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22. Juli 2011, 12:17 Uhr

Nach dem Sondergipfel

Griechen-Retter bauen neues Euro-Land

Von David Bcking Der Befreiungsschlag scheint gelungen, nach dem Beschluss neuer Hilfen fr Griechenland beruhigen sich die Mrkte. Doch die Gipfel-Entscheidungen drften Europa tiefgreifend verndern. Vor allem reiche Staaten wie Deutschland knnten knftig regelmig zur Kasse gebeten werden. Hamburg - Eines mssen sich Europas Regierende diesmal jedenfalls nicht vorwerfen lassen: dass sie zu wenig beschlossen htten. Es ist ein Paket mit beeindruckendem Umfang, das am Donnerstag in Brssel geschnrt wurde. Manche der Entscheidungen waren absehbar, angefangen mit dem zweiten Rettungsprogramm fr Griechenland ber insgesamt 109 Milliarden Euro. Andere dagegen waren noch bis vor kurzem hchst umstritten - etwa die Beteiligung privater Glubiger am nchsten Rettungspaket oder die erhebliche Ausweitung der Kompetenzen des europischen Rettungsfonds EFSF. Auen vor blieben eigentlich nur die radikalsten Lsungen: Ein harter Schuldenschnitt fr Griechenland oder die schnelle Einfhrung gemeinsamer Euro-Anleihen, sogenannter Euro-Bonds. Nun stellen sich einmal mehr die groen Fragen: War es das? Ist Griechenland gerettet? Und kehrt auch im Rest der Whrungsunion endlich Ruhe ein? Sicher ist, dass die Beschlsse vorerst den gewnschten Effekt erzielt haben. Die Lage an den Finanzmrkten beruhigte sich, der Euro-Kurs stieg deutlich an und sinkende Risikoaufschlge fr Griechenland und andere sdeuropische Lnder deuteten auf ein Abflauen der Spekulationen gegen Europas Krisenstaaten an. Euro-Gruppen-Chef Jean-Claude Juncker sprach schon optimistisch davon, dass die regelmigen Krisengipfel nun berflssig geworden seien. Ob das wirklich so ist, wei aber niemand. Zumal die Beschlsse des vierseitigen Abschlusskommuniqus noch mit Leben gefllt werden mssen. In mindestens drei Punkten wird es dabei spannend: Ist ein kurzfristiger Zahlungsausfall Griechenlands beherrschbar? Reichen die Hilfen fr eine Erholung der griechischen Wirtschaft aus? Wie verndern die Beschlsse den Rest der Euro-Zone? Vor allem ein Zahlungsfall Griechenlands hatte lange als Gefahr gegolten, der unbedingt verhindert werden muss. Solch einen "Default" wollen die Rating-Agenturen feststellen, falls griechische Staatsanleihen gegen neue Papiere getauscht oder ihre Laufzeiten verlngert werden. Nun soll genau das passieren. Allerdings haben die Agenturen in Aussicht gestellt, dass die Papiere unmittelbar nach dem Tausch wieder heraufgestuft werden knnten - weil dann der EFSF fr die Anleihen garantiert. Laut Jrgen Matthes vom arbeitgebernahen Institut der Deutschen Wirtschaft (IW) in Kln ist die Gefahr trotz der sich abzeichnenden Kooperation der Rating-Agenturen aber noch nicht gebannt. "Das muss keine Garantie sein, dass der Finanzmarkt genauso reagiert", sagt er. Unter Umstnden knnten Anleger auf die Kurzzeit-Pleite mit irrationalen Spekulationen gegen andere Krisenlnder reagieren. "Das knnte ein Spiel mit dem Feuer sein, das am Ende doch noch einen Flchenbrand auslst." Matthes verweist auf eine Ankndigung der Agentur Moody's, bei einem griechischen Zahlungsausfall knnten auch andere Krisenlnder herabgestuft werden. Kme es jedoch so weit, "dann stimmt etwas am System nicht, dann programmieren wir selbsterfllende Prophezeiungen." In diesem Fall sei es legitim, ber die US-Aufsicht Einfluss auf die Agenturen zu nehmen.

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"Der Mini-Marshallplan ist sinnvoll" Die zweite groe Frage ist, ob die geplanten Schritte reichen, damit die griechische Wirtschaft wieder auf die Beine kommt. Durch die Glubigerbeteiligung und eine Senkung der Hilfskredite soll die Schuldenlast von bald 160 Prozent der griechischen Wirtschaftskraft um insgesamt 24 Prozentpunkte gesenkt werden. Damit lge sie bei rund 135 Prozent - immer noch einer der hchsten Werte weltweit. Zudem kndigen die Euro-Lnder eine "umfassende Strategie fr Wachstum und Investitionen" im Land an, welche "die griechische Wirtschaft wieder in Schwung bringen" werde. Dazu gehrt, dass EU-Hilfsgelder knftig beschleunigt ausgezahlt werden. Eine Task Force unter Leitung des Deutschen Horst Reichenbach soll dabei helfen. "Dieser Mini-Marshall-Plan ist sinnvoll", sagt Matthes. Derzeit ist von Schwung in der griechischen Wirtschaft allerdings noch wenig zu spren - schlielich steckt das Land mitten in einem schmerzhaften Reformprozess. Nicolaus Heinen, Analyst bei der Deutschen Bank, sieht deshalb die Gefahr, dass zu schnell zustzliche Gelder bewilligt werden knnten. "Konjunkturhilfen sollten erst ganz zum Schluss als Belohnung fr ein erfolgreiches Reformprogramm ausgezahlt werden." Angst vor der Transferunion Besonders unklar aber ist, wie sehr die Beschlsse vom Donnerstag die Struktur der Euro-Zone als Ganzes verndern. Mit der nicht zuletzt durch deutsche Steuergelder abgesicherten Umschuldung Griechenlands ist die "No-Bailout-Klausel" der Maastrichter Vertrge endgltig hinfllig, laut der die Gemeinschaft nicht fr die Schulden einzelner Mitglieder haftet. Mit den deutlich erweiterten Kompetenzen des EFSF, der knftig auch selbst Anleihen kaufen und vorbeugende Kreditlinien gewhren kann, entsteht zudem ein bislang nicht vorgesehens Instrument. Frankreichs Prsident Nicolas Sarkozy spricht schon selbstbewusst von einer europische Version des Internationalen Whrungsfonds (IWF). Diese weitreichenden Beschlsse des Gipfels nhren ngste, dass Europa zu einer Transferunion werden knnte. Dort bliebe die griechische Umschuldung nicht "eine auergewhnliche und einmalige Lsung", wie da Abschlusskommuniqu beteuert. Vielmehr mssten Anleger und andere Staaten zwangslufig fr die Pleiten einzelner Lnder aufkommen. IW-konom Matthes hlt solche ngste fr bertrieben. Schlielich wrden die Hilfen auch nach den jngsten Beschlssen nur "einstimmig und gegen strenge Auflagen gewhrt. Zudem erhhen die verlngerten Laufzeiten die Wahrscheinlichkeit, dass die Kredite zurckgezahlt werden knnen." Euro-Bonds durch die Hintertr? Doch es gibt auch kritische Stimmen. Laut Ansgar Belke vom Deutschen Institut fr Wirtschaftsforschung (DIW) berraschen die Gipfel-Beschlsse "hinsichtlich des Ausmaes und der Grozgigkeit der finanziellen Untersttzung Griechenlands durch den Steuerzahler". Belke kritisiert auerdem, falls der EFSF knftig auch Anleihen von Lndern ohne Rettungsprogramm wie Italien und Spanien aufkaufen sollte, "kme dies einer Einfhrung von Euro-Bonds durch die Hintertr gleich". Dies knne die Kapazitt der Geberlnder berstrapazieren und "durch die von der Politik immer noch unterschtzten Reaktionen der Bevlkerung mglicherweise das Ende der Euro-Zone bedeuten". Auch Deutsche-Bank-Analyst Heinen ist skeptisch. Die jngsten Beschlsse seien "ein gipfelgewordener Widerspruch zwischen Alternativlosigkeit und Konditionalitt von Hilfen." Anders gesagt: Die Euro-Staaten knpfen nur noch einen Teil ihrer Untersttzung an entsprechende Gegenleistungen. Als Beispiel sieht Heinen Portugal und Irland. Beide Lnder erhalten knftig ebenso wie Griechenland gnstigere Kredite aus dem Rettungsfonds. Dabei hatte die EU den Iren bislang eine Zinssenkung verweigert, solange diese an ihren konkurrenzlos niedrigen Unternehmenssteuern festhalten. Im Abschlusskommuniqu heit es nun nur noch unverbindlich, Irland werde sich "konstruktiv" an Beratungen ber einen einheitliche Krperschaftssteuer beteiligen.

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