Apalancamiento operativo

Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de operación, que no dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de ventas supone un incremento de los costes variables y otros gastos que también son operativos para el crecimiento de una empresa honorable (se supone que todas las empresas son honorables), pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costes totales es menor que el de los ingresos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo haría si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costes variables). El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la división entre la tasa de crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas. El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para producir y vender, esas herramientas son las maquinarias, las personas y la tecnología. Las maquinarias y las personas están relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo de marketing y demanda entonces se contrata más personal y se compra mayor tecnología o maquinaria para producir y satisfacer las demandas del mercado. Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado, eso quiere decir, activos que no producen dinero.

[editar] Grado de apalancamiento operativo (GAO)
Ante los movimientos o cambios en el volumen de ventas, se deduce, que habrá un cambio más que proporcional en la utilidad o pérdida en operaciones. El Grado de Apalancamiento Operativo (DOL por sus siglas en inglés: Degree of Operative Leverage), de alguna manera, es la medida cuantitativa de esa sensibilidad de las utilidades operativa de la empresa ante una variación en las ventas o producción.

Grado de apalancamiento operativo a Q unidades:

[EC1]: Recordando que las variaciones de UAII y VENTAS deben ser a futuro. Otras fórmulas alternativas derivadas de [EC1]:

[EC2.0]:

En el caso de [EC2.0] se tiene el grado de apalancamiento a Q unidades.

[EC2.1]: En el caso de [EC2.1] se tiene el grado de apalancamiento a S Ventas. Recordando que: Q son unidades producidas y vendidas. QEQ son unidades con las que se logra el equilibrio (ver Análisis del punto de equilibrio). FC son costos fijos (fixed costs en inglés). VC son costos variables (variable costs en inglés). P es el precio por unidad. V son los costos variables por unidad. S ventas/producción en unidades monetarias (e.j: Dólares) UAII es la utilidad antes de intereses e impuestos.

[editar] Apalancamiento financiero
Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversión. Esta deuda genera un coste financiero (intereses), pero si la inversión genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa. Un ejemplo de la utilidad de este concepto se ha encontrado en la especulación experimentada por el mercado de la vivienda. Los inversores adquieren una vivienda, pagan una pequeña parte y el resto lo financian a intereses muy bajos (en torno al 4% anual). Al cabo de pocos meses, la vivienda se ha revalorizado enormemente. Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000 euros, se pagan 20.000 euros y los 80.000 restantes se financian mediante hipoteca. Al año, se vende la vivienda en 150.000 euros y se devuelve la hipoteca, pagando de intereses 3.000 euros. Si se hubiese adquirido la vivienda exclusivamente con fondos propios, la rentabilidad hubiera sido del 50% -se obtienen 50.000 euros de beneficio- (incremento del valor del activo), pero al financiar 80.000 euros, a los 20.000 aportados se le obtienen 47.000 euros (150.000 - 80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es decir, una rentabilidad de más del 200%. Y quedan otros 80.000 euros para otras inversiones. Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversión con fondos propios, el beneficio que se recibe en función de lo invertido es mayor (siempre que el activo genere más intereses que el costo de financiarse con fondos externos)

Mencioné que se distinguen 2 tipos de apalancamiento:

Operativo: Basado en la estructura de costos de la empresa, que equivale a decir en el uso eficiente de los costos fijos

Financiero: Basado en la estructura de los costos de capital, que equivale a decir en el uso eficiente de los recursos financieros

Apalancamiento Operativo

Uno de los puntos más importantes que un empresario o inversionista tiene que considerar es el manejo de sus costos fijos. Es común en todas partes ver que una empresa comienza a mejorar sus ventas, e inmediatamente sale a rentar oficinas más grandes, comprar mobiliario más lujoso, adquirir equipo de última tecnología, contratar nuevo personal, etc.

Esto no es malo “per se”, sino que es potencialmente malo si el crecimiento en las ventas no es sostenible. Es el problema que enfrentan muchas empresas que en momentos de bonanza incrementan sus costos fijos de manera desordenada, y cuando viene una crisis es difícil reducir dichos costos, lo que resta rentabilidad a la empresa, en el mejor de los casos, o incluso la puede llevar a la quiebra.

Observa el siguiente ejemplo:

tienen una reducción del 50% en sus ventas. Algunas empresas optan por hacer outsourcing o subcontratar algunas de sus actividades. por lo que no logra apalancamiento operativo ni financiero. sistemas y tecnología. Lo malo es que la empresa no logra reducir sus costos fijos ni sus costos financieros. contabilidad. etc. pero también duplica sus costos fijos y sus costos financieros. lo que hace la empresa es volver variables sus costos fijos. mantienen sus costos fijos bajos. de modo que si sufre una reducción en sus ventas. sociales. De lo contrario. Por ejemplo. legales. De ésta forma. es decir. Es resumen. tendría que despedir a 2 empleados. control y gestión de la calidad. si una empresa necesita 3 personas para el mantenimiento y limpieza de sus oficinas. pues envuelve temas laborales. puede optar por subcontratar esa actividad.En éste ejemplo podemos observar que ésta empresa consigue en el período 2 duplicar sus ventas. lo cual es siempre difícil y complicado. Esto aplica para otras áreas de la empresa. como por ejemplo mercadeo. etc. como un escudo para protegerse de los movimientos bruscos del mercado. puede trasladarse a unas oficinas más pequeñas y llamar a su contratista o “outsourcer” y pedirle que a partir del próximo mes sólo necesita una persona para realizar el mantenimiento de las mismas. por lo que la empresa termina el año con pérdidas. y pueden manejarlos más eficientemente. Luego vemos que en el período 3 sus ventas vuelven a lo que fueron en el período 1. Miremos éste otro caso: . recursos humanos.

asumimos que logra tercerizar algunas actividades y reducir sus costos fijos. Para el tercer período. si logramos incrementar las ventas sin . El ROI de una inversión se puede multiplicar si utilizamos el financiamiento. manteniendo sus costos fijos. Por ejemplo. tal como lo mostré en el ejemplo de los bienes raíces. vale decir que el outsourcing trae además otras ventajas como reducción del tiempo ocioso del personal. repeticiones y fallas. en lugar de costos financieros variables. entre otras. Con esto logra un crecimiento en las utilidades del 100%. volviéndolos variables. aún manteniendo las ventas estables. Aunque no es el tema principal de éste artículo. y logra apalancarse operativamente. Con esto consigue un incremento adicional en las utilidades. Apalancamiento financiero El otro punto que un empresario tiene que ser capaz de lograr es una buena estructura de costos de capital. eliminación de sobrecostos por desperdicios. La estructura de costo de capital es la relación que existe entre la cantidad de recursos que consigue mediante financiamiento y la cantidad de recursos que aportan los dueños (patrimonio o capital). Se logra un apalancamiento financiero cuando se tienen costos financieros fijos.En éste ejemplo vemos que la empresa duplica sus ventas para el segundo período.

Vamos a ver el ejemplo anterior. es posible que consigas un poco de crédito. si tiene 30 días de crédito. y por lo tanto seguimos pagando lo mismo en intereses que antes.necesidad de endeudarnos más. y apalancarte de ésta forma. si subcontratas ésta actividad a una empresa. pase lo que pase. El outsorcing también ayuda a apalancarse financieramente. . Seguro te preguntarás cómo puede una empresa para lograr esto. Un ejemplo sencillo es que puede buscar financiamiento de sus proveedores. Regresando al ejemplo del personal de mantenimiento y limpieza de oficinas. Por ejemplo. si tienes 3 empleados en la nómina. pero espero que hayas podido sacar el concepto a través de éstos ejemplos sencillos. En cambio. y de ésta forma financiarse sin incrementar el pago de intereses. puede buscar que le den 90 días. a fin de mes tienes que pagarles. asumiendo que consigue además apalancarse financieramente: Vale decir que el apalancamiento es un tema complejo.

esto quiere decir que el costo fijo no sigue a los ingresos sino que este se divide entre mas pares de zapatos a medida que se incrementa la producción esto da como resultado. a mayor producción de zapatos mayor numero de trabajadores necesitara inclusive podría escasearse la mano de obra que Usted necesita. por lo tanto financiarse a largo plazo con deuda es mas barato que financiarse con capital común de accionistas. si Usted produce 1 par de zapatos la depreciación. un costo unitario mas bajo.000 y la A contrata deuda y la B capital. esto debido a que las expectativas de rendimientos o dividendos de los accionistas por poner en “juego” su dinero o en riesgo es mayor que el que pone dinero en préstamo o deuda. o sea que si usted produce mas gasta mas mano de obra el costo sigue siempre al ingreso en la misma proporción. por lo que este capital es de riesgo. menor el costo por unidad. pero tendrá un costo fijo alto por el costo de la inversión de automatizar el proceso vía depreciación o desgaste de esa maquina. por otro lado del interés que paga la empresa al Acreedor (quien otorgo el préstamo) deduce una parte de impuestos. ahora tendrá un costo variable muy bajo.APALANCAMIENTO OPERATIVO (OPERATIVE LEVERAGE) El apalancamiento operativo es la sustitución de costos variables por costos fijos que trae como consecuencia que a mayores niveles de producción. Contrario a lo que algunos creen el financiamiento proveniente de accionistas es mas caro en el largo plazo que el proveniente de deuda a largo plazo. Esto trae como consecuencia que una empresa que tiene deuda tenga un impuesto sobre la renta mas bajo. y utiliza mucha mano de obra para el proceso de fabricación el cual seria un costo variable. la empresa A tendrá una deducción de intereses que A no . APALANCAMIENTO FINANCIERO (FINANCIAL LEVERAGE) El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente que a capital común de accionistas para financiar su empresa. Veamos un ejemplo: Suponga que usted produce Zapatos. en comparación del que se financio vía Capital común ya que los dividendos no son deducibles. con esto no quiero decir que el que preste dinero no tenga riesgo. el gasto fijo será el mismo que si produce 1000 pares. sin embargo Usted decide comprar una maquina para automatizar todo el proceso y reducir dramáticamente la mano de obra que utilizaba. por ejemplo si las empresas A y B tienen utilidades antes de impuestos e intereses de 1. ya que un accionista es el ultimo que cobra si de cobrar se trata. lo que se traduce que el fisco (Gobierno) pague parte del interés. pero en términos generales menor al de un accionista.

35). Mientras que la empresa B pagara $350 (1000 x 0. En los dos casos anteriores de APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO. El truco esta en que la empresa B para financiarse contrato mas capital de accionistas y para esto expidió un numero mayor de acciones que se adicionaron a las ya existentes y si crece el numero de acciones la utilidad generada se dividirán entre mas numero de acciones trayendo consigo una utilidad por acción mas baja. y esto trae consigo una mayor utilidad después de impuestos B y una mas baja para A $455 y B $650 ¿Entonces como es que salió beneficiado A?. en cambio la empresa A aparentemente genero menos utilidades pero tiene las mismas acciones para repartir esas utilidades y por acción tendrá un numero mayor de utilidades. . APALANCAMIENTO TOTAL Es el producto de los apalancamientos anteriores (operación y financiero).35). Así mismo la disminución de utilidades o perdida por acción al bajar los ingresos. si los intereses de A son 300 pesos y el impuesto es del 35 % la empresa a pagara el impuesto sobre $700 (1000–300) o sea $245 (700 x 0.tendrá. dando como resultado potencializar las utilidades por acción a partir de aumentar los ingresos. existe efecto contrario si no se llegan a los ingresos necesarios para rebasar su punto de equilibrio (donde no se pierde ni se gana) generando perdidas extraordinarias por el cargo fijo de gastos e intereses.

65 % .299 168. Se tomarán los saldos de las ventas netas. Total = % Var Ut Neta % Var Ut Op 4.APALANCAMIENTO OPERATIVO. es necesario contar con dos Estados de Resultados de dos años consecutivos de inicio y fin de periodo. El procedimiento de elaboración es el siguiente: Para la elaboración del cálculo del apalancamiento financiero.0 = = 93 93 = = 1% 4. utilidad de operación y utilidad neta. FINANCIERO Y TOTAL El apalancamiento se define como la capacidad que tiene la empresa para generar utilidades por optimizar el aprovechamiento de sus activos fijos y financiamiento recibido para generar utilidades.000 Utilidad de Operación 146. operativo y total.100 A. antes de la participación de utilidades e impuestos.518 93 20 Variación 20 % 93 % 93 % = 4.65 X 1.634 Utilidad Neta 87. utilidad o pérdida en cambios y la diferencia entre los intereses ganados y los intereses pagados) y la utilidad neta es decir habiendo descontado o sumado el costo integral de financiamiento. Utilidad de Operación. Financiero = A.368. % Var. Operativo = %Var.000 283. la utilidad de operación antes de calcular el costo integral de financiamiento (repomo. Ventas Año 5 10. Cuando se obtienen estos porcentajes se les aplican las fórmulas del: Apalancamiento Operativo = % de variación en la utilidad de operación % de variación en las ventas Apalancamiento financiero = % de variación de la utilidad neta % de variación en las ventas Apalancamiento total = Se multiplican los resultados del apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero. menos las devoluciones y rebajas sobre ventas. Se obtienen los cambios porcentuales de las ventas. Ejemplo Análisis: Apalancamiento Operativo: Concepto Año 4 Ventas 8.640.65 % = A. es decir el resultado de las ventas totales.

a los tenedores de deuda se les paga en efectivo antes de impuestos. los que provienen de las utilidades después de impuestos.65% de apalancamiento operativo. mientras que a los tenedores de capital se les tiene que pagar con dividendos. El uso de la deuda le da a la empresa una ventaja fiscal y como sus utilidades son positivas. por esta razón no se tiene un beneficio adicional por el financiamiento. . No obstante. ya que los pagos de la deuda se tienen que realizar sin importar cual sea su utilidad2 Apalancamiento Total: Al ser igual a 1 el apalancamiento financiero y multiplicarse por el resultado del apalancamiento operativo el resultado es el mismo . Apalancamiento Financiero: La empresa no esta utilizando el financiamiento de manera eficiente en virtud de que el porcentaje obtenido no le genera un porcentaje mayor a 1. el endeudamiento aumenta el nivel de riesgo de la empresa. El segundo efecto proviene del hecho de que puede utilizar la deuda para aumentar sus utilidades por acción (suponiendo que sus utilidades son positivas). Apalancamiento Financiero El uso de la deuda tiene dos efectos importantes en la razón de precio a utilidad: El primer efecto proviene de la deducibilidad de impuestos de los pagos por intereses. obtiene una utilidad por acción más alta que la empresa que está financiada totalmente por capital propio. en este caso es mejor pagar el financiamiento para ahorrar gastos financieros además de no generarle beneficios. que puede representar una ventaja real para una empresa con alguna deuda en su estructura de capital. el apalancamiento financiero otorga beneficios reales y los ahorros de impuestos compensan el aumento por riesgo en el uso de la deuda. El financiamiento produce ahorros reales debido a que los pagos de intereses sobre la duda provienen de las utilidades antes de impuestos. Como se observa. Por esta razón.La empresa esta utilizando eficientemente sus activos fijos en virtud de que su uso esta generando un 4.

00 600.00 Gastos de operación 250.000.00 $1.00 150.Conclusiones: Se recomienda pagar el financiamiento y seguir usando eficientemente sus activos fijos.00 Utilidad neta 0.00 51.00.00 400.000.000.00 0.00 Ventas 600.00 Costo de ventas 400.00 100.00 Utilidad bruta 150.000.00 100 acciones a $ 10.00 $ 2.0825 Ganancia por acción $ 1.099 .000.00 $ 1. Ejemplo sin deuda Ejemplo con deuda 200 acciones a $10. deuda al 10% Total Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de operación Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos 34 Utilidad neta Ganancia por acción $ 2.00 $ 1.00 $ 0.00 $ 2.00 99.00 Utilidad antes de impuestos 85.000.00 Intereses 250.00 250.000.00 150.00 Utilidad antes de intereses e impuestos 0.00 Impuestos al 34 % 165.

. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo. entonces el efecto combinado de los apalancamientos de operación y financiero.Apalancamiento Total es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa. Grado de apalancamiento total El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por acción. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades. por el producto del apalancamiento de operación y financiero. se denomina apalancamiento total. y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o “apalancado” sobre las utilidades. cuanto mas sea el factor de apalancamiento. su punto de equilibrio es relativamente alto. Riesgo total Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operación y riesgo financiero. el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor será el nivel de riesgo que está maneje. más alto será el volumen de las ventas del punto de equilibrio y mas grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas. En conclusión.

El mayor endeudamiento le supone un incremento de los gastos financieros (que en el periodo precedente eran de dos millones anuales) en otros dos millones de euros.5 millones de euros. Supóngase. En el periodo que estamos considerando se ha aumentado el beneficio. Así: Por lo tanto un mayor endeudamiento puede traducirse en un aumento de la rentabilidad financiera siempre y cuando la rentabilidad económica esperada supere al costo de los recursos o costo de la financiación: RE > ki (1-t) . Como consecuencia de las nuevas inversiones realizadas el beneficio del nuevo periodo es de 30 millones de euros.56 por ciento.APALANCAMIENTO FINANCIERO Se deriva de utilizarse endeudamiento para financiar una inversión. por ejemplo. algo que ha sido posible gracias a un mayor endeudamiento. que una empresa cuyo beneficio de explotación en un determinado periodo es de 15 millones de euros. Partiendo de esta situación tenemos que la rentabilidad financiera en el momento inicial era: La rentabilidad de los fondos propios era entonces del 10. si la inversión genera un ingreso mayor a los intereses a pagar. Esta deuda genera un costo financiero (intereses) pero. este aumento del beneficio hubiera sido insuficiente para cubrir el aumento de los gastos financieros asociados al mayor endeudamiento y derivaría en una reducción de la rentabilidad de la empresa para los accionistas. el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa. En efecto: No obstante si el beneficio en el nuevo periodo hubiera sido de 16. decide realizar nuevas inversiones para lo cual precisa de endeudamiento (siendo sus fondos propios de 80 millones). El tipo impositivo es del 35%.

en todo caso. . ese negocio produce un BAIT1 de 20 millones de euros es decir. Una de ellas no tiene deudas.25% libre para los accionistas que irá a añadirse a su 13%. así que dejan un 3. en sus apalancamientos financieros. deja en evidencia que no es cierta la creencia generalizada de que debe evitarse en lo posible la utilización de financiación ajena. Como son idénticas el valor de sus activos (o de sus pasivos) es de 100 millones de euros sólo que unas lo financian con más capitales propios que ajenos y otras al revés.Este efecto conocido como apalancamiento financiero.33 hasta un 9. la empresa produce una rentabilidad del 13% para toda su financiación sea cual sea el origen de la misma. 1 BAIT: beneficios antes de intereses e impuestos. El empleo del endeudamiento puede ser beneficioso para el accionista siempre que la empresa se encuentre en una situación de crecimiento del negocio o de estabilidad del mismo. En la tabla 1 se muestra un ejemplo ilustrativo del efecto producido por el apalancamiento financiero en la rentabilidad financiera de los accionistas. pero los acreedores sólo se llevan el 9. las otras cuatro sí. La razón es muy simple. es decir.75% después de impuestos. Imagínese cinco empresas idénticas en todo excepto en la composición de sus estructuras de capital. pero tienen diferentes ratios de endeudamiento que van desde un 0. un rendimiento económico del 13% después de impuestos (el tipo impositivo se supone del 35%). Cuanto mayor es el apalancamiento mayor es la rentabilidad financiera.

En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades. por el producto del apalancamiento de operación y financiero. y está relacionado con el riesgo total de la empresa. significa que su punto de equilibro es relativamente alto y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o “apalancado” sobre las utilidades. más alto será el volumen de ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades proveniente de un cambio dado en el volumen de las ventas. Grado de apalancamiento total El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por acción. APALANCAMIENTO TOTAL Concepto Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa. Entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor será el nivel de riesgo que tiene que manejar. siempre que no varíe ni el BAIT ni el tipo de interés de las deudas. Cuanto más alto sea el factor de apalancamiento. Riesgo Total Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operación y riesgo financiero. .El beneficio relativo para los accionistas aumenta al aumentar el apalancamiento. El efecto combinado de los apalancamientos operativo y financiero se denomina apalancamiento total. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo.

Apalancamiento financiero .

Se pueden utilizar diversos ratios para medir el nivel de apalancamiento. de recursos propios que invierte en un proyecto del que obtiene un beneficio anual de 2 millones ptas. Desde un punto de vista empresarial sólo tiene sentido el apalancamiento positivo. a un tipo del 8%. a un tipo del 8%. El apalancamiento positivo contribuye a incrementar la rentabilidad de los fondos propios.1 (coste del préstamo) = 3 millones ptas. Para ello solicita un préstamo a un tipo del 10%. Rentabilidad fondos propios = 3 / 10 = 30% Por tanto. el apalancamiento positivo ha permitido incrementar la rentabilidad de los fondos propios del 20% al 30%. e invierte esos fondos en un proyecto del que obtiene una rentabilidad del 10%. Ejemplo: una empresa solicita un crédito bancario. ya que el negativo disminuye el beneficio de la empresa. Ejemplo: una empresa dispone de 10 millones ptas. Ejemplo: una empresa solicita un crédito bancario. Por su parte. Ejemplo: imaginemos que en el ejemplo anterior el coste del crédito solicitado es del 30% Beneficio del ejercicio = 4 . Rentabilidad fondos propios = 1 / 10 = 10% .3 (coste del préstamo) = 1 millones ptas. Beneficio del ejercicio = 4 . lo que elevaría el beneficio obtenidos hasta 4 millones ptas. entre ellos: Grado de apalancamiento = Recursos exigibles / Total Pasivo El apalancamiento puede ser: Positivo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos obtenidos es superior al coste de dichos fondos. el apalancamiento negativo reduce la rentabilidad de los fondos propios. Rentabilidad fondos propios = 2 / 10 = 20% Se le presenta la oportunidad de ampliar el proyecto en otros 10 millones. Negativo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos es inferior al coste de dichos fondos.El apalancamiento financiero hace referencia a la utilización de recursos ajenos en la financiación de una empresa. e invierte los fondos en un proyecto del que sólo obtiene una rentabilidad del 5%.

En periodos de caída de ventas la empresa difícilmente podrá hacer frente a dichos gastos. lo que le llevaría a la suspensión de pagos. en todo caso. no puede ser excesivo ya que debilitaría la estructura financiera de la empresa: Los recursos ajenos tienen un coste. .La rentabilidad de los fondos propios disminuiría del 20% al 10%. El nivel de apalancamiento. por lo que si estos recursos son muy elevados su coste será. asimismo. muy gravoso para la empresa.

000 € en un fondo de inversión.000)/2. tendremos en cuenta todo el capital destinado a los mercados. Por ejemplo. por ejemplo.  Apalancamiento financiero sobre patrimonio total: Ahora tomaremos como referencia el total del patrimonio.000 €. En este caso. Además. todo dependerá del nivel de riesgo de cada uno.000). y este capital lo tenemos divido en una cuenta corriente en el banco de 4.000).Como ya hemos visto. decidimos tomar una posición en CFDs de 2. el apalancamiento es una de las características más importantes que poseen los CFDs.50 € (2.000 €.000 €.  Apalancamiento financiero sobre capital destinado a mercados: En este otro caso. si decidimos destinar un capital de 2.000 € y los otros 1.000 € y una cuenta de CFDs de 1. con dichos valores también estamos reduciendo el riesgo. y vamos a ver cuales son los tipos de apalancamiento financiero más comunes que hay que tener en cuenta hora de operar con CFDs. y veremos que el apalancamiento disminuye notablemente a 0. ya que a través de esta el inversor tiene la posibilidad de mantener una posición de mercado con sólo una reducida parte del efectivo de la misma. son varias las formas que tenemos de calcular el apalancamiento financiero. estaremos usando el apalancamiento con efecto multiplicador. si tenemos líquidos por 5. estaremos utilizando un apalancamiento financiero de 3 € (3.000+1.000 € y decidimos tomar una posición ya sea en acciones o índices.500/5.50 € ((4. estaremos utilizando el apalancamiento con efecto diversificador. Ahora bien.000 €.000/1.000 € a los mercados y que tenemos una cuenta operativa en CFDs de 1. tengamos en cuenta que si nuestra posición tiene el mismo capital destinado a cortos y a largos. De esta manera. aunque creemos que lo más adecuado es calcular el apalancamiento financiero a partir del capital destinado a la cuenta operativa. de 3. y a su ves tomamos en CFDs una posición de 4.  Apalancamiento sobre la cuenta operativa en CFDs: En este caso si queremos tomar una posición en el mercado y nuestro capital en cuenta es de. . con lo cual vamos a utilizar un apalancamiento de sólo un 2. lo que se conoce como garantía. Hoy vamos a profundizar un poco mas en este concepto de Apalancamiento.500 €.000). Por ejemplo. y en el caso de que la posición este compuesta por de más de 3 valores. 1. si esta posición se compone de un solo valor en el mercado. pero dejando de lado los bienes materiales que podríamos necesitar.

GAO. mejorar la calidad. El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la producción. y cuando se comenta que una empresa tiene un alto apalancamiento operativo. En la política si que tiene connotación esta palabra: la astucia de los dirigentes ha hecho importante las "palancas" como medio para conseguir muchos de sus objetivos. sufren una disminución en la estructura de costos de la empresa. Todo este proceso es al que se le conoce como apalancamiento operativo: Invertir en activos fijos con el fin de incrementar ventas y maximizar los resultados operativos de la firma. Grado de Apalancamiento Operativo (GAO) Se entiende por apalancamiento operativo. Estos cambios son evaluados a la luz del Grado de Apalancamiento Operativo. mover algo con la ayuda de una palanca (recordemos la expresión: "dame un punto de apoyo y moveré el mundo"). Generalmente estas inversiones se hacen con el fin de actualizar la tecnología de la empresa y. reducir el desperdicio. algunos costos variables. dará como resultado un gran cambio en sus utilidades operacionales. al impacto que tienen los costos fijos sobre la estructura general de costos de una compañía. Pero en caso de no tener las ventas . el cual mide el impacto de los costos fijos sobre la UAII (Utilidad Antes de Intereses e Impuestos o Utilidad Operacional) ante un aumento en las ventas ocasionado por inversiones en tecnología. Un aumento en las ventas ocasionado por un aumento en los costos fijos permitirá tener un mayor peso a la izquierda del balancín. como consecuencia de estas inversiones. como por ejemplo la mano de obra directa. Esto origina que la utilidad operacional se “eleve” a niveles significantes. Pero. la estructura de costos de la empresa sufre cambios importantes. la política de precios de la compañía debe reestructurarse con el fin de hacerla más competitiva.Apalancamiento Operativo Apalancar significa levantar. Con el siguiente ejemplo se podrá dar mayor claridad al respecto: Suponga que las ventas corresponden a la persona de la izquierda del balancín y que las utilidades operacionales a las personas de la derecha del mismo. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se generará una carga fija por concepto de depreciación. manteniéndose constante todo lo demás. los costos totales unitarios deben disminuir y. ¿qué herramienta mide el efecto o impacto que sufren las utilidades operacionales cuando las empresas incrementan sus ventas por las inversiones en nuevos activos fijos (tecnología)? Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciación (costo fijo). Hablando de negocios. en consecuencia. significará que un cambio en sus ventas relativamente pequeño. repercutiendo en el nivel de las utilidades operacionales. Cuando los resultados son óptimos y los objetivos fabriles y empresariales se logran.

000.000 unidades Precio de venta unidad $1. es la diferencia entre el margen de contribución y los costos fijos.000.000 X $900 ) = Margen de contribución .000 $ 6.00 Costo y gastos fijo de operación $4.000 $ 9.000 .050. Otra formula que también puede utilizarse es la de (2) % cambio UAII = variación relativa (%) de las utilidades operacionales % cambio ventas = variación relativa (%) de las ventas Lo expuesto hasta ahora se podrá aplicar en el siguiente ejemplo: Suponga que se tiene la siguiente información de pronósticos para el año 2008: Capacidad de producción 15.050. la herramienta que mide el efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad operacional y se define como la variación porcentual en la utilidad operacional originada por un determinado cambio porcentual en ventas.000. El grado de apalancamiento operativo (GAO).500.00 El estado de resultados sería el siguiente Ventas (10.500) .000 $ 4.Costo variable (10. Algebraicamente el GAO puede expresarse como: (1) El margen de contribución (MC) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los costos variables totales.000.000 X $1.un peso significativo. las utilidades operacionales sufrirán descensos bruscos que a la postre afectarán la utilidades netas. La utilidad operacional (UAII).000 unidades Volumen de producción y ventas 10.00 Costo variable unitario $900. es entonces.Costos y gastos fijos de operación $15.

00 1950.000.077 puntos. 5) Determinen el resultado de la UAII. NO ALTERE EL PRECIO DE LOS COSTOS VARIABLES UNITARIOS. . por cada punto de incremento en ventas (a partir de 10.000 unidades) la utilidad operacional se incrementará en 3. GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO = MC / UAII = 6000. No modifique el precio de venta por unidad).= Utilidad operacional UAII $ 1.950. ¿Cómo comprobarlo? AUMENTO EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS: 1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10.000. 2) Disminuyan el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (o el mismo porcentaje elegido en el punto dos cuando incrementó ventas. Si la empresa para su producción tiene bodegas arrendadas.000 unidades.00 3. DISMINUCIÓN EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS: 1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10. 4) Los costos fijos no se disminuyen (Por ejemplo: si la empresa tiene equipos estos se depreciarán. No modifique el precio de venta).000 Si utilizamos la formula 1 nos damos cuenta que el GAO para esta proyección es de 3. se pagará arriendo utilícense o no. 2) Incrementen el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (u otro porcentaje si usted lo prefiere.07692 ¿Qué significa este número? Muy fácil.000 unidades. Los costos variables unitarios no deben sufrir variación alguna 4) Los costos fijos no se incrementan pues los nuevos niveles de producción no superan la capacidad instalada. úsense o no. 3) Recuerde que si disminuyen el número de unidades vendidas el valor total de los costos variables sufrirán disminuciones en la misma proporción. 3) Recuerde que si incrementa el número de unidades vendidas el valor total de los costos variable sufrirán también incrementos en la misma proporción.077.

000 3. como dependen de producción y ventas.2500000 = 3.077 Otra forma de demostrar que el GAO es de 3.000.000.000.00) .000.000 6.000 $15.000 AUMENTO 25% 12.050.000 Importante: Deben tener muy en cuenta que los costos variables totales.000 6.Costo variable = Margen de contribución .769230769 0.000 1.000 4.077: (% de Incremento en ventas) X (GAO): 25% x 3.0769231 Como se puede apreciar el GAO es igual a 3.5) Determinen el resultado de la UAII.000 11. DISMINUCIÓN PRONOSTICO 25% INICIAL Unidades Ventas . tienen la misma variación que ventas (25% o el porcentaje por usted elegido). Utilicen ahora la formula 2.000.000 450.000 7.1 0.250.750.250.000 4.00) .500.92% de incremento en la utilidad operacional.000 4.450.500 $11.Costos y gastos fijos de operación = Utilidad operacional UAII 7.750.500 $18.450. .00 / 1.750.050. Los costos variables unitarios no deben sufrir cambio alguno.00 / 15.500.050.000. % cambio UAII = (3.000 4.000.000 10.1 = % cambioVentas (18.950.000 9.000.950.077 = 76.

en caso de incrementarse las ventas en un 25%.7692) = 3. los perjuicios que traería a la UAII el hecho de tener unos altos costos fijos comparado con un bajo nivel de ventas.7692 = 1. es decir. es decir. Bibliografía: Administración Financiera (Oscar León García).23076 = 1. llegarían a un nivel de $450.450.000. llegarían a $3.Demostración: UAII * 1. Lo anterior nos lleva a concluir que el GAO se da en ambos sentidos (incrementos y decrementos) a partir de un mismo nivel de ventas.000 (INCREMENTO) UAII * 0.450.92%. Un alto grado de apalancamiento operativo no puede decir que la empresa esté pasando por buenos momentos.950. las UAII se incrementarán en un 76.92%.000 * (1+0.000 (DECREMENTO) Como se puede apreciar. es simplemente una visión de lo excelente que pueden ser las utilidades operacionales en caso de un comportamiento favorable en ventas o por el contrario.950.000 * (1. Fundamentos de Administración Financiera (Weston y Brigham ) . En caso de un descenso en las ventas en un 25%. las UAII se reducirían en un 76. También se concluye que de no existir costos fijos (algo casi imposible) el GAO será igual a 1.0.000.7692) = 450.

la persona de la izquierda vendría a ser la UAII y las personas de la derecha serían las utilidades por acción. también existen dos formas de encontrar el grado de apalancamiento financiero: La primera de ellas sería la de dividir la utilidad operacional entre la utilidad antes de impuestos. por consiguiente. ante un posible cambio de la UAII. La segunda cosiste en calcular. la variación porcentual de la utilidad por acción dividida entre la variación porcentual de las utilidades operacionales. originada en el uso de la deuda aplicada en activos productivos. las utilidades por acción podrían caer a niveles preocupantes. cuando las UAII no tienen el peso esperado. deberá traer como consecuencia un incremento en las utilidades operacionales y. Por el contrario. producto del uso de la deuda. El buen uso de la capacidad de financiación. Cuando las utilidades operacionales tienen un buen “peso”. las otras cuatro son inversión. Las empresas se apalancan financieramente y utilizan los gastos fijos (intereses) con el fin de lograr un máximo incremento en las utilidades por acción cuando se produce un incremento en las utilidades operacionales (UAII). Al igual que en el GAO. en caso de existir deudas se tendrán que pagar intereses haya o no ventas.Apalancamiento Financiero (GAF) Los gastos financieros. Si se toma nuevamente el ejemplo del balancín utilizado en el Apalancamiento Operativo. comercialización y generación de utilidades. también un incremento en la utilidad por acción. Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) = (Formula 1) . Es decir. son gastos fijos. La capacidad financiera podría decirse que es la primera de las cinco capacidades que tiene toda PyMES. la utilidad por acción se “eleva” favoreciendo de esta manera a los intereses de los accionistas. producción.

El patrimonio de la empresa.000 1.11% Comprobemos ahora a la conclusión que se llegó: PRONOSTICO Utilidad operacional 1.440.000 Si suponemos que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 60% sobre la inversión.950.000 4. se tendría un GAF de 3.000 9.8235 = 294.950.8235 lo cual quiere decir que por cada punto porcentual de cambio en las UAII generará un cambio de 3.92% x 3.000 153.000 INCREMENTO DECREMENTO 76.000. El costo de la deuda (KD) o tasa de interés sobre préstamos la calculamos en el 24% anual y se estima una tasa de impuestos del 30%. si se incrementan o disminuyen las UAII en un 76. tendría un monto de deudas de $6 millones de pesos. En otras palabras.000 357.GAF = (formula 2) Continuando con el mismo ejemplo visto en el GAO. UAII x GAF -> 76.950. está representado en 1. y que ésta asciende a $10 millones de pesos. Inc.050.000.000 1.92 3. producirá una variación porcentual de la utilidad por acción del 294.11%.000.450.000 6.000 510.UPA $ 1. $4 millones de pesos.000 .000 450.92%.92 76.8235 puntos en la utilidad por acción. La estructura financiera del estado de resultados quedaría así: Utilidad operacional (UAII) Gastos financieros intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad neta Utilidad por Acción . analicemos ahora la formula 1 del GAF: Estado de resultados proyectado: Ventas Costo variable Margen de contribución Costos y gastos fijos de operación Utilidad operacional UAII $15.000 357 Aplicando la formula 1.000 acciones.

En teoría se supone que a mayor nivel de endeudamiento mayor GAF y por lo tanto mayor UPA debido a que se emitirá.000 297.000 2.000 357.8235 significa el beneficio o peligro que puede traer consigo en caso de presentarse cambios importantes (favorables o desfavorables) a partir de un mismo nivel de UAII. Siempre existirá un riesgo implícito y para el caso del endeudamiento existirá un nivel de riesgo el cual se puede relacionar con el grado de apalancamiento financiero. Sin embargo es importante resaltar que toda empresa tendrá un nivel ideal de endeudamiento de acuerdo a su estructura operativa y financiera de la misma.440. De no existir deudas el grado de apalancamiento financiero sería igual a 1 por la ausencia de intereses.000 -693.000 -693 De incrementarse las UAII en un 76.010.000 510.000 1. . En otras palabras una compañía puede elegir su financiación a través de emisión de deudas con terceros o a través de emisión de acciones.407.000 153.11% y si las UAII disminuyeran en un 76.440. Un GAF de 3. Tenga en cuenta que el GAF también está relacionado con el nivel de endeudamiento de la empresa (compruebe si se toma un nivel de endeudamiento superior al 60% o un nivel de deudas inferior al 60%).000 603.407 1. Fundamentos de Administración Financiera (Weston y Brigham).000 357 1.000 1. el apalancamiento financiero opera en ambos sentidos.11%. Bibliografía: Administración Financiera (Oscar León García).92% la utilidad por acción se reducirá también en un 294. En otras palabras y al igual que en el GAO.92% la utilidad por acción se incrementará en un 294. más deuda que acciones o capital propio.000 -990. para este caso.440.Intereses Utilidad antes de i Impuestos Utilidad neta UPA 1.

el impacto que tienen los costos fijos sobre la estructura general de costos de una compañía. manteniéndose constante todo lo demás. la estructura de costos de la empresa sufre cambios importantes. como consecuencia de estas inversiones. Generalmente estas inversiones se hace con el fin de actualizar la tecnología de la empresa y. y cuando se comenta que una empresa tiene un alto apalancamiento operativo. mejorar la calidad. Estos cambios son evaluados a la luz del Grado de Apalancamiento Operativo. dará como resultado un gran cambio en sus utilidades operacionales. Apalancar significa levantar. los costos totales unitarios deben disminuir y. Pero. en consecuencia. ¿qué herramienta mide el efecto o impacto que sufren las utilidades operacionales cuando las empresas incrementan sus ventas por las inversiones en nuevos activos fijos (tecnología)? Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciación (costo fijo). mover algo con la ayuda de una palanca (recordemos la expresión: "dame un punto de apoyo y moveré el mundo"). GAO. Hablando de negocios. el cual mide el impacto de los costos fijos sobre la UAII (utilidad operacional) ante un aumento en las ventas ocasionado por inversiones en tecnología.Apalancamiento Operativo Esp. Un aumento en las ventas ocasionado por un aumento en los costos fijos permitirá tener . Todo este proceso es al que se le conoce como apalancamiento operativo: Invertir en activos fijos con el fin de incrementar ventas y maximizar los resultados operativos de la firma. José Didier Váquiro C. significará que un cambio en sus ventas relativamente pequeño. repercutiendo en el nivel de las utilidades operacionales. El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la producción. la política de precios de la compañía debe reestructurarse con el fin de hacerla más competitiva. Cuando los resultados son óptimos y los objetivos fabriles y empresariales se logran. algunos costos variables. Con el siguiente ejemplo se podrá dar mayor claridad al respecto: Suponga que las ventas corresponden a la persona a la izquierda del balancín y que las utilidades operacionales a las personas a la derecha del mismo. sufren una disminución en la estructura de costos de la empresa. En la política si que tiene connotación esta palabra: la astucia de los dirigentes ha hecho importante las "palancas" como medio para conseguir muchos de sus objetivos. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se generará una carga fija por concepto de depreciación. como por ejemplo la mano de obra directa. reducir el desperdicio. ( Gao ) Se entiende por apalancamiento operativo.

las utilidades operacionales sufrirán descensos bruscos que a la postre afectarán la utilidades netas.000 $ 4.000.000.000 $ 9.000 El estado de resultados sería el siguiente Ventas (10.077.000.500 Costo variable unitario $900 Costo y gastos fijo de operación $4. ¿Qué significa este número? Muy fácil: por cada punto de incremento en ventas (a partir de 10. El grado de apalancamiento operativo (GAO) es entonces la herramienta que mide el efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad operacional y se define como la variación porcentual en la utilidad operacional originada por un determinado cambio porcentual en ventas.Costo variable (10.000 X $900 ) = Margen de contribución .000 $ 1. Otra formula que también puede utilizarse es la de (2) % cambio UAII = variación relativa (%) de las utilidades operacionales % cambio ventas = variación relativa (%) de las ventas Lo expuesto hasta ahora se podrá aplicar en el siguiente ejemplo: Suponga que se tiene la siguiente información de pronósticos para el año 2008: Capacidad de producción 15. .077 puntos. Esto origina que la utilidad operacional se “eleve” a niveles significantes. Algebraicamente el GAO puede expresarse como: (1) El margen de contribución (MC) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los costos variables totales. es la diferencia entre el margen de contribución y los costos fijos.050.950.Costos y gastos fijos de operación = Utilidad operacional UAII Si utilizamos la formula 1 nos damos cuenta que el GAO para esta proyección es de 3. La utilidad operacional (UAII).500) $15.000 $ 6.000 unidades) la utilidad operacional se incrementará en 3.000 X $1.050.000 .un mayor peso a la izquierda del balancín.000 unidades Volumen de producción y ventas 10.000 unidades Precio de venta unidad $1. Pero en caso de no tener las ventas un peso significativo.

000 $15. úsense o no.000.750. Utilicen ahora la formula 2.500 $18.450. 3) Recuerde que si incrementa el número de unidades vendidas el valor total de los costos variable sufrirán también incrementos en la misma proporción.000 4.000 1.050. 3) Recuerde que si disminuyen el número de unidades vendidas el valor total de los costos variables sufrirán disminuciones en la misma proporción.000 3.500.000 unidades.000 450.Costo variable = Margen de contribución .000 9.050.000 10.250. Si la empresa para su producción tiene bodegas arrendadas.000 4.000 4. 2) Incrementen el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (u otro porcentaje si usted lo prefiere.000 11. como dependen de producción y ventas.¿Cómo comprobarlo? AUMENTO EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS: 1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10.000.500. Los costos variables unitarios no deben sufrir variación alguna 4) Los costos fijos no se incrementan pues los nuevos niveles de producción no superan la capacidad instalada. 4) Los costos fijos no se disminuyen (Por ejemplo: si la empresa tiene equipos estos se depreciarán. 5) Determinen el resultado de la UAII.500 $11.Costos y gastos fijos de operación = Utilidad operacional UAII 7.750. tienen la misma variación que ventas (25% o el porcentaje por usted elegido). NO ALTERE EL PRECIO DE LOS COSTOS VARIABLES UNITARIOS.950. 2) Disminuyan el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (o el mismo porcentaje elegido en el punto dos cuando incrementó ventas. DISMINUCIÓN PRONOSTICO 25% INICIAL Unidades Ventas .050.000 6.000 AUMENTO 25% 12.000 Importante: Deben tener muy en cuenta que los costos variables totales. No modifique el precio de venta por unidad). 5) Determinen el resultado de la UAII.000. NUMERADOR DENOMINADOR GAO . No modifique el precio de venta).000 7.000 4.000 6. DISMINUCIÓN EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS: 1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10. Los costos variables unitarios no deben sufrir cambio alguno.000 unidades.250. se pagará arriendo utilícense o no.

077: (% de Incremento en ventas) X (GAO): 25% x 3.000 1.92%. llegarían a un nivel de $450.000. llegarían a $3. También se concluye que de no existir costos fijos (algo casi imposible) el GAO será igual a 1.077.0. Un alto grado de apalancamiento operativo no puede decir que la empresa esté pasando por buenos momentos.000 * (1+0. en caso de incrementarse las ventas en un 25%. Demostración: UAII * 1.950.7692) = 450.250.000. los perjuicios que traería a la UAII el hecho de tener unos altos costos fijos comparado con un bajo nivel de ventas.077 = 76. Fundamentos de Administración Financiera (Weston y Brigham) .077 3.(3.(11. Bibliografía: Administración Financiera (Oscar León García).(450. En caso de un descenso en las ventas en un 25%.000 (INCREMENTO) UAII * 0.000) (18.450.000 (DECREMENTO) Como se puede apreciar.000. las UAII se incrementarán en un 76.23076 = 1.950.450.000) 15. Otra forma de demostrar que el GAO es de 3. las UAII se reducirían en un 76.000.000 1.077 Como se puede apreciar el GAO es igual a 3.000 15.7692) = 3.92% de incremento en la utilidad operacional.450. es decir.000 DISMINUCIÓN 1.950.7692 = 1. es decir.000 * (1.000) -1 -1 1. es simplemente una visión de lo excelente que pueden ser las utilidades operacionales en caso de un comportamiento favorable en ventas o por el contrario.750.92%.950. Lo anterior nos lleva a concluir que el GAO se da en ambos sentidos (incrementos y decrementos) a partir de un mismo nivel de ventas.000) AUMENTO 3.

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