Valorización de bonos:

Precio sucio &

Precio limpio
Hasta el momento hemos revisado los
3 métodos para valorizar bonos…
Método 1: Se tiene el YTM, pero no el precio

Método 2: Se tiene el precio, pero no el YTM.

Método 3: No se tiene el precio ni el YTM.

Paúl Lira Briceño 2

Pero…
• En todos los casos hemos asumido que la valorización del
instrumento se hace justo después del pago del cupón, lo que
significa que no hay intereses devengados.
• Claramente esto no es realista, pues las transacciones se
pueden hacer en cualquier fecha.
• Para explicar cómo se valoriza un bono en esta situación
debemos introducir el concepto de “precio sucio” y “precio
limpio”.

Paúl Lira Briceño 3

Ambos son diferentes…
• La diferencia entre el precio sucio y el precio limpio de un bono está definida por:

Precio sucio – Precio limpio = Interés corrido o devengado

• Si no hay interés corrido o devengado ambos precios son iguales.

• Esta situación de igualdad entre el precio sucio y el precio limpio solamente se da

cuando la fecha de valorización del bono coincide con la fecha de emisión o con
las fechas de pago de los cupones del bono, es decir, el cupón que se acaba de
pagar ya no forma parte de la valorización.

• En el resto de situaciones ambos precios siempre son diferentes y nótese que

como el interés devengado siempre es positivo entonces el precio sucio siempre
será mayor al precio limpio.

Paúl Lira Briceño 4

En corto…

• Precio sucio: Incluye el interés devengado

hasta la fecha de valorización.

• Precio limpio: No lo incluye.

Paúl Lira Briceño 5

¿Cómo se calculan?
• Antes que nada hay que hacer notar que existen
varios metodologías para su calculo.
• En lo que sigue vamos a utilizar la metodología del
“Handbook of fixed income securities”(*)
• Asimismo, resaltar que existen dos variantes:
• Año comercial (convención 30/360 días)
• Año calendario (365 días), también conocida como “días
exactos”
• En lo que sigue explicaremos en detalle la variante
de días exactos.

(*) Otra muy usada es la del texto “Inside the

Yield Book”

Paúl Lira Briceño 6

Regresemos a nuestros bonos…

Bullet

Amortizaciones
parciales
Paúl Lira Briceño 7
So far…

• Hemos valorizado los bonos asumiendo

que es el 02/05 y se acaba de pagar el
cupón correspondiente a esa fecha.

• ¿Pero si la valorización es al 30/07?

Paúl Lira Briceño 8

Valorizando el bono bullet al
30/07/2023(*)…
Paso 1:

Se calculan los días transcurridos entre la

fecha del pago del último cupón y el
vencimiento del siguiente así como los días
transcurridos entre la fecha de pago del
último cupón y la fecha de valorización:

• Días entre pago de cupones: 184 (dt)

• Días transcurridos entre la fecha de

pago del último cupón (02/05) y la
fecha de valorización (30/07): 89 (dc)

• Días entre la fecha de valorización

(*) Recuerde la metodología es la del “Handbook
(30/07) y la fecha de pago del próximo
of fixed income securities”/días exactos
cupón (02/11): 95 (ds)

Paúl Lira Briceño 9

Valorizando el bono bullet al
30/07/2023…
Paso 2:

Se reformula el cronograma:

• Ahora el período cero es la fecha de

valorización (30/07)

• El primer período semestral es 0.52

semestres que corresponde al cociente
(ds/dt) 95/184, esto es los días que
transcurrirán entre la fecha de
valorización (30/07) y la fecha de pago
del próximo cupón (02/11).

• El segundo período semestral va desde

el 02/11/23 al 02/05/24 (0.52+1) y así
sucesivamente.
Paúl Lira Briceño 10
Valorizando el bono bullet al
30/07/2023…
Paso 3:

Vamos a suponer que el YTM del bono

es ahora 5% (tea) lo que es equivalente
a 2.47% semestral (*).

Con esos datos se puede obtener el

“precio sucio”.

El precio sucio del bono bullet (incluye

los intereses devengados) es de
S/971.70

(*) Ese es el YTM que supusimos cuando valorizamos un bono conociendo el YTM, pero no el
precio. 11
Paúl Lira Briceño
Valorizando el bono bullet al
30/07/2023…
Paso 4:

Para obtener el “precio limpio” se

deben calcular los intereses corridos
entre el 02/05 y el 30/07, mediante esta
formula:

Valor bono (según cronograma)

x dc/dt x tasa cupón

Lo que en nuestro caso sería:

100 x 0.48 x 1.75% = 0.85

Paúl Lira Briceño 12

Valorizando el bono bullet al
30/07/2023…
Paso 5:

Precio limpio = Precio sucio – intereses

corridos

Precio limpio = 97.17 – 0.85 = 96.33

En términos monetarios el precio limpio

sería S/963.30.

Note que ambos precios están bajo la

par, lo que era de esperarse dado que
el YTM es mayor que la tasa cupón.

Paúl Lira Briceño 13

Valorizando el bono amortizable al
30/07/2023… La metodología es similar. Los invito a
comprobarlo.

El interés corrido se obtiene multiplicando

el valor del bono según cronograma (60)
x el tiempo transcurrido entre el último
cupón pagado y la fecha de valorización
dividido entre los días transcurridos entre
ambos cupones (dc/dt = 0.48) x la tasa
cupón expresada en términos
semestrales (1.75%)

El precio sucio en términos monetarios es

S/592.80 en tanto que el precio limpio es
de S/587.70.

Ojo! ambos precios están bajo la par (el

precio del bono según cronograma es de
60 equivalente a S/600).
Paúl Lira Briceño 14
Comparando valorizaciones…

Para ambas
valorizaciones, la tasa
cupón era 3.50% y el
YTM es de 5% tea
(4.94% nominal).

Paúl Lira Briceño 15

Pero, ¿a cuál precio cotizan los
bonos?
• Los precios de los bonos que se reportan en los medios
de comunicación así como a través de los proveedores
de los servicios financieros como Bloomberg y Reuters
siempre hacen referencia al precio limpio que es usado
como el precio de mercado.

• Los bonos siempre se cotizan utilizando el precio limpio.

Paúl Lira Briceño 16

Valorización de bonos:
Precio sucio &
Precio limpio