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Capitulo 1
1.Introducción: ¿Que es la Macroeconomía?

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La definición más tradicional para la macroeconomía es el estudio de los agregados económicos. A diferencia de la microeconomía, que tiene que ver con la conducta de las empresas, consumidores, mercados, e incluso sectores, la macroeconomía se preocupa de los datos agregados, como son el nivel de producción y el nivel de precios. Se concentra también en algunos mercados específicos que tienen un impacto importante a nivel de la economía agregada, como son el mercado del trabajo y el mercado de capitales. Asimismo, al mirar dichos mercados, y otros, usa niveles de agregación mayor, y así por ejemplo, se analiza el “mercado de bienes”. Hace muchos años se pensaba en la microeconomía como el estudio de la determinación de precios relativos, y la macroeconomía la determinación del nivel de precios. Esta ultima división es tal vez más apropiada para la teoría monetaria, que es una parte de la macroeconomía. Sin embargo, una parte muy importante de la macroeconomía está interesada en variables “reales” como el nivel de actividad y su crecimiento en el tiempo, la inversión, y otros. 1.1. Preguntas Tal vez, para apreciar de mejor forma lo que es la macroeconomía sea útil plantear algunas preguntas que la macroeconomía intenta responder. (i) ¿Qué factores determinan el crecimiento de largo plazo de un país?. En 1870 el ingreso per-cápita de Noruega era menor que el ingreso per-cápita de Argentina. Sin embargo hoy día el ingreso per-cápita de Noruega es dos veces mayor al de Argentina. (ii) ¿Por qué fluctúa la actividad económica?. En 1982 el crecimiento de Chile fue de -13.4% y en 1992 fue de un 12.3 %. ¿Que factores inciden para que la actividad económica varié tanto? Aunque, en general la actividad económica no fluctúa en un rango tan amplio como el recién descrito, igualmente existen periodos de expansión así como épocas de recesión. (iii) ¿Qué causa el desempleo? (iv) ¿Por qué hay inflación?. En 1990 la inflación en Chile fue de un 27.3% y en 1997 fue de un 6 %. ¿Que factores inciden en que la inflación haya bajado? (v) ¿Qué impacto tiene ser una Economía Abierta? Aquí uno está preocupado de variables como tipo de cambio, balanza comercial y saldo en la cuenta corriente. (vi) ¿Por qué hay crisis externas? ¿qué pasó en Asia en 1997 y en México en 1994? ¿Cómo se ajustan la economías a dichas crisis? (vii) ¿Deben las autoridades intervenir en la evolución macroeconómica? y ¿Que pueden hacer?. En particular nos interesa estudiar los efectos de la política monetaria, el funcionamiento del mercado del trabajo, el grado de apertura financiera de la economía, el rol de la política fiscal. etc.

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Apunte extraído de “Macroeconomía Intermedia” José De Gregorio Versión: 20 de mayo de 2004

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2. Los Datos
2.1. Medición del Nivel de Actividad Económica La actividad económica debería pretender medir la suma total de producción en la economía. Al igual que cuando se define la función de producción para un bien particular, a nosotros nos gustaría tener una relación entre los factores de producción, capital y trabajo, y el producto total de la economía. Es decir, lo que queremos es medir el nivel de producto agregado Y que una economía puede producir dada una tecnología, o sea la función de producción F, con una dotación de factores K, para denotar capital, y L, para denotar trabajo: Y = F(K,L) (1)

El nivel de actividad de un país se mide a través del Producto Interno Bruto (PIB) que representa el valor de la producción final de bienes y servicios en un período dado. Recalcamos el hecho que sea la producción final, ya que de lo contrario podemos estar sumando los productos intermedios de la economía dos veces. Al PIB también se le llama producto geográfico bruto (PGB). Representa la producción dentro de la economía independientemente de la nacionalidad de los propietarios de los factores. Es decir, contempla la producción de los factores J, K y L existentes en la economía, sin distinguir si estos factores son de propiedad nacional o extranjera. Esto es particularmente importante con respecto al capital, el que muchas veces es de propiedad extranjera. Y en otras ocasiones, las personas de una economía pueden ser propietarias de capital en el extranjero. De ahí saldrá en concepto de producto nacional bruto (PNB) que discutiremos más adelante. Existen tres formas de medir el PIB. Medirlo por el lado del gasto, que se refiere al gasto en bienes y servicios de los diferentes agentes económicos: empresas, hogares, gobierno y extranjeros. Medirlo directamente como el producto total, es decir el valor de la producción final de la economía. Por último se puede medir por el lado de los Ingresos. 2.1.1. Medición por el lado del Gasto Todos los bienes que una economía produce se gastan. Incluso si no se vende un producto y este se guarda para venderlo después correspondería a una forma de gasto involuntario en que incurren las empresas en forma de acumulación de inventarios. Asimismo si una empresa no puede vender sus productos y estos se destruyen (por ejemplo, bienes agrícolas que no se pueden almacenar) entonces la empresa habrá también realizado un gasto. De acuerdo al agente económico que realiza el gasto (hogares, empresas, gobierno, o extranjeros) y la naturaleza de este gasto, el PIB por el lado del gasto se puede escribir como: Y = C + I + G + XN (2) donde Y es PIB, C es consumo, I inversión, G gasto de gobierno y XN exportaciones netas, las que corresponden a la diferencia entre exportaciones (X) e importaciones (M), que también se conoce como balanza comercial, es decir, el saldo en la balanza comercial es: XN = X – M (3)

El consumo representa aproximadamente 2/3 del gasto total de la economía. En el cuadro se puede observar que el consumo es aproximadamente dos tercios del PIB. Así. vestuario. en particular la alimentación. tenga una participación mayor. Cuadro 1: Composición del PIB año 2000 A continuación discutiremos los distintos componentes del PIB: (A) Consumo Es el gasto final de los hogares e instituciones sin fines de lucro.) con algo así como un 30 %. por ejemplo. es de esperar que en países de ingresos más bajos. que puede ser un corte de pelo. en economías muy abiertas las exportaciones son más de un tercio del PIB. educación. Este consumo puede ser de bienes durables. o servicios. Las exportaciones netas son en general bajas. y la inversión es en general entre un 20 y 30% del PIB. bienes de consumo no durable. Una forma de medir el grado de apertura muy usada es medir la cantidad total de comercio (X + M) con respecto del PIB. Aunque no existen buenos datos para comparar. etc. pero la importancia de las exportaciones e importaciones varía mucho entre países. la participación de los bienes de consumo no durable. mientras en economías más cerradas las exportaciones bordean sólo un 10% del PIB.3 En el cuadro 1 se presenta la composición del gasto para un conjunto de países en el año 2000. En el cuadro 2 se presenta la composición el consumo en varios países donde la desagregación es posible e ilustra los ordenes de magnitud de cada componente del consumo en países industrializados. . mientras aproximadamente el 10% restante correspondería a bienes de consumo durable. lo sigue el consumo en bienes no durables (alimentación. como autos refrigeradores y otros. que corresponden a aproximadamente el 60%. etc. e incluso más de la mitad. El ítem más importante son los servicios. llamadas por teléfono. mientras el gasto de gobierno es entre un 10 y 15 %. en promedio 3% del PIB.

En el futuro puede producir más allá de sus ventas con el propósito de acumular inventarios. y por lo tanto no son consumidos. y como veremos más adelante. Esto es importante.. A partir de esta distinción se distingue entre inversión neta e inversión bruta. ya que en las fluctuaciones sorpresivas de la actividad económica. A la inversión fija se le llama también formación bruta de capital fijo. En consecuencia. Por el contrario. las construcciones. Los bienes se mantienen ya sea para la producción de bienes. como es el caso de las maquinarias y los edificios. Suponga una firma que enfrentó inesperadamente una gran demanda y se le acabaron los inventarios para responder a demandas inesperadas. Pero no todo es adición al capital (K) sino que también hay reemplazo. etc. estos bienes estarán fijos en la economía por un tiempo largo y se usarán para producir nuevos bienes. en el momento que la demanda se expandió la firma puede haber desacumulado inventarios involuntariamente. Las empresas pueden acumular inventarios voluntaria o involuntariamente. al contrario de los inventarios. los caminos. si denotamos como Kt al capital a inicios del período t (recuerde que es una variables de stock) e It a la inversión fija bruta en el periodo t. se tiene que: . La inversión bruta es la cantidad total que invierte la economía en un período dado. o como productos finales para ser vendidos en el futuro. en consecuencia es la inversión bruta menos la depreciación.4 Cuadro 2: Composición del consumo (B) Inversión La inversión se clasifica en dos grandes rubros: inversión fija y variación de existencias. La palabra fija se usa para destacar que. A la variación de existencias se le llama también variación de inventarios. los modelos keynesianos de corto plazo consideran a la acumulación y desacumulación de inventarios como el primer efecto que tienen los cambios en la demanda agregada. se van gastando con el tiempo y por lo tanto parte de la inversión simplemente repone el capital que se deprecia. parte importante ocurre a través de la acumulación y desacumulación de inventarios. tanto como para reponer el capital que se ha ido gastando así como para agregar nuevo capital. la inversión es la adición de bienes de capital al stock existente de bienes de capital. es decir corresponden a inventarios.: Inversión Bruta = Inversión Neta + Depreciación (4) Luego. Así. La diferencia clave de la inversión con el consumo es que la inversión son bienes que se mantienen para el futuro. La variación de existencias es la variación de inventarios. Las maquinarias. La inversión neta es la cantidad de capital que se agrega por sobre el capital ya existente.

Por último. La inversión fija se subdivide. parte importante de G se . Ejemplos del gasto de gobierno son el gasto en defensa.) más la inversión bruta. corresponde al capital que queda después de la depreciación. Como ya se señaló. Entonces es una medida análoga a C pero gastada por el gobierno. Cuadro 3: Composición de la inversión fija año 2001 (C) Gasto de gobierno Representa el gasto del gobierno en bienes y servicios de consumo final. (6) Por lo tanto. se debe destacar que la inversión pública se contabiliza dentro de la inversión y no en el gasto de gobierno. Por supuesto hay diferencias en los determinantes de C y G y por ello es útil separarlos para efectos de entender los agregados macro. a su vez. educación. y Kt representa la depreciación. La mayoría de la inversión corresponde a construcción y otras obras.5 It = Kt+1 . la que esta medida en la inversión total (I). y maquinarias y equipos. Como es difícil medir el consumo del gobierno ya que para la mayoría de ellos no existe mercado donde obtener información sobre los precios. o a fines del periodo t. Kt+1. Por lo tanto: It = Kt + +  Kt. en: construcción y otras obras. y dentro de ésta las más importante son la construcción habitacional y la obras de ingeniería. no habitacional y obras de ingeniería.Kt la inversión neta. Kt+1 es el capital a principios del periodo t + 1. esto no incluye la inversión publica. Chile y España el año 2001. En el cuadro 3 se presenta una descomposición de la formación bruta de capital fijo en sus componentes para Alemania. etc. A su vez. Kt (1 . la inversión en construcción se divide en construcción habitacional. (5) Donde representa Kt+1 .Kt +  Kt. servicios provistos por el gobierno. el capital a fines del período t. que es lo mismo que el capital a principios de t + 1.

empresas y gobierno. entonces tenemos un exceso de producto por sobre gasto. ya que el resto lo gasta el gobierno en forma de transferencias al sector privado. en consecuencia se intenta medir indirectamente el valor de los servicios que consume el gobierno a través de la medición de su costo. o sea el saldo es negativo. o sea PIB. es decir las exportaciones son mayores que las importaciones. XN representan las exportaciones netas o saldo comercial. . podemos escribir la ecuación (8) como: Y = A + X . Los extranjeros también consumen bienes nacionales. y estas son exportaciones. 2. en la práctica. calculando la producción final de bienes y servicios. Para esto. tal como se demuestra en el cuadro. Medición por el lado del Producto En vez de medir el producto por los distintos tipo de gasto también se puede medir directamente. Esto representa ingreso de los hogares que ellos son los que decidirán gastarlo en forma de C o ahorrarlos. no todo el gasto interno corresponde a gasto en bienes y servicios producidos dentro del país. es decir las exportaciones son mayores que las importaciones. el país gasta más de lo que produce.6 mide indirectamente como el gasto del gobierno en sueldos y salarios. el que corresponde a: A=C+I+G (7) Sin embargo. la actividad económica se separa en muchos sectores y se mide la producción final de cada sector. (D) Gasto Interno (A) Hasta ahora hemos definido el gasto total de los nacionales: hogares. del cobre chileno o el petróleo venezolano es consumido por extranjeros. El gasto de gobierno también incluye bienes importados. El caso más típico son las pensiones y las asignaciones familiares. Por lo tanto para llegar al PIB debemos agregar el gasto de los extranjeros en bienes nacionales: las exportaciones. Por ejemplo la mayoría casi la totalidad. Parte importante de los bienes de consumo demandado por los hogares es importado. Asimismo. Al total de los gastos de los nacionales se le llama gasto interno o absorción. Por lo tanto si queremos saber el gasto que los nacionales hacen en bienes domésticos deberíamos descontar las importaciones. Esto es. no sólo los locales gastan en bienes producidos internamente. Luego. el gasto es mayor que el producto.M = A + XN (8) En las ecuaciones (2) y (8). Por otro lado cuando balanza comercial es positiva. entonces tenemos un exceso de producto por sobre gasto. El cuadro 4 muestra la composición del producto para un conjunto de países. al igual que la inversión. donde se observa que hay cierta dispersión entre los países y esto depende de la especialización así como de la dotación de recursos de las economías. Cuando existe algún déficit en la Balanza Comercial. Por otro lado cuando balanza comercial es positiva.2. y en la práctica es casi la mitad del gasto total. Estos gastos son importantes en términos de las finanzas públicas.1. G representa sólo una parte del total de lo que el gobierno gasta.

El factor corresponde a aquello que nos permite producir. la harina y el pan. para el caso del pan. si la harina sólo se usa en pan y es el único insumo usado en su producción. La bencina para pasear en auto es un consumo final. y al descontar la compras intermedias se llega al valor agregado: . y por lo tanto un costo que estará reflejado en el precio. contabilidad. pero en vez de venderse como bienes finales se usan en la producción de otros bienes. Suponga que sumamos el valor de la producción de trigo. o más bien la múltiple. Aquí debemos diferenciar claramente entre dos conceptos usados en economía: factor e insumo. Al valor total de la producción. incluyendo los insumos intermedios. El ejemplo más clásico es el trigo. al valor de la producción del pan se le descontara el valor de la producción de harina. el insumo corresponde a bienes que ya se han producido a partir de capital y trabajo. y así se sumaran los valores agregados de cada sector sin doble contabilizar. y esta diferencia será el valor agregado en la producción de pan. En cambio. descontando en cada etapa el valor de los insumos. sino que el valor agregado. se le suele llamar valor bruto de la producción. si es que sumamos la producción total de cada etapa. Hay bienes que son insumos intermedios y bienes de consumo final. Lo que nos interesa es conocer Y = F(K. habremos contado dos veces la producción de harina. Puesto que la harina es un insumo en la producción del pan. sólo se considera el valor agregado. Es por ello que el PIB no mide todo lo que se produce en la economía. para el trigo. En consecuencia. pero la bencina para un camión es un insumo en la producción de transporte. Para evitar la doble. L) y para ello sólo debemos considerar en cada etapa de producción la contribución de los factores de producción y no los insumos. la harina y el pan.7 Cuadro 4: PIB por clase de actividad económica (A) Valor agregado versus valor bruto Se debe destacar que nos interesa la producción final. habremos sumado tres veces su valor. Volviendo al caso del trigo. Igualmente para la harina. de la harina y del pan. comúnmente capital (K) y trabajo (L).

Más aún. es: También se conoce como PIB a precios corrientes. Para ello. Esta matriz indica cuanto de la producción en cada sector se usa como insumo intermedio en los otros sectores y cuanto corresponde a ventas finales. Los hogares y gobierno gastan en C + I +G. (B) Valores reales versus valores nominales En este punto se deben considerar dos conceptos importantes: PIB nominal y PIB real. 2. que están en el valor de los bienes y servicios que las . Por ello también se le llama PIB a precios constantes o PIB a precios del año „0‟. En la figura 1 se observan cuatro flujos entre firmas y hogares.Compras Intermedias Para medir el valor agregado por sector a partir de sus producciones totales se usa la matriz insumo-producto. Por el lado de los ingresos. en todos los períodos. se lo arriendan a las empresas para que ellas a través de la función de producción produzcan bienes que van tanto a hogares como gobierno (suponemos que la inversión la realizan los hogares pero mirando a la rentabilidad de las empresas). que es la medición por el lado del gasto. Entonces podemos medir el ingreso al capital y al trabajo. El PIB real. las empresas deben pagar a las familias por arrendar el capital y el trabajo. En primer lugar los hogares. Este flujo (línea punteada de bienes) corresponde a la medición directa de productos. el PIB nominal puede aumentar.3. es decir donde los precios aumentan muy rápido. El PIB real es un intento para medir sólo los cambios de producción. que denotaremos con letras minúsculas y. pero no todo eso es el PIB ya que parte de los ingresos. A partir de dicha matriz se pueden separar las compras intermedias del valor bruto de producción. denotando como Y .t y su precio por pi. en una economía con alta inflación. Es por ello que es muy importante medir el PIB real. que para simplicidad supondremos que es cerrada. Si pudiéramos medir todos los bienes de consumo final en la economía en un período t (denotando la producción final de cada bien por qi. Sin embargo el PIB nominal aumenta porque aumenta la (9) producción (los q‟s) o los precios (los p‟s).8 Valor Agregado = Valor Bruto de la Producción .1.t tenemos que el PIB nominal.0). pero no porque hay más bienes sino porque los mismos bienes son más caros y por lo tanto la producción sube cuando se mide en unidades monetarias. dueños del capital y del trabajo de la economía. es: (10) a partir de ambas medidas tenemos una definición implícita de los precios. el PIB real se mide a los mismos precios de un año base (t = 0 y los precios son pi. Medición por el lado de los ingresos Para entender la medición del PIB por el lado de los ingresos es útil ver el flujo circular de una economía. ya que la producción se valora al precio actual de los bienes y servicios.

9 empresas venden.2.). Es un deflactor porque para transformar una variable nominal en real se “deflacta” por un índice de precios. y en una economía abierta habría que agregar aranceles. Es decir hay implícitamente un precio medio para la producción. De hecho. etc. Así el PIB real es el PIB nominal deflactado (dividido) por el deflactor implícito del PIB: Asimismo. Variables nominales y reales y la medición de la inflación Puesto que se mide el PIB nominal y real separadamente. y corresponde a los impuestos indirectos (IVA. o inflación del deflactor del PIB. El IPC se define como: (13) . el crecimiento del PIB real será igual al crecimiento del PIB nominal menos el aumento porcentual de los precios. una fracción se va al gobierno. y que además se usa para medir el aumento del costo de la vida es el índice de precios al consumidor (IPC). Este precio es: (11) Donde P se conoce como el deflactor implícito del PIB. Pero el deflactor implícito (12) del PIB no es el único índice de precios. el índice de precios más usual. Figura 1 : Flujo circular de la renta sin extranjeros 2. tenemos una medida implícita del nivel de precios en la economía.

cuantos bienes pueden adquirir. 1 y 2. En cambio el IPC usa como ponderador la participación del bien en la canasta del año base. Por otro lado el deflactor implícito del PIB subestima el aumento del costo de la vida pues asume que las personas van a consumir la canasta actual y que el sustituir no tiene costos en términos de utilidad. Si consideramos los salarios reales para dos años diferentes. Dependiendo de la pregunta que uno se quiera hacer o tema a analizar se elegir´a un deflactor. Por lo tanto el IPC es siempre una cota superior del aumento del costo de la vida. Inversamente. Estos índices se conocen como índices de Laspeyres. Veamos el caso de los salarios. Hay dos diferencias fundamentales entre P e IPC. y sí los otros precios no cambian tal vez el nivel de precios no cambie. 1. El deflactor del producto usa bienes que se producen. Se denomina salario real al cuociente entre el salario nominal y el nivel de precios de la economía. La última característica del IPC hace que este sobrestime el aumento del costo de la vida por el hecho de usar ponderadores fijos. 2. Por ejemplo si suben de precio las papas los individuos consumen más arroz y fideos y menos papas. Existen otras variables que se pueden medir como real o nominal. y en este caso el deflactor implícito del producto puede ser mejor. Esto quiere decir que no considera el efecto de sustitución. El deflactor implícito del PIB usa ponderadores variables. el IPC usa ponderadores fijos. tal vez sea mejor un precio de los bienes que producen las empresas. Si se quiere conocer el poder de compra de los salarios. como autos. pero el dejar de consumir papas producto del alza de su precio el individuo incurre en costos en términos de utilidad. pues a cualquier aumento de algún precio el IPC considera que la persona mantiene el consumo de la misma canasta y en las mismas cantidades que antes de la subida de precio. mientras el IPC usa bienes que se consumen y no necesariamente se producen localmente. tal vez sea lo más adecuado usar el IPC. por ejemplo cobre. tendremos que se cumple lo siguiente. donde el peso de un bien es su participación en la canasta del período. Si sube el precio de las papas la gente puede dejar de consumir papas. Pero si se quiere saber el costo para las empresas del trabajo. Cualquier variable medida en unidades monetarias corrientes se puede deflactar por un índice de precios y transformarla en una magnitud real medida en unidades monetarias de algún periodo base. puede decirse que subestima la disminución del costo de la vida en el caso de haber una baja en el precio.10 donde pit es el precio de un bien i en el periodo t y i es un ponderador fijo de los elementos de la canasta. Este efecto no lo considera el índice de precios al consumidor. Estos índices se conocen como índices de Pasche. ya que la gente sustituirá los bienes caros por bienes baratos para maximizar su nivel de utilidad. sean: . Lo que se hace en la práctica es considerar una canasta de bienes de consumo representativa y cada ponderador se calcula como: (14) Es decir.

esto no es necesariamente el ingreso de ese país. El PNB le resta (suma) al PIB el pago (ingreso) neto a factores del (en el) exterior. Pero sin desconocer la importancia del tema de la distribución. incluso el tener deuda externa significa que el prestamista es dueño (aunque no gestione) de los activos. Sin embargo. A pesar de todas las ventajas que el PIB tiene como un indicador agregado de bienestar. incluso con los ingresos distribuidos igualitariamente. Por ejemplo. es útil el concepto de PNB: producto nacional bruto. Si un bien es un bien tendrá un precio y eventualmente se puede medir el valor de su producción.3. PIB y PNB El PIB es una medida de la producción total de un país. 2.4. si el cuociente entre ambos salarios reales tiene un valor de 1. en términos reales. aún es importante discutir si. tenemos que los sueldos del año 2 han aumentado un 30%. Actividades que no se transan en el mercado y por lo tanto no se incluyen en el PIB. con respecto a los sueldos del año 1. es decir Pb = 1. La primera aproximación para llegar al ingreso nacional es darse cuenta que no todos los factores son de propiedad de nacionales. a pesar que claramente tiene un costo de oportunidad. Sin embargo nos gustaría saber si el PIB real es una buena medida de bienestar. Más aún. Pero hay bienes que producen males. Economía informal: son muchos los bienes y servicios de la economía que no son medidos. No se contabiliza su trabajo. entonces los salarios reales estarán medidos en unidades monetarias (pesos) del año b. Entre ellos destacan: 1. Es cierto que mientras más bienes dispone un país mayor será su nivel de bienestar. Males y bienes se cuentan igual. PIB (Real) como Medición de Bienestar Sabemos que el PIB real utiliza precios de un año base (que son constantes) y que el PIB nominal utiliza tanto los precios como las cantidades de cada producto correspondientes a cada año en estudio. 2. Sin embargo la distribución de los ingresos que está producción genera también será importante en la evaluación del bienestar de una economía.11 Entonces. 2. es importante destacar que presenta algunos defectos. el caso más relevante hoy es la contaminación. y que varían en el tiempo y entre países. Esto quiere decir que si usamos como deflactor el IPC estamos midiendo el poder de compra de los salarios dados los precios del año b (y la canasta de algún año base que puede ser o no ser b). y estos males no están descontados en el valor del bien. Si el índice de precios que se está usando es base un año b cualquiera. la actividad de las dueñas de casa no se mide.3. 3. el PIB es una buena medida de bienestar. Por lo tanto la medida de la producción de un país debe ser el PIB real. (15) . Por ello. Esto es lo que en economía se conocen como externalidades.

y sería positivo si el país tiene más afuera de lo que el resto del mundo es dueño adentro de la economía. es decir lo que tiene afuera menos lo que no es de su propiedad adentro de la economía. En el cuadro 6 para Corea. Cuadro 5: PIB y PNB 2001 El PNB se asocia usualmente al ingreso nacional. el pago neto de factores sería RB. y que parte importante de su ingreso son las transferencias. Si el país tiene un stock neto de activos con el exterior. en África. Estas son pagos no por concepto de pago a factores ni préstamos sino que esencialmente pagos a cambio de nada. Chile y España se presenta el ingreso de estos países y se observa que las transferencias son cifras menores. El factor más importante es el capital. Hay países como Alemania o Japón que tienen más propiedad en el exterior de lo que el extranjero es dueño en esos países. y por ello parte del capital es extranjero. de B y el retorno por este capital es R. de ahí que los países tengan activos netos positivos y su PNB sea mayor que su PIB. y así lo usaremos en general aquí. estas son las transferencias desde el exterior. de modo que el ingreso nacional no es muy distinto . Hay países que tienen mucha asistencia humanitaria. Sin embargo para ser más preciso habría que hacer un ajuste para pasar de PNB a ingreso nacional bruto (INB). Si todas las variables estuvieran bien medidas la suma mundial del PNB debería ser igual a la suma total del PIB.12 Lo normal es que en países en desarrollo. Estados Unidos es una excepción dentro de los países industrializados. Esto es razonable en la medida que los habitantes no tengan los suficientes ingresos para invertir en todo el capital disponible. En general estas transferencias son relativamente menores. En el cuadro 5 se presenta el PIB y el PNB para un conjunto de países el año 2001. En el grueso de los países en desarrollo ocurre lo contrario. ya que su PIB es muy similar a su PNB. con poca capacidad de financiar todas sus potenciales actividades parte de los factores sean de propiedad de extranjeros. También esto ocurre en países con una importante fracción de la población que ha emigrado y después envía transferencia a sus familiares (El Salvador es un caso importante).

Los términos de intercambio es la razón entre los precios de exportación (un índice agregado para todas las exportaciones). Al calcular el INB a precios corrientes este efecto estaría incorporado. Las unidades de TI son (unidades monetarias/bien exportado)/(unidades monetarias/bien importado) = bien . Pero alguien se preguntaría qué pasa cuando se mide a precios constantes. PNB e INB a precios corrientes. La primera idea sería que no pasa nada.). Es por ello que en la medición del PIB real se hace una corrección por las variaciones en los términos de intercambio para poder llegar al INB real. Una vez conocido el ingreso podemos definir el ahorro. denotado por PX y los precios de importación (PM). El ahorro es el ingreso no consumido. Nótese que la discusión anterior es para el PIB. Sin embargo esto sería incorrecto ya que si queremos aproximarnos a una medida de ingresos deberíamos considerar que el costo de los bienes que importamos puede cambiar en términos del precio de los bienes que vendemos al exterior. Cuadro 6: Producto Ingreso año 2000 Como se aprecia en el cuadro 6 el ingreso es igual al ahorro más el consumo.13 del PNB. el país tendría mayores ingresos: una misma cantidad de bienes podría comprar más bienes en el exterior. pero no cuando se usan los precios de un año base. que como veremos en una páginas más adelante debe igualar a la inversión. Bastaría con medir todas las cantidades a los precios del año base. Si agregamos el ahorro externo llegamos al ahorro total. Si este precio baja. dólares. etc. Imagine que el precio de petróleo cae a la mitad y el precio del cobre se duplica. es decir: Ambos precios deben estar en la misma unidad monetaria (pesos.

Entonces para mantener el mismo nivel de importaciones será necesario destinar 3% adicional del PIB para mantener el nivel de ingreso constante. En la práctica lo que se hace es agregar al PNB real el ajuste de términos de intercambio. El costo será TI. cae. Por lo tanto si los TI se deterioran.5. proporcional a las importaciones. . Cuadro 7 : Producto Ingreso Real año 2000 2. Es decir. el que se puede aproximar como: ˆ Donde es TI es el cambio porcentual en los términos de intercambio. entonces se requieren más exportaciones por unidad de importación. mientras en Corea hubo una pérdida. Ahorro-Inversión Ahora discutiremos la relación entre las identidades producto-ingreso y gasto y su relación con ahorro e inversión. Usando letras minúsculas para variables reales tendremos que: En el cuadro 7 se presentan los datos reales comparables con del cuadro 6. TI representa cuantas unidades de bienes importados se pueden comprar con una unidad de bien exportado. En el caso de Chile hubo una ganancia en términos de intercambio respecto de 1995. Para tener algún orden de magnitud suponga que un país importa un 30% del PIB y los términos de intercambio se deterioran un 10%.  habría que usar más exportaciones por unidad de importación.14 importado/bien exportado. En consecuencia si TI se deteriora. Esto se debe considerar cuando se mide el PNB en términos reales.

La lógica es correcta. ya sea como inventarios o como bienes de capital que se usarán para producir nuevos bienes. que la gente decide consumir o ahorrar. Si además no hay gobierno el gasto total va a corresponder al gasto que realizan los hogares en consumo e inversión. El ahorro lo denotaremos por S. pues esta cerrada a todo tipo de comercio con el exterior. No se debe confundir está igualdad con la noción popular que lo que los hogares ahorran ellos mismos lo invierten (depositando en el banco. que otro agente lo gasta en forma de inversión. u otras formas de financiamiento. al no haber impuestos entre medio. por ejemplo). y con una mirada agregada nos interesa el ahorro neto de los hogares.15 2. igual al total de los ingresos. Aquellos bienes que no se consuman tendrán que quedar para el futuro en forma de inversión. Esta economía exporta bienes al exterior por un valor de X. el que será destinado a inversión. Lo que unos ahorran otros lo desahorran. en gran medida. uso de retención de utilidades. Economía cerrada y sin gobierno En una economía cerrada tenemos que todo lo que se produce en ella tiene que ser consumida en ella. TR en transferencias al sector privado (quien .5. a través del mercado de capitales. los bancos también le pueden estar prestando a otros hogares para que ellos tengan más consumo. Sin embargo. La gente ahorra sus recursos en activos financieros. Estos fondos ahorrados son los que las empresas captan para invertir. cuando lo ahorra alguien tiene que demandar ese bien para que sea gasto. pero lo que ocurre es que desde el punto de vista agregado de los hogares. e importa bienes del resto del mundo por un valor M. es decir el gasto en esta economía es C + I: Y=C+I (16) Como esta economía es cerrada todo lo que se gasta tiene que ser igual a lo que se produce.5. Como ya definimos el ahorro es el ingreso no gastado por los hogares: Y=C+S (17) De las ecuaciones (16) y (17) tenemos inmediatamente que: S=I (18) Esta ecuación tiene una interpretación bastante importante: si la gente decide dedicar una mayor fracción de sus ingresos a ahorrar (no consumir) la economía tendrá más inversión. En la economía moderna esto ocurre. ya sea en la forma de deuda bancaria. porque no es necesariamente el mismo agente el que ahorra del que invierte. Como ya vimos XN = X -M son las exportaciones netas.2. 2. y lo que se produce. Economía abierta con gobierno Ahora supondremos que la economía se abre al exterior. que al otro lado del mercado tienen demandantes de fondos para invertir. El gobierno gasta G en bienes de consumo final. Quien ahorra está sacrificando consumo. Debemos pensar que Y es como si fuera un bien no perecibles. Ahora bien.1. es decir el saldo en la balanza comercial. ellos no están ahorrando. emisión de acciones o bonos. el sector privado (los hogares) puede usar sus ingresos en dos actividades: consumir o ahorrar. En este caso se podría argumentar que ese ahorro no genera inversión.

C. Definiremos por lo tanto el ahorro nacional Sn como lo que ahorran tanto del sector privado. en esta economía. Y será: Y = C + I + G + XN (19) Ahora nos interesa ver el ahorro de los tres agentes de esta economía: el sector privado (Sp).F (20) sin embargo los privados gastan una buena parte de sus ingresos en bienes de consumo final. sólo tiene ingresos a través de los impuestos que recauda. Analizaremos a cada uno de ellos por separados. y lo financia vía impuestos.(G + TR) (22) Hasta este momento hemos analizado solo la economía. el . Por otra parte el resto del mundo le paga a esta economía los bienes que ella le exporta al resto del mundo. al ahorro del gobierno (Sg). Por lo tanto el ahorro del gobierno es: Sg = T. lo que puede ser utilidades o intereses sobre la deuda.C (21) (B) El gobierno El gobierno. como el gobierno.16 decide gastar o ahorrar).F . que también se llama déficit de la cuenta corriente. es decir paga por las exportaciones (X). pagan impuestos directos T. Por lo tanto su ingreso disponible para consumir y ahorrar es: Y d = Y + TR – T. A ese gasto lo llamamos consumo. etc. es decir: Sn = Sp + Sg = Y – F -¡ (C + G) (23) (C) Resto del mundo El resto mundo tiene ingresos de esta economía a través del pago que la economía nacional realiza por los bienes que consumen y son producidos en el exterior. si la tiene se mide en I. Los pagos netos son F. Además le deben pagar al exterior por la propiedad de factores de ellos (colocados en empresas que producen en el país). reciben transferencias TR por parte del gobierno. es decir el pago de las importaciones. Estos impuestos los usa para pagar las transferencias y para gastar en bienes de consumo final (su inversión. es: Se = M + F – X (24) Supongamos por un momento que esta economía no tuviera compromisos financieros con el resto del mundo. sin considerar lo que sucede en el mundo exterior. es decir F = 0. Por lo tanto el ahorro externo. Los ingresos que no se gastan corresponden a ahorro: Sp = Y + TR .T . (A) Los Privados Los agentes privados tienen un ingreso Y. la otra fuente de ingresos es pago que recibe por lo que le presta a la economía nacional (intereses. dividendos. entonces si esta economía importa más bienes de los que exporta significa que el país se está endeudando con el resto mundo o visto de otra forma. Por lo tanto en esta economía el producto. y el ahorro externo (Se).).

Se define la Cuenta Corriente (CC) como: CC = X . muy común en países que sufren crisis. Por lo tanto el déficit en la cuenta corriente mide el exceso de gasto sobre ingreso. 2. Comparando (24) con (26) llegamos a: CC = . que registra las exportaciones e importaciones. el superávit comercial es el exceso de producto sobre gasto. Luego. y la inversión no se ve incrementada. más el pago de intereses por deuda y las remesas de utilidades ya sea del exterior o hacia el exterior. donde el ahorro externo no aporta ahorro adicional para mayor inversión en el país sino que sustituye ahorro nacional.I + (T . Estados Unidos lo hizo famoso en los años 80 y nuevamente se ha observado a partir del 2003. A esta última le llamaremos por brevedad cuenta financiera. tal vez porque el gobierno gasta mucho. en la economía abierta todo lo que se ahorra se invierte.17 resto del mundo está ahorrando para que la economía pueda gastar más. Esto es lo que se conoce como el “twin déficit”: Déficit fiscal con déficit de la cuenta corriente.7. Esto se ve claramente de la ecuación (25): S=I 2.(M + F) = Y. el ahorro total de la economía será: S = Sn + Se = Y . porque por ejemplo se consume mucho. Como ya hemos visto: XN = X .  La inversión (I) es alta. La balanza de pagos está compuesta por la cuenta corriente y la cuenta financiera y de capitales (ver figura 2).M = Y – A es decir.G .(F + A) (26) donde Y .6.M) (25) Al igual que en la economía cerrada. La Cuenta Financiera y la Balanza de Pagos La balanza de pagos es el registro de todas las transacciones entre un país y el resto del mundo.I = Sp . El Déficit de la Cuenta Corriente como exceso de Gasto El ahorro externo (Se) también se denomina Déficit de la Cuenta Corriente.Se = Sp + Sg .TR) De lo anterior se puede notar que la cuenta corriente es deficitaria (CC < 0) cuando:  El ahorro privado (Sp) es bajo. En este caso el ahorro externo podría estar aumentando el ahorro nacional y por lo tanto al aumentar el ahorro total aumenta la inversión.F corresponde al PNB. Este podría ser un caso. La cuenta corriente registra el intercambio de bienes y servicios y transferencias que la economía realiza con el resto del mundo. es bajo. La cuenta corriente está compuesta en su mayoría por la balanza comercial.  El ahorro del gobierno. . (Sg).(C + G + X .

Si el saldo en la cuenta de financiera en algún período fuera positiva (superávit) ello significa que los extranjeros han invertido más en el país que los habitantes del país han invertido en el resto del mundo. puede vender algunas acciones que tiene. Figura 2: Balanza de Pagos Ejemplos de transacciones registradas en la cuenta financiera: Todas las inversiones extranjeras se registran a través de la cuenta financiera. esta cuenta corresponde al financiamiento de la cuenta corriente. a la cuenta financiera y de capitales se le llamaba cuenta de capitales. y está teniendo un “claim” (derecho) sobre los activos del país. Ahora bien. Cuando un extranjero invierte en una empresa chilena le está prestando al país recursos. Es decir el país aumenta sus pasivos con el exterior. como es el caso por ejemplo de las patentes. La cuenta de capital registra todas las “transferencias de capital y transacciones en activos no financieros no producidos”. si fuera un país tendría un déficit en la cuenta corriente. tendría depósitos. Por ejemplo el hogar se puede endeudar. y aún mucha gente usa ese término. Más rigurosamente mide los cambios en su posición de activos y pasivos respecto del resto del mundo. porque en ese caso este gasto se contabilizaría en la cuenta corriente y tal vez no haya exceso de ingreso. prepagándola por ejemplo. Por supuesto que la diferencia entre financiamiento y gastos no siempre es obvia. pero sólo recordemos que registra todos los flujos de bienes y servicios (incluidos los servicios financieros). Si las empresas extranjeras generan . Sería un error pensar que ese exceso el hogar lo puede gastar en un viaje. Una analogía con un hogar debería clarificar la diferencia entre la cuenta corriente y la financiera: suponga que un hogar gasta más que su ingreso. Naturalmente en la cuenta financiera no sólo nos referimos a préstamos bancarios. es decir reduciría su deuda. en el caso de la balanza de pagos la diferenciación es simple. o sea acumularía activos. Ya hemos discutido la cuenta corriente. más las transferencias. Por ejemplo. puede sacar plata que tenía en el banco. Lo opuesto ocurriría si tiene un superávit. En recientes modificaciones de los manuales de balanza de pagos se ha decidido enfatizar el aspecto financiero de esta cuenta. En suma.. y por ello depende de donde ser “tire la línea” que separa transacciones corrientes de financiamiento.18 Hace algunos años. si el hogar compra un auto. La cuenta de financiera por su parte registra todo lo que un país pide prestado y le presta al resto del mundo. etc. el exceso de gasto se debe financiar de alguna forma. La otra parte de la cuenta financiera y de capitales es la cuenta de capitales propiamente tal. y por mucho tiempo. ¿es un activo o gasto corriente? Sobre estos temas volveremos cuando discutamos el presupuesto fiscal donde esta distinción es más relevante. Todas estas transacciones corresponden al financiamiento del déficit. Esta cuenta en general es muy menor así que la ignoraremos.

Esta cantidad de reservas se usa como resguardo ante la falta de liquidez internacional y es particularmente importante en regímenes donde no se quiere que el tipo de cambio este plenamente libre. el banco central deberá vender las divisas que faltan. pero no registrados adecuadamente. El saldo de la balanza de pagos es igual a la suma del saldo en la cuenta corriente más el saldo en la cuenta financiera. aún no contabilizan separadamente la cuenta de capital. se tiene que el saldo en la cuenta corriente más el saldo en la cuenta financiera y de capital es cero. los excesos de gastos o ingresos corrientes tienen su contraparte en la acumulación o desacumulación de activos. Por lo tanto. aumentando su cantidad de reservas internacionales. En otras palabras. a actividades ilegales como el lavado de dinero. y en otra todo el financiamiento. en particular la balanza comercial. La amortización de la deuda se contabiliza como una salida de capital. aunque el saldo final de la balanza de pagos si está bien medido pues es la variación de reservas. corrigiendo por errores y omisiones. legales. excluida la variación de reservas. entre otras cosas. Si un déficit en la cuenta corriente. más los errores y omisiones. es cero. Esta cuenta de errores y omisiones se asocia. pero el pago de intereses se registra en la cuenta corriente. Sobre esto discutiremos más adelante en el libro. se ve que los errores y omisiones no son nada de despreciables. el saldo de la balanza de pagos será igual a la acumulación de reservas. . el total de las transacciones con el exterior debe ser balanceado. que demanda divisas en términos netos. De manera opuesta. Es de esperar que las dos cuentas no cuadren exactamente y por ello se existe una partida de errores y omisiones para contabilizar la diferencia.19 utilidades y desean retornarlas a la casa matriz. una desacumulación perdida reservas del banco central es equivalente a una entrada de capitales: el banco central liquida posiciones en bancos extranjeros e ingresa las divisas para su uso en el país. Por otro lado. la transacción se contabiliza en la cuenta corriente. El Banco Central tiene un stock de reservas en divisas (moneda extranjera). incluso algunos países. En ella se ve que el saldo de la cuenta de capital es mucho menor al de la cuenta financiera. de datos de aduanas. Si contamos los gastos e ingresos en una cuenta. Del mismo modo si una empresa extranjera decide endeudarse en el exterior (emitiendo un bono) para financiar sus inversiones. La medición en la práctica de la cuenta financiera y de capitales y la cuenta corriente se hace en forma separada. como Chile y México. La primera viene principalmente de registros en el sistema financiero y mercado cambiario y la segunda. En el cuadro 8 se presenta la balanza de pagos para un conjunto de países. Es importante destacar que la cuenta de financiera incluye la variación de reservas del Banco Central. y de ahí que su saldo sea cero. y por lo tanto es un flujo negativo en la cuenta financiera. una acumulación de reservas es equivalente a una salida de capitales: el Banco Central compra las divisas (tal como lo haría un individuo o un banco privado) y las deposita afuera. Dado que la suma de la cuenta corriente y la cuenta financiera. O la sobre facturación de importaciones y subfacturación de exportaciones para dejar divisas no registradas en el exterior: fuga de capitales. no alcanza a ser cubierto con la entrada de capitales. También son simplemente distintas maneras de medir las partidas de la balanza de pagos u otros flujos. la emisión de bonos se registra a través de la cuenta financiera.

que el pago de factores al exterior. La cuenta financiera tiene cinco componentes. y la variación de reservas. es decir es un débito.8. la cuenta de renta. La desacumulación de reservas por su parte es un crédito en la cuenta financiera. y por Bt la posición neta de activos internacionales. principalmente servicios financieros. y las transferencias. al inicio del período t.20 Cuadro 8: Balanza de Pagos 2002 Como ya discutimos. tendremos que: (27) . y por eso aparece con signo negativo. la que está constituida básicamente de flujos de deuda externa. la cuenta corriente tiene una contraparte de financiamiento externo. que consiste principalmente de la compra de acciones y bonos. estas son empresas que traen capital para instalarse localmente. Cuando el país acumula reservas está ocurriendo una salida de capitales. El tercer componente es la compra de instrumentos financieros conocidos como derivados. Si denotamos por CCt el saldo de la cuenta corriente en el período t. El primero corresponde a la inversión extranjera directa. El cuarto componente es la otra inversión. por ejemplo por la vía de comprar bonos extranjeros o depósitos en bancos del exterior. El segundo es la inversión de cartera. 2. la cuenta corriente se compone de la balanza por bienes y servicios (exportaciones netas o balanza comercial). o posición de inversión internacional neta (PII) como se le denomina hoy en día. La Posición de Inversión Internacional y la Deuda Externa Como ya hemos discutido.

Esto es: (28) Con lo cual necesitaríamos conocer el valor de B0. la ecuación (27) se podía escribir como . los activos cambian de precio. Conociendo toda la historia de la cuenta corriente podríamos determinar Bt. La PII neta son el activos internacionales neto de los pasivos. Tanto en activos como pasivos los componentes más importantes son la inversión extranjera. pero si vamos muy atrás en el tiempo este valor puede ser ignorado. es decir las ganancias o pérdidas de capital. Por lo anterior. los activos corresponden a los que los nacionales poseen en le extranjero. Por su parte. El cuadro 9 muestra la PII neta para un conjunto de países. B se aproximaba como menos la deuda externa neta. En . es decir el déficit en la cuenta corriente tiene su contraparte en un aumento de la deuda externa neta. si los flujos de capital son sólo deuda. el superávit (déficit) en la cuenta corriente corresponde al aumento (disminución) en la PII neta. que corresponden a un activo. mientras los pasivos es lo que los extranjeros poseen en la economía nacional. Sin embargo. por lo tanto el principal problema para usar la fórmula para conocer Bt son los cambios en los valores de los activos netos de una economía. Cuadro 9: Posición de Inversión Internacional año 2000 La PII son los activos menos los pasivos internacionales. Como la deuda neta es un pasivo. la inversión de cartera y otros. en la actualidad se ha hecho un esfuerzo importante para construir cifras de PII en el mundo. cuando los flujos de capitales eran primordialmente deuda externa. Hace muchos años. La idea de deuda neta es que debemos descontar las reservas.21 Es decir.CCt =D t+1 – Dt . D.

Por lo tanto el tipo de cambio con respecto al real en Chile era de 201 pesos por real. mientras en le otro extremo se encuentra India. en el sentido que tienen más pasivos que activos. es decir el país paga por los factores. Los países del cuadro 9 son países deudores del resto del mundo.85 reales por dólar. También distinguiremos entre tipos de cambio bilaterales y multilaterales. que denotaremos e. el dólar costaba 0. tendremos que el pago de factores será -RB. Tipo de Cambio En primer lugar es necesario.22 este último se encuentra la deuda externa. es decir la cuenta de servicios financieros (o renta) de la cuenta corriente. lo que hace que su PNB sea mayor que su PIB. Esto es igual como se mide el precio de cualquier bien.1. distinguir entre el tipo de cambio nominal y tipo de cambio real.79 euros. un euro compraba 1. La última fila muestra los datos de deuda externa bruta. Si la moneda local es el peso. . es el precio de una moneda extranjera. 2. que a estas alturas de la discusión debería ser intuitivo que significan. y en Brasil de 2. es decir cuántos pesos se requieren por unidad de bien.26 dólares. Para ello se suman los activos y pasivos. Por su parte. en enero del 2004 el tipo de cambio en Chile era de 573 pesos por dólar.9. las cifras de PII pueden usarse para medir el grado de integración financiera de una economía. 2. el país recibe pagos por un monto RB. en el caso del tipo de cambio el bien es la moneda extranjera. es decir sin descontar reservas. En cambio si el país es un acreedor (B > 0). lo que da una medida del grado de propiedad cruzada que existe entre una economía y el resto del mundo. El signo menos se debe a que en nuestra nomenclatura F es un pago. Tal como la apertura comercial de una economía puede medirse por la suma de exportaciones e importaciones. Los datos de este cuadro corresponden a stocks acumulados. En cambio. El cuadro 10 presenta los tipos de cambio entre un conjunto de monedas en enero del 2004. Adicionalmente. en la cuenta financiera de la balanza de pagos se registran los flujos anuales que van incrementando los stocks.79 euros. incluido Estados Unidos. Si R es el retorno medio de los activos internacionales.9. En el mundo debiera darse que la PII agregada es cero. en los activos se incluyen las reservas internacionales del país. es decir por un dólar habría que pagar sólo 0. o visto de manera inversa. Por ejemplo en los activos está el stock de inversión extranjera en el país. en términos de la moneda nacional.Tipo de cambio nominal El tipo de cambio nominal.15 Por ejemplo. De los datos de la PII podemos también conocer el pago neto de factores (F). al igual que ya lo hemos hecho antes con otras variables. En el cuadro 9. y por lo tanto si B < 0. el término -RB será positivo. Chile y estados Unidos aparecen como países muy integrados. y este es el término que restamos al PIB para llegar al PNB. e corresponde al número de pesos para comprar un dólar. usualmente el dólar.

Esta segunda parte se construye sobre la base del panel superior. se habla de depreciación y apreciación. Cuando el tipo de cambio se aprecia. y con mayor rigor. Otros términos muy usados son devaluación y reevaluación. En caso contrario se habla de una depreciación del tipo de cambio. Sin embargo. el euro y el peso chileno ($) promedios en febrero del 2002 y febrero del 2004. es decir una pérdida de valor. En cambio. la devaluación y la reevaluación se refieren más a cambios discretos decretados por la autoridad económica. Las monedas en el mundo fluctúan de manera importante. o también se dice el peso se aprecia. Como explicaremos más abajo la última columna representa una medida de tipo de cambio multilateral. cuando estas variaciones ocurren en el mercado cambiario. y esto tiene implicancias respecto de si una moneda se está fortaleciendo o no. corresponde a un debilitamiento. respectivamente. Estas expresiones se usan muchas veces como sinónimos de depreciación y apreciación. la moneda local se aprecia. mientras una depreciación. En nuestra definición e cae. es decir están más asociados a mecanismos de tipo de cambio flexible. La apreciación de una moneda se le conoce también como un fortalecimiento de la moneda. La segunda parte del cuadro presenta los tipos de cambio del yen. es decir se deprecia. Obviamente cuando una moneda se aprecia respecto de otra. es decir aumenta su valor con respecto a la moneda extranjera. cuando la moneda extranjera se hace más barata. . euro dólar en términos del peso chileno. Entonces devaluación y revaluación se usan más cuando el tipo de cambio varía en esquemas de tipo de cambio donde la autoridad decide su valor. la moneda extranjerase hace más barata. o dicho de otra forma.23 Cuadro 10: Tipos de cambios bilaterales El tipo de cambio se aprecia. En el cuadro 11 se presentan los valores del dólar en términos del yen. la otra se deprecia.

Esta canasta vale un dólar. 36. en base a sus valores de febrero del 2002.5 y 738. el dólar se depreció contra este conjunto de monedas.4 centavos de dólar en yenes (31. es decir 679 pesos en febrero del 2002. . Para analizar la posición de una moneda respecto de las otras monedas del mundo podemos usar el tipo de cambio multilateral. en otras palabras. pero con una mayor proporción de su valor en las monedas que se han fortalecido. y 50 centavos de dólar en dólares. y es debido a que las otras monedas también se fortalecen. casi el mismo valor de la canasta dos años antes. y otros 25 centavos de dólar en euros.3 yenes.3 %. es decir crear una canasta de monedas. respectivamente. en febrero del 2004. Como se aprecia en el cuadro el peso se debilitó respecto del yen y del euro.1 pesos y 591 pesos para comprar un yen y un euro. el yen. y medirlo a partir de una unidad común. Lo que las cifras muestran es que el peso chileno se apreció en un 0.15 euros y 679 pesos para comprar un dólar. ¿El que haya caído el dólar en Chile significa que el peso se fortaleció?. 25% de yenes y 25% de euros. Estos consisten en ponderar los tipos de cambio con respecto a diferentes monedas. que a los 584 pesos de febrero del 2004 equivale a 677 pesos. En febrero del 2002 se requerían de 5. el euro. 1. La figura 3 presenta la evolución del tipo de cambio respecto del dólar y una medida multilateral en Chile. se necesitaban 125 yenes. respecto del dólar.5). En el panel superior se muestra la canasta expresada en dólares y en la parte inferior se presenta en forma de índice.16 dólares estadounidenses.17 Los ponderadores regularmente se calculan respecto de la importancia del comercio de un país. la canasta vale 1. La canasta del cuadro 11 se construye asumiendo que tiene un 50% de dólar estadounidense. debe tener 50 centavos de dólar. La última columna de del cuadro presenta una medida de tipo de cambio multilateral para Chile.24 Cuadro 11: Tipos de cambio en Chile En febrero del 2002. esto es 0. más 25 centavos de dólar en yenes. En febrero del 2004 todas las monedas se fortalecieron respecto del dólar. De las cifras anteriores no se puede decir que el peso se haya fortalecido o debilitado. Entonces si la canasta corresponde a un dólar. respectivamente. porque ello depende de la moneda con que se le compare.7 centavos de dólar en euros. 5. Dos años más tarde se requerían más pesos para comprar un yen y un euro. Es decir.29 euros. el dólar canadiense y la libra esterlina. Esto se debe a que hasta ahora nos hemos referido a medidas de tipos de cambio bilaterales: una moneda respecto de otra. Ahora bien. o algún otro indicador relevante para la economía. Esta última medida considera además del dólar. y muchas otras.3/106. y aún más que el peso. la canasta tiene 29. esto es 31.18 Esta apreciación es mucho menor del 14% que se fortalece el peso respecto del dólar.

Cuando la moneda se aprecia significa que compra más monedas extranjeras. Si bien esta forma de medir el tipo de cambio tiene la desventaja de que no se expresa el precio de la moneda extranjera al igual que el precio de cualquier bien. En este caso. en particular cuando se dice el tipo de cambio sube o baja. dicha medida es cuántos dólares. y es que el tipo de cambio respecto del dólar fue por debajo del multilateral. Algo similar se observa a principios de los 90. una apreciación corresponde a un aumento del tipo de cambio. o moneda extranjera en general. hay que ser preciso sobre a que medición uno se refiere. Otra forma muy usual de medir el tipo de cambio es usar el inverso de e. Como es de esperar. lo que debería representar una debilidad relativa del dólar. pues consideran un conjunto de monedas que entre ellas también fluctúan. es decir expresado en moneda local. se requieren por unidad de moneda nacional. Es decir cuando estos tipos de cambio suben corresponde a una apreciación del dólar. es decir 1= e aumenta o e disminuye. El euro no se transaba antes del 2002. pero se puede calcular ya se construyó como una canasta de monedas europeas.25 Figura 3: Tipo de cambio multilateral y dólar en Chile (índice construido sobre el promedio del período. El dólar . $/moneda extrajera) En la parte final de la figura se observa que el tipo de cambio respecto del dólar ha caído más bruscamente que el multilateral. la que se revierte hasta aproximadamente el 2002. En este caso podemos pensar en el dólar como la moneda local comparado con las monedas extranjeras yen. La medición corresponde a unidades de yen. En la figura 4 se grafican las paridades del euro. Sobre lo que si no hay duda es cuando se dice que una moneda se aprecia o deprecia. En la figura se observa la gran fortaleza del dólar de principios de los 90. es decir 1= e sube. y esto es el resultado del debilitamiento global del dólar. Medido el tipo de cambio de esta forma (1= e). euro o libra por dólar. el tipo de cambio multilateral tiende a ser una medida más estable que los tipos de cambio bilaterales. libra y euro. tiene la ventaja que una apreciación de una moneda es equivalente a un aumento de 1=e. es decir 1= e. Esta forma es muy común en los países desarrollados. la libra esterlina y el yen con respecto del dólar. Esto sin duda que lleva a confusiones.

62 libras. y a mediados de los 90. 0.26 llegó a costar 270 yenes.74 euros y 0. Luego viene un período de depreciación del dólar. . el dólar llegó a costar 83 yenes. Cuando este índice sube significa que el dólar se aprecia. mientras que una reducción es una depreciación del dólar. Figura 4: Tipo de cambio de Euro. Este índice reproduce lo que observamos para los tipos de cambio bilaterales del la figura 4. Yen y Libra por dólar También se puede definir un tipo de cambio multilateral para el dólar. Nuevamente este índice mide el valor del dólar. este índice es para el valor del dólar y no para el valor de la canasta. es decir una fuerte apreciación a mediados de los 80.91 libras y 1. es decir cuantas canastas de monedas se requieren para comprar un dólar. O sea.48 euros. luego un debilitamiento. 0. hasta principios del año 2002. En la figura 5 se presenta el tipo de cambio del dólar para una canasta de las principales monedas del mundo desde 1973. y un nuevo proceso de fortalecimiento hasta principios del 2002. De ahí el dólar se vuelve a apreciar.

uno también está interesado en saber no cuantos pesos se requieren para comprar un dólar. P el nivel de precios domésticos (costo en $ de una canasta de bienes nacionales) y P* el nivel de precios internacional (precio de bien externo en moneda extranjera). el tipo de cambio real (TCR) se define como: (29) Las unidades de TCR ya no son monedas nacionales por unidad de moneda sino que bienes nacionales por unidad de bien extranjero. Si e es el tipo de cambio nominal. el que se asocia también a la competitividad.9. La respuesta no es obvia.o un alza de los precios en Chile.Tipo de cambio real Si bien el tipo de cambio nominal es una variable relevante desde el punto de vista financiero y monetario. Para esto se define el tipo de cambio real.S. Es decir si el tipo de cambio real se aprecia (TCR cae) se hace más caro el bien nacional. Esto puede ocurrir por una disminución de los precios en el extranjero medidos en $ . ¿Es bueno o malo esto que el tipo de cambio real se aprecie?. En todo caso hay algo positivo en una apreciación del .27 Figura 5: U. dólar con respecto a canastas de principales monedas del mundo (canasta de modedas/dólar) 2. Esto es equivalente Al preguntarse si es bueno que los bienes nacionales se hagan más caros que los bienes extranjeros.lo que a su vez puede ocurrir porque el precio en moneda extrajera baja o el peso se aprecia . sino que el poder de compra del peso.

Argentina tuvo desde principios de los 90 hasta fines del 2001un tipo de cambio fijo igual a 1 dólar por peso argentino. De ahí la importancia de analizar medidas de precios relativos entre los bienes nacionales y extranjeros. ya que se abaratan los bienes extranjeros. También es posible definir tipos de cambio reales bilaterales. El tipo de cambio nominal da sólo una visión parcial pues no corrige por la evolución de los precios internos ni externos. Figura 6: Tipo de cambio real en Chile (1986=100) Las mediciones del tipo de cambio real son importantes para evaluar la competitividad de las economías. la que también. y poder evaluar cuando se producen desviaciones de este valor y las causas que lo pueden explicar. Argentina sufrió una fuerte pérdida de competitividad con respecto a Brasil. Sin embargo.28 tipo de cambio real. por lo tanto refleja cuantas unidades del bien nacional cuesta una unidad de un bien extranjero promedio. Más importante puede resultar la distinción entre el tipo de cambio bilateral y el multilateral. moneda que tal como discutimos anteriormente sufrió una significativa apreciación. . Después de la crisis cambiaria ocurrida en Brasil en 1999. donde se observa la fuerte apreciación real de principios de los 80 y que estuvo al centro de la crisis cambiaria que ocurrió en 1982 junto a la crisis de la deuda externa de los años 80. Lo importante será estudiar los determinantes del tipo de cambio real de equilibrio. en países con inflación similar a la internacional la corrección al ajustar por al evolución de los precios no es tan importante. En la figura 6 se presenta la evolución del tipo de cambio real en Chile desde 1980. Este tipo de cambio real se define en forma multilateral. Si e se deprecia. pero el nivel de precios nacional sube en la misma proporción. y habría que destinar menos bienes nacionales para comprar un bien extranjero. Por ejemplo. por la paridad fija. claramente TCR se mantiene constante. arrastró al peso argentino. Sin embargo también tiene un lado negativo y es que la rentabilidad de los productores nacionales se reduce respecto de la de los extranjeros haciendo a las empresas locales menos competitivas en los mercados internacionales. Pero al mismo tiempo el peso argentino estaba atado al dólar.

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