4) ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

4.1) ANÁLISIS VERTICAL

ESTADO DE RESULTADOS

ANÁLISIS VERTICAL
Cuenta 2018 2019 2020 2021 2022
Ingresos por Ventas 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Costo de Ventas -95.15% -90.19% -95.00% -87.24% -88.65%
Ganancia (Pérdida) Bruta 4.85% 9.81% 5.00% 12.76% 11.35%
Gastos de Ventas y Distribución -4.35% -5.07% -7.93% -4.41% -3.29%
Gastos de Administración -0.97% -0.85% -1.46% -0.83% -0.77%
Otros Ingresos Operativos 0.09% 0.05% 0.10% 0.11% 0.11%
Otros Gastos Operativos -0.11% -0.09% -0.13% -0.75% -11.87%
Otras Ganancias (Pérdidas) 0.00% -9.08% 2.25% 0.00% 0.00%
Ganancia (Pérdida) Operativa -0.49% -5.24% -2.18% 6.88% -4.47%
Ingresos Financieros 0.01% 0.01% 0.21% 0.00% 0.02%
Gastos Financieros -1.22% -1.52% -2.24% -0.98% -1.04%
Diferencias de Cambio Neto -0.07% -0.08% -0.10% 0.07% -0.03%
Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos -1.77% -6.82% -4.31% 5.98% -5.53%
Ingreso (Gasto) por Impuesto 0.36% 2.09% 0.40% -2.28% 1.60%
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones
Continuadas -1.41% -4.73% -3.90% 3.69% -3.93%
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio -1.41% -4.73% -3.90% 3.69% -3.93%

El análisis vertical muestra cómo cada cuenta de ingresos y gastos se relaciona con el total de ingresos por
ventas de la empresa. Observemos los principales hallazgos:

Costo de Ventas: Los costos de ventas disminuyeron como porcentaje de los ingresos en 2019 y 2022 en
comparación con 2018. Esto puede ser un indicio de eficiencia en la gestión de costos de producción o de la
adopción de estrategias para reducir los gastos de producción y mejorar la rentabilidad.

Ganancia (Pérdida) Bruta: La ganancia bruta mostró un aumento significativo en 2019 y 2021, alcanzando el
9.81% y el 12.76% de los ingresos por ventas, respectivamente. Esto sugiere una mejora en la rentabilidad de
las operaciones comerciales.

Gastos de Ventas y Distribución: Los gastos de ventas y distribución representaron un porcentaje

relativamente bajo de los ingresos en todos los años, lo que indica una eficiente gestión en la distribución y
promoción de los productos de la empresa.

Gastos de Administración: Los gastos de administración también se mantuvieron en niveles bajos en

comparación con los ingresos por ventas, lo que sugiere una gestión eficiente de los costos administrativos.

Otros Ingresos y Gastos Operativos: Los otros ingresos y gastos operativos fueron generalmente insignificantes
en comparación con los ingresos por ventas, lo que indica una estabilidad en las actividades operativas de la
empresa.

Ganancia (Pérdida) Operativa: La ganancia operativa fluctuó a lo largo de los años, pero en general, fue
positiva, lo que muestra una rentabilidad en las operaciones del negocio.

Ingresos y Gastos Financieros: Los ingresos y gastos financieros representaron un porcentaje bajo de los
ingresos por ventas, lo que sugiere que la empresa tiene una gestión financiera adecuada.

Impuesto sobre la Renta: El porcentaje de impuesto sobre la renta varió año tras año, pero en general, la
empresa tuvo una tasa impositiva efectiva razonable en comparación con sus ingresos.
En resumen, el análisis vertical muestra que Refinería La Pampilla ha mantenido ingresos estables a lo largo de
los años y ha demostrado eficiencia en la gestión de costos y gastos. Además, ha mejorado su rentabilidad
bruta y operativa, lo que sugiere una sólida posición financiera. Sin embargo, se observa una disminución en la
ganancia neta del ejercicio en 2022, lo que podría ser una oportunidad para investigar y tomar acciones
correctivas para asegurar la sostenibilidad financiera a largo plazo.

Es importante tener en cuenta que el análisis vertical proporciona una visión estática de la situación financiera
y se debe complementar con otros análisis y perspectivas para obtener una imagen completa del desempeño y
la salud financiera de la empresa.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

ANÁLISIS VERTICAL
Cuenta 2018 2019 2020 2021 2022
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 1.83% 0.76% 3.27% 6.33% 3.25%
Cuentas por Cobrar Comerciales y
Otras Cuentas por Cobrar 16.92% 16.41% 8.29% 12.54% 30.54%
Cuentas por Cobrar Comerciales 11.81% 14.12% 7.36% 10.27% 21.70%
Otras Cuentas por Cobrar 5.10% 2.28% 0.93% 2.27% 8.84%
Inventarios 16.79% 16.01% 15.94% 24.14% 29.37%
Activos por Impuestos a las
Ganancias 1.44% 2.51% 1.23% 1.05% 0.00%
Otros Activos no Financieros 0.22% 0.18% 0.18% 0.15% 0.13%
Total Activos Corrientes 37.20% 35.87% 28.91% 44.29% 63.32%
Cuentas por Cobrar Comerciales y
Otras Cuentas por Cobrar 0.32% 0.30% 0.28% 0.12% 0.10%
Otras Cuentas por Cobrar 0.32% 0.30% 0.28% 0.12% 0.10%
Propiedades, Planta y Equipo 60.93% 60.54% 66.80% 54.05% 28.97%
Activos Intangibles Distintos de la
Plusvalía 1.07% 1.43% 1.57% 1.28% 0.97%
Activos por Impuestos Diferidos 0.04% 1.54% 2.10% 0.00% 6.42%
Plusvalía 0.22% 0.24% 0.27% 0.22% 0.18%
Otros Activos no Financieros 0.22% 0.08% 0.07% 0.04% 0.03%
Total Activos No Corrientes 62.80% 64.13% 71.09% 55.71% 36.68%
TOTAL ACTIVOS 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Otros Pasivos Financieros 14.35% 14.31% 12.76% 10.88% 28.36%
Cuentas por Pagar Comerciales y
Otras Cuentas por Pagar 18.67% 16.20% 17.46% 27.00% 33.71%
Cuentas por Pagar Comerciales 14.62% 9.76% 12.46% 22.64% 21.06%
Otras Cuentas por Pagar 4.05% 6.44% 5.00% 4.35% 12.21%
Provisión por Beneficios a los
Empleados 0.52% 0.49% 0.74% 0.65% 1.93%
Total Pasivos Corrientes 33.54% 31.01% 30.96% 38.54% 64.94%
Otros Pasivos Financieros 33.32% 26.46% 27.13% 19.09% 11.13%
Cuentas por Pagar Comerciales y
Otras Cuentas por Pagar 5.17% 11.81% 12.21% 10.38% 7.41%
Otras Cuentas por Pagar 5.17% 11.81% 12.21% 10.38% 7.41%
Provisión por Beneficios a los
Empleados 0.02% 0.03% 0.02% 0.02% 0.03%
Pasivos por Impuestos Diferidos 2.23% 0.02% 0.01% 1.53% 0.08%
Total Pasivos No Corrientes 40.75% 38.31% 39.38% 31.02% 18.63%
Total Pasivos 74.29% 69.32% 70.34% 69.56% 83.57%
Capital Emitido 23.66% 37.67% 41.57% 34.36% 27.54%
Primas de Emisión 0.00% -0.47% -0.52% -0.43% -0.34%
Otras Reservas de Capital 0.88% 1.00% 1.12% 0.92% 0.90%
Resultados Acumulados 1.17% -7.53% -12.52% -4.41% -11.67%
Total Patrimonio 25.71% 30.68% 29.66% 30.44% 16.43%
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Activos Corrientes:

El efectivo y equivalentes al efectivo representaron un porcentaje relativamente bajo de los activos totales
durante los cinco años, fluctuando entre 0.76% y 6.33%. Sin embargo, en 2021, hubo un aumento significativo
al 6.33%, lo que indica una mayor liquidez en ese año.

Las cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar tuvieron una proporción significativa en los
activos corrientes, oscilando entre 8.29% y 30.54%. El mayor porcentaje en 2022 sugiere un aumento en las
cuentas por cobrar, lo que podría requerir una gestión efectiva de crédito y cobranza.

Activos No Corrientes:

Las propiedades, planta y equipo fueron la categoría más significativa de los activos no corrientes,
representando entre el 28.97% y el 66.80%. La disminución en 2022 podría estar relacionada con la
depreciación o la venta de algunos activos.

Los activos intangibles distintos de la plusvalía fluctuaron entre 0.97% y 1.57%. La disminución en 2022 puede
deberse a la amortización de ciertos activos intangibles.

Los pasivos por impuestos diferidos aumentaron en 2021 y 2022, representando el 6.42% de los activos en
2022. Esto podría indicar diferencias temporales que afectan el impuesto diferido de la empresa.

Pasivos:

Los pasivos corrientes aumentaron considerablemente en 2022, alcanzando el 64.94% de los activos. Esto
podría deberse a mayores cuentas por pagar y otros pasivos financieros.

Los pasivos no corrientes disminuyeron significativamente en 2022 al 18.63% de los activos, lo que puede estar
relacionado con el pago o refinanciamiento de deudas a largo plazo.

Patrimonio:

El capital emitido representó entre el 23.66% y el 41.57% de los activos. La disminución en 2022 podría estar
relacionada con una emisión de acciones o cambios en la estructura de capital. Los resultados acumulados
fueron negativos en varios años, lo que puede indicar pérdidas acumuladas a lo largo del tiempo.

En general, el análisis muestra una combinación de factores financieros y operativos que han afectado la
composición de los activos, pasivos y patrimonio de Refinería La Pampilla a lo largo de los años. Es importante
tener en cuenta que el análisis vertical proporciona una visión estática de la situación financiera y se debe
complementar con otros análisis para obtener una comprensión completa del desempeño y la salud financiera
de la empresa.

4.2) ANÁLISIS HORIZONTAL

ESTADO DE RESULTADOS

ANÁLISIS HORIZONTAL
Cuenta 2018 -2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022
Ingresos por Ventas -13.03% -45.84% 80.43% 57.69%
Costo de Ventas -17.57% -42.95% 65.68% 60.25%
Ganancia (Pérdida) Bruta 75.86% -72.43% 360.91% 40.23%
Gastos de Ventas y Distribución 1.38% -15.23% 0.35% 17.53%
Gastos de Administración -23.74% -7.28% 2.95% 46.49%
Otros Ingresos Operativos -52.28% 20.10% 94.86% 59.45%
Otros Gastos Operativos -26.51% -22.63% 905.16% 2406.56%
Otras Ganancias (Pérdidas)        
Ganancia (Pérdida) Operativa 826.90% -77.46% -669.91% -202.40%
Ingresos Financieros -0.80% 714.86% -95.79% 580.12%
Gastos Financieros 8.59% -20.35% -20.93% 67.75%
Diferencias de Cambio Neto -1.72% -32.26% -225.55% -180.07%
Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos 235.72% -65.83% -350.49% -245.83%
Ingreso (Gasto) por Impuesto 408.15% -89.54% -1120.28% -210.32%
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones
Continuadas 191.91% -55.34% -270.78% -267.79%
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 191.91% -55.34% -270.78% -267.79%

Ingresos por Ventas:

Hubo una disminución del 13.03% en los ingresos por ventas de 2018 a 2019.

Luego, se produjo una significativa disminución del 45.84% de 2019 a 2020.

Sin embargo, los ingresos se recuperaron en un impresionante 80.43% de 2020 a 2021.

De 2021 a 2022, se observó un aumento del 57.69% en los ingresos por ventas, lo que indica un crecimiento
sólido en este último año.

Costo de Ventas:

El costo de ventas disminuyó en un 17.57% de 2018 a 2019.

De 2019 a 2020, hubo otra disminución del 42.95% en el costo de ventas.

Luego, el costo de ventas aumentó en un 65.68% de 2020 a 2021, lo que podría haber afectado la ganancia
bruta.

De 2021 a 2022, se observó un aumento adicional del 60.25% en el costo de ventas, lo que podría requerir una
gestión efectiva de costos.

Ganancia (Pérdida) Bruta:

La ganancia bruta experimentó un aumento impresionante del 75.86% de 2018 a 2019, lo que indica una
mejora significativa en el margen bruto.

Sin embargo, de 2019 a 2020, hubo una disminución drástica del 72.43% en la ganancia bruta, lo que puede
deberse a una combinación de disminución de ingresos y aumento de costos.

De 2020 a 2021, la ganancia bruta aumentó en un asombroso 360.91%, reflejando una recuperación
significativa en la rentabilidad.

Sin embargo, de 2021 a 2022, la tasa de crecimiento disminuyó al 40.23%, lo que indica que la empresa pudo
haber enfrentado algunos desafíos en ese período.

Gastos de Ventas y Distribución:

Los gastos de ventas y distribución tuvieron un leve aumento del 1.38% de 2018 a 2019.

Luego, de 2019 a 2020, hubo una disminución del 15.23% en estos gastos.
Los gastos de ventas y distribución aumentaron ligeramente en un 0.35% de 2020 a 2021.

Sin embargo, de 2021 a 2022, se produjo un aumento más significativo del 17.53% en estos gastos, lo que
podría requerir una revisión de las estrategias de distribución y ventas.

Gastos de Administración:

Los gastos de administración disminuyeron en un 23.74% de 2018 a 2019, lo que indica una mejora en la
eficiencia operativa.

De 2019 a 2020, los gastos de administración disminuyeron aún más en un 7.28%.

Sin embargo, de 2020 a 2021, hubo un aumento del 2.95% en estos gastos, lo que podría requerir una gestión
cuidadosa de los costos administrativos.

De 2021 a 2022, se observó un aumento significativo del 46.49% en los gastos de administración, lo que indica
que la empresa pudo haber enfrentado desafíos en el control de los costos administrativos.

Otros Ingresos Operativos:

Los otros ingresos operativos disminuyeron en un 52.28% de 2018 a 2019, lo que podría haber afectado la
rentabilidad total.

Sin embargo, de 2019 a 2020, hubo un aumento del 20.10% en estos ingresos.

Luego, de 2020 a 2021, se observó un aumento del 94.86% en los otros ingresos operativos.

De 2021 a 2022, estos ingresos aumentaron en un 59.45%, lo que podría haber contribuido a la mejora de la
ganancia operativa.

Otros Gastos Operativos:

Los otros gastos operativos disminuyeron en un 26.51% de 2018 a 2019, lo que contribuyó a mejorar la
rentabilidad.

Sin embargo, de 2019 a 2020, estos gastos disminuyeron aún más en un 22.63%, lo que indica una mejora
adicional en la eficiencia operativa.

De 2020 a 2021, se observó un aumento sorprendente del 905.16% en los otros gastos operativos, lo que pudo
haber afectado negativamente la ganancia operativa.

De 2021 a 2022, estos gastos aumentaron de manera significativa en un 2406.56%, lo que podría requerir una
revisión de los gastos operativos para mejorar la rentabilidad.

Ganancia (Pérdida) Operativa:

La ganancia operativa tuvo un crecimiento espectacular del 826.90% de 2018 a 2019, lo que refleja una mejora
sustancial en la eficiencia operativa.

Sin embargo, de 2019 a 2020, la ganancia operativa disminuyó drásticamente en un 77.46%, lo que podría
estar relacionado con el aumento de los gastos operativos.

De 2020 a 2021, hubo una disminución del 669.91% en la ganancia operativa, lo que sugiere una posible
disminución en la rentabilidad en ese período.

De 2021 a 2022, la ganancia operativa disminuyó en un 202.40%, lo que indica que la empresa enfrentó
desafíos significativos en la rentabilidad operativa.

Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas:

La ganancia neta de operaciones continuadas experimentó un crecimiento del 191.91% de 2018 a 2019, lo que
refleja una mejora en la rentabilidad neta.
Sin embargo, de 2019 a 2020, esta ganancia disminuyó en un 55.34%, lo que podría estar relacionado con
factores operativos y financieros.

De 2020 a 2021, hubo una disminución adicional del 270.78% en la ganancia neta de operaciones continuadas,
lo que indica una disminución significativa en la rentabilidad.

De 2021 a 2022, la ganancia neta de operaciones continuadas disminuyó en un 267.79%, lo que sugiere que la
empresa enfrentó desafíos continuos en la rentabilidad neta.

Es importante tener en cuenta que estas cifras representan variaciones porcentuales año a año y deben
interpretarse en conjunto con otros factores y análisis para obtener una comprensión completa de la situación
financiera y el desempeño de Refinería La Pampilla.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

ANÁLISIS HORIZONTAL
Cuenta 2018 - 2019 2019 - 2020 2020 - 2021 2021 - 2022
Efectivo y Equivalentes al Efectivo -63.43% 287.47% 134.48% -35.86%
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras
Cuentas por Cobrar -15.14% -54.22% 83.05% 203.84%
Cuentas por Cobrar Comerciales 4.64% -52.81% 68.87% 163.70%
Otras Cuentas por Cobrar -60.90% -62.97% 195.03% 385.17%
Inventarios -16.58% -9.75% 83.23% 51.79%
Activos por Impuestos a las Ganancias 52.57% -55.46% 3.32% -99.99%
Otros Activos no Financieros -26.81% -9.83% 1.31% 4.18%
Total Activos Corrientes -15.61% -26.96% 85.36% 78.37%
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras
Cuentas por Cobrar -17.04% -17.10% -48.58% 5.45%
Otras Cuentas por Cobrar -17.04% -17.10% -48.58% 5.45%
Propiedades, Planta y Equipo -13.05% 0.00% -2.11% -33.13%

Activos Intangibles Distintos de la Plusvalía 16.17% -0.30% -1.48% -4.82%

Activos por Impuestos Diferidos 3282.70% 23.91% -100.00%  
Plusvalía -2.68% 0.00% 0.00% 0.00%
Otros Activos no Financieros -67.92% -23.67% -26.32% -7.91%
Total Activos No Corrientes -10.64% 0.46% -5.18% -17.87%
TOTAL ACTIVOS -12.49% -9.38% 20.99% 24.76%
Otros Pasivos Financieros -12.72% -19.17% 3.16% 225.13%
Cuentas por Pagar Comerciales y Otras
Cuentas por Pagar -24.07% -2.34% 87.12% 55.75%
Cuentas por Pagar Comerciales -41.59% 15.69% 119.89% 16.04%
Otras Cuentas por Pagar 39.17% -29.65% 5.20% 250.30%
Provisión por Beneficios a los Empleados -16.62% 34.86% 6.91% 269.27%
Total Pasivos Corrientes -19.10% -9.51% 50.60% 110.23%
Otros Pasivos Financieros -30.50% -7.08% -14.85% -27.30%
Cuentas por Pagar Comerciales y Otras
Cuentas por Pagar 99.70% -6.27% 2.83% -10.98%
Otras Cuentas por Pagar 99.70% -6.27% 2.83% -10.98%
Provisión por Beneficios a los Empleados -10.22% -13.17% 14.02% 45.56%
Pasivos por Impuestos Diferidos -99.30% -33.24% 13957.45% -93.80%
Total Pasivos No Corrientes -17.72% -6.85% -4.69% -25.06%
Total Pasivos -18.34% -8.04% 19.65% 49.89%
Capital Emitido 39.31% 0.00% 0.00% 0.00%
Primas de Emisión        
Otras Reservas de Capital 0.00% 0.98% -0.67% 22.08%
Resultados Acumulados -662.43% 50.70% -57.37% 230.14%
Total Patrimonio 4.42% -12.40% 24.18% -32.68%
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO -12.49% -9.38% 20.99% 24.76%

Activos Corrientes:

Los efectivos y equivalentes al efectivo disminuyeron en un 63.43% de 2018 a 2019, lo que podría haber
afectado la liquidez de la empresa en ese período.

Luego, de 2019 a 2020, hubo un aumento significativo del 287.47% en los efectivos y equivalentes al efectivo,
lo que indica una mejora en la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo.

De 2020 a 2021, estos activos aumentaron en un 134.48%, reflejando una mayor disponibilidad de efectivo.

Sin embargo, de 2021 a 2022, hubo una disminución del 35.86% en los efectivos y equivalentes al efectivo, lo
que podría requerir una revisión de la gestión de efectivo.

Las cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar disminuyeron en un 15.14% de 2018 a 2019, lo
que puede deberse a una política de cobranza más efectiva.

De 2019 a 2020, estas cuentas disminuyeron aún más en un 54.22%, lo que podría ser un signo de una menor
actividad comercial.

Sin embargo, de 2020 a 2021, hubo un aumento del 83.05% en las cuentas por cobrar comerciales y otras
cuentas por cobrar, lo que podría requerir una gestión efectiva de crédito y cobranza.

De 2021 a 2022, estas cuentas aumentaron en un impresionante 203.84%, lo que indica un crecimiento
significativo en las ventas a crédito.

Los inventarios disminuyeron en un 16.58% de 2018 a 2019, lo que indica una posible reducción en la
producción o el almacenamiento.

De 2019 a 2020, los inventarios disminuyeron en un 9.75%, lo que sugiere una gestión efectiva del inventario.

Sin embargo, de 2020 a 2021, hubo un aumento del 83.23% en los inventarios, lo que podría requerir una
revisión de la gestión del inventario para evitar obsolescencia o exceso de stock.

De 2021 a 2022, estos activos aumentaron en un 51.79%, lo que puede indicar una mayor producción o
adquisición de inventarios.

Activos No Corrientes:

Los activos por impuestos a las ganancias tuvieron un aumento significativo del 52.57% de 2018 a 2019, lo que
podría estar relacionado con cambios en las políticas fiscales o regulaciones.

Sin embargo, de 2019 a 2020, estos activos disminuyeron en un 55.46%, lo que podría requerir una revisión de
las estrategias fiscales.

De 2020 a 2021, hubo un aumento del 3.32% en los activos por impuestos a las ganancias, lo que podría
reflejar una mayor carga fiscal.

Sin embargo, de 2021 a 2022, estos activos disminuyeron en un 99.99%, lo que puede indicar que la empresa
pudo haber utilizado estos activos para pagar impuestos en el último año.

Los pasivos por impuestos diferidos tuvieron un aumento impresionante del 3282.70% de 2018 a 2019, lo que
podría estar relacionado con cambios en las regulaciones fiscales o diferimientos de impuestos.
De 2019 a 2020, estos pasivos aumentaron en un 23.91%, lo que puede reflejar una mayor carga fiscal diferida.

Luego, de 2020 a 2021, estos pasivos disminuyeron en un 100.00%, lo que podría indicar que la empresa pudo
haber utilizado los activos por impuestos diferidos para pagar impuestos en ese período.

Sin embargo, de 2021 a 2022, los pasivos por impuestos diferidos aumentaron en un 6.42%, lo que indica una
posible acumulación de pasivos fiscales diferidos nuevamente.

Patrimonio:

El capital emitido aumentó en un 39.31% de 2018 a 2019, lo que puede reflejar una inyección de capital en la
empresa.

Sin embargo, de 2019 a 2020, no hubo cambios en el capital emitido.

Las otras reservas de capital aumentaron en un 0.98% de 2019 a 2020, lo que indica una acumulación positiva
en las reservas de la empresa.

De 2020 a 2021, las otras reservas de capital disminuyeron en un 0.67%, pero aún mostraron un crecimiento
positivo.

Sin embargo, de 2021 a 2022, estas reservas aumentaron en un impresionante 22.08%, lo que indica un
crecimiento significativo en los recursos propios de la empresa.

Los resultados acumulados tuvieron una disminución drástica del 662.43% de 2018 a 2019, lo que podría estar
relacionado con pérdidas acumuladas o ajustes en los estados financieros.

De 2019 a 2020, estos resultados acumulados aumentaron en un 50.70%, indicando una posible recuperación
financiera.

Sin embargo, de 2020 a 2021, hubo una disminución del 57.37% en los resultados acumulados, lo que podría
requerir una revisión de la gestión financiera.

De 2021 a 2022, estos resultados aumentaron en un impresionante 230.14%, lo que indica una mejora
significativa en la rentabilidad o reducción de pérdidas acumuladas.

En resumen, el análisis horizontal muestra las variaciones año a año en los diferentes componentes del Estado
de Situación Financiera de Refinería La Pampilla. Estas variaciones pueden proporcionar información valiosa
sobre la salud financiera de la empresa y ayudar a identificar tendencias o áreas que requieren atención y
mejora. Es importante tener en cuenta que estos datos deben interpretarse en conjunto con otros análisis y
considerar el contexto económico y empresarial para obtener una comprensión completa de la situación
financiera de la empresa.

4.3) RATIOS FINANCIEROS

RATIOS
FÓRMULA 2018 2019 2020 2021 2022
FINANCIEROS

Activo Circulante /
Razón de Liquidez 1.11 1.16 0.93 1.15 0.98
Pasivo Circulante
 (Activo Circulante
Prueba Ácida - Inventario) / 0.61 0.64 0.42 0.52 0.52
Pasivo Circulante

Endeudamiento Pasivo Total /

2.89 2.26 2.37 2.29 5.09
Patrimonial Patrimonio Neto

Endeudamiento Pasivo Total /

0.74 0.69 0.70 0.70 0.84
Financiero Activo Total

(Costo de Ventas /
Rotación de 3,704.5 2,117.5
Inventario 3,748.84 2,341.80 2,235.46
inventario (días) 2 2
Promedio) x 365
(Ventas a
Rotación de CxC 4,007.4 4,672.8
Crédito / CxC 3,910.40 4,740.88 2,425.23
(días) 2 7
Promedio) x 365
(Compras a
Rotación de CxP 3,659.4 1,892.8
Crédito / CxP 3,370.95 2,137.78 1,947.57
(días) 3 4
Promedio) x 365
Rotación de
inventario (días) +
Ciclo conversión de 4,052.5 4,897.5
Rotación de CxC 4,288.29 4,944.90 2,713.13
efectivo 1 5
(días) - Rotación
de CxP (días)

ROA (Return on Utilidad Neta /

-2.55% -8.52% -4.20% 5.93% -7.97%
Assets) Activo Total

ROE (Return on Utilidad Neta /

-9.94% -27.78% -14.16% 19.47% -48.54%
Equity) Patrimonio Neto

Razón de Liquidez: La capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo mejoró de 2018
a 2019, pero disminuyó en 2020 y 2022. Un ratio superior a 1 indica suficiente liquidez para cubrir las deudas a
corto plazo.

Prueba Ácida: Esta medida muestra la capacidad de la empresa para pagar sus obligaciones a corto plazo sin
recurrir al inventario. Los resultados fluctuaron en los últimos años, pero se mantuvieron relativamente
estables, lo que sugiere una liquidez a corto plazo moderada.

Endeudamiento Patrimonial: El apalancamiento financiero de Refinería La Pampilla aumentó

significativamente en 2022, lo que indica una mayor dependencia del financiamiento mediante deuda en
comparación con el patrimonio. Un ratio alto puede indicar un mayor riesgo financiero.

Endeudamiento Financiero: El endeudamiento de la empresa como porcentaje de los activos totales aumentó
de manera constante en los últimos años, lo que señala una mayor dependencia de la deuda para financiar las
operaciones.

Rotación de Inventarios (días): El número de días necesarios para vender el inventario disminuyó de 2018 a
2022, lo que indica una mejora en la gestión del inventario y ventas más rápidas.

Rotación de Cuentas por Cobrar (días): El número de días necesarios para cobrar cuentas por cobrar se
mantuvo relativamente estable, lo que indica una buena gestión en la recuperación de cuentas.
Rotación de Cuentas por Pagar (días): El número de días necesarios para pagar cuentas por pagar disminuyó
de 2018 a 2022, lo que indica una mejora en la eficiencia de pagos.

Ciclo de Conversión de Efectivo: Este ciclo muestra el número de días necesarios para convertir recursos en
efectivo. Los resultados fluctuaron en los últimos años, con una notable disminución en 2022, lo que refleja un
proceso eficiente de conversión de efectivo.

Retorno sobre Activos (ROA): Refinería La Pampilla experimentó un ROA negativo en 2018 y 2019, lo que
indica que la empresa tuvo dificultades para generar ganancias en relación con sus activos totales. Sin
embargo, mejoró significativamente en 2021, lo que sugiere un mejor uso de los activos.

Retorno sobre el Patrimonio (ROE): El ROE de la empresa fue negativo en 2018, 2019 y 2020, lo que indica
pérdidas en relación con el patrimonio de los accionistas. Sin embargo, se recuperó sustancialmente en 2021,
mostrando una mayor rentabilidad en relación con el patrimonio.

En resumen, estos ratios proporcionan información valiosa sobre el rendimiento financiero y la eficiencia de
Refinería La Pampilla. La gerencia puede enfocarse en abordar el aumento de los niveles de deuda y continuar
optimizando la gestión de inventarios y efectivo para lograr un crecimiento sostenible y una mayor
rentabilidad.

5) COTO DE LA DEUDA

Refinería La Pampilla tiene diferentes tipos de préstamos en su balance financiero correspondientes al año
2022. Los préstamos de corto plazo se utilizan principalmente para financiar el capital de trabajo y el Fondo de
Estabilización de los Precios de los Combustibles. Estos préstamos son en moneda local y extranjera, con tasas
de interés fijas y sin garantías. Al 31 de diciembre de 2022, la parte de corto plazo asciende a USD 529,393
(comparado con USD 188,960 al 31 de diciembre de 2021).

Los préstamos de largo plazo, en cambio, están destinados a financiar principalmente el capital de trabajo, la
reestructuración de pasivos a corto plazo y proyectos de inversión. Al 31 de diciembre de 2022, la parte de
corto plazo es de USD 24 y la parte no corriente es de USD 29,925.

Adicionalmente, hay un préstamo específico llamado "Préstamo CESCE," destinado exclusivamente para
financiar el proyecto "Adecuación a las Nuevas Especificaciones de Combustibles." Este préstamo fue obtenido
mediante un convenio con seis entidades bancarias, y cuenta con garantía de la Compañía Española de Seguros
de Crédito a la Exportación S.A. (CESCE). La compañía debe cumplir con un ratio de deuda financiera neta sobre
el total patrimonio de los estados financieros consolidados de la Compañía y su subsidiaria, que no debe
exceder el 1.5 durante el plazo del préstamo. La Compañía ha cumplido con este ratio según lo establecido en
el contrato. Al 31 de diciembre de 2022, la parte de corto plazo es de USD 43,414 y la parte no corriente es de
USD 170,073 (en comparación con USD 43,100 y USD 212,640 respectivamente al 31 de diciembre de 2021).

Por último, hay préstamos con entidades relacionadas del exterior, los cuales representan USD 191,841 de
corto plazo y USD 100,000 de no corriente al 31 de diciembre de 2022 (comparado con USD 434 y USD 200,000
respectivamente al 31 de diciembre de 2021).

Es importante destacar que la tasa promedio de las obligaciones financieras es del 4.27% para el 31 de
diciembre de 2022.

6) DERTEMINAR LA TASA LIBRE DE RIESGO, PRIMA RIESGO DE MERCADO, LA PRIMA DE RIESGO PAÍS Y EL
COSTO DE OPORTUNIDAD (CAPM)

Para calcular el costo ponderado de capital (WACC) para Refinería La Pampilla, se evaluaron diferentes
componentes. Primero, se determinó el costo del capital (Ke) utilizando el modelo del Capital Asset Pricing
Model (CAPM), el cual ha sido desarrollado y mejorado por investigadores como Sharpe, Lintner, Mossin y
Treynor. El CAPM se eligió debido a su fundamento económico y su relativa objetividad en la estimación,
siendo una práctica común en el mercado.
Para la prima de libre riesgo, se consideró la información disponible hasta el cierre del año 2021, ya que este
momento representa el mejor costo de oportunidad para la inversión, según expertos como Fernández y
Damodaran.

En cuanto a la prima de rendimiento de mercado, se tomó el mayor horizonte de tiempo posible de

rendimientos, siguiendo la recomendación de Merton y utilizando los rendimientos proporcionados por
Damodaran del S&P500 desde 1928 hasta 2021.

Finalmente, se añadió la prima de riesgo país al costo del capital (Ke). Una vez obtenido el costo del capital, se
procedió a calcular el costo de la deuda y se evaluó la estructura de capital y deuda de Refinería La Pampilla a
valores de mercado. Se consideró la tasa impositiva vigente de 29.5% para los cálculos.

Para obtener el costo ponderado de capital (WACC), se realizó una ponderación de los diferentes componentes
mencionados, que reflejan el costo total de financiamiento de la empresa.

Costo de capital (Ke Valor Sustento

Tasa de libre riesgo: Rf
Beta desapalancado y ajustado
Beta apalancado ajustado: B
Prima de riesgo de mercado - ERP
Prima de riesgo país - CRP
Costo del capital: Ke
1.93% YTM de T-Bonds a 10 años al cierre del 2021
Beta desapalancado ajustado corregido por efectivo de
1.065 mercados emergentes
1.989 Fórmula de Hamada (1972)
7.83% Rendimientos con dividendos del S&P500 de 1928 al 2021
Valor extraído de la hoja de mercados emergentes
1.69% (Damodaran)
19.19% Según Metodología CAPM

7) DERTEMINAR EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (WACC)

Costo promedio ponderado del

capital Valor Sustento
Valor de mercado del patrimonio Número de acciones por el precio del cierre del
US$ 311,494 2021, según BVL
Valor razonable de la deuda bancaria sobre el valor
D/(D+E) 53.59% de mercado del patrimonio
Impuesto a la renta (t) 29.50% Tasa imponible vigente al cierre del 2022
Costo de la deuda Kd 4.27% Promedio ponderado con tasas a valor de mercado
Costo de capital Ke 19.19% Según Metodología CAPM
WACC 10.83% Costo promedio ponderado del capital

8) PROYECCIONES FINANCIERAS

Para proyectar el Estado de Situación Financiera y el Estado de Resultados para los años 2023 al 2030,
aplicaremos los supuestos de incremento del PIB del 2% anual y un crecimiento en ventas del 3%, y
utilizaremos la tasa de crecimiento promedio anual de cada cuenta observada en los últimos cinco años.

8.1) PROYECCIÓN ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Cuenta 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

Ingresos de
Actividades
Ordinarias 7,067,749 7,288,812 7,515,398 7,747,628 7,985,632 8,229,539 8,479,481 8,735,595
Costo de - - - - - - - -
Ventas 7,268,996 7,482,071 7,700,821 7,925,398 8,155,958 8,392,659 8,635,670 8,885,169
Ganancia
(Pérdida) - - - - - - - -
Bruta 201,247 193,259 185,423 177,770 170,326 163,120 156,189 149,574
Gastos de
Ventas y
Distribució - - - - - - - -
n 207,614 212,767 218,061 223,498 229,082 234,813 240,693 246,725
Gastos de
Administra - - - - - - - -
ción 43,924 45,504 47,114 48,754 50,425 52,128 53,862 55,629
Otros
Ingresos
Operativos 6,220 6,487 6,760 7,039 7,323 7,614 7,910 8,213
Otros
Gastos - - - - - - - -
Operativos 649,524 675,009 701,474 728,934 757,399 786,886 817,404 848,960
Otras
Ganancias
(Pérdidas) - - - - - - - -
Ganancia
(Pérdida) - - - - - - - -
Operativa 1,096,089 1,120,052 1,144,411 1,168,875 1,193,067 1,218,261 1,243,752 1,269,755
Ingresos
Financieros 1,621 1,693 1,767 1,843 1,922 2,003 2,088 2,176
Gastos - - - - - - - -
Financieros 64,961 66,271 67,599 68,946 70,313 71,699 73,106 74,534
Diferencias
de Cambio - - - - - - - -
Neto 1,908 1,908 1,908 1,908 1,908 1,908 1,908 1,908
Ganancia
(Pérdida)
antes de - - - - - - - -
Impuestos 1,160,335 1,185,538 1,211,150 1,236,898 1,262,365 1,288,875 1,316,678 1,345,021
Ingreso
(Gasto) por
Impuesto 216,591 221,463 226,512 231,740 237,151 242,748 248,535 254,514
Ganancia
(Pérdida)
Neta de
Operacion
es
Continuada - - - - - - - -
s 943,744 964,075 984,638 1,005,158 1,025,214 1,046,127 1,068,143 1,090,507
Ganancia
(Pérdida)
Neta del - - - - - - - -
Ejercicio 943,744 964,075 984,638 1,005,158 1,025,214 1,046,127 1,068,143 1,090,507

8.2) PROYECCIÓN ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

Cuenta 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

Efectivo y
Equivalent
es al
Efectivo 88,876 90,654 92,465 94,311 96,192 98,108 100,061 102,050
Cuentas
por 600,660 618,680 637,051 655,777 674,863 694,312 714,129 734,318
Cobrar
Cuenta 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Comercial
es
Otras
Cuentas
por
Cobrar 2,832 2,916 3,002 3,090 3,181 3,275 3,371 3,470
Inventario
s 903,764 929,451 955,633 982,323 1,009,535 1,037,282 1,065,579 1,094,441
Activos
por
Impuestos
a las
Ganancias 176,972 181,710 186,541 191,466 196,486 201,602 206,814 212,124
Otros
Activos no
Financiero
s 868 892 917 943 970 999 1,028 1,059
Total
Activos
Corrientes 1,773,972 1,824,303 1,878,609 1,933,710 1,989,249 2,045,559 2,102,990 2,161,462
Cuentas
por
Cobrar
Comercial
es 2,670 2,738 2,808 2,880 2,954 3,030 3,108 3,188
Otras
Cuentas
por
Cobrar 222,275 227,719 233,284 238,972 244,785 250,723 256,787 262,979
Propiedad
es, Planta
y Equipo 808,444 828,520 848,995 869,874 891,161 912,862 934,982 957,528
Activos
Intangible
s Distintos
de la
Plusvalía 24,694 25,388 26,092 26,805 27,529 28,263 29,007 29,762
Activos
por
Impuestos
Diferidos 200,026 204,027 208,073 212,165 216,302 220,486 224,715 228,991

Plusvalía 4,795 4,795 4,795 4,795 4,795 4,795 4,795 4,795

Otros
Activos no
Financiero
s 1,091 1,116 1,142 1,168 1,195 1,223 1,251 1,280
Total
Activos No
Corrientes 1,264,896 1,294,303 1,324,190 1,354,639 1,385,130 1,415,514 1,445,974 1,476,366
TOTAL
ACTIVOS 3,038,868 3,118,606 3,202,799 3,288,349 3,374,379 3,461,073 3,548,964 3,637,828
Otros
Pasivos
Financiero
s 1,519,261 1,520,201 1,645,010 1,776,993 1,916,532 2,063,918 2,219,451 2,383,433
Cuentas
por Pagar 1,328,821 1,379,218 1,432,317 1,488,257 1,547,185 1,609,252 1,674,614 1,743,430
Comercial
Cuenta 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
es
Otras
Cuentas
por Pagar 548,745 567,776 587,813 608,861 630,928 654,021 678,148 703,319
Provisión
por
Beneficios
a los
Empleado
s 695,882 716,890 738,099 759,514 781,139 802,978 825,036 847,319
Total
Pasivos
Corrientes 4,092,709 4,184,085 4,402,239 4,633,624 4,876,785 5,132,169 5,399,269 5,678,501
Otros
Pasivos
Financiero
s 299,996 299,998 299,998 299,998 299,998 299,998 299,998 299,998
Cuentas
por Pagar
Comercial
es 1,818,356 1,825,683 1,847,346 1,883,601 1,934,724 2,001,041 2,082,063 2,176,402
Otras
Cuentas
por Pagar 130,194 133,602 137,087 140,650 144,291 148,012 151,812 155,693
Provisión
por
Beneficios
a los
Empleado
s 870,111 889,424 908,972 928,758 948,785 969,056 989,574 1,010,343
Pasivos
por
Impuestos
Diferidos 228,392 233,960 239,605 245,328 251,131 257,013 262,975 269,019
Total
Pasivos
No
Corrientes 3,347,049 3,382,668 3,433,009 3,498,335 3,578,929 3,675,120 3,787,422 3,916,476
TOTAL
PASIVOS 7,439,758 7,566,754 7,835,248 8,131,959 8,455,714 8,807,289 9,186,692 9,595,977
Capital
Emitido 742,540 742,540 742,540 742,540 742,540 742,540 742,540 742,540
Primas de - - - - - - - -
Emisión 9,247 9,247 9,247 9,247 9,247 9,247 9,247 9,247
Otras
Reservas
de Capital 24,221 24,221 24,221 24,221 24,221 24,221 24,221 24,221
Resultado
s
Acumulad - - - - - - - -
os 325,546 443,615 563,560 685,419 809,243 935,088 1,062,008 1,190,057
Total
Patrimoni - - - -
o 432,968 314,899 193,954 72,094 73,729 199,574 326,494 454,543
TOTAL
PASIVOS
Y
PATRIMO
NIO 7,872,726 7,881,653 8,029,202 8,204,054 8,381,985 8,607,715 8,860,198 9,141,434
9) DETERMINAR EL VALOR DE LA EMPRESA HOY

Para calcular el valor de la empresa utilizando el método de Descuento de Flujos de Efectivo (DCF) con un costo
ponderado de capital (WACC) del 10.83%, necesitamos proyectar los flujos de efectivo futuros hasta un
horizonte de proyección, calcular los flujos de efectivo libres para cada año y luego aplicar el descuento para
obtener el valor presente de esos flujos de efectivo futuros. El valor presente de todos los flujos proyectados
nos dará el valor de la empresa.

Utilizando la información del Estado de Resultados proporcionada para los años 2023 al 2030 y asumiendo que
los flujos de efectivo proyectados son equivalentes a las ganancias netas del ejercicio, podemos utilizar los
flujos de efectivo netos proyectados y aplicar el método DCF. Recordemos que los flujos de efectivo netos se
encuentran en la siguiente tabla:

Año Flujo de Efectivo Neto

2,023 -943,744
2,024 -964,075
2,025 -984,638
2,026 -1,005,158
2,027 -1,025,214
2,028 -1,046,127
2,029 -1,068,143
2,030 -1,090,507

El valor de la empresa, considerando un WACC del 10.83% y las proyecciones de flujos de efectivo netos
proporcionados, sería de aproximadamente -5,202,500.52 miles de soles. Es importante tener en cuenta que
este resultado refleja una valoración negativa, lo que indicaría que, según las proyecciones y el WACC
establecido, la empresa tendría un valor menor a cero en el horizonte de proyección.

Año Flujo de Efectivo Neto Valor Presente

2023 -943,744 - 851,523.96
2024 -964,075 - 784,867.15
2025 -984,638 - 723,276.90
2026 -1,005,158 - 666,200.57
2027 -1,025,214 - 613,095.12
2028 -1,046,127 - 564,469.41
2029 -1,068,143 - 520,029.60
2030 -1,090,507 - 479,037.81
VP - 5,202,500.52

10) INFORME FINAL

El siguiente informe analiza la situación financiera de la empresa minera y proporciona recomendaciones para
mejorar su salud financiera. La empresa se encuentra en una etapa de fuerte inversión en el rubro minero, lo
que requiere una gestión financiera sólida y una alineación estratégica de sus cuentas con las operaciones
mineras.

Análisis de la Situación Financiera:

El análisis de los estados financieros de la empresa revela una tendencia de crecimiento en sus ingresos de
actividades ordinarias, lo que indica un aumento en las ventas de productos mineros. Sin embargo, también se
observa que el costo de ventas ha estado incrementando, lo que afecta la ganancia bruta y, en consecuencia, el
flujo de efectivo neto.

La empresa muestra una pérdida neta en los últimos años, lo que sugiere que se deben tomar medidas para
mejorar la rentabilidad. Además, se evidencia una alta carga financiera debido a los gastos financieros
significativos, lo que puede comprometer la capacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones financieras
y afectar su liquidez.

Recomendaciones para Mejorar la Salud Financiera:

Eficiencia en Costos Operativos:

Dada la etapa de fuerte inversión, es fundamental que la empresa se enfoque en mejorar la eficiencia de sus
costos operativos. Realizar un análisis detallado de los gastos de ventas, administración y otros gastos
operativos para identificar oportunidades de reducción de costos sin comprometer la calidad de sus
operaciones mineras.

Optimización de la Gestión Financiera:

La empresa debe mantener una gestión financiera rigurosa y prudente. Es importante mantener una adecuada
planificación financiera y presupuestaria para asegurar que los recursos financieros se asignen de manera
eficiente y se cumplan las proyecciones financieras a corto y largo plazo.

Diversificación de Ingresos:

Si bien la empresa opera en el rubro minero, es recomendable considerar oportunidades de diversificación de

ingresos. Explorar la posibilidad de expandir el portafolio de productos o servicios relacionados con el sector
minero para reducir la dependencia de un solo producto o mercado.

Evaluación de la Estructura de Capital:

Dado el alto endeudamiento de la empresa, es fundamental evaluar su estructura de capital y considerar

opciones para reestructurar la deuda y/o buscar fuentes alternativas de financiamiento, como inversores
externos o emisión de acciones.

Planificación Tributaria:

La empresa debe llevar a cabo una planificación tributaria adecuada para aprovechar incentivos fiscales
disponibles en el sector minero y reducir la carga tributaria de manera legal y responsable.

Evaluación de Proyectos de Inversión:

En la etapa de fuerte inversión, la empresa debe realizar una evaluación exhaustiva de sus proyectos de
inversión para asegurarse de que sean rentables y alineados con su estrategia a largo plazo. La rentabilidad y el
flujo de efectivo generado por los proyectos deben ser monitoreados de cerca para tomar decisiones
informadas.

Conclusiones:

La empresa minera se encuentra en una etapa de fuerte inversión, lo que requiere una gestión financiera sólida
y una alineación estratégica de sus cuentas con las operaciones mineras. Para mejorar su salud financiera, es
necesario enfocarse en la eficiencia de costos, la gestión financiera, la diversificación de ingresos, la estructura
de capital, la planificación tributaria y la evaluación cuidadosa de los proyectos de inversión.

Implementando estas recomendaciones, la empresa podrá fortalecer su posición financiera, mejorar su

rentabilidad y enfrentar con éxito los desafíos de la industria minera en la que opera. Es crucial que la alta
dirección y el equipo financiero trabajen en conjunto para implementar estas estrategias y lograr un
crecimiento sostenible y rentable para la empresa en el largo plazo.