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Calculo Financiero
Calculo Financiero
Introducción a la Toma de
Decisiones Financieras 1
1
Esta Nota Técnica, escrita por Francisco Pacheco Sempértegui, M.E.E., forma parte del libro (en
preparación) “Cálculo Financiero: Introducción a la Toma de Decisiones Financieras”. Se
utiliza como base de discusión en clase y no como ilustración del manejo correcto o incorrecto de
una situación administrativa. Derechos Reservados, Junio del 2008.
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UNIDAD TEMATICA I
CONCEPTOS FUNDAMENTALES
13
CONCEPTOS FUNDAMENTALES
1. CÁLCULO FINANCIERO
2. OPERACIONES FINANCIERAS
a) Sujeto Activo: es el que posee los excedentes de dinero y que está dispuesto a cederlos
hoy como prestaciones, durante periodos determinados, a cambio de cobrar un precio
por el servicio de financiamiento realizado. De acuerdo al tipo de operación realizada
recibe diversos nombres tales como inversionista, prestamista.
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b) Operaciones de inversión: en este tipo de operación el sujeto activo participa en el
proyecto económico a cambio de obtener una rentabilidad superior al precio de dinero
fijado por el mercado.
Los factores de producción (capital, mano de obra, tierra, tecnología, etc.) son escasos, por
lo tanto tienen un valor o costo, que normalmente se expresa con un precio en el mercado.
El interés es el costo del capital.
Es la cantidad (precio total) pagada por el uso del dinero de otro, durante un periodo
determinado de tiempo.
I = F − C (1)
F −C
i= (tasa de interés expresada en decimales) (2)
C
⎛ F −C ⎞
%i = ⎜ ⎟ × 100 (tasa de interés expresada en porcentaje) (2a)
⎝ C ⎠
Es común escuchar que el dinero produce dinero. Si nosotros invertimos hoy una cantidad,
después de un tiempo habremos acumulado más dinero que el invertido originalmente. El
cambio en la cantidad de dinero durante un periodo de tiempo es lo que se llama valor del
dinero en el tiempo. La magnitud de este cambio depende de la tasa de interés vigente para
esa operación.
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El valor del dinero en el tiempo cambia principalmente debido principalmente a fenómenos
como la inflación (pérdida del poder adquisitivo del dinero con el paso del tiempo) y la
devaluación. Sin embargo, aún si no existiera la inflación el dinero tiene la capacidad de
generar ganancias o riquezas en el transcurso del tiempo (costo de oportunidad)
Cada persona o empresa tiene ingresos (cobros de ventas por ejemplo) y egresos (sueldo
de trabajadores) de dinero que ocurren cada cierto periodo de tiempo y que se denominan
flujos de caja (de efectivo). Los flujos de caja positivos representan ingresos y los
negativos representan egresos.
Las entradas y salidas de efectivo ocurren continuamente, sin embargo para simplificar se
supone que todos los flujos de caja ocurren al final de cada periodo considerado. Esto se
conoce como convención de fin de periodo. Además, cualquier instante del tiempo, el flujo
de caja podría representarse como:
Supóngase que una persona depositó $1.000 en un banco local y que luego de cuatro meses
retiró $ 1.010 por capital e intereses. Si dibujamos el diagrama de flujo de caja desde el
punto de vista del ahorrista, éste quedaría de la siguiente manera.
$ 1.010
0 1 2 3 4
$ 1.000
Si dibujamos el diagrama de flujo desde el punto de vista del banco, el diagrama quedaría
como sigue.
$ 1.000
0 1 2 3 4
$ 1.010
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6. EQUIVALENCIA
Por ejemplo, si la tasa de interés es del 4% por año, $100 de hoy pueden ser equivalentes a
$104 un año después.
Si alguien ofrece darle $100 hoy o $104 un año después, no habría diferencia, porque las
dos cantidades de dinero son equivalentes, si la tasa de interés es del 4% anual. Sin
embargo, una tasa de interés diferente, más alta o más baja, hace que 100 de hoy no sean
equivalentes a $104 dentro de un año.
7. REGIMENES FINANCIEROS
Si el interés se calcula sobre la cantidad original y se lo cancela al final del plazo de pago
estamos ante un problema de Interés simple.
Si el interés se calcula sobre la cantidad final y se lo cancela al principio del plazo de pago
estamos ante un problema de Descuento simple.
Si el interés se calcula sobre la cantidad original y sobre los intereses causados en periodos
anteriores y se lo cancela al final del plazo de pago estamos ante un problema de Interés
compuesto.
Si el préstamo se cancela a través de cuotas desiguales de interés más una cuota igual de
capital tenemos un problema de Saldos Deudores.
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EVALUACION DE CONOCIMIENTOS
b) Defina operación financiera. ¿Cuáles son los sujetos y elementos que participan? ¿Qué
clases existen?
f) ¿Por qué el dinero tiene valor en el tiempo? ¿De qué fenómenos económicos depende
ese valor?
EJERCICIOS DE APLICACIÓN
Ejercicio No 1
Conceptos Fundamentales
2. Dibuje los diagramas de flujo del siguiente problema (desde el punto del cliente y desde
el punto de vista del banco)
- Un cliente que el 1ro de marzo tenía un saldo inicial de $1.200 en su cuenta
de ahorros, retiró $250 de su cuenta el 15 de julio, para luego depositar $300 el 1ro
de septiembre. El 1ro de octubre el banco le acreditó $7 por los intereses ganados.
- Un cliente tenía con el banco el 15 de julio una deuda total de $4.500. Un
mes más tarde realizó un pago de $150 por capital e intereses. El 15 de septiembre
hizo un pago adicional de $300.
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UNIDAD TEMATICA II
INTERES SIMPLE
19
INTERES SIMPLE
8. INTERES SIMPLE
El interés simple se caracteriza porque la tasa de interés se aplica sobre el valor original del
préstamo (capital), porque el interés causado (producido) se retira (operación de ahorro) o
se acuerda que no debe causar nuevos intereses (operación de préstamo).
Consideremos una persona que solicita un préstamo de $1.000 (capital). Un año más tarde
(plazo) debe cancelar el capital y un interés de $40 (si la tasa de interés es 4% anual). El
diagrama de flujo de este problema es el siguiente.
1.000 (capital)
I = C × ip × np (3)
C × %i p × n p
I= (3a)
100
F = C × (1+ i p × np ) (4)
⎛ %i p × n p ⎞
F = C × ⎜⎜ ⎟⎟ (4a)
⎝ 100 ⎠
I = Interés en $
ip = Tasa de interés del periodo (precio unitario) en cifras decimales
%i p = Tasa de interés del periodo (precio unitario) expresada en porcentaje
C = Capital, valor actual, principal, deuda, inversión inicial en $
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n p = Plazo, número de periodos de tiempo (años, semestres, trimestres, etc., según se
exprese i o %i)
F = Valor Futuro, monto, cantidad final, valor al vencimiento en $
El tiempo es exacto cuando el número de días transcurrido entre dos fechas se calcula tal
como se encuentran las fechas en el calendario. Es el número de días reales entre dos
fechas.
Se calcula sobre la base de un año de 360 días (o doce meses de 30 días cada uno).
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CÁLCULO DEL NÚMERO EXACTO DE DÍAS
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE
a) Defina interés simple. Mencione algún ejemplo de la vida cotidiana en donde el cálculo
de intereses se haga mediante este régimen.
b) ¿Cuál es la diferencia entre año comercial, año calendario, número exacto de días y
número aproximado de días?
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EJERCICIOS DE APLICACIÓN
Ejercicios No 2
Interés Simple
1. El pago de una deuda de $3.000 se retrasa 30 días, por lo que el deudor deberá pagar un
recargo del 0,5% de interés simple mensual. ¿Cuánto deberá pagar por capital e intereses?
Dibuje un diagrama de flujo de caja.
3. ¿Cuál es el interés simple producido por $1.450 de capital al 5% de interés simple anual
por un periodo de 150 días.
4. ¿Cuál es la tasa de interés simple a la que se colocó un capital de $22.500 que produjo
un interés de $192 en un plazo de 125 días?
5. Pedro Garcés compró un equipo de sonido en $780, dio un anticipo de $200 y acordó
pagar el resto en tres meses, más un cargo adicional de $5. ¿Qué tasa de interés simple
pagó?
6. ¿Cuánto tiempo tardarán $20.000 en convertirse en $21.000, a un interés simple del 6%?
8. Determinar el interés simple exacto y ordinario sobre $4.000, al 7%, durante 80 días.
¿Cuál es el más alto? ¿En qué porcentaje? Explique por qué el interés ordinario es mayor
que el interés exacto. Si el periodo de pago es igual, ¿por qué pago más interés?
9. Calcular el interés simple que gana un capital de $4.200 al 4,5% anual del 15 de junio al
15 de diciembre del mismo año.
a) Con el tiempo exacto y año comercial.
b) Con el tiempo exacto y año calendario.
c) Con el tiempo aproximado y año comercial.
d) Con el tiempo aproximado y año calendario.
10. Se pide calcular el interés simple y el monto con tiempo exacto y año comercial de:
a) $5.000 al 8% anual, del 15 de marzo al 31 de agosto
b) $4.500 al 0,9% mensual del 10 de abril al 22 de octubre
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UNIDAD TEMATICA III
INTERES COMPUESTO
15
INTERES COMPUESTO
9. INTERES COMPUESTO
Cuando una persona deposita su dinero en una Cuenta de Ahorros, el convenio es que si no
retira los intereses al final del periodo acordado de capitalización, estos se capitalizan (se
convierten en capital) y ganan intereses en el nuevo periodo.
Consideremos una persona que deposita $1.000 en una cuenta de ahorros. Un año más
tarde el interés ganado es de $20,15 (si la tasa de interés es 2,0% anual, con capitalización
trimestral). El diagrama de flujo de este problema es el siguiente.
1.000 (capital)
0
F = C × (1 + i p )
np
(5)
np
⎛ %i p ⎞
F = C × ⎜⎜1 + ⎟⎟ (5a)
⎝ 100 ⎠
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10. TASAS NOMINALES Y TASAS EFECTIVAS
La tasa nominal (i) es aquella tasa de interés que no considera el número de periodos de
capitalización.
Una persona deposita $1.000 en una Cuenta de Ahorros que paga el 4% (tasa de interés
nominal). ¿Cuánto habrá al final del año en la cuenta, sí: ?
a) La capitalización es anual
b) La capitalización es semestral
c) La capitalización es trimestral
a) Capitalización anual
na
⎛ %i ⎞
F = C × ⎜1 + a ⎟ (5a) en donde el periodo de
⎝ 100 ⎠
capitalización es anual
na : número de años = 1
%ia : tasa de interés nominal anual en porcentaje = 4%
1
⎛ 4 ⎞
F = 1.000 × ⎜1 + ⎟
⎝ 100 ⎠
F = 1.040
De acuerdo a los cálculos anteriores la cantidad efectiva de intereses que recibe el ahorrista
⎛ 40 ⎞
es de $40, equivalente a una tasa efectiva anual del 4% ⎜ ×100 ⎟ (qué es igual a la
⎝ 1.000 ⎠
tasa de interés nominal anual).
b) Capitalización semestral
ns
⎛ %i ⎞
F = C × ⎜1 + s ⎟ (5a) en donde el periodo de
⎝ 100 ⎠
capitalización es semestral
ns : 2semestres
número de semestres = 1año × = 2
año
17
%ia 4
%is tasa de interés nominal semestral = = semestres = 2%
2 2
2
⎛ 2 ⎞
F = 1.000 × ⎜1 + ⎟
⎝ 100 ⎠
F = 1.040,40
De acuerdo a los cálculos anteriores la cantidad efectiva de intereses que recibe el ahorrista
⎛ 40,40 ⎞
es de $40,40 equivalente a una tasa efectiva anual del 4.04% ⎜ × 100 ⎟ (diferente a la
⎝ 1.000 ⎠
tasa nominal anual (4%) debido a que se capitalizan los intereses dos veces al año).
c) Capitalización trimestral
nt
⎛ %i ⎞
F = C × ⎜1 + t ⎟ (5a) en donde el periodo de
⎝ 100 ⎠
capitalización es trimestral
nt : 4trimestres
número de trimestres = 1año × = 4
año
%ia 4
%it tasa de interés nominal trimestral = = semestres = 1%
4 4
4
⎛ 1 ⎞
F = 1.000 × ⎜1 + ⎟
⎝ 100 ⎠
F = 1.040,60
De acuerdo a los cálculos anteriores la cantidad efectiva de intereses que recibe el ahorrista
⎛ 40,60 ⎞
es de $40,60 equivalente a una tasa efectiva anual del 4.06% ⎜ × 100 ⎟ (diferente a la
⎝ 1.000 ⎠
tasa nominal anual (4%) debido a que se capitalizan los intereses cuatro veces al año).
En conclusión: con igual tasa de interés nominal, la persona gana más si la capitalización
se hace en periodos más cortos de tiempo.
18
La tasa efectiva anual (e) es aquella que capitalizada una vez al año, proporciona el
mismo interés que una tasa nominal capitalizada más de una vez al año. Se la calcula de la
siguiente manera:
p
⎛ i⎞
e = ⎜⎜1 + ⎟⎟ − 1 (6)
⎝ p⎠
⎛⎛ %i ⎞
p
⎞
⎜
%e = ⎜⎜1 + ⎟⎟ − 1⎟ × 100
⎜ ⎝ 100 × p ⎠ ⎟ (6a)
⎝ ⎠
e: Tasa efectiva anual (cifras decimales)
i: Tasa nominal anual (cifras decimales)
%e: Tasa efectiva anual (porcentaje)
%i: Tasa nominal anual (porcentaje)
p: Frecuencia de capitalización en un año
En resumen las tasas nominales y efectivas (anuales y por periodo) para diferentes
capitalizaciones son las siguientes:
19
AUTOEVALUACION
c) Si debo tomar una decisión de invertir o adquirir un préstamo, ¿qué tasa de interés
(efectiva o nominal) me permite escoger la opción correcta? ¿Por qué?
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EJERCICIOS DE APLICACIÓN
Ejercicios No 3
Interés Compuesto
1. Una obligación de $1.000 produce 4% anual de intereses, los cuales no se capitalizan. ¿Sería
preferible colocar $1.000 al 3%, durante 20 años y capitalizando los intereses al final de cada
año?
2. Se pide calcular el monto producido por un capital de $5.500 depositados durante 5 años, en
una cuenta que paga 5% con capitalización semestral.
3. Una empresa obtiene un préstamo de $ 12.000 a 2 años plazo con una tasa de interés del
12% capitalizable semestralmente. Calcular el valor que debe pagar a la fecha de vencimiento
del préstamo y el interés.
4. Juan Carlos Gutiérrez desea comprar un automóvil dentro de tres años y calcula que el
precio de éste será de $13.500. Al comprador le gustaría poder pagar el automóvil de contado.
¿Cuánto dinero debe colocar hoy en una cuenta de ahorro, al 4% anual y capitalizando los
intereses cada trimestre, para que al cabo de tres años se haya convertido en el precio de
compra del automóvil?
5. ¿Qué es más valioso: $10.000 invertidos en acciones durante 5 años al 4,25% capitalizado
semestralmente u $10.000 invertidos en acciones durante el mismo periodo al 4,00%
capitalizado mensualmente?
6. Se pide calcular la tasa de interés efectiva anual equivalente a una tasa del 3% compuesta: a)
anualmente, b) semestralmente, c) trimestralmente, d)mensualmente y e) semanalmente.
¿Cuáles son las tasas efectivas: a) semestral, b) trimestral, c)mensual, d) semanal? ¿Cuáles son
las tasas nominales: a) anual b) semestral, c) trimestral, d)mensual, e) semanal?
7
7. La inversión A proporciona réditos del 5
% capitalizados semestralmente. La inversión B
8
proporciona el 6% compuesto anualmente. ¿Cuál de las dos inversiones proporciona réditos
más altos?
8. José Antonio Lucero invierte $7.500 por dos años. Diversos bancos le ofrecen dinero al, a)
4% convertible trimestralmente, b) 4.15% convertible semestralmente y c) 4.25% convertible
anualmente. ¿Qué oferta debe aceptar?
9. Juan Pérez deposita en una cuenta de ahorros, durante un año, una cantidad de $800. Al final
del año tiene en la cuenta $ 849,09. Calcular la tasa efectiva anual que ganó y la tasa de interés
nominal con capitalización trimestral que obtuvo.
10. Roberto Gutiérrez invierte $ 15.000 en una Póliza de Acumulación por 1 mes. El banco
anuncia que le paga una tasa de interés del 6%. ¿Con qué régimen se calculan los intereses
mensuales? Calcule la cantidad que recibe al final del mes, si debe pagar un impuesto del 8%
anual sobre el interés ganado, y la tasa efectiva anual que ganaría si reinvierte su dinero cada
30 días y la tasa de interés se mantiene todo el año.
21
UNIDAD TEMATICA IV
VALOR ACTUAL
22
VALOR ACTUAL
Una inversión o un préstamo que incluya intereses tiene dos valores, uno en el día en que
se deposita el dinero y un valor mayor en el día en que se liquida.
Una inversión de $500 durante un año que gana una tasa de interés anual del 6%, con
capitalización semestral, vale $500 al inicio del periodo de la inversión y $530,45 al
vencimiento ($500 de capital + $30,45 de intereses).
En el día en que se hace la inversión tiene un valor actual de $500 comparado con su
valor futuro de $530,45 al vencimiento (si la tasa de interés es del 6%, con capitalización
semestral)
0 1 2 semestres
F
A=
(1 + i )
p
np (14)
F
A= np
⎛ %i p ⎞ (14a)
⎜⎜1 + ⎟⎟
⎝ 100 ⎠
A: Valor actual o valor presente en $
F: Valor futuro (valor al vencimiento) en $
ip = Tasa de interés del periodo de capitalización en cifras decimales
23
%i p = Tasa de interés del periodo de capitalización expresada en porcentaje
n p = Plazo, número de periodos de tiempo (años, semestres, trimestres, etc., según se
exprese i o %i)
Es la diferencia entre el valor actual de los flujos de caja positivos (ingresos) y el valor
actual de las inversiones u otros egresos de efectivo. La tasa de interés que se utiliza para
descontar los flujos es la tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR).
F1 F2 Fn
VAN = − I 0 + + + ... + ... + (15)
(1 + TMAR )1 ((1 + TMAR )2 (1 + TMAR )n
Es la tasa de interés que hace que el valor actual de los flujos positivos (ingresos) del
proyecto sea igual al valor actual de los flujos negativos (inversión y otros egresos).
F1 F2 Fn
I0 = + + ... + ... + (16)
(1 + TIR )1
((1 + TIR ) 2
(1 + TIR )n
I0 : Inversión inicial en $
F1 a Fn : Flujos de caja netos en $
TIR: Tasa interna de retorno en decimales
Una vez que se ha calculado la TIR del proyecto, se la debe comparar con la tasa mínima
aceptable de rendimiento. La empresa deberá realizar aquellos proyectos cuya TIR sea
superior a la tasa mínima de rendimiento y deberá rechazar los proyectos con TIR inferior
a la tasa mínima de rendimiento.
24
14. PRECIOS DE ACTIVOS FINANCIEROS DE LARGO PLAZO
F1 F2 Fn
P= + + ... + ... + (17)
(1 + r )1 ((1 + r )2 (1 + r )n
P = Precio del activo financiero
F1 a Fn : Flujos de caja netos en $
n= Plazo de vencimiento (número de periodos)
r= Tasa de rendimiento apropiada
14.1. Bonos
El bono es un activo financiero de renta fija, cuyas características son las siguientes:
Ejemplo:
¿Cuál es el precio de un bono que promete pagar $ 500 por año (intereses de cupón),
durante 30 años y $10.000 (valor nominal) al final del plazo, si el rendimiento esperado es
del 5%?
¿Qué pasa con el precio si el rendimiento esperado por el inversionista aumenta a 6%?
Es decir si las tasas de interés prevalecientes en el mercado aumentan, los que resultan
perjudicados son los tenedores (inversionistas) de activos financieros porque sus activos
pierden valor.
25
¿Qué pasa con el precio si el rendimiento esperado por el inversionista disminuye a 4%?
14.2. Acciones
La acción es un activo financiero de renta variable (acción común) o de renta fija (acción
preferente), cuyas características son las siguientes:
Ejemplo:
Juan Pablo Proaño posee una acción de la compañía XY que ofrece pagar dividendos de $2
por acción durante los siguientes cinco años. Espera retener la acción cinco años y
venderla a un precio de $ 75 (precio estimado por un corredor). ¿Cuál es el precio actual de
la acción, si el rendimiento exigido por los inversionistas es del 12%?
2 2 77
P= + + ... + ... + (formula 17)
(1 + 0,12) 1
((1 + 0,12) 2
(1 + 0,12)5
P= 49.77
26
AUTOEVALUACION
a) Defina valor actual. Mencione algún ejemplo de la vida cotidiana en donde se utilice
este régimen de cálculo.
b) Si la tasa de interés, con la que se descuentan los flujos futuros para el cálculo del valor
actual aumenta, ¿el valor actual aumenta o disminuye?
27
EJERCICIOS DE APLICACIÓN
Ejercicios No 4
Valor Actual
1
1. Debo $400 que debo cancelar en 1 años. Si deseo pagar la deuda completa ahora, ¿qué
2
cantidad aceptará mi acreedor si puede reinvertir esa cantidad al 2,8% compuesto trimestralmente?
2. Determine la diferencia en valor actual de los siguientes flujos de caja anuales si el interés es a)
12% anual capitalizable anualmente y b) 12% anual capitalizable mensualmente.
Año 0 1 2 3
Flujo de Caja US$ -15.000 5.000 5.000 12.000
3. Un deudor puede liquidar una deuda pagando a) US$ 8.000 en la fecha presente o b) US$ 10.000
dentro de cinco años. ¿Qué opción debe aceptar suponiendo que puede invertir a una tasa del 5%
convertible semestralmente? c) Si la tasa cambiara al 4% con capitalización anual, que opción sería
recomendable?
4. El señor Jaramillo está planeando hacer una contribución al colegio del cual se graduó. Le
gustaría donar hoy una cantidad de dinero de tal manera que el colegio pueda becar estudiantes.
Específicamente, le gustaría proporcionar apoyo financiero para costear la educación de 5
estudiantes por año durante un total de 8 años, de tal manera que el primer grupo de becas se
conceda inmediatamente y continúe a intervalos de un año. El costo de enseñanza es de $3.800 por
estudiante - año y se espera que se mantenga en esta cantidad durante 4 años más. Después de ese
tiempo, sin embargo el costo de la enseñanza se incrementará en $200 anuales por estudiante. Si el
colegio puede depositar la donación y ganar interés a una tasa nominal del 4% con capitalización
anual, ¿cuánto deberá donar el señor Jaramillo? Dibuje un diagrama de flujo de caja del problema.
5. De las siguientes opciones, ¿cuál es la de mayor valor presente tomando en cuenta que la tasa de
interés para este tipo de negocios está en el 20% anual efectiva? (Todos los valores dados en miles)
Para entrar en cada una de estas alternativas los montos de las inversiones son los siguientes:
Modelo A: 900
Modelo B: 950
Modelo C: 1.100
Se desea conocer, sobre la base del valor presente (valor actual), ¿cuál de las alternativas sería la
escogida y cómo variaría la respuesta con la tasa de interés escogida? (Utilizar tasas del 16% y
24%).
6. Un hombre tiene la oportunidad de comprar hoy un activo financiero valorado en US$1.500 por
US$1.300. El activo vence en 4 meses a partir de la fecha (es decir dentro de 4 meses tendrá un
28
valor de US$1.500). Si compra el documento, ¿qué tasa de retorno efectiva y nominal obtendrá?
Supóngase que el interés se capitaliza mensualmente. Dibuje un diagrama de flujo de caja del
problema.
7. Se invierten US$ 500 con la expectativa de recibir US$ 180 al final de cada uno de los siguientes
5 años. ¿Cuál es la tasa interna de retorno de la inversión?
8. Se compra una acción de Damanpour Corporation en $ 21,40. Se espera que pague dividendos
de $ 1,07, $ 1,1449 y $ 1,2250 en los años 1, 2 y 3, respectivamente, y se espera venderla a un
precio de $26,22 al final de tres años. Calcule el rendimiento esperado por en inversionista.
9. ¿Cuál es el flujo de efectivo de un bono con cupón del 6% que paga interés anualmente, vence
en siete años y tiene un principal de $1.000? Suponiendo una tasa de descuento del 8%, ¿cuál es el
precio de este bono?. Suponiendo una tasa de descuento del 6%, ¿cuál es el precio de este bono?.
10. Su corredor le ha recomendado que compre acciones de Hungry Boy Fast Foods, que han
pagado un dividendo de $1,0 por acción anualmente durante 10 años y que (de acuerdo con el
corredor) lo continuará haciendo durante muchos años. El corredor supone que la acción, que ahora
tiene un precio de $12, valdrá 25 por acción dentro de cinco años. Se tienen buenas razones para
pensar que la tasa de descuento para las acciones de esta empresa es del 22% anual, debido a que
la tasa compensa al comprador todos los riesgos pertinentes. ¿Es el precio actual de la acción una
buena aproximación a su valor financiero real?
11. Supongamos que se posee un bono que paga $75 anuales en intereses de cupón y es probable
que sea pagado dentro de dos años (debido a que la empresa ya anunciado que amortizará la
emisión antes del vencimiento). El precio de compra por parte de la empresa que emitió el bono
será de $1.050.¿Cuál es el precio actual del bono en el mercado si la tasa de descuento adecuada
para este activo es del 9%.
12. La compañía Argentina Sideco Americana emitió bonos el 1 de agosto de 1997 con un valor
nominal de 125 millones de dólares, y una tasa cupón de 9,125%. Si la fecha de vencimiento de los
bonos es el 1 de agosto del 2002, calcular qué cantidad pagaron los inversionistas el 1 de agosto de
1997, si su rendimiento esperado fue de 9,319%.
13. Una empresa tiene las siguientes deudas: $30.000 a dos años plazo; $50.000 a cuatro años
plazo; $70.000 a ocho años plazo; $90.000 a diez años plazo. La empresa acuerda reemplazar sus
deudas por un solo pago dentro de cinco años. La tasa de interés implicada en la negociación es del
14% con capitalización trimestral. Calcular el valor del pago.
14. Una empresa tiene las siguientes deudas: $100.000 a tres años plazo con una tasa de interés del
18% capitalizable semestralmente; $50.000 a cuatro años y seis meses con una tasa de interés del
14% efectiva anual; $30.000 a seis años sin intereses. Desea reemplazar la deuda con dos pagos
iguales con vencimiento a dos años y cuatro años. Calcular el valor de cada pago si la tasa de
interés implicada en la negociación es de 12% capitalizable semestralmente.
15. Una persona desea vender una propiedad y recibe tres ofertas: $40.000 de contado; la segunda
por $23.000 de contado, $10.000 a un año plazo y $10.000 a dos años plazo; y la tercera por
$10.000 de contado, $20.000 a dieciocho meses y $13.500 a treinta y seis meses. ¿Qué oferta debe
aceptar si puede invertir su dinero al 6% anual?
29
UNIDAD TEMATICA V
DESCUENTO BANCARIO
30
DESCUENTO BANCARIO
16.1. Definición
DB = F − C (18)
Db : Descuento Bancario en $
F: Valor al Vencimiento en $. Valor Futuro. Cantidad que el deudor paga al final del
periodo
C: Capital en $. Suma que recibe el deudor
Las ecuaciones utilizadas para el cálculo del descuento son las siguientes.
Db = F × d p × n p (19)
F × %d p × n p
Db = (19a)
100
C = F × (1 − d p × n p ) (20)
⎛ %d p × n p ⎞
C = F × ⎜⎜1 − ⎟⎟ (20a)
⎝ 100 ⎠
31
16.2. Relación entre tasa de interés (i) y tasa de descuento (d)
Interés es la suma pagada por el uso del dinero de otro. Este puede pagarse al inicio
(operación anticipada) del periodo de pago, al fin (operación vencida) del contrato o en
etapas. Hasta hoy hemos trabajado con pagos totales de interés al final del contrato.
Consideremos una persona que solicita un préstamo de $1.000. El banco le cobra $30 de
interés por adelantado. Un año más tarde debe pagar $ 1.000. El diagrama de flujo de este
problema es el siguiente.
1 000
30 1 000
Recordemos que:
Ejemplo: Adán Pérez solicita un préstamo de $1.000 al Banco Segurísimo, quien le cobra
$30 de intereses anticipados. Calcular la tasa de interés que le cobró,
I: 30
C: 1.000 - 30 = 970 (suma que recibe el deudor)
F: 1.000 (cantidad que el deudor paga al final)
I × 100 30 × 100
%i = = = 3,09% (tasa de interés simple calculada sobre capital)
C 970
I × 100 30 × 100
%d = = = 3,00% (tasa de descuento simple calculada sobre valor final)
F 1.000
i
d= (21)
1+ i × n
d
i= (21a)
1− d × n
32
16.3. Redescuento Bancario
Es una operación mediante la cual el Banco Central o un banco privado, descuenta a los
bancos comerciales, documentos, letras de cambio o pagarés, descontados por ellos con
anterioridad a una determinada tasa de interés mayor o menor, dependiendo de la política
de restricción o aumento de operaciones crediticias y dinero circulante.
33
AUTOEVALUACION
c) ¿Cuál es la diferencia entre una tasa anticipada y una tasa vencida de interés?
d) Puedo afirmar que una tasa anticipada de 20% es equivalente a una tasa vencida del
20% en 180 días?
e) Por qué los precios de papeles tales como letras de cambio o pagarés sin intereses se
calculan con el régimen de descuento?
34
EJERCICIOS DE APLICACIÓN
Ejercicios No 5
Descuento Bancario
3. Calcular el valor efectivo que recibe una persona que realiza un descuento de una letra
de cambio de $1.200 suscrita el 12 de febrero sin intereses, a 200 días plazo, si fue
descontada el 21 de mayo del mismo año al 24% anual.
4. Calcular el descuento bancario de un pagaré de $850 a 150 días plazo, si fue descontado
30 días antes de su vencimiento a una tasa de descuento del 12% anual.
5. Una letra de cambio de $800 suscrita el 1 de junio a 180 días plazo, es descontada en un
banco 100 días antes de su vencimiento al 1.5% mensual, calcular el descuento bancario y
el valor efectivo que obtuvo el vendedor del documento. ¿Qué día se efectuó la
negociación del documento?
6. Demostrar que una tasa de descuento del 2% mensual es equivalente a una tasa de
interés del 2.27% mensual en 180 días.
7. Un pagaré de $ 10.000 fue suscrito el 12 de febrero a 240 días plazo con una tasa de
interés del 9%. El 18 de julio es negociado a una tasa del 8%, ¿cuál fue el precio pagado en
la negociación?
9. Una persona descuenta en un banco una letra de cambio de $9.000 suscrita a 240 días
plazo, 90 días antes de su vencimiento al 18% de descuento. Después de 30 días, este
banco lo redescuenta en el Banco Central, al 15%. Calcular el valor que recibe el deudor y
el banco que redescuenta.
10 ¿Cuáles son las tasas efectivas anuales equivalentes a las siguientes tasas de descuento?
a) 25% a 1 mes; b) 30% a 2 meses; c) 25% a 3 meses
35
UNIDAD TEMATICA VI
ANUALIDADES, AMORTIZACION
Y SALDOS DEUDORES
36
ANUALIDADES, AMORTIZACION Y SALDOS
DEUDORES
17. ANUALIDADES
17.1. Definición
Una anualidad es una serie de pagos iguales efectuados a intervalos iguales de tiempo.
17.3. Plazo
Es el tiempo transcurrido entre el principio del primer intervalo de pago y el final del
último intervalo de pago.
0 1 2 3 4 5
intervalo de pago
Plazo
Es aquella en la cual los pagos son efectuados al final de cada intervalo de pago. Se la
conoce también como anualidad vencida.
37
17.7. Anualidad Anticipada
Es aquella en la cual los pagos son efectuados al inicio de cada intervalo de pago.
Consideremos una anualidad ordinaria de $1.000 anuales, durante 4 años, al 14% anual.
0 1 2 3 4
F: Suma de los montos compuestos de los distintos pagos, cada uno acumulado hasta
el término del plazo.
F4
0 1 2 3 4
F3
F2
F1
0 1 2 3 4
F = F1 + F2 + F3 + F4
38
Segunda forma de cálculo
⎛ (1 + i p )n p − 1 ⎞
F = P×⎜ ⎟ (24)
⎜ i ⎟
⎝ p ⎠
⎛ (1 + 0,14)4 − 1 ⎞
F = 1.000 × ⎜⎜ ⎟
⎟ (ecuación 24)
⎝ 0 ,14 ⎠
F = 4.921,1
Consideremos una anualidad ordinaria de $1.000 anuales, durante 4 años, al 14% anual.
0 1 2 3 4
0 1 2 3 4
A1
A2
A3
A4
39
A
0 1 2 3 4
A = A1 + A2 + A3 + A4
A = 2.913,8
⎛ 1 − (1 + i p )− n p ⎞
A = P×⎜ ⎟ (25)
⎜ ip ⎟
⎝ ⎠
A: Valor Actual en $
P: Cuota periódica en $
ip : Tasa de interés por periodo de pago en decimales
np : Número de intervalos de pago en años, semestres, trimestres, etc. según se
exprese i p .
⎛ 1 − (1 + 0,14 )−4 ⎞
A = 1.000 × ⎜⎜ ⎟
⎟ (ecuación 25)
⎝ 0,14 ⎠
A = 2.913,7
40
19. VALORACION DE ANUALIDADES ANTICIPADAS
Consideremos una anualidad anticipada de $1.000 anuales, durante 4 años, al 14% anual.
0 1 2 3 4
F: Suma de los montos compuestos de los distintos pagos, cada uno acumulado hasta
el término del plazo.
0 1 2 3 4
F4
F3
F2
F1
0 1 2 3 4
F = F1 + F2 + F3 + F4
41
F = 5.610,1
⎛ (1 + i p )n p − 1 ⎞
F = P × (1 + i p )× ⎜ ⎟ (26)
⎜ i ⎟
⎝ p ⎠
⎛ (1 + 0,14 )4 − 1 ⎞
F = 1.000 × (1 + 0,14) × ⎜⎜ ⎟
⎟ (ecuación 26)
⎝ 0,14 ⎠
F = 5.610,1
Consideremos una anualidad anticipada de $1.000 anuales, durante 4 años, al 14% anual.
0 1 2 3 4
A1
0 1 2 3 4
A2
A3
A4
42
A
0 1 2 3 4
A = A1 + A2 + A3 + A4
A = 3.321,6
⎛ 1 − (1 + i p )− n p +1 ⎞
A = P × ⎜1 + ⎟ (27)
⎜ i ⎟
⎝ p ⎠
A: Valor Actual en $
P: Cuota periódica en $
ip : Tasa de interés por periodo de pago en decimales
np : Número de intervalos de pago en años, semestres, trimestres, etc. según se
exprese i p .
⎛ 1 − (1 + 0,14)−4+1 ⎞
A = 1.000 × ⎜⎜1 + ⎟
⎟ (ecuación 27)
⎝ 0,14 ⎠
A = 3.321,6
20. AMORTIZACION
20.1. Concepto
“Es el proceso de cancelar una deuda y sus intereses, por medio de pagos periódicos”.
43
Se dice que un documento que causa intereses está amortizado cuando todas las
obligaciones contraídas (tanto capital como intereses) son liquidadas mediante una serie
de pagos (generalmente iguales), hechos en intervalos de tiempo iguales”.
En la amortización de deudas cada pago periódico sirve para pagar los INTERESES y
parte del CAPITAL. En las primeras cuotas se paga más interés y en las últimas más
capital.
Para el cálculo de la cuota de amortización se utiliza la fórmula del valor actual de una
anualidad vencida, de la que se ha despejado la cuota periódica (P).
A× ip
P=
1 − (1 + i p )
−n p
(25a)
P: Cuota periódica en $
A: Valor Actual en $
ip : Tasa de interés por periodo de pago en decimales
np : Número de intervalos de pago en años, semestres, trimestres, etc. según se
exprese i p .
⎛ 1 − (1 + i p )− n p + m ⎞
Si = P × ⎜ ⎟ (28)
⎜ ip ⎟
⎝ ⎠
Si : Saldo Insoluto en $
P: Cuota periódica en $
ip : Tasa de interés por periodo de pago en decimales
np : Número de intervalos de pago en años, semestres, trimestres, etc. según se
exprese i p .
m: Número de cuotas pagadas en años, semestres, trimestres según se exprese np
44
20.3. Derechos del Acreedor y del Deudor
Para construir una tabla de amortización debe tomarse en cuenta los siguientes elementos:
TOTAL
4.500
Valor de la cuota de capital (sin intereses): = 375
12
45
Interés pagado en la tercera cuota: 3.750 × 3% = 112,50
C
Cc = (29)
np
Ic = Sd × ip (30)
C p = Cc + I c (31)
CC : Cuota de Capital en $
C: Capital Inicial en $
np : Número de intervalos de pago en años, semestres, trimestres, etc. según se
exprese i p .
Ic : Cuota de interés en $
Sd : Saldo Deudor en $
ip : Tasa de interés por periodo de pago en decimales
Cp : Cuota periódica
46
AUTOEVALUACION
a) Defina anualidad. Mencione algún ejemplo de la vida cotidiana en donde se utilice este
régimen de cálculo.
f) ¿La cuota de capital es igual cuando se cancela una deuda por saldos deudores o por
amortización?
47
EJERCICIOS DE APLICACIÓN
Ejercicios No 6
Anualidades, Amortización y Saldos Deudores
1. Una persona deposita $30.000 al inicio de cada trimestre. ¿Cuánto habrá acumulado en 10 años
al 1% de interés trimestral.
2. En lugar de estar pagando $800 al principio de cada mes, por los próximos 8 años, José Lecaro
decide comprar una casa. ¿Cuál es el valor hoy en efectivo, de los 8 años de pagos, si la tasa de
interés es de 5% compuesta mensualmente?
3. Una empresa deposita al final de cada semestre $1.500 durante 5 años. ¿Cuánto habrá acumulado
considerando una tasa de interés del 6% anual capitalizable semestralmente?
5. Con el fin de proporcionar educación universitaria a su hija, un hombre deposita $2,000 en una
cuenta de ahorros cuando su hija cumple 13 años y, posteriormente, deposita $500 cada seis meses
hasta que cumple 18 años. ¿Cuánto dinero habrá en la cuenta sí ésta paga un interés anual del 8%
compuesto semestralmente?
6. Una empresa consigue un préstamo de $13.000 con intereses del 20% anual capitalizable
semestralmente, que será amortizado mediante pagos iguales, cada semestre, durante tres años y
medio. Se pide calcular el valor del pago semestral y elaborar la tabla de amortización.
7. Una persona adquiere una casa por un valor de $120.000 mediante un sistema de amortización
gradual e hipotecando la propiedad a una institución financiera, a 25 años plazo, a ser pagado
mediante cuotas mensuales iguales, considerando una tasa de interés del 10% anual. Se pide
calcular el valor de la cuota mensual y los derechos del acreedor y del deudor luego de haber
pagado la cuota número 200.
8. Una empresa consigue un préstamo por un valor de $200.000 a 10 años plazo, incluidos 2 de
gracia con una tasa de interés del 18 1/2% de interés anual capitalizable semestralmente; a ser
pagado mediante cuotas semestrales, por el sistema de amortización gradual. La primera de las
cuotas empezará a pagarse un semestre después del periodo de gracia. Se pide calcular la cuota
semestral y el saldo insoluto inmediatamente después de haber pagado la 5ta cuota y la distribución
de la 6ta cuota en capital e intereses.
10. Una cooperativa de Ahorro y Crédito otorga un préstamo de $3.600 a 9 meses plazo, al 2,5%
mensual sobre saldos deudores. Calcular las cuotas mensuales que debe pagar el cliente.
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BIBLIOGRAFIA
6. Sarmiento R., Rubén, Contabilidad General, 2da edición, Quito – Ecuador, 1997.
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