Caso Jones Electrical

Distribution.
 Generalidades de la empresa

Nombre
01 Jones Electrical Distribution.

Año de fundación
02 Año de 1999

Propietario/Presidente
03 Nelson Jones.
.

Principal fuente de Actividad económica

financiamiento
05 04 Venta de componentes eléctricos y herramientas a
Crédito bancario contratistas y electricistas en general.
Estados Financieros.
1) ¿Cuál es la necesidad financiera que presenta Jones Electrical
Distribución?

Jones Electrical Distribution había crecido a $ 2.24 millones en ventas y $ 30.000 de

utilidad neta en 2006. Las declaraciones operativas para los años 2004-2006 y para los
tres meses terminados el 31 de marzo de 2007. Jones Electrical Distribution empezó a
experimentar algunas dificultades en sus flujo de efectivo y para resolverlo ha pensado
disponer de un crédito en Metropolitan Bank de $250,000 dólares. Jones considero que
el crédito no era suficiente para cubrir sus necesidades por lo cual busco otra línea de
crédito en Southern Bank & Trust por $350 000 dólares.
2) Realice un Análisis de Fuentes y Usos de Fondos de los años que se tiene información. Explicar,
como se ha financiado las operaciones de esta empresa.

Fuentes y usos por cuenta individuales relacionadas al capital de trabajo

First Quarter 2004 - 2005 2005 - 2006 2006 - 2007
Cuentas 2004 2005 2006 2007 Fuente Uso Fuente Uso Fuente Uso
Efectivo $ 45 $ 53 $ 23 $ 32
Cuentas por cobrar $ 187 $ 231 $ 264 $ 290 $ 44 $ 33 $ 26
Inventario $ 243 $ 278 $ 379 $ 432 $ 35 $ 101 $ 54
Cuentas por Pagar $ 36 $ 42 $ 120 $ 203 $ 6 $ 78 $ 83

Fuentes y usos del capital de trabajo

Cambios Capital de Trabajo 2004 2005 2006 2007
Cuentas por cobrar $ 187 $ 231 $ 264 $ 290
Inventario $ 243 $ 278 $ 379 $ 432
Activo Corriente $ 430 $ 509 $ 643 $ 723
Cuentas por pagar $ 36 $ 42 $ 120 $ 203
Pasivo Corriente $ 36 $ 42 $ 120 $ 203
Fuente o Uso -$ 394 -$ 467 -$ 523 -$ 520
Cambios en el capital de trabajo -$ 72 -$ 57 $ 3

La empresa posee tanto uso como fuente en sus cuentas individuales, sin embargo el uso en la cuenta de
inventario y cuentas por cobrar es mayor a la fuente generada por la cuentas por pagar, esta tendencia genera
que al final de cada año se resgistre uso del capital de trabajo, lo que demuestra que las operaciones de esta
empresa se han financiado con deuda financiera.
3) Calcule el Estado de Flujo de Efectivo de los años que se tiene información del caso. Interprete el Estado
de Flujo de Efectivo o del Cash-Flow.
Flujo para el año 2006
Flujo para el año 2007
Interpretación

El flujo que la empresa genera déficit dada la mala administración

de su capital de trabajo que no es suficiente para cubrir las
necesidades operativas que posee, por tal motivo se ve obligada al
financiamiento bancario.
4) Determine la Inversión Operativa Neta-ION de la empresa. ¿Cómo la analiza?

ION 2005 556

ION 2004 494
CAMBIO ION $ 62

Análisis:
ION 2006 627
ION 2005 556 En el transcurso de los años se ha evidenciado que
CAMBIO ION $ 71
la empresa ha incrementando su inversión
operativa neta, a pesar de ello se ha identificado
ION 2007 618
que la empresa ha requerido mas capital de
ION 2006 627 trabajo y genera márgenes de utilidad muy bajos.
CAMBIO ION $ (9)

Nota: Para el año 2007 y 2006 se realizo el

comparativo ION, sin embargo el año 2007
únicamente posee valores del primer
trimestre
5) ¿Cuál es el nivel de Rentabilidad y Riesgo de esta empresa?

UODI= Utilidad de la
Operación*(1-Tasa de
impuestos)

RION= Utilidad de la
operación/ Inversión
operativa Neta ION.

RIONDI= Tasa de
impuestos *(1-
RION)
5) ¿Cuál es el nivel de Rentabilidad y Riesgo de esta empresa?.

PKT= Capital de Trabajo/

Ventas netas.

NIL= Efectivo neto

provisto por actividades
de operación + Efectivo y
Equivalente/ Total pasivo
circulante.
5) ¿Cuál es el nivel de Rentabilidad y Riesgo de esta empresa?.

La empresa se considera de alto riesgo y baja rentabilidad por los siguientes motivos:

1- La empresa no genera caja, si no que la demanda. La Productividad de Capital de Trabajo (PKT) muestra en
el primer trimestre del año 2007 que la empresa necesita $0.86 ctv. por dólar de venta y su margen EBITDA es
únicamente de $0.04 ctv.
2- La empresa esta generando en promedio un RIONDI (6.14%) por debajo del WACC (14.22%)
3- La empresa no posee capacidad de pago debido a que el nuevo indicador de liquidez (NIL) es de $0.09 ctv.
por dólar de pasivo circulante.
4- La empresa posee una utilidad muy baja en relación a su inversión operativa neta, lo que le dificulta la
generación de flujos de caja para cubrir sus necesidades.
5- Se ha evidenciado que la empresa no posee una buena administración de su capital de trabajo dado que
esta haciendo uso y no fuente.
6- El riesgo de negocio no mejora sustancialmente estando por debajo de un apetito de riesgo definido
equivalente a un 10%. El grado de apalancamiento operativo promedio es del (6.16)
7- Se determino que un aumento o disminución en las ventas de un 17% cambia la utilidad final en un 92.20%.
 6) ¿Esta creando o destruyendo valor empresarial?

Rendimiento de acciones con deuda

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
Beta con deuda 0.98
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html
Riesgo Pais 7.41% https://gee.bccr.fi.cr/indicadoreseconomicos/Cuadros/frmVerCatCuadro.aspx?idioma=1&CodCuadro=%20
Rf 3.16% 677

Rm 11.82% http://people.stern.nyu.edu/adamodar/pc/datasets/histretSP.xls

Ke 19.06%

Estimación del WACC

2004 2005 2006 2007
CALCULO DEL WACC CALCULO DEL WACC CALCULO DEL WACC CALCULO DEL WACC
%ACCIONES 62.75% %ACCIONES 61.74% %ACCIONES 61.29% %ACCIONES 59.90%
%TOTAL 100.00% %TOTAL 100.00% %TOTAL 100.00% %TOTAL 100.00%
Ke 19.06% Ke 19.06% Ke 19.06% Ke 19.06%
%DEUDA 37.25% %DEUDA 38.26% %DEUDA 38.71% %DEUDA 40.10%
Kd 10.00% Kd 10.00% Kd 10.00% Kd 10.00%
T* 35.00% T* 35.00% T* 34.80% T* 34.00%
WACCat 14.38% WACCat 14.25% WACCat 14.20% WACCat 14.06%
RIONDI 6.31% RIONDI 8.65% RIONDI 8.03% RIONDI 1.59%
DIFERENCIA -8.07% DIFERENCIA -5.60% DIFERENCIA -6.17% DIFERENCIA -12.48%

¿Esta creando o destruyendo valor empresarial?

Esta destruyendo valor debido a que el RIONDI es inferior al WACC para los años 2004, 2005,
2006 y 2007 con un promedio de -8.08%
7) ¿Por qué esta empresa que es Rentable tiene que prestar cada día más recursos a
los bancos comerciales?

Los indicadores muestran contablemente la empresa es rentable, pero

financieramente sus inciadores no cumplen con lo minimo requerido para cubrir
sus operatividad y sus compromisos, llevando a demandar caja, que espera cubrirla
con créditos bancarios cuando esa alternativa le ayurá temporalmente para cubrir
sus necesidades, pero en termino de pocos dias va a requerir de más efectivo para
operar.

Recomendación:
Revisión de sus costos, debido que representan un 80% del valor de las ventas,
haciendo con ello que sus margenes de rentabilidad sean bien bajos y no le
permita generar los flujos suficientes para operar, al mismo tiempo es
recomendable que mejore en el corto plazo la asdministración de su capital de
trabajo para que le aporte a la generacion de valor para la empresa.
8) ¿Que debe pasar para que la empresa no tenga tanto apetito crediticio o sea a prestar
cada año más y se mantenga rentable? Explicar.

Saldos del trimestre 1 y proyección para el trimestre 2

First Quarter
2007 1 Trimestre 2007 2 Trimestre
Cuentas por cobrar $290 $175
Inventario $432 $160
Cuentas por Pagar $203 $404

Efecto en la administración del capital de trabajo

Cambios Capital de Trabajo 2007 1 Trimestre 2007 2 Trimestre

Cuentas por cobrar $ 290 $ 175
Inventario $ 432 $ 160
Activo Corriente $ 723 $ 335
Cuentas por pagar $ 203 $ 404
Pasivo Corriente $ 203 $ 404
Capital de trabajo -$ 520 $ 69
Cambios en el capital de trabajo -$ 589
8) ¿Que debe pasar para que la empresa no tenga tanto apetito crediticio o sea a prestar
cada año más y se mantenga rentable? Explicar.

La empresa deberá implementar una mejor administración del capital de trabajo que le permita generar fuente
y no uso, para ello deberá de mejorar sus políticas de créditos y cobro, así como el manejo de sus inventarios, de
manera que le permita lograr una mayor rotación en sus cuentas por cobrar e inventarios, reemplazando el
financiamiento bancario de sus activos operativos por sus cuentas por pagar a proveedores, que se traduce en
crédito gratis, por lo cual deberá cumplir con sus responsabilidades de pago en los plazos acordados con sus
proveedores, manteniendo un criterio de una rotación baja en la cuentas por pagar.

De acuerdo a los datos presentado en el caso para el trimestre 1 del año 2007: Cuentas por cobrar $290
Inventario $432 y una cuenta por pagar de $203, con ello la empresa obtiene un capital de trabajo negativo de
$520, financiando sus activos operativos con crédito bancario de $402.
8) ¿Que debe pasar para que la empresa no tenga tanto apetito crediticio o sea a prestar
cada año más y se mantenga rentable? Explicar.

Ante tal situación para que la empresa no tenga tanto apetito crediticio se plantea el siguiente
escenario:

Premisas:
1- Se obtuvo mayor rotación en las cuentas por cobrar estimando un saldo para el segundo trimestre
de $175 lo que representa una reducción del 40% en comparación al primer trimestre.
2- Se obtuvo mayor rotación en el inventario estimando un saldo para el segundo trimestre de $160 lo
que representa una reducción del 63% en comparación al primer trimestre.
3- Se obtuvo una menor rotación en las cuentas por pagar estimando un saldo para el segundo
trimestre de $404 debido a que se realizo un traslado del 50% de la deuda bancaria a proveedores.
4- Esta proyección bajo las premisas mencionadas generaría un capital de trabajo positivo de $69

Conclusión:
Si la empresa realiza un buen manejo de su capital de trabajo con movimientos similares a los que se
plantea en las premisas en la simulación para el trimestre dos, la empresa estaría generando flujo
positivos para generar valor a través del crecimiento natural.
Se recomienda revisar el costo de lo vendido y sus gastos operativo dado que históricamente su EBIT es
muy baja lo que no permite una generación de flujo para financiar la totalidad de sus operaciones.
9) ¿Si fuera Ms Montrose, le prestaría a la empresa?

No, no otorgaríamos el crédito debido a las siguientes razones:

1- La empresa no genera caja, si no que la demanda. La Productividad de Capital de Trabajo (PKT)

muestra en el primer trimestre del año 2007 que la empresa necesita $0.86 ctv. por dólar de venta y su
margen EBITDA es únicamente de $0.04 ctv.
2- La empresa esta generando en promedio un RIONDI (6.14%) por debajo del WACC (14.22%)
3- La empresa no posee capacidad de pago debido a que el nuevo indicador de liquidez (NIL) es de
$0.09 ctv. por dólar de pasivo circulante.
4- La empresa posee una utilidad muy baja en relación a su inversión operativa neta lo que le dificulta
la generación de flujos de caja para cubrir sus necesidades.
5- Se ha evidenciado que la empresa no posee una buena administración de su capital de trabajo dado
que esta haciendo uso y no fuente.
6- El riesgo de negocio no mejora sustancialmente estando por debajo de un apetito de riesgo definido
equivalente a un 10%. El grado de apalancamiento operativo promedio es del (6.16))
7- Se determino que un aumento o disminución en las ventas de un 17% cambia la utilidad final en un
92.20%.
10) ¿Cuáles son las alternativas que tiene el Sr. Nelson Jones, si el banco no le presta los US$ 350,000?

La empresa deberá implementar una mejor administración del capital de trabajo que le permita
generar fuente y no uso, para ello deberá de mejorar sus políticas de créditos y cobro, así como el
manejo de sus inventarios, de manera que le permita lograr una mayor rotación en sus cuentas
por cobrar e inventarios, reemplazando el financiamiento bancario de sus activos operativos por
sus cuentas por pagar a proveedores, que se traduce en crédito gratis, por lo cual deberá cumplir
con sus responsabilidades de pago en los plazos acordados con sus proveedores, manteniendo un
criterio de una rotación baja en la cuentas por pagar.

Conclusión:
La empresa requiere de una reestructura interna de corto plazo, que mejore paulatinamente para
que tenga un largo plazo con generación de valor.
11) Construya un modelo donde pueda analizar las diferentes alternativas que describe en el literal # 9.
Usted debe de probar, que pasa si la empresa no cambia su forma de actuar. Adicional, puede valorizar los
diferentes Escenarios que brindan sus alternativas.
La propuesta del modelo, va por una reestructura interna de la empresa, via buena administración del
capital de trabajo.
Para ello se plantean 4 escenarios (real, esperado, optimista y pesimista), estos son los siguientes:

Cambios en las cuentas de corto plazo

Escenarios Segundo trimestre
Real Esperado Optimista Pesimista
2007 1 Trimestre 2007 2007 2007
Efectivo $ 32.00 $ 32.00 $ 32.00 $ 32.00
Cuentas por cobrar $ 290.25 $ 175.00 $ 116.10 $ 313.47
Inventario $ 432.26 $ 160.00 $ 86.45 $ 475.48
Cuentas por Pagar $ 202.80 $ 403.80 $ 504.30 $ 182.52

Cambios en el capital de trabajo

ESCENARIO PROPUESTO
Cambios Capital de Trabajo
Cuentas por cobrar
Inventario
Activo Corriente
Cuentas por pagar
Pasivo Corriente
Capital de trabajo
Real Esperado Optimista Pesimista
2007 1 Trimestre 2007 2 Trimestre 2007 2 Trimestre 2007 2 Trimestre
$ 290 $ 175 $ 116 $ 313
$ 432 $ 160 $ 86 $ 475
$ 723 $ 335 $ 203 $ 789
$ 203 $ 404 $ 504 $ 183
$ 203 $ 404 $ 504 $ 183
-$ 520 $ 69 $ 302 -$ 606
 Premisas:

Escenario Esperado
1- Se obtuvo mayor rotación en las cuentas por cobrar estimando un saldo para el segundo trimestre de
$175 lo que representa una reducción del 40% en comparación al primer trimestre.
2- Se obtuvo mayor rotación en el inventario estimando un saldo para el segundo trimestre de $160 lo
que representa una reducción del 63% en comparación al primer trimestre.
3- Se obtuvo una menor rotación en las cuentas por pagar estimando un saldo para el segundo trimestre
de $404 debido a que se realizo un traslado del 50% de la deuda bancaria a proveedores.

Conclusión: Esta proyección bajo las premisas mencionadas generaría un capital de trabajo positivo de
$69

Escenario Optimista

1- Se obtuvo mayor rotación en las cuentas por cobrar estimando un saldo para el segundo trimestre de $116 lo
que representa una reducción del 60% en comparación al primer trimestre.
2- Se obtuvo mayor rotación en el inventario estimando un saldo para el segundo trimestre de $86 lo que
representa una reducción del 80% en comparación al primer trimestre.
3- Se obtuvo una menor rotación en las cuentas por pagar estimando un saldo para el segundo trimestre de $504
debido a que se realizo un traslado del 75% de la deuda bancaria a proveedores.

Conclusión: Esta proyección bajo las premisas mencionadas generaría un capital de trabajo positivo de $302
 Premisas:

Escenario Pesimista
Premisas:
1- Se obtuvo mayor rotación en las cuentas por cobrar estimando un saldo para el segundo trimestre de $313 lo
que representa un aumento del 8% en comparación al primer trimestre.
2- Se obtuvo mayor rotación en el inventario estimando un saldo para el segundo trimestre de $475 lo que
representa un incremento del 10% en comparación al primer trimestre.
3- Se obtuvo una menor rotación en las cuentas por pagar estimando un saldo para el segundo trimestre de
$183 debido a que ser representa una disminución del 10% en comparación al primer trimestre.
Conclusión: Esta proyección bajo las premisas mencionadas generaría un capital de trabajo negativo de $606.00
12) ¿Qué haría usted si fuese el Sr. Nelson Jones?

Se considera que la principal causa de la destrucción de valor que presenta la empresa se debe a la mala
administración de su capital de trabajo dado que esta haciendo uso y no fuente, por lo que se recomienda lo
siguiente:

La empresa deberá implementar una mejor administración del capital de trabajo que le permita generar fuente y
no uso, para ello deberá de mejorar sus políticas de créditos y cobro, así como el manejo de sus inventarios, de
manera que le permita generar una mayor rotación en sus cuentas por cobrar e inventarios, reemplazando el
financiamiento bancario de sus activos operativos por sus cuentas por pagar a proveedores, que se traduce en
crédito gratis, por lo cual deberá cumplir con sus responsabilidades de pago en los plazos acordados con sus
proveedores, manteniendo un criterio de una rotación baja en la cuentas por pagar.
Adicionalmente es urgente que la empresa realice una revisión de sus costos, ello debido que se identifica que
representa un 80% del valor de la venta, algo que a nuestro criterio es exageradamente alto y debido a ello no le
permite la generación de flujo de caja, y para poder cubrir sus obligaciones tiene que recurrir al crédito bancario.
Es necesario mencionar que el crédito bancaria, le dará una solución temporal, que en el corto plazo cuando lo
consuma va a requerir más y más crédito, cuyo efecto será mayor destrucción de valor hasta terminar con la
empresa