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La ANSeS Contra el Mercado...

http://w w w .abogados.com.ar/la-anses-contra-el-mercado/7804 April 27, 2011

Por Pablo A. Van Thienen Hasta el reciente decreto de necesidad y urgencia N441/11 la ANSeS intent colocar directores en las sociedades cotizadas invocando para ello su derecho a votar acumulativamente. Hasta la sancin de la ley de estatizacin del sistema jubilatorio la cosa marchaba razonablemente bien segn los estndares internacionales y la lgica del mercado de capitales. Las sociedades recurran al ahorro pblico con el objetivo de hacerse de fondos. Los empresarios privados decidan ingresar al mercado accediendo a financiamiento y las AFJP -como inversores institucionales- jugaban un papel estratgico: aseguran la colocacin y creaban un mercado secundario. Es importante destacar que tanto el inversor individual como institucional es ajeno a la gestin de las empresas en las que invierten. No les interesa involucrarse en el da a da del negocio. Su nico objetivo es obtener la renta del capital invertido. Los fondos de pensin (Mutual Funds) tienen la misma lgica. Por las venas del inversor institucional corre slo especulacin. Es un profesional de la apuesta. El empresario que abre su capital a los mercados lo hace con el afn de sumar capital y no sumar socios. Para buscar socios hay otros negocios alternativos. Es precisamente por la divisin del capital social en miles de inversores que resulta atractivo ingresar a la oferta pblica. Este es el nico incentivo. Y es el Estado quien sale en proteccin de estos intereses atomizados creando normas de transparencia a favor de los inversores (p.ej., decreto 677/01). Estas normas buscan desincentivar conductas expropiatorias de los socios controlantes. Para no romper esta lgica de mercado, la ley de estatizacin del sistema provisional tom de la vieja ley de AFJP el lmite al derecho de voto. Aquella ley impona un techo del 5% del derecho de voto sobre las acciones de una misma sociedad emisora. Con esta frmula se lograban cuatro objetivos: (i) alentar el ingreso de las empresas a la oferta pblica del capital por la nula percepcin de riesgo de conflicto y cogestin, (ii) incentivar a las AFJP diversificar sus portafolios de inversiones en acciones ms all del 5%, (iii) alentar polticas empresarias de creacin de valor y (iv) desarrollar un mercado de capitales genuino. El Estado Nacional a travs del Poder Ejecutivo quiere quebrar y romper esta lgica. Frente a este disparate expropiatorio nos enfrentamos a una paradoja del mercado: las sociedades cotizadas argentinas no son otra cosa que sociedades abiertas de capital cerrado. Una verdadera contradiccin conceptual, un real dislate econmico, jurdico y financiero por cualquier lado que se lo mire. Esta suerte de empresas cotizadas convertidas ahora en sociedades cerradas donde un minoritario dscolo pretende imponer sus derechos a los palos y a los gritos cuestionando la poltica de reservas, la poltica de dividendos, el pago en efectivo o con acciones, los estados contables, el nombramiento de directores, sus honorarios, y cuanto tema societario sea afn a los aprietes de turno contradice el propio sistema. No es propio y natural para los mercados de capitales que los inversores institucionales se involucren en la gestin (ms all de la responsabilidad como administradores de cosa ajena) y pretender que el Estado ocupe cargos en el directorio (usando como pantalla a la ANSeS) no pasa de ser un capricho poltico de un gobierno de turno. La designacin de directores -tal como lo pretende la ANSeS - carece de toda razn legal. Lo cierto es que el lmite del 5% del derecho de voto impide al Estado ingresar en el Management de cualquier empresa cotizada. Le guste o no a la ANSeS. Los nmeros no alcanzan. Siendo esto as se debe imponer la fuerza: un DNU. El DNU me convence de la falta de argumentos jurdicos slidos para convencer al mercado de lo

contrario. Sus considerandos distan de ser serios y peor an, crebles. Este decreto traicionero y por la espalda sancionado entre gallos y medias noches sorprendiendo al mercado justo en momentos donde las empresas cotizadas estn convocando a asambleas anuales para renovar directores, nos indica que la ANSeS no est muy proclive a las lgicas del mercado y menos a respetar las leyes sancionadas por el Parlamento Nacional. Ha sido la propia ley de expropiacin la que reiter de manera clara y contundente aquel lmite de voto del 5% adhirindose al rgimen de la ley anterior. Todo lo dems es pura especulacin poltica. Se escucha en estos das al director del ANSeS decir que no es lgico que un accionista titular del 30% del capital no pueda acceder a nombrar directores porque una norma se lo impide. Argumenta este joven funcionario que la ANSeS debe poseer los mismos derechos polticos que el resto de los accionistas. Si los propietarios de las empresas que ingresaron al rgimen hubieran sabido (al ingresar al rgimen) que la lgica del mercado es la que propone la ANSeS hay dos opciones posibles: (i) los empresarios hubieran diseado sus estatutos legales limitando el ingreso de directores externos o (ii) no habra mercado de capitales para las acciones ordinarias en la Argentina. Los casos TGLT e Inversora Juramento (recientes IPOs) son prueba de esto que afirmo. Aguardo con reservado optimismo que este entuerto termine dirimindose ante los jueces como ltimos intrpretes de la ley. Espero que el veredicto final conduzca a una solucin de mercado.

Publicado por Abogados.com.ar 08:52 AM | 26 de abril 2011 | 2 comentarios Entradas Relacionadas: Etiquetas:

Enviar por e-mail / Compartir en: Volver Muy bueno el comentario. Especial inters tiene el tratamiento en profundidad de las responsabilidades legales (personales) que asumen esos "directores" y acciones a las que se ven expuestos. # 1 Pablo M. Semenzato | 26 de abril 2011 No estoy de acuerdo con el autor, si bien debo reconocer que es el primer articulo que habla de la cuestin que se encuentra bien fundado. La participacin se hace dentro de la lgica del sistema capitalista, representacin por capital aportado. De lo contrario habra que aceptar que el estado (que somos todos) debemos entregar nuestro ahorro nacional a los grupo techint para que ellos nos representen. Sobre la cuestin hay que rastrear en la historia experiencias interesantisimas, y al respecto sugiero que analicemos la revolucin industrial japonesa (era Meiji) Que tiene de malo que se discutan los dividendos, los honorarios de los directores o dems cuestiones de la gestin o todo tiene que ser secreto a susurros, entre parededes y sin que la opinin pblica se entere? # 2 martn | 26 de abril 2011

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