| carton LOS MERCADOS FINANCIEROS: 5 Apenas pasa wn dia sn que se huble els pertodicos de ta posi de que el Fe abrevatura “te Banco de la Reserva Federal qu es el hanco central de Estados Unidas) 0 el Banco Central de ie Republica Argentina (HERA) sao aj lon tins de nerds y sone a probable pera ela rommfa, El modelo de la actividad ecomdmica que hemos expuest en ls capes 3 4 no incl Jeo pos de mers Se rata de una cnormesimplificacion que es hora de abandon: Como vee ene los pos de interés desempenan wn importante papel er la determinacin de la demanda de bie- sree porta ante. en lade la produccién. Y son jados en pare porel bance central, lo que impli Ze que la police mnetara ene un papel fundamental en Ta deverminacién de a produce. ‘Elica de este captula el del siguiente on los tpos de interés su dterminaciony st igluencia er taeda ccominict En este cupid cemtrammas fa atenctm en si determina ain en hoe mer cados financleros —que som fox mertados en ls que se compan v venden aetvns franciens~ ¥ sane et que deena tative nectar os determin. Po sna examines esmerdes fnanciensv de Denes simaduineament.centrand ta atin en a rela entre tas tipos de interés y la produceisn yen el pape deta politica fiscal y ta monetaia Ta de los iconveniener ue se presenta al explicar los fendinenos agregades 0 macroecodimicos regu los mereadonFnanciros tata de interés inftuyen en los mercado de benes: pero obser caemos en los prévimos eaptulos que sambién os mercados de benes tienen su influence la eco wera monctara, Climo explicar evasrelaciones reciprocas, en wna economia cerrado ablerta? ‘Pita cleneiaecondmica la que mediante moelos yteorias permite explicar describe » pect fe rnémenos dela realidad compleja 5.1 Dinero frente a bonos en tos patos com mercadosfnanciros maemo, os individu tienen Ia posi de ele iteralmente centre mites de etivos fnanciros diferentes, que van desde el dino hasta Tos horas, is accones yf Fn de n= ca Gh case argentina, com la medeeniacton del sistem financieo, mest cn st uncingamet ana tendencia cata de Estas Unidos, Europa y Ast gna dl sighs XX1, si sd sg, ence a cement laid de es tanancezonee financtras,Pareicia auc fa economia imtangible (ansaciones Financiers, serv vias eonocimiento y tecnologia) tiene mds impacto en el mundo que la economia tangible 0 ea Panes la ntencign en el mecanismo hésico por medio del cual se determinan 1s tipos de iter, comen- zeros peseindiendo dela mayor parte de xa compleiad y examinaeins una economia en aque oo hy dow actives Financieros T Dinero, que puede wilzarse pra realizar tansaciones y que no rnds interees 1 Bono, qve wo pueden uilizarse par realizar transaccones, pero rinden un tipo de interés postivo, ‘que representamos por medio de elas com we gua ntluenci ebi marnoeeonomte ‘Mis adlane en ete cau, dsingiremos ene diferentes tipos de dinero: efctve (monedas y blltes cmitidos por el bance central y depésitos al ita (pss de los tancos yo instituciones financiers conta Itmue ponder eatemrse sinapes). swaps postesove(e parti dst 7), isinguiremor ante To bana ocr. to plaz. los bons a largo paz y ls acciones ara snpitica ef asses mejor dejar para mis adelante ls de Finciones exacas de esto frees 2608, ‘En noes economia sinplifcaa, los inviduos an de tomar pes, wa decision financiers: costa rigue 2a deben tener en nero cia en ones. En ete apasta cerames la atencin en esa decisin. En los dos ets, em tt head in a fh adeterminacn el ipo de inter y el papel ue {Escmpein cl bane cenal eh ev deena Ante, sin charg, restr lata algunos defo ins ‘ae ufiratcnn, va haconon ce see lay “Tne semi ie, arent y tiger" ‘Trampas seménticas: el dinero, la renta y ta riqueza Fn ava dir wtiizamos la palabra “dinero” para refers a mocha cosas. La empleamos como sindninw de rent: "Gana diner; com sindaimo Je Fquez: "Tiene mucho dinero. En economia, dete tos tener culado, He aqu uns goa nica Ue algunos ternines yu signifindo precio, ‘Renta e lo que ganarnos precedente de esr trabajo, de alguleres, ode interes y dividends. Es tu Myo es decir. exresa por uniad de iemipo: rent semana, rents mensual feta anual. En una Oca fin te preguntaron a) Paul Gety ed ra su rent, Para sorpresa de la persona que Fe hizo esa pregunta, Getty respons “1:00 dares". Quera dei, peo no dj: por ina. TH ahorro es apt dels ena después de impuestos que no se consume. Tambien es un fo. Por jemplo st shoramos un 10 de uesea ena y esa es de USS 3.00 al mes, ahoramos 30 al mes. Ave- Er sevlienct termine ahorro(en plural como sinino de iquera es deci el valnt de nq hemne ac ‘mul com el paso dl tempo Parser posbles confusions, no fo tlizaremas ene libro. ‘Nucsr iquezafinanclea o sencilament,rgueza para sbevir, el valor de todos musts ac tivos financiers meno dos nests sive nancies. dferncia de Ta ren del aboro, que son ¥8- Fables lj. riguera financiers ex avaible Mock Indica el valor de la igoeza en un deerminado mo- Tinancieea Sa poses hace conc pos dl mp. cuand burns 9 desahorrans yo cuando va tia lo aloes de naestos ative, et pole ta composi de esta rique: po ejemplo, po ‘lems modifier propercon de actos y Bonos de nuestra cant. "ts actvos financiers que pueden vilizare diectamente pra comprar tne se denominan dine rw. Ene comprende les moneda, fou billets y lo depésiton a vist, evr le epi conta los que pueden extcnere cheques El dinero tambien es un stock. Una persona puede tener mucha igueza y peo Sine. por ejemplo, aciones por valor de USS 100.00 y solo S00 en su cuenta corrient. O puede tener tina elevada eta, eto poco dinero: po ejemplo, puede gurar USS 10.000 al mes, pero fener un ako post tivo muy pequetoen su cuenta corre. 1 aversn es an mine que fos economists euro para la adgisicin Je nuevos bienes de ca pital desde miquins hast plantas yeificloe de ofcinas. Cuando nos refiramos ala compra de accones fun actives finaneieves, shen tii. por el contro, a expres inversin financler, ‘En csemi elector debe aprender a express corrctmente dese el punto de vista econsmice: no deci "Mara ext ganado mucin dinero” sino "Maria perce una eevada rents, ni José tiene mucho d- La decision bisica Suponganos que ebido a que ice empo qe venim rand wart deers eta oy mesa ge 2a fancier aiend 4 USS 50.000 Quiz tng inencén de seguir ahorando en el futur incemenar an dssos weneawos rimanereros ” ues iqvern, pero actulnene Vor es aks. La dein ue tenes que omar ye ce Fri [USS $0000 ene diner y booms. Te Gnmae ee emg ts venta de basen wo cost: pore una lama tcenic un age» ceyetpegelicuna cmon Cal she wr masa dein J ater? Misc etamete, eas Gores a im $50,000 debemos tener en dinroy estos en Bomos? es er urea er cn dno, estamos wee la ssid de lefonet x mien a0 ceo de pap comiinen, Pry eso bin signi gue no prcbreos ines por il. En cambio 1 mane en eet patio que re shrenn nerves po ella, per teres qb amar eso ape sem Teen ettamon cn moor alana mane bane co eae pr i een gus dees tc ant ns com os Pe paren? Nasa dts ‘pene de ds vaiables: Fe ier ex net nue de msacioes, Quer fis ete nt pone ps caersme tie venir ta com demaniad frecuencia. Supngains que mrmalent ganas Use opt at es Ta ver qutamos tener en dinero en promcdio, fo qe gasamos es mE dein USS TOOK, orl ano, 50.000 - 10.000 = 4000 en tos Si, pore conti, nor oer artames USS 00 ames, bie ycrames tener 12.00 on diner. por foto so 138,000 en bonos. endear deimerds de las Bono, La dna razon para tener alguna figs em Bos TEAS tn qo eats rndn inteeses. no finden interests, fendsanes oda noes iquera en favo, splemente pore este puede iliase pra relia wansaccines por To an resi aera Cnt tose el ipo de ners, ns Uspuenos earns aneurin Testa for costes que ene a compeaventa de bons, Sclipo de interes may ae guide ease Attauct sews tenenias de dinero a 10 que gostamos. fr tri medio, en dos se eee USS 2 500 (ouponiendo que nuestro gosto mensual ex de SOX). Es significa que pe “ern ner en promedio, USS 47 500 en boos ypecibir as mds interess concreteness in pn La mayoria de noses no Tenens honos iectamente sespetn | cos eto Nene oven nance, Peo sachs inn ead oto rete ares de une even SO te ate Lox fondo de veri ssn andes de pray eyes yw liza ae! eens ttent bone del Esta gan np de interes eran a ees ets te once ya rene 8 aeronavok pclestagesti de ex ones at nae de tne A pines db vt tna cipro na Se erin ancl 1 hs en Fas in pron aa ene cannguetaRnncicren cunts cents (que no endian jesees se devon event de gra aa gato youu anton wn pare de ees foc a cnt del mead monetai | aan eres oepseron de naa, Sin embargo, dese nonce le ier halo En 19, gah co to ean Eos ide. ris del 9% paca Argentina y mis del 18 5% pra Brasil. Es jor que —ae &> SNUBS sucha cuentas crete per clarmente macho menos acy que cl 781, Camo een care is gnc se rescapa ncos denver ons posible cn ead de nvr. Fn tras alba ds oe ramsecones, inden nantes, em reed en a8 even corer mq en 1981 La demanda de dinero “ants de continua con nies ans de mands de dec, comvins aur qu emt pe dine: sro, Un ben par ser considera diner debe curplir con las siguientes feniones: [Medio de cambio 2 Depésito de var fereramene sceptada como medio de camblo elas vansaciones ednes maenorconants 2. Pero para desarollar su func imo modi de cambio el dinero debe ene tas paiclaridades. Como ‘cl moment J a compra puede diferi del momenta de Is vents (yo puedo vender mi mercana 90 QUE- fer gavin dinero inmeitment), cs necesarin que el dinero que se obtenga no Se desvalrice mientras fuacione com jasc en el itera y también pars que lt personas poedan ahora. Si decide Bua ‘dpa tempos duros ua parte del pact que obtvieron por vender mereancls, puedo atesoca ean Tides de dinero em la cj Tue de su casa Seve por To tanto, que el dinero cuenta con i importante propiedad de constitu un depéslto de valor en cl que las personas acumulan para usar ms ade el va [orden scicancias qu vendieon, Ee depo de valor rquctapodela servic tambien para copula, or empl: para comprar o vender boaos 6 aciones. 3. Laima de ns caractristicas del dinero es queen ls econo n Tas que su so est peneraizado, Ls ‘ersnaspienan en las mercanctas como cosas que ienen dos caras, Una material (ot as culidades fi ‘Seas parle) que esl propiedad de abrigo, ode sacir nuestro ham, yl ca eaa que esl ee Presear uns ead de lnc tener un prvo. Es nero fe expresan 1s recos de toda as merea ‘lis. Pee stares precios deo Toque ay ela enon, los proesionaes pacden presapuesta ‘om econ lo eomsniores compara fo que vale disinas esas ¥ tomar decisions. los contadores xponer dete fa sit ptann de la cies Tos inverse plaear esata ala fe plan. El uso genealzad de todo esto dene lo qe s een ore diner com unidad de cuen- ta de una economia Luego de esa acaracionpasames a analiza la demanda de dinero Formalicemos maestro andi dela demsnda de dinero de a mane siguiente Sen "$Riquers”lniquera nancies de oe hoparecen nia monet corsene: deal sig del dS lar, En un mowiemo del empo la iguezs financiers ext dada. Los hogares deben deci cua van tne en i neo y cunts en fons, Representemos su demands de dinero poe medio de My su demanda de honos por medio de Del sapere seferea ladon). Cur esa st dc, la woma des tenia de dinero y de rms te erp guera 4+ Be $Riqueza on Acabanis de ver que a demand de dinero de una persona depende prinipalmente de dos variables: de su vel de tanacconesy del tipo de interés so supiee que la demarda de dinero dela economia en su conju de- fpde dl nivel label de tanacctoncs de In economia dst po de ners, Resa ei mode el nivel global de Iransacciones, peo es razonablesoponcr que ex miso menos poporcional la ena nominal —en ots palabras 2 ta produce moist que rpresntamos por medio de SY en el eaptulo2. i areata nominal aumeta, por eem- lun IF ex ranable pensar que la ean de ransaccines def econo tambign aumentard mds © menos {in 1D", Por tanto, seni 62) Esta eouci quire dese que “la demanda de dinero es igual la renta nomial mutipicad por una fan ‘ho dt tipo de interes representa por Lif sta ecco resi To que es dco fsa sn 1H primer lag fa demands de dinero aumenta en proporcn la ea nominal Sia venta se d+ lcs, pand de $¥ 2 $F a deans de tines aumenta de SPL a S2YLA orl tanto am bic s dapica 1 En seguro agar, fa deat de dine depend nepativamente de ipo de ners. Eta elcid ‘Score pr mi ela Tick C0) iio Hogi Mua dejo ue up de IE. ge inca una vlan nepativa: la demands de dinero dminuye cuando sie el pode interes, La igus St representa alain ent la demand de tine yo ie de intends qi iin Ia era (5.2) El ipo de itrch one mie en cl ee de ordenada el diner, M. el de absciss. La curva MY epreseta fa ‘demands de dinero comespondiene un determinado nivel de reta nominal, SY. Tene pendiente negative porque tn redacen del ipo defers provoca un aumento de fa demanda de dinero. La curv A” India la demands decinerocomespondene avn vel misao de eta nominal, $Y. wn eterinado po de ints at SERS dine cop prin 82 $¥ rev a demanda de dinero, or ejemplo, de M a ME pals, 2 cre depaza hi dec de AaB, Aun Biers oct, dean ed ves mayor ave antes de que aumen a ruta nomi La demnanda de boos ‘Recuddese que la demand de dines yl demanda de bonos no so decivones independiente sino sw oma aia ln nqers inner Por an, pads examina fda nn gem 2 aan ine. De acuerdo con lax ecacioncs 5.1) y (5.2) la demanda de hon iene dada or b= siquera- st! on SRiquern YEU ‘pode nr, igure 5. aman deer Ce nese dmande de dn fain decent dle Ser tn aumengo de la iqueca provoca un aumento de a demands de bonos de ana wage, Ea comets sion sere ms sauest de que a demand Be nero epee evn sp dt interés, had sn eat un amet de gers ace eu cement des eens de on 00 sigue. Bor nme sn roves on aumento a demands de dinero, por oan ns ri rE ade bons un abd ip de inert, qe sent el acti dhs as Pow “ferent In serans de os rig pret lt a‘Allo lato de to ete capitulation ademas de dee y concebiemos In candi dee tind os meres financiers como auela seg acu la densa de nero debe ser gual al feta de dine- ro. Per también peas analiza ademas de bowes y ines la itch de elie sm aula sean condi, ‘Algunos enfoques teéricos’ Aimar que a demand de dinero depende del nivel de rent dl tipo de interés como lo dicho aneronmen- te 6: una pareuaridad acer de a foncin de dcmanda de dinero. Cabs preguntas, etme te evidete ‘pti todos los cambios dela demanda de diner se expan por las vaables en cestion. Como consecuencia eel, surgen dstinwsenfoqueseicos ve trata de da na exlicacin a evidencia empiric, ‘Onservaemos algunos de los enfagus eros sabre Ia demanda de diner, Se podria sittzar este debate ‘nite el pensamiento cisco, por un lado. Ios pensamnientoskeyesano y poskeynsiao, po el oto Para os cli sic. vero tiene funiones Je ei de cab 9 demands pata ansacsones. ments que pa el pensamen te keynesiao ye pskeysesiano, cumple funconcs no soln cis meo decaf, in amin eon dept de riqucy valor deci. mpi denna dase p espculain,Est demand de diners pw expe ‘18 rlacionata Gn ls deeines de diel igh, peep, entre todo em to der (Keynes 1936). pate en foes y prt en dinero incoeprand lc yl cerium con ganancias 0 peas dee En snes seria motaria x ny eens en iriure angus sens ren hacia esta dos eas de investigacion que cen cn a revolicin Keynesian ‘Acontnuacinsepresenarn una Serie Je eras ep forma detallads, para analizatis como mediosaltema- vivo de nbservar la demanda de dine, yo come compementarias ene Se agrupanxepin su ainda y no pot ‘La teoria cuantitatve del dinero 1 rabajos ellos por el economist vig ser (1911) son fos mis vinculads om sa tec, Dio im portanciaal concept de veloeidad-ransacciones de ciculacin del diner, o sea, el mimero de veces que pasa de una ano rt Comeau alish conan inp emt st siguiente Mew = PT Sond mda deiner heii tranaccones de cea minor de veces qe cai ds mae dnt, 1 piel pun Qué valores oman estas variables? La cata de dinero (MG) y a veloc ransaciomes (Von va ‘ales indepen elas den elm de rnsaieme (7) ext deieinad, bd ue eupone ‘ue la economa se encuentra ene plenoenple, Por lo tanto e el de pucio se determina por ls ota es Si iy Tn eonsanes, el nivel de precios es proporcional cand de dinero; esta conelsion nos eva a Maa "Yeo cinta del dinero” y so expres esl siguientePor oto lad, la demanda de nero Jepende de valor de las transacsionesrealizads ye gua # un fae no eins aacone, en cl equip es igual ofera de diner, Bose observe om Is gun tex ecuachnes MdahPF y Ma= Ms CCombinando ambas exch se cen sigue expresion: de dane se coneluye ‘cha tei pone Elsi ml elcid ramacciones yo ealza ng ands de os determines det inero, Bl eids meh mantnid pars wansoxckwex depend def frecuencia cm que sé perce ingress des sine pe lear de gastos ot ocr se os ahr ists, ns a wri leo? ae Lokacen muy lentamente cv clr plac yor otto, era a velit net oP Faery emerecomss sla teorfa moetaia— etalece ul daa de dno € coma cow respecte a nivel Se vancccones cl de pnt (saps sae qe den ave tent paz. 12 aorta ener en vacua ct fog pa es dsisiones de meds de pis econ dao ise reanan oles Fac, no Tora ingn efecto sobre el ingreso y el empleo undue psa afectar abs El enfoque de Cambridge Manly Pigou desolate ene tran aera de Fisher, po ania cu es catia de iro an nde ite poser dade deseo de eliza ansaccones:Poen ct iis ne comport i ai ume evndenco. El determinnte de los “g9S0s" pr oscer dinero dfs individu 8 que cuanss mis aaa san eal ms dinero desar manner Peo una petona poe mantener doo nro gue re’ cine su org ete no puede excedr 5 iquza ttl 3 bien puede sceder que mantcnga fod s ee nea cen ees acs erativn qo nen rennet, Teo exo pica el demands ed see ide Dende el vlunon de asaccioes, depend del el de hers y de como de paid Fale snk soit ve a wn nn, et Se ere ransecntes se manicnen conse tones conc ic a prance a sinc ce ysrnc sual miele rea mia de aa wv, yp fh amb oe noma agrepada Las ccusiones gue orlzan este enue so hv siguenes ‘La eevain de demands ma=kry Condicin de eto d= Ms Nos da que pr Emonces2 Whenneconants sta deduciin es muy prec la e Fisher: odio diferente e significa de V, que no representa ta ‘velocidad transactions, sin a velecidad-fen. El enfnge de Cambridge seal como relevant el tip de intrés 4 as expetativas eb desi de tnandar diner, las eas ed variate el ent plan, aunque fonmalmen wim tn jcc nt vegan tn La teoria cuentitatva moderna’ ti wil al mode de cna (1980, leh eas cor voniderand ls denanda J diner co fms dea en drat. Pasta que dean de dines sever afta a a ceva de alice esi de denn bet verte dt inet el coe de peti «os gusto yy preferenc neta com! pum a se neuye det et concept de iguers ems dels bienes lias, eciones, ino y setives financier a igueza humans Es lo ned de exe enfoguey apna salar gue canto me 4 capacacin tenga un individu. naj ser el walr dels ingress att punto by se refer l cosos de opvtnidad de poser dine rendinient des asivs se puede consider come cendimientopropiament dicho y fa peda ganancia de capital En sinks, tos rendentos ‘eben estar asa por tak perbdss panama de capi or atin, cn el punto c se inctoyen una serie de factors ue tienen elects oe aida que easigna ‘ox servicios ropeionados pol dine tle camel grado de etahidad common, te mide del eee Yo velumen de is peracions que pica ransereni le iq co respect al ines ere re Le teoria heynesiono 1 desl epi pr Keynes (19261 de enue de Cambridge analica com mis presi kos motivos lx que se deranda diner, Disinguis tes voy br pecauei:| © epecuacn, 1 Cominco ni bien ues appr tn a amsaccine silent enfoue Ade Fisher. De bet, eka co lpm dels vos para demand ince demand pra {tans poprinl al nivel eta Tata de eu a neceidad de Une para low anton pe ean, ‘Tombs hsv omsidran prone mantener de pra ellos gator planeados que Su zen en el peso a ell se debe el mos precauci, 3 demands provacada pr este maivo depend {el ive de ena, 1 En i momento, Marsal y Pigou ya hubansugerido que Ia inceidumbe ret al futuro pdt et uno elo factors para demandar dinero. Keynes toms esa idea ela incetdumbe para el futuro curso de a ‘asa ines, Cosh un so atv sto deiner: Bone Este dna feta fia en nero, #0 recite elacionado inversmente com la sa deters. Por fo tit. lasvariornnes de lan de ine es iplican puis gansaneas de capital. eal sf smart de tines depen deat expats dels ene emir se elucidating. paride at nivel onl ana ia, ets deinen, i se encuonrs pr ein ie ee al exper a ye aj. x por Ub, ral ve apres dice que da ascitic mc que ferent praca individu, cua ‘ms ba sea el nivel de tsa de inten grote esperar que sub ms epidament, por lo coal see ‘mandaré mds dinero, Cuan mis ao sea el tipo de interes, meno sera demands de saldosespcoltivos “ye htm ene rs se ai Cn Ais 1SPor o tanto, a demandaespeculativa ge convene en un funcid eyativ de aan de ined, Cabe ata rar que la leciin ene low stivos era una design de "Yodo o nad ‘Come Eenclnn frm ta nm Leynesiana foal preps de dinero hace ques sldos de usa cones y de eseculaciondependan del wvst Je ren lo sald especulativ, lps dear corrientey de a fiqueza, La func viene dds por cml: Mar bea WEE Es deci Matin pre in representa hs sas de wabscciones y de prac, ye cyan, fs sa espe dios. El becho de que "i et entre porte sini qe la demand especuativa ete func de po de {ent Al etr mutica pore nivel Je precios. implicn qe ln demandes prpcional al nivel de pecs. Los oportes poskeynesianos ste enfoquc eynesano fue sal por algo aloes par realizar usm apres ee enominaron in rovaciones poskeynesianas, efirgndone al demands por mov tansacioay especulacion. Dentro de este ef {ue se destacaron Baumol (1952) y Tobin (1986). ‘Brum anal tasituacon de vn agente vidual que ecibe su ngrew una Ye por es. ysupone que ese Ingrewo se gastaunifowncmente dante period, Se presenta a stuacia de qe el niin pede poseer ‘tn ative bmn de fas oe sien tn inion) 9s treat de dinate paw fe amet cts je {Lo que tata de eliza el agente esmsnico ex optiniat a elecci,miniizando los cosy del pero, tam ever cul esl media de sls monctarinn mantener enefctvoconsiderand et cust de upetunidad Tin fs formula de Batol se ncyon variables imo ylumen de tanscemes ua dieses yo costo de tanaoranarDowos en dine (gatos de crete De elo se deuce uel mde de dns depend slo del nivel Se ingress tai deb ts he inert. Sel ingrevo aumenta, uments la demnds de dinero. Sipe ejemplo ce Ia taxa de iteré,sument a de manda de dine, “Tobin ana el compurtunent de fos individu femte ala leecién entre bons y ne, nehyend ct comceyt de incetdombre ‘Cer qe on iid a el una keen dnd 9 na fica carters o 88, mantene una pate en hos y ora pane en dinero. Fl punt depart et Jaen pepsin bastante simple seh guns de Ia gente se cir 2 lavigueza Gano un ben”) al eso cum un “mal como algo que reduce lastsacidn que sé densa de laguers ‘Se ealiza cl siguicnte andi un inividuo eibe sv rena na ver pr es y debe decidir el nivel de bot 4 dinero mantener El nivel de precios es constant, Bl dinero no genera reaimiem algun kin bors olive in Teresesysu preci ests ute a fatuncones Por lo tanto e endimieno del boro tiene dos components: as ie: fescsdovengudot que smn sires, ls eanancia pedis de capital gees necearopredci- ara simpiia el “nds, se Supone que la gente mantisne dinero cuando espera que los precios de los hos eaigan, es deci, qu a tasa diners sua estima que bleed pedis de apts mantene bons El probleme con ques ntrnt lv ai deca prio ex ver i Use su atin tue Bonony dinero Entontes, cunts ms nos tenga iyo precio de Maar mayo sr La psd dev fins del vor se berate Dk js elses ee La tid del individ. sxe comrn ms on & {uel igue adiconal espera cmpons el mayor hesg asunido, El obeiv que ten el tenedor de argue ‘robiener de su catera a mina ia pie, dase tipo deters el ego que iene Ia possi de bons "Se ulaanconcepos rotabilsticos de gananea espera Je hs bon y se hos compra con la pei en costo de oportunidad de dsponer de dinero en efctivo, «bien con los intereses que se dejan de ganar por posce el ‘Sine en eesti. Catto dinero y cnt en tonoe et ona deciin que induce conceptosprobabilsios de e- ‘eranzamatemtica en un contexte de inceridumbre.9 macnonconomts La demanda de dinero y el tipo de interés:a evidencia Antes de avavat debemos hacemos a isn pregunta que ms hicimos sobre esta foncén de consumo cnc copn 4 Snes ast secs nc eouaci de a demanda de diner, es deci I eco (82)? {En comcreta, cen que medida respond realm a demands de diner a as varicions el po de inter? ‘Para abuencr la espesia,ebsrvese. en prin par. ue dvidendo Tox dos miembros de Ia ecucin (5.2) oe SY. enemas: ra w sta ecu os dice que e cient ene a demands de dinero y Ta renta nominal es una funcin decre- cent Jet tpo de Imes sta el come ate dela gra 5.2, que represen Ie evlusin del osiente tne cl dinero y arena nominal, tp de sted en el pero 1960-1994 en Estados Unides El cociente ene el devo treats nominal se oben dela forma siguiente: el diner, Mf, se obiene su sano el eectivo (ls monedes ls billets emitdos por el Banco cena) 1os cheques de viaje y ls deposits ala ‘sta (os deposits contra os que pueden extenders cheques)’. Esta medida de dinero, qu es elaborada pore ban- Cocentalse denen Mate ani aul rape meni” aman M2, At bide aque fenel undo ella frontera ene el diner y oro activo es ns orosa que en nuestra sencilla economia en aque folohay diner y hone Pr eempl, le fonds de inversion (ue no esti comprendidos en MI) normalente per- Item entender cheques, pro estos no deben superar una deterinada cand, que sue ser de USS SOD. Los depé- ‘tos de ahort no estininclidos en MI. pen es posible tanslerefondos de las cuentas de ahora alas cuentas co- Teo) ‘Etc tare eu narra cps gD is etc i tery ceen et tes essa sonnet oer etme te ec un i tn Teme nne ih we ie prnes um cue cs ng cor» apenas in previo ato, Br el cape, 78 SSS cxaminar el ets cs moncos De moet, arenes MI comy Medes Tey fx ens mee ee Pon oun taal $Y Lod pedi ema x bts et ES vine ca (més TT ‘media Ts 0 del ato del I eran a. pr eines cutee hs eto Tera Mt) 0 3.21 ‘La figura 52 tene dos cactus desta 1 ies pun eds go ha experiment ol case le ne mina desde 1 deena ath 194 ue» i a 1260 Teta ial sai, ps de en L260 19D AT en 9 aus a vcs lana velo inves de ete cuneate To Sa coc Ets ei oa en iva can ho eon es ste ae wasesanes song 29 eS canta de mal yl Sn te ro abide aon ms eps me FEN 6 in Yo ors eae de fora pier carers 6 So ial mt de ede 3.6 (V0.2 en 9 2 sede 82.08 ren ota wcocia en 1 ln cinta y ins ao? Noes fl avin Pec gt a indecision mens Se 2 Mah om Janson Tal veel vt ms moa a a anja dct pier sta, parc eas 98 me dl vse as ae ton quem gga en cect, con uncer osm a oR a a paren nats 1 nS i! Sn emt eco oats, no sboaro acm a shone wi af ames a mt ele et ‘k ME yc a amid in tea ts gc. a ee ncn de ats. se aya en tne se ah me Sa in nae ia aia 32m we coe te tt nae ‘oui, i arg corn site bl a mania 9am sal ec nee arr cman go se xpi en cata sigue 12 unc Mi (7) conn et cence manne Mh wnt 5 an Sv tm eos gs Ine psn ane entrench d We toed mcs in ys nnn ce en tS a a Onan megs ct rasa 2 umn giv pen Sr ie a cae un esos mon etn te a ce teen eh tan oe tt ay em ind Shae me el Ce tl ne ep rn nan ee dee aura aaa~ sarnonranouta acters. tts ums representa el je de reads yas del csi ene ef ier arent no sal aparecen ene de abc. Cada uno de os punto del figura correspond aun af. Ea gurus la ‘elcin msclarmente pe $2 Ines sy vice on lars recon nap cate ly raraesone nes Jes dlp dimers yas variaciones del Covient Si estimdramos na ea de ers o obtendamos buenas. lo eal os recverda una vez ms, ue munca es pose susr enactment fs ecuaciones de cn toca, como (5.2, Pero a vectavendris laramente pendent negatia, cm pretice mista eee Ja emis de dine, 5.2 La determinacion del tipo de interés: 1 Pascmin« ehsiina la dein del po deste en el mundo real exsen muchos tipos de ners, ‘Pero supose pel momento que slo existe tipo de ny por tant, wn ico tipo de interes ea el ‘uly 7 abandsrens ese supe? Hemosexatindsts desnaae diner y la dear impede boner ‘Aor es sees indir a feta. En est sparta supercnos quel Banco central ee nico gue ec ne, que ta el dict consist en fetivo. Eel sparta 5.3 ntnacfemns os Banc yexaminatens la meek eo mtn et eon em ie ty tacts com dest i, ‘La demanda de dinero, la oferta de dinero y el tipo de interés de equibrio Gomencims come supuesto mds Senco posible sobre let: que ls cand de dinero y de bonos «atin das. Represenmosas por medio de My respectivamente. Peon expres. ps argues nancira. eI econ ce a fxn siguiente q @ I i F i i 5 | of a 12, atc cctools rnin) {oso pe mrs at coal cn el cee de etn ‘eon wn pe aoe dae Rewer utgensSRiguere = Me Wa ta que financiers pl a sun deb atid dinero (es vit festa neti yt cant bono os mercado financiers se encveran en eins fy feta de dine eH ean de diners — en ita palabras Hn eta de ors gb dct tain Essnna fora dort “Gacros undo a eeu (82 To demand de dine com de xii ene dda, pes. por fra de dinero = demand de dinero ws) = srl) Fst exci no dice que el tp dines debe sera qu os vids es pues ee ns sida oe cose ual afer monte existent Esa flan de oun se denwonina relacin LA Anos ver cle som a plivacomes def ec (5 5) par a ean del se ner hs waa sone debris nominal de fers ncaa comprar concise ca ort de on ‘fe cc gua la demunis de bono Hew salmense ama rela gu cet (9. pari se ti (5. fa dean de aos ven dp ne signs AP De nce cw ta cacti (5-1 fi fet de Bs a ers sont esi seat vem era db fs = dem de Boos B= SRiquera-M Si M = Atsentonces = BY Sila let y adnan de dinero son gus, tabi son fa oft ade manda Je boace orl tanto, penn once ecco (3) con la condi pn sa la oferta yf aan de diner deben act iuaies 0 ome lacondicion seg Ia cual a oferta y Is demands de bono deen sr La figura 5.4 representa a comlcin de euro de a ecuacin S$) neo semi a gal us eo Figura $1 che je de sbciss el ipo de ners se representa ene de orenass. demand de diner MF aeteale son terminode nivel de Ta wana Tie pend myst nb ute chp dnt rage denna de dines a oles montaria ej , po Ho tanto. no dpe dl rane italon repesetin po tla gat, Pork ant eu se ence pode mer Ts fra $e afc ew ant de a rents oil pki, Reprice BS eel nls encueta el puno A. Un aumem de a en nil cleva lanl de wanes 2.2 ata domands de dinero. cea seal io de iets, La curva de dnana se despara haci re Peat Thequbn stare A.A"y lie de ners de equilbin se de Por tnt, sede lzsenty neal pos oud de tp de ners Lata ex eid ip de ins inal ar ds deers vera feta (quem vari) Ks Neesario que sa clip deserted fat {de diner qu quieren eer los inlividas yrestaecer el equi ageless cin alects on nctenento de aorta montara a ip de eres: Eh eins om even aeinaanecvch punta vw tip interéeUm aumento del oferta monetaria de M 8M” provers mn ‘eleamcg de lacurvad ofa acs aorta de A a Leis sada de 4" ip diners nel pte Ao pepe se Mf" ht mt at ani re te Sinan hn in as at Creat ric dears then Stat msn nn tne er ethane tac mt onebaja de 12 Porto tant, un aumento dela oferta monetaria proce wna reducibn del ipo de interés. La edu: ‘i del ipo de ner es necesari para elevarl demands de dinero, 2 in de que agua a Tn feta monetaia, que pec msde eter etl oe fet ee ole de de ie. we v8 Figura 55 ac ee ana dere or strep dee (Urnen eres ome pr ne ne lp de etssox wencaoon riNANeIeROS ” La politica monetara y las operaciones de mercado abierto ‘Pons comprender jo initvamcne rest ie env cis gras 5.586 ven con maya detent cn ida cl hanco cena la feta mvneariay qu verre emomces tos mercado Financiere. 'Supongams que nuestra econ tiene un mercado en el que se verden y compan nos a cambio de dt rer, Las pean ue tren aument la operon de bows de carters compranhonos. Las que quieren red ‘Tha venden bonos En condiciones de cui, el tio de ner es tal que la demand debs es igual la fe fade bono oo que es ka minmn aera de dine es igual a la demand de dinero, por Yo qe s€ cumple acon icin de equi deta cuaciin (5. “Aor bien, imaginemos que ol hanc cea ler a canta Je diner gue bay ef sonia compan «doy vendcnd bono en eh mecato de hon. St ger amen a caiad de nero, eyes Yon os Paes eka diner. St quiere redial bons ttre a ctelacion el diner» que recibe a cambio, Estas oe Fea cr sccmitan operaciones de merende ablerte pou se alizan en el “necator” de BONO, ‘Un figura 37 muestra ct blancs del Poncocental de esta econ. Su activo es formado por ls bows ‘ue tene en st area y 3 psivo esti compuesto por a cantidad de dinero que hay en la economia, Lax operacio Be ce Mercado able proves un canine sl rent dl aco y det piv. Ste anc cea! eonnpns Torejemplo, Roos portale de USS 1 840, lento de bones que posee es mayor en HN) y, pt Tot ror crea renee einer snlahin Si vente pvt de OD tot a cand de titcque sea el fanco ema con la canal de devo que ay en aceon son wenn 10. “Gaando el tance cental reais ws aperacion de mercado ablerto ext cre dines. A analiza b te cis do neo ay que dating cnc la erento se dinero pemarta yf seruoear in Hn esa cargn del fanco cna segunda, de aba wins piv publics, y el resto deena del tes expats tach deponcs year tan ne jp, ava a incimos el sector banca) En neneral {Bereaionpimara es emisin concrete dinero, Exsten as formas de erear dinero, qe se expicarn ene trans curso de est cai Figura 4 Eee den anert clarsmantra ore po eet. (Okina eames occ an ant el ae oe100 waenorcunants Coneztenn ahora cn faneiana el mercado de onos en esta economia. Hemossupuesto que el mercado tipo de interés sin precio de hos honos. El tpo de nets se deduce entanes del precio, Examinemns mis de Tenderer et dines ye pein ‘Speman ee ata de oo a he promt pr US HM ce so. stds Uni sh este ipa de hs evan eit oe Esa eo pape ah omen eine de sone He lta ranma eb eae sn ose Teen aa a, Spm ques pues acta es SP de Heeler a “ban, Si oman el fms fy y econo dante Un vo. st tsa aa de sancti ($1 $07, hone pu eh inl dl ao mena tg papas por oy. divi pl pei ata del Bon Tak ane de interes de Hono se deine dela forma sige 100-3», sr Por ejemplo, si P, es igual a USS 95. ei de ines es igual a § 5/8 95, sea, 5.3%. Si es igual @ [USS oe pode ere ede Hh. Cua masala expres de ms, on ef tp de inter, En otas pals st canoes el tpn de ness, pers dedi et uci del on. Reorganizando ae ‘mu anterior et pec en a ae ie de yo sgn: sr,» Sm resin pod ems cml ta Yn sal eee nee et ‘Cun a readied asi fy” rer ci de fs Pos i ‘eg pur ee ees a a Faminronnt tne pstiide rex shane, pisfnpliear d dns verve gas tan esau hace fina ibs ct ne hes ide oh bacon univer La cna alien cone y cre en payst pe at, buns omg Gnanciaent. Nene 10.80 tins ‘evar $1, 1.00000 nano rextarane rete ss univenidd Se nombes un dren, el management yl personal qu Beard adelante negocio. Ca min de 8143 fener entimient de $10 poe af, ya fn {pind e ever to el eat el par do dea Es dec, alor ef ins, ue ni aun pude arbi a paid, y dads los $10. tendimieno, que apd se raica, cena un edimicnt nial del 10%, Imagine ahora ue cone el rer en fa comunid niverstra de que el deco we ade ake al Mdierrneo con pat dees inet Los ene ores dees ba sle cient cro efecto eh, a vendo $50 pt Kin. Hay chs ferent y algunos lumen qe ei pur gar se pres 9 wart ese, pe ene Ingormacn de ue ess dete. mera i en Palms de Mulla e hia, en edad stn rahajando y genera un proyecto de iver me de ung curs ll Sit negocio contin lo ie comprar 38S cam ere ibn 8 10 pa, ea. ecie mo aji80 patel wince se a a 20° pe ao pur yo go) yh nea ei ‘etd eft poe tan a enn an anna de capital Es i, nt kar el 950 ome qe cas tr nv ae eta se de cape la ei as ks de Keynes, er apes apts sees ate nn ard fa, seq ot en perpen ye sen oon ee fo ye nen emt cle nes ain po ds fn) ‘Sintra is explicackn xp, pcos comer [VF alo dea Kina cesta ex $108 pica wn rede nici det 10 2 Los rumor de un admins nn icine hace ie el palice haya deh boo hue a ier ‘Cae valde on ene merc $50; pork to, cl eae atl en x prior ate § 10 por Mb pent pri del om de § 1 tia om 20.8 de renin,3. sos demandans gue comps ye aesgron por una mayor tas de tert ¢quedun con bones @ ai os de on empresa ps reer inves su infact os tin, Serealiza el neve nego os increment el ar de arc ynaucha gene et spurt a pga revo preci de mercado de $200, Evendim ata dese to se TZN es deci 3% pr a, Dosis el eg, waren valor {Ef y cay Ta sade nec ashe brn compra 0 tien ua panna de apa Feels conprets eebieraends yl dee bes sn el a Wm Bees Fear ee jai peste gree a ms a cr (Rc) pt tem y aE Free tuo urarecondnsws et ai dre pen ant rics dea ene cera ence Keyes i a ibs, po thoy dete fs mca dan soe apecen cas ales, con ata de li, iy Epes Se iNhae rein rane el cone de capital ununo pci der de a gue, ee os aminenos lor efecto de un operacin de mercado abit eI que el hanco central eleva la oferta mone tari, es dev realza una operacon de mercado sbirtoexpansiva. En esc tipo de transac el banc central com ube snl mereado de bons fs pga cand dinero. Al compra tans aweta a dena cde Hone pr Pen sabe su peso, En tras push, bj el ipo de ters de os bonus. Cuando el banco central ire red ae tetas Inalerte monary entonces lira perackn de mercado abierto contractiva—, ve ‘de bons, lcul reduce so peso, en vonsecuencia, leva cl ipo de ners La politica monetara y el tipo de interés ‘Nuestra economia cn us os tvs, dinero y bs sana erin sumament piel de as econ nis raion) de sos mumerown activo finances y mercado financiers. Peel ein hiica qu estamos apr Tenaga ’s gener io de ne ine detcrinad pr Iie ol oferta de nee ta demanda de TeevEl tuncocentral pase ini en el ipo de interes realzando operaciones de mercado abet en fs mercies TEtonon as operaciones de mead sir en as qe el banco cera increments oferta monetaia compan MeseTpvoosn an aakida desu pes opr oto, una reducin del tipo deters, Las operaciones de mera loabiesto clas que el hanco celal rece oferta inonetaiaveniendo Bones provsan una resin des pe eer tor lo tuna Subd del tip de nee. Las operaciones Ue wersad aterto 20m de Hes, feic que utilis la mayer de hs bancoscenales modernos para inl en los ios de ines Tre ca aan emo hector un snplifiatio que Jens abun Hee supe we too el diner ea fortad por elective y exec pr banc ental rab sway prt el die se ead pr los Rancen piv. nak Uni, slot 30% de AP et cna ore fective aoe dpxo sats Yo an, ders Woe a Exar b ferke wea ends eh te flamers ote pr tos Bunce a ge haem ene siguiente apart, que ex otto, Formuemos sco ceca ase ara spetonlecores qe eran nic, Enna economia en lu el dinero esa formado, en pa {erp tet en arte por depsivs 2a vista, el ano cently 0 contol detente caida de Tee ese embsgo:ta concaindstamente_ Aun puede wlan las operaciones de mercado abieto —Iss com fias'yvemas de Dons par suena edit a cia ft nr tex cn lip deter2 wacuuncumumta 5.3 La determinaclén del tipo de interés: 11 Comenzaios ee sparta viendo qu hacen os Banos y qué papel cumple el banc cet. comtinascign ‘vorveremos a examin ta deterunacton ae ia oer monetara 1s cles de ns Operactnes ae meteadoaDVEND. El papel de fos bancos Los tanios son fntermediarios financiers: reciten fonds de los mvs y dels empress osu ‘an para hacer préstamen y comprar bones. Lo qc los diferencia de tos itemmediaviosfinanciras es gue reiben lox fondosofreciende dept — desis oI vien— que periten als depewitanes extender cheques 0 etre fective aL vista en un cat gl al sk del event poe ese motivo estas euenas tambien Se denominan Sepsis aa vista. Dado que lo chequsspcuen ublizase fara pagar vansaciones, estos depos consituyen ‘ner a figura SH) ruse el bance de Tx con. dl piv se entra ot depen ln vi 1 Estos wm pani de os Bann a ot activ Fg ees, hs préstais os bonos (ey anco cena ey sancoe siren ce esns | opine ave (0) sec ® Bon de billets yu nisin més importante es la de contol el buen Tuncionamiento de las variables monetaras. EI Banco Central de la Republica Argemina (BCRAY cumple el rol de autoridod mone ‘pals, Sus unciones ns elevantes son 1. Controlar las variables monetarias. El bance seria desenpenel rl Je aur monetary porto wn pee reales polies etatan pata infu, diectamente, en la catidad de dinero o en las tasas de interés as lorar,ind- rectaneate agin eft en ta activa eeondmica EI BCRA debe obedecer un reglamento interno que lita sus posbiidades der traris. Este eglamento es su Cata Orga ‘Actualment, ta Carta Orginica del HCRA® limita ss fonciones de politica monetaria a control de ‘convertibilidad. ear ct sistema financiers FL BCRA repua ls aspects ecu del sien iar polices arbi- Financiers “pe nl nf ini nc en memDebe velar por le solvencis del sistema, regular la actividad banc, atorzar ‘operas en el mereadoy realizar préstamos ysalvatjescvando sea necesito, uablecer na mones de var legal Enda pats coablece una momeds de curs legal, que otoega a su posed ef poner de reali wn ps fooy caneclar una deuds, dbiendo el vendedge 9 el acredor aeplar el pg compulsivamente Shu cinbargo, no hay que olvidar que muchos pases son, de hecho de derecho, bumonetaros. For hemp, desde Ta sancidn de la ley de convertbiidad, la Argentina es porticularmente gad al ee eioumcuse. Piast lew vari aon so normal aap. yon deteminados periods incluso prefer. dtres a peses. La determinacién dela oferta monetaria msc a tai tp SB, ee ance de banc cena. Fs ny tei a que sist ante ena 87 piv de ha celle el dinero que ha eit, ex dei, el dinero del banco entra Une pane cats formaa shora por rescvasde os bcos ye esto, po efetiv en manus de publi, Fl artvo del ‘banco central son Tos Bonos que tiene en ere Enel apartado 32, en el que eto peseinaio de ia preset de los bases, ta oferta mometaria eras tment gu dinero dl banco ental. Yano oeure ast. El dinero del banco cena (hase moetarao diner de tie poeta) cx gun ls reervas nico lective devi, a Meas 2 y 3 del igura $8 Pro I oferta monet vince dei lcanidad de dinero que ene el pli para ealiarwansaciones—~es gl al efectivo més bs de hos ala vst, ex deci, fe ines 8 y 4 de fa figura 58 Los pénicos bancarios ‘Conceder un pestane uaa empresty comprar um bons de sadn som operactones ms setjeten dito que puree a primera vista, En aos ato, implica el pogo de wna canthad inci de dinero (el pes aera el ay camden promers de pagar mac tl pineal ms hs ieee Ee bt ube po agus ars sepia el ann, hemos nupuesto ene! ext que fos ane sole tienen bas Pero tala pest cs ry diferente en un aspect a comprar uta, Bas, epee mente ge bono dl Esto, nm ny leh: can ecenaro,pucden Yess es pl Tan ene] mercado de Bonen cambio os prétamos no sbelen ser igudes. Pde revamps ec Hearn mycin que ha alia et peso para compet reventias una nucya maui yt no iene retecvo, Venere propo presto aun tercero pode ser muy diel ys ques poibles compares ti fen pocainformacig sobre a ibilidad del prestatario, ate hecho ene una iplicaibn importante. Peaeros en un prospero bane, un banc qe tugs ‘una buena catra de rétamos. Sopongamcsshora que comienza a rumorarse que no va bien y que alg toe pests no pod recupetae. Crepe qe el banco puede quebrar, las persons que nen dep te an lquetin crear sus conta jrecuperar el dinero en efetivo. Silo hacen mich personas, el banc (agua sn rarer. Dad aue Tos psa no pueden recuperase, 1 ps satifaer ta demanda de tfetiv y tended, de hecho, qe cert "or fo tno la eeenea de que un banc puede cera puede Hacer ve ci, a cand to ts peste ea et. La sta air de stake Unis ethno, hat a cada de 1930, de i ‘cos Dancario Et caso habit es aguel en cl que un bancoquiebra por azonesfandadas (es dct. malo» ‘rctamen) 9 eva ate ryan de ton baneos 2 asustarse ya acti ass popios hac, cbligando Tiescenar independientemenc Je ue us préstamos sean bpen ono. Tal ver ecuerde cet Qe ely tvs, pelicula protagoniaa pr James Stewar que suelen rponeren television. Como consecven Ciibe iguites de ao anco Je ls a, x depostants de aca de showin de ae Hanes Stewart Crelideton sc asstan y acu rela su dinero. James Stewart tene que war oda us dots de persuasén par sitar ite Lt pelicula ene wn ial eli, pro no eure as ene aso del mayora de fos inion banat {OMe se EK cs pa vie em pn? Eas Uni ha enue dae 124 wa pr ‘om ls federal de depsstosw parantis de los depésitos El pubiero de Estados Unidos garantiza a lox depts has an inode USS 10000 por cent, No hay. pues. rnin alguna para que esos a dn esi dinero, oe Toque fs ano pipes no qieban Muchos ober hn ea, sin embargo, qe el seguro federal de depts tee sus propios oben Tam depts. alm cee reocpise por sus Uepion, 9a No exami ak At NNIAS ‘Ue hos Pancosen os que ks sen y eaten bcos pueden atu indbidarent. Los bancos pueden conce= ‘er pram ariegadon ue no concern kno nities a seguro, Ota solving ve ha propuesto Irecoenenemte pr qu nose ha Hevad a Ta pda, sla banca restrictive, Ets obira los banca 8 tencesnkimente bs del Fst guy sepures, como as leas del Tesoro. Elina os pcos ban- ‘is ont ca fa mes fl sr feral Sern tosis fina os ue eomeedertan Preston a is empress, . INCA sam nt one netics ei san, Sc fs ae et ep, Pe ts cml tae se Ment caya consi ee let te sev, ea dl pte acai, gue {rpm dyn eon te dn 387 dh spin, ys se poate ano on Ce Secuencis npativn eas canada sist prt, La autora montana pid 1 ine anti dino de ala pte el pasivo de os bancos central Je los pats. Esta ended sian uments pesos on bls que som an porns y om os Bans, ene elizan al dep ss de clctvn pra conti reserva (R) conto gran por To depos em cuenta crinte que ellos haan F- ‘sid de as personas ano central es que control el neo de ase or cpl. deposit en un hac $ 1, aco, de acuerdo con circulars el haneo central, puede de- {at innova $20 prestar$ 80. s dei. ena evicted reserva vale 0.2 (r= 02) yl reserva 0 {esses son 21 = 20), qe Fguran come depts de Tos bancos comerciales en el Danco cen HaEsR donde fev et cent vn manos de is ors A is reserva Banca msmtnids por exigent del banc ‘Simulacion de un balance del banco central (millones de pesos) 1) Bar yen wep Se pine 16000 Taos pbleos| 2000 | 2) Reseras de os bcos ‘4000 Cbdon 3 preador(edeacunts) 1000 | owas eens el pao 3.000 Pano tts! 22000, Paro eto 2.000 sealant can ccodonde par lo datos det cua: 16.000 +4000 = 20.000, Estas reserva de garanfa que s¢ mencinan yon diner, que podem imaginar con una cand de lle tes aue los banos tener enelbanco central El proceso de creaelén primaria de dinere Fe el procean qe clin con fa ent en circulaein de blleesrecign impresesy monedas reign acuta as, Observando el balance del banco cena, eguivalea decir qu se ierementa la base monetara Se hablar de ‘reacién de base o reacidn primara cuando sument el valor de a base monetaria, a aves de cualquiera de sus ta destevecin de ase absciin ser lproeo en gue fa ase mentaia dni dev lox Valea pone acure deans sree puns de eas puede eta activate digi port ead Imoveuria (en nuestro caso CRAY ern resula ytomdticn de replacin igene TEneate dime cavo sede qe. pot a eplan vient del stra fancier, ey eps ea apt de a economia se acs toca ean para de ner ‘Se werd que en converibilid,f ceaion pomara es Tueremenievinculda a sldo del balance de ‘Modificaciones ate base monetora [La base monetarla aumentar coun el hire central alice operaciones yu inreinenten 38 at¥0 (Ys rnulténcamente, su pasvo). Estas se eviginan principalmente por: 'F Compra de dolares wor. “Aumento de Tos ris al sector peivado (torgamieno de redescventss) “Aumento dels exits al sector pico. 1 Compra dein (peracion de meteado eben). La tase puede umentt por ejemplo, en el caso de Ia convetiidad con tipo de cambio fio pque ine evan dary emito un peso. inerementando Is reserva internacionales (reac praia de dinero via sector ex tern) Tambien pode elevarse relzando i rdescven, dando un crédito aun banco conta slguna gaan ere ‘i de dinero va felacones del banc extra con los bancos comerciales pablicosyprivadon. Po i. e9 op ‘elon de mercado bere arsenal com. vende Ulan pais evens ‘co-cental cn el sector pablo). anal bemeon expla la ccacd primara de dinero, que Gene que ver eo a reac de Base me tara, porpate del banc cea Abova bie, funcionanvemo del sistema financier el prnpal encarga de ‘eat eto nstrumentos que sen considera dine, Tn cats som ls ltrmedartoe financiers més important: ance ea de mere tos agentes econdmico fomando dinero, que dichos agentes no pensan pasta, yofogando préstamos a os para fi ancl tasaccones, En cuanto aso atvidad moretari, los bancoscomerciles cumple lava func econ (a de cea dinero, lo que se denominacreacion secundaria de dinero. (Recuende que noes cmsion primar sno, amo el caso de as taetas de ero, neo Banaro no eitido) TAteaveS Gel proces secunar Ue esc de dinero que; partir Je un pen de ile cto banca, seria prducidos macs tos pesos en forma de depsios y luego de edits "nsec ba ems ic de hr oe nd tipi era a ei ras re ay en Se eam ms ees ar a we 4 ba etl coral sce ey omen16 fore ere ss Para que esto sea posible, l eplamentcin financier contempla un sistema de enaje. El mismo obliga 8 los bancon a grat en efetivo como reser (enaje) tna determiaada race des depSstos qu recban Tis fan deca confiiente de reserva om npesan pe apc CERT, SOW exaetameNe ts Yo lesb comerciles manticnen y qv s deposit en cea que ten hs hanes el banco central, lve ‘Goat cand de nnmulcin dl balance del bane cera el ence aparece ene psi epresentado por R. Por die rents motivos los bancos pueden mantener una fraceion mayor de sus depésitos. Lo que Controls el anco central es {que Tos Banco cumplan cone nae tino requerido. [Por ge tienen reserva ew hance? nn dia cualquiera, algunos deposits ean dinero de seve coments mich cr bo deposian, Nese rain alga para qc las entrada las sada de fective [tej ru el bance debe ener algo defective ma Dela nina Forma, eu la evalua, kn que el ance debe a var com consecucncia de ln ies gador pr as persons que tienen cuentas depoitadas en ) fede set major o menu de Toque ots Banco edeben al corn coasecuencia de los cheques recibidos y depo itados por las pesonas qe ienen cuenta ene hao) Pr To tanto, por amas razones, fos bancos quersan tener Slguns reserva, aun cuando nose fos obliga ello. Pero, adem os bancos estén obligads a ene reserva en ‘un evan proporcioal sus depts al vin, En Estados Unido, las reservasexiidas son fins por el Fey vstan en fncin del tamafo de los deps- sits. sf como io ltt dl temp, 1 Fed puede jaras entree 7 ye 22% de los depos vista. Actalmen- tere oefelente de reservasefeciv, cs dei el cocient ent as Festrvasbancaris y los depos avs, fa en Eat Unis en tr al 0 Los bancos no nen cs ninguna de Say reservasen elective sino en una ‘Coco el bus sive de a gue retian evn ho necesita. “Apt dc as eer, Banco liza es fondos principale ara concer préstos a as xpress _y tos commis, Las pram represen lreedor de un 7 de los tvs de on Banc ie no son reser Zin ton bom el Esta representa et. i aye alte, sapondrens, ara simpli ean, que Tos bance no ealian préstames po tnt, slo tienen resevasy bos en el lao del activo. La dstinin en tee fos bonon Tos prestamos carece de felevancia juts mca es, qe 90m comprenice le etemincin de 8 ‘feta nonetara. Sin embargo, ses importante para ors fines, que van dese la probabiidad de que se produzean Dlnico hancaris hse papel qj lsenpea el seguro federal de depsitos Estos temas se anaizan en el recus- {ro "Los pins bancaros Et proceto de creation secundaria de dinero ste proceso de ereacin secundaria sed exndo Tos bancosotopancrditos que acreditan en tas cuentas dss lene ampliand la canal (tal de isteumentos ue cuenta como dinero El camino es simple: e0 un {ein bancrio de encajefracelonao, los nstucioaes puede ecb depos y efecuir press ‘Si un banco otorga un crédito a un prticlt através de un cheque quel paicular deposta en otro banco ‘simplemente, acttande a mpore ent conta den rece el exaito ene propio banco emis, estar a ‘mentando por esa cntidad el dinero de la economia, TL custin dela que nos ccupaernos ora esa reac entree dinero del banc cently I oferta mone tara, Vremoe qe esta tina viene Jada pr Dame: sera wwe ltiplicaor monet Podemas consierar que Toque vars hace a contnuackn es alla el valor del maltipticador monetara. Fi hanco central conto diver de hse, Ese el diner en forma de efectvo en manos del pabico o en forma Je reserva dfs anes: Hees 66)sos weneaban rNANeTERDS wor linen et banco cena se represen por medio de H, ose, la base monetaria, que cs lo que uizae pos geminal de en alte ie He ef dito deta poet, ue ot sme con ao a el panco cena cl org de Ia expres se ball en que un ares dst ier prove cotm) conor nt pct taro mts ma que pores da feta nea por nes rsa potenea") se fire al eftivn yR, a has eseras de fos banc estan manetria (MP sna det efectvo(E) ys depésitos a vst iD: M=EsD on ul elacin existe ee a bse mint ue conta por anc eal y M. ee ofr te moncarn? Resende eta epunt sigueno Js ps0 Primer paso:el multipicador en una ewonomia en la que no hay ofectivo, Supongaos, Pet supe qe e pane bene tos dinero en depts aa visi (0 ene efetv y yaa fois us eanacione on eae a eapese ve pees ero esta il para comprender la mcd yo abandonareos ene dpa ete cto, EO por hipsens Por ota des xuaiones (5.6) (57) se desrene ae “Tad ener del banco cease ences en reserva de los anc y I fess aetna ex gun episis avsta Te i abora gee coli eer 3 deci oie ens sevens es det a vista igual 2 6 la tra regatta miniscule), po 10 ve: ep ‘es una variable cuyo vale dciden los cos, seta aun nen nus psc bane cata: No te aren capa eee as Rac lvl de Oy sex uetos 00a iio legal: omareon Sn La A inc Diviicmt wos mcm eI ecuacén anterior por, psn expresar abort TRislon ene at eserves Ys desi a vista de ta forma sewn: on ‘Sel coefciente de reservas cs igual a8 a oferta de deposits la visa por pate dfs bancos cs pal & (ue) matte pura sera els baacos, $18 = 10%, por ejemplo ofr de dpésitos 2 a vit es el 110 muliplicado por ls reserva. a es jel hecho dc que H= Ride que woo el dines det anc central e ence en fra ey uc oD he qu a fra meme et oid some po dein 18) JP eamttayend en Ta econ (5.8) por sw, tenemos watn 69 La ofena monetaria eva al mulplicadr monetario (el primer rnin del segundo miembro de a ee idm) mig po In hve monet, HE lpleador mona es igual Ug slivers del coc, cae enters Por empl, nO = 10% a ofena onetar es igual a 10 mupicado por fs bas onc ta cee eee tod la bse monearia se encuentra en forma de reervas dels bancos, Pr cada dla de reserves ‘laitema banario puede cear USS 10 de deposits.to warnonconomts ‘Sin embargo hemos oben ee resultado suponiendo que la gente no tee efetivo. Este supuesto va cla- tamene en conta de a ead, poo qu debe abandona Segundo patos cl multipicador an una economia en ln que hay elective y depésitos a la vista. Supon anon gua gene dene tonto elective convo dpoatos avis, {Qué flan exe entre el diner dl banco cen teal fers munctara? Hagan de cuenta que demand de fe wa mapa, de a demande depssion be 6.10) Sita gente quiere tener solamente depts ala vista, parmetro «es igual a0. Si quire tener principal mente fective tiene un valor mv ao, Sa Yar, qe fomaembs como un parame, depend yincipalmente de dos conjuntos de fatores. En primer lar, depende de tipo de ansacciones que realice la ene. El efetvo es mls ‘Sémod pare eliatpequeha rancacsiones también pra eliza ramaeciones gales. pro aqui prescindiremos ‘Sc eta coestign: os cheques son mis cdmods pars realizar grandes tansacciones. En segundo ligt depende del ‘conte de etvar elective de la cuenta coiente. Como cosecuencia de ly recin de cajeos automstcos, resulta més fei ear efetivo de a cuenta y edict aia canidad media de efectivo que necestamos tener allemos sora el moltipicador monctaro, Patiendo de la ecucin (5.6) y de nestrosupuesto de que e 2 lente cise leet lon depnies es ipul ae eh coeiint de operas de oe Banos es igi 2 8, enema qe! WHER =D +0D (e+ 09D en os pas: pete ea {Los depsitos a a vista son igual un miipo, e+ 8, de la base monetari. El malo es igual 1 i vido por la soma del cociente ene el efetvo y los depos ye coefciente de reserva Paendo de la cewacfn (57) y de misto supuesto de que el cociente ene el efecto y 10s deposits a 1a ses ual a. tenemos que M=EsD =eD+D eu+eD ‘timiaando Den as dos ecuacions anteriores, tenemos que ” cm 8 ‘A gua qu en fa ecuacin (59), 1 ts metrics igual a muiplicador munetarv porta base mone ‘via, Foro ntpivaor tet ea sown 811) a expen ms compa ave anes, xatin€mos 1a ns detnidamen ‘Considererns primero el caso ene. la gene no tiene efecto sino Solo depésitos ala vista. En ese eso, (0 el mllplicador monetro es 1; et sel eso que hemos exainado anes y que in leva aa ceuar ‘ibn 9). A medida que la genie tiene mas en efectvo, a medida que aumenta ee multiplicador disminuye. Cons ‘deemon ceca exuemo one ue la gene ene prncqalmenteefectiv. por lo que el coiente entre el efetvo yWw los depésitor saws o, ec my grande. Si ees muy grande en cormparacin co I y 8 entonces (1+ We + 8) es tnuy cecano «el, ori tanto el mliplcador es muy cereano aI, Este resultado ya deer rela faiiar pot Ta igura 38 yeleparado 52: sla gente slo tee efectivo (los depésits ala vista son iuals 0) todo e dinero asl es Ia magrited det mtilcador monetaro en Estados Unis? Hemos visio ante qu a ene ine 1 20 el ine en efatva yun 70% en depsitos aa vista, Po tant, e que exe ecient ete el efeetivn Yon depiton, cs igual 20.007 = 04 El cocente ene lax recervas los deposits ala vii igual aun 10° En consecvenia ef muliplicador mntarie cs pul 910,53 = 270. Un aumento de a hase monetana de USS 1 ‘leva la oferta meta ew O33 2.7. Heros hala la veloc ci lata tania yt Bae neta eu una ent en a py a fective como depésitos la vista. Per el razonamint tal vez sgapareciendo algo abstract, Usa buena manera de ‘eforat a idea imuitiva de que vn aunento dela base monetria provoca un aumento mayo: del oferta monet ‘es seuir paso a pao los efectos de na opracén eal de mercado aberto, Hopsmoslo ahora Los efectos de una operacién de mereada sblerto Para simpliiea os cdl, supongumos que la gente solo iene depésitos a a vista (por lo qu l coefciente de reservas es central Oy que 1, Sigamos la pia fos efectos de una operaci de mercado abieto del Danco 1 Sopungomos qu et basco ental compra anos por valor de US 100 en na aperacia de ee do ahsto. Pagal vendor —Hlagmarlo vendedor 1 USS 100g, orb tanto crea USS 100 en tinero del banc central La hase monetiiaaumenta, pes, en USS 10, Cann hemn cron tes efectom de una operas de ere sie en wa ecm nique no habla hans texminaba todo. Ago ho ha es ms que coment. vn 1 sts dest os ES 1 {a coriente ens anc lan anc A). proc a win de USS 100 1 Elbunco A puarda USS 100 muliplicados por 0, = UBS 1Wen eeseras y compra Bones cn ele to, USS 100 mulipicados por 09 = USS 9, Por fo amo, paga USS 90 al vendedor de esos bonos (lamémosto vondedor 2, 11 Elvendedor 2 deposits USS 90 en una cuenta comieteen su baneo(anéinosto Banco Bo eu rovoct un aumentn de lo depsitos 2a vista de USS 9. 1 Enbanco 8 conser USS 90 muhipicados por 0,1 = USS 9 en eserasy compra bonos cone {o, USS 90 mohiplicalos por 0.9 = USS 81. Paga USS 81 al vender de esos bones (lame mosh vendedor 9), 1 El vendedor 3 deposit USS 81 en una conta cosene en su tanco(aminostahanco ©), ¥ [Aboraya debi estar clara la cadena de acontecimients. Cvs eel aumento final de a ofena monetaia? El aumento dels depésito ala vista es de USS 100 cuando el vendedr I deposit los ingesos desu venta de bo: fos en el bonco A. mis USS 9) cuando el vendedoe 2 depos los ingress desu veut Je bun ct aco D, ms {USS 81 cuando el vendedor 3 hace Jo mismo, ete, Expresemes I suma ela forma siguiente: S101 +09 4097+) tos termine paemess ni ins de ue progestin geumricn por fo 10. Porto tant, la oferta onetriaaumentaen USS 1 OD, ye es 10 veces e umento nici de tbho waceoneawonts Ethecho de que et melipicador mont ses gu 410 noo ninguna rors. En ete apartado here He ado antes la concatin de que cuando Ta gente no Gene efctivo, el mulilicadee monerio es gual a iversa el coeficiente de reservas, que es igual 30,1 en est caso, ero el proceso de oblencign nos brinda ota sil manera ‘6 concebi el mulipicador moneianio podeinos concebi el aumento timo de a aera neta como el rest ode sucesvasrondas de operaciones de mer-ado abirto —de compeas de bos. li primera realizad pore ban 0 central yo eto, por los bancos Cada una de is sucesiva ondssprovoca un aurent del oferta tai, Final, ese aumento ex gual a10 veces el aumento inca de a base monetaria, "Nuestra drivacinespeciia de la cadena de operaciones de mercado abicrto se hasan el supuesto de Que Ja gente no tiene efetivo, pero soo part simplifier los clelos. Asepitese elector de que puede deriva la cadena yl valor resultunte del mulpicadormonearo,cvando Ia gente tiene tanto eectivo emo depos ala vista, fuando © es diferente de 0. En coe wan, cats sna um venedores de bons se qdedan com ua pare de oe ingress en fetvo yuna pute en sus evens covets, Pot lo tant, en cad ond, os depsitor a vista amen: fan en una cana menor que en nue elem, los hanes cpa menos bono ¥, pr end luli ex ‘Conclusiones:la demanda de dinero y la oferta de dinero ‘Reanamos todo lo que hemos aprenden est aparado Enel primer apartado hemos visto que la demnda de dinero es una fuacisn del vive de wansaciomes (que recogemos def pon med ata wal el tarde es Roloc 1M we=synin neste apart hemos aprendido que la fens de dinero, Me igual al mulipicador montario multiplis- 0 porta tase montana: welt y 0 donde ees concn ent el efective y Tos depos aa vista yO el coca ene ls reservasy los depos, ara que ays equi en lox meres fnaiere. ex necesirio que la oferta de diner) l demand de di 1 Len esi) Un aumento da base moaetaria , provoca a que viene daa el atipicae metre, Dac fara genera una reduce del tps de inter sss epcraiones pueden snstirarcen las relaciones del BCRA con los dems sectres, publi, pivado extemo. nef ave dela conertbilida,en general, ecra dinero via sector exteo, Por ejerpl:ingresa USS I y Se produce un ecicén primera de dinezo eI 5s dle sake del pe BCRA expe yon, Cam elo {or piblico la comveibilidad permite tener ene activo del BCR bono publica dlarizades, hasta un porcete, (que oscila entree 20 e 33 del otal de pasivos. Es decir, pede emstir dinero primaro comprando 0 vendien do bonos ageninos, Exo seria una ceacin de dinero va sector pio. rt mage dela fete neat ane pre cle ena nomial, este nermentn def feta moe Poke ning ym mm am tiLo mismo sucedera sve dan edesctenoso crs a eeu prvi, como por empl, bancas Fito se ria una creas de diner va Sector rivado (redescuenos) rec ee crac ney teundari are a elacn dl ane cna con fs Bans rm ales mesons la vain de los enajes Piense por ejemplo; cuando se otorgs un cheque posta o hand: ce esas de ert. en est aso n0exineemisn primar de nro sn qu fo ancos cea ier 2 través de presto. Parson mejor andi eave I spun esque Sector financier (bancos comerciales) Redecruentos Cee tec primaria) Operaciones de mercado ‘blecta ‘Compraventa So de divi Banco contral Encajes (cence cet) Rancos comerciales Sector externo Gobierno “pps mas CR ain rsp adm rn2 wacnonconanis Rese sees edt Banas epee as ee cnctencnc eae Haaae eee a cme denn dei yt a ee mache esa ponent me = ERE, eet perme me so tees mm seer ner tear pe oe cous tncerm ten ceer inne area ni ee SESS pny tae in i do arcane er cea mndat ee eee aces eae cae Ce ee macs ce toe he reat aa ma cene a eoaceny ep «DEST ALTESS feta amet oto dy min yo teins Fa saeco a ot ORSTATS tdanan iy signa sed ec ‘Terns cat ()- ¢ Banco dea Reserva Fede Fe y Banco Cea ea Repie Arentn (OCR. Ye mereats financieros diners bonos 3 etectvo depts a vst 1 ition cscs neocsca,Reymesanay pokeypesiana de Ta demanda de dinero 4 tina cal o tien ‘ eananci esperaga 1 ori cantata del dinero & store © ahoros 1 riguers tnancer o iguece sock inversi iancira fonds de inversion om © vehi & elaiin { opericin de mercado abet 1 feta det Tesoro ‘operaciones de mercado aberto expansvasyconractivas 4 imermesiavio nancierosenna vie ‘outcome de reserve 1 revervas bancaras ' sineo del banco central o ase monetriao dinero deat potencia * lnicobancario 1 seguro federal de depssitos ance resiciva ( creaci primar y secur de dinero {© snuliplicador moneario PancuNTAs v ROBLEMAS 110s cajeros automatics han canis in dda as peferenas dl publco on deinen del ofc 2 Favor de los depo. {Que cee used qu han hecho con a demands de dinero eas conjoto? > Supa que una persona que posee una righera de USS 25.00 yuna ena nual Je USS S000 iene fs Siew funcion de demand Je dine: seesvas a {2} {Cul es su demands de dinero cuando el ipo de inter es del 3%? .¥ cud es del 10%? 1) iCadl es su demands de bonos cuando el ipo de intersex de 57 .¥cusndo es de 10%? ¢) Resura su esulads indicando la influncia de una subi del tipo de interés en la demands se dinero yen a demi de Bono. 4. Basindos en a informacion del problema 2 y sponiendo que Ta demansa deiner es igual oferta le Aner: 1) Halle ua expresin de a velocidad, cualquiera que se el ipo de interés ‘by Uilice ea expresin para avergua la inflencn de una subi del tipo de interés en a veloc «)Explique dtaladamene los enfoquescisicos y necclascos;compaelos con lettin enfoyes hey etlanony posheyesinos(engaen cuenta a ferenca ene a vision de Keyes yla de Tobi 4 Un tan de USS 1.000 en un a “a Cul ess tio de ers el precio actual es de i) USS 700? {U_USS 800? {uy USS 9007 ‘by ,Subieen sos rst ue exist na erlarid pave precede nnn y pd ends o que existe un clacin negative « (eutl tendta que sere reso dl bono para queef po de interés fer dt 10? 5. Soponga le siguiente: i) El piblico no ene efectiv. (i Bl cociente etre ne rer y los dep6sits es igual 3 02 (iy La demand de dinero viene dada pola siguiente ecvacin: a uz -uan [A rincipio, 1a base monctari es de USS 100.000 millones y a rents nominal dS billnes 0) Halle el valor de Ia oferta monet 1) Halle el pode nets de eqilibo, [Pisa ef mercado de dinero debe estar en equilib, por {que igual a demands y la ofera de dner.| «6 Averigte qu ocue come po de interés ta potenia& USS 130.000 mons. 1 banc cents incremental cantidad de dinero dena ? Lecrumss coMMSHEN TARAS a «)Com ty fers monet inca. averiaie qué ccure con el tipo de inet sfa rena nominal au nent de USS ilones 26.25 bllones. 6 Sopon que un goer crea diner primo via actor extern, compra ilies por un valor de Site na Saponga ramon gos et veh My que cena eet de eserves e8 i. neu einen Ta oferta numer? Leider, David La demanda de dinero, Fd. Antoni Bosc, 2 ei, Barcelona 197. ‘Sachs Tefeyy Lartan, Felipe, Macreconamla ent Ta economia glaba, Prestce Hall, México, 1994 Par un detespin ins etatada des reads € ities financiers. efector de sone wn li- ‘bode texto sobre el dinero y Ia banca, Uno excelente es Mlonex. the Financial Sytem andthe Economy, de Gen Hand (Adlsen Wesley, Keone MA. 1994).