Está en la página 1de 28

Anlisis Cualitativo de los Fondos de Inversin Socialmente Responsables comercializados en Espaa

Carles Escolano Barcelona, 12 de Abril de 2011

Tabla de contenidos
Antecedentes y objetivos Valoracin de empresas socialmente responsables El Mercado ISR en Espaa
Evolucin y caractersticas principales Tipos de activos en los que se invierte Sectores y zonas geogrficas

Anlisis cualitativo de los activos


Enfoque para la seleccin de empresas Empresas analizadas Aspectos identificados en el anlisis

Conclusiones y Recomendaciones
2

Empresas e inversiones socialmente responsables


Organizaciones
Org. caritativas / ingresos por donaciones Org. caritativas / comercio y contratos pblicos Empresa con beneficios sociales Negocio con objetivos sociales Negocio socialmente responsable Negocio generando beneficios para actividades caritativas Empresa comercial

rea en la que las organizaciones son definidas, de forma poco precisa, como empresas sociales

Motivacin

Impacto

Impacto (pero esperando un uso eficiente del capital)

Ganancia financiera pero no a expensas de otras personas o del planeta

Slo ganancia financiera

Inversores

Filntropos

Valor combinado con reutilizacin del capital

Inversin socialmente Responsable

Inversin puramente comercial

Fuente: Venturesome (arriba) y JPA Europe Limited (medio y abajo)

Antecedentes
En los ltimos aos ha habido numerosas iniciativas para impulsar las prcticas ISR/RSC en las empresas y los agentes de inversin. Las prcticas ISR son de carcter voluntario y en muchos casos genricas. Existe una escasa regulacin al respecto. Hay una gran variedad de metodologas para evaluar las empresas. En numerosos casos dan resultados contradictorios. Debate acerca de la conveniencia de invertir parte del Fondo de Reserva de la Seguridad Social en fondos ISR. Estudios realizados en otros pases muestran que los activos en los que invierten estos fondos no difieren demasiado de los fondos convencionales.

Objetivos y mbito del estudio


Objetivos Conocer la situacin actual de los fondos ISR en Espaa, analizando los activos en los que invierten. Presionar al sector para avanzar en el desarrollo de la ISR. mbito Fondos ISR comercializados en Espaa y activos con sede (o cotizados) en Europa. No incluye el anlisis de fondos de pensiones que aplican prcticas de ISR en la gestin de sus carteras.

Estrategias de los fondos de inversin socialmente responsables


ANLISIS Criterios negativos o excluyentes - Exclusin total - Exclusin parcial (funcin implicacin) Criterios positivos - Fondos Temticos - Best-in-Class Enfoques combinados GESTIN Implicacin activa (engagement) Votacin en juntas de accionistas DESINVERSIN

Tiempo de vida del proceso de inversin


Fuente: Estrategias ISR a lo largo del proceso de inversin (Basado en PRIME Toolkit)

Empresas socialmente responsables Dimensiones evaluadas y ejemplos de indicadores


Gobierno corporativo: Cdigos de conducta / anticorrupcin Relacin con accionistas Informacin a distintos stakeholders Econmica Ingresos obtenidos Retorno al accionista Impuestos pagados Gestin de riesgos Medioambiental Medioambiental Poltica y Sistema de gestin ambiental Eco-eficiencia Biodiversidad Social Prcticas laborales Derechos humanos Atraccin y retencin de talento Filantropa

Econmico

Gobierno Corporativo

Social

Empresas socialmente responsables Visualizacin de la metodologa de Sustainalytics

Fuente: Sustainalytics. Presentacin en la jornada Retos financieros de la economa social organizada por la Fundacin Innoves (Marzo 2011)

Empresas socialmente responsables ndices y estndares


ndices burstiles Dow Jones Sustainability Index (DJSI), FTSE4Good (del Financial Times Stock Exchange), ASPI Eurozone Ethibel Excellence Index. Estndares UN Global Compact (UNGC) Principios de Ecuador (EP) Principios para la Inversin Responsable (UNPRI) Global Reporting Initiative (GRI)

El Mercado ISR en Espaa Caractersticas generales


El mercado retail de la ISR en Espaa evoluciona muy lentamente. La inversin se da casi exclusivamente en el mercado institucional. La rentabilidad de la inversin socialmente responsable no es menor y el riesgo no es mayor que en la inversin convencional. La evolucin de los fondos ISR ha sido menos mala que la de los fondos convencionales durante la crisis financiera. Los fondos ISR gestionados por gestoras extranjeras ( 4.871 millones en 2008) fueron mucho mayores que los gestionados por gestoras espaolas ( 729 millones)

El Mercado ISR en Espaa Tipo de activos en los fondos ISR en 2009

% de Activos Bonos Acciones Otros

Fuente: European Sustainable Investment Forum (www.eurosif.org)

El Mercado ISR en Espaa Tipo de activos en los fondos ISR en 2008

ISR comercializados gestionados Comercializados en Espaa FondosComercializadosyy gestionados en e y el extranjero(excluyendo BBVA Solidez Ven Espaa R comercializados en Espaa y gestionados en en FI) gestionados2008 el extranjero en Espaa (Excluyendo BBVA Solidez)
Otro; 1,5% Efectivo; 15% Efectivo; 19% Otro; 0%

Acciones; 53,5% Bonos; 30% Bonos; 33%

Acciones; 48%

Fuente: Fondos ISR incluidos en el Observatorio de la ISR de ESADE en 2009. Datos extrados de www.morningstar.es en Septiembre/Octubre de 2010.

El Mercado ISR en Espaa Distribucin sectorial de los fondos ISR Distribucin sectorial en funcin origen gestora
Serv. pblicos Energa Bienes industriales Bienes de consumo Serv. Financieros Serv. Empresas Serv. consumidores Salud Telecomunicaciones Medios Hardware Software 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00%

Gestoras extranjeras

Gestoras espaolas

Fuente: Fondos ISR incluidos en el Observatorio de la ISR de ESADE en 2009. Datos extrados de www.morningstar.es en Septiembre/Octubre de 2010.

Anlisis cualitativo de los activos Enfoque para la seleccin de empresas


66 Fondos ISR (Observatorio 2009) 59 Fondos analizados (Datos disponibles) 361 Activos

281 Entidades

55 Entidades

43 Entidades

20 Entidades

Europeas No pblicas Top 10 Espaa Top 10 Europa Mx. 2 por sector y pas

Espaolas o Top 30 Global

Anlisis cualitativo de los activos Empresas seleccionadas y analizadas


ENTIDAD BBVA S.A. Caja De Madrid HSBC Holdings PLC Caja De Ahorros De Salamanca United Utilities Group PLC Iberdrola Royal Dutch Shell PLC Snam Rete Gas Credit Suisse Danisco Vestas Wind Systems A/S Vodafone Group PLC Nestle SA Abengoa, S.A. Acciona,S.A. Novartis AG Telefnica, S.A. Banco Santander S.A. Gamesa Corporacin Tecnolgica, S.A. EDP PAS Espaa Espaa Reino Unido Espaa Reino Unido Espaa Reino Unido Italia Suiza Dinamarca Dinamarca Reino Unido Suiza Espaa Espaa Suiza Espaa Espaa Espaa Espaa TOTAL (Miles ) 128.977 91.497 29.608 29.361 19.512 18.753 17.790 17.696 15.093 13.663 13.482 13.240 12.186 9.629 8.717 6.366 5.360 4.332 1.499 541 # fondos 6 3 14 1 2 7 11 1 4 2 4 10 11 1 1 8 7 8 1 3 Categora Banco Nacional Caja Ahorros Banco Extranjero Caja Ahorros Agua / Servicios Pblicos Energa / Servicios Pblicos Petrleo y Gas Gas / Servicios Pblicos Banco Extranjero Alimentacin Energas Renovables Telecomunicaciones Alimentacin Contratista General Diversificado Farmacutico Telecomunicaciones Banco Nacional Energas Renovables Energa / Servicios Pblicos

Anlisis cualitativo de los activos Dimensiones evaluadas y ejemplos de indicadores


Gobierno corporativo: Cdigos de conducta / anticorrupcin Relacin con accionistas Informacin a distintos stakeholders Econmica Ingresos obtenidos Retorno al accionista Impuestos pagados Gestin de riesgos Medioambiental Medioambiental Poltica y Sistema de gestin ambiental Eco-eficiencia Biodiversidad Social Prcticas laborales Derechos humanos Atraccin y retencin de talento Filantropa

Econmico

Gobierno Corporativo

Social

Anlisis cualitativo de los activos Aspectos generales identificados


Favorables
Gobierno Corporativo: pocas discrepancias (aunque hay margen de mejora).

Desfavorables
Todas las entidades espaolas tienen sociedades en parasos fiscales (excepto Caja Salamanca). Dedican importantes esfuerzos en lobbying para influir en las leyes. En Amrica Latina y en Asia existen numerosas denuncias:
Prcticas antisindicales, reduccin de plantillas y fomento de subcontratacin. Impacto ambiental y social de grandes proyectos energticos. Las empresas espaolas se han beneficiado de privatizaciones y cuentan con el apoyo del gobierno.

El impacto econmico de las empresas es enorme (facturacin, puestos de trabajo, impuestos). Todas las empresas realizan acciones sociales (p.e. Proyectos educativos). La mayora de trabajadores disponen de buen entorno para trabajar. Los casos conflictivos parecen relativamente pequeos respecto a la cuenta de resultados (econmicos).

Anlisis cualitativo de los activos Aspectos sectoriales identificados


Todas las entidades financieras participan en la financiacin de la industria militar y/o de proyectos con importantes impactos sociales y ambientales. El sector energtico tiene un inmenso potencial para contribuir al desarrollo econmico y social y simultneamente causar un impacto medioambiental (p.e. nuclear) y social devastador (p.e. biocombustibles). Existe un intenso debate y fuertes presiones por parte de la industria acerca de los cultivos modificados genticamente. El etiquetaje de alimentos (p.e. elaborados a partir de transgnicos) y el marketing (p.e. alimentacin infantil) son temas sensibles. En el sector farmacutico los temas ms controvertidos son el acceso a los medicamentos y la biopiratera (por parte de las empresas).

Conclusiones Aspectos positivos y negativos

+
Cada vez son ms los fondos que integran aspectos de la ISR en la gestin de sus carteras. Se est pasando de invertir en cualquier empresa a invertir en las mejores empresas. Las metodologas de evaluacin aaden nuevas dimensiones y pueden ser adoptadas por cualquier inversor y/o empresa

Crecimiento lento del mercado para inversores individuales. Existen importantes contradicciones entre lo que proclaman las empresas y lo que denuncian otras entidades. La economa social no est recibiendo inversiones de los fondos de inversin socialmente responsables

Conclusiones Contradicciones en la valoracin de activos


Socialmente responsable?
Las acciones sociales son mucho ms visibles que las irresponsables. Se realizan acciones sociales sin cambiar el ncleo de actividades. Mejor que otra no implica ser socialmente responsable. Existen fuentes de energa (nuclear) y/o tecnologas (OMG) sobre las que no hay consenso. Cumplir la ley no implica que todos lo consideren socialmente responsable (p.e. parasos fiscales).

Complejidad de anlisis
La principal fuente de informacin es la propia empresa, a menudo a travs de cuestionarios. Los informes son ambiguos y difciles de comparar. Los estndares son voluntarios y su cumplimiento carece de auditoras de seguimiento. Como mucho, la informacin est verificada (sin ninguna responsabilidad para el verificador). No est claro como se resuelven los casos en los que existe contradiccin entre distintas fuentes

Conclusiones Financiacin de la economa social


No hay constancia de que se hayan realizado inversiones en entidades de la economa social (ni en activos no cotizados). La vocacin inversora es un factor limitante cuando se centra en activos de gran capitalizacin. El coste del anlisis de activos es ms elevado en relacin a la inversin que se puede realizar debido principalmente a que:
Los requisitos legales de informacin para las PYMES son menores que los requeridos para las empresas cotizadas. Se limita el tamao de las inversiones para evitar el control de la gestin del activo, aumentando la fragmentacin de la cartera y el nmero de activos a analizar.

Recomendaciones
Mejorar la transparencia sobre los criterios que se valoran, cmo se valoran y las ponderaciones de los criterios en la valoracin final. Auditar la informacin suministrada por la propia empresa. Establecer la obligatoriedad de los informes estableciendo la informacin a incluir y la forma de presentarla. Explorar la posibilidad de crear fondos de inversin ISR centrados en empresas de pequea capitalizacin. Pensar como encajar un fondo de estas caractersticas con las necesidades y expectativas de las empresas de la economa social.

Agradecimientos
Narcs Snchez, Xavi Teis y Maite Codina (FETS) Ramon Buira y Beatriz Fernndez (Economistes sense Fronteres) David Snchez y Alejandro Gonzlez (Amigos de la Tierra) Mabel Bustelo y Miguel ngel Soto (Greenpeace Espaa) Erika Gonzlez (Observatorio de las Multinacionales en America Latina) Gerardo Ros y Marta Mendiola (Amnista Internacional) Luca Martinelli (Altreconomia.it) Vctor Maeso (SETEM) Jess Carrin (Observatori del Deute i la Globalitzaci), Pere Ortega (Centre d'Estudis per la Pau J.P.Dels), Maria Prandi (Escola Cultura de Pau), Teresa Royo (ECODES; EIRIS), Mercedes Valcrcel (CREAS y Fundacin ISIS) Marta de la Cuesta (UNED).

Datos de contacto
Carles Escolano Responsable del estudio [e]: carles@fets.org [t]: 649 788 379 Skype: carles.es Observatori de les Finances tiques (FETS) Crsega 288, 3r 2a 08008 Barcelona (Espaa) www.fets.org [e]: fets@fets.org [t]: 93 368 84 81

Narcs Sanchez Director [e]: observatori@fets.org

24

Empresas socialmente responsables Metodologas y enfoques de valoracin

Fuente: Clark et al. (2003) Double Bottom Line Project Report: Methods Catalog

Enfoque para la realizacin del estudio

Identificacin y seleccin de METODOLOGA de anlisis Identificacin FONDOS de INVERSIN Identificacin de ACTORES relevantes Seleccin de ENTIDADES a analizar Anlisis del ENTORNO LEGAL e implicaciones para la economa social Anlisis de ENTIDADES

INFORME final y DIFUSIN de resultados

Perfiles detallados: explicacin

Leyenda: Econmico Gobierno Corporativo Social Medioambiental Indica una fuerte discrepancia Indica una discrepancia significativa No hay discrepancias o son poco significativas

El sistema financiero espaol simplificado


BANCO DE ESPAA
Bancos / Cajas Ahorros

DGSFP
Activos
Acciones Obligaciones Deuda pblica

Sociedades Gestoras de IIC

Inversores institucionales
Planes/ Fondos pensiones Instituciones religiosas Fundaciones Gobiernos/ AAPP Universidades ONGs

CNMV
Sociedades y Fondos de Inversin

Agencias Rating

Sociedades y fondos de capital riesgo


Organismos ejecutivos y supervisores Entidades Financieras Relacin de supervisin

LEYENDA

28

Relaciones de inversin

También podría gustarte