Texto de Finanzas Empresariales Ii - 2020

Finanzas Empresariales II, UPDS s.a.
UNIDAD Nº 1
INTRODUCCION A LAS FINANZAS
El término de finanzas ha sido relacionado a las actividades de la Hacienda Pública, es así que a
finales del siglo XIX y comienzos del siglo pasado, varios economistas trataban de explicar y definir
la actividad de las finanzas y sus diferencias con la economía. Es durante el siglo pasado que las
finanzas se va diferenciando como una ciencia independiente pero estrechamente relacionada a la
economía; las finanzas públicas y las finanzas internacionales son las primeras en desarrollarse,
teorías sobre el tipo de cambio, el comportamiento de los mercados y el control de los sistemas
financieros fueron las primeras en estudiarse. En la segunda parte de la centuria pasada las
finanzas se van especializando en la gestión empresarial y son las finanzas corporativas las que
toman un rol predominante. Los últimos treinta años muestran un auge de los mercados de activos
derivados siendo la ingeniería financiera la que representa el camino del desarrollo actual de las
finanzas.
1. DEFINICIÓN DE LA FUNCIÓN FINANCIERA.
“Las finanzas es el arte y ciencia de administrar el dinero. Las finanzas se ocupan del proceso, las
instituciones, mercados e instrumentos relacionados con la transferencia de dinero entre
individuos, empresas y gobiernos”.
La administración financiera actual se contempla como una forma de la economía aplicada que
hace énfasis a conceptos teóricos tomando también información de la contabilidad, que es
igualmente otra área de la economía aplicada.
2. CLASIFICACIÓN DE LAS FINANZAS
Los criterios más comunes, para la clasificación de las finanzas son:

✓ Por su objeto, se atendería a: económico con fines de lucro y económico con fines no
lucrativos
✓ Atendiendo a la entidad: personales, empresas, corporativas, gubernamentales y
sectores de la economía, organismos intermedios, internacionales.
✓ Por sus fuentes de financiamiento: atendiendo a los mercados financieros. Nacional e
Internacional.
Y cualquier otro criterio sería aceptable, siempre y cuando presente sustento. Nos referimos
únicamente a las actividades lícitas.
3. OBJETIVOS DE LA FUNCIÓN FINANCIERA.
El administrador financiero juega un papel importante en la empresa, sus funciones y su objetivo

pueden evaluarse con respecto a los Estados financieros Básicos. Sus tres funciones primarias
son:
✓ El análisis de datos financieros
✓ La determinación de la estructura de activos de la empresa
✓ La fijación de la estructura de capital
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La nueva perspectiva empresarial ya no se basa en la maximización de las utilidades, ésta ha

cambiado por un enfoque de la maximización de la riqueza.
3.1 Análisis de datos financieros
Esta función se refiere a la transformación de datos financieros a una forma que puedan utilizarse
para controlar la posición financiera de la empresa, a hacer planes para financiamientos futuros,
evaluar la necesidad para incrementar la capacidad productiva y a determinar el financiamiento
adicional que se requiera.
3.2 Determinación de la estructura de activos de la empresa
El administrador financiero debe determinar tanto la composición, como el tipo de activos que se
encuentran en el Balance de la empresa. El término composición se refiere a la cantidad de dinero
que comprenden los activos circulantes y fijos.
Una vez que se determinan la composición, el gerente financiero debe determinar y tratar de
mantener ciertos niveles óptimos de cada tipo de activos circulante. Asimismo, debe determinar
cuáles son los mejores activos fijos que deben adquirirse. Debe saber en que momento los activos
fijos se hacen obsoletos y es necesario reemplazarlos o modificarlos.
La determinación de la estructura óptima de activos de una empresa no es un proceso simple;
requiere de perspicacia y estudio de las operaciones pasadas y futuras de la empresa, así como
también comprensión de los objetivos a largo plazo.
3.3 Determinación de la estructura de capital
Esta función se ocupa del pasivo y capital en el Balance. Deben tomarse dos decisiones
fundamentales acerca de la estructura de capital de la empresa.
Primero debe determinarse la composición más adecuada de financiamiento a corto plazo y largo
plazo, esta es una decisión importante por cuanto afecta la rentabilidad y la liquidez general de la
compañía. Otro asunto de igual importancia es determinar cuáles fuentes de financiamiento a corto
o largo plazo son mejores para la empresa en un momento determinado.
Muchas de estas decisiones las impone la necesidad, peor algunas requieren un análisis
minucioso de las alternativas disponibles, su costo y sus implicaciones a largo plazo.
La evaluación del Balance por parte del administrador financiero refleja la situación financiera
general de la empresa, al hacer esta evaluación, debe observar el funcionamiento de la empresa y
buscar áreas problemáticas y áreas que sean susceptibles de mejoras.
Al determinar la estructura de activos de la empresa, se da forma a la parte del activo y al fijar la
estructura de capital se están construyendo las partes del pasivo y capital en el Balance.
También debe cumplir funciones específicas como:
✓ Evaluar y seleccionar clientes
✓ Evaluación de la posición financiera de la empresa.
✓ Adquisición de financiamiento a corto plazo
✓ Adquisición de activos fijos
✓ Distribución de utilidades
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El objetivo final que debe cumplir el administrador financiero debe ser alcanzar los objetivos de los
dueños de la empresa. Frente a esto la función financiera, el administrador debe plantear una
estrategia más viable que los esfuerzos para maximizar utilidades.
Es una estrategia que hace hincapié en el aumento del valor actual de la inversión de los dueños y
en la implementación de proyectos que aumenten el valor en el mercado de los valores de la
empresa.
Al utilizar la estrategia de maximizar la riqueza, el gerente financiero se enfrenta con el problema
de la incertidumbre al tener en cuenta las alternativas entre diferentes tipos de rendimiento y los
niveles de riesgo correspondientes. Utilizando su conocimiento de estas alternativas previstas de
riesgo -rendimiento, perfecciona estrategias destinadas a incrementar al máximo la riqueza de los
dueños a cambio de un nivel aceptable de riesgo.
4. ÁREAS DE TOMAS DE DECISIÓN EN LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA.
La importancia de la función financiera depende en gran parte del tamaño de la empresa.

En empresas pequeñas la función financiera la lleva a cabo normalmente el departamento de
contabilidad, a medida que la empresa crece la importancia de la función financiera da por
resultado normalmente la creación de un departamento financiero separado; una unidad autónoma
vinculada directamente al presidente de la compañía, a través de un administrador financiero.
3.1 Economía Vs. finanzas
La importancia de la economía en el desarrollo del ambiente financiero y la teoría financiera puede
describirse mejor a la luz de dos amplios campos de la economía:
✓ La macroeconomía:
Esta rama se ocupa del ambiente institucional e internacional en que una empresa opera, de los
intermediarios financieros, de la estructura del sistema bancario, el tesoro de la nación, los
conceptos que entrañan las relaciones de suministro y demanda, así como también de las
estrategias para maximizar las utilidades y las políticas económicas a disposición del gobierno
para hacer frente y controlar el nivel de actividad económica dentro de la economía.
✓ La microeconomía:
Esta se ocupa de determinar las estrategias óptimas de operación de empresas e individuos,
define las actividades que permiten a la empresa alcanzar el éxito financiero como los resultados
de la mezcla de factores productivos, niveles óptimos de venta y las estrategias para fijar precios.
El conocimiento de la economía es necesario para entender tanto el ambiente financiero como la
teoría de decisiones que son la razón fundamental de la administración financiera.
Es Indispensable, la función financiera es necesaria para que la empresa pueda operar con
eficiencia y eficacia
✓ Contabilidad Vs. finanzas
Para muchos la función financiera y contable de un negocio es virtualmente la misma. Aunque hay
una relación estrecha entre estas funciones, la función contable debe considerarse como un
insumo necesario de la función financiera.
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Frente al tratamiento del manejo de los fondos, el contador cuya función principal es producir y
suministrar información para medir el funcionamiento de la empresa, preparar los Estados
financieros partiendo de la premisa de que los ingresos se reconocen como tales en el momento
de la venta y los gastos cuando se incurren en ellos.
El administrador financiero se ocupa de mantener la solvencia de la empresa, obteniendo los flujos
de caja necesarios para satisfacer las obligaciones y adquirir los activos fijos y circulantes
necesarios para lograr los objetivos de la empresa y en vez de reconocer los ingresos y los gastos
como lo hace el contador, este los reconoce con respecto a entradas y salidas de efectivo.
Frente a la toma de decisiones, las obligaciones del funcionario financiero de una empresa difieren
de las del contador en que este último presta la mayor parte de su atención a la compilación y
presentación de datos financieros, el funcionario financiero evalúa los informes del contador,
produce datos adicionales y toma decisiones basado en su análisis.
El contador de la empresa suministra datos de fácil presentación en relación con las operaciones
de la empresa en el pasado, presente y el futuro. El administrador financiero utiliza estos datos en
la forma en que se le presentan o después de haber hecho ciertos ajustes y modificaciones como
un insumo importante en el proceso de la toma de decisiones financieras.
Esto no implica que el contador nunca tome decisiones o que el administrador financiero nunca
recoja información.
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UNIDAD Nº 2
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
1.- LA TASA DE INTERÉS
El dinero de hoy, por ejemplo 1.000 dólares, tiene mayor valor que la misma cantidad en el futuro,
digamos 1 año, debido a que el dinero tiene valor en el tiempo, esto por dos razones básicas: la
primera por que el dinero de hoy nos permite trabajar ese dinero o invertirlo y ganar un
interés(rendimiento sobre un capital colocado), y segundo, porque el dinero de hoy día es capaz
de comprar más bienes que aquel que se encuentra a un año y que seguramente será afectado
por el efecto de la inflación. Sintetizando, la tasa de interés permite expresar el valor del dinero de
forma cuantitativa (porcentual).
Nunca se comprenderá realmente las finanzas hasta que no se comprenda el valor del dinero en el
tiempo.
2.- CONCEPTOS ESENCIALES
Que definen el valor del dinero en el tiempo son el valor presente y el valor futuro.
a) VALOR FUTURO.- Los cálculos sobre éste son necesarios para calcular y evaluar las
cantidades de dinero futuras que resultarán de invertir en el presente en un entorno que genera
intereses, y también para determinar tasas de crecimientos o tasas de intereses de corrientes
monetarias.
Sus aplicaciones más importantes son las siguientes:
2.1.- INTERÉS SIMPLE:
a) No capitaliza los intereses.

b) El valor final incluye un interés simple sobre el monto inicial
c) En el caso de que se preste dinero a más de un año a una tasa de interés simple dará como
consecuencia que los intereses sean retenidos por el deudor y esos montos se mantienen
estáticos sin generar dinero, es decir no cumplirán con el principio financiero de que el dinero
siempre debe generar más dinero. El interés que se paga o se gana se calcula sobre la
cantidad original, no importa cuántos periodos hayan transcurrido.
d) Fórmula: I = M -C I = i* C*n M-C = i*C*n M = C+ i*C*n M= C(1+i*n).
e) Para finalizar es importante puntualizar que la mayor parte de las situaciones financieras que
incluyen el valor del dinero en el tiempo no dependen del interés simple, sino del compuesto, el
cual es la norma, pues aplica el gran principio financiero de generar dinero en todo momento.
Ejemplo1.1:
Qué interés producirán 8.000 Bs. al 8% anual, durante 3 años y 6 meses y cuanto se tendrá
al final del plazo o el valor futuro simple.
Datos:
I =? I = C*n*i
C =5.000 Bs. I = 8.000*3,5*0,08
n = 3 años I = 2240 Bs.
i = 8% anual/ 100 = 0.08 Años M = C + I = 8.000+2240 = 10.240 Bs.
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2.2.- DESCUENTO COMERCIAL:
Se denomina descuento comercial al pago anticipado que se hace sobre un documento de letra de
cambio, pagare, D.P.F., Bonos, etc. para lo cual se deben tener en cuenta los días que median
entre la fecha de vencimiento y la fecha en que se realizó el pago.
En el descuento comercial intervienen los mismos elementos que en el interés simple, y se calcula
de igual forma. Lo único que varía es la denominación de algunos de sus elementos como ser:
a) Valor Nominal (VN).- es el equivalente al capital y representa el valor escrito en el

documento. En algunos casos se maneja como un valor futuro.
b) Valor Efectivo (VE).- Es el valor que se recibe después de haberse efectuado el respectivo
descuento del valor nominal.
c) Descuento Comercial (DC).- Es aquel que se calcula sobre el valor nominal de un

documento, siempre se paga antes de su vencimiento o es la rebaja que corresponde todo
capital pagado antes de su vencimiento.
d) Tasa de Descuento (i).- tiene la misma denominación en ambos. El descuento representa

la rebaja que corresponde por cada 100 Bs. del capital.
e) Tiempo (n).- también tiene la misma denominación de ambos. El descuento equivale a la

cantidad de días que se anticipa el pago. Es decir, el cálculo entre la fecha de pago (FP) y
la fecha de vencimiento (FV).
1. FORMULA GENERAL DEL DESCUENTO COMERCIAL
DC = VN * n * i
Dónde:
DC = Descuento Comercial
VN = Valor Nominal
n = tiempo que media entre la FP y la FV
i = Tasa de descuento
A.- Ejemplo 3.1:

¿Qué descuento le corresponde a un pagare de Bs. 6.500 que fue pagado el 15 de enero y que
vencía el 31 de marzo del mismo año, si la tasa de descuento es de 15% anual?
DATOS
DC = ?
VN = 6.500 Bs. DC = VN * n * i
FP = 15/01/06
FV = 31/03/06 DC = 6.500 * 75 * 0.15/360
I = 15% anual/100 = 0.15/360
n = 75 dias DC = 203,13 Bs.
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FORMULAS CUANDO EL DOCUMENTO INCORPORA INTERESES:
VNf = VN0 (1 + i * n)
VE = VNf (1 + i * n)
B.- Ejemplo 3.2:

Un pagare de 1200 dólares fue firmado el 1° de abril con vencimiento en 8 meses y con
interés de 5% es vendido al Sr. Y el 14 de julio con la base de rendimiento en la inversión
del 6%. Cuánto paga el Sr. Y por el documento?.
DATOS
VNo = 1.200 $us VNf = VNo (1 + i * n)
FE = 01/04/06
FP = 14/07/06 VN = 1.200 (1 + 0.05/12 * 8)
FV = 01/12/06
n1 = 8 meses VN = 1.240 $us.
n2 = 140 dias
I1 = 5% anual VE = VNf (1 + i * n)
I2 = 6% anual
VE = 1.240 / ( 1 + 0.06/360 * 140 )
VE = 1.211,73 $us.
2. DESCUENTO RACIONAL (Dr).-Es aquel que se calcula sobre el valor efectivo de un

documento. El descuento racional involucra dos conceptos:
a) DESCUENTO SIMPLE A UNA TASA DE INTERES.- El valor efectivo o presente de una

cantidad o valor nominal con vencimiento en una fecha posterior, puede ser interpretado
como el valor descontado del valor nominal, es decir:
Dr = Vn – Ve
C = Ve = Vn / (1 + i * n)
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Ejemplo 3.3:
Determinar el valor efectivo o presente, al 6% de interés simple, de 1.500 $us
convencimiento en 9 meses. ¿Cuál es el descuento racional?
Datos
Vn = 1.500 $us Ve = Vn / ( 1 + i * n )
i = 6% anual/100 = 0.06
n = 9 mese Ve = 1.500 / ( 1 + 0.06 * 9/12 )
Ve =?
Dr =? Ve = 1.435,41 $us es valor efectivo o presente
Dr = Vn – Ve
Dr = 1.500 – 1435,41
Dr = 64,59 $us es el descuento racional
b) DESCUENTO SIMPLE A UNA TASA DE DESCUENTO.- La tasa de descuento se define

como la razón del descuento dado en la unidad de tiempo (en este caso un año) al capital
sobre el cual está dado el descuento. La tasa de descuento anual se expresa como un
porcentaje.
El descuento simple a una tasa de descuento es conocido también como Descuento
Bancario, está dado por:
Ds = Vn * i * n
Ve = Vn – Ds = Vn ( 1 – i * n )
Ejemplo 3.4:
Hallar el descuento simple sobre una deuda de $us 1.500 con vencimiento a 9 meses a una
tasa de descuento de 6%. ¿Cuál es el valor presente de la deuda?
Datos
Vn = 1.500 $us Ds = Vn * i * n
i = 6% anual
n = 9 meses Ds = 1.500 *0.06 * 9/12
Ds =?
Ve =? Ds = 67.50 $us descuento simple
Ve = Vn – Ds
Ve = 1.500 – 67,50 $us
Ve = 1.432,50 $us valor efectivo o presente
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3. FORMULAS DEL DESCUENTO RACIONAL:
Dr = Ve * i * n Dr = (Vn / (1 + i * n)) * i * n
Ve = Vn – Dr Ve = Vn / (1 + i * n)
Ejemplo 3.5:
El Señor Pérez tiene una letra de $us 500.000 la cual estipula unos intereses mensuales del 3% y
un vencimiento dentro de 6 meses.
Dr = (Vn / (1 + i * n)) * i * n
Datos:
Vn = 500.000 $us Dr = (500.000 / (1 + 0.03 * 6) * 0.03 * 6)
i = 3% anual
n = 6 meses Dr = 76.271,18 $ us
Dr =?
Ve =?
Ve = Vn – Dr
Ve = 500.000 – 76.271,18
Ve = 423.728,82 $us
PRACTICO Nº 1
1.- Una persona ha comprado un televisor al crédito y el dueño de la tienda le ha hecho firmar una
letra de cambio por un valor de 400 dólares a 60 días fecha.
a) Cuánto recibiría el dueño de la tienda si vende el título valor en el mismo momento con un
descuento de 6% anual. (Año comercial)
2.-Qué descuento le corresponde a una letra de cambio de 13.000 dólares que fue pagada el 23
de julio y que vencía el 5 de septiembre del mismo año (año comercial) si la tasa de descuento fue
del 15% anual. B) Cuánto será el interés que ganará la persona que compre el título? C) Si le
pasan el dato de que la letra fue girada el 23 de mayo y se la emitió como respaldo por la compra
a crédito de un vehículo TOYOTA por un valor de 12.500 dólares, cuánto habrá sido la rentabilidad
o tasa de interés que ha cobrado la empresa por otorgar dicho crédito hasta el momento en que
vende el valor.
3.- Encontrar el valor actual al 5% anual de descuento simple de

a) 1.000 dólares a 1 año.
b) De 1200 con vencimiento en ½ año
c) De 800 con vencimiento en 3 meses.
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4.- Si se ha prestado un capital de 20.000 dólares a una persona, el cual tiene interés de 7% anual
a cuatro meses amparado en un pagaré. Cuánto será la tasa de descuento equivalente de la
deuda, es decir, con qué porcentaje sobre el monto final debería venderse el título para que el
comprador gane exactamente el mismo interés en términos monetarios del título original.
5.- Una persona ha comprado al crédito un vehículo y firmó 5 letras de cambio cada una por un
valor de 1.000 dólares, pagaderas de forma bimestral. Si solo consideramos la primera letra y
suponemos que la empresa después de 25 días la descuenta en un banco con una tasa de
descuento de 9% anual.
a) Cuánto habrá recibido de dinero la empresa por esta primera letra, es decir, cuál fue el precio
de venta del valor?
b) Cuál será la rentabilidad del banco por haber comprado esta letra, si suponemos que esperará
hasta su vencimiento?
6.- Cuál será la tasa de descuento que habrá cobrado un banco por hacer efectiva una letra de
cambio en la que faltaban 29 días para que se venciera y que tenía un valor nominal de 3.650
dólares. El banco descontó 40 dólares.
Cuando finalmente el plazo de la letra fenezca y el banco cobre la deuda al primer aceptante
cuánto de interés habrá ganado cuál habrá sido la rentabilidad de dicha transacción para el banco.
7.- Alguien vende una Propiedad por la que recibe los siguientes valores el 9 de julio de cierto año:
a. $us 20.000 al contado
b. Un pagaré por $us 20.000, con vencimiento el 9 de octubre del mismo año.
c. Un pagaré por $us 30.000, con vencimiento el 9 de diciembre del mismo año.
Si la tasa de descuento bancario en la localidad es del 9%, calcular el valor real de la venta
8.- El Banco Ganadero descuenta un pagaré por $80.000 al 10%, 90 días antes de su vencimiento,
5 días después lo redescuenta en otro banco a la tasa del 9%. Calcular la utilidad del Banco
Ganadero.
9.- Una persona debe cancelar $14.000 a 3 meses, con el 8% de interés. Si el pagará tiene como
cláusula penal que, en caso de mora, se cobre el 10% por el tiempo que exceda al plazo fijado
¿qué cantidad paga el deudor, 70 días después del vencimiento?
10.- Un inversionista recibió un pagaré por valor de $120.000 a un interés del 8% el 15 de julio con
vencimiento a 150 días. El 20 de octubre del mismo maño lo ofrece a otro inversionista que desea
ganar el 10%. ¿Cuánto recibe por el pagaré el primer inversionista?
11.- Una letra de cambio está firmada por Bs. 2.730 con vencimiento para el 22 de Octubre. El
tenedor de la misma desea hacerla efectiva el 4 de Septiembre del mismo año y acude a un banco
que le cobrará una tasa de descuento del 25% simple. Determine el monto que recibirá por la letra
de cambio y el descuento que le hace el banco suponiendo: a) Descuento racional b) Descuento
comercial.
12.- Un comerciante decide descontar un giro firmado por Bs. 32282,8 en una institución financiera
que cobra el 19,2% semestral (sin comisiones) de tal manera que reciba Bs. 30250 por el mismo.
¿Cuántos días debe adelantar su cobro? Utilice ambos sistemas de descuento
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13.- Un inversionista presta dinero a una persona y recibe un pagare de 1200 $us, con vencimiento
en un año y con un interés simple de 5% anual. Al cabo de 7 meses el inversionista necesita
liquidez y vende su título valor a través de la bolsa de valores a una tercera persona.
a) Con base en un rendimiento de 6% para el comprador, cuanto efectivamente habrá
ganado el inversionista.
b) Con base en un rendimiento de 4% para el comprador, cuanto efectivamente habrá
ganado el inversionista
c) Con base en un rendimiento o interés igual al que el inversionista ha ganado
2.3. INTERÉS COMPUESTO O CAPITALIZABLE:
Cuando los intereses producidos por un capital se van acumulando a este, de tiempo en
tiempo, para producir nuevos intereses, el interés se llama compuesto.
A diferencia del interés simple, aquí se suman periódicamente los intereses más el capital. Este
proceso de sumar los intereses al capital cada vez que se liquidan se llama capitalización, y el
periodo utilizado para liquidar los intereses se llama periodo de capitalización
1. CALCULO DEL INTERES COMPUESTO.- Para el cálculo del interés compuesto se debe
considerar las siguientes variables como:
a) Capital Inicial (C).- Es la suma de dinero prestada o invertida que produce interés por
periodo de conversión.
b) Interés compuesto (S).- Es el monto final o valor futuro obtenido en una operación de
crédito. corresponde al capital más los intereses.
c) Tasa de Interés (i).- Es un tanto por ciento del capital que generalmente se cobra por
periodos.
d) Tiempo (T).- Es el periodo en el cual el dinero se capitaliza; puede estar expresado en

semestres, cuatrimestres, trimestres, bimestres, meses y hasta días.
e) Periodo de Capitalización (m).- Es el número de pagos que debe realizar un cliente hasta
la devolución total del crédito.
2. FORMULA GENERAL DEL INTERÉS COMPUESTO
S = C (1 + i)n
Dónde:
S = El monto compuesto
C = El capital inicial
i = tasa de interés por periodo capitalizables (i/m)
n = tiempo o plazo de la transacción por periodo de conversión (t*m)
m = El periodo de conversión o capitalización.
Es decir:
m = 1 Cap./anualmente
m = 2 Cap./semestralmente
m = 4 Cap./ trimestralmente
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Ejemplos 4.1:
Calcula el monto compuesto o valor futuro que produce un capital de 10.000 Bs. Depositados al
12% anual durante 8 años, que se capitaliza semestralmente.
Datos:
C = 10.000 Bs
I = 12% anual/100 = 0.12/2 = 0.06sem
n = 8 años * 2 sem = 16 sem
m = 2 semestres
S =?
S = C (1 + i)n
S = 10.000 (1 + 0.06 )16
S = 25.403,52 Bs.
Ejemplo 4.2:
Si se invierten 1.000 $us durante 8,5 años al 7% anual convertible trimestralmente. Determinar el
monto compuesto.
✓ Para convertir la tasa
Tasa anual de interés = 0.07 = 0.0175 trim.
Frecuencia de conversión 4
✓ Para convertir el tiempo:
(Números de años dado) x (frecuencia de conversión) = 8,5 x 4 = 34 trim.
Datos:
C = 1.000 $us S = C ( 1 + i )n
i = 0.0175 trim.
n = 34 trim. S = 1.000 ( 1 + 0.0175 ) 34
S =?
S = 1.803,72 $us
3. DEDUCIONES DE LAS DEMAS FORMULAS:
C = S / (1 + i)n C = S ( 1+ i )-n
n = log S – log C i= -1
Log (1 + i)
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2.3.1 RELACION ENTRE EL INTERES SIMPLE Y EL COMPUESTO.-

El interés simple ganado es mayor al interés compuesto hasta el primer periodo de capitalización,
y justo en el primer periodo ambos intereses se igualan, a partir de ese momento, es decir, cuando
el periodo de capitalización es mayor a 1, por ejemplo 2, 3; el interés compuesto será siempre
mayor al interés simple, por lo cual dicho método es más aplicado en estas circunstancias.
Ejemplos:
1.- una empresa ha invertido 2.000 sus a 2 años a una tasa de interés del 10%, de dicho monto
1.000 fueron colocados a una tasa de interés simple y los restantes 1.000 a una tasa compuesta
capitalizable anualmente. Verifique qué alternativa es más conveniente.
a) simple: 1000(1+0,10*2) =1.200
b) Compuesto: 1000(1+0,10)2 =1210
La razón de este comportamiento es que cualquier número elevado a una potencia responde con
más fuerza que uno que solo ha sido multiplicado
2.- suponga ahora que la inversión fue realizada a 1 año

a) Simple: 1000(1+0,1*1)= 1.100
b) Compuesto: 1000(1+0,1)1 1.100
La razón de este comportamiento es que en ambos casos la potencia es 1, además el interés es el
mismo y solo para un periodo, es decir, no ha sufrido ningún tipo de capitalización.
3.- Suponga que la inversión es a nueve meses
c) Simple: 1000(1+0,1*0.75)= 1.075
d) Compuesto: 1000(1+0,1)0,75 1.074,09
Nota.- Crecimiento compuesto.

Aunque la atención se ha centrado en la tasa de interés y el valor del dinero en el tiempo, el
concepto de crecimiento compuesto se aplica a cualquier otra variable, por ejemplo, los precios de
los productos que sufren un incremento compuesto desde una base debido a la inflación que se
acumula, o el aumento del PIB debido a un crecimiento compuesto de cierto porcentaje en la tasa
de crecimiento de la producción.
Ejemplo1 : Si la población de BOLIVIA según el censo del año 92 era de 6,2 millones de
habitantes, y hoy, luego del censo del 2.001 se ha determinado una población de 8,5 millones de
personas, Cuál ha sido el ritmo porcentual de crecimiento compuesto promedio al cual ha crecido
la población boliviana en este periodo? 8,5 = 6,2*( 1+i)9 = i = 3,56%
2.5 TASA NOMINAL Y EFECTIVA DE INTERÉS

Cuando el interés es convertible o capitalizable más de una vez en el año( o periodo) la tasa que
se nos ofrece es una tasa nominal, es decir, existe una tasa efectiva que deberá ser superior a esa
tasa nominal.
Fórmula = Tasa efect. = ((1+ i nominal)n -1 )* 100
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Ejemplo.
Cuál será la tasa de interés efectiva que ganará un capital de 20.000 dólares que ha sido invertido
a 1 año a una tasa del 14% anual capitalizable mensualmente.
Demostrar con la fórmula de tasa efectiva y con las cifras monetarias de interés ganado
relacionadas con el capital invertido.
2.5.1 TASA DE INTERÉS REAL O DE CAPACIDAD ADQUISITIVA
Debe tomarse en cuenta la inflación tanto en los flujos, como en la tasa de rendimiento. Los
ingresos se pueden incrementar(o disminuir) debido al componente de la inflación, al igual que los
costos; en cambio, en el caso de la tasa de rendimiento requerida se considerará una prima por
inflación, la misma que refleja la proporción en más que debe aumentar la tasa nominal para que,
considerando la inflación, la tasa real sea aquella requerida por los accionistas.
1+Rendimiento real = 1+ rendimiento nominal (ef)

1+porcentaje de inflación
La tasa a la que se descuentan los flujos será la tasa nominal, la misma que tiene cargado el
componente de inflación, dicho de otra forma, se conoce la inflación proyectada, se conoce lo que
le exijo a mi inversión en términos reales, queda solo calcular el rendimiento nominal, que será la
tasa de descuento que me permite ganar lo que planifico contemplando la inflación.
Ejemplo: suponga que se encuentra depositando 1500 bolivianos en una caja de ahorro que le
paga el 13% de interés anual capitalizable mensualmente, además se conoce que la inflación
proyectada para este año alcanzará el 4% anual. Cuál será la tasa de interés afectiva obtenida y
cuál la tasa de interés real anual de esta inversión. Comente sobre los resultados.
2.5 ANUALIDADES
Una anualidad es una serie de pagos o de recibos iguales que ocurren durante un numero
especificado de periodos. Las anualidades pueden ser regulares cuando los pagos o recibos
ocurren al final de cada periodo, o pagadera (adelantada) cuando los pagos o recibos ocurren al
principio de cada periodo.
Anualidad regular de valor futuro: responde a la pregunta de cuánto debo depositar al final de
cada año(A) para obtener un determinado monto (F) al final de un determinado periodo(n)
habiendo obtenido cierto rendimiento (i).
Anualidad regular = VF = A (1+i)n – 1

i
Anualidad regular de valor presente: responde a la pregunta de cuánto tengo que poseer de
dinero hoy(VP) que me asegure ciertas rentas periódicas(A) sobre los saldo de capital sin devolver
al final de cada año durante un cierto periodo de tiempo(n) ganando cierto rendimiento o interés
sobre dichos saldos(i)
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29
Anualidad regular = VP = A 1- (1+i) - n

i
PERPETUIDAD REGULAR
En el caso de la anualidad no hace falta calcular el valor futuro, pues se entiende que si n se
extiende hasta el infinito, entonces el VF también será infinito. En cambio, en el caso de una
anualidad regular de valor presente, el factor elevado a - n tiende a 0, pues su otra expresión es
1/factor, entonces mientras más grande sea el valor de n el resultado o cociente tenderá a 0, por lo
tanto, después de realizar el despeje nos encontramos con la siguiente fórmula:
VP = A/ i
Esta última responde a la pregunta de cuánto tengo que colocar ahora o invertir hoy para obtener
ciertas rentas periódicas y uniformes durante toda la vida(A) de tal forma que dichos montos
representen un cierto rendimiento o interés sobre el valor invertido(i). En este caso se supone que
no existe la amortización o devolución del capital, pues si esto ocurriera el periodo no sería hasta
el infinito, y una condición para ganar dinero hasta el infinito es tener dinero invertido hasta el
infinito.
PRACTICO Nº 2
EJERCICIOS SOBRE EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
1. Si se invierten 1.500 dólares en un DPF durante 8 años y medio al 7% anual capitalizable

trimestralmente, es decir, el título se renueva cada 90 días. Cuánto será el monto final e
intereses que habrá ganado al final de plazo (VF).
2. Qué conviene más, recibir 1.000 sus hoy o 2.000 en 10 años. El costo de oportunidad de los
fondos es 8% anual (puedo prestar o pedir prestado al 8% anual).
3. Cuál será la tasa de interés efectiva que ganará un capital de 13.000 dólares que ha sido
invertido a 2 años y medio a una tasa del 14% anual capitalizable bimestralmente.
4. Se han invertido en una empresa 120.000 dólares hace 5 años, y se sabe que anualmente se
recibe un cierto rendimiento o utilidad la misma que al final del año es reinvertida en la
empresa. ¿Cuál será la tasa de rendimiento o interés que está otorgando dicha inversión si hoy
luego de los 5 años la empresa posee un patrimonio de 290.000 dólares?
5. Se han invertido en una empresa 135.000 dólares, ¿Cuál será el tiempo que ha estado invertido
dicho monto si la tasa de rendimiento o interés anual capitalizable anualmente ha sido de 16%?.
La empresa hoy posee un patrimonio de 243.000 dólares.
6. Calcule la tasa de interés nominal anual a la cual ha sido invertido un capital de 6.000 dólares
en 14 bimestres de capitalización y que se han convertido en 13.000 dólares?. Calcule además
la tasa de interés anual efectiva de dicha operación.
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30
7. Qué cantidad de dinero se debe depositar hoy en una caja de ahorro si el banco promete pagar
un interés de 1,5% mensual capitalizable mensualmente, y garantiza que si el dinero es dejado
en la cuenta por 2 años y 6 meses se devolverá al depositante una cantidad de 23.000 dólares.
Calcule la tasa efectiva anual
8. Una persona deposita 9.700 dólares en un DPF y ha realizado el contrato con el banco a un
plazo de 4 años, la tasa de interés pactada ha sido del 9% anual capitalizable bimestralmente.
a) Cuánto será el monto total retirado de la cuenta al final del primer año (capital + intereses).
b) Cuál será la tasa efectiva anual ganada por esta operación.
c) Si la inflación estimada para fin de año es igual a un 4%, cuál será la tasa de interés real
que ha ganado el inversionista.
9. Una persona sabe que al final de cada año recibirá la suma de 1.000 dólares durante 3 años.
Cuanto de dinero tendrá acumulado al final del tercer año en una cuenta de ahorro que paga un
8% anual, si esta persona depositará los primeros mil dólares al final del presente año.
10. Una empresa tiene una oferta de comprar equipos de computación. La fábrica proveedora le
propone que el pago sea hecho en 5 cuotas anuales pagaderas al final de cada año por un valor
de 2600 dólares. Cuánto habrá sido el valor al contado de los equipos si consideramos que cada
cuota tiene implícita un interés de 15% anual.
11. Una compañía de televisión tiene en oferta una máquina con 200 dólares de cuota inicial y 12
cuotas al final de cada mes (un año) por 25 Sus. Si se carga un 9% anual convertible
mensualmente, hallar el valor al contado equivalente de la máquina.
12. Una persona que viaja fuera de su localidad deja una propiedad en alquiler por cinco años, con
la condición de que le paguen 900 dólares por trimestre vencido y que dicha cantidad sea
depositada en la pequeña cooperativa del pueblo que paga un interés del 8% nominal anual que
puede ser capitalizable trimestralmente. ¿Cuánto tendrá en su cuenta la persona al volver de su
viaje?
13. Una empresa comercializadora de electrodomésticos vende heladeras con una cuota inicial de
100 dólares y 16 cuotas vencidas bimestrales de 12 dólares. Si se carga un interés de 15% anual
con capitalización bimestral, calcular el valor al contado de la heladera.
14. Qué es más conveniente, comprar un automóvil en 2.750 dólares al contado, o pagar 500
dólares de cuota inicial y 200 dólares al final de cada mes por los próximos 12 meses, suponiendo
intereses del 6% anual convertibles mensualmente.
15. Al cumplir 10 años su hijo, el padre decide que al final de cada semestre le depositará 2.000
dólares en una cuenta de ahorro que paga un 9% anual nominal capitalizable semestralmente. Si
hace estos depósitos durante cinco años consecutivos, calcular el monto de dinero que tendrá en
su cuenta el hijo al cumplir los 21 años de edad.
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31
16. Tres meses antes de ingresar al colegio un estudiante recibe 10.000 dólares, los cuales son
invertidos al 4% convertible trimestralmente, ¿Cuál es el importe de cada unos de los retiros
trimestrales que podrá hacer durante 4 años, iniciando el primero transcurridos tres meses.
17. En los últimos 8 años una empresa ha generado una cierta utilidad, si suponemos que las
utilidades totales de la empresa al final del octavo año inmediatamente después de haberse
generado la octava utilidad eran de 70.000 Sus. Cuánto habrá sido la utilidad anual promedio que
ha ganado la empresa cada año, suponiendo que la reinversión anual genera un rendimiento de
22% anual.
18. Cuáles serán los pagos semestrales que se tendrán que realizar para poder pagar en cuotas
iguales durante 6 años una propiedad que posee un valor al contado de 100.000 dólares y que
impone una cuota inicial del 30% y el restante a una tasa de interés del 6% anual capitalizable
semestral.
19. La Alcaldía Municipal de La Paz necesita 1.500.000 dólares para financiar obras de
infraestructura (salud y educación), y ha decidido emitir bonos por el mencionado valor para
financiar este emprendimiento social. Una vez evaluada la capacidad de pago de la institución, la
bolsa de valores iniciará la oferta de los títulos, mediante los cuales la Alcaldía se compromete a
pagar semestralmente durante 10 años cuotas iguales que tienen implícitas un interés de 11%
anual convertible semestralmente sobre los saldos de la deuda. ¿Cuál será el valor de cada bono?
20. La empresa CREDITIERRAS se dedica a la venta de terrenos al crédito, bajo las siguientes
características:
✓ Precio por metro cuadrado = 5 dólares
✓ Ubicación = Carretera a COTOCA
✓ Tasa de interés anual 24% anual convertible mensualmente, sobre saldos de deuda.
✓ Dimensiones del terreno = 360 metros cuadrados
✓ Plazo del crédito = 5 años
✓ Modalidad de pago = cada fin de mes con cuota fija
✓ Cuota inicial = 25% del valor de contado
Calcular el valor de cada cuota para dicho crédito
21. Una persona ha depositado en promedio el 10% de su sueldo durante 20 años en una AFP
que administra los ahorros por vejez. Si suponemos que el sueldo promedio del dependiente era
de 1.200 dólares mientras estuvo activo, y la tasa de rendimiento de sus aportes generaban una
tasa de 8 % anual convertible mensualmente, cuánto tendría el trabajador acumulado después del
último aporte.
Por otra parte, si sabemos que la AFP normalmente calcula la renta del trabajador para su
jubilación en base a un periodo promedio de vida de 15 años, y una tasa de rendimiento de 6%
anual convertible mensualmente, Cuánto será la renta mensual del jubilado.
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32
SEGUNDA PARTE - MÁS SOBRE EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

AMORTIZACIONES.- Amortizar no es más que redimir o pagar el capital de un préstamo.
Cuando se habla de esto, deben tenerse presentes dos elementos que intervienen en la
amortización. Ellos son:
✓ El abono al capital
✓ El pago de interés
Toda cuota que amortiza un crédito está conformada básicamente por los dos elementos
anteriores.
No obstante, debido a que nuestro sistema financiero se maneja en una economía

inflacionaria, la mayor parte de las cuotas con las cuales se amortizan créditos en el
mercado financiero las conforma un tercer elemento: la corrección monetaria.
✓ El valor presente
✓ La cuota periódica
✓ La tasa de interés periódica
✓ El número de periodos
La tasa de interés periódica puede estar constituida por la tasa de interés nominal y
efectiva y por la tasa de corrección monetaria.
SISTEMA DE AMORTIZACION.- Es un procedimiento o pacto estipulado para el pago de una

deuda. En todo sistema de amortización existen los siguientes elementos:
a) La Función.- Se encarga de definir como es el comportamiento de las cuotas.
b) La Fórmula: es una expresión matemática deducida para calcular el valor de la primera

cuota y que apoyada en la función, permite calcular las demás cuotas.
c) La Tabla de Amortización: Es una herramienta que permite visualizar en cualquier

momento el proceso de amortización y da una idea precisa del estado de la deuda y de la
discriminación de cada uno de los pagos realizados; además, está integrada por las
columnas siguientes:
✓ Número del periodo o el plazo del préstamo

✓ La deuda actual
✓ Abono al capital o amortización
✓ Interés periódico
✓ Valor de la cuota fija o variable
✓ Saldo de la deuda
2.1 CUOTA PERIÓDICA UNIFORME O CUOTA FIJA:

Consiste en calcular el valor de una cuota igual para todos los periodos.
a) La función es:
CF = CF = CF =.....= CF
b) La fórmula es:
CF = VP / ((1 - (1+i)- n ) / i)
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33
Dónde:
CF = cuota fija o Cuota periódica uniforme

VP = Valor presente o Valor de la deuda
I = Tasa de interés por periodo capitalizable
n = Plazo del préstamo o número del periodo capitalizable
c) Tabla de amortización:
N° PERIODO DEUDA AMORTIZA- INTERESES CUOTA FIJA SALDO DE LA

(t) ( VP ) CION (A) (I) ( CF ) DEUDA
0
1
2
3
4
TOTAL
CUOTA DECRECIENTE LINEALMENTE O CUOTA VARIABLE:

Este sistema también se conoce como cuota de capital constante, que es utilizada por las
entidades financieras que consiste en dividir el valor de la deuda o crédito entre el número
de pago o el plazo del crédito. Las demás cuotas comprendidas entre la primera y la última
constan de dos elementos:
✓ Intereses a pagar
✓ Abono a capital o Amortización al capital
a) Fórmula para calcular la amortización al capital:
AMORTIZACION = PRESTAMO O DEUDA

NUMERO DE PAGO
b) Tabla de Amortización
N° PERIODO DEUDA AMORTIZA- INTERESES CUOTA SALDO DE LA

(t) ( VP ) CION (A) (I) VARIABLE DEUDA
0
1
2
3
4
TOTAL
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34
1. El señor Juan sin miedo, obtiene un crédito de 5000. - dólares, con interés al 5% anual
convertible semestralmente se va amortizar mediante pagos semestrales iguales en los
próximos 3 años. Se pide:
a) Calcular la cuota fija
b) Elaborar la tabla de amortización
c) Determinar los intereses al final del plazo
N° PERIODO DEUDA AMORTIZA- INTERESES CUOTA FIJAS SALDO DE LA

(t) ( VP ) CION (A) (I) DEUDA
0
1
2
3
4
5
6
TOTAL
2. Una empresa pide prestado dinero a un banco para capital de trabajo por un valor de 13.000
dólares pagaderos en un año con una tasa de 15% anual capitalizable Bimestralmente. Si el
crédito se debe pagar en Seis cuotas bimestrales iguales fijas.
a) Cuál es el monto de cada cuota.
b) Cuál es el interés y amortización de la segunda cuota.
N° PERIODO DEUDA AMORTIZA- INTERESES CUOTA FIJAS SALDO DE LA

0
1
2
3
4
5
6
TOTAL
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35
3. EL Señor Pérez solicita a la mutual Guapay un crédito para vivienda y se lo otorga mediante las
siguientes condiciones:
✓ Valor del préstamo = 500.000.- dólares
✓ Tasa de interés = 6% anual
✓ Plazo = 6 años
✓ Pagos de cuotas semestrales fija
N° PERIODO DEUDA AMORTIZA- INTERESES CUOTA FIJA SALDO DE LA

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
TOTAL
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36
TEMA Nº 3
MÉTODOS Y TÉCNICAS DE VALUACIONES DE INVERSIONES
3.1 INTRODUCCIÓN
Una actividad permanente en el ámbito empresarial, lo constituye el análisis de la situación

económica y financiera de la misma, a partir de la cual adoptar decisiones que contribuyan a
mejorar su desempeño y con ello maximizar sus beneficios.
Para alcanzar el objetivo antes mencionado se utilizan los pronósticos financieros: a corto plazo
destinados fundamentalmente a la elaboración de presupuestos de efectivo y los de largo plazo
que se concentran en el crecimiento futuro de las ventas y los activos, así como el financiamiento
de dicho crecimiento.
Todo lo expuesto evidencia que un buen análisis financiero debe detectar la fuerza y los puntos
débiles de un negocio, en particular en el proceso de evaluación de la rentabilidad de proyectos de
inversión que, al margen de su clasificación la cual puede diferir entre diferentes autores, se
caracterizan por la ocurrencia de flujos financieros en el transcurso del tiempo, resultan
indispensables para la entidad pues incluyen aspectos tales como reemplazo de equipos;
sustitución de proyectos; diseño de nuevos productos o servicios y expansión hacia otros
mercados, para escoger aquellos que contribuyan a lograr un incremento neto del capital.
Como se aprecia, el universo de destino de los proyectos es muy amplio a lo que debe añadirse el
impacto de la escala de la operación de la empresa y la rapidez con que deba adoptarse una
decisión (coyuntura) en un ambiente de recursos escasos.
Todo esto ha motivado el desarrollo de diversos métodos de análisis de inversión que no es otra
cosa que un planeamiento eficaz para determinar el momento más adecuado para la adquisición
de un activo, los cuales se relaciona en el presente trabajo, conjuntamente con una valoración
comparativa de éstos.
Fundamentos teóricos
1. Clasificación de los proyectos
Las empresas clasifican los proyectos en las siguientes categorías:
• Reemplazo: mantenimiento del negocio, están destinados a reemplazar los equipos

dañados, depreciados en su totalidad u obsoletos moralmente.
• Reemplazo: reducción de costos, que tiene como propósito reemplazar los equipos útiles
pero obsoletos. El pronóstico de estos gastos es reducir el costo de la mano de obra, de los
materiales y de otros conceptos como la electricidad.
• Expansión de los productos o mercados existentes: tiene como objetivo expandir las
tiendas o las instalaciones de distribución en los mercados actualmente atendidos.
• Expansión hacia nuevos productos o mercados: se utiliza para evaluar los gastos y
beneficios esperados de un nuevo producto o servicio, con el cual se pretende expandir la
empresa dentro de un área geográfica no cubierta actualmente.
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37
• Proyectos de seguridad o ambientales: se relacionan con los gastos necesarios para

cumplir las regulaciones del gobierno, con los contratos laborales, con los términos de las
pólizas de seguros. Se denominan inversiones obligatorias o proyectos que no producen
ingresos.
A nivel microeconómico, la clasificación del proceso inversionista es la siguiente:
• Económicas: adquisición de bienes y derechos.

• Financieras: colocación del ahorro en el mercado financiero.
• Jurídicas: adquisición de bienes y derechos que pueden ser objeto de un derecho de
propiedad y son susceptibles de formar parte del patrimonio.
A nivel macroeconómico, la clasificación del proceso inversionista sólo tiene sentido la inversión
económica, ya que las financieras y jurídicas son meras operaciones entre organizaciones
económicas.
2. Principios financieros
Primer Principio Financiero: «Una unidad monetaria de hoy vale más que una unidad monetaria de
mañana». Como corolario de este principio puede señalarse que el trabajo fundamental de la
actividad financiera es: «transferir de manera eficiente recursos en el tiempo, lo cual incluye la
valoración y selección de fuentes y métodos de financiamiento».
Segundo Principio Financiero: «Una unidad monetaria segura vale más que una con
riesgo», que se fundamenta en el hecho de que la mayoría de los inversionistas evitan el riesgo
siempre que pueden hacerlo, sin sacrificar la rentabilidad. Por tanto, al contenido de trabajo del
área financiera establecido en el apartado anterior debe modificarse como se recoge a
continuación para incorporar este aspecto: «transferir con el mínimo riesgo posible y de
manera eficiente los recursos en el tiempo, lo cual incluye la valoración y selección de
fuentes y métodos de financiamiento y protección de los recursos».
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38
3.2 MÉTODOS DE EVALUACIÓN
a) Periodo de Recuperación de la Inversión(PRI).- Indica el número de años que se requieren

para recuperar una inversión inicial, dicho de otra forma, el periodo que se requiere para que
los flujos de efectivo acumulados esperados de un proyecto igualen al flujo de salida de
efectivo inicial.
Criterio de aceptación: 1.Si el periodo de recuperación es menor a un periodo máximo aceptado

por la empresa, entonces el proyecto es aceptado. 2. Si se están comparando entre dos o más
proyectos se elige aquel cuyo PRI es menor, en este caso se supone que no existe un límite
exigido por la empresa, sin embargo, si lo hubiera, tal vez todos serían desechados en ocasión de
que ninguna de las alternativas alcance un PRI menor al que exige la empresa.
Sus ventajas:
➢ Es sencillo de calcular.
➢ Da una idea aproximada de la liquidez de un proyecto, la capacidad de que sus flujos netos
paguen su inversión (en el caso de que los flujos sean sin considerar financiamiento, los
valores de los flujos indican la existencia de efectivo para devolver los montos prestados).
➢ Se lo utiliza también como medida rudimentaria de riesgo (mientras mayor el PRI, mayor el
riesgo del proyecto, pues esto indica que se tardará más en recuperar el efectivo de la
inversión.
Sus desventajas (críticas):

➢ Una desventaja importante es que omite considerar los flujos que están luego de que ha
expirado el periodo de recuperación del proyecto. Por ejemplo, al evaluar 2 proyectos con
100.000 dólares de inversión inicial y flujos de caja de 50.000 dólares cada uno, con el PRI,
serán indistintos cualquiera de los 2, pues el PRI SERÁ IGUAL A 2, sin embargo, si se sabe
que el primero dura 2 años, y el segundo 4 años, entonces se tendrá un sesgo en la elección.
En este sentido el PRI resulta engañoso como parámetro de rentabilidad.
➢ Por otro lado, ignora el valor del dinero en el tiempo, es decir un valor futuro(analizado
individualmente y aislado), que en términos de hoy vale menos, no puede amortizar a la
inversión de hoy, pues dicho valor de futuro para estar allí debió haber sido invertido hoy, e
incluso ha sido afectado por la inflación. Se debería actualizar a una tasa de oportunidad de
costo de oportunidad.
➢ Por último el máximo periodo de recuperación que sirve de límite de aceptación es puramente
subjetivo.
i.FORMULA:
PRI. = __I__
F.n.p.a.
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39
PRI = Periodo de Recuperación de la Inversión

IO = Inversión inicial
F.n.p.a = Flujo neto promedio anual
(n) = N = Años de vida útil del proyecto
F.n.p.a = Sumatoria de los flujos netos anuales

Años de vida útil del proyecto.
PRI = __I__
FN
n
PRI > VIDA UTIL DEL PROYECTO SE RECHAZA

PRI < VIDA UTIL DEL PROYECTO SE ACEPTA
PRI = VIDA UTIL DEL PROYECTO ES INDIFERENTE
EJERCICIOS PROPUESTO.
1. Una vendedora ambulante espera comprar un automóvil usado este año. Ella ha recogido o
estimado los siguientes datos: valor inicial del vehículo 5000 dólares, costos anuales de
mantenimiento y seguro 450 $us, ingresos anuales ingresos anuales debido a una mayor
movilidad 1.600 $us, ¿Cuál será el PRI de esta inversión para esta vendedora? Se sabe que
ella aceptara el proyecto siempre y cuando se logre recuperar la inversión en no más de cuatro
años.
2. Se han establecido cálculos más finos sobre el comportamiento de los flujos de fondos de
nuestra vendedora ambulante y se ha establecido que los flujos netos crecerán a un ritmo
compuesto de un 8% anual a partir del primer año, es decir, tomando como referencia el primer
flujo de efectivo neto calculado. Por otro lado, el vehículo será vendido en 2.500 $us al final del
4to año. (No se consideran depresiones por que los cálculos son todos de efectivo y por qué la
vendedora, al ser ambulante, no utiliza la protección fiscal que ofrece la depresión). Calcule el
nuevo PRI de esta inversión, y bajo el mismo criterio anterior defina si acepta o no.
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40
3.3 METODOS BASADOS EN LOS FLUJOS DE EFECTIVO DESCONTADOS O

ACTUALIZADOS
b) Valor Actual Neto (VAN): Este método considera el valor del dinero en el tiempo, la magnitud
de los flujos, así como el periodo en el cual se dan, es decir, son métodos de selección más
objetivos. Por ejemplo, se tendrá que privilegiar un proyecto que promete rendimientos durante
los próximos 5 años a uno que ofrece grandes y uniformes ganancias a partir del año 6 al 10,
pues ante inversiones iniciales idénticas, el segundo puede no ser atractivo porque actualizado
presentará un menor valor económico para la empresa.
VAN.- Representa el valor presente de los flujos netos de efectivo de una propuesta de inversión
(proyecto) actualizada o descontada a la tasa requerida por los accionistas, menos el flujo de
efectivo de la inversión inicial. Por fórmula se tiene:
VAN = - INV0 + FE1 + FE2 + FE3 +..............+ FEn

(1+k)1 (1+k)2 (1+k)3 (1+k)n
Criterio de aceptación.- Si los flujos de efectivo descontados son superiores a la inversión inicial,
entonces el VAN será positivo, y el proyecto será aceptado por que este aporta valor a la empresa,
es decir, se habrá recuperado el valor de la inversión, se habrá ganado la tasa mínima requerida
por los accionistas, y se habrá generado un plus, o sea, EL VAN, además el precio de mercado de
la acción habrá aumentado. En cambio si se acepta un proyecto con VAN igual a CERO solo se
habrá conseguido recuperar la inversión y obtenido un rendimiento igual al mínimo exigido, tal vez
el que ya se obtiene actualmente en la empresa, por lo tanto el precio de mercado de la acción
quedará inalterado.
En conclusión:
✓ Si el VAN = CER0, desde el punto de vista de la rentabilidad es indiferente llevar a cabo

el proyecto.
✓ Si el VAN = POSITIVO, es conveniente realizar la inversión; el proyecto será más

atractivo mientras mayor sea su VAN, es decir, la rentabilidad de la inversión está por
encima de la tasa de actualización.
✓ Si el VAN = NEGATIVO, no debe invertirse, porque los ingresos futuros no cubrirían el

costo del capital o inversión inicial.
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41
EJERCICIOS PROPUESTO
1. Una pequeña tienda de abarrotes del Barrio Magisterio ha decidido comprar un teléfono público,
pues piensa que de esta manera sus ingresos se verán incrementados. Se sabe que la tienda
genera anualmente una rentabilidad sobre la inversión de 25% anual, y el propietario solo
estará dispuesto a invertir parte de sus recursos siempre y cuando el emprendimiento genere
un porcentaje de rentabilidad mayor al anteriormente mencionado.
A continuación se presentan datos adicionales que le permitirán determinar mediante el VALOR
PRESENTE NETO y la TIR, si la compra del teléfono será aceptada o no:
✓ Precio del teléfono o inversión : 1.400 bolivianos
✓ Vida útil efectiva : 3 años
✓ Costo por llamada para el propietario: 40 ctvo.
✓ Precio que cobra el propietario por llamada : 1 boliviano
✓ Llamadas mensuales : 150
✓ Valor de rescate del teléfono: 300 bolivianos.
2. Una vendedora ambulante espera comprar un automóvil usado este año. Ella ha recogido o
estimado los siguientes datos: Valor inicial del vehículo 6.000 dólares, valor de reventa 2.500
$us después de 4 años, costos anuales de mantenimiento y seguro 450sus, Ingresos anuales
debido a una mayor movilidad 2800 $us, ¿Cuál será el VAN de esta inversión para esta
vendedora al final de los 4 años. habrá sido rentable y adecuada la decisión de comprar el
vehículo sabiendo que ella como mínimo requiere una rentabilidad de 15% sobre su inversión?
Suponga que no existe la contabilización anual de la depreciación, el ejercicio no se basa en un
estado de resultados contables, pues es un negocio informal.
3. Un jardinero se encuentra decidiendo la compra de una maquina grande para poder podar el
césped, pues incorporara a su hijo al negocio de una jardinería. Los datos inherentes a la
operación se los detalla a continuación:
ITEM MAQ B
Inversión inicial 4.500
Ingreso anual de las operaciones 2.950
Valor de salvamento 1.150
Costo anual de operación 800
Vida útil (años) 5
Se sabe que el negocio de la jardinería ofrece en promedio un rendimiento de 1,5% mensual

sobre la inversión, y es eso lo que por lo menos se espera recibir con este nuevo
emprendimiento.
Se pide:
a) Calcular el VAN y PRI.
b) Resolver aprobando anualidades.
c) Tome la decisión y emita sus conclusiones.
4. El propietario de una casa residencial se encuentra decidiendo la compra de una maquina

grande para podar el césped de su jardín los fines de semana. Sin embargo, posee dos
alternativas, las cuales está considerando, antes de tomar la decisión de compra:
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ITEM MAQ A MAQ B

Precio inicial 2.500 3.500
Costo anual de operación 900 700
Valor de salvamento 200 350
Vida útil (años) 5 5
Si sabe que la tasa de interés o costo de oportunidad es de un 12% capitalizable

trimestralmente, ¿cuál de las maquinas elige comprar usted?
5. Un supervisor de una planta industrial está tratando de decidir entre las maquinas que se
detallan a continuación.
ITEM MAQ A MAQ B

Costo inicial 11.000 18.000
Ingreso anual de operación 7.800 8.200
Costo anual de operación 3.200 3.100
Valor de salvamento 1.000 2.000
El servicio que presta cada máquina es el mismo, es decir ambas realizan las mismas labores.
Se debe seleccionar sobre la base de una comparación por valor presente utilizando una tasa
de interés de 15% anual.
6. Se tienen las siguientes alternativas:
ITEM ALTERNATIVA 1 ALTERNATIVA 2

Costo inicial 5.000 7.000
Ingreso anual de operación 1.900 2.200
Costo anual de operación 700 800
Valor de salvamento 800 1.000
La tasa de interés para evaluar las dos alternativas es del 15% anual capitalizable
bimestralmente.
7. La compra de un camión para el transporte de minerales representa una inversión de $ 20.000.-

Al cabo de 4 años el vehículo ya no sirve para esta tarea, pero puede liquidarse en $ 4.000. No
obstante, la ley sólo permite depreciar 5 años. Los costos de operar el camión son de $ 3.000
los primero dos año y $ 4.000 el tercero y el cuarto. Los ingresos por flete son de $ 11.000 cada
año. La tasa de impuestos a las utilidades es de un 25%. El inversionista dispone de $ 15.000
para este negocio, pero no se decide porque tiene otro que le daría un 20% de rentabilidad
anual. Los $ 4.000 restantes se pueden obtener a través de un crédito bancario al 15% anual.
¿qué recomendaría usted a este inversionista? Considere que los intereses se pagan
anualmente, pero el crédito se amortiza en una sola cuota al final del cuarto año.
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43
c) LA TASA INTERNA DE RETORNO. TIR.
Es la tasa de descuento o actualización que iguala el valor presente de los futuros flujos netos de
efectivo de un proyecto de inversión con el flujo de efectivo inicial del proyecto.
INV0 = + FE1 + FE2 + FE3 + ...............+FEn

(1+k)1 (1+k)2 (1+k)3 (1+k)n
Es decir, que la tasa interna de retorno matemáticamente se encuentra cuando el VAN, o valor
actual neto se hace 0.
0 = - INV0 + FE1 + FE2 + FE3 + ...............+ FEn

(1+k)1 (1+k)2 (1+k)3 (1+k)n
Para realizar los cálculos de la TIR se usa la interpolación, sin embargo, el valor obtenido solo es
un aproximación del valor real, pues la relación entre las 2 tasas de descuento no es lineal
respecto del valor presente (por eso, la gráfica real describe una curva y no una recta). Sin
embargo, mientras más estrecha es la escala de las tasas de descuento que utilizamos en la
interpolación, más cerca estará la respuesta resultante de la matemáticamente correcta.
Criterio de aceptación. Si la TIR es superior a la tasa de rendimiento mínima requerida para un

proyecto de inversión, entonces se acepta la propuesta sino, se rechaza. Si la TIR es igual a la
tasa mínima exigida, existe indiferencia en su aceptación o rechazo, pues el proyecto no aportará
valor a la empresa. Su VAN será 0.
El aceptar un proyecto con TIR superior a la tasa mínima supone un aumento en el precio de las
acciones, pues la empresa habrá aceptado un emprendimiento superior al que se exige para que
las acciones mantengan su valor de mercado.
Nota.- flujos de efectivo libre se define como las utilidades de operación después de impuestos
pagados, más los cargos que no son en efectivo, tales como la depreciación, menos cualquier
inversión en activos fijos en el camino, menos requerimientos adicionales de capital de trabajo.
CORRELACIÓN VAN-TIR. En general, el VAN y la TIR conducen a la misma decisión de

aceptación y rechazo. Cuando la tasa de descuento es 0 el valor presente de los flujos es la simple
suma de los flujos menos la inversión inicial, este será el valor más alto del VAN. A medida que la
tasa empieza a crecer el VAN tiende a disminuir, y llega un punto en el cual el VAN se hace 0, ese
punto es aquel en el que se encuentra la TIR (punto de indiferencia). A tasas de descuento
superiores a esa TIR el VAN será negativo, o lo que es lo mismo, el costo de oportunidad de
aceptar el proyecto será superior a su tasa de rendimiento, por lo tanto, desde ambas perspectivas
se rechaza un proyecto con estas características.
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d) INDICE DE RENTABILIDAD (IR).-
Llamado también razón costo beneficio, o índice de redituabilidad, es la razón o cociente del valor
presente de los flujos netos de efectivo del proyecto con el flujo de salida de la inversión inicial.
FE1 + FE2 + FE3 + ...............+ FEn

(1+k)1 (1+k)2 (1+k)3 (1+k)n
IR =
INVERSION INICIAL
Este método es un complemento del valor presente neto, pues expresa lo mismo solo que en
valores relativos, por ejemplo, un índice igual a 1,3 estará indicando que por cada peso de
inversión la empresa tiene 1,3 de valor presente neto de flujos de efectivo de dicha inversión o, en
otras palabras, que después de recuperar el peso de la inversión, el VAN por unidad monetaria
invertida es igual 0,3.
Criterio de aceptación.- Un IR mayor a 1 supone aceptar la inversión, pues en su equivalente

estará diciendo que el VAN es mayor 0. Un IR igual 1 supone indiferencia ante la inversión, pues
de ser aceptada, el proyecto tan solo me permite recuperar el flujo de la inversión inicial y obtener
el rendimiento mínimo que seguramente ya está obteniendo la empresa. Finalmente un IR menor a
1 implica el rechazo del proyecto porque el flujo actualizado ni siquiera consigue devolverme la
inversión inicial.
Su desventaja.- El método del VAN se prefiere más que el IR por que el primero expresa en valor
absoluto la aportación económica en dólares que el proyecto hace a la riqueza existente de la
empresa y de los accionistas, por el contrario, el IR solo expresa la rentabilidad relativa, o dicha
riqueza en términos relativos. En este caso la empresa no se está comparando con nadie, y solo le
interesa su manejo interno.
Su ventaja.- Radica en que puede ser utilizado para comparaciones entre empresas, es decir, dos
empresas de distinto tamaño (una pequeña y una grande) pueden comparar proyectos también de
distinto tamaño, pero con servicios similares dentro de un sector industrial, y de esta forma ver en
términos relativos cuál de los proyectos aportó más a cada empresa , pues si se o hiciera con el
VAN, tal vez la empresa grande se vería favorecida por el tamaño absoluto del VAN, aunque no
por esto demostraría eficiencia.
EXCLUSIÓN MUTUA Y DEPENDENCIA
a) Proyecto independiente. Los proyectos analizados han sido independientes, esto es, únicos y
convencionales, los mismos que bajo la lupa de la TIR, VAN , O IR nos indican el mismo
criterio de aceptación y rechazo, en síntesis un proyecto independiente es aquel cuya
aceptación (o rechazo) no impide la aceptación de otro proyecto en consideración. En estos
casos las comparaciones se realizan entre proyectos con servicios distintos, pero no entre
alternativas distintas con servicios iguales
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b) Proyecto dependiente o contingente. Es aquel cuya aceptación depende de una o varias

propuestas, las cuales merecen especial atención. Añadir una máquina (p1) puede suponer la
construcción de una nueva plataforma para albergarla, la misma que antes no se requería y
que hoy generará costos operativos (p2), este último debe ser parte del análisis cuando se
estudia la propuesta dependiente (p1). En estos casos también las comparaciones se realizan
entre proyectos con servicios distintos o complementarios, pero no entre alternativas distintas
con servicios iguales. Por ejemplo un parque que necesita la apertura de una calle, o el puente
del urubó, de repente lo que hace inviable el proyecto original sea el costo del proyecto
contingente, aun cuando éste tenga su rentabilidad asociada(peaje)
c) Proyecto mutuamente excluyentes. Al evaluar un grupo de propuestas de inversión alguna

de ellas pueden ser mutuamente excluyentes, la aceptación de uno de ellos excluye la
aceptación de una o más propuestas. Dos propuestas mutuamente excluyentes no pueden ser
aceptadas a la vez. Por ejemplo; cercar la casa con alambre o paredes, elegir entre dos
sistemas de computación. Dos propuestas mutuamente excluyentes no pueden ser aceptadas
a la vez. Cuando no enfrentamos con comparaciones como éstas, es decir, proyectos distintos,
pero con servicios similares, no es suficiente conocer cuál proyecto es bueno o malo, debemos
ser capaces de detectar cuál es mejor.
c.1 Problemas de clasificación.
En los proyectos mutuamente excluyentes, donde se debe elegir solo 1, surgen problemas de
clasificación, es decir, la clasificación de las propuestas pueden resultar contradictorias con base
en el VAN, TIR, e IR, Este conflicto de clasificación surge de una o de la combinación de 3
diferencias en los proyectos:
1.- Escala de la inversión, proyectos con vidas útiles iguales, servicios iguales, pero con
inversiones iniciales o costos iniciales diferentes.
Ejemplo:
AÑOS FE. A FE. B
0 -100 -100.000
1 0 0
2 400 156.250
Son dos proyectos mutuamente excluyentes cuyo servicio será el mismo, es decir, a su manera
ambos resuelven el problema de dotación de agua a una pequeña población rural del
departamento, el costo de oportunidad de la empresa es del 10%.
**** TIR VAN IR

Proyecto A 100% 230.58 3.3
Proyecto B 25% 29.132 1.29
Ahora clasificamos los resultados con base en los resultados anteriores por índices:
CLASIFICACIONES TIR IR
VAN 10%
1ER LUGAR A B A
2DO LUGAR B A B
Conclusión.- Estamos analizando solo este problema, es decir, las diferencias en escala, o sea,
suponemos que no existe racionamiento de capital. Como se ve tanto la TIR, como el IR nos
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aconsejan el proyecto A, tenemos problemas de decisión, pues el VAN nos dice que aceptemos
en primer lugar el proyecto B.
El defecto de la TIR y el IR es que, la primera está expresada como porcentaje, y el segundo como
índice relativo, por lo tanto, ambos ignoran la escala de la inversión, claro, si la escala no
importará, y si hubiera racionamiento de capital, siempre sería conveniente una rentabilidad de
100% sobre una de 25%, sin embargo, si existe la posibilidad de invertir más efectivo en un
proyecto que reportará un valor presente neto mayor, o sea, un incremento en dólares del valor
para la empresa superior a otros, que incluso, como en este caso, reportan una TIR, y un IR
superiores. En síntesis la razón de este comportamiento es la escala de las inversiones iniciales.
2.- Diferencias en el patrón de los flujos de efectivo.
Supongamos 2 proyectos con inversiones, y vida útil iguales, pero con patrones de flujos de
efectivo ascendente uno, y descendente otro:
n FE A FE B
0 -1200 -1200
1 1000 100
2 500 600
3 100 1080
**** TIR CO < 10% -VAN CO< 10% - IR CO > 10% - CO> 10% - IR
VAN
1er lugar 23% (A) B B A A
2do lugar 17%(B) A A B B
Como se ve, dependiendo de la tasa de costo de oportunidad exigida a la inversión, se podrían

suscitar contradicciones en la elección, pues por ejemplo, si la tasa de CO es mayor a 10% tanto la
TIR, el VAN, y el IR, favorecen en la elección al proyecto A vs B, en cambio tasas menores a 10%
generarán tanto VAN como IR menores en A y mayores en B ocasionando un problema de
decisión en comparación al criterio de la TIR, la misma que independientemente de lo que pase
con el CO seguirá privilegiando al proyecto A.
Sin Embargo, existe una tasa de indiferencia (10%), es decir, en esta tasa el VAN y el IR de
ambos proyectos es igual (VAN:198, IR: 1,17), se la conoce como la tasa de intersección de
FISHER. Esta tasa es importante porque a tasas de rendimiento exigidas por la empresa menores
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que la tasa FISHER nuestras clasificaciones de van e IR entrarán en conflicto con las que
proporciona el método de la TIR.
El conflicto no se debe ni a la vida útil, ni a la escala de la inversión, pues son idénticas, sino más
bien, al supuesto que utiliza cada método para reinvertir los flujos de efectivos liberados en el
transcurso de la inversión, dicho de otra forma, tanto la inversión, como los flujos se reinvertirán a
una tasa determinada que hará sus valores presentes y futuros distintos en cada proyecto, porque
los montos se comportan de diferente forma. Sin embargo, lo que interesa al inversionista es que
en el escenario que le toque vivir a la empresa, ésta recupere su inversión, gane su rentabilidad
mínima exigida, y produzca un valor económico presente para la empresa mayor.
En el caso de la TIR por ejemplo, cada proyecto reinvierte los flujos a la tasa interna, y es
previsible que un proyecto cuyos flujos de caja al inicio sean más grandes la tir también sea más
grande debido a que es posible exigirle más rendimiento al inicio y aun así sobra efectivo para
recuperar la inversión y ser reinvertido nuevamente a la tasa de retorno alta, en cambio, para
proyectos con pequeños flujos
al comienzo será necesario exigirle menos para que puedan dar rentabilidad o tener saldos
negativos pequeños e ir recuperando el capital y reinvirtiendo a una TIR menor para lograr al final
acomodar la ecuación a cero.
Como se puede apreciar, la tasa que en esencia se debe utilizar es la tasa de rendimiento mínima
de la empresa, la cual expresa el rendimiento mínimo sobre las oportunidades disponibles para la
empresa. Esta tasa única refleja de manera más exacta la tasa de rendimiento marginal que la
empresa puede esperar obtener por cualquier fondo marginal disponible para ella. Así cuando
proyectos mutuamente excluyentes tengan diferentes clasificaciones debido a la diferencia en sus
patrones de flujos debemos utilizar el VAN, pues éste identifica a aquel que añade más valor para
el accionista.
3. diferencias en las vidas útiles de los proyectos de inversión.- Tarquin
Cuando después de haber evaluado los proyectos con todos los métodos basados en la
actualización (VAN, TIR, IR), y se encuentren contradicciones se hará el análisis de las razones de
las divergencias, pero al final se aceptará el resultado del VALOR PRESENTE NETO (siempre que
exista disponibilidad de capital).
Es importante considerar que las 3 diferencias antes estudiadas, si bien son una condición
necesaria para que los indicadores presenten problemas de clasificación, pero no son una
condición suficiente, pues pueden haber proyectos con todas o algunas de estas diferencias, y aún
así mostrar total correlación entre todos los índices de selección(TIR, VAN, IR).
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UNIDAD Nº 4
FLUJO DE EFECTIVO O CASH FLOW
4.1 INTRODUCCION
En finanzas se entiende por flujo de liquidez o flujo de caja (en inglés cash flow) los flujos de
entradas y salidas de caja o efectivo, en un periodo dado.
El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos en un periodo determinado y, por lo

tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa.
El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para determinar:
• Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. Una

compañía puede tener problemas de efectivo, aun siendo rentable. Por lo tanto, permite
anticipar los saldos en dinero.
• Para analizar la viabilidad de proyectos de inversión, los flujos de fondos son la base de
cálculo del valor actual neto y de la tasa interna de retorno.
• Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que las normas
contables no representan adecuadamente la realidad económica.
Los flujos de liquidez se pueden clasificar en tres partes:
1. Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o expendido como resultado de las

actividades económicas de base de la compañía.
2. Flujos de caja de inversión: efectivo recibido o expendido considerando los gastos en

inversión de capital que beneficiarán el negocio a futuro. (Ej: la compra de maquinaria
nueva, inversiones o adquisiciones.)
3. Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o expendido como resultado de

actividades financieras, tales como recepción o pago de préstamos, emisiones o recompra
de acciones y/o pago de dividendos.
En conclusión, el flujo de efectivo es la diferencia entre el número de unidades monetarias que

entro y el número que salió. Por ejemplo, si usted fuera el propietario de una empresa, tal vez
estaría muy interesado en saber cuánto efectivo saco usted realmente de su empresa en un año
determinado.
4.2 FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO
Flujo de efectivo operativo.- Para calcular el flujo de efectivo operativo, se requiere calcular los
ingresos menos los costos, pero no se necesita incluir la depreciación, porque no es un flujo de
salida de efectivo, ni incluir el interés, porque es un gasto financiero. Por otra parte se requiere
incluir los impuestos debido a que, por desgracia, los impuestos se pagan en efectivo.
El flujo de efectivo operativo es una cifra importante porque indica, a un nivel muy básico, si los
flujos de entrada de efectivo de las operaciones de negocios de una empresa son suficientes para
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cubrir los flujos de salida de efectivo cotidianos. Por esta razón un flujo de salida de efectivo
negativo a menudo señal de problemas.
Hay una desagradable posibilidad de confusión cuando se habla de flujo de efectivo operativo.
En la práctica contable, el flujo de efectivo operativo a menudo se define como ingreso neto más la
depreciación.
4.3. DEFINICIONES ALTERNAS DEL FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO
Cuando se habla de flujo de efectivo, literalmente nos referimos al ingreso de valores monetarios
menos el egreso de valores monetarios que es lo único que interesa. Las diferentes definiciones
del flujo de efectivo operativo simplemente equivalen a distintas formas de manejar información
básica sobre ventas, costos, depreciación e impuestos para llegar al flujo de efectivo operativo.
Ejemplo:
ITEM año 0 año 1 año 2 año 3 año 4
INGRESOS POR VENTAS
(-) COSTO VARIABLE
(-) COSTO FIJO TOTAL
(-) DEPRECIACION ANUAL
(=) U.A.I.I.
(-) INTERESES
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
(-) UTILIDAD NETA U.D.I.
(+) DEPRECIACIÓN
(=) Flujo Efectivo Operativo(FEO)
EJERCICIOS PRÁCTICOS
DISEÑAR LOS FLUJOS DE EFECTIVOS DE LOS SIGUIENTES CASOS:
1. Las ventas actuales de la PIZZERÍA AMADEUS ascienden a 15.000 pizzas anuales y se

venden a un precio promedio de 5 dólares. Se sabe que la aplicación de planes de marketing
han sido prácticamente inexistentes, todo esto, sumado a la crisis que vive la economía y el
sector podrían ser el detonante de una gran caída en las ventas. Dicha caída ha sido estimada
en un 6% anual compuesto a partir del siguiente año (primer año del proyecto). Por lo
expuesto, surge la necesidad de encarar de inmediato una estrategia comercial agresiva
que revierta dicha tendencia.
La mencionada estrategia de marketing supone acciones en las variables de la mezcla
comercial, las mismas que se detallan a continuación:
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• Producto-precio. El costo variable unitario subirá de 1,5 dólares a 1,8 dólares debido a
que el producto llevará ingredientes y aplicaciones adicionales que mejorarán la percepción
de calidad de los clientes, lo cual se llevará a cabo manteniendo el precio al mismo nivel.
• Se requerirá un capital de trabajo de 3.000 dólares para iniciar la estrategia comercial,
recuperables al final del análisis del proyecto (4 años).
• La promoción y publicidad, así como algunos sueldos adicionales demandarán un gasto
adicional global de 2.000 dólares anuales.
• Para la Distribución, se comprarán 6 motocicletas (inversión fija) para potenciar el reparto
a domicilio, cada una a razón de 2.000 dólares. Depreciación en línea recta.
• El 40% de la inversión total es un préstamo que carga un 12% anual de interés, el mismo
que se define en cuotas variables y amortización fija a 4 años.
• Si se aplica la estrategia se espera que las ventas para el primer año sean de 18.000
unidades, las cuales se incrementarán cada año en un 5% anual (crecimiento compuesto).
• Se estima que el valor de mercado real de los activos podrían ser vendidos el año 4 en un
20% más de lo que muestra su valor contable de rescate.
a) Diseñe el flujo de efectivo incremental y Evalué mediante el PRI, VAN, TIR e IR de
la propuesta del plan comercial, a una tasa de actualización del 15% anual.
ITEM Año 0 Año 1 Año2 Año 3 año 4

INGRESOS INCREMENTAL
(-) COSTO VARIABLE
(=) U.A.I.I.
(-) INTERESES
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
(+) DEPRECIACIÓN
INVERSION FIJA
CAPITAL DE TRABAJO
VALOR RESIDUAL
PRESTAMO BANCARIO
(-) Amortización
FLUJO EFECTIVO NETO
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2. Una empresa ha vendido en promedio 15.000 unidades de su producto al año y necesita llevar
adelante un proyecto de expansión. Si no lo hace sus ventas totales se mantendrán constantes,
pero si encara el proyecto todo crecerá cada año en un 20%.
El precio de venta es de 17 dólares, el costo de ventas representa el 42% del nivel de ingresos.
Los costos fijos marginales del proyecto serán por 8.000 $us, el proyecto se evalúa a 4 años, la
inversión en activos fijos será por 35.000 $us, y capital de trabajo de K: 5.000 $us. La inversión
total se financia en un 40% con crédito al 8%, no se amortiza nada y se paga todo de una sola
vez al final del año 4. El equipo se deprecia en línea recta y tendrá un valor residual del 10% de
su valor de compra.
a) Diseñe el flujo de efectivo incremental.
b) Evaluar mediante el PRI, VAN, TIR e IR la propuesta.
c) El costo de oportunidad es el 12% anual.

INGRESO INCREMENTAL
(-) COSTO VARIABLE
(=) U.A.I.I.
(-) INTERESES
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
(+) DEPRECIACIÓN
INVERSION FIJA
CAPITAL DE TRABAJO
VALOR RESIDUAL
(-) Amortización
PRESTAMO O FINANCIAMIENTO
FLUJO EFECTIVO NETO
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3. Se ha decidido adicionar una maquinaria de punta al actual proceso de quema de la cerámica

de la empresa CERABOL, la inversión en el equipo fijo asciende a 200.000 dólares, y
provocará un aumento en los costos de Fijos de operación de 70.000 a 80.000 dólares anuales.
La maquinaria tiene una vida útil de 8 años y tendrá un valor residual al final de la evaluación
del proyecto.
Será financiado el 50% del valor del equipo, por el Banco Económico a una tasa anual del 10%,
durante el plazo del proyecto, mediante el sistema de amortización americano. Es decir que se
cubrirá intereses y al final del proyecto se paga todo el financiamiento.
La empresa CERABOL produce 10.000 m2, con los nuevos equipos producirá adicionalmente
10.000 m2 por mes y aumentara cada año el 10% anual, el precios por metro cuadrado es 6,5
$us y sus costos variables es de 3,5 $us por metro cuadrado siendo el precio para los primeros
dos años y aumentará el 10% más para los próximos tres años por cada metro cuadrado; y las
ventas adicionales se demandaran en su totalidad de acuerdo a la producción. El capital de
trabajo para la empresa asciende a 100.000 $us
a) Diseñe el flujo de efectivo incremental.
b) Medir el impacto de esta nueva decisión de inversión a una tasa de actualización del 20%
anual, ¿es necesario realizar esta inversión?
Nota.- La depreciación es en línea recta. Contemple el pago impositivo del IUE cada fin de año
en caso de superávit, o el ahorro impositivo en caso de déficit contable.
ITEM Año 0 Año 1 Año2 Año 3 Año 4 Año 5

INGRESO INCREMENTAL
(-) COSTO VARIABLE
(=) U.A.I.I.
(-) INTERESES
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
(+) DEPRECIACIÓN
INVERSION FIJA
CAPITAL DE TRABAJO
VALOR RESIDUAL
PRESTAMO BANCARIO
(-) AMORTIZACION
FLUJODE EFECTIVO NETO
(FONDO NETO)
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4. Las farmacias de Santa Cruz tienen entre sus servicios las conocidas balanzas utilizadas para
medirse el peso. Estas son proveídos por una empresa particular que subalquila un espacio en
dichos centros de compra y paga anualmente 90 dólares por el espacio. Cada farmacia paga a
su vez su propio gasto en energía (30 dólares por año)
La farmacia ALFA ha decidido comprar uno de estos aparatos para que sus clientes ya no
tengan que pagar un boliviano cada que quieran medirse el peso, de esta forma pretende
fidelizar a sus clientes actuales y atraer nuevos. Las ventas totales de la farmacia ascienden a
30.000 dólares anuales y la farmacia estima que con el servicio gratuito podrían subir en un
10% anual para los primeros dos años y para los otros dos 15% sobre su base de ventas
anuales, el costo de venta promedio de la farmacia es un 60% de las ventas, y no existirán
costos fijos marginales adicionales, salvo la energía.
El equipo tiene un valor de 800 dólares y se deprecia en 4 años con un valor de salvamento
estimado del 10% de su valor inicial.
a) Diseñe el flujo de efectivo marginal de esta decisión.
b) Con una tasa de costo de capital del 15% anual decida mediante el VAN y la TIR si acepta o
no la inversión.
Año 0 Año 1 Año2 Año 3 año 4
ITEM
INGRESOS INCREMENTAL
(-) COSTO VARIABLE
(=) U.A.I.I.
(-) INTERESES
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
(+) DEPRECIACIÓN
INVERSION INICIAL(FIJA)
CAPITAL DE TRABAJO
VALOR RESIDUAL
FLUJO DE EFECTIVO NETO
(FONDOS NETOS)
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FLUJO EFECTIVO NO INCREMENTALES

1. Se proyectan las siguientes ventas en número de unidades de un nuevo sistema láser por
detección y destrucción de cucarachas en el hogar:
Año Ventas en unidades

1 55.000
2 65.000
3 76.000
4 86.000
5 46.000
El nuevo sistema de venta tendrá un precio de venta de $us 100 por unidad.
Para comenzar el proyecto del exterminador de cucarachas, se requerirá un capital de trabajo
neto de $ 585,000 y el requerimiento de capital de trabajo neto anual será del 20 % de las
ventas anuales para el primer año del proyecto. El costo variable por unidad es de $ 60 y los
costos fijos totales de $ 25.000 anuales. El equipo necesario para iniciar la producción tendrá un
costo de $ 6.500.000, Este equipo está compuesto por maquinaria industrial y se depreciara en
7 años por el método de la línea recta o sea uniformemente. En 5 años se supone que tendrá
un valor residual contable, pero tendrá un valor de mercado esta maquinaria del 30% de su
costo. El 50% del equipo será financiado por un Banco a una tasa de interés del 10% durante
los 5 años con Cuotas Variables. El rendimiento requerido para la evaluación es del 15 %.
Calcule el PRI, VAN, TIR E IR del proyecto.
1.- Preparar Flujo de caja
2.- CALCULAR EL PRI, VAN, TIR E IR Y RB/C
EERR PROFORMA año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 año 5
INGRESO POR VENTAS
(-)COSTOS VARIABLES
(-)COSTO FIJO TOTAL
(-)DEPRECIACION ANUAL
U.A.I.I.
(-) INTERESES
U.A.I
(-) IUE (25%)
UTILIDAD NETA U.D.I.
(+) DEPRECIACION ANUAL
FEO
INVERSION FIJA
CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN)
VALOR RESIDUAL
PRÉSTAMO BANCARIO
(-) AMORTIZACION DEL CAPITAL
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2. El propietario de un TAXI está considerando la posibilidad de convertir su vehículo para que

funcione con gas natural comprimido, pues ha escuchado comentarios que los ahorros que se
obtienen con este combustible son bastante atractivos versus la utilización de gasolina. Para
realizar el análisis se utilizará la tasa interna de retorno.
El equipo que se adjunta al TAXI para convertirlo a gas tiene un costo de 5.000 bolivianos.
El propietario del vehículo presta dinero a sus vecinos, los mismos que le pagan un 3%
mensual. Por otro lado, él ha estimado que si comprara otro vehículo su rendimiento interno
podría ser igual al que actualmente obtiene con su antiguo taxi, o sea, 3,5% mensual (Estos
datos son útiles para encontrar el costo de oportunidad o rendimiento mínimo).
El propietario financiará toda la inversión. Por otro lado, Los ingresos diarios que se generan
con el taxi a gasolina ascienden a 180 bolivianos, sin embargo, a esto hay que restarle el costo
diario de gasolina de 70 bolivianos, y mensualmente se realiza un mantenimiento general que
cuesta 140 bolivianos. (Realice todos los cálculos anualmente).
Si se compra el equipo de gas el costo de combustible bajará a 25 bolivianos diarios, sin

embargo el gasto mensual de mensual de mantenimiento será de 400 bolivianos, debido a que
el equipo es más delicado y requiere otro tipo de aceite para proteger el motor.
Se estima que el equipo tendrá una duración de 4 años, al cabo de los cuales es posible
venderlo por un quinto de su valor actual.
Debido a que el taxista no se encuentra en ningún régimen impositivo, no se calculan impuestos
ni depreciaciones.
❑ Cuál es la tasa interna de retorno mensual? En base a dicha tasa establezca si se acepta
la compra o no, interprete el resultado.

INGRESO POR SERVICIOS
(-) COSTO VARIABLE
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
INVERSION INICIAL
CAPITAL DE TRABAJO
VALOR RESIDUAL
(FONDOS NETOS)
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3. Se poseen dos alternativas para dotar de equipos de computación para la apertura de un nuevo
y gran café INTERNET que empezará a funcionar en un área cercana a la UAGRM. Dichas
opciones son: comprar equipos, o arrendarlos (alquilarlos). En ambos casos los ingresos
anuales que se estiman por servicios para el primer año son de 32.000 dólares con incrementos
de un 16% anual compuesto hasta la finalización del emprendimiento (4 años).
Independientemente de la opción que se elija se requerirá alquilar oficinas a razón de 900
dólares mensuales pagaderos al inicio de cada año. Por otro, lado los costos mensuales de
salarios y servicios básicos ascenderán a 800 dólares.
La primera opción (comprar) supone invertir en promedio 950 dólares por máquina, y se
pretende contar con 50 equipos que tendrán una depreciación en línea recta con un valor
residual del 10% de su valor de adquisición.
La segunda opción (arrendar) implica pagar por adelantado un alquiler de 300 dólares por año
por cada máquina. En ambos casos el mantenimiento total de las máquinas asciende a 600
dólares anuales.
El 100% de la inversión necesaria para este proyecto será encarada con fuentes propias del
inversionista. Sin embargo, utilizará sus ahorros que estaban ganando un 8% anual y exigirá el
doble de retorno a este proyecto por considerarlo más riesgoso. Se pide:
a) Identifique la inversión inicial para ambas opciones.
b) Diseñe el estado de resultados y el flujo de efectivo para cada alternativa.
c) Por el método del VAN, ¿cuál opción elige?, interprete financieramente el resultado.
COMPRAR
INGRESOS POR SERVICIOS

(-) COSTO VARIABLE
(=) U.A.I.I.
(-) INTERESES
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
(+) DEPRECIACIÓN
(=) Flujo Efectivo
Operativo(FEO)
INVERSION INICIAL
CAPITAL DE TRABAJO
VALOR RESIDUAL
(FONDOS NETOS)
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ALQUILAR
INGRESOS POR SERVICIOS

(-) COSTOS VARIABLES
(=) U.A.I.I.
(-) INTERESES
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
(+) DEPRECIACIÓN
(=) Flujo Efectivo
Operativo(FEO)
INVERSION INICIAL
CAPITAL DE TRABAJO
VALOR RESIDUAL
(FONDOS NETOS)
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TEMA N °5
EL COSTO DE CAPITAL
DEFINICIONES EQUIVALENTES
✓ El costo de capital determina el rendimiento que la empresa debe obtener de sus nuevas
inversiones a fin de aumentar el valor de ésta al máximo. La TIR de la empresa debe superar al
costo de capital. Si una nueva inversión percibe una tasa de rendimiento interna mayor al costo
de capital, el valor económico de la empresa aumenta. Suponemos una estructura óptima que
se seguirá utilizando, y por lo tanto financiará la nueva inversión, es lógico que el rendimiento
mínimo exigido deberá ser el costo de capital promedio ponderado de la empresa.
Nota.- Cuando se usa una fuente de financiamiento extraña, que financia completamente un
nuevo proyecto, bastará que el rendimiento de éste sea superior al costo de dicha deuda para
crear valor en la empresa, dicho de otra forma, la TIR de este proyecto para el inversionista
será infinita, porque el no habrá invertido nada y los flujos de efectivos netos después de pagar
la amortización y el costo financiero simplemente no tendrán que recuperar ninguna inversión
del propietario. TIR = FLUJOS/INV FLUJOS/ 0 = INFINITO
✓ El costo de capital representa lo que la empresa tiene que pagar por el capital o conjunto de
activos totales, es decir: deuda, acciones comunes, acciones preferentes, utilidades retenidas.
✓ Entre mayor sea el riesgo que los inversionistas perciban en una empresa, mayor será el
rendimiento exigido y el costo de capital.
✓ Es la tasa de descuento que se utiliza para calcular el VAN de un proyecto en la empresa, así
como el VAN general de la misma.
Nota.- Sobre riesgo. Suponemos que la tasa que aplicamos es una que ya incorpora el riesgo
percibido por los accionistas para el nuevo proyecto (con riesgo promedio igual al de la
cartera), es decir, de los rendimientos (TIR) posibles o probables para los accionistas en
diversos escenarios, se calculará el rendimiento esperado y sus desviaciones (riesgo). Por lo
tanto, la tasa que exigirán los accionistas incluye, además del rendimiento esperado, la
valoración de riesgo (prima por riesgo) calculada mediante la variabilidad de sus rendimientos.
Esta tasa se incorpora al costo de capital promedio ponderada y la hará más o menos grande
dependiendo de las percepciones y cálculos de riesgo de los accionistas- inversionistas.
Fórmula general para calcular el costo de capital ( k):
K = (proporción de acciones comunes en la estructura de capital)x(costo porcentual o rendimiento

mínimo exigido por los accionistas comunes) + (proporción de la deuda en la estructura de cap)x(
costo porcentual de la deuda) + (proporción de acciones preferentes en la estructura de cap)x(
costo porcentual de acciones preferentes).
Primer supuesto.- Se habla de una estructura de capital óptima que se supone la empresa
seguirá utilizando en el futuro para próximas inversiones. Por lo general no se especifica la fuente
de financiamiento de los proyectos, pues se supone que cada proyecto se financiará con las
mismas proporciones de capital existente en la empresa, por ello, cualquier proyecto deberá tener
una TIR superior al costo de capital promedio ponderado, pues este costo incorpora toda la deuda
de la empresa.
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59
Esto es verdad hasta cierto nivel de endeudamiento, y una vez agotada la fuente el costo de
capital marginal se modificará, es decir, tal vez el análisis para cada proyecto ameriten una
estructura de deuda y análisis particular.
LAS PRIMAS POR RIESGO
El rendimiento requerido para cualquier título o emprendimiento puede considerarse como una
tasa de rendimiento sin riesgo, o libre de riesgo, más una prima por riesgo.
Rendimiento requerido = i libre de riesgo + prima
La tasa libre de riesgo. Se mide con la tasa de títulos libre de riesgo (papeles a corto plazo del
TGN EEUU). Sin embargo, esta tasa varía con el tiempo y posee dos componentes principales que
hacen a su variación mínima:
❑ La tasa de rendimiento real determinada por la oferta y demanda de fondos en la economía

general. Por ejemplo: ante un aumento en la demanda de títulos públicos en una economía
que no ofrece perspectivas privadas, el ente emisor tal vez opte por disminuir la tasa de
rentabilidad de sus papeles sin riesgo. Lo mismo pasa en los bancos, mucha gente comprando
DPF, lo que hace que los bancos bajen las tasas pasivas.
❑ Una prima que es igual a los efectos de la inflación, es decir, que si la tasa sin riesgo está en
un 2%, se tendrá que incrementar un % x como protección por las expectativas futuras de
inflación, esta nueva tasa pretende que la tasa real siga siendo 2% en términos de su
capacidad adquisitiva de bienes.
La prima por riesgo. Está determinada por muchos factores:
a) El plazo de vencimiento, pues a mayor plazo más probabilidades de variaciones en el

rendimiento, es decir, la incertidumbre sobre los resultados aumenta, y por lo tanto, el
riesgo. En la práctica los créditos a largo plazo son más baratos no porque sean menos
riesgosos que los de corto plazo, sino porque a estos se les exige una mucho mayor
garantía real, lo cual termina compensando el riesgo del tiempo y los hace más pequeños
en su tasa de interés versus un crédito de corto plazo, que aunque no posea el riesgo del
tiempo, no dispone de la garantía real, pues estos en la mayoría de los casos son
personales.
b) La capacidad del inversionista de comprarlo y venderlo rápidamente sin perder valor(riesgo

de comercialización).
c) La variabilidad en los rendimientos esperados, es decir, los riesgos de incumplimiento en

dichos rendimientos. La herramienta que se usa para dichas mediciones es la desviación
estándar. Los accionistas pueden asignar una mayor prima de riesgo a sus expectativas y
exigencias de rendimiento en la medida que el rendimiento esperado (utilidades de
operación antes de intereses e impuestos) esté acompañado de un alto riesgo (sd). El
rendimiento exigido será mayor (rendim. sin riesgo + prima o sd), y por lo tanto, la empresa
tendrá un costo de capital promedio ponderado mayor.
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PRÁCTICO DE COSTO DE CAPITAL

1. Una empresa Industrial de Santa Cruz, posee el siguiente estado financiero de la gestión 2017.
EXPRESADO EN MILES DE DOLARES AMERICANOS

ACTICOS $US PASIVO $US COSTO PROPOR. DE LA
DEUDA
Efectivo 20.000.- Proveedores 10.000.- 0.5% Mensual
Cta. P/cobrar 13.500.- Doctos. P/pagar 18.000.- 1.5% Mensual
Dctos. P/cobrar 9.500.- Deuda Bancaria 120.000.- 12.5% anual
Inventario 55.000.- Cap. Ac. Común 75.000.- 13% Anual
Edificio 120.000.- Cap. Ac. Prefer. 65.000.- 10% Anual
Maquinarias 70.000.- +++++++ ++++++++ ++++++++
Total Total
Se pide:
a) Calcular las proporciones de la deuda.
b) Determinar el costo promedio ponderado de capital para el año 2017, antes del impuesto
y después del impuesto.
c) A que conclusión llega usted si la rentabilidad es de 13.63% anual.
2. Industria Cementera SOBOCE de Santa Cruz, posee el siguiente estado financiero de la

gestión 2017.
EXPRESADO EN MILES DE DOLARES AMERICANOS

ACTICOS $US PASIVO $US COSTO
Efectivo 15.000.- Proveedores 15.000.- 0% Anual
Cta. P/cobrar 13.000.- Doctos. P/pagar 20.000.- 10% Anual
Doctos. P/cobrar 9.000.- Deuda Bancaria 110.000.- 12% anual
Inventario 35.000.- Cap. Ac. Común 95.000.- 18% Anual
Edificio 120.000.- Cap. Ac. Prefer. 55.000.- 10% Anual
Maquinarias 103.000.- +++++++ ++++++++ ++++++++
Total Total
Se pide:
d) Calcular las proporciones de la deuda.
e) Determinar el costo promedio ponderado de capital para el año 2017, antes del impuesto y
después del impuesto.
f) A que conclusión llega usted si la rentabilidad es de 13.63% anual.
3. La constructora APOLO es una gran empresa que presta servicios tanto a nivel institucional,
como al gobierno boliviano, sus principales negocios son la construcción de infraestructura
para el sector privado y fundamentalmente para el público. Tiene una estructura de capital
deseada que consiste en 47% de acciones comunes, 51% de deuda, y 2% de acciones
preferentes. La empresa planea financiar sus futuras inversiones de capital con estas
proporciones, pues considera que dicha estructura es la óptima. Se espera que todas las
acciones comunes se deriven internamente de incrementos en las utilidades retenidas, es
decir, aquella parte de utilidades disponibles para los accionistas que no se entreguen como
dividendos se convertirán en acciones comunes, pero es lógico suponer que los accionistas
reclamarán una capitalización o rendimiento igual al que percibían de sus antiguas acciones.
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Se ha estimado que el costo marginal de las acciones comunes representa un 13,2%. El

costo marginal de las acciones preferentes es 8,1% y el de la deuda antes de impuestos es
de 8%, el IUE es un 25%.
a) Calcule el costo promedio ponderado antes de impuestos.
b) Calcule el costo promedio ponderado después de impuestos.
4. Una empresa tiene la siguiente estructura de deuda:

Fuente de capital Costo Proporción
Deuda (bonos). Antes de 14% 0.5
impuestos
Acciones 16% 0.5
En esta empresa el gerente de la planta local propone adquirir una máquina empacadora que
genera una TIR de un 12%.
a) Cuál es el costo de capital después de impuestos.
b) Si la empresa por política financiera acostumbra financiar sus futuros proyectos con su actual
estructura de deuda, pues supone que esta es la óptima, deberá aceptar esta inversión?.
c) Si las fuentes financieras se agotan y la empresa sólo tiene la posibilidad de financiarse por
una sola vía; la bancaria, a una tasa de 15%, aceptaría usted el proyecto. Ya no es posible
utilizar la estructura óptima.
5. La empresa NATURAL FOOD productora y comercializadora de cereales está considerando la

posibilidad de invertir en la apertura de una fábrica sucursal en el interior del país, para lo cual
intentará vender bonos en la bolsa de valores por un valor de 600.000 dólares. Cada bono
tendrá un valor de 600 dólares, los cuales serán emitidos a 5 años plazo, a una tasa de 11.5%
anual, no existirá amortización durante el periodo del crédito y el saldo total de la deuda será
cancelado al final del plazo, bono corriente (5 años).
Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será de 70 dólares por concepto de
pago a la agencia de bolsa, trámites legales, y publicidad asociada.
a) Calcular el costo de capital después de impuestos por la emisión de esta deuda.
6. Un inversionista compró un bono de la empresa SOBOCE en el mercado primario por un valor

de 2.000 dólares a 7 años, el mismo que pagó un 12% de interés anual con vencimiento al final.
Si después de 4 años el inversionista vende su título a otra persona en el mercado secundario
por un valor de 1.700 dólares.
a) Cuál habrá sido la tasa interna de retorno o rendimiento del inversionista primario.
b) Cuál será la tasa interna de rendimiento del segundo inversionista.
c) Afecta en algo al costo de capital de deuda de SOBOCE las transacciones secundarias que
se puedan dar con sus bonos?
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7. La empresa GRAVETAL BOLIVIA S.A está considerando la posibilidad de invertir en la apertura

de una fábrica sucursal en el interior del país, para lo cual intentará vender 1.000 bonos en la
bolsa de valores por un valor total de 550.000 dólares, los títulos serán emitidos a 7 años plazo
a una tasa de 9% anual. Existirá amortización durante cada periodo del crédito y la devolución
se realizará en cuotas iguales, las mismas que tendrán implícitas intereses y pago del capital.
Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será un 7% del valor nominal del
bono, atribuible a trámites legales y publicidad asociada.
a) Calcular el Costo de Capital Después de Impuesto.
b) Si en el mercado secundario el primer comprador vende su bono después de 3 años con
una tasa del 14% anual para el que invierta, ¿cuál habrá sido el precio de venta y cuál la
rentabilidad del primer comprador?
8. La empresa EL PORTAL BOLIVIA SRL. Se apresta a vender bonos en la bolsa de valores.

Cada bono tendrá un valor de 5.000 dólares, los cuales serán emitidos a 3 años plazo a una
tasa de 13% anual, Los bonos suponen pagos de interés semestral (corrientes).
Por otro lado, se sabe que el costo de la emisión por bono será de 220 dólares por concepto de
pago a la agencia de bolsa, trámites legales, y publicidad asociada.
a) Calcular el costo de capital anual después de impuestos para la empresa.
b) Cuál será el costo de capital después de impuestos si le pasan el dato de que la empresa
tiene pérdidas hace varios años.
9. La empresa TRIGAL S.A. Emitió 3 millones de acciones preferentes que pagan un dividendo
anual de 4,05 dólares la unidad. Estas acciones se vendieron al público a un precio de 52
dólares cada una, con un costo de emisión de 2 dólares por acción. Considere que la acción es
una perpetuidad.
a) Calcule el rendimiento para el comprador.
b) Calcule el costo antes de impuestos para la empresa.
c) Calcule el costo después de impuestos para la empresa.
10. Un creciente número de emisiones de acciones preferentes son recomprables, es decir,

prevén un reembolso mediante un fondo de amortización, o bien tienen un vencimiento a plazo
fijo. Es el caso de CAROLINA POWER S.A. que planea ofrecer acciones preferentes con un
valor de 50 dólares por unidad y que pagarán 5 dólares anuales por concepto de dividendos. Se
espera que los costos de emisión por acción sean de 3,60 dólares. Estas acciones deberán
retirarse a su valor par en 15años.
a) Calcule la rentabilidad del comprador de las acciones.
b) Calcule El costo de capital de las acciones preferentes para la empresa antes y después de
impuestos
11. Las acciones comunes de la empresa INTIRRAIMY S.A. se están vendiendo actualmente
en 228 dólares cada una. El dividendo actual (D°) de la empresa ha sido de 11,3 dólares por
cada acción y se proyecta un crecimiento de largo plazo de dividendos igual a 7,8%.
a) Cuál es el costo de capital interno si la empresa quisiera retener utilidades.
b) Por otro lado, si se sabe que la empresa anterior planea financiar nuevos proyectos con
emisión de acciones comunes, Cuál será el costo de este capital conociendo los siguientes
datos: (partir del ejercicio anterior).
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Emitir las nuevas acciones incluye un costo de atribuible a publicidad, agencia de bolsa de
valores y trámites legales, el mismo que se estima será de 4 dólares por acción.
B1) Cuál será el costo de capital si las acciones se vendieron a valor de mercado.
12. En el sector industrial de maquinaria pesada actualmente se pagan dividendos promedios

de 14 dólares. Por otro lado, el crecimiento esperado de largo plazo tanto en dividendos como
en precios de acciones se estima en 7%, lo que produce un rendimiento total para los
inversores en estos títulos de 16% anual.
a) Si la empresa SACI, que participa en este mismo sector industrial y posee similares
características de riesgo y pago de dividendos, quisiera saber el precio actual de sus
acciones en el mercado para una posible nueva emisión, cuál sería éste.
b) Si el costo de emisión representa un 3% del precio encontrado, cuál será el costo de capital
para esta nueva emisión.
c) Si después de 3 años el comprador de una de estas acciones decide venderla cuál habrá
sido la tasa interna de retorno de su inversión y a qué precio vendió su valor.(considere el
porcentaje de crecimiento de dividendos y precios de largo plazo)
13. La empresa ORIENTE S.A. está tratando de determinar es costo de una nueva emisión de
acciones comunes: P0 =87.- $us, D1=3.-$us. La empresa mantuvo un pago fijo de dividendos,
considerando una tasa aproximada de crecimiento, G= 4% Los costos de suscripción y
disminución de precio. En total suman 2.5.- $us, equivalentes a 3%
Se pide:
a) determinar el costo de capital de la nueva emisión de acciones comunes
b) determinar el costo de capital de las antiguas acciones comunes.
14. Las acciones de una empresa se están vendiendo en 22 $us cada una, el dividendo actual
es 96 ctvs y se espera una taza de crecimiento de largo plazo de 8.5% anual.
¿Calcular el costo de Capital de las Acciones Comunes existentes?
Por otro lado ha decidido capitalizarse, para la cual emite nuevas Acciones Comunes.
Proyectando para este año un dividendo de 1.04 $us; Superior al anterior que era de 96 ctvs, el
precio por acción ha sido de $us 22 y se espera vender las acciones nuevas 1 $us por debajo
de su valor y además gastar 1.5 $us en trámites legales y de emisión.
a) Calcula el costo de las nuevas acciones comunes
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TEMA N° 6
PRESUPUESTO DE CAPITAL DE LARGO PLAZO
1.- Introducción.- Finanzas II trata de las decisiones de inversión y financiamiento de largo plazo y
busca también elevar al máximo la riqueza de los accionistas de la empresa.
✓ Cuando una empresa hace una inversión de capital hoy incurre en una salida de efectivo,
esperando a cambio beneficios futuros que se extienden más allá de un año (LP) Por ej:
Edificios, terrenos, un nuevo producto, equipo moderno, etc.
✓ Una propuesta de inversión se debe juzgar con relación a si brinda un rendimiento igual o
mayor a aquel que requieren los accionistas o dueños de la empresa.
2.- QUE INCLUYE LA ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL DE LP?
a) Elaboración de propuestas de proyectos de inversión correlacionados con los objetivos

estratégicos de la empresa. Implica definir los montos de capital. En algunos casos es
posible desechar proyectos con valores netos positivos, o aceptar inversiones con valores
netos negativos, todo dependerá de estrategia de largo plazo de la empresa
b) Estimación de flujos de efectivo de operaciones incrementales asociados a los proyectos.
c) La evaluación y selección de los proyectos en base a criterios de maximización del valor.
d) La reevaluación permanente de los proyectos, para identificar si se alinean a los objetivos
de rentabilidad de la empresa o es mejor cerrarlos para no hacer más grande la
destrucción de valor.
a) Elaboración de propuestas de proyectos de inversión.- Pueden ser: Nuevos productos, o

ampliación de los existentes, reposición de equipos, edificios, investigación y desarrollo, etc.
Los mismos que deben coincidir con la estrategia de la empresa para evitar perder tiempo
analizando proyectos incompatibles. Mientras mayor sea el desembolso del proyecto las
autorizaciones serán dadas por niveles jerárquicos más altos.
b) Estimación de flujos de efectivo de las operaciones incrementales.-

Esta es una de las principales y más cuidadosas tareas al presupuestar y para desarrollarla con
eficiencia se debe tomar en cuenta los siguientes aspectos:
1. El efectivo, y no la utilidad (Estado de resultados) es fundamental para la toma de

decisiones, por lo tanto, los beneficios se expresan en estos términos, pues es el efectivo y
no la utilidad contable el que se reinvierte y se entrega los accionistas como dividendos,
además el efectivo es el que permite ver cómo se va recuperando las inversiones hecha en
un proyecto.
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2. Los intereses y amortizaciones se excluyen del análisis del flujo de efectivo. La utilización
de la tasa de descuento igual al rendimiento requerido por los proveedores de capital
(dueños y acreedores) captura la dimensión de costo de financiamiento. Se supone una
estructura de financiamiento óptima, el monto de capital propio y ajeno se va devolviendo
en el cálculo del VAN, así como también, los intereses que forman parte de la tasa de
descuento. (Esto, supone trabajar con un flujo que es solo de operaciones). Y la tasa es la
del costo de capital promedio ponderado. Calculando así la TIR se obtiene una tasa
general del proyecto.
3. Se podría pensar también en considerar un ingreso de efectivo(deuda) al inicio que se

restaría con el monto total de la inversión, lo cual mostraría el capital invertido propio, y no
así como el caso anterior que refleja la inversión total sin importar si es propia o ajena. Los
flujos de caja tendrían que incorporar tanto los intereses de deuda como la amortización de
la misma al final del flujo de caja, de tal forma que a los flujos solo se les exigirá que
recuperen la inversión propia y serán descontados únicamente a la tasa exigida por los
dueños, o sea, no se utilizará la tasa de costo de capital promedio ponderado. (Esto
supondría un flujo de efectivo de operaciones, y de financiamiento). En este análisis se
calcula específicamente la TIR y el VAN del inversionista, la rentabilidad sobre sus
inversiones propias.
4. El flujo de efectivo ya incluye la sumatoria de los ítems que han sido colocados
contablemente en el estado de resultados, que no representan salida de efectivo, pero han
protegido en términos fiscales a la empresa. Es decir, han ahorrado impuestos.
5. La información se debe presentar sobre una base incremental, es decir, el análisis de los
flujos debe ser marginal, de modo que se analice la diferencia de los flujos de efectivo de la
empresa con y sin proyecto. La clave es analizar la situación con y sin la nueva inversión.
Por ejemplo, el no realizar una inversión supone tal vez una situación no estática, es decir,
las ventas podrían bajar, por lo tanto, el proyecto debe mostrar el incremento en los
ingresos desde la situación de las ventas a la baja en el futuro y sin proyecto, entonces el
impacto marginal o incremental de la inversión podría ser mayor al originalmente pensado,
en otras palabras, los flujos deben tomar en cuenta la situación competitiva en la que se
desenvuelve la empresa.
6. La compra de un nuevo equipo y cambio por uno antiguo supone un ingreso incremental
hoy debido a la venta del equipo en desuso, esto hará disminuir el requerimiento de
efectivo en el punto cero y provocará un ingreso contable, si hay ganancia de capital, la
misma que es gravable del impuesto a las utilidades.
7. Se deben ignorar los costos hundidos, la recuperación de costos pasados no tienen

importancia, solo los ingresos y costos incrementales.
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8. Ciertos costos no incluyen necesariamente un desembolso de efectivo, pero si una

disminución del flujo total anterior, por ejemplo, si se ha asignado un espacio físico para un
proyecto en un galpón de la empresa que está siendo alquilado, su costo de oportunidad, si
se realiza el nuevo proyecto, debe ser incorporado en la evaluación del proyecto, para
mostrar lo que se está dejando de ganar (flujo con signo negativo).
9. Tipos de inversiones a considerarse dentro del flujo de un proyecto:
a) Capital de Trabajo: Constituye el conjunto de recursos en forma de activos corrientes para

la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo, entiéndase como ciclo
productivo al proceso que se inicia con el primer desembolso para cancelar insumos de la
operación más gastos operativos en este transcurso de tiempo, y finaliza cuando se percibe
el efectivo por la venta de los productos terminados. En este punto se reinicia el proceso y
se vuelve a pagar los insumos con el capital de trabajo recuperado. Por lo anterior, el
capital de trabajo forma parte de las inversiones totales y su uso práctico es de largo plazo,
aunque su presentación en los estados financieros es de corto plazo.
b) Inversión fija.- Se caracteriza por ser material o tangible, tiene vida útil mayor a un año y
su recuperación es por la vía de la depreciación.
c) Inversión diferida.- Son erogaciones por servicios realizados y necesarios para la

implementación de un proyecto, no están sujetos al desgaste, por lo tanto, su recuperación
es por la vía de la amortización y no de la depreciación: Estudios de organización,
investigaciones de mercado, pagos de patentes, licencias, intereses de pre-operación, etc.
La amortización generalmente se realiza durante la vida útil del proyecto (inversión
diferida/n).
10. Debe tomarse en cuenta la inflación tanto en los flujos, como en la tasa de rendimiento o
de descuento. Los ingresos se pueden incrementar, o disminuir, debido al componente de
la inflación, al igual que los costos; en cambio, en el caso de la tasa de rendimiento
requerida se considerará una prima por inflación, la misma que refleja la proporción en más
que debe aumentar la tasa nominal para que, considerando la inflación, la tasa real sea
aquella requerida por los accionistas.
1+Rendimiento real = 1+ rendimiento nominal

1+porcentaje de inflación
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La tasa a la que se descuentan los flujos será la tasa nominal, la misma que tiene cargado el
componente de inflación, dicho de otra forma, se conoce la inflación proyectada, se conoce lo que
le exijo a mi inversión en términos reales, queda solo calcular el rendimiento nominal, que será la
tasa de descuento que me permite ganar lo que planifico contemplando la inflación.
Algunos aspectos adicionales sobre el diseño de flujo de efectivo y la evaluación de

inversiones.-
1.- La depreciación.- Genera una depreciación acumulada (pasivo) y el activo circulante crece
(caja), el activo fijo disminuye, es decir, hay una pérdida contable. Esa cantidad de dinero en caja
se mantendrá allí y se utilizará para la compra de otro activo o para la inversión. Es un gasto
contable que, aunque no representa salida de efectivo, afecta al flujo de caja pues influirá además
en el flujo de pago de impuestos; en la medida que este ítem sea mayor o menor, el IUE se
comportará de la misma forma.
1.1.- La venta de un activo depreciable.- Si el activo se vende a un valor superior al que figura en
libros, la cantidad en exceso por arriba de dicho valor es gravada con el IUE, provocará un
aumento en el flujo de caja, por la venta, pero también una disminución por el pago impositivo. Al
contrario, si se vende por debajo del valor en libros el resultado neto será una pérdida contable
(aunque hay aumento en flujo de caja) que tendrá que afectar a la utilidad antes de impuestos, con
lo cual se tendrá un ahorro por IUE, aunque el patrimonio disminuye en el valor de la diferencia
entre el valor del activo en libros y el precio al que éste fue vendido.
2.- Provisión para indemnización.- Genera un gasto contable y una provisión (pasivo – no caja)),
el activo crece al igual que la provisión hasta que se despida al trabajador, si se usa el efectivo en
otra cosa, el pasivo no desaparece. Al igual que la depreciación, al final de cada gestión si no ha
habido despidos se sumará el valor de la provisión para hacer figurar que se dispone de más
efectivo (Es un gasto que no representa “transitoriamente” salida de efectivo).
3.- Gastos por incobrables.- Es un gasto acompañado de un pasivo, si se logra recuperar todo el
dinero de la c*c, el efectivo excedente se asentará a caja contra utilidades definitivas.
4.- Retenciones a los trabajadores.- Crea un gasto contra una salida parcial de caja y un pasivo
que se retiene al trabajador y que corresponden a obligaciones que él que debe pagar al fisco (Iva,
fonvis, etc). Sin embargo, si bien habrá un gasto, no todo se paga en ese momento, por que la
retención se la entrega al mes siguiente, a veces más. Cuando la retención es cancelada,
desaparece el pasivo, y disminuye efectivamente el excedente de caja.
5.- El IUE representa una salida de efectivo, normalmente no al final del año si no al siguiente, de
todas formas genera un crédito fiscal que se utilizará para pagar el IT, Este último siempre será un
gasto contable, pero ya no representará en todos los casos salida de efectivo y dependerá del IUE
pagado que lo compensa
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6.- EL IVA se arregla definitivamente al final del estado de resultados, es decir, su análisis fino de
pago de efectivo aparece después del flujo de efectivo operativo.
7.- DEVENGADO.-
a) Son aquellos ítem que ya se les ha gastado pero todavía no se les ha pagado (compra de
materiales y su utilización, todo a crédito).
b) También son aquellos ítems que ya se los ha ganado, pero todavía no se los ha cobrado. Por
ejemplo: ventas al crédito que ya han sido asentadas como ingresos y Parte del estado de
resultados.
8.- DIFERIDO.-
a) Son aquellos ítems que ya se los ha pagado (flujo de caja), pero todavía no se los ha gastado
o asentado como tales (contablemente - Estado de resultados) Ej: alquiler pagado por
adelantado, anticipos a un trabajador.
b) También son aquellos que ya se los ha cobrado (flujo de caja), pero todavía no se los ha
ganado (estado de resultados), Ej: Alquiler recibido por adelantado; genera una entrada de
dinero y una cuenta transitoria de pasivo, hasta que transcurra el tiempo y el inquilino termine
de vivir lo que ya pagó, este es el momento de la consolidación como gasto (estado de
resultados).
Tipos de evaluación de proyectos de inversión.-
a) Evaluación económica.- Llamada también sin financiamiento. No considera la estructura

financiera, es decir, se presume que toda la inversión es aporte propio, por lo tanto, no
habrán amortizaciones ni intereses. De lo que se trata es de evaluar la inversión en su
capacidad generar una tasa interna de retorno superior al costo de oportunidad más alto
que se desprecia sin entrar en consideraciones de la propiedad del capital. Es decir, si el
proyecto genera una TIR superior a ese costo de oportunidad exigente, se estará frente a
una decisión eficiente si se acepta el emprendimiento. No se incluye la deuda por que esta
puede hacer bajar la exigencia en cuanto al retorno, ya que al ponderar un costo financiero
más bajo el resultado será una tasa comparable también más baja.
b) Evaluación financiera.- Llamada también con financiamiento, es decir, considera la

estructura financiera y mide la rentabilidad solo del capital propio invertido en el proyecto.
En este método se amortiza deuda y se pagan intereses. Mide la tir del inversionista en
comparación con su costo de oportunidad.
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PRÁCTICO
FLUJO DE EFECTIVO A LARGO Y SU EVALUACIÓN DE INVERSIÓN (TIR, VAN, PRI, IR)
1. La compañía industrial COPENAC SRL se apresta a ingresar al mercado nacional como una
nueva empresa, y hoy se encuentra analizando el flujo de caja proyectado de su gran proyecto
integrado global.
El activo fijo necesario para la inversión asciende a 230.000 dólares, y el capital de trabajo
necesario para arrancar el negocio alcanza los 40.000 dólares. Se sabe que el 40% de la
inversión total será financiada con préstamo a 5 años a una tasa de interés del 15% anual y con
cuota fija.
El activo fijo tendrá un valor residual igual a cero en el año 8, pero será vendido en 30.000
dólares al finalizar el proyecto (8 años), la depreciación es en línea recta.
Por otro lado, el capital de trabajo se recupera a la finalización del emprendimiento. Se analiza
el proyecto con una vida finita, pues se desconoce lo que sucederá en términos tecnológico
más allá del año 8 y no están garantizados los flujos más allá de este horizonte de planeación.
El precio de venta unitario de los productos será de 7 dólares para los 2 primeros años, y de allí
en adelante sufrirán un incremento por inflación de un 8% anual, por otro lado, el costo variable
unitario total representa el 60% del precio, y acompañará el comportamiento del mismo.
Los costos fijos operativos son por 86.000 dólares, y no sufrirán modificación a lo largo de la
inversión, adicionalmente existirán 8.000 dólares anuales atribuibles a previsiones para
indemnización que serán acumulativas y utilizadas al final de la vida del proyecto. Tome en
cuenta también las liquidaciones.
La empresa ha realizado estudios y ha concluido que el nicho de mercado que empezará a
atacar con su proyecto actualmente genera ventas totales de 800.000 unidades en todo el
mercado y, debido a la crisis económica, el sector solo crecerá al ritmo del producto interno
bruto (4%). COPENAC espera acaparar el 10% del mercado total para cada año.
El 30% de las ventas totales de la empresa serán a crédito y recuperables para la siguiente
gestión, sin embargo, el último año del proyecto todo será al contado. En el caso de los costos,
los proveedores no otorgan créditos.
La empresa paga el 3% de comisiones sobre el total recuperado.
Se pide:
a) Diseñe El flujo de efectivo agregado o total para cada año del proyecto o empresa.
b) Si la tasa de rendimiento mínima exigida para esta inversión fuera de 18% anual, cuál sería
el VALOR ACTUAL NETO, EL PRI, LA TIR e IR de este emprendimiento, interpélelos y
tome la decisión de abrir o no esta empresa .
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DISEÑO DEL FLUJO DE EFECTIVO DE INVERSION
ITEM Año 0 Año 1 Año2 Año 3 año 4 año 5 Año6 Año7 Año8
INGRESO POR VENTAS

INGRESOS POR CRÉDITOS
TOTAL INGRESOS
(-) COSTO VARIABLE
(-) INDEMNIZACION
(=) U.A.I.I.
(-) INTERESES
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
(+) DEPRECIACIÓN
(+) INDEMNIZACION
(=) Flujo Efectivo
Operativo(FEO)
INVERSION INICIAL(FIJA)
CAPITAL DE TRABAJO
VALOR RESIDUAL
PRESTAMO BANCARIO
(-) Amortización Préstamo
(-) Liquidación Indemniz
FLUJO DE EFECTIVO
NETO (FONDO NETO)
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2. GARDEN S.A. está examinando la factibilidad de una nueva línea de herramientas eléctricas
para jardinería orientadas al creciente número de cultivadores caseros. Con base a algunas
conversaciones con compradores de artículos para jardinerías en grandes tiendas, se proyectan
las ventas unitarias, precios unitarios e ingresos siguientes:
Año Precio Ventas en Ingresos

Unitario unidades
1 120 3.000 360.000
2 120 5.000 600.000
3 120 6.000 720.000
4 110 6.500 715.000
5 110 6.000 660.000
6 110 5.000 550.000
7 110 4.000 440.000
8 110 3.000 330.000
Como se observa el nuevo equipo tendrá un precio inicial de $ 120 por unidad. Sin embargo
cuando la competencia alcance dentro de 3 años, se prevé que el precio bajara a $ 110 por
unidad.
El proyecto de estas máquinas eléctricas requerirá inicialmente un capital de trabajo neto de $
60.000. Además el costo variable por unidad es de $ 60 y los costos fijos anuales serán de $
25.000 anuales. Adicionalmente existirán 5.000 dólares anuales atribuibles a previsiones para
indemnización que serán acumulativas y utilizadas al final de la vida del proyecto. Tome en cuenta
también las liquidaciones.
Para iniciar la producción se requerirá comprar equipos con un costo aproximado de $us 800.000.
Estos equipos se depreciaran en 7 años por el método uniforme. En 8 años, el equipo tendrá un
precio o valor de mercado del 20% de su costo.
El 50% del equipo será financiado por la emisión de bonos, por un valor nominal de $us 400, a una
tasa de rendimiento del 10% anual por bonos, a un plazo de 8 años y amortizable al final del
periodo. El costo por emisión, registro y publicación es del 10% de su valor nominal del bono.
La tasa de rendimiento requerida es del 15%. ¿Debe llevar a cabo GARDEN S.A. esta inversión?
Argumente su respuesta:
1. Elaborando el estado de resultados pro forma.
2. Calcule el FEO del proyecto.
3. Evalué la liquidez aplicando el PR y la rentabilidad del proyecto utilizando las técnicas
del VAN, TIR e IR.
Página
72
DISEÑO DEL FLUJO DE CAJA
INGRESO POR VENTAS

(-) COSTO VARIABLE
(-) INDEMNIZACION
(=) U.A.I.I.
(-) INTERESES
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
(+) DEPRECIACIÓN
(+) INDEMNIZACION
(=) Flujo Efectivo
Operativo(FEO)
INVERSION FIJA
CAPITAL DE TRABAJO
VALOR RESIDUAL
FINANCIAMIENTO
(-) Liquidación Indemniz
FLUJO DE EFECTIVO
NETO (FONDO NETO)
Página
73
3.- La empresa MIXSOYIN SRL se dedica a la fabricación y comercialización de cereales en

envases de cartón. El precio promedio de sus cereales es de 4 de dólares y el valor de los
insumos y otros variables ascienden a 1,20 cvs por empaque.
En los últimos años la empresa ha notado mayor agresividad competitiva, la misma que se
expresa sobre todo en la calidad de los productos de la competencia, lo que ha estancado las
ventas y ya se empieza a ver cierta tendencia a la baja. El año que acaba de terminar las ventas
fueron 30.000 paquetes de cereal y, según la tendencia histórica, si no se hace nada las ventas
podrían caer en un 5% anual cada año.
Se tiene pensado comprar un equipo que permitirá mejorar la calidad de los productos en cuanto al
proceso y acabado, lo que dará una sensación de mayor calidad a los cereales. Sin embargo, esto
hará subir en un 4% el costo variable de los productos.
El primer año de proyecto se esperan ventas de 38.000 unidades, con crecimientos anuales del
5%.
Se hará un análisis del proyecto por el tiempo que dura la vida útil del equipo, es decir, 8 años, al
cabo de los cuales el valor de salvamento de la nueva maquinaria es simbólico e insignificante
( depreciación en línea recta).
Existirán costos fijos marginales por 3.700 dólares anuales.
Los valores de la maquinaria y el financiamiento se detallan en el cuadro siguiente:
Inversión maq. 85.000
Capital de trabajo 26.000
Inversión total 111.000
30% f inanciamiento 33.300
70% capital propio 77.700
El crédito se obtendrá a una tasa del 11% anual con 2 años de gracia para el capital y 4 años más
en cuotas fijas.
Por otro lado, se sabe que la empresa ha obtenido en los últimos años una rentabilidad sobre el
patrimonio del 13% anual, Sin embargo, en el mercado, en rubros de similar riesgo, el retorno en
títulos es igual a un 15%. Por otra parte, la empresa tiene como política exigir a los proyectos
nuevos que representan modernización o expansión, una tasa de 3 puntos porcentuales superior a
la de mercado.
a) Calcule el Van y la TIR de este proyecto y decida si se acepta o rechaza, explique
financieramente su respuesta.
Página
74
INGRESO POR VENTAS

(-) COSTO VARIABLE
(=) U.A.I.I.
(-) INTERESES
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
(+) DEPRECIACIÓN
(=) Flujo Efectivo
Operativo(FEO)
INVERSION INICIAL (FIJA)
CAPITAL DE TRABAJO
VALOR RESIDUAL
FINANCIAMIENTO
FLUJO NETO FONDO
Página
75
4.- La empresa EL DEBER SRL Tiene proyectado introducir un nuevo periódico popular al
mercado cruceño. Se sabe que el precio de venta al público será de 2 bolivianos, pero a los
distribuidores, que manejan todo el mercado, se les entregará el producto con un descuento o
margen del 30%.
✓ El costo variable unitario de este nuevo producto será de 0,35 Bs por ejemplar.
✓ Se tendrán gastos o costos fijos anuales marginales de 630.000 Bs
✓ Se esperan ventas diarias de 4.000 ejemplares, que permanecerán constantes por los 5 años
de análisis del proyecto. Como el proyecto es indefinido, los flujos del año 6 en adelante serán
los mismos que el encontrado en el año 5 (para fines del cálculo del valor residual).
✓ Se ha estimado que El Deber vende actualmente 30.000 ejemplares por día a un precio de 4
Bs al público, con un descuento para el canal de distribución del 30%, y un costo variable
unitario de 1,8 Bs. Se cree que el nuevo proyecto POPULAR hará caer las ventas del
periódico EL DEBER en un 5%.
✓ Las inversiones totales para este proyecto ascienden a 2.900.000 Bs, solo en capital de
trabajo, pues todas las maquinarias ya las posee El Deber y serán un costo hundido del nuevo
proyecto.
✓ El periódico venderá publicidad por 500.000 Bs al año, constantes cada año.
✓ La tasa que requieren los inversionistas es un 17% anual.
✓ Tome en cuenta un año de 360 días.
a) Diseñe el flujo de caja del proyecto para un horizonte de 5 años. Realice el análisis para un
funcionamiento indefinido de la nueva unidad de negocios.
b) Calcule EL VAN Y LA TIR y decida si abre o no el nuevo periódico POPULAR.
c) Calcule el valor del proyecto y explique lo significa.
Diseño del flujo de efectivo
Página
76
ITEM Año 0 Año 1 Año2 Año 3 Año 4 Año 5
VENTAS
(-) COSTO VARIABLE
(=) U.A.I.I.
(-) INTERESES
(=) U.A.I.
(-) IMPUESTOS 25%
(+) DEPRECIACIÓN
(=) Flujo Efectivo
Operativo(FEO)
INVERSION INICIAL (FIJA)
CAPITAL DE TRABAJO
VALOR RESIDUAL
FLUJO DE EFECTIVO
NETO
CASOS PRACTICOS
Problema # 1.
El proyecto X produce un nuevo tipo de amplificador estéreo de alta fidelidad. Se piensa vender
500 unidades anuales, con un crecimiento anual del 10% cada año a un precio de $ 10.000 cada
una. Los costos variables por amplificador serán de aproximadamente $ 5.000 por unidad y el
producto debe tener una vida útil de 4 años.
Los costos fijos del proyecto ascenderán a $ 610.000. Además, hay que invertir al inicio del
proyecto un total de $ 1.400.000 en nuevos equipos. A efectos fiscales, este equipo se depreciara
uniformemente en 7 años. Al inicio del proyecto, se tendrán que invertir $ 900.000 en capital de
trabajo neto. En los años siguientes, los requerimientos de capital neto da trabajo serán del 30%
de las ventas para el primer año, debido al aumento de ventas.
De acuerdo con la información aportada del proyecto X. ¿Se debe aceptar el proyecto?
Pasos a realizar para contestar la pregunte.
1.- Calcule el flujo de efectivo operativo.
2.- Calcule el PRI Y VAN para un rendimiento del 20%.
3.- Calcule la TIR e IR y el Periodo de Recuperación Actualizado
Datos.-
Datos
Q
PU
CV
VU
CF
Inv. Fija
DEP
VR
CTN
R
Página
77
1.- Preparar un estado de resultado pro forma.

VENTAS
(-) COSTO VARIABLE
U.A.I.I.
(-) IMPUESTOS 25%
FEO
INVERSION FIJA
VALOR RESIDUAL
CAPITAL DE TRABAJO NETO
(CTN)
3.- Calcular:
VAN
TIR
PRI
IR
Pregunta # 2
Un proyecto bajo consideración tiene un costo de $ 500.000, una vida económica de 7 años y
tiene un valor de rescate del 10 % más de su valor contable de rescate. La depreciación se calcula
en línea recta (7 años). Se requiere un capital de trabajo de $us 200.000, recuperable al final de la
vida útil del proyecto.
El rendimiento requerido es del 15% y la tasa de impuestos es del 25%. Se han proyectado ventas
de 600 unidades anuales con un crecimiento compuesto del 10% anualmente. El precio unitario es
de $ 3.000, el costo variable por unidad es de $ 1.800 y los costos fijos son de $ 250.000 anuales.
1. Evalué la propuesta mediante las técnicas de evaluación (PRI, VAN, TIR E IR)
2. ¿Cuáles son los volúmenes de venta de los puntos de equilibrio del flujo de efectivo,
contable y financiero?
Página
78
Datos.
Datos
Q
PU
CV
VU
CF
Inv. Fija
DEP
VR
CTN
R(k)
EERR PROFORMA Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

VENTAS
(-)COSTO VARIABLE
U.A.I.I.
(-) IMPUESTOS 25%
FEO
INVERSION FIJA
VALOR RESIDUAL
CAPITAL DE TRABAJO NETO
(CTN)
FLUJO DE EFECTIVO
2.- Calcular el flujo de efectivo operativo
ITEM Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

UAII
(+) DEPREC
(-) IMP
FEO
3.- Calcular:
VAN
TIR
PRI
IR
Página
79
CASOS PRACTICOS
PRESUPUESTO DE CAPITAL CON ESCENARIOS
Problema # 1.
El proyecto OMEGA produce y vende un nueva máquina eléctrica. Se piensa vender 1.000
unidades anuales a un precio de $ 961 cada una. Los costos variables por maquinaria serán de
aproximadamente $ 640 por unidad y el producto debe tener una vida útil de 5 años.
Los costos fijos del proyecto ascenderán a $ 120.000. Además, hay que invertir en un equipo un
total de $ 400.000. A efectos fiscales, este equipo se depreciara uniformemente en 8 años y se
considera que a los 5 años tiene un valor de rescate o residual de $ 150.000. Al inicio del
proyecto, se tendrán que invertir $ 80.000 en capital de trabajo neto.
De acuerdo con la información aportada del proyecto OMEGA. ¿Se debe aceptar el proyecto?
Se requiere:
1. Preparar un estado de resultado pro forma.
2. Calcular el flujo de efectivo operativo.
3. Calcular el VAN para un rendimiento del 12 %.
4. Suponga que la proyección de venta tiene un margen de error del 15 % (más y menos).
Evalúe la sensibilidad del VAN a los cambios en dicha proyección de ventas.
Datos.-
Datos
Q
PU
CV
VU
CF
I.I
DEP
VR
CTN
R
Página
80

Ventas
(-) Costo Variable
(-) Costo Fijo Total
(-) Depreciación Anual
U.A.I.I.
(-) Impuestos 25%
Utilidad Neta U.D.I.
(+) Depreciación
FEO
Gastos de Inv. Inicial
Valor Residual
Capital Trabajo Neto
Flujo de Efectivo Neto

UAII
(+) DEPREC
(-) IMP
FEO
3.- Calcular los siguientes indicadores de evaluación financiera
PRI
VAN
TIR
IR
4.- Suponga que la proyección de venta tiene un margen de error del 15 %. Evalúe la
sensibilidad del VAN a los cambios en dicha proyección de ventas.
Ítem E. Base L. Inferior L. Superior

Ventas en Unidades
Dato de Venta (15%)
Precio Unitario
Cto Variable/Unidad
Cto Fijo Anual
Página
81
850x 961= 816850

1150x961= 1105150
ITEM Pesimista Optimista
Ventas
(-) Cto Variable
(-) Cto Fijo
(-) Depreciación
UAII
Impuestos (25 %)
UN

UAII
(+) Deprec
(-) Imp.
FEO
Calculo Variando la Cantidad Vendida y Congelando el resto de las demás Variables
Pesimista Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

INV. INICIAL
V.R.
CTN
FE
Optimista Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

INV. INICIAL
V.R.
CTN
FE
Escenario Ventas PRI VAN TIR IR

Unidades
Base
Pesimista
Optimista
Página
82
Problema # 2.
El proyecto X produce un nuevo tipo de amplificador estéreo de alta fidelidad. Se piensa vender
500 unidades anuales a un precio de $ 10.000 cada una. Los costos variables por amplificador
serán de aproximadamente $ 5.000 por unidad y el producto debe tener una vida útil de 4 años.
Los costos fijos del proyecto ascenderán a $ 610.000. Además, hay que invertir al inicio del
proyecto un total de $ 1.200.000. A efectos fiscales, este equipo se depreciara uniformemente en
8 años. Al inicio del proyecto, se tendrán que invertir $ 800.000 en capital de trabajo neto. En los
años siguientes, los requerimientos de capital neto da trabajo serán del 30% de las ventas del
primer año debido al éxito del producto en el mercado.
De acuerdo con la información aportada del proyecto X. ¿Se debe aceptar el proyecto?
Pasos a realizar para contestar la pregunte.

1.- Prepare un estado de resultado pro forma.
2.- Calcule el flujo de efectivo operativo.
3.- Calcule el VAN para un rendimiento del 20%; la TIR, IR y el PRI descontados
4.- Suponga que la proyección del precio de venta tiene un margen de error del más 15 % y
menos el 15%. Evalúe la sensibilidad del VAN a los cambios en dicha proyección de ventas.
Datos.-
Datos
Q
PU
CV
VU
CF
I.I
DEP
VR
CTN
R
EERR PROFORMA año 0 año 1 año 2 año 3 año 4

Ventas
(-) Costo Variable
(-) Costo fijo total
(-) Depreciación anual
U.A.I.I.
(-) Impuestos 25%
Utilidad Neta u.d.i.
(+) depreciación
FEO
Inversión Fija
Capital Neto de Trab. (CTN)
Valor Residual
Flujo de Efectivo
Página
83
ITEM Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

UAII
(+) DEPRECIACION
(-) IMPUESTO
FEO
3.- Calcular los siguientes indicadores de evaluación financiera
VAN
TIR
PRI
IR
4.- Suponga que el precio de venta tiene un margen de error del 15 %. Evalúe la

Ventas en Unidades
Precio Unitario (15%)
Cto Variable/Unidad
Cto Fijo Anual

Ventas
(-) Cto Variable
(-) Cto Fijo
(-) Depreciación
UAII
Impuestos (25 %)
UN

UAII
(+) Depreciación
(-) Impuesto
FEO
Página
84
Calculo Variando el Precio de venta y Congelando el resto de las demás Variables
Pesimista Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Inv. Inicial
V.R.
CTN
FE
Optimista Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Inv. Inicial
V.R.
CTN
FE
Escenario Precio de PRI VAN TIR IR

Ventas
Base
Pesimista
Optimista
Página
85
Pregunta # 3
Se está evaluando un proyecto que tiene un costo de $ 100.000, una vida económica de 8 años y
se deprecia uniformemente. Posee un valor residual del 20% de su valor contable. En esta clase
de proyectos se requiere un rendimiento del 15%. Se requiere un capital de trabajo de $us 20.000.
La tasa de impuesto es del 25%. Se han proyectado ventas de 18.000 unidades anuales. El precio
unitario es de $us 7, el costo variable por unidad es $us 3 y los costos fijos anuales son de $
25.000.
1. Prepare un estado de resultado pro forma.
2. Calcule el punto de equilibrio contable, del flujo de efectivo y el punto de equilibrio
financiero (con el FEO)
3. Calcule el flujo de efectivo del caso base y el VAN. Suponga que la proyección de ventas
tiene un margen de error del 20 %. Evalúe la sensibilidad del VAN a los cambios en dicha
proyección de ventas.
4. Suponga que todas las proyecciones proporcionadas son exactas con un margen de error
del 5 % con excepción del volumen de ventas, que tiene un margen de error del 10 %,
Calcule el VAN para el caso optimista y pesimista.
Datos
Q
Pu
CVu
Inversión Inicial (fija)
VU
CF
Depreciación anual
Valor Residual
CTN
EERR Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

PROFORMA
Ventas
(-) Costo Variable
(-) Deprecia. anual
U.A.I.I.
Impuestos 25%
Utilidad neta U.D.I.
(+) Depreciación
FEO
Inversión Fija Inicial
Capital de trabajo
neto (CTN)
Valor Residual
Flujo de Efectivo
Página
86
ITEM Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7
UAII
(+) Depreciación
(-) impuesto (25%)
feo (flujo efectivo
operativo)
VAN
TIR
IR
PRI
E. Base L. Inferior L. Superior

Ventas en Unidades
Dato de Venta (20%)
Precio Unitario
Cto Variable/Unidad
Cto Fijo Anual
Ítem Pesimista Optimista

Ventas
(-) Cto Variable
(-) Cto Fijo
(-) Depreciación
UAII
Impuestos (25 %)
UN

UAII
(+) Depreciación
(-) Impuesto
FEO
Página
87
Calculo Variando Cantidad Vendida y Congelando el resto de las demás Variables
Pesimista Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

Inv. Inicial
V.R.
CTN
FE
Optimista Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

GC o Inv. In
V.R.
CTN
FE
Escenario V. Unidades FE VAN TIR

Base
Pesimista
Optimista
5.- Suponga que la proyección tienen un error del 5% y de venta tiene un margen de error
del 10 %. Evalúe la sensibilidad del VAN a los cambios en dicha proyección de ventas.

Ventas en Unidades Dato de Ventas
(10%)
Cto Variable/Unidad (5%)
Cto Fijo Anual (5%)

Ventas
(-) Cto Variable
(-) Cto Fijo
(-) Depreciación
UAII
Impuestos (25 %)
UN

UAII
(+) Depreciación
(-) Impuesto
FEO
Página
88
Calculo Variando Vta y Congelando el resto de las demás Variables
Inv. Inicial
V.R.
CTN
FE

Inv. Inicial
V.R.
CTN
FE
Escenario V. Unidades PRI VAN TIR IR

Base
Pesimista
Optimista
Pregunta # 4
Se está considerando un nuevo producto. Su lanzamiento al mercado tendrá un costo de inversión

fija $us 945.000, de los cuales $ 45.000 son de capital de trabajo. La vida económica del proyecto
es de 5 años y no existe valor de rescate contable pero tendrá un valor de mercado del 25% de su
valor inicial para sus activos fijos. El rendimiento requerido es del 14% y la tasa impositiva del
25%. Se han proyectado ventas de 80 unidades por año. El precio unitario será de $35.000 y el
costo variable unitario de $ 21.900 y los costos fijos de $ 500.000 anuales.
1. Sobre la base de la experiencia, se piensa que las proyecciones de las ventas en unidades, que
se acaban de presentar son probablemente correctas, con un margen de error del 10%.
¿Cuáles son los límites superior e inferior de estas proyecciones? ¿Cuál es el VAN del caso
base, del escenario pesimista y optimista?
2. Evalúe la sensibilidad del VAN del caso base a los cambios del costo fijo y del costo variable
unitario del 10%. ¿A cuáles cambios es más sensible?
3. ¿Cuál es el punto equilibrio al flujo de efectivo para este proyecto?
4. ¿Cuál es el punto de equilibrio contable y financiero para este proyecto? ¿Cuál es el nivel de
apalancamiento operativo para el punto de equilibrio contable? ¿Cómo se interpreta esta cifra?
Página
89

Ventas
(-) Costo Variable
(-) Costo Fijo Total
(-) Depreciación Anual
U.A.I.I.
(-) Impuestos 25%
Utilidad Neta U.D.I.
(+) Depreciación
FEO
Gastos de Inv. Inicial
Valor Residual
Capital Trabajo Neto
Flujo de Efectivo Neto
Calcular el flujo de efectivo operativo

UAII
(+) DEPREC
(-) IMP
FEO
Calcular los siguientes indicadores de evaluación financiera
PRI
VAN
TIR
IR
Suponga que la proyección de venta tiene un margen de error del 10 %. Evalúe la


Ventas en Unidades
Dato de Venta (10%)
Precio Unitario
Cto Variable/Unidad
Cto Fijo Anual
Página
90

Ventas
(-) Cto Variable
(-) Cto Fijo
(-) Depreciación
UAII
Impuestos (25 %)
UN

UAII
(+) Deprec
(-) Imp.
FEO
Calculo Variando la Cantidad Vendida y Congelando el resto de las demás Variables

INV. INICIAL
V.R.
CTN
FE

INV. INICIAL
V.R.
CTN
FE

Unidades
Base
Pesimista
Optimista
2. Suponga que la proyección de los Costos Variables y Fijos tiene un margen de error del
10 %. Evalúe la sensibilidad del VAN a los cambios en dicha proyección de Costos.

Ventas en Unidades Dato
de Venta
Precio Unitario
Cto Fijo Anual (10%)
Página
91

Ventas
(-) Cto Variable
(-) Cto Fijo
(-) Depreciación
UAII
Impuestos (25 %)
UN

UAII
(+) Deprec
(-) Imp.
FEO
Calculo Variando el costo Variable y Costo Fijo, Congelando el resto de las demás Variables

INV. INICIAL
V.R.
CTN
FE

INV. INICIAL
V.R.
CTN
FE

Unidades
Base
Pesimista
Optimista
Página
92
Pregunta # 5
GARDEN S.A. está examinando la factibilidad de una nueva línea de herramientas eléctricas para
jardinería orientadas al creciente número de cultivadores caseros. Con base a algunas
conversaciones con compradores de artículos para jardinerías en grandes tiendas, se proyectan
las ventas unitarias, precios unitarios e ingresos siguientes:
Año Precio Ventas en Ingresos

Unitario unidades
1 $120 3.000 $ 360.000
2 120 5.000 600.000
3 120 6.000 720.000
4 110 6.500 715.000
5 110 6.000 660.000
6 110 5.000 550.000
7 110 4.000 440.000
8 110 3.000 330.000
Como se observa el nuevo equipo tendrá un precio inicial de $ 120 por unidad. Sin embargo
cuando la competencia alcance dentro de 3 años, se prevé que el precio bajara a $ 110 por
unidad.
El proyecto de estas máquinas eléctricas requerirá inicialmente un capital de trabajo neto de $
60.000. Además el costo variable por unidad es de $ 60 y los costos fijos anuales serán de $
25.000 anuales.
Para iniciar la producción se requerirá comprar equipos con un costo aproximado de $800.000.
Estos equipos se depreciaran en 7 años por el método uniforme. En 8 años, el equipo tendrá un
precio o valor de mercado del 20% de su costo. La tasa impositiva es del 25% y la tasa de
rendimiento requerida es del 15%. ¿Debe llevar a cabo GARDEN S.A. esta inversión?
Argumente su respuesta:
4. Elaborando el estado de resultados pro forma.
5. Calcule el FEO del proyecto.
6. Evalué la liquidez aplicando el PR y la rentabilidad del proyecto utilizando las técnicas
del VAN y TIR.
7. Evalúe la sensibilidad del VAN del caso base a los cambios del precio de venta unitario
y del costo variable unitario. Tomando una variación del 8% ¿A cuáles cambios es más
sensible?
8. Sobre la base de la experiencia, se piensa que las proyecciones de las ventas en
unidades, del precio de venta, del costo variable y del costo fijo que se acaban de
presentar son probablemente correctas, con un margen de error del 10%. ¿Cuáles son
los límites superior e inferior de estas proyecciones? ¿Cuál es el VAN del caso base,
del escenario pesimista y optimista?
9. Calcule el punto de equilibrio contable y el % con respecto a la capacidad total.
10. Calcule el punto de equilibrio en efectivo.
11. Calcule el punto de equilibrio financiero.
Página
93

PROFORMA
Ventas
(-) Costo Variable
(-) Deprecia. anual
U.A.I.I.
Impuestos 25%
(+) Depreciación
FEO
Capital de trabajo
neto (CTN)
Valor Residual
Flujo de Efectivo
UAII
(+) Depreciación
(-) impuesto (25%)
feo (flujo efectivo
operativo)
VAN
TIR
IR
PRI

Ventas en Unidades
Dato de Venta (20%)
Precio Unitario
Cto Variable/Unidad
Cto Fijo Anual
Página
94

Ventas
(-) Cto Variable
(-) Cto Fijo
(-) Depreciación
UAII
Impuestos (25 %)
UN

UAII
(+) Depreciación
(-) Impuesto
FEO

Inv. Inicial
V.R.
CTN
FE

GC o Inv. In
V.R.
CTN
FE

Base
Pesimista
Optimista

(10%)
Página
95

Cto Fijo Anual (5%)

Ventas
(-) Cto Variable
(-) Cto Fijo
(-) Depreciación
UAII
Impuestos (25 %)
UN

UAII
(+) Depreciación
(-) Impuesto
FEO
Inv. Inicial
V.R.
CTN
FE

Inv. Inicial
V.R.
CTN
FE

Base
Pesimista
Optimista
Página
96
PROFORMA
Ventas
(-) Costo Variable
(-) Deprecia. anual
U.A.I.I.
Impuestos 25%
(+) Depreciación
FEO
Capital de trabajo
neto (CTN)
Valor Residual
Flujo de Efectivo
UAII
(+) Depreciación
(-) impuesto (25%)
feo (flujo efectivo
operativo)
VAN
TIR
IR
PRI

Ventas en Unidades
Dato de Venta (20%)
Precio Unitario
Cto Variable/Unidad
Cto Fijo Anual
Página
97
Ventas
(-) Cto Variable
(-) Cto Fijo
(-) Depreciación
UAII
Impuestos (25 %)
UN

UAII
(+) Depreciación
(-) Impuesto
FEO

Inv. Inicial
V.R.
CTN
FE

GC o Inv. In
V.R.
CTN
FE

Base
Pesimista
Optimista

(10%)
Página
98

Cto Fijo Anual (5%)

Ventas
(-) Cto Variable
(-) Cto Fijo
(-) Depreciación
UAII
Impuestos (25 %)
UN

UAII
(+) Depreciación
(-) Impuesto
FEO
Inv. Inicial
V.R.
CTN
FE

Inv. Inicial
V.R.
CTN
FE

Base
Pesimista
Optimista
Página
99

Texto de Finanzas Empresariales Ii - 2020

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Texto de Finanzas Empresariales Ii - 2020

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Finanzas Empresariales II, UPDS s.a.

1. DEFINICIÓN DE LA FUNCIÓN FINANCIERA.

2. CLASIFICACIÓN DE LAS FINANZAS

Los criterios más comunes, para la clasificación de las finanzas son:

3. OBJETIVOS DE LA FUNCIÓN FINANCIERA.

El administrador financiero juega un papel importante en la empresa, sus funciones y su objetivo

La nueva perspectiva empresarial ya no se basa en la maximización de las utilidades, ésta ha

4. ÁREAS DE TOMAS DE DECISIÓN EN LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA.

La importancia de la función financiera depende en gran parte del tamaño de la empresa.

1.- LA TASA DE INTERÉS

2.- CONCEPTOS ESENCIALES

a) No capitaliza los intereses.

d) Fórmula: I = M -C I = i* C*n M-C = i*C*n M = C+ i*C*n M= C(1+i*n).

2.2.- DESCUENTO COMERCIAL:

a) Valor Nominal (VN).- es el equivalente al capital y representa el valor escrito en el

c) Descuento Comercial (DC).- Es aquel que se calcula sobre el valor nominal de un

d) Tasa de Descuento (i).- tiene la misma denominación en ambos. El descuento representa

e) Tiempo (n).- también tiene la misma denominación de ambos. El descuento equivale a la

1. FORMULA GENERAL DEL DESCUENTO COMERCIAL

A.- Ejemplo 3.1:

FORMULAS CUANDO EL DOCUMENTO INCORPORA INTERESES:

B.- Ejemplo 3.2:

VE = 1.240 / ( 1 + 0.06/360 * 140 )

2. DESCUENTO RACIONAL (Dr).-Es aquel que se calcula sobre el valor efectivo de un

a) DESCUENTO SIMPLE A UNA TASA DE INTERES.- El valor efectivo o presente de una

Dr = 64,59 $us es el descuento racional

b) DESCUENTO SIMPLE A UNA TASA DE DESCUENTO.- La tasa de descuento se define

Ve = 1.500 – 67,50 $us

Ve = 1.432,50 $us valor efectivo o presente

3. FORMULAS DEL DESCUENTO RACIONAL:

3.- Encontrar el valor actual al 5% anual de descuento simple de

2.3. INTERÉS COMPUESTO O CAPITALIZABLE:

d) Tiempo (T).- Es el periodo en el cual el dinero se capitaliza; puede estar expresado en

2. FORMULA GENERAL DEL INTERÉS COMPUESTO

✓ Para convertir el tiempo:

(Números de años dado) x (frecuencia de conversión) = 8,5 x 4 = 34 trim.

3. DEDUCIONES DE LAS DEMAS FORMULAS:

2.3.1 RELACION ENTRE EL INTERES SIMPLE Y EL COMPUESTO.-

2.- suponga ahora que la inversión fue realizada a 1 año

Nota.- Crecimiento compuesto.

2.5 TASA NOMINAL Y EFECTIVA DE INTERÉS

Fórmula = Tasa efect. = ((1+ i nominal)n -1 )* 100

2.5.1 TASA DE INTERÉS REAL O DE CAPACIDAD ADQUISITIVA

1+Rendimiento real = 1+ rendimiento nominal (ef)

Anualidad regular = VF = A (1+i)n – 1

Anualidad regular = VP = A 1- (1+i) - n

EJERCICIOS SOBRE EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

1. Si se invierten 1.500 dólares en un DPF durante 8 años y medio al 7% anual capitalizable

SEGUNDA PARTE - MÁS SOBRE EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

No obstante, debido a que nuestro sistema financiero se maneja en una economía

SISTEMA DE AMORTIZACION.- Es un procedimiento o pacto estipulado para el pago de una

a) La Función.- Se encarga de definir como es el comportamiento de las cuotas.

b) La Fórmula: es una expresión matemática deducida para calcular el valor de la primera

c) La Tabla de Amortización: Es una herramienta que permite visualizar en cualquier

✓ Número del periodo o el plazo del préstamo

2.1 CUOTA PERIÓDICA UNIFORME O CUOTA FIJA:

CF = cuota fija o Cuota periódica uniforme

N° PERIODO DEUDA AMORTIZA- INTERESES CUOTA FIJA SALDO DE LA

CUOTA DECRECIENTE LINEALMENTE O CUOTA VARIABLE:

a) Fórmula para calcular la amortización al capital:

AMORTIZACION = PRESTAMO O DEUDA

N° PERIODO DEUDA AMORTIZA- INTERESES CUOTA SALDO DE LA

N° PERIODO DEUDA AMORTIZA- INTERESES CUOTA FIJAS SALDO DE LA

d) Fórmula: I = M -C I = i* Cn M-C = iCn M = C+ iCn M= C(1+in).