Finanzas Internacionales

Guía Nº3:
ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO CAMBIARIO

CASO Nº1

Recuerde que Blades, un fabricante estadounidense de patines, ha escogido a Tailandia como

objetivo principal de exportación de sus patines Speedos, su producto principal. Por otra parte,
el mayor cliente de Blades en Tailandia, Entertainment Products, se ha comprometido a
comprar 180,000 Speedos al año durante los próximos tres años a un precio fijo denominado
en bahts, la moneda de Tailandia. Por consideraciones de costo y calidad, Blades también
importa algunos de los componentes de goma y plástico necesarios para la fabricación de
Speedos en Tailandia.

Últimamente, Tailandia ha experimentado crecimiento económico débil e incertidumbre

política. Debido a que los inversionistas perdieron confianza en el baht a consecuencia de la
incertidumbre política, retiraron sus fondos del país. Esta fuga generó un exceso de oferta de
bahts que superó su demanda en el mercado cambiario, lo que presionó a la baja el valor de
esta moneda. En vista de que los inversionistas extranjeros continuaron retirando sus fondos
de Tailandia, el valor del baht siguió deteriorándose. Debido a que Blades tiene flujos de
efectivo netos resultantes de sus exportaciones a Tailandia, un deterioro del valor de esta
moneda afecta negativamente a la empresa.

Ben Holt, director de finanzas de Blades, quiere asegurarse de que sean razonables los tipos de
cambio spot y forward que el banco de Blades ha cotizado. Si las cotizaciones cambiarias son
razonables, el arbitraje no será posible. Sin embargo, si no lo son, puede haber posibilidades de
arbitraje. En estas condiciones, a Holt le gustaría que Blades utilizara algún tipo de arbitraje
para aprovechar las posibles distorsiones de los precios en el mercado cambiario. Aunque la
empresa no se dedica al arbitraje, Holt cree que las oportunidades para implementar esta
estrategia podrían contrarrestar el efecto negativo resultante de la depreciación del baht, que
de otro modo afectaría seriamente los márgenes de utilidad de Blades.

Holt ha identificado tres oportunidades rentables de arbitraje y quisiera saber cuál de ella es la
mejor. Por lo tanto, le ha pedido a usted, que es el analista financiero de Blades, que prepare
un análisis de las oportunidades de arbitraje que ha identificado. Su informe permitiría a Holt
evaluar muy rápidamente la rentabilidad de tales oportunidades.

Formulación del problema.

1. La primera oportunidad se refiere al arbitraje de ubicación. Holt ha obtenido cotizaciones

del tipo de cambio spot de dos bancos de Tailandia: Minzu Bank y Sobat Bank, ambos
situados en Bangkok. Los precios de compra y venta del baht tailandés que ofrece cada
banco se muestran en la tabla siguiente:
Minzu Bank Sobat Bank
 Compra $ 0.0224 $ 0.0228

Venta $ 0.0227 $ 0.0229

Determine si las cotizaciones del tipo de cambio son apropiadas. Si no lo son, calcule los
beneficios que podría obtener la empresa si retira 100,000 dólares de la cuenta de cheques
de Blades y participa en arbitraje antes de que se ajusten los tipos de cambio.

Se presenta la información que se proporcionó sobre la libra esterlina en ambos bancos

para incluir el margen entre compra y venta. Con base en estas cotizaciones, ya no se
puede lucrar con el arbitraje de ubicación. Si usted compra las libras en 0.0224 dólares (el
precio de venta de MINZU Bank) y luego las vende en 0.0229 (el precio de compra de
SOBAT Bank), no ganará ni perderá. Como demuestra este ejemplo, no siempre es posible
el arbitraje de ubicación. Para obtener utilidades de esta estrategia, el precio de compra de
un banco debe ser superior al precio de venta de otro banco.

Se debe determinar que el precio de venta de Minzu Bank es de $0.0227; mientras que el
el precio de compra de Sobat Bank es de $ 0.0229, que refleja que no existe un riesgo
potencial al momento de realizar la operación.

Minzu Bank = (0.0227 - 0.0224) = 0.003

Sobat Bank = (0.0229 - 0.0228) = 0.001
Al realizar los respectivos cálculos podemos observar que en cada uno de los bancos si es
apropiado ya que al realizar la respectiva compra venta se tiene una utilidad de 0.003 y
0.001
respectivamente no es muy grande pero dicha ganancia esta libre de riesgo.
Se compra baht tailandés de Minzu Bank
100000/0.0227=4.405.286,34
Se vende bahttailandés Sobat Bank
4.405.286, 34x 0, 0228 -100.440,53
Determinamos ganancia o pérdida
100.440,53 - 100.000=440,53
Sobat Bank = (0.0229 - 0.0228) = 0.001
Al realizar los respectivos cálculos podemos observar que en cada uno de los bancos si es
apropiado ya que al realizar la respectiva compra venta se tiene una utilidad de 0.003 y
0.001 respectivamente no es muy grande pero dicha ganancia esta libre de riesgo.
Se compra baht tailandés de Minzu Bank

100000/0.0227= 4.405.286,34
Se vende baht tailandés Sobat Bank
4.405.286, 34× 0, 0228 =100.440,53
Determinamos ganancia o pérdida
100.440,53-100.000=440,53

2. Además de las cotizaciones de compra y venta del baht que se proporcionaron en la

pregunta anterior, Minzu Bank ha presentado las siguientes cotizaciones del dólar y el yen:
Precio Precio
 cotizado de cotizado de
compra venta

Compra $ 0.0085 $ 0.0086

Venta ¥ 2.69 ¥ 2.70

Determine si el tipo de cambio cruzado entre el baht y el yen es apropiado. Si no lo es,

determine los beneficios que podría obtener Blades si retira 100,000 dólares de su cuenta
de cheques y participa en arbitraje triangular antes de que se ajusten los tipos de cambio.

Las cotizaciones del dólar de Tailandia en dos bancos se presentan. En minzu Bank se
puede obtener la moneda de este país a un precio de venta de 0.269 euro y luego venderla
en soubat Bank a 2.70 euros. Esta se considera una transacción de ida y vuelta en el
arbitraje de ubicación. Si uno empieza con 10,000 dólares y realiza una transacción de ida y
vuelta, ¿con cuántos dólares estadounidenses terminará? Los 10,000 dólares se
intercambian inicialmente por $15,625 ($10,000/2.70 por dólar neozelandés) en North
Bank. Luego, los NZ$15,625 se venden en 0.645 dólares cada uno para producir un total de
10,078 dólares. Por lo tanto, el beneficio obtenido del arbitraje de ubicación es de 78
dólares.

Se puede realizar un arbitraje de localización debido a que se obtiene una ganancia de

$440.53, se debe considerar que no se inmoviliza los fondos ademas de analizar el % que
ganaria en relacion con la inversion inicial.
Además de las cotizaciones de compra y venta del baht tailandés proporcionadas en la
pregunta anterior, Minzu Bank ha proporcionado las cotizaciones siguientes para el dólar
de
EEUU y el ven japonés:
Precio de Compra Precio de Venta Cotizado
Valor de un ven japonés en dólares de EEUU. $ 0,0085 $ 0,0086
Valor de un baht tailandés en yenes japoneses. JY 2,69 JY 2,70
Determine si el tipo de cambio cruzado entre el baht tailandés y el ven japonés es
adecuado.
Si no es así, determine la utilidad que pudiera obtener Blades, Inc. retirando $100,000 de la
cuenta de cheques de Blades y participar en un arbitraje triangular antes de que se ajusten
los tipos de cambio.
1. Se determina el número de baht tailandés recibido por dólares
100000/0.0227= 4.405.286,34
Se convierte el baht tailandés en Yen japonés
4405286.34 x JY 2.69 = 11850220.25
Se convierte el Yen japonés en dólares
JY 11850220.26 x $0.0085 = 100726.87
Obtenemos la diferencia
$100726.87 - 100000 = 726.87
Se puede realizar un tipo de cambio cruzado entre el baht tailandés y el yen japonés, ya
que Bladesva obtener una utilidad de $726.87al realizar aristraje triangular, obteniedo que
refleia un incremento porcentual del 0.721 0 7.21%.

3. Ben Holt ha obtenido varias cotizaciones de contratos forward en bahts tailandeses para
determinar si es posible el arbitraje de interés cubierto. Le cotizaron un tipo de cambio
forward de 0.0225 dólares por baht en el caso de un contrato forward a 90 días. El actual
tipo de cambio spot es de 0.0227 dólares. Las tasas de interés a noventa días disponibles
para Blades en Estados Unidos son de 2%, mientras que las tasas de interés a 90 días en
Tailandia son de 3.75% (estas tasas no son anualizadas). Holt sabe que el arbitraje de
interés cubierto, a diferencia del arbitraje triangular y de ubicación, requiere una inversión
de fondos. Como consecuencia, quiere estimar el beneficio en dólares resultante del
arbitraje que podría obtener por encima de la cantidad disponible en dólares en un
depósito a 90 días en Estados Unidos.

Determine si el precio del tipo de cambio forward es apropiado. Si no lo es, determine los
beneficios que podría obtener Blades si retira 100,000 dólares de su cuenta de cheques y
participa en arbitraje de interés cubierto. Mida el beneficio como el excedente por encima
de lo que habría podido generar con una inversión en el mercado de dinero de Estados
Unidos.

Suponga que, como resultado del arbitraje de interés cubierto, el tipo de cambio forward a
90 días de la libra se redujo a 1.5692

cubierto después de haberse efectuado el reajuste del tipo de cambio forward.

Usted tiene 100,000 dólares para invertir a un año. ¿Se beneficiaría si participara en un
arbitraje de interés cubierto? Observe que las cotizaciones del tipo spot y del tipo forward
del euro son exactamente iguales.