Mecanismos de operación de los swaps

Los swaps son múltiples, diferentes y hacen coincidir la voluntad de las necesidades específicas de
cada interventor, es decir, estos no se presentan bajo una forma única y simple, repetida
uniformemente al indefinido.

Los swaps pueden concluir entre dos o mas partes, esto con la finalidad de protegerse de tipos de
interés o tipos de cambio, servir como operaciones de cobertura, arbitraje o especulación,
adaptarse a pasivos o activos relativos con características fijas o variables.

Aunque el funcionamiento del intercambio es relativamente simple, puede ser un instrumento

financiero complejo y su uso tiene poca aplicación para el pequeño inversor. En particular, es una
estrategia utilizada por grandes agentes del mercado, como las instituciones bancarias, las
empresas y los gobiernos.

El swap tiene como finalidad la obtención de un beneficio sobre sus obligaciones de pago, por
ejemplo, para reducir el coste financiación, obtener cierta protección ante el tipo de cambio de
divisas o reducir su exposición ante las variaciones del tipo de interés. ¿Pero, como podemos
obtener estas condiciones más favorables?

En un esquema más básico de un swap de tipos de interés, las partes pueden convenir el
intercambio de los flujos de efectivo bajo condiciones como las siguientes:

 Compañía A: busca obtener préstamo ligado al tipo de interés fijo. Sin embargo, por sus
condiciones específicas, solo puede acceder al tipo de interés variable requerido por su
banco A.
 Compañía B: quiere acceder a financiación con tipo de interés variable, pero ha sido
condicionada a un interés de tipo fijo por su banco B.
 Solución: un swap en el que las compañías A y B acuerden el intercambio de sus
obligaciones de pagos, es decir, un swap de tipos de interés. La compañía A podrá realizar
los pagos sobre un tipo fijo, mientras que recibe un tipo de interés variable por la
compañía B y viceversa.
 a) Categorías de Swaps

I. Swaps de divisas

El swap de divisas o currency swap es un contrato de permuta financiera en el que las partes se
comprometen al intercambio de pagos de intereses y pagos a capital (denominado pago principal)
en sus divisas correspondientes. Dado que los pagos se realizan en la moneda de la contraparte,
este tipo de swap conlleva la exposición tanto al tipo de interés como al mercado de divisas.

Dos entidades pueden recurrir al swap de divisas para “transferir” una deuda, una obligación o un
ingreso a su respectiva divisa local o a una divisa en la que se busca lograr una exposición.

Las permutas de divisas ocurren en tres modalidades según los tipos convenidos para el
intercambio de pagos: obligaciones a tipo de interés fijo (swap de divisas), obligaciones a tipo de
interés variable (floating rate currency swap) y obligaciones de pago a tipo de interés variable por
otro de tipo fijo (cross-currency swap).

Por ejemplo, en 1981 el banco mundial convino un bono en USD para luego intercambiar sus
obligaciones de pago en dólares con la empresa estadounidense IBM, a cambio de cubrir deuda de
la compañía emitida en bonos de marcos alemanes DM y francos suizos CHF. El swap permitió al
banco mundial incrementar su exposición a las monedas de suiza y Alemania que manejaban tipos
de interés en 8% y 12% frente al 17% en EE.UU mientras que IBM cubría sus obligaciones en esas
divisas.
 II. Swaps de tipo de tasas de interés (Fijos y Variables)

Estos swaps son utilizados como medio de cobertura para la exposición a los tipos de interés
variables. Este tipo de permuta es la más básica, conocida también como un swap simple o
vainilla. Su finalidad es convertir un esquema de pagos de tipos variables en pagos de tipos fijos o
viceversa. Un swap de tipo de interés puede manejar diferentes frecuencias para los pagos, lo que
se conoce como un basis swap.

La permuta de tipos de interés utiliza el desempeño de algún referente principal a manera de

parámetro para los tipos variables, por lo general ligado a las tasas de interés convenidas para
operaciones entre la banca. En Europa el referente más común es Euribor (Europe Interbak
Offered Rate), pero también destacan el líbor (London Inter-bank Offered Rate) y el Federal Funds
Rate (EE. UU.).

Por ejemplo, un swap simple puede cubrir diferentes tipos de escenarios. Suponiendo que dos
entidades que buscan convertir de manera artificial sus obligaciones de pago de interés. La
empresa A podría buscar intercambiar su obligación de pagos ligada a intereses variablespor una
tasa fija que le permita, por ejemplo, obtener otro préstamo. Su contraparte, la compañía B podría
preferir convertir sus pagos a una tasa variable, basada en sus expectativas de que los intereses
irán a la baja.
 En pasado ejemplo el swap y la evolución de los pagos se analizan en la siguiente tabla:

Flujo de efectivo en el swap para compañía A

Periodo 1 Euribor = 5% Obligaciones y flujos de efectivo de A
Periodo 1 Periodo 2
Pago a banco A (s/tipo variable) Euribor + 2% -70,000.00 euros -60,000.00 euros
Pago a compañía B (swap tipo fijo) 7% sobre nocional -70,000.00 euros -70,000.00 euros
Recibe compañía B (swap contra tipo variable) Euribor +1% 60,000.00 euros 50,000.00 euros
Pago neto de A: -80,000.00 euros -80,000.00 euros

El pago neto periódico de la compañía A es ahora fijo (80,000.00 euros)

Flujo de efectivo en el swap para compañía B

Periodo 1 tipo fijo=8% y Euribor= 5%
Obligaciones y flujos de efectivo de A
Periodo 1 tipo fijo=8% y Euribor= 4%
Periodo 1 Periodo 2
Pago a banco B (sobre tipo fijo) Euribor + 2% -80,000.00 euros -80,000.00 euros
Pago a compañía A (swap tipo variable) 7% sobre nocional -60,000.00 euros -50,000.00 euros
Recibe compañía A (swap contra tipo fijo) Euribor +1% 70,000.00 euros 70,000.00 euros
Pago neto de B: -70,000.00 euros -60,000.00 euros

Los pagos netos de la compañía B son ahora variables en cada periodo

III. Commodity swaps

Los commodity swaps o swaps de materias primas son un convenio en el que los flujos de efectivo
por intercambiar están ligados al precio de la mercancía subyacente. El petróleo es el principal
referente para este tipo de permutas, aunque también se pueden basar en metales preciosos,
alimentos como cultivos de trigo o ganado y reservas energéticas como gas natural.

Esta permuta es utilizada como una estrategia de cobertura, por ejemplo, contra fluctuaciones en
los precios de las materias primas. En swap de materias primas, una de las partes (usuario de la
mercancía o institución financiera) aseguraría el precio máximo subyacente y acordaría los pagos
sobre el precio fijado durante un periodo especifico. A cambio, recibiría un flujo de pagos variables
basados en el precio de mercado de la mercancía, una obligación generalmente ligada al
productor.

Se analiza el siguiente ejemplo:

Una compañía Aérea (A) necesita vender boletos a un precio determinado y por un periodo, pero
su combustible representa el 35% de sus costos y son fluctuantes. Se ven obligados a contratar
combustible a largo plazo de acuerdo a una media mensual del mismo.

 Tiene ingresos fijos y costos fluctuantes

 Puede utilizar diferentes derivados para cubrir sus riesgos (futuros, opciones y swaps)
 Prefiere swaps por la flexibilidad y plazos largos. Se asegura por varios años.

Se acuerda un swap con un banco (B). Le compra swap a precio fijo (compra a precio flotante) de
acuerdo a un plazo acordado (plazo del swap)

 El acuerdo es en base a un índice platts de precios de petróleo en cada periodo estipulado

 Las partes A y B intercambian pagos. Se calcula la diferencia y se pagan a A o a B.

Si los precios del petróleo bajan A se beneficia, pero le tiene que pagar a B una diferencia
acordada. Si los precios suben es B el que le tiene que dar a A un diferencial acordado. Si los
precios suben es B el que le tiene que dar a A un diferencial acordado. Estos pagos compensan las
diferencias de precio del combustible subyacente.
 Precio de petroleo (sube)
Empresa B Empresa A

Precio del petroleo (baja)

(Empresa A paga (Empresa B paga
diferencia acordada) diferencia acordada)

IV. Equity swaps

Los swaps de índices bursátiles o equity swaps, es aquel en el que el subyacente o nacional que
determina la concreción del riesgo o alea a favor de una u otra de las partes contratantes, es el
valor de una acción cotizada en bolsa, o un índice bursátil. Se trata de instrumentos financieros
derivados OTC (Over the Coulter), no compensados, en el que una de las partes interviniese es un
intermediario financiero y la otra un profesional o contraparte elegible. La finalidad de este tipo de
swap que su causa entendida como elemento esencial del contrato, es decir, su función
económico-social), es la de gestionar los riesgos de la evolución del mercado bursátil (cobertura o
especulación).

En cuanto al funcionamiento concreto de la cobertura o especulación amparada por el equity

swap es preciso tener en cuenta que una de las partes se obliga al abono de un tipo de interés
variable sobre el nocional o referencia, mientras que la otra se obliga al pago de la revalorización
bursátil de la acción o índice respecto del nacional inicial. En este sentido, de conformidad con las
directrices de identificación de contrapartes de la CNMV para el debido cumplimiento de la
obligación de notificación dicho regulador de la suscripción de dichas operaciones (Criterios de la
CNMV para la comunicación de operaciones sobre instrumentos financieros OTC de julio de 2008 y
29 de noviembre de 2013), el intermediario financiero que actúa como entidad de contrapartida
asume la posición de vendedor del swap en la cobertura de las posiciones largas o de expectativa
alcista, en calidad de pagador de la revalorización bursátil generada en el período de referencia
como consecuencia de la apreciación del precio/nivel de cotización de las acciones o de los índices
bursátiles. Por el contrario, en los casos de cobertura o inversión especulativa con posiciones
cortas o de mercado bajista, el intermediario financiero asume la posición de comprador del swap,
en calidad de Pagador de Tipo Variable, asumiendo el pago de liquidaciones de efectivo calculadas
mediante la aplicación del tipo de interés de la operación (todo ello siguiendo también las
indicaciones ISDA seguidas también por el Contrato Marco CMOF de AEB-CECA).
Este tipo de swaps opera de una manera similar a la permuta de tipos de interés. La diferencia está
en que el convenio va ligado al desempeño de un índice bursátil, por lo general un índice mayor.
Una de las partes se obliga, por ejemplo, a transferir los rendimientos del índice de acciones
convenido para recibir a cambio los pagos correspondientes según el tipo de interés variable
(Euribor) sobre una cantidad y durante el tiempo que estipule el contrato.

Con el swap de índices, al igual que el resto de su clase, es un producto en gran medida
personalizado a las necesidades e intereses de cada una de las partes. Un beneficio que ofrece
esta permuta es la diversificación sin tener que disponer de los activos.

Referencias

 Diaz, E. (2021). “¿Que son los swaps y cómo funcionan?” IG Group. Recopilado de:
https://www.ig.com/es/estrategias-de-trading/-que-son-los-swaps-y-como-funcionan--
210511
 Cazorla, L. (2013). “¿Que es un Swap?” El blog de Luis Cazorla. Recopilado de:
http://luiscazorla.com/2016/01/que-es-un- swap/