Prespectiva General de La Administracion Del Capital Del Trabajo Unidad 1

UNIVERSIDAD DEL VALLE
Materia: Análisis de Información Financiera II
Docente: MFE Lic. José Daniel Jiménez V.
Tema 1: Perspectiva General de la Administración del

Capital de Trabajo
Administración del Capital de Trabajo
Objetivo del Tema:
Difundir la importancia y la aplicación de la gestión del capital

de trabajo a través de la administración de cuentas por cobrar,
cuentas por pagar, inventario y fuentes de financiamiento de
corto plazo.
Contenido:
❖ Introducción a la Administración del capital de trabajo

❖ Administración de caja y valores negociables.
❖ Administración de cuentas por cobrar.
❖ Administración de inventarios.
❖ Fuentes de Financiamiento de Corto Plazo.
❖ Introducción a la Administración del Capital de Trabajo
• Definición del capital de trabajo
El capital de trabajo se asocia con la toma de decisiones financieras de

corto plazo. El capital de trabajo es la diferencia entre los activos
circulantes y pasivos circulantes.
La toma de decisiones del capital de trabajo depende del flujo de efectivo

y del valor presente neto.
Por lo tanto, la diferencia entre más significativa entre el financiamiento a

corto plazo y el de largo plazo radica en la periodicidad de los flujos de
efectivo.
❖ Capital de Trabajo Neto
Se denomina a los activos corrientes capital de trabajo, que circula de

una forma a otra en la conducción normal del negocio:
EFECTIVO (Valores INVENTARIO

Negociables)
CUENTAS X COBRAR
Pasivos corrientes Proveedores (cts x pagar), empleados y

estado (deuda acumulada) y entidades financieras (documentos por
pagar y otro tipo de deuda de corto plazo)
❖ Capital de Trabajo Neto
Si activo corriente > Pasivo corriente Capital de trabajo positivo
Si activo corriente < Pasivo corriente Capital de trabajo negativo
Es posible predecir el pago de pasivos corrientes debido a que se sabe

cuando se debe cumplir con las obligaciones pactadas. Es más difícil
predecir las entradas de efectivo ya que se debe convertir los activos a
efectivo.
A medida que el margen de activos corrientes sobre los pasivos corrientes

sea mayor se incrementará la capacidad de pago de cuentas a medida que
se vencen.
❖ Equilibrio entre rentabilidad y riesgo
El riesgo se define como la probabilidad de ocurrencia de un suceso o

evento y sus consecuencias. En finanzas el riesgo se define como la
probabilidad de un suceso que tenga consecuencias financieras
negativas para una empresa. (Pérdidas).
La característica más importante para diferenciar una alternativa de

inversión de otra, es el nivel de riesgo.
La capacidad de generar rendimientos se conoce como rentabilidad.

En toda inversión no existe seguridad de rendimientos futuros, esta
incertidumbre se conoce como riesgo.
NO EXISTE INVERSIÓN SIN RIESGO

Debe existir un equilibrio entre rentabilidad y riesgo de una empresa.
La rentabilidad es la relación de los ingresos y los costos generados por los

activos para actividades productivas. Las utilidades se generan por el
incremento de los ingresos o la reducción de los costos.
El riesgo en el contexto de administración financiera a corto plazo, es la

probabilidad de que una empresa no sea capaz de pagar sus obligaciones
a medida que vencen.
Cuanto mayor sea el capital de trabajo neto, menor será el riesgo, debido a
que a mayor capital de trabajo, la empresa será mas liquida .
Por lo tanto, el equilibrio entre riesgo y rentabilidad se demuestra

considerando cambios entre activos y pasivos corrientes.
• Cambios en activos corrientes
El equilibrio entre riesgo y rentabilidad puede ser afectado por cambios en el nivel
de los activos corrientes que se demuestra con el ratio: Activo corriente / Total
activo.
Si el nivel de los activos corrientes se incrementa, la rentabilidad disminuye, ya que

los activos fijos son más rentables ya que agregan más valor al producto.
El incremento de activos corrientes incrementa el capital de trabajo neto, por lo

tanto reduce el riesgo de insolvencia técnica.
Efectivo y valores negociables es menor arriesgada que CxC, inventario y activo

fijo.
Inversión en CxC es menos arriesgada que inversión en inventario y activo fijo.
Inversión en inventarios es menos arriesgada que la inversión en activos fijos.

• Cambios en pasivos corrientes
El equilibrio entre riesgo y rentabilidad puede ser afectado por cambios en el nivel
de los pasivos corrientes que se demuestra con el ratio: Pasivo corriente / Total
activo.
Este indicador indica el nivel de activos totales que se ha financiado con pasivos de
corto plazo.
El incremento de pasivos corrientes incrementa la rentabilidad debido a que el

financiamiento de corto plazo es menos costoso.
Si se incrementa el ratio Pasivo corriente / Total activo el riesgo de insolvencia

técnica también aumenta, por que el crecimiento del pasivo corriente reduce el
capital de trabajo neto.
❖ Administración de Caja y Valores Negociables
Si una entidad tiene efectivo en exceso necesitará aplicar una administración

eficaz y eficiente de los recursos de efectivo.
El objetivo de la administración del flujo de caja es maximizar los flujos

disponibles para la inversión. Permite que un saldo de caja sostenga
mayores transacciones.
Un buen empresario y administrador financiero busca agilizar todo el

movimiento de caja hacia el banco y a la vez demorar lo más que se
pueda los pagos a realizar.
La estrategia del administrador financiero encargado de los flujos de

caja es muy simple:
Los cobros se realizan lo más antes posible y los pagos se deben

retrasar tanto como sea posible, sin gastos o cargos financieros.
POLITICAS DE COBRO y POLITICAS DE PAGO

Se necesita planeación financiera a corto plazo.
Instrumentos Negociables =↑↓ Efectivo
Resultan una válvula para dar rédito al efectivo.
Cuentas por cobrar = ↑↓ Efectivo
Políticas de cobro otorgan mayor valor. ¿Cómo
realizar la cobranza? ¿Ofrecer condiciones de crédito o
al contado?
Efectivo Inventario = ↑↓ Efectivo
¿Cuánto inventario se debe mantener? J.I.T.
Cuentas por pagar = ↑↓ Efectivo
¿Pedir prestado, extender el pago del crédito o pagar en
efectivo?
Sueldos y salarios pendientes = ↑↓ Efectivo
Problemas legales, grandes perjuicios para las empresas.
Impuestos y documentos por pagar = ↑↓ Efectivo
Igual a CxP.
Administración de Caja y Valores Negociables
❖ Administración eficiente de caja, ciclos y rotación
Ciclo operativo y ciclo de flujo de efectivo:
La administración financiera está relacionada con las actividades operativas

a corto plazo de una entidad, estas actividades en una empresa
manufacturera típica consisten en:
Hechos Decisiones
1. Compra de materias primas. 1. ¿Cuánto inventario ordenar?
2. Pago en efectivo de las compras. 2. ¿Pedir prestado o disminuir el saldo
en efectivo?
3. Fabricación del producto. 3. ¿Qué clase de tecnología de
producción se debe escoger?
4. Venta del Producto. 4. ¿Ofrecer a los clientes condiciones al
contado o a crédito?
5. Cobranza. 5. ¿Cómo realizar la cobranza?
❖ Administración eficiente de caja, ciclos y rotación
Ciclo operativo y ciclo de flujo de efectivo:
Compra de Bienes terminados Recepción de

Materias Primas vendidos efectivo
Colocación Llegada de
del pedido existencias
Periodo de Inventario Periodo de las cuentas por cobrar
Periodo de las
cuentas por pagar
La entidad Pago del efectivo

recibe la factura de materiales
Ciclo operativo
Ciclo de efectivo
❖ Cálculo de la caja mínima para operaciones
El objetivo base de la administración de efectivo es mantener el mínimo saldo en

efectivo, de manera que la empresa pueda seguir operando de manera eficaz y
eficiente.
ANALISIS COSTO Y BENEFICIO DE LA LIQUIDEZ
El beneficio de mantener efectivo es la conveniencia que da la liquidez a cualquier

empresa. Se podría pagar de forma inmediata ciertas operaciones y obligaciones.
El costo, se refiere al costo de oportunidad que la empresa deja de percibir por no

invertir en títulos de corto plazo.
Una vez que se alcanza el saldo meta de efectivo:
Valor de la liquidez = valor perdido de los intereses por tendencia en instrumentos

¿Cómo se define el efectivo?

La administración de efectivo se interesa más por minimizar los saldos de

efectivo mediante su cobro y desembolso.
Motivos para mantener efectivo:
• 1.- Motivo de las transacciones: Necesidades que se relacionan con las

transacciones provienen de actividades de cobranza y desembolso de la
empresa.
Desembolsos incluyen sueldos, deudas comerciales, impuestos y

distribución de utilidades. Cobro de efectivo proviene de ventas
operacionales, ventas de activo y nuevo financiamiento.
Las entradas de efectivo (cobros) no están perfectamente sincronizadas con

las salidas (desembolsos). ¿Qué debe hacer la empresa?
La administración de efectivo se interesa más por minimizar los saldos de

efectivo mediante su cobro y desembolso.
Motivos para mantener efectivo:
• 2.- Saldos compensadores: Saldos de efectivo se depositan en cuentas

bancarias para compensar los servicios que la banca presta a la empresa.
Costo de mantener el efectivo es el costo de oportunidad de los intereses no

percibidos o devengados.
Primero se debe calcular cuanto efectivo se necesita para cubrir las

necesidades de transacción.
Segundo se debe considerar los requerimientos de saldos compensadores.

Saldo meta de efectivo:
Considera intercambio entre los costos de oportunidad de tener mucho dinero a la

mano y los costos comerciales (de intermediación) de tener poco efectivo a la mano.
Cantidad de saldo en
efectivo (C)
Saldo meta de efectivo:
Conclusiones generales
1. Si una empresa trata de mantener poco efectivo puede que venda títulos
(y quizá después compre títulos para reponer los vendidos) de manera
frecuente.
2. Costos comerciales tenderán a subir a medida que se incrementen los

saldos de efectivo.
3. Los costos de oportunidad tienden a incrementarse a medida que

aumentan los saldos de efectivo.
Modelo Baumol
William Baumol fue el primer autor en aportar un modelo formal de administración de

efectivo que considera los costos de oportunidad y los costos comerciales. Este
modelo se puede usar para establecer el saldo meta de efectivo.
Limitaciones:
1. Tasa constante de desembolso.
2. No hay recepción de efectivo durante el periodo proyectado.
3. No toma en cuenta las reservas de seguridad.
Es el modelo más sencillo para determinar la posición de liquidez de forma óptima.

Su defecto es que supone flujos de efectivo seguros. No considera la incertidumbre.
Modelo Miller – Orr
Merton Miller y Daniel Orr desarrollaron un modelo de saldo de efectivo que

considerar las fluctuaciones diarias de los flujos de entrada y salida. Este modelo
supone distribución normal de los flujos de efectivo netos diarios.
Entrada – salida = flujo neto

El gráfico expone el funcionamiento del modelo. Opera en límites de control:
U: Límite superior. L: Límite inferior. C: Saldo meta de efectivo.
El modelo depende los costos comerciales y los costos de oportunidad.
Supone que el costo de transacción, de compra y venta de títulos negociables (F) es

fijo.
El % del costo de oportunidad por periodo de tener efectivo (K) es la tasa de interés
diaria sobre instrumentos negociables.
Los costos totales esperados de la política de rendimiento sobre el saldo en efectivo

(C, U) son iguales a la suma de los costos comerciales y costos de oportunidad
esperados
Pasos a seguir:
1. Establecer límite de control inferior del saldo de efectivo
2. Establecer desviación estándar de los flujos de forma diaria.
3. Determinar la tasa de interés.
4. Estimar costos de comprar y vender instrumentos negociables.

❖ Estrategias de Administración de Efectivo
Modelo Ideal:
En una economía perfecta es posible financiar activos circulantes con
pasivos circulantes y activos de largo plazo con deuda de largo plazo
y capital social.
Activo Corriente = Pasivo Corriente
Capital de Trabajo = 0
Se asume que los activos de largo plazo crecen con el tiempo y los
activos corrientes se incrementan y disminuyen durante el año.
Modelo Ideal:
No existe economía ideal, es muy poco probable que los activos circulantes sumen
cero, que se debe a que el incremento de las ventas en el tiempo tiene como
resultado inversiones en activos de corto plazo.
Modelo Ideal:
Una empresa en crecimiento tiene requerimientos permanentes de activos

corrientes y de largo plazo, que revelará saldos a través del tiempo que
reflejarán:
1.- Una tendencia secular al crecimiento.
2.- Variación temporal en torno a la mencionada tendencia.
3.- Fluctuaciones impredecibles de un tiempo a otro (de un día a otro, de un

mes a otro, etc.)
Estrategia F:
Estrategia donde la cobertura de financiamiento a largo plazo es mayor al

requerimiento total de activos, inclusive en las épocas de mayor operación o
temporadas pico.
Estrategia F:
Por lo tanto, la empresa tendrá un excedente de efectivo que podrá invertir en títulos
valores o instrumentos negociables cuando el requerimiento de activos caiga de las
temporadas pico.
Se considera una estrategia flexible debido a los altos excedentes de

efectivo a corto plazo y una inversión importante en el capital de trabajo.
Estrategia R:
Estrategia que considera que el financiamiento a largo plazo no satisface el

requerimiento del activo total, por lo tanto, la empresa debe buscar fuentes de
financiamiento a corto plazo para satisfacer el déficit. Está estrategia se conoce como
estrategia restrictiva.
❖ Valores negociables
El mercado de los activos financieros de corto plazo se denomina mercado

de dinero. El vencimiento de estos activos es de un año o menos.
Comisiones K
K
A.S Agencia de Bolsa A. D

aa. d
K+i Se conocen entre sí K+i

La mayoría de las grandes empresas administra sus activos

financieros a través de bancos e intermediarios.
Algunas Grandes empresas y muchas pequeñas aprovechan los

fondos del mercado de dinero, que son fondos que se invierten en
activos financieros a corto plazo por una comisión de administración.
Existen razones por las cuales las empresas pueden tener efectivo
excedente temporal:
1. Financiar actividades cíclicas o de temporada.

2. Financiar gastos planeados.
3. Hacer frente a contingencias inesperadas.
1. Actividades cíclicas o de temporada.
Algunas empresas tienen un patrón de flujo de efectivo predecible, presentan flujos

excedentes durante una parte del año y flujos de efectivo deficitario durante el resto.
Estas empresas pueden comprar instrumentos negociables cuando ocurren los flujos
excedentes y venderlos cuando ocurren los déficits. Los préstamos bancarios son
otro mecanismos de financiamiento a corto plazo.
2. Gastos planeados.
Empresas pueden acumular inversiones temporales en instrumentos

negociables con objeto de tener el efectivo previsto para llevar acabo
construcciones, pago de dividendos o efectuar gastos relevantes.
Pueden emitir bonos y acciones antes de la fecha prevista para el uso de

efectivo, invertir los excedentes en flujos negociables o corto lazo y luego
venderlos para financiar gastos.
Las características sobresalientes de los instrumentos negociables son:
a) Vencimiento o madurez → riesgo de tasa de interés.

b) Riesgo de incumplimiento → calificación de riesgo.
c) Negociabilidad. Activo → efectivo.
d) Régimen tributario. → Exenciones de impuestos.
En Bolivia existen alternativas de inversión a corto plazo es su

mayoría títulos de renta fija.
Debido al poco desarrollo del mercado de valores nacional, la oferta

de títulos de renta variable es limitada.
Los títulos de corto plazo vigentes en el mercado son:
1. Depósitos a plazo fijo.

2. Pagarés bursátiles.
3. Pagarés de mesa de negociación.
4. Títulos emitidos por el Estado (TGN y BCB)
5. * Operaciones de reporto.
6. Certificados de devolución impositiva.
Los títulos de renta variable más utilizados son las cuotas de

participación de los fondos de inversión.
En el extranjero existen muchas alternativas de inversión a corto plazo. Los

instrumentos financieros del mercado de dinero son:
1. Certificados de tesorería. → Vencimiento a 90, 180, 270 y 360 días y a

descuento.
2. Bonos y documentos de tesorería. → Vencimiento a más de un año.
3. Instrumentos de agencias federales.
4. Exenciones fiscales a corto plazo.
5. Papel comercial: Emitidos por bancos y corporaciones a corto plazo, son
pagarés sin garantía.
6. Certificados de depósito.
7. Acuerdos de recompra.
8. Certificados de deposito en eurodólares: Depósitos en dólares en
bancos extranjeros.
9. Aceptaciones bancarias: Ordenes de pago emitidos por una empresa
comercial → Banco garantiza su pago.
❖ Valoración de los Valores negociables
Fundamentos de la valoración
Valorar es relacionar el rendimiento y el riesgo para conocer el valor de un

activo.
Los conceptos relacionados con la valoración son:
• Valor del dinero en el tiempo.

• Conceptos de riesgo y rendimiento.
Los factores clave para la valoración son:
1. Flujos de efectivo.
2. Tiempo.
3. Riesgo y rendimiento requeridos.
Fundamentos de la valoración
1. Flujos de Efectivo: El valor de un activo está en función a los flujos de

efectivo que se esperan que el activo proporcione durante el tiempo de
propiedad.
2. Tiempo: A la vez que se conoce el comportamiento del flujo de efectivo,

se debe conocer el tiempo en que ocurren.
3. Riesgo y rendimiento requerido: El nivel de riesgo que está relacionado

con un flujo de efectivo específico afecta su valor.
A mayor riesgo de un flujo, menor será el valor

Modelo de valoración
Para determinar el valor de un activo, la base está en el valor presente de

todos los flujos de efectivo que se espera que el activo de durante el periodo
de vida del mismo.
Ojo: La bibliografía considera los cálculos de valor presente utilizando el

interés compuesto. En Bolivia la valoración se lleva acabo bajo norma ASFI y
se usa el interés simple.
¿Cómo valuar bonos?
1. Bonos de descuento puro
Es la clase de bono más sencillo debido a que es de un solo pago. Por lo tanto, se
ofrece un solo cumplimiento a una fecha futura. La fecha en la cual el emisor del
bono hace el último pago se llama fecha de vencimiento o simplemente vencimiento.
Los bonos de descuento puro se conocen como bonos cupón cero o ceros, por lo
tanto el tenedor no obtiene ningún pago en efectivo hasta el vencimiento.
2. Bonos con cupón constante
Los bonos ofrecidos por gobiernos y empresas ofrecen pagos no solo al vencimiento,
sino también en momentos intermedios. Estos pagos reciben el nombre de cupones
del bono.
El valor nominal de bono, se paga al vencimiento, este valor nominal recibe el

nombre de principal o denominación.
2. Bonos Consols
No todos los bonos tienen una fecha de vencimiento. Los bonos consols son títulos
valores que nunca dejan de pagar un cupón, por lo tanto no tienen fecha final de
vencimiento, no vencen y un bono consol se tipifica como perpetuidad.
Administración de cuentas por cobrar
❖ Políticas y condiciones de crédito
El plazo promedio de cobro es uno de los componentes del ciclo de

conversión de efectivo. Se conoce como el promedio de tiempo que
transcurre desde una venta a crédito hasta que su cobro es efectivo
para la empresa.
El objetivo de administrar cuentas por cobrar es efectivizarlas lo más

pronto posible sin perder clientes (ventas) debido a métodos de
cobranza agresivos.
El logro de este objetivo tiene tres puntos:

1. Selección y estándares de crédito.
2. Condiciones de crédito.
3. Supervisión de crédito.
Son todas aquellas técnicas para determinar que clientes son sujetos de crédito.
Este proceso implica evaluar la capacidad crediticia de los clientes y compararla con
los estándares de crédito de la empresa. Por lo tanto, implica que el cliente debe
cumplir ciertos requisitos mínimos para un crédito.
Para la selección y calificación de crédito se aplica las cinco “C”:
Carácter: Disposición del cliente a cumplir sus obligaciones de crédito.

Capacidad: Habilidad para honrar sus obligaciones crediticias con flujos operativos.
Capital: Reservas financieras (deuda a capital)
Colateral: Un activo queda en prenda en caso de incumplimiento.
Condiciones: Requisitos económicos generales, condiciones existentes de la
industria y condiciones propias de una transacción.
La calificación de crédito es un método de selección de crédito para

solicitudes de crédito de alto volumen y poco monto. Esta basada en
valores estadísticos que sirve para predecir si el prestatario pagará a
tiempo.
Ejemplo: Tarjetas de crédito.
La idea de la calificación de crédito es tomar decisiones con buena

información, con rapidez y de manera económica.
SCORING
SCORING
El credit scoring es una herramienta que se utiliza para asignar un puntaje a

potenciales prestatarios, es una estimación del desempeño del crédito.
Esta es una herramienta muy utilizada en el mercado bancario en el sector

de créditos personales.
La CEPAL (Comisión Económica para América Latina) califica al scoring

como un instrumento exitoso de financiamiento.
Las entidades bancarias están en proceso de ampliación del scoring para las
Pymes.
Una empresa puede cambiar sus estándares de crédito para mejorar su

rentabilidad y crear valor para los accionistas.
La relajación o endurecimiento de los estándares de crédito pueden traer

efectos en las utilidades. Por lo tanto, puede afectar la relación de empresa
y clientes.
A mayor relajación de los estándares de crédito podría haber mas ventas,

pero mas morosidad de las cuentas por cobrar, a mayor endurecimiento de
los estándares de crédito podría haber menos ventas, pero menos
morosidad.
Las condiciones de crédito se definen como las condiciones de venta para

clientes que la empresa he determinado otorgar un crédito.
Ejemplo: Condiciones de 60 netos significa que los clientes tienen 60 días

para pagar el monto total de la factura desde el inicio del periodo de crédito.
Una estrategia de ventas y cobro es ofrecer descuentos por pago en

efectivo, por lo cual aplica deducciones porcentuales del precio por pagar en
un tiempo específico.
Ejemplo: Condiciones de 3/15, 30 netos se interpreta que el comprador

recibirá un descuento de 3% del monto facturado si paga en 15 días o paga
el monto total de la factura en 30 días.
Las empresas deben comparar sus condiciones de crédito con sus

competidores, deben ajustarse a los estándares del sector y/o industria, ya
que si sus condiciones son más restrictivas puede perder ventas o si sus
condiciones son mas permisivas podría atraer clientes de baja calidad que
no cumplan sus compromisos.
Descuentos por pago en efectivo
Para efectuar cobranza sin presionar a los clientes es favorable incluir

descuentos por pago en efectivo, que funciona como un incentivo para
cobros más rápidos.
ANALISIS DE COSTO Y BENEFICIO

Periodo de descuento por pago en efectivo
La administración puede cambiar el periodo de descuento por pago en

efectivo, por lo tanto, cambiar el número de días durante el cual está
disponible el descuento por pago en efectivo.
Ejemplo: Aumentar 10 días el periodo de descuento por pago en efectivo

3/10, 30 netos a 3/20, 30 netos. Los posibles efectos serían:
Mayores ventas → mayor utilidad.

Menores gastos por incobrabilidad → mayor utilidad.
Mas clientes tomarían el descuento → menor utilidad.
Periodo de crédito
Cambios del periodo de crédito, es decir los días desde la otorgación del
crédito hasta el cobro también afectan la rentabilidad de las empresas.
Ejemplo: Incremento del plazo promedio de cobro de 30 a 60 días podría

aumentar las ventas, pero habrá mayores cuentas por cobrar y gastos por
incobrabilidad que repercutirían en las utilidades.
Por lo tanto, el ciclo operativo y el ciclo de efectivo también se verán

afectados.
3. Supervisión de crédito.
Análisis continuo de las cuentas por cobrar de la empresa para determinar si

la clientela está pagando conforme a las condiciones de crédito establecidas.
Dos técnicas que se usan para la supervisión de crédito son:
• Plazo promedio de cobro: Comparar el ratio calculado con la política de

crédito.
• Antigüedad de cuentas por cobrar: Se recomienda estratificación de las

cuentas por cobrar.
Por lo tanto, el administrador debe conocer las técnicas de cobro.

Administración de Cuentas Por Cobrar
❖ Factoraje (Tema adicional)
Factoraje (Factoring) es la venta de las cuentas por cobrar de una empresa a

una institución financiera especializada en la materia. Esta institución
financiera se conoce como factor.
El factor y la empresa negocian y acuerdan términos crediticios básicos de

cada cliente. Si se llega a un acuerdo la empresa cede el derecho de cobro
al factor.
El factor asume el riesgo de incobrabilidad.
Una operación de factoraje se lleva a cabo por medio de la aplicación de

tasas de descuento. Es importante analizar nuevamente la relación costo y
beneficio de aplicar factoraje vs descuentos de pronto pago.
Administración de Inventario
❖ Definición y características del inventario
Los inventarios representan una inversión considerable para muchas

empresas, cuya participación en la estructura de balance alcanza
porcentajes considerables.
Se explicó en clases pasadas que el ciclo operativo de una empresa se

compone por el plazo promedio del inventario y el plazo promedio de
cobro, esta es la razón por la cual las políticas de administración del
inventario se relacionan y estudian con las políticas de cuentas por cobrar.
Ejemplo:
Si se pretende realizar ventas más rápidas debido a la aplicación de

nuevas políticas de cobro, también se debe planear una eficiente
administración de inventarios.
Tipos de inventario:
• Materia prima
• Productos en proceso
• Productos terminados
Los diversos tipos de inventario son diferentes en función a su liquidez. Materia

prima estandarizada es fácil de convertir en liquidez, la producción en proceso no
tiene liquidez y los productos terminados de liquidez depende del tipo de producto.
Demanda derivada: La demanda de un artículo de inventario que forma parte de

otro articulo, también recibe el nombre de dependiente.
Demanda independiente: Demanda de productos terminados que no se deriva de

otros artículos del inventario.
Costos del inventario:
Existen dos tipos de costos relacionados con el activo circulante en general y con
el inventario en particular.
El primer tipo son los costos de mantenimiento, que representan costos directos
y de oportunidad de mantener inventarios, incluyen:
1. Costos de almacenamiento y control.

2. Seguros e impuestos.
3. Pérdidas por obsolescencia, deterioro y robo.
4. Costo de capital en la suma invertida.
El segundo tipo de costos relacionados con el inventario es el costo por faltante,

costo relacionado con la escasez de existencias en el inventario.
El segundo tipo de costos relacionados con el inventario es el costo por faltante,

costo relacionado con la escasez de existencias en el inventario.
Los componentes del costo por faltante son:
1. Costos de reabastecimiento: Resultan de colocar un pedido con los

proveedores o los de establecer producción.
2. Costos relacionados con reservas de seguridad: Son pérdidas de oportunidad,

como ventas no realizadas y la reducción de la preferencia de los clientes por no
contar con inventario disponible.
En la administración de inventario existe equilibrio, ya que entre los costos de

mantenimiento aumentan con los niveles de inventario, y los costos de faltantes y
reabastecimiento disminuyen con los niveles de mantenimiento.
Objetivo: De administrar el inventario es reducir al máximo la suma de los costos.
Costos de mantenimiento + costos de faltante = Lo menos posible.
Mantener nivel de producción depende de:
a) Disponibilidad de componentes.
b) Sistemas de administración de inventario.
c) Administración de la cadena de suministro.
❖ Técnicas de administración de inventario
La meta de la administración de inventario es la reducción de los costos al

mínimo.
Existen técnicas de administración de inventario, que pueden ser sencillas

y/o complejas. Las mismas son;
1. Método ABC
2. Modelo de cantidad económica de pedido

❖Técnicas de administración de inventario
El sistema ABC
Enfoque simple para la administración de inventarios, consiste en

dividir el inventario en grupos, puede ser 3 o más grupo.
Modelo básico de cantidad económica de pedido (CEP)
Este modelo es el más conocido para establecer el nivel optimo de

inventario.
El modelo incluye los costos de pedido y los costos de mantenimiento.
Los costos de pedido incluyen costos administrativos fijos de solicitud y

recepción de pedidos.
Costos de pedido = costo de orden de compra + costos de proceso de

papeleo + costo de recibir un pedido.
Los costos de mantenimiento son los costos variables por unidad de un

artículo mantenido en inventario durante un periodo específico.
Costos de mantenimiento = costo de almacenamiento + costos de seguro +

costos de deterioro o desuso + costo de oportunidad de tener fondos en
inventario.
Se debe considerar en este modelo que el costo actual del propio inventario
no se incluye, debido a que las ventas determinan la cantidad total de
inventario que una empresa necesita en un periodo determinado.
Se analiza la existencia que debe tener la empresa en un momento

determinado, entonces se debe considerar la magnitud del pedido que la
empresa debe hacer cuando reabastece su inventario.
Supuestos:
• Agotamiento del inventario.

• Costos de mantener.
• Costos por faltantes.
• Agotamiento del inventario: Para aplicar el modelo CEP se supondrá que el

inventario de la empresa se vende a ritmo constante hasta que queda en cero. En
este punto la empresa reabastece su inventario hasta cierto nivel óptimo.
• Costos de mantener: Se supone que los costos de mantener son directamente

proporcionales a los niveles de inventario.
Costos totales de mantener = inventario promedio x costos por mantener unitarios
CTM = (Q/2) x CC
• Costos por faltantes: Son los costos por reabastecer el inventario, se supone que
son costos fijos, por lo tanto, cada vez que hay un pedido hay costos relacionados.
Costos totales de reabastecer = costo fijo por pedido x número de pedidos
CTR = F x (T/Q)
• Costos totales: Los costos totales relacionados con las existencias en inventario son
la suma de los costos de mantener y los costos de reabastecer.
Costos totales = costos de mantener + costos de reabastecer
CT = (Q/2) x CC + F x (T/Q)
Para encontrar la cantidad que reduce al mínimo los costos se igualan los costos de
mantener con los costos de reabastecer y se despeja Q.
(Q/2) x CC + F x (T/Q) = 0
• Costos totales: Los costos totales relacionados con las existencias en

inventario son la suma de los costos de mantener y los costos de
reabastecer.
Costos totales = costos de mantener + costos de reabastecer
CT = (Q/2) x CC + F x (T/Q)
Para encontrar la cantidad que reduce al mínimo los costos se igualan los costos de
mantener con los costos de reabastecer y se despeja Q.
(Q/2) x CC + F x (T/Q) = 0
Extensión del modelo CEP
Hasta ahora se asumió que el inventario se reduzca a cero, en la realidad

cualquier empresa hace pedidos antes que el inventario se agote debido a:
1. Reducir el riesgo de quedarse sin existencias y evita no realizar y ventas

y por lo tanto, perder clientes.
2. Cuando se hace un pedido pasa tiempo entes que el inventario llegue.
Por lo tanto, se debe considerar: Existencias de seguridad y puntos de

nuevos pedidos.
• Existencias de seguridad: Nivel mínimo que una empresa mantiene de inventario.

Se hace un nuevo pedido siempre que la cantidad del inventario llegue al límite de las
existencias de seguridad. Añadir existencias de seguridad implica que las empresas
no agoten por completo su inventario hasta que quede en cero.
• Puntos de nuevos pedidos: Toda empresa debe realizar los pedidos antes de que
los inventarios alcancen el nivel crítico. El punto de nuevos pedidos es el momento
en que la empresa coloca sus pedidos de inventario antes de la fecha en que el
inventario llegue a cero.
Extensión del modelo CEP – Combinación de existencias de seguridad

y puntos de nuevos pedidos.
Por medio de una combinación de existencias de seguridad y puntos de

nuevos pedidos se puede disminuir el riesgo de sucesos imprevistos que
afecten al inventario, por lo tanto, se mantiene una reserva de protección.
Sistema justo a tiempo (JIT)
Este sistema se usa para disminuir al mínimo la inversión en inventario. Su

forma de trabajo es que los materiales deben llegar justo en el momento en
que se requieren para la producción. Por lo tanto, la empresa tendría
solamente inventario de trabajo en proceso.
Exige una buena coordinación entre los empleados de una empresa, sus
proveedores, y las empresas de envío para garantizar que los materiales
lleguen a tiempo.
La meta de JIT es la eficiencia en el proceso de fabricación.

Fuentes de Financiamiento a C.P
❖ Fuentes de financiamiento espontáneas:
Las cuentas por pagar y deudas acumuladas son fuentes de

financiamiento espontaneo para cualquier empresa.
Cuanto mas tiempo tarda la empresa en pagar estas deudas,

retendrá más efectivo, por lo tanto, mayor será el tiempo en que
podrá usar los fondos para sus propósitos.
Sin embargo, las empresas en ocasiones deben contratar préstamos

a corto plazo para compensar faltantes de flujo de efectivo por
temporalidad u honrar desembolsos inesperados.
Las dos fuentes espontáneas de financiamiento a corto plazo son:
• Cuentas por pagar: Al incrementarse las ventas, pueden incrementarse las

C x P debido a mayores compras para el crecimiento de la producción.
• Deudas acumuladas: También por el incremento de las ventas crecen las

deudas acumuladas como sueldos e impuestos debido a mas necesidades
de mano de obra, aumento de impuestos por el crecimiento de las ganancias
de la empresa.
Ambas son formas de financiamiento sin garantía, es decir financiamiento de

corto plazo que se obtiene sin dar activos específicos como colaterales, por
lo tanto, hay que aprovechar estas fuentes de financiamiento ya que son sin
intereses.
Cuentas por pagar:
Las cuentas por pagar son la fuente de financiamiento principal a corto plazo
sin intereses y sin garantías.
Nacen de transacciones por la adquisición de mercaderías sin la firma de un

documento formal. Se lleva a cabo el acuerdo entre comprador y proveedor
según las condiciones establecidas en la factura emitida por el proveedor.
El plazo promedio de pago es el factor final en el ciclo de efectivo de la

empresa, tiene dos partes:
1. Tiempo que transcurre desde la compra de materia prima hasta que la

empresa envía el pago por correo.
2. Tiempo de acreditación del pago.
Cuentas por pagar:
Las cuentas por pagar son la fuente de financiamiento principal a corto plazo
sin intereses y sin garantías.
Nacen de transacciones por la adquisición de mercaderías sin la firma de un

documento formal. Se lleva a cabo el acuerdo entre comprador y proveedor
según las condiciones establecidas en la factura emitida por el proveedor.
El plazo promedio de pago es el factor final en el ciclo de efectivo de la

empresa, tiene dos partes:
1. Tiempo que transcurre desde la compra de materia prima hasta que la

empresa envía el pago por correo.
2. Tiempo de acreditación del pago.
Cuentas por pagar:
Se define como administración de las cuentas por pagar como el tiempo que
transcurre entre la compra de materias primas y el envió de su pago al
proveedor.
El objetivo retardar el pago lo más que se pueda sin perjudicar la calificación

crediticia de la empresa. Es decir, pagar el último día posible según las
condiciones de crédito establecidas del proveedor.
Análisis de condiciones de crédito
Las condiciones de crédito que los proveedores dan a sus clientes permiten
retrasar los pagos de las compras. El comprador debe analizar las
condiciones de crédito, si tiene condiciones que incluyen pronto pago tiene
dos opciones: tomar el descuento o renunciar a él.
Cuentas por pagar:
• Tomar el descuento por pronto pago: Si una empresa opta por esta opción
debe pagar el último día del periodo de descuento. No hay costos
relacionados con el descuento.
• Renunciar al descuento: Si renuncia la empresa, debe pagar el último día

del periodo de crédito. El costo por renunciar a un descuento es la tasa de
interés implícita pagada para retrasar el pago de una cuenta por pagar
durante el número de días adicionales
Cuentas por pagar:
Ejemplo: Método por aproximación
Suponga que su empresa compro el 15 de abril 2018 mercadería a su

proveedor por Bs 10.000 bajo las siguientes condiciones: 2/15; 30 netos. Se
pide calcular el costo de renunciar al descuento de pronto pago.
Usar año de 365 días.

Cuentas por pagar:
El administrador debe determinar si es conveniente tomar un descuento por

pronto pago, además considerar que esta decisión debe ser una fuente de
rentabilidad adicional.
Por lo general las pequeñas empresas tienen una administración carente, y

renunciarán a la mayoría o a todos los descuentos porque carecen de
fuentes alternativas de financiamiento a corto plazo sin garantías o no
pueden reconocer los costos implícitos
Una estrategia utilizada es diferir los pagos de cuentas por pagar sin afectar
la calificación de crédito, pero es criticada por no ser ética.
Deudas acumuladas:
Las deudas acumuladas se definen como los pasivos por los servicios
recibidos cuyo pago aún está pendiente. Los más frecuentes son salarios e
impuestos.
Como los impuestos son pagos al estado, las empresas no pueden

manipular ni atrasar su pago y acumulación.
La acumulación de los sueldos puede manipularse hasta cierta medida,

mediante el retraso de estos, ya que a los trabajadores se les paga después
de haber realizado el trabajo.
Pero se debe considerar las leyes laborales vigentes y las posibles

sanciones que pueda sufrir la empresa por retraso de pagos a los
empleados.
❖ Fuentes de financiamiento bancarias a corto plazo:
Hay dos fuentes de préstamos sin garantías que las empresas

pueden elegir: Préstamo bancario y papel comercial. Esas fuentes de
financiamiento son resultado de negociaciones de parte de los
administradores.
Los prestamos bancarios son más utilizados debido a su

disponibilidad para cualquier empresa de cualquier tamaño, en
cambio el papel comercial es más utilizado por empresas grandes.
También existe la opción para las empresas internacionales de

contratar préstamos a nivel internacional.
Las entidades bancarias son la fuente más importante de préstamos

a corto plazo sin garantía para las empresas.
El tipo de préstamo más común es el préstamo autoliquidable a corto

plazo, cuyo objetivo es sostener a las empresas en temporadas que
necesitan altas sumas de liquidez, que se explica por incremento de
inventarios y cuentas por cobrar.
A medida que los inventarios y las cuentas por cobrar se liquidan, se

generan los fondos necesarios para pagar los préstamos. Por lo
tanto, el uso que se le da al crédito.
Los bancos proporcionan fondos a corto plazo sin garantía en tres formas
básicas:
1. Pagarés de pago único. (Préstamo a plazo fijo)

2. Líneas de crédito.
3. Contratos de crédito renovable.
La tasa de interés bancaria puede ser fija o variable (flotante), basada en la

tasa de interés preferencial o tasa base o tasa de referencia. La tasa
preferencial varía con los cambios de oferta y demanda de fondos a corto
plazo.
Los bancos determinan las tasas agregando una prima a la tasa preferencial
para ajustarla al riesgo del prestatario.
En préstamos a tasa fija, la tasa de interés se determina en un incremento

establecido por encima la tasa preferencial en la fecha del préstamo y
permanece sin variar a la tasa fija determinada hasta la fecha de vencimiento
del préstamo.
El prestamista asume menor riesgo en los préstamos de tasa variable

(flotante).
Ejercicio: Bolivian Food´s obtiene un préstamo por un plazo de 360 días a

una tasa de interés de 8% por un monto de Bs 55.000. Se pide calcular la
tasa de interés efectiva al vencimiento y la tasa de interés efectiva si se paga
el préstamo por adelantado a los 270 días.
1. Pagarés de pago único (Préstamos a plazo fijo)
Este es un préstamo que puede obtener una entidad solvente de una

entidad bancaria comercial, normalmente se otorga en un solo monto,
para un propósito específico y durante un periodo de corto plazo.
El instrumento utilizado es un pagaré, firmado por el prestatario que

detalla los términos de la operación, incluyendo el plazo y la tasa de
interés.
El plazo máximo de los pagarés está determinado por la normativa

vigente en cada país.
2. Líneas de crédito
Se define a la línea de crédito como un acuerdo entre la entidad

bancaria y una empresa que especifica un monto de financiamiento a
corto plazo sin garantía por un plazo específico.
Un contrato de línea de crédito se realiza para un periodo de un año y

con frecuencia establece límites al prestatario.
Es un préstamo sin garantía, indica que si el banco tiene fondos

disponibles suficientes, permitirá al prestatario deberle hasta cierto
monto de dinero. El monto de una línea de crédito es el monto
máximo que la empresa puede deber al banco en cualquier momento.
La tasa de interés de la línea de crédito se establece normalmente

como una tasa variable (flotante). Cuanto mayor es la capacidad
crediticia del prestatario, menor será la prima por riesgo.
Restricciones de cambios operativos: En una línea de crédito un

banco puede imponer restricciones por cambios operativos que le
otorgan el derecho a cancelar la línea de crédito si ocurre cambios
importantes en las condiciones financieras o las operaciones de la
empresa.
Saldos de compensación: Para reducir el riesgo del cliente, la entidad

bancaria al otorgar créditos a plazo fijo o líneas de crédito requieren
que el prestatario mantenga una cuenta corriente cuyo saldo sea
igual a un porcentaje determinado sobre el préstamo otorgado.
El saldo de compensación obliga al prestatario a ser un buen cliente,

caso contrario el banco podría incrementar el costo de intereses para
el prestatario.
3. Contratos de crédito renovable.
Un contrato de crédito renovable es una línea de crédito garantizada.
Garantizada en el sentido de que el banco asegura al prestatario que estará

disponible un monto específico de fondos sin importar la escasez de dinero.
La tasa de interés y otros requisitos son similares a la línea de crédito.
Un contrato de crédito renovable puede establecerse por un periodo mayor a

un año.
Debido a que el banco garantiza la disponibilidad de recursos cobra una

comisión de compromiso sobre un contrato de crédito renovable.
Esta comisión se aplica al saldo promedio no utilizado de la línea de crédito

del prestatario.
Papel Comercial
Es una forma de financiamiento que consiste en pagarés a corto plazo

sin garantía, que emiten empresas de alta capacidad crediticia.
Solo las empresas grandes, que hayan demostrado solidez financiera

tienen la capacidad de emitir papel comercial.
Dependiendo la legislación se determina el plazo de vencimiento del

papel comercial, por ejemplo en los Estados Unidos los vencimientos
varían de 3 a 270 días.
En Bolivia algunas empresas se financian emitiendo pagarés públicos y

privados de distinto tipo.
Papel Comercial
El papel comercial también es una forma de inversión que se utiliza como

valores negociables, con la intención de contar con una reserva de liquidez
que devengue intereses.
Interés del papel comercial.
El papel comercial se vende a un precio de descuento de su valor a la par o

nominal. El tamaño de descuento y la duración del tiempo al vencimiento
determinan el interés que paga el emisor del papel comercial.
El costo del interés del papel comercial esta por debajo de 2 a 4 por ciento
de la tasa preferencial. Por lo tanto, para las empresas tiene la capacidad de
financiarse de forma más barata emitiendo este papel en comparación a los
préstamos de un banco comercial.
Interés del papel comercial.
El costo general o total del papel comercial no es menor al costo de un

préstamo bancario. Entre los costos adicionales están:
1. Comisiones que pagan los emisores para tener la línea de crédito

bancario utilizada para respaldar el papel.
2. Comisiones o costos pagados para obtener la calificación de riesgo que
se usa para que el papel comercial sea más facíl de vender.
3. Costos flotantes.
Aunque sea más costoso el financiamiento bancario, puede ser beneficioso

contratar préstamos para tener una relación de trabajo con un banco , ya
que garantiza la obtención de recursos cuando haya escases de liquidez de
forma rápida y a costo razonable.
Préstamos internacionales
La diferencia entre las transacciones internacionales y nacionales es que los

pagos ser realizan o reciben en moneda extranjera.
Una empresa debe asumir los costos de operar en el mercado cambiario, por
lo tanto, se expone al riesgo cambiario, que afecta de forma diferente a
importadores y exportadores.
El riesgo cambiario se puede evadir mediante los mercados de forwards,

futuros u opciones, pero es costoso y no es viable hacerlo en todas las
monedas extranjeras.
Las empresas que participan en el comercio internacional tienen que

financiar montos mayores en dólares durante periodos prolongados.
Financiamiento del comercio internacional
El vehículo de financiamiento más importante del comercio internacional es

la “carta de crédito”, una carta que escribe el banco al proveedor extranjero
de la empresa, donde especifica que el banco garantiza el pago de un monto
facturado si se cumplen todos los acuerdos básicos.
La carta de crédito sustituye la reputación y capacidad crediticia del cliente

comercial por la del banco.
Un exportador estará más dispuesto a vender bienes a un comprador

extranjero, si la transacción se garantiza por medio de una carta de crédito
emitida por un banco reconocido del país de origen del comprador.
Transacciones entre subsidiarias
Gran parte del comercio internacional implica transacciones entre

subsidiarias corporativas. El envío de ida y vuelta de los bienes entre
subsidiarias crea cuentas por cobrar y cuentas por pagar, aunque la empresa
matriz tiene la libertad de decidir cómo y cuándo realizar los pagos.
La empresa matriz puede disminuir las comisiones por tipo de cambio y otros
costos de transacción al compensar lo que las subsidiarias se deben entre sí
y pagar solo el monto neto, en vez de hacer que ambas subsidiarias se
paguen los montos brutos entre sí.
❖ Fuentes de financiamiento a corto plazo con garantías:
Cuando una empresa ha agotado sus fuentes de financiamiento de corto

plazo sin garantías, puede obtener préstamos a corto plazo adicionales
garantizados.
El financiamiento a corto plazo con garantía mantiene en garantía activos

específicos como colateral.
El colateral comúnmente es un activo, como cuentas por cobrar o

inventarios. El prestamista obtiene una garantía a través de un convenio de
garantía con el prestatario que especifica el colateral mantenido sobre el
préstamo, además de especificar las condiciones en que se retiraría la
garantía, fechas de reembolso, tasas de interés y otras disposiciones.
La presencia del colateral no influye en el riesgo de incumplimiento.

Un financiador o prestamista requiere el colateral para garantizar la
recuperación de cierta parte del préstamo en caso de incumplimiento.
El financiador desea sobretodo es el reembolso de los recursos de

acuerdo con el cronograma pactado.
Los prestamistas prefieren realizar préstamos menos arriesgados a

tasas más bajas de interés que liquidar el colateral.
Los financiadores de fondos a corto plazo con garantía prefieren

colaterales de duración cercana al plazo del préstamo. Los activos
corrientes como cuentas por cobrar o inventarios son los colaterales
más elegidos debido a su facilidad de conversión a liquidez que los
activos fijos.
El financiador determina el % o las veces que debe cubrir el colateral

respecto al total del préstamo, considerando el valor en libros, este %
varia de acuerdo al tipo y la liquidez del colateral.
La tasa de interés de los préstamos a corto plazo con garantía en la

mayoría de los casos es mayor a los préstamos sin garantía, ya que
los financiadores no consideran a los préstamos con garantía menos
riesgosos que los préstamos sin garantía.
Las fuentes principales de préstamos a corto plazo garantizados son

los bancos comerciales, cuya negociación en su mayoría es con
inventarios y cuentas por cobrar.
Uso de cuentas por cobrar como colateral
Dos formas de obtener financiamiento de corto plazo con cuentas por

cobrar son:
1. Garantía de cuentas por cobrar

2. Factorización de cuentas por cobrar.- Implica la venta de las
cuentas por cobrar a un precio de descuento.
Garantía de cuentas por cobrar
Como las cuentas por cobrar son una fuente liquida, constituyen una fuente
atractiva de colateral para los préstamos a corto plazo.
El proceso de garantía consiste:
1. Prestamista evalúa las cuentas por cobrar de la empresa para

determinar su conveniencia como colateral y enlista las cuentas
aceptables, junto con las fechas de facturación y los montos.
2. Si la empresa solicita un monto fijo, el prestamista selecciona solo
cuentas por cobrar necesarias para garantizar el monto.
3. Si el prestatario desea obtener un máximo posible, el prestamista evalúa
todas las cuentas por cobrar para seleccionar el monto máximo del
colateral aceptable.
El proceso de garantía consiste:
4. Se determina el % del colateral que se adelantará. Prestamista evalúa la

calidad de las cuentas por cobrar aceptables y el costo esperado de su
liquidación.
5. Para proteger sus intereses en el colateral, el prestamista presenta un

derecho de retención, que es un derecho legal en el colateral.
Notificación:
Las garantías de cuentas por cobrar se realizan sin un plan de notificación,

entonces no se notifica al cliente cuya cuenta se garantizo como colateral.
Bajo este acuerdo, el prestatario sigue cobrando la cuenta por cobrar que dio
en garantía y el prestamista confía en que el prestatario le remitirá los pagos
conforme se reciban.
Si una garantía de cuentas por cobrar se realiza con un plan de notificación,

se notifica al cliente para que remita el pago al prestamista.
Factorización de cuentas por cobrar
La factorización (factoring) de cuentas por cobrar es la venta directa de las

cuentas por cobrar aplicando una tasa de descuento, a una institución
financiera.
La institución financiera se conoce como factor, es una entidad especialista

en comprar las cuentas por cobrar de las empresas. La factorización de
cuentas por cobrar es similar a tomar un préstamo con cxc como colateral.
Contrato de factorización: Establece las condiciones para la compra de una

cuenta. El factor elige las cuentas por cobrar que comprará y las selecciona
acorde al riesgo. Por lo tanto, se aplica un análisis de riesgo crediticio.
La factorización se realiza en base a un plan de notificación y el factor recibe

el pago de forma directa del cliente.
La mayoría de las ventas de las cuentas por cobrar se realizan sin garantía,
por lo tanto, el factor asume el riesgo de crédito, si una cuenta por cobrar se
hace incobrable, la pérdida es absorbida por el factor.
A medida que los pagos se reciben o se cumplen fechas de vencimiento, el

factor deposita e efectivo en la cuenta del vendedor.
En otros casos, el factor puede otorgar adelantos a la empresa frente a

cuentas sin cobrar que aún no vencen y generan intereses.
Costos de la factorización:
1. Comisiones
2. Interés de adelantos.
3. Intereses ganados sobre los excedentes.
Las ventajas de la factorización son:
1. Convertir inmediatamente cuentas por cobrar en efectivo sin

preocuparse por el reembolso.
2. Garantiza un patrón conocido de flujos de efectivo.
3. Si es costumbre de una empresa recurrir a la factorización puede reducir

e incluso eliminar al área de créditos y cobranza.
❖ Uso de inventario como garantía:
El inventario ocupa el segundo lugar después de las cuentas por

cobrar como garantía de préstamos a corto plazo.
El inventario tiene en la mayoría de los casos mayor valor de

mercado que valor en libros, el cual se usa para establecer su valor
como garantía.
Un financiador cuyo préstamo se garantiza con inventario podrá

vender él mismo por lo menos a su valor en libros si el prestatario no
cumple con su deuda.
Lo importante cuando el inventario se usa como garantía es su

capacidad de comercialización.
Se debe analizar si el inventario es perecedero, si es comercializable,

si el costo de almacenar y vender el inventario es alto.
Artículos especializados no son una garantía conveniente debido a

que puede ser complicado encontrar compradores.
También es aconsejable que el financiador garantice sus operaciones

con inventarios de artículos con precios de mercado estables, que
tengan mercados establecidos.
Garantía flotante sobre el inventario
La garantía flotante es una demanda general sobre el inventario. Este

acuerdo es atractivo cuando la empresa tiene un nivel estable de
inventario que consiste en un grupo diversificado de mercancía
relativamente barata.
Para un financiador es difícil verificar la existencia del inventario, por

lo tanto otorga un préstamo menor al valor en libros del inventario.
Préstamos garantizados con inventario contra recibo de fideicomiso
Préstamo garantizado con inventario contra recibo de fideicomiso se otorga

con frecuencia a cambio de bienes automotrices, de consumo durables o
industriales relativamente costosos.
Con este acuerdo el prestatario conserva e inventario y el prestamista otorga

el préstamo por 80% a 100% de su costo.
El prestamista presenta un derecho de retención sobre todos los artículos

financiados. El prestatario tiene la libertad de vender la mercancía, pero se le
confía el envío del monto prestado, junto con el interés correspondiente,
inmediatamente después de la venta. Entonces el prestamista retira el
derecho de retención sobre el artículo.
Préstamos garantizados con inventario contra recibo de fideicomiso
El prestamista realiza verificaciones periódicas del inventario para

asegurarse de que el monto requerido de la garantía permanece en custodia
del prestatario.
Préstamos con certificado de depósito
Es un acuerdo en el que el prestamista, recibe el control del inventario

entregado en garantía, el cual es almacenado por un agente designado a
nombre del prestamista.
Después de seleccionar el colateral aceptable, el prestamista contrata a una

empresa de almacenamiento para que actúe como su agente y tome
posesión del inventario.
Hay dos tipos de acuerdos posibles de almacenamiento:
1. Almacén terminal: Almacén central que se utiliza para depositar la

mercancía de diversos clientes. El prestamista utiliza este tipo de almacén
cuando el inventario puede transportase con facilidad y entregarse al
almacén a un costo relativamente bajo.
2. Almacén de campo: El prestamista contrata a una empresa de

almacenamiento de campo para que establezca un almacén en el local del
prestatario o arriende parte del almacén del prestatario para almacenar el
colateral ofrecido en garantía.
Sin importar el tipo de almacén que se utilice, la empresa de

almacenamiento coloca un vigilante sobre el inventario y puede liberar
cualquier parte del inventario solo con la autorización por escrito del
prestamista.
Los costos específicos de los préstamos con certificados de depósito son

más altos que los de cualquier otro acuerdo de préstamo debido a contratar
una empresa de almacenamiento para que vigile y supervise el colateral.
Además de la tasa interés el prestatario debe cubrir los costos del

almacenamiento pagado para una cuota y costos de seguro de la
mercadería almacenada.
GRACIAS

Prespectiva General de La Administracion Del Capital Del Trabajo Unidad 1

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UNIVERSIDAD DEL VALLE

Materia: Análisis de Información Financiera II

Docente: MFE Lic. José Daniel Jiménez V.

Tema 1: Perspectiva General de la Administración del

Objetivo del Tema:

Difundir la importancia y la aplicación de la gestión del capital

❖ Introducción a la Administración del capital de trabajo

❖ Introducción a la Administración del Capital de Trabajo

• Definición del capital de trabajo

El capital de trabajo se asocia con la toma de decisiones financieras de

La toma de decisiones del capital de trabajo depende del flujo de efectivo

Por lo tanto, la diferencia entre más significativa entre el financiamiento a

Se denomina a los activos corrientes capital de trabajo, que circula de

EFECTIVO (Valores INVENTARIO

Pasivos corrientes Proveedores (cts x pagar), empleados y

Si activo corriente > Pasivo corriente Capital de trabajo positivo

Si activo corriente < Pasivo corriente Capital de trabajo negativo

Es posible predecir el pago de pasivos corrientes debido a que se sabe

A medida que el margen de activos corrientes sobre los pasivos corrientes

❖ Equilibrio entre rentabilidad y riesgo

El riesgo se define como la probabilidad de ocurrencia de un suceso o

La característica más importante para diferenciar una alternativa de

La capacidad de generar rendimientos se conoce como rentabilidad.

❖ Equilibrio entre rentabilidad y riesgo

NO EXISTE INVERSIÓN SIN RIESGO

❖ Equilibrio entre rentabilidad y riesgo

Debe existir un equilibrio entre rentabilidad y riesgo de una empresa.

La rentabilidad es la relación de los ingresos y los costos generados por los

El riesgo en el contexto de administración financiera a corto plazo, es la

Por lo tanto, el equilibrio entre riesgo y rentabilidad se demuestra

• Cambios en activos corrientes

Si el nivel de los activos corrientes se incrementa, la rentabilidad disminuye, ya que

El incremento de activos corrientes incrementa el capital de trabajo neto, por lo

Efectivo y valores negociables es menor arriesgada que CxC, inventario y activo

Inversión en CxC es menos arriesgada que inversión en inventario y activo fijo.

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• Cambios en pasivos corrientes

El incremento de pasivos corrientes incrementa la rentabilidad debido a que el

Si se incrementa el ratio Pasivo corriente / Total activo el riesgo de insolvencia

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POLITICAS DE COBRO y POLITICAS DE PAGO

Ciclo operativo y ciclo de flujo de efectivo:

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Ciclo operativo y ciclo de flujo de efectivo:

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El objetivo base de la administración de efectivo es mantener el mínimo saldo en

ANALISIS COSTO Y BENEFICIO DE LA LIQUIDEZ

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La administración de efectivo se interesa más por minimizar los saldos de