MoneyMarkets

Rohstoff-Gigantismus: Russland liefert mehr als 40 Prozent des deutschen Gasbedarfs

Russland

Verkehrte Welt
Schwellenlnder sollten eigentlich am strksten vom drohenden Abschwung betroffen sein. Ein Irrtum, wie das Beispiel Russlands zeigt

ei bereit, immer bereit! der Pionierruf aus Sowjetzeiten hat immer noch viel mit dem Russland von heute zu tun. Die Russen sind es gewohnt, immer auf der Hut zu sein. Ist der Chef nur schlecht gelaunt, steht die Kndigung schnell ins Haus. Alles ist mglich. Gegenstze. Auch Investoren sollten immer bereit sein, die Notbremse zu ziehen. Denn das Riesenreich bietet eine Riesenchance, birgt allerdings auch seine Tcken. Das bekamen Investoren am eigenen Leib zu spren,

als sich der russische Aktienindex RTS (Russian-TradedSystem) in der Finanzkrise 2008/2009 innerhalb von acht Monaten von 2487,92 auf 498,20 Punkte fnftelte. Die Russen lieben Geschwindigkeit das gilt auch fr die Gegenbewegung. Seit Mrz 2009 hat sich der RTS, der die Wertentwicklung der 50 russischen Standardwerte abbildet, fnfzehnmal so stark erholt wie der Dax (siehe Grafik unten) und die Brsen der anderen BRIC-Staaten abgehngt.

Schwindelnde Hhen
Die Russen sind ganz vorn. Der Moskauer Blue-Chip-Index RTS hat seit Anfang 2009 nicht nur seine BRIC-Rivalen berholt, sondern auch den Dax weit abgehngt. Das Kurs-Gewinn-Verhltnis betrgt knapp sechs.

46

Quelle: Thomson Reuters Datastream

Foto: Bloomberg

Composing: FOCUS-MONEY

FOCUS-MONEY 38/2011

Einstiegsgelegenheit. Jetzt bietet sich Investoren eine neue Einstiegschance als die Brsen Anfang August weltweit in Panik gerieten, brach der russische Markt um 23 Prozent ein. Seit Anfang 2011 verzeichnete der Moskauer Index nun per saldo einen Verlust von gut sechs Prozent, steht aber besser da als viele andere Mrkte: Die Brse in Shanghai verbuchte ein Minus von knapp acht Prozent. Der Dax ist um 20 Prozent gesunken, wie auch der brasilianische Bovespa-Index. Trotz dieser Widerstandsfhigkeit hngt der Markt immer noch stark vom Westen ab: 60 bis 95 Prozent seiner Liquiditt bestimmen je nach Marktphase das westliche Kapital, so Vladislav Kotschetkov, Prsident der russischen Investmentholding Finam. Dass der Markt oft als Magnet auf auslndisches Kapital wirkt, hat einen einfachen Grund: Russland verfgt ber reichlich l und Gas. 2010 hat das Land mit 505 Millionen Tonnen einen neuen Rekord in Sachen Erdlfrderung aufgestellt und will ihn in diesem Jahr bertreffen. Denn bereits im ersten Halbjahr 2011 frderte das Land 350 Millionen Tonnen l. Russlands Gaswirtschaft erhhte die Frderung um fnf Prozent auf 348 Milliarden Kubikmeter und exportierte ein Drittel davon. ber die Grenzen. Auch auerhalb des eigenen Landes suchen die durchweg staatlich dominierten lkonzerne nach neuen Mglichkeiten. So plant Rosneft, zusammen mit dem US-lunternehmen Exxon Mobil die riesigen lund Gasvorkommen in der Region rund um den Nordpol auszubeuten. In den ersten acht Monaten 2011 hat Rosneft seine lfrderung um 2,8 Prozent auf 78,815 Millionen Tonnen erhht. Eine weitere Steigerung ist nur eine Frage der Zeit. Denn die weltweite lnachfrage drfte in diesem Jahr die Marke von 90 Millionen Barrel pro Tag bertreffen, berichtet die Internationale Energieagentur. Kaum Schulden. Auch die volkswirtschaftlichen Daten knnen sich sehen lassen. Die russische Wirtschaft sollte in diesem Jahr um 4,1 Prozent wachsen. Das wren zwar 0,1 Prozentpunkte weniger als zuvor geplant, doch in Deutschland drfte die Wirtschaft in diesem Jahr nur um 2,6 Prozent expandieren. 2012 sollte sich das Bruttoinlandsprodukt Russlands um weitere 3,7 Prozent erhhen, das Dreifache der deutschen Rate. Die Staatsverschuldung erreicht nur 363,2 Milliarden Euro, weniger als zehn Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Das ist nicht einmal ein Achtel des deutschen Vergleichswerts. Die Inflation msste sich in diesem Jahr laut der Prognose der Zentralbank bei 6,5 bis sieben Prozent einpendeln das wre die niedrigste Inflationsrate in der Geschichte des neuen Russland. Im ersten Halbjahr 2011 ist der russische Export um 36 Prozent gestiegen, allen voran die Rohstoffausfuhren. Dabei erwartet die US-Investmentbank Goldman Sachs, dass die groen Wachstumstreiber knftig nicht mehr ausschlielich l- und Gasunternehmen bilden werden. Das ist nicht berraschend: Die Rohstoffe machen nur 19 Prozent des Bruttoinlandsprodukts aus, whrend der Dienstleistungssektor auf mehr als 30 Prozent kommt, analysiert Liam Halligan, Chefkonom von Prosperity Capital Management, einem britischen Vermgensverwalter mit dem Schwerpunkt Russland. Die Rating-Agenturen sind mittlerweile mit der Entwicklung Russlands zufrieden
www.focus-money.de

Investieren mit Risiko

Billigen Kse findet man nur in der Mausefalle, so eine russische Weisheit. Wer viel gewinnen will, muss auch viel riskieren. Im Ranking Index der wirtschaftlichen Freiheit von Heritage Foundation und Wall Street Journal steht Russland auf Platz 143. Hauptprobleme: Korruption, Markteintrittsbarriere, Verletzung der Menschenrechte.

Neue Mischung erwnscht

Rohstoffe vor allem l und Gas stehen noch fr rund 80 Prozent der russischen Exporte. Doch mit der Zeit sollten auch die anderen Gter einen hheren Anteil an Exporten erreichen.

Quelle: Thomson Reuters Datastream

Im Reich des schwarzen Goldes

Dank hoher lpreise konnte die Zentralbank ihre Reserven auf 540 Milliarden Dollar aufstocken (Platz drei nach China und Japan). Auch die Entwicklung des RTS-Index ist eng an die Preisentwicklung der Rohstoffe gekoppelt.

Quelle: Thomson Reuters Datastream

47

MoneyMarkets
im Gegensatz zu den anderen scheinbar sicheren europischen Lndern. So hat Fitch gerade Anfang September das Rating des Landes und die Note BBB besttigt. Davon knnen die schwachen Staaten im Sden EuroLands nur trumen. Gnstige Aktien. Zugleich sind die Unternehmen extrem gnstig bewertet. Das Kurs-Gewinn-Verhltnis des weltweit grten Erdgasunternehmens Gazprom betrgt inzwischen 3,6 (bei einer Marktkapitalisierung von 141 Milliarden Dollar), das KGV des grten lkonzerns Lukoil liegt derzeit bei 4,05, bei Rosneft betrgt der Vergleichswert 6,08. Brechen die l- und Gaspreise nicht ein, handelt es sich bei allen drei Werten um echte Schnppchen, so die Analysten der Deutschen Bank. Auch die russische Brse insgesamt ist sehr niedrig bewertet. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhltnis von 5,8 bleibt der russische Markt einer der preiswertesten der Welt. Zum Vergleich: In Deutschland liegt das KGV aktuell bei 9,5. In den drei anderen BRIC-Staaten steht das KGV des Marktes auf 8,6 (Brasilien), 13,2 (China) und 15,4 (Indien). Noch ist die russische Brse zwar relativ klein. Die Marktkapitalisierung erreicht insgesamt 929 Milliarden Dollar. Der Wert knnte hher liegen, doch viele russische Aktiengesellschaften gehen nicht an die Moskauer Brse, sondern nach London, New York oder Frankfurt. Der Markt ist ziemlich neu. Im Westen sind ernsthafte Investoren immer noch einfacher zu finden, erklrt Finam-Experte Kotchetkov. Doch der Handelsplatz selbst macht Fortschritte. Im Herbst schliet sich die RTS-Brse mit der Moskauer Interbanken-Devisenbrse Micex zusammen und peilt fr 2013 den eigenen Brsengang an. Die zusammengefhrte Brse hat mit der Zeit das Potenzial, auf dem Niveau von globalen Brsen zu agieren, sagt Liam Halligan. Auch sein Kollege Alexey Krivoshapko, Manager der Prosperity Capital Management Fund, glaubt an die Chancen. In den nchsten zehn bis 15 Jahren wird der russische Markt zu den globalen Gewinnern gehren, so der Experte. Die Marktkapitalisierung der russischen Brse drfte sich bis 2020 auf 3,5 Billionen Dollar verdreifachen, erwarten auch die Experten von Goldman Sachs. Enorme Risiken. Trotz solcher Perspektiven drfen Anleger nicht vergessen: Das Risiko bleibt in Russland enorm (s. auch S. 47 rechts oben). Hier wird nicht fr Jahrzehnte, sondern eher kurzfristig investiert, urteilt Igor Komolov, Vermgensverwalter der Petersburger Investmentgesellschaft Nord-West Kapital. Im ersten Halbjahr 2011 verzeichnete Russland Kapitalabflsse in Hhe von 31,2 Milliarden Dollar so viel wie im ganzen Vorjahr. Analysten erklren das mit der politischen Unsicherheit. Thema Nummer eins sind die Wahlen: Im Dezember wird die Staatsduma gewhlt, im Mrz folgen die Prsidentenwahlen. Risikobereite Anleger, die mgliche Strfeuer aus der Politik nicht scheuen, knnen neben einzelnen Aktien auf brsengehandelte Indexfonds (ETFs), aktiv gemanagte Fonds und Zertifikate setzen. Sie sollten stets Stoppkurse setzen. Denn, wie gesagt: Alles ist mglich.
NATALIA KARBASOVA FOCUS-MONEY 38/2011

Der Gasgigant
Die Aktien des Industriegiganten Gazprom sind in den meisten Russland-Fonds enthalten. Die Dividendenrendite von 1,89 fr 2011 ist eher niedrig. Zielkurs: 9,77 Euro, Stoppkurs: 7,20 Euro.

Quelle: Thomson Reuters Datastream

Nach Russland ber sterreich

Pioneer Invest Russia Stock aus sterreich investiert meistens in brsennotierte russische Unternehmen, darunter Schwergewichte wie Sberbank, Gazprom und Norilsk Nickel.

Quelle: Thomson Reuters Datastream

Auf den Schultern der Titanen

Der Indexfonds Lyxor ETF Russia A bildet den Dow-Jones-Index-Titans-10 fr Russland ab. Der Energiesektor mit seinen Giganten stellt deshalb den Schwerpunkt der Anlage dar.

Quelle: Thomson Reuters Datastream

48