Administración del capital de Trabajo.

Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables

Gestión del Efectivo y los Valores Negociables

1. Introducción: En cualquier organización empresarial, el efectivo es un recurso financiero altamente preciado, pues es el medio de pago propicio para los compromisos contraídos por la organización, tanto con sus acreedores como con sus empleados y propietarios. Sin efectivo no será posible aprovechar oportunidades comerciales y financieras favorables para la empresa. Cuando el efectivo se agota en las tesorerías de las empresas, los programas de pago sufren retrasos traumáticos y toda la organización entrara en crisis. El exceso de efectivo, además de propiciar el incurrir en gastos inoficiosos, produce, a la larga, un alto costo de oportunidad financiero, y baja rentabilidad. Por tal motivo, la Gestión del Efectivo y los Valores Negociables, representa una labor de mucha importancia para la consecución de los objetivos estratégicos y operacionales de las organizaciones de negocios. El presente documento trata, en primera instancia, los fundamentos o elementosbásicos de la administración del capital de trabajo. Luego se inicia el estudio de las partidas o cuentas que conforman el capital de trabajo o los activos corrientes de cualquier empresa. Es así como se pasa al tratamiento de la administración del efectivo y el presupuesto de efectivo. En última instancia se atiende el tema de los títulos valores negociables.

2. Terminología Básica: El Capital de Trabajo, Capital de Trabajo Bruto o Fondo de Maniobra, constituye un elemento sustancial de las finanzas Empresariales o Finanzas Corporativas, ya que, está directamente relacionado con la continuidad operacional de las organizaciones de negocios. El capital de trabajo está constituido por los recursos o fondos de corto plazo que toda empresa mantiene, permanentemente, para asegurar la continuidad del desarrollo de su objeto social. Dichos recursos están representados en Efectivo o Disponible (Fondos de Caja Menor, Efectivo en Caja y Depósitos a la Vista); Inversiones

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Temporales (Fondos Fiduciarios, Derechos en Carteras Colectivas, Certificados de Depósitos a Término Fijo, Operaciones Simultáneas, Aceptaciones Bancarias, etc.). También Hacen parte del capital de trabajo las Cuentas por Cobrar a Clientes y los Inventarios (Inventarios de productos Terminados o de Mercancías Disponibles para la Venta, Inventarios de Productos en Proceso y los Inventarios de Materias Primas o de Insumos para la Producción); todos ellos son clasificados como Activos Corrientes o Activos Circulantes, debido a su alto grado de liquidez. El Capital de Trabajo Neto, resulta de sustraer, del capital de trabajo bruto (Activos Corrientes), todas aquellas obligaciones que el ente económico deba atender en el corto plazo (Pasivos Corrientes). En la actualidad, es cada vez más frecuente el uso de los términos Capital de Trabajo Operacional y Capital de Trabajo Neto Operacional, para referirse a la porción de los recursos que están directamente ligados o asociados a la generación del objeto social de los negocios. El Capital de Trabajo Operacionalconstituye el conjunto de inversiones liquidas desarrolladas por un ente económico, como consecuencia de la ejecución ordinaria de sus actividades. Las cuentas por cobrar a clientesoriginadas por ventas a crédito de bienes y/o servicios, así como los inventarios, ya sean de insumos, productos en procesos o productos y mercancías dispuestas para la venta; representan este tipo de inversiones. El efectivo y los valores negociables, no son considerados como capital de trabajo operacional por cuanto no están invertidos en procesos generados por la organización, aún cuando son esenciales para cubrir compromisos generados por la misma. Otro elemento importante de la gestión del capital de trabajo es el denominado Capital de Trabajo Neto Operacional, el cual hace referencia a la porción del Capital de Trabajo Operacional que queda luego de restar los Pasivos Corrientes.

3. Determinación del Capital de Trabajo:

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es que. que consta de activos fijos más la parte permanente de los activos circulantes. independientemente de la metodología utilizada para la cuantificación de los montos de las partidas que conforman el capital de trabajo. Diferentes metodologías se aplican con el objeto de determinar el ³nivel Ideal´ de cada una de las cuentas o partidas que conforman el capital de trabajo bruto o activos corrientes. no significa ello que no deban modificarse en cuanto a montos y distribuciones de las cuentas que lo conforman. enfrente serias dificultades operacionales y financieras. 188) Luego entonces. en primera instancia por motivos ³estacionales´. es decir por los ajustes en los niveles de producción y de ventas que las organizaciones realizan debido a variaciones en la demanda de sus productos durante un mismo año. que puede atribuirse a la existencia de ciertos activos circulantes temporales. no experimenta cambios al cabo de un año. p. varía a medida que el año transcurre´ (Gitman. Las necesidades permanentes. en tanto que la necesidad estacional. cualquiera que sea su objeto social. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables El nivel o monto del capital de trabajo debe estudiarse al momento de determinar la estructura de activos o de inversión de una organización empresarial. las cuales se tratarán posteriormente. por ajustes naturales en los niveles operacionales año tras año. 1990. y su impacto en el desarrollo de las actividades de la organización. se tenga presente la relación de los indicadores de ³Liquidez´ y ³Rentabilidad´. Lo más importante para el funcionamiento del negocio y para la consecución de los objetivos estratégicos y operacionales definidos por la organización. Es una decisión importantísima.Administración del capital de Trabajo. ocasionaría que el negocio. ³Las necesidades de financiamiento de la empresa pueden dividirse en dos categorías: permanentes y estacionales. al sobredimensionar los requerimientos. pues una mala definición del monto necesario para capital de trabajo. y en segunda instancia. El capital de trabajo de todas las organizaciones de negocios. o no prever los reales niveles de exigencias. sufre fluctuaciones en el tiempo. hacia el futuro. Haroldo Medrano Lozano Página 3 . a pesar de que el capital de trabajo representa un conjunto de inversiones líquidas permanentes.

76) La gestión del capital de trabajo comprende una de las labores de mayor relevancia en la administración financiera. 2000. 5. el entorno económico y empresarial. establecerá un conjunto de ³Políticas de Administración del Capital de Trabajo´. dadas sus implicaciones sobre la carga de costos´ (Ortiz. etc. procesos y procedimientos tendientes a la consecución e inversión de los fondos requeridos para mantener la organización operando acorde con sus planes de desempeño y al contexto empresarial y macroeconómico. 598) Las políticas de administración del capital de trabajo son definidas acordes con el tipo y tamaño del negocio. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables 4. p. ³Al administrar el capital de trabajo. debe primar el objetivo de evitar los extremos relacionados con la saturación o insuficiencia de fondos por concepto de caja y bancos. No deben ser copiadas y aplicadas de organización en organización. involucra todas las actividades. cartera e inventarios. La Administración del Efectivo: Haroldo Medrano Lozano Página 4 . el Plan Estratégico de la Organización. dentro de un ambiente especial. 1999. aún bajo condiciones de inestabilidad micro y macroeconómica. sin un previo y profundo análisis de la empresa y su contexto. y tendrán efectos positivos.Administración del capital de Trabajo. y entre las ventas y cada categoría de activos circulantes. El Administrador Financiero o quien haga sus veces. es posible afirmar que dichas políticas se establecen para un tipo de organización en particular. con el objeto de optimizar su gestión. La Administración del Capital de Trabajo: La Gestión o Administración del Capital de Trabajo. p. con la finalidad de lograr una liquidez suficiente para sobrevivir en forma indefinida y maximizar a la vez el valor de la empresa en el futuro´ (Besley y Brigham. En conclusión. ³Las empresas se esfuerzan por mantener un equilibrio entre los activos y los pasivos circulantes. la situación financiera ³actual´ y ³objeto´ del negocio. mantener la empresa en continuo crecimiento y generar valor. pues se trata de nada menos que garantizar el funcionamiento continuo e inalterado de la empresa.

Estos recursos son utilizados para cubrir pagos de baja cuantía mediante legalizaciones de fondos de caja menor. debido a la aprobación de normas que permiten aplicar impuestos sobre la movilización de recursos a través de las redes bancarias. sino que también se incorporan los medios de pago bancarios (dinero bancario). no solamente el dinero representado en moneda y papel moneda. las organizaciones de negocios acostumbran a mantener cierta cantidad de fondos en efectivo propiamente dicho. son cada vez más empleados como medios de pago. el término ³efectivo´ tiene un significado particular. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables En el ámbito de la administración financiera. que. Haroldo Medrano Lozano Página 5 . asociado a lo que se denomina ³medios de pago inmediato´. se entiende por efectivo. tienen. más aceptación que el dinero metálico. Las transferencias electrónicas de fondos. (Gutiérrez. sobre la cual se refirió un autor en los siguientes términos: ³Se refiere al manejo cotidiano de la tesorería. el mismo será consignado en las cuentas de ahorro o corriente tan pronto como sea posible. 1992. Es decir. y constituyen una parte esencial del ³Cash Management´ o ³Administración del Efectivo´. de tal manera que la disponibilidad de los recursos se da sincrónicamente y en tiempo real. es preferible recibir el pago de una obligación mediante un cheque. que mediante efectivo. P. Si algún cliente realiza un abono sobre sus obligaciones o una compra en efectivo. precisamente. y de los términos en que se hayan negociado los compromisos de pagos con los acreedores.Administración del capital de Trabajo. No obstante. etc. la cuantificación del nivel de efectivo requerido para el desarrollo de las operaciones empresariales depende. No obstante. a este fenómeno se le conoce con la denominación de ³Desintermediación Financiera´. los pagos con tarjetas débito y crédito. las consignaciones en cuentas nacionales. Por tal razón. muchas veces. Una transferencia electrónica de fondos acredita la cuenta destino en forma instantánea.. 115) Por razones de seguridad. de la magnitud de dichas operaciones. es cada vez más frecuente el uso de efectivo para cubrir las obligaciones derivadas de la actividad empresarial. con restricciones para el cobro. a cuánto dinero debe mantener ocioso para no correr el riesgo de la iliquidez´. con los avances tecnológicos y de comunicaciones. Lo que debe quedar bien claro es el uso que se debe dar al efectivo: cubrir deudas.

por lo que hacia el futuro quedará programada una entrada de efectivo. para poder estimar las necesidades de efectivo de la organización en cualquier momento. Es aquí donde entra en aplicación un proceso de cuantificación y de evaluación de los procesos asociados a la generación y aplicación de fondos. lo cual facilita su transferencia o circulación. también es importante visualizar y evaluar la forma en que la empresa ejecuta sus operaciones. Es el activo financiero de mayor grado de liquidez. Como quiera que la mayoría de las organizaciones empresariales deben adquirir insumos o mercancías para llevar a cabo sus operaciones.Administración del capital de Trabajo. hasta el momento en que Haroldo Medrano Lozano Página 6 . cuantificado en días. Esa determinación depende fundamentalmente de las razones que llevan a una empresa o a una persona a desear una buena posición de liquidez. consecuentemente. contrae y negocia sus compromisos y adelanta sus acciones de ventas a crédito con sus clientes. se realizan a crédito. El Ciclo del Efectivo: El efectivo. 1993. hace parte de los activos corrientes o circulantes. hacia el futuro se programará una salida de efectivo para cubrir la obligación emergente. (Serrano y Villarreal. los insumos (materias primas) o las mercancías se acumulan en ³stocks´ (inventarios) hasta tanto son requeridos para emplearlos en los procesos productivos. especulativos. 6. o para atender compromisos de ventas. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables ³La estimación del nivel óptimo de caja involucra la determinación de los niveles óptimos que se deben mantener en efectivo y en cuentas corrientes en bancos. 82) El administrador financiero deberá estarbien enterado del plan operacional de la empresa. acorde con el objeto social del ente económico. Pero. p. denominado Ciclo del Efectivo. y es común que dichas compras se realicen a crédito. precautelativos y de tipo crediticio´. El Presupuesto de Efectivo se convierte en una herramienta idónea para ello. esas razones o motivos pueden clasificarse en: transaccionales. que le toma a una empresa ejecutar el proceso que inicia con el pago de la obligación generada en la compra de insumos o mercancías a crédito. como ya lo planteamos anteriormente. Luego. El Ciclo del Efectivo es definido como el periodo de tiempo. Es de suponer que las ventas de bienes o de servicios.

El ciclo del efectivo es igual al periodo de conversión de inventarios. servicios o las mercancías: Periodo Promedio de Inventarios PPI = Inventario Promedio x 365 Días / Costo de Ventas = 365 Días / Rotación de Inventarios El periodo promedio de cuentas por cobrar corresponde al tiempo que transcurre desde que se venden los bienes. materias primas o mercancías hasta que se cancelan las facturas o cuentas emergentes: Haroldo Medrano Lozano Página 7 . servicios o las mercancías hasta que los clientes cancelan las facturas o cuentas emergentes: Periodo Promedio de Cobro PPC = Cuentas por Cobrar Promedio x 365 Días / Ventas a Crédito = 365 Días / Rotación de Cuentas por Cobrar El periodo promedio de pago corresponde al tiempo que transcurre desde que se adquieren los insumos.Administración del capital de Trabajo. también denominado periodo promedio de cobro. también denominado periodo promedio de los inventarios. materias primas o mercancías hasta que se venden los bienes. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables se recauda efectivo producto de la liquidación o realización de las cuentas por cobrar a clientes. menos el periodo de aplazamiento de las cuentas por pagar o periodo promedio de pago: Ciclo del Efectivo = = Periodo Promedio de Inventarios + Periodo Promedio de Cuentas por Cobrar - Periodo Promedio de Cuentas por Pagar El periodo promedio de inventarios corresponde al tiempo que transcurre desde que se adquieren los inventarios de insumos. más el periodo de cobro de cuentas por cobrar.

.000 + + = = Resultado de la Suma $ 180.000 120.000 58.000 Cuentas por Cobrar: 48. Saldo Inicial del Inventario a 31/12/2005 $ 84.000 560. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables Periodo Promedio de Pago PPP = Cuentas por Pagar Promedio x 365 Días / Compras a Crédito = = 365 Días / Rotación de Cuentas por Pagar Para clarificar el proceso de cálculo del ciclo de efectivo. que se dedica a distribuir víveres y abarrotes. desarrollemos este ejemplo.000 ÷ ÷ 2 2 = = Haroldo Medrano Lozano Página 8 . Para calcular el Ciclo y la Rotación del Efectivo de la empresa Comercios la Heroica. Cuentas / Años Año 2005 Año 2006 Año 2007 Ventas Netas a: 420.000 Inventarios de Mercancías: 84.000 80.000 460.Administración del capital de Trabajo.000 Saldo Final del Inventario a 31/12/2006 $ 96.000 106.000 Inventario Promedio de Mercancías del año 2006 $ 90. Parta del supuesto que las ventas y compras del sector comercial en que opera la empresa se realizan a crédito.000 Cuentas por Pagar: 72.000 70. A.000 Tabla Nº 01: Datos Financieros de Comercios la Heroica.000 600. La empresa Comercios la Heroica S. debemos seguir el siguiente procedimiento: Paso Nº 01: Calcular el Inventario Promedio de Mercancías para los años 2006 y 2007.000 720.000 96. durante los años 2006 y 2007.000 Costo de Ventas: 340. A. presentó la siguiente información extraída de sus estados financieros elaborados a 31 de diciembre de los años 2006 y 2007: Comercios la Heroica S.

000 = = Resultado de la Suma $ 216.000 ÷ ÷ 2 2 = = Paso Nº 04: Calcular el Periodo Promedio de Cobro para los años 2006 y 2007.000 = = Resultado de la Suma $ 106.000 X Número de Días del Año Comercial 360 Días ÷ ÷ Costo de Ventas del Año 2006 $ 460.Administración del capital de Trabajo.000 ÷ ÷ 2 2 = = Saldo Inicial de Cuentas por Cobrar a + 31/12/2006 $ 58.000 Saldo promedio de Cuentas por Cobrar del año 2006 $ 53.000 = = Periodo Promedio de Inventarios año 2007 65 días Paso Nº 03: Calcular las Cuentas por Cobrar Promedio para los años 2006 y 2007. Saldo Inicial de Cuentas por Cobrar a + 31/12/2005 $ 48. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables Saldo Inicial del Inventario a 31/12/2006 $ 96.000 + + Saldo Final del Inventario a 31/12/2007 $ 120.000 Saldo Final Cuentas por Cobrar a 31/12/2007 $ 70.000 + = = Resultado de la Suma $ 128.000 = = Periodo Promedio de Inventarios año 2006 70 días Inventario Promedio de Mercancías del X año 2007 $ 108. Haroldo Medrano Lozano Página 9 .000 Saldo promedio de Cuentas por Cobrar del año 2007 $ 64.000 ÷ ÷ 2 2 = = Inventario Promedio de Mercancías del año 2007 $ 108.000 + Saldo Final Cuentas por Cobrar a 31/12/2006 $ 58.000 X Número de Días del Año Comercial 360 Días ÷ ÷ Costo de Ventas del Año 2007 $ 600.000 Paso Nº 02: Calcular el Periodo Promedio de Inventarios para los años 2006 y 2007 Inventario Promedio de Mercancías del X año 2006 $ 90.

000 Paso Nº 06: Calcular las Cuentas por Pagar Promedio para los años 2006 y 2007.000 Saldo Promedio de Cuentas por Pagar del año 2006 $ 76. Saldo Inicial de Cuentas por Pagar a + 31/12/2005 $ 72.000 + + Costo de ventas del año 2006 $ 460.000 Saldo Inicial del Inventario a 31/12/2005 $ 84.000 = = Resultado de la Suma $ 152.000 Saldo Inicial del Inventario a 31/12/2006 $ 96.000 = = Periodo Promedio de Cobro año 2006 34 días Saldo Promedio de Cuentas por Cobrar del año 2007 $ 64.000 X X Número de Días del Año Comercial 360 Días ÷ ÷ Ventas del Año 2006 $ 560.000 = = Periodo Promedio de Cobro año 2007 32 días Paso Nº 05: Calcular el valor de las Compras realizadas durante los años 2006 y 2007.000 = = Resultado de la Suma $ 186. se acude al sistema de ³Juego de Inventarios´.000 ÷ ÷ 2 2 = = Saldo Promedio de Cuentas por Pagar del año 2007 $ 93.000 + Saldo Final Cuentas por Pagar a 31/12/2006 $ 80.000 = = Compras realizadas durante el año 2006 $ 472.000 ÷ ÷ 2 2 = = Saldo Inicial de Cuentas por Pagar a + 31/12/2006 $ 80.000 + + Costo de ventas del año 2007 $ 600.000 X X Número de Días del Año Comercial 360 Días ÷ ÷ Ventas del Año 2007 $ 720. así: Saldo Final del Inventario a 31/12/2006 $ 96.000 + Saldo Final Cuentas por Pagar a 31/12/2007 $ 106.000 Saldo Final del Inventario a 31/12/2007 $ 120. Para calcular el monto de las compras realizadas durante un periodo cualquiera.Administración del capital de Trabajo. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables Saldo Promedio de Cuentas por Cobrar del año 2006 $ 53.000 = = ÷ Compras realizadas durante el año 2007 $ 624.000 Haroldo Medrano Lozano Página 10 .

4 Veces La Tabla Nº 02 resume los resultados para facilitar el análisis correspondiente. Comercios la Heroica S. se presentan los siguientes resultados para el Ciclo de Efectivo y la Rotación del Efectivo: Datos Ciclo del Efectivo del año 2006 Ciclo del Efectivo del año 2007 Periodo Promedio Periodo Promedio Periodo Promedio + = Ciclo del Efectivo de Inventario de Cobro de Pago 70 Días 65 Días + + 34 Días 32 Días 58 Días 54 Días = = 46 Días 43 Días Datos Rotación del Efectivo del año 2006 Rotación del Efectivo del año 2007 Días del Año Comercial 360 Días 360 Días ÷ ÷ ÷ Ciclo del Efectivo 46 Días 43 Días = = = Rotación del Efectivo 7. A.000 X X Número de Días del Año Comercial 360 Días ÷ ÷ Compras del Año 2006 $ 472.Administración del capital de Trabajo.000 = = Periodo Promedio de Pago año 2007 54 Días Luego de realizar las operaciones correspondientes. Saldo Promedio de Cuentas por Pagar del año 2006 $ 76.000 624.8 Veces 8.000 Periodo Promedio de Inventarios 70 65 Periodo Promedio de Cobro 34 32 Haroldo Medrano Lozano Página 11 .000 = = Periodo Promedio de Pago año 2006 58 Días Saldo Promedio de Cuentas por Pagar del año 2007 $ 93. Índices / Años Año 2005 Año 2006 Año 2007 Compras 472. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables Paso Nº 07: Calcular el Periodo Promedio de Pago para los años 2006 y 2007.000 X X Número de Días del Año Comercial 360 Días ÷ ÷ Compras del Año 2007 $ 624.

por cuanto la meta de la administración debe encaminarse hacia minimizar el número de días requerido para ejecutar los recaudos de cartera. deberá procurarse el aplazamiento de la cancelación de las cuentas pendientes el mayor número de días posibles.Similar análisis se podrá realizar de cada uno de los indicadores que integran el cálculo del ciclo del efectivo. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables Periodo Promedio de Pago Ciclo del Efectivo Rotación del Efectivo 58 46 7. en primer lugar debe precisarse que. En primera instancia nos podríamos ocupar del ciclo del efectivo.Administración del capital de Trabajo. pues el proceso de oxigenación de caja solo tardó 43 días. durante el año 2006 se ejecutó cada 47 días. En tal sentido se observa que durante el año 2007 la organización mejoró en 2 días el resultado de la gestión de cobro con relación a lo acontecido el año anterior. A. Situación similar se presentó para el periodo promedio de cobro. mientras que para el año 2007. el promedio de los inventarios y el promedio de las cuentas por pagar para el año 2006. durante el año 2006 la empresa tardó 70 días.8 54 43 8.74 veces en el año. aunque no es un propósito empresarial el incumplir en el pago de las obligaciones contraídas. siempre que las condiciones establecidas en cada una de las transacciones así lo permitan. lo cual genera una Rotación del Efectivo de 7. Para el caso del periodo promedio de inventarios o periodo de conversión o ventas de inventarios. las mismas operaciones demandaron de 65 días. los inventarios y las cuentas por pagar correspondientes al año 2005 solo se usaran como saldos iníciales para calcular el promedio de las cuentas por cobrar. durante el año 2007 la condición del ciclo del efectivo mejoró en comparación con el año anterior. lo cual es una evidencia de un comportamiento favorable de la gestión de ventas. Los resultados obtenidos para cada uno de los indicadores financieros y para el ciclo del efectivo durante los años 2006 y 2007 se podrían analizar de distintas maneras. lo cual implica una rotación de efectivo de 8. Para analizar el comportamiento del Periodo Promedio de Pago. Haroldo Medrano Lozano Página 12 .34 veces para ese año. Es de anotar que los valores registrados para las cuentas por cobrar. el cual.4 Tabla Nº 02: Ciclo y Rotación del Efectivo de Comercios la Heroica S.

Administración del capital de Trabajo. mientras que las demás empresas del sector. en cuanto a los programas de pagos. Todo indica que. se anticipa al cumplimiento sus obligaciones. Ahora bien. Deberíamos tener una referencia del comportamiento particular de la empresa estudiada con relación a su entorno. Es por ello que se recomienda comparar los resultados obtenidos contra índices promedio del sector empresarial en que opera el ente económico. pero combinado con los 5 días adicionales que se toma para liquidar sus inventarios. Quizás 2 días por encima del valor promedio no es preocupante. las cuales les otorgan plazos promedio de 60 días para realizar el pago de las facturas. se convierte en un elemento a vigilar en lo sucesivo. nos presenta un panorama inquietante. se observa como la empresa. No obstante. para lo cual la Comercializadora la Heroica ocupó 32 días en el año 2007. Comercializadora la Heroica ejecuta sus pagos cada 54 días. en comparación al comportamiento de sus semejantes. lo completan cada 30 días (12 veces al año). En conclusión. cuando el sector tarda días para cancelar sus obligaciones pendientes. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables Al estudiar las cifras del índice de pago. Observe que esta empresa se toma más tiempo que las compañías competidoras para liquidar sus inventarios. que las mercancías adquiridas permanecen en inventario no más de 60 días. se observa que la empresa en el año 2007 desperdició 4 días con relación al tiempo que se tomaba para cancelar sus obligaciones durante el año precedente. no es suficiente. que el ciclo del efectivo de la empresa Comercios la Heroica haya mejorado durante el año 2007. y las ventas a crédito se pactan con los clientes a plazos de 30 días en promedio. realizó el ciclo del efectivo cada 43 días (8. aunque la situación tiene una tendencia positiva para la empresa en estudio. En igual situación está la gestión de cobro. el diagnóstico para la empresa Comercializadora la Heroica ya no es tan positivo.34 veces al año). Si se conoce que el subsector de las comercializadoras adquieren sus mercancías directamente de las empresas o de las grandes distribuidoras regionales. en de La 60 Es por ello que la empresa estudiada. en comparación con Haroldo Medrano Lozano Página 13 . lo cual mejoraría sustancialmente el diagnóstico. en promedio. Si bien ese comportamiento mejoró durante el último año. 2 días por encima del promedio del sector. el análisis se limitará a mostrar la evolución de cada ítem durante el periodo de tiempo considerado. contraposición a las premisas establecidas para tal fin. lo cual no es nada positivo. durante el año 2007.

Se pueden implementar medidas para acelerar la rotación de los inventarios. se definen algunas estrategias. Optimizar la Rotación de Inventarios: Los inventarios representan inversiones que la compañía aplica con el objeto de mantener niveles de existencias de insumos. las cuales plantearemos a continuación. Mantener niveles racionalmente bajos de inventarios originará. aunque necesarios. por obsolescencia. las cuales tendrán un impacto positivo en la gestión de inventarios y. etc. y se deberán plantear medidas para mejorar dicho comportamiento. lo cual implica que dicho proceso se repita el mayor número de veces posibles durante un año (Rotación de Inventarios). gestión de ventas. por ende. Estrategias de Administración del Efectivo: La gestión del efectivo es una macro función que involucra varios procesos interrelacionados: compras. que los mismos se puedan liquidar o vender más prontamente. Para lograr tal objetivo. dichas inversiones son generadoras de costos: costos de oportunidad. por mermas. Del nivel de eficacia y de eficiencia con que se avoquen estos procesos. y con base en los resultados del ciclo del efectivo. 7. Es por ello que algunas de las estrategias que usualmente se recomiendan para lograr una óptima gestión del efectivo tienen su origen en los procesos operacionales. Desde el punto de vista financiero. como lógica consecuencia. su desempeño es deficiente. en la administración del efectivo. administración de los inventarios. Luego. productos en proceso y productos terminados (mercancías disponibles para la venta). por sustracciones. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables las demás organizaciones que desarrollan similar objeto social. 7. por almacenamientos. Es lógico pensar que todo empresario procurará que el efectivo ingrese a caja lo más pronto posible. recaudos de cartera y pagaduría. Algunas de esas medidas las relacionamos a continuación: Haroldo Medrano Lozano Página 14 . dependerá el resultado de la administración del efectivo.Administración del capital de Trabajo.1. con el objeto de atender la demanda interna y externa. por tal razón se procurará minimizarlos. los inventarios resultan ser inversiones ociosas.

2. y para lograrlo se podrían aplicar algunas directrices que involucran a distintas unidades orgánicas. Si bien todas las empresas procuran incrementar sus niveles de ventas. Establecer condiciones de crédito acordes con la coyuntura económica y el record crediticio de los clientes. y y y y 7. son clasificados como ³males necesarios´. Aplicar estrictos sistemas de evaluación de crédito que se ajusten a las condiciones económicas del entorno. Implementar sistemas de ventas por catálogos para aquellos artículos que así lo permitan.Administración del capital de Trabajo. pero surgen en forma espontanea al momento de desarrollar las operaciones de cualquier negocio. Aplicar metodologías cuantitativas y cualitativas que permitan estimar el número de unidades que se deban adquirir de cada producto ofrecido en venta. al igual que los inventarios. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables y Monitorear el comportamiento de consumo de los clientes con el objeto de ofrecer en venta solo aquellas mercancías con mayor demanda. Aplicar sistemas computacionales de administración de inventarios que permitan celebrar convenios de reabastecimiento con los proveedores con solo consultar las bases de datos (Sistemas de Inventarios Justo a Tiempo). Asignar cupos de crédito de crecimiento gradual. no significa que dicha situación sea una meta empresarial. y como consecuencia lógica se incrementaran los saldos promedio de cuentas por cobrar. por cuanto todos los empresarios quisieran evitarlos. Incentivar la salida de mercancías de baja rotación mediante promociones y descuentos en los precios. tales como: y y y y Capacitar al equipo de ventas. Optimizar la Rotación de Cartera: Las cuentas por cobrar. Agilizar el recaudo de las cuentas pendientes de cobro es el propósito. de tal manera que se conviertan en ³evaluadores previos´ de los potenciales clientes. conforme al comportamiento de pago del cliente. Una buena gestión de crédito y cartera se enfoca hacia la generación de flujos de efectivo suficientes y oportunos. Página 15 Haroldo Medrano Lozano .

3. el administrador financiero diseña algunas estrategias sencillas.Administración del capital de Trabajo. tanto como lo permitan las condiciones establecidas previamente. Para ello. El aplazamiento de la cancelación de los compromisos empresariales. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables y y y y Estimular el pago anticipado de las facturas mediante el ofrecimiento de descuentos por pronto pago. 8. etc. El presupuesto de efectivo hace parte de la Planeación Financiera. Premiar el pago oportuno de las facturas. A continuación Haroldo Medrano Lozano Página 16 . la cual se articula con el Plan Operacional Anual y el Plan estratégico de la Organización. Especificar días y horarios de pago de facturas. la prioridad es la propia empresa. Establecer programas de compras que permitan minimizar los flujos de egreso de efectivo. pero efectivas. se tomará como la premisa a cumplir. 7. de tal manera que los cheques girados sean debitados de las cuentas corrientes lo más tarde posible. etc. está predispuesto al fracaso. Gestionar convenios de recaudos con las entidades bancarias. y en tal sentido se deberán establecer los programas de pago. para la consecución de los objetivos de la organización. Conformar alianzas empresariales que permitan obtener beneficios por ³Economías de Escala´. Establecer restricciones crediticias a los clientes que incurran en morosidades reiteradas. Racionalizar la atención de las Cuentas por Pagar: El directivo empresarial que desconozca el valor estratégico de sus proveedores y acreedores generales. El Presupuesto de Efectivo: El presupuesto de efectivo es hoy día una de las herramientas de trabajo habitual de la administración financiera. Las organizaciones empresariales planifican sus operaciones con el objeto de minimizar los riesgos que implica enfrentarse a lo desconocido. No obstante. entre las cuales sobresalen las siguientes: y y y y Negociar favorablemente las condiciones de pago de las facturas con los proveedores.

Es común que el administrador financiero. como resultado del desarrollo de sus operaciones. las condiciones financieras de la empresa y de su entorno. con suficiente antelación. acordes con las políticas de cobro y de pago establecidas por el equipo de administración. el presupuesto de egresos y el conjunto de decisiones que se definen con el objeto de ajustar los valores estimados a las necesidades y políticas definidas por la propia organización. por lo general. El presupuesto de efectivo permite estimar. semanas. el cual se ajusta constantemente con la información más reciente. con un alto grado de detalle.EFECTIVO REQUERIDO = SALDO DE EFECTIVO DISPONIBLE Tabla Nº 03.Administración del capital de Trabajo. las posibles entradas y salidas de efectivo que sufrirá la organización empresarial. disponga constantemente de un documento que recopile el estimativo de ingresos y egresos para los próximos días. quincenas o meses. o quien asuma tal responsabilidad. Haroldo Medrano Lozano Página 17 . abarca un periodo de 3 meses. cubre el lapso de tiempo de un año dividido en periodos de inferior magnitud. Primera Plantilla de Trabajo del Presupuesto de Efectivo. El presupuesto de efectivo está compuesto por 3 elementos: el presupuesto de ingresos. Este documento. El presupuesto de efectivo. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables se presenta el esquema típico de la primera plantilla de trabajo del presupuesto de efectivo. PRESUPUESTO DE EFECTIVO DETALLE / PERIODOS 1 2 3 INGRESOS N TOTALES TOTAL INGRESOS EGRESOS TOTAL EGRESOS = BALANCE INICIAL + EFECTIVO INICIAL . por lo general.

Pagos de intereses y otros gastos financieros. Desembolsos de créditos financieros aprobados. etc. etc.).). Pagos de obligaciones a los proveedores. Recaudos de cartera. Aportes sociales. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables A medida que avanzan las operaciones empresariales. tales como: y y y y y y y y Ventas al contado. programación de pagos de impuestos. tales como compras de insumos y mercancías. quincena. adquisición de equipos. Haroldo Medrano Lozano Página 18 . programas de pago de nómina. quincena. contratos de créditos financieros. trimestre. Venta de activos no operacionales o sub utilizados. el cual está constituido por las estimaciones de entradas de efectivo que se esperan para cada periodo (día. trimestre. declaración de pagos de dividendos. y y y y Compras al contado. El presupuesto de ingresoses el primer elemento que conforma el presupuesto de efectivo. al cual lo constituyen las estimaciones de salidas de efectivo que se esperan para cada periodo (día. semana. prestaciones sociales y seguridad social. El presupuesto de efectivo es consultado para tomar decisiones que afecten la tesorería de las organizaciones. salen del documento de trabajo las estimaciones de los periodos transcurridos y se incorporan las estimaciones de ingresos y egresos de periodos de unidades de tiempo similares a los que se excluyeron. mes. Factoring o venta de cartera. El siguiente elemento que integra al presupuesto de efectivo es el Presupuesto de Egresos. etc. Amortización sobre créditos financieros. semana. de tal manera que siempre se dispondrá de un documento definido para un periodo de tiempo constante. Intereses y rendimientos financieros. tales como. contratación de servicios generales y profesionales. etc. Colocación de títulos valores.Administración del capital de Trabajo. mes.

generará menor cantidad de efectivo del que necesitará para el cumplimiento de sus operaciones. Pagos de impuestos. lo cual implica la ejecución de acciones tendientes a equilibrar la situación de tesorería. con el objeto de Haroldo Medrano Lozano Página 19 . durante el periodo en consideración. Como último elemento del proceso de elaboración del presupuesto de efectivo está el conjunto de Decisiones de Ajustes a los Saldos. con el objeto de logar ³saldos cero´ en cada uno de los periodos del presupuesto de efectivo. Si la situación inicial es de superávit. con los acreedores (pagos de intereses. la organización cuente con un saldo inicial de efectivo (fondos de caja menor y depósitos a la vista) para cubrir parte de los requerimientos de liquidez. quiere decir que la empresa. Se podrían realizar inversiones temporales. Es posible que al iniciar las operaciones durante cada periodo de presupuestación. dividendos.Administración del capital de Trabajo. las cuales son definidas luego de registrar la situación del balance inicial. gestionar sobregiros bancarios o créditos de tesorería. durante el periodo en consideración. Pagos por compra de activos. pagar anticipadamente algunas obligaciones costosas. generará mayor cantidad de efectivo del que necesitará para el cumplimiento de sus operaciones. déficit (exceso de egresos sobre los ingresos) o paridad. deberá definir alternativas de decisiones para cada evento que se pudiere presentar. entonces se deberá ³usar´ o ³aplicar´ correctamente el exceso de liquidez. En primera instancia se recomienda liquidar las inversiones temporales de que se dispongan. quiere decir que la empresa. Pagos de nómina. bonificaciones). El administrador financiero. El balance inicial nos podrá mostrar una situación de superávit (exceso de ingresos sobre los egresos). conformar fondos para pagar obligaciones con los empleados (prestaciones sociales. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables y y y y Pagos por compra de títulos valores. el cual se logra al restar los egresos de los ingresos presupuestados. amortizaciones de deudas) o con los propietarios (pago de dividendos). entre otras. tan pronto lo requiera la empresa. etc. prestaciones y seguridad social. sería otra buena opción. Si la situación inicial es de déficit. tesorero o quien fuere el responsable del proceso. con el objeto de disponer del efectivo en un tiempo no muy lejano.

<DEFINICION Y CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES>. p. las empresas generan y demandan efectivo. sumadas a las disponibilidades. la siguiente tarea será invertir los excedentes de liquidez. La sincronización de los flujos de efectivo dada por corrientes de entrada que. Es por ello que la unidad de tesorería debe implementar metodologías que les permitan ³estimar´ la magnitud de los flujos de ingresos y de egresos. El decreto 410 del 27 de marzo de 1971. es crucial para asegurar el funcionamiento administrativo. entre otras. 178) 9. Cuando se trate de invertir los excedentes temporales. 1999. Pero los flujos de ingresos y de egresos generalmente no coinciden. ((Ortiz. en monto ni en tiempo. Los Títulos Valores Negociables En el desarrollo de sus operaciones. Haroldo Medrano Lozano Página 20 . corporativos o de participación y de tradición o representativos de mercancías´. Luego de registrar esas proyecciones. permiten absorber las obligaciones al contado o contraídas mediante el otorgamiento de crédito. El manejo de los asuntos de tesorería también indicará cuándo es recomendable depositar los excedentes en el mercado financiero. refinanciar compromisos financieros. Pueden ser de contenido crediticio. o la de consecución de los fondos adicionales requeridos. define a los títulos valores así: ³ARTICULO 619. para obtener rendimientos durante el tiempo en que ocurra la situación de saldos reales superiores al mínimo. al reconocerse que el control ejercido en tal campo permite no sólo el cumplimiento oportuno de los compromisos asumidos con los diversos sectores que cubren la demanda de los bienes y servicios.Administración del capital de Trabajo. Los títulos-valores son documentos necesarios para legitimar el ejercicio del derecho literal y autónomo que en ellos se incorpora. ³La administración adecuada de los recursos líquidos desempeña un papel trascendental para garantizar la supervivencia empresarial. aplazar el pago de algunas obligaciones. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables disponer del efectivo adicional requerido. una buena opción la representan los Títulos Valores (Activos Financieros) que circulan en nuestro Mercado Financiero. apoyar el ejercicio del abastecimiento. sino precisar en qué momento del ciclo de operaciones se requiere acudir a recursos de crédito cuando el pronóstico del saldo mínimo arroja un valor inferior al mínimo establecido. respaldar la labor productiva y financiar las tareas de mercadotecnia´. también denominado Código de Comercio. en el presupuesto de efectivo. así como el momento de su ocurrencia.

entre otros. Desde esa óptica. debido a las altas ganancias que permiten liquidar bajo ciertas circunstancias. La generación de intereses o rendimientos financieros es la razón por la cual el administrador financiero invierte los excedentes de efectivo que produce la organización empresarial. debido a su bajo nivel de riesgo. comunes. De igual manera. No obstante. así como los títulos provenientes de procesos de titularización. de cualquier naturaleza. si se proyecta invertir con el propósito de modernizar o ampliar la capacidad. ³Las empresas dedicadas a operaciones estacionales deberían adquirir valores negociables durante los periodos de excedentes y luego liquidarlos ante la expectativa de déficit en la cuantía de efectivo. Haroldo Medrano Lozano Página 21 . los derechos de suscripción. son incorporados a los Portafolios de Inversión. 1999. los costos de oportunidad se minimizarán al invertir los excedentes de recursos líquidos en valores negociables hasta el momento en que se proceda a la adquisición de los bienes de inversión´. los papeles comerciales. los bonos. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables Las ³Inversiones Temporales´ son manifestaciones de asignación de fondos para la adquisición de títulos valores. pero producen. representan la esencia de los títulos valores de renta fija. p. los bonos convertibles en acciones. bajas tasas de rentabilidad. debido a que es posible cuantificar anticipadamente el beneficio económico final que genera la inversión sobre estos instrumentos. debido a que no es posible cuantificar anticipadamente el resultado económico asociado a los procesos de inversión basados en esta clase de instrumentos.Administración del capital de Trabajo. preferenciales y privilegiadas. Los títulos valores corporativos o de participación son denominados igualmente Títulos de Renta Variable. Las acciones. son poco demandados por los operadores de los mercados financieros. Debido a su alto nivel de riesgo. con el objeto de liquidarlos en un plazo de tiempo no superior a 1 año. Esta clase de títulos valores son los de mayor nivel de negociación en el Mercado Financiero Colombiano. se podrán invertir los excedentes temporales en activos financieros cuyos plazos de maduración superen los 365 días. a su vez. que en algunos casos implica la absorción de pérdidas cuantiosas de dinero. las Operaciones a Plazos de Cumplimiento Financiero. Los certificados de depósito a término fijo. siempre y cuando la intención del inversionista sea la de liquidarlos en el corto plazo. (Ortiz. 184) A los títulos valores de naturaleza crediticia se les conoce también con la denominación de Títulos de Renta Fija. las aceptaciones financieras. las letras de cambio y pagarés.

Administración del capital de Trabajo. Cuando las empresas fracasan. Se debe tener presente que sobre el efectivo. Haroldo Medrano Lozano Página 22 . interpretar. evaluar y reformular las metodologías y técnicas propias de la administración del capital de trabajo. diariamente. La determinación del nivel o monto del capital de trabajo requerido para el desarrollo de las actividades empresariales es una decisión de gran importancia. es decir. al momento que se define un plan de negocios. Los conceptos. fatales. y hacia ese propósito se direcciona el presente documento. por lo general. aplicar. 10. Es común que el empresario novel realice estudios de factibilidad para la adquisición de maquinaria y equipos. razón por la cual no puede faltar en ningún pensum académico de las Ciencias Económicas y Administrativas. cuando se hacen inviables financieramente. pero no comprende la importancia de asignar niveles adecuados de fondos para mantener en operación su negocio. De esta situación se derivan los posteriores problemas de liquidez que terminan por generar ³Crisis Financieras´. por lo general se debe a consecuencias de malas decisiones de determinación de la estructura de activos. metodologías y demás elementos que hacen parte de éstecampo de la disciplina financiera son de rutinaria aplicación en el ámbito empresarial. Los estudiantes de administración de empresas y carreras afines deben conocer. Conclusiones: La administración del capital de trabajo es un tema de mucho interés para cualquier persona que intente involucrarse en el campo de la administración financiera. procedimientos. las cuentas por cobrar a clientes y los inventarios. se tomen decisiones que ponen en juego la continuidad empresarial. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables entre otras. las inversiones temporales. constituyen los ejemplos más fehacientes de los títulos valores de renta variable.

FINNERTY John D. Presupuestos.. Gerencia Financiera Un Enfoque Estratégico. 1992.. Douglas R. Fundamentos de Administración Financiera. 1993 BREALEY. Harla. 1997.. Finanzas Prácticas para Países en Desarrollo. Mc Graw Hill. 1990. Mc Graw Hill. Eugene. ORTIZ. STOWE John D. GITMAN. Norma. Javier . Luis F. Mc Graw Hill. Mc Graw Hill.. Mc Graw Hill. MYRES Stewart C.. Administración Financiera Básica. 1999. Unidad 1: Gestión del Efectivo y los Valores Negociables 11. 2000. Alberto. ORTÍZ. Lawrence J. SERRANO. Richard A. Scout .Administración del capital de Trabajo.VILLAREAL. Alberto. 1993 EMERY. 2000. Fundamentos de Finanzas. Fundamentos de Administración Financiera. BURBANO. Bibliografía: BESLEY. Julio.BRIGHAM. Pearson.Principios de Finanzas Corporativas. GUTIERREZ. Decreto 410 del 27 de marzo de 1971(Código de Comercio) Haroldo Medrano Lozano Página 23 .. Jorge E.

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