Balanza de pagos

La relacin entre la cantidad de dinero que un pas gasta en el extranjero y la cantidad que ingresa de otras naciones. El concepto de balanza de pagos no slo incluye el comercio de bienes y servicios, sino tambin el movimiento de otros capitales, como la ayuda al desarrollo, las inversiones extranjeras, los gastos militares y la amortizacin de la deuda pblica. Las naciones tienen que equilibrar sus ingresos y gastos a largo plazo con el fin de mantener una economa estable, pues, al igual que los individuos, un pas no puede estar eternamente en deuda. Una forma de corregir un dficit de balanza de pagos es mediante el aumento de las exportaciones y la disminucin de las importaciones, y para lograr este objetivo suele ser necesario el control gubernamental. Por ejemplo, un gobierno puede devaluar su moneda para lograr que los bienes nacionales sean ms baratos fuera y de este modo hacer que las importaciones se encarezcan El trmino balanza de pagos puede tambin aludir al registro contable de todas las transacciones econmicas internacionales realizadas por un pas en un periodo de tiempo determinado (normalmente un ao) 2. Composicin balanza de pagos 1. Cuenta corriente
y y y

Balanza Comercial Balanza de Servicios Balanza de Transferencias

1. Cuenta capitales
y y

Inversin Extranjera directa Inversin Extranjera Indirecta

3.Cuenta saldo ¨reserva monetaria internacional Cuentas balanza de pagos La balanza de pagos es el registro de las transacciones de los residentes de un pas con el resto del mundo. Hay dos cuentas principales en la balanza de pagos: la cuenta corriente y la cuenta capital. La cuenta corriente registra el intercambio de bienes y servicio, as como las transferencias. Los servicios son los fletes, los pagos de royalties y los pagos de intereses. Las transferencias consisten en las remesas, las donaciones y las ayudas. Hablamos de supervit por cuenta corriente si las exportaciones son mayores que las importaciones ms las transferencias netas a los extranjeros, es decir, si los ingresos procedentes del comercio de bienes y servicios y de las transferencias son mayores que los pagos por estos conceptos.

La balanza comercial registra simplemente el comercio de bienes. Si se aade el comercio de servicios y las transferencias, llegamos a la balanza por cuenta corriente. La cuenta de capital registra las compras y ventas de activos, como las acciones, los bonos y la tierra. Hay un supervit por cuenta de capital, o una entrada neta de capitales, cuando nuestros ingresos procedentes de la venta de acciones, bonos, tierra, depsitos bancarios y otros activos, son mayores que nuestros pagos debidos a nuestras compras de activos extranjeros. 4. Supervit y dficit La regla bsica para la elaboracin de las cuentas de la balanza de pagos es que cualquier transaccin que d lugar a un pago por parte de los residentes de un pas es una rbrica de dficit. As pues, las importaciones de automviles, la utilizacin de barcos extranjeros, los regalos a extranjeros o los depsitos en un banco en Suiza, son todas rbricas de dficit. Seran rbricas de supervit, por el contrario, las ventas de aviones americanos al extranjero, los pagos hechos por extranjeros para adquirir licencias de los EEUU con objeto de utilizar tecnologa americana, las pensiones procedentes del exterior recibidas por los residentes de un pas. La balanza de pagos global es la suma de las cuentas corriente y de capital. Si tanto la cuenta corriente como la de capital tiene un dficit, entonces la balanza de pagos global tambin lo tiene. Cuando una cuenta tiene un supervit y la otra tiene un dficit de exactamente la misma cuanta, el saldo de la balanza de pagos global es cero, es decir, no hay ni supervit ni dficit. Recogemos estas relaciones en la Ecuacin: Supervit de la balanza de pagos = Supervit por cuenta corriente + supervit por cuenta de capital. 5. Los pagos internacionales Cualquier transaccin que origine un pago hecho por residentes de un pas a residentes en el exterior es una rbrica de dficit. Un dficit global de la balanza de pagos la suma de las cuantas corriente y capital- significa, que los pagos hechos por los residentes de dicho pas a los extranjeros son mayores que los residentes reciben de los extranjeros. Puesto que los extranjeros quieren que se les pague en sus propias monedas, se plantea la cuestin de la forma en que se deben hacer esos pagos. Cuando la balanza de pagos tiene un dficit cuando la suma de la cuantas corriente y de capital es negativa los residentes tienen que pagar a los extranjeros una cantidad de moneda extranjera mayor que la reciben, Los bancos centrales extranjeros proporcionan la moneda extranjera necesaria para hacer pagos al exterior, la cantidad neta ofrecida es las transacciones oficiales de reservas. Cuando la balanza de pagos de un pas tiene un supervit, los extranjeros tienen que conseguir los dlares con los que pagarn el exceso de sus pagos a dicho pas sobre sus ingresos procedentes de las ventas al pas. El dinero es proporcionado por los bancos centrales.

6. La balanza de pagos y los flujos de capital. Introduciendo el papel desempeando por los flujos de capital en un contexto en que suponemos que nuestro pas se enfrenta a unos precios establecidos de las importaciones y a una demanda de las exportaciones. Suponemos que el tipo de inters mundial est dado y que entra capital en el pas a una tasa que es mayor cuanto mayor es el tipo de inters interior. Es decir, los inversores extranjeros compran un cantidad de nuestros activos que ser mayor cuanto ms elevado sea el tipo de inters que nuestros activos pagan en relacin con el tipo de inters mundial. La tasa de entrada de capital o supervit de la cuanta de capital, es una funcin creciente del tipo de inters. Cuando el tipo de inters es igual al mundial, i = i, ni hay flujos de capital. Si es ms elevado, habr una entrada de capital e, inversamente, si es ms bajo, habr una salida. Un incremento de la renta empeora la balanza comercial, y un incremento del tipo de inters aumenta las entradas de capital y mejora, de esta forma, la cuenta de capital. De ello se deduce que cuando aumenta la renta, un incremento de los tipos de inters podra mantener la balanza de pagos global en equilibrio. El dficit comercial se financiara con una entrada de capitales. Esta idea es extraordinariamente importante. Los pases se enfrentan frecuentemente al siguiente dilema: la produccin interior es baja y quieren aumentarla, pero la balanza de pagos tiene dificultades y no creen estar en condiciones de soportar un dficit an mayor. Si aumenta el nivel de renta, las exportaciones netas disminuirn a medida que se eleva la demanda interior, teniendo as a empeorar la balanza de pagos que es algo que el pas quiere evitar. La existencia de flujos de capital sensibles al tipo de inters sugiere que podemos llevar a cabo una poltica econmica interior expansiva sin incurrir necesariamente en problemas de balanza de pagos. Un pas puede soportar un incremento de la renta interior y del gasto en importaciones siempre que lo acompaemos de un incremento de los tipos de inters, capaz de provocar una entrada de capital, Pero cmo podemos conseguir una expansin de la renta interior al mismo tiempo que se incrementan los tipos de inters. Utilizando la poltica fiscal para incrementar la demanda agregada hasta el nivel de pleno empleo y la poltica monetaria para conseguir la cantidad adecuada de flujos de capital 7. Anlisis de la balanza de pagos del ecuador El Ecuador est atravesando una de las ms severas crisis econmicas de las ltimas dcadas. Varios factores golpearon la economa a partir de 1995, incluyendo el conflicto con Per, el Fenmeno de El Nio en 1997-1998, la cada de los precios de las principales exportaciones y la crisis internacional. A esto se sum un perodo de inestabilidad institucional y el bloqueo poltico a iniciativas para reordenar las finanzas pblicas, sanear la banca y emprender reformas estructurales. Como resultado de estos eventos, los indicadores econmicos se deterioraron. El crecimiento del producto interno bruto (PIB) se redujo a 0,4% en 1998 y cay -7,3% en 1999. El desempleo se increment de 11,8% en 1998 a 15,1% en 1999. El dficit fiscal subi de 2,6% del PIB en 1997 a 5,7% en 1998 y 6,2% en 1999. En relacin con el sector externo, el dficit en cuenta corriente aument a 11% del PIB en 1998 y en 1999

habra un supervit de 5,4% debido a la recesin econmica que ha causado una cada del 50% en las importaciones. La crisis internacional redujo y encareci el flujo de recursos externos. La salida de capitales exacerb la menor disponibilidad de financiamiento externo. Las reservas internacionales se redujeron de US$ 1.698 millones en 1998 a US$ 1.276 millones en 1999. La situacin del sistema financiero se agudiz en 1999 con la paralizacin del aparato productivo y la salida de capitales. Se produjo una contraccin del crdito, un deterioro en la calidad de los portafolios y un proceso de desmonetizacin que fue agravada por la introduccin del impuesto de 1% a las transacciones financieras. En marzo, ante la inminente crisis de uno de los mayores bancos, el Gobierno congel por un ao los depsitos. En junio se realiz una auditora de todo el sistema, tras la cual se liquid un banco, se fusionaron tres y recapitalizaron otros cuatro. Actualmente, la crisis bancaria es general, la cartera vencida lleg a 48,9% en 1999 y el 59% de los activos de la banca estn bajo el control del Estado. La crisis financiera ha trastornado el manejo monetario del Banco Central que se ha visto obligado a inyectar liquidez para asistir a los bancos en problemas. Esto ha significado una prdida del control de los agregados monetarios, en particular la emisin monetaria que viene creciendo a tasas superiores al 100% desde marzo de 1999. Estos desequilibrios macroeconmicos desataron presiones inflacionarias, cambiarias e inestabilidad en las tasas de inters. La inflacin subi de 43,4% en 1998 a 60,7% en 1999. El sucre se depreci 196,6% durante 1999, reflejando la salida de capitales, la escasez de divisas y la situacin de incertidumbre. Debido al crtico estado de las finanzas pblicas y del sector externo, el Ecuador decidi declarar una moratoria de sus obligaciones en bonos Brady y eurobonos, y reestructur la deuda interna de tenedores privados. Esta decisin exacerb el limitado acceso a recursos externos, tanto al sector pblico como al privado. Para enfrentar esta situacin, las autoridades han intentado aprobar un programa de estabilizacin que fortalezca la situacin del sector fiscal, externo y financiero, y que cuente con el apoyo de los organismos internacionales. En enero de este ao se anunci la decisin de entrar en un sistema de dolarizacin. Luego del cambio de Gobierno y la designacin a la Presidencia del Vicepresidente Gustavo Noboa, las nuevas autoridades han manifestado su confianza de alcanzar los acuerdos internos para llevar adelante el proceso de dolarizacin, y continuarn los esfuerzos para concretar el acuerdo con el FMI. Luego de la desaceleracin experimentada en el crecimiento econmico en 1998, en 1999 se dio una fuerte contraccin del producto, pues segn las ltimas cifras el PIB cay un 7,3%. En el transcurso de 1999 el nivel de desempleo en las tres principales ciudades del pas ha ido aumentando vertiginosamente, llegando a 15,1% en diciembre, comparado con niveles de 11,8% al cierre de 1998 y 9,3% en 1997. Otro indicador muy importante, la tasa de subocupacin (proporcin de la poblacin que trabaja menos de 40 horas

semanales gana menos del salario mnimo vital) muestra un nivel promedio de 52,3% en 1999, comparado con 46,6% en 1998. Lo anterior es consecuencia de la cada generalizada de la actividad productiva en casi todos los sectores de la economa. En relacin con la deuda externa, en agosto de 1999 el Gobierno anunci que se acoga a la mora tcnica prevista en los contratos de la deuda Brady para diferir el pago de intereses por 30 das, y en septiembre se anunci el pago parcial de esta deuda: no se cancel los intereses de los bonos colateralizados, a fin de que los acreedores hagan uso de la garanta prevista para los intereses de stos y as el Ecuador no entre en moratoria hasta lograr un acuerdo en la reestructuracin. Sin embargo, los acreedores optaron por declarar la deuda vencida por incumplimiento y demandaron el pago de la totalidad de la misma. Posteriormente el Gobierno extendi la moratoria a los dems bonos Brady y eurobonos, y paralelamente reestructur la deuda interna en poder del sector privado. Las autoridades tendrn que avanzar en la renegociacin de la deuda los primeros meses de este ao, una vez que se concreten la dolarizacin y las reformas encaminadas a estabilizar la economa, requisitos que permitirn hacer una propuesta creble a los acreedores. Actualmente el Ecuador mantiene l ms alto ndice de endeudamiento de Amrica Latina pues la deuda externa representa el 119% del PIB. El saldo total de la deuda externa en 1999 lleg a US$ 16.282 millones, compuestos por US$ 2.530 millones de deuda privada y US$ 13.752 millones de deuda pblica. A ello habra que agregar US$ 2,755 millones de deuda interna pblica, de los cuales US$ 1.245 millones estn en manos del sector privado. El pas est catalogado como una economa de ingresos per cpita medios y por este motivo no ha podido aplicar a los mecanismos de reduccin de deuda contemplados para pases pobres altamente endeudados. Con el deterioro de la situacin econmica, exacerbada por la crisis bancaria, en 1999 se ha dado un descenso importante en la produccin de casi todos los sectores. La congelacin de depsitos tuvo un alto costo para el lado real de la economa, pues la produccin se vio afectada ante la drstica reduccin de la demanda interna. El sector manufacturero muestra una cada de 7,1%, petrleo y minas cae 4,6%, comercio cae 12,1% y servicios financieros, dentro del sector servicios, cae 13,9% en el mismo perodo. El nico sector que crece en 1999 es agricultura (1,8%) una vez superados los efectos de El Nio. La evolucin del crecimiento del PIB trimestral con respecto al mismo perodo de un ao antes, permite ver que la economa se estanca a partir del segundo trimestre de 1998 y a partir de 1999 entra en franca recesin, cayendo 7,1% en el tercer trimestre segn las cifras oficiales, y 11% en el cuarto trimestre segn una estimacin basada en la previsin de la cada de 7,3% del PIB anual. Asimismo, los datos muestran en 1999 una cada de la demanda interna del 17,5% y una fuerte contraccin de las importaciones (-38,4%) por el lado de la oferta, ambos signos de la recesin econmica que est viviendo el Ecuador. Particularmente preocupante dentro de los componentes de la demanda interna es la cada del 34,7% en la formacin bruta de capital, lo que reduce a futuro el potencial de recuperacin de la economa pues la capacidad de produccin se est contrayendo.

El ao 1999 se inici con mucha incertidumbre sobre el tema fiscal por la frgil situacin que se vena arrastrando desde el ao anterior, debido a la cada de los ingresos petroleros, aumento de gastos no presupuestados y la postergacin de medidas correctivas imprescindibles, que duplicaron el dficit fiscal a niveles del 5,7% del PIB en 1998. Pese a una recuperacin importante en el precio del petrleo, la situacin del fisco continu deteriorndose en 1999, pues el gasto corriente subi debido a un importante incremento en el rubro de intereses, derivado en parte del endeudamiento interno para hacer frente a la crisis bancaria. En este contexto, los resultados de 1999 muestran un dficit fiscal de 6,2% del PIB, ingresos fiscales por 23% del PIB y gastos que se ubican en 29,2% del PIB. Si analizamos los ingresos, stos han subido de 20,3% del PIB en 1998 a 23% en 1999, debido principalmente a mayores ingresos petroleros (7,1% del PIB comparado con 4,6% en 1998). Los gastos tambin aumentaron, pero en mayor proporcin que los ingresos al ubicarse en 29,2% del PIB comparado con 26,1% un ao antes. El mayor incremento se da en gastos corrientes, cuya partida de intereses se incrementa de 5% del PIB a 9,5%, aunque por otro lado se destaca la reduccin en la partida de remuneraciones que baja de 8,5% del PIB a 7%. Los gastos de capital aumentan de 5,9% del PIB a 6,5% entre 1998 y 1999. Algunos indicadores resaltan los resultados anteriores: la participacin de las remuneraciones en el total de gastos ha disminuido de 33% en 1998 a 24% en 1999, mientras que la participacin de los intereses en el gasto ha aumentado de 19% a 33% en el mismo perodo. Ntese que la economa medida en dlares se ha contrado de manera importante debido a la fuerte devaluacin experimentada en 1999, y por tanto los rubros antes descritos, medidos en dlares, han cado dramticamente en relacin con 1998, aunque medidos en trminos de porcentaje del PIB se observa los incrementos antes descritos. Con respecto a los precios, 1999 se inici con una tendencia a la baja en relacin con 1998, pues los meses de enero y febrero culminaron con una inflacin mensual inferior a la registrada los mismos meses de 1998. Sin embargo, en marzo la inflacin mensual se dispar a 13,5% a raz de la crisis bancaria que desat la escalada en el tipo de cambio afectando los precios de bienes importados y manufacturas nacionales que tienen un alto componente de insumo importado. Siguieron algunos meses con inflacin relativamente baja debido a la fuerte contraccin en la demanda interna derivada de la congelacin de fondos y la recesin econmica. No obstante, la elevacin temporal en los precios de los combustibles en julio y la devaluacin en los ltimos meses del ao provocaron nuevos picos. La inflacin cerr en 60,7% en 1999, nivel relativamente bajo s se considera el fuerte crecimiento de los agregados monetarios como resultado de la emisin de dinero destinada al sistema financiero. La congelacin de los fondos y el represamiento de los precios de los combustibles y servicios pblicos explican en parte este resultado. Por otro lado, la inflacin medida por el ndice de precios al productor fue mucho mayor, cerrando el ao en 186,9%.

En relacin con la poltica cambiaria, en febrero de 1999 se sustituy el sistema de bandas por el sistema de flotacin a fin de reducir la prdida de reservas internacionales. Sin embargo, la crisis bancaria, la recesin y la falta de medidas correctivas por la confrontacin con el Congreso, mantuvieron un ambiente de desconfianza en la economa, generando mucha volatilidad en el tipo de cambio. El ao cerr con un dlar de S/. 20.283, lo que signific una devaluacin anual de 196,6%. Por otro lado, el tipo de cambio real promedio vari 39% en relacin con 1998, pues a pesar de la elevada inflacin, la devaluacin nominal ha sido mayor, es decir hubo una devaluacin real del 39% en los trminos de intercambio con los principales socios comerciales comparado con una apreciacin real promedio de 0,8% en 1998. A principios de este ao las autoridades anunciaron la decisin de entrar en un sistema de dolarizacin de la economa, para lo cual el tipo de cambio se fij en S/.25.000 y se ir sustituyendo progresivamente el circulante en sucres por la divisa ya que se establecern precios, salarios y la contabilidad pblica y privada en dlares. Una porcin reducida de sucres permanecer como moneda fraccionaria y ser siempre convertible al tipo de cambio antes anotado. Para sustentar la dolarizacin el ejecutivo envi al Congreso un paquete de medidas que contempla modificaciones a las leyes del sector financiero, sector laboral y Banco Central entre otros, para hacer viable esta transformacin importante en el sistema cambiario y monetario del Ecuador. En relacin con las tasas de inters, el Banco Central las increment de manera coyuntural a fin de controlar el tipo de cambio, lo que ha contribuido a la recesin econmica y ha sumado presiones sobre el sector bancario. En 1999 las tasas activa e interbancaria cerraron en 70,8% y 151%, mientras que en 1998 se ubicaron en 59,8% y 48,5% respectivamente. Con el esquema de dolarizacin las tasas de inters en sucres desaparecen y las tasas en dlares tenderan a ubicarse a niveles similares a las internacionales, situacin que ya ha empezado a suceder pues las tasas bajaron a 23% la activa y 11% la pasiva en el mes de febrero del 2000. Con respecto a los agregados monetarios, se observa una descomposicin del sistema reflejada en el abrupto crecimiento nominal de base monetaria (135,7%) y emisin monetaria (152%) debido a la fuerte inyeccin de recursos para los bancos con problemas de liquidez y el pago al pblico de depsitos garantizados por la AGD. Por otro lado, M2 registra un crecimiento de 90%, pero gran parte de esta variacin se debe a la devaluacin que afect a la porcin en dlares de este agregado. El comportamiento del sistema financiero reflej el deterioro de la actividad econmica. Durante los primeros meses de 1999 los sntomas de iliquidez se fueron extendiendo en todo el sistema financiero y varios bancos no pudieron cumplir con el requerimiento de encaje con el Banco Central. En marzo de 1999, con la inminente crisis de la mayor institucin bancaria por depsitos del pblico, el Gobierno decidi declarar feriado bancario por una semana y el posterior congelamiento por un ao de los depsitos bancarios; igualmente reprogram por un ao la cancelacin de los crditos bancarios. Posteriormente, flexibiliz la medida, redujo el plazo de congelamiento para algunas operaciones e introdujo algunas excepciones. El Gobierno inici un proceso de auditoras internacionales de las instituciones financieras que concluy con la decisin de liquidar un banco, fusionar tres bancos y recapitalizar cuatro bancos con la asistencia del Estado. Actualmente, la crisis del

sistema financiero es general. La cartera vencida lleg a 48,9% en diciembre y el 59% de los activos de la banca est directa o indirectamente bajo el control del Estado. En resumen, la crisis financiera ha sido grave: los indicadores agregados del sector muestran el deterioro, pues tanto los activos como el patrimonio se han reducido por efectos de la devaluacin y las prdidas. Los activos totales expresados en dlares se contraen de US$ 8.944 millones en 1998 a US$ 4.585 millones en 1999; el coeficiente patrimonio promedio/activo promedio pasa de 0,14 en 1998 a 0,09 en 1999 y el coeficiente utilidad neta/patrimonio promedio pasa de 0,07 en 1998 a -0,61 en 1999. 8. Reformas Estructurales La grave crisis econmica ha dado lugar a que el avance en las reformas estructurales sea lento debido a la urgencia de resolver problemas emergentes prioritarios con el fin de evitar un mayor deterioro y lograr la estabilizacin de la economa. Sin embargo, la coyuntura ha obligado a efectuar algunas reformas importantes en el sistema financiero encaminadas a sanear este sector, lo que ha resultado en el cierre o intervencin de una serie de instituciones. Se cre la Agencia de Garanta de Depsitos, y se encuentran en marcha varios programas para el fortalecimiento del sistema financiero. La dolarizacin por otro lado, obliga a que se lleven adelante una serie de reformas importantes en el rea fiscal y laboral, para lo cual el ejecutivo ha enviado al Congreso una serie de leyes que contemplan adems modificaciones a las regulaciones en los sectores telecomunicaciones, electricidad y petrleo a fin de impulsar las privatizaciones y concesiones en estas reas de la economa. Ecuador: Balanza de Pagos 1996 Exportaciones FOB (en MM. US$) Tradicionales Petroleras No Petroleras No Tradicionales Importaciones FOB (en MM. US$) Consumo Materia Primas Bienes de Capital Otros Balanza Comercial Servicios Prestados (en MM.US$) 4900 3788 1776 2012 1112 3680 888 1708 1083 1 1220 931 1997 5264 4122 1557 2565 1142 4666 1094 2175 1396 1 598 928 1998 4203 3100 923 2177 1103 5198 1168 2264 1766 0 -995 890 1999 (p) 2000(e) 4162 3124 1361 1763 1038 2596 536 1298 716 46 1566 806 4601 3440 1660 1780 1161 3188 706 1622 860 0 1413 830

Factoriales No Factoriales d/c Turismo Servicios Recibidos (en MM. US$) Factoriales d/c Intereses d/c Utilidades y Dividendos No Factoriales Balanza de Servicios Transferencias Balanza en Cuenta Corriente Inversin Extranjera Directa Deuda Externa Mediano y L/Plazo Capitales a Corto Plazo Balanza en Cuenta Capital Errores y Omisiones Resultado Global Cambio en Reservas Internacionales

83 848 281 2330 1462 916 195 868 -1399 290 111 491 971 -1201 261 -98 274 -274

106 822 290 2631 1521 968 200 1110 -1703 391 -714 695 858 -527 1026 -50 262 -262

88 802 291 2840 1669 1063 217 1171 -1950 776 -2169 831 1275 -422 1684 90 -395 395

68 738 263 2505 1808 1152 235 697 -1700 871 737 656 3 -1818 -1159 0 -422 422

60 770 270 2734 1878 1233 231 856 -1904 989 498 559 -139 -814 -394 0 104 -104

Fuentes: Banco Central del Ecuador, Estimaciones CAF

9. Evolucin de la Balanza de Pagos y Del Endeudamiento Externo. En 1999 se dio un excedente en la balanza comercial por US$ 1.566 millones, muy superior al resultado del mismo periodo de 1998 cuando la balanza fue negativa en US$ 995 millones. Sin embargo, esta situacin no se debe a una recuperacin del sector exportador, sino ms bien a una fuerte contraccin de las importaciones como consecuencia de la depresin econmica. Las cifras de crecimiento del comercio ilustran claramente esta situacin, pues las importaciones cayeron un 50% en el ao, mientras que las exportaciones se han estancado (-0,9%): caen las exportaciones tradicionales no petroleras, entre las que se cuentan banano (-11%) y camarn (-34%), pero se compensa con mayores exportaciones petroleras (47%). Las importaciones anualizadas (doce meses atrs para cada perodo) muestran una marcada tendencia decreciente a partir de enero de 1999, pues cerraron 1998 con un nivel de US$5.198 millones, y caen sostenidamente en todos los meses de 1999 hasta ubicarse en US$2.596 millones en diciembre. Las mayores contracciones se dan en las importaciones de bienes de consumo

(-54%) y bienes de capital (-59%). Las importaciones de materia prima tambin registran una fuerte cada (-43%), por lo que es claro que el aparato productivo sufri una grave recesin, mientras que las menores importaciones de bienes de capital tendrn efectos en el mediano plazo limitando la capacidad de produccin de la economa. Los factores detrs de la contraccin en las importaciones incluyen la menor demanda interna y la reduccin en las lneas de crdito externas para comercio. Los datos provisionales de la cuenta corriente arrojan un supervit de US$737 millones, debido al resultado positivo en la balanza comercial ya discutido. La balanza de servicios se ubicara en el entorno de los US$ 1.700 millones deficitarios y las transferencias en US$ 871 millones positivos. Por otro lado, la cuenta de capitales muestra una salida neta de US$ 1.159 millones como resultado de una menor inversin extranjera, ingreso neto nulo de deuda externa y salida de capitales de corto plazo. La inversin extranjera directa alcanz US$ 656 millones, inferior a los US$ 831 millones en 1998. El movimiento de deuda externa muestra un flujo neto de apenas US$ 3 millones debido al pago de deuda externa privada por US$530 millones, que opaca el ingreso de US$533 millones de deuda pblica. La cuenta de otros capitales (incluye capitales de corto plazo, refinanciamiento y atrasos de deuda externa) muestra salidas por US$ 1.818 millones. La salida de capitales tuvo repercusin directa en las reservas internacionales dndose una reduccin de US$ 422, para cerrar el ao en un nivel de US$ 1.276 millones. Adems de las presiones del mercado, el Gobierno y el sector financiero tuvieron que demandar divisas para cumplir con sus obligaciones externas afectando el nivel de reservas.