LORENA QUISPE!

DERECHO CONSTITUCIONAL ECONÓMICO

https://drive.google.com/drive/folders/1gEyF7rm64JFJ8JrEOP48BLM0Wmc-Zdov?usp=sharing
Prof hector mazzei hectorsmazzei@gmail.com prof.
adjunto juan prietto
I parte el libro de CORTI DHCO CONSTITUCIONAL II
parte, articulos + cap de libros via mail.
Parciales 2 Domiciliarios, desde el momento de envío 1hora y media para contestar.
tp "en la colonia penitenciaria de frank kafka" , tp hacer una carilla de reflexión.

10/03. 18/08
El dcho cosntiucional tradicionalmente se estudia con elementos que van mas alla de la CN: la historia (previa).
Lo que da como origen las monarquias constitucionales, una familiar real donde el poder lo maneja un elenco
gubernamental que sigue ritos democraticos y lo que quede perente es esa familia monarquicaa que se maneja por
sucesion. En la forma monarquica se aneja por los principios de la peridiocidad de los mandos, a quien le tocan las
elecciones, etc.
A america, llegan los libros de europa y las ideas, pensados para otro tipo de poder y sociedad. No habia normativa
que se respetara a raja tabla porque habian virreinatos con un virrey como representante y similitud de autogobierno. Se
desata la revolucion industrial hacia 1830 y 1840 los efectos empiezan a ser importantes porque los rurales emigran a las
ciudades. provocando una explosion social con un gran crecimiento de la economia. Se gestan las burguesias que
deseaban crear una constitucion para limitar el poder. Hacia 1850 son cosntituciones preocupadas por las libertades
publicas y la division de poderes (la cuestion republicana de la divisiond e poderes).
Ese movimiento constitucionalista llega en 1840 pensando en arreglarlo de la misma manera. Este primer
momento es la primer preocupacion son las liebrtades clasicas con las vinculadas a la inmigracion, dividir los tres
poderes del estado clasico.
Argentina se constituye como pais en el 1880 cuando se concreta la capitalizacion, la federalizacion. Por ello
usualmente es malo la comparacion objetiva de constituciones porque omite la historia previa. Un segundo elemento es
el pensamiento politico. La vinculacion entre economia y constitucion es una vinculacion asincronica, porque las CN
surgen a partir del periodo 1830 porque es la confluencia de una primer cuestion que tiene que ver con la consagracion de
un conjunto de derechos de los habitantes de los paais, un reconocimiento de derechos fundamentales inherentes que de
alguna manera se estipulan como estatuto, la proteccion de ese individuo sobre el estado (Bidart Campos lo denomina
derecho constitucional de la Libertad). Y la segunda cuestion en el derecho constitucional del poder (Gargarella la
denomina sala de máquinas). Sartori planteaba que la CN es solamente la parte del poder, es una lectura desde la
politologia; contrario a la perspectiva del derecho que considera los ddhh fundamentales en la CN.
Fue precisamente en esa arquitectura del poder donde se enfrentaron al ppal problema aquellos constitucionalistas:
buscar limitar el poder real (monarcas). Aquella doctrina planreaba determinadas condiciones para que esas CN fueran
republicanas: que no había reyes (linaje, el poder no era dinástico, sino de la soberania popular). Montesquieu con la
division de poderes planteaba que era un mecanismo para dividir las funciones del poder, buscaba dividir el poder y
equilibrarlos.
Esto se vincula a la economia, los libros “prohibidos” llegan a nuestro país a traves de la iglesia catolica, que
como lo fue en europa el reservorio de las ideologías un contrapoder muy fuerte que fue acumulando el conocimiento de
la epoca en sus universidades. Pero no existian aquellos pensamientos en la practica. Cuando llega la revolucion francesa
se hace posible pensar en esa realidad, sobre todo por el exito que estaba teniendo en America. En toda Europa y Latam
se produce una ssegunda revolucion industrial, produce que grandes masas de campesiinos fueran atraidos a la ciudad
con la posibilidad de trabajar esas fabricas, se desarrolla una explotacion social y agitacion: conflicto social.
En el periodo de las CN clasicas, es un periodo donde el foco esta puesto en terminar con las monarquias, republica
contra monarquia. Y la cuestion economica pasa de largo, pese a que hacia mucha mella. El periodo de 1880 se van a
producir constituciones clasicas muy parecidas en casi todos los paises, y
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la cuestion economica esta como nombrada al pasar. Las CN del segundo periodo, las denominadas consittuciones
sociales, inicia con la CN de Mexico (1907) y Weinmaar (1919), aparecen beneficios sociales que ya habian aparecido en
la etapa de Bismark en Alemania y que aparecieron tambien en UK pese a ser monarquia. Nuestra CN se debe tener
como reglas de interpretacion dinamica, ampliacion de derechos, integral.
El neoinstitucionalismo se origina en la sociologia y economia, pero sus primeros fundadores eran abgados.
Plantea que si bien hay voluntad individual que rige nuestras conductas, aquellas no estan solo regladas por nuestro
egoismo de propio interes sino que estan mediadas por estructuras juridicas, vinculadas a la cultura de cada sociedad par
que refrenemos ese interes individual de no violar una norma o ser aceptados socialmente. Es la actitud tipica de free
ryder, el neo institucionalismo marca que hay institcuiones que impiden que las actitudes de free ryder no las acepte. Hay
actores protagonicos que influyen en la economia. Las instituciones hacen desde una CN a asoc civil. Lo primer
basico es definir el juego (moranquia, federalismo, republica), el partido politico tiene el monpolio de la presentacion de
los candidatos, las reglas del juego, el marco del juego o cancha, Esto permite cierta expectativa del juego, denominadas
estrategias, lo que permite que las leyes se consoliden. Como se resuelven los conflictos, que no se resuelven, contra el
sentido comun, o que tardan en resolverse,
Las instituciones buscan un pacto social, no un contrato social, porque son actores de diferentes niveles. Buscan
la paz social, que antes habia un monarca absoluto o con poderes minimos y toma decisiones, alguien al final del cmaino
va a tener que tomar una decision. En determinado momento historico era el rey, So un metodo para tomar decisiones
para tomar dentro del estado de derecho. El problema del neoinstitucionalismo es que busca ensancharse, el otro
problema es el free rider
Nuestra CN esta enmarcada en lo que podriamos denominar “la era de la CN clasicas”, tanto 1853 y 1860. Pero
tambien tiene clausulas de constituciones sociales. Para el arreglo economico de la regla civil, fue para poder dividir los
gastos en este nuevo territorio federal. El primer gran acuerdo economico es la Aduana que queda para ell estado
nacional, ni para bs as ni su capital, es para financiar al nuevo estado nacional. Para lo demas se crean impuestos directos
e indirectos. Otras clausulas son como la del progreso que otorga al Congreso atribuciones para generar el
bienestar de todo el pais.

Art cn + ley que regula + decreto/reglamentación.

● ingreso en el caso de familia, ganancia beneficios en caso de empresas o el mismo estado.Parte de esos
ingresos van:
○ ahorro inversion: en una economia normal todo ahorro se convierte en inversion
■ En una economia normal se lleva al banco federal que va a dar una retribucion, el banco se da vuelta con la plata
y la presta a un interes mayor del que va a prestar, a fin de cuentas queda una ganancia. Ese sistema financiero esta
regulado por un BC que tiene jerarquia constitucional,que a su vez emite moneda que es otra institucion constitucional, y
otra moneda de referencia que es el dolar principalmente. Se analiza el sistema financiero y el sistema de credito.
■ Tambien se puedan comprar acciones.
○ gastos
■ produccion de bienes y servicios
■ tributos, propios del estado nacional o denominado presion tributaria
● contribuciones indirectas y directas
● contribuciones con asignacion especifica
● derechos de importacion y exportacion
■ los tributos van al tesoro nacional, que va como recurso de credito publico o deuda publica.
■ ese tesoro tiene caracter nacional, federal, y que debe repartirse entre las provincias a traves de la
coparticipacion y subsidios a las provincias
○ Todas estas instituciones se enmarcan en el presupuesto que autorizan gastos para la produccion de bs y
sevricios
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DERECHO FINANCIERO, no puede hacer una subordinacion del derecho a la economia, pero los derechos no
deben estar subalternizados a una condicion de falta de recursos, lo primero que esta siempre es el derecho; por eso es
mas correcto que decir que finanzas publicas. Max weber dice que cuando no estuvo el derecho estuvo la mafia, la
imposiicion de quienes tienen los medios para instalarse mejor en un mercado pro la fuerza.

Tres tipos de normas del derecho económico, que juegan en una dinámica económica veloz, dentro del orden
legislativo
constitucionales, muy estables. SG bidart Campos había una CN que a su vez más allá de su estabilidad tenía
inclusive contenidos pétreos (invariables), bastante presente en las CN latinoamericanos. El poder constituyente es el
poder originario que da nacimiento a un nuevo régimen político en un país (arg 1853-1860) /= Poder constituido.
#Proceso de reforma constitucional.
Leyes orgánicas votadas por el Congreso. Se inicia en un Cmara originaria, para reformarla se requieren ciertas
mayorías, es una norma menos estable
Derecho especializado, técnico, reservado a instituciones de carácter económico. Se lo denomina derecho efímero
puede ser alterado con mucha más rapidez. Instituciones como la AFIP, DGI, etc.

Teorías sobre el estado y el gobierno.

Primeros movimientos: recaudación del ingreso de los particulares. Derecho tributario. Segundo
movimiento: presupuesto, anual en el caso de Argentina, momento de planificación.
Tercer movimiento: gasto publico, erogación de las recaudaciones, momento fiscal con tres resultados: Deficitario
(E gasta mas de lo recaudado) - Equilibrio - Superávit (E con más recaudaciones que gastos).
Puede ser interno o externo.
Cuarto movimiento: política cambiaria y monetario. La
balanza comercial: exportaciones - importaciones
Cuenta corriente, es la balanza de pagos: exportaciones-importaciones-pago de la deuda Tener en cuenta:

CORTI-JARACH Y MUSGRAVE

Musgrave hizo un libro “la hacienda publica”, sirve como teto para hablar de determinada terminologia.
Atraves de que el estado influye en la economia
1. a partir del gasto publico, cuando el estado gasta vuelca masivamente dinero en la economia influye
sobre la demanda y haga que el precio pueda subir. Una manera de volcarlo es pagando sueldos, comprando cosas.
2. con la politica monetaria porque el estado tiene el monopolio de impresion de monedas, esta dando
medios de pago a la poblacion. Puede ser a traves de la impresion monetaria o
3. a traves de la poltiica cambiaria, en esto influye el tema de la globalizacion, tratan de manejar sus
monedas con un valor de moneda de referencia va marcando el valor de la moneda nacional
4. otro tambien es la regulacion legal, cuando se estabelcen determinadas normativas que restrinjen la
comercializacion de determinados productos, limties a la importacion, precios cuidados, congelamiento de tarifas, son
decisiones de regulacione statl legal que influyen sobre el circuito economico y la vida cotidiana.
Se plantean dos puntos de analisis.
a. anallisi normativo, se denomina al deber ser y cuales son los mejores criterios de gasto e
imposición
b. analisis positivo, que es lo que sucede en la realidad, como responde el sector privado a los distintos
impuestos, cuales fuerzas sociales politicas e historicas han configurado los distintos sistemas fiscales e instituiciones
economicas, que ha determinado la situacion fiscal actual impuestos, exenciones, etc.

Quien determina los objetivos de la politica economica y fiscal?

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- no estan predertimandos los actores porque surgen del proceso politico que involcura a los 3 poderes del estado,
en gral son el PEN y el PLN, siempre juegan los pesos y contrapesos, inclsuo tienen cierto peso las provincias en los
estados federales
- se juegan cuestiones de equidad y justicia distributiva tras determinarse los objetivos
- quien soportara la carga de los impuestos
- como actuaran los agentes economicos SE ESTA POR VOTAR EL IMPUESTO A LAS GANANCIAS
- como resistiran a la imposicion
- como actuaran los gobiernos y legisladores ante eso afectando el pp

Porque un sector publico? el sector publico asigna bienes y servicios, por ende quien es el mejor?
- decision centralizada en el estado (ley de consummidor)
- decision descentralizada en los mercador (ley de defensa de la competencia )
Cuando la produccion esta alineada con el consumidor es mejor que lo decida el mercado, pero para que
funcione bien tiene que ser mercado perfecto, es decir cuando hay mucha informacion sobre la caldiad de manzana,
cuando hay concurrencia y cuando hay mucha competencia.
A traves de esa teoria y esas normas se lleva perfeccionar en la practica.
Pero se producen fallas de mrcado cuando las condiciones sno se verifican, y son disfuncionales al objetivo
que tenian, y ahi el sector ppublico es improtante para la itnervencion, y el cumplimiento.
Las funciones de las politicas publicas:
1. funcion de asignacion que es la provision de bs sociales, seguridad, educacion y salud
2. funcion de distribucion, ligada a la justicia distributiva o justiccia social, se busca que haya una absorcion
de recursos de los sectores mas pudientes y se vuelce a mejores servicios y bs a los secotres mas postergados ya sea
desde la posicion economica, como geografica. Se busca la igualdad relativa. Para eso hay muchos mecanismos
a. planes sociales
b. mecanismo tributario, a traves de ello sacarles presion tributiva
3. funcion de estabilizacion, que las variables esten equilibradas, que los contribuyentes viva sin pensar
en variable economicas. par alograr esa estabilizacion hay que lograr:
a. PLENO EMPLEO
b. APROPIADO CRECIMIENTO, debe ser apropiado porque sse ha planteado que creceral 10%todos
los años pero eso puede crear problemas de inflacion, por lo que crecer de apoco es mantener estable el problema de
los precios y mantener el pleno empleo.
c. RAZONABLE ESTABILIDAD DE PRECIOS, esta demostrado que ningun empresario invierte si los
precios bajan, ya que los aumentos de precios se trasladan a futuras ganancias.

13/03
CN cuerpo normativo donde tras un pacto de convivencia entre los diferentes sujetos estratégicos (son estratégicos
aquellos capaces de frenar una modificación), pero no es del tipo bilateral. Es producto de los representantes ~ preámbulo.
El proceso constitucional
Tras Revolución de mayo, la Asamblea constitucional de año 13 buscaba constituir una CN. guerra civil 1810-
1960, Hay una nueva guerra con el objetivo de la federalización del territorio nacional.
El hecho constitucional es un hecho moderno. Empieza alrededor del 1800 porque no había estados constituidos
como el concepto moderno de estado.
La referencia eran USA y Europa, donde en el ultimo se buscaba pasar de monarquía a república para limitar el
poder del monarca. En america no habia autoridad, una situación de anarquía. La preocupación del poder era para limitar
no a un monarca sino a los caudillos militares. Paralelamente a fines de 1830 grandes cantidades de campesinos, población
rural va a las ciudades a abocarse a las proto fábricas. El hecho económico. Finales de la rev industrial, teniendo como
efecto que hayan arts dispersos sobre la economía.
Constitucionalismo económico. Solo las constituciones modernas tienen capitulos especificos sobre la
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economía. Alberdi sostenía la existencia sistema rentistico de la confederación argentina, que trata en su libro "bases".
Art troncales
Art 4 cláusula del tesoro conformación del tesoro nacional, su ingreso y destino.
Antes cada provincia tenía su propia caja, ahora hay un fondo nuevo. Cuando se crea el fondo en el '60 no tenía
nada. Formado por derechos de importacion y exportacion, la idea era financiar todo con aquello.
Tras la derrota a bs as deja de tener el derecho exclusivo de cobro. En su momento era solo derechos de importación ~CN
USA Tras una guerra deciden por un corto periodo cobrar los derechos de exportación (guerra de secesión ellos).
Venta o locación de tierras fiscales, renta de la tierra. Usualmente de poca relevancia, salvo cuestiones ligadas al
medioambiente o sean tierras de vital importancia.
Renta de correos Desde el 1800 eran sumamente importantes, hoy en dia se modifican para mantenerse vigente en
el mercado debido a las nuevas tecnologias de contacto.
Demas contribucioones que equitativamente y proporcionaolmente .imponga el Congreso General.
Impuestos. Imposicion con 2 principios bajo el ppio de legalidad
Emprestitos para urgencias de la Nacion o Empresas . 2 causales constitucionales de emprestitos: empresas de
utilidad nacional, de origen alberdiniano es decir todo aquello qque haga al progreso de la
nacion. Infraestructura.
urgencias de la nacion. Se entiende tradicionalmente cuando peligran las instituciones constitucionales su
existencia o permanencia.
Art 75 inc 8 Clausula presupuestaria, planificacion del gasto anual.
Corresponde al Congreso, pio de legalidad
anualmente, ppio de anualidad
Somete toda la estructura preupuestaria a los ppios del inc. 2 parrafo 3. Ppio de la coparticipacion federal(sus ppios
contribuciones directas, proporcionalemte iguales, equitativa y solidaria; y sg el desarrollo)
presupuesto general de gasto, por un lado en base a la recaudcion.Es un movimiento de planificacion, que debe
reestructurarse ante situaciones. Es un calculo.
en base a u programa general de gobierno y el plan de inversiones publicas. EL plan de gobierno es de quien gana
las elecciones, el plan es de 4 años teoricamente. Plan de inversiones es la tarea de las empresas que usualmente tarda mas
de un año, por esohay que calcular las obras que se inician y las obras que continuan
Aprobar y deshechar la cuenta de inversion a cargo del control del Congreso.
Causa del surgimiento de los parlamentos, dando nacimiento a los sistemas republicaanos de gobierno (y en le
origen de las democracias modernas esta la cuestion fiscal, la autorizacion para el ccobro)
Consenso social para ir a la guerra
Toda guerra necesitaba la financiacion de los impuestos.
1600-1700 antiguamente las guerras era para solventar su supervivencia por emdio de saqueos. Se evoluciona por
el cobro de impuestos, se inician los censos Se capacitaban a los sujetos, y empiezan a llevarse registros de riqueza,
familia, demografia.
Finanzas
Autores: jarach ("el hecho imponible " "finanzas y dcho trib", corti y Von rouge)
Sg JARACH cuando hablamos de act financiera no podemos hablar solo de la actividad financiera publica o
privada, pese a dividirla didacticamente, actuan simbioticamente. Hay 5 elementos que determinan si se esta frente al
sistema financiero publicas
sujeto, que es el estado que adm la porcion de las finanzas, publicas
necesidades publicas, el estado determina cuales son las necesidades de la gente.
compra de bs y servicios publicos a cargo del estado, para poder abarotar las necesidades publicas gaastos publicos,
para destinarlos a la compra de bs y sevr
existencia de recursos publicos para poder solventar los gastos publicos.
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19/02/21

Vamos a definir la actividad financiera publica, (CORTI distingue el aspecto financiero del tributario. … actividad
erogatoria actividad …)

ART 1
El nucleo son acciones erogatorias que tienen que ver con el gasto y la actividad financiera
Planificacion anual a traves del presupuesto
La finalidad o elemento teleologico y que viene a ponerse por encima del debate de las necesidades
publicas, la cn es quien define llas necesidades publicas y el programa constitucional, la guia son los derecchos que el
estado debe cumplir, al deber cumplir debe asignarle un presupuesto. Van a ser objetivas, sujetas al programa
constitucional. Las diferentes politicas estableceran prioridades pero siempres estara remitido a la CN.
La constitucion de autoridades, la Cn tiene dos poartes la “CN de la libertad” SG bIDART CAMPOS a la
parte dogmatica, y el derecho constitucional del poder.
Una de las cuestiones tiene que ver el derecho a la guerra de la monarquia, el impuesto de sangre era el
reclutamiento de lasperosnas para ir a la guerra.
Lo segundo era recaudar dinero para ir a la guerra. En un momento quienes tributaban dinero y personas, los
nobles y burguesia requirieron mas decision. Comienza en europa una accion muy parecida, en españa surgen las cortes, en
uk los parlamentos, en italia el congreso, en fr los estados generales. No hay imposicion sin autorizacion dando el orgien
del parlamentarismo. En gobiernos de facto no puede haber finanzas publicas, ya que ell armado de presupuestos anuales
no tenia ningun tipo de control.
Otro movimiento con reflejos en latam y europa no usa, a la par del neoinstitucionalismo es el
neoconstitucionalismo, plantea intentar dar vuelta la forma de analizar las leyes como estamos acostumbrados para
intentar partir de la CN hacia abajo cualquiera sea el rango de las normas. Se verifca que si bien todos los paises
democraticos tienen CN, tambien se han dado procesos de desconstitucionalizacion. En paises de latam durante largos
periodos de tiempo. DEFINICION DE GUASTIRI.

22/3
Ideas de locke y raw, dice que la base eran las libertades civiles. Son lo primero que aparecen, pero
sin embargo a esa teoria aparecen problemas, porque esas libertades civiles en grandes sociedades de desigualda surje el
conflicto social. Esta teoria que planteaba las liebrtades civiles policticas y culturales se acompañaron de toeiras
surgidas hacia los años 70 tomando una postura ligada a la capacidad del hombre, El hombre es por si mismo un sujeto
capaz de actuar en la sociedad de ejrcer esa libertad, de pedir por sus derechos y que eso esta ligado a tener un piso
minimo de elemntos para ejrecer esa capacidad y autonomia para participar politicamente.
Estas teorias que piensan mas en la autonomia del individua han incproado como algo inescindible una cantidad
de derechos sociales y economicos.

LOS DERECHOS HUMANOS Y LAS FINANZAS DE LOS ESTADOS

Holmes y schusteins no es cierto que los derechos negativos se cumplen solo con la abstencion del estado, porqu
para la vida tengo tambien que recurrir a los policias para que protegan a las personas de otras personas. Quizas son los
mas caros en especial los derechos relativos a la vida, propiedad, defensa
Todo en definitiva requiere derechos positivos. Utilizacion de los maximos recursos para el cumplimiento
progresivo no retrosesivo de los derechos humanos, apra el compromiso del cumplimiento.

20/03
Derecho financiero, los 3 sujetos: El elemento teológico es la finalidad.
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Respecto. La accion presupuestaria en si misma, es

LEER CAP 1, 3 SIN LA PARTE HISTORICA DE CORTI. CAP 2 VER MAS ADELANTE CON
PRESUPUESTO. 4TO CAPITULO FORMA FEDERAL, la parte constitucion provincial para mas adelante, y leer hasta
el punto 5 del cap 4 .
CLASIFICACION DE LOS DERECHOS EN LA CONSITTUCION:
Positivos y negativosNo hay derechos positivos y negativos, no hay ninguno programatico, son todos de efectivo
cumplimiento, no hay categorias procedimentales o historicas. La doctrina apoya la psotura de horacio corti.
El sostenimiento de la seguridad, es de las tareas mas caras del estado. Jarach y
musgrave !!!.
LA CN ESPAÑOLA VA??

LEER CAP 1 , CAP 2 NO. CAP 3 PUNTO 1,

La clasula del tesoro

El Gobierno federal provee a los gastos de la Nación con los fondos del Tesoro nacional formado del producto
de derechos de importación y exportación, del de la venta o locación de tierras de propiedad nacional, de la renta de
Correos, de las demás contribuciones que equitativa y proporcionalmente a la población imponga el Congreso
General, y de los empréstitos y operaciones de crédito que decrete el mismo Congreso para urgencias de la Nación, o
para empresas de utilidad nacional.

Los derechos deimportacion y exportacion estan vinculados a las retneciones y las aduanas. Esta constitutiva de
nuestra constitucion porque es el primer pacto eocnomico entre la nacion y las provincias. La aduana pasa a formar parte
del elemento economico de esa nueva construccion denominada estado nacional. Previo al estado nacional existian las
provincias unidas del rio de la plata, eran solo un conjunto de provincias que precedian a la nacion que habia sido
vislumbrada al armar el virreinaato del Rio de la Plata. Las provincias hicieron ese acuerdo donde detemrinaron de donde
sacar la plata para armar ese estado nacional. La provincia de bs as entregó la aduana para que financie un nuevo estado
nacional, esa aduana cobrara derechos de exportacion e importacion, se cobrara una taza. Este doble conjunto se penso
alcanzaria para sostener el estado argentino. Estos derechos fueron la primer fuente

de la venta de locacion de tierras de propiedad nacional. La barryn brothers fue la primer deuda grande pero
corta tomada por rivadavia, se tomo bajo el criterio de infiteusis el estado pone como garantia todas las tierras nacionales
para contraer el credito. Ese credito tenia como objetivo modernizar el pais, pero sobrevino la guerra con Brasil y se
utilizo con eso. Fue importante el criterio de las tierras fiscales concepto que va y viene. No tuvo importancia del poder
recaudatorio, pero si debajo del suelo habian metales preciosos se nacionalizaba, pero hoy pasa a las provincias. Pasa a
tener valor especial cuando rondea el mar o cualquier rqieuza que signifique recursos para el estado.

de la renta de correos

26/3
Siempre hay un representante de relaciones exteriores que se vincula con los estados exteriores.
Rosas era el elegido par la representaciones de las relciones esteriores, era el gobernador de la provincia de buenos aires,
pero no era presidente de la nacion, pero tenia la repr4esentacione xterna de a confederacion e las provincias del rio de
la plata. Su clave dde poder era ese halo nacional, era un lider territorial, con los demas hacia pactos federales y pactos
de no agresion.

FEDERACION
Existe un acuerdo de rango constitucional, que diga que ese pais es republicano y federal, Al ser
ocnstitucional no hay derecho de secesion, son un todo una unions indestructible. La unica seccesiones
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posible tras la guerra civil. Constituye union aduanera y todo lo que llegue del exterior puede llegar aa pgar una tasa pero
internamanete no hay tasas posibles de un terribtrio al otro. Hay unidad monetaria con un organismo centrlaizado unico
autorizado a emitir. Configura una union comercial . Va a haber acuerdo fiscal federal, somos heranos ns llevamos
bien y tenemos que ver como nos repartimos los recursos, como se distribuyen internamente debe ser previamento
acordado. Va a surgir una entidad juridica nueva es un orgnaismo federal que de alguna manera va a consitar la union de
todos. Puede haber sistema re coparticipacion y reparticipacion de las fuentes.
Se podria decir que la historia inicio en 1880 , con rivadavia fue representativo federal y unitario pero como no
fue aceptado por las provincias por lo que se volvio a anarquia. El primer gobierno patrio no fue tal porque estaaba en
buenos aires nomas.

eL FEDERALISTA, es un libro de hamilton, jay y madison considerado los padres fundadores. Ese libro era una
compilacion de arituclos pero forma parte del nucleo mas importante de pensadores. que se proponen constituir a estados
unidos de una confederacion a una federacion, hacer el pasaje. Entran en el proceso politico de aporbar la CNUSA. Se
provoca una convencion constituyente que deciden que era esa la CNUSA eero no lo aprobaron y ya, fureron conc ada
texto a cada territorio. Hombres blanco propietaarios elegian representaantes y ellos aprobaboban. En ese texto sse van
contestando las objeciones que se hicieron a esa CN.
La descentralizacion es un concepto administrativo y economisista diferente del federalismo. En nuestro pais
involucraa el federalismo un poder residual, todo lo no delegado lo mantienen. El podeer federal es una categoria juridico
politica.

Jarach dice que hay un poder fiscal como manifestacion del pode de imperio del estado, si se retuvieron dentro
de los poderes que se retuvieron sse retiene ese poder fiscal. Hay diferentes niveles de autoridades financieras con el
poder de recaudar. Cada provincia tiene lo suyo y nacion tienen afip y aduaana que recaudan en forma global.
El pacto minimo, segun hamilton no baastaba con grabar como fuente de tributo la importaacion solo lo obliga a
aumentarlo un monoton y poner una barrera altaa de comercio extrno, es decir r4quiere mas poder para generar aas
fuentes de inresos. El primer acuerdo fue , todo lo que son derechos de exportacion corresponden al estado nacionak¿l,
ese es el pacto primero fiscal. Cad aprovincia tenia su propia aduana, pero habia una que tenial LA ADUANA que
era la provincia de buenos aires, todos sabian que unna maneraa de juntar como hermaanos era tomar la aduana principal
que la tenia la pronvicia de buenos aires. El primer pacto fue el de caseros donde le sacaron la aduana a la
provincia de bs as. Como no alcanzaba la plata tras la guerra con paraguay llegan los derechos de importacion y
exportacion. El segundo paso fue la designacion de la capital, hay una batalla de autonomistas y el estado nacional.

6/4
ARTICULO DE GOÑY Y DE CASSALS
Segun corti es un elemento dinamico, osea que lo que dice la CN no se refleja con la realidad.
Impuesto en las ganancias, los que ganen menos de 150.000 dejan de pagar la 4ta categoria de ganancias, pero
subterraneo eso afectaba la coparticpacion porque genero gran alarma en los senadore sy diputados que decian que
habrian menores ingresos. Otros cambios surgieron como distursivos como el impuesto a las ganancias. El federalismo
es una condicion politica, no economica como la descentralizacion.
Hubo una reforma del 94 que gesto una ley nueva de coparticipacion, pero sigue sin salir. Pero hay otras
herramientas.
En la historia del federalismo hay un actor desequilibrante que es la provincia de buenos aires, que tiene mucho
peso, el 40% de la poblacion, 37% del pbi la riqueza creada, +60% niños bajo la linea de pobreza. . Fue reflejado en la
CN orginaaria creando una camra especial para que no se dejaran pasar leyes que beneficiaran que estuviesen
concetradas en bs as, otro mecanismo fue querer dividir la provincia
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sacandola la capital. Agregar como provincias, a La pampa, chaco, misiones y Tierra del Fuego, que eran territorios
nacionales, no logro sacar poder a buenos aires, proque en definitiva la gente seguia yendo.
Hay provincias que se manejan con cierta oligarquia entre ellas, se negocian cosas con el poder, y eso deviene en
corrupccion.
La tercer particularidad que comenta corti es que el pais es un desierto manchadas por ciudades, por un parte el
norte grande del pais, con pueblos originaarios pobreza grande dependiendo de monocultivos, un centro consituido por
bs as mendoza cordoba y litoral vinculado al comercio exterior, un gran desierto en el sur salpicado por ciudades
pequeñas que tienen riqueza petrolera y le producto de la pesca que genera ingreso en dolares con bajisima poblacion.
Las cuestiones sociales influyen sobre la norma, el derecho lo de maquiavelo la realidad y al ley, y luego sobre el
cumplimiento de la ley, Esto ha exigido adecuaciones, la CN permite un marco.
Hubo un primer pacto que en virtud del art 4 los derechos de importacion exportacion etc con eso iba alcanzar
para estructurar una nueva creaion llamado estado nacional o estado federal. Pero cada crisis indicando que esa plata no
iba a alcanzar, primer guerra con uruguay se incoprotan dchos de improtacion, crisis con la caida del gobierno del 1890 y
determinados impuestos que estaban reservados para ls provincias pasen a ser concurrentes con la nacion, los impuestos
internos. Otra crisis hacia 1930, a partir del 33 se agrande muy considerable se empiezan a prestar servicios que antes no
se prestaban debiendo neccesitarse mas dinero y ver como hacerse de esas fuentes nuevas, Comienzan a haber leyes de
coparticipacion, se crea el impuesto a la herencia y la ley sucesiva decia que iba a entrar en un sistem por el cual ell
estado cobrara y dsps lo participaba a las provincias. Se crea el impuesto a los reditos, protoipo de ganacias, por 3 años y
tiene de su mano su ley de coparticipacion. Las provincias no podian renunciar porque no era algo que hubieran
renunciado en el momento de la creacion de la CN, el proposito de las leyes de coparticipacion es que son transitorias,
este modelo de arreglo juridico con una ley por la cual se creaban nuevas leyes y se fijaba un mecanismmo de
coparticipacion se creaba en el siglo XX. Sin embargo en la CN decia que era un sistema de reparticion.
Durante el tercer gobierno de peron surge una ley unificada de coparticipacion, se crea el IVA. La
coparticipacion tuve criterios compensando aquello que era directamente proporcional por algo que permitiera mayor
desarrollo a los territorios. Habia que ver como trabajar esos criterios para crearlos mas objetivos.
Muere peron y llega isabel y la ley queda viva hasta la dictadura militar. Entonces por medio de internas y amistades el
criterio fue seguir con la masa historicas que ya estaban estudiadas. Viene el gobierno democratico y no traen la vieja ley
de peron porque ya habia caducado, entonces se comienzan a manejar con un criterio que manejaba lo politico con lo
historico, habia negociacion entre el conjunto de provincias y el minsitro de hacienda y habian acuerdos varios sobre ese
acuerdo.
El gobierno de alfonsin duraba 6 años, y el de los gobernadores duraba 4 años. Alfonsin gana la eleccion a medio
termino y pierde la eleccion de segundo termino. El partido justicialista en 20/24 de las provincias, el gobierno de
alfonsin ve que pierde los senadore sy mayoria en diputados y pierde 18 gobernaciones y ve que tiene probleas politicos
para sacar cualquier ley. El lider claro politico del partido justicialista, era un lider muy interesante, ven la necesidad de
generar acuerdos para llegar bien. Hay una serie de acuerdo politicos es la ley de coparticipacion 23548, tiene como
particularidades. Es una buena ley diseñada, con principales expertos jarach, corti padre, cassas. Parte de un cierto
politico. Las particularidades de la ley de coparticipacion son los dos momentos distributivos:
1- distribucion primaria masa distribuible,cuando el estado nacional a traves de organismos recauda junta toda la
plata y la divide una parte par el estado nacional y otra parte para dividir a 24 Es el Art 3, se crean fondos de
recuperacion historica para el sur que habia que promover que hoy quedo desactualizado. Los Fondos de ATN
dispuestos para terremotos y demas, mencionado en el ARt 5
2-distribucion secundaria, es la cuenta que se hace que divide a cada una de esas 24.
A nivel ancional hay un primer gran fondo que es el tesoro nacional lo va alimentar el art 4 y porcentaje de la
coparticipacion. Depues van a haber 24 provincias con sus propios tesoros con sus propiios impuestos que va a alimentar
ese propio tesoro con todo eso y lo de la copaticipacion.
LORENA QUISPE!

El 30% del fondo de la soja se aparta de lo dispuesto por el Art 4 como derechos de importacion y exportacion
que no va directo al tesoro como dijimos dice el Art4.
Respecto de los impuestows que se crean para un objetivo, cumplido el objetivo pasan a ser coparticipables.
La reforma del 94 de la CN intenta poner criterios objetivos de reparto buscando algo de la ley del 73 y actualizar
los numeros a algun dato más real.
El ART 7, el estado ancional recauda sus propios impuestos que no coparticipa, hay un segundo piso a la
coparticipacion. De esos todos impuestos no puede ser inferior al 34% lo que dsps va a las provincias.
Retenciones entran? son impuesto o derecho de exportacion? En general hay acuerdos dinamicos, que a veces el criterio
es mas favorable a uno u otro.

9/4

Comision Nacional de impuestos, ya no, organismo federal,, que la CN del 94 le da autoridad nacinoal que interpreta en
todas las cuestiones de la coparticipacion,
Las clausulas de CN 75 y las calusulas transitorias siguen vigentes serian el marco mas importante de interpretacion entre
las relaciones fiscales entre nacion y provincias

Una vez que la ley es aprobada comienzan a haber problemas con que practicamente se terminaba la vigencia de la ley,
llego crisis de hiperinflacion,

DERECHO INTRAFEDERAL O FEDERALISMO DE CONCERTACION

Junto con la ley de coparticipacion hay acuerdos empujados por crisis sucesivas que de alguna manera fueron
generando este nuevo tipo de derecho que esta dentro de las diferentes clausulas constitucionales autorizado, El art 121
habla del poder residual no delegado, va atado al 124 que autoriza a las provincias a crear regiones y crear convenios
con potencias extranjeras.
Se incropora al derecho publlico del estado y las provincias que son partes, estas normas tienen jerarquia mayor
que las leyes comunes, porque no van a poder sermodificadas unilateralmente, nisiquiera por el congreso para que lo
intrafederal impacte tiene que ser acceptado por las provincias.
Dentro de estos pactos hay normas con aplicacion inmediata, que repercuten sobre la vida publica de pronvias y
nacion, y hay otras que son compromisos sujetas a condicion diferida, hacen determinar comenzar algunos procesos
controlados por la jefatura de gabinete nacional, cfi. Son dos tipos de obligaciones la nacion y provincias. Los terceros no
involucrados pueden accinonar por la inconstitucionalidad de esos pactos,.
Surgen, con objetivos como crisis u holgadez estatal
● reconstruir el poder nacional federal, menem 90 inicia la seguidilla de pactos Con este primer pacto el gobierno
de menem muestra una zanahoria y pide cosas, el estado federal de la deuda provincial y les asegura sobre el piso
una cantidad de dinero más. Pero la inflación comió rápidamente esos recursos.
● evitar una cirsis (99-2002) ,
● recomponer la situación tras la emergencia (2002-2010). va a haber algo parecido a la etapa de menem,
gran debilidad del estado nacional, y néstor reconstruye el poder presidencial
● nuevo equilibrio de poder (2010-2015)
● fallo santa fe (2016-2019) !!! , va a alterar todos los pactos fiscales previos, aclara pero también
condiciona seriamente al gobierno que estaba por asumir que era el gobierno de macri.

Casas dice que es el laberinto de la coparticipación, 1995, en el cfi se hizo en el 2019 la última versión.

3/4
cumplido el objeto de la creación, se incorporaran monto
total recaudado
41 autom a la nacion
LORENA QUISPE!

54.66 resto a las prov y caba

hisotricamente es la ley que mas fondo da a las provincias .
despues arma dos fondos pequeños: 2% reparacion hisotirca: BS AS, CHUBUT Y SANTA CRUZ. 1%
FONDO DE APROTE DE TESORO A LAS PROVINVIA, para cuestion de crisis financieras.
Este art es el de la distribucion primaria; una masa federal y otro para las provincias. El otro tipo es la secundaria.
Uno de los criterios subjetivos fue el de cantidad demografica que por tener poco no podian satisfacer sus
necesidades, aparte la mayoria de la gete se iba a bs as, se fue reanalizando cada dos años. pero nunca se actualizo.
Art 5 regula el aporte de fondos al tesoro nacional, atendiendo a desequilibrio financiero, ya sea por una crisis o una
situacion extraordinaria. Loa administra el Ministerio del Interior. suele ser un gasto bastante arbitrario.
Art 6 ARTICULO 6º — El Banco de la Nación Argentina, transferirá automáticamente a cada provincia y al Fondo
de Aportes del Tesoro Nacional a las Provincias, el monto de recaudación que les corresponda, de acuerdo a los
porcentajes establecidos en la presente Ley. Dicha transferencia será diaria y el Banco de la Nación Argentina no
percibirá retribución de ninguna especie por los servicios que preste conforme a esta Ley.
Cada prov va a tener una cuenta en el BCRA, a las 4 de la tarde la recaudacion se deposita. La funcion
se hizo para evitar arbitrariedades o retrasos. El banco no recibe retribucion por esas transferencias.
Art 9 clausula de adhseion. Lo acepta cada legislatura. Se obligan a no configurar una doble imposicion.
Art 10 crea la Comision Federal de Impuestos, organismo que se reune en retiro que es el organo de aplicacion de la
ley. Lo manejan los gobernadores.
Art 15 regira dos años.Pero los dipoutados Y jARACH reconocieron la vigencia ante la falt de un sistema
sustitutivo.
Tenemos un sistema impositivo en que los derecho de imp y exporta Art 4 Cn. La ley dispone distrib primaria,
secundaria, como se distribuye, el deposita. Desde el punto de vista politico menem, los radicales. Ademas un suceso
hiperinflacionario: final de alfonsin, ley del corralito. Haciendo que la ley tuviera enormes necesidades de ajuste. La deuda
publica era insostenble, entrando Arg en default. Que sucedio:
derecho intrafederal: regulacion constitucional del art 5 . Art 6 intervencion federal, la posibilidad de que el EN
intervenga una propo.Art 121 del poder no delegado Art 124 autoriza a crear regioanlidad para objetivos sdde ayuda
mutua o logistica y celebrar convenios internacionales, porque dice: Podran celebrar en tanto no sean incompatibles con
la politica exterior, credito publico. Art 125 posibilidad de actos parciales, refiriendose a la posibilidad de tener acuerdos
impositivos entre las provincias y el caso federal, FALLO AUGEERA Y EL CONDOR (en el rango cn esta primero la
ley de coparticipacion federal y dsps este tipo de regulaciones intrafeederal). Se hace por el Congreso. Carcateristicas: se
incopora al mismo tiempo al DPublico y al . Un ciudadano para accionar para su cumplimiento o inconstitucionalidad.
objetivos: variaron a lo largo del tiempo suplantando la ley de coparticipacion anterior, la idea de aquellos años 90 fue
atomizar los daños de la crisis economica, a partir de los pactos Menem aplico los criterios de su politica neoliberal, el
FMI hizo la revision del art 4 chequeando el estado de las cuentas fiscales, se dieron cuenta que los fondos se tranferian a
las provincias para dejar "dentro del territorio" de las provincias. La idea fue recomponer, realizando acuerdos. En la
epoca de CFK equilibrar el pdoer de las provincias, se dieron muuuchos acuerdo, dando cierto control o
condicionamiento, no habia federalismo fiscal sino un control del gobierno central. Los acuerdo en el gobierno de macri,
tuvo que devolver grandes sumas de dinero, realizar nuevos acuerdo para ver como se cumplia. A partir de la ley de ER
Economica muchos acuerdos se dejaron de lado. Pacto fiscal 1 de 1992, buscando equilibrar los presupuestos
provinciales implicando mayores ajustes menores endeudamientos de las provincias, mayores privatizaciones; basado en
la coparticipacion, dando a cambio un piso de coparticipacion NETO. En 1993 se actualizo el piso, pero a cambio pedia
la derogacion de denomiados tributos, buscando simplificar el sistema tributario compensando con los fondos netos de la
coparticipacion y parte del iva. LEER KASAKS, ante cada crisis de las jubilaciones las provincias bucaban negociarlas
con lo anterior. 1994, LEY DE SOLVENCIA FISCAL, para controlar y reducir el personal y gastos
LORENA QUISPE!

provinciales. En el 2000-2001: primero se hace un compromiso fiscal, compromiso por la independencia que referia al
compromiso del deficit 0 y que no tuviera que seguir endeudandose. 2001 Institucional a la Gobernabilidad. Addenda al
Compromiso, hubo un acuerdo entre las provincias para sostener al gobierno de duhalde y se hizo un compromiso de que
en un plazo muy corto se iba a votar un nuevo regimen de coparticpacion; el ultimo fue e Regimen de coparticipacion de
2002.
Existe LEY DE COPARTICIPACION, LEYES INTRAFEDERALES, LEYES FEEDERALES DE
ADHESION. COngreso + PEN impone la adhesiona la provincias de manera subjetiva, una oferta irrechazable. La
primera es la ley de responsabilidad fiscal 25917, que busca seguir orenando los presupuestos provinciales y el naiconal,
encontrandonos un mismo idioma nomenclador para analizar los presupuestos ancioanles. La pretension de mayor
planificacion plurianual. Consagracion del ppio de equilibrio financiero, no tener ni grandes deficits ni grandes
superavits. Limites cuantittativos al gasto publico, congelar el personal publico, tener mas gastos par ahacer obras,
creando un Consejo de Responsabilidad Fiscal. VER PDF RECONTRA ENTRAMADO, ley por ley se va modificando,
se le van haciendo exacciones, armando el "laberinto de la coparticipacion" sg jose casares.
#FALLO SANTA FE, PRODUJO que el EN tuviera qeu devolver parte de algunos impuestos, que en virtud de las
responsabilidades del sistema prevional, como no lo habia cumplido lo tenia que devolver (detraccion del 15%) . De la
masa total del art 2 , detraccion se habian de devolver para atender a la seguridad previsional; se fue prorrogando por una
serie de pactos fiscales hasta que no se renovo, el Congreso nacional lo extendio hasta el dictado de una nueva ley de
coparticipacion.
Art CN 75 iinc 2, regimenes de coaprticipacion garantizando la automticidad de la remision de los fondos. en 1994
adquiere rango CN. En tre la 1 y 2daria contemplando critwrios objetivos de reparto; a entender de la catedra deberia
atenderse a cuantos hospitales cuantas escuelas cuantos servicios. No dice cuales son los criteios objetivos. Los ppios
seran : equitativo, solidaria, dar rango equivalente de igualdad de condiciones de vida. Los criterios cualitativos. LEER
CORTI 4, puno 6, pag 139. PARCIAL!!!
La ley de tipo impositivas va por diputados, EN CAAMBIO, esta va por senadores. con la mayoria absolutas,
especiales, de cada amara. NO va a poder ser reglamentad por el PEN, debe estar todo reglamentado en la ley. No habra
transferencia de competencia ni atribuciones. Cuando se le transfiere la educacion y hospitales a las provincias se les
transifrio con menos reursos, esto fue el sustento del art. Es la discusion con el traspaso de la policica a CABA, por la
rebaja de la coparticipacion por la rebaja. Insittutye un organismo federal el control de la coparticipacion, le da mas
atribuciones que al CFI. Esta clausula se complementa con + clausula transitoria 6 de las disposiiones transitorias del 1994.
Hay una mora CN. ARTICULO REDACTADO DEL PROFE , ENVIADO, Requeria el optimo de pareto
CComo complementos: art de jose casas "el laberintode la coparticipacion", del profe sobre la clausula CN y un
analisis juridico. Proxima clase: fallo santa fe. presupuesto: 2 y 6.

13/4
FALLO SANTA FE EXPLICADO POR JUAN PRIETO
Alberdi dice que el sistema es claro, donde cada uno sabe que ppuede cobrar y como distribuirlo, fragueiro. escribe
sobre hacienda sobre la republica planteaba que se necesitaba ley especial y sobre como distribuir. los fondos. El que
fue determinante fue fragueiro,
Recien en la decada del 70 viene la primer ley general de coparticipacion, pero no era constituicional,, Con la CN
del 94 elige el sistema de coparticipacion como sistema para repartir recursos dentro del estado federal. Se realizan
arreglos mas fomales entre provincias y nacion cada tanto y por crisis para salir del paso, pero no tiene consolidacion a
largo plazo.
2. Imponer contribuciones indirectas como facultad concurrente con las provincias. Imponer contribuciones
directas, por tiempo determinado, proporcionalmente iguales en todo el territorio de la Nación, siempre que la
defensa, seguridad común y bien general del Estado lo exijan. Las contribuciones previstas en este inciso, con
excepción de la parte o el total de las que tengan asignación específica, son coparticipables.
LORENA QUISPE!

Una ley convenio, sobre la base de acuerdos entre la Nación y las provincias, instituirá regímenes de
coparticipación de estas contribuciones, garantizando la automaticidad en la remisión de los fondos. Tras
las 3 de la tarde se envian los fondos.

La distribución entre la Nación, las provincias y la ciudad de Buenos Aires y entre éstas, se efectuará en
relación directa a las competencias, servicios y funciones de cada una de ellas contemplando criterios
objetivos de reparto; será equitativa, solidaria y dará prioridad al logro de un grado equivalente de
desarrollo, calidad de vida e igualdad de oportunidades en todo el territorio nacional. Es el principio de
proporcionalidad, en proporcion a los sevricios toca la parte de coparticipacion, ya no son numeros y
porcentajes, es utilizar criterios objetivos (hospitales, maestros) esto esta ligado al principio de
suficiencia: toda institucion debe contar con los fondos para lograr los objetivos para los que fue creado;
ambos principios fueron modelados y moderados por otros principios establecidos. La equidad, para
Platón era la idea de justicia en el caso concreto. El pricnipio de equidad era dejar balanceada la cancha,
para Corti la equidad esta ligado al principio de equidad: razonabilidad, cuando las diferencias deben ser
razonables entre las partes para dejar fuera las arbitrariedades. El principio de solidaridad, se distingue
de la CN USA, es un principio de se estaco sobre otras fuentes y otros paises; fue muy debatido porque
habia un principio de la realidad, cuando iba a colonias fundadoras de USA era colonias relativamente
parejas entre ellas en cambio en nuestro pais las grandes diferencias entre el norte centro y sur. Dice
Corti sobre los subsisdios del tesoro surge un mecanismo por el cual las provincias pueden decidir la
redistribucion. Tambien esta este ppio de solidaridad en la nueva clausula del progreso que esta en el art
75inc 19.

La ley convenio tendrá como Cámara de origen el Senado y deberá ser sancionada con la mayoría
absoluta de la totalidad de los miembros de cada Cámara, no podrá ser modificada unilateralmente ni
reglamentada y será aprobada por las provincias. Es una mayoria agravada. En el fallo santa fe cuando
el estado contesta los agravios contesta conque fue con la mayoria, pero no tenia nada que ver porque
la tenian que aprobar todos los senadores provinciales porqeu era ley intrafederal.

No habrá transferencia de competencias, servicios o funciones sin la respectiva reasignación de recursos,

aprobada por ley del Congreso cuando correspondiere y por la provincia interesada o la ciudad de
Buenos Aires en su caso. Si se envia desde nacion servicios tiene que haber sido aprobado el recurso
trabnferido y aceptado por la legislatura que lo recibe

Un organismo fiscal federal tendrá a su cargo el control y fiscalización de la ejecución de lo establecido

en este inciso, según lo determina la ley, la que deberá asegurar la representación de todas las
provincias y la ciudad de Buenos Aires en su composición.

La clausula transitoria 6 dice que serán estan establecidos antes de la finalizacion de 1996, que no se hizo.

Núcleo de coincidencias básicas que posibilitó la reforma, emtre el punteo de artculos autorizados a reformar
por la const constity derivada (no originaria) incorporo la coparticipacion. La constituyente estaba conformad
apor gobernadores que decidieron por 3 meses abandonar su silla de gobernador mudarse a sata fe, entre rios
y parana a debatir la constitucion, tambien integrado por lideres politicos de cada fraccion, y ex gobernadores.
Ellos venian de un gran proceso de ajuste del primer periodo de menem, ese proceso de ajuste consistió en la
transferencia de recursos de educación secundaria y alguna primaria, descentralizando la educación y los
hospitales públicos. Las provincias quedaron con desequilibrios fiscales meintras el estado quedaba con mayor
estabilidad, por eso las provincias pusieron mas condicionalidades y crearon una ley casi de imposible
concrecion.

El articulo tiene mucho de juridico porque trata con el principio de la ciencia politica de los actores de veto,
Ascebelis plantea con su teoria que en todas las democracias hay actores de veto, algunos son actores civiles
(empresarios, sindicatos) pero estan fuera de la CN, dentro de la CN por ejempllo e presidente que puede
vetar parcialmente una ley. Actos de veto es todo actor que puede ipedir la aprobación de una norma, y que
con esa norma consolide el status quo y que impida el cambio. Montesquieu crea un sistema de control de
poderes, unos actores de veto que se controlan entre si, es un mecanismo no es un fin en si mismo, el fin es
obtener decisiones controladas y permanentes. Un sistema petrificado por actores de veto permite la
consolidación de acciones injustas . Articulo BLOQUEO CONSTITUCIONAL, podemos tener actores de veto
constituidos por ley, pero cuando hay un bloqueo de rango constitucional porque para poder salir de eso, o se
LORENA QUISPE!

cambia la CN o necesitamos acuerdo muy fuerte, y desde hace varios años no logramos remover. A mayor
cantidad de actores de veto mas dficil es tomar una decision que cambie el status quo. Cuanto mayor
dispersion en cuanto a la voluntad, de los actores de veto mas dificil es lograr la resolucion. En la norma hay
facil mas de 50 actores, mas de 50 bloqueos, donde inclusive a veces es el presidente contra los otros actores.

3. Establecer y modificar asignaciones específicas de recursos coparticipables, por tiempo determinado,

por ley especial aprobada por la mayoría absoluta de la totalidad de los miembros de cada Cámara.

14/04
veto o mocion de vete al JG , y el Pdte tiene que cmabiarlo por alguien aceptado por el congreso.
En la crisis del 2001 cuando tardiamente de la rua ofrece al jsuticialismo que nombren un jefe de gabinete. Lo que
plantea corti es que si el esquema del jg actuando con los poderes que tiene, y funcionando ese control permanente la CN
funcionariaa a plenitud, el "esquema de nucleo de ocincidencias basicas".
En la practica los dos partidos apoyan un nucleo de coincidencias, el partido de derecho pierde peso y crece el
partido del medio. El paquete en alunos aspectos fue abeerto, en otros se negocio lo que habia que reformar...Los
primeros 30 art de la CN son iguales, luego el resto incoroporacion de TI de ddhh y luego un connjunto de garantias
ligadas a dchos ambientales, audiencia publica, amparo. Lo que Bidart campos llama el angranaje: los senadores tienen
otra forma de ser elegidas (ya no legislaturaas provinciales) son electos en forma directa del electorado y duran 6 años y
ya no 4, ya los senadores se van desenganchando de los compromisos de los gobiernos provinciales. Existe la disciplina
partidaria. se habilitaron tres institutos: veto parcial , sistema tipicamente parlamentarios (dnu, con fuerza de ley) y la
delegacion legislativa.
Tambien se reforma la justicia con el congreso de la magistratura, no logor nunca funcionar por venir del formato
anglosajano.
Configuracion del presupuesto tras la nueva CN: la vida del presupuesto en varios capitulos: preparacion,
aprobacion y ejecucion. Corti hace distincion entre ejecucion y modificaciones durante la ejecucion; y control como 5to
movimiento.
Preparacion
Art 100 el JG... porque la primera CN fijaba 5, luego 8 y luego dejando a criterio, despacho de los negocios de la
nacion, refren de la firma del Pte, responsabilidad politica ante el congreso . Su fx...todos los empleados de la adm le
corresponden al JG, excepto los del pte. Inc 6, enviar al congreso proyecto de ley de minsiterios, y de presupuesto previo
acuerdo de gabinete de minsitros y firma del pte y , inc 7. Es un verdadero jefe de gobierno.
La preparacion esta en la 24156, ley de adm y financiero y sistemas de control publico nacional. Es de oct de
1992, previo reforma pensada sg la otra CN. El mecanismo normal seria que se ajustase a la nueva CN. Pero no fue asi,
por lo que el JG no quedo equiparado para poder hacerse cargo. Esa ley tiene influencia del FMI, pensada por
economistas. La ley en su conjunto fue bueno para ordenar las cuentas publicas, porque la de las cuentas publicas era de
tinte simplemente contable. Pensada por la teoria delos sistemas porel cual un objeto esta constituido por vrios
subsistemas que tributan a esa finalidad. Se tomaron casi todos los subsistemas financieros (-preuspuesto,deuda publica,
contbailidad) para la finanza nacional publica. Aparti de esta ley surgio una gran certeza de la deduda publica, se crearon
isntituciones responsables de cada subsistema (contador nacional, tesoreria nacional). La ley comienza con la regulacion
del presupuesto, se crea una oficina Nac Presupuesto ubicada dentro del miniterio de econommmia =/ cn 94 dice que el
jefe de gabinete se encarga.
Art 19 que dicta la estructura de la ley de presupuesto, basicamente que el presupuesto debetener un mnjs: plan de
obraa publica, objetivos del gobierno y que se hizo hasta ese momento. La division de poderes pero tmabien colaboracion,
un ppio constructivos dentro del sistema presidencialista. El plan monetario y el calculo cambiario, la politica cambiaria es
cuantas divisas va atener en reservas el bcra y cuanto disponer
LORENA QUISPE!

para la obra publica, el plan monetario es como juega la emision monetaria en ese año. Tiene mucho que ver con la
inflacion monetaria y cambiaria a lo largo del año.
El presupuesto de gastos, el limite como numero importante,: nivel total de gastos y nivel de recaudacion; y la
orde de endeudamiento de cero,se equilibre. Otro capitulo que tiene un bloque de legislacion especifica; leyes que estan
en ese presupuesto pero que no necesariamente son presupuestarios.
Como se estructura el presupuesto en si mismo. En marzo de cada año le llega a cada director de cada orgnaismo
descentralizado le llega una solicitu un a proyeccion del presupuesto para el año siguiente. Tienen para formularlo hasta
el 15 de septiembre. En la practica el JG va a tener una oficina de control presupuestario que pertenece al ministerio de
economia. Inician las negociaciones y ya en mayo se genera un presupuesto por mninisterio mas acotado que lo que se
piensa a recaudar. Vuelven los documentos y se negocia uno x uno; cuando se advierte que el Pte JG y Ministro tiene un
plan, se les ofrecce uns obretecho. A ppiosde septiembre el JG tiene todos los documentos, se lo manda a cada Minsitro a
firmar. Luego lof rima el Pte, el JG el 15 de septiembre a mas tardar lo debe enviar al Congreso. A partir de esta ley
solamente 2 se evecs se presento en tiempo y forma. El juego del nuevo gobierno al ingresar con un presupuesto previo
de otro gobierno; hace que sepongan a cmabiar secretarias cambiar ministerios, genera mucha traba par ale ejercicio de
los primeros tiempos de un gobierno.
Aprobacion
Cuando el presupuesto llega pasa al tratamiento de la camara de diputados; como camara de origen porque esta trata
en forma originaaria siempre lo que tiene que ver con ingresos.
PARCIAL I: DEFINICION DEL DCHO ECONOMICO, ACTIVIDAD FINANCIERA PUBLICA,
FEDERALISMO (cap forma federañl+ley de coparticipacion federal+ clases, NO ENTRA CN PROVINCIALES) Y
TODO LO PRESUPUESTO. cap 10 no!, entra cap 1,2,4,6,5 y 9! y fallo santa fe. El parcial es de desarrollo
, 3 carillas. controlar que estuvimos leyendo, si se entendio.

20/04
Lo que se plantea es que todo lo del presupuesto dura un año. En la practica, como es unna ley
compleja de acuerdos politicos, gobernadores aprovechan para meter cosas de naturaleza presupuestaria pero que dsps
continuan con vida tras el 31 de diciembre respectivo. Crea una gran inestabilidad
Ley permanente y complementaaria de presupuesto, y es como una especie de respositorio nuclear de todo lo que
quedo vivo, lo no derogado al 31/12 pasa a esa ley complementaria de presupuesto.
El gobierno ante pequeñas reformass puede obtener mayor rendimientos por ejemplo de prestamos intranacionales.
crissi financiera y critica presupeustaria, ahi se analiza usa y arg para hacer cosas similares referida a la crisis del
2010.
Art 23 de la LPA, dice que no se pueden destinar a algo puntual, todo va a la misma bolsa y dsps se redistribuye,
pero tiene excepciones como:
a.
b.g
c. los que por ley especial tenga afectacion especifica.

Art 24 como se formula el presupuesto, hacia el mes de marzo de cada año la oficina naional de presupuesto
envia nota a los directores de insittuciones y que calculen todo el presupuesto que van a requerir. Ese primer documetno
va a la oficina de presupuesto, vuelve a enviar nota haciendo un juego de negociacion para ir llegando a un documento
logico entre cuanto esperar recaudar y cierta realidad economica y las pautas posibles de lo que se piensa a haccer. Luego
hay negociacion politica entre ministros y presidente. y autoriza con el JG nuevos proyectos, se revisa y consolida nuevo
documento.

Una vez que se inician las sesiones, presentar ddetallado el estado de la Nacion
Art 101 el JG debe concurrir alternadamente a una de esas camaras todos los meses. Informa sobre la marcha del
gobierno, puede ser interpelado, tenes voto de censura. El congreso toma . Otro organismo del
LORENA QUISPE!

PEN, la AGN va a ser segun el Art 85 el control externo, va a asesorar a los legisladores taanto en opiiniones soobre
control y ejecucion presupuestaria como tambien al momento de votar. Segun la carta organica sus atribuciones son
menores, pero no fue actualizada. Sin embargo las leyes no se pusieron en linea con lo que decia la CN y se quedaron
con esas atribuciones mas limtiadas. Desde el 94 hasta ahora fueron cambios timidos los que se hicieron los poderes que
quedaron en el min de economia en vez de pasar al JG, no esta ejerciendo sus poderes constitucionales.
La modif del 94 trajo 3 figuras parlamentarista a nuestro sistema presidencialista: jg simil primer ministro,
consejo de la magistratura, y los DNU.
F

27/4
Hay una obligación firme del estado, y va a tener que ser r endida en el corto plazo, eso es el devengado.
Se toma este criterio. Al año siguiente no se resta, porque lo que sobra no se lo queda el ministerio porque va a
la tesorería general de la Nación.
Pag 256 El art 37 LAF. Los superpoderes del JG, puede hacer mucho pero no cualquier cosa. Lo que se le
permitido, es hacer alteraciones al presupuesto que como vino del congreso PLN, puden ser de varios tipos:
- transferencia de partidas de una jurisdiccion a otra, La buena tecnica prohibe pasar gastos de capital a gastos
corrientes, ya que el e stado debe preferir los bienes durables, pero el JG tambien puede decir no hacer una obra
para un aumento salarial.
- pueden ser internos dentro del ministerio autorizando al Ministerio

Cuando se inicia durante menem los opositores querian eliminar la clausula para no usarla mas, con de la rua se
penso lo mismo,,, todos los años se renovaba pero la oposicion decia que era inconstitucional. Se decidio pasar de
transitorio a definitiva esa clausula. Con el 37 el congreso delega esa facultad, antes era una delegacion anual
proroogable, a partir del 2006 se hace permanente. El art 76 admite la delegacion en casos de adminsitracion o
emergencia publica durante un plazo determinado y bajo un conjunto de bases de esa delegacion.. El art 37 es
inconstitucional porque no habia base de delgacion y no habia tiempo determinado.
En el 2008 el Art 37 queda con poco poder al jg, y en diciembre del 2016 se le han puesto una serie de
limitaciones del 2017 7,5% al 2018 5%, era demanda de los opositores. Para ser constitucional le falta la temporalidad.
CAPITULO DE LA LEY DE VIDA DEL PRESUPUESTO.

Art 39. Dice que deberia sustituirse el 37 con este Cap 9,

flexibilización de la reserva de ley, dnu

Corti plantea que en nuestra practica CN tenemos dos mecanismos por los cuales hay flexibilizacion
de la reserva de ley en el derecho presupuestario: por el Art 99 inc 3

Desde el momento que DNU se publica hasta que se rechaza es ley vigente, rechazadda deja de tener vigencia para
adelante, no es retroactivo el rechazo.

21/04
La ejecucion del presupuesto
Ccontiene tecnisismos con fundamento juridico.
La ley es promulgada, aparece nuevamente el JG con sus atribuciones. Art 100, es el encragado de recaudar y
responsable del gasto general como antes era el Pdte, en la practica no se da de la misma manera

que marca la ley. Una vez que llega el pdte , este lo promulga, aparece en el BO y viene lo que solia llamarse
"decreto 1" ahora llamado "decision adminstrativa 1", porque es una decision que emana del JG (dcho adm) porque si
ya el primer dia del año tiene que paarecer, hace al ppio de especificacion . Art 30 de
LORENA QUISPE!

LAF es la reglaamentacion del presupuesto, especifica y precisa hasta el ultimo organo y jerarquia cuanto le corresponde a
lo largo del año. Con esta norma lo que hace el PEN es autorizar, delegar el gasto en los organismos inferiores; antes se
llamaba disposicion de los fondos...porque ne los primeros años del pais lo firmaba todo el pdte sin delegacion...pero el
crecimiento del Estado implico que se delegara.
Existe una LAF , un decreto reglamentario de esa ley , que es la descentralizacion operaativa que va a tener que
utilizar las normas del MECON , que deberia serl del JG, junto con tesoreria contabilidad que seran los organos
designados por la LAF. En la practica lo hace el complejo del ministerio de haciendo, pero si quisiera hacerlo el JG
podria invocaar sus poderes constitucionales de llevar las tareas del presuuesto en su oficina.
Hay centralizacion pero desconcentracion operativa, porque al delegarle la ejecucion a cada ministerio la ejecuta
cada ministro y secretario del estado , la DGA de cada ministerio u organismo descentralizado.
El art 30 LAF es clave, hay que precisar y reglamentar a traves de la DA1 y hay un mov mas importante que delegar
la ejecucuon a cada ministerio y organismo descentralizado
Art 31 LAF ¿cuando se considera gastado un credito? Hay 3 movimientos en las cuentas puvblicas:
1 comprometido, cada J de adm de cada minisiterios va a ser una cuenta de cuanto dinero le daran y clasificara
todo lo que seguramente se gastara..comprometiendo ese dinero y comuncia al resto del ministerio lo qeu qeuda para
gastarlibre es tal, que se denomina rigidez presupuestaria si tengo poco cash libre para gastar sino sera mas flexible
pudiendo crear nuevas politicas publicas etc .
2. cuando se comienza efectivamente a ejecutar , "devengado" del presupuesto, cuando admeas del compromiso hay
licitaciones, sorteos. El presupuesto se hace sg lo devengado ya que se considera que esta ejecutaado en ese momento
aunque no se haya pagado. Cada finalidad de gasto estara determinado por el decreto que lo regulo y la ley de
Procedimientos Adm.
3- efectivametne pagado se considera antes de pagar , casi con el devengado. la diferenciaes que se perfecciona
el pago.
Como en todo buena tecnica de gastos rige el ppio de la doble fila, cada gasto tiene quien lo autoriza y quien lo
aprueba, es un mecanismo de control. quien autoriza los gastos? la linea superior. quien aprueba? el inferior, ambos firman.
Hay en cada minsiterio, que en la jerga se llama "jurisidiccional", hasta cuanto puede autorizza y hasta cuanto pueden
aprobar, es decir hay niveles de dinero donde se requiera una autoridad o no.(art 35 laf )
(no al parcial) Para la ejecucion, en la practica ideal la cuota de gastos que es lo que todos esperan es trimestral, osea
llega el 25% del 100% de lo que le toque a cada minsiterio como presupuesto, no puede enviarse el todo porque todavia no
se cobraron todos los impuestos que son pagados a lo largo del año.
La modificacion de la ley durante su ejecucion. Se clasifican diferentes situacions: 1. ajuste la recaudacion no esta
cumpliendo con las expecttativas. 2. Pueden crearse nuevos misniterios o secretarias. 3. se cambien finalidades del gasto.
4. Recaudando mas, aumentar el limite del gasto. Quien lo decide? art 39 LAF, PEN comunicadas al Congreso , Art 37
viejo era un art que ponia ciertas limitaciones para bajo determinadas condiciones cambiaar la finalidad del gasto; pero
en la realidad las emergencias sobrevinientes
. Art 76 CN prohibiendo la delegacion de superpoderes al JG. Nuevo art 37 LAF , el congreso tienen la decision de los
numeros, nivel maximo de gastos y nviel maximo de endeudamiento (en uusa para aterar el nivel de monto mas que ir al
congreso ej shutdown), el JG no lo puede decidir pero si en la practica va tocando dentro de esos parametros; dicha
reestructuracion (para que pueda generarse un cambio del
%7,5%). En gral hay dos finalidades: por gasto fijo o por gasto por capital (estos deben ser invertidos en lo que se tenian
por finalidad y que no se toman c¿para gastos corrientes) Ley 25917 es la ley de solvencia fiscal, lo que hace es poner en
cabeza del JG que en as jurisidccioes prov y caba se tenga una tecnica presupuestaria de alguna manera acordad por la
ley yq ue no se cambie el fondo de finalida de capital fondo de finalidad corriente . Argentina tiene DNU que si elPEN
tiene un buen año con buena recaudacion , autoriza x dnu un aumento en el endeudamiento o gasto y va por
procedimiento de DNU.
En que momento entra la AGN y los organismos de control, la SGN e sun rogano que dependen del PEN, la AGN
es un prganoc osntitucional bajo la orbita del COngreso nacional, hace el control externo como las auditorias normales.
Tiene una confromaion particular, la preside un auditor que representa al partido de la
LORENA QUISPE!

oposicion con mayor antidad de legisladores, sin embargo hay un cuerpo de auditores, directorio que responde al
oficialismo. la SGN es un organismo dependiente del PEN el sindico es nombrado por el pdte, pero como debe
regirse por LAF tiene cierta independencia. su control es ex post es inmediato o concomitante en el tiempo y ppuede
ir haciendo reocmendaciones a ministro respectivo. PARCIAL NO EN DETALLE, CON ESTO ALCANZA
NO LEER A PARTIR DEL 248 A LA 254-
Caract del parcial: tema desarrollar, respondiendo dos preguntas en particular.
Ppios presupeustarios: sg corti ppios juridicos del presupuesto : anualidad, universalidad, etc; esos no deben
confundirse con LOS PPIOS DIRECTRICES QUE MARCA LA CN PARA EL PRESUPPUESTO que tienen que ver
con los criterios objetivos de reparto . Art de coparticipacion y 75 inc 8. ; solidaridad, equidad , igualdad y suficiencia se
depsrenden del 75 inc 2 ! ~jarach
NO EL EJERCICIO FINANCIERO DE CORTI

30/04
FALLO CAMARONERA!!!!!
Habla de si es constitucional o no,, que el PLN delegue en el PEN al ministro de economia, esta vedado por el 99 inc 3.
En virtud del 76 se podria, pero hay delegacin propia e impropia.

FALLO MONTEVERDE
Decreto 681 ddel 2019 se planteo inconstitucionalidad, el administrado no pudo probar que era materia tributariaa.

BAYER
El holding es que habian alicuotas diferenciales.
Viene a proteger el fedderalismo fiscal porque en el afan recaudatorio tienen alicuotas diferenciales, creando una
suerte de aduanas interiores las cuales estan prohibidas por la CN. La corte se expidio respecto del ppio de igualdad, va
encontra del comercio interjurisdiccional, es aduana interior y es discriinacion en materia tributaria.

FALLO GARCIA
La CN protege jubilaciones, y justifica el hecho de que un haber jubilatorio no es ganancias, habla de la
situacion de vulnerabilidad y que no pueden aplicarse ganancias sobre su haber jubilatorio. Va en contra de la igualdad,
garcia no puede pagar ganancias pero debe ir por el minimo no imponible.

CREDITO PUBLICO
El dderecho financiero es una sola cosa, finanzas publcias es presupuesto, y el presupuesto implica recaudar,
gastar.
El credito publico involucra que uno sea acreedor o deudor. El termino correcto por eso es credito publico. Pero
cuando somos deudores hay un momento que es cuando entra la plata, las reservas del BC se inflan, pero dsps hay que
pagarlo en cuotas, bonos, y para eso se requieren tributos o ingresos. Estan los recursos cuando entran, los recursos para
pagar o pagar deudas previas,
El derecho financiero publico tienen continuidad entre todas las instituciones

Garantias estatales, avales, creditos de los bancos nacionales. Clausulas

constitucionales, autorizacion para enndeudarse:
1. Art 4 por el producto de, y de los emprestitos y operaciones de credito publico que decrete el congreso para
segun la CN
a. urgencias, pensaban en ataque externo, catastrofe, hoy se amplio a interpretacion financiera.
b. empresas de utilidad nacional, interpretable como infraestructuras y aquello que sea un capital que se
rennueva o aporta dentro del pais para generaar mayor bienestaar y conectividad,
LORENA QUISPE!

2.

28/reforma constitucional
doctrina de rousssea montesquieu sarmiento que recitaban de memoria por las doctrinas filosoficas , que peustas a
la practica tuvieron mmuchos cambios para su implementacion. Rousseau queria una democracia participativa, por lo que
se intento profundizar la idea de la representacion por cuestiones practicas; refortalecer esos ideales...ellos planteaban
que el representante no es el representado sino que como que s eindenpendiza salvo en los conceptos generales. EN la
cuestion particular debe en la asamblea y convencerse mutuamente, es indispensable para la democracia el
convencimiento mutuo dde estos repesentaantes. MADISON decia que se lograba llegar a soluciones mejor que en
asambleas directas donde puede surgir el desorden de la demagogia. El PEN tiene una primer ficcion que el rpespentante
tiene la libertad (dip y senador con inmunidad de palabra) para evitar presiones par apoder decidir con mas libertad. La 2
el mandato. y la 3 la posibilidad de convencerse mutuamente . El otro mecanismo es la division de poderes, MADISON
Y HAMILTON, hay contacto y controles mutuos y balanceados entre los poderes; que no estaba en la primera vision de
montesquieu.
En europa los ministros surgen del parlamento, salen de ese mandato directo; hay control inmediato por ejemplo
cuando los censura. Por eso los DNU son menos grave spor la sencilla razon si dentro de esa delegacion el poder que sale
del parlamente inmediatamente tiene un voto de censura.
En arg hubo un dnu ; se tomo por bueno. La corte en el FALLO DELFINO encuentra una ampkliacion de potestaad
reglamentaria. de 1983 hubo mas tiempo con leyes d emergencia que sin leyes de emergencia. El punto 1983 empieza el
cronometro del periodo democratico;
El primer instituto de flexibilizacion: LOS DNU
La posibilidad que el PEN mofique leyes emitidas por el CONgreso o que contemple situaciones que el PLN no
contemplo dandole fuerza de ley; no es una ley en sentido formal y tiene la misma jerarquiaen el ordenamiento positivo.
Esta atribucion ya habia sido aceptada previo al 94 en el FALLO PERALTA por la CORTE. razonbilidad entre las medidas
dispuestas y la superacion . Se puede controlar la proporcionalidad entre los emdios y fines. Y la inextistencia de otros
elementos.
Tras la reformaa del 94, art 99 . trae circunstancias excepcionales: existencia de razones de necesidad y urgenvia
que obligen al PEN a emitir . INC 3 el mecanismo para mitirlo, se emiten previo acuerdo general de minsitros,, tiene que
ser refrendado por ellos y el JG. eL MECANISMO DE CONTROL NO FUE REGLAMENTADO POr mucho tiempo
hasta la ley del 2006. El INC establece materias prohibidas: penal, tributaria, electoral y el regimen de los partidos
politicos. Podemos agregar las amterias que requieran mayorias especiales del congreso ; reforma constitucional,
desigancion del defensor del pueblo. No seria admisible el uso del DNU. FALLOS BLUE PRINCE, EL pen
ACTIVIDAD CINEMATOGRAFICA, si el congreso icnorporando esos ingresos presuntos al presupuesto ratificaba
tacitamente la medida. Segun la corte esa incorporacion no ratificaba de la actividad por parte del ejecutivo
FALLLO VERROQUI , la corte admite que el congreso pueda revisar las cuestiones facticas que permitieron la
emision del DNU. Aunque el congreso no hubiese reglamentado , sino el congreso estaria impidiendo una potestad que se
le atributyo al presidente.
El mecanismo de control 26122, basicamente lo que se prevee en esa ley. primero el JG emnvia a una comision
bicameral, alguna puede avocarse al alanalisis; el dictamente se emplea a ambas camaras; se reuqiere para la denegacion
del DNU el rechazo de ambas camaras ...sino sigue y el dnu continua vigente. Se prevee en caso de que se produzca este
rechazo en forma epresa los hechos juridicos continuan firmes, no tiene efecto retroactiva. El silencio implica aceptacion
taactica, y no hay plazo expreso para la expedicion de las camaras; y si no se produce esa ratificacion expresa el decreto
cae en este caso no sucede asi porque no hay plazo. es posible aprobar un presupuest completo a partir de un DNU?. no es
posible, la primera es la consa factica que el congreso rechaze el presupuesto; pero no se daria la cuestion factica porque
no hubo imposibilidad de tramite ordinara; simplmente fuer rchazado. Otro emcanismo es la del LAF en caso de que el
presidente no ccuente con ka aporbacion del congreso del presupuesto lo unico que se hace es ajustar el exsitente. Si es
posbible admitir la modificacion del presupuesto a traves de DNI; por ejemplo para reducir el
LORENA QUISPE!

gasto si no se recauda; o en casos de bonanza economica los DNU autorizaton un amyor gasto que el autorizado por el
Congreso Solo seria comporbar la existencia de los hehcos facticas; y admeas se aboga por usar los sistemas CN con so
informes mensuales del JG que permita que las camaras del congreso esten ifnromadas del devenir y que autorizen las
distintas modificaciones necesarias.
T,abien pueden haber dnu que incidan en el presupuesto, sg el ppio de unicicdad estos dnu tienen que incluirse. Ess
posible admitir dnu par amodif NO APROBACION.
la 26122 su surgimmiento. De la CN resulta claro la reglamentacion de los dnu. No es una ley proque le falta el
mecanismo de la ficcion que los diputados se conevnczan entre ellos para la racionalidad. no es ley SOLO TIENE FZ DE
LEY.
2 mecanismo . siempre el PEN tiene la facultad de revisar las leyes. FALLO JORGE COCHEA
interpretacion amplia de la CN
DELFINO: capacidad del gobeirno d reglamentar , y la DELEGACION SUSTANTIVA donde una base muy
concreta dsps le delega todas las cuestiones materiales y procedimentales para que el PEN las ejecute.
ART 37 LAF.
TODAVIA NO CUESTION DE CONTROL. PAG 1237 control de ley , 15 DE MAYO. 11.30-13
1/5 . CAPITULo de "tit y credito y deuda publico " cap 16 CORTi. LIIBRO+CN+JURISPRUDENCIA+LAF ART
56-70
implica tecnicas juridicas, por un lado un ocnvenio .
cIFRAS MACROECONOMICAS. Despues hay que juntar la plata para cuando van cencinedo esas cuotas. Esuna
forma de obtener recursos del Estado.
Ese recurso debe devolver se periodicAMENTE, a diferencia de los impuesto. Deberia volver a los
contribuyentes a parti de obras , bienes publicos, subsidios. Devolucion del capital y del interes; mas gastos. En un
cierto plao, en general se habla de plazos muy amplios. En el 2005 se pactaron deudas hasta el 2045,el bono centenario
vence en 2116. Se funda en la idea de perpetuidad, las generaciones futuras , idea de un pacto intergeneracional, se da
en los sistemas previosionales de manera sucesiva.
Otro famosos pacto intergeneraconal son con los recursos naturales,.
Federalismo, presupuesto pero es todo parte de la misma cosa interconectada; por eso el sistema financiero publico
tiene una unidad con respecto al tema de la deuda publica. Hay 3 grandes elementos en el presupuesto: la diferencia entre
gastos, gastos y recursos,.. y que la diferencia debia ser equipara a traves del endeudamiento.
Joaquin V gonzalez. Alberdi propuso una estrategia par ala distancia frente al mundo, como inmigracion europea.
Apuntaba al capital extranjero. Bases de alberdi "el ferrocarril hara la unidad de la rep arg ejor que los congrewos, pero
podran declara indivisible pero sin el camino de fierro que acerque los extremos remotos quedara siempre divisible
dividida . Nos endeudamos para invertir. Empezar por los gastos para tener renta Proteger empresas para la construccion
de ferrocarriles, colmarlas de privilegios sin detenerse en los medios. " Las idea de alberdi eran las de Hamilton van a ser
expresadas en el Art 65 inc 18 CLASULA DEL PREGORESO.. Newberry intento lo mismo con los avione spero no
recibio apoyo.
La clausula del progreso amplia en materia de educacion, para la integracion educativa del pais de pasar de la
obligacion de as provincias a autorizar a la nacion. , privilegios, impulso... fue detemrinanate para cosntruir un estado
Nacional. Lo otro que decia Alberdi era que habia que formar confianza en los de afuera, para ello eran los rivilegios,
garantias impositiva. dio por lugar una deformacion de una suerte de pacto entre el estado, y grupos economcios
extranjeros y nacionales que vivieron de las concesiones del estado , un capitalismo rentistico. La deuda publica era para
llegvar adelante el progreso.
LA CN hace referencia a la deuda publica. Art 4, el tesoro" el gob federal provee a los gastos a la nacion, y de los
emprestitos ..que decrete el congreso para ur de la nacion y empresas de utilidad nacional (infraestructura, porque se
supone que esas obras de infract unifican el pais y generan mejor logisica y dar cocmpetitvidad al pais, volviendo en
menores costos mayor capacidad de exportacion)", ppio de legalidad para autorizacion de endeudamiento . 75 inc 4 "
corresponde al congreso contraer empresittos sobre el credito d la nacion (la credicbilidad que la nacion tiene frente a ls
potencias extranjeras, si un pais es creible tiene mucha oferta de credito a bajo interes). Cuando estan en la presidencia
se busca el mayor margen de
LORENA QUISPE!

accion como para manejar la e¿deuda publica, cuando estan en oposicion sse plantea la necesidad de ir al congreso.
Corti plantea los informes mensuales y pertinene al congreso sobre como marcha la negociacion y hacia donde apunta.
En la ultima deuda, marzo 2020, siempre par apoder endeudarse hay que tener una autorizacion presupuestaria del
congreso; en el momento que se aprueba el presupuesto se va a decir hasta que monto se puede endeudar con ese
numero en realdiadlo que ha sucdido es que los diferentes gobiernos an puesto un numero mas alto par ano tener que
moddificar; con el ultimo endeudamiento FMI en el presupuesto 2017 y 2018 habia un numero muy amplio qeu
autorizaba a enduedarse sin un destinatario fijo. Hay una calsusla en la LAF que dice que de aldguna manera esta
exceptuado de ir al congreso en ppio cuando se traten de acuerdos con organismos multilaterales de las que la nacion es
parte, pese a que luego el congreso debe ser informado.
crdito =/ deuda publica, C puede ser deuda depende de que lado del mostrador se este invoucra la posivion de
acreedor y deudor. D solo implica de la psoicion del D. En el FMI implica credito
Relacion entre el Estado federal y las prvicnais: arr 121 La reserva del poder de las provincias, en tanto no hayan
delegado y los que expresamente se hayan quedado. PACTO 1830 FEDERAL HASTA EL PACTO DE SAN JOSE DE
FLORES, la prov de bs as s ereservo poderes financieros, por ejemplo que el banco de provincia quede solo para ellos. eL
AREA DE RESERVA DE LA LEY DANDO EL MARCO PARA el endeudamientos fijando un tope maximo.
PPIos que colisionan con la deuda publica:
1. pacta stunt servanda, sobre todo pactos internacionales
2. buena fe , cuando no peudi cumplri el convenio tengo que explciar orque no lo puedo cumplir y que puedo dar
a cambio, porqeu sino seria muy sencillo decir no puedo
3. seguridad juridica porque los E son la garantia en relacion con su territorio y el exterior. Romper el acuerod
implica problema de seguridad juridica, que se relacion con los DDHH, si para cumplir con la seg juridica cpon los
acreedores, rompo con la seg juriidica inteterritorio estoy colisionando seguridades juridicas. Este temrino se lo ha
apoderado el dsicurso economico.
4. inc 4 , la fiducia de un pais de que esepais prospere es la credibilidad de devolver la plata. Los elementos estaran
en colision. Qu es la tasa del riesgo pais, que sruge lo qeu el pais debe pagar de intereses por un prestamo internacional
tipico frente a un pais referente, usa. El RP es de 4000 , implica que para que arg salga al mercado a pedir es abjo itneres
de 39%.
5. paridad de las cndiciones de los acreedores. PARS CONDITIO . Si yo le pago a todos igual o les pago
diferente a cada grupo de acreedores. ARG tiene 3 tipos de acreedores: bonistas externos , bajo la ley tokio ny
frankfurt, que tiene deudda que cotiza en bolsa extranjera que es el que se negocia hoy en dia. Acreedores internos, en
pesos y dolares, cuya ley de aplciacion es la ley argentina . Los organismos financieros internacionales de los que el
paisfforma parte, que son los internacionales. Arg acrtualemnte no esta en deuda con el FMI solo la empieza a pagar el
2021.
En la propuesta de pago de bonos se especifico como se pagaba caada uno, con fecha dde respuesta de vto , vencio
otro bono de 500 millones , que no es un bono impagable pero como se esta en discusion se quiso decir que se les
anuncio que no se les va a pagar ocasiona que comienze a correr un reloj . La diferencia entre pedir a un banco o a un
fondo, en ppio se adhirio para ser club apgando cuotas ...siendo accionistas, haciendo que por un lado tiene por un
compromiso maayor que implica el destierro y los rpestramos son mcuhos mas blandos., que quizas frente a un bonsitas.
Pero en esos lugares el dinero no es infinito. La fxx de FMI es como que te da un ceriticado de buena conducta.
+Hay varias formas de enddeudarse+. MARTES,
CAUSALES DE ENDEUDAMIENTO.

12/05
Cuestiones historicas de la Deuda Publica.
clasicamente el primer hech es 1824 es rivadavia PracticMENTE TODA LA CAMPAÑA DE LA
INDEPENDENCIA FUE CON GRAN VOLUMEN DE ENDEUDAMIENTO CON POTENCIAS EXTRANJERAS
QUE APOYABAN LA INDEPENdencia delos paises latinoamericanos.
LORENA QUISPE!

Pra ir a la guerra de indepencencia: requiere un financiamento especial, y asi comoe s la madre de los sitemas
tributarios y financieros tambien es lo de gran imaginacion para recaudar y conseguir ese dinero.
Tradicionalmente era el saqueo al pais derrotado. Otra gran fuente era l aporte voluntario y medio forzado de la
poblacion; donde se solciitaba firmemente el aportede los sectores ricos de la sociedad. Otra forma fue recurrir a bancos
internacionales, y contuo de manera mas institucionalizada. El primer emprestito institucionalizado fue el de Rivadavia.
Rivadavia se caracterizado por un sistema de enduedamiento poniendo de garantia la tierra : institucion de enfiteusis.
Trado 95 en ser devuelto totlamente. tenia por ifnalidad construir basicamente una gran estructura en bs as donde
rivadavia queria armar una gran capital. Sin embargo el emprestito iba a entregado en grandes partes, muchos de esos
montos estaban atados a emprendimientos ingleses(porqeu era una banca inglesa) con sectores pudientes de la sociedad
que ataban negocios de exportacion a la metropoli principal que era inglaterra. Gran parte de ese emprestito estuviera mas
atado al comercio que a la estructura. La guerra con Brasil produjo un gran bloqueo dando grandes perdidas. Sin embargo
por tierra y mar vence Arg pero de alguna manera provoco que todo el endeudamiento se fuera por la cañeria de la
financiacion de esa guerrra. Pra devolver creo una ciriss financiera acompañando la crisi politica , dando la renuncia de
rivadavia generando acuero de paz con brasil , dando liberta d de ururguay.
Ese emprestito no produjo frutos per se.
Otros dos momentos del s19 importates de endeudamiento 1875, posterior a la guerra con araguay, donde Arg s
emostraba como una gran promesa latinoamericana, gran afluencia a nuestro pais. Pero los sitemas financieros era
rudimentarios y se confiaba mucho en las garantias, los bancos hacian alianzas con las clases pudientes del pais (donde
destinaban a represtarse entre ellas). Este endeudamiento provoco crisis que fue sofocado pro avellaneda dando un gran
ajuste. Hacia 1890 el gob de juarez cellman , porque afecto bancos franceses e ingleses que al no poder recuperar los
creditos que entraban al sector estatal y privado luego entra en una situacion muy comprometida en sus respectivos
paises. Entrando en una especie de Sgeundo default. Se produce la gran revolucion del parque aunque sellman lo sofoca,
pierde el poder y lo contua su presidente Carlos pellegrini que tenia muchas ideas economicas, fue un presidente muy
ligado a la idea de la industria. Pellegrini consigue una masa de dinero como para empezar a devolver y lanza una
maxima "no producimos libras, imprimimos pesos " entonces hay que consegui libras, el equivalemte a lo que se hace
hoy a los dolares. Lo que tiene que ver con la restriccion externa, es la faltad e dolares para conitnuar con la produccion
interna provocando una gran crisis que sucede ciclicamente en latinamerica. Son situaciones que se vuelven a dar con la
misma naturaleza: gran expansion pero ese momento se frena Suddenstop , y hay que proviocar ajuste o crisisi que
permita arrancar de nuevo.Argentina no tuvo dsps de eso situaciones graves de endeudammiento, graves entendida como
dificil salida, siempre se fue aarreglando la situacion, El verdadero problema viene en el 76 cuando las diferentes
dictadures realizaban los golpes de estado habia como documentos fundacionales : restaurar el sistema institucional. En el
76 se da el golpe de estado con el 1 documento "doc base para la reorg nacional " parafraseando al alberdi y sus "bases
para la roganizacion". El 3 punto era para SANEAR EL GARVE ESTADO DE LA DEUDA PUBICA. Arg debia 8mil
millones de dolares; que luego finalizo en 44 mil millones.
El endeudamiento , en cuanto a forzarse, fue a traves de las empresas publicas del pais: YPF, durante
ese periodo contrajo practiicamente 70 empresistitos en dolares, que ingressaban en dolares al pais, ypf los cone¿vertia
en pesos...existia este mecanismo. El peso estaba sobrevaluado con respecto al dolar en otros paises de la nacion;
artificalemtene el dolar estaba bajo; perdiamos mucho mercado externo pero importando cosas banales que no hacian al
proceso productivo de enaltecer la nacion, no se re capitalizaba. YPF era 100%nacional, podia endeudarse para invertir
supuestamente en elementos. Sin embargo el dinero no se utilizo para eso, la empresa utilizo los dolares convirtiendolo
en pesos, mucho dolar en el mercado..el valor del dolar bajaba respecto del peso en nuestro pais. El proceso de hacer
artificialmente que el dolar estuviese bajo en ell mercado interno.
Cerca del 92 , previo a la guerra , desemboco en crisis. Videla habia dejado el poder con la idea de poner a uno
que iba a hacer una apertura democratica. La crisis de la perdida de la guerra y dennuncias de ddhh, + criss economica:
provoca una saida democratica que fue un año de duracion, por el cual llega el gobierno democratico y ese gobierno se
encuentra conlos 44mil millones de duda+ EEUU decide (porqeu
LORENA QUISPE!

tenia mucha inflacion ) decidem comenzar a ajustar su economia y sube la tasa de interes al 20% (actual la tasa es 0,25)
rpovocando que todos los paises una "decada perdida desde elpunto de vista economico" durante llos 80, porque en lo
social si e gano volviendo ala democracia. De alguna manera los gobiernos intentaron no entrar en default, renegociar,
reestructurar con tal de no entrar en default. Pero que fatalmente todos los paises de la decada perdieron los partidos
politicos la sigueiente eleccion. LAA CRISISE LA DEUDA, las estrategias posiblles fueron: qeu cada pais negociara
unilateralmente sus propias dedudas; o sg alfonsin armar un consrocio de deudores y juntos ir a renegociar, que solo fue
apoyada por el ex presidente aalan garcia...que basicamente fracaso.
En 1992, se vuelve a 63mmil millones. El gran aumento de los itnereses durante ese periodo en realidad no fue
tanto lo que aumento porque Arg pago mucho. Este año como hito importante, porqeu a aprtir de los 90 la crisis era
generalizad en los paises latinoamericanos y ya en el 89 habia caido en el muro de berlin, USA estaba ocupado con el
sector este de Europa, y tenia que tener mayor orden en la zona americana. Se crea el PLAN BRADY que estructura el
jefe del tesoro de usa, consistia en una nueva modalidad de deuda, las tasas internacionales habian caido muchisimo, era
mas facil tener creditos del exterior entonces lo que este señor brady propone a los paises latinoamericanos: cmo era la
deuda de los paises latianoamericanos a¿hasta el momento? con bancos y organismo internacionales. La idea de brady fue
reconvertir todas, consolidar todas. capital e intereses y se cambiaban por bonos de cada pai, de diversa natualreza y esos
bonos se le entregaban a los abncos acreedores e inmediatamente se los vendian a ahorristas que querian comprar
inversion. La compra tambien incluia garantia de USA, por lo que daba seguridad a esos bonos con bonos
norteamericanos . Eran tres tipos de bonos
a-en dolares con descuento y mayor interes
b-a la par , por el 100 pero con interes menor,
c-venian con la posibilidad los tesoros de usa, que se iban a pagar si o si.
Una vez la adquisicion de los banco ue adherian esos canjes, esos bancos salian a venderlo para tener plata. Otro
elemento immportante, todo bono en el momento que salen al mercado el primer dia (no valen 100) pero tenian el
atractivo internacional, si alguine iba a las privatizaciones con esos bonos el estado ancional si los compraban al 100;
dandole atractivo grande ya sea por la garantia de brady o porque los vendia a mas de lo que los comprabam.
La arg con las privatizaciones recupera bonos, pero el problema que surgio es que igualmente no sirvio para
generar un superavit . Arg tuvo que volver a pedir plata afuera, la dueda comienza a crecer nuevamente en manera
sostenida y firme. Año 2001 144mil millones, en 10 años arg duplica la deuda pero pierde el patrimonio en empresas
publicas.
Baiscamente hay razones que nos han llevado hasta aca, la primer razon que el primer nucleo de la deuda fue
adquirida durante la dictadura, fue incrementandose. Se fue incrementaando porque o teniamos deficit en el
funcionamiento del estado, o bien la necesidad de dolares (vias clase anterior) se requerian traer dolares tanto publico omo
privado de empresistitos. Cada vez que hubo reestriccion dolares, arg salio a buscarlos pero no los pudo pagar.
Hubo una cambio de la naturaleza de la deuda.(( Ricardo aronzski , TEXTO BUENO DE DEUDA.+ Articulo en
contra de la convertibilidad. )) , en la forma en que se comienza a tomar deuda, que en vez de tomarla directa de los
bancos, sino colocando bonos. Esta situacion fue generalizada.
Arg trato las situaciones de crisis de la deuda, arg armo una bicicleta colocando mas deuda para pagar dedudas
anteriores. Una vez llegada lla gran crisis de2001 , arg reprogramo la deuda. 1 a traves del defauteo de la deuda publica,
en 8 ocasiones, Apartir de la crisis del 2001, hay una declaracion de default, porque fue un default de hecho. Fue con
declaracion de Rodriguez saa, no hubo una ley ni nada similar ni formal ni legal de la situacion. Significo que arg no
pago mas un tipo de deuda. Como se confromaba esa deuda? Habia una deuda en pesos con gente nacional qeu
compraban bonos en pesos, la deuda mas complicada era la deuda en moneda extranjera que era de tres tipos:
a-deuda en dolares con bonos con ley nacional. Esa deuda se pesifico, al igual que se pesificaron los ahorros. Una
calculo, fue la formula de la pesificaacion asimetrica. La corte 6 años dsps corrige pero no mucho dice: es valida la
pesificacion en dolares de bonos bajo ley nacional: 1,40 + ... .
LORENA QUISPE!

b- deuda en bonos con ley en otros paises, basicamente la ley de los paises son las bolsas mas importantes del
munod: frankfurt, tokio, ny y londres. Arg prorroga su jurisdiccion. Se quiere hacer cuando se hace esto, darle seguriidad
a los inversores, que o va haber un acto de arbitrariedad para perdonarse a si mismo. Efecto + tasa mas baja, - nos agarra
un juez de afuera: juez griessa. Esta prorroga de esta jurisidiccion, corti en especial fueronde los grandes de la medida,
era inconstitucional. Esa deuda se defalteo no se pago por un tiempo. No se pago ni un peso hasat la renegociacion de NK
y Lvagna en el 2005. Se renegocia a traves de un conjunto de bonos, otrogando una especie de menu a la carta puestoa
dsiposicion a los bonistas que iban a cambiar bonos viejos por nuevos. Estos nuevos bonos iban a primero cerrar la
renegociacion, no se abria nunca mas. Atraves de una ley se puso una lapiida sobre la negociacion , esa ley muchos años
dsps se derogo, cuando empiezan las neuvas negociacion con los que no quisieron comprar la inicial: hold out. Consistia
el bono+ cupon de pbi. otros bonos no tenian el cuponn de pbi. Se le decia a los ahorristas, que tenian bonos viejos: elegir
en eun bono par o con descuento o puede elegir otro bono que paga menos interes , que si arg crece pbi le pagan un extra.
Ademas ese bono tenia el cupon tenia vida propia,
c- deudda con los organismos financieroos internacionls (fmi, programa naciones unidas, nid ,
bmundial), eso se pago religisiomante, Solo el fmi prorrogo 2 años seguidos lo que le tocaba pagar. Neto arg en pleno
default 4.500 millones por encima. En un determinado momento se renegocia se paga toda la deuda...10mil millones.
del 2002-2005 en la renegociacion, arg no pago capital e intereses, permitiendole hacer mucha politica publcia y
crecer.
EL SABADO: 11.30 EL PARCIAL. ENTREGA A LAS 13 HS. Que se note que leimos. 2 preguntas a desarrollar y 3
preguntas cortas. Elegir bien que parte se contesta.
3 bloques con sus subtemas: cosas generales, coparticipacion (ley, la cn dcho intrafederal), presupuesto
(defiicnicones, vida)
Extension del ppio de reserva de ley, corti tiene la idea: dice que basicamente el ppio de reserva de ley es un ppio
cn,con un desrrollo teorico que viene de montesquie a esta parte. tiene veta del dcho adm . pero lo fundamenta en otros
ppio de tipo juridicos y que esos ppios son los que dan la extension de la reserva de la ley, los ppios presupeustarios son
generalidad , anualidad, especialidad. NO VA - FLEXIBILIZACION DE LA RESERVA DE LEY SI VA, porque tiene
que ver con los mecanismo constitucionales, porqeu la division de poderes sse fleibilizo en ssi mismo}: dnu , decretos
delegados.
Delegacion legislativa, relacionado con el art 37 LAF, pero en las ultimas hojas del cap de corti establece toma la
diferencia que uno de los elementos no se sostuvieron las bases de la legislacion, el art 37 realmente delegacion
llegislativa?? LO QUE HAY ES UNA DELEGACION INCONSTITUCIONAL, porqeu no hay un plazo. como si teninan
duracion los art presupeustarios . Corti describe la situacion presidencialista, pero sin dejar de sostener que es
inconstitucional porque los limites que se intentaron poner . En el fallo santa fe, no esta diciendo la CCSJn al PEN Y
PLN, actualizen la ley de coparticipacion? cual es la fx del JG?, El fallo satan fe, hubo muchas audiencias de conciliacion
tratando de arreglar sin llegar a un fallo. No tengo mas alternativas que decidir, proqeu las diferentes instituciones cn no
estan interviniendo, la CSJN de diferentes momentos han intentado marcar la cancha, no tanto como juristas sino
marcando que hay 3 poderes y los jueces son uno. Dio demostracion de poder con este fallo una semana antes de asumir
un nuevo partido.
TODA LA PARTE DE CREDITO PUBLICO NO VA. 3 carillas a desarrollar por tema.

SEGUNDO PARCIAL

TEXTO DE SAMUELSON
El nivel de precio no variará mucho hasta acercarse a un volumen elevado de empleo. Se puede empezar en el
desplazamiento de la curva de gastos C+I+G como equivalente a un cambio de la producción y de volumen de empleo.

a. LOS PRECIOS Y LA OFERTA MONETARIA

LORENA QUISPE!

Todas las guerras se distinguen claramente por un alza brusca y muy elevada. Si en las épocas buenas
suben mucho los precios y no descienden tanto en las malas, ¿qué perspectivas a largo plazo presentan
los precios?

Inflacion , deflacion y redistribución de la renta entre las distintas clases económicas

Entendemos por inflación un período de aumento general de los precios de los bienes de consumo y de los
factores productivos, elevándose los precios del pan, automóviles, etc. Deflación es una fase en la que la mayoría de los
precios y costes descienden, pero también tienen un segundo sentido, decrecimiento en el producto real y un incremento
del paro, sin tener en cuenta el comportamiento de los precios.
Ni en la inflación ni en la deflación los precios varían todos en la misma dirección o en proporciones exactas.
Como resultado de las variaciones en los precios relativos y en los gastos totales, los dos procesos de inflación y
deflación producen cambios definidos y característicos, tanto en la producción total como en la distribución de la renta
entre las clases económicas.
La inflación imprevista tiende a favorecer a los deudores y a los perceptores de beneficios a expensas de los
acreedores y perceptores de rentas fijas, mientras que la deflación produce efectos opuestos. Todos los que invierten su
dinero en activos obtienen grandes beneficios durante la inflación, pues el volumen de ventas comerciales sube
enormemente y los precios se elevan entre el momento que el comerciante compra y en el que vende, y los costos no
crecen tanto como el precio de venta.
En la deflación los acreedores y perceptores de ingresos fijos tienden a ganar a expensas de los deudores y
perceptores de beneficios. Si los precios bajan en el espacio de tiempo comprendido entre el momento del préstamo y el
de la devolución, el acreedor cobra una cantidad con mayor poder adquisitivo que la que prestó; mientras que el
comerciante sufrirá una pérdida.
La redistribución más importante ocasionada por una inflación es la dirigida a los jóvenes porque los dólares que
ahorren pierden poder adquisitivo.
La inflación anticipada es aquella duradera,un margen para el aumento de precios puede encontrar un lugar X en
los tipos de interés del mercado. Si esperamos que los precios suban un 4% anual, unas inversiones pueden pagar el 8%
en vez de 4. lo que se dio en años sesenta

Efectos de las variaciones de precios sobre la producción y el empleo.

La inflación puede afectar a la producción y renta total de la comunidad. Un aumento de precios generalmente
se asocia a un aumento de empleo. Por eso algunos empresarios prefieren ligera inflación y un poco de deflación,
porque las ganancias del resto son un mal menor frente a las pérdidas que el grupo recibe.
En la deflación por el contrario, el creciente paro del trabajo y del capital provoca un descenso del bienestar
general de modo que los que ganan con la situación perciben un beneficio menor de los que pierden los demás.
Una vez alcanzado el nivel de ocupación total y la total capacidad industrial, cualquier aumento ulterior de los
gastos quedarán necesaria y totalmente desperdiciado por un aumento de los precios monetarios.

Inflación galopante
Un aumento lento de precios no importa mucho, pero si a cada aumento de precios le siguen aumentos de gastos
y salarios que, a su vez, impulsarán la subida de los precios, será una dañina y galopante hiperinflación. La producción
y el orden social se desorganizará, toda la riqueza de la población desaparece al devaluarse el dinero, se da la paradoja
de que los deudores buscan a sus acreedores a los fines de pagar las deudas en dinero sin valor, resultando en un retorno
parcial del trueque primitivo.

Objetivo del comportamiento a largo plazo con respecto a los precios

En lo que a tendencias a largo plazo de los precios se refiere hay tres programas posibles que apoyan distintos
economistas:
LORENA QUISPE!

● los precios, por término medio, han de ser estabilizados. La producción total asciende a medida que
pasa el tiempo debido al aumento poblacional, acumulacion de capital y a los progresos técnicos, el total
de gastos sube, asi como lo salarios monetarios y reales
● los precios han de subir lentamente. Como la producción, en situación de empleo total, también
aumenta con la productividad y a la expansión, el total de gastos sube aún más rápidamente que los
precios. Los salarios monetarios también suben rápidamente, pero el aumento de salarios reales no es tan
grande por causa de la tendencia ascendente del coste de vida.
● los precios han de bajar continuamente. El total de salarios monetarios y rentas derivadas de la
propiedad se conservan casi constantes; pero el aumento de la producción total, resultante de la mejora
de la productividad pasa a todos los consumidores a través de menores precios. Los salarios reales suben
aunque los monetarios permanecen constantes.Tal baja de precios no necesitará influir depresiva e
indebidamente en la actividad económica.

Economía de trueque y economía monetaria

La economía de trueque representa un gran progreso sobre un estado de cosas, donde cada hombre entendió que
para mejorar debía ceder parte de lo suyo a cambio de algo ajeno. Sin embargo la mayor dificultad era encontrar la
coincidencia de intercambiar con alguien algo que nos favorezca a ambos.
La única manera de simplificar estos intercambios es con la aparición del dinero, que se lleven a cabo dos
operaciones (yo quiero nueces, vendo mis manzanas por dinero, y luego con ese dinero compro nueces)

Fases históricas del dinero

El dinero mercancía, es cuando se emplea una mercancía como dinero (ejemplo vacas, licores, mujeres,
oro). En la medida en que estas mercancías se reproduzcan por atesoramiento será dinero no esteril. La mayoría de
las clases de dinero empleadas tendían a ser valiosas por sí mismas.
El dinero papel empezó siendo un mero vale de almacén o recibo de la casa de la moneda por una
determinada cantidad de metal. La esencia del dinero, su naturaleza intrínseca, se representa con un billete. El dinero
como tal y no como mercancía, no se busca por sí mismo, sino por las casas que con él se pueden adquirir.
El dinero es una convención social, artificial. Con el sistema decimal podemos hacerlo tan divisible como se quiera, así
como con cierto grabado puede conseguirse evitar falsificaciones y adulteración, adicionalmente que no lo puede crear
cualquiera sino que es un bien escaso pues depende su creación del Estado.
El dinero bancario, o depósitos bancarios, ejemplo los cheques.

Las 3 cases de dinero: moneda, billetes y depósitos bancarios - M1

El dinero es el moderno medio de cambio y la unidad de medida para expresar los precios y las
deudas. Controlando el dinero y el crédito, el gobierno, a través del Sistema de la Reserva Federal,
puede influir en el equilibrio entre el ahorro y el gasto de inversión.
La moneda fraccionaria, son las monedas que utilizamos en las compras pequeñas. Debido a que el metal de
esas monedas vale menos que su valor nominal se le llama dinero signo. Si su valor es muy superior al del metal, es
porque se las puede cambiar inmediatamente por otras clases de dinero. Su cantidada viene limitada por los deseos del
público (ejemplo hoy ya ni se usan las de 5 centavos.)
Los billetes. Es el papel moneda, que lleva algún retrato, firma del funcionario y ostenta un valor nominal. Hoy
todas las monedas y billetes son esencialmente dinero fiduciario. Es dinero por orden del estado y porque la gente lo
acepta como tal, el respaldo metálico carece hoy de verdadero significado.
Antes de 1933 se veían circular monedas de oro así como certificados de oro, que eran una especie de recibos de
depósito de oro al portador. Sin embargo, tras el aumento del precio de compra, a los fines de evitar que se acapare el
oro, todo fue recogido y el Congreso dictó que los recibos de depósito sólo podían cambiarse por billetes. Sin embargo,
al día de hoy el oro sigue influyendo en la financiación de las transacciones internacionales y en la determinación de las
tendencias mundiales de las reservas internacionales, donde reside su verdadero papel en la economía del siglo xx.
LORENA QUISPE!

Los depósitos a la vista. Si por ejemplo tengo 1.000 dólares en la cta cte, este depósito debe considerarse
dinero ya que puedo pagar las cuentas con cheques extendidos. El depósito a la vista sirve como medida de valor o
unidad de cuenta, lo mismo que los billetes que lo conforman, pues es convertible en moneda corriente. Poseen las
propiedades esenciales del dinero y pueden ser considerados como tal, son efectivamente dinero. Es cuantitativamente
más importante que el billete porque la mayoría de las transacciones se realizan por medio de cuentas (cheques).

Depósitos a plazo, activos líquidos y otros tipos de cuasidinero - M2

En m2 se incluyen todos los tipos de depósitos a plazo y de ahorro, estén en bancos comerciales, bancos de
ahorro mutuos, asociaciones de ahorro, etc. Aunque los cheques a plazo no pueden ser incluidos en principio, según el
plazo pueden ser más líquidos
Muchos llegan a añadir a M1 y M2 a otra clase de riqueza líquida llamada cuasidinero. En ella incluirían al
menos el total de los bonos del gobierno que sean redimibles o puedan venderse por dinero líquido en el mercado abierto.
Este cuasidinero tiene muchas de las propiedades del dinero, aunque no paguemos los gastos del mes con bonos del
gobierno, pero el hecho de que podamos disponer de un activo tan fácilmente liquidable significa que probablemente
nuestros hábitos de gasto corrientes se ven afectados de la misma forma que si poseyeramos un depósito bancario o tales
bonos

b. LA DEMANDA DE DINERO Y LA TEORÍA

CUANTITATIVA Algunas de las funciones del dinero:
● es un medio de cambio que nos permite efectuar las transacciones del producto y de la renta
nacionales sin necesidad de recurrir a la ineficiencia del trueque
● es la unidad de cuenta con a que se expresan los precios de las transaccione presentes futuras o diferidas
● es una manera segura de conservar una parte de riqueza segura frente a los altibajos del valor de las acciones de
la tierra, la casa y de las obligaciones. Sin embargo, si los precios suben, el atesorador pierde.
● la tendencia de dinero constituye una precaución necesaria contra los gastos imprevistos o el retraso en el cobro
de una deuda. Además la tenencia de dinero nos permite aprovechar las ocasiones que se pudieran presentar
para adquirir bienes títulos valores a precios ventajosos.

Para el disfrute de todas estas funciones todos incurrimos en un costo cuando retenemos dinero, ya sea en el
bolsillo o la cta cte, y ese coste son los intereses y beneficios que el dinero nos podría reportar si transformáramos en
otros activos. Por eso las grandes compañías evitan dejar ocioso el dinero por almacenamiento o despilfarro. La retención
de dinero tiene dos motivos:
1. atender las transacciones ordinarias necesarias
2. prudente precaución contra la incertidumbre respecto a la seguridad y rendimiento de otras formas de riqueza y
fechas de pago.

Los autores sostienen que los factores que intervienen en la demanda dinero se deben a que cuanto más alta la
renta del sujeto, mayores son sus necesidades de transacción. Los hombres mantienen un M proporcional a
su renta. Esta demanda de dinero para transacción será algo más baja cuando aumente el tipo de interés
pagado. A mayores tipos de interés se economizara el saldo de caja, haciendo circular más deprisa el dinero,
pero a medida que la gente se quede con el mínimo para atender sus transacciones cotidianas esta demanda
de M se hace bastante rígida a las variaciones del tipo de interés.
La demanda de dinero por el motivo precaución (para no apostar los activos a una sola carta, estar
preparados a gastos imprevistos o buenos precios, etc) está influida por otros factores distintos a la renta del
sujeto, como la riqueza total, el nivel de los intereses y beneficios que deja de ganar al mantener su dinero en
LORENA QUISPE!

forma líquida, optimismo o pesimismo respecto del futuro, es decir todos los elementos especulativos de los
que depende toda inversión.

La velocidad de circulación del dinero

M ha crecido con el PNB, esta relación entre ambas magnitudes se da porque M es una magnitud de stock (dinero
que circula), medible en un momento determinado. Por el contrario PNB, es una corriente anual de renta monetaria, solo se
puede medir en la cuenta de renta que se refiere al tiempo comprendido entre dos fechas.
La relación entre dichas magnitudes se denomina velocidad de circulación del dinero, y es la velocidad
con que las existencias monetarias giran al cabo del año para satisfacer las transacciones de renta. A lenta circulación de
dinero la velocidad es pequeña, pero si el ritmo que genera el PNB es mayor entonces será mayor la velocidad. A su vez
aumentará con los tipos de interés, y puede variar con el tiempo según varíen las instituciones financieras y según se
distribuya M entre las distintas clases de instituciones y grupos de renta.

La ecuación cuantitativa del cambio: una identidad

Una vez identificado el concepto de velocidad de circulación de dinero se puede modificar la definición
primitiva y obtener una identidad llamada ecuación cuantitativa del cambio. Son lo que los lógicos llaman
tautología, una afirmación que no dice nada de por sí sobre la realidad y que se cumpliría por definición aunque se
volviera al sistema de trueque.

La teoría cuantitativa del dinero y de los precios: una hipótesis

La teoría cuantitativa en su forma elemental. Si la M de 1972 es seis veces la M de 1939, por esta teoría los
precios de 1972 serían seis veces los de 1939. Pero en los hechos se refuta esta idea.
La idea es de positiva proporcionalidad para todos los factores, incluyendo la inflación galopante.
Como una inflación galopante impone una tensión intolerable a la economía, no está de más predicar la teoría cuantitativa,
y no porque en su forma más elemental se ajuste con frecuencia a lo que ocurre, sino porque llegado el momento es
aplicable con toda urgencia.
La teoría cuantitativa más refinada o en forma más elemental, cuando el dinero puede surtir efectos
importantes sobre las magnitudes macroeconómicas. La política monetaria ejerce una influencia importante sobre el gasto
total, en los hechos esta teoría es más adecuada porque tanto los precios de consumo como la oferta monetaria han crecido
en general, pero no en perfecta correspondencia; en tanto la producción real permanezca más o menos constante (como el
pleno empleo por ejemplo)

El control estatal de la oferta de dinero

Antes las variaciones de la oferta dineraria eran dictadas por el oro, hoy son los Bancos Centrales los que
determinan la tasa de crecimiento de la oferta monetaria del país, no siendo simplemente la emisión de dinero papel. Los
gobiernos modernos pueden modificar, controlar y contrarrestar las fluctuaciones exógenas mediante el control de reservas
de dinero legal de los bancos comerciales y el control de sus déficit, superávit presupuestarios.
Los BC de los gobiernos determinan la oferta del dinero de curso legal que constituye las reservas de los bancos
comerciales, fijando dichas reservas. La entrada de estas reservas, alimentada por el BC, permite a los bancos
comerciales producir en forma de producto amplificado la oferta monetaria de la comunidad (m1). Por esto se dice que la
responsabilidad central de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria corresponde a los BC

TAVARONE REGULACION Y SUPERVISION DE LA ACTIVIDAD BANCARIA

ii. RAZONES PARA REGULAR Y SUPERVISAR LA ACTIVIDAD BANCARIA

1. importancia de la actividad bancaria.
LORENA QUISPE!

La actividad bancaria es la intermediación entre la oferta y la demanda de dinero por parte de los bancos,
¿porque ella tiene mayor protección frente a la intermediación de otros bienes y servicios?, la realidad es que la
regulación es para mantener la estabilidad, radica en la necesidad de proteger los intereses de los depositantes.
Pero también el crédito es sumamente importante para el desarrollo de cualquier actividad económica, implica
asumir el riesgo de prestarle dinero para que lo emplee en una actividad económica y que con el producido de dicha
actividad pueda restituir dicho crédito. El crédito ayuda tanto a la inversión como al consumo, es el motor de la producción
y la actividad económica en general.
Si los que otorgan crédito incumplen sus obligaciones inciden de forma directa en la actividad económica. Entre
las posibles consecuencias por falta de depósitos se halla el incremento de las tasas de interés, que trae aparejado que los
bancos tengan que incrementar también las tasas de interés que cobran por sus préstamos, con mayor costo de
endeudamiento para los tomadores; seguramente muchos no puedan pagar dichas deudas, y los bancos no podrán cumplir
con los depositantes. Dicha situación de desconfianza puede transferirse a otros bancos donde los depositantes soliciten la
restitución de sus depósitos, ese retiro repentino de depósitos se denomina comúnmente corrida bancaria, se
incrementará de tal forma que llevará a muchas instituciones financieras a un estado de iliquidez o insolvencia. Todo esto
constituye un legítimo interés público por regular y supervisar la actividad bancaria.

2. crisis bancarias. leverage y riesgo. Leverage y riesgo

El sistema bancario ha demostrado ser frágil frente a cualquier cambio inesperado o shock de la economía,
responden a un factor desencadenante “exógeno” lo suficientemente importante para alterar las condiciones imperantes
en la economía y producen un desplazamiento en las expectativas de los individuos o las empresas. Este desplazamiento
hace que los individuos busquen nuevas formas de maximizar beneficios o minimizar pérdidas como lo mencionado
anteriormente.
El efecto tequila comenzó en México a fines de 1994. Tras la década de los 80 México había iniciado un
proceso de apertura económica con un esquema que buscaba darle mayor eficiencia y competitividad a su economía, con
un marcado crecimiento de las inversiones extranjeras y la creación del NAFTA. Sin embargo, no se acompañó el control
de la actividad financiera, por lo que los bancos adoptaron políticas de otorgamiento de crédito cada vez más alejadas del
marco de prudencia para asegurar la recuperación de dichos créditos. Crecían las importaciones rápidamente, pero las
exportaciones eran lentas y moderadas. A mediados de 1994 era necesario reducir el déficit comercial mexicano pero
debido a las elecciones fueron postergadas agravando la situación expandiendo el crédito y endeudamiento. Debido a
algunos incidentes políticos se generó pérdida de confianza y capitales por parte de los inversores, marcada caída de las
reservas públicas en moneda extranjera, etc. Se anunció una devaluación y con ello se dio una corrida bancaria que
acrecentó la caída de las reservas públicas. El peso mexicano tuvo una situación de caída libre que se expandió a otras
economías emergentes, como nuestro país.
La crisis asiática comenzó en 1997 y se extendio afectando a todos los mercados emergentes latinos. En 1997
las autoridades tailandesas anunciaron la devaluación del BAHT, desatando un proceso de inestabilidad financiera que se
expandió a todos los mercados emergentes. El primer problema a analizar fue que los países involucrados en esta crisis
habían sido un verdadero modelo de desarrollo y crecimiento durante años. Sin embargo, las características del modelo
económico financiero sudasiatico tuvieron mucho que ver con las causas de la crisis: un exceso de optimismo condujo a
la sobreinversión acompañado por sobreendeudamiento por parte de las empresas- en corto plazo y en moneda
extranjera- exponiéndose. Hubo falta de políticas regulatorias frente a los préstamos que podían otorgar los bancos. Pero
como siempre mientras las circunstancias favorecen al sistema económico, y este funciona, a nadie parece preocuparle la
supervisión, pero si dichas circunstancias se interrumpen allí saltan a la luz los efectos negativos de una supervisión
inadecuada. Esa circunstancia se llamó China, un nuevo competidor exportador en la región.
Los bancos se encuentran muy expuestos a sufrir las consecuencias de las crisis, sobre todo porque actúan con un
importante grado de leverage. El alto grado de leverage o apalancamiento, la relación entre las dudas y el capital
accionario de una compañía, es una característica propia de los bancos. Los accionistas
LORENA QUISPE!

se benefician con el leverage en la medida en que la rentabilidad obtenida sobre el capital tomado en préstamo supere
los costos de endeudamiento. En los bancos el grado es alto porque el grueso del dinero con el que operan proviene de
depósitos del público, los bancos exponen su capital y arriesgan en de los depositantes, tomando mayores riesgos que si
solo expusiese su capital. Los principales riesgos que afectan a la actividad de los bancos son:
a. riesgo crediticio, potencial falta de pago de los créditos otorgados por el banco
b. riesgo de mercado, alteraciones de los precios del mercado crediticio originada en
fluctuaciones en la oferta y demanda
c. riesgo de liquidez, comprende la eventual carencia de fondos líquidos por parte del banco para hacer
frente a sus obligaciones
d. riesgo de fluctuaciones en la tasa de interés, puede conducir a que los bancos paguen por los
depósitos tasas de interés mayores a las que perciben por sus créditos
e. riesgos vinculados al mercado de cambios, están referidos a posibles fluctuaciones en el valor de la
moneda local o extranjera que pueden ocasionar pérdidas a los bancos
f. riesgo operacional, posibles errores humanos, tecnológicos o fallas de gerenciamiento
g. riesgo de fraude, no es un riesgo comercial propiamente dicho, puede tener serias
consecuencias para la actividad
h. riesgo legal, vinculado a cambios legales o en la interpretación de las normas que vuelvan más onerosas
las obligaciones
i. riesgos de reputación, posibilidad de que la reputación se vea afectada por fallas o ineficiencias
para operar, incumplimiento de regulación generando desconfianza en los depositantes
k.j. riesgo sistémico,
riesgo incumplimiento
país, asociado al ambientepotencial
económicoo real de las
social obligaciones
y político dondepor
losparte de operan
bancos uno o más bancos que
alimenta en el público la desconfianza, corrida bancaria.

iii. REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN

1. Autoridad de supervisión
Tradicionalmente han sido los bancos centrales los encargados de controlar la actividad de los bancos, pero no es
el único sistema posible, ya que algunos estados consideran que los bancos centrales concentren su función en la actividad
monetaria, dejando la supervisión de la actividad bancaria a otras entidades.
Ciertamente escindir en otra institución dicha función ayuda a superar los conflictos de interés entre dichas
funciones (monetaria y bancaria), o que la reputación del BC no se vea afectada por la actividad bancaria, a su vez que la
diversa cantidad de entidades financieras puede exceder la capacidad de supervisión de los BC.
Por el contrario, otros afirman que la separación de las funciones de supervisión podría restarle efectividad al
papel de prestamista de última instancia ya que no dispondrán de la información necesaria para desempeñar dicho papel.
Asimismo el organismo supervisor distinto podrá no ser capaz de prestar asistencia financiera tendiente a proteger el
sistema de pagos si un banco incumple sus obligaciones perjudicando a ambos sistemas , financiero y bancario. A su vez
dicha división puede afectar la consistencia entre las políticas monetaria y supervisión bancaria.
Sin embargo, muchos países están optando por separar estos sistemas. Se ha dicho que supervisar la actividad
bancaria no es un atributo necesario de los BC, porque de hecho ya existen BC sin esta función, y no es exclusivo porque
la responsabilidad de regular puede ser compartida (sistema híbrido de méxico).
Nuestro país tiene un criterio intermedio ya que si bien por el Art 4 de la 21256 y el 4 inc b de la 24144 la supervisión
queda en manos del BCRA, por el art 43 de la 24144 éste la ejerce mediante la superintendencia de entidades financieras
y cambiarias, que era un órgano desconcentrado presupuestariamente dependiente del BCRA y sujeto a sus auditorias.

2. regulación
LORENA QUISPE!

Para ejercer un efectivo control sobre la autoridad bancaria es necesario establecer ciertas normas. Los
ordenamientos suelen contener una autorización dada a las autoridades de supervisión para que estas por sí mismas,
dicten las normas que sean necesarias dentro de un marco normativo preestablecido por la legislación aplicable (CN).
Esta facultad podemos denominar poder de regulación o facultades regulatorias. Las normas que las
autoridades dicten para el desarrollo de la actividad bancaria serán de aplicación obligatoria para las instituciones
financieras e incidirán sobre los depositantes y clientes de ellos.
En nuestro país el Art 4 de la 21256 establece que el BCRA dictará las normas reglamentarias que fueren
necesarias para el cumplimiento de la referida ley. En virtud de esta norma adquieren fuerza obligatoria las diversas
comunicaciones o circulares dictadas por el BCRA, mediante la superintendencia. Esta facultad para dictar normas
aplicables a la actividad bancaria se denomina delegación legislativa, necesaria para el ejercicio de las funciones
monetarias y de control de la actividad bancaria.
Los derechos de propiedad del Art 17 CN, debida defensa en juicio del Art 18 CN, derecho a trabajar y ejercer
toda industria lícita Art 14 CN constituyen un claro límite a la actividad regulatoria del BCRA. Sin embargo, pueden ser
traspasados por ejemplo con la comunicación A 2822 de 1998 donde se incorporó una serie de obligaciones a cargo de
los representantes de las entidades financieras del exterior no autorizadas para operar en el país, que deben suministrar
información sobre las operaciones. Es decir, la BCRA ha ido más allá de sus facultades y de los motivos que justifican la
supervisión de la actividad bancaria ya que pretende extenderse extraterritorialmente abarcando operaciones concertadas
con entidades situadas en el exterior que en nuestro país pudieron no tener participación alguna. Es realmente exorbitante
porque pone en riesgo la estabilidad de esas operaciones que ya se encuentran sujetas a normas y procedimientos de
regulación y supervisión en sus respectivos países. Esta norma debió adecuarse a los principios del Comité de Basilea y
restringirse a aquellas entidades extranjeras de países sin supervisión, u operación que implicarán algún riesgo para la
estabilidad del sistema bancario local.

3. Supervisión
La supervisión es un proceso que comprende el otorgamiento de autorizaciones para operar como entidad
financiera, el ejercicio de la supervisión stricto sensu, el poder sancionador de las autoridades que supervisan la
actividad y la resolución de crisis bancarias. Esto deberá ajustarse al marco normativo establecido por la legislación
aplicable y por las propias regulaciones emanadas de las autoridades que ejerzan la supervisión. Las etapas
a. autorización para funcionar. Mediante este mecanismo se busca evitar el acceso a la actividad bancaria
de aquellos que no reúnan condiciones de solvencia económica y moral, como una adecuada capacidad
para llevar adelante dicha actividad. Debe ser usado prudentemente para evitar el deterioro del grado de
competitividad del mercado bancario. El Art 7 ley 21256 dispone que las entidades no financieras no
podrán iniciar actividades sin la previa autorización del BCRA, como para la difusión o transmisión de
fondos de comercio.
b. supervisión stricto sensu. La tarea de control y monitoreo de la actividad de las entidades
financieras es conocida como prudente supervisión y pone énfasis en la prudencia a los efectos de
administrar un banco. Los aspectos que comprende son:
i. calidad de la cartera de créditos
ii. liquidez
iii. utilidades
iv. gerenciamiento
El control de estos aspectos puede ser por medio de diferentes mecanismos:
i. informes, en forma periódica
ii. ratios, son relaciones numéricas a partir de las cuales se determinan cuestiones tan
importantes como la adecuación de capital a ciertas proporciones mínimas entre activos y
obligaciones, el grado de liquidez, las utilidades, etc
iii. inspecciones,
LORENA QUISPE!

iv. controles internos

v. auditorias
c. sanciones, la fijación de dichas sanciones debe estar a cargo de las autoridades que controlan la
actividad bancaria con posterior control judicial, a los efectos de salvaguardar debidamente los derechos
de los sancionados en un marco de legalidad. Las sanciones de orden administrativo, independientemente
de las sanciones de orden penal o indemnizaciones civiles. Las medidas pueden ser: llamado de atención,
apercibimiento, multa, inhabilitación temporaria o permanente para el uso de la cta cte, inhabilitación
temporaria o permanente para desempeñarse, revocación de la autorización para funcionar.
d. resolución de crisis bancarias. Las autoridades deben contar con ciertos instrumentos jurídicos a
efectos de resolver dichas crisis y tratar minimizar sus efectos; ello sin necesidad de en un largo plazo
subsidiar a entidades que han operado en forma ineficiente. La idea es intervenir solo cuando la caída de
dicha entidad pueda perjudicar al sistema, como con la segunda caída del Barings Bank. Los
instrumentos jurídicos a utilizar son:
i. prestamista de última instancia, ajustándose a ciertos principios como:
1. evitar que entidades temporalmente ilíquidas, pero solventes, pasen a un estado de
insolvencia, préstamos en corto plazo
2. las autoridades no deben estar obligadas, debe ser facultativo basado en la
necesidad y conveniencia de cada caso (Art 17 inc b ley 24144), y con la
recomendación de adicionar una penalidad a la tasa de interés.
3. deben tener debida garantía, las entidades preparan como mínimo el capital social
de control de la entidad
4. los préstamos deben efectuarse en debido tiempo y con antelación al eventual estado
de insolvencia
ii. seguro de los depósitos, un sistema de garantía de los depósitos. La controversia radica entre sus
ventajas (los seguros aumentan la confianza de los depositantes) y desventajas (promueve actitud
irresponsable por parte de los depositantes y de las entidades porque se induce a adoptar riesgos
excesivos para obtener mayores ganancias). Se recomienda que las garantías sean expresas y
detalladas, ya que de ser implícitas los depositantes y entidades perciben que el Estado
intervendrá sin límites por todos los depósitos. Los elementos para que el sistema funcione es
que los depositantes perciban en forma rápida y efectiva las sumas de dinero, y que dichos
fondos empleados para constituirlo provengan no sólo de aporte estatal sino también de los
bancos, para que ellos estén interesados en que el sistema bancario funciones adecuadamente y
que el uso de los fondos sea responsable. La ley 24485 dispuso que el seguro de los depósitos
será privado, limitado, obligatorio y oneroso. Por el Decreto 540/95 se autoriza al SEDESA a
realizar con los recursos del fondo de garantía de los depósitos ciertas operaciones.
iii. reestructuración de entidades financieras en dificultades. Las autoridades disponen
instrumentos más adecuados que las normas de derecho concursal, en particular a la actividad
bancaria, cuya finalidad principal es la reestructuración de los efectos de mantener la
estabilidad del sistema. La ley de entidades financieras no permite la solicitud de concurso o
quiebra mientras no se haya dispuesto la revocación de su autorización para funcionar por parte
del BCRA, salvo el Art 52. Los mecanismos que se emplean son:
1. asistencia mediante la provisión de fondos, si provienen del estado son una forma
de subsidio que puede dar lugar a distorsiones en el mercado.
2. fusiones y adquisiciones. Se busca el fortalecimiento de las entidades, pero no siempre la
fusión de dos bancos ineficientes da por resultado un banco eficiente. Esto también
puede afectar la libre competencia
LORENA QUISPE!

3. reestructuración. Puede ser a través de la asunción de deudas, inyecciones de capital

privado o público, venta o cesión de activos.
4. liquidación y pago de los depósitos. Cuando el problema no sea la liquidez sino la
solvencia misma se deberá encarar la liquidación y con el producido pagar los depósitos
y otras obligaciones. Por imperio de la ley de entidades financieras corresponde en
forma exclusiva al BCRA la decisión de someter a una entidad al proceso de
reestructuración, que se deberá guiar en defensa de los depositantes, haciendo a la
estabilidad del sistema.

4. Regulacion y supervision internacional. El mundo globalizado

La comparación de los mercados financieros del mundo con el llamado efecto mariposa en una suerte teoría del
caos, que constituye una muestra cabal de ello. Recordemos el efecto tequila y la crisis asiática.
Un banco puede mostrar condiciones de liquidez y buen funcionamiento en una jurisdicción determinada, pero sus
subsidiarias o casa matriz pueden estar realizando operaciones en otras jurisdicciones que afecten negativamente ese buen
funcionamiento. Esto requiere un esfuerzo coordinado de los diversos estados, un mecanismo efectivo de control de
supervisión consolidada que tenga en cuenta no solo el funcionamiento de la entidad en jurisdicción determinada sino
también el funcionamiento de sus entidades vinculadas. Asimismo, la diversificación de los productos ofrecidos por los
bancos hace necesaria la coordinación de la supervisión bancaria con la supervisión de otras actividades del mercado
financiera
El Comité de Basilea es un importante instrumento, que pese a que no sea un organismo con autoridad
supranacional, sus recomendaciones son adoptadas por un gran número de estados. También es de gran importancia la
tarea que desempeñan los grupos regionales.

5. La nueva economía electrónica

El uso uso de medios electrónicos plantea nuevos y complejos desafíos para las autoridades de control, los
conceptos tradicionales sobre jurisdicción y derecho aplicable se ven superados por nuevas formas de tecnología que
permiten a los habitantes de uns estado utilizar los servicios financieros prestados por una entidad localizada en otro
estado, sin que esta haya sido autorizada para operar donde dicho cliente reside.
La posibilidad de que las entidades financieras extiendan sus servicios sin necesidad de contar con activos físicos
en un lugar determinados tiene dos consecuencias inmediatas:
a. alcance ilimitado de las entidades, tener clientes sin tener presencia física
b. aparicion de los bancos virtuales, las entidades financieras podrían operar en teoría prescindiendo
totalmente de sus oficinas físicas dada la oportunidad que internet ofrece para reducir costos.
¿Quién debe supervisar estas operaciones? las soluciones deben apuntar a evitar la superposición de autoridades
y situaciones de conflicto entre ellas. El mayor problema es que actúe entidades financieras que no están reconocidas
como tales, en nuestro ordenamiento la intermediación entre la oferta y la demanda de recursos financieros
requiere la autorización del BCRA.
Para el caso de que los residentes de ciertas jurisdicciones accedan por propia iniciativa a los servicios en otra
jurisdicción, la entidad financiera no ha incurrido en incumplimiento de normativas pues ofrece sus servicios cumpliendo
las normas de su propia jurisdicción. A estos fines, el uso de disclaimers en los websites es muy utilizado por las
entidades que buscan eximirse de responsabilidad. Sin embargo, dado el número de jurisdicciones es posible que estos
disclaimers no basten, máxime cuando la mayoría de las jurisdicciones no cuentan con normas legales o regulatorias
sobre la prestación de servicios financieros vía Internet.

TAVARONE REGULACION Y SUPERVISION DE LA ACTIVIDAD BANCARIA

LORENA QUISPE!

ii. RAZONES PARA REGULAR Y SUPERVISAR LA ACTIVIDAD BANCARIA

1. importancia de la actividad bancaria.
La actividad bancaria es la intermediación entre la oferta y la demanda de dinero por parte de los bancos,
¿porque ella tiene mayor protección frente a la intermediación de otros bienes y servicios?, la realidad es que la
regulación es para mantener la estabilidad, radica en la necesidad de proteger los intereses de los depositantes.
Pero también el crédito es sumamente importante para el desarrollo de cualquier actividad económica, implica
asumir el riesgo de prestarle dinero para que lo emplee en una actividad económica y que con el producido de dicha
actividad pueda restituir dicho crédito. El crédito ayuda tanto a la inversión como al consumo, es el motor de la producción
y la actividad económica en general.
Si los que otorgan crédito incumplen sus obligaciones inciden de forma directa en la actividad económica. Entre
las posibles consecuencias por falta de depósitos se halla el incremento de las tasas de interés, que trae aparejado que los
bancos tengan que incrementar también las tasas de interés que cobran por sus préstamos, con mayor costo de
endeudamiento para los tomadores; seguramente muchos no puedan pagar dichas deudas, y los bancos no podrán cumplir
con los depositantes. Dicha situación de desconfianza puede transferirse a otros bancos donde los depositantes soliciten la
restitución de sus depósitos, ese retiro repentino de depósitos se denomina comúnmente corrida bancaria, se
incrementará de tal forma que llevará a muchas instituciones financieras a un estado de iliquidez o insolvencia. Todo esto
constituye un legítimo interés público por regular y supervisar la actividad bancaria.

2. crisis bancarias. leverage y riesgo. Leverage y riesgo

El sistema bancario ha demostrado ser frágil frente a cualquier cambio inesperado o shock de la economía,
responden a un factor desencadenante “exógeno” lo suficientemente importante para alterar las condiciones imperantes
en la economía y producen un desplazamiento en las expectativas de los individuos o las empresas. Este desplazamiento
hace que los individuos busquen nuevas formas de maximizar beneficios o minimizar pérdidas como lo mencionado
anteriormente.
El efecto tequila comenzó en México a fines de 1994. Tras la década de los 80 México había iniciado un
proceso de apertura económica con un esquema que buscaba darle mayor eficiencia y competitividad a su economía, con
un marcado crecimiento de las inversiones extranjeras y la creación del NAFTA. Sin embargo, no se acompañó el control
de la actividad financiera, por lo que los bancos adoptaron políticas de otorgamiento de crédito cada vez más alejadas del
marco de prudencia para asegurar la recuperación de dichos créditos. Crecían las importaciones rápidamente, pero las
exportaciones eran lentas y moderadas. A mediados de 1994 era necesario reducir el déficit comercial mexicano pero
debido a las elecciones fueron postergadas agravando la situación expandiendo el crédito y endeudamiento. Debido a
algunos incidentes políticos se generó pérdida de confianza y capitales por parte de los inversores, marcada caída de las
reservas públicas en moneda extranjera, etc. Se anunció una devaluación y con ello se dio una corrida bancaria que
acrecentó la caída de las reservas públicas. El peso mexicano tuvo una situación de caída libre que se expandió a otras
economías emergentes, como nuestro país.
La crisis asiática comenzó en 1997 y se extendio afectando a todos los mercados emergentes latinos. En 1997
las autoridades tailandesas anunciaron la devaluación del BAHT, desatando un proceso de inestabilidad financiera que se
expandió a todos los mercados emergentes. El primer problema a analizar fue que los países involucrados en esta crisis
habían sido un verdadero modelo de desarrollo y crecimiento durante años. Sin embargo, las características del modelo
económico financiero sudasiatico tuvieron mucho que ver con las causas de la crisis: un exceso de optimismo condujo a
la sobreinversión acompañado por sobreendeudamiento por parte de las empresas- en corto plazo y en moneda
extranjera- exponiéndose. Hubo falta de políticas regulatorias frente a los préstamos que podían otorgar los bancos. Pero
como siempre mientras las circunstancias favorecen al sistema económico, y este funciona, a nadie parece preocuparle la
supervisión, pero si dichas circunstancias se interrumpen allí saltan a la luz los efectos negativos de una supervisión
inadecuada. Esa circunstancia se llamó China, un nuevo competidor exportador en la región.
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Los bancos se encuentran muy expuestos a sufrir las consecuencias de las crisis, sobre todo porque actúan con un
importante grado de leverage. El alto grado de leverage o apalancamiento, la relación entre las dudas y el capital
accionario de una compañía, es una característica propia de los bancos. Los accionistas se benefician con el leverage en
la medida en que la rentabilidad obtenida sobre el capital tomado en préstamo supere los costos de endeudamiento. En
los bancos el grado es alto porque el grueso del dinero con el que operan proviene de depósitos del público, los bancos
exponen su capital y arriesgan en de los depositantes, tomando mayores riesgos que si solo expusiese su capital. Los
principales riesgos que afectan a la actividad de los bancos son:
a. riesgo crediticio, potencial falta de pago de los créditos otorgados por el banco
b. riesgo de mercado, alteraciones de los precios del mercado crediticio originada en
fluctuaciones en la oferta y demanda
c. riesgo de liquidez, comprende la eventual carencia de fondos líquidos por parte del banco para hacer
frente a sus obligaciones
d. riesgo de fluctuaciones en la tasa de interés, puede conducir a que los bancos paguen por los
depósitos tasas de interés mayores a las que perciben por sus créditos
e. riesgos vinculados al mercado de cambios, están referidos a posibles fluctuaciones en el valor de la
moneda local o extranjera que pueden ocasionar pérdidas a los bancos
f. riesgo operacional, posibles errores humanos, tecnológicos o fallas de gerenciamiento
g. riesgo de fraude, no es un riesgo comercial propiamente dicho, puede tener serias
consecuencias para la actividad
h. riesgo legal, vinculado a cambios legales o en la interpretación de las normas que vuelvan más onerosas
las obligaciones
i. riesgos de reputación, posibilidad de que la reputación se vea afectada por fallas o ineficiencias para
operar, incumplimiento de regulación generando desconfianza en los depositantes
j. riesgo país, asociado al ambiente económico social y político donde los bancos operan
k. riesgo sistémico, incumplimiento potencial o real de las obligaciones por parte de uno o más bancos
que alimenta en el público la desconfianza, corrida bancaria.

iii. REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN

1. Autoridad de supervisión
Tradicionalmente han sido los bancos centrales los encargados de controlar la actividad de los bancos, pero no es
el único sistema posible, ya que algunos estados consideran que los bancos centrales concentren su función en la
actividad monetaria, dejando la supervisión de la actividad bancaria a otras entidades.
Ciertamente escindir en otra institución dicha función ayuda a superar los conflictos de interés entre dichas
funciones (monetaria y bancaria), o que la reputación del BC no se vea afectada por la actividad bancaria, a su vez que la
diversa cantidad de entidades financieras puede exceder la capacidad de supervisión de los BC.
Por el contrario, otros afirman que la separación de las funciones de supervisión podría restarle efectividad al
papel de prestamista de última instancia ya que no dispondrán de la información necesaria para desempeñar dicho papel.
Asimismo el organismo supervisor distinto podrá no ser capaz de prestar asistencia financiera tendiente a proteger el
sistema de pagos si un banco incumple sus obligaciones perjudicando a ambos sistemas , financiero y bancario. A su vez
dicha división puede afectar la consistencia entre las políticas monetaria y supervisión bancaria.
Sin embargo, muchos países están optando por separar estos sistemas. Se ha dicho que supervisar la actividad
bancaria no es un atributo necesario de los BC, porque de hecho ya existen BC sin esta función, y no es exclusivo porque
la responsabilidad de regular puede ser compartida (sistema híbrido de méxico).
Nuestro país tiene un criterio intermedio ya que si bien por el Art 4 de la 21256 y el 4 inc b de la 24144 la supervisión
queda en manos del BCRA, por el art 43 de la 24144 éste la ejerce mediante la superintendencia de entidades financieras
y cambiarias, que era un órgano desconcentrado presupuestariamente dependiente del BCRA y sujeto a sus auditorias.
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2. regulación
Para ejercer un efectivo control sobre la autoridad bancaria es necesario establecer ciertas normas. Los
ordenamientos suelen contener una autorización dada a las autoridades de supervisión para que estas por sí mismas,
dicten las normas que sean necesarias dentro de un marco normativo preestablecido por la legislación aplicable (CN).
Esta facultad podemos denominar poder de regulación o facultades regulatorias. Las normas que las
autoridades dicten para el desarrollo de la actividad bancaria serán de aplicación obligatoria para las instituciones
financieras e incidirán sobre los depositantes y clientes de ellos.
En nuestro país el Art 4 de la 21256 establece que el BCRA dictará las normas reglamentarias que fueren
necesarias para el cumplimiento de la referida ley. En virtud de esta norma adquieren fuerza obligatoria las diversas
comunicaciones o circulares dictadas por el BCRA, mediante la superintendencia. Esta facultad para dictar normas
aplicables a la actividad bancaria se denomina delegación legislativa, necesaria para el ejercicio de las funciones
monetarias y de control de la actividad bancaria.
Los derechos de propiedad del Art 17 CN, debida defensa en juicio del Art 18 CN, derecho a trabajar y ejercer
toda industria lícita Art 14 CN constituyen un claro límite a la actividad regulatoria del BCRA. Sin embargo, pueden ser
traspasados por ejemplo con la comunicación A 2822 de 1998 donde se incorporó una serie de obligaciones a cargo de
los representantes de las entidades financieras del exterior no autorizadas para operar en el país, que deben suministrar
información sobre las operaciones. Es decir, la BCRA ha ido más allá de sus facultades y de los motivos que justifican la
supervisión de la actividad bancaria ya que pretende extenderse extraterritorialmente abarcando operaciones concertadas
con entidades situadas en el exterior que en nuestro país pudieron no tener participación alguna. Es realmente exorbitante
porque pone en riesgo la estabilidad de esas operaciones que ya se encuentran sujetas a normas y procedimientos de
regulación y supervisión en sus respectivos países. Esta norma debió adecuarse a los principios del Comité de Basilea y
restringirse a aquellas entidades extranjeras de países sin supervisión, u operación que implicarán algún riesgo para la
estabilidad del sistema bancario local.

3. Supervisión
La supervisión es un proceso que comprende el otorgamiento de autorizaciones para operar como entidad
financiera, el ejercicio de la supervisión stricto sensu, el poder sancionador de las autoridades que supervisan la
actividad y la resolución de crisis bancarias. Esto deberá ajustarse al marco normativo establecido por la legislación
aplicable y por las propias regulaciones emanadas de las autoridades que ejerzan la supervisión. Las etapas
a. autorización para funcionar. Mediante este mecanismo se busca evitar el acceso a la actividad bancaria
de aquellos que no reúnan condiciones de solvencia económica y moral, como una adecuada capacidad
para llevar adelante dicha actividad. Debe ser usado prudentemente para evitar el deterioro del grado de
competitividad del mercado bancario. El Art 7 ley 21256 dispone que las entidades no financieras no
podrán iniciar actividades sin la previa autorización del BCRA, como para la difusión o transmisión de
fondos de comercio.
b. supervisión stricto sensu. La tarea de control y monitoreo de la actividad de las entidades
financieras es conocida como prudente supervisión y pone énfasis en la prudencia a los efectos de
administrar un banco. Los aspectos que comprende son:
i. calidad de la cartera de créditos
ii. liquidez
iii. utilidades
iv. gerenciamiento
El control de estos aspectos puede ser por medio de diferentes mecanismos:
i. informes, en forma periódica
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ii. ratios, son relaciones numéricas a partir de las cuales se determinan cuestiones tan
importantes como la adecuación de capital a ciertas proporciones mínimas entre activos y
obligaciones, el grado de liquidez, las utilidades, etc
iii. inspecciones,
iv. controles internos
v. auditorias
c. sanciones, la fijación de dichas sanciones debe estar a cargo de las autoridades que controlan la
actividad bancaria con posterior control judicial, a los efectos de salvaguardar debidamente los derechos
de los sancionados en un marco de legalidad. Las sanciones de orden administrativo, independientemente
de las sanciones de orden penal o indemnizaciones civiles. Las medidas pueden ser: llamado de atención,
apercibimiento, multa, inhabilitación temporaria o permanente para el uso de la cta cte, inhabilitación
temporaria o permanente para desempeñarse, revocación de la autorización para funcionar.
d. resolución de crisis bancarias. Las autoridades deben contar con ciertos instrumentos jurídicos a
efectos de resolver dichas crisis y tratar minimizar sus efectos; ello sin necesidad de en un largo plazo
subsidiar a entidades que han operado en forma ineficiente. La idea es intervenir solo cuando la caída de
dicha entidad pueda perjudicar al sistema, como con la segunda caída del Barings Bank. Los
instrumentos jurídicos a utilizar son:
i. prestamista de última instancia, ajustándose a ciertos principios como:
1. evitar que entidades temporalmente ilíquidas, pero solventes, pasen a un estado de
insolvencia, préstamos en corto plazo
2. las autoridades no deben estar obligadas, debe ser facultativo basado en la
necesidad y conveniencia de cada caso (Art 17 inc b ley 24144), y con la
recomendación de adicionar una penalidad a la tasa de interés.
3. deben tener debida garantía, las entidades preparan como mínimo el capital social
de control de la entidad
4. los préstamos deben efectuarse en debido tiempo y con antelación al eventual estado
de insolvencia
ii. seguro de los depósitos, un sistema de garantía de los depósitos. La controversia radica entre sus
ventajas (los seguros aumentan la confianza de los depositantes) y desventajas (promueve actitud
irresponsable por parte de los depositantes y de las entidades porque se induce a adoptar riesgos
excesivos para obtener mayores ganancias). Se recomienda que las garantías sean expresas y
detalladas, ya que de ser implícitas los depositantes y entidades perciben que el Estado
intervendrá sin límites por todos los depósitos. Los elementos para que el sistema funcione es
que los depositantes perciban en forma rápida y efectiva las sumas de dinero, y que dichos
fondos empleados para constituirlo provengan no sólo de aporte estatal sino también de los
bancos, para que ellos estén interesados en que el sistema bancario funciones adecuadamente y
que el uso de los fondos sea responsable. La ley 24485 dispuso que el seguro de los depósitos
será privado, limitado, obligatorio y oneroso. Por el Decreto 540/95 se autoriza al SEDESA a
realizar con los recursos del fondo de garantía de los depósitos ciertas operaciones.
iii. reestructuración de entidades financieras en dificultades. Las autoridades disponen
instrumentos más adecuados que las normas de derecho concursal, en particular a la actividad
bancaria, cuya finalidad principal es la reestructuración de los efectos de mantener la
estabilidad del sistema. La ley de entidades financieras no permite la solicitud de concurso o
quiebra mientras no se haya dispuesto la revocación de su autorización para funcionar por parte
del BCRA, salvo el Art 52. Los mecanismos que se emplean son:
LORENA QUISPE!

1. asistencia mediante la provisión de fondos, si provienen del estado son una forma
de subsidio que puede dar lugar a distorsiones en el mercado.
2. fusiones y adquisiciones. Se busca el fortalecimiento de las entidades, pero no siempre la
fusión de dos bancos ineficientes da por resultado un banco eficiente. Esto también
puede afectar la libre competencia
3. reestructuración. Puede ser a través de la asunción de deudas, inyecciones de capital
privado o público, venta o cesión de activos.
4. liquidación y pago de los depósitos. Cuando el problema no sea la liquidez sino la
solvencia misma se deberá encarar la liquidación y con el producido pagar los depósitos
y otras obligaciones. Por imperio de la ley de entidades financieras corresponde en
forma exclusiva al BCRA la decisión de someter a una entidad al proceso de
reestructuración, que se deberá guiar en defensa de los depositantes, haciendo a la
estabilidad del sistema.

4. Regulacion y supervision internacional. El mundo globalizado

La comparación de los mercados financieros del mundo con el llamado efecto mariposa en una suerte teoría del
caos, que constituye una muestra cabal de ello. Recordemos el efecto tequila y la crisis asiática.
Un banco puede mostrar condiciones de liquidez y buen funcionamiento en una jurisdicción determinada, pero sus
subsidiarias o casa matriz pueden estar realizando operaciones en otras jurisdicciones que afecten negativamente ese buen
funcionamiento. Esto requiere un esfuerzo coordinado de los diversos estados, un mecanismo efectivo de control de
supervisión consolidada que tenga en cuenta no solo el funcionamiento de la entidad en jurisdicción determinada sino
también el funcionamiento de sus entidades vinculadas. Asimismo, la diversificación de los productos ofrecidos por los
bancos hace necesaria la coordinación de la supervisión bancaria con la supervisión de otras actividades del mercado
financiera
El Comité de Basilea es un importante instrumento, que pese a que no sea un organismo con autoridad
supranacional, sus recomendaciones son adoptadas por un gran número de estados. También es de gran importancia la
tarea que desempeñan los grupos regionales.

5. La nueva economía electrónica

El uso uso de medios electrónicos plantea nuevos y complejos desafíos para las autoridades de control, los
conceptos tradicionales sobre jurisdicción y derecho aplicable se ven superados por nuevas formas de tecnología que
permiten a los habitantes de uns estado utilizar los servicios financieros prestados por una entidad localizada en otro
estado, sin que esta haya sido autorizada para operar donde dicho cliente reside.
La posibilidad de que las entidades financieras extiendan sus servicios sin necesidad de contar con activos físicos
en un lugar determinados tiene dos consecuencias inmediatas:
a. alcance ilimitado de las entidades, tener clientes sin tener presencia física
b. aparicion de los bancos virtuales, las entidades financieras podrían operar en teoría prescindiendo
totalmente de sus oficinas físicas dada la oportunidad que internet ofrece para reducir costos.
¿Quién debe supervisar estas operaciones? las soluciones deben apuntar a evitar la superposición de autoridades
y situaciones de conflicto entre ellas. El mayor problema es que actúe entidades financieras que no están reconocidas
como tales, en nuestro ordenamiento la intermediación entre la oferta y la demanda de recursos financieros
requiere la autorización del BCRA.
Para el caso de que los residentes de ciertas jurisdicciones accedan por propia iniciativa a los servicios en otra
jurisdicción, la entidad financiera no ha incurrido en incumplimiento de normativas pues ofrece sus servicios cumpliendo
las normas de su propia jurisdicción. A estos fines, el uso de disclaimers en los websites es muy utilizado por las
entidades que buscan eximirse de responsabilidad. Sin embargo, dado el número de jurisdicciones es posible que estos
disclaimers no basten, máxime cuando la mayoría de las
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jurisdicciones no cuentan con normas legales o regulatorias sobre la prestación de servicios financieros vía Internet.

FIDEICOMISO FINANCIERO - CAMERINI

Tras 1993 con la estabilidad económica nuestro país vio la necesidad de desarrollar su mercado de capitales como
forma de brindar mayor y mejor financiamiento a la empresa, a través de los múltiples instrumentos y productos diversos
que posibilitan captar mayor cantidad de público inversor.
Nuestro CC no concebía con agrado el negocio fiduciario y con el Art 2662 produciría inseguridad jurídica.
Carregal entendía que el estado de legislación antes de la ley 24441 permite desarrollar la figura del fideicomiso dentro de
un marco de licitud utilizando el soporte del Art 2662 del CC, para que encuadrara dentro del 1194 CC, pero no generaba
afectación del bien cuyo dominio se transmite, y el fideicomiso carecía de su atributo esencial.
Giraldi distingue que habían ya múltiples negocios fiduciarios a través de la ley de fondos comunes de inversión,
debentures, obligaciones negociables, etc. Pero el trato con los fideicomisos era diferente.
La ley en su integridad es una ley ómnibus, que tiene por objeto la creación de diferentes institutos jurídicos así
como la modificación de otros existentes. Por el título parecía condicional la sola necesidad de financiar la construcción y
la vivienda, pero el espíritu de la norma fue consolidar y dotar de nuevos instrumentos jurídicos al sistema financiero y al
mercado de capitales, donde la CN puso mayor esfuerzo para su sanción.
La ley se divide en dos partes:
a. titulo i
i. fideicomiso civil, capitulo 1-3
ii. fideicomiso financiero, capítulo iv al vii

El trust anglosajón
El derecho inglés reconoce una doble jurisdicción: el common law (reconoce como antecedente a la costumbre)
y los tribunales de equity ( a los fines de unificar el sistema judicial y atender la diferencia entre las costumbres de las
colonias). La equity jurisdiction surge como una emanación de la reserva de jurisdicción que compete al soberano que se
ponía en movimiento para evitar esas situaciones carentes de equidada que se podrían originar con la aplicación estricta
del derecho común.
El trsu deriva de una antigua institución anglosajona denominada use, que consistían en la transmisión de
dominio de un inmueble a una persona de confianza (feoffee to use) del transmitente para que lo destinará en beneficio
de un tercero (cestui qui use). La transmisión se producía por disposición de última voluntad o por acto entre vivos.
Para el common la el único y verdadero dueño de la propiedad era el feoffe to use por que los tribunales no
reconocían derecho alguno al cestui qui use, y debido a algunos abusos cometidos por los feoffe to use, se debió requerir
la intervención de la equity jurisdiction. Se dispuso terminar con los uses, pero quedó muy arraigado y ahora se
denominaban trust.
El trust reconoce la existencia de dos categorías distintas de derechos de propiedad, que recaen simultáneamente
sobre la misma cosa. Así el trustee es el propietario legal del bien y el beneficiario es el propietario en equidad. Las partes
son:
a. Settlor, quien decide la constitución del trust mediante una declaración individual de voluntad. Puede ser también
el beneficiario
b. trustee, destinatario del bien que se transfiere y quien debe administrarlo o enajenarlo conforme las condiciones
establecidas por el settlor
c. beneficiary o cestui qui trust, es la persona en favor de quien se creó el trust. Tienen derecho a exigir al trustee
el cumplimiento de las obligaciones, solicitar remoción y si fue declarado en bancarrota pedir la separación de los
bienes afectados al trust.
LORENA QUISPE!

Los tipos de trust pueden ser:

a. expresos
i. por ejecutados, son los que no necesitan ningún acto posterior del settlor una vez constituido el trust
ii. por ejecutarse, requieren de actos posteriores a la constitución del trust, por parte del settlor o 3 y hasta
tanto no se cumplan los beneficiarios no podrán reclamar sus derechos
b. implícitos, cuando se requiere la interpretación judicial respecto de la intención que tuvieron las partes al
momento de constituir el trust
c. legales, se dividen en dos:
i. interpretativos, que imponen la equidad y se hacen valer por imperio de la ley, interpretando una
situación determinada
ii. resultantes, los que se declaran en casos determinados

El fideicomiso en el derecho romano

Ante la imposibilidad de realizar determinado acto jurídico, el interesado daba un encargo a otro para que
cumpliese dicho pedido, esa relación se fundaba en la confianza (fides), cuyo cumplimiento queda librado a la buena fe
de la persona encargada y no existía posibilidad alguna del encargante solicitar el incumplimiento de aquella.
Cuando el acto jurídico tiene lugar:
a. entre vivo's se llamaba fiducia, se producía cuando se transmite un bien en garantía de un crédito y se efectuaba
de la siguiente manera: el deudor, que podrá ser fiduciante o 3 transmitía por mancipatio el dominio de un bien al
acreedor fiduciario. El pacto que celebraban ambas partes era que al momento de cumplir con la obligación
asumida por el deudor el acreedor debía devolver el bien sea al fiduciante o al tercero que lo daba en garantía.
b. si era disposición de última voluntad se llamaba fideicomiso. El fideicomiso básicamente consistía en ordenar
como disposición de última voluntad del causante, la realización de un determinado acto jurídico sin estar
previsto ello en su testamento, entregando determinado bien a un tercero para que esté oportunamente lo entregue
al verdadero destinatario.

Diferencia entre negocio fiduciario y el contrato de fiducia

El negocio fiduciario existe cuando un fiduciante transmite un bien o derecho a un fiduciario (accipiens) para que
este lo ejerza en beneficio propio o de un tercero y que, cumplido el plazo o la condición, lo restituya al fiduciante o lo
entregue al tercero. La relación entre el fiduciante y el fiduciario es a exclusivo título de confianza, con independencia de
que el accipiens tiene derechos plenos frente a terceros respecto del bien fideicomitido. El problema del negocio
fiduciario es que el accipiens puede abusar de su posición y no cumplir el encargo
Entendemos que no siempre se puede pensar en el fideicomiso como un negocio indirecto, considerando por tal a
aquellas prácticas que se emplean para obtener un resultado, al que podría arribar sin necesidad de recurrir a ellas. Hay
una posición minoritaria que entiende que el fideicomiso es un negocio simulado. Entendemos por simulación al negocio
no real, ficticio, que se realiza para aparentar lo que realmente nunca existió ni existirá. Sin embargo entendemos que si
es un fraude no hay contrato de fideicomiso, reconocido por la ley.
Por el contrario, cuando la fiducia recibe protección legal deja de ser fiducia. la protección nace con la necesidad
de proteger los derechos de los fiduciantes y de los beneficiarios de los abusos en que puedan incurrir los accipiens; si
bien continúa siendo una relación a titulo de confianza , queda establecida dentro de las preceptuaciones contractuales sin
posibilidad de desvíos

El fideicomiso latinoamericaano
LORENA QUISPE!

El fideicomiso latinoamericano es una estructura legal diferente del trust anglosajón o del fideicomiso romano, es
un híbrido, y se fue incorporando con motivo de los múltiples negocios de países próximos a los EEUU
En nuestro país la tardanza de su aprobación se debió al rechazo de la mayoría de los juristas civilistas puesto
que modificaba el concepto del patrimonio. y recién fue con motivo de las exportaciones de capital, inversiones en
terceros países, joint venture y mercado de capitales que la figura fue legislada en los 90.
La principal característica es la transmisión del derecho de propiedad de los bienes fideicomitidos o afectados al
fideicomiso, que pasan a titularidad del fiduciario, un dueño del dominio fiduciario pero interés ajeno, el fiduciario es
propietario exclusivo del bien durante el plazo o condición dispuesta.. El propósito de la figura del fideicomiso es que se
constituya por contrato o disposición de última voluntad, con la finalidad de lograr el aislamiento de determinados bienes
que salen de la propiedad del fiduciante e ingresan a la propiedad del fiduciario, pero en carácter de patrimonio separado
o autónomo, con el propósito de que los bienes fideicomitidos no puedan ser agredidos por los acreedores del fiduciante o
del fiduciario (salvo fraude), y con la obligación por parte del fiduciario de darle a los bienes fideicomitidos el destino
previsto por el contrato en favor de los beneficiarios. La idea es crear un vehículo idóneo para atenuar los riesgos de
créditos, y respecto de los fideicomisos de garantía ha creado una nueva garantía autoliquidable que genera certeza para
cualquier acreedor. Es propio de las legislaciones latinoamericanas distinguir entre fiduciarios profesionales y comunes,
siendo obligatorios los primeros para fideicomisos bancarios o financieros.

Consideraciones sobre el dominio fiduciario en el ley argentina

El dominio es el derecho real por el cual una cosa se halla sometida a la voluntad y acción de una persona, puede
ser pleno o perfecto si es perpetuo y la cosa no está gravada con ningún derecho real hacia otra persona. Se llama
imperfecto cuando debe resolverse al fin de cierto tiempo o condición.
El fiduciario, para la ley 24441, es propietario de los bienes y/o derechos que adquiere, pero su dominio sobre
dichos bienes y/o derechos es imperfecto, no puede disponer de ellos, solo realizando aquellos actos que le son permitidos
por contrato o testamento, y que cumpla con una finalidad en pos del beneficiario. A su vez, el límite es por 30 años
desde la fecha de constitución.
Los bienes objetos del fideicomiso no ingresan al patrimonio personal del fiduciario, pese a que las inscribe a su
nombre, van a un patrimonio separado de afectación. En los términos del Art 14 de la Ley 2441 indica que la
responsabilidad objetiva del fiduciario se limita al valor de la cosa fideicomitida cuyo riesgo o vicios fuese causa el daño
si el fiduciario no pudo razonablemente haberse asegurado.
Los bienes del fideicomiso quedan exentos de la acción singular o colectiva de los acreedores del fiduciario ni del
fiduciante, salvo fraude. Los acreedores del beneficiario podrán ejercer sus derecho sobre los frutos de los bienes
fideicomitidos y subrogarse en sus derechos.
A su vez los bienes del fiduciario no responden por las obligaciones contraídas en la ejecución del fideicomiso,
las que solo serán satisfechas con los bienes fideicomitidos, salvo dolo o culpa en las funciones a su cargo respondiendo
personalmente por los daños y perjuicios.
La insuficiencia del patrimonio fideicomitido para atender las obligaciones contraídas en la ejecución del
fideicomiso no da lugar a la declaración de quiebra, debiendo el fiduciario proceder a su liquidación, si es que no hay
aportes de bienes por parte del fiduciante y o beneficiarios, liquidando los bienes y cancelando las acreencias existentes.

¿Qué es un mercado financiero?

Puede ser definido como el lugar o mecanismo por el que se intercambian activos financieros y se determinan sus
precios. Las funciones básicas de un mercado financiero se pueden dividir en:
1. pone en contacto compradores y vendedores de activos financieros, construyendo un sistema de intercambio
donde ambas partes pueden manifestar sus deseos de intercambiar activos. facilita la colocación inicial de los
activos emitidos por los prestatarios
2. sirve de cauce para la determinación del precio de los activos financieros que en él se intercambian
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3. proporciona liquidez a los activos

4. reduce costos y plazo de intercambio facilitando la circulación de activos financiero

Los mercados financieros contribuyen a la circulación de los activos financieros al proveerlos de liquidez. El
sistema de relación entre compradores y vendedores de activos, y determinación de precios, reduce los costos de
intercambio de activos financieros y con ello facilita su circulación. Pueden ser clasificados atendiendo a las
características de los activos que se intercambian entre ellos:

El mercado monetario está constituido por el conjunto de mercados en los que se intercambian activos
financieros a corto plazo, caracterizados por su reducido riesgo y elevada liquidez. Dichas características se alcanzan
cuando el Estado es el emisor, así como las instituciones financieras, y grandes empresas con importante solvencia y
liquidez financiera, para garantizar el desarrollo del mercado secundario de dichos activos. Actualmente no tenemos un
mercado de activos monetarios, siendo la excepción las cuotapartes de fondos comunes de dinero.
El mercado de capitales se define generalmente por las características de los activos que se negocian allí,
activos financieros negociables con duración superior al año. Está dotado de mecanismos de negociación, de
concurrencia, ya sea por medio de la intervención personal de los agentes o sociedades de bolsa o por soportes
informáticos, por el cual se publicitan las ofertas de compra y de venta de los comitentes, permitiendo est modalidad un
proceso único de formación de precios, que elimina el costo inherente a la búsqueda de contraparte.
Los activos que intercambian o negocian en un mercado de capitales tiene dos segmentos de negociación:
1. Mercado primario, aquel en que los valores se colocan por primera vez proporcionando un flujo de recursos de
los inversores o ahorradores hacia el emisor. El emisor entrega los valores y recibe recursos frescos para sus
proyectos. Conjunto de negociaciones que tienen por objeto la adquisición de títulos o valores de nueva emisión
2. Mercado secundario, es el conjunto de negociaciones de compradores y vendedores que tienen por objeto
adquirir valores que ya están en circulación, proporcionando liquidez a sus tenedores. El inversor que ya adquirió
un valor decide venderlo a otro inversionista, el intercambio de flujo monetario y valores de da entre dos entes
distintos del emisor

Se dice que hay un sector superavitario de recursos, los inversores, y otro sector deficitario de recursos, las
empresas que emiten valor negociables a cambio de recursos de los inversores. Se da la concurrencia entre la unidad
superavitaria y la deficitaria y se produce el intercambio de dinero por valores negociables,con la característica de
duración. Esto es la formación de un mercado de capitales. El principal beneficio es el financiamiento de la empresa en
condiciones más baratas que a través de otros sistemas, como puede ser un préstamo bancario. Para el ahorrista la
posibilidad de obtener mayor rentabilidad o tener una inversión líquida de fácil realización en el mercado secundario.

Acerca de los orígenes de la denominada titulización (securitización)

Es una técnica de financiación. Los préstamos hipotecarios residenciales son originados por compradores y
vendedores domésticos en el mercado primario hipotecario. Los principales participantes en el mercado primario son las
instituciones de ahorro, compañías hipotecarias y bancos comerciales. Cabe detallar que ese dinero proviene de depósitos
o fuentes por fuera del patrimonio de dichas entidades.
Desde 1930 hasta finales de los 70 los préstamos hipotecarios típicos originados en el mercado primario eran de
largo plazo (aprox. 30 años) y la tasa de interés era fija. El principal se amortizaba a lo largo de la vida del préstamo. Sin
embargo, a partir de 1978, nuevos instrumentos hipotecarios fueron introduciendo en el mercado con nuevas
características como las tasas de interés fluctuantes y los pagos variables, todos dependiendo del comportamiento de la
inflación y de las tasas de interés.
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En 1938, el congreso de EEUU, con el objeto de proveer liquidez al mercado habitacional que había quedado
muy afectado por la depresión financiera de esos años, permitió que la disponibilidad de fondos fuera constante. El 1968
se dividió en dos entidades de naturaleza distinta. La primera se constituye como una corporación privada cuyos
dueños eran sus accionistas donde se operaba con las disposiciones del departamento de vivienda y desarrollo urbano y
del departamento del tesoro. La segunda entidad pertenecía al departamento de vivienda y desarrollo urbano, y estructuró
una cartera de préstamos hipotecarios para vivienda de veteranos de guerra y grupos de interés social.
En general, la creación de los certificados de participación fue realizada por organizaciones privadas, que
canalizan recursos financieros y que toman grupos o paquetes de hipotecas con un valor agregado. Una vez que la
garantía es recibida. Los nuevos títulos son vendidos al público a través de algún broker.
La participación activa de las entidades mencionadas anteriormente en la industria habitacional se fundamenta
esencialmente en el mercado secundario de hipotecas. Estas instituciones adquieren préstamos hipotecarios de oferentes
privados tales como compañías hipotecarias, instituciones de ahorro, bancos comerciales, lo que brinda a estas
instituciones una rápida y expedita recuperación de sus fondos.
Las hipotecas o créditos base se utilizan en la mayoría de los casos como respaldo a nuevos títulos que poseen
una mayor liquidez en el mercado.
Es posible observar dos tipos de estrategias seguidas en distintos países en materia de fortalecimiento del
mercado financiero habitacional. Por un lado, las naciones industrializadas han desarrollado exitosos y efectivos
mecanismos para la movilización y el fortalecimiento de los sistemas de financiamiento para la vivienda. Por otra parte en
América Latina la inflación en altos índices, junto con las equivocadas políticas de los gobiernos en materia habitacional
como de mercado de capitales, han imposibilitado un adecuado desarrollo del mercado de hipotecas, o también llamado
mercado financiero habitacional.
La primera experiencia de titulización por fuera de EEUU, se realizó en Reino Unido, un elemento que ha
influido es que las hipotecas allí presentan fluctuaciones de tasas de interés, fenómeno que no se presentó originariamente
en los EEUU, y que ha requerido modificaciones sustanciales al esquema de titulización que había fundado en EEUU.
Los principales activos titulizados fueron las hipotecas comerciales, los préstamos bancarios de exportaciones e
importaciones y las actividades de leasing.

¿Cómo se define la titulización?

Kenny la define como un procedimiento por el cual determinados activos ilíquidos - reales o financieros--
son transformados en activos financieros líquidos para su renegociación en el mercado de capitales bajo la
forma de valores negociables. Kiper la define como un rendimiento mediante el armado de paquetes de flujos
de caja que generan individualmente los activos reunidos con el propósito señalado, reagrupandolos para que
sirvan de respaldo a la emisión de títulos valores o participaciones que son colocadas entre inversores.
Básicamente es un procedimiento de ingeniería financiera por el cual una pf o pj (originante), la cual es
propietaria de determinados activos ilíquidos (reales o crediticios), elige alguno de los tres vehículos de inversión posibles
para titulizar, cediendo dichos créditos al vehículo, contra los cuales este emite valores negociables, que son colocados
entre el público inversor, sea por oferta pública o privada. Con el producido de esa colocación se pagan los créditos
cedidos por el originante y con el flujo de fondos que generan los activos cedidos se atienden los servicios de los valores
negociables colocados, así como los gastos y costos que el vehículo de inversión demande.
Los activos a titulizar deben reunir las condiciones de homogeneidad, plazo de duración y tasa de
interés

Formas posibles de titulización

a. pass trough. Se produce cuando el originante transfiere (venta, cesión o endoso), una cartera homogénea de
activos (similares fechas de vto, tasas, riesgo) de su propiedad a una sociedad vehículo (fideicomiso o fondo
común cerrado de crédito). Dicho vehículo emite contra la cartera de activos cedidos, valores negociables (títulos
de deuda) o cuotapartes, según sea el vehículo escogido,
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estando ligado y garantizado el pago de los servicio de capital y renta de los valores negociables emitidos y
adquiridos por los inversores, al flujo de fondos emergente de los activos cedidos (collateralized). Ejemplo de las
hipotecarios
b. asset backed securities. Es la emisión de valores negociables (títulos de deuda) garantizados por un
determinado conjunto de activos de un originante. Los activos no son transferidos, sino que permanecen en el
activo del originante que es quien emite los valores negociables. El pago de los servicios de capital y renta de los
valores negociables emitidos es entendido principalmente con el flujo de ingresos provenientes de los activos
titulizados, existiendo una garantía adicional del originante que deberá mantenerse constante durante la vigencia
de los valores negociables, para entender casos de mora o inconvenientes en el repago de los créditos,
denominada sobregarantía o over collateralization.
c. Pay trough. Se funden a y b. El originante transmite una determinada cartera de activos de su propiedad a un
vehículo, quien emite valores negociables en función del flujo de fondos que producen los activos cedidos. Sin
embargo, la emisión figura como deuda en el balance del originante.

Vehículos para la titulización permitidos por la ley argentina

a. sociedades de objeto específico. ya que no pueden asumir riesgos extraños a su objeto social, idealmente
deberían ser SA
b. Los fondos comunes de inversión, son especiales por cuanto pueden tener objeto exclusivo o invertir en
conjunto de bienes análogos u homogéneos. Antes de la reforma sólo podían ser abiertos, a los que se debía
invertir en activos prefijados por la ley. Los fondos cerrados se caracterizan por emitir un número limitado de
cuotapartes, que en principio no pueden ser redactadas hasta la finalización del plazo de duración del fondo. La
liquidez se la brinda el mercado secundario donde el fondo cotiza.
c. fideicomiso.ya que cumple acabadamente con la separación de patrimonio. Para la titulización de activos lo
mejor es el fideicomiso financiero posibilitado por la ley 24441. Es aquel vehículo por el cual un originante
(fiduciante), transfiere determinados activos en propiedad fiduciaria a un tercero (fiduciario), para que contra
ellos, emita valores negociables, que serán suscriptos por los beneficiarios. Con el producido de los activos
cedidos , el fiduciario deberá atender los servicios de pago del capital y de los intereses de los valores negociables
y los gastos y costos del fideicomiso. Cancelados los títulos, todo remanente deberá ser devuelto al fiduciante o
entregado al fideicomisario, según el contrato o testamento.

B y C cumplen acabadamente con la separación de activo del patrimonio del originante y del vehículo de
titulización, siendo C el más elegido. Cuando se procede a emitir títulos valores contra un determinado conjunto de
activos, sin utilizar alguno de estos vehículos previstos, estaremos ante una estructura sin respaldo legal.
Estos tres vehículos pueden colocar los valores negociables que emiten por:
a. oferta pública. Otorga la posibilidad de captar ahorro del público inversor y de ahorradores institucionales y
brinda beneficios impositivos en la colocación.
b. oferta privada.

Partes en un proceso de titulización con un fideicomiso financiero

a. Originador. Es la pf o pj que es titular de los créditos a transmitir en su condición de acreedor original de tales
activos. Su finalidad es obtener financiamiento adicional a las medidas convencionales o demasiado gravosas. No
siempre resulta fiduciante, el originador puede vender sus créditos a una pf o pj, quien , una vez que los adquirió,
se constituye en fiduciante en un fideicomiso financiero
b. Administrador (servicer). Es el fiduciario. SIn embargo, la complejidad de administrar los activos, más cuando
el patrimonio fideicomitido se renueva en forma permanente durante a vida del fideicomiso y resulta necesario
notificar a los deudores cedidos que el cesionario es el fiduciario, lleva en algunos casos a la necesidad de
contemplar la figura del administrador, que solo administra la cartera de créditos, efectuando la cobranza de los
activos transmitidos; todo ello sin disminuir la responsabilidad
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del fiduciario. Puede ser el mismo originador o un tercero designado al efecto con la obligación de suministrar
información periódica al fiduciario.
c. Emisor (issuer) o fiduciario. Se origina en la necesidad de contar con un propietario administrador de los bienes
fideicomitidos, independiente del originador- fiduciante y del beneficiario. Tiene la posibilidad de constituir un
patrimonio separado del suyo con los bienes fideicomitidos y que contra dicho patrimonio pueda emitir valores
negociables que serán garantizados con los activos transmitidos en la forma que corresponda, por el originante
fiduciante.
d. agente colocador (underwriter). Es una entidad financiera o agente o sociedad de bolsa, que a través de un
contrato de colocación, llamado underwriter celebrado con el emisor, asume el compromiso de colocar los
valores negociables que emita este último. Los contratos de colocación pueden ser:
1. colocación firme. el colocador se compromete a colocar la totalidad de la emisión, si al
vencimiento no ha sido colocada en su totalidad el colocador adquiere el porcentaje de los sin
colocar
2. al mejor esfuerzo. El colocador se compromete a realizar el mejor esfuerzo para que la emisión
ea suscripta en su totalidad, si no, es decisión del fiduciante y fiduciario decidir si:
a. cierran la suscripción y disminuyen el monto de la emisión
b. prorrogan el periodo de suscripción
c. deciden no constituir el fideicomiso por falta de suscripción suficiente
e. beneficiario o inversor. Es la unidad superavitaria de ahorro, decide canalizar todo o parte de él a la adquisición
de los valores negociables emitidos por el fiduciario
f. depositario. Idealmente debería ser el fideicomiso financiero. Pero puede darse que por razones operativas del
fideicomiso y del giro comercial del fiduciante,éste mantenga en depósito los activos fideicomitidos, pero debe
ser excepcionalmente.
g. Garante. Normalmente son entidades financieras que ofrecen su garantía como respaldo de la emisión de los
valores negociables emitidos por el fiduciario

Desventajas y beneficios de la titulización

Las desventajas están relacionadas directamente con determinados riesgos :
a. riesgo de evicción. Que dentro de la cartera de créditos cedidos existan vicios de instrumentación u originación,
o fraude del transmitente que pueda afectar los derechos cedidos y una pérdida patrimonial para el vehículo
utilizado en la titulización que puede llegar a afectar el repago de los valores negociables emitidos
b. riesgo de mora. Cuando el deudor no cumpla en tiempo y forma con su obligación y hay dos tipos de mora
transitoria o definitiva y lo fundamenta es:
i. determinación del nivel de mora de los créditos, si es bajo da lugar a la imposibilidad de atender los
servicios de los valores negociables emitidos
ii. mecanismo de reemplazo, y se pasa al reclamo legal
c. riesgo de performance. Íntimamente ligado cuando la titulización durante su vigencia tiene lo que se denomina
revolving, que la cartera de créditos cedidos para garantizar la emisión se renueva varias veces hasta la
amortización total de los títulos, con lo cual el originante está obligado a generar créditos futuros. Debe
disminuirse a través de:
i. garantías colaterales específicas como avales, fianzas, cuentas de cobranzas de la empresa originante.
Ejemplo dar hipotecas a personas que no estaban avaladas.
ii. liquidez,
iii. profundizacion del mercado de capitaales, que no tenga la suficiente cantidad de inversores que ingresan.

Los beneficios pueden agruparse según su característica de:

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a. brindar liquidez al originante, ya que se desprende de una cartera de activos ilíquidos haciéndose de fondos
para sus actividades
b. lograr profundizar el desarrollo del mercado de capitales diversificando la oferta de valores
negociables en el mercado de capitales a menor costo
c. reducir el costo de financiamiento y posibilitar la obtención de fondos en el mercado de capitales
d. permitir aislar a los activos del riesgo del originante y del emisor
e. generar valores negociables con menor riesgo para permitir que el inversor tenga liquidez a través de la
creación del mercado secundario de los títulos emitidos

El concepto de oferta pública

Dice el Art 16 de la ley 17611 se considera oferta pública la invitación que se hace a personas en
general o sectores o grupos determinados para realizar cualquier acto jurídico con títulos valores efectuada
por los emisores o por organizaciones unipersonales o sociedades dedicadas en forma exclusiva o parcial al
comercio de aquellos,, por medio de ofrecimientos personales, …o cualquier otro procedimiento de difusión.
El primer elemento es que la oferta debe ser general, indeterminación de la oferta, falta de contacto directo del
oferente con el potencial inversor. Sin embargo eso no implica que no se pueda discriminar en grupos o sectores siempre
y cuando exista simultaneidad en el ofrecimiento, pese a ulteriores entrevistas a los fines de concretarlo.
El segundo elemento se configura cuandola invitación es para efectuar un acto jurídico con valores mobiliarios.El
valor mobiliario es el objeto del ofrecimiento y representa el aporte dinerario del inversor que será destinado como capital
productivo para la sociedad.
El tercer elemento es cualquier forma de publicidad o de comunicación pública instrumental de la colocación.
La oferta pública de valores mobiliarios emitidos por la nación, provincias, municipalidades, entes autárquicos y
empresas del estado no está comprendido en esta ley, sin perjuicio de las facultades del BCRA. Su principal característica
es la obligatoriedad de información y control, requisito de admisibilidad.

El concepto de colocación privada

No está regulado como tal en la ley argentina. Es la oferta de valores mobiliarios que con las mismas
características jurídicas que una emisión sujeta al régimen de oferta pública, recibe un tratamiento diferente
por parte del derecho del mercado de capitales. La diferencia radica en que no existe en esta modalidad de
colocación un control de legalidad de la oferta como mecanismo tuitivo del Estado en protección del público inversor y
está limitada por su carácter cerrado a un determinado número de ahorristas.
A diferencia de la colocación pública el ofrecimiento es en forma personal al potencial inversor, y el contrato se
puede modificar en pos de sus mejores intereses, no hay un mecanismo de publicidad por ninguna forma. El número es
restringido y no en masa o indiscriminado como en la oferta pública.
Respecto de los requisitos de información y control están determinados por el potencial inversor y lo que él
considere necesite para decidir su inversión.

Criterios de diferenciación
Los elementos centrales son:
a. la forma de colocación.
b. el número de inversores
c. requisitos de información y control

Los elementos adyacentes son:

a. finalidad de inversión
b. importe de la inversión
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CLASES SEGUNDO PARCIAL

Moneda – Dinero – Medios de pago

Hoy los vamos a utilizar como términos análogos, pero no son lo mismo. Hay distinciones entre estos términos y cómo
los trata la economía, el derecho, etc.

Crisis del 2001: por un lado, había un conjunto de personas reclamando en la calle y decían devuélvanme mis dólares y
luego se abrazaban en la bandera argentina y compraban el himno. Del otro lado, veíamos en los barrios populares gente
que iba a los clubes de barrio e intercambiaba bienes por bonos. Son los clubes del trueque que hoy en día renacieron. Se
intercambiaba producción personal o servicios a cambio de bonos firmados por tesoreros o presidentes del club, que les
resultaba suficientemente creíble para realizar transacciones. La moneda legal era públicamente repudiada por la
población.

El dinero es el resultado del proceso civilizatorio de la humanidad. Es un producto de nuestra inteligencia, de nuestras
relaciones sociales.

La moneda como civilización ha sido un medio de pago, pero algo no nos hace feliz con ello. El problema no es su
creación sino cómo nos comportamos con ello. El derecho buscará mecanismos para que todos los bienes creados por la
sociedad lleguen de la manera más justa a toda la población. Luego tendremos injusticias e inequidades, las personas del
derecho somos auxiliares de estas cuestiones.

Una cuestión que hace a la medida funcional de la moneda, la funcionalidad de la moneda. Paul ha hecho un libro que es
un manual de economía política que desde el año 1962 hasta la actualidad se va actualizando año por año. Esto ha
generado que su manual pueda mostrar la evolución de los últimos 50 años de las ciencias económicas.

Samuelson hace un trabajo sobre la cuestión del trueque sobre el dinero, el valor de la funcionalidad del dinero. Es más
fácil la necesidad de coincidir que la coincidencia de necesidades, el trueque requiere de muchas coincidencias de
necesidades para poder producir el intercambio.

A partir de la existencia de la moneda, esto se ha simplificado porque que uno tiene una necesidad, sabe dónde ir a
buscarla, y hay alguien que tiene el producto para vender en algún tipo de mercado. Hay dos intercambios

Paul Samuelson hace un orden histórico:

1. Trueque. En las pequeñas comunidades el trueque existe, sirve para pasar el momento. También hay truque en las
grandes empresas internacionales (ej.: una empresa de autos envía motores a un país y el país envía carrocerías, se
valoriza cada producto y se compensa por su valor). Todavía tiene alguna funcionalidad el trueque. El trueque en el
pasado tuvo un valor de garantía personal en el pasado: el hijo del cacique se quedaba en garantía para el
cumplimiento de cierta transacción.

2. Dinero mercancía. El dinero con un valor intrínseco: por ej., tantos gramos de oro y el valor de la moneda valía por
tantos gramos de oro. A nivel ahorro, el sol peruano por ej., es en oro. Pueden guardarse por su valor mismo y sirven
por eso. Hay un valor intrínseco en lo que se estaba imprimiendo. Las primeras monedas son las que hacía Alejandro
magno como representativas de su victoria, moneda de tipo conmemorativa de sus glorias, pero tenían un valor
intrínseco y comienzan a intercambiarse, como medida de intercambio por su valor.

3. Dinero papel. Es un dinero fiduciario, en sí mismo no tiene valor por el papel mismo, sino que representa el valor
facial (lo que dice), es en base a lo que se cree que tiene como valor. Depende de 2 cosas:
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- de la credibilidad de la población en ese papel,

- de la autoridad emisora de ese dinero papel

4. Dinero bancario: el dinero que los mismos bancos a nivel de sus depósitos pueden crear, como los cheques, etc,
pueden crear para hacer transacciones. El dinero bancario es fiduciario también. Son nuevas formas de ver el dinero.

5. Diversos medios de pago: desde la tarjeta sube, tarjeta de crédito, débito, cupón. Todo lo que permita generar
una transacción es un medio de pago, independientemente si está regulado o no. Todo lo que vemos
es un medio de pago. El bitcoin es un medio de pago, moderno, aún no estudiado. Por la gran potestad de los Estados
de regular su economía todas estos medios de pago irán a la regulación

LA FUNCIONALIDAD DEL DINERO EN LA ECONOMIA

La economía clásica, ve al dinero por su funcionalidad:

a. como un medio de cambio. Permite de entregar esos papeles, esos valores, por cosas, bajo la preferencia que
tengan los clientes de maximizar la utilidad de lo que tienen. Son preferencias, se inclinan por buscar utilidad en
determinados productos.

b. como unidad de cuenta, porque permite que bienes heterogéneos se homogenicen en un valor, en una cantidad de
valores. Esto nos permite que con un mismo bien (dinero) intercambiar un montón de cosas. La unidad de cuenta
dependerá del valor que el que va a comprar le de esas cosas. Es el valor que se le da a bienes aparentemente
parecidos. Por ej., un jean Gucci, lo ve como una cuestión de distinción personal, que tiene que ver con la cuestión
del valor.

c. para conservar la riqueza. En principio, uno de nosotros tiene la suerte de ahorrar, entonces puede conservar en
valores los billetes y ahorrar lo que le quedó, esa riqueza. Aquí viene toda la cuestión de en qué moneda ahorrar. Hay
veces que la población prefiere ahorrar en moneda propia o en moneda de otro país.

d. como medida de conservación de dinero por:

- precaución, ello para ahorro o ante imprevistos, como un seguro. Hay una parte que se ahorra
por precaución e incertidumbre y se la guarda en un lugar (debajo del colchón por ser una
sociedad no acostumbrada al ahorro) y otra que como ahorro inversión (banco, plazo fijo, bonos,
etc).

- incertidumbre, como forma de aprovechar oportunidades con lo atesorado. El caso típico es

la crisis del 2001, donde hubo gente que tuvo su dinero en dólares dentro del corralito. En esos
casos, un conjunto de gente que se apuró consiguió meter amparos y eso les permitió sacar los
dólares. Quienes no hicieron eso, se les ofrecía 1.40 por cada dólar depositado + el ser + algo
más. Aquel ahorrista que esperó 10 años con bonos, etc. Contra ese depósito, tuvo más dólares
que antes. Desde el punto de vista económico, mazzei dice que no hubo perjuicio, pero perdía la
oportunidad de lo ahorrado. El que tuvo el dinero en el 2001 pudieron comprar casas, terrenos,
etc. Mientras que el que no lo tenía en la mano, no pudieron porque luego de muchos años lo
afectó la inflación.
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Otra es la teoría institucional del dinero ve el valor institucional del dinero, no solo como una cosa que sirve para
intercambiar, por su utilidad, se mide por su potencia social: por todos los valores que están alrededor de la palabra
dinero, da prestigio. Esto tiene impacto en las relaciones sociales: el dinero da poder. Estas cuestiones las ven otras
teorías que amplían desde el punto de vista antropológico el valor del dinero.

COMO SE VE EL DINERO-MONEDA CON RESPECTO AL DERECHO.

En principio, el acuñamiento de la moneda, la autoridad que lo realiza está intrínsecamente ligada a la

idea de soberanía, la moneda como constitutiva del Estado. Hobbes y Boudeau son considerados los padres del
Estado soberano. En especial, Jean Boudean pone en el mismo nivel que la aprobación y sanción de las leyes a la
atribución de acuñar moneda. El estado es soberano porque define leyes y la acuñación de moneda, sino no.
¿Puede haber propuestas políticas para un estado soberano sin moneda? Mazzei dice que no. Pero también es cierto que
vivimos en un mundo globalizado, por lo que la idea de soberanía es diferente a la de ahora. La idea de estado soberano es
bastante nueva, como Estado Nación. Hoy nos encontramos con estados que nadie puede decir que no sean soberanos,
como Alemania, pero están inmersos dentro de una legislación hecha por la Union Europea, lo incorporan dentro de su
derecho interno. Estamos en un momento en donde los estados soberanos han hecho pactos por los cuales comparten un
tipo de moneda: por ej., el euro. Aquí varios estados soberanos renuncian a acuñar su propia moneda, pero participan en
la acuñación de una moneda común que denominarán euro.

Hay otra idea es que la moneda es constitutiva también de la identidad nacional. En el año XIII, en la
Asamblea, una de las cuestiones de los revolucionarios de mayo es que tempranamente se decide acuñar una moneda
propia. Nuestra moneda tuvo un accidente básico en su inicio: son los problemas con los cuales arrancamos. ¿Por qué la
asamblea del año XIII decide una moneda? Porque hasta ese momento éramos las provincias unidas del río de la plata,
que incluían a Bolivia, Perú, Uruguay. Por eso se imprimió la propia porque el material (oro, plata) lo teníamos. El primer
problema fue perder el norte del país y defender los andes, esto involucró la pérdida de todas las minas, etc. Se perdió la
fuente de del material para crear la moneda que nos dej.ó sin moneda propia por muchos años.

Normas constitucionales que dan marco a la moneda

En la CN, Leer capítulo del libro de Dalla Via “régimen constitucional de la moneda”. Lo encontramos
en el art. 75, con varios incisos, donde se nombra la cuestión monetaria que es atribuciones del congreso, regido por el
principio de legalidad: a moneda se crea por una ley.

Inc 11: hacer sellar la moneda, fijar su valor y la de las extranjeras. Y adoptar un sistema uniforme de pesos y
medidas para toda la Nación. Esto es lo que decía Jean Boudean respecto de la soberanía cuando habla de los pesos y
las medidas.

Inc 6: establecer y reglamentar un banco federal con facultad de emitir moneda, así como otros bancos
nacionales. Habrá una institución que se encargará de acuñar moneda. Es lo que hoy conocemos como Bancos
Centrales, que tiene el monopolio delegado constitucionalmente del Congreso al Banco.

Inc 19: proveer lo conducente al desarrollo humano, al progreso económico con justicia social, a la
productividad de economía nacional, generación de empleo, la formación profesional de los trabajadores y a
la defensa del valor de la moneda. Es la nueva cláusula del progreso. Acá vemos 3 acepciones del concepto del valor
de la moneda:

- Valor facial: lo que dice el billete. Cuando en el inc. 11 habla de fijar el valor de la moneda, se refiere al valor
facial.
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- Valor del poder de compra: Cuando en el inc. 19 habla de la defensa del valor de la moneda se refiere al
concepto de mantener ese valor a lo largo del tiempo. Su deterioro es inflación: cuando a lo largo del tiempo ese
billete va perdiendo poder de compra.

- Valor de una moneda respecto de una moneda extranjera: Inc. 11 respecto al fijar el valor de las
monedas extranjeras. La moneda del país tiene un equivalente en valor a la moneda de otro país. Es lo que se conoce
como “tipo de cambio”.

No debemos confundir la 2da con la 3ra. Hay muchas veces una gran confusión, por ej.: se devaluó el peso con respecto
al dólar y hay inflación. Hay una correlación entre la devaluación y que suban los precios, pero no siempre suben en la
misma proporción. A esto se le llama pass through: el traspaso de la devaluación en los precios, de forma proporcional

Art 126: Las provincias no ejercen el poder delegado a la Nación. Es un principio que le queda todo lo no delegado
y, de alguna manera, tiene un poder residual como Provincias autónomas. No pueden celebrar tratados parciales de
carácter político ni expedir leyes sobre comercio, navegación interior o exterior, ni establecer aduanas
provinciales, ni acuñar monedas, ni establecer bancos con facultad de emitir billetes. Esto no lo pueden hacer las
Provincias porque delegaron esa atribución en el estado federal, lo que se condice con los primeros Artículos de la CN.
Este Art. Refuerza la idea de lo que quisieron hacer los constituyentes en nuestro país desde el principio: reforzar la
unión nacional, que sea una integración monetaria, fiscal, comercial y que tenga derecho de fondo homogéneo y que
haya una integración monetaria. Estos tres elementos son la base de la UE: es una integración monetaria, comercial y
fiscal, una unión aduanera.

En este sentido, las LECOPS, que si bien no eran monedas de curso legal, cumplían la función de moneda, pero no eran
monedas sino que eran bonos con poder cancelatorio, con poder de compra. Significó un grado extremo de atomización
de la unión nacional. La razón de ello fue que la ley de convertibilidad planteaba que el estado federal no podía aumentar
la emisión monetaria por encima de “un dólar en la caja por un dólar afuera” (caja de conversión por el dólar). Había una
demanda de liquidez de dinero, de tener dinero, pero el estado no la podía proveer emitiendo. Esto generaba un
estrangulamiento de la economía que las provincias decidieron tratar de palear a través de otros medios de pago, como
son los bonos con poder cancelatorio. Se jugaba al limite de la norma constitucional para poder lograrlo, ya que atentaba
contra el proyecto de unidad monetaria. Hubo un Programa de Unificación Monetaria que tuvo efectos impositivos,
monetarios, presupuestarios, de deuda pública, etc.

Funciones jurídicas de la moneda.

La moneda es una creación estatal y depende del estado que las crea. Por eso se dice que los bitcoin
son monedas creadas a través de las tecnologías (blockchain), no son creaciones estatales; por ello pone en tela de juicio
muchos aspectos de la teoría monetaria

El dinero es algo creado por el estado, depende de una ley de creación y tiene vigencia territorial
dentro de ese estado. Hay monedas que se denominan monedas marca o de referencia (euro, dólar, yen) tienen prestigio
internacional porque son utilizadas en el comercio entre los países. También hay algunas que se utilizan fuera del
territorio.

Los estados hacen mucho para fortalecer sus monedas a través del incentivo al uso por parte
de su población, porque les da mucho margen de tener ingresos que no lo tendrían vía tributario. Hay un concepto
denominado señoreaje que viene de los pequeños monarcas de antaño que obligaban para los intercambios utilizar una
moneda acuñada en su castillo, al obligar su utilización, no estaban obligados a que esa moneda tenga valor intrínseco.
Hacían que circulen, debían tener algún respaldo, porque el rey debía tener su tesoro, eso respaldaba su credibilidad, su
posición, su fuerza económica, y eso les permitía acuñar
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moneda sin respaldo o por encima de él. Los estados hoy acuñan moneda que tienen respaldo en parte y en parte no. La
credibilidad de la moneda más la obligación de utilizarla generan que eso sea posible.

Fue en el marco de la emisión sin respaldo fue que se debió dej.ar de utilizar patrón oro. Lo que fue
sucediendo es que los Estados crecieron en atribuciones y necesidades (que no podía resolver el sector privado), y esto
genero la necesidad de unificar la atribución de acuñar moneda. Con anterioridad al monopolio estatal de la acuñación
monetaria, los monarcas daban autorizaciones a los bancos del momento y les decían: tengo acumulado tanto oro que
estoy guardándoles a los navieros que a cambio les di una letra de cambio. Entonces se autorizaba a emitir una moneda,
que era de los bancos. Esta situación tuvo un desarrollo histórico que llevó a los estados nacientes a plantearse que esa
atribución debía ser solo del estado: dar los permisos y acuñar moneda, porque les permitía un gran poder de extender los
recursos disponibles. En nuestro país teníamos el patrón oro, pesos equivalentes a oro, podíamos cambiarlo. Pero era
inseguro y no servía para hacer transacciones mínimas. En general, lo que sucede es que el oro está ahí como respaldo, ya
que sino el dinero pierde su funcionalidad si tuviese que usar el oro para cada circulación.

Estrategias para el incentivo al uso por parte de la población

Los estados intentan a través de diversas estrategias generar la voluntad de la población de utilizar la
moneda impresa por ese estado. Para eso utilizan cuestiones obligatorias y cuestiones que faciliten el acceso a la moneda.
Entre los refuerzos legales los más conocidos son los de

- Extinción de las obligaciones:

a. Art. 765 CCC: Obligaciones de dar dinero. Si el deudor debe cierta cantidad de moneda, determinada o
determinable (cuando hay un interés) al momento de constitución de la obligación. Si por el acto por el
que se ha constituido la obligación se estipulo dar moneda que no sea de curso legal en la República, la
obligación debe considerarse como dar cantidad de cosas. El dólar es una cosa, y el deudor puede liberarse
dando el equivalente de curso legal: se le da un valor a ese dólar, se lo traduce a pesos, y el obligado puede darle
pesos equivalente a esos dólares cosas. Esto no sigue la idea de solamente la cosa, sino de una cosa que se puede
convertir. La posición de Vélez Sarsfield es que era una cosa. El CCCN genera una forma de desobligarse o liberarse
entregando una moneda nacional, es un incentivo a utilizarla. La convertibilidad fijo un bimonetarismo, generó más
que un peso un dólar, permitió convertibilidad de pesos en dólares (perder el señoreaje porque no se podía imprimir
más ala de lo que uno tenía en la caja de conversión) y que las deudas podían pagarse en pesos o en dólares
indistintamente. Cavallo lo hizo para demostrar que ese papel que estaba circulando efectivamente valía un dólar.

b. Art. 772 CCC: Cuantificación de un valor. Si la deuda consiste en cierto valor el monto resultante debe
referirse al valor real al momento que corresponda tomar en cuenta para la evaluación de la deuda. Puede
ser expresado en moneda sin curso legal que sea habitualmente utilizada en el tráfico. Una vez que el
valor es cuantificado en dinero se aplican las disposiciones de esta sección. Se adhiere a la doctrina de la
realidad económica. ¿Qué valor tiene una cosa? Puede ser que un colchón tenga un valor de 10 dólares hoy y en 20
años vale 20 dólares. Ahora si a ese colchón le aplicamos la tasa de referencia a 20 años, sale el 380% más. Para la
doctrina económica debe haber una proporcionalidad entre lo que vale el bien hoy y lo que valdrá al momento de
devolverlo. Lo mismo sucede con la moneda extranjera. Aquí se refuerza la voluntad de la población de utilizar el
propio dinero.

c. los impuestos y las sentencias, ya que deben pagarse con esta moneda nacional. Se puede imprimir sin necesidad de
un respaldo porque obligatoriamente lo van a utilizar.
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- Tipos de curso del dinero:

a. de curso legal (creado por una ley)

b. de curso forzoso (no implica que sea legal, es porque no es convertible, porque se debe utilizar más allá de que no
tenga una regla de convertibilidad, como era la del patrón oro: peso argentino – oro; peso – dólar). Durante la
convertibilidad teníamos una moneda de curso convertible no forzoso. Ahora tenemos una moneda de curso legal y
forzoso, porque no es convertible.

- Bajo mecanismos de seguridad interna

a. Tienen una cantidad de señas, papel especial, con marcas, firmas de autoridad, etc. Todo eso hace que se
determine que sea un billete de verdad, no es el que realiza otra persona.

b. Todos los billetes están numerados y stockeados positivamente. Poseen trazabilidad. Los químicos de
los BC calculan cuánto dura un billete vivo como mecanismo de refuerzo para el uso y darle credibilidad

c. Cuando se ponen héroes patrióticos, figuras queridas dentro de los billetes, eso busca una identificación
nacional para que la gente lo utilice.

d. Los bancos centrales buscan que los billetes estén destrozados, ya que eso demuestra que es un mal billete,
da mala imagen al país a la transacción y credibilidad. El banco central, a través del sistema bancario, captan
los billetes rotos, los destruye y les dan billetes nuevos.

PROCESOS DE LA MONEDA:

El proceso de monetización es el proceso de demanda en un país de su propio billete. Por ej.:

durante la pandemia 1era ola, el proceso de monetización era bastante alto porque las personas no podían salir a
hacer transacciones en dólares y estaban en su casa y porque durante el gobierno de MM había una política de anclaje de
los agregados monetarios, había muy poco dinero históricamente para lo que utilizaba la población. Alberto aprovechó la
mayor demanda de dinero que se incrementó con el encierro. Aún sin encierro hubiera habido una mayor utilización del
dinero. La fijación de plazos fijos es un indicio de monetización.

El proceso de desmonetización, por ej.emplo, en octubre del 2020 donde hubo mucha demanda de
dólares contra el peso argentino. O el 2018, donde la gente cobraba y salía a comprar dólares. Implica la falta de demanda
de dinero propio para recurrir a otras monedas extranjeras. Así el Banco central monitorea día a día como está el proceso.
El proceso que indica desmonetización es por ej. la caída de plazos fijos para cambiarlos por dólares. La caída de plazos
fijos para pasarlos a las cajas de ahorro eso es un principio de proceso de desmonetización, ya que todavía no pasa a otra
moneda pero indica el paso a un camino.

LEER DOS CAPS DE SAMUELSON, DALLA VIA RÉGIMEN CONSTITUCIONAL DE LA MONEDA Y HAY
ARTS. DE MAZZEI.

POLITICA MONETARIA

A partir de toda esta construcción acotada en el sentido de solo la moneda y su funciones, y ampliada la
moneda con sus funciones más la característica de la institucionalidad detrás de la moneda; se advirtió que, regulando
la cantidad de la moneda, el crédito o medios de pago disponibles por parte de
LORENA QUISPE!

una sociedad podíamos obtener rápidamente o en el corto plazo efectos. Manej.ando una sola variable, se
logra que la gente se comporte de determinada manera. Estas propensiones pueden no suceder, pero el comportamiento y
los incentivos en general dan ese resultado.

Por ej.: Si el estado emite más dinero, hay más consumo, si lo destruye, habrá menos consumo. Si
manej.o la disponibilidad de crédito y dinero en poder del público puedo lograr que la gente ahorre más o gaste más. Si el
estado tiene una política de absorber moneda, la propensión disminuye. Si hay estabilidad y disponibilidad de crédito, la
gente consume e invierte más, lo que genera más empleo. Si el estado fomenta el crédito, hay más consumo, si lo
restringe, hay menos consumo e inversión. Si la tasa de crédito es muy alta los inversores requieren que su rendimiento
sea superior a aquella. Tampoco es tan sencillo porque cada buena idea/medida tiene un efecto deseado y 100 no
deseados. Por ej.: si emitimos más moneda para mayor consumo, la inflación sube, la tasa baja, etc. Lo interesante de
utilizar la moneda como un elemento de política pública es que conviviremos con efectos deseados y con efectos que
habrá que resolver al cabo de un tiempo.

Los Estados para regular estas situaciones a través de sus normas y BC pueden utilizar una clasificación
de tipos de masas monetarias, lo que la población va a tener a disposición para consumir, ahorrar o invertir.

M1: Cantidad de circulante (lo que imprimió el BC como stock) + cajas de ahorro a la vista (porque en el plazo de 24hs
puede sacarse). Esta es la potencia de consumo directa que tiene la población rápidamente, en 24 hs.

M2: M1 + plazos fijos, porque en el corto plazo, 30 días, es plata disponible en el corto plazo.

Luego tenemos las tarjetas de crédito, los valores a disposición del público que en un plazo más o menos rápido puede
contarlo como para generar una compra.

Lo que hacen los E es intentar manipular estas cifras para conseguir comportamientos de la población.
Para incentivar determinados comportamientos. Si ven que hay desocupación, caída del consumo, etc, va a manej.ar por
ej., una mayor emisión monetaria para incentivar que se consuma más o bajando las tasas de plazo fijo. Pero lo controlará
para que no signifique un grado inflacionario mayor, porque sería un efecto no deseado que luego deberá ser corregido.
Luego absorberá el dinero lentamente para que se vaya frenando el consumo (por ej.emplo las LELIQS Y LEBACS),
subiendo la tasa de los plazos fijos.

Todo esto funciona cuando la población efectivamente acepta la moneda nacional (con esto ahorro, pago
impuestos, etc). Este proceso de monetización es ascendente hasta que la gente cree que hay mucha moneda, mucha
inflación, etc. Entonces comenzarán a haber signos de desmonetización. Aquí los E deben controlar la situación mediante
incentivos, por ej., subiendo la tasa de los plazos fijos para que tengan un premio por su ahorro.

Cambios en el factor monetario generan resultados rápidos e inmediatos. Ej.: Bitcoin: la secretaria del
tesoro de EEUU solo dijo que había inseguridad en esa moneda. Eso originó una caída del 15% del bitcoin. Los E tratan
de incentivar a través de declaraciones, medidas, actos administrativos, etc. comportamientos en la población. Por
ejemplo, el encaje bancario que consiste en que todos los bancos tienen obligación de dejar un porcentaje de resguardo
de todo lo que poseen (depósitos de cliente) en una cuenta a nombre del Banco Central, es un primer reaseguro. Los BC si
quieren generar una mayor expansión de base monetaria o mayor consumo, lo bajan, liberan una parte de ese porcentaje
para que siga circulando. Si quieren restringir, suben el encaje bancario restringiendo la expansión de base monetaria.
LORENA QUISPE!

Samuelson tiene una visión más funcional de la moneda ya que es el moderno medio de cambio y la
unidad de medida para expresar los precios y las deudas. Por el contrario, los franceses dicen es mucho más que eso,
produce cosas en la sociedad.

LA MONEDA, EL DINERO Y MEDIOS DE PAGO NACIONALES RESPECTO DE UNA MONEDA

EXTRANJERA

Introducción

Hay una teoría institucional o teoría francesa que plantea que es un hecho social total, que tiene su
propia lógica, conceptos y además de tener funciones tiene formas de reproducción interna propia. Es un fenómeno a la
vez simbólico, económico y político.

a. Lo simbólico se refiere al lenguaje, ya que es un sistema de cuenta.

b. También es un objeto, es instrumento de pago. En el trato diario tenemos como sistema de cuenta, homogeneizado
una cantidad indescriptible e infinita de bienes a través de un precio, y que ese precio lo manej.amos a través de la
entrega de un objeto que es el dinero.

c. A la vez es una institución, que se ve manifestado a través de las reglas de monedaje:

- procedimientos de emisión, hoy por hoy la institución autorizada para la emisión

monetaria so los bancos centrales con sus reglas particulares de emisión

- reglas de distribución que también disponen los BC, cómo la moneda va de un lado a otro
dentro del territorio, como es un objeto stockeado

- reglas de destrucción: hay un mecanismo por el cual, en un determinado momento, ese

billete que fue emitido puede ser destruido y se pica, se entuba y se inutiliza con un
procedimiento. Las monedas tienen también un mecanismo por el cual salen de circulación.
Todo esto está precisamente regulado y no está dej.ado al azar, hace a las reglas precisas de
cómo circula, este elemento institucional da una serie de características que hacen a la
obligatoriedad de su uso y la aceptación por el público.

Estos autores dicen que hay 3 partes que expresan a la moneda:

a. Cara, dado por la autoridad o emblema que da cuenta de soberanía

b. Seca, el valor facial o el valor nominal de ese billete

c. Canto: son las garantías de la calidad institucional. En el caso de una moneda de metal de plata, al ver el canto se veía
su espesor, etc. Hoy en día lo vemos en la calidad del papel, en las marcas de agua, etc.

Estas características generan la coordinación entre las personas, la aceptación de la moneda en base a
la confianza. Si una moneda es confiable, por lo tanto es una moneda fuerte. Pero también el poder, lo político, la
imposición, las leyes que obligan, es decir a demás de ser una forma de coordinación son una forma de regular los
conflictos. Estos elementos tienen implicancias prácticas directas: no somos confiables como país, somos débiles, etc, por
lo tanto, nuestra moneda tiene baja calidad.

Otro elemento importante es la autoridad que está por detrás y la confianza, en base a esas normas
que existen en los países, refuerzan el valor de la moneda más allá de lo que habitualmente
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consideramos. En general, se interpreta que hacer un plazo fijo en la moneda y está por debajo de la inflación, perdemos
dinero. Sin embargo, es relativo. Es fundamental que haya una fuerte autoridad detrás de los signos monetarios. Los
estados a partir de 1910, pero precisamente después de la crisis de 1930, comienzan a ser claramente, a través de sus BC,
los prestamistas de última instancia de todo el sistema bancario. Ante una crisis aparecía la autoridad emitiendo moneda
para salvar la situación. Los BC garantizan toda la masa monetaria y deudas bancarias, entonces la autoridad está
fuertemente afincada brindando confianza a las personas en sus intercambios.

Etapas que tuvo la moneda y el cambio

Tener una moneda es un factor de la soberanía de cada país, nosotros tenemos una moneda débil respecto de otros países,
por lo tanto, hay un grado de soberanía menos desarrollado.

A lo largo de la etapa histórica de los Estados nación: 1830/1850 como su origen y luego su desarrollo en el siglo XX. Es
una etapa corta en donde sucedieron muchas cosas a nivel internacional. Esto lo divide en 4 períodos:

1) Primera globalización: Inicia hacia 1840/1850 con el denominado patrón oro, fue un momento en el cual los
países europeos (potencias del momento) comienzan a ver que su Revolución Industrial era muy exitosa, tenían
excedente de producción interna, su precio iba bajando, entonces ven la oportunidad de ver intercambios de esos
productos con otros estados nación a través del comercio exterior, por otros productos que a ellos les faltaba.
Pero se necesitaba algo que homogeneizara ese comercio internacional. Entonces el oro como un metal con
enormes propiedades físicas y de conservación se transformó en el elemento homogeneizador en ese intercambio
y al final del intercambio se daba oro como compensación. El oro como un patrón se convirtió en una suerte de
factor que permitió un primer momento de gran exportación, importación y comercio exterior. Esto estaba
monopolizado en Europa. Las diferentes potencias europeas comienzan a ver como un factor importante
acumular en su tesoro el oro como respaldo a sus propias estructuras políticas y comerciales. Este patrón oro
funcionó como un club de pertenencia: si no tenías oro te quedabas afuera del comercio internacional. También
podían violentar el ingreso de un miembro, por ej., mediante invasiones a américa que sí tenía oro.

Hay por un lado asimetría con las colonias, pero también entre los países centrales que producía mucha fricción entre
ellos, generando dos fuentes de problemas: limítrofes, desde el punto de vista de los nacionalismos, la potencialidad
económica de cada socio, y desde el punto de vista de los déficit que se iban creando en oro entre cada uno de ellos.
Si bien es cierto que con las colonias de ultramar esto se manifestaba en invasiones y guerra, mucho más grave
comenzaba a ser en Europa porque comienza a haber mucha asimetría entre Alemania y Francia, entre Francia e
Inglaterra. Esto comenzó a romper el equilibrio interno entre las naciones europeas que se había consolidado a través
del Tratado de Westfalia (que se basa en equilibrio entre las potencias). Cuando había un desequilibrio, iban
e invadían al creciente y comienzan a haber conflictos militares graves cuyo elemento clave fue la guerra franco-
prusiana y luego la 1era guerra mundial. El patrón oro funcionó bien, porque el comercio internacional comenzó a
crecer, y muchos países pasaron a integrarse al mercado mundial, la vinculación financiera entre los socios era a
través del oro, no había intercambio de monedas, sino que el valor de intercambio era el oro; pero generaba
problemas entre los socios principales. Tuvo efectos positivos pero negativos en cuanto al desequilibrio.

Esto tuvo efectos en la 1GM, que era solo europea, pero que pasa a ser asunto mundial cuando se incorporan las
tropas inglesas y de sus colonias a luchar. Este conflicto económico del patrón oro generó inestabilidad por los
crecientes déficits de la balanza de pagos de unos países que acumulaban mucho a
LORENA QUISPE!

costa de otros. Adicionalmente la vocación de participación popular que también generaba tensiones en las
monarquías y en los imperios.

2) Período de la autarquía, donde cada uno se las arregló como pudo, por lo que hubo varios intentos de retornar
al patrón oro, pero por la devastación poblacional y como Francia y Alemania tenían crisis inflacionarias, se
dejó de lado. Esto tuvo 2 hitos importantes: la 1er crisis financiera internacional fuerte (1930) que provocó
que el patrón oro no vuelva y la 2GM. Los efectos fue que hubo poco comercio internacional, poco intercambio
de oro, y cada país se manejaba por sí mismo y solo se abastecían bilateralmente con lo que necesitaban. Fue una
etapa de encerramiento de los países, pero de cierta globalización porque las relaciones existieron y el patrón oro
también.

3) Cuando estaba por terminar la 2gm y los aliados comienzan a ver que ganaron, se intenta ver cómo se
gobiernan los límites de los conflictos. Hay 2 importantes reuniones: la de Yalta, donde los líderes se juntan para
rever determinadas cuestiones; y la otra reunión, una vez que entran los aliados en Berlín, Alemania. Estos dos
acuerdos son los acuerdos políticos militares de los aliados. Con el fin de la 2GM, se forja un tratado
internacional económico, donde Argentina participó desde el 1er momento. Esto se realizó en Breton Woods,
cerca de Washington. Se buscó acuerdos económicos que evite los conflictos del patrón oro y crear estabilidad
monetaria entre los países. Esta serie de acuerdos crean el banco mundial, el FMI y esta suerte de orden mundial.
El Banco Mundial (destinado a dar créditos para la reconstrucción de la posguerra) tuvo una suerte de eclipse a
partir del Plan Marshall (plan de reconstrucción europea), que daba mejores crédito a cambio de compromisos a
las empresas americanas que acrecentó la influencia europea en américa. Sin embargo, los aportes que cada país
hizo en estos organismos fueron dispares, dando lugar así a los DEG’s (derechos especiales de giro que hacen al
patrimonio del FMI), una suerte de moneda de tipo virtual y representativa, serían como las acciones de una SA
en base a lo que cada país aportó.

A través de un mecanismo doble de garantía (oro como base, en segunda el dólar) se promovió el comercio y la
estabilidad de las monedas. Como EE. UU fue la potencia triunfante tras la guerra porque forma parte del equipo que
gana la guerra, fue decisivo su ingreso para ganar, pero además no había tenido daños en su propio territorio,
continuó con su comercio y había acumulado oro, por ello se aprueba crear una coordinación monetaria objetiva a
través de 1 dólar anclado a un valor objetivo como el oro, es decir, todas las monedas se relacionaban en forma
secundaria con el dólar. EE. UU asumía una gran responsabilidad que era mantener convertible su moneda en el
patrón oro indirecto y por otro lado marcarle la pauta al resto de las monedas. Si bien se fortaleció cada moneda a
nivel nacional porque se referenciaban con este valor del dólar, por detrás del dólar escondido estaba el oro. Esto
provocó un fortalecimiento de la moneda nacional porque se referenciaba con el valor del dólar, pero por detrás
estaba escondido el oro. No se utilizaba la moneda de otro país ya que automáticamente se sabía que había un valor
de equivalencia, no de conversión. Creó un sistema financiero cerrado (cada país manejaba su moneda) pero permitía
el comercio internacional y lo incrementó. Había comercio de bienes, pero no de moneda porque no circulaban
libremente por el mundo.

Este sistema produjo muchos beneficios a nivel mundial: fue el momento desde 1946 hasta 1970 donde el comercio
se incrementó, se generó mucha industria, baby boom, mejor legislación laboral, trabajo fronteras adentro, y en esta
etapa estará lo que se denomina pleno empleo. Había también cierto crédito, porque al haber trabajo estable los
bancos prestaban con mayor confiabilidad

Esto tiene una serie de problemas que se iniciarán a principios de los 60. Como el capitalismo es un sistema que se
renueva en las crisis y comienza a resquebrajarse cuando Europa se reconstruye. El Ministro de economía de Francia
plantea que la cuestión del privilegio exorbitante del dólar frente al resto de las monedas estaba provocando grandes
problemas, ya que surge una potencia predominante que los
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países europeos no quieren admitir, dando origen a la cuestión de las monedas de referencia en el comercio exterior,
siendo el dólar una moneda más creíble. Cada tanto alguno de los países pedía el oro a cambio de su superávit del
dólar en su país, para probar si el respaldo en otro estaba.

Se da un replanteo de todo lo de Breton Woods en este sentido: había países con recursos extremadamente pobres
que eran utilizados por otros países más poderosos. Estaba el mundo soviético, el mundo capitalista y el tercer
mundo: grupo de países con menores posibilidades. Los sindicalistas de la OPEP (países productores de petróleo)
entran en ese juego estratégico de jugar con la especulación para fijar el precio del barril a los países
primermundistas y provocó un aumento sideral de la principal fuente de energía que hacía mover la productividad.
Se da la crisis del petróleo en el ’73, había algo que hacía funcionar esto de forma barata y con eficiencia: el petróleo
como energía que venía de los países de medio oriente en precios muy baratos porque era fácil de encontrar. se da el
principal debate sobre el petróleo: si debía ser todo nacional o se podía importar. Los países deben tener sus propios
recursos estratégicos, como la energía

4) Se da un momento de segunda globalización donde los países europeos demandaban su lugar en el mundo junto
con sus monedas, la crisis del petróleo, y EE. UU tras la derrota en vietnam decide (Richard Nixon) devaluar
unilateralmente el dólar. Esto significaba que todas las demás monedas quedaban descalzadas, sin el marco de
referencia. Este descalce de monedas provocó una situación que en principio pareció una vuelta a la autarquía,
pero se idearon otras formas de coordinación entre los países.

La estrategia fue lenta, que duró varios años, el proceso consistía en que cada moneda quedó atada a una fluctuación
con respecto a un conjunto de monedas de referencia: euro, el dólar, yuan y yen. El efecto defensivo de las monedas
de referencia era crear regiones o bloques, un proceso de enbloqueamiento: UEA; ASEAN, MERCOSUR, NAFTA;
de tal manera que entre los miembros de esos bloques se firman acuerdos de libre comercio para utilizar
determinadas monedas. Sin embargo, el dólar no perdió su preeminencia, pero el euro igual desafió esta situación.

Los factores que beneficiaron esta 2da globalización: la crisis del petróleo donde se plantea no depender de una sola
fuente de energía; y una revolución en las tecnologías de la comunicación que significó la posibilidad de transmisión
segura y efectiva de comunicación y de dinero que facilitó la transferencia financiera de monedas de referencia. Esta
situación generó dos grandes elementos: crecimiento exponencial del comercio, ya que la globalización permitió
que las empresas comenzaran a mirar al resto de países para planificar su producción. Se divide las etapas de
producción de los bienes en todo el mundo y el traslado de partes de empresas. También dio la posibilidad de
transferir dinero rápido, seguro y relativamente libre porque estará custodiado por la regulación de lavado de dinero.

Permitió también que, a partir de tratados Internacionales, nacidos en la época de Nixon con la “diplomacia del ping
pong” se dé el inicio de negociaciones entre China, aislado totalmente, con el comercio internacional. Ingresa China,
cae el bloque soviético a fines de los 80, se estructura un nuevo orden mundial y surge un nuevo sistema de ajuste
entre las monedas. A ello el FMI determina como función atender las urgencias financieras de los países, entregando
dinero a bajas tasas de interés para que puedan salir al mercado, por supuesto con ajustes para no permitir
nuevamente que se produzca una crisis.

Monedas de referencia

Lo que determinará el valor de las monedas nacionales es el grado de comercio exterior será un factor. En esta
nueva etapa de globalización los países tienen su propia moneda en general, si no la tienen,
LORENA QUISPE!

acuerdan por medio de un bloque cuál será y se defienden mutuamente con una moneda común. El comercio
internacional y la forma de producción marcan algún elemento estructural sobre la necesidad de todos los países que les
permita comerciar. Para todo el proceso de elaboración de un bien, se necesita de la contribución de otros países y un
elemento común para el dinero son los dólares. Lo que se haga acá, con pesos se paga. Pero lo que traigamos de afuera,
debe pagarse en dólares. Si no se tiene, se frena la producción. La globalización trae cosas buenas, pero también
problemas.

Esta necesidad de contar con dólares, euros, etc., produce la necesidad de que las monedas nacionales se referencien
con alguna de ellas o con dos o con tres o con una canasta de esas monedas. Estas cuestiones marcan una nueva forma de
acordar internamente el valor de las monedas. Esto será complejo porque las monedas fluctúan y, las crisis en un país por
la globalización influyen mucho en los países de economías pequeñas.

Regulación del tipo de cambio

Todo esto está regulado por la ley, con este sistema o cadena de regulaciones. La CN dice que le
corresponde al Congreso fijar el valor de la moneda respecto de las extranjeras. También dice que habrá un banco
federal (BCRA) y que delega en ese banco la emisión monetaria, la posibilidad de emitir moneda y la de
regular el valor con respecto a las extranjeras. El Congreso lo controla a través de informes que el BCRA le envía a
las cámaras, y ante alguna divergencia, llaman al presidente del BCRA para que dé un informe sólido sobre los hechos.

La responsabilidad final es del Congreso, pero delega sus funciones al BCFRA a través de la carta
orgánica. Luego habrá una serie de normas que autorizan a actuar, una serie de regulaciones que deberán estar acorde a
las carta orgánica, leyes orgánicas, regulaciones y la CN.

Relación de la moneda con una o varias monedas de referencia Hay 3

métodos que adoptan o pueden adoptar:

1) Tipo de cambio fijo: se determina el valor del dólar en el tiempo con el mismo valor. No significa convertibilidad:
que fija un tipo de cambio fijo pero convertible. En el tipo de cambio fijo normal, no hay una conversión,
simplemente mantiene el dólar en un valor y cuando da ese mensaje, todo lo que tenga un interés mayor a cero, es
ganancia en dólares. Se puede generar una bicicleta financiera dolarizada: tengo dólares, los vendo a pesos, los meto a
un plazo fijo y gano en pesos, luego lo cambio a dólares y gano en dólares. Es rechazado por la teoría económica
porque no es conveniente ya que alienta a los especuladores a ganar plata fácil y no invertirla en la producción.

2) Flotación libre del tipo de cambio: implica que la fluctuación del tipo de cambio se deja a la oferta y la
demanda. Si hay mucha oferta, debería bajar el precio. Si hay mucha demanda, sube el precio. El problema es que
cuando la entrada y salida de dólares es muy brusca provoca una gran fluctuación en el valor, lo que complica a los
operadores económicos a tomar decisiones.

3) Flotación administrada o sucia del tipo de cambio: el gobierno indica al inicio del año la banda de
flotación sobre la que el dólar fluctuará. A principio de año está a 110, y la banda de flotación fue fijada en
100. Como hay faltante de dólares, para aumentar la oferta y que baje el precio, el BCRA toma dólares de la reserva
y los vende a 100, entonces todos los precios vuelven a 100 y trata de sostenerlo. Hasta que en algún punto hay
entrada de dólares y el valor desciende y el BCRA decide comprar el dólar a 90 y comienza a subir el valor
manteniéndolo en la banda de flotación.
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Los países utilizan la administrada porque si bien demuestran independencia y control también reconocen
que el comercio internacional es cambiante, y para ello lo que pasa afuera se amortigua con la flotación administrada. Por
ej.: Chile negocia con el sudeste asiático, si éste último se cae, devaluará su moneda para mantenerse en la banda y no
perder competitividad mientras consigue nuevos mercados. Otro ej.: la inflación provoca que pierda competitividad la
economía, por lo que conviene devaluar para que mantener la competitividad al menos al mismo nivel de la inflación.

Otro sistema es el de Crowling peg, que busca incorporar la inflación al modelo de flotación
administrada. Si la inflación va subiendo por ej. 4%, va a ser pequeñas devaluaciones día por día para ir acompañando esa
inflación. Con las bandas se resuelven los problemas de afuera y algunos de adentro, con el Crowling peg se acompaña la
devaluación con la inflación interna. Lo que hizo Alberto hasta febrero fue acompañar el sistema con Crowling peg, pero
como la inflación era demasiada y como la inflación en si misma provoca inflación, pidió al BCRA que las
devaluaciones no acompañen directamente a la inflación y que sea menor, para que los productores no suban los precios;
un tipo diferente de Crowling peg. Esto es porque la devaluación es uno de los factores de la inflación de nuestro país.

También podría aplicarse el Crowling peg con una moneda de referencia, por ej. el dólar que se ha estado
devaluando, para nuestro país es bueno porque nuestro esfuerzo devaluatorio es menor. La primera vez que se aplica es
con Martínez de Hoz con la “tablita de devaluación” pero era una devaluación conocida.

Esquema jurídico legal actual

La crisis del petróleo provocó que por un lado todos los bienes se encarecieron, se conoció realmente y
con profundidad a nivel global lo que es la inflación. Por otro lado, hay algunos que se beneficiaron: los países que
producen estas materias primas, el petróleo, etc. Hubo un momento donde sobraron dólares: los petrodólares. Estos
sobrantes de dólar estaban en los países árabes. Y cuando el dólar sobra la tasa de interés baja. La solución fue prestar
esos dólares generando afluencia masiva de préstamos en dólares a varios países produciendo un gran auge del consumo
en estos países. Paradójicamente gobernaban dictaduras muy duras en Latinoamérica, pero fueron beneficiados por el
dólar barato. Esta aparente alegría tiene fin con EE. UU diciendo que ellos y el mundo no pueden tener esta inflación:
Paul Walker decide terminar con la inflación y sube la tasa de interés de 0% a 8% anual. En este momento la dictadura
iba terminando y la democracia nueva se encontró con que los préstamos obtenidos ahora valían 8%. Esto se denominó la
década perdida porque los países hacían grandes esfuerzos por conseguir los dólares pagar los intereses, pero no llegar
para pagar el capital de la deuda, hay default y las deudas se incorporan al capital (capitalización), y comienzan a crecer
de manera exponencial haciendo muy difícil devolver esta deuda y queda pendiente hasta el día de hoy. En nuestro país
fue muy difícil porque a todo eso le agregamos 3 hiperinflaciones. Alfonsín – Menem – Menem.

Los países lo solucionaron de varias maneras, en particular a través del dólar administrado y bandas
cambiarias: planificaban una inflación anual decreciente e iban bajando la inflación de a pequeños dígitos en un largo
plazo. La salida nacional fue a través de un conjunto de normas o bloque de legalidad: la ley de emergencia económica,
ley de reforma del estado para a privatizar y la ley de convertibilidad.

Hubo un DNU que creó un bono compulsivo por el cual todo el interés, que se venía acumulando como
una pelota de intereses, se cortó en seco, se capitalizaron los intereses en bonos cobrables en un largo periodo. Esto
prepara el camino para la ley de convertibilidad donde:

1) se prohíbe indexar las deudas: se pone tope a la posibilidad de incrementar los costos que podía
inflacionarse o no. La indexación es cuando un deudor debe un dinero y se le aplica la tasa de interés
más una penalización a lo largo de los meses y se va actualizando el
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valor. Como no se sabe de cuánto será la inflación, con esto se cubre ante ella creando una espiral
inflacionaria solo por expectativas

2) fija el valor del dólar como dice la constitución: 1 dólar 10000 australes.

3) por la convertibilidad: cada peso tiene un dólar de respaldo. Esto involucra que solo se pueden
imprimir a través del Banco Central siempre que exista un dólar dentro de la caja. Esto significa que,
si los dólares estaban, se podía imprimir. Si los perdía, debía destruir esos billetes. La política
monetaria disponible era muy estricta, entonces la base monetaria es igual a la emisión y al respaldo
en el BCRA. Esto también quitó la obligatoriedad de tener que pagar una deuda tomada en dólares,
ya que pagando por la misma cantidad en pesos uno se liberaba de la deuda

Esto provocó una baja inmediata de la inflación porque desaparece el sobrante monetario y ante la
tentación gubernamental de emitir billete, no se podía imprimir. Esta ley sobrevivió durante 10 años hasta la crisis de
2001, pero sigue teniendo vigencia la prohibición de indexación. Y por eso en la práctica hay indexación disfrazada
donde se determinan los aumentos.

Esta ley tuvo mucho apoyo en el momento en que se produjo el corralito (oct – nov de 2001). Se hicieron
encuestas sobre qué opinaban de la devaluación y el 87% apoyaba la convertibilidad. Cuando llega Duhalde produce una
“Ley de Emergencia Pública del régimen cambiario, financiero y económico”, la 25.561, viva hasta el año 2017:

· En el 1 art se fijan los objetivos de la ley de emergencia, para hacerse cargo de la emergencia en sí.

· En el art 2 se fija el tipo de cambio y modifica la ley de convertibilidad que tuvo centralidad durante 10 años,
restringiendo ciertos derechos que tenían que ver con el derecho monetario y cambiario:

· faculta al BCRA a comprar y vender dólares, emitiendo o con sus propios recursos, osea el
BCRA es una operados particular especial

· dispone de las reservas (activo – pasivo, plata que emitió) como respaldo de la base monetaria,
no será uno a uno como antes, sino que será como cualquier moneda en el mundo. Con esta
autorización pudo actuar de dos formas:

· mercado spot: un mercado presente, es el contado directo, el BCRA a través de su

personal dice compro todos los dólares a tal valor o los vende a tal valor;

· mercado de futuros: el BCRA dice que hará un contrato por el cual venderá dólares
al 31 de dic de 2021 a $102. Estos contratos lo compran: los que crean que el dólar
estará más alto, aquel que tenga una expectativa de devaluación porque tienen una deuda
en dólares y se cubre de tenerlo a determinado valor. Si el dólar futuro vale más, el
BCRA deberá poner la diferencia de pesos entre lo que vale y lo que se estimó, esto
quiere decir que el BCRA pierde plata. Si el dólar futuro termina en menos la otra parte
abona la diferencia. Aquí tiene otros dos recursos:

o forma ideal: con lo que le sobra, porque tiene superávit o recauda más con los
impuestos, compra dólares. Esto tiene un efecto neutro porque no imprime
moneda para comprar dólares

o se imprime dinero para comprar dólares con los recursos.

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Contratos de futuros

La confusión en el mercado de futuro consiste en creer que uno compra dólares verdes. En realidad, no es así. Los
mercados de futuros en dólares son una compensación en pesos. Lo que está en juego son pesos. Siempre hay una
posición vendedora y otra compradora. El que compra futuros quiere cubrirse ante una devaluación descontrolada.
Prefiere perder un poquito que mucho y tiene en cuenta muchas cuestiones para esta transacción. En general quien vende
es el Banco Central, quiere dar una señal de dónde estará el dólar a fin de año, quiere dar una pauta. Cuando van
venciendo estos contratos de futuro, el que lo compró a más debe pagar la diferencia y el que los compró a menos gana.
Los Bancos Centrales buscan con esto demostrar que su política marca resultados y ganan confiabilidad.

El mercado spot (que sí es en dólares) y el mercado de futuros juegan juntos. El mercado spot intenta no gastar los dólares
de reserva, por eso utiliza el de futuros para marcar la cancha, ganar credibilidad y no gastar dólares.

Los contratos a futuro se venden a valor oficial, siempre se toma el que fija el banco central.

· prohibición de indexación: se reafirma el art. De la convertibilidad.

· reestructuración de obligaciones, ya que antes toda la economía estaba sujeta a la

convertibilidad e indistinta forma de pago. Los deudores se encontraron con que de repente tenían
una deuda de cada dólar a $4. Se hace una serie de mecanismos por tipo de deuda para poder
responder a esas obligaciones y no quebrar la economía más de lo que estaba.

Esta ley le otorgaba amplios poderes al PE, que se expresan a través de decreto, uno de los más
importantes fue el Decreto 214/2002. En él hay una conversión a pesos de todas las obligaciones:

· deudas bancarias tuvieron una suerte de perdón muy importante donde pagaban 1-1.

· deudas entre privados se generó un mecanismo por el cual se buscaba la negociación y esfuerzo mutuo para
llegar a un acuerdo.

· depósitos se convertirán a 1.40 por cada dólar depositado. El 1.40 sale de un conjunto de monedas sobre las cuales
Argentina comercia con exportaciones o importaciones, armando una suerte de valor promedio del dólar teniendo en
cuenta todas las otras monedas.

· se agrega un coeficiente de estabilización por cada mes, parecido al coeficiente de inflación ya que iba a ser
provocado por la devaluación del 40% por fijarse el dólar a 1,40

· Con el corralito y corralón se emitieron bonos opcionales para todos los ahorristas que no querían esperar a que
la plata esté disponible o tomar este bono e ir y venderlo al mercado para recuperar al menos parte de lo que tenía o
esperar hasta que terminara el plazo del bono para cobrar lo que correspondía.

· Hubo otro bono para compensar a los bancos por la diferencia de cobrar su acreencias 1 a 1 y lo que debían
devolver que era a 1.40, para que no quebraran por esa diferencia.

Esto contribuyó a la salida, pero cada uno de estos bonos los pagó el que tenía ahorros, pero también los
pagó el que nunca en su vida tuvo una casa. El 30% de la población que no estaba bancarizada, a través de sus
impuestos, ajustes para los irresponsables que sacaron créditos en dólares y los bancos que lo dieron. Cabe señalar que
también hubo una Ley de intangibilidad de los depósitos de Septiembre 2001 en
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donde el Congreso aseguraba que no se tocarían los depósitos, y luego no lo cumplió. Sin embargo, era insostenible
porque el país no emite dólares.

El esquema actual está integrado por la Ley de emergencia, este decreto y la posibilidad de emitir dinero
sin necesidad de respaldo y cada gobierno que emitió demás o no.

Este decreto 214/200 creó el MULC: Mercado Único y Libre de Cambios. Este mercado es donde se
concentran todas las operaciones de cambio, principalmente en dólares, donde todos los exportadores irán y venderán sus
dólares y les pagarán con pesos, y todos los importadores pondrán pesos, tener dólares y pagar la mercadería que traerán
de afuera. Se encuentran tres grandes sectores: el banco central como mayorista, los importadores - exportadores y las
familias comprando y vendiendo dólares.

El MULC se estructuró, se alimentó de dólares con la obligatoriedad de todo exportador argentino de

anunciar a su banco lo que exportaría. Ese banco lo comunica al BCRA y tiene en otro país un banco comitente que en
180 días debería informar la llegada de la materia y cuanto se cobró por esa exportación. Esto debía ser denunciado a las
autoridades: se exportó tanto y se cobró tanto. Y se les daba 15 días para que traigan esos dólares, los vendan en el
MULC y que les den pesos y luego con esos pesos puede volver a comprar dólares, pero más caros. Como tienen la
obligación de liquidar los dólares, no pueden guardarlo ni dejarlo afuera, sino cabe la ley penal cambiaria, con eso se
alimenta el MULC. El BCRA termina comprando gran parte de esos dólares en un precio bajo y de esa manera mete
pesos y guarda para sí dólares.

Esto funcionó virtuosamente entre el 2003 hasta el 2011, con el cepo, manteniendo un determinado
equilibrio del valor. En esos años, los exportadores tenían mucha diferencia porque la soja estaba muy alta, con la
resolución 125, se generó una crisis que duró 3 o 4 meses con repercusiones y hubo una caída de las liquidaciones. El
BCRA necesitaba mantener controlado el dólar dentro de una banda de flotación sin que tenga un precio fijo, para que
fluctúe entre unos 5 y 6 pesos. Sin embargo, no decía cuándo valdría dicho precio: si el dólar se escapa, tomo de la
reserva parte del dólar que tengo, lo vendo, recupero pesos y el dólar lo mantengo abajo del precio. Si los exportadores se
daban cuenta que el dólar comenzaba a bajar, vendían más para obtener plata generando afluencia de dólares y empezaba
a bajar y cuando bajaba por debajo de la banda, la operación era la contraria porque el BCRA compraba dólares. El
BCRA iba fijando el precio con este mecanismo de forma estable y pemitía invertir sin que haya una amenaza. Esta es
una forma de ir valuando la moneda extranjera, que se aplicó casi en todos los países en los 80.

Tipo de Cambio Real Multilateral:

Hay un tipo de cambio que es el valor nominal, por ejemplo, se toma el valor valor blue: $156 = 1 dólar.
Otro valor nominal es el que fija el banco central $96.

TCREAL=TC NOMINAL x [INDICE DE PRECIOS (PAÍS EXTRANJERO) / INDICE DE PRECIOS

NACIONAL]

Hay otro tipo de cambio que es el tipo de cambio real, y compara el poder de compra relativo entre los
países de referencia. Lo que definirá el tipo de cambio real, entre Argentina y USA por ej., será el tipo de cambio
nominal + una relación entre las inflaciones de cada país. Hay un índice llamado índice Big Mac que toma como
parámetro dicha hamburguesa.

Z= Q x PX/P

Es decir, en este valor: el tipo de cambio real Z es igual al tipo de cambio nominal multiplicado por la
relación entre 4% inflación EE. UU vs. 30% Argentina. Significa que cuanta más inflación tendremos nosotros respecto
del país de referencia, el esfuerzo por mantener el tipo de cambio real será mayor, hay que
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devaluar más. Para poder mantener una misma relación entre USA y Argentina, nuestro esfuerzo devaluatorio será mayor.
Si la inflación es alta en USA es buenas noticias porque será menos esfuerzo devaluatorio para nosotros.

Vayamos con Brasil. El real $5 x [inflación de 8% en Brasil / la inflación de Argentina en 35%], allí
nuestra devaluación es nominal pero no es real. El factor del tipo de cambio real significa que las diferencia del valor de
divisas entre ambos países puede producir que algunos momentos convenga exportarles a ellos, o al revés. Lo ideal sería
que las inflaciones sean parecidas con los países que comercializamos para que no tengamos que devaluar para
acompañar el nivel del tipo de cambio que nos permite comercializar, si no devaluamos perdemos competencia en el
mercado. Este concepto más la inflación propia es lo que debemos analizar para ver si el dólar está caro y más barato.

El tipo de cambio real multilateral consiste en tomar monedas de países con los que comercializamos y
vemos cuánto se devaluó y cuanto fue su inflación, se promedia y pondera en base a la cantidad de bienes y servicios
transables y se obtiene un número; lo que conviene a nuestro país es poner el dólar dentro del promedio. Es un tipo de
cambio histórico

El problema es que tenemos una inflación muy alta en comparación con otros países. Para Samuelson la
emisión monetaria acompaña el crecimiento del PBI de cada país, no sabe si es causa o efecto, pero existe una
correlación. Si país incrementa su PBI parece lógico que necesite emitir mas dinero para seguir funcionando. En nuestro
país cae el PBI, pero aumenta la emisión sin embargo fue necesario por la pandemia. Los agregados monetarios, según su
grado de liquidez se clasifican en M1 (emisión monetaria+ cajas de ahorro), M2 (m1+plazos fijos), M3 (m2+bonos del
Tesoro y letras del BCRA), son todo el potencial de plata que un país tiene para comprar, ahorrar o invertir. Actualmente
todos los agregados monetarios vienen a la baja, el BCRA trata de volverlos a la prepandemia bajando la circulación de
los M. Existe un M4, que es donde sumamos las acciones de los bancos y las obligaciones de los bancos.

Derecho económico

Es el estudio de la organización y acción económica del estado tendiente a la realización de los

objetivos de la democracia económica fijados por los poderes públicos, según Cuadra. Es un derecho inestable,
lábil, es la contracara del derecho constitucional. Pasamos de un bloque muy rígido que es la CN (tenemos un tipo de CN
rígida), a las leyes, los decretos del PE, y cuando bajamos de la pirámide legislativa cada vez es más fácil producir
cambios, una resolución de la DGI o del Banco central, cambia día a día que se mueve según los cambios económicos.
Todo ese conjunto, conglomerado jurídico que nunca se solidifica, es muy inestable. Cuanta más crisis hay, más se
mueven las normas para ajustarse a los vaivenes de las crisis. Nos encontramos con normas que se dictan y a los 2 días se
modifican o normas contradictorias (autorizan emisión monetaria y el mismo día absorben esa emisión). Sin embargo,
pese a dichos vaivenes siempre debe estar en línea con la CN realizando un chequeo constitucional y lo fundarán en
alguna institución de ella.

Esto debe asociarse a las fuerzas económicas y no a la economía como ciencia. Son varios mercados que
actúan con un criterio de fuerza, en el sentido de poder y en el sentido político. La CN está para regular esto. Estos
poderes económicos tienen diversos grados de influencia dentro de los poderes instituidos que actúan como un filtro de
dichas, lo permiten o no. Los costos de estos a veces son mayores que los beneficios y a veces viceversa, esto será un
cálculo que realice la autoridad política en base a sus objetivos a corto plazo y largo plazo y tal vez arruino algunos para
luego subsanarlos. Se utiliza la legislación en función del tiempo: hay medidas que son inmediatas y permiten lograr un
objetivo, pero en la medida de que sean no sean tan adecuadas puede generar un desastre que debe ser solucionado para
no acarrear mayores inconvenientes.
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Este derecho económico efímero busca limitar determinadas cuestiones para intentar un objetivo de largo
plazo: como democratizar la economía (para Rousseau muy difícil), y a corto plazo limitar algunos derechos
iusprivatistas. Para limitar estas decisiones debe apelarse a las fuerzas de control como la SIGEN, la AGN, la oposición,
etc.

Por ejemplo, las medidas con efectos overshooting donde se libera todo y en el transcurso del tiempo
el precio toca un techo y necesariamente por sí solo empieza a bajar. Como cuando en el 2001 se liberó el mercado
cambiario de un día a otro, se dejó que haya flotación libre. El precio del dólar llegó a un precio cúspide, donde nadie está
dispuesto a comprar y allí comienza a caer. Tras la caída, el Banco Central empieza a comprar (flotación administrada)
para mantener y subir el precio del dólar y que sea negocio exportar. El precio overshooting es que el efecto.

Por otro lado, tenemos el pass through: es el traslado a precios de una medida. Ejemplo, el dólar sube,
se devalúa y se pasa a la inflación. Cuando se traslada a ese precio, se copia, la devaluación fracasa. Si no se pasa al
precio, la devaluación es positiva.

Moneda nacional frente a moneda de referencia

Siempre vemos el peso nacional frente a una o dos monedas que están jugando esa relación. Este es un
problema que los que tienen moneda de referencia no tienen, porque lo que hacen ellos es mirar cómo se comporta la
moneda fuerte competidora e ir siguiendo el paso o marcando el paso. Por ej.: China devalúa un poco su moneda para que
sus productos sean más baratas y poder vender más, y a ellos EE. UU respondió con un bloqueo. Los países no se mueven
como en Breton Woods, sino que miran una moneda de referencia e intentan mantener un cierto equilibrio en el comercio
internacional. Ya que no hay nada malo en ser deficitario, mientras haya alguien para prestar. Lo que está mal es ser
dependiente de esas ayudas externas en moneda que yo no puedo emitir. Si hay déficit es porque hay superávit en otro
lado que compensados dan 0. Si alguien tiene un superávit es porque otro lo está financiando.

El país más deficitario es EE. UU porque tiene una moneda que la utilizan todos, sin embargo, todos los otros países lo
financian. Cuando los bancos latinoamericanos acumulan dólares, en realidad estamos financiando la expansión
monetaria de EE. UU. Esta es la ventaja de tener una moneda fuerte.

CRITERIO MONETARIO

Vinculación del nivel de precios con otras variables.

Velocidad de circulación = PBI / CANTIDAD DE MONEDA CIRCULANTE (base monetaria M1)

Lo que está arriba es directamente proporcional al resultado y lo de abajo inversamente proporcional. A mayor cantidad
de moneda, menor cantidad de circulación. A mayor PBI, mayor velocidad de circulación.

V= PRECIO x CANT. BIENES / MONEDA

El PBI es un flujo permanente de bienes y servicios que produce un país a lo largo de un año. Para calcularlo se dice que
es la cantidad de bienes o producción x su precio. En cambio, la moneda es un stock. Sabemos qué cantidad hay porque
fue impresa.

P = M x V / CANT. BIENES

Lo importante de la fórmula es el precio porque da una idea de la inflación. Lo que está arriba de la fórmula es
directamente proporcional al precio: más moneda, sube el precio. Lo de abajo es inversamente proporcional, más oferta,
baja el precio. La relación entre emisión de dinero e inflación es que, si uno tiene más dinero en el bolsillo, puede
ahorrarlo o gastarlo. La propensión es a gastarlo, aún más si en el país no hay una opción
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de ahorro sustentable. Si yo tengo mucha moneda disponible, lo más seguro que suceda es que haya mucha gente
gastando, y por la oferta y la demanda, esos bienes suban de precio generando inflación. A su vez si la velocidad de
circulación de la moneda es muy alta, los precios suben. Si tengo mucha cantidad producida de bienes, los bienes bajan de
precio por ser ofertados. Y de esta forma baja la inflación. Pero en las economías normales modernas la velocidad no se
tiene en cuenta.

En respuesta a la inflación lo que qué puede hacer la autoridad pública es:

a. Intentar retirar dinero/moneda o secar la plaza para que no haya tanta presión sobre los bienes y los bienes
bajen los precios o se mantengan allí. Al tener autonomía para estas decisiones los efectos suelen ser más rápidos.

b. Conseguir muchos bienes, producir mucho, para que, al haber mucha oferta, baja el precio. Si se toma esta
opción, según los bienes esto puede llevar mucho tiempo.

c. Aumentar los precios de las tarifas, en la medida en que no tenga que subsidiarlos, y esto repercute en el
nivel de precios. Esto también es una solución a largo plazo. Lo que se hizo en la época de Macri, pero no fue
sustentable en la medida en que fue proporcional a la inflación, pero hay gente que no puede pagarlos y se pierde un
aporte.

d. Mixta

Las decisiones a tomar son difíciles porque hay factores de tipo político, de tipo social y económicos.
Restringir la cantidad de dinero es muy costoso para el dinero: debe subirse el costo de ese dinero a través de la tasa de
interés. El efecto negativo de quitar dinero de circulación es que, por ej., los productores no pueden expandirse porque no
tienen crédito, no hay liquidez. Sacar dinero produce que no haya crédito disponible. Bajar la inflación es una opción a
corto plazo, pero también genera desocupación, protesta social, etc. El arte está en equilibrar e ir arreglando lo que se
desarregla. Cuando uno maneja la economía, necesita pensar en una especie de flota de barcos

Samuelson decía que un Estado manipulando la cantidad de moneda o crédito en poder del público hacia
la baja o hacia la alta logra efectos rápidos en la conducta de las personas: cómo consume, en qué invierte y en qué
ahorra.

BANCO CENTRAL

Por el Art 75 CN inc. 6 se dispone que corresponde al Congreso establecer y reglamentar un

Banco Federa con facultad de emitir moneda, así como otros bancos nacionales. Este BF con facultad de emitir
moneda es lo que hoy conocemos como BCRA. En la redacción de 1863 se estableció un Banco Nacional, generando una
confusión con el Banco Nacional que en realidad opera como un banco comercial, pero de capital nacional. Otra razón
fue estructurar un banco federal como en otros países. En EE.UU existe la reserva Federal que en un BC con sedes en
otros Estados además de una casa central o matriz, y cada sede tiene una función particular; pero además programan
apuntando a la región donde están la política monetaria ajustando la estrategia de emisión o crédito adecuado a la región.
Nosotros todavía no pudimos estructurar un banco federal descentralizado.

Comienzan a surgir cuando el Estado obtiene una cantidad de atribuciones porque las crisis económicas
eran tan profundas que no podían ser subsanadas por los banqueros privados. En un principio eran instituciones parecidas
que eran de alguna una autorregulación del mercado bancario sobre los bancos, se juntaban los dueños de los bancos
armando una suerte de directorio para analizar el negocio y tomar medidas ligado al mercado autosatisfecho y que el
Estado no debe intervenir. Pero la irresponsabilidad en el
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otorgamiento de préstamos generó que algunos no devolvieran los montos, que eran en realidad dinero de los
depositantes, y no pudiesen ser devueltos. Este era uno de los riesgos propios de la actividad de los bancos porque
depende de las devoluciones o que los ahorristas no vayan todos a devolver su dinero. Este sistema era precapitalista y
funcionó en la medida en que los mercados eran relativamente pequeños y concentrado en determinadas familias. Los BC
vienen a atender los problemas que pueden surgir de una mal manejo de los bancos.

Los problemas que puede traer el sistema bancario son que utilizan el capital de los depositantes o
ahorristas, lo que genera efectos de moral hather y no implica cierta tensión respecto de las pérdidas, tienen un gran nivel
de apalancamiento porque es dinero de otro; a diferencia de las empresas donde realizan una primera inversión de “costo
hundido” porque ya está previsto que si sale mal es plata perdida. Que el banco haga un mal manejo de ese dinero y que
una gran masa de ahorristas entre a una crisis. Hay diferentes tipos de riesgos:

a. riesgo crediticio, siempre se debe prever la potencial falta de pago de los créditos otorgados por el banco, para
ello se determinan condiciones o garantías subsidiarias al préstamo.

b. riesgo de mercado, alteraciones de los precios del mercado crediticio originada en fluctuaciones en la oferta y
demanda

c. riesgo de liquidez, comprende la eventual carencia de fondos líquidos por parte del banco para hacer frente a
sus obligaciones. Está vinculado al índice de mora verificando si les están devolviendo lo prestado, debe comunicarse
al BCRA. Por ejemplo, se baja la tasa de encaje, que ingrese plata al dinero, se pueda devolver para el caso que se
pueda devolver a los ahorristas

d. riesgo de fluctuaciones en la tasa de interés, puede conducir a que los bancos paguen por los depósitos
tasas de interés mayores a las que perciben por sus créditos

e. riesgos vinculados al mercado de cambios, están referidos a posibles fluctuaciones en el valor de la

moneda local o extranjera que pueden ocasionar pérdidas a los bancos. Por ejemplo, cuando la gente va a retirar en
masa los dólares, hoy los bancos no prestan dólares teniendo un encaje sumamente alto.

f. riesgo operacional, posibles errores humanos, tecnológicos o fallas de gerenciamiento

g. riesgo de fraude, no es un riesgo comercial propiamente dicho, puede tener serias consecuencias para la
actividad

h. riesgo legal, vinculado a cambios legales o en la interpretación de las normas que vuelvan más onerosas las
obligaciones

i. riesgos de reputación, posibilidad de que la reputación se vea afectada por fallas o ineficiencias para operar,
incumplimiento de regulación generando desconfianza en los depositantes y que haya una corrida bancaria o que el
efecto se disperse contagiosamente.

j. riesgo país, asociado al ambiente económico social y político donde los bancos operan, que los países eligen
como sedes.

k. riesgo sistémico, incumplimiento potencial o real de las obligaciones por parte de uno o más bancos que
alimenta en el público la desconfianza, corrida bancaria.

Todos estos factores o riesgos se verifican en los informes que hacen internamente cada banco y lo
comunican obligatoriamente al BCRA, que lo va a compilar para que todos los vean, están establecidos bajo las normas
de Basilea. Estas normas no son obligatorias, y crean una suerte de compilado prudencial
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con el dinero de otros, los ahorristas, quienes cumplen están en un sistema bancario sólido. Pese a no ser obligatorias la
mayoría de países y bancos adhieren porque otorga buena reputación siendo casi una condición necesaria para operar.
Tienen como criterios:

a. una buena calidad de la cartera de crédito, como deben prestar los bancos

b. buena liquidez del mercado, velocidad de la circulación. Una buena manera de determinarlos es saber el patrimonio
frente a lo que se maneja, entre otras fórmulas de relación

c. manejo de las utilidades, una parte para préstamos, otra para transferir a la casa matriz, otra para recapitalizar, otra
para nuevas inversiones, un banco que constantemente reparte utilidades es sumamente irresponsable. En este
sentido juega también las reservas que por ser sociedades comerciales deben conservar.

d. buena calidad de gerenciamiento es como un último criterio recientemente incorporado, donde las titulizaciones
otorgan un puntaje.

En el momento de la supervisión los BC actúan a través del estudio de estos informes, si continúan en
falta procede un apercibimiento, una multa altísima, inspección in situ a cargo de los inspectores del BCRA, plan de
saneamiento, inhabilitación o remoción de personal, para finalmente la revocación para actuar; todo ello para cuidar los
ahorros y depósitos del público. Hay algunas situaciones donde el BC decide la derivación para que el ahorrista no pierda
plata, a través de los seguros de SEDESA.

La historia de los BC es la historia de la crisis económicas, ya que analizan que pasó y como evitar que
vuelva a pasar acumulando funciones o creando nuevas instituciones (CNV) por la gravedad que tiene una crisis
financieras. Los BC son quienes vigilen, en principio, y regulen a todo el Sistema Bancario (como prestan la plata, que
criterios manejan), los BC no prestan plata, salvo al Estado con determinadas restricciones. Si no actuaran, los efectos de
la crisis podrían ser muy dramáticos, como que los ahorristas pierdan su dinero. Los BC actúan con anillos de riesgos
actuando sobre problemas puntuales, y para evitar el contagio van avanzando sobre cada anillo, sobre cada sector. Los BC
también pueden actuar con el mínimo para generar grandes resultados, ahí para evitar emitir, se fomenta que entre los
bancos se presten. Este sistema es parecido a la tasa libor (tasa de referencia de Inglaterra), pero se llama tasa coldmoney
y todos los bancos comerciales llegan bien sin que el BC tenga que salir a prestarles dinero.

Los bancos centrales tienen como características:

a. Instituciones homogéneas, los BC de cualquier país tienen funciones muy similares.

b. Se autorregulaban antes

c. Actúan prociclicamente (a favor del ciclo), cuando todo está bien se promueve el consumo, y cuando todo se
complica se empiezan a limitarse la disponibilidad. Una medida por ejemplo es lo del encaje, el porcentaje de dinero
que los bancos tienen que resguardar, si desea restringir el acceso al crédito sube la tasa de encaje. Entonces los
bancos para cumplir con el encaje, sube la tasa a quienes hagan depósitos y consigue por absorción tener masa
dineraria.

Las variables operativas de los BC, funciones

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1. Banco de emisión. A partir de la autorización y delegación legislativa y constitucional tienen

el monopolio de emitir moneda. Son así desde 1835 cuando los BC toman la forma moderna. Se hace
bajo dos sistemas:

· Centralizado, los bancos tienen una estructura de decisión y autorización y tienen la fábrica
de impresión

· Descentralizado, en nuestro caso en la Casa de la Moneda donde están las maquinas,

pero no va a poder imprimir si no se lo ordena el BCRA. EEUU (no tienen clausulas que
digan que corresponde al congreso la emision monetaria y la formacion a traves de una ley
organica para crear un banco nacional o federal); sino que surge de un fallo “Maddulock v/
Maryland”, donde participo el juez Marshall que tuvo la autoria intelectual en el fallo
“Madbury v/ Madison” (fijo el criterio de la supremacia constitucional y la atribucion de los
tribunales para el control de la supremacia). Con el fallo Maddulock se busco determinar la
amplitud de atribuciones del poder legislativo con respecto a la moneda y establecion que la
moneda era una atribucion de la soberania, y correspondia al Congreso. Inclusive parte de ese
fallo es lo que esta en la CN del 53-60 y en 1994 cambiando el “banco nacional” por “banco
federal”.

2. Establecer la base monetaria, por tener el monopolio de la emisión. Para Samuelson

manipulando la disponibilidad del crédito, así como regulando la base monetaria o circulación,
determina en un corto plazo la conducta de ahorro, inversión o gasto. Los BC se encargan de
mantener un proceso de monetización, y si por ejemplo hay un proceso de desmonetización toma
medidas para contrarrestar esa caída que termine en inflación.

3. Fijar tasa de corto y largo plazo de las tasas de referencia, las cuales sirven para
controlar el crédito disponible. Si los BC pagan por el dinero que le llega una tasa de 10% y esa es la
tasa de referencia, cualquier negocio para ser rentable debe ser superior a esa tasa de referencia,
porque si da menos conviene mejor dejar la plata en el banco y crezca sola. En ese sentido no es
bueno para los actores económicos productivos que esta tasa sea tan alta.

La tasa de corto plazo se determina por varios métodos:

· tasa libor, es una tasa de referencia para contratos internacionales. El conjunto de bancos
ingleses tradicionales y comerciales se hacen prestamos entre ellos, dentro del sistema, y con
eso definen el nivel de liquidez. La tasa sube si todos están en problemas por no poder
prestarse. si uno solo tiene el problema la tasa es abajo

· la fijan los mismos BC a través de una negociación periódica con el resto del sistema financiero,
bancario, etc. Cada BC tiene una suerte de letra, es la forma en cómo se endeudan los BC (LEBAC,
LELIQ), sin embargo, tienen una letra emblemática o de referencia, todas las semanas los BC definen
cuanto quieren tener de base monetaria y crédito disponible para la población. La negociación se da
en la medida de que dicha tasa sea más redituable que la ganancia que los bancos comerciales
obtienen por prestarle a los particulares, los BC suben dicha tasa para hacer más atractiva que les
compren dicha letra. Por ejemplo, en 24 hs el Tesoro salió a buscar a través de varias letras de
Tesorería para pedir prestado ese dinero con vencimiento en el largo plazo (absorción y ahorristas
que fueron a comprar al tesoro y prestar al Estado), y el BCRA colocó una letra absorbiendo millones
también con vencimiento en un corto plazo. La función de las letras del Tesoro es
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pedir dinero y las letras del BCRA es absorber dinero para contraer la base monetaria y el crédito
disponible para su finalidad de proteger la moneda.

Si ve que hay inflación alta y necesita absorber dinero decide colocar una letra (especie de certificado de
plazo fijo) que premia con un interés, y todos aquellos que decidan comprar la letra le otorgan el dinero al
BC para poder retirarla del mercado por un tiempo. Asimismo, cuando el dinero no es aceptado crea
incentivos para su ahorro subiendo la tasa para remunerar el ahorro y mantener algunas variables
controladas, pero su efecto no deseado es que los negocios deben rendir más que la tasa de referencia
dispuesta. Se dice que es tasa de descuento cuando el BC actúa de otra forma, cuando le presta a los
bancos ganando una tasa de interés muy favorable para promover el sistema.

4. Controlar el tipo de cambio, a través de a tasa fija, de flotación, mixta o Crowling peg. Si es
demasiado bajo no podemos vender a nadie, y puede pegar un salto grande, en países sin moneda
fuerte es super importante.

5. Regulación del sistema bancario y cambiario, el BC determina quienes pueden estar en ese
mercado, de todo lo que utilice moneda, las bolsas, mercado electrónica y etc. Se requiere para
funcionar la autorización del BCRA. La norma dice que cada operación de esas unidades productivas
involucra una regulación, ese dinero que se presta se da en forma de que pueda cumplir para
devolver, medidas de seguridad etc. Esto fue el resultado de muchas malas experiencias económicas
por dejar en manos de los banqueros la autorregulación del mercado, y que como se manejan con un
nivel de apalancamiento (distinto del costo de hundimiento) se llevaran los ahorros de los
depositantes.

La doctrina francesa determina que el Estado regula en interés común de toda la sociedad, regulando
áreas económicas vinculadas al derecho privado (iusprivatista), son restricciones al derecho a la
propiedad, las que deben ser constitucionalmente permitidas traducidas en normas de un bajo nivel de
jerarquía a la CN (pirámide de Kelsen): son normas de coyuntura muy inestables y relativas que
generan conflictos de valores en pugna. Se ven en disposiciones o comunicaciones del BCRA, AFIP,
DGI, CNV, etc., que tienen una potestad delegada de configurar una red de normas intrincada y hasta
contradictoria, pero que jamás deben violar la CN. Los sujetos regulados son los actores económicos,
empresas, mercados, etc., cuyo objeto es otorgar legitimación, personería y autorización para operar.
Buscar derecho económico. Cuando hablamos de reglamentación son aquellas normas del PEN que
complementan las leyes y las hacen operativas y no deben limitar lo que dice la ley sino realizarla (Art 28
y 99 inc. 2 CN), la regulación son normas que buscan intervenir, dirigir u orientar con un grado muy alto
de discrecionalidad en tanto no violen la CN, y es efímero.

Los elementos de esta regulación son:

o los BC solo dejan ingresar al sistema a aquellos que puedan o prueben habido conocimiento
de ese mercado, otorgando determinadas garantías. Ahí comienzan las primeras regulaciones,

o los mercados son procíclicos (cuando todo anda bien se mantiene para andar bien)

o como se utiliza dinero de los ahorristas y depositantes se busca morigerar la forma en que se
utiliza dichos fondos
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o es un mercado sumamente contagioso, un banco impacta en los demás, como en el 2001. Más
en el mundo globalizado actual. ARTICULO DE CRISIS PRESUPEUSTARIA

6. Supervisión y control de entidades financieras, controla que se cumplan las

regulaciones dando un sistema jurídico muy complejo donde se supervisa cada detalle del
funcionamiento de las sucursales, que de no ser cumplidas implican el cierre de la sucursal junto con
una multa.

7. Agente Financiero del Gobierno, cuando el Gobierno hace un Tratado con el FMI, o
intercambia divisas el BCRA actúa como el banco oficial o garante, que no es un banco común sino
simplemente el que va a regular. Los arreglos que hagan las Provincias a nivel internacional, el
dinero que reciban pasa por el BCRA que luego le gira pesos a las Provincias.

8. Atesoramiento de reservas internacionales estarán en el BCRA y no en el Tesoro o en el

Gobierno, ese atesoramiento será la contraparte de la gran deuda que tienen por haber emitido. Estas
reservas son el respaldo de la emisión, activos contra pasivo. El sentido es que internamente se actúa
en pesos, y los dólares pasan al BCRA que emite pesos. Ese atesoramiento tiene como particularidad
que las reservas están en otro país y son inembargables, lo que hacen los diferentes pises es
administrar las reservas de otro.

9. Prestamista de última instancia, ante cualquier problema económico los BC emiten la

cantidad de dinero necesario para intentar salvaguardar su moneda y el Estado. Como por ejemplo
cuando ocurrió la crisis de Lehmann Brothers en 2008. El BCRA tiene una caja aparte, que son las
reservas, cada vez que emite entrega al Gobierno dinero, y contra eso ellos entregan una letra con un
interés generoso, intransferible para que solo deba esperar a que venza. Cuando vence el BC va a
cobrar, pero usualmente el Gobierno pide una prórroga o renovación. Todas esas letras forman en la
contabilidad del BCRA como acreencias, con la posibilidad de que lo devuelvan. Hace poco una letra
intransferible se convirtió en bonos de deuda en dólares, entonces el BCRA ganó dichos títulos,
pudiéndose dar vuelta en el mercado si quisiera para venderlo. Por eso en este sentido se dice que
deben ser independientes, ya que los fondos del Tesoro nunca se confunden con las reservas del BC,
las cuales son inmunes frente al ataque de juicios de terceros.

Programa monetario

Los BC actúan en el mediano plazo a través del mandato que está en el presupuesto votado en el
Congreso a través de un programa monetario. El programa monetario es un instrumento por el cual el Estado explicita
su visión del contexto económico externo e interno, y anuncia objetivos de política monetaria, financiera, crediticia y
cambiaria (instrumentos del BC) con el fin de enviar una señal a los decisores políticos y económicos para que estos fijen
expectativas de desempeño macroeconómico.

Los BC analizan el contexto internacional y local, después hay un conjunto de políticas que surgen:
política monetaria política crediticia, política financiera (como funcionan los bancos) y la política cambiaria del dólar. Del
otro lado están la política económica (directrices que controlan otros aspectos de la macroeconomía), política fiscal
(cuanto y como se gasta, y como se recauda), y la política productiva (sectores económicos a promover); en estos dos
últimos casos se encarga el Ministro de Economía.
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CARTA ORGANICA DEL BCRA. LEY 24144 vs. LEY 26739

La Ley 24.144 fue una ley de 1992, hecha en función de la convertibilidad. Salidos de la convertibilidad
nos seguimos rigiendo por dicha Carta Orgánica con algunas modificaciones, hasta el 2012, que empieza una debacle con
algunas situaciones de crecimiento.

Por el art. 1 se establece que el BCRA es una entidad autárquica del Estado Nacional, regida por
las disposiciones de esta carta orgánica y las demás normas concordantes. Hay muchos entes autárquicos, pero
el BCRA tiene como particularidad:

· 2do párrafo. Garantiza las obligaciones asumidas por el banco. Es decir, a lo último nos vamos a
encontrar con todo el poder del estado, que es el respaldo de esta institución

· 3er párrafo. Salvo expresa disposición en contrario, establecida por ley, no serán de aplicación al
banco las normas, cualquiera sea su naturaleza, que con alcance general hayan sido dictadas o se
dicten para organismos de la administración pública nacional de las cuales resulten limitaciones a la
capacidad o facultades que le reconoce esta carta orgánica. Refuerza el carácter de ente autárquico del
Estado, si hay una norma que afecta al estado nacional, si específicamente no nombra al BCRA no se le aplican
tales; se protege su autonomía. El razonamiento es que el BCRA tiene atribuciones sobre algo muy preciado: la
disponibilidad del dinero por lo que es necesario proteger esa atribución de la ambición política. Así mismo
también las autoridades del BCRA tienen una protección frente a errores, son indemnes a la persecución judicial.

El Art 2 determina el domicilio en la capital de la República, podrá establecer agencias y nombrar

corresponsales en el país y en el exterior (razonable por la necesidad de divisas). Cuando habla del interior del país, se
intentó, pero no se profundizo.

El Art 3 establecía los objetivos del BCRA como función primaria y fundamental preservar el valor
de la moneda. Para estos efectos las atribuciones eran la regulación de la cantidad de dinero y de crédito en
la economía y el dictado de normas en materia monetaria, financiera y cambiaria conforme la legislación
vigente. Era el BC con un solo objetivo. Un ejemplo es EE. UU estudia el desarrollo del empleo porque está íntimamente
relacionado con la producción y el crecimiento del PBI. Se derogó la 3era parte donde determina que el BCRA deberá
dar a publicidad, antes del inicio de cada ejercicio anual, su programa monetario para el ejercicio siguiente,
informando sobre la meta de inflación y la variación total de dinero proyectadas. Con periodicidad trimestral o
cada vez que se prevean desvíos significativos, respecto de las metas informadas, deberá hacer público las
causas del desvío y la nueva programación. El incumplimiento de informar por parte de los integrantes del
directorio del BCRA será causal de remoción a los efectos previstos en el Art 9. El Directorio y el Presidente del
BCRA son responsables ante el Congreso por el resultado de su gestión, de hecho, para ser nombrados deben pasar por la
Comisión de Acuerdo del Senado, por lo menos una presentación al Congreso de sus planes; entre ellos el Plan
Monetario. Si el Plan Monetario (aun con aproximados), resulta luego desviado en los resultados sustancialmente, se
deben explicaciones al Congreso, si no son satisfactorias caen del cargo. Es un control del Congreso, no del PEN. Por
deber explicaciones al PEN y al PLN, les da cierta cobertura y permite cierta autonomía en las decisiones, inclusive la
duración es de 5 años con el objetivo de tener una estabilidad, pero nunca se logra.

Con la nueva redacción tiene por finalidad promover, en la medida de sus facultades y en el
marco de las políticas establecidas en el gobierno nacional, la estabilidad monetaria, estabilidad financiera, el
empleo y el desarrollo económico con equidad social. Esto responde a los multiobjetivos que los BC modernos
deben tener. A partir de mediados de los 80 se establece como algo de buena práctica que los BC sean autónomos en
función de la democracia, y que no haya tentación de emitir sin freno. Pero es necesario
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el equilibro entre independencia y coordinación de políticas. Un ejemplo fue en 2012 que conllevó la remoción de Redrado
con el objetivo de cercenar dicha autonomía.

El Art. 4 establecía las funciones y facultades del BCRA:

a) vigilar el buen funcionamiento del mercado financiero y aplicar la Ley de Entidades Financieras y demás
normas que, en su consecuencia se dicten

b) actuar como agente financiero del estado nacional y depositarios y agente del país antes las
instituciones monetarias, bancarias y financieras internacionales a las cuales la Nación haya adherido

c) concentrar y administras sus reservas de oro, divisas y otros activos externos

d) propender al desarrollo y fortalecimiento del mercado de capital

e) ejecutar la política cambiaria en un todo de acuerdo con la legislación que sanciones el Congreso de la
Nación

Con la nueva redacción quedó:

a) regular el funcionamiento del sistema financiero y aplicar la Ley de Entidades financieras y demás
normas que, en su consecuencia se dicten. Se pasa de una actitud pasiva propia de los 90 a una posición activa.

b) regular la cantidad de dinero y las tasas de interés, regular y orientar el crédito. Anteriormente cada Banco
tenía independencia para administrar su cartera de crédito, hoy en día deben hacerse de la forma más virtuosa para la
economía (hipotecario, prendario, de consumo).

c) actuar como agente financiero del Estado Nacional y como depositario y agente del país antes las
instituciones monetarias, bancarias y financieras internacionales a las cuales la Nación haya adherido, así
como desempeñar un papel activo en la integración y cooperación internacional, en miras de la
globalización.

d) concentrar y administrar sus reservas de oro, divisas y otros activos externos, para tener el respaldo de sus
pesos, si es total es caja de conversión, si hay cierta flexibilidad es moneda fiduciaria.

e) contribuir al buen funcionamiento del mercado de capitales. Tavarone distingue el mercado financiero (de
capitales y de cambio) del bancario. El de capitales está compuesto por la bolsa, abierto electrónico, donde se
tranzan papeles, bonos, obligaciones negociables, son reguladas por la CNV. Sin embargo, como la materia prima es
el dinero y el crédito deben coordinarse en acción con el BC. Los valores representativos pueden ser el valor de la
empresa cuando son acciones, de deuda con lo que garantizan el pago del precio más un interés, y si son bonos
representan la deuda pública. En nuestro país no se ha podido lograr enriquecer el mercado de capitales, por eso toda
la gente cuando tiene plata va al dólar; contrariamente a lo que quizás pasa en Brasil.

f) ejecutar la política cambiaria en un todo de acuerdo con la legislación que sancione el Congreso, con la
tasa fija, de flotación, Crowling peg.

g) regular en la medida de sus facultades los sistemas de pago, las cámaras liquidadoras y compensadoras,
las remesadoras de fondos y las empresas transportadoras de caudales, así como toda otra actividad que
guarde relación con la actividad financiera y cambiaria. Todo el sistema está regulado por los BC porque está
vinculado el dinero
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h) proveer a la protección de los derechos de los usuarios de servicios financieros y a la defensa de la

competencia, coordinando su actuación con las autoridades públicas competentes en estas cuestiones.
Es una manera de incorporar normas de protección a los usuarios de servicios financieros. Existe dentro del mismo
BCRA, una agencia que recoge todas las demandas referidas a ellos

En el ejercicio de sus funciones y facultades, el BCRA no estará sujeto a ordenes, instrucciones o

indicaciones del PEN, ni podrá asumir obligaciones de cualquier naturaleza que impliquen condicionarlas,
restringirlas o delegarlas sin autorización expresa del Congreso. Este párrafo ya estaba en la ley anterior para
proteger la autonomía, son dos partes que se contradicen, pero son armónicas con el Art 3 respecto de las políticas
públicas. LEER CARTA ORGANICA SEGUN BARRERA DELFINO

Del Art 5 al 9 se establece como se estructura el Banco, el Directorio consta de 10 miembros que duran
en su cargo 6 años. Para poder ser Director y Presidente del BCRA, el PEN los propone y sus pliegos van a la Cámara de
Senadores, y a través de la Comisión es donde se exponen, y una vez que el Senado aprueba esos pliegos pasan a tener
condición plena de miembros del Directorio del BCRA. Cuando no se logra acuerdo con el Senado, el PEN los propone y
están nombrados en comisión pasibles de remoción. Los que pasaron por el Senado para poder ser removidos, inicia con
un pedido que se debe plantear y eso va a una Comisión Bicameral y se verifica la situación. La remoción de los
miembros del directorio se dará por causales de mala conducta o incumplimiento de deberes de funcionario público,
debiendo contar para ello con el previo consejo de la Comisión del Honorable Consejo de la Nación, que será presidida
por el Presidente de la Cámara de Senadores.

El Art 10 son las atribuciones del presidente, aparte de ejercer la administración del Banco, actuar en
representación del Directorio, convocar las reuniones, etc.:

a. nombra, promueve y separa al personal del banco de acuerdo con las normas que dicte el directorio,
dándole posterior cuenta de las resoluciones adoptadas

b.

c.

d.

e. dirige la actuación de la Superintendencia de entidades financieras y cambiarias, la Superintendencia es un

órgano muy técnico dirigido al control, más que a la regulación, de las entidades financieras. En muchos BC esto está
descentralizado, y es un miembro del directorio que no es el Presidente, el cual solo tiene una acción de control
indirecto a través de todo el directorio. Con esta nueva redacción se centraliza o unifica nuevamente, ideal para
momentos de crisis y el control de la Superintendencia está en cabeza del Presidente. Durante la crisis del 2001
mientras la Superintendencia tomaba una medida, el Directorio, pese a tener dos miembros en la superintendencia,
daban ayudas a los bancos en problemas y atentaba contra la tarea de controlar el dólar, esta doble cabeza provocó los
problemas.

f. L

g.

h. dispone la substanciación de sumarios al personal cualquiera sea su jerarquía, por intermedio de la

dependencia competente

i. deberá presentar un informe anual sobre las operaciones del Baco al Congreso. A su vez deberá
comparecer ante las comisiones de Presupuesto y Hacienda de ambas Cámaras, de economía del
Senado y de Finanzas de la Cámara de Diputados, en sesiones públicas y conjuntas de las mismas, por
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cada una de las Cámaras, al menos una vez durante el periodo ordinario o cuando estas comisiones lo
convoquen, a los efectos de informar sobre los alcances de las políticas monetarias, cambiarias y
financieras en ejecución.

j. opera en los mercados monetario y cambiario. Era una atribución que le devuelve la Ley de emergencia
económica en el 2002 al BCRA, de esta manera queda plasmado en la Carta Orgánica

El Art 11 cuando razones de urgencia fundadas así lo exijan, el Presidente podrá resolver
asuntos reservados al Directorio... Osea permite que no se convoque a reunión al Directorio… en consulta con el
Vicepresidente y un director, o en ausencia, impedimento o vacancia de Vicepresidencia con dos directores;
debiendo dar cuenta al cuerpo en la primera oportunidad que se reúna de las resoluciones adoptadas de esta
forma, de la misma facultad gozará quien lo reemplace. El Presidente convocará a Reunión de Directores por
lo menos una vez cada 15 días.

Cinco miembros formarán el quórum y, salvo disposición en contrario las resoluciones serán
adoptadas por simple mayoría de votos de los miembros presentes. Se hace quorum con 5 y con 3 se puede tomar
la decisión. En caso de empate el Presidente tendrá doble voto. Por vías de reglamentación podrá el Directorio
establecer el requisito de mayorías más estrictas. El Ministro de Economía o su representante, pueden
participar con voz, pero sin voto en las sesiones, es un mecanismo de coordinación, y de presión, adecuada, permite
intercambiar informes, que antes de votar se sepa cuales son las opiniones.

El Art 14, de la vieja redacción, el Directorio determina la ejecución de la política monetaria y

financiera del banco atendiendo a los establecido en el Art 3. Corresponde al Directorio:

a) intervenir en las decisiones que afecten al mercado monetario y cambiario, estando facultado para
operar en ambos mercados

b) prescribir requisitos de encaje sujeto a las condiciones establecidas en el Art 28

c) fijar las tasas de interés y demás condiciones generales de las operaciones crediticias del Banco, las
que no podrán ser inferiores al promedio de la colocación de las reservas

d) establecer relaciones técnicas de liquidez y solvencia para las entidades financieras.

En la nueva redacción corresponde al Directorio:

a) intervenir en las decisiones que afecta al mercado monetario y cambiario, por ser la máxima autoridad

b) prescribir requisitos de encaje, sujeto a las condiciones establecidas en el Art 28. El Art 28 es el encaje, o
efectivos mínimos; el BCRA puede exigir que las entidades financieras mantengan disponibles
determinadas proporciones de os diferentes depósitos y otros pasivos expresados en moneda nacional o
extranjera. Se toman todos los depósitos y pasivos y el BCRA dispone que porcentaje debe tenerse como efectivo
mínimo como primer anillo de seguridad antes cualquier problema. La integración de los requisitos de reserva
no podrá constituirse si no en depósitos a la vista del BCRA en moneda nacional o cuenta de divisas
según se trate de pasivos de las entidades financieras denominadas en moneda nacional o extranjera
respectivamente. Atendiendo a circunstancias generales el BCRA podrá disponer que la integración de los
requisitos se realice parcialmente en títulos públicos valuados a precio de mercado. Los bancos podrían
tener títulos del Estado a los fines de llegar a cumplir con el encaje bancario, valuados a precio de mercado hay que
ver a que valor real al que cerró el bono ese día (el valor facial es al vencimiento). Como los bonos que emitió el
Tesoro a fines del 2020. Un segundo anillo está compuesto por los SEDESA que son los seguros de depósitos S.A, es
un fondo integrado por un pequeño
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porcentaje de los plazos fijos, cajas de ahorro, etc., que van a integrar esa gran caja administrada por el BCRA y un
conjunto de bancos comerciales, es un fondo anticíclico que hasta cierto monto ($300mil pesos de depósito) está
garantizado totalmente.

c) fijar las tasas de interés y demás condiciones generales de las operaciones crediticias del banco.
Principalmente las tasas de referencia, como las LELIQ y LEBACS

d) establecer relación técnicas de liquidez y solvencia para las entidades financieras. Son cálculos
matemáticos que hacen al buen funcionamiento de un banco que se ven en las comunicaciones del BCRA.

e) establecer el régimen informativo y contable para las entidades sujetas a la supervisión del Banco. Son
todas las normas de Basilea, y se les dice régimen informativo porque en cierta periodicidad los bancos deben
transmitirlo al área de la Superintendencia.

f) Determinar las sumas que corresponden destinar al capital y reservas de acuerdo al Art 38, ese Art dice
que las utilidades del BCRA que no sean capitalizadas se utilizarán para el Fondo de Reserva General y
para los Fondos de Reserva Especial, el BCRA al fin del balance como cualquier banco va a ver si tiene o no
utilidades, una parte la capitaliza para fortalecer el banco, otra parte para constituir reserva especial hasta que los
mismos alcancen el 50% del capital del Banco, una vez alcanzado este limite las utilidades no
capitalizadas o aplicadas a los Fondos de Reservas deberán ser transferidas libremente a la cuenta del
Gobierno Nacional. El BCRA toma sus utilidades y con el 50% deberán, no es optativo. Una cuestión es cuando el
BCRA transfiere utilidades y otra son las transferencias transitorias del BCRA al Gobierno, que son asistencias
donde el Ministro de Economía pide prestada una asistencia al BCRA, la cuál debe ser utilizada con mucha
prudencia porque es emisión monetaria.

En el 2019 se dio la particularidad de una crisis, pero que las ganancias del BCRA dieron el triple que el año anterior, por
la devaluación de las reservas en dólares, al haber devaluación traducida a pesos dio una ganancia particular; pese a
discusiones doctrinarias muchos entienden que aun las ganancias en dólares son ganancias. Es de alguna manera una falsa
ganancia, porque siempre y cuando haya devaluación mayor será la “ganancia”. Por ejemplo las exportadoras compraban
dólares con superávit, hasta que un determinado momento necesitaban retirar el dinero, con una mano compraban dólares
metiendo plata en el mercado, pero con la otra colocaban un bono LEBAC y retiraban dinero, pero ese dinero retirado al
ser entregada la letra pagaba un interés, siendo un costo para el BCRA, denominado deficit cuasifiscal que no se cuenta
dentro del deficit fiscal del tesoro, porque es parte del BC, que en general es refinanciado ese decficit sin mayor
problema. Pero cuando hay que entregar demasiadas letras ese deficit empieza a ser riesgoso, en 1991 genero una
eclosión, que se decidió colocar un bono forzoso a 10 años, haciendo bajar la tasas. En el FALLO PERALTA la CSJN dio
el visto bueno porque entendio que no afecto la igualdad, y por otro lado esos bonos que se entregaban podian ser
vendidos. Esto se vuelve a repetir en 2018-2019, con una gran entrada de dolares al pais, y se ingresan como pesos, para
poder convertirlos; si no hay superavit (si hay deficit requiere emision monetaria), con la otra mano se comenizan a
aumentar letras como el LEBAC, LELIQ. Estas letras tenian la particularidad que ser compradas por cualquier persona,
porque daban algo mas que un plazo fijo. Cuando ingresna muchos dolares, baja su precio; y si bajan mucho es una buena
señal para generar baja en la inflacion; lo que no sucedio en la practica. Y la gente creyendo en la teoria compraba
muchas LEBACS, pero esto habre la posibilidad de que quienes compren no renueven y decidan ir a comprar dolares;
dando como resultado que el dolar empieze a faltar y suba. Primero se empiezan a vender dolares para evitar la creencia
de que no faltaban, pero la gente comienza a comprar mas, entonces el BCRA pierde reservas. Ante esto el gobierno le
pide al FMI 55millones de dolares.

g) fijar políticas generales

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h) revocar la autorización para operar de entidades financieras y cambiarias, por pedido de la

superintendencia

i) D

j)

k) establecer las denominaciones y características de las monedas

l) disponer la desmonetización de billetes y monedas.

m) D

n) D

autorizar la apertura de sucursales y otras dependencias, manifestando el acto de control sobre cualquier entidad.
Respecto de las fusiones, debe haber estudio de los BC para analizar si dicha fusión puede tener algún problema de
lavado de dinero hasta problemas de funcionamiento

o) aprobar la transferencia de acciones que según la LEF requieran autorización del banco.

p) determinar el nivel de reservas de oro, divisas y otros activos externos necesarios para la ejecución de la
política cambiaria, tomando en consideración la evolución de las cuentas externas. La Carta Orgánica antes
fijada que para que hubiera un peso circulando debía haber un dólar dentro del BCRA, era una restricción total.
Después hay una Ley de Emergencia que permite al BCRA emitir billetes y monedas sin ese respaldo total, esta
atribución incorporada en e 2012 deja librado al Directorio que se defina cuanto va a ser la reserva neta necesaria para
emitir moneda o base monetaria, solo poniendo como condición las cuentas externas: si hay superávit o déficit
externo, si hay superávit implica que hay más dólares ingresando. Podría ser un sistema más regulado porque deja en
cabeza del directorio la posibilidad de emitir pesos con solo tener en cuenta la evolución de las cuentas externas.

q) D

r) regular las condiciones de crédito en términos de riesgos, plazos, tasa de interés, comisiones y cargo de
cualquier naturaleza, así como orientar su destino por medio de exigencia de reservas. Esta nueva redacción
da atribuciones para que el Directorio para generar políticas que orienten hacia donde los bancos van a ir destinando
sus créditos (hay créditos mejores que otros: hipotecario, prendario, de consumo, etc.)

s) j

t) j

u) j

v) declarar la extensión de la aplicación de la LEF a personas no comprendidas en ella, cuando así lo

aconsejen el volumen de sus operaciones o razones de política monetaria, cambiaria o crediticia. La LEF
tiene un problema en su nombre, porque en realidad es una ley de entidades bancarias y cambiarias, lo financiero está
regulado por el CNV. Es por ejemplo, el caso de las Fintech, financieras que se manejan por medios virtuales, son
nuevas instituciones que hacen lo que hacen los bancos que es intermediar en operaciones de dinero. También el caso
de asociaciones y mutuales financieras del interior del país donde no había bancos.
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w) establecer políticas diferenciadas orientadas a pymes y a las economías regionales. Vinculado a la

coparticipación y el desarrollo federal.

El art 17 indica que el BCRA está facultado para realizar las siguientes operaciones:

a. emitir billetes y monedas conforme a la delegación de facultades realizadas por el Congreso, repite lo que
dice la CN

b. otorgar redescuento a las entidades financieras por razones de iliquidez transitoria. En general es lo que
sucede con los bancos cuando sucede todo en armonía, a veces los bancos no llegan con el encaje entonces van al BC
y piden redescuentos, el BC lo otorga y a cambio pide garantías, con una tasa activa.

c. adelantos a cuenta de entidades financieras, es cuando se requiere mayor cantidad de dinero a mayor largo
plazo, debiendo los bancos entregar hipotecas y también los BC disponen una tasa activa mayor. Hoy la operación es
inversa.

El Art 18 dice que el BCRA podrá comprar y vender a precio de mercado, en operaciones de
contado y termino, títulos públicos, divisas y otros activos financieros con fines de regulación monetaria,
cambiaria, financiera o crediticia. El BCRA actúa con una tasa pasiva, que coloca una letra, retirando dinero, pero debe
pagar un interés denominado déficit cuasifiscal, porque no es del Tesoro. Este interés es superior al que ganarían los
bancos por prestar dinero a los particulares. Emitir títulos, bonos, certificados de participación, etc.

En el Art 19 queda prohibido al BCRA:

a. conceder préstamos al Gobierno Nacional, bancos, provincias y municipalidades, excepto lo dispuesto

en el Art 20

b. l

El Art 20, el BCRA podrá hacer adelantos transitorios al Gobierno Nacional hasta una cantidad
equivalente al 12%de la base monetaria, el 12% está vinculado a los 12 meses del año. Podrá además
otorgar adelanto hasta una cantidad que no supere el 10% de los recursos en efectivo que el Gobierno
Nacional haya obtenido en los últimos 12 meses del año, el fundamento es que se basa en lo que efectivamente el
Estado demuestra que ha recaudado. Los adelantos deberán ser reembolsados dentro de los 12 meses de
efectuado, si alguno de estos adelantos quedase impago después de ese plazo no podrá volver a usarse.
Con carácter excepcional, y si la situación o las perspectivas de la economía nacional o internacional así lo
justificara, podrá otorgarse adelantes transitorios por una suma adicional equivalente como máximo al 10% de
los recursos en efectivo que el Gobierno Nacional haya obtenido en los últimos 12 meses, esta facultad
excepcional podrá ejercerse durante un plazo máximo de 18 meses. Una cosa son los adelantos transitorios y
otras las utilidades, bajo el pedido del PEN el BCRA puede otorgar ambas, pero si se le va la mano vuelca muchísimo
dinero generando inflación.

El Art 28 habla de las tasas de encaje, cuando vamos a banco hacemos depósito o un plazo fijo, y
compramos dólares, cada banco hace la cuenta de cada deposito, y de acuerdo a como el BC hace la cuenta de cuanto de
esa plaza debe guardarse pro las dudas, ello se denomina encaje. La cuenta donde se realiza el depósito está a nombre del
banco central. Los objetivos son:

· Precautorio, defensa ante las masivas extracciones.

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· Regulatorio de la base monetaria, si el BC dice al conjunto de bancos a través de una comunicaciones sube la tasa
de encaje, entonces los bancos consiguen ante esta suma subir la tasa, si no llega tiene que comunicarlo. Es una forma
rápida efectiva y barata de absorber plata, porque el BC no tiene costo.

· Atendiendo los requisitos de reserva con títulos públicos, todo banquero busca ganar con intereses, los BC les dicen
que tienen que mantener el 10% en una cuenta al BC sin costo, pero el banco comercial necesita ganancia, entonces
los BC deciden aceptar títulos públicos pagando un interés, que al vencimiento deberán pagar. Hay un incentivo por
parte del BC que se adquieran títulos públicos que licita el gobierno y ambas cajas funcionan por separado pero
coordinadas. Los BC tratan de jugar todo el encaje, pero si no les alcanza van a tratar con letras, pero puede suceder
que el gobierno a través del tesoro lo ayude porque coloca letras del Tesoro a más largo plazo para absorber mayor
dinero circulante. Los efectos se van dando bastante rápido.

Por el Art 33 el BCRA podrá mantener una parte de sus activos externos en depósitos u
operaciones de interés y distribución bancaria en el exterior o en papeles de reconocida solvencia y liquidez
pagaderos en oro o moneda extranjera. Las reservas no están todas en la Argentina, sino que están invertidas en
otros países, que dan un interés y si da ganancia real de oro o en divisas.

El Art 42 establece que deberá publicar los objetivos, si hubo cambios deberá informar causas y las
medidas adoptadas en consecuencia, estaa en el 3 del antes, estaba el BC obligado a un programa monetario. Ahora está
al final no está claro si se incluye en el presupuesto o no, lo importante es que el informe tiene que ser presentado, ante
cmabios bruscos debe explicar en el Congreso que pasó.

A partir del Art 43 se establece lo que hace la superintendencia de entidades financieras y

cambiarias, sus actividades de supervisión.

El BCRA DEL 2002-2008

Existía un Mercado Único y Libre de Cambio donde compradores y vendedores intercambiaban divisas y
pesos, había una obligación de que cada exportador (exceptuados mineros, petroleras) de liquidar los dólares dentro de los
15 días de recibidos en el exterior. Había un acceso general al MULC, había un comprados y vendedor hegemónico que
era el BCRA, donde había un posibilidad de intervenir para darle el control en la volatilidad, lo que se denomina flotación
administrada. En esos caso se intervenía con superávit, la mejor manera, cuando sobraban dólares los compraba dando un
efecto neutro; sino podía ser una intervención emitiendo monedas, en el mismo momento en que compraba si veía que ese
dinero no era absorbido por el mercado y que las personas presionaban sobre el dólar, el BCR colocaba una letra de
absorción.

El objetivo era tener un tipo de cambio real alto y competitivo, y que no cayera en su valor porque si no a
determinados sectores se les complicaba la exportación y dejarían de traer dólares. El BCRA para atender su déficit
colocaba ss reservas y con lo ganaba compensaba el costo de las letras de absorción.

Había un control importante al ingreso de capitales en el 2005, que consistía en distinguir las inversiones
externas directas (inversiones hundidas) de las inversiones de cartera (para comprar acciones y bonos que pueden ser
comprados y vendidas en un mismo día), cuando ingresan es muy bueno porque generan ingreso de dólares en el mercado
y hacen que el precio caiga. El control consistía en que, si uno viene a comprar acciones y bonos, debía congelar el 30%
de lo que ingresa por 6 meses sin remuneración en el BCRA. Provocó que las inversiones especulativas aguardaran.
LORENA QUISPE!

Se requiere control del BCRA, las remesas se hacia para mas adelante con el objetivo de que las empresas reinviertan en
nuestro pais. Inversion externa directaa: infraestructura, para eso no hay estacionamiento entraban y se aplicaban pero se
exigia entregar el proyecto de inversion,, que un grupo burocratico estudie el proyecto.

Así funciono hasta el 2012 con el primer cepo, que era progresivo y al que se le fueron agregando
cuestiones. Una cosa es el ingreso y egreso de capitales y otra es prácticamente hacer
imposible el funcionamiento de la economía, como lo que se hace con el cepo. El cepo del 2012 consistía en:

· Control de ingreso y egreso de capitales

· Control de pagos de dividendos hacia el exterior

· Empiezan los encajes no remunerados para varios tipos de inversiones

· Medidas administrativas de la AFIP para controlar el atesoramiento, para comprar dólares se debía hacer un
pedido previo a la AFIP

· Medidas administrativas de la Secretaría de Comercio del 1x1, si alguien quería que comprar un dólar para
importar debía traer algún socio exportador para compensar lo que yo fuera a importar.

· Control de la compra de bonos en pesos

· Generalización de la obligación de liquidar, no solo los exportadores de granos, se eliminó las excepciones
respecto de mineros o petroleros

Cuando llega en el 2015 Cambiemos, había que desactivar el cepo y lo hicieron por todos los frentes y de
golpe en la búsqueda de confianza y traer inversiones, sin embargo, generaron efectos negativos:

· Liberación del tipo de cambio (BCRA 5850), generó problemas porque había contratos de dólar a futuro y al
devaluar, toda la diferencia la tuvo que poner el BCRA, que tuvo que emitir y después tuvo que absorber con letras,
para el que tenía que pagar un interés más alto.

· Baja de retenciones a las exportaciones con consecuencias fiscales y extrafiscales (Min Agro Decreto
133/15), esto produjo menor recaudación y una suba de los precios, más inflación.

o Fiscales, recaudación

o Extrafiscales, incentivo de un tipo de producción sobre otra y control sobre los

alimentos

· Retraso en la liquidación de commodities, principalmente granos, primero se pasa a 6 meses luego a 1 año y
luego a 5 años. Provocaron una falta de dólares en el mercado de cambio.

· Quita de subsidios a los servicios públicos (Sec. de Energía Res 266/18), generando un aumento de
precios generales y que por otro lado retrasaban el dólar.

· Habilitación de compra de bonos en pesos a capitales extranjeros (BCRA A 5865), significó que los bonos
para absorber todo lo anterior empiezan a tener tasas muy altas respecto de la inversión, inversores
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extranjeros entraban dólares, los vendían y compraban bonos en pesos que pagaban una tasa altísima, esperaban un
tiempo y si no marchaba vendía esos bonos, los transformaban en dólares, de valor depreciado y salían con ganancia
en dólares. Nos dejaban sin dólares y con mucho dinero emitido.

ARTICULO DE INFOBAE

Se enfatiza que a mayor cantidad de base monetaria, blue y liqui sube , porque con amyor plata hay mas
posibilidades de comprar dolares, pero no siempre es asii.

Contado con liquidación, es comprar una acción con pesos una accion que valga en dolares, y al revende en
dolares en bolsa de ny, es un mecanismo en base al cepo comprar dolares y depositarlos afuera. Ese mecanismo no es
totalmente libre, tiene que tener cuenta comitente en pesos aca, y otra cuenta en el extranjero y con operador de bolsa,
termina siendo más caro pero no tiene en principio limtie. El mep se deja acá, a diferencia del contado con liquidación
que es afuera.

La base monetaaria aumento, pero ni tanto porque la inflación hace que se lo coma. La infl

¿Cómo funcionan las reservas?. En los BC son el regular donde se llevan las reservas, por la necesidad de tener un
respaldo frente al pasivo de los Estados (emision monetaria). A inicios del sXIX el banco era una caja de conversión,
emitía billetes que decían “convertible a tanto de oro, en tal lugar”. Pero por disponibilidad y seguridad excepcionalmente
se pedía el oro. Hoy en dia nos manejamos ya en el nivel del dinero fiduciario que a veces no tienen respaldo exacto
disponible. Pero el equilibrio se rompe cuando hay una excesiva demanda, más que nada cuando hay que convertir
dólares. Para calcular el nivel de reserva, lo suficiente para darle tranquilidad a la gente; se da en base, como indica la
carta orgánica, se regula a la marcha del comercio exterior. Las buenas reservas van marcando el grado de monetizacion o
desmonetizacion. Los bancos van determinando en base al comercio exterior, a la demanda de dinero en pesos o en dolar,
cuanto hay un nivel optimo de reserva. Hay reservas liquidas, y otras que son mas en caracter de expectativas o con
alguna mediatizacion; por ejemplo los SWAPS que son prestamos que se hacen paises en foma bilateral para sostener su
comercio. Un ejemplo es el SWAP con China, hacen un acuerdo con bancos centrales poniendo a disposicion una
cantidad de su moneda equivalentes a dolares, para garantizar que el comercio pueda ser sostenido mas alla de que haya o
no dolares disponibles; la ventaja es que garantiza que el intercambio independietemente de los dolares disponibles.
Paralelamente nuestro pais otorga a los chinos en garantia. Todo esto forma parte de la contabilidad de la reserva, entre
otras cosas.

La reserva tiene parte tambien en oro, en derechos especiales de giro (moneda fictica creada por el FMI para valuar las
cuotas que todos los paises van pagando y que pueden ser convertibles a dolares). Hay otras reservas valuadas en bonos
nacionales (cuando argentina paga al FMI para cancelar la deuda en el 2005, esos dolares no estaban en manos del
gobierno sino en el BRA. El BCRA dio el dinero y a cambio el estado le dio una letra intransferible. que no pueden
poner en el mercado y donde se promete devolver el dinero en cierto periodo), y de otros paises, que se contabilizan como
reservas en expectativa.

Los paises suelen hacer un clearing con ese dinero, no lo tienen en la sede del BC, lo distribuyen en plazos seguras. Uno
de los lugares por excelencia son Basilea, BCEspaña, BCMexico, FMI, ETC, son lugares donde los paises intercambian
partes de las reservas; yy a traves de un convenio de fideicomiso se les indica administrar las reservas para invertir en
diferentes plazas (en lugares seguros). Y ese adminitrador elige la
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mas conveniente, pudiendo el fiduciante controlar que las cosas que marchen bien. Las ganancias que resulten, suelen ser
las ganancias mas “genuinas” de las reservas. Ingresa esa ganancia como divisas o dolares, se venden en el pais
conveirten en pesos, aceitan el mercado cambiario y generan una ganancia que va a ser utilizada para pagar el deficit
cuasifiscal; que en el mejor de los casos logra bajar ese deficit cuasifiscal. Son convenios entre los BCentrales de otros
paises para la administracion de otras reservas. Asi mismo esta mal visto que ocurran inconvenientes durante la
administracion de esas reservas, como paso con el tema HOLD OUT y lo que se queria embargar a Argentina. O como lo
que paso entre venezuela y Gran bretaña, que tiene depositos de oro del primero. El problema radica en que el presidente
de venezuela no es reconocido, y se nombro a Guaydo como tal y él ordeno no dejar que Maduro retire las reservas. Hay
posturas que entienden que si los BC conceden las reservas pierden credibilidad, otros entienden que deberian
conservarlos porque hay que separar gobierno de reservas.

FIDEICOMISO

Las diferentes crisis dieron una gran caida en la consideración del sector bancario profesional, y buscaron otras
formas de invertir, manejar los fondos. La forma por excelencia es la utilizacion de fideicomisos. Estas crisis dieron por
resultado que fgrandes masas de dinero se manejaran prioritariamente bajo esta forma y no bajo forma de depositos
bancarios, titulos, etc.

La involucion del fideicomisos son muchos mas laxos. Con la crisis del tequila el sistema financiero se recupero rapido,
el bancario no; por eso la canalización de los prestamos y operaciones se empezo a dar por el otro lado el lado de
losfideicomisos. Por otro lado, el sector publico tambien adquirio como forma de manejar los fondos publicos en forma
abusiva, la utilizacion de este tipo de fondos; hoy casi todos piden fondos fiduciarios.

Una de las cuestiones principales es que CC no era favorable a la figura del fideicomiso. Hay una nota donde incluso
plantea sus dudas respecto de este instituto, como uno que se usa para evadir impuestos o desapoderarse de los bienes en
perjuicio de los acreedores. Finalmente en el 94 se aprueba el proyecto de un fideicomiso integral, pero los fondos
comunes de inversion y determinados tipos de fondos actuaban coo fideicomisos sin una estructura legal. Sus
caractersiticas son las heredadas del derecho anglosajon. Aquella ley del 94 tenia como nombre “24441 ley de fomento a
la vivienda”, si bien era un objetivo, también era claro que era ley de fideicomiso. El nombre era en razon de pasar con
mayor facilidad entre los expertos opositores. El cap 30 del CCC se llama contrato de fideicomisos, en el Art 1666.

El contrato de fideicomiso tiene 3 partes:

fiduciante, quien cede las cosas en confianza al fiduciario

fiduciario, adminsitra en confianza los bs cedidos y los adminsitra en favor del beneficiario beneficiario.

fideicomisario:en caso de que el benficiario, finalmente a quien se le devuelve el bien.

Inicia en el derecho romano, se llama por fides que viene de la confianza. La idea de contratar iniciaba en periodos de
guerra, quienes tenian una propiedad se lo confiaban a un amigo, y se firmaba una cuerdo por el cual el amigo se
encargaba de la casa se quedaba con parte de las ganancias y el resto a la familia, que no podia por ley ser capaz de
hacerse cargo. Si volvia de la guerra todo volvia a la normalidad. Sino, el amigo continuaba en el cargo hasta que alguno
de los hijos llegara a los 18 años le entregara la propiedad en buenas condiciones. Un fiduciante que se iba a la guerra le
daba la propiedad a un fiduciario para el cuidado, y bajo condición que la transfiera a los hijos al cumplir la mayoria de
la edad. Lo que sucedia en la practica
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era que el ammigo se terminaba quedando con todo, el pretor planteaba una accion fiduciaria. Es un instituto muy ligado
al derecho de gentes,

En el derecho anglosajon se expande. Se establece bajo el sistema de thrust, que es mas parecido al fideicomiso actual. El
fideicomiso actual es una evolucion que inicia en el derecho ingles, pasa por el derecho norteamericano y tiene influencia
en todos los lugares donde el derecho anglosajon comercial tiene influencia. Las caracteristicas del derecho anglosajon
son casuisticos (suelen tener mil paginas con cada detalle), y como se basa en la confianza también se basa en la
rendicion de cuentas. Y la manera que el fiduciario le rinda cuentas al beneficiario y al fiduciante, es precisamente que
tengan en el contrato lo que puede hacer o no con mucho detalle. Lo que se salga de esas instrucciones, va a estar
manifestado en la rendicion de cuentas y va a dar acciones posibles de parte de ellos.

Lo más importante son los 3 sujetos (fiduciario, fiduciante, beneficiario) y el mandato. Es un contrato flexible, y puede
irse armando a medida de las necesidades del problema que hay que resolver. Otra particularidad e el parimonio separado
de los 3 sujetos principales. El fiduciante va a transferir un conjunto de bienes al fiduciario para que lo administre, esa
entrega va a ser una propiedad, se llama propiedad fiduciaria, es un tipo particular de dominio. En el inicio se denominaba
como tipo de dominio imperfecto, porque tenía una duración de 30 años máximos (puede durar la vitalidad de una
persona con discapacidad excepcionalmente), no era perpetuo. En el caso de transferencia de bienes inmuebles se debe
registrar como “tranferencia a propiedad fiduciaria”. Deben ser bienes susceptibles de valor pecuniario. Esta separacion
no es solo del patroimonio del fiduciante sino tambien del fiduciario, en la que se le confia la administracion de ese
conjunto de bienes. Es un patrimonio nuevo y protegio, que ningun acreedor de las partes puede atacarlo. Sin embargo, lo
que suceda una vez que se inicie la administración del fideicomiso (ejemplo contratar personal y accidente de un
empleado), responde a los deudores del fideicomiso.

La tercer caracteristica es que siempre todas las acciones se ejercen en favor del beneficiario. Siempre

esta sujeto al cumplimiennto de una condicion.

Los beneficios estan dado por la flexibilidad, adecuarlo a las partes y las circunstancias. Para grandes proyectos de
inversión, con mucho tiempo, permite que los proyectos no se detengan por estar protegidos durante todo ese periodo de
los acreedores. Dice el Art 1666 CCC cuando una parte llamada fiduciante transmite o se compromete en beneficio de
otra, llamada beneficiario, que se designa en el contrato, y se transmitirá al finalizar la condición al fideicomisario .
Distingue la figura del fideicomisario y el beneficiario, en general coinciden. El Art 1667 debe contener:

individualización de los bienes, el fiduciaante cede a los fiduciaario los bienes a la propiedad fiduciaria, se decia que era
un tipo de propiedad, antes imperfecto.

deber de rendir informes

determinación del modo en que otros bienes, . La incorporación de bienes ulterior es fundamente, los fideicomisos que
funcionana tienen un conjunto de bienes en el incio, otros que se van a incorporando para el flujo de la administración
“diaria” o explotación de esos bienes. Es fundamental que los fideicomisos publicos se alimenten de algo, ejemplo
impuestos, si no se puede sostener al final no queda nada para entregarlo al beneficiario o fideicomisario.

El plazo o condicion, El art 1668 dice que el maximo es 30 años la

identificacion del beneficiario,

el destino de los bienes a la finalizacion con id del fideicomisario.

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derechos y obligaciones del fiduciario, y el modo de sustituirlo si cesa

Las carracteristicas son:

muy flexible y da seguridad a los proyectos

los bienes que se ceden se registran en el RPI cedido en fideicomiso.

los bienes sbien inscriptos estan exentos de todos los acreedore de las partes, porque antes a la ley habian empresas
constructoras y si se afectaban por un problema se afectaban a todas las obras.

la ventaja permitio seguir con proyectos, no por atques de proveedores

en general quienes son fiduciarios son empresas o bancos preparados apra este tipo de trabajos que garantiza que los
pproyectos sean lo mas exitosos posibles

El contrato que debe inscribirse en el RP puede inscribirse por instrumento publico o privado, hay un registro de
fideicomisos. El objeto son todos los bienes que se encuetnran en el comercio, incluso universaldiades , como herencias.

Los sujetos, el mas destacado es el fiduciario, es el que esta en el trabajo diario. Puede ser persona humana o juridica,
Solo pueden ofrecerse al publico para actuar como fiduciarios las empresas o entes financieros autorizados como tales por
la ley respectiva, los que estan regulados por el BCRA y las sociedades de bolsa que autoriz el organismo de la CNV. Se
agregan estas entidades porque la confianza es algo personal, pero cuando se entra en un sistema de negocios tan
globalizado como el actual, eestas sociedades reguladas se supone que por la cantidad de informes que deben producir por
su conocimiento en el mercDO Y EXPERIENCIa le dan una confianza extra, pudiendo ofrecerse como sujetos fiduciairos
en el comercio, son confiables porque “respetan esas normas de control”. Debe cumplir con la diligencia del buen hombre
de negocios. La rendicion de cuentas puede ser solicitada por el beneficiario, fiduciante y fideicomisario conforme a la
ley y previosones contractuales. El contrato no puede dispensar al fiduciario de la oblgiacion de rendicion de cuentas.
Bajo que condiciones actua el fiduciante, excepto disposicion en contrario, el fiduciario tiene derecho a un reembolso de
los gastos y a una retribucion, el principio general es que esde caracter oneroso.

Art 1680

La sección tercera regula la propiedad fiduciaria, plantea el dominio pleno y excepcionalmente el dominio
imperfecto y un subtipo el dominio fiduciario. El carácter frente a terceros es cuando se cumpla los requisitos. Excepto
estipulacion en contrario el fiduciario adquiere la propiedad fiducario de los y de los bienes que adquiere o por
subrogacion real. Art 1685 los bs fideicomitidos constituyen un patrimonio aparte. Sin perjuicio de su responsabilidad, el
tiene la obligacion de contratar un seguro. El art 1686 quedan axcentos de la accion individual y colectiva de los
deudores.

El fideicomiso financiero es un tipo dentro de los fideicomisos, es el art 1690 es el contrato de fideicomiso sujeto a las
reglas en la cual el fiduciario es una entidad financiera o sociedad del cnv para actuar como fideicomiso financiero y
beneficiario son propirtarios del titulos vlores garantizados por bs transmitidos.

La confianza esta reforzada por la CNV, bajo el escrutinio diario de una entidad publica.
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Las ventajas son:

impositivamente son tratados de manera especial, son bajos impuestos frente al fideicomiso privado, como los estados
buscan que sea un canal de inversion por los titulos valores que van a la bolsa y los paises buscan que los mercados
financieros generen actividad y confianza tal que de alguna manera eviten que ese dinero vaya al dolar y especullacion.

Los beneficiarios vna a tener titulos valores, que es todo aquello que prepresente dinero y que pueda ser negociado en
estos lugares privilegiados como sociedades de bolsa o emrcado abierto electornico. Esos titulos se ofrecen en oferta
publica.

Tienen que tener autorizacion y sujetos a la reglamentacion de CNV, dentro de esa emision va a hbaer un contrato con las
condiciones de emision. Por ejemplo es como se financian las empresas de consumo (fravega, garbarino).

Lo que nos vamos a encontrar es que va a haber un tipo de sujeto, solo pueden actuar como sujetos entidades financieras
reguladas pro el BCRA o los autorizados por la CNV, poque los beneficiarios van a ser tendores de titulos valores o
certificados de pparticipacion que van a tener negociacion en el mercado de valores. Es simil al corredor de bolsa.

La distincion entre el mercado financiero en general y el mercado bancario en partiular. El mercado financiero abaracaba
todos los bancos, todo el sistema de moneda y cambio; + la actuación en espacio virtuales o no (ejemplo bolsa de rosario
o de caba). Certificados constituidos por obligaciones negociables, que son las deudas que colocan las empresas ara
seguir financiandose , los bonos de los estados provincial nacional, todo eso va a tener cotizacion y compra venta en un
determinado lugar fisico o virutal. El mercado de valores de rosario, caba o mercado virtual. Donde se encuentran la
oferta y demanda de esos papeles u ordenes virtuales, que representan el valor de algo, la empresa, la confianza de un
pais, la deuda. Cuando se emiten va a haber un primer momento donde deciden quere iniciar un proceso de inversion
“colocaion primaria” , necesito plata que alternativas tengo? a) prestamos de un banco, b) vender acciones en dolares en
el extranjero, c) hacer su propia obligacion negociable en argentina. Los que compran son los compraron primarios y
puedo esperar a que venzan y puedo vender y es titulo va girando. Al fin y al cabo quien responde es los emisores de las
tarjetas. Tras la venta hay ganancia.

El proceso por el cual una epmresa cede esos bienes, cuanto valen y los conveirte en titulos valores se llama titulización o
securitización. Ese proceso se puede definicir como procedimiento por el cual determinados activos iliquidos reales o
financierson, son trasnformados en activos financieros iliquidos para su negociacion en el mercado de capitales bajo la
forma de valores negociacbles. Por que da unaa idea de la magiaa, por ejemplo las autopistas, una empresa gana licitacion
para mantener y mejorar autopista, se presentan a cambio del derecho a cobrar un peaje. En una inversion tradicional con
lo que se obtiene depues se va trabajando, pero en la realidad quien gana concesion tiene unaa caucion o fianzas, lo que se
hace habitualmente es que todos estos negocios estan calculados (auto x año, a tal precio x peaje = año x años=
amotrizacion de la inversion, ganancias para accionistaas). Entonces tomo lo que presumiblemente y plausiblemente
puedo obetener a lo largo de 3 años, llmo fiduacio de banco o entidad que cotiza en bolsa, cedo toda mi ganancia futura,
al fiduciario, ese neccesita la plata para financiar la obra y dar la plata y coloca a traves de fideicomiso el negocio, los
inversores compran los titulos valores que estan garantizados por el cobro, y se le da el titulo + interés de tanto, y puede
ser sumamente rapido de vender, es de algo totalmente inexistente es una expectativa que se pasa a algo sumamente
liquido.

Otras ventajas estan en, como los paises intentan que su poblacion use su dinero propio y los excedentes lo inviertan en
el sector bancario o empresas, los paises tienen menres cargas impositivas para este tipo de
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operaciones, son benévolos para las partes que intervienen en el fideicomiso. Entonces, tienen un mercado transparentes y
tienen una menor carga impositiva.

Restriccion del trilema de mundell que dice que no es posible al mismo tiempo tener un tipo de cambio
fijo , una politica monetaria independiente (imprimir sin tener anclaje) la libre movilidad de capitales exteriores. Nuestro
apis opto por el tipo de cambio flotante no fijo, tiene politica monetaaria y fuente no movibilidada de capitales porque
tiene muchos cepos.

Es un contrato de fideicomiso ordinario pero tiene como caracteristicas, por ser basado en la confianzar, el fiduciario debe
ser un ente regulado por el BCRA o sociedades autorizadas por la CNV por los requisitos que requieren para operar,
siendo entonces esto una suerte de garantia. Los beneficiarios son titulares de titulos valores, certifiacados de deuda o
participacion. Esos titulos valore spueden ofrecerse al publico en oferta publica, lo cual suele admitir como natural segun
el CNV, para lo que deben contar con autorizacion con la misma autoridad, dar explicaciones de la estructuracion del
titulo valor. Deben cumplir con las condiciones de emision. Otro requisito de la estructuracion del titulo valor, como se
van a tomar las decisiones en las asambleas, ejemplo cuando se deba repagar los fondos. Debe estar identificado segun la
nominacion del fideicomiso, una sigla que lo identificará para facilitar la compra venta.

Titulizacion o securitizacion. El procedimiento de titulizacion, parecido a la idea de la mano invisible de adam

smith; la idea es que a tarves de este procedimiento determinados bienes, que son iliquidos reales o financieros se
transforman en activos financieros liquidos para la negociacion en el mercado capitales, como forma de valores
negociables. Los titulo pueden ser mas o menos liquidos, segun puedan ser convertidos en plata en el menor tiempo
posible, ejemplo una propiedad inmueble es muy ilíquida, tienen extrema liquididez un bono con mucha demanda. O por
ejemplo una concesion de autopista, es iliquido pero el derecho de cobranza en expectativa de ganar por el peaje es
sumamente liquido. El sistema funciona con una empresa fiduciante cualquiera que tenga derechos de cobros o bienes no
liquidos pero convertibles a liquidos, se ceda a fiduciario regulado por bcra o cnv , que ellos con esa cesion van a emitir
unos titulos que vana garantizar que tengan como respaldo los bienes que dio la empresa, ejemplo la cesion de cobranza
de la autopista. Y anuncia con la autorizacion de la CNV la colocacion de tales titulos, que pagantanto interes, recoje el
dinero y con ese dinero se lo da a la empresa fiiduciante para que comiencen a trabajar y hacer funcionar todo, Hay dos
tipos de titulos: certificados de participacion, o titulos de deuda. Los beneficiarios son los tenedores/portadores de estos
titulos, se va a pagar a ellos con el producido de ese fideicomiso, de esa obra, va a tener un flujo constante dado por todos
los autos que pasen por la casilla, el fiduciario va a administrar, que en la practica es el fiduciante el que lo explota, y el
fiduciario administra.

La diferencia es que un titulo de deuda tiene directo respaldo de los bienes fideicomitidos, los certificados forma parte
de la explotacion general del fiduciario. Si hay exito quien tiene un certificado de participacion participa de la
performance, los de deuda son mas rigidos proque son solo limitados a los bienes fideicomitidos. El remante en forma
subsidiaria, al fideicomisario se le va a transferir, que en general es el fiduciante, que es quien cobra ultimo.

25/06

El empaquetamiento implica, imaginar un conjunto de personas que van a un banco,que nos otorga un prestamos, y
cedemos unahipoteca al banco siendo el inmueble la garantia. A partir de la decada del 30 bancos de usa advirtieron que
podian tomar varias garantias homogneas de hipoteca, sumarlas en esa homogeinidad, y decir “necesito fondeo”, con dos
alternativas a) espero a cobrar para prestar o b) ceder la cobranza y las hipotecas todas juntas y le digo a un fondo de
inversion para que me preste para poder volver a prestar. Es hacer dinero de una expectativa de cobro. En general el
funcionamiento siempre lo genera el Estado, es parte del “fondeo” para que se siga prestando dinero. Otras que
participan son las compañias de
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credito, o las empresas de consumo durables, que tienen detras una entidad financiera “partner” que de alguna forma a
traves del sistema bancario vamos a pagar nuestras cuotas. La empresas, (garbarino, fravgea) empaqueta las deudas
garantizadas por visa mcard y ceden las garantias de deuda a un fideicomiso. Lo convierten como titulos, Es como un
segundo negocio atado al primero.

Todo esto se da en un espacio fisico o virtual, en el mercado financiero , según Camerini él habla de alguna manera de
mercados en general. Hay un mercado bancario, donde operan los bancos, pero hay también un mercado de corto
plazo monetario, donde se transan monedas y determinadas bienes como el oro. Ejemplo casa Piano que nace
como casa de cambio. Solamente estos de corto plazo se extienden cuando son mercados a futuros de monedas, por
ejemplo soy importador tengo miedo de devalucion de la moneda entonces busco hacia el futuro pagar la obligacion, y
compro al valor que tendria en ese futuro, son de cobertura pero en general no superan el año.

El mercado a mediano y largo plazo son el mercado de capitales, que son los mercados financieros por excelencia.
La bolsa y el mercado abierto electronico, nos vamos a encontrar con acciones, certificados de deuda, titulos, oblgiaciones
negociables, etc que van a tener renta fija, es por ejemplo en certificados y titulos valores. Ud compra hoy y se lo vamos
a pagar en tanto en capital con tal interes; se cuanto voy a ganar. O ser de renta variable es decir acciones, donde no se
sabe cuanto se ganara al finalizar o en el tiempo, por cotizar bajo la oferta y demanda. El tipo de suscripcion, aquellos
que compran en la primer cotizacion son los suscriptores originarios, en general es lo mas barata, solamente entran
en esas los bancos los colocadores, los que garantizan que el fondo se va a juntar. La adqusicion secundaria se da
tras la primera y se dice tambien circulacion secundaria, es apreciado cuando tiene mucho mercado secundario,
cuando es muy demandado alguien que me lo quiera comprar.

Las ventajas de un buen mercado financiero, es porque es el lugar donde se intercambian activos financieros
líquidos, todo activos financiero debe garantizar que sea lo mas liquido posibles, y al ser liquido tienen como segunda
ventaja que es el lugar donde se van a fijar una oferta y demanda activa se fijaran los precios. Si tiene un mercado
secundario flojo el precio va a bajar. Otra ventaja es que proporciona liquideza los acrivos, son convertibles a plata
facilmente, sino puedo dejaar que siga fluctuando yy generando intereses. Otra ventaja es que reducue los costos de
transaccion, aquellos costos asociados a la compra y venta. Ejemplo la venta de auto es de un alto costo de transacción
por la información que requiere y de seguridad porque requiere ir al registro con todos los papeles.

Como funcionan estos fideicomisos? el secreto es que el fiduciario sea un gran administrador. Deberia alcanzar para los
impuestos, emppleados, costos propios del fideicomiso y tener su ganancia, al momento de finalizar,y que el remanente
vaya al fideicomisario. La oferta publica permite captar inversores y tiene enormes beneficios impositivos, porque el
estado esta interesado en que haya la mayor oferta posible para los inversores, y que no vayana pfijos o dolares, en
general indirectamente pueden estar sacandole costos al estado en el primero o si se van al dolar aumentar la demanda y el
rpecio de aquel. Al haber una gran variedad profundiza el mercado de capitales con mas opciones, se ve como algo
positivo. Las empresas reducen su costo de financiamiento y el Estado tambien, frente a pedir plata. Y crea un mercado
secundario reduciendo los riesgos, poque es todo mas transparente dentro del mercado de valores.

Algunos paises promueven el ingreso de gente comun a la compra de acciones de empresas serias que cotizan en bolsa,
para desmotivar los plazos fijos o especulacion financiera con moneda extranjera.

Uno de los riesgos es el riesgo de eviccion, que algo en el origen en la cartera cedida este mal, puede hacer que un
fideicomiso fracase porque este tipo de negocios con titulos, acciones comunmente se los denomina derivados, derivan
de los bienes subacentes que ha sido cedidos al fideicomiso. Ejemplo carretera problema de diseño, terremoto
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Tmabien puede haber riesgo de mora, cuando hay un flujo por las cuotas de todos los meses y haya una excesiva
cantidad de deudores que no pague su cuota, hace que el fideicomiso pierda su fluidez.

Tambien el riesgo de performance, que tienen que ver con las garantias colaterales, que engan un problema no
intrinseco sino en cuanto el valor (devaluacion, dolares, etc), tabien el problma de liquidez que tiene que ver con el estado
generall de la economia, muchas veces producen problemas de mora. El mercado capitales puede no tener suficiente
profundizacion, es un mercado capital muy pequeño chico, restringido, hace que los inversores vean otras opciones, se
vayan a los bonos o dolar.

FIDEICOMISO PUBLICO

La forma y estructura de los fideicomisos públicos, fue desde la sanción de la primera ley de
fideicomisos, una forma por la cuál el Estado gasta grandes recursos. Jarach decia que habia una relacion simbiotica entre
el derecho publico y el derecho privado,, no neccesariamente jerárquica, caracteristica del sistema juridico
“latinoamericano”, en el derecho anglosajon que le dio su origen se divide marcadamente el ambito publico del privado.

Es un mecanismo legal asociado a evitar las dificultades que tiene el derecho administrativo en todo su
procedimiento (es una forma de huir de él). Muchos administrativistas sostienen que esta figura forma parte de la huida
del derecho publico, significa “intentar relajar las normas de los sitemas de compras y licitaciones”, que puede ser
contrario al ideal de transparencia. Si la transparencia que debe tener todo estado, propio del aambito publico, se va a ver
desafiado con estas figuras; es un contrasentido, porque si las dos grandes cuestiones del estado han sido la
modernizacion (para un estado mas eficiente, economico, eficaz), y la transparencia. Estos dos criterios entran en una
tension con esta figura. La razon por la que se utiliza esta figura en el derecho publico es porque la compra es sumamente
complicado en el estado. Para poder realizar las compras, el estado obliga a los gobernantes de los municipios a hacer una
cantidad de procedimientos que llevan un periodo largo de meses aún em emergencia, mas si hay impugnacion. La ley
de compras data del año 1943, y tiene ciertos intersticios, que permite a las empresas en un sistema aun mas corrupto
contar con informacion llegar a licitacion, etc

Al principio tenían una creación sumamente laxa, el estado tomo esta figura para generar una forma de
amdinistrar dinero publico por fuera estrictamente del presupuesto, a través de DNU’s. Al principio tuvo muchas
oposiciones y cuestionamientos de administratistas y postulados que decian que era contrario a la transparencia, porque
era como que el estado estaba sacando dinero publico para pasarlos a una figura fuera del presupuestos.

ACOSTA ROMERO define al fideicomiso público como contrato por medio del cual la
administración pública, por medio de alguna de sus dependencias facultadas ( transmite a cada órgano, es
claramente el congreso), y en su carácter de fideicomitente ( osea es el que va a transmitir la propiedad de los
bienes),transmite la propiedad de bienes del dominio público o privado del Estado afecta fondos públicos a un
fiduciario (puede ser una porción del presupuesto) para que cumpla con un fin licito, de interés público.

El sujeto es la Administración pública que, a través de alguna dependencia con facultades, transmite
propiedades que pueden ser de dominio publico o privado o afectar fondos públicos, que son de naturaleza impositiva
(tasas, contribución) y se lo entrega a un fiduciario que administrará esos fondo.

Se requiere de un acto jurídico que le de viabilidad, que lo cree, al principio podía ser por DNU. Tras el
2000 se hizo hincapié en la transparencia en la forma en que se manejaban esos recursos: buena información, dentro del
presupuesto, aprobación por ley (principio de legalidad, etc.). Por el Art 45 de la ley de
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presupuesto del 2012 se establece que la única forma de crearlo es por ley, y debe incorporarse dentro de uno de los
capítulos del presupuesto, con su rendición hasta ese momento; el activo y pasivos, su balance. En la SIGEN hay toda un
ala dedicada a los fideicomisos públicos. Sin embargo, el análisis de los fideicomisos, más cuando aún no han finalizado,
es sumamente difícil porque están constituidos por flujos de dinero. Por ello tiene un grado de transparencia menor frente
a otras instituciones del derecho presupuestario o administrativos.

En la norma se determina objetivos, características, condiciones, funcionamiento, extinción, etc.. En

general se crean por menos de 30 años y se van prorrogando si funcionan bien.

Por ser parte del derecho público tienen como carácter la publicidad, la publicidad de este instituto del
derecho privado. La publicidad trae como inconveniente que los privatistas vean con buenos ojos la extensión del
instituto, y los públicos van a ver con sospecha la naturaleza del fideicomiso, siendo mejor simplemente separar parte del
presupuesto en la cuenta compras, hacerlo mas agil, que sacar parte del presupuesto bienes publicos para luego pasarlos al
otro lado; siendo que mueven una gran masa de dinero. Por ejemplo toda la obra publica destinada a servicios publicos
que fueron luego rpivatizados, practicamente se hizo a traves de la figura del fideicomiso con dinero dellos usuarios, que
lo administrabann en un fideicomiso que junto a las empresas y el estado detemrinaban la ubicacion de la obra. Se crea
una suerte de sujeto de imputacion de debres y oblgiaciones, con un funcionamiento parecido al sistema privado, pero que
represetan derecho publico.

Son nuevas estructuras administrativas que integran otras estructuras públicas de diversos niveles. Están
todos bajo l órbita de diferentes ministerios. El problema del control de los fideicomisos, es por ejemplo que son
controlados por una dependencia en la sindicatura general de la nacion (sigen) que es una dependencia dedicada a
estudiar los fideicomisos publicos. El problema es que no hay capacidad institucional, capacitada, para conocer la
naturaleza de la cuestion. El otro problema, es que el fideicomiso se caracteriza por ser un flujo de fondos (un primer
stock que se entrega despues se complementaba con un flujo permanente de ingresos por la cesion de cobranzas por
ejemplo).

Son partes:

· Fideicomitente o fiduciante: el Estado. Va a poner la plata, los bienes iniciales, las tierras públicas. Con eso se
tiene el primer patrimonio fideicomitido. Esa cantidad de bienes van a ser la garantía de las cosas que se van a ir
haciendo

· Fiduciario: puede ser una entidad pública o privada, pero en general va a ser el Estado. Hay algunos fideicomisos
que estaban bajo la órbita del Ministerio de Obras Públicas que de alguna manera tenía como administrador
fiduciario alguna de las empresas de servicios públicos. En general es el BISE, BNA, BPBA.

· Comité técnico, integrado por expertos y representantes de las entidades públicos (gabinete de ministros, ministerio
de economía, gobernadores) que de alguna manera va a recibir proyectos y los va a priorizar o recomendar,
estudiarlos, controlarlos, etc. Reciben los proyectos y se los dan al fiduciario para que finalmente decida, las
recomendaciones del comité no son vinculantes. Hay algunos fideicomisos que dan libertad al fiduciario para decidir
si no es conveniente, y seleccionar dentro de ternas. Pero se ha desnaturalizado la figura quitándole esa capacidad al
fiduciario. No obsta la impugnación de la transparencia del mecanismo a cargo de la SIGEN.

· Objeto: puede ser dinero (parte del presupuesto), aportes de organismos financieros internacionales (ONU,
BIND), acciones de empresas públicas (acciones de YPF), inmuebles del estado (que el estado recibió por una
garantía que alguien no pago), o remanentes.
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· Finalidad: es el fomento de intereses públicos, cumplimiento de necesidades generales, tiene que haber un fin
publico

· Beneficiarios: pueden ser directos o indirectos, públicos o privados; como los bancos que una parte accionaria lo
tenga el estado provincial.

Fondo federal de Infraestructura Regional

· El Fondo Federal de Infraestructura Regional, fue creado en 1997 por la Ley 24.855 de “Desarrollo regional y
Generación de Empleo”, reglamentado por el Decreto 924/1997.

· Tenía por objetivo obras de infraestructura dentro de las provincias, en el financiamiento de esas obras.

· Tenía carácter extrapresupuestario, y posteriormente por impugnaciones de transparencias, entra en un capítulo

aparte en el presupuesto donde podremos ver incorporados los balances y la inversión durante el año que se aprueba
dicho presupuesto.

· El patrimonio del fideicomiso estaba integrado:

o por acciones remanentes del banco hipotecario o el producto de su venta (se privatizo en el 97y quedo
una cantidad de acciones en poder del Estado que o le pertenecían a los trabajadores, otras en litigio y
que una vez finalizado iban a poder ser vendidos en el mercado secundario). Era algo ilíquido porque
tenia problemas jurídicos, pero en algún momento iban a estar, pero se podía calcular su valor.

o Recursos asignados por el Estado Nacional, que se destinaba un monto por fuera del presupuesto,
Provincias y organismos internacionales

o Como este fondo fiduciario le prestaba a las provincias, habían provincias que empezaban a devolver y
comenzaba a ser un flujo que entraba como patrimonio del fideicomiso, con lo recaudado por los
intereses del préstamo se generaba este flujo.

o De la renta de frutos e inmuebles, es decir juntando bienes heterogéneos

· El consejo de administración estaba conformado por 7 miembros designado por el jefe de gabinete de ministros,
donde si bien lo decide el, la propuesta viene del PEN y del consejo de gobernadores. El fiduciario en este caso es el
banco nacion, bajo las instrucciones de este consejo de amdinistracion. Fue impugnado por doctrina y jurisprudencia
porque no cabia como figura de mero administrador al banco nacion o tenia algun tipo de juego propio, cual era el
grado de transeferencia del dominio fiduciario?. La duracion es de 30 años, y a naturaleza es de un fondo comun.
Gran parte de la infraestructura provincial que de alguna manera genera el estado nacional, no pasa ppor el ministerio
de obras publcias y va a parar aa este fondo federal y se genera con una normativa un poco mas laxa, flexible y que
por eso puede cumplir muchos servicios. Se crea en 1995 por decreto, con duracion de 2 años, y en el 2002 se
prorroga hasta el 2025.

El fin que tuvo en sus inicios, se remonta a la segunda oleada de privatizaciones. A partir de 1991 comineza un proceso
de reforma del estado, donde una de las bases era laprivatizacion de todolo que tuviera el estado: tenia ypf, aysa, segba
(electribidad), entel, una estructura empresaria importante, tenia hoteles, casa de juego, cuestiones que habian llegado por
deudas fiscales, que en vez de rematarlas se ponia a adminsitrarlas de manera pobre o de pobres resultados. Hubo varios
ideales sobre que hacer con ello porque generaban un deficit muy alto, y obligaban a cubrir ese deficit con emision
monetaria. Una de las cosas era el atraso tecnologico que iba desde la maquinaria de produccion hasta el sistema de
distribucion. Tenia una tarifa, politica, muy baja que no cubria los costos ni la inversion para mejoras. A partir del
gobierno de alfonsin se
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intento achicar ese deficit, porque tenia una deuda publica heredada de la dictadura mlitar era del 20%. Entre lo que se iba
parapagar la deuda y lo que se necesitaba para sostener los servicios por las bajas tarifas, tambien se lo obligaba a
permanente emision monetaria que temrina en grandes hiperinflaciones, una grande de alfonsin, dos mas pequeñas de
menem en sus primeros dos años. Habia una gran necesidad de incorporar inversores privados en un 49&, darle la
adminsitracion al gerenciamiento privado, y que la mayoria accionaria quedara en el estado. Esta propuesta fracasa en el
congreso. Alfonsin trata de armar un holding con todas las empresas publicas, pone a un ceo adelante en ppio pipo
olivera, pero no lograban llevar adelante esto.

La propuesta se rechaza mas que nada por la bancada de la rioja, el hermano de menem, que una vez en el poder decide
apoyar la privatizacion total. Se hacen varios mecanismos de venta y logran equilibra las cuentas, con el producto de
venta se saldan las deudas publicas, y las tarifas pasan a ser un problema de los privados que las “adecuaron” al costo del
servicio mas la inversion necesaria para ir extendiendo el servicio o mejorandolo. A partir de ahi se forman pactos con el
FMI que ponen a la argentina como un ejemplo a nivel mundial, pero al ser de caracter federal no entendia porque
seguian habiendo problemas monetarios, y es que se habian escondido todas las cuentas de las provincias. Una vez
advertido eso se llamo la atencion respecto a que el estado nacional no podia “cerrar las cuentas” sin que las provincias no
lo hicieran. Se hizo un segundo proceso de privatizaciones en las provincias. Se ccrea este fondo para ayudar a ese
proceso que tenia como foco los bancos provinciales, poner en venta esos bancos. Se crea el fondo con el fin de poner las
instituciones a bancos provinciales a ponerse “en forma” y luego ponerse en venta. Las provincias dejarian de utilizar esos
recursos, como financiamiento a piaccere del gobernador de turno (cada vez que no se podia pagar sueldos se sacaba plata
del banco provincial), pasando a ser solo agentes financieros privados de la provincias.Hubo creditos de varios
organismos internacionales, uno fue el BIRD que pertenece al banco mundial, el banco interamericano de desarrollo y el
banco de la nación argentina como fiduciario. Ademas el estado federal incorporo creditos presupeustarios, acciones de
ypf (que no podian venderse que estaban en litigio con los empleados). La finalidad era privatizar bancos provinciales y
municipales. La duracion era de 2 añños. Las instrucciones las daba el ministerio de economia. El funcionamiento
consistia en tenemos dinero aportados por estos fondos internacionales, producidos del bcra y las acciones de ypf, las
provincias debian presentar proyectos para privatizar las empresas públicas y bancos, entonces recibian las instrucciones
del ministerio de economia. Los vendian y dsps creaban un nuevo fondo. No es que vendian y se quedaban con la plata
debian devolver la plata a esos organismos internacionales. Esta devolucion estaba garantizadda con la coparticipacion
federal, el estado nacional coaptaba parte del dinero a la provincia por la venta no realizada o mal hecha y
“autodevovlerselo”; alimentando asi el fondo. Tenia una tasade interes favorable, porque venia de un prestamo en dolares.

Llego la crisis del 2001, hacia enero se le ocurre a alguien: hay provincias que tienen necesidades mas alla de la
privatizacion (deficit, salarios), como esto es un fideicomiso basicamente financiero, porque no darle letras denominadas
LECOP, llamada “letras de cancelacion de obligaciones provinciales”, donde el estado podia entregarle estas letras como
parte de ayuda para que equilibren sus presupuestos, sus deficits esas letras tenian poder cancelatorio de impuestos, tanto
nacionales como provinciales; no podian darle dinero porque no podian emitir. Le daban letra para cumplir sus costos, y
ademas quien las tenga (recibian los trabajadores y proveedores de las provincias) puede tener impuestos nacionales. La
jurisdicciones empiezan a cubrir esos deficits con los lecops con el compromiso de devolver al vencimiento plata. La
garantia era la coparticipacion federal. Se le podia transferir la lecop hasta el valor de la nomina salarial, su ausa fuente
eran los salarios. Luego vuelven al fondo de coparticipacion, y ademas de coparticipar los impuestos va a haber una linea
que ademas es la copaticipacion de la lecop, dandole a lo largo de los meses ambas coparticipaciones. Comenzando a ser
una cuasimoneda nacional.

Luego, por no poder imprimir dinero propio, se requeria dolares, algunos bancos preocupados por el pais y sus
ganancias pensaron en invertir en este fondo de coparticipacion mil millones de dolares, y que eso va como garantia a un
banco secundario, recibiendo las lecops. El banco Nacion comienza a emitir cuasidinero, en forma de lecops, que se lo
dan a los primeros bancos a cambio de dinero, para que aquellos puedan pagar
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impuestos coon eso. Pagan impuestos al valor de una letra que vale menos que lo que figura en su valor nominal, y tienen
a cambio de prestar esos millones de dolares, un interes por estos certificados de coparticipacion de 9% anual en dolares.
Al ser un acuerdo entre banco nacion y otros, el estado logra endeudarse sin pasar por el congreso, un endeudamientos de
mil millones al 9% de interes anual. Se imprimen cuasimonedas, se endeudan las provincias sin pasar por sus propias
legislaturas y comienzan a circular estas lecops. El negocio era doble, por un lado el 9% de los certificados de
participacion, y por otro lado que pagaban impuestos en pesos con letras que valian mucho menos. Era un ahorro en el
pago impositivo. Tambien nos encontramos con la figura publica de estado nacional, provinciales, banco nacional, pero
que actuaban con cierta autonomia creando cuasimonedas, teniendo un efecto extrapresupuestario. Estos lecops fueron
creados por el fondo, fue un vehiculo para imprimir estas letras con poder cancelatorio de impuestos,, proveedores,
salarios; la causa era el deficit de las provincias y el estado nacional. Tenian efecto cancelatorio mas no de pago por
compra de bienes a diferencia de otras cuasimonedas provinciales.

Entre otros fideicomisos podemos encontrar casi toda la obra publica a partir del 2002.

El programa de unificacion monetaria, creado por el dnu 743/03, hacia marzo del 2003 en nuestro pais
circulaba la moneda nacional, el dolar y el lecop y diez cuasimonedas provinciales. Esto era una anomalia injustificada
desde que cae la convertibilidad, y ahora el bcra tenia autorizacion de emitir moneda sin el respaldo del uno a uno. Se
veia, que la moneda por ser elemento de soberani nacional, tener demasiadas monedas dando vuelta era una anomalia. En
cierta medida castigaban a su portador porque eran de menor valor a lo nominal. Una sitaucion similar a 1983 o 1860.
Este programa busco poner orden y volver a la CN, y que solo circule una moneda de curso legal.

El dnu arranca enmarcando la situacion en la emergencia, se apoya en esa situacion de emergencia para
todas las resoluciones tomadas para adelante. La finalidad es para asegurar la unificacion y unir circulacion de una
moneda de curso legal y acarcter nacional. Los beneficiarios del programa eran 10 provincias mas el estado nacional por
las lecop, todas las demas provincias mantuvieron el manejo con la moned naiconal. Fijo en cuanto al procedimiento, el
rescate con una emision de 4mil 500 millones, es el primer costo de adecuacion; que se amplio porque despues se
metieron las lecop en el segundo costo. Era obligacion que todas las legislaturas de las provincias estuviesen de acuerdo,
porque los obligaba a muchas cosas, entre otras endeudarse con el banco central; porque quien emitia esos pagos era el
banco central. Lo que fue respaldo del banco central fue una letra del ministerio de economía que se hizo cargo de estos
bonos deuda con poder canceltario (cuasi monedas que no eran cuasimonedas), a cierto tiempo, emitiendo a cambio
moneda. En el rescate se encuentra atomizados los titulos, bonos y cuasimonedas. El sistema de rescate tenia una fecha,
los tenedores se presentaban en licitación. A la provincia le quedaba una deuda con parte al banco central y el ministerio
de economia. Basicamente se hacia cargo el estado nacional pero de manera redituable “” porque si la provincia no
cumplia se lo sacaba del fondo de coparticipacion. A su vez el dnu reconoce la atribucion del bcra de regular la moneda y
la cantidad de dinero en la economia; claramente si las provincias emitian sus “propias monedas” en forma de bonos con
poder cancelatorio competian con el bcra en la emision, y su funcion de ver cuanto stock de dinero habian dando vuelta.
Esto devenia en el cumplimiento del art 30 de la carta orgnaica del bcra que reza el bcra es el encargado exclusivo de
la emision de billetes y monedas de la nacion argentina, y ningun otro organo del gobierno nacional ni los
gobiernos provinciales ni las munipalidades, bancos u otras instituciones podran emitir: billetes , monedas
metalicas ni otros instrumentos que fuesen susceptibles de circular como moneda. A su vez el Art 18 de la
Carta Organica BCRA le confiere la posibilidad de comprar o vender a precio de mercado, en operaciones de
contado y a termino, titulos publicos; y por eso interviene en la compra de todos esos titulos y ese dinero que estaban
dando vuelta. Ademas dice el dnu en sus considerandos que la presente medida se funda en el Art 99 inc 3 CN, el
presidente en acuerdo con el acuerdo general de ministros (porque todos los dnu requieren la firma de todos los
ministros). Se dicta entonces en el Art 1 la creacion de este programa de unificacion monetaria que tiene como intencion
retirar todos los titulos provinciales.
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Por un decreto posterior,casi a fin de año ingresan las lebac a este programa. Las lebac ttuvieron un momento estelar
durante los primeros dos meses de duahelde, en el cual lo que sucedio fue que la ley de emergencia economica no habia
quitado la posibilidad de que el bcra necesitara un dolar adentro para emitir moneda. Entonces el ministro de ecnomia
decia que mientras se resolvia eso, se emitiera lebac, dando como resultado dos emisiones para el “equivalente” de los
sueldos. Se logro un efecto indirecto valioso, toda esa emision monetaria como no podia ir directamente a la compra de
dolares, evito que el dolar subiera aun mas. Si el bcra hubiera emitio pesos y hubiera pagado con pesos y no lebac, si
bubiese habido una presion en proporcion para que le dolar aumentara. La csjn se expide sobre los patacones y no sobre
las lebac, (apunte dalla via). Los patacones tuvieron una caracteristica muy particular, el patacon fue realmente un bono
bien diseñado que pago intereses en tiempo y forma, que al final quienes se quedaron los patacones pagados comprados a
precio bajo, mas los intereses tenian mayor ganancia. Adicionalmente la CN dice en su preambulo “en cumplimiento de
pactos preexistentes”, los pactos de san jose de flores el de casero,s todos esos pactos y tambien el pacto federal de
1830 tienen mucha importancia interpretativa. Cuando buenos aires, en el pacto de san jose de flores, incorpora a la
argentina la confederacion como un todo, no existia un banco de la nacion constituido; pero si existia creado por rivadavia
desde 1824 elunico banco importante que era el de provincia que operaaaba en el pais en forma indirecta. Incluso en la
etapa de separacion de la confederacion. Entre las condiciones tras su derrota, pone buenos aires como condicion que
quedaba para la provincia el banco de la provincia de buenos aires. Gracias a esa situacion tuvo facultad de emitir letras
con poder cancelatorio, y bajo una interpretacion amplia del citado texto del preambulo, podriamos decir que lo tenia.

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FIDEICOMISOS PUBLICOS

eS CUANDO ESISTE UN CONTRARO POR MEDIO DEL CUAL LA ADM PUBLICA, POR
MEDIO de alguna de sus dependenciaas facultaadas y en su caracter de fideicomitente, transmiten la propiedad de bienes
del dominio publico o privado dele stado, oa fecta fondos a un fiduciario para relaizar un fin licito de itneres publico. Esas
facultades hoy tienen que ser por ley o decreto que requiere un acto juridico de viabilidad, a aparteir de la 25565 ley de
presupuesto art 45 se dio nueva norma de fideicomiso publico, tiene caracter semipresupuestario por el cual se deben
presentar balances dentor del presupuesto y solo debe ser por ley, yya no decreto.

En la norma se determinan sus objetivos , caracteristicas, sus condiciones y terminos, organiacion,

funcionamiento y extincios.

es la publicidad de un instituto del derecho privado, es vovler institutos e dcho privado en isntituto de derecho publico
proque interviene fuerte ele estado y dado la trayectoria del 93 hasta ahora se consolidaron como neuvas estructuraas
administrtivas dentro del estado.

son nuvas estructuras admisnitraticaas que intetgran otras de diversoos niveles.

Partes

fideicomitente, entrega bs el estado

fideicairio peude ser entidad publica o privada, en generl es un abnco publico

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comite tecnico es el que recomienda al fiduciario que hacer va a ser tambnparte de entidades publicas

objeto fiduciario, que puede ser objeto de cesion? dinero, aportes de organismos financieros internacionales, acciones,
credits, titulos de deuda que no pueden vender en el mercado ejemplo somos acreedores, inmuebles. cada vez que el
fideicommiso vende las ganancias sonliquidas.

finalidad fiduciaria: fomento de interesess, economsio osciales, necesidades generales, etc.

beneficiarios directos o indeirectos publicos o privados. por ejeplo edenor, cuando se consittuye con un fideicoiso una
obra de estructura.

fondo fiduciario fideicomisof ederal de infraestructuaa regional tiene por objeto relizar obras. ley 24855

de desarorllo rgonal y generacion de empleo, reglaamentado por decreto 924/1997 la idea era financiar

era de caracter exrapresupuestario, hoy tiene otro tipo de control

el pagrimonio: acciones de banco hipotecario (que habian quedado tras la privaatizacion), producto de su venta. otross
activos que generaban flujo de dinero, algo muy iliquido quer pemitian algun tipo de movimiento. el objeto mediato que
en el tiempo que cmainamos alguna de estas se convierta en dinero y se acompañen con todo el flujo que genera la
devolucion de las provincias que se le presto en un determinado meomtno. , recursos asignados por el estaado nacional,
provncias y organismos internacionales, producido de los emprestitos del ff, renta y fruto de activos.

hay un consejo de adminsitracion desginados pro jeeftutra de gabinete.

el fiduciario eraa el banco naicon, no nacion fideicomiso bajo direcciones del consjeo de adminsitracion. dura 30

años anturalea de fondo publico

FF DE DESARROLLprovincial

Creado por decreto 286/1995 en 2002 prorrga aal 2005, ahora dura haasta el 2025 parece

ser el fondo mas rendidor extremadamente agil

bienes: afectacion d creditos de birf, bid, credito inernacionales asignados al bna como fiduciario, recusos
presupuestarios, acacciones de ypf de ppp (posteriores a la privatizacion de los 90, erana cciones en conflicto por la
propiedad participada de los trabajadores )

el primer objetivo dar prestamos para generar mejores y fin de privatizar bancos provinciaes y municipales sanear cuentas
eficacia de las pp

beneficiais las provincias municipios y bancos

duracion hasta 2 añños, pero es renovado con varias transformaciones:

LORENA QUISPE!

decreto 1004/2001 previo a la catastroge a traves de la posibilidad al fideicomiso como el estado no podia imprimir
dinero x ley de convertibilidad, y sin doala no se podia imprimir billetes. Se utilizo el fidecomiso para emitir letras
(LECOPS), pro las cuales podia entregar a las provincias lecops equivalente a su nomina salarial para que le pague a los
proveedores provinciales, era un sucedaneo de la moneda, cuasimoneda con poder cancelatorio. EL banco nacion emite
lecop con poder cancellatorio, las rpovincias cubren con la devolcuion del lecop a su vencimiento garantizado pro la
copariticpacion federal. Si las provincias no saneaban cuentaas se le siba sacando de la coparticipacion, si funcionaba
bien. lo que sucedio fue que el estado emitio mas lecops entregaba a provncias y comienza a haber granc icrculacion entre
proveedores. si alguien queria venderlos en el mercado secundari encesitaba autorizacion del banco ancional.

NNUEVO CAMBIO EN EL FIDEICOMISO, s econvoco a un grupo de bancos y empresarios par aintentar salvar
converitibildiad y solicitar prestamos internos. dando dinero a cambio de lecops a tasa de dolares. se hizo un nuevo bono,
se fue a un endeudamiento al estado naiconal al corto plazo hecho a partir de un fideicomiso hecho por decreto.

estallo todo y lo que sucedio osteeriormente es que hubo salir a resactar las cuasimonedas de las provincias mas lecops a
tarves del programa de unificacion monetaria que consistio en :

banco central emitia dinero contra todos esos bonos, las provincias mantenian enduedamiento con el banco central, lo
garantizo el ministerio de economia. SE utilizo par ala unificacion ese fideicomiso. para sacar las lecops hubo que emitir,
temrino funcionando como titulo de deuda.