Está en la página 1de 30

CARTERAS DE BONOS

CORPORATIVOS:
Guía de Instrumentos
ESTRATEGIA ENERO: LLEGO EL MOMENTO!

Research
LLEGO EL MOMENTO DE DESARMAR ONs
(ESPECIALMENTE INVERSORES CON PERFILES
NO TAN CONSERVADORES)

SOBREVALUACIÓN EN CIERTAS PLAZAS OBLIGA A DESARME SI EL INVERSOR NO ES DE LARGO


PLAZO O FINISH DE LA ON (especialmente para inversores con perfil mas agresivo pero resguardando
capital por mercados externos)
LOS IMPORTADORES ESTÁN ENCARECIENDO LA PLAZA MEP PERO TAMBIEN LA CABLE
PERO LEY ARGENTINA

Llego el momento, los perfiles agresivos con colocaciones en ONs como “parking” se les
recomienda comenzar a desarmar posiciones para prepararse para la compra de CEDEARs en
los próximos 40 días. Con estos precios de las ONs comenzamos a ver posibilidades de vender
caro ONs y con liquidez, hacerse de la ganancia de capital en USD y luego vender contra Pesos
estas ONs para ir a CEDEARs. Esta estrategia que hemos planificado en los últimos dos años ha
dado sus frutos con ganancias de 35% en USD en renta y 15% de capital. Especialmente en plazas
como YPF, TELECOM, CRESUD y menor medida MSU, ALBANESI y MEDITERRANEA.

Esto va únicamente direccionado a los inversores con perfil mas agresivo que hacen renta en
Dólares. A estos les sugerimos vender contra D las ONs y luego suscribir Allaria Renta Dólar Ley –
Clase C /ALAHPLA/B) que es cash management t+1, esperando el momento que les indicaremos
para comprar agresivamente CEDEARs de empresas americanas.

Para los inversores considerados 70-30, 70% RENTA EN USD y 30% RIESGO ACCIONARIO, la
sugerencia es vender ahora con ganancias importante las ONs en USD y suscribir el FCI de
Allaria, que son USD de disponibilidad inmediata, cuando llegue el momento se rescata el
fondo y luego se venden los USD contra Pesos usando el GD30 en CI (o usando el botón de
venta de dólares de la pagina de Bull Market Brokers) para con esos pesos vendidos al
máximo dólar legal, el MEP, ir a comprar agresivamente CEDEARs americanos, de carteras
que durante febrero les indicaremos.

Research 2
ONs CORPORATIVAS: PUNTOS DE ENTRADA

ENERO SIGUE CON LAS ON CARAS Y CON RIESGOS DE CAÍDA: PERO IMPORTADORES MANTIENEN PRECIOS ALTOS

YPF LUZ REQUIERE DE LLAMAR ASESORES PORQUE COTIZA FUERA DE BYMA / LA SUGERENCIA SIGUE CENTRADA EN YCA6P + MTCGD
(esa combinación asegura 6 pagos de renta al año con un interés corriente de 10,5%)

Especie en
Empresa Precio YTM (T+2) LY Pago Pagos Cupón
USD
YPF LUZ 100 18,00% ARG MEP TRI 10%
YPF S.A. YCA6P 90,7 14,70% NY CABLE SEM 9%
YPF S.A. YMCJD 69 13,30% NY CABLE SEM 1,5% y 7%
YPF S.A. YMCID 89 13,00% NY CABLE SEM 2,5% y 9%
Generación Mediterránea S.A new
MRFCD 100 12,60% ARG MEP SEM 10% IMPORTANTE
money
No sugerimos la YPF LUZ por no poder operarse por
AEROPUERTOS ARGENTINA 2000
ARC1D 89 11,60% NY CABLE TRI 9% BYMA, a los tenedores se le sugiere esperar a
S.A.
vencimiento en Abril (probablemente sea canjeada).
CELULOSA ARGENTINA S.A. CRCED 63,29 11,50% ARG MEP TRI 10%
YPF S.A. YMCHD 99 10,60% NY CABLE TRI 4% y 9%
Lo mejor del mercado es el combo YCA6P y la MTCGD
YPF S.A. YPCUD 70,5 10,50% NY CABLE SEM 9% (YPF + MASTELLONE) que demanda una inversión mínima
MASTELLONE HERMANOS SA MTCGD 105,5 10,10% NY CABLE TRI 11% de 1001 USD.
GENNEIA S.A. CLASE XXXIV GN34D 99,75 9,20% ARG MEP SEM 6%
TELECOM ARGENTINA TLC1D 100,5 9,00% NY CABLE SEM 8% Para los inversores que no lleguen a esa suma DE 1000
Canje RPC2O IRCFD 100,5 8,60% NY CABLE SEM 9% usd, YMCHD y la MTCGD son las opciones, con un cupón
GENNEIA S.A. Canje GNCXD 104 8,20% NY CABLE SEM 9% corriente de 9,75% y una inversión mínima de 2 USD.
TELECOM ARGENTINA S. A. TLC5D 104 8,00% NY CABLE SEM 9%
MSU Energy S.A. III new money RUC3D 99,6 8,00% ARG MEP SEM 7%
MSU AGRO S.A. MSSAD 102 7,70% ARG MEP ANUAL 8%
edenor Clase II new money DNC2D 104 7,60% ARG MEP SEM 10%
CRESUD CLASE XXXIII new money CS34D 69 7,50% ARG CABLE SEM 7%
CRESUD Canje CS38D 106 7,30% ARG CABLE SEM 8%
MSU ENERGY S.A. RUC5D 105 7,00% ARG MEP SEM 8%

Research 2
DEUDA CORPORATIVA EN USD
ONs elegidas por su liquidez y crédito Ver Calculadora de Bonos Corp seleccionados (version drive)
• Son las ONs que el inversor puede comprar en Pesos o en Dolares, pero que pagan renta y capital en Dólar Billete.
• Son empresas con historial excelente de pago o un riesgo alto pero compensado con el perfil de rendimiento. Instructivo de la tabla de ONs CORP
• Suelen comportarse como la deuda soberana, pero con una menor prima de riesgo.

Empresa Especie en USD Precio YTM (T+2) YTM (T+0) DM Paridad Prox pago Vencimiento LY Pago Pagos Cupón Minimos VN colocado Precio MEP Amortización Especie en Pesos
. YPF S.A. YPCUD 72,80 6,6% 6,5% 0,748 100,6 4/4/2023 4/4/2024 NY CABLE SEM 8,75% 1000 1.522.165.000 24.024 330,00 YPCUO
CELULOSA ARGENTINA S.A. CRCED 65,15 9,5% 9,4% 1,239 100,2 4/3/2023 4/6/2025 ARG MEP TRI 10,00% 1 61.523.965 21.500 330,00 CRCEO
IRSA PROPIEDADES COMERCIALES S.A. RPC2D 104,50 -0,6% -0,6% 0,198 101,9 23/3/2023 23/3/2023 NY CABLE SEM 8,75% 500 360.000.000 34.485 330,00 Bullet RPC2O
PAMPA ENERGIA S.A PTSTD 107,00 0,7% 0,7% 0,507 103,4 21/1/2023 21/7/2023 NY CABLE SEM 7,38% 1000 500.000.000,00 35.310 330,00 Bullet PTSTO
YPF S.A. YCA6P 93,50 13,4% 13,4% 2,096 90,1 28/1/2023 28/7/2025 NY CABLE SEM 8,50% 1000 1.500.000.000,00 30.855 330,00 Bullet YCA6O
IRSA INVERSIONES Y REPRESENTACIONES S.A. IRC9D 105,50 -16,6% -15,4% 0,149 104,4 1/3/2023 1/3/2023 ARG CABLE TRI 10,00% 1 80.676.505 34.815 330,00 Bullet IRC9O
IRSA INVERSIONES Y REPRESENTACIONES S.A. IRC8D 38,00 -2,0% -1,9% 0,813 106,7 12/2/2023 12/11/2023 ARG MEP TRI 10,00% 1 31.679.760 12.540 330,00 IRC8O
CRESUD S.A. CSJXD 36,00 2,9% 2,8% 0,798 109,3 12/2/2023 12/11/2023 ARG MEP TRI 9,00% 1 1.309.480 11.880 330,00 CSJXO
John Deere Credit Cía. Financiera S.A. HJC6D 42,00 3,0% 3,0% 0,660 103,5 18/3/2023 18/12/2023 ARG MEP TRI 9,50% 12500 18.000.000 13.860 330,00 HJC6O
PETROQUIMICA COMODORO RIVADAVIA S.A. PQCDD 103,50 -22,0% -18,4% 0,058 101,7 29/1/2023 29/1/2023 ARG CABLE TRI 9,00% 1 30.119.338 34.155 330,00 Bullet PQCDO
YPF S.A. YMCHD 102,00 8,7% 8,6% 1,447 100,5 12/2/2023 12/2/2026 NY CABLE TRI 4% y 9% 1 775.782.279 33.660 330,00 YMCHO
YPF S.A. YMCID 87,60 12,5% 12,5% 3,986 87,4 30/6/2023 30/6/2029 NY CABLE SEM 2,5% y 9% 1 747.833.257 28.908 330,00 YMCIO
YPF S.A. YMCJD 74,00 12,1% 12,1% 6,264 72,6 30/3/2023 30/9/2033 NY CABLE SEM 1,5% y 7% 1 575.649.021 24.420 330,00 YMCJO
TECPETROL S.A. TTC4D 105,00 -42,1% -37,6% 0,104 104,3 9/2/2023 9/2/2023 ARG MEP TRI 4,00% 1 6.509.905 34.650 330,00 Bullet TTC4O
TARJETA NARANJA S.A. TN47D 110,00 -19,9% -19,2% 0,324 108,5 31/1/2023 28/4/2023 ARG MEP TRI 7,00% 1 8.500.000 36.300 330,00 Bullet TN47O
COMPAÑIA GENERAL DE COMBUSTIBLES CP17D 94,00 5,5% 5,5% 1,262 104,5 8/3/2023 8/3/2025 NY CABLE SEM 9,50% 1000 196.110.000 31.020 330,00 CP17O
YPF LUZ 104,00 4,2% 4,0% 0,252 101,6 16/1/2023 16/4/2023 ARG MEP TRI 10,24% 1000 60.000.000 34.320 330,00 Bullet YFC6O
TELECOM ARGENTINA TLC1D 102,25 8,5% 8,5% 2,893 98,5 18/1/2023 18/7/2026 NY CABLE SEM 8,00% 1000 400.000.000 33.743 330,00 Bullet TLC1O
COMPAÑIA GENERAL DE COMBUSTIBLES CP21D 105,00 -3,5% -3,4% 0,417 104,4 10/3/2023 10/6/2023 ARG MEP TRI 7,00% 1 14.037.140 34.650 330,00 Bullet CP21O
MASTELLONE HERMANOS SA MTCGD 105,50 9,3% 9,3% 2,811 105,2 30/3/2023 30/6/2026 NY CABLE TRI 10,95% 1 110.866.214 34.815 330,00 Bullet MTCGO
CRESUD CLASE XXXIII Canje CSKZD 70,00 2,5% 2,5% 0,967 104,4 6/7/2023 6/7/2024 ARG CABLE SEM 6,99% 1 18.797.690 23.100 330,00 CSKZO
CRESUD CLASE XXXIII new money CS34D 69,40 3,4% 3,4% 0,944 103,4 30/6/2023 30/6/2024 ARG CABLE SEM 6,99% 100 37.737.138 22.902 330,00 CS34O
GENNEIA S.A. CLASE XXXIV GN34D 106,50 1,2% 1,1% 0,808 103,9 10/2/2023 10/8/2024 ARG MEP SEM 6,00% 100 15.605.522 35.145 330,00 GN34O
GENNEIA S.A. Canje GNCXD 105,50 7,6% 7,6% 2,020 103,9 2/3/2023 2/9/2027 NY CABLE SEM 8,75% 1000 366.118.638 34.815 330,00 GNCXO
CRESUD S.A. CSDOD 104,60 -12,4% -11,2% 0,108 101,9 16/2/2023 16/2/2023 ARG MEP SEM 6,50% 1 113.158.632 34.518 330,00 Bullet CSDOO
MSU Energy S.A. III new money RUC3D 103,00 4,5% 4,5% 0,904 102,8 20/6/2023 20/12/2023 ARG MEP SEM 7,35% 100 30.300.000 33.990 330,00 Bullet RUC3O
PAN AMERCIAN ENERGY C12 PNDCD 118,00 3,8% 3,8% 2,863 115,9 30/4/2023 30/4/2027 NY CABLE SEM 9,13% 1000 300.000.000 38.940 330,00 PNDCO
Albanesi S.A. MRECD 102,00 5,4% 5,4% 0,956 102,0 10/7/2023 10/1/2024 ARG MEP SEM 7,50% 100 14.065.308 33.660 330,00 Bullet MRCEO
TELECOM ARGENTINA S. A. TLC5D 104,50 7,9% 7,8% 1,373 100,8 6/2/2023 6/8/2025 NY CABLE SEM 8,50% 1000 388.871.000 34.485 330,00 TLC5O
CGC CLASE 25 CP25D 100,00 3,6% 3,6% 1,086 99,6 25/2/2023 25/2/2024 ARG MEP TRI 3,25% 1 11.287.128 33.000 330,00 Bullet CP25O
JOHN DEERE HJC9D 98,00 5,0% 4,9% 1,134 97,8 16/3/2023 16/3/2024 ARG MEP TRI 3,00% 10000 10.000.000 32.340 330,00 Bullet HJC9O
TARJETA NARANJA S.A. TN52D 100,00 5,8% 5,8% 1,223 99,0 31/1/2023 30/4/2024 ARG MEP TRI 5,00% 1 7.500.000 33.000 330,00 Bullet TN52O
Capex Clase 2 2024 CAC2D 102,50 5,7% 5,7% 1,260 101,4 15/5/2023 15/5/2024 ARG CABLE SEM 6,88% 1000 300.000.000 33.825 330,00 Bullet CAC2O
ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A. LMS1D 46,58 -8,2% -8,0% 0,780 111,7 9/4/2023 9/4/2024 NY CABLE TRI 6,70% 500 150.000.000 15.371 330,00 LMS1O
BANCO MACRO S.A. BACED 94,14 6,4% 6,4% 1,255 93,9 2/2/2023 2/5/2024 ARG MEP TRI 1,45% 10000 17.000.000 31.065 330,00 Bullet BACEO
Vista Oil & Gas Argentina S.A.U. VSC3D 107,00 -1,5% -1,5% 1,099 105,6 21/2/2023 21/2/2024 ARG MEP SEM 3,50% 1 50.000.000 35.310 330,00 Bullet VSC3O
Canje RPC2O IRCFD 100,50 8,7% 8,7% 3,025 100,3 22/6/2023 22/6/2028 NY CABLE SEM 8,75% 1 171.202.815 33.165 330,00 IRCFO
MSU ENERGY S.A. RUC4D 101,00 7,1% 7,0% 1,267 100,0 20/5/2023 20/5/2024 ARG MEP SEM 7,50% 1 15.200.000 33.330 330,00 RUC4O
VISTA new money VSCED 107,50 1,8% 1,8% 1,492 106,4 8/2/2023 8/8/2024 ARG MEP TRI 6,00% 1 43.500.000 35.475 330,00 Bullet VSCEO
CRESUD Canje CS38D 104,80 6,4% 6,3% 2,757 103,3 3/7/2023 3/3/2026 ARG CABLE SEM 8,00% 1 70.567.356 34.584 330,00 Bullet CS38O
PAMPA ENERGIA S.A Canje MGC9D 110,00 6,0% 6,0% 2,533 109,5 8/6/2023 8/12/2026 NY CABLE SEM 9,50% 1 292.796.835 36.300 330,00 Bullet MGC9O
CRESUD S.A. CLASE XXXVII CS37D 100,00 5,7% 5,7% 2,016 99,1 15/6/2023 15/3/2025 ARG CABLE SEM 5,50% 1 24.388.036 33.000 330,00 Bullet CS37O
Generación Mediterránea S.A new money MRFCD 103,00 10,6% 10,5% 1,317 100,7 18/1/2023 18/7/2024 ARG MEP SEM 9,50% 1 5.858.103 33.990 330,00 Bullet MRCFO
MSU ENERGY S.A. RUC5D 107,80 5,2% 5,2% 1,383 105,8 21/1/2023 21/7/2024 ARG MEP SEM 8,00% 1 15.100.000 35.574 330,00 Bullet RUC5O
MSU AGRO S.A. MSSAD 103,00 7,3% 7,2% 1,546 100,4 12/9/2023 12/9/2024 ARG MEP ANUAL 7,75% 1 24.500.000 33.990 330,00 Bullet MSSAO
edenor Clase II new money DNC2D 105,00 7,0% 7,0% 1,865 100,0 22/5/2023 10/1/2025 ARG MEP SEM 9,75% 1 30.000.000,000 34.650 330,00 Bullet DNC2O
ARCOR S.A.I.C RCC9D 102,00 2,0% 6,0% 0,480 101,9 6/7/2023 6/7/2023 NY CABLE SEM 6,00% 1000 500.000.000 33.660 330,00 Bullet RCC9O
PAN AMERICAN ENERGY PNMCD 106,00 6,1% 6,1% 2,215 104,2 21/1/2023 21/7/2025 NY CABLE SEM 7,25% 1000 105.152.000 34.980 330,00 Bullet PNMCO
ARCOR S.A.I.C Canje RCCJD 113,90 4,1% 4,1% 2,843 100,0 9/4/2023 9/10/2027 NY CABLE SEM 8,25% 1000 265.427.742 37.587 330,00 Bullet RCCJO
AEROPUERTOS ARGENTINA 2000 S.A. ARC1D 91,00 11,2% 11,2% 4,257 89,5 1/2/2023 1/8/2031 NY CABLE TRI 8,50% 1000 272.949.631 30.030 330,00 ARC1O
MSU ENERGY S.A. RUC6D 108,00 107,5% 5,2% 1,678 107,6 30/11/2023 4/11/2024 ARG MEP ANUAL 9,00% 1 45.544.190 35.640 330,00 Bullet RUC6O
Vista Oil & Gas Argentina Canje VSCFD 108,00 3,6% 3,6% 2,579 107,4 10/5/2023 10/11/2025 ARG CABLE SEM 6,25% 1 35.640 330,00 Bullet VSCFO
GEMSA MRCID 104,00 6,5% 6,4% 1,663 103,3 7/5/2023 7/11/2024 ARG MEP SEM 8,00% 1 11.485.823 34.320 330,00 Bullet MRCIO
new money VISTA VSCGD 100,00 4,2% 4,2% 1,912 99,1 20/1/2023 20/1/2025 ARG MEP TRI 4,00% 1 13.500.000 33.000 330,00 Bullet VSCGO
LAS ONs Y SUS CARACTERISTICAS
(MONTOS MINIMOS)
Emisor Especie en USD Precio TIR Calificación Vencimiento Ley Pago Frecuencia Cupón Tipo Mínimo Perfil VN Colocado
AEROPUERTOS ARGENTINA 2000 S.A. ARC1D 91,00 11,06% AA 1/8/2031 NY CABLE TRI 8,50% Amort 1.000 MODERADO/AGRESIVO $ 272.949.631
BANCO MACRO S.A BACED 90,00 9,97% AAA 2/4/2024 ARG MEP TRI 1,45% Bullet 10.000 CONSERVADOR $ 17.000.000
CAPEX S.A. CAC2D 102,50 5,75% A+ 15/5/2024 ARG CABLE SEM 6,88% Amort 1.000 MODERADO/CONSERVADOR $ 300.000.000
COMPAÑÍA GENERAL DE COMBUSTIBLES CP17D 94,00 5,53% CCC+ 8/3/2025 NY CABLE SEM 9,50% Amort 1.000 MODERADO/CONSERVADOR $ 196.110.000
COMPAÑÍA GENERAL DE COMBUSTIBLES CP21D 103,00 1,18% A- 10/6/2023 ARG MEP TRI 7,00% Bullet 1 MODERADO $ 14.037.140
COMPAÑÍA GENERAL DE COMBUSTIBLES CP25D 99,00 8,19% AA- 25/2/2024 ARG MEP TRI 3,25% Bullet 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 11.287.128
CELULOSA ARGENTINA S.A. CRCED 65,20 9,33% C 4/6/2025 ARG MEP TRI 10,00% Amort 1 AGRESIVO $ 61.523.965
CRESUD S.A. CS34D 69,00 4,06% A 30/12/2023 ARG CABLE SEM 6,99% Amort 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 37.737.138
CRESUD S.A. CS37D 99,00 6,20% AA 15/3/2025 ARG CABLE SEM 5,50% Bullet 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 24.388.036
CRESUD S.A. CS38D 105,00 6,29% AA 3/3/2026 ARG CABLE SEM 8,00% Bullet 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 70.567.356
CRESUD S.A. CSDOD 103,00 2,70% AA- 16/2/2023 ARG MEP SEM 6,50% Bullet 1 MODERADO/AGRESIVO $ 113.158.632
CRESUD S.A. CSJXD 34,00 4,64% A 12/11/2023 ARG MEP TRI 9,00% Amort 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 1.309.480
CRESUD S.A. CSKZD 66,00 8,71% A 30/12/2023 ARG CABLE SEM 6,99% Amort 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 18.797.690
EDENOR S.A. DNC2D 105,00 8,35% 10/1/2025 ARG MEP SEM 9,75% Bullet 1 AGRESIVO $ 30.000.000
GENNEIA S.A GN34D 106,00 1,73% A+ 10/8/2024 ARG MEP SEM 6,00% Amort 100 MODERADO $ 15.605.522
GENNEIA S.A GNCXD 105,50 7,60% 2/9/2027 NY MEP SEM 8,75% Amort 1.000 CONSERVADOR $ 366.118.638
IRSA S.A IRC8D 37,00 1,37% A 12/11/2023 ARG MEP TRI 10,00% Amort 1 MODERADO $ 31.679.760
IRSA S.A IRC9D 105,50 -17,34% A 1/3/2023 ARG CABLE TRI 10,00% Bullet 1 MODERADO $ 80.676.505
IRSA S.A IRCFD 104,00 7,60% 22/6/2028 NY CABLE SEM 8,75% Amort 1 MODERADO $ 171.202.815
MONTOS MINIMOS PARA INVERIR: ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A. LMS1D 42,00 5,79% AAA 9/4/2024 NY CABLE TRI 6,70% Amort 500 CONSERVADOR $ 150.000.000
PAMPA ENERGÍA S.A. MGC9D 109,50 6,93% AA 8/12/2026 NY CABLE SEM 9,50% Bullet 1 CONSERVADOR $ 292.796.835
DE MENOR A MAYOR GENERACION MEDITERRANEA S.A. MRCID 101,00 8,18% 7/11/2024 ARG MEP SEM 8,00% Bullet 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 11.485.823
Los inversores suelen tener un saldo disponible GENERACION MEDITERRANEA S.A. MRECD 102,00 5,42% A- 10/1/2024 ARG MEP SEM 7,50% Bullet 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 14.065.308
GENERACION MEDITERRANEA S.A. MRFCD 102,00 11,37% A- 18/7/2024 ARG MEP SEM 9,50% Bullet 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 5.858.103
muy pequeño en MEP o CCL remanente y buscar MSU AGRO S.A. MSSAD 103,00 7,13% A 12/9/2024 ARG MEP ANUAL 7,50% Bullet 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 24.500.000
asignarlo algún activo. Las Ons resultan ser un MASTELLONE HERMANOS S.A. MTCGD 105,50 11,98% 1/7/2026 NY CABLE TRI 10,95% Bullet 1 MODERADO/AGRESIVO $ 110.866.214
refugio. La tabla a continuación permite operar PAN AMERICAN ENERGY S.L PNDCD 116,50 4,28% BB- 30/4/2027 NY CABLE SEM 9,13% Amort 1.000 CONSERVADOR $ 300.000.000
PAN AMERICAN ENERGY S.L PNMCD 107,00 5,72% BB- 21/7/2025 NY CABLE SEM 7,25% Bullet 1.000 CONSERVADOR $ 105.152.000
desde 1 USD en adelante. PETROQUIMICA COMODORO RIVADAVIA S.A. PQCDD 103,00 -13,80% A+ 29/1/2023 ARG CABLE TRI 9,00% Bullet 1 CONSERVADOR $ 30.119.338
PAMPA ENERGÍA S.A. PTSTD 102,00 4,73% BBB 21/7/2023 NY CABLE SEM 7,38% Bullet 1.000 MODERADO/AGRESIVO $ 500.000.000
RAGHSA S.A. RAC4D 99,00 9,19% 4/5/2027 NY CABLE SEM 8,50% Bullet 1.000 MODERADO/CONSERVADOR $ 58.342.000
ARCOR S.A. RCC9D 102,00 2,02% AAA 6/7/2023 NY CABLE SEM 6,00% Bullet 1.000 CONSERVADOR $ 500.000.000
ARCOR S.A. RCCJD 112,00 4,68% AAA 9/10/2027 NY CABLE SEM 8,25% Amort 1.000 CONSERVADOR $ 265.427.742
IRSA S.A RPC2D 104,00 1,86% AA 23/3/2023 NY CABLE SEM 8,75% Bullet 500 MODERADO/AGRESIVO $ 360.000.000
MSU ENERGY S.A RUC3D 102,30 5,26% A 21/12/2023 ARG MEP SEM 7,35% Bullet 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 30.300.000
MSU ENERGY S.A RUC4D 103,50 5,59% A 20/5/2024 ARG MEP SEM 7,50% Amort 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 15.200.000
MSU ENERGY S.A RUC5D 103,00 8,53% A 22/7/2024 ARG MEP SEM 9,50% Bullet 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 15.100.000
MSU ENERGY S.A RUC6D 101,00 8,91% 2/11/2024 ARG MEP ANUAL 9,00% Bullet 1 MODERADO/CONSERVADOR $ 45.544.190
TELECOM ARGENTINA S.A TLC1D 102,25 8,72% 18/7/2026 NY CABLE SEM 8,00% Bullet 1.000 MODERADO/CONSERVADOR $ 400.000.000
TELECOM ARGENTINA S.A TLC5D 104,50 7,90% 6/8/2025 NY CABLE SEM 8,50% Amort 1.000 MODERADO/CONSERVADOR $ 388.871.000
TARJETA NARANJA S.A. TN47D 101,00 2,51% AA- 28/4/2023 ARG MEP TRI 7,00% Bullet 1 CONSERVADOR $ 8.500.000
TARJETA NARANJA S.A. TN52D 100,00 5,78% AA- 30/4/2024 ARG MEP TRI 5,00% Bullet 1 CONSERVADOR $ 7.500.000
TECPETROL S.A. TTC1D - - 12/12/2022 NY CABLE SEM 4,88% Bullet 1.000 CONSERVADOR $ 500.000.000
TECPETROL S.A. TTC4D 101,00 0,00% AAA 9/2/2023 ARG MEP TRI 4,00% Bullet 1 CONSERVADOR $ 6.509.905
VISTA OIL & GAS VSC3D 103,10 1,90% A+ 21/2/2024 ARG MEP SEM 3,50% Bullet 1 CONSERVADOR $ 50.000.000
VISTA OIL & GAS VSCED 105,00 3,41% AA+ 8/8/2024 ARG MEP TRI 6,00% Bullet 1 CONSERVADOR $ 43.500.000
VISTA OIL & GAS VSCFD 107,00 4,01% AA+ 10/11/2025 ARG CABLE SEM 6,25% Bullet 1 CONSERVADOR $ 40.510.815
YPF S.A. YCA6p 94,00 13,17% 28/7/2025 NY CABLE SEM 8,50% Bullet 1.000 MODERADO/AGRESIVO $ 1.500.000.000
YPF LUZ S.A. YFC6D 100,00 19,92% A+ 16/4/2023 ARG MEP TRI 10,24% Bullet 1.000 MODERADO/AGRESIVO $ 60.000.000
YPF S.A. YMCHD 102,00 8,61% 12/2/2026 NY CABLE TRI 4% y 9% Amort 1 AGRESIVO $ 775.782.279
Research YPF S.A. YMCID 87,60 12,52% 30/6/2029 NY CABLE SEM 2,5% y 9% Amort 1 AGRESIVO5 $ 747.833.257
YPF S.A. YMCJD 74,00 12,13% 30/9/2033 NY CABLE SEM 1,5% y 7% Amort 1 AGRESIVO $ 575.649.021
YPF S.A. YPCUD 72,80 6,56% 4/4/2024 NY CABLE SEM 8,75% Amort 1.000 MODERADO/AGRESIVO $ 1.522.165.000
CARTERA CON CUPON CORRIENTE >8,75%
LAS DE MEJOR VOLUMEN (MTCGO, YMCHO, CS38O, TLC5O)

CS38D = VN1
Pagar hasta usd 102
TLC5D = 1000VN
Pagar hasta usd 101
VER CALCULADORA MTCGD = 1VN
Pagar hasta usd 106
YMCHD = 1VN
Pagas hasta usd 100

Fecha de pago Bono Ticker Renta Amortización R+A Moneda

30/09/2022 Mastellone 2026 MTCGO 2,74 0,00 2,74 USD


12/11/2022 YPF Step Up 2026 YMCHO 1,00 0,00 1,00 USD
30/12/2022 Mastellone 2026 MTCGO 2,74 0,00 2,74 USD
03/01/2023 ON Cresud 8 Vto 03-03-26 CS38O 3,92 0,00 3,92 USD
06/02/2023 Telecom 06/08/2025 TLC5O 42,85 30,00 72,85 USD
12/02/2023 YPF Step Up 2026 YMCHO 2,25 7,69 9,94 USD
30/03/2023 Mastellone 2026 MTCGO 2,74 0,00 2,74 USD
12/05/2023 YPF Step Up 2026 YMCHO 2,08 7,69 9,77 USD
30/06/2023 Mastellone 2026 MTCGO 2,74 0,00 2,74 USD
03/07/2023 ON Cresud 8 Vto 03-03-26 CS38O 3,97 0,00 3,97 USD
06/08/2023 Telecom 06/08/2025 TLC5O 40,89 300,00 340,89 USD
12/08/2023 YPF Step Up 2026 YMCHO 1,90 7,69 9,59 USD
30/09/2023 Mastellone 2026 MTCGO 2,74 0,00 2,74 USD
CARTERA CON CUPON CORRIENTE DE >8,00%
LAS DE MEJOR VOLUMEN (GNCXO, MTCGO, YMCHO, CS38O)
CS38D = VN1
Pagar hasta usd 102
GNCXD = 1000VN
Pagar hasta usd 103
MTCGD = 1VN
VER CALCULADORA Pagar hasta usd 106
YMCHD = 1VN
Pagar hasta usd 100

Fecha de pago Bono Ticker Renta Amortización R+A Moneda

02/09/2022 GENNEIA SA 2027 GNCXO 43,75 0,00 43,75 USD


30/09/2022 Mastellone 2026 MTCGO 2,74 0,00 2,74 USD
12/11/2022 YPF Step Up 2026 YMCHO 1,00 0,00 1,00 USD
30/12/2022 Mastellone 2026 MTCGO 2,74 0,00 2,74 USD
03/01/2023 ON Cresud 8 Vto 03-03-26 CS38O 3,92 0,00 3,92 USD
12/02/2023 YPF Step Up 2026 YMCHO 2,25 7,69 9,94 USD
02/03/2023 GENNEIA SA 2027 GNCXO 43,75 100,00 143,75 USD
30/03/2023 Mastellone 2026 MTCGO 2,74 0,00 2,74 USD
12/05/2023 YPF Step Up 2026 YMCHO 2,08 7,69 9,77 USD
30/06/2023 Mastellone 2026 MTCGO 2,74 0,00 2,74 USD
03/07/2023 ON Cresud 8 Vto 03-03-26 CS38O 3,97 0,00 3,97 USD
12/08/2023 YPF Step Up 2026 YMCHO 1,90 7,69 9,59 USD
02/09/2023 GENNEIA SA 2027 GNCXO 39,38 100,00 139,38 USD
30/09/2023 Mastellone 2026 MTCGO 2,74 0,00 2,74 USD
ONs PARA COBRAR RENTA TODO EL AÑO:
DIVERSIFICACIÓN
VER CALCULADORA
QUE INSTRUMENTOS DEBO OPERAR PARA COBRAR UNA
RENTA TODOS LOS MESES DEL AÑO (PRECIOS MAXIMOS)
Fecha de pago Bono Ticker Renta Amortización R+A Moneda

YCA6P 1000 - riesgo de canje-


CRCED 1 - debe ser la que menos pondera- 15/05/2022 Capex Clase 2 2024 CAC2O 34,38 0,00 34,38 USD
TLC1D 1000 - optima
TLC5D 1000 - optima 04/06/2022 Celulosa Clase 13 CRCEO 0,03 0,06 0,09 USD
CAC2D 1000 - Vaca Muerta Optima
18/07/2022 TELECOM ARGENTINA TLC1O 40,00 0,00 40,00 USD
En función de los mínimos y a modo de ejemplo
YCA6P No se paga mas de 92 USD. 06/08/2022 Telecom 06/08/2025 TLC5O 42,15 0,00 42,15 USD
Se invierte 1000 dólares (1000 VN)
04/09/2022 Celulosa Clase 13 CRCEO 0,03 0,08 0,11 USD
CRCED No se paga mas de 60 USD.
04/10/2022 YPF 2024 Clase 28 YPCUO 30,62 0,00 30,62 USD
Se invierte 1,54 dólares (1,56 VN)
15/11/2022 Capex Clase 2 2024 CAC2O 34,38 0,00 34,38 USD
TLC1D No se paga mas de 100 USD. Se
invierte 1000 dólares (1000 VN) 04/12/2022 Celulosa Clase 13 CRCEO 0,03 0,08 0,11 USD

TLC5D No se paga mas de 102 USD. Se 18/01/2023 TELECOM ARGENTINA TLC1O 40,00 0,00 40,00 USD
invierte 1000 dólares (1000 VN)
06/02/2023 Telecom 06/08/2025 TLC5O 42,85 30,00 72,85 USD
CAC2D No se paga mas de 101 USD. Se
04/03/2023 Celulosa Clase 13 CRCEO 0,02 0,08 0,10 USD
invierte 1000 dólares (1000 VN)
04/04/2023 YPF 2024 Clase 28 YPCUO 30,62 300,00 330,62 USD

Cupón Corriente de 8,00%

Research 8
ONs PARA COBRAR RENTA TODO EL AÑO:
DIVERSIFICACIÓN
VER CALCULADORA

QUE INSTRUMENTOS DEBO OPERAR PARA COBRAR UNA Fecha de pago Bono Ticker Renta Amortización R+A Moned
RENTA TODOS LOS MESES DEL AÑO (PRECIOS MAXIMOS) a

12/05/2022 YPF Step Up 2026 YMCHO 0,02 0,00 0,02 USD


MTCGD 1 (60%)
YMCHD 1 (20%) 30/06/2022 Mastellone 2026 MTCGO 0,03 0,00 0,03 USD
LMS1D 500 (20%) 09/07/2022 O.N ALUAR T.F. VTO.2024 LMS1O 5,48 40,44 45,92 USD

En función de los mínimos y a modo de ejemplo MTCGD 12/08/2022 YPF Step Up 2026 YMCHO 0,02 0,00 0,02 USD
Se compra en un rango entre 104 y 105. 30/09/2022 Mastellone 2026 MTCGO 0,03 0,00 0,03 USD
Se invierte MINIMO 1 VN USD
09/10/2022 O.N ALUAR T.F. VTO.2024 LMS1O 4,85 40,44 45,29 USD
YMCHD No se paga mas de 101 USD. 12/11/2022 YPF Step Up 2026 YMCHO 0,02 0,00 0,02 USD
Se invierte MINIMO 1 VN USD
30/12/2022 Mastellone 2026 MTCGO 0,03 0,00 0,03 USD
LMS1D No se paga mas de 45 USD. 09/01/2023 O.N ALUAR T.F. VTO.2024 LMS1O 4,16 40,44 44,60 USD

12/02/2023 YPF Step Up 2026 YMCHO 0,04 0,15 0,19 USD


Se invierte MINIMO de 500 VN USD
30/03/2023 Mastellone 2026 MTCGO 0,03 0,00 0,03 USD

09/04/2023 O.N ALUAR T.F. VTO.2024 LMS1O 3,39 40,44 43,83 USD
Cupón Corriente de 7,50%

Research 10
PAGOS DE ONs EN EL AÑO: POR MES

CALENDARIO MENSUAL DE
PAGO DE LAS ONs MAS
IMPORTANTES

Research 11
Empresa: Mastellone Hermanos S.A.
Ticker: MTCGO y MTCGD.
Emisión: 30/06/2021.
Vencimiento: 30/06/2022.
Interés: Trimestral.
Cupón: 10,95%
Precio: 105,50USD ( pagar hasta 106 USD )
• Próximo Cupon: 30/03
• TIR: 10,25%*
Duration: 2,905 años*
Ley: NY.
Especie de pago: Cable.

Datos al: *06/01/2023


ON DE REFERENCIA
Empresa: Pampa Energía
Ticker: MGC9O y MGC9D.
Emisión: 22/07/2022.
Vencimiento: 08/12/2026.
Interés: Semestral.
Cupón: 9,5%
Precio: 110 USD ( pagar hasta 109 USD )
TIR: 5,60%*
Duration: 2,80 años*
Ley: NY.
Especie de pago: Cable.

Datos al: *06/01/2023


LO MAS IMPORTANTE DEL MERCADO DE ONs:
EL PERFIL CONSERVADOR MANDA
La demanda de ONs conservadoras con Rendimiento High Yield CCC
perfil cable podrían tener un impulso (referencia de Argentina)

En los últimos OCHO meses se observo una


volatilidad excesiva en ciertos segmentos de la curva
corporativa Argentina, principalmente vinculada a las
Maturity mayores a los 3 años, pero no afecto a
ciertas empresas paradigmas de la solvencia y
liquidez, entre ellas ARCOR, PAE y ALUAR, y en
menor medida PAMPA HOLDING y TELECOM. El shock está
vinculado al exterior y a los movimientos que tuvo la curva
corporativa de riesgo americana, que llego a niveles de
16,50%. Pero las empresas locales tienen una doble
calificación, una local y otra internacional. La internacional
esta vinculada al soberano, por norma las calificadoras no
permiten que las empresas tengan mejor calificación que la
deuda oficial, salvo excepciones. Por eso una PAE,
TECPETROL O PAMPA, en Argentina son A+ y en Estados
Unidos B- o C+. Por eso existe un diferencial cuando estos
shocks ocurren y que merece que estemos atentos para
capturarlos. El segundo rango conservador es deuda
senior ARGY de empresas como PAMPA, TELECOM Y
CRESUD, que suelen hacer canjes exitosos locales e
internacionales, y tienen rendimiento a febrero y marzo de
2023 cuando vencen de 8 a 10%.

La deuda Argentina corp tiene un encarecimiento de IMPORTANTE:


entre 600-700 ptos vs la referencia americana. Esto se
debe a la fuerte demanda corp en el mercado local que Para los inversores institucionales lo mejor pasa por PNDCD, RCCJD, MCG9D, que tanto comprándolas
sesga el riesgo subyacente. Este sesgo en el riesgo en Pesos como en Dólares, aseguran un resguardo ante algún evento de volatilidad exterior o local. La
podría continuar durante todo 2023. fuerte posición de efectivo como de prendas y garantías, y que sean Ley Nueva York, libera riesgos
regulatorios locales. En este caso MCGD9D con rendimientos del 7% es la sugerida.

Research 16
BONO CORPORATIVO PAN AMERICAN ENERGY USD CASH:
LA PETROLERA PRIVADA MAS GRANDE
PESOS-USD USD CABLE
INFO SOBRE ONs DE LA EMPRESA Moneda de compra Moneda de Pago

PROSPECTO DE PNDCD
Datos de la ON
30 de ABRIL 2027 9,125% SEMESTRAL Conservador
Vencimiento Cupón - Periocidad Perfil

PNDCD PNDCD MINIMO: 1000VN


Símbolo de Negociación en Pesos Símbolo de Negociación en USD

PAE
PAME desarrolla actividades de exploración, producción y comercialización de hidrocarburos en
Argentina como empresa sucursal de Pan American Energy S.L. (PAE S.L.). Desde el 1 de abril de
2018 los Estados Financieros incluyen las operaciones de downstream, tras la Transferencia del
Fondo de Comercio de Axion Energy. El fortalecimiento operacional, la integración vertical de
operaciones y las expectativas favorables de los planes de expansión de ambos negocios, benefician
la generación de caja y su flexibilidad operativa y financiera.
La cuenca del Golfo San Jorge es el área principal de la compañía, de donde obtiene el 85.4% del
total de petróleo y GLP y el 21,9% de la producción total de gas de PAME. En el Golfo San Jorge
además tiene el 78% de las reservas probadas de la Sucursal. PAME completa su base de activos
con yacimientos en la cuenca Neuquina y la del Noroeste. La empresa participa en 13 áreas
productivas y 6 áreas de exploración. A la fecha, la producción de hidrocarburos se ubica en áreas
EL DATO DE LA ON: cuyas concesiones vencen a partir de 2026.
Tiene posición de 113 mil millones de Pesos en el Activo Los contratos de concesión implicaron compromisos de inversión para PAME, que se han cumplido
en tiempo y forma. Las oportunidades de crecimiento de PAME son desarrollar los recursos no
Corriente. Sobre la ON hay una PRENDA en el exterior en convencionales de Vaca Muerta, tanto en petróleo como en gas, tras obtener de la Provincia de
el CITIBANK sobre exportaciones de Crudo Esquisto Neuquén una concesión por 35 años para la explotación de hidrocarburos no convencionales en:
Lindero Atravesado, Aguada Pichana Este y Oeste, Bandurria Centro y Aguada de Castro. Esto le
permitirá a la compañía diversificar las zonas geográficas en las que opera.

Research 1
7
BONO CORPORATIVO ALUAR USD CASH:
EL GIGANTE DEL ALUMINIO GLOBAL
PESOS-USD USD MEP
INFO SOBRE ONs DE LA EMPRESA Moneda de compra Moneda de Pago

PROSPECTO DE LMS1O
Datos de la ON
09 de ABRL 2024 6,70% SEMESTRAL Conservador
Vencimiento Cupón - Periocidad Perfil

LMS1O LMS1D MINIMO: 500VN


Símbolo de Negociación en Pesos Símbolo de Negociación en USD

ALUAR:
Aluar es el único productor de aluminio primario en Argentina y es considerado un productor eficiente a
nivel mundial, logrando posicionarse dentro del segundo cuartil de la curva de costos de la industria, por
su alto grado de integración vertical y por las economías de escala alcanzadas. Esto le ha permitido
sostener márgenes de rentabilidad incluso en las partes negativas de los ciclos de precios de
Commodities. Sin embargo, por efecto del COVID19, la compañía decidió reducir su nivel de producción
en un 50% desde fines de marzo 2020 que luego fue incrementando de acuerdo a las diferentes
regulaciones. La utilización media de la capacidad instalada durante el ejercicio 2021 fue del 68,32%.
Como resultado, la producción total de aluminio líquido alcanzó las 305.683 ton vs 388.282 ton en el
ejercicio anterior (-21,3%) mientras que la solidificación alcanzó un total de 287.051 ton vs 376.085 ton (-
23,7%). Por su parte, la producción total de la División Elaborados fue de 18.879 ton, lo cual representó
un incremento de un 64,1% respecto del ejercicio anterior con 11.504 ton. Hasta 2016 las exportaciones
significaban el 70% de las ventas de la compañía en toneladas y 60% en términos de facturación. En los
últimos ejercicios hasta 2020 estas proporciones se incrementaron a 82% y 72% respectivamente, dado
que la compañía pudo colocar en mercados extranjeros los stocks acumulados en períodos anteriores y el
EL DATO DE LA ON: volumen que no pudo vender localmente por la caída en el nivel de actividad doméstico. No obstante, en
La empresa tiene liquidez corriente inmediata por 74 mil millones de el ejercicio 2021 las exportaciones se redujeron pasando a representar el 65% de las ventas de la
Pesos. Y los prestamos con los bancos están garantizados por una compañía en toneladas y 53% en términos de facturación.
Aluar tiene una buena diversificación geográfica de sus exportaciones, destacándose Estados Unidos,
prenda. Liberando recursos para el pago de la ON. Brasil y Japón entre los principales destinos. Esto le permite mitigar los riesgos de eventuales caídas de la
Forma de amortización: economía en algún país o región. Las contrapartes son empresas de primer nivel mundial como
EN 12 CUOTAS TRIMESTRALES. LAS PRIMERAS 11 CUOTAS SERAN AL 8.33% Mitsubishi Corporation, Trafigura Trading LLC, Sumitomo Corporation, Glencore Ltd., etc. Aluar ha forjado
relaciones de largo plazo con estos clientes, brindando productos acordes a sus necesidades específicas,
YLA ULTIMA DEL 8.37% (VER CALCULADORA) lo cual
permite dar una cierta estabilidad a los volúmenes en la parte baja del ciclo.
Research 1
9
ONs CABLES COMO REEMPLAZO DE FONDOS LATAM

¿MOMENTO DE MIGRAR A ON DÓLAR CABLE?


Los rendimientos de las ONs mejoraron en los últimos días luego de un shock de precios producto de la disparada de
rendimientos en Estados Unidos para la Deuda Corp. Argentina califica en su deuda corp dentro del rating de C+. Porque sus
empresas no pueden en el exterior tener Rating mejor que el soberano. Y producto de las políticas de la FED experimentamos un
shock en todo el mercado corp que impacto en la deuda ARGY tanto de corto como largo plazo. Esto permitió que el promedio de las
corp con duration menor a 3 años promedien ahora un 7% vs 4% en noviembre de 2021. Pese a los recuperos de precio de los
últimos días, la situación sigue bajo stress. Solo la deuda de corto plazo y conservadora puede seguir resistiendo este shock. Por
este motivo estamos sugiriendo desarmar posición en FONDOS LATAM y migrar directamente a las ONs. Los fondos no
están capitalizando las rentas ante el riesgo de rescates, y eso impide capturar los mejores precios de las ONs.

Las elecciones en Chile generaron un cambio abrupto en las expectativas sobre los FCIs LATAM, si bien la mayoría había
migrado previamente a riesgo brasilero, ahora surge la pregunta si la imposibilidad de diversificar en otras plazas como
Perú, Colombia, México o Estados Unidos, nos obliga a un replanteo global sobre los fondos LATAM, debido a un riesgo
concentrado principalmente en renta cero (posición en bancos) o en corp de Brasil a meses de un proceso electoral que podría
llevar al PT de vuelta al poder. Ante estos riesgos se sugiere cerrar posición en fondos LATAM y migrar a ONs LEY NY, pago Cable,
y con un perfil de riesgo de Holding, que asegura pagos de renta y capital o canjes exitosos.

Especie en Especie en
LY Pago Cupón enero febrero marzo abril mayo junio julio agosto septiembre octubre noviembre diciembre Pagos
USD USD

YPCUD YPCUD NY CABLE 8,75% 1 1 SEM


RPC2D RPC2D NY CABLE 8,75% 1 1 SEM
PTSTD PTSTD NY CABLE 7,38% 1 1 SEM
YCA6D YCA6D NY CABLE 8,50% 1 1 SEM
4,00%
1 1 1 1
YMCHD YMCHD NY CABLE TRI
YMCID YMCID NY CABLE 2,5% y 9% 1 1 SEM
YMCJD YMCJD NY CABLE 1,5% y 7% 1 1 SEM
CP17D CP17D NY CABLE 9,50% 1 1 SEM
1 1
TLC1D TLC1D NY CABLE 8,00% SEM
MTCGD MTCGD NY CABLE 10,95% 1 1 1 1 TRI
GNCXD GNCXD NY CABLE 8,75% 1 1 SEM
PNDCD PNDCD NY CABLE 9,13% 1 1 SEM

Research 16
CALENDARIO ANUAL DE ON EN USD:
PAGOS DE RENTA Y CAPITAL DURANTE 2022

CALENDARIO 2022
PARA VER EL CALENDARIO HAGA CLIC AQUÍ

Research 17
DÓLAR ESPECIE 7000 COMO RESGUARDO
ANTE UN EVENTO EXTRAORDINARIO
Valor Ticket Monto Residual Valor Nominal Fecha de ISIN Promedio
Minimo vencimiento Volume

¿Qué ONs estarían totalmente


Edenor, 9.750% 25oct2022, USD EDEN9 98.281.000,00 2.000,00 25/10/2022 USP3710FAJ32 no
ajenas a un evento extraordinario
Tecpetrol, 4.875% 12dec2022, USD TTC1O 500.000.000,00 1.000,00 12/12/2022 USP90187AE86 15500
de “pesificación” como 2002?
Inversora Electrica de Buenos Aires, 9.5% 26dec2022, USD 2.697.870,00 1,00 26/12/2022 USP5867TAB63 no Existen dos clases de Dolares en el
IRSA Propiedades Comerciales, 8.75% 23mar2023, USD RPC2O 360.000.000,00 500,00 23/3/2023 USP5880UAB63 13593 mercado, los especie 10.000
Generacion Mediterranea S.A., 15% 5may2023, USD MRC2O 80.000.000,00 1.000,00 5/5/2023 USP46214AB13 0 también conocidos como Dólar Mep
Arcor, 6% 6jul2023, USD RCC9O 500.000.000,00 1.000,00 6/7/2023 USP04559AL70 15050 y corresponden a títulos bajo
Compania Latinoamericana de Infraestructura & Servicios, 9.5% 20jul2023, CLISO 29.960.000,00 1.000,00 20/7/2023 USP3063XAF52 0 legislación Argentina, y los especie
USD 7.000 que son dolares “cable” que
Compania Latinoamericana de Infraestructura & Servicios, 9.5% 20jul2023, CLIUO 285.826.087,00 100,00 20/7/2023 USP3063XAH19 0 corresponden a títulos bajo ley
USD extranjera.
Pan American Energy, 5% 15nov2023, USD PNC9O 120.000.000,00 1.000,00 15/11/2023 US69784DAA63 0 En 2001-2002 cuando ocurrió la
Pan American Energy, 5% 15nov2023, USD 120.000.000,00 1.000,00 15/11/2023 USE7S78BAA00 no pesificación asimétrica los
Raghsa, 7.25% 21mar2024, USD (I) RA31O 91.891.840,00 1.000,00 21/3/2024 USP79849AC24 0 Dolares Especie 10.000 fueron
YPF, 8.75% 4apr2024, USD 1.325.000.000,00 1.000,00 4/4/2024 USP989MJAY76 no alcanzados parcialmente. En
Capex, 6.875% 15may2024, USD CAC2O 300.000.000,00 1.000,00 15/5/2024 USP20058AC08 0 cambio los especie 7.000 no
CGC (Compania General de Combustibles), 9.5% 8mar2025, USD (17) 196.110.000,00 1.000,00 8/3/2025 USP3063DAB84 no fueron afectados ni tocados por la
YPF, 8.5% 23mar2025, USD 539.893.000,00 1.000,00 23/3/2025 USP989MJBQ34 no regulación local.
YPF, 8.5% 28jul2025, USD YCA6O 1.500.000.000,00 1.000,00 28/7/2025 USP989MJBE04 20000
Telecom Argentina, 8.5% 6aug2025, USD TLC5O 388.871.000,00 1.000,00 6/8/2025 USP9028NAZ44 0
El objetivo de tener estos títulos en
IMPSA, 8.5% 30dec2025, USD 125.081.490,00 1,00 30/12/2025 USP53117AB66
cartera es si esperamos algo mas
IMPSA, 8.5% 30dec2025, USD DMC6O 2.598.080,00 1,00 30/12/2025 USP53117AA83 0
que un “corralito”, esperamos una
Telecom Argentina, 8% 18jul2026, USD TLC1O 400.000.000,00 1.000,00 18/7/2026 USP9028NAV30 12000
pesificación, un caso extremo.
YPF Energia Electrica, 10% 25jul2026, USD YFC2O 400.000.000,00 1.000,00 25/7/2026 USP9897PAB06 no
Raghsa, 8.5% 4may2027, USD RAC4O 58.342.000,00 1.000,00 4/5/2027 USP79849AD07 0
YPF, 6.95% 21jul2027, USD YCAMO 1.000.000.000,00 10.000,00 21/7/2027 USP989MJBL47 no Solo unas pocas ONs cumplen con
TGLT, 10% 3aug2027, USD (Conv.) TGLCO 150.000.000,00 1.000,00 3/8/2027 USP9144MAL65 0 ese requisito de intangibilidad legal.
YPF, 10% 2nov2028, USD 100.000.000,00 1.000,00 2/11/2028 US984245AF78 no
YPF, 8.5% 27jun2029, USD 500.000.000,00 10.000,00 27/6/2029 USP989MJBP50 no
YPF, 7% 15dec2047, USD YCANO 750.000.000,00 10.000,00 15/12/2047 USP989MJBN03 no

Research 18
AFORO DE ONS PARA INVERSORES
QUE BUSCAN USAR COMO
APALANCAMIENTO SUS TENENCIAS

Research 19
BONO CORPORATIVO IRSA 2028 8.75%
LO MEJOR DEL REAL ESTATE
PESOS-USD USD CABLE
Moneda de compra Moneda de Pago
PROSPECTO DE IRCFO
Datos de la ON

22 JUNIO 2028 8,75% SEMESTRAL Conservador


Vencimiento Cupón - Periocidad Perfil

IRCFO IRCFD MINIMO: 1VN


Símbolo de Negociación en Pesos Símbolo de Negociación en USD

IRSA
IRSA Inversiones y Representaciones S.A. (IRSA) es una compañía de bienes raíces líder en el país
dedicada a la adquisición, desarrollo y operación de edificios de oficina, centros comerciales, hoteles de lujo.
Asimismo, la compañía opera en negocios financieros a través de su participación del 30% en Banco
Hipotecario y realiza inversiones en el exterior.
Centros Comerciales: IRSA posee en la actualidad 15 centros comerciales con un total de 335.690 m2 de
área bruta locativa. Las ventas reales de los locatarios de esos centros comerciales estuvieron durante el
período de nueve meses del ejercicio 2022 un 85,8% por encima del mismo período del ejercicio anterior y
un 8,8% superior al mismo período del
ejercicio 2020. La ocupación del portafolio fue de 91,5%, incrementándose en 2,4% con respecto al trimestre
anterior.
Oficinas: IRSA dispone de un portfolio de oficinas por 103.777 m2 de las cuales 84.295 m2 en oficinas tipo
EL DATO DE LA ON: AAA & A con ocupación de 74,6% y el resto corresponden a oficinas tipo B con una ocupación del 30,9% y
Tiene un cupón alto para deuda senior pero es clave la una importante reserva de tierras para futuros desarrollos comerciales. IRSA demostró la resiliencia de su
modelo de negocio al seguir cobrando la renta en este segmento.
amortización anticipada a partir de 2024. Estará demanda Hoteles: IRSA mantiene cierta exposición a la industria hotelera a través de una importante participación en
tres hoteles de cinco estrellas cuyos ingresos provienen del alojamiento, servicios de gastronomía y
para inversores que buscan renta alta con un riesgo restaurantes. En los últimos años, tanto las tarifas en dólares como las tasas de ocupación se han mantenido
moderado. Junto a PAMPA 2026 y CRESUD 2026 tendrá relativamente estables y en línea con el promedio
histórico. Debido a la pandemia y a las disposiciones tomadas por el Gobierno Nacional, la actividad de
demanda permanente. Estamos que sea lo mas liquido del turismo y hotelería se vio fuertemente afectada, habiendo registrado una disminución en su nivel de ingresos
del orden del 37,0% comparado con el mismo período del ejercicio 2020 (prepandemia). En el tercer
mercado trimestre del ejercicio 2022 los indicadores muestran una recuperación de los ingresos, los que fueron
superiores en 158,1% respecto del mismo período del ejercicio anterior, con niveles de ocupación actuales
promedio del 45,2%, impulsado principalmente por el Llao Llao (70,5% de ocupación).

Research 2
4
BONO CORPORATIVO IRSA: DEUDA A 2023 DE LA
EMPRESA QUE NUNCA DEFAULTEO SU DEUDA
PESOS-USD USD
Moneda de compra Moneda de Pago

Datos de la Cartera

12 de Marzo 2023 10% TRIMESTRAL Conservador


Vencimiento Cupón - Periocidad Perfil

IRC9O IRC9D
Símbolo de Negociación en Pesos Símbolo de Negociación en USD

IRSA (IRC9D) : LO MAS RELEVANTE


Históricamente, IRSA ha presentado una fuerte generación interna de fondos. En último años
fiscal reportado a jun’20, el Flujo de Caja Operativo ascendió a $ 9.111 millones, mientras que
el Flujo de Fondos Libres (FFL) fue positivo en $ 3.756 millones, explicado principalmente por
bajos niveles de inversiones de capital por $ 4.394 millones y la revisión de capital de trabajo.
De igual forma, la compañía distribuyó dividendos por $ 961 millones en el mismo periodo de
tiempo.

IDBD y DIC sin impacto sobre calidad crediticia de IRSA: La calidad crediticia de la empresa no
se encuentra afectada por la consolidación de las operaciones en IDBD y DIC, ya que la deuda
EL DATO: del holding israelí no posee recurso sobre el patrimonio de IRSA ni del resto de sus subsidiarias.
Si bien se presentan las cifras consolidadas, el análisis crediticio excluye el centro
La empresa es líder en Real Estate en Argentina. Cuenta de operaciones correspondiente a IDBD y DIC. A finales de sep-20 la compañía fue notificada de
una decisión judicial adversa donde se solicita la quiebra y liquidación de los activos del grupo a
con los suficientes activos para hacerse de dolares y favor de los tenedores de IDBD.
repagar 3 veces su deuda. La pandemia la ha afectado
pero el no tener que seguir capitalizando al Holding de
Israel le liberará fondeo.
Research 2
5
BONO CORPORATIVO DE YPF: DEUDA A 2024 DE LA EMPRESA
CON MAYOR CANTIDAD DE PROYECTOS EN VACA MUERTA
PESOS-USD USD
Moneda de compra Moneda de Pago

Datos de la Cartera

4 de Abril de 2024 8,75% SEMESTRAL Moderado


Vencimiento Cupón - Periocidad Perfil

YPCUO YPCUD
Símbolo de Negociación en Pesos Símbolo de Negociación en USD

YPF ABRIL 2024 (YPCUO)


La empresa no ha defaulteado ninguna de sus deudas en las ultimas dos décadas. Ha logrado
exitosamente procesos de refinanciamiento o canjes de deuda sin afectar los derechos de sus
accionistas. A diferencia del soberano o las provincias, YPF ha demostrado pericia al momento de
renegociar su deuda.

Su estrategia es lograr refinanciamientos de corto y largo plazo. Cuenta con una abultada caja en
efectivo, dinero disponible para el pago de contingencias, como juicios en el exterior.

Tiene el monopolio del negocio mayorista de extracción y comercialización del petróleo y sus
derivados, y tiene una cantidad relevante de venture con las principales petroleras del exterior para la
explotación del oil & gas en vaca muerta, pero también en el negocio convencional.
EL DATO:
Esta preparando un plan de ajuste de costos, principalmente en la administración, para hacer viable
La sugerencia es un desarme en posiciones de el estado de resultado para 2021-2024.
YPF para quienes están haciendo ganancias de
capital. La empresa con rendimientos entorno al
10% creemos que empieza a estar cara.

Research 2
6
BONO CORPORATIVO DE YPF 2025:
LA IMPORTANCIA DEL DÓLAR CABLE
PESOS-USD USD
Moneda de compra Moneda de Pago

Datos del Bono

28 de julio de 2025 8,50% SEMESTRAL Moderado


Vencimiento Cupón - Periocidad Perfil

YCA6P YCA6D
Símbolo de Negociación en Pesos Símbolo de Negociación en USD

YPF DÓLAR CABLE: EL OBJETIVO DE REDUCIR EL RIESGO DE DISCRECIONALIDAD DEL BCRA


Los títulos públicos como privados en argentina nominados en dólares pagan sus servicios de
intereses y amortización en distintas especies de dólares. Esto significa que la Caja de Valores
asigna un código al dólar cobrado por el inversor, según la legislación bajo la que fueron emitidos.

Tenemos dos especies de dólares:


El código 7.000 es el dólar divisa. Este tipo de rentas la pagan los títulos con legislación extranjera
(Ejemplos: GD29, GD30, GD35, GD41, GD46 etc.).
El código 10.000 es del dólar billete, MEP o Bolsa. Este tipo de rentas la pagan los títulos con
legislación argentina (Ejemplos: AL29, AL30, AL35, AL41, AE38 etc.).

Las posibilidades que ofrece:


EL DATO: Código 7.000 (renta de origen Ley extranjera)
Ser enviadas a cuenta del Agente o Sociedad de Bolsa en el exterior.
La sugerencia es un desarme en posiciones de Ser enviadas a cuenta del Agente para mandato.
Ser transferidas a cuenta bancaria del cliente, en el exterior. Ser
YPF para quienes están haciendo ganancias de convertidas a código 10.000
Sin discrecionalidad del regulador local.
capital. La empresa con rendimientos entorno al
10% creemos que empieza a estar cara.

Research 2
7
BALANZ AHORRO EN DOLARES: Deuda Corp
diversificada con sesgo en Servicios Públicos
DOLARES MEP 48hs
Moneda Plazo de Acreditación

Datos de la Cartera

ON TGS 12,60 Conservador


Principal Inversión % de Inversión mas Perfil
importante

“Deuda Corp Senior”


En la cartera existe lo mejor posible para el riesgo corporativo local. Es un fondo que copia
la volatilidad del soberano pero con una prima de riesgo sensiblemente menor. Se
concentra en empresas de servicios públicos y oil&gas.

Es optima para los inversores que quieren invertir en deuda argentina pero sin el riesgo
soberano. Cualquier eventualidad cambiaria, de shock externo o política local afectará su
EL DATO: precio.
El fondo se ha concentrado en corporativos muy Debe suscribirse luego de un shock internacional o un shock local de deuda. No es un
estables como Tecpetrol, Pampa y PEA, lo que instrumento optimo en periodos de calma o con rendimientos corporativos cercanos al 8%,
porque no devenga renta ni amortiza capital. La gestora reinvierte en deuda corporativa
vuelve a su rendimiento Senior. Ideal para similar o en deuda soberana local de corto plazo si no encuentra corporativos.
inversores muy conservadores Es un fondo ideal para comprar esperando buenas noticias sobre reestructuraciones,
canjes o negociaciones con el FMI, no es recomendable como inversión para estacionar
dolares.

Research 2
8
MEGAINVER RENTA FIJA DOLARES:
Corporativos de perfil agresivos
DOLARES MEP 48hs
Moneda Plazo de Acreditación

Datos de la Cartera

Ypf clase xvi 11,20 Conservador Moderado


Principal Inversión % de Inversión mas importante Perfil

Invierte en Deuda “Junior” Corporativa local


No invierte en empresas convencionales en la emisión de deuda, como una YPF, VISTA,
Tecpetrol o Arcor, se focaliza en bonos corporativos de alto rendimiento y excelentes pagos
de cupones. El buen crédito esta en el 50% de la cartera, el resto se constituye de
posiciones de riesgo. Además tiene posiciones en Bonos Argentinos en dolares peor en
una cuantía menor.

El objetivo es replicar el rendimiento de la deuda corp senior, Tecpetrol, Arcor e YPF pero
con una prima extra de volatilidad.
EL DATO: Los vencimientos se concentran en 2021 y 2022 con rendimientos anuales del 10-11%.
El fondo tiene un nivel de liquidez muy alto Pero no realiza pagos de renta y cupones como una Ons, los capitaliza en nuevos bonos.

esperando oportunidades. El perfil de riesgo del Es ideal para comprar en momentos post shock cambiarios en Argentina o stress financiero
externo. En momentos de fuertes recuperos y rendimientos menores al 8%, la sugerencia
fondo puede incrementarse si usan el efectivo. no es estar posicionado en este fondo.

Research 2
9
LAS ONs SE PAGAN CONTRA FLUJO DEL BCRA:
EL RIESGO SON LOS DEPOSITOS

SI EL BCRA DEBE TOMAR MEDIDAS EXTRAORDINARIAS POR LA FALTA DE


DOLARES… ¿AFECTA A LAS ONs?

La situación es critica para el BCRA, pero más lo es para la deuda publica que privada. Porque la deuda publica va contra stock no contra el flujo del
mercado de divisas. El gobierno nacional demanda directamente dolares al BCRA, y esto va contra reservas. No compra en el MULC. Y este es un
detalle no menor. Flujo siempre habrá pero stock no, porque este se conforma de reservas propias y depositantes, y si las propias son solo swaps se
usarán depósitos, esto lleva al Estado a una reestructuración o default. Distinto son las empresas que funcionan como importadores y tienen
prioridad sobre el flujo por lo que implica incumplir un contrato de deuda. Los importadores no tienen contratos sino hasta que el BCRA les autoriza
luego de pasar por varios filtros regulatorios que limitan la importación.

Los tenedores de Ons, tanto cable como mep, son considerados de máxima prioridad en MULC. El BCRA garantiza dolares para renta y
hasta un 40% del stock de capital, pero podría reducir ese 40% a cero como peor escenario. En ese caso las empresas se verían obligadas
a canjear deuda por el 100% del capital o conseguir un financiamiento para cubrir los que no acepten la totalidad del canje. Esto ya es algo
que sucede desde hace dos años. No es una novedad para las empresas. La mayoría ha logrado canjes exitosos, principalmente las que
tienen tenedores en el exterior mayoritarios, especies cables, pero también las MEPs en manos de fondos y particulares locales que
Research prefieren seguir cobrando cupones altos a recibir un pago de capital y salir a buscar por mercado con rendimientos menores. 26
ANEXO:
Material Complementario
QUE ESTA PASANDO EN LA DEUDA CORP

NORMATIVA DEL BCRA COMPROMETE


FUTURAS REESTRUCTURACIONES BAJO LEY
AMERICANA
La circular A7218 fue hecha a medida de la
reestructuración Ley Extranjera de YPF. La
circular impone un plazo mínimo de
reestructuraciones para poder acceder al
mercado de cambio oficial, caso contrario las
empresas deberán por si solas obtener los
dólares.
Fue hecho para que YPF pudiera negociar en
mejores condiciones el canje-reestructuración,
diciéndole a sus acreedores que “fuerzas
mayores regulatorias” le obligan a
reestructurar con los plazos propuestos de
“mínimo de 5 años”. Esto no afecta deuda
vieja sino todo canje Ley Extranjera a partir del
4/02/2021.
No afecta colocaciones locales por ahora que
se siguen rigiendo bajo los conceptos del 40%
de entrega de dólares y el resto canje por
nuevas ONs.

Research 28
DISPOSICIÓN DE CNV SOBRE CANJES DE
DEUDA CORPORATIVAS

7 oct 2020 CNV reglamentó la refinanciación y canjes de deuda


RGCRGN861-20 Colocación Primaria - Refinanciación de “La presente norma tiene la vocación de encuadrar procesos de reestructuraciones de deudas corporativas,
Deudas. permitiendo que una parte de las deudas sin oferta pública de los emisores puedan eventualmente convertirse a
MODIFICACIÓN DEL CAPÍTULO IV DEL TÍTULO VI DE LAS obligaciones negociables con oferta pública; ya sea en el marco de procesos voluntarios o en el contexto de
NORMAS -N.T. 2013 Y MOD.- (REFINANCIACIÓN DE DEUDA concursos o acuerdos preventivos extrajudiciales”
MEDIANTE CANJE Y/O INTEGRACIÓN EN ESPECIE)
https://www.cnv.gov.ar/descargas/marcoregulatorio/blob/8abfd11f Solamente 1/3 de la deuda sin oferta publica podrá refinanciarse en Ons.
-8609-4a2e-b05a-c9c8e6544d58

Research 29
EXTRAS DE RESEARCH (LO MAS RELEVANTE)
MATERIAL DE RESEARCH EN UN SOLO ARCHIVO

También podría gustarte