Datos generales:

Nombre del alumno:

Matrícula:

Nombre de la Estudio de caso 1: Proceso de financiamiento y de inversión

Evidencia de en proyectos mutuamente excluyentes
Aprendizaje:
Fecha de entrega:

Nombre del Módulo: Finanzas corporativas

Nombre del asesor: Luis Enrique Montoya Zurita

1
Caso
La empresa ECYC

ECYC es una empresa que se encuentra en reestructuración. Los directivos de la compañía

están contemplando conseguir dinero para poder financiar su crecimiento y están evaluando
las diferentes opciones que han investigado. La estimación del capital requerido es de
$150,000.

Por un lado, tienen la opción de pedir prestado a una institución financiera, pero no están
seguros de esta decisión debido a las altas tasas de interés; además, en la actualidad ya
cuentan con un crédito que representa un apalancamiento del 29% del equivalente de la
estructura de capital. Aunque, por otro lado, pueden hacer deducible de impuestos (tasa del
28%) los gastos financieros que provengan del préstamo.

Los directivos están pensando en la posibilidad de realizar una emisión de acciones

comunes o de acciones preferentes para poder lograr el capital requerido y de esta forma
impulsar su crecimiento. En la tabla 1 se puede observar la estructura de capital que
actualmente mantiene la compañía.

El préstamo

Un determinado banco les puede otorgar el préstamo de los $150,000 que necesitan, para
ser pagado en cuatro años. El costo por apertura del crédito es del 3.2%. La tasa de interés
anual que les cobrarían sería del 14% pagadera al principio de cada periodo. El personal del
banco les explicó que el incremento de la tasa es debido a que actualmente ya tienen un
crédito y que esto incrementa el riesgo de prestarles dinero, por lo que ellos compensan ese
riesgo con una tasa más alta.

Las acciones comunes

Actualmente las acciones de la empresa están cotizadas en $137 por acción y se estima que
una nueva emisión tenga el mismo valor en el mercado. La compañía prevé pagar un
dividendo de $25 por cada acción al final del próximo año y se estima que el crecimiento
de la empresa será del 2.5% anual. La cantidad de acciones emitidas serían 800.

Conce Monto Costo

pto (antes
de
impuest

2
 os)

Pasivo $125,3
9%
L. P. 00

Accion
es $330,0
14%
Comun 00
es

Tabla 1. Estructura de capital al 31 de diciembre del 2008.

Las acciones preferentes

En la estructura actual no se cuenta con acciones preferentes y es por esto que los directivos
creen que puede ser una buena opción para inyectar recursos a la empresa.

Se desea vender la nueva emisión de acciones preferentes a $110 cada acción.

Los costos de emisión y venta de dichas acciones se han estimado que sean de $14 por
acción. Estas acciones se emitirían ofreciendo un 13% anual en dividendos sobre el valor
nominal. La cantidad de acciones emitidas serían 1,200.

El crecimiento

Con el dinero que se recaude del préstamo o de los accionistas (preferentes o comunes) se
invertirá en una nueva línea de productos con el objetivo de crecer el número de
operaciones de la empresa. Ahora tiene dos opciones, sólo puede invertir en uno de los
proyectos de inversión.

Los proyectos son mutuamente excluyentes y tienen las siguientes características:

FNE FNE
Periodo Proyecto A Proyecto B
$ $

3
 0 -150,000 -150,000

1 20,000 90,000

2 30,000 80,000

3 40,000 60,000

4 70,000 40,000

5 100,000 10,000

Valor rescate 28,000 4,000

Tabla 2. Flujos de efectivo netos (FNE) de los proyectos A y B.

La decisión

La información fue enviada al director financiero corporativo para que realice el análisis
pertinente. El director financiero quiere crear para la empresa la mejor estructura de capital
posible, partiendo de la actual y observando cómo se modificaría con cada una de las
opciones presentadas. Para ello se plantean los siguientes pasos:

1. Determina costo promedio ponderado de capital según su actual estructura.

2. Calcula el costo de cada una de las opciones de financiamiento.
3. Calcula el nuevo costo promedio ponderado de capital con cada una de las
opciones de financiamiento para cubrir los $150,000 que requiere.
4. Determina cuál de las opciones genera la estructura óptima de capital.
5. Después de determinar el costo ponderado de obtener 150,000 pesos, ese
mismo costo ponderado utilízalo como TREMA para evaluar los dos
proyectos utilizando las técnicas de:
6. Periodo de recuperación simple.
7. Periodo de recuperación descontado.
8. Valor presente neto.
9. Tasa interna de retorno.
Desarrollo. Debe mostrar las operaciones que fueron necesarias para
obtener la solución a cada punto del problema.

1. Determina costo promedio ponderado de capital según su actual estructura.

4
Wd = porcentaje de pasivos utilizados. Para nuestro ejemplo de estructura de capital es el 40%.
kd = costo promedio de los pasivos. Expresado como tasa de interés.
t = tasa de impuestos. Es importante saber que los intereses son deducibles de impuestos.
Wc = porcentaje de capital utilizado. Para nuestro ejemplo de estructura de capital es el 60%.
kc = costo de capital. Es el rendimiento en tasa de interés que esperan los inversionistas por su
capital.

Costo
Ítem Monto Porcentaje Tasa
A/Imptos.

Pasivo L.P. $ 125,300 9% 27.52% 28%

Acciones Comunes $ 330,000 14% 72.48%  

Pasivo + Capital $ 455,300 100%

WACC= 12.6%

WACC= (0.28*0.09*(1-0)) + (0.72*0.14)

2.- Calcula el costo de cada una de las opciones de financiamiento.

Periodo Concepto Cálculos Flujo neto

0 Préstamo menos costo de apertura menos 150,000-(150,000*3.2%)-150,000 $ 124,200.00

interés anticipado.

5
 1 interés del segundo periodo (150000*.14) -$ 21,000.00

2 interés del tercer periodo (150000*.14) -$ 21,000.00

3 interés del cuarto periodo (150000*.14) -$ 21,000.00

4 Pago del préstamo   -$ 150,000.00

Flujo recibido Valor presente del primer Valor presente del Valor presente Valor presente Valor presente VPN TREMA
flujo segundo flujo del tercer flujo del cuarto flujo de los flujos

$ 124,200.00 20000 19047.61905 18140.58957 17276.75197 $ 74,464.96 $ 49,735.04 5%

$ 124,200.00 19090.90909 17355.3719 15777.61082 14343.28256 $ 66,567.17 $ 57,632.83 10%

$ 124,200.00 18260.86957 15879.01701 13807.84088 12006.81816 $ 59,954.55 $ 64,245.45 15%

$ 124,200.00 18103.44828 15606.42093 13453.81114 11598.11306 $ 58,761.79 $ 65,438.21 16%

$ 124,200.00 17948.71795 15340.78457 13111.78169 11206.65101 $ 57,607.94 $ 66,592.06 17%

$ 124,200.00 17796.61017 15081.87302 12781.24833 10831.56638 $ 56,491.30 $ 67,708.70 18%

$ 124,200.00 16406.25 12817.38281 10013.58032 7823.109627 $ 47,060.32 $ 77,139.68 28%

3.- Calcula el nuevo costo promedio ponderado de capital con cada una de las opciones
de financiamiento para cubrir los $150,000 que requiere.

Costo Costo
Ítem Monto Porcentaje WACC Tasa
A/Imptos. D/imptos.

Pasivo L.P. $ 124,200 18% 12.7% 27.34% 3.5% 28%

Acciones Comunes $ 330,000 14% 14% 72.66% 10.2%  

Pasivo + Capital $ 454,200 100% 13.7%

WACC= 13.7%

4.- Determina cuál de las opciones genera la estructura óptima de capital.

  A B
DEUDA $ 150,000.00 $ 150,000.00
CAPITAL $ 330,000.00 $ 330,000.00
COSTO DEUDA 9% 14%
COSTO CAPITAL 14% 14%

$ 480,000.00 $ 480,000.00
12.7% 12.0%
6
 31.250000% 31.250000%
3.9812500% 3.7625000%

5.- Después de determinar el costo ponderado de obtener 150,000 pesos, ese mismo
costo ponderado utilízalo como TREMA para evaluar los dos proyectos utilizando las
técnicas de:

FNE FNE
Periodo Proyecto A Proyecto B
$ $

0 -150,000 -150,000

1 20,000 90,000

2 30,000 80,000

3 40,000 60,000

4 70,000 40,000

5 100,000 10,000

Valor rescate 28,000 4,000

6.- Periodo de recuperación simple.

Periodo FNE PROYECTO A $ VA

0 -$ 150,000.00 -$ 150,000.00
1 $ 20,000.00 -$ 130,000.00
2 $ 30,000.00 -$ 100,000.00
3 $ 40,000.00 -$ 60,000.00
4 $ 70,000.00 $ 10,000.00
5 $ 100,000.00 $ 110,000.00

70, 000-----------------1 año

7
60,000------------------X
X= (60,000*1) / 70000= 0.8571
X= 3 + 0.8 = 3.8 años

FNE PROYECTO B
Periodo
$
VA

0 -150,000 -$ 150,000.00
1 90,000 -$ 60,000.00
2 80,000 $ 20,000.00
3 60,000 $ 80,000.00
4 40,000 $ 120,000.00
5 10,000 $ 130,000.00

80, 000-----------------1 año

60,000------------------X
X= (60,000*1) / 80,000= 0.75
X= 1 + 0.75= 1.7 años

7.- Periodo de recuperación descontado.

Periodo FNE PROYECTO A $ VA VA

0 -$ 150,000.00 -$ 150,000.00 -$ 150,000.00

1 $ 20,000.00 $ 17,241.38 -$ 132,758.62
2 $ 30,000.00 $ 47,967.33 -$ 84,791.29
3 $ 40,000.00 $ 89,277.15 $ 4,485.86
4 $ 70,000.00 $ 194,642.61 $ 199,128.47
5 $ 100,000.00 $ 324,971.33 $ 524,099.80

47,967.33-----------------1 año
132,758.62------------------X
X= 2.8 años

8
Periodo FNE PROYECTO B $ VA VA

0 -150,000 -$ 150,000.00 -$ 150,000.00

1 90,000 $ 77,586.21 -$ 72,413.79
2 80,000 $ 130,831.44 $ 58,417.65
3 60,000 $ 138,157.77 $ 196,575.42
4 40,000 $ 114,477.29 $ 311,052.71
5 10,000 $ 33,190.81 $ 344,243.52

X= 1.6 años

8.- Valor presente neto.

FNE FNE
Periodo Proyecto A Proyecto B
$ Valor presente $ Valor presente
0 -150,000 -$ 150,000.00 -150,000 -$ 150,000.00
1 20,000 $ 17,543.86 90,000 $ 78,947.37
2 30,000 $ 23,084.03 80,000 $ 61,557.40
3 40,000 $ 26,998.86 60,000 $ 40,498.29
4 70,000 $ 41,445.62 40,000 $ 23,683.21
5 100,000 $ 51,936.87 10,000 $ 5,193.69
Valor rescate 28,000   4,000  
$ 11,009.23 $ 59,879.96

9.- Tasa interna de retorno.

FNE FNE
Periodo Proyecto A Proyecto B
$ Valor presente $ Valor presente
0 -150,000 -$ 150,000.00 -150,000 -$ 150,000.00
1 20,000 $ 17,241.38 90,000 $ 67,164.18
2 30,000 $ 22,294.89 80,000 $ 44,553.35
3 40,000 $ 25,626.31 60,000 $ 24,936.58
4 70,000 $ 38,660.38 40,000 $ 12,406.26
5 100,000 $ 47,611.30 10,000 $ 2,314.60
Valor rescate 28,000   4,000  

$ 151,434.25 $ 151,374.97
-$ 301,434.25 -$ 301,374.97

Tasa de interés= 16% Tasa de interés= 34%

9
Conclusión. Incluye un apartado de al menos una cuartilla donde comentes
tu punto de vista personal sobre el proceso del tema, tus aprendizajes y las
ventajas que observas en conocer el mismo.

Una vez que se realizaron los cálculos correspondientes al caso se obtuvo que la mejor
opción es la de acciones comunes, debido a que obtuvimos un mejor flujo de efectivo,
gracias a las fórmulas que revisamos podemos obtener información relevante sobre los
diferentes escenarios que se presentan y podemos hacer las simulaciones necesarias para
obtener el mejor caso en donde obtengamos el mayor flujo de efectivo y el menor tiempo
de recuperación, lo que nos da ventaja sobre la proyección de los proyectos de interés.

Conclusion.
La realización de la presente
actividad nos ha permitido dar
una idea de la aplicación de
las
matemáticas financieras en
ejemplos reales de las finanzas
corporativas, en este caso
analizar la

10
major opción para un prestamo
otorgado ($150,000.00 pesos) con
el 14% de intereses, ya que su
recuperación da el resultado idóneo
del 17.653% de tasa interna de
retorno la cual es mayor pero
la opción más factible sería la
de las acciones comunes por
que presenta un porcentaje de
ingresos netos del 20.75% el cual
supera lo requerido por la empresa.
Con actividades como esta podemos
ver la gran utilidad para la adecuada
toma de decisiones para
las organizaciones en cuestión de
préstamos e interes

11