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Retail /Per Informe Anual

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Supermercados Peruanos S.A.

Mayo 2011 Rating Fecha Anterior Cambio

Rating
Rating Actual Acciones 2a (pe)

Fundamentos El rating otorgado a las acciones de SPSA se fundamenta en: La expansin exitosa y el posicionamiento de las marcas. La Empresa ha logrado ingresar con xito a nuevos mercados, en donde destaca su entrada a provincias fuera del departamento de Lima (con 14 tiendas), lo cual expande su base de clientes y por lo tanto su potencial de crecimiento. As, la participacin sobre las ventas de mercado se increment de 26.6% al cierre del 2006, a 34.2% a fines del 2010. Asimismo, el buen posicionamiento de las marcas y ubicacin de las tiendas le han permitido un crecimiento en las ventas de 16.7% en trminos reales durante el 2010, crecimiento superior al mostrado por su principal competidor (16.7% vs. 5.3%), debido a que este ltimo abri cinco de las nueve tiendas inauguradas en el 2010, en el ltimo trimestre del ao; y, a que registr una disminucin en las ventas realizadas en las tiendas que vienen operando como mnimo un ao (SSS). En lo que se refiere a la generacin del negocio, a diciembre 2010 el EBITDA ascendi a S/. 170.6 millones y el margen EBITDA fue de 7.1% (S/. 128.1 millones y 6.2%, respectivamente, al cierre del 2009), el porcentaje ms alto desde que el Grupo Interbank tom el control de la Empresa. De otro lado, los ratios de cobertura de gastos financieros (EBITDAR / gastos financieros + alquileres) y de Deuda Financiera Ajustada / EBITDAR fueron 3.1 y 1.6x, respectivamente. Adicionalmente, con la finalidad de mantener niveles de apalancamiento adecuados, la Empresa ha acompaado su plan de inversiones con constantes aportes de capital (S/. 62.6, 12.3, 18.2 y 28.4 millones en el 2007, 2008, 2009 y 2010, respectivamente) y con generacin propia. De otro lado, como parte de la estrategia de reducir la participacin de la deuda en moneda extranjera, mejorando de esta manera el calce de monedas con la facturacin que en un 100% es en soles, la Compaa viene centrando sus esfuerzos en la captacin de financiamientos en moneda nacional. As, al cierre del 2010 la participacin de la deuda en soles fue 35.0%, porcentaje que est muy por debajo de lo registrado a fines del 2008 (63.9%). Finalmente, y no menos importante, la clasificacin de las acciones toma en cuenta el respaldo del Grupo Interbank, que le proporciona una mayor flexibilidad financiera y sinergias con los negocios que viene desarrollando el grupo en lo que a retail se refiere (tiendas por departamento, farmacias, comida, desarrollo de centros comerciales, financiero retail, y prximamente tiendas para el mejoramiento del hogar, entre otros), el cual ha mostrado un buen desempeo en casi todos sus negocios durante el 2010. No obstante, se debe mencionar que el rating otorgado se encuentra limitado por las caractersticas propias del instrumento calificado, el cual no cuenta con preferencia de pago. Por otro lado, la Empresa se desenvuelve en un entorno muy competitivo y correlacionado con el desempeo de la economa, donde los requerimientos de capital son elevados para el financiamiento de su expansin.

Con informacin financiera auditada a diciembre 2010.

Perspectiva
Estable

Indicadores Financieros
(S/. MM.) Ingresos EBITDA* Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total Caja y valores lquidos Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x) * o incluye otros ingresos y egresos Fuente: Superm ercados Peruanos S.A. dic-10 2,398,530 170,623 158,002 332,245 108,688 2.0 1.3 5.6 dic-09 2,055,597 128,063 177,260 328,420 135,264 2.6 1.5 4.9

Analistas
Elke Braun elke.braun@aai.com.pe (511) 444 5588 Omar Maldonado omar.maldonado@aai.com.pe (511) 444 5588

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Descripcin de la Empresa La Empresa inici sus operaciones en 1993 cuando la chilena Supermercados Santa Isabel (perteneciente a la familia chilena Elberg) compr los activos de Promociones Camino Real, principal accionista de la cadena de tiendas Scala. Aos despus, en 1998, el grupo holands Royal Ahold se convirti en copropietario de Santa Isabel y fue incrementando su participacin hasta asumir el control de la Empresa en el 2002. En diciembre 2003, el Grupo Interbank (controlado por la familia Rodrguez-Pastor) y el fondo Compass Capital Partners adquirieron la totalidad de la Empresa cuando Ahold decidi retirarse de Sudamrica. En marzo 2004 se cambi de razn social a Supermercados Peruanos S.A. (SPSA). En noviembre del 2007, el Grupo Interbank compr la totalidad de las acciones remanentes de Compass (28.51%), con lo que, a diciembre de ese ao, pas a ser el dueo del 100% de la Empresa. Posteriormente, la participacin del Grupo Interbank en SPSA se dio a travs de IFH Retail Corp., holding creado con el fin de desarrollarse en los negocios retail del Grupo. Continuando con el re ordenamiento societario, en noviembre 2010 IFH Retail Corp. escindi un bloque patrimonial constituido por la totalidad de su participacin accionaria en Supermercados Peruanos S.A., dando lugar a la incorporacin de una nueva sociedad denominada Supermercados Peruanos Hold Corp. (del mismo Grupo Interbank). Como consecuencia, esta sociedad adquiri la titularidad del 99.61% de la participacin accionaria de la Compaa. Operaciones Durante el 2010 se continu el plan agresivo de expansin por parte de SPSA registrado desde aos atrs. As, al cierre del ao, el rea de ventas de SPSA ascendi a 188,341 m2 (159,286 m2 al cierre 2009) y el nmero de tiendas lleg a 67 (58 a fines del 2009).
Metros Cuadrados por Formato (miles)
210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2005
Fuente: SPSA
35 40 45 Nmero de Tiendas 51 67 58

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De las tiendas inauguradas en el ltimo ao, ocho fueron en formato hipermercado Plaza Vea y una en formato Plaza Vea Sper. Adems, cabe sealar que siete de dichas tiendas se abrieron en provincias. Al cierre del 2010 Supermercados Peruanos maneja cuatro marcas para sus formatos de tienda, cada uno de los cuales est orientado a un segmento de mercado diferenciado.
CARACTERSTICAS DE LAS PRINCIPALES MARCAS
Marca Plaza Vea Hiper Plava Vea Super Vivanda Mass Estrategia Precios bajos Precios bajos Calidad Competir con mcds informales rea Prom. 3,800 1,140 940 280 SKU 50,000 (25% no comestible) 40,000 13,000 2,000 Pblico Objetivo A, B, C A, B, C A, B, C C, D
Fuente: Empresa

En marzo 2011 Supermercados Peruanos ha incursionado con una nueva marca, Economax, que ya cuenta con dos locales inaugurados (en La Victoria y en Chaclacayo). Este formato se caracteriza por una oferta limitada de productos y busca competir, principalmente, con las bodegas o tiendas vecinales. SPSA fue la primera cadena en incursionar en provincias, en el 2007, y su estrategia fue hacerlo con locales nuevos, a diferencia de su principal competidor que lo hizo principalmente con la adquisicin de cadenas con locales pequeas. De esta manera, la Empresa contaba con 14 tiendas fuera del departamento de Lima, de las 67 que tena al cierre del 2010. La expansin de SPSA ha ido de la mano con la expansin de centros comerciales del Grupo Interbank, lo cual ha hecho ms atractivo su ingreso por la mayor oferta de productos y alternativas que se complementan. Por otro lado, la Compaa cuenta con tres tarjetas de crdito con la marca Vea: una cerrada y dos abiertas, afiliadas a Visa. Las tarjetas Vea son administradas por Interbank e intermediaron el 24.0% de las ventas totales de la Compaa en el 2010. Cabe sealar que este porcentaje ha ido incrementndose significativamente en los ltimos aos (en el 2005 fue 12.7%). Posicin competitiva Los principales participantes en este sector son: Cencosud Per (Grupo Cencosud de Chile) a travs de sus marcas Wong y Metro; Supermercados
2

Mass Vivanda Plaza Vea Super Santa Isabel Plaza Vea Hiper

2006

2007

2008

2009

2010

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Peruanos (Grupo Interbank) con sus marcas Plaza Vea, Vivanda, Mass y recin a partir del 2011 con Economax; e, Hipermercados Tottus (Grupo Falabella de Chile) con su marca Tottus. En el 2010 las principales cadenas de supermercados en el pas tenan un rea de ventas total de 512.8 mil m2, repartida en 156 locales (121 ubicados en Lima), con ventas superiores a S/. 7,017 millones, y un crecimiento de 12.3% respecto al 2009.
EVOLUCION DE LAS VENTAS (MM S/.) Y CRECIMIENTO NOMINAL (%)
8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0
Dic-05 Dic-06
Ventas

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Durante el 2010 Supermercados Peruanos y Cencosud Per abrieron nueve tiendas cada uno (siete y tres tiendas, respectivamente, en el 2009); mientras que Tottus inaugur siete nuevas tiendas (ninguna tienda inaugurada en el ao anterior).
EVOLUCION DE TIENDAS Y AREA DE VENTAS
2006 Cencosud Per N. tiendas Miles de m2 Tottus N. tiendas Miles de m2 SPSA N. tiendas Miles de m2 41 161 4 30 40 73 2007 46 166 8 53 45 90 2008 53 174 17 86 51 124 2009 56 186 17 86 58 160 2010 65 217 24 107 67 188

24.6% 5,815 4,668 3,585 4,052 13.0% 9.9% 15.2% 6,252

7,017

25% 20% 15%

12.3%

Fuente: Empresas

10% 7.5% 5% 0%
Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10
Crecimiento Nominal

De esta manera, Cencosud Per ha sido quien ms creci en nmero de metros cuadrados en el 2010, con una variacin de 31.4 mil m2, mientras que SPSA lo hizo con 28.6 mil m2. Es importante notar que de las 25 tiendas inauguradas, 14 de ellas se ubicaron en provincias, es decir, ms de la mitad. Por otro lado, tambin participa en el mercado desde el 2009, pero en el segmento mayorista, la cadena internacional Makro (Holanda), la cual cuenta en la actualidad con cuatro tiendas y segn sus proyecciones, esperaba cerrar el 2012 con un promedio de 15 tiendas (ocho de las cuales se ubicaran en provincias). Asimismo, no descarta su ingreso al segmento minorista, para lo cual ya ha registrado su marca Mikro. En la prctica, Makro no logra establecerse como un proveedor mayorista, y ms bien est en una posicin intermedia. Al respecto, debe mencionarse que aos atrs, el Grupo Wong ingres al negocio supermercadista con un formato similar, dirigido a abastecer a proveedores, demandantes intermedios, restaurantes, pero poco a poco, la demanda lo llev a abastecer al consumidor final. Ello debido a las condiciones de idiosincrasia del consumidor peruano y a las oportunidades que se presentan en el segmento minorista. El negocio supermercadista se repotencia con el negocio financiero. En este sentido, los grupos Supermercados Peruanos y Tottus cuentan con las ventajas del negocio financiero, el cual es ofrecido por sus vinculadas (Interbank y Banco Falabella del Per). Como se mencion anteriormente, recin en julio 2010 Cencosud Per emiti su propia tarjeta de crdito, y hacia finales del 2011 se espera que opere su banco (Banco Cencosud Per), el mismo que operara las tarjetas Wong y Metro, lo cual impulsara las ventas del Grupo.
3

Fuente: Empresas

Al respecto, se debe mencionar que el crecimiento mostrado en el 2008 fue consecuencia del agresivo plan de expansin de Hipermercados Tottus que pas de 4 a 17 tiendas en el ao. Cencosud Per se mantiene como lder del mercado; sin embargo, su participacin ha venido disminuyendo. Cabe mencionar que en el 2008 y 2009 la Compaa asumi medidas ms prudenciales en su plan de expansin ante el impacto de la crisis financiera internacional, mientras que sus principales competidores fueron ms agresivos. Sin embargo, durante el 2010 retom su plan de expansin y de manera agresiva como mecanismo de defensa, el mismo que se espera que siga as, aunque la coyuntura poltica podra implicar un ajuste. A fines del 2010 Cencosud Per tena una participacin de mercado de 45.1%, Supermercados Peruanos (SPSA) de 34.2% y Tottus de 20.7%.
PARTICIPACION DE MERCADO (% de las ventas)
70%
59.9%

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Dic-05

27.5%

59.3%

57.6% 52.0% 48.1% 32.9% 19.0% 45.1% 34.2% 20.7%

26.6% 14.0%

28.1% 14.3%

30.3% 17.7%

12.6%

Dic-06 Dic-07 Cencosud Per

Dic-08 SPSA

Dic-09 Tottus

Dic-10

Fuente: Empresas

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Finalmente, se debe mencionar que una de las principales limitantes a los planes de expansin del negocio retail en general, est vinculado a la escasa oferta de terrenos apropiados. Respecto a lo anterior, en diciembre 2010 se realiz una subasta de acciones por parte del Estado en Inmobiliaria Milenia, propietaria de 16 inmuebles, principalmente ubicados en la ciudad de Lima. El 71.1% de dichas acciones fue adquirido por Urbi Propiedades, brazo inmobiliario del grupo Interbank. Dentro de esos 16 inmuebles, se tienen cuatro centros comerciales, donde operan cuatro Hipermercados Metro. La ubicacin de dichos supermercados se considera estratgica y los contratos de arrendamiento financiero empiezan a vencer desde agosto 2012 hasta julio 2016. Es de esperarse que una vez vencidos, stos no sean renovados al mismo arrendador. Como mecanismo de defensa, los planes de expansin de Cencosud Per se aceleraran, para mitigar el impacto sobre las ventas de las tiendas que dejaran de operar. Estructura de Capital Es importante sealar que las ventas de la Empresa a diciembre 2010, mostraron un incremento respecto al cierre del ao anterior, debido a la apertura de nuevas tiendas, y en menor medida el aumento en las ventas de tiendas comparables. A esto se suma las eficiencias en los gastos operativos, lo que redunda en una mejora en el margen EBITDA. Por su parte, la deuda financiera y la estructura de la misma est acorde con la capacidad de generacin de la Empresa, lo que le permite cumplir con sus compromisos de manera holgada.
Evolucin de las Ventas de SPSA (S/. MM)
2,700 2,400 2,100 1,800 1,500 1,200 900 600 300 Fuente: SPSA Tasa de crecimiento real

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participacin de mercado de SPSA se increment de 32.9% en el 2009, a 34.2% en el 2010. Sin embargo, las ventas de tiendas existentes (Same Store Sales - SSS) solo registraron un incremento en trminos nominales de 2.9% (-2.3% en el 2009).
Evolucin del Margen de Contribucin
20.2% 19.8% 19.4% 19.0% 18.6% 18.2% 17.8% 17.4% 2005 Fuente: SPSA 2006 2007 2008 2009 2010 18.0% 19.2% 19.3% 19.4% 19.0% 19.8%

De otro lado, debido a la mayor competencia en el sector que llev a realizar un mayor nmero de ofertas, el margen de contribucin de SPSA mostr una disminucin. Lo anterior se dio pese al incremento en la proporcin de ventas de productos de marcas propias (4.8% al cierre del 2008 vs. 6.4% a diciembre 2010) que suelen tener un margen mayor. As, el margen bruto ascendi a 25.2%, inferior al 25.7% registrado a diciembre 2009. Sin embargo, lo anterior fue compensado por la disminucin, en trminos relativos, de los gastos operativos, como consecuencia de las eficiencias logradas, as como por la implementacin de la nueva metodologa de costeo de produccin. As, el ratio gastos operativos / ventas pas, de 21.9% a diciembre 2009, a 20.6% a diciembre 2010. Lo anterior, sumado a las mejoras en las ventas, permiti a la Compaa registrar un EBITDA de S/. 170.6 millones, superior a lo mostrado a fines del 2009 (S/. 128.1 millones). Por su parte, el margen EBITDA lleg a 7.1% (6.2% al cierre del 2009), el porcentaje ms alto desde que el Grupo Interbank tomara el control de la Empresa. Debido a la naturaleza de su negocio, SPSA puede financiar la mayor parte de su capital de trabajo a travs de proveedores. Al cierre del 2010 el periodo promedio de cuentas por pagar comerciales fue de 90 das, mientras que el periodo promedio de cuentas por cobrar comerciales e inventarios sum 46 das. Adicionalmente, la Empresa cuenta con lneas de crdito disponibles por un total de US$45.0 millones con diez entidades financieras (incluida su relacionada Interbank).

25.8% 17.1%

16.4% 14.3%

8.2% 1.6% 2005 2006 2007 2008 2009 2010

A finales del 2010 las ventas de SPSA ascendieron a S/. 2,398.5 millones, siendo superiores en 16.7% respecto al cierre del 2009. En trminos reales, las ventas de la Empresa crecieron 14.3%. Esta tasa, al igual que en el 2009 (16.4%), fue superior al crecimiento del sector, razn por la cual la
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Estructura de la Deuda Si bien durante el 2010 la Compaa inaugur nueve tiendas, esta expansin se financi en parte con la generacin propia de caja y los aportes de capital realizados. De esta manera, la deuda financiera solo pas de S/. 328.4 millones a diciembre 2009, a S/. 332.2 millones a diciembre 2010.
Estructura de Deuda Financiera Total
dic-08 dic-09 dic-10 S/. miles Part.(%) S/. miles Part.(%) S/. miles Part.(%) Plazo Corto Plazo Largo Plazo Tipo Bancos Bonos de Titulizacion Bonos Titulizados Bonos Subordinados Bonos Corporativos Oblig. con terceros Moneda US$ S/. (PEN) Total Deuda Fin.
* Fuente: SPSA

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inversiones dentro del plan de expansin (S/. 169.0 millones), otras menores (S/. 22.9 millones); as como a amortizar deuda financiera (S/. 21.6 millones). De esta manera, el saldo de caja se redujo de S/. 135.3 millones a inicios del ao, a S/. 108.7 millones al cierre del mismo. Descripcin de instrumentos Acciones En Junta General de Accionistas del 07 de octubre del 2010, se acord incrementar el capital de la Compaa en 4961,887 nuevas acciones de S/. 1.0 de valor nominal cada una. Estas acciones fueron pagadas a razn de S/. 5.72 por accin, lo que genera una prima de colocacin de S/. 4.72 por accin. De esta manera, al cierre de diciembre 2010 el capital de SPSA estaba representado por 306678,288 acciones comunes de un valor nominal de S/. 1.00. Las acciones de la Compaa cotizan en Bolsa desde diciembre 2003, cuando Grupo Interbank y Compass Capital Partners adquirieron la Empresa. En trminos burstiles, las acciones comunes de SPSA se han caracterizado por una baja negociacin debido al inters de los accionistas en mantener su inversin. As, desde noviembre 2007, fecha en que el Grupo Interbank compr el remanente de las acciones de Compass por el 28.5% de las acciones, no se registraba transaccin alguna. Recin en diciembre 2009 se volvi a registrar movimiento con la compra del 0.4% del total de las acciones por parte de Bluebank Ltd. La transaccin correspondiente a la compra de acciones por parte de Bluebank Ltd. se concret a un precio de S/. 5.73 por accin, lo que equivala a un ratio de Precio / Ut. de 44.5x, un Precio /EBITDA de 13.5x y un Precio / Valor contable de 5.6x. Desde que lista en Bolsa, SPSA no ha distribuido dividendos debido a las restricciones establecidas en los programas de bonos de titulizacin y bonos subordinados. Adems, debido a que este ltimo estar vigente hasta julio 2014, la Empresa no podr repartir dividendos hasta ese momento. No obstante, la utilidad por accin y valor contable por accin vienen creciendo desde mediados del 2007, en lnea con la expansin y mejoras en los mrgenes de la Empresa.

46,277 154,726

23.0% 77.0%

46,887 281,533

14.3% 85.7%

85,185 247,060

25.6% 74.4%

30,354 50,164 27,211 81,254 12,020

15.1% 25.0% 13.5% 40.4% 6.0%

99,556 23,128 20,544 76,483 85,527 23,182

30.3% 7.0% 6.3% 23.3% 26.0% 7.1%

127,522 22,472 13,464 74,925 75,755 18,107

38.4% 6.8% 4.1% 22.6% 22.8% 5.4%

128,446 72,557 201,003

63.9% 36.1%

101,253 227,167 328,420

30.8% 69.2%

116,170 216,075 332,245

35.0% 65.0%

Lo anterior, sumado a las mejoras en el EBITDA, permiti disminuir el indicador Deuda Financiera / EBITDA a 2.0x (2.6x a diciembre 2009). De igual forma, la relacin deuda financiera ajustada por alquileres / EBITDAR pas de 2.0 a 1.6x en el mismo lapso de tiempo. Asimismo, la deuda financiera ajustada de SPSA represent el 59.1% de la capitalizacin, porcentaje inferior a lo alcanzado en diciembre 2009 (63.3%). El accionista ha demostrado su compromiso por mantener niveles de apalancamiento adecuados, lo cual es positivo desde la perspectiva de la Clasificadora. Es asi que en los ltimos aos, la expansin de la Empresa ha venido acompaada de aportes constantes de capital. De esta manera, en el 2007, 2008, 2009 y en el 2010, se aport S/. 62.6, 12.3, 18.2 y 28.4 millones, respectivamente. Es importante mencionar la estrategia de la Compaa de reducir la participacin de la deuda en moneda extranjera, considerando que el 100% de sus ingresos se facturan en soles. Si bien a diciembre 2010, dicha participacin se increment a 35.0% (30.8% a diciembre 2009), sta se mantiene por debajo del porcentaje registrado al cierre del 2008 (63.9%). De otro lado, durante el 2010 se gener un Flujo de Caja Operativo (CFO) por S/. 158.0 millones, el cual sumado a los recursos conseguidos por aportes de capital (S/. 28.4 millones) y parte de la caja acumuladas, fueron aplicados para financiar las
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UTILIDAD POR ACCIN (S/. Corrientes)
0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05

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ago-07

may-06

nov-08

mar-07

oct-06

jun-08

ene-08

sep-09

feb-10

*Fuente: BVL, SPSA

VALOR CONTABLE POR ACCIN (S/. Corrientes)

1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6

ago-07

may-06

mar-07

nov-08

abr-09

oct-06

jun-08

ene-08

sep-09

feb-10

* Fuente: BVL

En la medida que las nuevas tiendas se consoliden y el ritmo de inversin se desacelere, estos indicadores tendern a estabilizarse.

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abr-09

dic-10

jul-10

dic-10

jul-10

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Resumen financiero - Supermercados Peruanos S.A. (Cifras en miles de S/.)*

Tipo de Cambio S/./US$ a final del Perodo

2.81 dic-10 170,623 7.1% 207,613 8.7% 19.5% -0.5% 14.7% 2.86 5.58 3.07 1.47 1.36 2.86 0.17 1.11 0.94 1.72 1.95 1.31 1.60 1.08 2.81 9.3% 25.6% 1,435,049 108,688 85,185 247,060 332,245 583,775 404,815 988,590 125,477 32,525 158,002 -168,962 -10,960 438 -22,884 -21,552 28,382 0 -26,576 2,398,530 16.7% 110,911 30,591 36,990 53,235

2.89 dic-09 128,063 6.2% 161,266 7.8% 21.5% 1.6% 13.3% 3.17 4.86 2.71 1.75 1.52 3.17 0.80 2.65 1.22 1.74 2.56 1.51 2.04 1.20 3.44 10.0% 14.3% 1,199,676 135,264 46,887 281,533 328,420 554,200 320,921 875,121 128,999 48,261 177,260 -144,877 32,383 1,448 -13,560 37,905 18,167 0 76,343 2,055,597 16.6% 78,701 26,341 33,203 38,883

3.14 dic-08 100,654 5.7% 128,767 7.3% 16.9% -2.2% 8.3% 2.30 5.00 2.67 1.52 1.36 2.30 -0.29 0.60 0.72 1.81 2.00 1.41 1.56 1.10 3.05 10.3% 23.0% 948,613 58,921 46,277 154,726 201,003 392,171 265,943 658,114 62,926 39,882 102,808 -142,135 -39,327 7,445 -8,080 -19,929 12,328 0 -47,563 1,762,317 34.2% 64,424 20,120 28,113 20,757

3.00 dic-07 55,052 4.2% 79,667 6.1% 15.2% -0.6% 6.1% 2.39 4.26 2.12 1.23 1.15 2.39 0.11 2.48 0.92 2.10 3.41 1.48 2.36 1.02 4.46 7.7% 17.0% 796,092 106,484 31,955 155,890 187,845 355,228 232,858 588,086 52,092 42,254 94,346 -102,340 -7,994 2,956 2,125 39,345 62,611 0 99,043 1,313,389 21.7% 24,345 12,938 24,615 11,882

3.20 dic-06 43,084 4.0% 64,900 6.0% 17.0% -3.0% 2.4% 2.32 3.72 1.94 0.52 0.62 2.32 -0.25 -0.16 0.58 1.92 3.46 3.29 2.30 2.18 4.58 7.9% 48.0% 601,168 7,441 71,501 77,609 149,110 297,462 158,365 455,827 44,118 824 44,942 -77,103 -32,161 0 -3,019 2,029 0 5,804 -27,347 1,078,872 9.4% 10,067 11,592 21,816 3,762

Rentabilidad

EBITDA Mg. EBITDA EBITDAR Margen EBITDAR (FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin ajustada FCF / Ingresos ROE
Cobertura

Cobertura de intereses del FFO EBITDA / Gastos financieros EBITDAR / (Gastos financieros + Alquileres) EBITDA / Servicio de deuda EBITDAR / (Servicio de deuda + Alquileres) Cobertura de cargos fijos del FFO (FCF+ GF + Alquileres) / Servicio de deuda (FCF + GF + Alquileres + Caja + Valores lquidos) / Servicio de deuda CFO / Inversin en Activo Fijo
Estructura de capital y endeudamiento Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres)

Deuda financiera total / EBITDA Deuda financiera neta / EBITDA

Deuda ajustada total / EBITDAR

Deuda ajustada neta / EBITDAR Deuda ajustada por alquileres / EBITDAR Costo de financiamiento estimado Deuda financiera CP / Deuda financiera total
Balance

Activos totales Caja e inversiones corrientes Deuda financiera Corto Plazo Deuda financiera Largo Plazo Deuda financiera total Deuda ajustada por alquileres Patrimonio Total Capitalizacin ajustada
Flujo de caja

Flujo generado por las operaciones (FFO) Variacin de capital de trabajo Flujo de caja operativo (CFO) Inversiones en Activos Fijos Flujo de caja libre (FCF) Adquisiciones y Ventas de Activo Fijo, Netas Otras inversiones, neto Variacin neta de deuda Variacin neta de capital Otros financiamientos, netos Variacin de caja
Resultados

Ingresos Variacin de Ventas Utilidad operativa (EBIT) Gastos financieros Alquileres Resultado neto
Vencimientos de Deuda Largo Plazo (al 31 de diciembre de 2010)

(Cifras en miles de S/.) Vencimientos

2011 62147

2012 60,173

2013 40,938

2014 - en adelante 145,949

EBITDA= Utilidad operativa + gastos de depreciacin y am ortizacin. EBITDAR= Utilidad operativa + gastos de depreciacin y amortizacin + alquileres. FFO= Resultado neto + Depreciacin y Amortizacin + Resultado en venta de activos + Castigos y Provisiones + Otros ajustes al resultado neto + variacin en otros activos + variacin de otros pasivos - dividendos preferentes Variacin de capital de trabajo: Cambio en cuentas por pagar comerciales + cambio en existencias -cambio en cuentas por pagar com erciales CFO= FFO + Variacin de capital de trabajo FCF= CFO + Inversin en activo fijo + pago de dividendos com unes Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes + Arriendos Deuda fuera de balance: Incluye fianzas, avales y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8. Servicio de deuda=Gastos financieros + deuda de corto plazo

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A TECEDE TES
Originador: Domicilio legal: RUC: Telfono: Fax: Supermercados Peruanos S.A. Calle Morelli No.181, piso 2 San Borja Lima - Per 20100070970 (511) 618-8000 (511) 618-8255

RELACI DE DIRECTORES
Carlos Rodrguez Pastor Juan Carlos Vallejo David Fishman Kalijncausky Julio Luque Badenes Pablo Turner Gonzales Presidente Director Director Director Director

PLA A GERE CIAL

Norberto Rossi Delia Bustamante Jacqueline Mayor Fernando de Palma Roco del Valle Adelberto Muller Luis Alegra Jorge Arvalo Mariela Prado Karina Sakihara Gerente General Gerente de Administracin y Finanzas Gerente de Venta y Operaciones Gerente Comercial Gerente de Abastecimiento Logstico Gerente de Marketing Gerente de Administracin Gerente de Contabilidad Gerente de Auditora y Procesos Gerente de Gestin y Desarrollo Humano

RELACI DE ACCIO ISTAS

Supermercados Peruanos Hold Corp. Otros 99.6% 0.4%

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CLASIFICACI DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS I TER ACIO ALES S.A.C. - CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la Empresa Supermercados Peruanos S.A.:

Instrumento Acciones Comunes

Clasificacin Categora 2 (pe)

Perspectiva

Estable

Definiciones

CATEGORA 2a (pe): Acciones que presentan una muy buena combinacin de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Perspectiva: Indica la direccin en que se podra modificar una clasificacin en un perodo de uno a dos aos. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificacin. Del mismo modo, una clasificacin con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco llevar a cabo ningn tipo de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. o obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras.

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