UNI - Sesión 16-2021-1 - Diseño y Evaluación de Proyectos

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA
Curso: DISEÑO Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Dr. JESÚS COLLAZOS CERRÓN
2021-1
1
SESIÓN N° 16. TEMAS:
Cálculo del VAN, TIR y B/C

Financiamiento de proyectos.
Financiamiento mediante préstamos.
Financiamiento mediante bonos
Financiamiento mediante acciones.
Aplicaciones
2
Métodos de evaluación
Económica-Financiera
Criterios de Evaluación Financiera y Económica
Objetivo: Selección de métodos que optimicen la utilización de recursos

para lograr objetivos del inversionista.
Criterios Privados: Rentabilidad.
Criterios Mas usados para evaluación Económica-Financiera:

El valor actual neto
La tasa interna de retorno
El periodo de recuperación de la inversión
El periodo de recuperación descontado
El valor anual uniforme equivalente
La relación beneficio-costo
Flujo de Caja
“Flujo de caja”: detalle de ingresos y egresos en el tiempo.

“Diagrama de Flujo de Caja”: Representación gráfica.
Sobre una escala de tiempo horizontal
Puntos equidistantes
Ingresos ↑
Egresos↓
Flechas proporcionales en longitud al valor.
Se asume que flujo de efectivo ocurre solo al final de cada
período.
El primer punto se conoce como momento 0.
Diagrama de Flujo de Caja
Invertir $100 hoy, recibir $30 / año los siguientes 4 años:
+30 +30 +30 +30
-100
Prestar $100 hoy, pagar $30 / año los siguientes 4 años:
+100
-30 -30 -30 -30

ANÁLISIS DE INVERSIONES
Ejemplo:
Se desea abrir un restaurante, para lo cual se requiere
de una inversión de $600,000 correspondiente a
remodelación, equipo y capital de trabajo. Las
utilidades netas estimadas son de $150,000 anuales
en un plazo de 5 años. La depreciación del equipo se
maneja por línea recta. La tasa del costo de capital es
del 25%.
Se pide: analizar la viabilidad de llevarse a cabo

a través del cálculo de VAN, PRI, IVP, VANE y
TIR.
ANÁLISIS DE INVERSIONES
Solución:
Cuadro de flujo de efectivo
- Periodo +
600 0
1 150 + 120 = 270
2 150 + 120 = 270
3 150 + 120 = 270
4 150 + 120 = 270
5 150 + 120 = 270
Desembolso de efectivo
Utilidad neta
Depreciación
Flujo neto de efectivo (ingresos)
Valor Acual Neto (VAN)
El VALOR PRESENTE NETO (VPN),

también conocido como VALOR
ACTUAL NETO (VAN), es el valor de la
diferencia de los Flujos de Caja
Futuros de la Alternativa,
descontado a la tasa de interés del
inversionista, menos la inversión
inicial.
CRITERIOS DE ACEPTACIÓN O RECHAZO
VPN >0 Se acepta

<0 Se rechaza
IVP >1 Se acepta
<1 Se rechaza
VANE >0 Se acepta
<0 Se rechaza
TIR > Tasa costo capital Se acepta
< Tasa costo capital Se rechaza
Valor Actual
No se puede comparar dinero en distintos puntos porque su valor es

distinto en cada punto.
Se usa un artilugio:
Con el concepto de “equivalencia”.
Convertir todos los futuros ingresos y egresos a unidades presentes.
Esto se conoce como “Valor Actual” o “Valor Presente”
Valor Actual (VA) ⇒ multiplicando el pago futuro por un “Factor de
Descuento” despejado de la fórmula del interés compuesto:
VF 1
VA = = VF
(1 + i) n
(1 + i) n
i = Costo de Oportunidad o Tasa de Descuento

A la tasa que hace el VAN = 0
Se le denomina “Tasa Interna de Retorno”
o TIR
Entonces:
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa
que hace el VAN igual a cero, es decir, los
beneficios actualizados iguales a los costos
actualizados:
Si VAN = Ba - Ca = 0
a una tasa i, entonces i, por definición, es la
TIR.
Flujo de Caja Descontado
Considerando Año 2:
i = 12% +30/(1+0.12)2 =+23.9
Año 0: Año 3:
-100/(1+0.12)0 =-100 +30/(1+0.12)3 =+21.4
Año 1: Año 4:
+30/(1+0.12)1 =+26.8 +30/(1+0.12)4 =+19.1
Año 0 1 2 3 4
Flujo -100.0 +30.0 +30.0 +30.0 +30.0
Flujo Descontado -100.0 +26.8 +23.9 +21.4 +19.1
Valor Actual Neto
El concepto del flujo de caja descontado “Valor Actual Neto” (VAN) o

“Valor Presente Neto” (VPN).
Suma de valores positivos y negativos del flujo de caja descontado.
Utilidad (o perdida) en moneda de actual de una inversión.
B − Cn t
VAN = ∑
n =0 (1 + i )
n
Valor Actual Neto
(VAN)
Se actualiza el flujo de caja o de fondos
del proyecto al año “0”, utilizando la tasa
de interés del inversionista.
Si VAN > 0 : Acepto
Si VAN < 0 : Rechazo
Si VAN = 0 : Indiferente
CRITERIOS DE ACEPTACIÓN O
RECHAZO
VPN >0 Se acepta

<0 Se rechaza
IVP >1 Se acepta
<1 Se rechaza
VANE >0 Se acepta
<0 Se rechaza
TIR > Tasa costo capital Se acepta
< Tasa costo capital Se rechaza
Flujo financiero de un Proyecto
Salvamento
Puesta en marcha
0 INGRESOS n
OPERACION
COSTOS
INVERSION
Cálculo del VAN
Ba = $150.4
Se actualizan los beneficios
VAN = Ba - Ca
Se actualizan los costos
Ca = $149.8
Flujo financiero neto
Puesta en marcha
INGRESOS NETOS
0 n
COSTOS
INVERSION
Valor Actual Neto
VPN = $4,611
0
0
VAN vs i
Tasa VAN
0% $50,000
5% $28,085
12% $4,611
15% -$3,506
20% -$15,051
VAN vs Tasa
60.000
50.000
40.000
30.000
Ojo a este punto

VAN ($ miles)
20.000
10.000
-
0.0% 5.0% 10.0% 12.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0%
(10.000)
(20.000)
(30.000)
Tasa de descuento
Cálculo del VAN -
Ejemplo
Factor de Beneficios Costos
Año Beneficios Costos descuento Actualizados Actualizados
12%
0 100,000 1.0000 100,000
1 30,000 12,000 0.8929 26,786 10,714
2 40,000 13,000 0.7972 31,888 10,364
3 50,000 15,000 0.7118 35,589 10,677
4 50,000 15,000 0.6355 31,776 9,533
5 50,000 15,000 0.5674 28,371 8,511
Suma $ 154,410 149,799
VAN = Ba - Ca = $154,410 - $149,799 = $4,611

VPN vs Tasa
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000 Ojo a este punto

VPN ($ miles)
10.000
-
0.0% 5.0% 10.0% 12.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0%
(10.000)
(20.000)
(30.000)
Tasa de descuento
Valor Actual Neto (VAN)
20.000 30.000 50.000
0 1 2 3 años
65.000
Determinar VAN sí i=10%

VAN
Si suponemos una tasa de descuento privada del 14%,

el resultado sería:
10,000 4,700 3,850 2,350 1,850

VAN= − + + + + =114.02
(1+ 0.14) (1+ 0.14) (1+ 0.14) (1+ 0.14) (1+ 0.14)
0 1 2 3 4
SI VAN < 0 : el proyecto no es rentable para los

beneficiarios. No se puede garantizar su
sostenibilidad
Si VAN > 0 : el proyecto es rentable, por lo tanto
van a invertir en él
El VAN disminuye conforme aumenta la tasa de descuento.
Hay proyectos más sensibles que otros a variaciones en la tasa de
descuento.
1.000
800 Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5
600 A -1000 70 0 300 200 100 300
VANA
400
VA
VANB B -1000 10 0 300 300 300 900

N
200
00% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

-200
TasadeDescuento
Flujo de ingresos y gastos de un proyecto
Año: 0 1 2 3 n-1 n
Flujo: I0 F1 F2 F3 Fn-1 Fn
Un Sol hoy vale más que un Sol de mañana, existe costo

oportunidad que es la tasa de interés o de descuento (i)
Los flujos deben sumarse en un solo momento del tiempo,
por convención se usa el año 0, pero puede ser cualquiera.
Si i es el costo de oportunidad del inversionista y

reciben flujos al final de cada periodo F1, F2, … Fn, el
valor actual (presente) neto n de esos flujos será:
0 Ft
VAN = −I + ∑ (1+ i)t
t =1
Donde:
Ft = Bt - Ct
Ft = Flujo neto al final del periodo t
Bt = Beneficios o ingresos al final del periodo t
Ct = Costos o gastos al final del periodo t
I0 = Inversión inicial
i = tasa de descuento
n = número de periodos
Determinar el VAN para cada Alternativa
Inversión
Alt. Tasa Inicial Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
A 20% -35000 -6000 18000 20000 28000 32000
B 20% -30000 9500 12000 15000 20000 30000

Para seleccionar una entre varias

alternativas
Se selecciona la
de mayor
VAN
Valor Actual Neto
(VAN)
ALTERNATIVA A B
VAN 10.437,24 16.631,94
Se selecciona la Alternativa “B”

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La TIR mide la tasa de descuento o rendimiento de un
proyecto de inversión. A través de los flujos de caja
hace que el Valor Presente Neto sea igual a cero, es
decir, muestra cuál es la tasa de interés para el cual, la
posible inversión no genera beneficios ni pérdidas.
La TIR se expresa en porcentaje, a mayor TIR mayor
rentabilidad del proyecto. Por lo tanto se compara la
TIR con la tasa de interés sin riesgo (generalmente el
tipo de la deuda pública), cuando la TIR es superior se
acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza.
Evidentemente es mejor invertir en el activo sin riesgos.
Los conceptos VAN y TIR básicamente reflejan lo
mismo y se basan en actualizar los flujos de caja
futuros.
$112
0 1
$100
¿Cuál es el valor de la TIR?
¿Qué mide la TIR?

Significado de la TIR
La TIR mide la rentabilidad del proyecto.
Criterio de decisión:
La TIR se compara con nuestra Tasa de Oportunidad
• TIR > Top Se acepta

• TIR = Top Indiferente
• TIR < Top Se rechaza
TIR Top
VAN vs Tasa
60.000
50.000
40.000
30.000
VAN ($ miles)
20.000 VAN = 0
VAN > 0 r = TIR
10.000 i < TIR
-
0.0% 5.0% 10.0% 12.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0%
(10.000) VAN < 0

I > TIR
(20.000)
(30.000)
Tasa de descuento
Interpolación para hallar la (TIR)
Tasa interna de retorno:
TIR = i0 + ∆ i (VAN0 VAN0 – VAN1)

Tasa Interna de Retorno (TIR)
La tasa de descuento que hace que VAN = 0

La tasa de descuento a la que el proyecto sería apenas rentable
Generalmente indica la rentabilidad esperada del proyecto
Regla:
Se aceptan Proyectos que tienen TIR > Costo de Oportunidad
Decidiendo entre Varios Proyectos, Se escogerá el que tenga
mayor TIR
Cuando es un solo proyecto, y VAN función continua decreciente

TIR y VAN dan igual resultado
TER o TIR?
Usar TIR como regla principal presenta algunos problemas:
Si tasa de descuento (i) es menor que TIR = 24,5%, el

proyecto será rentable (VAN > 0)
600
300
TIR = 24,6%
V A
N
0
0% 10% 20% 30% 40% 50%
-300 Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5
Tasa de Descuento
C -1000 700 300 200 100 300
Defectos de la TIR
Hay proyectos para los que no existe TIR.
b) En proyectos mutuamente excluyentes puede diferir

de criterio del VAN e inducir a engaño
Proy. I0 F1 TIR VAN10%

E -1.000 2000 100% 818
F -20.000 25.000 25% 2.727
TIR, Problema 1.-
No reconoce el monto de la Inversión
El resultado del TIR nos indica porcentualmente una rentabilidad, y no el

valor que se espera del proyecto.
Si tenemos los siguientes proyectos excluyentes entre sí:
Proyecto Año 0 Año 1 VAN @ 20% TIR

A -$100 $150 $25 50%
B -$10,000 $14,000 $1,667 40%
TIR : Proyecto A
VAN: Proyecto B
TIR, Problema 2.-
Hay Flujos Que No Tienen TIR
Hay flujos (mas de un cambio de signo) que no tienen TIR
No hay tasa de descuento que haga cero al VAN
Por ejemplo el Siguiente Proyecto:
Año 0 1 2 3 4
Flujo 10 -10 10 -40 80
Al aumentar la tasa de descuento desde 0, su VAN disminuye, hasta que

en alrededor de 145% llega a un mínimo de cerca de 7, luego de lo cual
vuelve a subir :
...
TIR, Problema 2.-
Hay Flujos Que No Tienen TIR
60
50
40
VAN
30
20
10
0
0% 100% 200% 300% 400% 500% 600%
Tasa de Descuento
TIR, Problema 3.-
No todos los Flujos declinan al aumentar la Tasa de
Descuento
La TIR solo nos indica en donde la ecuación del VAN cruza el eje x.
No distingue si va subiendo o bajando
Por ejemplo el Siguiente Proyecto:
Año 0 1
Flujo 100 -110
Prestando Dinero deseamos una tasa menor.

Aquí, el VAN y la tasa de descuento son proporcionales:
TIR, Problema 3.-
No todos los Flujos declinan al aumentar la Tasa de
Descuento
15
10
5
VAN
0
0% 5% 10% 15% 20% 25%
-5
-10
-15
Tasa Descuento
TIR, Problema 4.-
Hay flujos con mas de una TIR
Año 0 1 2
Flujo (400) 2,500 (2,500)
Calculando Matemáticamente:
C0 C1 C2
0= + +
(1 + r )0 (1 + r )1 (1 + r ) 2
y remplazando:
− 400 2500 − 2500 − 400(1 + r ) 2 + 2500(1 + r ) − 2500

0= + + =
1 (1 + r ) (1 + r ) 2
(1 + r ) 2
despejando:
400(1 + r )2 - 2500(1 + r )+ 2500 = 0
...
TIR, Problema 4.-
Hay Flujos con mas de una TIR
Lo que corresponde a una ecuación del tipo:

a x2 + b x + c = 0
En donde :
− b ± b 2 − 4ac
x=
o sea: 2a
− (−2500) ± − 25002 − 4(400)(2500) 2500 ± 1500

x= =
2(400) 800
Teniendo entonces:
r1 = (2500 +1500)/800 –1 = 400%
r2 = (2500 - 1500)/800 –1 = 25%
TIR, Problema 4.-
Hay Flujos con mas de una TIR
300
200
100
0
0% 100% 200% 300% 400% 500% 600%
VAN
-100
-200
-300
-400
-500
Tasa Descuento
Tasa Interna de Retorno (TIR) .
Defectos de la TIR
Puede darse más de una TIR.

500
Proy. I0 F1 F2
300 TIR = 100% TIR = 200%
D - 25.000 -30.000
100 5.000
VA
N
-1000% 50% 100% 150% 200% 250% 300%

Sucede comúnmente en
-300
proyectos donde los flujos
-500 cambian de signo
Tasa de Descuento
TIR, Problema 5.-
No Considera Reinversiones a Costo de Oportunidad
Proyecto 0 1 2 TIR
A $(10,000) $ 0 $ 16,000 26%
B $(10,000) $ 13,000 $ 0 30%
Regla de la TIR Proyecto B

Regla del VAN depende de Costo de Oportunidad
r< 23% Proyecto A
23%> r< 30% B.
r > 30% Ninguno
TIR asume reinversión excedentes de flujo a una tasa igual a la TIR

Inversionista eficiente reinvierte excedentes del primer año a su tasa de
oportunidad
TIR, Problema 5.-
No Considera Reinversiones a Costo de Oportunidad
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
VAN
2,000
1,000
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
-1,000
-2,000
-3,000
T asa de Descuento
A B
FLUJO DEL PROYECTO
Salvamento
Puesta en marcha
INGRESOS
0 n
OPERACION
COSTOS
INVERSION
Cálculo de la Relación B/C
Ba = $150.4
Se actualizan los beneficios
B/C = Ba/Ca
B/C = 150.4/149.8
B/C = 1.031
Se actualizan los costos
Ca = $149.8
Cálculo de la Relación B/C
BENEFICIOS
Ba
Ca OPERACIÓN
COSTOS
INVERSION
Cálculo de B/C -
B/C = Ba/Ca
B/C = $154,410/$149,799
B/C = 1.031 C
B
B/C > 1
Inversión a una Tasa atractiva del

12%
La Relación Beneficio/Costo = B/C
Es el indicador que se obtiene de dividir los
Beneficios actualizados por los Costos
actualizados a la tasa de descuento adoptada.
B/C = Ba/Ca
Criterio de decisión:
• B/C > 1 Se acepta
• B/C = 1 Indiferente
• B/C < 1 Se rechaza
Ratio Beneficio - Costo
El Ratio Beneficio – Costo (B/C) es el cociente entre
el valor absoluto de los costos y los beneficios,
actualizados al valor presente
Ambos (los costos y beneficios) se actualizan con la
misma tasa de descuento.
Ejemplo:
5,000 4,000 2,500 2,000
VAB= + + + = 10,703.55
(1+ 0.14) (1+ 0.14) (1+ 0.14) (1+ 0.14)
1 2 3 4
10,000 300 150 150 150

VAC=−(− − − − − ) =10,589
(1+0.14) (1+0.14) (1+0.12) (1+0.14) (1+0.14)
0 1 2 3 4
B / C = 1 . 01
Cálculo de B/C - Ejemplo
Factor de Beneficios Costos

Año Beneficios Costos descuento Actualizados Actualizados
12%
0 100,000 1.0000 100,000
1 30,000 12,000 0.8929 26,786 10,714
2 40,000 13,000 0.7972 31,888 10,364
3 50,000 15,000 0.7118 35,589 10,677
4 50,000 15,000 0.6355 31,776 9,533
5 50,000 15,000 0.5674 28,371 8,511
Suma $ 154,410 149,799
B/C = Ba/Ca = $154,410/$149,799 = 1.031

Periodo de Recuperación de Inversión
Muchos inversionistas requieren que la inversión inicial en un

proyecto sea recuperada en un periodo de tiempo especifico.
El periodo de recuperación de la inversión de un proyecto se
encuentra contando el número de años que se requiere para
que el flujo de caja acumulado proyectado sea igual a la
inversión original. El indicador de periodo de recuperación
escoge los proyectos cuyo periodo de recuperación sea menor
que el periodo de recuperación establecido como política de la
empresa.
El periodo de recuperación es un criterio sencillo y que ha sido
utilizado ampliamente. Mas que para determinar la eficiencia
de una inversión, este método está inspirado por una política
de liquidez acentuada y podría usarse en situaciones de alto
riesgo, en donde es conveniente recuperar la inversión lo antes
posible.
Periodo de Recuperación de Inversión
Año 0 1 2 3 4 5
Ingresos 0 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Egresos (2,500) 0 0 0 0 0
Flujo Neto (2,500) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Flujo Acumulado (2,500) (1,500) (500) 500 1,500 2,500
Periodo de Recuperación Descontado
Uno de los problemas del periodo de recuperación es que no
considera una tasa de descuento para los flujos de efectivo. Este
problema puede ser en parte solucionado utilizando el periodo de
recuperación descontado, el cual es “el número de años que se
requiere para que el flujo de caja acumulado proyectado sea igual a
la inversión original, en unidades monetarias actuales”, o en otras
palabras, es un periodo de recuperación que considera el costo de
oportunidad del dinero.
A pesar de no tener el problema de considerar iguales a las

unidades monetarias a través del tiempo, este método sigue
ignorando el valor de flujos posteriores al periodo de recuperación.
Bajo este criterio de selección se aceptan aquellos proyectos cuyo
periodo de recuperación descontado sea menor que el periodo de
recuperación descontado establecido como política de la empresa.
Periodo de Recuperación Descontado
Año 0 1 2 3 4 5
Flujo Descontado (2,500) 833 694 579 482 402
Flujo Desc. Acumulado (2,500) (1,667) (972) (394) 89 491
Periodos de Recuperación
3,000
2,000
1,000
-
0 1 2 3 4 5 6
(1,000)
(2,000)
(3,000)
P. R. Simple P. R. Descontado
Periodo de Recuperación del Capital
El PRC estima el número de años requeridos para
recuperar la inversión inicial
Caso 1
Si los flujos anuales son iguales durante todos los
períodos: Ι0 Donde:
PRC = Io = Inversióninicial
BN
BN = Beneficios anuales netos
Ejemplo caso 1:
Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5
G -1.000 250 250 250 250 250
PRC =
Ι0
= 1000 = 4
BN 250
Caso 2
Si los flujos son variables durante los períodos:
Se debe ir sumando los benefios anuales netos de
cada período hasta que éstos alcancen la inversión
Ejemplo caso 2:
F
Proy. I0 F 1 F2 F3 F4 5
H -1.000 300 400 300 251 1

0
0
Suma
Ft 300 700 1000
En este caso el PRC = 3 años

Defectos del PRC
Normalmente ignora la tasa de descuento ya que no
descuenta los flujos al momento cero.
Ignora ganancias posteriores a periodo de recuperación
Replanteamiento Caso 1:
Antes: PRC = 4 años
Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5
G - 1.000 250 250 250 250 250
Ahora: Si i = 10%
VABNt 227 434 622 792 948 Inversión no se recupera nunca
Replanteamiento Caso 2:
Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5 Antes: PRC = 3 años
H -1.000 300 400 300 251 100
273 603 829 1.000 1.062
Ahora Si i = 10%
VABNt
Capital se recupera en año 4
Comparación de dos alternativas que producen los
mismos beneficios
Alter Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
A1 ($) 10000 3000 4000 5000 6000 7000
A2 ($) 23000 2000 2000 2000 2000 2000
¿Cuál es mejor?
A1 vs A2
0 1 2 3 4 5
(Miles de $)
A1 COSTO TOTAL = $35

$3
$4
$5 $6
$10 $7
COSTO TOTAL = $33

A2 $2
¿Cuál es la alternativa a escoger?

$23
A1 vs A2 (Miles de $)
0 1 2 3 4 5
A1 COSTO TOTAL = $35

$3
$4
$5 $6
$10 $7
COSTO TOTAL = $33

A2 $2
¿Cuál alternativa escogemos?

$23
Alternativas del Relleno Sanitario
Actualización de A1
Tasa de descuento: 12%
n Valor Factor Valor Presente
($)
0 10.000 1,0000 10.000
1 3.000 0,8929 2.679
2 4.000 0,7972 3.189
3 5.000 0,7118 3.559
4 6.000 0,6355 3.813
5 7.000 0,5674 3.972
Valor Actual de costos $ 27.211
Actualización de A2
Tasa de descuento: 12%

n Valor Factor Valor Actual ($)
0 23.000 1,0000 23.000
1 2.000 0,8929 1.786
2 2.000 0,7972 1.594
3 2.000 0,7118 1.424
4 2.000 0,6355 1.271
5 2.000 0,5674 1.135
Valor Actual de costos $ 30.210
A1 vs A2
0 1 2 3 4 5 (Millones de $)
Costo con tasa cero = $35

A1 $3 CA con tasa de descuento
$4
$5 $6 del 12% anual = $27.2
$10 $7
Costo con tasa cero = $33

CA con tasa de descuento
del 12% anual = $30.2
A2 $2 ¿Cuál alternativa escogemos?
Resultado: se invierte la decisión!

$23
Indicadores para la evaluación
económico- financiera de proyectos
1. Indicadores de costos
• Costo Actualizado = CA
• Costo Anual Uniforme Equivalente = CAUE
Se utilizan cuando no interesa valorar el

beneficio o cuando dos alternativas arrojan
los mismos o muy similares beneficios
COSTO ACTUALIZADO = CA
0 1 2 3 4 5
(Miles de $)
A1 $3
$4
$5 $6
$10 $7
CA con tasa de descuento

del 12% anual = $27.211
$27.211
COSTO ACTUALIZADO = CA
A2 $2
$23
$30.2
COSTO ACTUALIZADO (o COSTO ACTUAL)
0 1 2 3 4 5 (Miles de $)
A1 CA con tasa de descuento

$3
$4 del 12% anual = $27.211
$5 $6
$10 $7
A2 $2 CA con tasa de descuento

del 12% anual = $30.210
$23
Costo Anual Uniforme Equivalente -
CAUE
• El Costo Anual Uniforme Equivalente se
obtiene convirtiendo el flujo de costos de
un proyecto en una serie uniforme.
• El CAUE es cada uno de los costos anuales de

la serie uniforme obtenida
Costo Anual Uniforme Equivalente - CAUE
0 1 2 3 4 5 año
(Miles de
$)
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
10,000
El flujo se convierte en uno

0 1 2 3 4 5 año
equivalente, que tiene
una serie de costos iguales
CAUE
El CAE es cada costo anual de la

serie uniforme
Paso 2: Convertir a Anualidad el Costo Actual
El Costo Anual Uniforme Equivalente se calcula

como una Anualidad, a partir de un Costo
Actual:
0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5
CA CAUE
COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
(CAUE)
CAUE = P (FRC, r%,n) – VR(FDFA,r%,n)

Costo Anual Uniforme Equivalente
El VAE se utiliza para comparar proyectos de distinta
vida útil.
Caso 1: Considere los siguientes 2 proyectos:
Proy. I0 F1 F2 F3
J -120 100 250 250
Proy. I0 F1 F2 F3 F4 F5 F6
K -400 150 200 250 250 200 150
Vida VAN CAUE VAN K > VAN J, pero vida útil de K es

Util el doble de la J.
El VAE hace comparables ambos
J 3 385 150 proyectos: VAUE J > VAUE K
K 6 523 113
Valor Anual Equivalente
Alternativamente: Repetir proyectos hasta que finalicen en el
mismo momento.
Proy. I0 F1 F2 F3
J -120 100 250 250
K -400 150 200 250 250 200 150
Si repito 2 veces el proyecto J
J -120 100 250 250-120 100 250 250 VAN (J*2) > VAN K
CAUE J > CAUE K
Vida Util VAN8 CAUE
%
J*2 6 691 150
K 6 523 113
Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
Un equipo energético tiene un costo inicial de inversión de $9500 y
costos anuales de operación de $850, además cuenta con un valor
residual de $ 1000 después de 6 años. ¿Qué costo anual uniforme
equivalente tendrá si el costo de capital es 15%?
SOLUCIÓN
Primer procedimiento
CAUE = P(FRC,I%,n) - VR(FDFA,i%,n) + CO
CAUE = 9500(FRC,15%,6) -1000(FDFA, 15%,6) + 850
CAUE = 9500(0,264237) -1000(0,114237) + 850
CAUE = $ 3246
Segundo procedimiento
CAUE = P(FRC,I%,n) - VR((FRC,i%,n) –i)) + CO
CAUE = 9500(FRC,15%,6) - 1000((FRC,15%,6) - 0,15)) +850
CAUE = 9500(0,264237) - 1000(0,264237 - 0,15) + 850
CAUE = $3246
Valor Anual Equivalente
El VAE se utiliza para comparar proyectos de distinta
vida útil.
Proy I0 F1 F2 F3
. -120 100 250 250
J
K -400 150 200 250 250 200 150
Vida VAN CAUE VAN K > VAN J, pero vida útil de K es

el doble de la J.
Util El VAE hace comparables ambos
J 3 385 150 proyectos: VAUE J > VAUE K
K 6 523 113
Costo Anual Uniforme Equivalente
Alternativamente: Repetir proyectos hasta que finalicen
en el mismo momento.
Proy. I0 F1 F2 F3
J -120 100 250 250
K -400 150 200 250 250 200 150
Si repito 2 veces el proyecto J
J -120 100 250 250-120 100 250 250
VAN (J*2) > VAN K
Vida Util VAN8 VAE
%
CAUE J > CAUE K
J*2 6 691 150
K 6 523 113
A la tasa que el VAN = 0
Se le denomina “Tasa Interna de Retorno”
o TIR
Entonces:
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa
que hace el VPN igual a cero, es decir, los
beneficios actualizados iguales a los costos
actualizados:
Si VAN = Ba - Ca = 0
a una tasa i, entonces i, por definición, es la
TIR.
¿Cuál es la rentabilidad de esta inversión?
$112
0 1
$100
Rentabilidad = i = ?
$112
0 1
$100
Cuál es el VAN
si descontamos a una tasa del
12%?
VAN =$ ?
Métodos de evaluación
Económica-Financiera con
EXCEL
Flujo de Caja
El Flujo de Caja sintetiza los movimientos

de efectivo que tendrán lugar durante la
vida del proyecto, tanto en la etapa de
ejecución como en la etapa de operación.
El flujo de caja se construye para toda la
vida del proyecto, periodo denominado
también “horizonte de evaluación”.
Valor Actual Neto
n
FCNt
VAN = ∑ t − I0
t =0 (1+i )
FCN: Flujo de Caja Neto - Beneficios netos del período (t).

i: Tasa de descuento (tasa de interés o costo de oportunidad del
capital (COK)).
I0 : Inversión en el período cero.
n : Vida útil del proyecto.
FORMA DE CALCULAR EL VAN
Utilizando el Excel
Valor Actual Neto
Valor Actual Neto
Valor Actual Neto
Tasa Interna de Retorno - TIR
1. Mide la rentabilidad promedio anual que genera el

capital que permanece invertido en el proyecto.
2. Se define como la tasa de descuento que hace cero
el VAN de un proyecto.
3. El proyecto será rentable si la TIR es mayor que el
COK: el rendimiento obtenido es mayor a la
rentabilidad de la mejor alternativa especulativa de
igual riesgo.
4. La TIR no toma en cuenta el dinero que se retira del
negocio cada periodo por concepto de utilidades,
sino solamente el que se mantiene invertido en el
proyecto.
Calculo de la TIR
Matemáticamente la TIR se expresa de la siguiente manera:
n
FCRt
VAN = ∑ − I0 = 0
t = 0 (1 + TIR)
t
Criterio de decisión de la TIR
Un proyecto es rentable cuando la TIR es mayor al costo
de oportunidad del capital.
TIR > COK TIR = COK TIR < COK

La rentabilidad del La rentabilidad del La rentabilidad del
proyecto es superior proyecto es igual al proyecto es menor a
al mínimo aceptable. interés que recibiría al la mejor opción
invertir dicho capital alternativa El
El proyecto debería
en la mejor proyecto debería ser
ser aceptado
alternativa. El rechazado.
proyecto es
indiferente.
FORMA DE CALCULAR EL TIR
Utilizando el Excel
Financiamiento de proyectos
FINANCIAMIENTO. Alternativas:
Las inversiones pueden ser financiadas,
mediante 2 tipos de fuentes:
a) FUENTES INTERNAS: provienen o

de aportes de los propietarios o de
fondos autogenerados (utilidades)
b) FUENTES EXTERNAS: provienen de
bancos, otras entidades financieras o
del mercado de capitales. Algunas son
no vinculantes (no se pierde control) y
otras si (incorporar un socio).
FINANCIAMIENTO. Reglas básicas
1) Las inversiones en Activos durables, pueden
ser financiadas con préstamos de largo plazo.
2) El capital de trabajo no debería serfinanciado
con préstamos de largo plazo.
3) Las deudas pueden apalancar positivamente el
proyecto, si el costo del financiamiento es
INFERIOR a la TIR económica del proyecto.
4) Debe mantenerse una estructura de
financiación acorde con el tipo de activosde
la empresa.
5) Las deudas no son ni malas ni buenas en si
mismas. Dependen de su costo y forma de
uso.
7
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
• FONDOS PROPIOS
• EMISIÓN DEUDA
• EMISIÓN DEACCIONES
1
1
0
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
11
1
Decisiones de Financiamiento
¿Cuáles son las principales fuentes
de financiamiento de largo plazo?
BANCARIA
DEUDA
BONOS
Estructura
Óptima de
Financia-
ACCIONES
PREFERENTES miento
CAPITAL PROPIO
ACCIONES
COMUNES
Estructura de Financiación
DEUDA: Deuda Bancaria
Tipos de Tasas Tasa nominal anual(TNA)
o
Tasa proporcionalanual
(TPA)
Tasa periódica
iq (1+TNA ) = (1+ir)(1+π)
Tasa efectiva anual

(TEA)
o
Rendimiento porcentual
anual (RPA)
11
3
DEUDA:
¿Qué es un Bono?
Son los títulos valores que emiten empresas o
entidades de todo tipo para obtener
financiamiento en el mercado de capitales ...
... con el compromiso de su
amortización en un plazo
determinado y a un interés
normalmente fijo.
El interés que se paga, expresado en una tasa anual, es
llamado cupón. Pueden emitirse a la par, es decir, a su valor
nominal; con prima, por encima de su valor nominal; o con
descuento, por debajo.
11
4
Bonos
Contenido del Contrato

• Valor a la par o de Emisión de un Bono
nominal
Cuánto $ devolverá al vencimiento.
• Pagos de cupón
Cada cuánto tiempo paga interés.
• Tasa de cupón
Tasa de interés TNA.
• Cantidad principal
Total que se pide prestado.
• Vencimiento
Es el fin de su vigencia.
• Cláusula de llamada
Opción de rescate antes del vencimiento a
un precio de llamada.
TIPOS DE BONOS
• Bono de interés variable
Su cupón varia generalmente por la tasa LIBOR (London
Interbank Offered Rate) La tasa pasiva (o de oferta)
interbancaria en Londres
• Bono basura (junk bond)
Es el título de renta fija y alto rendimiento emitido por
compañías cuya solvencia no es de primera clase.
• Bono convertible
Es el que otorga la posibilidad de canjearlo, al vencimiento, por
acciones.
• Bono cupón cero
No paga intereses durante la vida del bono, sino al final,
conjuntamente con la devolución del principal.
Bono corporativo
Son títulos valores emitidos por empresas privadas, para las
cuales representa un pasivo. Estos bonos permiten un
financiamiento directo en comparación con la intermediación
financiera, evita determinados costos
Bono subordinado
Son aquellos cuando el emisor tenga más de una emisión de
bonos en circulación. En situación de insolvencia solo se
satisfacen después de que los derechos de la deuda no
subordinada se haya cubierto.
Bonos
Rendimiento de un Bono
1. Rendimiento requerido
Es el rendimiento esperado deun
bono de similar riesgo.
2. Rendimiento esperado (TIR)

Es la TNAque hace que el VPN del flujo de efectivo
esperado sea igual al costo deadquisición.
También se llama “Rendimiento alvencimiento”.
Bonos
El precio Justo de un Bono
B0 = VP (pagos de cupón) + VP (valor a la par)
Valor presente Valor presente

del flujo de intereses del pago del principal
Para obtener el VP, tenemos que descontar a qué tasa …

BONOS. Ejercicios
Un bono se emite por $1000 al 8% convertible semestralmente,

redimible a la par dentro de 5 años, es comprado por un
inversionista para obtener una TIR del 6% ¿Cuál es el precio por
pagar?
SOLUCIÓN:
P = 40(FAS, 3%,10) + 1000(FSA, 3%,10)
P = 40(8,530203) + 1000(0,744094)
P = 341,21 + 744,09 = $1085,30
P = 1000 + [1000(0,04) – 1000(0,03)] (FAS, 3%,10)
p = 1000 + (40 -30)(8,530203)
P = 1000 + 85,30 = $1085,30
BONOS. Ejercicios
Calcular el precio que puede pagarse por un bono de $1000 al 6%

redimible por $1100 al final de 10 años si se desea una TIR DEL
8%.
SOLUCIÓN:
P = 60(FAS, 8%,10) + 1100(FSA, 8%,10)
P = 60(6,710081) + 1100(0,463193)
P = 402,60 + 509,51 = $912,11
P = 1100 + [1000(0,06) – 1100(0,08)] (FSA, 8%,10)
p = 1100 + (60 -88)(6,710081)
P = 1100 + (-28)(6,710081) = $912,11
¿Qué es el riesgo crediticio?
El riesgo crediticio indica la condición financiera del tomador
de crédito (emisor del bono)
Calificadoras de Riesgo
– Moody’s Investor Service
– Standard & Poor’s
– Duff and Phelps
– Fitch
Categorías de Riesgo
– Grado inversión - Muy buena calidad crediticia.
– Grado especulación. Menor calidad crediticia.
Riesgo de Default:
Riesgo de que el emisor no pueda realizar un pago programado.
¿Cuáles son los determinantes de la
calificación de riesgo?
Ratios de cobertura.
Ratios de deuda.
Ratios financieros del emisor
Ratios de liquidez.
Ratios de rentabilidad.
Competencia: Market share, liderazgo
Tamaño e importanciadel tecnológico, eficiencias en la producción,
estructura financiera.
emisor
Industria: tipo de producto, etapa ciclo
de vida de la industria, regulaciones.
Subordinación de la deuda futura.
Cláusulas de protección dela Restricciones a dividendos.
emisión
Garantías (Colateral).
Mejorar la calificación de riesgo delbono.

Reducir el riesgo y el rendimiento del bono (costodel
capital). Prof. Lic. Juan Cucchi MBA
49
DEUDA: El Costo de la Deuda (kd)
“Es la tasa de rentabilidad que tiene para el

inversor o prestamista la operación que se efectúa”
Préstamo: $ 100
Interés recibido en un año: $ 20
Costo anual:
kd = 20 = 0,2
100
kd = 20%
Escudo fiscal
El escudo fiscal es la estrategia para reducir los
impuestos mediante desgravaciones fiscales. Por
ejemplo, como el pago de los intereses de la deuda es
un gasto desgravable, endeudarse puede servir
de escudo fiscal.
El escudo fiscal es todo aquel gasto que debe

descontarse en la cuenta de resultados de la
empresa para obtener el beneficio antes de
impuestos (BAT). ... Por ejemplo, los gastos
financieros, que son los intereses pagados por las
deudas adquiridas, son un escudo fiscal.
DEUDA: El escudo fiscal. ¿Qué es?
Monto del Préstamo 100
Tasa = kd = id 20,00%
Tasa impositiva 25,00%
Financiado con:
Cap. Propio Cap.Ajeno
Ventas 1.000 1.000
Costo de Ventas -800 -800
Resultado Operativo 200 200
Gastos Financieros -20

Resultado antes de Impuestos 200 180
Impuesto a la renta -50 -45

Resultado después de impuestos 150 135
Deuda (kd)
Sin Escudo Fiscal
Resultado 150
Gastos Financieros -20
Resultado Final 130
Con escudo Fiscal

Resultado Final 135
Recupero de Intereses (Ahorro de Impuestos) 5

Ahorro
Costo de la deuda = 20 – 5 = 15
Tributario
Costo de la deuda = 20 – (20 * 0,25) =
Escudo
Costo de la deuda = 20 * (1 – 0,25) fiscal
DEUDA: El Costo de la Deuda (kd)
Empresa
Conceptos Sin Deuda $500 $1.000 $1.500 $2.000 $2.500
GAIT 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000

Intereses (i=12%) 0 60 120 180 240 300
Ganancia antes impuestos 1.000 940 880 820 760 700
Impuestos (T=35%) 350 329 308 287 266 245
Ganancia final 650 611 572 533 494 455
Flujo de efectivo 650 671 692 713 734 755

Accionistas (Ganancia 650 611 572 533 494 455
Final)
Acreedores (Interés) 0 60 120 180 240 300
Por lo tanto la ganancia del uso de deuda es kd DLT
12
7
Capital Propio
PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO
A LARGO PLAZO
ACCIONES
PREFERENTES
CAPITAL PROPIO
ACCIONES
COMUNES
12
8
Análisis Comparativo de Fuentes Fin.
Acciones Acciones
Concepto Pasivos
Preferentes Comunes
Accionista Accionista
Titular Acreedor
preferente común
Interés preferente Interés residual
Qué representa Una acreencia
sobre el patrimonio sobre el patrimon.
Retribución Intereses Dividendos Dividendos

Prioridad sobre
la retribución y Primero Segundo Tercero
el patrimonio
A cobrar dividendos
Derechos Son propietarios
No tiene prioritariamente, no
societarios Eligen Directores
obligatoriamente
Precio Justo.
Diferencias entre factores para la valuación
de acciones y de bonos
Concepto Bonos Acciones
Horizonte Vencimiento Infinito
Depende de las
expectativas de
Prometido utilidades y de la
Flujo de efectivo
explícitamente política de
dividendos
Rendimiento
Rendimiento Rendimiento de un
requerido por el
requerido bono similar
accionista
13
0
Capital Propio:Acciones
EL PRECIO JUSTO DE UNA ACCIÓN
“El precio justo es el Valor

Presente de los flujos
¿Cuál es? futuros de efectivo
esperados”
FÓRMULAGENÉRICA
∞
Dt
P0 = ∑
t=1 (1+ k e ) t
¿Cambia la fórmula si se tiene decididovender

la acción en algún momento en elfuturo?
Capital Propio: Acciones
EL PRECIO JUSTO DE UNA ACCIÓN
Para dividendos
constantes P0 = D1
podemos asemejarlo al valor ke
de una perpetuidad
Para dividendos D1
crecientes a una tasa P0 =
“g” ke − g
De qué depende el precio de la acción?
De las expectativas que el mercado tiene de la

empresa en cuanto a:
Crecimiento
Payout
Riesgo
D1
Value of equity = P0 =
Ke − g
K −g
P0 = PER = Payout Ratio × (1 + g) E0
Ke − g
De qué depende el
precio de la acción?
A B C D E F
Rentabilidad exigida a las acciones, Ke 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Patrimonio Neto 100 100 100 100 100 100
Utilidad Neta 10 12 14 16 18 8
ROE 10% 12% 14% 16% 18% 8%
Dividendos 10 12 14 16 18 8
Price earning sin retención de beneficios

Tasa de reparto 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Tasa de retención 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Tasa de crecimiento (ROE x T. deretención) 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Valor de mercado de las acciones 100 120 140 160 180 80
Price earning 10 10 10 10 10 10
Price earning con retención de beneficios

Dividendos 5 6 7 8 9 4
Tasa de retención 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Tasa de crecimiento (ROE x T. deretención) 5% 6% 7% 8% 9% 4%
Valor de mercado de las acciones 100 150 233 400 900 67
Price earning 10 12,5 16,7 25 50 8,3
Cómo estimar la tasa de crecimiento?
Tasa de reparto = DPS

EPS
Tasa de retención = (1- Tasa de reparto)
g = ROE x Tasa de retención
Para aumentar el valor de mercado de las acciones, no

alcanza con retener beneficios, también la
rentabilidad de las inversiones debe superar el
costo de los recursos.
Del mismo modo, no alcanza con un ROE elevado

para tener un PER alto si no hay crecimiento.
Costo del capital propio. ¿Cuál es?
Representa la
“tasa de rendimiento requerida”
de una inversión
• Este ha sido y es una de las

mayores dificultades de la
teoría financiera.
• Se han desarrollado teorías y
modelos para empresas que
cotizan en bolsa.
Costo del capital propio
CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL PROPIO(ke)
Primer método:
Si la acción cotiza en bolsa:
Modelo de crecimiento
de los dividendos
Costo del capital propio
Modelo de crecimiento de dividendos

TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA DE UNA ACCIÓN
Si conocemos el precio de la acción (cotiza en bolsa), ¿cuál
es su tasa de rendimiento requerida implícita en el precio?
D1
SI... P0 =
ke − g
Es útil
D1 conocerla
Entonces... ke = P + g para valuar
0 un activo
similar
ACCIONES. Ejercicios
1).Una empresa paga dividendos de $2 al final de cada año por acciones
comunes. Cada año se espera que los dividendos crezcan un 10%, se
necesita conocer el dividendo esperado del año 1 y el precio justo de la
acción, si la TIR es 18%.
SOLUCIÓN:
D1 = D(1 + g) = 2(1 + 0,10) = $2,20
Po = D1 = 2,20 / (0,18-0,10) = $27

K− g
2).Supongamos que Telefónica espera pagar un dividendo de $8 anuales sobre sus
acciones comunes para siempre en el futuro. No tiene ningún prospecto de
crecimiento. Si el rendimiento requerido del inversionista es 14%, ¿cuánto vale
una acción?
SOLUCIÓN:
Si D = $8,00 k = 14% g=0 Po = ?
Entonces, Po = D / k - g = 8,00 / 0,14 - 0 = $57,14

¡Gracias!
Dr. Jesús Collazos Cerrón
Tasa de Interés Simple
Cantidad a pagar: Interes + Valor original.
Relación interes / Valor Original: “Tasa de Interés”:
Despejando podemos obtener la fórmula de “Valor Futuro”:
VF − VA
i=
VA
VF = VA × (1 + i)
VF: valor futuro del dinero
VA: Valor Actual
i: tasa de interés
Tasas de Interés Simple
Cual es el interés que cobra un banco si, por prestarnos $100, debemos
devolver $120 después de un año?:
$120 − $100
i= = 0.20 = 20%
$100
Colocamos $100 por un año en un depósito que paga el 12% de interés
simple anual, el valor que recibiremos después de un año es de
VF = $100 × (1 + 0.12) = $100 ×1.12 = $112

Tasa de Interés Compuesto
En el ejemplo anterior supongamos que al pasar el primer año colocamos

el total del dinero por otro año mas:
VF = $112 × (1 + 0.12) = $112 ×1.12 = $125.44

o, lo que es lo mismo:
VF = $100 × (1 + 0.12) × (1 + 0.12) = $100 × (1.12) = $125.442
Generalizando, la fórmula del valor futuro con interés compuesto:
VF = VA × (1 + i) n
n= número de períodos
Interés Simple es un caso especial en donde n=1
Tasa Nominal y Efectiva
Caso especial: Periodo Capitalización ≠ Periodo de tasa interés

ej: Capitalización Trimestral y Tasa de Interés Anual
Ud Deposita $1 a un año plazo a una tasa del 20% nominal, con
Capitalización trimestrales (4 periodos por año).
Interés de 20%÷ 4 = 5% trimestral
Aplicando la Fórmula Anterior:
VF= 1 x (1+0.05)4 =$1.2155
lo que equivale a un interés real o efectivo del
$1.2155 − $1.00
i= = 0.2155 = 21.55%
$1.00
Costo de Oportunidad
El costo que tengo al no invertir mi dinero en una oportunidad que tengo

actualmente
ej: oportunidad de colocar $100 en banco con 12% interés.
Cualquier oportunidad de inversión compararla con esta oportunidad.
Rentabilidad real = diferencia entre las dos
Esquema Inversionista Proyecto:
Invertir: Retorno del Proyecto > “Tasa Mínima de Retorno”
Tasa Mínima de Retorno (Costo de Oportunidad) es punto de aceptación o
rechazo de una inversión
Esquema Prestamista – prestatario:
Prestar:Tasa Interés < “Costo de Oportunidad”
...
Costo de Oportunidad (cont.)
Costo de oportunidad depende de muchos factores:
Riesgo
Situación macroeconómica
Estado económico del sector de operación
Nivel de oportunidades del inversionista
Posición frente al riesgo
Nivel de inversión
etc...
En cada instante, para cada proyecto y para cada inversionista puede
existir un costo de oportunidad diferente..

UNI - Sesión 16-2021-1 - Diseño y Evaluación de Proyectos

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA

Curso: DISEÑO Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Cálculo del VAN, TIR y B/C

Objetivo: Selección de métodos que optimicen la utilización de recursos

Criterios Mas usados para evaluación Económica-Financiera:

“Flujo de caja”: detalle de ingresos y egresos en el tiempo.

Invertir $100 hoy, recibir $30 / año los siguientes 4 años:

+30 +30 +30 +30

Prestar $100 hoy, pagar $30 / año los siguientes 4 años:

-30 -30 -30 -30

Se pide: analizar la viabilidad de llevarse a cabo

El VALOR PRESENTE NETO (VPN),

VPN >0 Se acepta

No se puede comparar dinero en distintos puntos porque su valor es

i = Costo de Oportunidad o Tasa de Descuento

El concepto del flujo de caja descontado “Valor Actual Neto” (VAN) o

VPN >0 Se acepta

Se actualizan los beneficios

Se actualizan los costos

Ojo a este punto

0 100,000 1.0000 100,000

1 30,000 12,000 0.8929 26,786 10,714

2 40,000 13,000 0.7972 31,888 10,364

3 50,000 15,000 0.7118 35,589 10,677

4 50,000 15,000 0.6355 31,776 9,533

5 50,000 15,000 0.5674 28,371 8,511

Suma $ 154,410 149,799

VAN = Ba - Ca = $154,410 - $149,799 = $4,611

20.000 Ojo a este punto

Determinar VAN sí i=10%

Si suponemos una tasa de descuento privada del 14%,

10,000 4,700 3,850 2,350 1,850

SI VAN < 0 : el proyecto no es rentable para los

VANB B -1000 10 0 300 300 300 900

00% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Un Sol hoy vale más que un Sol de mañana, existe costo

Si i es el costo de oportunidad del inversionista y

A 20% -35000 -6000 18000 20000 28000 32000

B 20% -30000 9500 12000 15000 20000 30000

Para seleccionar una entre varias

Se selecciona la Alternativa “B”

¿Cuál es el valor de la TIR?

¿Qué mide la TIR?

• TIR > Top Se acepta

(10.000) VAN < 0

Tasa interna de retorno:

TIR = i0 + ∆ i (VAN0 VAN0 – VAN1)

La tasa de descuento que hace que VAN = 0

Cuando es un solo proyecto, y VAN función continua decreciente

Si tasa de descuento (i) es menor que TIR = 24,5%, el

Hay proyectos para los que no existe TIR.

b) En proyectos mutuamente excluyentes puede diferir

Proy. I0 F1 TIR VAN10%

El resultado del TIR nos indica porcentualmente una rentabilidad, y no el

Proyecto Año 0 Año 1 VAN @ 20% TIR

Al aumentar la tasa de descuento desde 0, su VAN disminuye, hasta que

Prestando Dinero deseamos una tasa menor.

− 400 2500 − 2500 − 400(1 + r ) 2 + 2500(1 + r ) − 2500

Lo que corresponde a una ecuación del tipo:

− (−2500) ± − 25002 − 4(400)(2500) 2500 ± 1500

Puede darse más de una TIR.

-1000% 50% 100% 150% 200% 250% 300%