidan seno toxembpe aab sesaiduss ap swsraota Soy. 20d opruasqo owoiar p uezypite ss0x sapuexoty 4 15 al '5}00 S30, : onteg jp szopefonio> soxana So od s0d 2 iouaqo ezods 98 anb emo ua suet’ se ap red auav x0 uvdungo oxtlge some s0| ap sestotoe soyenbad sq anb epastns -sxd ‘2290 20d sepeiadss epupyo uo sepapued se ear oanafge way #99 ened je 20d opefed orasaidp amb carts sarome sot opuabpe ooae PP OUsciuosep wo oiqure> axeomifsuo> 2 & aoritabpe of sod opeed orasad Bp 289 eapisod uprepiios aay rom tendmoue upiqure ssuoyme ss sed n0 fog “spe seprpser sums se aed eanced wo pestsabpe oop eB -anpowsduasop u o1gure> pp ‘oxpamnond ‘nb uvlouse orpease pp copeneser sor sot soue9 2p ensanareyonbad vam eid ‘opesip ap oto sqgeuo> conte ogoaosp op sepipruesedano ours abt ko eoNpEY © soaiaedou soauov sorodeur 9 worenotatnd <2 souvon sya seat 50] onboriuoona sone sopeuoiss ot 1oppaduo> $j axqos sauormny se ap soins 80] ontey ig -worroorsy 29 Ou anb seul sty onb ogaduiossp solanr un wozatan; ourare> 9)89 ap sgaen ® sexezm>nN3901 ‘osopheanb sear sy anb e4upnoopseaang eu ioe opond souopisabpe soa “ols 9p fei © upreimonaize 9b sings nfopay ‘ene ns aq spat ns uo Spaoteny p sors so] ap oonpaad Soxneaa souroies uosstamigo sopetorsny ou sSiopnsdio> so and uoxelose Soaneaytas & soansod sopeasou sow 1 Sean sey amb senor “ox9w suraran abe sey se ab sora sofpmisa uo9 anasto ‘eso uo ‘uozen sour sopesfnsat S07 “sents sopedsiy ou ssiopnadaro> sns ‘sed ssoi00 uve souorssinbpe sea anb opuorny ‘ce | 10d oantnadios foi aseaznbpe re optedoinia‘ueiqdre utquie un uo areim;oansoa sed ofpaar um uos seuopisinbpe sey anb ejusod anb epi e| od saumtisuo9 wos sop rt vee ep nerpnyname de Brag pre oe in TABLA i Datos para medir efectos del medio de pago ‘1.900.000 400.000, 1.000 "1000 1.000, Valor Acci6a B pre-fosiin $500] En nuestro, cjemplo supondremios qi la'émpresa A hace una oferta por el 10086 de las acciones de la empresa B a tm precio de $700 por accidn. En exte ‘empresa B se quedaran con wn: 100 a 41,17% 1700 de la propiedad de la émpresa fusionada, Bsto equivale aun valor esperado det 0.4117 *1,900.000 = $782.353 [Notese que los §782.353 son mayores i los $700,000 que dbtienen los accio- nistas de B cuando sus acciones eran pagadas en dinero, pero isvolucran un ma- Yor riesgo, enfrentar probl ‘vs $200,000) debido a que cuando se paga con acciones, los accionistas de B re- ciben un pago adicional (por encima de los $200.000) por las ganancias de la fasién. De esta manera, el miétodo de pago de una fusion puede afectar el riesgo y el ~" prosedo de integractn. Poy integracin ve entregado se deduce que los pagot sminota efectos de potenciales subvaloracién o sobrevaloracién de empresas. Ast, por ejemplo, sila empresa B 3s menores flujos futuros de la fusion los soporta- Por timo, notese que para qué el costo dela fusion sea el misino para los ac- ‘clonistas de A, ya sea que esta se pague ¢on dinero o con acciones, se requiere que Jos accionistas.de B reciban un 36,84% de las acciones de la empresa fusionada, pporcentaje se obtiene de realizar el siguiente calculo: X + 1,900,000 = $700,000, por tanto: X= 36,849 E. Mecanismos ms utilizados para adquirir ina empresa EL mecanismio mds utilizado para la adquisiciOn de una empresa es el del rectamente vveridan un cierto porcentaje de sus acciones a un precio na oferta. El directorio de la empresa adquitida puede hi SEU Puls Se eal hoes “i give decors icon aprobacién del directorio de la empresa que se esta intentando adquirir. FF. Algunos temas crticos en una fusién, se producen durante el actividades que ~-Las principales falas de las fusiones, gene deben ser realizadas por las esperado, Estas actividades entre las empresas‘uy syypue un ‘oy2eds2x [¥ “sopearnsoqns ups ib zeNHODUD attaNday sy oPEIBoAU ap saqueqp sns 2p eumns wp 90s [24962 p anue orpoutoud up wopritd wedossny 29 anb s aquatiiensnay seprpipd ovajns ropesdusoa 12 ‘e2ypf0e8 uoporsodradns ajqermprs o> eun gyusy anb fp to> 1opyadaios ooweq ono ofrmbpe ogeure) we28 dur tesadso 2 sauocapesatio$ ‘opdurofs sod ‘erreoueq exnsnpar Buy. ‘seuozel sesi0 211u2 ‘501509 2p Uotsonpox ap oziaTys9 fp BI2axIp ePuaNz—s0D Tooyys staaxd segtous +] 2p 9606 [9p sousut worezmade> epetpmaso sovep, 2p aseq [ap satOTy $8130 9604 RP #9129 "| oogprB [> ensonuT of owaD "MELOTeA>IqOS 25 ‘eT>uANIO, sosaxBur ap serous sey ap souorseurso se| woo opepino oypn roa, (¢ ‘appsbpe von eisai seiner 3p satopodo ss siloat ved senogsdmprpous sos same Se ean eon Bae op nginstp ap soqeue A sexops2noud ‘sux ‘eeprrrabpe sesordara se 3p saqgetsea 9p uprewojur ap eye; ap wuroiqoud un weyuasyus saropesdio> 1 on ap auszaod serSzous se] 9p upesopeaazqos ef ap sesmeD #0] 3p UE, "Seno ante ‘sop “*premzodo 4 sspeprrqey sniedwos ap pepyrgiiod ef 9p. 4 “seanspsd saiolous 2p ‘orqeeaiout ‘e[e280 9p sertot029 ap aszeap1op uapand s -wsoxduro 2 10d opeysord oparaios fap pepme> #1 { 1 So] 2p [esoU ¥| usutayiony opwelsaye ATeUTUNI>y ‘sazaA sein ‘anb | id 50] weaoaord aub saquzmpnspout vf rmirTunep s9 oxnyalgo fed 12 ‘oydurafa Sod) sontraxa santade owio> (sopeaidu> ‘oydurale 8:0 P| 9p sousatar souiade © owe) sy>uH oon|gnd ouzo9 ean weld ausq ospord pp opor ered sauopeartnines ap ueyd opensope um rejfostesect (mm SseIP 9p bun epe> sod saxopeuspr009 1 an vg anb sopep, 89 exeg uoDesBanuT‘elativamente significativa, Io que se pus en un significativo incremento en el precio que se est diepuesto a pagar por la empresa adguitida. GRAFICO 2. +) Fortarse una opiniéa més realista del tempo que tomaré capturar las sic nergis, La experiencia muestra que muchas veces los equipos que evan une fusin suelen adoptar supuestossiemplitas y optimists en cuanto al iempo qué tomard materializa las sinergasy coda sostenibles seri, lo qu leva a sobrees- timar considerablenente el valor actual nto de las snergas.Ademis, algunos shorros de éostos que se pueden producir hoy dia no son perp formacion de equiy 1a. mejor informecién pos TABLA2 — Princpeles‘desatios en inplementacion de faslones y adquisiciones (de Jos 6 principales desafos tras tina fusién o ada wenerdo-a encuesta a 670 ejecutivos senior en al mundo) lo representa la integracion, que participan en este proceso. Como lo integracién de perso- s empresariales, 4 de Integracion del capital huniano 359% TntegraciOn de reportesfinancieros 23 Tntegracion de TICS/Sistemas 2196, Talia de compromiso de los empleados 1696 ‘RetenciGh del liderango 16% ‘Demandas por incumpliniento de contrato 159% ‘Demnahdas por valores 12% Sequridadipérdida de 9%, 796 66, a. eo y ld Foto nape a 008 Busca objetivos dletiniaa al Be sudstata: l:tiduees de 168 accidhabtay porque,LupiBoz epeerucr2p Eun U2 soxtp9I> sof 2p 9606 | TeNa9u09 oyunlO> wD anb soomeg sop UBtONSNY 251s ‘ojduIs(3 0g “uPIsINbpe o UorSK FLED eu reqorde ‘ered ryigeduzioo w[ 2p souorzerado se 2p a1red ap eiuaa e epi> euoyeyasax peptzar -ne eum anb upto ausureaneyr sq “soroipafax Sowusruntmnbox JoowsHeS (tA ‘sequnstp Sopep anne sexpnut epsoge oot opuren> anb opezs[eooj o;oBaut wm w> seanalqo A sexep seu tos Sozopenstarurpe soy v soaraout 2p seanyfod se ‘omstar of w0> sopepratiae sepzex vpuoge esauckus vem opuens exoyED rururpe so[ 3p sured sod opofou pp afexspunade fp reoey (6 as.anb pp ‘soz0pi “ugpysmbpe exprp o> sauaigo esianb essudura “2 ap orun(to> tm ap oyonp e2s anb oniuipuods odnud un ap o esazdurd eum 2p ‘queruresogus fz ‘Sapeplanize & somofou sus ap uproeztT6y &| optestoumne Let sub seqeuorpeuiouy souorzezodso> sopuesi se] 2p seypnuur ap setdayenso se] 2p sspnep 9259 onb oana(qo pp 328 exsPozed (209 “worresado ap v[e259 roleut ‘set Ye sarodeat) upeeztteodse vf 2p somiysuaq so] ap uprmigo eT “seannadao9 sefeiuas & sossnoar ‘sersuaraduroa sus ap apuadap zaa ns 8 anb of S30e tages sof our anb o uo astezsrersadso uaqap sesaudurs sey anb wuusuandize anb emyesan ~erurodaay eum asprg wax of 2p sopeprance se] ap uprrezo} sodeur eur 2p sponds vy $9 seanietodioa Sodoreanisnuns9ax se] 9p oAtialgo aqqisod oD, ‘soyerated soyuapaoanry -y. yan soqezima0 sepepuisine sy] woyuprodat ou anb 4 sepectsar wX soconysrnb cama y “pe 2p oxmpoxd esaxdur ef oprqoar ede an sopofou 0 souorta 29pT2A (ar % sorpueuy sesnoo! 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A través de Ia venta de partes de la empresa y desu consecuente enfocamiento, es ms ficilyn{tido el control de las actividades de los administradores de la empresa, disminuyendo los incentivos para estos de tener comportamicntos no necesariamente acordes com los objetivos de los ddiefos. as ‘ventas’ de partes dé empresas 0” divisiones de negocios “han: sido pparticularmente frecuentes después de periodos dé alta actividad én fasiones, Y adquisiciones,debido a que es muy. comin que nna proporcén de alls se liguide a tiavés de partes espectficas de lo adquisido. Diversos estudios -uestran qué, por ejemplo, erica del 40% de los sctivos adguiridos'a través de fasiones y sdquisicones, ermina siendo vendido en los tes aflos siguientes al de laoperacion °C. Formas de lograr el enfocamiento B] enfocamiento se leva a cabo principalmente a través de ventas de partes o divisiones de empresas. La venta puede involucrar una linea de productos, una sjenacién de una empresa filial. Los cuales se llevan a cabo les Ventas de part de emy division 0 venta, @ sus propios accionistas. Esta di fel némero de acciones de la matriz que poses cada accionista, y set asimilada ala entrega de un dividendo a 5 del holding sta distribucién, la subsidiria podria incluso no existir como entidad fa que ahora existan Ja empresa que se forma producto de esta division emipresarial no es distribuida a prorrataa tod ipa Reroute any gic id vila ineroainbio $6 haded tna laid gh iitechnnbio de acco’ prejada ¢ igual para todos los accionista fusién podria producir ahorros de costos a través de la eliminacién de las plicidades y redundancias que tengan dos empresas, ayudando a la obtenc de economias de escala y de danbito, Asimismo, una fusién ta mis conveniente cuando se requiere un conjunto de productos més ai profundo para aumentar los ingresos (por ejemplo, por economias de émt consimo),‘opueiado g¢A-y seserdure set 2p zoyea ap wezozeums ef 52 ayuaureyan(uos opuemndo g & y sesosdur se] 9p 20784 redxo op vaneusaye eno 9nd? NOGA pues ered \danb porsn 2019 [9x02 ep ydarap.un 9p.ofo0y ‘ofreqh 5 yermasove wpas9 sopea| dua spur so pimons9-edno asoidup ‘WOCaayd amEbpe NITVT ‘opesisu: oxaM |e zenu9 exeg “opeozour ns puedso exed vansene peprumrodo eun 290130 2nb suaprumopense opeataar fe xen}u> apioop ‘seurzoj& sopemINzs> SopoIzUL HOD -Pfeqen & epeiquimso2e ‘NILV'T ‘euesoueoun esoxdure eun anb e8aodng p eyundng “uogsny Bap eouea -¥8 by anoye> “feo uo> SOCIAL 2p exduo> ef profed syTax, anb opdaruodag : “epnap auan sesaidura set ap etna anb eBuoding “soca. esasdura wap pian ope> sod ors 18d op2370 8 4 000'008T$ AP JOA Un 94H 9 ‘SY TEL, ‘eowtend uz -0ZI$ ® aptis1se upIITe sod orsaud fa.& souor>9e 990'Z 22804 SOCTIIZL ‘ooo vets ap earn 0d sooo to sonra nods gy Ta. seondre sq 9p 2 ego ao susjdon 3 m9 ouseane fe opsgat sn 2p eenrapate = avemind 9 STA. emets FT evendong 3 jue “pay Ho 9p sesxdu [9p oonpdouou pod jp yoe flout o[ 30d ppesyo3000 3p pes ne poe tec ‘esopar ean uo sooqsy ap ord 98 oder ena foomorureooyug oanetodseo joxuon.iod opeaiapy - Prouts-oq Tisoq igo uptsny eun 9p oféd ap oporyy - seffo apt, - erepueUY UpSeMVaANsy - Teuoperedo uomemionnssoy. - esperodioo upmempnnseny - ‘ojnaideo Jap sdavpp soxdaouo; ITA Sep 2p oxouane oaneoyyusis un wo sePsuatoya teI2Ua8 26 nb ensonte. an of Sores 2p sesopeas> wos ‘seprrmbpe 4 ssurentabpe sesoxdusa so ap sett ousote1 [2 opueumns ‘souorsng se] an exisanurs2z6qea 2p sopearai So] wo afqrwodstp errpras¥‘ountrunsy “onixp zodeUt to> madui09 2p soLOprp oo wo res9 ise {“esoucura eum op oneure 9 { oxlQusR Pe HrYy:pon weed ofp ‘tuott2ad09 4 o4y se] Teuesaidan vpBarens eT op wwoquaattosar 89s sauoHpeZedo ap 9 wpIsenjea> e| uD osopepina sauoreredo se3s> uprezous8 anb seiuoa se| 9p onw2ntatsam9 pp wsrundo operseuisp upDenyeA2 PUN H {03509 9p seiBtouss 2p uptouziqo 2p peprreousiod v| ap wopseamssozqos eum U9 uenyuanoU 98 opeBed orsaid jo wo upp>es0jenarq08 ey sarc ef ap seystuora3e soy ap somsyoq p01 4 sou operseusap opysxaqey uacared sep 16d soped s0t-(0605 BP spur ua) seuoyeredo sof 2p afentasrod oxneagu@is un tg “sep iod seed ousondsip via as anb orsaid pX sesaxduao ap ssuoppysmbpe 4 souossny ap ssu0me2 -sdo renjeaa fe osopepina 38 aqop 3s anb $9 ojmydeo aso 2p ezteussua vup, “epidx Anaa wuxs0j eum 9p oniqutp onpxp Reyrpout spond essida vj upraerodo viin ap sgaen e anb e sysourajqeqoud Ant ‘2q9p 2 pepuzejndod ng “osnssodioo oyquap ns zeumion.ns90 4od sopezinn spur soustze2eur so ap oun uos souorstnbpe sat «Progunta 6 Suponga los siguientes datos: ‘Valor empress X: $100 Valor empresa ¥: $100 ‘Valor empresa Z: $500 Valor sinengia de las 3 empresas: $200 IN? de acciones X pre- fusi6n: 100 Nie acciones ¥ pre- fusién: 100 N° deacciones Z pre- fusién: 100 Actiad frente al riesgo: neutral ‘que Cadbury Schweppes venda una participacién mino: ‘con el tiempo, liquide el resto de las acciones. La tercera es vender el negocio. ‘No quiso decir cusl de estas opcionies es més probable, afirmando que la junta, irectiva sopesaré el escenatio. < a Guantoeslo maiz quelaempresaZpagartporadguitrlaempresaiXeY? ». Suponga que ls sinergia de $200 1a puede obtener Ia enpresa Z con solo compra und de as otras dos empresas. En qué rango de precio serelizaré la compra de oY por parte de Z? « Suponga que para lograr la sinergi, se requiere de las 3 empresa, qué por- centajedelasaccionescomo minimo estarfan dispuestosarécibirlosactuales accionistasdelas empress XeY dela nueva empress fusionad como page por sus respectivas empresas? 4, Suponga shora que los accionistas de las empresas X e Y son advetsos all siesgo, free usted que aceptarian el 11,11% de las acciones de la nueva ern- ‘pfesa como pago? «. Si continuamos con el supuesto de adversidad frente al riesgo Qué cree usted que preferirfan, $100 0 el 11,1196 de la nueva empresa? “Alguinas firmas’de capital privado se han acercado a Cadbury para pregun- tar acerca del negocio de bebidas, dice una futente. Cadbury, cuya sede esté en ‘Londres, dijo que provera mas detalles sobre sus planes Cadbuiry es la empresa de dulces més grande del mundo, con ventas de USS 14.273 millones al afi. Pero en el mercado de las bebidas ocupa un distante ter- cer lugar en EEUU, detrés de Coca Cola Co. y PepsiCo Inc. La decisin de dividir en dos ala empresa marca un giro radical en la estrategia de Stitzer. Los accionistas lo han presionado durante mucho tiempo para que ‘considere esta opeién, pero el ejecutivo siempre se habia opuesto firmemente, Stitzer dijo que comenz6 a cambiar de parecer a fines dl aio pasado. Las mejo- ras que la alta gerencia habia introducido en el negocio de las bebidas, como fusionarlo con las operaciones de embotellamiento, han posicionado a la divi- sign de tal manera que ahora es capaz de competir por si misma. Pregu CComente le siguiente afirmacén: “Tanto las fasionesy adguisiiones como los enfocamientos pueden ser beneficiosos para disminuir costos”. Preguita 8 Esta informacign sald en una revista especialzada Tod Stitzer ha pasado mis de 20 aos construyendo a la briténica Cadbury Schweppes PLC mediante adquisiciones. Ahora, el presidente eecutivo esté punto de cea mayor dvi cae dds bein Hacia fines de este afio, cuando el negocio de dulcés de Cadbury sea indepen- ap anboyea “F afraspuosde ous ep anbosag “¢ Appuopseqyue0, serous ap Pu coniBpye1399 on seorSpienso sezueye sezyeue exed sanboyag soperoued sowodse & upioranyeg “y sezaety UL upponponuy. TL crops BP eoaelt0 “omnayde> po uo sopeztfeue soydsou09 soy apuezsyin epuodsoy SFO samgua, quo A sezuery sou een 9 a0 -wursopu my 215 esendu ewer fe Spurs mapod storepaoy ab of sa | womavo| Ee | | | Alianzas y Joint Ventures L. Objetivos del capitulo Al finalizar este capitulo el lector serd Capaz de: 1. Comprender las alianzas y los joint venturés como una forme de expandir el dabito corporativo, 2. Entender los diversos enfoques que justifican la existencia de alianzas entre empresas. 3. Conocer costos y beneficios de ls alianzas ylos joint ventures. 4. Revisar evidencia empirica sobre el desempeiio de las alianzas y los joint ventures, 5. Analizar el crecimiento interno de la empresa como otra forma de expandir el ‘Aambito corporativo, IL. Introduccién Lasalianzas se definen como acuerdos entre dos o més empresas que tienen ‘como principal misién el cooperar en la bisqueda de a in, re ‘ciones para modificar el Ambito corporativo de una empresa, ya que p intersecci6n de sblo'una‘parte de sus aétives y e'compartimiento de los riesgos del negocio. ‘A modo de iustracién,consdérese la alianza entre la empresa farmactatica "Novartisya empresa de investigacén biotecnoligics Vertex, mediantela cual a ra= ‘és de un pag al contado de USS 15 millones incentvos ala investgacén por USS 200 millones yun acerdo de icenciamiento de productos, Novartis se aseguré Ia 9 derechos de marketing desarrollo de 8 droga ferma- ala empresa Vertex, pero Ilego ala conclusién de que el método menos costoso y riesgoso para cumplir con sus objetivo eral alianza con Vertex. Asimismo, Vertex pudo haber establecido sus propios canales de distribucion y realizar internamente cL marketing de sus productos, pero concluyé que no queria arriesgar grandes su- ‘mas de capital en actividades donde no estaban sus principales competencias.Fetot 89 smi spon Pes st" SHS PE ND a OR AE «(semmuny setoueariz0a sojqsod se] sepon remsaes3io> oqysodut sa) soyaqdinooay reurstz0 anb ‘anb soprance wiki sesaxduo sop anita uppresadooo op s2p, rarioe sofas apsep 1 wapand anb ‘sovenuoo 9p span veztTeoNeU 40d ‘tex8o] spond 2s anb of) esardura onuap sepeprarie se 2p [e103 uorpexBauGr e| 2p orpauzaru weaiqn 2s anb septsq “Jy sopeoopeztre8z0 seutsoy uos sezwere sey “uejuasaxdar anb upiseztue8i0 9p a ody ye aqpp 28 seamen sey weyuoxyuo onb seuisyqord soy ap wjtokeur wesS ey -aigos anb sey anb X pra euoo eum uauan ssp ‘orpattoud uo ‘onb aeisonat seqeuoypemiaiur soxep 907 “ose>ery ap soBsarr uRuDsyua UpIqUTE) sezueyTe SET = senm ap pepyrqssod ey ‘apmnquastp ap jeue9 o opraratu ‘eofotnes eeu “r219p us sonied sey 3p eum ap oxtorurTDoue> fep ovwayuINAedxO> fp “{orfoxsesop A ugpefnsaaur uo ‘ojdurs(e 10d) serous ap oquoqureypaaoide jo wos sezueye se] ap soles. 9p em o> asopuysose sopeaiour soup ¥ 92 ‘pour y Teqoy8 axzarqure pts soquasoud sone ‘ied opensope ousstuesour un reaasordax uspand tpt ‘eatuedionied sesordurs so anus sezueyye 2p [para ome tt w09 opesfoy eq 29 ewuaui 28 opeoreur un 2p upronjoA9 Pu eun 2p epta ap Op [op eden et a0] ‘eoreuReD ‘fdas 2p opous y apuop seipnbe > 0 opuorSise09 ups anb seunanput ‘wopeztuedio ap eyuotmessay Eun i$ &taptan sai oto> 4 axguanpnisour ej amuruisp w epnde topand usaquiesseeceys vey ‘2sremonnsoar pono pp spe oustue2eur owto> sezuer se] © auusuiatenoaxy opzziND: ‘souorismbpe & soworsny ap spaen 8 sopeptanse se}196 ap worses2oyur 4 ‘nb souoyszoanr sayiany sof» & somaya sosmnoes wo2 satreyiodan safe Sorquie v ayuays 22204 exed soptianbar sosmn2o1 Soj sopo3. 2p #1 epeq “eperedes pepuda eun 2p uprseurioy f we>t{dutt osnpaut anb on re 3 souorsepx eisey ‘oze|d 01109 ap soisatord 0 sorso8au apsap ixea anb ‘sesoid “Wo ania ssuoroeas ap onoodsa oy dure un sersryouur wapond sezueye sey sopexsus8 sopadse 4 uprorayjocy -y sezuery “TI souomsinbpe & souorsng 9p seuzz0g seo 9p sory at2q 5073p 0 Pe Teogtpous ered awe etm. ‘rusting jp p29 fousur‘sbouaBuno> seisa 3p efouaxan30 ap peprigedl 2odeur anb yprpour sy ‘oommnpuNp aquatgre un we woxIn20 anb sePa8h Se» syaauy z2>ey ap saoede> os ou sezueye se] auouianuDNoni ‘n ~w2Bantion sajqsod se sepor zems>esiu0s ap peprrqisodizte{epep ‘ofrequaa Ug iuomyeraae soureasosgo anb sopeeseaduo sezueye ap osn om dure pp opeatoult "4 rardeo 9p soererrzonborsasousta So opuauoaa0ad anb pepyigroy ey fem se) ramseyFanmail ng Tain frecuentemente se producen desavenencias entre sus constituyentes que termi- nan amenazando su credibilidad y desempefio. En términos generales, pars que una alianza estratégica sea exitosa, se deben ‘cummplir al menos las siguientes tres condiciones: i)” Que cada parte dela alianza aporte algtin recurso que la otra no poseay que le sea caro adquirir. 48) Quelos recursos aportados por cada parte sean complémentarios,en el sen- tido de que el valor que aportan cuando se utilizan en conjunto sea mayor all "aloe qu sport la sna de los recursos cuando s liza pr separado, iii) Que tenga una estructura de gobierno organizacional que faclit la resolu- cig de disputas sin afectarsignificativamente su desempento, a formar alianzas estan presentes cuando cada. Deesta manera, os incem una de las empresas que ct apacidades de la otra firma, y cuando la obtencién de esas capa- cidades a través dela adquisicién de la otra empresa o del crecimi mis “cara” o inconveniente que su obtencién a través de una alia y dada Ia incompletitud de los contratos que gobiernan las alia éstas también depende dela estructura oxganizacional y de ado Alguios ejemplos de alianzas en el mercado internacional son as de Apple IBM y Motorola, que en la fabrication de los micropro- fard y Canon, en-la produccién dhan hecho comunes las alianzas ‘como el agricola, farmacéutico, forestal y supermercadista, con el objetivo de agrupar la demanda de los distintos ‘onstituyentes del alianza por cierto insumo o servicio para asi obtener mejores ‘condiciones de compra. El recuadro 1 muestra ejemplos de alianzas én la indus- tia de automéviles. La industria mal de datos ha ead inmers en un proce de consoldacin, tanto através de llanzas, come de fusions ad ions, Tradicionaiment os gobieros ban etimalado el desarrollo fibres de automoviles ye ban predtado yada ex moments de difcul tadet con a bjetivo de evar su cere Eq. pvt, eta ha sido a anda Aguebistricamente ha ragaentado la indasisia au nie euperir al que ‘comtinmente se observa en otras industrias de bienes de consumo ma- ‘mafacturados, como los computadoresy la television, donde unas pocas firmas y marcas dominan el mercado mundial Sin embargo, a patir dels década de os 90, la industria automotzizha en- ‘trado en un proceso de consolidacién. Cuando Daimler compré Chrysler, se rompié el temor 2 las fusiones y adquisiciones entre empresas de di- ‘versos continentes,y desde ahi, este tipo de operaciones se ha hecho més frecuente. La competencia ha sentido prisa primer matrimonio transatlintico, y e as se han decidido 4 comprar una cespecializadas. Entre ella et la compra de Vol de Ford, yla de Soab por General Motors. ‘Cuando el orgullo nacional ba impedido una compra total, las alianzashan sido a porma. Chrysler compre 34% dela compaiajaponesa Mitsubishi ‘Motors A suvez,GM tom6 un 20% departcpacion en Fata cambio de un 15% de GM para la compatia italiana. Una alianza més arplia se dio cuan~ 4do Renault tomé el control dela aproblemada compafiajaponesa Nissan.souanpord ap offouresep ap & se2i89[0uD94 seraunadiuoo yosovoyy oub sezyonu sang Uo eeteETTE A _PURYUIUL, 2p Uppersu wisn ns opepoUessp zaqey eupod ou eizsTBU] sesueduioa se2od © anb ‘ofaduzo> 4 o1en wer sos spond sootppif0s8 sopeazaus k sormnpoid soaant 2p uoronguisyp A ojfozzesap jo anb eawejd anboyts a1sq -emnsnpur 9p eps -oSoreo vaso uo atuaurfenpraypur s20a19 ap aseren fs seq ap eum epes epreHDAyE9 anb pepinigezouyna vy sinureusp A sei a8 vosng sesarduud seque ana exed sons sajeaz2o sof 2p uopsonpoid vf us o1taruso110> I [es2ue9 4 edoung uo uorongunstp ap euape> eteng Ant ns eyiode lug ‘souoreanout ses9 2p ofdunfo un ensontr edomg tia sonpoud ered syyg fe19u29 4 peony anus eewesTe eT] ve 9p spann sojea re1eus8 op ween anbuod (ft 4 ayqerouna -od eum wa seis9 zod esoudurs eno ap sosmoer trexisaoau nbs sod secwenje uezqear sexy sey onb weed _quasoysoogsg & apie sorepumod jadu09 pps serfzous 9p ppuago us opeseg anboyer'z "uproaola a8 see ap seunde ojos pop ‘souopsdo 9p onmn(uon o exazes wan wo agpedionsed sau ezed ousreesees un onda besa os uapond seat sy ‘woredo wpxp uo opnuoatit of propia sdouans “soutxa ensar ou eruee elo uo epeyoxzesp epBoouoa es anb sent epmbpev oqpoinp pp pias soouon uuDtujeradss ‘oysauundze asg ‘sezun 'd sorouaie sv] © epeuor>eyar vo(a3e1199 uotsearioU Bun Ey ‘un wos opunus [> w9 wsoxdary voran vf opis ey ON ‘oduzn offre] un ayueIN sejeauanouy exed 9 TOI Ssiopeindaio> 2p esardurs eT -ajuoueapeatpur oparey epxpUaAUOD sop “sora, s0so uo seppoaiguiso eh feman eure} Bn ‘10° uppeuogey seme wane: i “ap bun 2p katunodiao> upprsod wy retlaus wapond wuquae se ‘optrrpser‘eannadatoo uppssod ne zerolaur ap sqaen e sepueued sns rezregceus %P poss tin otto> secure uaoeiqeis seuEIy se anb wfmisod anbosuo ais ‘onrayesisa oyuzqureysoduso> ap aaboytg “1 “suyp zEnowoINe eIAsMpuT | 2p o}uatUNPON WEIR tM otOD‘sesoxdiOs opuspareds wets omany [> wo anb s9 ajgeqord spur oT soromposd 50130 ‘upiqures sonpoud 4 18y s9 anbiod aataouqos wpuoyy exonbod vf ‘ourewey 1 opiperenes ey ‘sir, spuni8 syur 7 somofuemss sodns® ap ontop sopeaid axaeuedound ep doy tgaso ‘opus fap oxsar pp saroionpozd S01 © weqrztiotseye anb ‘sasouodel sazornpord 507 ‘piv some eqeradso av anb e| 59 ou peruse [espa zznomoine exisnpur ef 3p worrsoduio> ey “epeose ap senumouoxe z9ua190 ayneuay 9p Soatinoa(a soy ~>uipurepng Xedos wa sojppous sn exed setusoyeyofd g ‘omit mnie mapaFentamesde Earp pal aye Tan ;posicién lider en telecomunicaciones, computadores y semi conductor sar de que ha invertido menos en investigacién y desarrollo (como de sus ingresos) que empresas competidoras como Texas Instrument Telecom. y LM: Ericsson, Su conjunto de socios le ha p ingjor provecho y productividad de su investigacién interna. Otras empresas forman alianzas para evitar la zealizaci6n de inversiones cuantiosas. Menores inversiones pueden reducir el riesgo de ingresar a nuevos negocios y mercados. A modo de ejemplo, considéremos el joint venture entre icantes de automéviles Rover y Honda. Cerca de 30 atfos atrés, Rover +r mundial en el disefio de autos pequemios y Honda no habia ingresado ado de automéviles. Pero a mediados de los afios 70, después de fallar en su estrategia de penetracién de mercados extranj or soporte tecnol6gico y de desarrollo de productos. Rover utilizé esta alianza para evitar inversiones en el dsefio y éonstruccién de autos nuevos. Honda, por ‘suparte, se ha beneficiado de esta alianza obteniendo capacidades en marketing, ‘manuféctura y conocimiento de los consumidotes. 3. Enfoque del conocimiento organizacionaly aprendizaje medio a través del cual las firmas La empresa consist en una base de redio para que el conocimiento sea estratégicas son un mecanismo para retener fe alguna ventaja superior del “asociada” que, a su ‘vez, transfiere algain conocimiento, tipicamente a través del aprendizaje y en- trenamiento que se obtiene al levar a cabo una alianza. Esta transferencia de conocimnientos y capacidades generalmente no se obtiene si las relaciones entre las empresas se realizan a través del mercado (comp ierto insumo). El aprendizaje, como motivaciéa pay ctecienteriente importante com la convergencia de las tecnologias y la apertura delos meicados. capacidades y benefi A. Enfogue de costos de transaecién— ~~ Este enfoque plantea que las alianzas estratégicas serén elegidas cuando per- mitan obtener ahorros de costos de transacci6n y de produccién respecto de rea~ lizar las compras directamente en el mercado o de adquirir a propiedad de una razon por la ques transacciones de mercado pueden resultar poco adguisici6n de empresas. ‘Una debilidad de las teorfas disminuir los costos de transacciéi A través de un sostenido crecimiento durante las décadas de 1970 y 1980, ‘Wal-Mart se convirti6 en el retailer més importante de Estados Unidos. ‘A principios de 1990 comenzé a buscar oportunidades de crecimient en el extranjero, donde su primera opcién era México y luego el resto de América Latina. El mercado mexicano oftecia enormes oportunidades de crecimiento por distintas rezones, entre las cuales se encontraba el aumento sostenido del ingreso promedio, y el que México no contaba con tuna cantidad sufciente de retailers. Para entrar al mercado mexicano, Wal-Mart encontré un compaiiero en (Gia, ¢l retailer mas grande de México en ese momento, Cifra tenia, a sa ‘verjla necesidad de hacer algtin tipo de reestructuracién, ya que se esperaba ap A estumizodo oquorurerroduio> op soBto11 soy 4 sefduxoo sp wos seuzay sey -sjur of oq “sezwerye se uo satantt09 wen so}>4yuo9 ap UpFaROsE ef A OaxOHTTOUE [P weaoey ‘oustemsy ‘sopsos soqure ap soanuadtt Sof exaureur solour ap reourTe » wapusn esouduuo eaanu eum ap pepotdosd vf 9p sgaen v soumtan s0f SOT ‘,q@IMMUDA uO! ye uoustiouo> anb sesasdae sey ‘epezyferoadso exBojousey wun sy Yedus09 fo ‘o}so%our un ered upmensnmurpe 2p £ oxpuvay odode ap epanbsnq ef ‘sopezttenodsa e029 9p upDuiaigo e] upise “samyuaA wUTOf 3p . sojedtoutd sey anu +, ,esendwa esaner bun 2p uo eoqd axmyuon a0 P apuop ozad ‘sepezedos sapepriis oui0> opuanstxo tans welaose 23 anb sesard “wp se[ onb us ozejd oBte, & up erose ap ewey pun uos seumuan IUTOL so spjerzuad sopadsy -y somnqua, JUyO{ “AT * eyo woo wameqe 0 uppsinbpe ep spar esoxopezado spent oy ered pepmnaisod e euoige opelop aserqny syuatie BP ‘ard eno Jo “(ea ‘oq anus) eensupur exe ap sar0% 9 woPediniaed sowur tim 3p siuaa sub opras ssorgnq on sured wun anb £4 saxoppodaros sono so{ttoa opeozaur 9p uppediaared tod apsoi8e spur epusiaduxéo eun oppnpod asaiqny, 96 ouioiur oWaquEON 3p Sanh vouesrats opeoiont fe Heyy ey opeserfUrsoqey ap ‘ous ‘oppouossap prorat um u> opofou. tm seposzesap eqeordiat nb sozianysa so 30d 1epy-qeM tied wsoys0> Aner opermsar Yoqey wIIpOd wiBove1I¢9 vis> ‘odiequs ts oon oxsoraooz ap wines vam 2p spat v oust proroU [8 FeG 2p vw Zep IEA OpetHEY Zoqey Bpod anb uprado £1 opesm>ey eitgny opofou jo aab ap ose a> ‘otal od “ages anb rsomo> sousu updo von wepe-y exed opeitasdar soqeq opnd eatege oaub 0] 04 ‘opoBou pp of} snredatoo wood ab so gRops su sqeuo;pemueaio seutz0; reyusondar sexu se anb > uUDuReDONP 2ereuneny 9p 234 9 wu woo emcee vm aeoyyeae Opal eke vat “Penianb ered souozes sopqso se 3p eon ab resud apod a oaiyests ora oduuoopanbosuopopsep ezumye nso suiosqo oss opefono og -eano ap saa sop 2p ovwammpouoa 4 exluro> 2p sepepieqey ‘appeatgn ef ap upto estas ap ouund ew» uopowioxd) Sspunyaseu ap spepIEgeY sap BqeOEDG 35 HEPC “UomnagED ap aoy-soty ns ap & sozeuMBAm 3p yox}u0D axq08 Sousrarowo sas ap seuIOpE TEFEN, 2p UpPeaLOgU 3p wou 2812 eqspyeuag 2 em senor Joy sopepmede> medic sesssdurs seqube gnu ecto aed eno og omofeu ns eonpuosdegeleqen opin fop aurersoden spur apes [a owgs epuaide SouRotiaureOUe] soproiour aes ered sosaaapouce Hep ®eGRHORTD HI SONATA “rpuaudeexed pepromsiodo wan sone sequ vox 9 wate ef 33205 ‘red poprussrodo sun op syuape ‘onb oop soureypod afesptosde Puopectitii0 oyoqupoub> pp 2 1 ‘ojdo 10g “soyuanioa se aed 10d 2315 3p wows em 0d-¥'S ea edu ef 2p aaqusou p oeqae> 25 ‘10g2 098 Uo xR. 40g euEDE Bord agos fonUe> >‘Venture su especializacidn en la decodificacion d ‘yen l identificacion del funcionamiento genético Bayer AG. El joint venture entre Bajer y Paradigm Genetics represenita un mecanis- io de integracién vertical que buisca replicar los resultados ala investigacion y desarrollo de product agricultura, . Bayer se preocupa de elaborar y comercializar los productos desarrolla- os por Paradigm, complementando las actividades en que cada una de ‘que una fusion que implique adquirir todos los activos de al podria resultar muy costaso si Bayer no tiene interés en spresas que lo conforma mantiene actividades com- mnocimiento estratégico de cierta empresas que lo conforina no es- fil) el eatablecimiento de incentvos ala administracién lleva a ques adeinis- ttadores no realicen su mejor esfuerz0 en el joint venture; iv) el contrato bajo el cual se especifican los derechos y obligaciones de cada tuna de las partes no considera una serie de contingencias que son importantes ‘para el desempeno del joint ventuze. B. Distintos tips de Joint Ventures Una clasificacion de joint ventures és a que los divide en: Independientes Dependientes| terdependientes — inanciera totalmente independiente de la estructura de smo sus propias plantas y libertad para fina onde recursos tanto de fuentes internas como externas de una de dichas empresas. British Petroleum (BP) y Mobil utlizaron este tipo “de organizacin cuando erearon dos joint ventures en'sus negocios europeos de petréleo, Fjoint venture de refinamiento de petsSleo operaba como un negocio dades de promocién dentro del negocio global. Sin embargo, el modelo de j‘onnpord 2p Seauy A ssed ap spann © uorongmnsip & eu upronpord & ‘eqpurpio0> & soumnsut 2p wostoud ap jogo wuss un eqecmn 1s sd 3p opo8u Pp so0s0> ap esmBANRs e| souImzINg rxquTED eqpod ax benuasoodrrgy ‘spunpy vp exed nue odun eis edaung uo wpuasa1ded “neva 29 91 5 spedio oparoong eqs yong ed eno 10g cpt en opens er pp ser wtln oops wns elo pn eta me pon od ae panne oe ete Seta cuny gmc mores corde Speco) epson eee ie orp ose B-Side ct pemsratopaperertwatrenae ead epuas> e19 ou soonspuop somone epuas A eponposd anb pstasp wan sporopiodnszeae8s0919xpP9p o;sofau un ap asiaoeysap vied somgua, yUIO{ “A “expeat sesoudua se 2p eum 2p arsed iod uorrsmmbpe wun us euruaza sezueye se, 2 9662 pp syaronb £ sowaknynsu69 sus aro sores Anat seyiéd wa epnsedaion 59 pepatdoad ej anb ue soppabe ts sosoqna spur samatian yu1ol 0 sezaeye se ‘xp -suroud wa ‘enb zensour apuan soudw emusprsa vf ‘omsransy ‘seyuadnsnsuo2 98 opofou pp anb ap spqesuodsai 9 odinbs msg ‘opranze je oppuusy ap spadsop aquaureyerpauim ezuerpe ef & anbrpop 2s anb “uppystren ap odrabo un s330]qe159 puny 0 sexy ap sopedeou wenbynuapt a cnmorurezue| ap opossad fa wned sme aoiquou soqadnynsto>sesoxda sy anb oysd Sez {saunit24 30) ofjoxesep & omaruraureyd yo exe sojerous sauoPepuawiozos se =Tiay “apioose of 6p anb saumpen sopnaua opp upensedar ap sau} ¥Lojontmeueay 2p oda fod) sims uspand anb s9229u7 es 2p seTasnp[ sey ‘seandsy ‘gap 26 upzquiey “souopedngo sns { “um wped au2q ab soxp2z9p sop 9p ean epe> prewuayjua anb satto;Soqn sau sef weyaon: sepesofou 2s ab wauan anb sefnsnyjo se] aug “Sexxp semen se -eiso anb opzonse un xeztTeausoy anb aun bs ‘arming of wn 29294 ‘amyU2A UI! pp ovwspenpueAdaD ap A ‘esardue sop se] 10d eprrredanoo vas 2 orodios ouzeiqo8 op eurneys tm resi uopond onb seuraqqoud sof rexourare 99 use ap ompoad asims ‘ante soxsondenuo> osm soan, -2(qo tos ‘sopsed seqrea zaqeq apand oamian mofo ezueye etm ua ser UE “(equszmbpe ep esaudura eum ojos razon sey souorsbop se upposmbpe wun ug, sammtag pf 2p woes; ew soesop sqedoutad sop 2p sounsyy > -sroyian jot p ezed resided zr uopond nb ferausmandye£sorpeul souopeafeehioons sory uedonue ‘woresueduios ap soupjd sous $0) reued Song ‘soppurfnoo soxpeur sesoidara sns woo soze] wousnurews amyuan yuIOl [ep UoPEN ‘syurtape ap odibs jp soxquisnur sot ‘ose aso ua “eapaped ef to epeztan spur eens aman ening op sonpng*‘Cémo Fesultado delos interess dé cada tna de las partes, Whirpool y Philips realizaron un joint ventut. Philips ofrecié a Whirpool un 53% desu negocio de productos domésticos, junto con una opcién para comprarel otro-47% en ‘wes aos. Este acuerdo le proveia a Whirpoél una oportunidad de aprender de le veaidad de la division de apatatos domésticos y de inieiar plan . wcean dekh Ge sia sdersvenntiope ae i) Los duefios de la divisién o negocio propietario del activo mantienen alguna oi e yor comp eg relacin con é, tienen incentives para que al negocio le vaya lo mejor posible. Philips, por su parte, el joint ventue le provefala oportunidad de mostrale a ; ‘Whispocl que 4 negocio er tan alist camo lo régonshe. fs fi) Lo desconocido pasa a ser conocido: un joint venture e permite al compra- dor ganar un conocimiento del negocio que es inaccesible para un externo. ‘Whizpodl también se benéficié de la dedicacién de Philips al negocio durante la duracién del joint venture, y de la prestacion de especializados en varios. procesos i VI Alianzas versus adquisiciones ‘que hubiese obtenido en una venta completa en la primera etapa. Qtee ‘ejemplo de ‘ion: joint: vethare: ait “un objetivo ‘de focaliraciéa. resultados de dicha encuesta la mayorfa de os ejecutivos ve alas alianzas ya les ‘bipresatial opel Ae Dressel wn Congldnierade divéesiscads de empremes. ‘adguisiciones comio dos mecanismos excluyentes para obtener ciertos objetivos. Quando Dresser comenz6 un proceso de mayor enfocemiento de sus actividades, uno de sus mayores desafios era la’ venta de su negocio de maguinaria de construccién, el que ten‘a una marca ampliamente reconocida y una fuerte cadena de distribucin. La divsiga de equipos de ‘construccién compartia su marketing, cadena de distribucién y plantas ‘oii otros negacios relacionados a movimiento de tierra de Dresser. TABLA 1 i6n de ejecutivos de alianzas vs adquisiciones Un nteresado en el negocio de maquinarias de construccin de Dieser ea ails edgslicnsy lass ares istntos para alcanzar as mismas metas de crecimiento? | 2% | 18% fuertemente con el lider mundial de la categoria: Caterpillar. Sin embargo, = ‘Cuando su empresa jects su itima adguiscin, ee tuna compra directa de lis operaciones de Dresser no era atractiva para ‘Komatsu, ye que tendrfa que ocuparse de los posibles atrasos,ineficiencias ¥y malos entendidos que podrfan surgir en la separacién del negocio de sastruccién de las otras partes de Dresser. evaluélaaltenativa de formar wna alianza? ‘propiedad. Bste acuerdo le permitj6 2 Komatsu utilizar las fibricas y red de distribucién de Dresser en EE-UU. y la divisién de Dresser obtuvo de Komatsu el'conocimiento para levar a cabo actividades de calidad total y de manufactura que son esenciales para aumentar la eficencia en |e Sonfil and Qoo brands a la nueva empresa y P&G contribuiria con las bebidas In operacién de este tipo de negocios. Cuatro afios después que el joint , Dresser vendié totalmente su propiedad en é ‘Sunny Delight y Punica, ycon las papas fritas Pringles. Coca Cola buscaba el co- ; d rnocimiento de P&G en nutricién para desarrollar nuevas bebidas y P&G buscaba59] 91968 sauorsuy o souorsmbpe Baya uasayap sey Sonrepampar sosmnsax 9p aqusyrodust pepeste> vim ap uauodsyp ‘ouu{uoo wo ‘sesarduco sey opens) saiutepunpar sosinsar ap uo]suax soredse sono anua ‘orxaras ap peprye e| uo efeq eum exonjoatt amb of ‘uppeanou ropzad apand sopezmnjoatn sosmaarso] 9p ayzessfr ured wan anb eA ‘sauoprsinbpe sey seuao vapteuong eum sos soared (sesarcuo snu> souumy sos -anoat op wo}peugito> “ofdaialsiod) ,sopueyg, 50] Gos serSrouls ap soxopezoued sosrizar so] opurena ‘orequta urs “epidey ayaourearepp wiouew ap som 2p mned ¥ serous zezous8 wopond sesoiduza sey A resojea ap sofoyj spas uos sosinen sovse surourqezous8 dnb ef ‘ezueqy eun anb opercope spur outstuesour un arared Lugpsmbpe en “somp, tos sezoujs weisus8 anb sosmau sof optic ‘seu0s 22d owo> {sdptriq sosine, 0 ‘se>tiggyoiio> ‘,somp sosinses, reEnquID> =p spar» psouys Bua #5eng a8 50 seztfeaxe upHemmiondaseos 9p od fmTpH9p 2p ape b] 1enyesa anb auan anb orzadse ono) sone psu vint ap wooed ‘sosunso1 $0] 9p PzaTeIMEN ‘sonpadse so1s21> Uo ojos sina 35 uproeroqeroo B| spuop ezxterre etm an ‘saK019 ~tuny sus A esaxdura wf 2p Soatize soy sopoy waunquso> 9s 3puop upisny eun epenDape spur pared ‘sose> sous ug ‘wopnquistp vA Sun=reU fe o2qonad ap upteio|d 39 ¥1 A worseShasoany vf apsop ‘Toyea 2p wuapes my ap mds wpes siuotureatopad up soyno}oye spur sos ueqeaso2ou ‘soxnaduto> opuoys sas exed ‘ond woresmad gop A uoxg opens op 25 seoordar sexSs9us 9p vpanbeng ap opdazalo ua, ‘seeerye se] 2nb ousste>our sofour tun wapared souorisinbpe se] ‘Sesoudisar seySrats 9p uprauaiqo 2] 59 eatiei0d109 Uopermonnisear ean 2p oanalgo fe opuend “sauusrpuadaprayus masareIO%d 92 1we2s anb exed esazdux> exo v[ 2p eprpauu Hf & z22eq an taxi of anb ous ossn> 91 sof sneduzoa anb uouan ojos ou sesoudun set ose sosso ug “sonterurO -09 2p onuuo> ofqureor2iuy un eionjoaut enb osnerext osaoord un tis uemra(> 98 sears sey A wires euro wa uefeqen sesaiduss sr opueno usizengo 2g ssmoosdions ois (2 ‘somyitaa amof 209fqnisa sofour ep. off wred anb A ‘sop -vozoyquou 398 wepand anb ‘Sopiiiz soyentio> uur soos 80] opttend sarofott 31 S0] $0529 soys9 uD anb eorpUT BUepIAd #7 “up!DezITeAIOLHOD 2p jeue> Sopensope ap vaxnid ker “ne se sine eBoup xf op upspeqoxde ap S0s220%d 80] e2znpuoo onb oueare) 4218 2p eoqyngoeuuey esaidure etn tos seleqen eas9p sefloxp Sexamts 9p oxtaruftaqnssep P we eaypesadse as onb eBojoussi019 ap eux eun optrend ep as esurs ap oda © eemamemoltiniry. 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