Contabilidad y Finanzas en la

Construcción
Sesión 9a:
Riesgo y Rendimiento
El modelo de fijación de precios de activos de capital
(MPAC ó CAPM)

MBA Oswaldo Guevara Vasquez

oguevara@unc.edu.pe

Cajamarca, Julio 2023

Riesgo y rendimiento: El modelo de fijación de
precios de activos de capital (MPAC)

 El modelo de fijación de precios de activos de capital

(MPAC) es la teoría financiera básica que relaciona el riesgo y
el rendimiento de todos los activos.

 El MPAC cuantifica la relación entre el riesgo y el rendimiento.

 En otras palabras, mide el rendimiento adicional que debe

esperar un inversionista por aceptar un poco más de riesgo.
 Tipos de riesgo
• El riesgo diversificable es la porción del riesgo de un activo
que se atribuye a causas fortuitas, específicas de la empresa; se
puede eliminar a través de la diversificación. También se conoce
como riesgo no sistemático.

• El riesgo total es la
combinación del riesgo
diversificable y del riesgo
no diversificable de un
valor.

• El riesgo no diversificable es la porción relevante del riesgo de un activo

atribuible a factores del mercado que afectan a todas las empresas; no se puede
eliminar a través de la diversificación. También se denomina riesgo sistemático.
• Puesto que cualquier inversionista puede crear un portafolio de activos que
elimine casi todo el riesgo diversificable, el único riesgo relevante es el no
diversificable
Riesgo y rendimiento: El MPAC

 El coeficiente beta, b, es una medida relativa del riesgo no

diversificable. Es un índice del grado de movimiento del
rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el
rendimiento del mercado.
◦ Los rendimientos históricos de un activo sirven para
calcular el coeficiente beta del activo.
◦ El coeficiente beta para el mercado entero es igual a 1.0.
Todos los demás betas se juzgan en relación con este valor.

 El rendimiento del mercado es el rendimiento sobre el

portafolio de mercado de todos los valores que se cotizan
en la bolsa.
Obtención del coeficiente beta
Coeficientes beta seleccionados y sus
interpretaciones
Coeficientes beta de acciones seleccionadas
(7 de junio de 2010)
 Riesgo y rendimiento: El MPAC (cont.)

 El coeficiente beta de un portafolio se calcula fácilmente usando

los coeficientes beta de los activos individuales incluidos en él.
 Si wj representa la proporción del valor total en dólares del
portafolio, representada por el activo j, y si bj es igual al coeficiente
beta del activo j, podemos usar la siguiente ecuación para calcular
el coeficiente beta, bp del portafolio:
Portafolios V y W de Mario Austino
Riesgo y rendimiento: El MPAC (cont.)

Los coeficientes beta de los dos portafolios, bv y bw, se pueden

calcular de la siguiente manera:

bv = (0.10  1.65) + (0.30  1.00) + (0.20  1.30) +

(0.20  1.10) + (0.20  1.25)
= 0.165 + 0.300 +0 .260 + 0.220 + 0.250 = 1.195 ≈ 1.20

bw = (0.10  .80) + (0.10  1.00) + (0.20  .65) + (0.10  .75) +

(0.50  1.05)
= 0.080 + 0.100 + 0.130 +0 .075 + 0.525 = 0.91
 Riesgo y rendimiento: El MPAC (cont.)

La siguiente ecuación representa el modelo de fijación de precios de

activos de capital (MPAC) usando el coeficiente beta para medir el
riesgo no diversificable:

kj = RF + [bj  (km – RF)]

donde
kj = rendimiento requerido del activo j
RF = tasa de rendimiento libre de riesgo, medida comúnmente por
el rendimiento de una letra del Tesoro de Estados Unidos
bj = coeficiente beta o índice del riesgo no diversificable del activo j
km = rendimiento del mercado; rendimiento del portafolio de
mercado de los activos
Riesgo y rendimiento: El MPAC (cont.)

El MPAC se divide en dos partes:

1. La tasa de rendimiento libre de riesgo (RF) que es el
rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo,
generalmente una letra del Tesoro de Estados Unidos a tres
meses.
2. La prima de riesgo.
• La parte de la prima de riesgo (km – RF) se denomina prima
de riesgo del mercado porque representa la prima que el
inversionista debe recibir por asumir la cantidad promedio
de riesgo asociado con mantener el portafolio de
mercado de los activos.
Riesgo y rendimiento: El MPAC (cont.)

Primas de riesgo históricas

Riesgo y rendimiento: El MPAC (cont.)

Benjamin Corporation, una empresa desarrolladora de software,

desea determinar el rendimiento requerido del activo Z, que
tiene un coeficiente beta de 1.5. La tasa de rendimiento libre de
riesgo es del 7%; el rendimiento del portafolio de mercado de
los activos es del 11%. Al sustituir bZ = 1.5, RF = 7%, y km = 11%
en el MPAC, se obtiene un rendimiento requerido de:

kZ = 7% + [1.5  (11% – 7%)] = 7% + 6% = 13%

Riesgo y rendimiento: El MPAC (cont.)

 La línea del mercado de valores (LMV) es la representación del

modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC) como
una gráfica que refleja el rendimiento requerido en el mercado para
cada nivel de riesgo no diversificable (coeficiente beta).
 Fuente:
Betas por Sector Aswath Damodaran, New York University
Enero 2018

Número Número
Sector Beta Sector Beta
Empresas Empresas

Publicidad 40 1.15 Agricultura / Agricultura 34 0.74

Aeroespacial 87 1.08 Financial Svcs. (No bancario y seguro) 264 0.61
Transporte aéreo 17 1.01 Procesamiento de alimentos 87 0.68
Vestir 51 1.02 Mayoristas de alimentos 15 1.79
Auto y camión 18 1.2 Energía verde y renovable 22 1.2
Piezas de automóviles 62 1.04 Productos para el cuidado de la salud 251 0.94
Banco (Money Center) 11 0.64 Servicios de asistencia sanitaria 115 0.9
Bancos (regionales) 612 0.5 Información y tecnología de Heathcare 112 0.98
Bebida (alcohólica) 28 1.33 Construcción de viviendas 32 1.11
Bebida (suave) 35 0.7 Hospitales / Instalaciones de salud 35 1.18
Radiodifusión 27 1.12 Hotel / Gaming 70 0.94
Banca de inversiones y corretaje 42 1.24 Productos domésticos 131 1
Materiales de construcción 39 1.11 Servicios de información 61 0.88
Servicios para negocios y consumidores 169 1.17 Seguro (General) 21 0.78
Televisión por cable 14 0.92 Seguro (Vida) 25 1.01
Químico (Básico) 38 1.2 Seguro (Prop / Cas.) 50 0.84
Químico (diversificado) 7 2.03 Inversiones y gestión de activos 165 0.99
Químico (Especialidad) 99 1.11 Maquinaria 126 1.15
Carbón y energía relacionada 30 1.25 Metales y Minería 102 1.1
Servicios informáticos 111 1.1 Equipos y servicios de oficina 24 1.37
Computadoras / Periféricos 58 1.01 Petróleo / Gas (Integrado) 5 1.37
Materiales de construcción 49 1.12 Petróleo / Gas (Producción y Exploración) 311 1.26
Diversificado 24 1.19 Distribución de petróleo / gas 16 1.21
Drogas (Biotecnología) 459 1.44 Embalaje y contenedor 25 0.74
Drogas (Farmacéutica) 185 1.21 Papel / Productos Forestales 21 1.2
Educación 34 1.15 Metales preciosos 111 0.96
Equipo eléctrico 118 1.08 Publicaciones y periódicos 41 1.02
Electrónica (Consumidor y Oficina) 24 1.09 Desarrollo inmobiliario) 20 0.75
Electrónica (General) 167 0.94 Bienes inmuebles (General / Diversificado) 10 0.75
Ingeniería / Construcción 49 1.27 Bienes Raíces (Operaciones y Servicios) 60 1.02
Contabilidad y Finanzas en la
Construcción
Sesión 9b:
Valoración de Bonos

MBA Oswaldo Guevara Vasquez

oguevara@unc.edu.pe

Cajamarca, Julio 2023

Tasas de interés y rendimientos requeridos:
Fundamentos de las tasas de interés

 La tasa de interés se aplica normalmente a instrumentos de

deuda como los préstamos bancarios o los bonos; es la
compensación que paga el prestatario de fondos al prestamista;
desde el punto de vista del prestatario, es el costo de solicitar
fondos en préstamo.

 El rendimiento requerido se aplica por lo general a los

instrumentos patrimoniales, como las acciones comunes; es el
costo de los fondos obtenidos por medio de la venta de una
participación en la propiedad.
Tasas de interés y rendimientos requeridos:
Fundamentos de las tasas de interés

Son muchos los factores que influyen en el equilibrio de las tasas de

interés:

1. La inflación, que es la tendencia al alza en los precios de la

mayoría de los bienes y servicios.

2. El riesgo, que lleva a los inversionistas a esperar un mayor

rendimiento sobre su inversión.

3. La preferencia de liquidez, que se refiere a la tendencia general

de los inversionistas al preferir los valores a corto plazo.
Primas de riesgo: características del
emisor y de la emisión
Componentes de la prima de riesgo relacionados
con el emisor de la deuda y la emisión
 Bonos corporativos

 Un bono corporativo es un instrumento de deuda a largo plazo que

indica que una corporación ha solicitado en préstamo cierta cantidad
de dinero, y promete reembolsarlo en el futuro en condiciones
claramente definidas.

 El valor a la par de un bono es la cantidad que solicitó en préstamo la

compañía y la cantidad que se debe al dueño del bono en la fecha de
vencimiento.

 La tasa cupón es el porcentaje del valor a la par de un bono que se

pagará anualmente como interés, por lo general, en dos pagos
semestrales iguales.

 La fecha de vencimiento de un bono es el momento en el que un bono

vence y se debe reembolsar el principal.
 Bonos corporativos:
Aspectos legales de los bonos corporativos

 El contrato de emisión de bonos es un documento legal que

especifica tanto los derechos de los tenedores de bonos como
las obligaciones de la corporación emisora.

 Las disposiciones estándar de deuda en un contrato de

emisión de bonos especifican ciertas prácticas de registro y
generales de negocios que debe seguir el emisor de bonos;
normalmente, no representan una carga en un negocio sólido
desde el punto de vista financiero.

 Los convenios restrictivos son disposiciones de un contrato de

emisión de bonos que establecen los límites operativos y
financieros al prestatario.
 Bonos corporativos:
Aspectos legales de los bonos corporativos
Los convenios restrictivos más comunes hacen lo siguiente:
1. Requieren un nivel mínimo de liquidez para asegurarse contra un
incumplimiento del préstamo.
2. Prohíben la venta de cuentas por cobrar para generar efectivo. La venta
de cuentas por cobrar podría ocasionar un faltante de efectivo a
largo plazo si los ingresos se usaran para cumplir con las obligaciones
actuales.
3. Imponen límites de activos fijos. El prestatario debe mantener un nivel
específico de activos fijos para garantizar su capacidad de reembolsar
los bonos.
4. Limitan los préstamos subsiguientes. Se prohíbe contraer deuda
adicional a largo plazo, o los préstamos adicionales se subordinan al
préstamo original. La subordinación significa que los acreedores
subsiguientes están de acuerdo en esperar hasta que se cubran todas
las reclamaciones de la deuda prioritaria.
5. Limitan los pagos anuales de dividendos en efectivo de la empresa a un
porcentaje o monto específico.
 Bonos corporativos:
Aspectos legales de los bonos corporativos

 La subordinación en un contrato de emisión de bonos es una cláusula

que establece que todos los acreedores subsiguientes están de acuerdo
en esperar hasta que se cubran todas las reclamaciones de la deuda
prioritaria.

 Los requisitos de fondo de amortización son disposiciones

restrictivas incluidas con frecuencia en un contrato de emisión de bonos
que facilitan el retiro sistemático de los bonos antes de su vencimiento.

 Un fideicomisario es un individuo, una corporación o un

departamento fiduciario de un banco comercial a quien se paga para que
actúe como tercera parte en un contrato de emisión de bonos y tome
medidas específicas a favor de los tenedores de bonos si se violan los
términos del contrato.
Bonos corporativos:
Costo de los bonos para el emisor

 En general, cuanto más largo es el plazo de un bono, más

elevada es la tasa de interés (o el costo) para la compañía.

 Además, cuanto mayor sea la oferta, menor será el costo (en

términos porcentuales) del bono.

 También, cuanto mayor sea el riesgo de la corporación

emisora, mayor será el costo de la emisión.

 Finalmente, el costo del dinero en el mercado de capitales es

la base para determinar la tasa cupón de un bono.
Bonos corporativos:
Características generales de una emisión de bonos

 La opción de conversión de los bonos convertibles permite a sus

tenedores cambiar cada bono por un número establecido de
acciones comunes.
◦ Los tenedores de bonos ejercen esta opción solamente cuando el
precio del mercado de las acciones es mayor que el precio de
conversión.

 La opción de rescate anticipado está incluida en casi todas las

emisiones de bonos corporativos y da al emisor la oportunidad de
volver a adquirir los bonos antes de su vencimiento a un precio de
rescate establecido.
◦ El precio de rescate es el precio establecido al que los bonos se
pueden volver a adquirir antes de su vencimiento.
◦ El monto por el que el precio de rescate excede el valor a la par del
bono se denomina prima de rescate.
Bonos corporativos:
Características generales de una emisión de bonos

 En general, la prima de rescate es igual a un año de interés

cupón y compensa al tenedor por el rescate del bono antes
de su vencimiento.

 La opción de rescate permite a un emisor rescatar un bono

en circulación cuando las tasas de interés disminuyen y
emitir un nuevo bono a una tasa de interés más baja.

 Por lo general, los emisores deben pagar una tasa más alta a
los inversionistas por este tipo de rescate en comparación
con las emisiones que no cuentan con esta característica.
Bonos corporativos:
Características generales de una emisión de bonos

 En ocasiones, los bonos van acompañados de certificados

para la compra de acciones, los cuales son instrumentos
que dan a sus tenedores el derecho a comprar cierto
número de acciones comunes del emisor a un precio
específico durante cierto periodo. Se utilizan como “carnada”
para hacer los bonos más atractivos a los compradores
potenciales.

 Por lo general, esto permite al emisor pagar una tasa cupón

ligeramente menor de lo que pagaría si estos certificados no
estuvieran incluidos.
Bonos corporativos:
Rendimientos de bonos

Los dos rendimientos más mencionados de bonos son:

– Rendimiento actual

– Rendimiento al vencimiento (RAV)

 Bonos corporativos:
Precios de bonos

 Debido a que la mayoría de los bonos corporativos son comprados y

conservados por instituciones de inversión, como bancos, aseguradoras
y sociedades de inversión, y no por inversionistas individuales, la
negociación y los datos de precios de los bonos no son fácilmente
accesibles a los individuos.

 Si bien la mayoría de los bonos corporativos se emiten con un valor a

la par, o valor nominal, de $1,000, todos los bonos se cotizan como un
porcentaje del valor a la par.
◦ Un bono con un valor a la par de $1,000 cotizado en 94.007 tiene
un precio de $940.07 (94.007%  $1,000). Los bonos corporativos
se cotizan en dólares y centavos. De modo que el precio del día de
103.143 de la compañía C es $1,031.43, es decir, 103.143%  $1,000.
Datos de los bonos seleccionados
Calificaciones de bonos de Moody’s y Standard
& Poor’s
 Enfoque en la ética
¿Se puede creer en los calificadores de los bonos?
◦ Las agencias de calificación de crédito evalúan y asignan calificaciones a
los instrumentos de crédito (por ejemplo, a los bonos). Históricamente,
los bonos que recibieron mayores calificaciones casi siempre fueron
pagados, mientras que los de calificaciones más bajas, los más
especulativos bonos “chatarra”, experimentaron tasas más altas de
incumplimiento.

◦ Recientemente, las agencias de calificación de crédito han sido blanco

de críticas por el papel que desempeñaron en la crisis de las hipotecas
de clientes de mayor riesgo. Las agencias asignaron calificaciones a
valores complejos que no reflejaron el riesgo verdadero de las
inversiones subyacentes.
Características y prioridad de la reclamación del
prestamista de los tipos tradicionales de bonos
Características y prioridad de la reclamación del
prestamista de los tipos tradicionales de bonos
Características de los tipos de bonos
contemporáneos
 Bonos corporativos:
Emisiones de bonos internacionales
 Las empresas y los gobiernos solicitan préstamos
internacionales emitiendo bonos en dos mercados
financieros principales:
– Un eurobono es un bono emitido por un
prestatario internacional y vendido a
inversionistas de países con monedas distintas a
la moneda de denominación del bono.
– En contraste, un bono extranjero es emitido
por una corporación o un gobierno extranjeros,
con denominación en la moneda del país
anfitrión, y se vende en el mercado doméstico
del inversionista.
• Ambos mercados dan a los prestatarios la
oportunidad de obtener rápidamente grandes
montos de financiamiento mediante deuda a largo
plazo, en la divisa de su elección y con condiciones
flexibles de pago.
 Ej. Eurobonos
– Bonos emitidos por una
compañía china, denominados
en yenes y negociados fuera de
Japón.
– Bonos emitidos por Alemania,
denominados en dólares
americanos y negociados fuera
de Estados Unidos
 Ej. Bonos extranjeros
– Bono yankee: Emisión de un bono
en el mercado estadounidense, en
dólares americanos, por una
compañía no americana.
– Bono panda: Emisión de un bono
en el mercado chino, en yuanes,
por una compañía no china.
– Bono samurai: Emisión de un bono
en el mercado japonés, en yenes
japoneses, por una compañía no
japonesa.
Sector Construcción
Emisores de Bonos y otros Valores en el Mercado
Peruano

 Inversiones Centenario: Bonos corporativos

 Los Portales: Papeles Comerciales y Bonos de Titulización

Fundamentos de la valuación

 La valuación es el proceso que relaciona el riesgo y el

rendimiento para determinar el valor de un activo.

 Existen tres factores clave en el proceso de valuación:

1. Flujos de efectivo (ingresos)
2. Tiempo
3. Una medida de riesgo, que determina el rendimiento
requerido
Ejemplo de finanzas personales

 Celia Sargent desea calcular el valor de tres activos en los que está
considerando invertir:
◦ Acciones en Michaels Enterprises Espera recibir dividendos en
efectivo de $300 anuales en forma indefinida.
◦ Pozo petrolero Espera recibir un flujo de efectivo de $2,000 al
final del año 1, de $4,000 al final del año 2, y de $10,000 al final
del año 4, cuando el pozo se venda.
◦ Obra pictórica original Espera venderla dentro de 5 años en
$85,000.

 Con estos cálculos de flujos de efectivo, Celia dio el primer paso

para asignar un valor a cada uno de los activos.
 Ejemplo de finanzas personales

Consideremos dos escenarios:

◦ Escenario 1: Certeza Una galería de arte importante acordó comprar
la obra en $85,000 al término de 5 años. Como esta situación se
considera cierta, Celia ve este activo como un “dinero en el banco”. Por lo
tanto, usaría la tasa libre de riesgo del 3% como rendimiento requerido al
calcular el valor del lienzo. En cuanto al pozo petrolero, ella espera recibir
un flujo de efectivo de $2,000 al final del primer año, $4,000 al finalizar el
año 2, y $10,000 al término del año 4, cuando el pozo se venda.

◦ Escenario 2: Riesgo alto Los valores de las pinturas originales de este

artista han variado enormemente durante los últimos 10 años. Aunque
Celia espera obtener $85,000 por el cuadro, se da cuenta de que su
precio de venta en 5 años podría variar entre $30,000 y $140,000. Debido
a la alta incertidumbre que existe en cuanto al valor del lienzo, Celia cree
que es adecuado un rendimiento requerido del 15%.
Modelo básico de valuación

El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de

efectivo futuros que se espera que el activo genere durante el periodo
relevante.
Podemos expresar el valor de cualquier activo, V0, en el tiempo
cero, como

donde
 Ejemplo de finanzas personales

 En el caso de las acciones de Michaels, el flujo anual de efectivo es de

$300 y Celia decide que una tasa de descuento del 12% es adecuada para
esta inversión. Por lo tanto, estima que el valor de las acciones de
Michaels Enterprises es
$300 ÷ 0.12 = $2,500
 Usando un 20% de rendimiento requerido, Celia calcula que el valor del
pozo petrolero es

 Finalmente, Celia calcula el valor de la obra pictórica descontando el

pago global esperado de $85,000 en 5 años al 15%:
$85,000 ÷ (1 + 0.15)5 = $42,260.02
Valuación de bonos:
Fundamentos de los bonos
 Como se mencionó antes, los bonos son instrumentos de
deuda a largo plazo que usan las empresas y los gobiernos
para recaudar grandes sumas de dinero, generalmente de un
grupo diverso de prestamistas.

 La mayoría de los bonos corporativos pagan intereses

semestralmente a una tasa cupón establecida, tienen
vencimiento inicial de 10 a 30 años, y un valor a la par, o
valor nominal, de $1,000 que debe reembolsarse a su
vencimiento.
Valuación de bonos:
Valuación básica de los bonos
La siguiente ecuación presenta el modelo básico para determinar el
valor, B0, de un bono:

donde
Valuación de bonos:
Valuación básica de los bonos
 Mills Company, una importante empresa contratista de la industria de la
defensa, emitió el 1 de enero de 2013 un bono a 10 años con una tasa
cupón del 10% y valor a la par de $1,000 que paga intereses
semestralmente.

 Los inversionistas que compran este bono tienen el derecho

contractual de recibir dos flujos de efectivo: 1. $100 de interés anual
(tasa cupón del 10%  $1,000 de valor nominal) distribuidos como $50
(1/2  $100) al final de cada semestre, y 2. $1,000 de valor a la par al
final del décimo año.

 Suponiendo que el interés sobre el bono de Mills Company se paga

anualmente y que el rendimiento requerido es igual a la tasa de interés
cupón, I = $100, kd = 10%, M = $1,000, y n = 10 años.
Valuación de bonos:
Valuación básica de los bonos
Valuación de bonos:
Valuación básica de los bonos

=VA
 Valuación de bonos:
Comportamiento del valor de los bonos

 En la práctica, el valor de un bono en el mercado rara vez es igual a su

valor a la par.

◦ Siempre que el rendimiento requerido de un bono difiera de la tasa

cupón del bono, el valor de este último diferirá de su valor a la par.

◦ Es probable que el rendimiento requerido difiera de la tasa cupón

porque:
 1. las condiciones económicas cambiaron, ocasionando una variación en el costo
básico de los fondos a largo plazo, o
 2. el riesgo de la empresa se modificó.

◦ Los incrementos del riesgo o del costo básico de los fondos a largo
plazo aumentarán el rendimiento requerido; las reducciones del
costo de los fondos o del riesgo disminuirán el rendimiento
requerido.
Valores de bonos para diversos rendimientos requeridos
(emisión de Mills Company del 1 de enero de 2013 que tiene
una tasa cupón del 10%, un plazo de vencimiento a 10 años, un
valor a la par de $1,000 y paga intereses anuales)
Valuación de bonos:
Comportamiento del valor de los bonos

=VA

=VA
Valores de bonos y rendimientos requeridos

6-
53
Valuación de bonos:
Comportamiento del valor de los bonos

 El riesgo de la tasa de interés es la posibilidad de que las

tasas de interés cambien y de que, por lo tanto, cambien el
rendimiento requerido y el valor del bono.

 Las tasas de interés crecientes, que disminuyen los valores de

los bonos, generan una gran inquietud.

 Cuanto menor es el tiempo hasta el vencimiento de un bono,

menos sensible será su valor de mercado a un cambio específico
en el rendimiento requerido.
Tiempo al vencimiento y valores de bonos
Rendimiento al vencimiento (RAV)

 El rendimiento al vencimiento (RAV) es la tasa de interés

que ganan los inversionistas si compran un bono a un precio
específico y lo conservan hasta su vencimiento. (Desde luego, la
medida supone que el emisor realiza todos los pagos
programados de principal e intereses según lo acordado).

 El rendimiento al vencimiento de un bono con un precio actual

que iguala su valor a la par siempre será igual a la tasa cupón.

 Cuando el valor del bono difiere del valor a la par, el rendimiento

al vencimiento diferirá de la tasa cupón.
 Ejemplo de finanzas personales

El bono de Mills Company, que

actualmente se vende en
$1,080, tiene una tasa cupón
del 10% y un valor a la par de
$1,000, paga intereses
anualmente y tiene 10 años al
vencimiento.
¿Cuál es el rendimiento al
vencimiento del bono?

=TIR
 Rendimiento al vencimiento (RAV):
Intereses semestrales y valores de bonos
 El procedimiento que se usa para valuar los bonos que pagan intereses
semestrales es similar al que se describe en el capítulo 5 para capitalizar
los intereses con una frecuencia mayor que la anual, excepto que aquí
necesitamos calcular el valor presente en vez del valor futuro. Esto
implica:
1. Convertir el interés anual, I, a un interés semestral, dividiendo I entre 2.
2. Convertir el número de años al vencimiento, n, al número de periodos al
vencimiento de seis meses, multiplicando n por 2.
3. Convertir el rendimiento anual requerido establecido (y no el efectivo)
de bonos con riesgo similar que también pagan intereses semestrales a
partir de una tasa anual, kd, a una tasa semestral, dividiendo kd entre 2.
 Rendimiento al vencimiento (RAV):
Intereses semestrales y valores de bonos

 Si suponemos que el bono de Mills Company paga intereses

semestrales y que el rendimiento anual requerido establecido, kd,
es del 12% para bonos de riesgo similar que también pagan
intereses semestrales, y sustituimos estos valores en la ecuación
anterior obtenemos
Rendimiento al vencimiento (RAV):
Intereses semestrales y valores de bonos

=VA
Taller de ejercicios resueltos

Rpta
Taller de ejercicios resueltos

Rpta
Taller de ejercicios resueltos

Rpta
Taller de ejercicios resueltos

Rpta
Ejercicios de preparación

Problemas complementarios: Capitulo 6 de Gitman

Ejercicios desarrollados
Valuación de bonos: Interés semestral
• Calcule el valor de los bonos presentados en la siguiente tabla;
todos ellos pagan intereses semestrales.

Abrir archivo Calculo de Precios de Bonos.xls

 Trabajo Grupal en Clase
1.

2.

Próxima semana:
Ejercicios Valoración de bonos: 1 al 6