lla Las estrategias para ganar a doble digito oN 21 ON eeGrandes reportajes, investigacion, analisis y estrategias diarias Inversion es mas que una revista. Compruébalo Digital ie Mela Moc] -1e- RU se (O A Meol cen) De ae RAMONE el ene IC Ber Neco = FM Reo naa TelA) a 50 cai ca Digital + revista Der Kelso mee SRO cee) Bee ae NAL CN eek (e el Per Nee FRAN) Revista en papel _ Estrategias diarias de Josep Codina Ro fel) @ finanzas.com/inversion/suscripcion ENECESITAS AYUDA? &. @ 696 551 325 © Lunes a viernes de 9:30 a 14:00 y de 15:30 a 18:00 horas &@ suscripciones@revistainversion.com Gren er ert et ee ee eee ee ee ee aeInversion 26 de enero de 2 ILUSTRACION DE PORTADA, Inversion o © voasinanzas conversion! COMENTARIOS Dirasus ena: ‘econ sievetimarsioncom Portas, ro ata documents sleanos Facebook starry, Titer Unter: @clesivesion eva erin ATENCION AL SUSCRIPTOR Rees6551505 une avienes 20 at400 has 153081600 hars ee esate es as fomatosilernavos ution inenén emo edt iyenpase oar ‘hdquoreprebi nate Batleaccs Tanti ecco rorstioa eb onbe Suse ote 9 hips/anzacomy oe a eats econ Easy ca deren vein iala ‘rca yee sa 9) sooner tn ence ‘ines dls oaks pe barton racereata GetsromaDieta Sanda de Blonber nsec Booey LR years Beorbes Basses lab de Slams a Cp 222 be ceneSUl oer Serene opal te & (epoch ais 10 Pion ry ne op bed T= | bbe IBERPAPEL Rec) beyond Objetivo: +22% La bolsa espafiola arrancé el afio acelerando la tendencia alcista. Esta es la hoja ruta a la que se enfrenta el IBEX 35Inversion 18 Asi ve el afio Wall Street La muerte del dinero barato se ha llorado en todo el mundo financiero, aunque con més fuerza en el mercado bursatil estadounidense 21 24 | 27 29 Losjévenes Elcrédito’ Alaespera La vivienda banqueros Privado | deungran sufrira se preparan alejaa los | rebote de los hasta que la para la bancos | bonos economia se tormenta 1 ralentice 50 | Colaterales de la pugna judicial El cambio en el Constitucional tuvo como efecto inmediato desactivar lav crisis entre poderes a | Supervisores y bancos: nueva pelea Las provisiones en EEUU alimentan el y afloja de los bancos espafioles y sus reguladores Analisis técnico de los valores seleccionados por Josep Codina: Repsol Caixabank Sabadell Amadeus Acs Naturay Celinex Red Electrica DG Vinci Volkswagen ‘Adidas Allianz Edenor Weg Quiffenco Alsea United Health McDonald's Honeywell Regeneron Pharmaceuticals 59) La ruta definitiva de las mejores croquetas de Madrid }}yooeRegala Inversion y renueva a la mitad de tu ultima cuota Descuento del 50% en una nueva alta para quien quieras y en tu préxima renovacién 10 696 551525 Lunes a viernes de 9:30 a 14:00 y de 15:30 a 18:00 horas ‘Bd suscripciones@revistaiversion com Cg Se er ee sete eet Sete ee en eee an Cece) See a eee ttn etree ee teres) eee eet et eer eee eer eee ee ea ete eae Ceeenon ee ee ee eee ote3 Inversion CoE Peo Ke ogo R VACUO UT Soe} fer) 0 oe = Caley Roonton de segunda fila en plena reconfiguracién Cal ae Ret PEMA le Ucrania. fore Ucrania Letras La ministra alemana de | El Tesoro colocé 2.000Me defensa, Christine en letras a nueve meses Lambrecht, nauftaga con rendimientos récord en su indefinicién. del 2,8 por ciento. Dimite tras sostener un apoyo tibio a Ucrania. La estrategia de no molestar en exceso a 100K M Rusia por el gas erosiona con claridad unciller Scholz. La Seguridad Social al canciller Schol eas barreras psicolégicas Big four con 106.176M€ de 3 deuda. Trabajo lanz6é inspeccions opreay simulténeas en PwC, Deloitte, EY y KPMG, segiin Ei Confidenciai. Wperdrola Se buscan horas extra, Ignacio Galén sellé un acuerdo multimillonario con Norges pata invertir SEPI 1.225ME. Los importes La moratoria del finaneiardn capacidad Gobierno sirve a la SEP edlica (20 por ciento) y para evitar la quiebra de parque fotovoltaico (80 14 empresas que rescaté por ciento). En total, durante la pandemia, ‘1.265 nuevos Mw en. entre ellas Gelsa y capacidad renovable ‘Técnicas Reunidas. desde Espatia. Resultados anuales Los buenos usos y costumbres del IBEX 35 siguen la tradicién un afio més. Bankinter inauguré la ronda de resultados anuales. En los préximos dias se esperan las explicaciones de Ana Botin, José Maria Alvarez- Pallete y otros grandes presidentes. Seran interesantes los mensajes que lancen sobre el control de costes y de erosién de margenes. 2023 cocina mas retos para ellos. Siga esta agenda Informativa en finanzas.com ASTaUR Banca Las grandes entidades presionan a la GNMV y al Banco de Espafia para que aclaren cémo contabilizar el impuesto a la banca. eAfectard al capital? Vay) Perey eet Stoner ererenereyatid Su patrimonio neta Senta peer Fs Funcas La economfa espafiola recuperara en 2023 la riqueza prepandemia, segiin la revision al ala que Funcas hace de sus previsiones sobre PIB (+30 pb). Euro La moneda tinica se crece ante la posibilidad de que el BCE suba coi ms fuerza los tipos y la Fed, por el contratio, los frene, Las mejores perspectivas econémicas también empujan a la divisa. eNolverd al 1,1 en junio?BITCOIN ‘CARDANO ‘SOLANA M% ess Taro Net Banco Santander frente ruido de Brasil Debate de fuego cruzado entre las fuentes de finanzas.com: Visién optimista «Es uno de los bancos mas baratos por valoracién y deberia hacerlo bien. También deberia beneficiarse de la fiesta de los tipos que ha animado al sector» Alfonso Escérate, Gestor de famiy office Visién pesimista «Los recientes disturbios acaecidos en Brasil nos han recordado que sigue siendo un pais polarizado» Mall Chivakl, J. Safa Sarasin ETHEREUM ctzactn ia semana én BINANCECOIN MBS Th (08S 11% aS Palabra de podcast «Se va a revertir la situaci6n que se dio en 2022. El mercado se estabilizara bastante y la gestion ESG lo hara seguramente mejor» ‘Sébastien Senegas, EAR AN «La actualizacion Shanghai de ethereum permitira ofrecer rentabilidades del 14 por ciento en staking y hard posible la llegada de més inversores» José siménes,fnanzas.com Las apuestas alcistas en las divisas Los inversores se centran en las divisas asiaticas, especialmente en el bath y el yuan El grafico de la semana SENTIMENTO BAASTA.EN FUENTE: AA 50 20 1988 m2 Un exagerado sentimiento bajista anticipa un buen aio bursatil El fuerte tiron de la deuda corporativa Los fondos que se benefician del buen momento de la deuda corporativa estan de modaInversion #1315 La revancha del IBEX 35 Tras varios ejercicios decepcionantes, el indicador espafiol coge impulso © Aleiancro Ramirez Diector de version PALOGD or primera vez en mucho tiempo, los analistas vuelven a confiar en el IBEX 35. Creen que en 2023 recuperara el pulso perdido durante la pandemia y volve ra visitar niveles que no ve desde hace tres aiios. El 7 por ciento que se ha revalori zado en las dos primeras semanas del afio asi lo confirma, aunque los expettos entien. den que el indieador tiene gasolina de so- bra acumulada en el depésito para aspirar a subidas por encima de los 10.000 puntos. Ademés, su marcha de este ejercicio facili- ta el que los inversores que no estén den- tro del indice tengan nuevas oportunida- des para incorporarse a medida que vaya superando los niveles de resistencia cami- no del objetivo que nos hemos marcado. partir de aqui el inversor debe valo- rar a través de qué herramienta to- mara posiciones en el indice. La compra directa de acciones es més cara y cuenta con més posibilidades de errar en la eleccién. Replican exact mente al indice, por lo que tnimos nuestra suerte a la del indieador, Los ETF juegan el mismo papel, pero su fiscalidad no es tan favorable como la de los fondos indexados. ‘También estan los productos derivados, pe- ro es imprescindible estar muy pendientes de las posiciones. Por tiltimo, recordar que los principales riesgos que tumbaron al mercado en 2022 siguen ahi, Pueden reactivarse en cual quier momento y frenar esta buena racha.#1315 OASESIONES 26 de enero de 2023, EDITORIAL Una diana honesta La pérdida de credibilidad del periodismo crecera durante 2023. La sociedad aitade a la extincidn de los valores ortodoxos de esta profesién, persistente desde hace aitos, con lo abrumante de los hechos~guerras, pandemias, cambio climatico, polatizacién politica, crisis econémica...— para huir de la informacion Y todo deberia reiniciarse, obligatoriamente, desde un ejercicio de honestidad. A los petiodistas nos encanta pontificar sin que luego nadie nos Tea la cattlla. © ismaot Garcia Villarejo. Director de publcaciones En Inversi6n pregonaremos con el ejemplo: nuestro trabajo se revisaré regularmente con la hemeroteca como tribunal. 1. Aciertos Elaflo pasado fue el primer jercicio completo de actividad para la nueva unidad de inteligencia de Inversi6n, que lidera Josep Codina. En un atio complicadisimo por la aparicién del cisne negto nus, la revista Tanz6 proyecciones de IPC para Espaiia (7,2 por ciento de media); de niveles de cierre anual para el IBEX 35 (8.500 puntos) y de otros activos como el petsdleo y el oro. ‘Una vez:metidos en el mercado bajista, se proyectaron dos ‘escenatios: el suelo llegarfa en octubre o bien en marzo 2023. El ppaso del tiempo y el dictamen de la hemeroteca avalan el trabajo de inteligencia, basado en el rigor de la estadistica, de la revista. centrado en el IBEX 35, con un expediente homologable a las ‘grandes casas de andlisis nacionales internacionales. S) 2. Errores E186 por ciento de diana que firmé Inversién durante 2022 tiene la lectura honesta. El porcentaje de etxor fe del 14 por ciento. Y esa porcién incluye grandes deslices. El mayor consistié en darse de bruces contra el criptoinvierno y la cadena de quiiebras que desencadend, Una publicacién, como Inversién, con informacién regular y periodistas especializados en la materia podrfa haberlo hecho mejor: Es cierto que pocos observatorios lo vieron ‘venir, entre otras realidads, por la opacidad del sistema, la nula regulacién y la ausencia de estadistica fiable. En cualquier aso, e80s tres componentes deberfan haber contribuido a construir una narrativa mas prudente en telacién con esos activos. Esta equivocacién y otras estén explicadas en el siguiente video, que se publicé al poco de lanzar el ntimero «2023: el atio por delante» (#1312).26 de enero de Objetivo: +22% La bolsa espafiola arrancé el afio acelerando la tendencia alcista. Esta es la hoja ruta a la que se enfrenta el IBEX 35 hasta su objetivo alcista de 10.800 puntos 0 sé Jiménez IBEX 35 arrancé el 1 pisando el ace lerador y marcando Juna subida superior al 7 por ciento en sus dos primeras semanas. La rela jacién de la inflacién, la re apertura de China y las pre visiones menos pesimistas de crecimiento econémico son algunos de los cataliza dores que impulsaron la renta variable. La onda ex: mansiva fue a mas en el caso del selectivo espafiol, gra > 11135,40 Evolucién del IBEX 35, DDATOSEN PUNTO FUENTE: BLOOMBERG 2018 2019Inversion 26 de enero de 2023 1.000 - 16.888 La gran zona psicolégica. Su conquista es la antesala a los 10.150 puntos, méximos previos ala pandemia —~ 9,588 Siguiente objetivo alcista, cuya conquista puede pprovocar un movimiento de consolidacion. 3,888 La resistencia intermedia mas inmediata con la que tendré que lidiar el selectivo acorto plazo. 3.588 Primera zona de soporte clave que no deberia perder ef IBEX 35 para mantener losavances Ls.988 El gran soporte psicolégico de ndmeros redondos. El IBEX 35 lo dejo atrés a principios de noviembre 7 288 6.000 Los minimos de octubre, el Ultimo asidero del IBEX 35. Su pérdida anula el mo ma 02 2 Niveles lave escenario alcista. 8.890,40 an/o1/23) 6107.20 n26 de enero de 2023, Inversion Ftd @ Previsiones para el IBEX 35 > cias al impulso de los ban. 0s ¥ la fuerte recuperacion del sector turistico. ‘La consecuencia es que elapetito por el riesgo regre- 56 al parqué, lo que deja al IBEX 35 en condiciones de alcanzar este afio los 10.800 puntos. Este és el escenario central que proyecta Josep Codina, director de andlisis de la revista Inversién, con una posible extensién hasta Jos 11.250 puntos en el caso mas favorable. Alcanzar primero los 10.000 puntos es un objeti vo razonable para la inercia alcista que lleva el selectivo, De hecho, el consenso de analistas de Bloomberg esta en los 10.138 puntos. Algu nas firmas de inversién son mucho mas optimistas, co- mo es el caso de Renta 4 Banco, cuyos expertos cal culan que el IBEX 35 estaré en los 10.961 puntos. Por el contratio, las proyecciones mas pesimistas colocan al indice en los 8.600 puntos, entre tambores de recesién e inflacién al alza. Los 10.800 puntos En el escenario que plan. tea Inversién, el IBEX 35 buscaré una proyeccién a los techos del actual canal R de avance, que se forms entre los minimos de la pandemia en 2020 y los de octubre del afio pasado. sEsto nos Ieva hasta los 10.800 puntos con tina po- sible extensidn en el esce- nario favorable hasta los 11.250 puntos», explica Codina. Antes, el selectivo tiene resistencias intermedias en los 9.000 puntos y después en el tramo de los 9.500- 9.600 puntos, donde po- fa haber una consolida- cin. Mas adelante, esté ya la zona psicolégica de los 10.000 puntos, cuya supe- n abre la puerta a los#1315 Inversion Banco BIG Alfonso Escarate 5.658 3, ang 5.688 @ e oN Le. 888 miximos previos ala pan. | cotizadas», apunta Dario |“ nidense, que suele ser el demia en los 10.150 pun- | Gareia, analista en xs. — @ Los bancos (eipranes rei, tos, con posterior ataquea | En un contexto donde | pesanun 28%enel | __ Ademés, la cartera Jos 10.800 puntos. | finalmente no haya eee Bey 35 60/40 (distribucién entre Este escenario técnico | sidn y se reduzcan progre- Sysu renta variable/renta fija) ha necesitard el apoyo de ca- | sivamente los tipos de inte- evolucion sera marcado el peor aiio de su talizadores fundamenta- | rés, «podriamos aver al crucial para el historia en 2022. En nueve les. Entre ellos, Codina ci- | IBEX 35 recuperar 105 getectivo de las diez ocasiones en taelcontrol de lainflacién | 10.000 puntos», aiiade. ue su comportamiento ha yel hecho de que «el BCE | También sera importan- sido malo desde la Gran modere o alcance su punto | te la evolucién de los ban- Depresién, el aft siguiente pivote con las subidas de | cos, especialmente tras la se ha saldado con subidas tipos antes de lo que el | incorporacién de Unicaja, superiores al 15 por ciento. mercado ha descontado». | que deja el peso de las enti Ademas, ayudara cual- | dades financieras del indice Los riesgos quier mejora en la guerra | en un 28 por ciento, frente En el extremo opuesto, de Ucrania o la revision al | al 9 por ciento del Euros: también cabe la posibilidad alza de las previsiones de | toxx 50. «Los bancos han de que se esfume el opti- crecimiento en Furopa, los | empezado fuertes por elen- mismo que se ha visto en el Estados Unidos y China. | torno de tipos, y si encima arranque del afio, lo que | tenemos al selective mas dara al indice sin margen Catalizadores alcistas | bancarizado todavia por la alcista Precisamente, el diferen- | incorporacién de Unicaja Bpraniilididimdamer cial positive de crecimien- | ahi habia que estar de en. tal, edeberia moverse entre to esperado favorece a la | trada», apunta Codina, los niveles 7.000 y los bolsa espafiola respectoa | No obstante, conviene 8,600 puntos, dice Alfonso los parqués europeos. «En | extremar la cautela. «Es Esedirate, experto en ges- Espafia estamos esperando | cierto que han arraneado ida de family office. En su un crecimiento del PIB en | muy fuertes el aio, pero opinién, la inflacisn conti- torno al 1 por ciento en | habré que ver las guias pa- nuaré al alza y provocara 2023, frente al 0,5 por | ra 2023, que podrian ser «mas medidas de los ban- iento en la zona del eu- | algo mas prudentes», re- cos centrales». Ademés, el ro», apunta Natalia Agui- | cuerda Aguirre. mercado tendra que lidiar re, directora de andlisis y | con una recesién que ve estrategia en Renta 4 Ban- | Pautas estacionales inevitable. co. En este sentido, slos ni- | Tgualmente, Godina llama Aeste experto le cuesta veles del selective estaran | la atencién sobre los facto- pensar en un IBEX 35 por muy influenciados por las | res estacionales. Por ejem- encima de los 9.000 pun- perspectivas y guias de in- | plo, este eseltercer afio del tos. De la misma opinién es gresos y beneficios de las | ciclo presidencial estadou- > B26 de enero de 2023 Inversion A @ Celinex y Caixabank: los retos tras sus cambios en la cupula directiva Celinex y Calxabank sera gestionar con comenzaron el afio mano Izqulerda el anunclando camblos en su margen de ntereses. No cpula directiva. dafiar con una excesiva Enel caso del banco, romuneracién en los Jaume Masanasehace ——_depesitos las gananclas cargodeladireccionde dela subida del eurlbor. negocios en sustituclén _—Respecto a Cellnex, el de Juan Antonio Alcaraz. _grupo esta buscando Por delante tiene la sustituto para Tobias tarea de Impulsarla Martinez, que dojara de actividad comercial. Yla__ser consejero delegado en presién llegara pronto, _Junlo. EI mercado espera porqueelmercadoesté un CEO continulsta. La esperandounincremento _hojade ruta esta clara. de las guias de ingresos_Crecimlento organico, enlapresentacion de rebaja de la deuda y resultados del proximo _obtencl6n del grado de 3de febrero. Sureto Inversion. > Diego Morfn, analista en 1G. «Veo un potencial limi- tado en los indices, porque la subida de los tipos de in- terés presiona a la baja los miiltiplos bursatiles, mien- tas que la debilidad econd- ica y los aumentos de cos- tes (ahora los laborales) desgastard los margenes y beneficios empresariales», punta. ‘Ademiés, los bancos cen- trales continuarén subien- do sus tipos y probable- ‘mente no paren en su obje- tivo, lo que podria traer al- iin recorte en las bolsas», dice Morin. En este sentido, la pre~ visi6n de Dario Garcia no va més alla de los 10.000 puntos, en parte, por las, derivadas que este experto identifica en un eventual escenario negativo. Entre 4 Telefonica es una de las apuestas para brillar cen el IBEX 35. En la imagen José Mari Alvarez-Pallete, presidente del grupo. otros factores, destaca que la subida de los tipos de interés podria provocar una recesién, lo que im- pactarfa en los margenes de beneficios y la posibili- dad de que China vuelva a cerrar su economia en ‘marzo por el impacto del Laestrategia a seguir Conamibos escenatios sobre Ja mesa, la siguiente tarea de os inversores pasa por disefiar una estrategia para desplegar la inversion. Ata- car al mercado en el mo- mento correcto es una de las claves para tener éxito. En opinién de Codina, los inversores a largo pla zo ya tendrian que estar dentro del mercado viendo el comportamiento de las primeras semanas». En to- do caso, ses posible incre- ‘mentar las posiciones a me- dida que el IBEX 35 vaya superando las resistencias parciales marcadaso. Para los inversores algo mas prudentes, también existe la opcidn de esperar algiin recorte para incre- :mentar las posiciones, como propone José Luis Herrera, analista en Banco de Inver- sidn Global (BIG). «Si el IBEX 85 recortara hacia Ia zona de los 8.400-8.450 puntos, podria ser una en- trada éptima en términos riesgo/beneficio, esperando una recuperacién al alza», apunta. A mas corto plazo, incluso se puede intentarla entrada si el selectivo corri- ge hasta los 8.750 puntos. Una alternativa comple- tamente distinta, para los, inversores que no deseen estar tan pegados a los tiempos del mercado, es la#1315 Inversion 26 de enero de 2023 Foto Eurostoxx 600 Bs tuna empresa de mm bancos cha calidad que estaba a ioc enero ratios prohibitivos y que FUENTE:BL00MBERS ahora ofrece un descuento del 23 por ciento sobre el PER de los tiltimos cinco afios y del 7 por ciento se- gin ja ratio EV/ebitdar, sta apunta este experto. La me- jor estrategia es aprovechar cualquier tetroceso para i crementar posiciones. 0 130 Iberdrola. La eléetrica es Ia opcién que selecciona Die- 0 Morin por su cardcter 0 defensivo y la apuesta del ENE.2022——-ENE.2025 grupo por la energia verde. Sus fundamentales son positives, ya que presenta margenes elevados y unas previsiones de ventas al al- za, explica el analista de IG. En este sentido, la com- pafiia que dirige Ignacio : Sanchez Galin cuenta con que propone Codina y que | Telefénica, Esta intentando «aun plan estratégico fue! se basaen Inestrategia DCA | acelerarel impuiso tras de- ery cimlivenjoncs ane! Gollar cost average). Con- | jarun doble suelo, «Al rom- superan los 40.000 millo- siste en dividir el capital a | per la resistencia en torno nes de euros, lo que com- invertir en 11 partes y rea- | a los 3,5 euros, deja opcio- plementa con unos resulta- lizar aportaciones periédi- | nes de buscar niveles mas dos sdlidos». cas a mediados de cada | altose intentarrecuperar la Desde el punto de vista thes. De esta forma, slo in- | trayectoria de avancer,ex- téenico, «su aspecto tam- vetsores aprovechan los po- | plica Codina. La clave esta bién es positivo, con un po- sibles puntos bajos del mer- | en que supere la zona de tincfaltachesnennpocotitana cado y también los finales | entre los 4,5 y los 4,75 eu. 20 por ciento y precio obje- principios de mes, que es | ros, lo que dara por finalt tivoen los 13 euros, segiin cuando se concentran los | 2ada la estructura correct Jos edleulos de Diego Morin. movimientos». | vay colocaria en la diana Como precaucién, este | enlos 5,5 euros. experto apunta que hay cier- Las cotizadas que | Anivel de soporte, la zo. to «nerviosismo» en el me tiraran del iBEX 35 | na que no deberia perder cado tras el intento de golpe El escenario alcista plan- | son os 3 euros, ya que esto de estado en Brasil, un pais teado para el IBEX 35 de- | dejariaa la operadora den- que supone en torno al 25, pendera en gran medida | tro del rango lateral. por ciento del resultado de del comportamiento de los | explotacin de la eléctrica. valores que més aporten al_| Fluldra. El afio pasado fue A juicio de Natalia Agui- selectivo, yen particularde | la peor cotizada del select rre, que también tiene a Jos pesos pesados, como ad- | vo, pero este ejercicio es Iberdrola en la cartera de los, vierte Codina. Esta son las | una de las apuestas de Al grandes valores que elabora cotizadas que més tiraran_ | fonso de Gregorio, gestor Renta 4 Banco, lo ocurrido del selec | de Finaccess Value. > 526 de enero de 2023, f Oto > en Brasil ha sido «mas ruido que otra cosa», y dado el apoyo institucional que ha recibido el gobierno de Luiz, Ignacio Lula da Silva, «pen- samos que nova a ira ms, Mapfre. otra de las ideas de Alfonso de Gregorio es Mapfre. La fuerte subida de los tipos de interés perjua 6 a la aseguradora, sobre todo por la cartera de renta fija que tiene en balance. No obstante, una de sus, tesis de inversion «es la gran visibilidad de su cuenta de resultados, con una rentabilidad por divi dendo cereana al 8 por Ciento. Bs la tipica empresa que genera bastante esta- bilidad en las carteras, re sume de Gregorio. Ade mas, las primas que va ob- teniendo las puede rein- 16 vertir a tipos muds elevados, con lo que la antigua debi lidad se convertira en una fortaleza para el grupo. Por fundamentales, cotiza con una ratio PER de 7,8 veces, lo que refleja que «la compaiita no esta cara», IAG. Dentro del sector tu ristico, Dario Gareia identi fica el potencial de IAG, el mejor valor del IBEX 35 en Jo que llevamos de afi. mo de ms de un millén al mes en agosto de 2020 a 640.000 en noviembre y una disminueién de un ter cio de las ventas mensuales de viviendas existentes, El dolor puede estar apenas comenzando para la vivien- da, ya que se espera que sus precios registren una caida anual completa en 2023 por primera vez en mas de una década. Junto con la muerte del dinero barato llegé la desa- paricién de TINA: la ense- fianza de que «no hay alter nativaw alas acciones cuan- do los tipos de interés estan porlos suelos. Se prevé que el retroceso de la renta va- riable y las consiguientes oscilaciones de los precios contimien, al menos en el primer semestre de 2023. Segiin la estimacién media de los estrategas de Wall Street, el S&P 500 cerraré 2023 en 4.078 puntos, lo que supone una subida anual de aproximadamente 166 por ciento. Esa subida sélo devolveria al indice al nivel en que se encontraba a principios de diciembre de 2022. Junto con los nuevos riesgos que conlleva la su bida de los tipos de interés en 2023, habré oportunida- des. Los bonos, la alternati vyaala renta variable que se 20 ha pasado por alto durante mucho tiempo, ofrecen ahora los tipos de rendi- miento que han llevado a Jos expertos de Wall Street a aconsejar a los inversores que afiadan a sus ahorros una mayor cantidad de ac- tivos de renta fija que en afios anteriores. Comto sefialan los estra. tegas de UBS, ha llegado el ‘momento de replantearse las estrategias tradiciona- les, como mantener el 60 por ciento de las inversio- ‘nes en acciones y el 40 por ciento en bonos. «La carte- ra recomendada de renta variable y renta fija esta mucho mds cerca del 35-65, que del 60-40», aconseja UBS. Carniceria en los bonos Los jugosos rendimientos que ahora ofrecen una al- ternativa a las acciones se produjeron como resultado de una carniceria en el ‘mercado de bonos en 2022, sin precedentes en la histo- ria moderna. BI indice Bloomberg del Tesoro esta- dounidense sélo ha experi mentado seis aiios de cai- das desde su creacién en 1974. Dos de ellos fueron 2021 y 2022, las tinicas pétdidas anuales consecu tivas del indice, y la caida del 12 por ciento del aio pasado triplicé con creces, la del peor afio anterior, que fue la rentabilidad to- tal de 2009, del -3,57 por ciento. El Bloomberg US Ag- gregate Index, que tam- bién incluye bonos corpo- rativos con grado de inver- sién, asi como valores res paldados por hipotecas y activos, sélo ha tenido cin co afios a la baja en su his- toria desde 1977. Bn 2022, el indice se desplomé un 13 por ciento. Los bonos corporativos con grado de inversién, que ahora ofrecen rendimientos, de casi el 6 por ciento, pa- recen especialmente atrac- tivos dado que, como dicen los estrategas de Goldman Sachs, «estén relativamen- te aislados de tna recesion econémica>. Bank of Ame- rica espera una rentabili- dad total de alrededor del 9 por ciento para los bonos corporativos de primera clase de EEUU este afi. Las turbulencias del mercado del afio pasado hi- cieron que el capital riesgo#1315 | del | también tuviera problemas para financiar operaciones, Como resultado, ha floreci- do un oscuro rineén de las finanzas conocido como crédito privado. Los fondos de pensiones y las empre- ‘sas de inversién con mucho dinero para poner a traba- Jar han acudido en masa a Ja deuda privada, lo que po- drfa tener consecuencias preocupantes. Lainflacion volverd ala tierra A medida que los efectos | retardados de las subidas de los tipos de la Fed se de- Jjen sentir con toda su fuer- za en el primer semestre fio, el consenso pare ce ser que la economia se debilitara y la inflacién volverd a la tierra, si no completamente a la zona de confort del 2 por ciento, Eso no significaré necesa- riamente un renacimiento del dinero barato y todo lo | que ello conlleva, pero de- | berfa significar que el di- nero no seguiré encare | cigndose. Asi pues, si bien no es | probable que la idea de que «no hay alternativa» a Ja renta variable vaya a re- surgir este affo, en algiin momento de 2023 las ac ciones a la baja probable- ‘mente surjan como una al- ternativa atractiva, Puede que el dinero ba. rato haya fallecido en 2022, pero los informes so- bre la muerte de la renta variable son probablemen: te, tomando prestada una frase de Mark Twain, muy exagerados. Michael es corresponsal de Bloomberg Businessweek Los jévenes banqueros se preparan para la tormenta @aueroio / Max Abelson avida en Wall Street ha sido tan tranqui Ia para la genera Jcién de Drew Pettit que el estratega de 33 afios, de Citigroup decidié estu- diar el dolor financiero. Empez6 a leer «el conjunto de libros mas bajistas y mi serables que pude encon: tram, Ely sus colegas cuyas carreras comenzaron des pués de la crisis financiera de 2008 se beneficiaron de tun tramo en el que el dine- ro era lo que Pettit llama ebarato, Facil y rapido». In- cluso cuando la pandemia hizo tambalearse a los mer- cados hace tres afios, Wall Street se recuperé répida- mente, impulsado por la ayuda gubernamental. Pet- titdice que él y sus colegas ds jévenes «no tienen no- cién de lo que es un mal entorno empresarial». > a26 de enero de 2023 Inversion #1315 INVERSORES ‘Wall Street podria aprender una dura leccién @ Todo lo que sube puede caer igual de rapido. @ Los elevadios tipos de Interés y el malestar ‘econémico frenan la nnegociacion, @ EI dolor de los inversores siompre puede empeorat. © Ceder a la presién de los inversores puede volverse en su contra, @ Las OPV dlisminuyen ‘cuando aumenta la inflacién, los inversores plerden el apetito y cae el valor de las acciones, (© Cuando los ingresos de los bancos caen en picado,se | un vicepresidente en el ne- | ‘Eh, chicos, cos acordis de recortan puestos de trabaio, Estén a punto de descu- | gocio de mercados de capi-__esto?». se reducenlas néminasy se | brirlo. Los jévenes banque- | tales de Lazard que comen- mera amargura sostenida | Aunque élyy su cohorte | Cuando Blair Effron, co de sus carreras: los estrate- | experimentaron la volatili-__ fundador del banco de in- gas pronostican una rece- | dad pandémica de princi- | versién Centerview Part- sién, sino uno de los peo- | pios de 2020, «este cambio ners, con sede en Nueva res afios para la economia | parece mucho més durade- York, observa a sus colegas, ‘mundial en cuatto décadas. | roy probablemente prolon- mas jévenes, se da cuenta La era del dinero gratis gado». de que «no han pasado por ha pasado, con los tipos de Un par dedirectores eje- | un montén de crisis, interés subiendo hasta el cutivos recelososhanllega- -_Quiere que tengan las por ciento y mds alld, gra- doa plantear el temaaMi- _habilidades necesarias pa- cias a la tenaz.campaiia de | chael Hsu, que es uno de ra entender los balances y Ja Fed contra la inflacién. Jos principales reguladores las estrueturas de capital ‘Tras una racha de benefi- | bancarios de EEUU. en citcunstancias compli- cios billonarios para los «Los propios banqueros _cadas: «¢Qué significa ne- mayores bancos durante la | estén diciendo: ‘Oye, tengo | cesitar distintos instr iiltima década, las nuevas un montén de gente joven | mentos financieros para condiciones podrian traer | quenuncaha pasado porX, _cerrar una operacién por- consigo innumerables des- | Yo Z,y tenemos que ense- | que uno no puede ira un pidos, desplome de los ne- fiarles'», dice Hsu. «Hay al- banco y pedir seis présta- gocios, mercados més agi- | gunos mtisculos que hace | mos?». Alison Harding-Jo- tados y sombrias expectati- tiempo que no se ejerci-_ nes, una de las principales vas. «Es absolutamente la_| tan». Dice que ha ofdo ha- | banqueras de Citigroup en primera vezque muchosde | blar de jefes de bancos que. Londres, ha sugerido que nosotros estamos viendo | evan acabo campafas in- las préximas lecciones po- unentornocorrectivo como | ternas«parairporahiyha- drian ser duras para los co- | | | | i ' | | i ' | | i ' | i | a congelaa contratacién. | rosse preparanparala pri- 26 alli en 2016. Habilidades necesarias i ' | | i ' | | i ' | | | i ' | ' | este», dice Jeff Bjorkman, _ blarcon a gente y decirles: legas que empezaron alre~#1315 Inversion 2: a corminuea: no de convertirse en dire | @ Cyando Blalr huscalarviso‘calncne_ Efffon observa a unentornoenelqueeldi- | SUS Colegas Mas nevo no haya sido esen- jgyenes seda my baratoy, dijo en una, Cuenta de que no conferencia a finales del | han pasado por un aiio pasado. «Hemos visto. montén de crisis esta pandemia, que ha in flado esta burbuja, que ha impulsado esta increible cantidad de actividad, y ellos como que han pensado: ‘Bueno, e50 es normal, Una década de di nero fécil ha hecho que la asuncién de riesgos sea tan fre cuente que lleva tiempo desaprender las lecciones de esta época, afirma Al Rabil, conse- eto delegado de Ia firma de capital riesgo Kayne Anderson. Afirma que la politica de la Fed antes y después de la pandemia fue repartir dinero gratis. «Por desgracia, eso fo ‘menta un comportamiento imprudente», dice Rabil. Pocos banqueros espe ran una catistrofe, Le tidades han pasado un cada apuntaldndose, gra cias a las normas posterio. res a la crisis financiera disefiadas para evitar otto estallido y una sucesién de pruebas de resistencia para garantizar que los bancos puedan capear los choques. Por supuesto, el céctel de inflacién y subida de ti pos golpea a Wall Street de diferentes maneras. Supo- ne malas noticias para las hipotecas y el negocio in. mobiliario de Wall Street, donde algunos bancos ya han empe- zado a eliminar puestos de trabajo y a frenar la conce sién de préstamos, La ralentizaci6n de la economia pue- de frenar las fusiones yllas compras apalan- cadas, ahogando un motor clave de los be neficios. La amenaza de una recesién reduce los beneficios al obligar a los bancos a reservar miles de millones de délares en reservas para cubrir los préstamos fallidos. Sin embargo, los tipos de interés més altos también contribuyen a ampliar la diferencia entre lo que los ban: cos ganan con los préstamos y lo que pagan a los depositantes, 0 Jo que Wall Street denomi- na margen de interés neto, ¥ la volatilidad que suele acompafiara la incertidum- bre econémica puede ser tuna bendicién para los par qués. Latigazo cervical Aunque puede que no ha. yan experimentado bajo- nes prolongados, los meno- res de 35 aiios han sufrido un latigazo cervieal en su carrera profesional El auge de la pandemia provocé agotamiento, se guido de nuevas expectati- vas de un mejor equilibrio entre la vida laboral y per sonal, que rapidamente se convirtieron en ansiedad por las consecuencias ne- gativas de tomarse noches libres. La preocupacién por los, despidos ha sustituido a la conciliacién. Goldman Sa- chs, Morgan Stanley, Cre dit Suisse y Barclays han anunciado planes de despi- do o ya lo han hecho. Cuando el jefe de Gold. man, David Solomon, ad vierte de que «se avecinan tiempos dificiles», puede provocar escalofrios mas, alld de sus oficinas. Algunos de los jévenes banqueros no estén segu- ros de con qué tipo de ba- ches se encontrarén. Un operador de créditos es- tructurados de un gigante de Wall Street, de unos 30 aos, que pidié el anonima- to para hablar con libertad, dice que le preocupa que el tejido social y geopolitico cambie de un modo que rnunea ha visto y que recon- > 2326 de enero de 2023, INVERSORES > figurara su trabajo. Se pasa el dia pensando en ello, Annie Hardy, vicepresi denta de Siebert Williams Shank, no esté preocupada, «En el pasado, cuando sélo habia tipos de interés bajos yeeste maravilloso entorno de mercado, todo era un poco mas féeilb, dice Har- dy, de 35 afios. «Pero a ve- ces, cuando es un poco mais dificil, te forja cierto care tery te acerca mas a tus clientes». El sol volverd a salir Maria Imbett, una joven de 31 aftos que trabaja como directora de ventas en Sto- neX Group, una empresa de servicios financieros con sede en Nueva York, dice que los operadores ve- teranos le han dicho: «No has trabajado con este tipo de volatilidad, nunca has visto tipos tan altos». Pero, dice, ha pasado por sufi cientes cosas -tuna pande- mia mundial, la inflacién, Ta guerra en Ucrania- que se lo contard a los recién Megados dentro de una dé. cada. «Los mereados cam- bian, hay mucha volatili- dad», dice. «Pero el sol vol- verd a salir» Incluso Pettit conserva cierta calma tras leer sus adustos tomos. «Tenemos gente en el equipo que lo ha visto todo en los merca- dos, y luego tenemos gente enel otro lado que ha cre- ido en el mundo de los big, data ylos nuevos métodos», dice. «Podemos juntar e505, dos mundos». uoroloy Max son Bloomberg Businessweek 24 @ «En el pasado, cuando solo habia tipos de interés bajos, todo era un poco mas facil» #1315, El crédito privado aleja alos bancos Odavide Scigiiuzzo os temores de gue 1a, inflacién y re cesion resultaron devastadores para los mercados financieros en 2022. Sin embargo, en el cré- dito privado -uno de los rincones mas opacos de Wall Street, donde peque- fios grupos de institucio- nes y financieros conce-#1315 den préstamos directa- mente a las empresas- el panorama nunca ha sido mas halagiiefio. El crédito privado ha crecido répidamente, al- canzando los 1,4 billones de délares de activos bajo gestién en todo el mundo a finales de 2022, frente a ‘unos 500 millones de déla- res en 2015, lo que lo sitia al mismo nivel que el mer- cado estadounidense de bonos basura. La firma de anilisis Preqin prevé que el crédito privado aleance los 2,3 billones de délares en 2027. El sector se ha convertido en un imédn pa- 1a ejecutivos financieros de altos vuelos y un coro de caza para gestores de activos que buscan des- viarse de las estrategias de inversién tradicionales. KKR, uno de los mayo- res gestores de activos al- ternativos, ha defendido que los inversores abando- nen la tradicional cartera de acciones y bonos (60- 40) en favor de una combi- nacién mas diversificada, con tn 10 por ciento de los activos en crédito privado, EL crédito privado, al igual que el capital riesgo, obtiene capital de inverso- res, normalmente grandes 1,4BS El crédito privado ha crécido rapidamente, con los activos bajo gestion disparados a finales de 2022 <_< instituciones como fondos de pensiones y compaiifas de seguros. Pero en lugar de hacerse con la propie- dad de una empresa, como hacen los fondos de capital riesgo, los acteedores pri- vados prestan el dinero a las empresas, prescindier do de los bancos. Dado que los présta- ‘mos suelen utilizarse para finaneiar adquisiciones por parte de fondos de ca- pital riesgo, ambas indus- trias estén entrelazadas. Muchas de las mayores empresas de capital riesgo han desarrollado opera- ciones masivas de crédito privado. Las més grandes, como Apollo Global Manage- ment, Ares Management y Blackstone, se han conver tido en una fuerza en los mercados de capitales, a ‘menudo con peso suficien- te para hacer o deshacer adquisiciones multimillo- Sin apenas supervisién Sin embargo, este sector intrfnsecamente arriesga- do apenas recibe supervi- sién. La mayoria de los fondos de crédito privados y las sociedades de desa- rrollo empresarial, que son empresas que poseen los activos de una cartera de préstamos, sélo estén obli- gadas a presentar informa- cidn trimestral basica a la SEC de los Estados Unidos. No estan supervisados por los reguladores bancarios. Ya mayoria de los fon dos de crédito privados no han vivido una recesién prolongada, que suele > 2526 de enero de 2023 Inversion #135 ee INVERSORES » que permite a los gestores | margen para valorar el traer consigo un aumento aislar las carteras de las | préstamo una ver emitido. de los impagos. oscilaciones del mercado. | A veces, las partes, que a Es facil entender por qué se ha popularizado el crédito privado. Durante afios, los tipos de interés cercanos a cero han redu Cido la rentabilidad de mu- chos activos de renta fija, To que ha llevado a los in- versotes institucionales y alos particulates adinera. dos a buscar mayores ren- dimientos apostando por instrumentos mas arries gados y menos liquidos. Esto hace que los activos menudo utilizan servicios, crediticios privados sean | externos para medir el va- especialmente resistentes lor de los préstamos, pue- en tiempos de volatilidad, | den llegar a wna cifra dife- una caracteristica atracti-_rente, dice Eugene Grin- va para los inversores, pe- berg, cofundador de la em- ro. un problema para los presa de investigacion, criticos, que argumentan financiera Solve, que las valoraciones pue- den inflarse artificialmen- Competencia te, distorsionando posible- con los bancos mente la salud financiera Los fondos de crédito pi de una empresa y su capa- | vados compiten ahora di- cidad para devolver la rectamente con los ban- deuda. cos, que han cobrado Evolucién de Cuando varios presta-_ cuantiosas comisiones por os fondos mistas participan en una | actuar como intermedia Los fondos de crédito pri operacién de compra, por rios entre empresas e in- cipales inversiones de ren- puso de manifiesto el aito ta fija el afto pasado, con pasado, cuando los bancos una rentabilidad del 4,2 se vieron obligados a re- por ciento en los nueve cortar los préstamos des- primeros meses de 2022, Los bonos estadouni- denses de alto rendimien- to perdieron un 14,7 por ciento en el mismo perio do yla deuda de mercados emergentes denominada en délares, un 20,5 por ciento. Dado que deben adaptar los préstamos a cada prestatario, los pres tamistas privados de cré dito pueden cobrar a me nudo tipos de interés mas altos que los bancos, que normalmente concertarian préstamos o bonos y los distribuirian a tos in- versores en el proceso de sindicacién. Los préstamos pri- vados suelen conce- derse a tipos va riables, se mantie~ nen hasta su ven. cimiento y no cotizan en bolsa, lo | ! | | | | | | | | | | | | | vado superaron alas prin- | ejemplo, tienen mucho | versores. Esa tensién se | i | | | | | | ' | | | i ! | 26#1315 pués de que la subida de los tipos de interés les car- gara con mas de 40.000 millones de délares de deuda que no pudieron descargar, entre otras co- sas para la compra de ‘Twitter y Citrix Systems. ‘« 2726 de enero de 2023, dacalificacién creditica uti- lizavén el efectivo sobrante para reducir su deuda en hi- gar de recomprar acciones, Io que es positivo para los tenedotes de esos bonos. La perspectiva de una recesién, econémica, que se traduce en menotes beneficios em. presariales, atentia las pers- pectivas de las acciones. Y si Ia recesién empuja a lasem- presas de mayor riesgo a la quiebra, los accionistas po- drian quedar aniquilados, mientras que los tenedores de bonos stelen recuperar al ‘menos parte de su inversion, ‘Todas estas posibilidades hhacen que UBS amuncie una oportunidad iinica» en el crédito. Los estrategas de Bank of America prevén una rentabilidad del 9 por cierto para la deuda de empresas estadounidenses de alta ca lidad este ao 28 Eso no quiere decir que no haya riesgos. Aunque la Fed est dando sefiales de que las subidas de tipos es- tn legando a su fin, no hay garantias de que llegue a la conclusién de que la inflaci6n esta finalmente liquidada. Mayores incrementos podrian desencadenar 0 agravar una recesién, em. pujando potencialmente a as empresas fuertemente endeudadas al impago. Generar efectivo Dado que el gasto de los consumidores se ralentiza- 14, sera dificil para algu- nas empresas cuya califica ci6n crediticia esta por de- bajo del grado de inversion «generar efectivo en el pti mer semestre», afirma Mike Scott, gestor de car teras de la sociedad de in- versién Man GLG. #1315, Pero los gestores de fondos prefieren centrarse en el espectacular cambio de tendencia de los rendi- mientos de los bonos. El fin del dinero barato signi fica que las empresas mas seguras generan ahora rendimientos mas altos que los bonos basura a ptincipios del afto pasado, Jo que permite a los inve: sores obtener rendimien- tos decentes evitando los activos de mayor riesgo. Los bonos de primera clase de todo el mundo rinden un 5,1 por ciento, mientras, ue los bonos basura se si- tuaban en el 4,85 por cien- to hace 12 meses. Esto beneficia especial- mente a los fondos de pen- siones. Durante la era de la expansién cuantitativa -cuiando los bancos centra- les compraban bonos para ‘mantener bajos los tipos de interés y estimular la econo-#1315 26 de enero de 2023 ia, Ios planes de pensio- nes tuvieron que buscar ren- tabilidad en otros Ingares e invirtieron en todo tipo de proyectos, desde la remode- Tacién del barrio rojo de Am- sterdam hasta puertos de- portivos para superyates. 1a subida de los tipos de interés ya ha provocado que ‘muchos planes de pensiones abandonen Ia renta variable en favor de la renta fija. Se sin Matthew Rees, respon- sable de estrategias globales de renta fila de Legal & Ge- neral Investment Manage- ment, «en términos de ren. tabilidad, si miramos 22 afios atras, el crédito esta- dounidense esta barator. «Por eso han vuelto a entrar fiujos». En Europa, los fon: dos de deutla de alta calidad cerraron el afio con 10 se- manas consecutivas de en- tradas, una tendencia que se espera que se extienda a los, Estados Unidos. Las empresas también estan dispuestas a aptove- char el aumento de la de- manda de deuda, con nada ‘menos que 58.000 millones de délares en ventas de bo- nos estadounidenses com- pletadas en la primera se- ‘mana de enero, un enorme repunte del volumen tras el peor diciembre en al menos 1Salos. 2926 de enero de 2023, Inversion #1315, INVERSORES > dientes se desplomaron un 39 por ciento en noviembre con respecto al afio ante -gunlo nivel ms bajo jam rado, s6lo por det de 2020, cuando EEUU estaba confinado, éQué romper esta si tuacién? Depende de la ac tuacién de la Fed, de si la economia estadounidense entra en recesién y, sobre todo, de donde viva usted. Muchas previsiones apun- tan a que el desempleo em- pezard a aumentar, lo que ralentizaré atin mas la ac tividad compradora y obli- ard a algunos propieta- ios a vender, con la consi guiente bajada de precios. ‘Todo ello podria contribuir a satisfacer el objetivo del banco central de enfriar la sobrecalentada economia, Jo que Hlevaria al fin de las, subidas de tipos que han sido el principal freno a las, operaciones. Un doble golpe Pramis Nicolas Montero es uno de los que se han que- dado al margen. Con su pe- quefio negocio funcionan. do bien y los ahorros para el pago inicial en la mano, este residente de 36 aftos de Port St. Lucie, Florida, le gustaria comprar su prime- ra casa. Peto hasta que ha- ‘ya.un cambio, tiene que se. guir alquilands, «Es un do- ble golpe: tipos de interés mas altos y viviendas so brevaloradas», dice. Susan Wachter, profe sora de inmobiliaria y fi- nanzas en la Wharton School de la Universidad de Pensilvania, espera que 30 los precios de la vivienda caigan entre un 5 y un 10 por ciento a nivel nacional ‘en 2023, pero que encuen- tren un suelo a medida que los mercados ganen con- fianza en que la inflacién esta bajo control. La vivienda va a aflo- jar», afirma. «Creo que 2023 serd un afto de in- flexiém», ‘Aunque la subida de los tipos hipotecarios es un fe- ‘némeno nacional, el merca- do de la vivienda dista mu- cho de ser monolitico. La desaceleracién esta cada vez mas marcada por las disparidades regionales: la costa oeste, durante la titi- ma década lider del boom, esta dando tumbos, mien- tras que las ciudades del este y del sur resisten me- jor. De Seattle a San Diego, los elevados precios de la costa oeste estén estanca-dos o bajando. La zona de la bahia de San Francisco se ha visto especialmente afectada por la caida de las, acciones tecnolégicas y la aceptacién generalizada del trabajo a distancia, que han permitido a los em pleados trasladarse a luga- res mds baratos, lo que ha afectado al valor de las pro- piedades. En la ciudad de San Francisco, el precio medio de la vivienda cayé Inversion 26 de enero de 2023 El este vence al oeste econ | wov.202 ov. 2025 Ew — ma PHOENIX OESTE = 0 SEATTLE OESTE — Lat DENVER ESTE — m2 LosaNceiEs —oeste [5 = = SANFRANCISCO oESTE [2 = = 6 DALLAS m= 0 DETROMT ar | = 2 cHicAGO an |< = TAMPA, ESTE =— = CHARLOTTE ESTE — = ATLANTA ESTE. — = MIAMI ESTE, | NEWYORK ESTE — =3 \VARIACION INTERANUAL DEL VALOR DELA VIVIENDA EN, FUENTE: LLOW un 21 por ciento en no- | cios, pero no esté experi- viembre con respecto al | mentando wna crisis, ni afio anterior parece que se vislumbre Segiin Zillow Group, se | ningunaen el horizonte. El prevé que el valor dela vi- crecimiento de la regién se vienda en las areas metro- ha visto impulsado por los, politanas de San Francisco traslados desde estados de y San José caiga un 6,1 por | alto coste como Nueva Ciento y un 7,2 por ciento | Yorky California, mas que mas, respectivamente, en por la dependencia de un los 12meses hasta noviem- tinico sector, y la demanda, bre. sigue siendo fuerte. Mark Zuckerberg, Elon Musk y otros ticanes de la Precios disparados tecnologia han perdido su. Los precios en Georgia y brillo, los recortes de em- | Florida se han disparado pleo se extienden yelefec- | aproximadamente un 50 to riqueza que daba alos | por ciento desde 2019. Aun, compradores de vivienda asi, Zillow prevé pequehias valor para asumir riesgos | subidas en Atlanta, Miami se ha evaporado. y otras ciudades del sureste Incluso en Austin, la al- este afio, aunque con me- ternativa tecnolégica de | nos transacciones. «No hay menor coste a California, inventario, asi que la gente se prevé que el preciodela | pide mas cuando vende», vivienda caiga un 1,6 por dice Julian Johnston, ager ciento hasta noviembre, | te de Corcoran Group. segtin Zillow. Segiin Daren Blomauist, A diferencia de las ciu- | vicepresidente de Auction. dades tecnolégicas en auge | com, alguios mercados po- del oeste, el sureste ha ex-_ drian enfriarse a medida perimentado un aumento | quelos inversores institucio- espectacular de los pre- » 326 de enero de 2023, Inversion INVERSORES nales -que representaron hasta una cuarta parte de las compras en 2021 y a principios del afio pasado en Jugares como Atlanta, Mem phis y Phoenix-se retraigan, En Phoenix, por ejemplo, el porcentaje de inversores ins titucionales, aquellos que compran al menos 10 vi vviendas al afio, cayé al 17 por ciento en el tercer tri mestre, frente al 26 por ciento del afto anterior. Es posible que las areas que mejor se mantengan sean las que en gran medi dase mantuvieron al mar gen del auge de Ia pande- mia y el aumento del inte- és de los inversores. Re dfin espera que los mercados de Chicago estén entre los de mejor compor 32 tamiento del afio, junto con Baltimore, Pittsburgh y partes del norte del esta. do de Nueva York. «Las costas flucttian mucho, pe- 10 el medio oeste es sim- plemente una dinamica di ferente», dice Jeff Lowe, agente de Compass en Chit cago. «No vemos subidas 0 bajadas anuales del 10 al 15 por ciento. Es un mer ado muy estable> Pocos predicen que los precios de la vivienda va- yan a desplomarse, ni si quiera en las zonas mas afectadas. Hay escasez de viviendas en todo el pais, y las nuevas construccio nes han ido a ta zaga del crecimiento de la pobla cidn en los iiltimos 15 afios. La mayoria de los san Diego, propietarios disponen de capital propio y de tipos hipotecarios bajos, lo que reduce la presién de la venta forzosa y minimiza la probabilidad de una oleada de ejecuciones co- mo la que siguié a la erisis, financiera de 2008. Y todavia hay demanda reprimida en Florida, Pue- de que vuelvan al mercado si los costes de los présta- mos ¥ los precios se vuel- ‘ven menos prohibitivos. En Seattle, el interés de los compradores aumenté tras Ja bajada de los tipos hipo- tecarios, dice Shoshana Godwin, agente inmobili ria de Redfin. ° mbes#1315 Inversion 26 de enero de 2023, INVERSORES La silla caliente: Changpeng Zhao © Muyz0 shen a caida de Sam Bankman-Fried y su imperio FTX ha Ipuesto en wna situa- cidn precaria a Changpeng «CZ» Zhao, director de Bi- nance, la mayor bolsa de criptomonedas del mundo. ‘Aunque la desaparicién de FIX, uno de sus princi pales competidores, au- ‘menté la cuota de mercado de Binance, también asus- t6 alos criptoinversores. A principios de diciembre, los clientes retiraron miles de millones de délares de la plataforma de negocia- cidn de Binance en un dfa, Gensler, dijo a los inverso- Prueba de reservas res que no se fiaran de los Para tranquilizar al merca informes de comprobacién muchas bolsas de cripto- En un intercambio de ‘monedas, emitié el Hama- corteos electrénicos, Zhao do informe de prueba de no quiso hablar de FTX, pe- reservas, una foro de sus 10 dijo que su mayor arre- activos destinada a mos- pentimiento en 2022 fue de- trar que hay suficientes jar que «algunos actores fondos disponibles para frandulentos de la industria respaldar los depésitos de se hicieran demasiado gran- los clientes. Pero la foo no des» antes de cuestionar sus incluye los pasivos de la actividades, una referencia empresa. obvia a FIX. ‘A mediados de diciem Sus empresas también se bre, dos semanas después enfrentan a una mayor vigi- de que Binance designara lancia en los Estados Uni- a la empresa de contabili- dos, el Reino Unido, Singa- dad Mazars Group para ve pur yotros paises. «Mientras rificar sus reservas, la aut- elescrutinio ayude a fomen- ditora interrampié abrup- tar una mejor experiencia tamente todos los trabajos para los usuarios», dijo Zhao de este tipo para empresas en el correo electrdnico, «le de criptomonedas. El pre- damos la bienvenida y asu- sidente de la SEC, Gary ‘mimos las responsabilidades i ! | | | i ! | i ' : | | | : i do, Binance, al igual que | de reservas. i | i | : i | | | | | | i | Zz que acompafian a ser el lider del mercado». Zhao ha tratado de asu- mir el papel de Bankman- Fried como salvador de la industria mediante la com- pra de activos en dificulta- des de criptomonedas en problemas y comprometien- do mil millones de détares a una «iniciativa de recupera- cidn de la industria» para ayudar ala comunidad a so- brevivir a su invierno meta- fisico. Peroa medida que cont- iia la caida de las criptomo- nedas, este emprendedor chino canadiense de 45 aiios ha visto cémo su patti- monio neto pasaba de 96.000 millones de délares, en 2022.4 15.700 millones el pasado 10 de enero. Muyao es Bloombe 3326 de enero de 2023 Inversion #1315 Cinco pequefios valores con puntuaciones favorables en ESG para carteras bien diversificadas °. (Consuelo Blanco | ! | | | | | | | | | | | | ' | animo de los inver- | favorable para aquellas em- | sores mejoraeneste | presas con valoraciones | arranque de ejerci-_atractivas y con favorables i [cio gracias al repun- | puntuaciones ESG | te de los mercados. Los indi- | ces, tanto los tradicionales | Compaiiias de sectores | como los sostenibles, se, resilientes | apuntan ganancias, siendo | A pesar de que terminamos, | ligeramente mayores las de el afiocon fuertes temores a | los indices tradicionales. una recesién, algo mas | Sin embargo, en el caso brusca para Europa que pa- | delos indices MSCI Leaders, 1 Norteamérica, los tlti- | que proporcionan exposi- mos datos hacen presagiat | cidna empresas con unalto | quenos acercamos mis bien, | rendimiento medioambien- | a un soft landing | | i ! | | | i | | | tal, social y de gobernanza | Varias casas de analisis, enrelacién con sus homélo- | han cambiado su expectati- gas del sector, la rentabili- va para Europay parece que dad en lo que va de afioes | 1a inflacién comienza a mayor. ‘mostrar signos de control. En Espaiia las tornas |_Pero sin querer ser de- cambian, ya que el IBEX 35 | masiado optimistas, ya que se revaloriza un 7 porciento, | no estamos ni aun mes de mientras que el indice soste- | haber comenzado el invier- nible FTSE 4Good IBEX al- no, ybuscando ser mas cau- canza una rentabilidad del | tos, nos enfocaremos a 8,96 por ciento quincenal. __aquellas empresas de me- En caso de que se mate- | diana y pequetia capitaliza- rialicen estos primeros dias cién bursétil con favorables, de enero, y se cumplan las | expectativas financieras y estadisticas de periodosan- | con sélidas valoraciones/ teriores, podria ser un aio > Visite Social Investor, el portal ESG de |SOCIAL INVESTOR INVERSORES26 de enero de 2023 Inversion a INVERSORES —— @Edreams gestiona con fortaleza cuestiones ESG relevantes Edreams Odigeo EN EUROS FLENTE:BLOOMBERS 9 ENE, 2022 ENE. 2023 SECTOR Y POSICION SOFTWARE Y SERVICIOS GLOBAL RIESGO MAS BAO > puntuaciones ESG, para que sean consideradas como componentes de una cartera bien diversificada. Para ello, hemos tomado en cuenta el rating ESG Combinado, que es la pun tuacién global de la empre- sa basada en la informacion ‘comunicada con una super- posicién de controversia IESG, que mide la exposicién de una compaiiia a eventos, negativos reflejados en los, ‘medios, EGHSaRISOUIGEGNA pesar de que el sector turistico ha i \ | i | i ' | | i | | i i | | i i i ' | | i \ | | | \ | i | | ' | i | sido uno de los mas castign Lar Espafia eNEUROS FUENTE:BLOOMBERS 55. 50) 45 40 35. ENE, 2022 ENE, 2023, ESG RISK RATING WB/RESGOBAIO SECTOR Y POSICION INMOBILIARIO 129DE1073 ‘UNIVERSO GLOBAL ‘523DE 15.633 dos, eDreamis ha sido capaz de demostrar su fortaleza y flexibilidad, gracias a una ventaja con la que partia y su adecuada estructura de gastos, en los que el 80 por ciento son variables. En un entorno inflacionista, es tno de los sectores con una cierta dinamica de varia- ci6n de precios, ya que en funcién de la ocupacién po- drain modificar los precios con la finalidad de llevar el avién Jo més completo po- sible, Sus ingresos experimen- taron un incremento anual superior al 46 por ciento en el reporte al 3722 y del 43 #1315, SOCIAL INVESTOR Stabilus EN EUROS FUENTE: BLOOMBERG is is is ENE2022 ENE. 2028 SECTOR Y POSICION MAQUINARIA GLOBAL por ciento en beneficio bru- to, yuna generacién de flu- jo de caja libre de 16,9 mi- ones de euros vs niimeros rojos en el 2020 y 2021. En cuanto a su valora- cién ESG, cabe comentar que Sustainalyties la tiene con un riesgo bajo, y la cla sifica en el lugar 87 como parte de su universo de software y servicios de 1.073 compaiiias, y en la posicién 1.877 de un total de més de 15.600 compa- fifas globales. En cuanto a Ja exposicién de la compa- fiia a diferentes cuestiones ESG importantes, su rating es medio, mientras que elTarga Resources EN DOLARES. FLENTE: BLOOMBERG 20 iS 50 ENE, 2022 ENE 2023, ‘SECTOR Y POSICION REFINERIAS ¥ OLEODUCTOS GLOBAL grado en que la direccién de la empresa gestiona cuestiones ESG relevantes es fuerte. Finalmente, en eventos controvertidos es bajo. ‘La media de estimacio- nes de los analistas la tie- nen con una recomenda- cién de compra, con un pre- cio objetivo de 7,26 euros, Jo que implica un upside del 49,54 por ciento. Una adecuada opcién para jugar la vecuperaci6n del sector turismo, ahora con Ja vuelta de los viajeros asiaticos, y también como una alternativa en un en- tomo inflacionario, Incitec Pivot EN DOLARES AUSTRALIANOS FUENTE:BLOOMBERS 42 30. ENE. 2022 ENE, 2028, ESG RISK RATING 28,7 / RIESGO MEDIO SECTOR Y POSICION Quimica WSDES39 ‘UNIVERSO GLOBAL ‘9.316 DE 15.633 RPERSERAE sca compaiiia es el operador inmobiliario ‘as antiguo en Espafia. La media de los analistas late ne como compra, con un precio objetivo de 38,25 eu 108, lo que implica un po- tencial del 36,61 por cient Anivel de ventas el sector ha recuperado niveles de 2019. Ha logrado recuperar y aumentar el ticket medio de venta de los visitantes a Jos centros comerciales. El mes pasado se convir ti6 en la primera inmobilia ria cotizada en obtener la certificacién oficial Reduz- co, por parte del Ministerio — @ Lar Espafia reconoce un descenso en su huella de carbono de un 19,17% 26 de enero de 2023 que reconoce un descenso en su huella de carbono de un 19,17 por ciento, La compaiifa lleva mas de cuatro afios registrando su huella de carbono con el ministerio, observindose una reduccién sostenida. Desde hace afios, la compa- fifa aplica un programa de instalacién de energia foto- voltaica, asi como un con- trol automatizado de cons mo de agua, energia y emi- siones de gases de efecto invernadero de sus activos. En cuanto a ESG, y des- pués de lo comentado ante- riormente, su rating por parte de Sustainalytics es también de riesgo ESG baio, posicionandose entre las mejores del sector, en el hi- gar 129 de un total de 1.073, compaitias de real estate y en Ja posicién 523 del uni- verso de compaiiias. En cuanto al factor de exposi- cién es bajo, mientras que el de gestién es alt. ‘También por Refiniciv la puntuacién ha sido favora- ble desde que cuenta con rating (2018), yendo de B-a B+ en 2021, siendo su pilar fuerte el social, donde logra ‘una puntuacién de A. ‘Una aputesta por tin sec- tor defensive a la inflacién, Existe un desequilibrio en- tre oferta y demanda en el mercado residencial, aun- que la subida de tipos de interés podria ser un freno ala demanda temporal- mente. ‘Stabilusy Fabricante eur peo de piezas de recambio de la industria automotriz.y herramientas industriales. > 3”26 de enero de 2023 Inversion #1315, INVERSORES > Entre sus productos se in cluyen amortiguadores y accionamientos de motores eléctricos. La mayor parte de sus ingtesos provienen de Alemania y opera en ‘Una apuesta ala recupe- racién industrial europea, y en especial, Alemania. Sien realidad no hay una rece. sién en Europa, y con valo- raciones competitivas, el sector del auto volverd a re EMEA, América y APAC. puntar: Sus acciones, como ottas europeas, han suftido una TargaResources, Empresa caida en el 2022 derivado de los riesgos de recesién y del impacto de La crisis energética en el sector de autos. Sin embargo, all ser una de las lideres de su sector y con el abaratamien- to de sus miilti- plos financie- 105, la accion ha repunta de midstream que explota principalmente activos de recogida y procesamiento con posiciones sustanciales cenlos yacimientos del Pér- mico, Stack, Scoop ¥ Bakken. Tiene 840.000 barriles diarios de capaci dad bruta de fraccionamiento en Mont Bel domids de un view y explota 2.por ciento una terminal de en los alt exportacién de mos seis me gas licuado de ses. petréleo. Tiene reco- La media de los analistas la tienen como compra con un potencial de alza del 24,5 por ciento hacia el precio objetivo de 93,89 délares. Es una de esas posicio. nes controvertidas, porque a pesar de que tiene un riesgo alto ESG por Sustai nalytics (34), que es mayor que sus competidores Pem- bina Pipeline o Western Midstream Partners, es una integrante del indice MSCI World Small Gaps ESG Leaders, Sin embargo, Refinitiv la tiene con un rating com binado de B, cuando en 2017 era G-. El pilar social es que punttia mas bajo, con una C+. El sector energia mues. tra un desequilibrio entre oferta y demanda, y la fal mendacién media de compra por parte de los analistas funda mentales, con un precio ob- Jetivo de 72,9 euros, lo que representa tin potencial de revalotizacién del 15 por ciento. En cuanto a su puntua- ci6n ESG, ha ido mejorando st califieacion con el tiem po, habiendo estado en Cen 2018 por parte de Refinitiv, y ahora es de C+, siendo uno de su pilar débil y ame. jorar el de gobernanza don- de la puntuacién es de D+. En el pilar social es de B y en del de medio ambiente esdeB.. El rating de Sustai nalytics es de 19,3, riesgo bajo, ocupando la posicién 23 de 561 del sector y la 3.580 del universo global. 38 SOCIAL INVESTOR ta de inversién de muchos afios hace que ese deseq librio se mantenga, por lo que apostamos por el sector. InieiteelPIVEL! Lider mun- dial de explosives que ope- ra en Australia, Asia y América, con una cuota es- timada en el mercado mun- dial en torno al 15 por cien- to. Los explosivos aportan el 80 por ciento del EBIT. ‘También es un importante productor y distribuidor australiano de fertilizantes, yes el tinico fabricante aus- traliano de fosfatos améni- cos y urea. Parece que pertenece a un sector no ESG. Sin em- bargo, la compaiiia puntia con un 28,7 segiin Su: tainlyties, con un riesgo medio, situada en la posi cién 175 de 539 compafiias del sector quimico, y casi en el segundo cuartil del universo. Ahora bien, considerai do elrating ESG de Refinitv, se observa una mejora des- de el 2017, afio en que tenia ‘unrating combinado de C+, que al cierre de 2021 es de B+, con el pilar de gobe: nanza en A. Noha sido una empresa envuelta en con- troversias, a pesar de las operaciones que realiza. Revisamos también la calificacién ESG que le oto ga S&P, yen el caso del pilar medioambiental esta por encima de la media (que es 28) yel de ella es 32. En el caso del pilar social esta en la media. La media de los analistas, Ja tienen como mantener, con un potencial de revalo- rizacién al precio objetivo del 13,39 por ciento. @Te wo Pree hers 4s El IBEX 35 lucha por conquistar los 8.900 puntos mientras los inversores estan atentos a los resultados empresariales del ultimo trimestre de 2022 para mover ficha Esperamos entrar en | Tras superar el Se coloca en maximos histéricos y en los 11 euros para objetivo de los 0,90: condicién de subida libre ajustar el objetivo en | 0,95 euros, extiende los 14,50-15 su avance hasta la COTIZACION EN EUROS zona de 1 euro 16___copzacton en euros _ ‘ 6 2 Es el nivel al que 85 ajustamos el 10 primer 20 ENE 2022 tne 202 | objetivo ENE.2022 ENE 2023 Fijamos Salta el stop de Retrocede, pero el stop resiste Tnenttads proeeecsen\ de en los 140 beneficios al con el objetivo puesto en los 18- | euros y1a primera | perder los 520 18,50 euros referencia en délares los 16026 de enero de 2023 #1315 PAUIAS REPSOL 22. En maximos historicos 14,50 Contindia con a avance y estéen zona de 15 maximos histéricos, No nos ha recogido o ena zona de soporte y, por ahora, nos rmantenernos fuera esperando entrar en los T euros. Silo conseguimos, aiustaremoselstop = 1. para cierres sermanales por debaio de los 9,75, euros y buscaremos el primer objetivo en los o> 14,50-15 euros, esperando que se quede en un rango lateral 9,75 CAIXABANK ame Stop en los 3,85 euros 4,10 Supers los 350 euros ynosactivé una entrada 4,20 ‘que se valid6 al sobrepasar los 3,60. Continud elavance hasta activar la banda baja de Ss ‘nuestro primer rango objetivo que teniamos entre los 4-40 euros. Ahora ajustamos el 3,50 rango hasta los 410-420 euros para ver si cumple el patrén de continuacidn vel ston para Ge pproteger beneficios para cierres semanales lo colocamos por debsjo de los 385 euros. 3,85 40 AHLOBESESPAOLES SABADELL 2 Objetivo en los 1,05-1,0 euros 1,05 Ha superado el rango objetivo queteniamos 1,10 en ls 0.90-0,95 euros y ha extendido el avance hasta la zona de euro. Ajustamosel siguiente nivel de referencia entre los 1.05: 10 euros y el stop para proteger beneficios (65 para ciertes semanales o colocamos poor debajo de los 0.88 euros, para ver si oe completa el objetivo del patrén triangular. 7 ie pat fT mre ‘AMADEUS rae ‘A.céntimos del objetivo 58 Se ha quedado a pocos céntimos de tocar 60 la banda baia de nuestro rango objetivo que ‘mantenemos en los 58-60 euros, y veremos siataca con éxito la directriz basta y queda de nuevo en rango lateral a medio plazo. 45,25 Ajustamos al alza el stop en los 54 euros para pproteger més beneficios en la posicién hasta o> Cierres semanales. 54#1315 26 de enero de 2023 PAUTAS VALORES ESPANOLES es —o ‘Avanza hasta los 28,50 euros 29 Ha superado nuestro rango objetivo de los 29,50 21-2750 euros y ha extendido el avance hasta los 28,50. Ajustamos la nueva o referencia en los 29-2950 euros con la mirada puesta en los maximos previos a 24 la pandemia de los 30 euros y el stop lo colocamos al alza en los 26 euros para oe pproteger beneficios en cierres semanales. Be (rae (Na we if { N NATURGY we Mantenemos la posicion 28 Tiene pendiente el rango de los 28-28,50 28,50 euros, por lo que mantenemos a posicién buscando la continuidad del rebote si Ss recupera los 27 euros. El stop 2 no perder lo colocamos por debajo de los 25 euros para 23 proteger beneficios parciales para cierres semanales. oo 25 CELLNEX Salta el stop Alcanz6 la banda baja de nuestro siguiente objetivo en los 39 euros, pero no pudo consolidar el avance y con la pérdida de los, 35,50 euros nos salté el stop de proteccién de beneficios. Ahora esperamos que supere los 33 euros para activar una nueva entrada, Si lo hace, ajustaremos el stop para cierres semnanales en los 30 euros y el objetivo en los 36-38 euros. —»© 36 38 -2- 33 oo RED ELECTRICA Primera referencia en los 18 euros Ha retrocedido, pero, por el momento, ‘nos respeta el stop que tenemos situado para ciertes por debajo de los 16,25 euros. Veremos si consigue superar de nuevo los TT euros y puede volver a activar el imoulso para buscar el objetivo que seguimos manteniendo en los 18-18,50 euros y recuperar la drectriz perdida 18,50 eo geet 226 de enero de 2023 #1315 PAUIAS VALORES EURDFEDS VINCI 2. ADIDAS ze En condici6n de subida libre 105 | Protegemos beneficios 160 Ha logrado superar la banda baja denuestro 110 Tras una consolidacion, se ha proyectado 170 objetivo que teniamos en los 100-105 euros hasta nuestro segundo rango objetivo de y Que ahora ajustamos con esta segunda — los 140-150 euros. Lo ajustamos de nuevo aoa referencia y la extensién hasta los 110 euros, esperando que pueda consolidarlo hasta la que supone dejar al valor con nuevos 85 zona de los 160-170 euros y también subimos 100 maximos histéricos y en condicién de subida el stop para proteger beneficios hasta libre. Colocamos al alza el stop en los 98 Co situarlo para cierres semanales por debajo de Co euros para proteger beneficios en la posicién los 135 euros. hasta cierres semanales, 98 135 = VOLKSWAGEN we Corrige hasta rozar los 110 euros 160 No pudo validar la sefial y salté el stop 170 ‘con una correccién que le ha llevado hasta casi atacar los TIO euros. Necesitamos que cierre el hueco en la zona de los 140 euros para activar de nuevo la entrada. Silo hace, 140 ajustaremos el stop para cierres semanales por debajo de los 125 euros y buscaremos el oe primer objetivo en la zona de los 160-170. 125 po cer pat — ALLIANZ ers’! A por maximos de prepandemia 225 Ha superado otro de nuestros rangos de 235 objetivo en los 205-210 euros y ha extendido el avance hasta los 120. Ajustamos al alza oe la siguiente referencia entre los 225-235, euros buscando las maximos previos a la 160 pandemia, a los que ya se habia acercado a principios del pasado afto, y subimos el stop o> hasta los 205 euros para proteger beneficios hasta cierres semanales. 205 “hi Tia | 42#1315 Inversion 26 de enero de 2023 VALORES LATINGAMERCANOS EDENOR —s. Extiende el avance hasta los 175 pesos 190 Ha superado nuestro siguiente rangodelos 200 125-130 pesos completando el patron de -— continuacién y ha extendid el avance hasta los 175 pesos superando el techo del canal ‘Ajustamnos el objetivo alos 190-200 pesosy 52,50 subimos el stop de proteccidn de beneficios hasta cierres semianales a los 150 pesos oe 150 Vigilamos de cerca el stop Ha alcanzado la parte bala de nuestro rango bjetivo de los 2.800-3.000 pesos, pero sin podelo consolidar. Ajustamos al alza la referencia en los 3.000-3200 pesos y con el retroceso nos toca vigilar de cerca el stop de proteccién de beneficios, que alustamos al alza para cierres semanales por debaio de los. PAUTAS —o 3.000 3.200 2.100 WEG En posible patron de continuacion Sehha frenado y puede estar realizando tun patrén de continuacién que tiene que cumplir para atacar definitivamente el rango objetivo que buscamos en los 42.50- 45 reales y que mantenemos sin cambios 27,50 Ajustarnos el stop levemente al alza hasta situarlo para cierres semanales por debaiode = G—> los 35 reales. Anan wet haan si Entrada activada en los 39,50 pesos Ha activado la entrada con el rebote en la zona de soporte al superar los 39.50 pesos y ha validado la sefial al sobrepasar los 42, Ahora debe continuar el impulso para buscar Auestro rango objetivo hacia los techos del canal, en los 49-50 pesos. El stop lo tenemos colocado para cietres sernanales por debaio de los 37,50 pasos, 39,50 —- 37,50 a326 de enero de 2023 #1315 PAUIAS UNITED HEALTH © A 2 dolares del objetivo 540 ‘Se ha quedado a menos de 2 délares de 560 la banda baja de nuestro rango y en el retroceso, al perder los 520 délares, nos salté. © el stop de proteccién de beneficios. Ahora bbuscamos que nos recoja en la zona de los 475 475 délares. Silo hace, ajustaremos el stop para cierres semanales por debajo de los 460. G—> dilares y buscaremos como primer obietivo la zona de los 540-560. 460 VALORES ESTADOUNIDENSES HONEYWELL sae En maximos historicos 230 Alcanz6 nuestro nuevo rango objetivo de 240 los 215-220 dolares, que no ha superado, y realiza un patrén de continuacién. Ahora aoa ajustamos la referencia a los 230-240 dolares en los méximos histéricos del valor, que si 166,50 lo. cumple, puede extender mas el avance al quedar en subida libre. El stop lo ajustamos Co al alza para proteger beneficios para cirres semanales en los 200 dlares 200 jt \ “ MCDONALD'S aa Stop en los 260 dolares 285 Seguimos esperando con el proceso de 290 consolidacién que el valor realce un patron -< de continuacién y busque las referencias, que mantenemos de objetivo en los 285-290 dilares. Subimos el stop de proteccién de 235 beneficios para cierres semanales por debajo de los 260 délares, que supondrian anular el patrén de continuacién, os 260 Loner. REGENERON PHARMACEUTICALS = Sin cambios en la posicion 800 Sigue sin acabar de validar el patron de 850 continuacion, asi que mantenemos los niveles de objetivo en los 800-850 délares, oe {que serian nuevos maximos histéricos. El stop también lo mantenemas sin cambios 655 situado para proteger beneficios para cierres semanales por debajo de los 675 délares C= que, por el momento, se esta respetando sin 675 perder los 700 délares. 44AANKING @Los valores @Los que | @Valores @Valores més fuertes mas caen | més baratos més caros ‘Sree — | T_ARCELORMITAL 2,98 1 TEC. REUNIDAS 1_AIRTIFICIAL 6249 1 ORYZON | 2 ACERINOK. 331 2 LINGOTES 2UNGOTES 3243.2 PRIS | 3 REPSOL 358 3 FERROVIAL 3 EDREAMS 18,12 3 _B.RIOJANAS | 4 APERAM 3,71 4 NHHOTELES 4 NEUAHOTELS 9.67 4 BANKINTER | 5 ERCROS 531 5 ANREST 5 SOLARIA 918 5 AMREST | 6B, SANTANDER 5,89 6 METROVACESA 6 IAG 904 6 INN. DELSUR | 7 MEDIASET 634.7 AUDAX 7 APERAM 886 7 URBAS | 8 BBVA 681 8 ALMIRALL INN.COLONIAL 8.45 B. SABADELL | 9 AEDAS 670 9 AMADEUS 9 LARESPANA T34 9 VISCOFAN | 40.8. SABADELL 699, 10 ARIMA 10 EBRO FOODS 682 10 ALANTRA ! — ae | canes este en 1 ARTIFICIAL 1. ALANTRA, i 2 AUDAK 2 PHARMA MAR | 3 UNGOTES 3 AVREST | @Valores con @ Valores con @ PRISA | Mayor potencial menor potencial EDREAMS 5 ADOLFO DGUEZ i 6 IMG 6 IBERDROLA | 1_oRvzon 20361 1 IBERPAPEL 7 NEVA HOTELS 7 LOGISTA | 20a 1429 2 APERAM 2 APERAM REPSOL | SARESPARA 73,723 VIDRALA TEC. REUNIDAS 9 FAES | 4 VocENTO 62494 SIEMENS GAMESA 10 ARCELORMITTAL 10 VISCOFAN | 5 ELECNOR 6245 5 SOLARIA | 6 ROW 6218 6 ENAGAS eAfio eano | 7 FCC 6029 7 TARTICAL 222.431 ALANTRA | 3 FRSA su 8 2 AUDAK 2 PHARMA MAR | x WBacee saz 8 LINGOTES 6333 | JOCORP.FIN.ALBA 52,00 49 MELIA HOTELS 4 PRISA Sid | 5 EDREAMS 30,38 5 ADOLFODGUEZ. | Serfaty are pect pain TAG 6 IBERDROLA eee eee 7 NEWAHOTELS 7 LOGISTA | APERAM | 9 TEC. REUNIDAS | @Valores mas @ Valores menos 10 ARCELORMITTAL 10 VISCOFAN | generosos generosos orameses er2Meses | 1_ENAGS 1044.1 INM.COLONIAL | 2 MAPFRE PHARMA MAR 1 i ae | ALANTRA ‘ARCELORMITTAL 3 TUBACEX | EBay 4 Al 4 | $F NEROVAESA Funes | eae FG JOFFE ee ee | T AMUIGOIE IEREL 7 LOGSTA—_3981._7-AEDAS a CAIKABANK 3858 & REIGJOFRE ! pariitea Een ginesiea | 10 LOGISTA 10 ALMIRALL YOTEC.REUNDDAS 36,51 9 TUBOSR | | Rerabiacos on, or rrtatadadpor iden, an % (Se exuyn as moras ae no pagan evden), 4526 de enero de 2023 Inversion #1315 a PAUIAS JANKING OE MOLES ‘mio oct sumo aw boc amo oo sexo BUENOS ARES _MERVAL 2552890 4 NUEVAYORK __DOWJONES 5396620134 247 2 SANTIAGO DE CALE CHE STOCKNKT 5161.92 15 Panis cac eo 107736 503932 3 UssoA 5120 5.9613 16 BrUSELAS E120 395416 276 684 4 LONDRES FISE 100, TAS108 7 ZURICH SWISS MARKET 11,401.99 627 5 Toxo NNGEIZ25 7658.58 wine Tana eae 3 18 NUEVAYORK S800 3993.85 402 ate “ls 20 ESTOCOLO OW 829 2 UMA S8P / BVLPERD 2297624 asks 237959 10968 Th ac TE 22 TAWAN SE TAMAN 153780 1 TORONTO Sap/IsK 20415, 23 MAN FISEMB 2590119 243959 12 AMSTERDAM Asx 78.61 ‘24 NUEVAYORK _NASDAGIOO 1155405 401 562 7 Neco eXBoL 5209250 25 Nosed RUSSANRTS 1.00285 291332 Nor ULTIMO, EN PUNTOS. VARJACION SEMANAL: DELAS CINCO UITIMAS SESIONES. LOS VALORES MAS RENTABLES DE LOS PRINCIPALES INDICES ‘@Mueva York (Dow Jones) ‘@ Nueva York (Nasttag) wor secon umm Reo weR ROEM uo stot nm REGO. eR ROE SMT Cy Ef ci a TWALTOISNEY Medos 994012000 24713431441 _TUNTEDARUNES Anoiness S91 SLS0_25,71 -1456 3504 2 NEL Semicond, 2980 29631531 1400 1275 “@ANERCANAR. 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La posterior eleccion de Candido Conde-Pumpido como presidente acabo de lograr el objetivo del Gobierno Colaterales de la pugna judicial © carlos Laroau spafia no es una de. mocracia militante, como la alemana. La Constitucién de 1978 solo impone como If mite ala praxis ¢ ideologia de los partidos el perimetro general marcado por la le gislacion y el particular que define el Cédigo Penal. Y, sin embargo, la agudiza ci6n del antagonismo entre conservadurismo y progte sismo leva a que las forma ciones politicas hayan rebar sado el ambito en que de ben confrontar sus pro- puestas, el Parlamento, para invadir el del poder judicial La consecuencia es que el érgano de gobierno de Jos jueces, el Consejo Gene- ral del Poder Judicial (CGPS) y el que vela por la integridad de la ley funda. ‘mental, el Tribunal Consti tucional (110), se han con- vertido no solo en escena- trios de confrontacién, sino en instrumentos de accion politica. La suspensién por parte del TC en diciembre de la tramitacién en el Se- — @ El nuevo TC facilita a Sanchez el bloqueo de los presentados contra su legado politico nado de una enmienda des- tinada a reformar su fun- cionamiento elevé hasta alturas inéditas el ambiente de polarizacién en que se desarrolla la politica. El cambio en la compo- sicién del Tribunal Consti- tucional (TC) tuvo como efecto inmediato desactivar Ia incipiente crisis entre po- deres derivada de la inter- vencién jurisdiccional en el trémite parlamentario. La posterior eleccién de Can- dido Conde-Pumpido como presidente acabé de lograr el objetivo del Gobierno: recuperar la mayorfa en la institucién y que la dirija su candidato preferido, Separacién de poderes Lo que nose ha cerrado, sin embargo, es el proceso de desvirtuacién del precepto fundamental sobre el que descansa tuna democracia plena: la separacién efecti- va de los tres poderes que Jo sustentan: Ejecutivo, Le- gislativo y Judicial. La per- cepcién que se tiene sobre Jo que pretenden el Gobier- no y el principal partido de la oposicién con respecto al CGPJ yal TC es propiciarla » 31