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FORMULACIN Y EVALUACION DE PROYECTOS

INDICE TEMATICO.

I. EL MARCO MACROECONOMICO 1.1 El Marco Macroeconomico 1.1.1 Producto Interno Bruto 1.1.2 Inversin 1.1.3 Balanza de Pagos 1.1.4 Gasto del Gobierno 1.1.5 Inflacin 1.1.6 Los Ciclos Econmicos 1.2 El Desarrollo econmico 1.3 Planificacin y poltica economica 1.3.1 Planificacin 1.3.2 La Poltica econmica II PROCESO DE FORMULACION DE PROYECTOS A. Etapas en la formulacin de proyectos B. Fases de un Proyecto C. Contenido del documento del proyecto III. ESTUDIO DEL MERCADO 3.1 Descripcin del Producto 3.2 Demanda 3.2.1 Coeficientes de la Demanda 3.2.2 Proyeccin de la demanda 3.3 La Oferta. IV. INGENIERIA DEL PROYECTO 4.1 Estudio de Localizacin 4.2 Tamao del Proyecto 4.3 Proceso Tcnico 4.3.1 Normas Ecolgicas V ESTUDIO DE INVERSIONES EN EL PROYECTO 5.1 Inversiones Iniciales y capital de trabajo

5.1.1 Calendario de Inversiones 5.2 Fuentes del financiamiento 5.3 Presupuesto de Ingresos-Gastos 5.4 Estados Financieros Proforma 5.5. Punto de Equilibrio 5.6 Indicadores Financieros Bsicos VI FINANCIACIN DEL PROYECTO 6.1 Definiciones 6.2 Capitalizacin 6.3 Actualizacin 6.4 Anualidades 6.5 Formulacin de equivalencias 6.6 Ejercicios VII PRESUPUESTO DE INGRESOS -GASTOS 7.1 Evaluacin Social. 7.1.1 La eleccin del criterio de evaluacin 7.2 Evaluacin Econmica 7.2.1 Metodos para encontrar la T.I.R 7.2.1.1 Mtodo de la interpolacin 7.2.1.2 Otros mtodos para el clculo de la TIR 7.3 Evaluacin financiera 7.4 Sobre la Tasa Externa de Retorno 7.5 El Efecto de la Inflacin en la Evaluacin de proyectos 7.6 Ejercicio

OBJETIVO GENERAL

QUE EL PARTICIPANTE CONOZCA LOS CONCEPTOS Y LA METODOLOGIA PARA EFECTUAR EL PROCESO INTEGRAL DE LA EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION Y FINANCIERA.

INTRODUCCION.
La idea de proyecto tiene que ver con el concepto de empresa, entendida como la organizacin de los factores de la produccin con el fin de obtener bienes o servicios destinados al consumo masivo. El Cdigo Fiscal de la Federacin de los Estados Unidos Mexicanos,1 en el artculo 16o. define a la empresa como la persona fsica o moral que realice actividades comerciales, industriales, agrcolas, ganaderas, de pesca o silvcolas. Otras definiciones se refieren a la empresa como la "Unidad econmica-social en la que el capital, el trabajo y la direccin se coordinan para lograr una produccin que responda a los requerimientos del medio humano"2, y otras ms la relacionan al mercado, es decir a la produccin de bienes y servicios sujetos a una potencial demanda. En este caso el dinero sirve como intermediario en el cambio y por lo tanto los objetivos de la empresa son la produccin de mercancas para obtener ganancias materializadas en dinero que posteriormente se puede convertir en nuevo capital. Este objetivo implica la existencia de una contraprestacin monetaria y desde luego los proyectos estn orientados hacia la lucratividad del empresario o dueo del capital; la produccin de bienes o servicios est sujeta a obtener una contraprestacin medida en unidades monetarias en una cantidad mayor a los costos incurridos durante el proceso productivo. Por otra parte, existen empresas o proyectos sociales (E.E.) los que no requieren necesariamente de una contr aprestacin monetaria, sino que su objetivo es lograr la produccin del bien o servicio requerido por la sociedad en su conjunto. Algunos proyectos sociales se establecen para cubrir reas en que el capital privado no est dispuesto a realizar inversiones de gran magnitud o que tienen un largo perodo de gestin y duracin. En este caso se instalan proyectos sociales en los que se determina un precio poltico, y otras veces sujeto a las condiciones de la oferta y la demanda. Como quiera que se vea, los proyectos sean privados o sociales implican una "inversin", es decir la aplicacin de recursos disponibles a fin de producir otros bienes o servicios para la satisfaccin de necesidades humanas. Un proyecto, entonces, es la aplicacin de recursos a la organizacin de los factores de la produccin a fin de obtener bienes o servicios destinados al consumo masivo y/o al bienestar social. Los proyectos privados pueden estar sujetos o no al cumplimiento de los objetivos sociales. Cuando se encuentran cumpliendo met s socialmente a aceptadas se dice que operan bajo una "planeacin indicativa". Esta situacin es ambigua pues la indicatividad puede considerarse desde los simples acuerdos o convenios entre las empresas privadas y el gobierno; los reglamentos o disposiciones de carcter jurdico administrativo como las cuotas de importacin o exportacin, hasta la obligatoriedad en el cumplimiento de ciertas metas en el contexto econmico nacional como requisito para su permanencia. El proyecto social, (E.E.) por su parte es la unidad mnima de inversin estatal a fin de organizar los factores de la produccin para la obtencin de bienes y servicios en razn de los objetivos del propio Estado. Los proyectos sociales se encuentran sujetos a los objetivos del Estado. Por lo tanto actan bajo programas especificados en el plan. Se ha dicho que los proyectos privados cumplen una funcin social. En sentido estricto su carcter social se debe a que se asocian hombres bajo relaciones de produccin para transformar la naturaleza y adaptarlos a las necesidades sociales. Sin embargo, no todos los proyectos de inversin persiguen el bienestar social como primer objetivo sino la obtencin de lucro o ganancias bajo el supuesto de que el producto beneficia al individuo consumidor y por lo tanto a la sociedad. Esto es particularmente cierto cuando se trata de produccin de armas convencionales, qumicas o de trfico de drogas. El empresario, como agente organizador de los factores de la produccin, apareci al disolverse la economa feudal en Europa, a partir del Siglo XI. El desarrollo del comercio y el surgimiento de las ciudades mercantiles y de los estados nacionales favoreci la economa

capitalista que se consolid con la Revolucin Industrial en el Siglo XVIII. Durante los aos centrales de ese Siglo, Adam Smith discurri sobre el incremento en la productividad mediante la divisin del trabajo. Las innovaciones tecnolgicas consolidaron la existencia de las ciudades y el desarrollo de grandes centros fabriles. Paralelamente, surgieron servicios de apoyo a la actividad fabril. Se organiz el sistema bancario, adaptado a las necesidades de crdito requerido por la produccin industrial. Se aceler el sistema ferroviario para el transporte de materias primas, fundamentalmente de carbn para abastecer a las industrias. En la actualidad, la empresa es un agente econmico que consiste en la asociacin de capitales, a fin de organizar a los factores de la produccin (tierra, trabajo, capital, tecnologa y organizacin) para obtener bienes o servicios en forma sistematizada. Por lo tanto la produccin de mercancas o servicios similares y su consumo es de carcter masivo, no individual. En los inicios del desarrollo capitalista un solo individuo poda reunir el capital suficiente para emprender una inversin productiva. Posteriormente, el crecimiento de las economas y sus mercados permiti la realizacin de mayores inversiones, por lo que se requiri la asociacin de varios capitales. Surgieron as las sociedades annimas, que son una forma de socializacin del capital. En la actualidad, la sociedad organizada en grandes centros urbanos requiere la produccin de bienes y servicios en gran escala y a largo plazo. Este tipo de produccin puede lograrse slo mediante la inversin de grandes capitales, por lo que se requiere un anlisis slido de su rentabilidad antes de ponerlas en marcha, as como durante su operacin. El anlisis debe tomar en cuenta siempre las tasas de inters del mercado, activas y pasivas, el riesgo de la actividad productiva de que se trate y la tasa real de ganancia deseada. Conviene sealar que despus de la Segunda Guerra Mundial, algunas empresas transnacionales crecieron aceleradamente, de tal manera que sobrepasan la disponibilidad de recursos de que disponen inclusive algunos gobiernos. Las ganancias de algunas grandes empresas transnacionales es superior al producto nacional de muchos pases subdesarrollados, de tal forma que el capital transnacional busca hacerse cargo de esos proyectos nacionales, en particular se observa un marcado inters por hacerse cargo de grandes proyectos destinados a la generacin de bienes o servicios de consumo masivo y que durante mucho tiempo estuvieron a cargo de los gobiernos, como es el caso de la telefona, petrleo y energa elctrica.

A. CLASIFICACIN DE PROYECTOS:
1. 1. Segn su Carcter y y Sociales Privados

2. Segn su Actividad a) Produccin y y Primaria (agricultura, caza y pesca, ganadera) Secundaria (industrial)

Servicios (transporte, salud, educacin)

b) Investigacin (en ciencias o aplicada) 3. Segn su rea de Influencia y y y y y y y y Multinacionales Nacionales (globales) Regionales (varios estados) Locales (estatales o municipales)

4. Segn su grado de complejidad y y De propsito mltiple De propsito nico

5. Segn sus objetivos y y y Cambio Tecnolgico (modernizacin) Ampliacin del proyecto Produccin de un nuevo bien o servicio

6. Segn su tamao y y y Grandes Medianos Pequeos

CARACTER

ACTIVIDAD

REA DE COMPLEJIDAD OBJETIVOS INFLUENCIA

TAMAO

PRIVADO

EXPLOTACIN DE BIENES PRIMARIOS

LOCAL PROPSITO UNICO REGIONAL

CAMBIO DE PRODUCTO

PEQUEO

PRODUCCIN INDUSTRIAL NACIONAL SOCIAL SERVICIOS MULTINACIONAL PROPSITO MULTIPLE

RENOVACION DE ACTIVO FIJO

MEDIANO

AMPLIACIN DE LA PLANTA GRANDE CAMBIO TECNOLGICO

Antes de analizar el proceso de formulacin de proyectos, conviene hacer una clasificacin de los mismos con base en los diversos criterios segn su carcter, tamao, grado de complejidad, rea de influencia, actividad o giro y segn la finalidad que persiguen. La clasificacin de proyectos se hace slo en un sentido formal y es con fines metodolgicos ya que todo proyecto especfico se halla matizado y definido por los rasgos que toma de cada uno de los criterios sealados. Este comentario se comprender mejor al analizar cada uno de los criterios en forma individual. Los proyectos pueden ser : 1. . Segn su carcter: a) de carcter privado b) de carcter social. El criterio que rige a los proyectos privados es la obtencin del lucro y el que rige a los proyectos sociales es la generacin de bienes o servicios que satisfagan necesidades sociales, es decir, persiguen el bienestar social. Los proyectos privados intentan obtener el mximo de ganancia o utilidad por unidad de inversin incurriendo inclusive en perjuicio social (contaminacin) siempre y cuando demues-tren encontrarse dentro de la legislacin aplicable. En el caso de los proyectos sociales el objetivo es el bien comn y por lo tanto los costos monetarios en que incurre pueden ser superiores en volumen a la corriente de ingresos monetarios. Los beneficios sociales tanto tangibles como intangibles son el fin ltimo de estos proyectos. Entre los proyectos del tipo de produccin de intangibles estn los educativos, de investigacin, salud, etc. 2. 2. Segn su rea de influencia:

Este criterio se refiere al alcance geogrfico del proyecto. Existen proyectos que tienen por objeto satisfacer demandas locales de las entidades federativas. Otros cubren demandas de carcter nacional, regional o multinacional. Se habla entonces de proyectos locales, regionales, nacionales y multinacionales. As se puede decir que la construccin y funcionamiento de una carretera vecinal es un proyecto local, de la misma manera que lo es una tienda de abarrotes que no tenga sucursales fuera de su entidad poltica. Si la carretera beneficia a ms de una entidad pero no a todas, puede hablarse de un proyecto regional, lo mismo que la tienda de abarrotes privada que acte en una regin del pas. Se hablar de un proyecto nacional si dicha carretera es parte de una estrategia nacional de comunicaciones o si la tienda cubre una demanda importante del pas. Por ltimo, ser un proyecto multinacional, si en el caso de la carretera sta comunica a dos o ms pases previo acuerdo, o si la tienda de abarrotes es una trasnacional. El rea de influencia entonces queda determinada por su alcance en relacin a la divisin poltica. 3. Segn su tamao: Este criterio de clasificacin se relaciona con el porcentaje de la demanda u oferta que puede cubrir el proyecto. En este sentido se habla de un proyecto grande cuando adems del volumen de inversin, su oferta satisface un importante porcentaje de la demanda del bien de que se trate, en un rea de influencia determinada. Un proyecto grande a nivel local (ciudad o estado) puede ser un proyecto pequeo en trminos de la demanda nacional. Puede, entonces, hablarse de proyectos pequeos, medianos y grandes una vez que

ha sido definida su rea de influencia en relacin a la demanda. El tamao tambin tiene un significado tcnico cuando se refiere a la capacidad instalada, es decir, a la cantidad de bienes que puede producir el proyecto en un perodo especfico. 4. Segn su finalidad: Los proyectos pueden ser construidos para dar continuidad a los ya existentes o bien para producir un nuevo producto. Esta clasificacin incluye proyectos cuya finalidad puede ser: a) b) c) d) a) producir un nuevo bien o servicio, b) actualizacin del activo fijo, c) ampliacin de la planta y d) modernizacin de los sistemas de produccin (nueva tecnologa o nuevas tcnicas de produccin.

5. Segn el grado de complejidad: Los proyectos pueden ser de un propsito nico o de propsito mltiple. Por propsito nico debe entenderse la produccin de un solo bien o servicio, mientras que el propsito mltiple se refiere a la produccin de un conjunto de bienes y/o servicios conectados entre s. La ma yora de las corporaciones trasnacionales son de propsito mltiple, por ejemplo Worthington de Mxico, produce bombas hidrulicas, compresoras, vlvulas y hasta tractores. Otro ejemplo de propsito mltiple son los proyectos de desarrollo regional como el llamado Plan Chontalpa en el estado de Tabasco, Mxico, que entre sus propsitos est la produccin agrcola, pecuaria, frutcola e industrial, as como la capacitacin y organizacin para la produccin. 6. Segn su actividad o giro: Por ltimo, los proyectos pueden clasificarse segn la actividad especfica que realizan. Una primera divisin puede establecerse en base al sector de la economa en el que se ubican, si en la explotacin de bienes primarios (agricultura, ganadera, minera, silvicultura, caza, pesca), si en las actividades secundarias (produccin de bienes de consumo final, intermedios o de capital) o bien en la produccin de servicios. Los servicios se dividen en infraestructura fsica, (transportes carreteras, comunicaciones, electrificacin, urbanizacin alcantarillado, agua potable, etc.) infraestructura social (servicios de salud, vivienda, recreacin, seguridad, etc.) y servicios relacionados con la superestructura (organizacin social, asistencia legal, educacin en todos los niveles como investigacin cientfica, etc.). Podran incorporarse otros criterios de clasificacin tales como el origen de la inversin (local, regional, nacional, extranjera o mixta) o el volumen de la inversin (pequea, mediana o gran industria). Sin embargo, los seis criterios antes mencionados proporcionan una base general para clasificar a los proyectos. Adems, conviene reiterar que esta clasificacin es slo formal, ya que cualquier proyecto queda definido por los rasgos que toma de cada uno de los criterios en cuestin.

B. LA EVALUACIN DEL PROYECTO La evaluacin del proyecto es una tarea profesional que requiere un enfoque interdisciplinario, ya que los estudios necesarios son diversos y por lo tanto son

diversos profesionistas quienes aportan sus conocimientos disciplinarios a fin de evaluar esa inversin. El evaluador del proyecto, en general, es un coordinador del proceso, es un administrador de las actividades que conducen a justipreciar las ventajas y desventajas de realizar una inversin. CRITERIOS DE CLASIFICACIN La clasificacin de un proyecto se logra combinando el rasgo de cada criterio en el que se identifica. Por ejemplo: proyecto privado, local, mediano, de ampliacin de planta, de propsito mltiple para la produccin industrial de bienes intermedios. REFERENCIAS 1. Cdigo Fiscal de la Federacin. Estados Unidos Mexicanos. 2. Fernndez Arena, J.A., El proceso administrativo, Ed. Diana. 3. Por proyectos sociales pueden entenderse las empresas estatales. Tambin llamadas empresas paraestatales.

I. EL MARCO MACROECONOMICO 1.1 El Marco Macroeconmico 1.1.1 Producto Interno Bruto 1.1.2 Inversin 1.1.3 Balanza de Pagos 1.1.4 Gastos del gobierno 1.1.5 Inflacin 1.1.6 Los Ciclos Econmicos 1.2 El Desarrollo econmico 1.3 Planificacin y poltica econmica 1.3.1 Planificacin 1.3.2 La Poltica econmica Evaluacin

1.1. EL MARCO MACROECONMICO

La efectividad de una empresa depende de la oportunidad con que se conozcan, evalen y utilicen los factores internos y externos de la misma.

Por un lado, al interior de la empresa importa el manejo adecuado que se haga de los recursos disponibles, como son la fuerza laboral, el manejo de la materia prima e insumos, as como de los recursos tecnolgicos. Por otra parte, la efectividad de la empresa tambin depende del marco macroeconmico en que se desenvuelve : mientras que los factores internos constituyen un dato para quien toma las decisiones financieras de la misma, el entorno econmico marca las pautas para la toma de decisiones a travs de las variables y las polticas macroeconmicas, que constituyen el termmetro sobre la orientacin de la economa y por lo tanto de las condiciones a las que se enfrenta el proyecto. Las variables macroeconmicas bsicas que utiliza la empresa para formar un marco de decisiones son: La dinmica de la produccin y el consumo agregado; el comportamiento de las inversiones en la economa nacional e internacional; el status del financiamiento, esto es, existen o no lneas de financiamiento y cules son sus caractersticas ; otro factor es la cobertura de riesgos. Es necesario evaluar las perspectivas de la futura empresa en la economa, mediante el anlisis de:
y y y y y y y y

el comportamiento de la economa nacional las perspectivas de la economa internacional las fortalezas de la empresa la poltica econmica

Las principales variables macroeconmicas que deben considerarse en el anlisis del entorno para la empresa, son aquellas que seala el proyecto de poltica econmica del gobierno federal para cada ao fiscal (Criterios bsicos de poltica econmica). Entre ellas encontramos las que se presentan en el cuadro 1.1.

Atrs

1.1.1. Producto Interno Bruto

El Producto Nacional Bruto es un agregado de valor que representa al conjunto de bienes y servicios finales producidos por un pas, durante un perodo determinado, generalmente un ao, y medidos a los precios del mercado.

Esta variable, puede descomponerse en diversos conceptos relacionados con la actividad econmica, en funcin de la forma en que se constituye . Por ejemplo, los siguientes conceptos son utilizados : PNB PIB PNN PIN Producto Nacional Bruto Producto Interno Bruto Producto Nacional Neto Producto Interno Neto

Cada una de estas variables puede incluir, o no, el valor de: a) a) los impuestos, (Tx) b) b) la renta neta del exterior, (Rnx) c) c) la depreciacin (D). Todas estas variables pueden contabilizarse a los precios del mercado (pm) o al costo de los factores (cf) de la produccin, para lo cual se resta el valor de los impuestos (tx). La variable ms significativa es el PIBpm, que puede entenderse como el producto nacional bruto PNB, menos la renta neta del exterior (Rnx ), es decir, menos la diferencia entre el valor de lo que produjeron mexicanos en el extranjero y lo que produjeron extranj eros en Mxico. En Mxico, toda la informacin oficial sobre la economa, se publica en diversas revistas del Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica (INEGI) utilizando como fuente a todas las dependencias e instituciones del Gobierno Federal. En esa fuente pueden encontrarse cifras sobre el volumen de produccin de todas las ramas de la economa, as como el volumen de importaciones y exportaciones. Adems, se encuentran ah los nmeros ndice que reflejan la evolucin de los precios para cada sector de la economa.

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1.1.2. Inversin

Por inversin se entiende la asignacin de recursos que contribuyen a la produccin de bienes o servicios cuyo destino es la generacin de valores orientados a la satisfaccin de necesidades humanas, en forma directa o indirecta.

El aumento de la produccin en forma significativa y en el largo plazo puede lograrse por diferentes vas: a) a) Por un cambio tecnolgico positivo que permita obtener mayor nmero de bienes por unidad de trabajo; b) b) Por la acumulacin de parte de la produccin (ahorro) para utilizarla como nuevas inversiones; esta acumulacin puede lograrse consumiendo una cantidad de valor menor que el valor del producto obtenido durante un perodo determinado. c) c) Por la racionalizacin en el uso de los recursos naturales y tecnolgicos disponibles; es decir, la organizacin de los factores productivos mediante la priorizacin de objetivos en el proceso de asignacin de recursos. La inversin es una actividad de carcter social y econmico, es decir, en ella interviene la accin del hombre a fin de transformar los recursos y fuerzas de la naturaleza para satisfacer sus necesidades. Deben diferenciarse las inversiones segn su impacto en la economa:
Inversin directa.- Se constituye con la asignacin directa de los recursos monetarios para la adquisicin de medios de produccin y fuerza de trabajo para obtener mercancas. Inversin indirecta.- Se constituye por los depsitos monetarios en cualquier institucin de tipo financier o, a fin de que esos recursos se integren a la bolsa financiera correspondiente y sirvan como prstamo para inversiones directas que realicen terceros.

Segn la fuente que las generen, las inversiones pueden ser: a) a) Inversin de las empresas nacionales, b) b) Inversiones del gobierno, c) c) Inversin extranjera. Debe sealarse que se conoce como Demanda Agregada a la suma de los gastos de la sociedad en bienes y servicios de consumo ms el gasto que se realiza en bienes de capital o inversin. El valor de la demanda agregada equivale al ingreso nacional. Por su parte os bienes se clasifican en bienes de consumo, bienes intermedios y bienes de capital. Los bienes de consumo se destinan a su uso inmediato para proporcionar una satisfaccin directa a quien los adquiere, mientras que los bienes de capital son aquellos que se destinan a la produccin de otros bienes. Por su parte, los bienes intermedios son las materias primas, es decir, los materiales que entran a la produ ccin y salen como parte del producto final. Tmese como ejemplo una estufa con quemadores a gas : Cuando este artculo se destina al uso familiar para obtener una satisfaccin directa, se denomina un bien de consumo (duradero), mientras que si ese artcul o se destina a la produccin de alimentos para el servicio de restaurante, entonces

el bien se considera de capital; y s esa estufa se utiliza para completar un mueble modular de cocina, entonces es un bien intermedio.

Atrs

1.1.3. Balanza de Pagos

Se requiere un anlisis amplio de la Balanza de Pagos: Balanza comercial; Balanza de capitales; Reservas Monetarias. Las diferencias entre las polticas monetarias de dos pases que comercian, pueden tener un impacto mayor an sobre el flujo comercial, que los aranceles y las cuotas. Casi todas las transacciones internacionales comprenden dos o ms monedas. Un importador mexicano que importe vino espaol tiene que determinar primero el precio de ste en pesetas y despus el precio de la peseta en Pesos (el tipo de cambio peseta-Pesos), tiene que efectuar el pedido de vino, comprar pesetas con Pesos y luego transferir las pese tas al exportador espaol. As incurrir en costos extras y correr riesgos adicionales. Los costos son la comisin cobrada por los comerciantes de moneda extranjera. Los riesgos existen porque los tipos de cambio pueden variar. Las variaciones cotidianas en los tipos de cambio pueden mermar las utilidades de los comerciantes, y las alteraciones imprevistas en las paridades pueden convertir las utilidades en prdidas. El importador de vino espaol podra sufrir prdidas cuantiosas si el precio de la peseta subiera en el mercado de divisas despus de firmar su contrato de venta, pero antes de haber adquirido sus pesetas.
La balanza de pagos y el mercado de divisas

Las tablas de balanza de pagos tiene como fin resumir las transacciones totales de una nacin con el mundo exterior. La Balanza de Pagos se divide en tres secciones y un rubro de errores y omisiones:
j j La cuenta corriente , muestra la circulacin de bienes y servicios; j j La cuenta de capital, muestra los prstamos y la inversin; j j La cuenta monetaria, * (reserva) * muestra los movimientos de dinero en efectivo y crdito a corto plazo, que financian las transacciones corrientes y de capital. j j Errores y omisiones

Esta divisin es la adecuada para el anlisis econmico.

Para ver cmo el comercio exterior de un pas afecta los niveles de ingreso y empleo, todo lo que se tiene que hacer es examinar la cuenta corriente . Esta cuenta muestra el gasto extranjero total en produccin nacional corriente, esto es, contabiliza el valor de las exportaciones de bienes y servicios, registra adems el gasto del pas en bienes y servicios extranjeros y, por consiguiente, su contribucin al ingreso y el empleo extranjeros. Las cuentas de capital y monetaria registran cmo el comercio exterior y los pagos extranjeros afectan a la reserva del Banco de Mxico y la deuda. Si un ciudadano mexicano adquiere acciones y bonos extranjeros -derechos sobre los extranjeros, ganar ingreso en el futuro, y cuando venda sus derechos, podr comprar bienes y servicios extranjeros. Si, en cambio, pide prestado dinero a un banco extranjero o vende valores a extranjeros, tendr que hacer pagos de inters en el futuro, y cuando sus deudas venzan, se v er obligado a vender ms bienes y servicios a extranjeros.
Las cuentas nacionales

La contabilidad nacional es el registro sistemtico e interrelacionado de todas las transacciones que realizan los agentes econmicos de un pas : las familias, las empresas, el gobierno, el resto del mundo. Las cuentas nacionales, son cinco y utilizan la tcnica de la partida doble: 1. 2. 3. 4. 1. Cuenta de las familias (salarios, subsidios, transferencias) 2. Cuenta de las empresas (Ingresos por ventas, subsidios, impuesto s) 3. Cuenta del gobierno (Impuestos, derechos, aprovechamientos, gasto) 4. Cuenta del exterior ; (Balance Comercial, de Capital y Reserva Monetaria) 5. 5. Cuenta de Formacin Bruta de Capital (Inversin)
Ingreso Nacional

Para comprender los eslabonamientos entre las variables macroeconmicas, (exportaciones, importaciones, nivel de empleo) hay que comenzar con las identidades bsicas del ingreso. En una economa abierta (con acuerdos bilaterales o multilaterales, como el TLCAN), cuatro tipos de consumo contribuyen al ingreso nacional: C G I X Consumo de las familias Consumo del gobierno Inversin (de las empresas) Exportaciones (gasto del extranjero)

Cada una de estas corrientes incluye el gasto en bienes importados y gasto en productos nacionales. Para determinar el ingreso nacional (Y), deben restarse al gasto total las importaciones que realiza la economa nacional :
Y=C+G+I+X -M Y

Ingreso nacional

C G I X M

= = = = =

Consumo total Gasto del gobierno Inversin Exportaciones Importaciones

Esta relacin aritmtica es muy ilustrativa. Debe tomarse en cuenta que dos de las variables de gasto (C ; M), son afectadas por el ingreso, esto es, son funcin del ingreso. El consumo y las importaciones dependen muy directamente del ingreso nacional. Por cada peso extra de ingreso, los consumidores gastarn una proporcin de ese peso ms en bienes y servici os. (Alimentos, etc.). Esta conexin es una parte bsica del anlisis econmico. a) a) Propensin marginal a consumir, b; DC/DY, significa la parte del consumo que se incrementa a causa de un incremento unitario en el ingreso. b) b) Propensin marginal a importar, m; DM/DY, significa la parte en que se incrementan las importaciones cuando se experimenta un incremento unitario del ingreso. Desde luego, las importaciones dependen de los precios y los tipos de cambio, pero responden adems a las variaciones en el nivel de ingreso de las familias ; tendern a aumentar cuando aumenta el ingreso en el pas. Por su parte, las exportaciones se espera que aumenten cuando se presente un aumento en el ingreso en el extranjero. Un peso ms de ingreso reflejado en el n ivel general de sueldos y salarios, dar origen a un incremento porcentual en la demanda de importaciones. La variable restante del ingreso, es la inversin, que realizan las empresas. Pero la inversin es una funcin de la tasa de inters la inversin a umentar cuando la tasa de inters baje y disminuir cuando suba -. Segn este razonamiento, la poltica monetaria afectar al ingreso o renta nacional y por lo tanto a la inversin.

En la grfica se ilustra el comportamiento de la tasa de inters en funcin de la oferta y demanda de dinero en circulacin, y se ilustra tambin que el nivel de inversin que estn dispuestas a realizar las empresas, depende de la tasa de inters del mercado. Una elevacin de las tasas de inters desestimula a las inversiones, mientras que una baja en el nivel de las tasas, alentar a los empresarios a realizar nuevos proyectos dado que preferirn invertir antes que tener su dinero en el banco ganando tasa s bajas. Atrs
1.1.4. Gasto del Gobierno

En este apartado se incluye el comportamiento de los impuestos, subsidios, el dficit pblico del pas as como la deuda pblica, interna y externa. El gasto del gobierno se conforma por tres variables bsicas;   Consumo directo   Inversin   Subsidios El consumo directo, las inversiones y los subsidios constituyen el conjunto de instrumentos de poltica econmica necesarios para que el Estado cumpla con sus funciones. Estas funciones pueden variar segn las fuerzas ideolgicas y polticas. En el modelo neoliberal que se basa en la apertura comercial, se considera que el gobierno no debiera gastar en inversiones, aun siendo necesarias, y en caso de otorgar subsidios, stos debieran ser plenamente dirigidos hacia objetivos especficos y controlados, de esta manera, el gasto del gobierno debera estar constituido nicamente por el gasto de consumo directo. Atrs

1.1.5. Inflacin

La inflacin se refiere a un incremento generalizado de precios en una economa. La inflacin es un catalizador de los desajustes, en el sistema, de las diversas variables que mantienen en condiciones sanas a una economa. Los orgenes de la inflacin pueden ser diversos, as como las explicaciones que se pueden formular. Desde una perspectiva terica, la inflacin encuentra su explicacin en el comportamiento de cinco componentes: a) b) c) d) e) a) b) c) d) e) Incremento en los salarios (w) Incremento en el tipo de cambio ( e) Incremento en el precio de los bienes y servicios importados (m) Incremento en los precios y tarifas del sector pblico ( z) Incremento en las tasas de inters (r)

Debe aclararse que Rudiger Dornbusch en la presentacin del libro El combate a la inflacin. El xito de la frmula mexicana, de C. Jarque y L. Tllez (Editorial Grijalbo, 1993), explica la interpretacin, -a su juicio errnea por la importancia que se asigna la control de las fuerzas de la demanda -, que el Fondo Monetario Internacional (FMI) hace sobre este fe nmeno monetario, indicando la existencia de tres factores : 1) la inflacin de los salarios ( w) ; 2) la depreciacin del tipo de cambio y el incremento como resultado de los precios de las importaciones (e) ; y 3) el aumento en los precios del sector pblico (z), en donde los coeficientes de w, e, z suman uno (a + b + g) = 1 P = aw + be + gz Siguiendo este razonamiento, el factor ( e) puede descomponerse en los efectos del tipo de cambio y mantener por separado la inflacin importada, es decir los incrementos en los precios de las importaciones. As mismo, conviene agregar el efecto del incremento en las tasas de inters, que si bien algunos estudiosos consideran que estas nicamente se mueven como resultado de otras variables, en la economa real la pobla cin sabe que estas tasas se mueven en una forma autnoma, como se demuestra, en Mxico, con el fenmeno del anatosismo, es decir el cobro de intereses sobre intereses ; en este sentido las tasas no varan en el papel, pero tienen un efecto real creciente sobre el capital original, es decir el costo del dinero aumenta realmente. Otro caso paradjico es el siguiente : Un ahorrador en lugar de comprar una silla con valor de cien pesos, los deposita en el banco el da 1 de enero de cualquier ao a una tasa del 22% anual y durante el mes de septiembre se presentan desajustes en los sectores financieros de diversas partes del mundo, sin variar los salarios internos. Como resultado de esta situacin, los cien pesos que corresponden a un producto real generado por el ahorrador, - producto fsico - representado monetariamente por ese billete de cien pesos, debido a los clculos macroeconmicos que realiza el gobierno, si al finalizar el ao el ahorrador desea disponer de esos cien pesos ms sus intereses, el monto recibido no ser suficiente para adquirir la misma silla que deseaba el ao anterior.

Como se observa, el sector financiero no es garanta para que el valor del dinero se conserve durante el tiempo, y en general, las prcticas especulativas se orientan a evitar que el dinero conserve su valor en el tiempo. Por lo anterior, debe considerarse que el principal elemento de la inflacin, son las prcticas especulativas y no el incremento en los salarios. o el tipo de cambio asociado a incremento en los precios i nternacionales. Los tipos de inflacin ms estudiados se refieren a la inflacin por demanda y la inflacin por costos, y posteriormente se analizan los efectos inerciales, especulativos y estructurales. Por ejemplo, existe la inflacin importada que se re gistra cuando en los mercados internacionales suben los precios y afectan a la economa nacional por tener un gran contenido de bienes importados. Para un pas no productor de petrleo, una alza en el precio internacional de este combustible ocasionar una alza en el nivel general de los precios internos, ya que el petrleo permea a toda la actividad econmica, manufacturera o de servicios, como el transporte. Pueden sealarse las siguientes modalidades que explican la inflacin:
Inflacin :

por Costos por Demanda Impacto Inercial Impacto Especulativo Impacto Estructural

La inflacin por costos. - La inflacin por costos se present en Mxico durante los aos 50s cuando el llamado Milagro Mexicano se caracteriz por registrar altos ndices de crecimiento del PIB, esto es, un crecimiento notable de las inversiones productivas, asociadas al ingreso de capitales extranjeros que encontraron en el pas un paraso fiscal, adems de los mercados que fueron garantizados mediante el establecimiento de altos aranceles a las importaciones (economa cerrada). En esa poca, al principio la mayor parte de las ganancias se reinvirtieron debido a las expectativas amplias del mercado creciente. Una vez saturado el mercado, las empresas encontraron que haban desarrollado empresas con amplios activos fijos con lo que se incrementaron sus costos fijos unitarios. Lo anterior provoc incrementos en los precios finales. As se explica la inflacin por costos. En respuesta a esta situacin el Estado mexicano puso en marcha el modelo de poltica econmica denominada Desarrollo Estabilizador que impidi el crecimiento de los costos mediante el control de los precios de las materias primas y salarios. Lo anterior desestimul a la produccin por l o que el Estado tuvo que reactivarla mediante una agresiva poltica de estmulos y subsidios de todo tipo, principalmente al campo. La inflacin por demanda. - Este tipo de inflacin se presenta cuando la existencia de recursos monetarios en poder de los consumidores supera a las condiciones de la oferta de productos, por lo tanto suben los precios. Cuando el gobierno decide aumentar la cantidad de numerario en circulacin para hacer frente a contingencias, o para realizar inversiones, entonces aumenta el circulante sin una contraparte en bienes y servicios y en consecuencia se presenta la

inflacin, debido a que en la economa existir mayor cantidad de monedas frente a la misma cantidad de bienes o servicios. Efectos similares se presentan cuando sin haber un aumento en la cantidad de dinero en circulacin y con un mismo volumen de mercancas, la cantidad de transacciones entre productos y dinero se acelera. Este caso se observa durante ciertos perodos del ao cuando la cantidad de dinero circula varias veces en un mismo perodo, por ejemplo, las navidades.
Inflacin inercial.- La inflacin genera inflacin. Los proveedores de bienes y servicios se adelantan al aumento de precios, aumentando ellos los precios de sus propios productos. Esta carrera de pr ecios-precios solo puede detenerse mediante acuerdos entre los sectores productivos ; por ejemplo, en Mxico este tipo de efecto se present durante los ltimos aos de la dcada de los setenta y principio de los ochenta, el incremento en precios pareca u n fenmeno natural, propio de la economa y con carcter permanente, que pareca oculto debido al flujo de recursos externos proveniente de los incrementos en los precios internacionales del petrleo de exportacin. El fenmeno de la inflacin inercial se detuvo, en parte, por la aplicacin de los acuerdos intersectoriales llamados PSE (Pacto de Solidaridad Econmica) en 1987 y posteriormente PECE (Pacto de Estabilidad y Crecimiento Econmico) y otros nombres mediante los cuales los sectores productivos (e xcepto el financiero) acordaron la manera de manejar los incrementos en precios. Estos acuerdos ayudaron a eliminar este efecto. Inflacin estructural.- Este tipo de inflacin se relaciona con variaciones desiguales al alza en los precios de productos intermedios en toda la economa considerando a todos los sectores como una cadena productiva total. Es de esperar efectos adversos en la economa cuando sus sectores productivos (agricultura, manufacturas, construccin, servicios, etc.) crecen a ritmos no adecuados a la estructura total de la economa. Si el sector agrcola desea crecer ms rpido que el sector industrial traer como consecuencia un desajuste en la demanda de sus productos ( o sobreoferta) con la consecuente cada en los precios y en la tasa de ganancia, aumentando la del sector siguiente en la cadena productiva y por lo tanto creando los desajustes necesarios que provocan la inflacin. Por ejemplo, en la fabricacin de refrescos embotellados (bajo el supuesto de que se mantienen constantes las tasas de ganancia) podra representarse la cadena productiva : agua purificada, edulcorantes, saborizantes, produccin de botellas de cristal, produccin de corcho, produccin de lata (para la corcholata), transporte, publicidad, entre otras. Cuando t odas estas actividades mantienen diferentes ritmos de crecimiento en su produccin y en sus precios, se presenta una competencia entre los participantes en la cadena para evitar rezagarse en la magnitud y la oportunidad para incrementar los precios ocasionando un efecto fichas de domin. Este efecto puede asemejarse al efecto inercial, pero la diferencia radica en que la inflacin estructural se presenta como desajustes en el equilibrio de una estructura de produccin, mientras que en aquel caso, la infl acin inercial acontece an en sectores no relacionados entre s, pero que los agentes econmicos aumentan sus precios slo para no quedarse rezagados respecto a cualquier incremento, en cualquier parte y en cualquier momento.

Inflacin especulativa. - Se devaluar el dlar? Se caer la bolsa de valores en Asia? Estas preguntas reflejan el comportamiento especulativo (de especulo. espejo) de los agentes financieros quienes no solamente reaccionan ante el comportamiento de los mercados sino que provocan comportamientos especficos a fin de obtener ganancias monetarias, principalmente en divisas (moneda fuerte), a costa de las economas dbiles. Estos agentes juegan con la demanda y la oferta de dinero, provocando desajustes que aprovechan en su favor.

Atrs

1.1.6. Los Ciclos Econmicos

Se entiende por ciclo econmico el proceso de aumento y disminucin del producto interno bruto de un pas durante un perodo determinado. El ciclo econmico puede presentar tantas etapas como se quiera detallar en el anlisis. No obstante pueden identificarse seis situaciones como las siguientes: 1) 1) ESTANCAMIENTO 2) 2) RECESIN 3) 3) DEPRESIN 4) 4) RECUPERACIN 5) 5) AUGE 6) 6) CONTRACCIN La produccin y el consumo se encuentran sin crecimiento. La produccin decrecimiento. y el consumo se encuentran en

La produccin y el consumo se encuentran en niveles ms bajos y ha terminado el proceso de cada. Inicia el repunte econmico. La produccin se encuentra creciendo a sus mximas tasas. Es el inicio de una disminucin en la tasa de crecimiento de la produccin y el consumo.

Existen los ciclos largos de 60 - 70 aos (Kondratieff) y los cortos (Juglar). Obsrvese el desarrollo econmico de Mxico desde los aos treinta : auge en los cuarenta-cincuenta recesin a partir de 1965, estancamiento de 1982 en adelante, con ciclos cortos de paro y arranque. Los ciclos cortos pueden ser observados por sexenios. Los dos primeros aos son de recuperacin, estancamiento al medio y recesin al final, renovndose el ciclo en el siguiente sexenio. Obsrvese este caso a la luz de los modelos de poltica econmica en Mxico y Amrica Latina.
Indicadores

Los principales indicadores que permiten prever el comportamiento del ciclo econmico, son los siguientes:

Nmero de nuevos empleos. Nmero de nuevas empresas. Inversin en activos fijos. Liquidez financiera existente. Margen de utilidades. Nivel de las tasas de inters. Consumo percpita. ndices de los mercados accionarios. Evolucin del PIB del sector de la construccin. Los principales indicadores que permiten el anlisis de las fases del ciclo econmico nacional, son las variables macroeconmicas y la manera particular de cmo el estado hace uso de ellas para alcanzar sus fines se llama Poltica Econmica:                   Gasto pblico. Inversin pblica. Inversin privada. Inversin extranjera. Disponibilidad de divisas o tipo de cambio. Tasas de inters. Disponibilidad del crdito. Precios del gobierno. Otros.

Mediante el anlisis de estas variables se puede predecir e1 comportamiento futuro de: - Inflacin. - Actividad econmica - Tasas de inters. - Cotizaciones monetarias. - Empleo - - Otras Atrs
1.2. EL DESARROLLO ECONMICO

El desarrollo econmico puede concebirse como un proceso mediante el cual se logra un aumento sostenido en las inversiones productivas, a un ritmo de crecimiento mayor al que crece la poblacin. Dicho proceso debe ir aparejado con la mejora en el bienestar social, mediante una equitativa distribucin de la riqueza. 1 El proceso de desarrollo inicia siempre con la asignacin de recursos que pueden ser destinados a la produccin. Estos recursos pueden ya estar presentes en la economa o responder a innovaciones tecnolgicas. En cualquiera de estos dos casos, el desarrollo econmico parte de la adecuada

asignacin de recursos para produccin de bienes y servicios que satisfacen necesidades humanas, es decir, las inversiones productivas. El proceso de desarrollo se realiza, ya sea mediante nuevas combinaciones de los factores existentes, al nivel de la tcnica conocida, o mediante la introduccin de innovaciones tcnicas 2. La teora del desarrollo estudia al conjunto de proposiciones sobre el comportamiento de las variables macroeconmicas, mediante las cuales se intenta explicar las causas y mecanismos que conducen a un incremento sostenido de la productividad del factor trabajo y sus efectos sobre la organizacin de la produccin, as como de la distribucin del producto social entre los diferentes agentes econmicos 3. Se trata de explicar las causas, mecanismos y repercusiones del factor trabajo en la organizacin de la produccin y por lo tanto sus efectos sobre el modo como se distribuye y se utiliza el producto social. Conviene aclarar que el concepto "desarrollo" tiene una connotacin de tipo cualitativo. En ocasiones se habla de crecimiento como sinnimo de desarrollo; crecimiento es un concepto cuantitativo, relacionado con incrementos en la cantidad. Esto es, el crecimiento explica cambios en la cantidad, mientras que el desarrollo hace referencia al comportamiento de la calidad. Una economa, tomada como un todo, puede registrar incrementos importantes en el volumen total de bienes y servicios producidos durante un perodo determinado, sin que estos beneficios se reflejen en mejor a de los niveles de vida de la comunidad. De esta manera se estara hablando exclusivamente de crecimiento y no de desarrollo econmico. El desarrollo implica una mejora en los indicadores sociales de salud, vivienda, educacin, abatimiento de la mortalidad/morbilidad, vida cultural y deportiva, etctera. Durante mucho tiempo se ha intentado aplicar de manera directa y lineal las experiencias de pases industrializados a la realidad econmica de otros pases que han realizado su proceso de industrializaci n en condiciones diametralmente distintas. Los pases de economa mixta4 (empresas privadas y de gobierno), que se agruparon en el esquema de "tercer mundo" 5 enfrentan problemas similares entre s. Estas economas en desarrollo consideraron la creciente participacin del sector pblico junto a un sector capitalista que se caracteriza por la coexistencia de un subsector moderno, industrializado y ligado a la economa internacional, al lado de un subsector tradicional, primario; en este ltimo se insertan formaciones sociales de tipo precapitalista, incluso con amplios sectores indgenas. El concepto de subdesarrollo, actualmente se ha dejado de lado debido al proceso de incorporacin de los mercados a la globalizacin mundial, por esta razn, los anlisis se refieren ahora principalmente al comportamiento de las variables macroeconmicas, dejando atrs los conceptos de marginacin y pobreza, temas que por el momento han quedado en espera de mejor momento para su anlisis.

El desarrollo econmico puede se r descrito mediante la evaluacin y comportamiento de algunos indicadores, como los siguientes: 1. 2. 3. 4. 5. 1. ndice de mortalidad (esperanza de vida). 2. ndice de fertilidad (control de la natalidad). 3. ndice de alimentacin (consumo de protenas y calor as percpita). 4. ndice de analfabetismo. 5. ndice de empleo/desempleo (frente al nivel de inversiones productivas) y subempleo. Tambin del empleo disfrazado y de la magnitud de la economa informal o subterrnea. 6. 6. Peso del sector primario (agricultura, silvicultura ganadera, minera, pesca) en el producto nacional bruto. 7. 7. ndice de empleo infantil. 8. 8. Nivel salarial. Tasa de crecimiento del salario mnimo frente a la tasa de crecimiento de la inflacin real.

Estos son slo indicadores. Se puede tomar en cuenta tambin el grado de desarrollo y participacin de las clases medias en la economa y la poltica; el tipo de rgimen poltico, el grado de avance de la democracia, la existencia de una vida social con la existencia de institucione s sociales; la estructura de la poblacin; el ingreso percpita, etctera. El desarrollo econmico puede ser estudiado desde el punto de vista histrico, identificando las causas que dieron origen al crecimiento del producto y la forma en que se distribuy entre la sociedad. Se conocen tres formas en que se ha presentado el desarrollo econmico en la historia de la economa mundial : capitalista, socialista y nacional revolucionario. Al finalizar la forma feudal generalizada en el mundo occidental, el desar rollo econmico se present en forma espontnea en algunos pases en los que la poblacin pudo aprovechar los recursos naturales disponibles a partir de un nivel tecnolgico. Esto permiti el crecimiento de la produccin de alimentos a un ritmo mayor que el de la poblacin y facilit la existencia de tiempo disponible para la investigacin y la aplicacin de innovaciones. De hecho, el aumento de la produccin en forma significativa y en el largo plazo6 puede lograrse por diferentes vas inseparables entre s : a) a) Por un cambio tecnolgico positivo que permita obtener mayor nmero de bienes por unidad de trabajo; esta va es impredecible y no se puede incorporar en el marco de decisiones del desarrollo econmico. El mundo actual experimenta un acelerado desarrollo de la tecnologa provocando una mayor produccin que la anterior con el uso de una menor cantidad de fuerza de trabajo, lo que provoca insuficiencia de demanda y por lo tanto recesin econmica. La industria mundial nunca haba experimentado tan alta productividad al mismo tiempo que la existencia de un gran desempleo. b) b) Por la acumulacin de parte de la produccin para utilizarla como nuevas inversiones; esta acumulacin puede lograrse consumiendo una cantidad menor que el producto obtenido du rante un perodo de la economa. Lo anterior puede alcanzarse aumentando el ahorro social, ya sea consumiendo ms racionalmente los recursos disponibles, o bien mediante la sobreexplotacin del trabajo,

c) c) Por la racionalizacin en el uso de los recursos naturales y tecnolgicos disponibles; es decir, la organizacin mediante la priorizacin de objetivos en el proceso de asignacin de recursos y el sacrificio de objetivos de carcter superfluo o secundarios. El modelo capitalista fue iniciado por los comerciantes en Europa occidental, quienes realizaron procesos de acumulacin de capital (comprar barato y vender caro). Dichos comerciantes despus tuvieron la oportunidad de invertir ese capital acumulado en actividades de explotacin agrcola e industrial, de tipo capitalista. El estado tambin particip en esta acumulacin de capital mediante el establecimiento de controles al comercio exterior, y de su poltica de explotacin de las colonias. As, el estado coadyuv con la consolidacin de la inversin pblica como elemento central del desarrollo. En 1924 Rusia decidi planificar su economa e inici la elaboracin de un primer Plan Quinquenal 7 para guiar su desarrollo, lo que le permiti en pocos aos alcanzar altos niveles de crecimiento en renglones prioritarios como son alimentos, educacin y salud. Esta forma de desarrollo econmico, el socialista, surgi en condiciones de escasez de recursos naturales y tecnolgicos y una abundancia relativa de poblacin. Dichas circunstancias motivaron al estado socialista a controlar en forma directa la produccin y distribucin del excedente econmico, lo cual fue posible mediante el empleo de la Planificacin. En 1924, Rusia inici la elaboracin de un Plan Quinque nal, que puso en marcha a fines de 1928, lo que le permiti en pocos aos alcanzar altos niveles de crecimiento en renglones prioritarios como son alimentos, educacin y salud. El modelo socialista parti de la nacionalizacin del sector capitalista industrial, de comunicaciones y transportes, comercial y financiero ya existentes, para organizarlo en socialista. Al mismo tiempo mediante un reforma agraria de base cooperativa se apoy a la acumulacin de capital en nuevas inversiones productivas de carcter estratgico. Existen pases que dado su nivel histrico de desarrollo y con base en sus contradicciones internas y su dependencia con el exterior han tenido que reformular su estructura econmica y social, como fue el caso de Mxico con la Revolucin de 1910. Estos pases requirieron del fortalecimiento del estado como rector del proceso de desarrollo econmico. A este modelo se le ha llamado Nacional Revolucionario 8. Este tercer modelo se caracteriz porque el estado rector impuls el desarrollo apoyndose en la inversiones pblicas. Por sus caractersticas de tipo nacionalista, el estado recurri a las nacionalizaciones del capital estratgico en poder de extranjeros, justificndolas a partir de conflictos de carcter econmico y poltico entre el pas y el centro hegemnico o metrpoli. Por lo que respecta al capital no ligado al extranjero, el de tipo nacional, fue protegido por el estado mediante subsidios y estmulos, y es empleado para apoyar el desarrollo. En este modelo, despus de controlar el se ctor industrial estratgico, el estado requiri controlar el comercio y por ltimo al sistema financiero. En Mxico, en el ao de 1982 se present la expropiacin de la banca concesionada al sector privado, en poder de mexicanos, pero que tena una relacin muy estrecha con los intereses del capital extranjero y escapaba a los

objetivos del desarrollo nacional, planteados en esa etapa del desarrollo econmico. En vista de que en Mxico durante las dos ltimas dcadas del Siglo no se dio el modelo Nacional Revolucionario, el rgano rector requiri de la aplicacin de medidas de poltica econmica cada vez con mayor eficiencia. Durante las dos ltimas dcadas una forma del modelo de desarrollo econmico capitalista adoptado por los gobiernos de la mayora de los pases en vas de desarrollo es el llamado neoliberalismo. Este modelo de poltica econmica inici la estrategia para su instrumentacin en Mxico durante la dcada de los 80s, lo cual se combin con los efectos de una economa mundial en recesin qu e dio paso a la llamada dcada perdida en Amrica Latina. En Mxico, este perodo puede sintetizarse en: 1. 1. una reduccin significativa de la participacin del sector pblico en la economa, 2. 2. reduccin del aparato burocrtico estatal, 3. 3. apertura de la economa y su incorporacin al GATT, hoy OMC, 4. 4. aplicacin de un plan de Shock en noviembre de 1987 5. 5. una estrategia de desmantelamiento del gobierno como agente econmico que considera : y y la privatizacin o venta de las empresa s del estado y y la concesin al sector privado de reas estratgicas como la industria petrolera, energa elctrica, aeropuertos y puertos martimos, vas frreas, y y incorporacin a la globalizacin econmica mundial mediante la suscripcin del Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte y otros tratados similares con pases latinoamericanos, adems de la bsqueda de un tratado con la Comunidad Econmica Europa.

Atrs

1.3. PLANIFICACIN Y POLTICA ECONMICA

Durante el Siglo XX, el concepto de planificacin se extendi prcticamente a todos los niveles de la actividad econmica moderna debido a las ventajas que ofrece. El ms alto ritmo de crecimiento econmico se alcanz en esta centuria, en la que el desarrollo de las actividades industrial y tecnolgica alcanzaron niveles sin precedente : la industria automotriz, metal mecnica, el transporte, comercio, en fin, todos los ramos de la economa se acompaaron con avances en el empleo, nivel de vida, salud, espe ranza de vida ; al mismo tiempo surgieron otros retos. La planificacin "consiste fundamentalmente en formular con claridad los fines y mantenerse constantemente en lnea con los mismos, en definir con precisin

las tareas ms urgentes y en ser capaces de autolimitarse. (...) la planificacin es esencialmente un hecho cualitativo. 9 En las sociedades capitalistas por excelencia la planificacin es indicativa, de tal manera que los lineamientos se establecen como gua y se aplican a travs de promociones y apoyos, tales como los estmulos fiscales, subsidios y reglamentos en general. En los pases en que predomin el modelo nacional revolucionario, la planificacin adquiri cada vez ms importancia como instrumento de desarrollo. En Mxico, en 1983 se public la Ley de Planeacin especificando sus normas y reglamentos. Se instituy el Sistema Nacional de Planeacin Democrtica y la Editorial Fondo de Cultura Econmica public una coleccin de libros titulada Historia de la Planeacin en Mxico, en donde se registra la historia de este instrumento de poltica econmica. Por norma, el poder Ejecutivo Federal debe presentar a la aprobacin de la Cmara de Diputados los Criterios de Poltica Econmica para cada ao siguiente. La planificacin es un instrument o tcnico que permite aplicar con mayor eficiencia los lineamientos de la poltica econmica. El plan, en el aspecto tcnico, contiene objetivos, lineamientos de poltica, instrumentos econmicos a emplear, as como las metas a alcanzar. Adems se integra con cada uno de los programas sectoriales o por ramas econmicas; y cada programa a su vez, se integra con el conjunto de proyectos especficos relacionados. En la elaboracin de la poltica econmica es necesario deslindar los campos entre los objetivos y los instrumentos, ya que pueden asumir cualquiera de esas funciones. Por ejemplo si el objetivo es elevar salarios, el salario tambin puede ser un instrumento para alcanzar otros objetivos, como es la mejor distribucin del ingreso. El diseo del plan requiere tener claros los objetivos de corto, mediano y largo plazos. Los objetivos de largo plazo son llamados tambin "imagen objetivo". De hecho un plan debe contener, adems, objetivos de mediano plazo (5 - 10 aos) que constituyen, en realidad, la p osibilidad de realizar cambios en la orientacin de la economa con resultados evaluables. As, se conocen el primer plan quinquenal de Rusia 1928/1929 - 1932/1933, el plan sexenal en Mxico que se inici en 1933, un segundo plan en 1939, y otros ms por sexenio hasta la ltima dcada del Siglo, debiendo elaborarse por Ley y presentarse al Congreso de la Unin durante los primeros seis meses del sexenio gubernamental.

POLTICA ECONMICA - OBJETIVO - ESTRATEGIA (LINEAMIENTOS) - INSTRUMENTOS - METAS


PROGRAMAS PROYECTOS

PLAN
PROGRAMAS PROGRAMAS PROYECTOS

PROYECTOS

En el corto plazo, el plan se propone alcanzar metas que no requieren de modificar la estructura productiva o las relaciones de poder, en forma inmediata. Dichas metas son evaluables y permiten conocer la efectividad de los programas y el funcionamiento de los proyectos. Una meta, por ejemplo, es la tasa de inflacin mxima esperada por un gobierno; puede medirse y ser evaluada. Todo plan requiere de un diagnstico, que es el examen de las variables econmicas, polticas y sociales que han influido y determinado la situacin actual de la economa, es decir de la tendencia de la economa . Por otra parte conviene sealar el hecho de que la poltica econmica contiene elementos inseparables e interactuantes de ideologa y de poltica. Los cambios en las variables econmicas provocan cambios a los esquemas de poltica como sucede al fijar la tasa mxima de crecimiento anual del salario mnimo, siendo esta una variable econmica, provoca agrupamiento de trabajadores para exigir mejores niveles de crecimiento. Por su parte los cambios en las variables polticas provocan cambios en las de tipo econmico, como sucede en los casos de crmenes polticos o el ascenso al poder de ciertos personajes, las tasas de inters y los niveles del ndice de la bolsa de valores se alteran de inmediato. Ambos casos se realizan en el marco de un esquema ideolgi co. Atrs
1.3.1. Planificacin

El Plan, en Mxico, est integrado por programas que adoptan cuatro formas: programas sectoriales, programas institucionales, programas especiales y programas regionales. Los programas sectoriales corresponden a los sectores productivos y sociales como son la educacin, salud, comercio e industria, desarrollo social, agricultura, turismo, etc. generalmente asociados a una cartera ministerial del gobierno federal. Los programas institucionales corresponden a instituciones que por su importancia en la vida econmica y social nacionales amerita la integracin de

un programa nacional, como es el caso de los programas de Pemex, CFE, y podra incluirse el Programa Nacional formulado por la Comisin Nacion al del Agua, entre otros. Los programas especiales son aquellos que se formulan por necesidades especficas identificadas por el gobierno federal, como es el caso del Programa Nacional de Solidaridad, el programa de apoyo a Chiapas, el Programa elaborado con motivo del pacto econmico ; todo el paquete de PECEs (programas de ajuste). Los programas regionales involucran a dos o ms estados de la Repblica, como es el programa de desarrollo de la frontera norte, sureste, zonas indgenas, zonas ridas y otros. Se puede observar que al mover una variable econmica, por ejemplo los salarios, se presentan efectos polticos de movilizacin o actividad sindical. De la misma forma, un cambio en los salarios obedece a un esquema ideolgico concreto. En el mismo sentido, los cambios polticos (v. gr.: fortalecimiento de sindicatos) producen efectos en las variables econmicas y obedecen a esquemas ideolgicos especficos. Atrs
1.3.2. Poltica Econmica

Histricamente el trabajo humano ha sido el factor del crecimiento econmico, ya que a partir de ste, se ha logrado el mejoramiento de tcnicas, instrumentos, innovaciones, etc., con lo cual se han conseguido incrementos del Excedente Econmico. La forma en que se distribuye el excedente puede poner de manifiesto los obstculos al desarrollo. Por ejemplo, si los salarios estn deprimidos, los trabajadores no dispondrn de capacidad de compra y por lo tanto los empresarios no tendrn motivo para aumentar la produccin mediante la contribucin de ms asalariados y la compra de materias primas. Los nicos agentes econmicos con capacidad de ahorrar sern los empresarios; ya que los salarios se dedican slo a adquirir bienes bsicos de consumo inmediato, mientras las ganancias no reinvertidas van al consumo de bienes de lujo y a importaciones de bienes o servicios (viajes tursticos al exterior). Estos hechos impiden la movilidad de la eco noma hacia un desarrollo equilibrado y autosostenido. Los elementos necesarios para disear y analizar la Poltica Econmica son: 1. 2. 3. 4. 1. 2. 3. 4. Objetivo Estrategia Instrumentos Metas

OBJETIVO.- Es la definicin de lo que se desea lograr en el muy largo plazo. El diseo de la Poltica Econmica precisa claridad en los objetivos. Los objetivos de largo plazo son llamados tambin Imagen objetivo.

Por corto plazo se entiende el periodo en que los instrumentos de poltica econmica solo pueden lograr cambios en el tamao de la produccin, sin registrar cambios definitivos en la estructura y por lo tanto sin modificar las condiciones tecnolgicas. En el mediano plazo se empiezan a reflejar los cambios estructurales de la economa y se puede observar el proceso de reorientacin en el patrn de la produccin, el cambio en el peso especfico de cada uno de los sectores productivos y por lo tanto las modificaciones en la estructura del excedente econmico. Por su parte, el largo plazo puede interpretarse como aquel en que ya se han realizado los cambios estructurales de la economa, reorientando el patrn de la produccin y se ha modificado la distribucin del ingreso entre los agentes productivos de la sociedad. En sntesis, los objetivos de mediano plazo ofrecen la posibilidad de realizar cambios en la orientacin de la economa con resultados evaluables. En el corto plazo, la aplicacin de la poltica econmica se preocupa por alcanzar metas que no requieren la modificacin de la estructura productiva, ni de las relaciones de poder, en forma inmediata. Las metas son evaluables y permiten conocer la efectividad de los programas y el funcionamiento de los proyectos. En la elaboracin de la poltica econmica, la determinacin de los objetivos se encuentra en funcin del tipo de pas a que se haga referencia. Por ejemplo, en los pases desarrollados se pueden fijar los siguientes objetivos: Equilibrio en la balanza de pagos; reduccin de importaciones; estabilidad de precios; mantenimiento de la libertad econmica; reduccin de la capacidad ociosa; etc. Mientras que los objetivos de semiindustrializados en general son:
y y Desarrollo econmico y y distribucin de ingreso y y generacin de empleo, etc. ESTRATEGIA.- Es el conjunto de normas lineamientos que limitan el campo sobre el que se mover la accin de la poltica econmica. Es la definicin, en trminos globales, de qu hacer y cmo hacer, para lograr los objetivos propuestos. Es la expresin de las estrategias es donde se puede identificar con mayor precisin el contenido ideolgico que se plantea y el establecimiento del marco poltico que define las bases sociales sobre las que actuar la poltica econmica. INSTRUMENTOS.- Los instrumentos de la poltica econmica son los medios de accin de que se vale el estado para lograr los objetivos. Por ejemplo, si el campo de aplicacin es monetario, el instrumento puede ser la tasa de inters; si se trata del campo fiscal: los impuestos y subsidios; si se refiere al campo laboral; la tasa de salarios, etc. Otros instrumentos en la aplicacin de la Poltica Econmica, son:

la

poltica

econmica

en

pases

y y y y y y y y y

y El tipo de cambio frente a las divisas, y el gasto pblico, y subsidios, y impuestos, y el endeudamiento del sector pblico, interno y externo, controles de precios, y aranceles, y tasas de inters, y precios de los bienes y servicios del sector pblico, y otros.

Es preciso aclarar que en ocasiones pueden confundirse instrumentos y objetivos, por lo que resulta conveniente aclarar cundo se constituye en un objetivo o si nicamente se trata de medios para alcanzarlo, o quiz metas. Por ejemplo, la elevacin de salarios puede ser un objetivo explcito de la poltica econmica ; pero si el objetivo fuera la redistribucin del ingreso, el salario constituir solamente un medio, esto es, un instrumento. Otro ejemplo es el gasto pblico, el cual puede tener como objetivo su restriccin pero en otro caso ser solo un medio para alcanzar otros objetivos, como el aumento en el ahorro social.
METAS.- Por meta se entiende la cuantificacin o medicin de la efectividad en el uso de los instrumentos de la poltica econmica. Si el instrumento es la tasa de inters, la meta puede ser el nivel, mximo o mnimo, que se propone alcanzar. Si el instrumento es el salario, la meta puede ser el porcentaje de su incremento o decremento. Con esta breve exposicin sobre los elementos que dan significado a la poltica econmica, se pretende destacar su importancia en la bsqueda del desarrollo econmico y su importancia para conocer el marco de la economa en el que se llevarn a cabo los proyectos. Es necesario tener una base interpretativa de la poltica econmica a fin de p rever que el proyecto tendr facilidades u obstculos para su operacin. Por ejemplo, en el proceso de globalizacin de la economa nacional se realiza una mayor apertura en los sectores como el de la industria juguetera lo que significa una mayor importac in de juguetes para nios; por esto, quien desee abrir un negocio para vender juguetes de tipo nacional, se ver en desventaja por las importaciones que se impulsan. La ordenacin de los instrumentos y metas de acuerdo a la estrategia y el objetivo, constituye la base de lo que se denomina un modelo de poltica econmica. Por modelo de poltica econmica se entiende la manera particular en que se jerarquiza el empleo de los diversos instrumentos en la aplicacin de los mismos para alcanzar el objetivo a t ravs de la estrategia. En Mxico, como en otros pases se han presentado diversos modelos de poltica econmica, como se presentan en el cuadro siguiente. Para formar un criterio acerca de dichos modelos, es necesario analizarlos y considerar la congruencia de sus elementos constitutivos. Sin embargo, el anlisis de los modelos de poltica econmica en Mxico, es un tema muy amplio que requiere un estudio por separado.

MODELO

PERIODO

(sexenios)

PRESIDENTE

Nacional Revolucionario Sustitucin de Importaciones Desarrollo Estabilizador Desarrollo Compartido Alianza para la Produccin Cambio Estructural I. Neoliberalismo Cambio Estructural II. Neoliberalismo Cambio Estructural III. Neoliberalismo

1934 - 1939 1940 - 1958 1958 - 1970 1971 - 1976 1977 - 1982 1983 - 1988 1989 - 1994 1995 - 2000

Lzaro Crdenas del Ro Manuel vila Camacho Adolfo Ruiz Cortines Adolfo Lpez Mateos Gustavo Daz Ordaz Luis Echeverra lvarez Jos Lpez Portillo Miguel de la Madrid Hurtado Carlos Salinas de Gortari Ernesto Zedillo Ponce de Len

II. EL PROCESO DE FORMULACIN DE PROYECTOS


A Etapas en la formulacin de proyectos B Fases de un Proyecto C Contenido del documento del Proyecto Evaluacin

EL PROCESO DE FORMULACIN DE PROYECTOS.

Como se sabe, el desarrollo econmico requiere de un proceso sostenido de inversiones de manera que ste sea capaz de lograr incrementos significativos en la produccin, y por consecuencia se espera una mejora en los niveles de vida de la poblacin. La inversin es una actividad de carcter social y econmico, es decir, en ella interviene la accin del hombre a fin de transformar los recursos y fuerzas de la naturaleza para satisfacer sus necesidades.
El proceso de inversin productiva se identifica con aquella actividad social mediante la cual se asignan los recursos financieros disponibles a las actividades concretas de produccin de bienes o servicios que permiten un incremento en la corriente de ingresos. Los proyectos son entonces, las unidades fundamentales de inversin, es decir, son la cristalizacin del proceso de inversin. De hecho, la actividad humana desde su origen ha realizado proyectos, tales como la cacera del mamut en la era del pleistoceno, las gue rras entre tribus y pueblos durante la poca antigua, el comercio en la poca feudal, la construccin de mquinas para la produccin, as como el transporte en la primera Revolucin Industrial. Sin embargo el proceso de formulacin y evaluacin del proyecto no quedaba debidamente documentado y por lo tanto no poda avanzarse en el terreno de su metodologa, que es la base de una cada vez mejor asignacin de recursos.

Actualmente, en la prctica todos los proyectos de inversin se fundamentan con los estudios correspondientes mediante los cuales se analizan cada uno de los aspectos que podran incidir sobre el desarrollo del mismo, evaluando el efecto de cada uno por separado, as como su efecto combinado.

De hecho, los criterios para evaluar la bondad de un proyecto pueden ser desde:

a) a) La experiencia del inversionista que decidira o no la realizacin del proyecto, (este mtodo puede llamarse evaluacin "a ojo") as tambin; b) b) el clculo simple de restar los costos corrientes, a los beneficios cor rientes, (B-C) o bien; c) c) encontrar la relacin Beneficio/Costo ms alta en valores corrientes, hasta; d) d) el clculo de todos los beneficios en valor actual (VATB) comparados contra todas las inversiones en valor actual (VATI) ms el valor actual de todos los costos corrientes (VATCC).

El ltimo criterio es el ms elaborado pues requiere el clculo preciso de las corrientes de costos y beneficios actualizados en el tiempo. Tambin se emplea el criterio de:

e) e) VAN, que significa el Valor Actual N eto de la corriente de efectivo, y; f) f) la Tasa de Rentabilidad Financiera (TRF) como criterio de inversin,
particularmente en proyectos de tipo privado. La tasa interna de retorno TIR, resume los aspectos antes sealados. Por lo tanto, es de fundamental importancia documentar el proyecto para preservar su contenido y para evaluar todos y cada uno de los factores que inciden sobre el mismo. Adems, es un mecanismo de control, ya que permite tener un punto de referencia contra el cual comparar s u evolucin posterior.

Atrs

A. ETAPAS EN LA FORMULACIN DE PROYECTOS

La formulacin de proyectos parte de la identi ficacin de las reas de inters en las cuales puede realizarse la inversin. Si el proyecto es de inters social, deber estar inserto en el esquema de programacin sectorial y por consiguiente del Plan Nacional de Desarrollo; si es de carcter privado la s reas de inters sern identificadas principalmente bajo el esquema de lucratividad. Una vez seleccionada el rea de inters, se delimita aquella actividad en la que el organismo inversor decida actuar, es decir se concreta la idea y se pasa a elaborar l o que se denomina un anteproyecto preliminar que consiste en estudiar las distintas soluciones alternativas aplicables al proyecto en cuestin. Una vez seleccionada la mejor opcin se pasa a elaborar en detalle todos y cada uno de los estudios correspondie ntes a fin de iniciar la construccin del proyecto. Entonces se est a punto para poner en marcha el proyecto.

Se tiene entonces el esquema de la Fig. 2.1. en el que se ilustra el proceso de formulacin de proyectos que se inicia con la deteccin de las reas de inters y culmina con el desarrollo del proyecto.

(aqu va una imagen llamada etapas en la formulacin de proyectos)

Al conjunto de estudios, previos a la puesta en marcha de la unidad productiva, se les denomina estudios de preinversin, y la inversin y vida til de la unidad productiva propiamente dicha es el proyecto. Se observa la subdivisin en estudios de viabilidad y de factibilidad.

El proceso o mtodo mediante el cual se van conjuntando los elementos de juicio para la toma de deci siones de inversin presenta cuatro pasos secuenciales y necesarios.

1. 1. Identificacin del problema (diagnstico). 2. 2. Identificacin de posibles vas de solucin del problema (prognosis). 3. 3. Eleccin de la va ms ventajosa. 4. 4. Evaluacin de las ventajas. 5. 5. La identificacin del problema o diagnstico puede tener diversos orgenes: peticin de grupos sociales interesados; decisin gubernamental; inters de inversionistas privados; la demanda de mercado; y muchos ms.

Una vez que se ha deci dido estudiar el asunto :

a) a) se delimitan las reas de inters sobre las que se puede actuar. Por ejemplo
si el problema es la falta de granos alimenticios, las reas de inters pueden ser : i) i) implantacin de unidades agrcolas ejidales, ii) ii) implantacin de unidades agrcolas privadas, iii) iii) importacin de granos, iv) iv) sustitucin por otros alimentos, etctera; b) b) se concreta la idea sobre la que se va a trabajar, es decir, se toma la decisin de actuar sobre una de las reas de inters. Este paso es fundamental en el proceso de inversiones pblicas, ya que al tomar una decisin se tiene que estar de acuerdo con los lineamientos de poltica econmica plasmados en el Plan. Al conjunto de documentos que conducen a la identifica cin del problema y a la eleccin del rea de inters se le conoce como Estudios de Viabilidad, ya que constituye un anlisis de las posibles vas por las que podra resolverse un problema.

Una vez resuelto el problema de elegir la va ms conveniente, d e acuerdo a los lineamientos de poltica econmica, en el caso de los proyectos del Estado y de acuerdo a las expectativas del inversionista, en el caso de los proyectos privados se procede a elaborar los estudios de factibilidad. Los estudios de factibili dad son:

a) a) el anteproyecto preliminar y b) b) el anteproyecto definitivo.


El anteproyecto preliminar es un estudio que analiza los diversos temas o captulos del proyecto en cuestin. Por ejemplo, si el problema es el desarrollo econmico de una regin y las posibles vas o rea de inters son:

a) b) c) d)

a) la actividad agrcola, b) la actividad industrial, c) la actividad turstica, d) otras ;

y se ha seleccionado la actividad agrcola. En este caso el anteproyecto preliminar consiste en elegir y valuar la alternativa de explotacin agrcola, como sera:

a) b) c) d) e)

a) b) c) d) e)

cultivo de ctricos, cultivo de granos, (alimentos bsicos), cultivo de forrajes, cultivo de frutales, otras.

El anteproyecto preliminar evala los cap tulos sealados ms adelante y presenta una jerarquizacin de soluciones en trminos de ventajas econmicas y sociales. Posteriormente y con base en el anteproyecto preliminar, el agente inversor, pblico o privado, toma la decisin de realizar los estudio s definitivos para la alternativa elegida. El anteproyecto definitivo consiste en la evaluacin econmica y social de la alternativa elegida; se elaboran en detalle todos y cada uno de los estudios particulares correspondientes a fin de iniciar la construc cin del proyecto. Si la decisin ha sido tomada, se procede a realizar las inversiones y a poner en marcha el proyecto. En este caso el documento del anteproyecto definitivo pasa a formar parte esencial de la planeacin, organizacin, direccin y control administrativo del mismo.

En resumen, la factibilidad de un proyecto se determina realizando la evaluacin de cada una de las alternativas que resultan de haber elegido una de las ideas viables. Es decir, se jerarquizan las posibles vas por las que se desarrollara el proyecto y s e elige la ms adecuada. El Anteproyecto Preliminar (AP) es el documento que evala la alternativa, elegida, incorporando la informacin general y particular suficiente para el anlisis de cada apartado. El anteproyecto preliminar considera la evaluacin de todos los estudios necesarios como el marco econmico, estudio de mercado, estudio tcnico, estudio

financiero y evaluacin. Sin embargo, la profundidad de los estudios es tan amplia como se pueda pero la mayor parte de ellos se realizan por el coordin ador de la evaluacin del proyecto bajo estimaciones y a travs de mtodos indirectos. Por otra parte, el Anteproyecto Definitivo (AD) es el documento que analiza y evala en detalle la alternativa que ha sido seleccionada. Dicho documento debe contener toda la informacin posible que se relacione con el proyecto. Este estudio definitivo debe incluir los estudios particulares de marco econmico, mercado, etctera, realizados por especialistas. Por ejemplo, el anlisis de las inversiones debe realizarse sobre la base de que un ingeniero civil o arquitecto presente los planos as como los costos de la construccin de los edificios y el valor del terreno ; el economista analizar las condiciones de la economa para ver la viabilidad del proyecto en ese mbito, etctera

Atrs

B. FASES DE UN PROYECTO

Un proyecto puede considerarse como el proceso de inversin que materializ a los objetivos econmicos.

Este proceso se realiza en tres fases:

1. 1. Estudios de preinversin 2. 2. Inversin 3. 3. Vida til del proyecto


Estas fases pueden representarse grficamente como se muestra en la figura 2.2., donde se distingue lo siguien te:

i) i) En el eje de las ordenadas se representa el flujo monetario resultante de la realizacin del proyecto: Beneficios si el flujo es a favor (+); y Costos si es en contra (-). ii) ii) En las abscisas se representa el tiempo, dividido en las tres fas es ya indicadas: De Estudios de Preinversin (EP), Inversiones (I) que corresponde al perodo de construccin del proyecto, y Vida til del Proyecto durante la cual la operacin del mismo recibir beneficios (B), e incurrir en costos o corrientes

capital de trabajo (CC), por lo que el flujo neto en esta fase sern los beneficios netos (BN). iii) iii) Una vez terminada la vida til del proyecto podrn recuperarse ciertas inversiones o bienes de consumo tales como la venta de maquinarias, terrenos, edificios o materias primas e insumos, es decir por la parte de la inversin fija que no se depreci en su totalidad, o por el capital de trabajo an disponible. A esta recuperacin se le conoce como Valor de Rescate, (K). iv) iv) Para realizar los estudios de preinversin se incurre en costos. Como se ver ms adelante en el captulo de evaluacin, estos estudios requieren la realizacin de investigaciones de mercado, financieras, tcnicas y arquitectnicas, legales, etctera y en esta fase no se reciben ingres os. En la etapa de construccin del proyecto (I) se realizan las inversiones fijas; compra de maquinaria y equipo, adquisicin de terrenos, contratacin de patentes, pago de licencias, construccin de planta industrial y todos los gastos previos a la ope racin de la misma. En algunos proyectos la etapa de inversiones se concluye tiempo despus de que se inician las operaciones.

Fig. 2.2

Atrs

C. CONTENIDO DEL DOCUMENTO EL PROYECTO

Tanto el anteproyecto preliminar AP como el anteproyecto definitivo AD, son documentos que deben contener los siguientes estudios bsicos;

A. B. C. D. E. F. G.

A. B. C. D. E. F. G.

Marco econmico del proyecto, Estudio de Mercado, Ingeniera del Proyecto, (Estudio tcnico) Inversiones en el Proyecto, Presupuesto de Ingresos -Gastos, Financiacin y, Evaluacin Econmica.

En general, el documento del anteproyecto o estudio de preinversin debe sujetarse a las normas metodolgicas concernientes a la redaccin de escritos cientficos, esto es, debe cubrir ciertos requisitos formales como son la elaboracin de una portada, la presentacin del estudio, tabla de contenido, introduccin, desarrollo capitular del estudio, apndices y bibliografa.

Un esquema general no obligatorio, que podra seguirse como gua es el siguiente:

00. 00. PRESENTACIN 0. SINOPSIS

1.

RESUMEN GENERAL

1.1. Introduccin 1.2. Marco Econmico 1.3. Estudio de Mercado 1.4. Ingeniera del Proyecto 1.5. Estudio financiero : Inversiones, financiamiento, estados financieros 1.6. 1.6. Evaluacin

2.

MARCO ECONMICO

2.1. Evolucin de la Economa Nacional 2.2. Poltica Econmica Actual 2.3. Perspectivas del Proyecto en el marco econmico actual

3.

ESTUDIO DE MERCADO

3.1. Descripcin del Producto 3.1.1. Antecedentes histricos 3.1.2. Composicin del Producto 3.1.3. Usos 3.1.4. Normas Tcnicas 3.2. La Demanda 3.2.1. rea de Mercado 3.2.2. Caractersticas de la Demanda 3.2.3. Poblacin Consumidora 3.2.4. Estructura del Consumo 3.2.5. Elasticidades precio e ingreso 3.2.6. Proyeccin de la Demanda 3.3. La Oferta 3.3.1. Evolucin histrica de la Oferta 3.3.2. Estructura actual de la Oferta 3.3.3. Capacidad Instalada 3.3.4. Potencialidad del Mercado 3.3.5. Proyeccin de la Oferta. 3.4. Balance Oferta - Demanda 3.5. Comercializacin 3.5.1. Canales de Comercializacin 3.6. Precios 3.6.1. Precio de Produccin

3.6.2. Precios locales, nacionales, internacionales 3.6.3. Precio de Mayoreo 3.6.4. Precio de Menudeo 3.7. Posibilidades del Proyecto 3.8. Sntesis

4.

INGENIERA DEL PROYECTO

4.1. Localizacin 4.1.1. Macrolocalizacin 4.1.2. Microlacalizacin 4.1.3. Ubicacin fsica del proyecto 4.2. Tamao 4.2.1. Factores determinantes del tamao 4.3. Proceso Tcnico 4.3.1. Descripcin tcnica del Producto 4.3.2. Normas de calidad 4.3.3. Diagrama de flujos en el Proceso de Produccin (Diagrama unifilar) 4.3.4. Requerimientos : a) Edificios y Terrenos b) Maquinaria y Equipo : - Materia prima - Insumos auxiliares - Servicios - Mano de Obra Directa 5.

Mano de Obra Indirecta

ESTUDIO FINANCIERO

5.1. Inversiones 5.1.1. Inversin fija

5.1.2. Inversin Semifija 5.1.3. Inversin Diferida 5.1.4. Capital de trabajo 5.2. Financiacin 5.2.1. Requerimiento de Capital 5.2.2 Tipo de Financiamiento 5.2.3. Ministracin de Fondos 5.2.4. Amortizacin del Adeudo 5.3. Presupuesto de ingresos - gastos 5.3.1. Calendario de Produccin (ingresos) 5.3.2. Costos de Operacin anual 5.3.3. Estados Financieros Pro -Forma : - Balance General - Estado de Prdidas y Ganancias - Estado de Origen y Aplicacin de Recursos 5.3.4. 5.3.4. Punto de Equilibr io 6. EVALUACIN

6.1. Valor Actual Neto 6.2. Tasa de Rentabilidad Financiera 6.3. Relacin Beneficio/costo 6.4. Anlisis de Sensibilidad 6.5. Generacin de Empleos 6.6. Costo por Empleo

III. ESTUDIO DEL MERCADO 3.1 Descripcin del Producto 3.2 Demanda 3.2.1 Coeficientes de la Demanda 3.2.2 Proyeccin de la demanda 3.3 La Oferta.

3.3.1 Proyeccin de la Oferta Mtodo Sinttico 3.3.2 Proyeccin de la Produccin Evaluacin

ESTUDIO DEL MERCADO


La mayora de los documentos que sustentan a los proyectos, contienen un captulo que se denomina Estudio de Mercado, el cual presupone que el proyecto se inserta en el juego de fuerzas del mercado donde se determinan cantidades ofrecidas y demandadas. Debe aclararse que algunos estudios de factibilidad no requieren de un estudio de mercado ya que los bienes o servicios que han de producir corresponden a una demanda cautiva, como en el caso de contratos preestablecidos o tambin proyectos de inversin pblicos especficos, como es el caso de una institucin educativa. Estos estudios deben aclarar el caso y justificar debidamente la no existencia de un estudio de mercado. Para la generalidad de los proyectos, el mercado , en trminos generales, puede entenderse como el proceso de concurrencia en el tiempo de los agentes productores y consumidores de bienes y servicios para realizar el intercambio de estos, en funcin de los costos de fabricacin y prestacin del servicio en el caso de los productores, y de sus gustos, preferencias y limitaciones de presupuesto en el caso de los consumidores. En este sentido el "equilibrio del mercado" se alcanza cuando los productores y consumidores se ponen de acuerdo en las condiciones d e intercambio del bien o servicio, expresado dicho acuerdo a travs del precio. Como se observa, este proceso es totalmente subjetivo y est sujeto a los cambios instantneos que pueden presentarse en los gustos o preferencias de los demandantes, lo cual e s aprovechado por los productores para crear gustos o preferencias artificiales a travs de tcnicas de mercadeo y publicidad, de tal forma que los deseos de los consumidores sean tales que estn dispuestos a pagar altos precios por la mercanca en cuestin. La lucha de los productores de un mismo bien o servicio por realizar su mercanca al mayor precio posible se denomina competencia, la cual puede considerarse "perfecta" cuando existen tantos productores y consumidores que ninguno de ellos puede influi r en el mercado actuando individualmente, y se

denomina imperfecta cuando uno solo (monopolio, monopsonio) o algunos productores o consumidores (oligopolio, oligopsonio) pueden influir en el comportamiento del mercado, en forma individual o coordinada. El mecanismo de mercado es inestable por propia naturaleza y tal inestabilidad conduce a la polarizacin de la riqueza social generando procesos de crisis en la economa. El aumento incontrolado de precios (proceso inflacionario) es slo una expresin de la inestabilidad del mercado bajo este esquema. El mercado no slo es un concepto que se ubica en el mbito de los productos y servicios de consumo sino tambin incluye al sector financiero ; la bolsa de valores, mercado de futuros, divisas, joyas, narcotrfic o, entre otros, etctera. (Ver cuadro 3.1)

CARACTERSTICAS DE LAS FORMAS MS COMUNES DE MERCADO * FORMAS DE MERCADO MONOPOLIO COMPETENCIA OLIGOPOLIO COMPETENCI MONOPOLSTIC A PERFECTA CARCTERSTIC A AS NMERO DE UNO ALGUNOS POCOS (Y DE MUCHOS VENDEDORES ACUERDO) NMERO DE TODOS TODOS TODOS MUCHOS COMPRADORES (MERCADO) REA DE TODO ESTRATIFICAD ZONIFICADO TOTAL MERCADO O NICO DIFERENCIADO NO HOMOGNEO DIFERENCIAD NO TIPO DE O PRODUCTO DIFERENCIAD O CONTROLAD SEMI CONTROLADA LIBRE A CONTROLADA PARCIALMENT E POR CADA TECNOLOGA UNO DE LOS MIEMBROS DEL GRUPO LONGITUD DE MUY CORTA CORTA CORTA LARGA LOS CANALES DE DISTRIBUCIN CONTROL DEL UN POCOS EL GRUPO NADIE MERCADO VENDEDOR OFERENTES TODOS C.F.E., IND. TIENDAS JITOMATE, MAGNASIN, AUTOMOTRIZ, AUTOSERVICI CEREALES, CAMIONES CIGARROS, O, ACEITE ALGUNAS THORTON. BEBIDAS, COMESTIBLE, FRUTAS. EJEMPLOS ALCOHLICAS. CERVEZA, BANCOS, INDUSTRIA AZUCARERA.

*EJEMPLOS PARA MXICO *EN MXICO ACTUALMENTE LAS EMPRESAS CERVECERAS ESTN UNIDAS.

Cuando el estado decide actuar en algunas reas de la economa a fin de reducir los desequilibrios propios del sistema de mercado, lo hace a travs de los mecanismos de regulacin y de la planeacin; especficamente a travs de proyectos sociales insertos en los programas sectoriales correspondientes. Surge as el concepto de proyecto social que comprende una amplia gama de modalidades identificadas en su mayora con el nombre de Empresas Estatales y otras como las cooperativas, uniones de crditos y otras. El planteamiento respecto a la necesidad de clasificar y caracterizar las empresas en privadas y sociales hace evidente la necesidad de concebir a la produccin y al consumo sociales en un esquema diferente al de oferta y demanda que se presenta en un mercado tpicamente de competencia, en trminos de la escuela marginalista. Existen otros tipos de mercado como el oligopsonio (pocos compradores) ; monopsonio (un nico comprador). Existen tantos mercados como productos en la economa. Un mercado se entien de como el lugar en el tiempo en el que se realizan transacciones entre compradores y vendedores. Un vendedor es quien transfiere el derecho de propiedad sobre un bien a otra persona, a cambio de una contraprestacin. Las personas adquieren los bienes debi do a que estos satisfacen necesidades, es decir proporcionan una satisfaccin. Las personas estn dispuestas a ceder una contraprestacin, -precio-, siempre que el pago corresponda en valor a lo adquirido. El valor es una categora subjetiva. La satisfaccin es nica para cada persona y para cada caso. Un bien proporciona la satisfaccin mayor cuando es el primero, pero al recibirlo por segunda ocasin disminuye su calidad en la satisfaccin. La razn es que las condiciones objetivas y subjetivas del cons umidor han cambiado. Por ejemplo, una taza de caf proporciona un nivel de satisfaccin diferente si se ingiere antes de la comida del medio da que al final de la misma. Adems, ciertos bienes son indispensables para la satisfaccin de una necesidad imperiosa, por ejemplo las medicinas, los alimentos, y otros que por publicidad o moda se vuelven artificialmente indispensables, como los juguetes para los nios, los licores, y otros de este tipo. Los bienes son objeto de transaccin en el mercado. El bien o mercanca sui generis que sirve para intercambiar el resto de los bienes es el dinero. La moneda es un producto como cualquier otro pero del que todos estn de acuerdo en la cantidad de valor que representa. Los productos que se compran pueden ser clasific ados segn los aspectos que en conjunto los caracterizan para su adquisicin. Es decir, su demanda. Una mercanca es un bien que posee valor de uso, posee la cualidad de prestar una utilidad, y a la vez tiene valor de cambio, es decir, puede ser vendido y comprado en el mercado. Adems, las mercancas son bienes que se producen en serie y en cantidades suficientes para que grupos de compradores puedan establecer criterios de valor y establezcan el valor de cambio. El valor de cambio es una categora social. El valor de cambio no puede establecerse para personas que viven aisladas. Robinson Crusoe posea una sombrilla elaborada por s mismo, para uso personal, esa sombrilla no fue producida en serie ni, para el cambio, por lo tanto no tena valor de cambio ; no era una mercanca. Ese artculo nicamente posea valor de uso ; utilidad. La razn es que esa sombrilla no representa una

mercanca por no existir un grupo de personas que establezcan ese valor equivalente para el cambio ; por lo menos otras personas que puedan valorar ese bien contra otro de su propiedad. El mercado exige que existan personas que estn dispuestas a intercambiar bienes. Estos casos especiales se presentan en los bienes o artculos de lujo o en otros que son sujetos de la especulacin. Ejemplos de estos bienes son el oro y otros metales preciosos y joyas, as como las divisas internacionales, o las acciones en el mercado de valores. Otro tipo de bienes son los llamados inferiores. Son llamados as, porque son bienes cuya demanda aumenta cuando las condiciones econmicas del consumidor se deterioran, es decir, cuando disminuye su ingreso real. Se trata de un efecto de ingreso, consider able. Estos bienes llamados inferiores, o Giffen, atendiendo al apellido del economista ingls que observ este fenmeno, se refieren a bienes indispensables, superbsicos, es decir aquellos que en condiciones de depresin econmica constituyen los element os de supervivencia y por lo tanto son demandados en cantidades que aumentan desplazando al consumo de los bienes de lujo, primero, y del resto de los bienes menos necesarios, despus. Lo anterior se experimenta a pesar de que estos bienes, al igual que el resto, presentan un aumento generalizado de precios. Un ejemplo se representa por el consumo de papa en la hiperinflacin de Alemania al iniciarse la dcada de los veinte. O del maz, en el caso de Mxico (esta opinin sobre el carcter inferior del ma z, no la comparten otros investigadores). Debido a que las determinantes de la demanda de cada uno de estos bienes son diferentes entre s, es necesario aplicar frmulas particulares para la proyeccin de su comportamiento TIPO DE VARIACIN RESPUESTA HERRAMIENTA BIEN EN EL EN LA (Q) EJEMPLOS MATEMTICA PARA LA PRECIO/INGR DEMANDADA PROYECCIN DE LA ESO DEMANDA LUJO aumento aumento joyas, divisas estadsticas, de precio especulacin NORMAL aumento disminucin jitomate, frutas regresin de precio economtrica INFERIOR disminucin aumento papa (Alem) tasa de crecimiento del ingreso maz (Mx) NOTA: La variacin en el precio o en el ingreso se toma en forma proporcional, es decir, en porcentaje y en todos los casos, pueden tratarse de un aumento o una disminucin. La variable dependiente es la cantidad demandada, y la variable independiente es el precio o el ingreso. Es una funcin Q = f (p), de la cantidad demandada respecto a variaciones en el precio. Atrs
3.1. DESCRIPCIN DEL PRODUCTO

La descripcin del producto se basa en el sealamiento de las caractersticas del bien o servicio que ser producido en el proyecto que se estudia, a fin de identificar el tipo de mercado en el que participar. Se describen los antecedentes histricos y la composicin del producto, sus usos y las normas tcnicas a que se encuentra sujeta su produccin y comercializacin. Conviene sealar todos los subproductos que se obtienen como resultado de la operacin de la planta, as como los productos substitutos y complementarios en el mercado, para identificar el tipo de competencia que enfrentar. Atrs
3.2. DEMANDA

El estudio de demanda tiene la finalidad de determinar la cantidad de producto que la poblacin demandante estara dispuesta a adquir ir. Por lo tanto, dicho estudio debe definir primeramente, el rea de mercado, es decir la ubicacin geogrfica y las caractersticas (nivel de ingresos, edades, sexo, gustos, tradiciones, hbitos, etc.) de la poblacin consumidora. Adems, el estudio de demanda debe analizar la estructura del consumo del producto o servicio de que se trate, es decir los porcentajes del volumen total de la produccin que consume la poblacin, por edades, por sexo, por nivel de ingreso, etctera. Adems, este estudio debe analizar la elasticidad precio y la elasticidad ingreso de la demanda. Estos puntos se tratan con mayor detalle ms adelante. Por ltimo, pero como parte fundamental, se deben realizar estimaciones de la demanda futura, esto es, una proyeccin de la demand a. En general, el anlisis de la demanda tiene por objeto determinar los volmenes que de un bien o servicio estara dispuesta a adquirir una poblacin determinada. Por lo tanto es fundamental el anlisis del comportamiento histrico del consumo para interpretar su comportamiento actual y prever su futuro. Atrs
3.2.1. Coeficientes de la Demanda

La demanda de un producto puede entenderse como la cantidad de ste que los consumidores estaran dispuestos a comprar, a los diferentes precios a que puede ser ofrecido. La demanda se ve afectada por la cantidad de consumidores, por sus gustos y preferencias, por el nivel general y distribucin del ingreso, as como por la existencia de bienes complementarios y/o sustitutos. Debe aclararse que existe una metodologa para calcular la demanda en el mercado, sin embargo, cada caso es especial por lo que no es necesario aplicar todas las herramientas tcnicas para este propsito; lo aconsejable es identificar adecuadamente el modelo desde el punto de vista economtrico, y en su caso utilizar variables cuyo comportamiento es muy parecido.

La demanda de un bien X puede graficar se de manera que se aprecien mejor sus caractersticas: a) a) pendiente negativa, b) b) elstica respecto al precio. La pendiente negativa significa que existe una relacin inversa entre la cantidad demanda de ese bien y su precio, es decir que si baja el precio la gente estara dispuesta a comprar ms del bien; la elasticidad es el grado o medida en que se realiza dicho cambio. (Grfica 3.1)

La elasticidad precio de la demanda se define como el cambio porcentual que experimenta la cantidad deman dada, ante cambios porcentuales en el precio. Cambio porcentual en Q Ep = =((Q / Q) / ((P / P)=((Q / (P) x (P / Q)=Ep = (HQ/ HP) x (P/Q) Cambio porcentual en P Al resultado de aplicar esta frmula se le conoce como elasticidad precio de la demanda (dado un nivel de precio P) y a la fraccin (derivada de Q respecto a P) se le conoce como elasticidad arco de la demanda. Tambin se habla de la Elasticidad ingreso de la demanda (Ey) que se aplica en forma similar a Ep, Cambio porcentual en cantidad demandada Ey = = Cambio porcentual en el ingreso ((Q / Q ) / ((Y / Y)

y se identifica como Elasticidad ingreso de la demanda.

Adems, tambin se conoce la elasticidad cruzada de un bien respecto a otro; (Exy) la cual representa los cambios porcentuales que experimenta la cantidad demandada de un bien X como respuesta a los cambios porcentuales en el precio de otro bien Y. (( Qx / Qx) (( Qx) x (Py) Exy = = (( Py / Py) (( Py) x (Qx) =
( Qx Py x ( Py Qx

Si Exy es mayor que cero se habla de que el bien X es sustituto del bien Y, pues un cambio porcentual en el precio de Y con duce a algn cambio porcentual y en el mismo sentido, de la cantidad demandada de X. Un ejemplo de bienes sustitutos son el pan y la tortilla; si sube el precio del pan aumentar el consumo de tortilla. Si Exy es menor que cero (negativa) se dice que los bienes son complementarios ya que un cambio porcentual en el precio del bien Y conduce a un cambio porcentual y en sentido contrario de la cantidad demandada del bien X, es decir, que cuando sube el precio de Y dejar de consumirse el bien X ya que se consumen en forma complementaria, como el caf y el azcar; si aumenta el precio del caf y por lo tanto baja su cantidad demandada, seguramente dejar de consumirse azcar. La elasticidad ingreso de la demanda es el cambio porcentual que experimenta la cantidad total demandada de un bien o servicio ante un cambio porcentual del ingreso (( Q / Q) (( Q) x (Y) Ny = = (( Y / Y) (( Y) x (Q) donde Y = Ingreso Q = Y x Y Q

La elasticidad ingreso de la demanda puede calcularse dividiendo la tasa de crecimiento de la cantidad consumida entre la tasa de crecimiento promedio de los ingresos reales durante un perodo determinado. rQ Y Ny = x rY Q donde: rQ = Tasa de crecimiento del consumo (con precios reales estables) rY = Tasa de crecimiento del ingreso El clculo ms comn se realiza suponiendo que existe una relacin funcional entre el consumo y el ingreso, de la forma: (1) Q = aYny donde Q a Y ny = = = = Cantidad consumida Constante Ingreso Elasticidad Ingreso del Consumo

La frmula (1) puede expresarse en forma logartmica: (2) Log Q = Log a + ny Log Y Para obtener el valor ny se corre una regresin con la serie de logaritmos de Q e Y, obteniendo as el coeficiente ny (elasticidad ingreso de la demanda). Como ejemplo se tiene al tomate (jitomate en Mxico), la fruta, el caf tostado y molido, algunos servicios como el de restaurantes, los automviles usados, etc. Para identificar los bienes segn sus caractersticas que hacen homognea su demanda, procederemos a clasificarlos segn responda esa demanda los cambios en el precio. En la mayora de los casos, al aumentar el precio de un bien, disminuye la cantidad demandada. La razn es que al aumentar el precio slo pueden comprarse un nmero menor de esos bienes, y se tiene el mismo efecto que si disminuyera el ingreso del consumidor. A esto se le llama elasticidad precio de la demanda. Algunos bienes responden a cambios en el precio en mayor proporcin que otros; los grupos sociales deciden modificar la cantidad demandada, en mayor o menor grado, dependiendo del tipo de bienes, pero siempre variar la cantidad demandada cuando lo hace su precio.
Acerca de la Elasticidad de la Demanda

El concepto de elasticidad, aplicado a la demanda de bienes o servicios fue tomada de la fsica para explicar que un objeto puede cambiar su forma al aplicarle una fuerza. En realidad debiera llamarse flexibilidad de la demanda. Dada una funcin y = f ( x ) la elasticidad en el punto x es la variacin de y por unidad de variacin de x. d y / y : d x / x
Caractersticas de la Demanda Inelstica

a) a) los bienes de primera necesidad, esenciales para la existencia como los alimentos, o por los que se hacen indispensables artificalmente por la publicidad o la moda ; b) b) bienes cuya demanda es nfima respecto a la demanda de un producto principal, como es el caso de las especias ; c) c) bienes cuya demanda es complementaria. Por ejemplo, la demanda de manecillas de reloj es inelstica ya que la demanda principal es la de relojes ; las botellas de plstico respecto a los refrescos ; d) d) los bienes y servicios de lujo.
Caractersticas de la Demanda Muy Elstica o Infinitamente Elstica

a) a) se trata de bienes no esenciales a la existencia ; artculos de medio lujo ;

b) b) bienes demandados por una clientela de clase media, que en general razona sobre sus decisiones de compra (lo racional de la conduc ta confiere elasticidad a la demanda) ; c) c) los bienes de alta sustituibilidad (la existencia de sustitutos aumenta su elasticidad) Alfred Marshall, (1842 - 1924) Principles of Economics fue el primer economista en emplear el concepto de elasticidad, para expresar la sensibilidad de las variaciones econmicas. Henderson y Quandt (pgina 244) se refieren a la elasticidad de los bienes en un mercado de monopolio de la siguiente manera: El ingreso marginal (IMa) es positivo si e >1, es cero si e =1, y negativo si e<1. La diferencia entre IMa y precio disminuye al aumentar la elasticidad de la demanda, y el IMa se aproxima al precio cuando la elasticidad de la demanda tiende al infinito. Recordemos que el equilibrio del productor monopolista se obtiene cuando IMa = Cma. Cuando es mayor el porcentaje de cambio en la demanda que el porcentaje de cambio en el precio, se habla de elasticidad alta; esto es, cuando el resultado es mayor que la unidad (e>1). La elasticidad puede ser mayor que la unidad, igual que la unidad , o menor que la unidad. Entonces se habla de demanda elstica, demanda con elasticidad unitaria, o bienes con demanda inelstica. El caso de bienes que en alguna medida reaccionan en esta forma se les conoce como bienes normales. Ese es el caso ms general y h acia donde se orientaron las primeras investigaciones y formulaciones tericas. Sin embargo, existen algunos bienes diferentes en su comportamiento, ya que al aumentar el precio, puede aumentar su demanda. Atrs
3.2.2. Proyeccin de la Demanda

El crecimiento de la poblacin es la variable ms importante en el comportamiento del consumo social. Para calcular el consumo social actual (no el deseado) de un bien o servicio, peridicamente se realizan censos as como encuestas por muestreo probabilstico para probar o disprobar los resultados censales. Por lo tanto, los censos y encuestas constituyen la base de anlisis para estimar el consumo social futuro. Una proyeccin del consumo social puede realizarse: 1. 1. extrapolando la tendencia del consumo nacional aparente, (CNA); 2. 2. extrapolando la tendencia del consumo aparente percpita observado (CAP); 3. 3. estimando el CAP deseado, y;

4. 4. estimando la tasa de crecimiento de la demanda. 1. La extrapolacin de la tendencia histrica del consumo nacional aparente CNA se realiza corriendo regresiones lineales para diversas funciones, considerando al perodo (ao) como variable independiente (x) y al CNA como variable dependiente. 2. Una vez que se obtiene el mejor ajuste de la tendencia y se comprueba la confiabilidad matemtica de los estimadores, se realiza la aplicacin de la ecuacin resultante para los aos futuros. A continuacin se presenta un ejercicio en el que se considera el CNA del maz en la serie de tiempos 1965/66 - 1978/79 a la cual se ajustaron seis funciones: MODELO Lineal Cuadrtica Exponencial Semi logartmica Potencial Geomtrica ECUACIN Y = - 9621674 + 266573X Y= - 44908053 - 1263604X + 10701 X Y= (1274623 ) Y= 1961 X
0.0278X 2

ERROR 546931 544313 533669 555605 540421


X

Y= -71419083 + 18944514 Log X


0.0198

Y= ( 1274635) (1,028285 )

555457

3. Para extrapolar la tendencia del consumo anual percpita (CAPc) se sigue el mismo procedimiento del inciso A), considerando al CAPc como la variable dependiente y al ao como la variable independiente. En seguida se ajustan las series de tiempo mediante diversas funciones lineales y se adopta la que presente el mayor ajuste, procediendo luego a aplicar la funcin resultante a los perodos que se desean calcular. 4. La estimacin a futuro del Consumo Aparente Percpita Deseado, se realiza considerando el consumo percpita necesario recomendado por los organismos especializados o por el Plan Nacional de Desarrollo. Este se multiplica por la poblacin de los aos futuros. La estimacin de la tasa de crecimiento de la demanda de alimentos se determina mediante un modelo geomtrico de la forma:
Qt = Qo ( 1 + D )t

en donde: Q = Cantidad Consumida Q0 = Cantidad consumida en el ao base D = Tasa de crecimiento, del consumo de alimentos t = Ao para el que se realiza el clculo asimismo, la tasa de crecimiento de la demanda se calcula con la frmula: y y y D = p + Nyg en donde D = Tasa de crecimiento de la demanda

p = Tasa de crecimiento de la poblacin g = Tasa de crecimiento del ingreso percpita Ny = Elasticidad - Ingreso de la demanda

MAZ: CONSUMO NACIONAL. ESTIMACIONES 1979 / 80 - 1982 / 83 CICLO DE CONSUMO NACIONAL CONSUMO ( X ) ESTIMADO ( Y ) 1965 / 66 8, 138, 177 1966 / 67 7, 933, 404 1967 / 68 8, 091, 256 1968 / 69 8, 320, 683 1969 / 70 8, 821, 720 1970 / 71 8, 458, 784 1970 / 72 9, 700, 309 1971 / 73 10, 137, 013 1972 / 74 9, 313, 961 1973 / 75 10, 643, 726 1975 / 76 9, 468, 821 1976 / 77 9, 787, 188 1977 / 78 11, 379, 161 1978 / 79 11, 865, 385 1979 / 80 * 11, 865, 385 1980 / 81 * 12, 303, 167 1981 / 82 * 12, 762, 349 1982 / 83 * 13, 242, 932 * ESTIMACIONES 1/ AJUSTADO, mediante la ecuacin : Y = 44908053 - 1263603 . 8X + 10700 . 534X2

Ejemplo: Para el maz en Mxico, se consideran los siguientes datos: *Ny urbana = *Ny rural = *g urbano = *g rural = *p urbana = *p rural = 0.0437 (elasticidad ingreso de la demanda urbana) 0,0474 (elasticidad ingreso de la demanda rural) 1.37% anual (tasa de crecimiento del ingreso percpita urbano) 1.00% (tasa de crecimiento del ingreso percpita rural) 2.52% anual (tasa de crecimiento de la poblacin urbana) 1.49% (tasa de crecimiento de la poblacin rural)

y se obtiene la siguiente estimacin de :


DEMANDA DE MAZ PERIODO CANTIDAD PERCAPIT CICLO MILES DE A ANUAL CONSUMO TONELADAS KGMS 1974 / 75 10 , 091 179 . 31 1981 / 82 12 , 413 176 . 07

1984 / 85 13 , 268 175 . 46 1989 / 90 14 , 813 177 . 98 1994 / 95 16 , 089 178 . 40 1990 / 2000 17 , 334 178 . 85 FUENTE: Gmez Joas, Proyecciones de Demanda de Maz, Trigo, Frijol y Arroz. 1980 / 81 - 1999 / 2000. As, los datos de poblacin se obtienen de cifras censales y estimaciones oficiales, y Ny se estima con las cifras del Producto Interno Bruto PIB, como variable proxy del ingreso nacional, dividida entre la poblacin, para cada ao. Estas cifras del PIB generalmente las publica el banco central. Atrs

3.3. OFERTA

El estudio de la oferta tiene la finalidad de determinar la cantidad del bien o servicio que se ofrece en el mercado. Por lo tanto, dicho estudio debe considerar el rea de mercado previamente establecida, as como sus caractersticas, tales como el nmero de empresas, capacidad instalada de la industria, tipo de mercado (de competencia perfecta, oligopo lio, competencia monopolstica o monopolio) evolucin histrica de la produccin, estructura de la oferta, potencialidad del mercado y una estimacin de la oferta futura sin considerar al proyecto en estudio. La oferta del mercado se forma con la suma de las ofertas de cada empresa individual. La oferta de un bien normal se caracteriza por tener: a) a) pendiente positiva, es decir, que la cantidad ofrecida aumentar en relacin directa a aumentos en el precio, y b) b) ser elstica respecto al precio, esto es, que la cantidad ofrecida variar como respuesta a cambios en el precio. Los anlisis que la empresa realiza deben incluir de manera fundamental los coeficientes de elasticidad precio de la oferta, capacidad instalada de la industria y estimacin de la oferta futura en caso de permanecer inalteradas las condiciones actuales. La oferta de una empresa es la cantidad de un bien o servicio que est dispuesta a vender, a los diferentes precios, en un perodo determinado. La oferta del mercado se determ ina mediante la suma de las ofertas individuales de cada una de las unidades que producen ese bien o servicio. La oferta se encuentra limitada por los costos de produccin los cuales reflejan la situacin tecnolgica que la unidad de produccin ha adoptado . Los costos de produccin reclasificados fijos CF y variables CV. La suma de stos constituye el costo total CT. El costo total CT es analizado por el empresario. Para esto determina ciertos coeficientes del costo a los diferentes

l i n: t ina l t i , l t arginal g) tabl araci nes e est s coeficientes a los iferentes ni eles, ados los diferentes ol enes de roducci n. El osto edio otal eT) se define como el cociente ue resulta de di idir el costo total entre la cantidad roducida, obteniendo as un costo or unidad costo unitario o costo romedio). El costo marginal se define como el cambio ue experimenta el costo total al cambiar en una unidad la cantidad producida er la siguiente grf ica.)

ni

Q CT CV CF

= Cantidad producida = Costo total = Costo varia le = Costo fijo = (CT) / (Q)

CMeT = Costo medio total

CVme = Costo varia le medio = (CV) / (Q) CFMe = Costo fijo medio = (CF) / (Q)

ediante el clculo de estos coeficientes el empresario puede comparar su funci n de costos contra los diferentes precios a ue podra enderse el producto en el mercado. Se presentan dos casos: a) a empresa no puede influir significati amente sobre los precios o sobre las cantidades ofrecidas en el mercado. En este caso, la empresa tomar el precio promedio igente en el mercado a fin de estimar la cantidad a producir ue le reporte las utilidades mximas posib les. b) a empresa si puede influir sobre los precios de enta o sobre la cantidad de producto. En este caso, el empresario comparar el comportamiento de su costo marginal contra el ingreso marginal ue provendra de vender el producto a los diversos precios, dada una funci n de demanda del producto. El empresario encontrar su mximo beneficio cuando el nivel de producci n corresponda al punto en ue se iguala su ingreso marginal con su costo marginal.

Caso a)

El precio est dado en el mercado por el juego de la oferta total y la demanda total. Se habla de un mercado de competencia perfecta cuando los precios estn dados (dato) por el juego de la oferta total y la demanda total. Con apoyo de la grfica 3.3. se observa lo siguiente: Si en el mercado priva el precio P 1 (figura a), entonces el ingreso del empresario es (P 1) X (Q1') (en la figura b) es decir, el ingreso se representa por el rea P1CQ1O. Con un precio P1 no sera conveniente producir Q n, ya que ese nivel de produccin hace que el costo por unidad de producto (CMe) sea igual al precio y por lo tanto las ventajas se anulan, ya que el costo total igualara al ingreso total que sera dado por el rea P 1DQnO. Tampoco le convendra producir Q 0 con un precio P 1, ya que si bien el costo medio es el ms bajo, el costo total es POSQ 0O, estara dejando de ganar BCRS. Donde puede obtener el mayor beneficio produciendo Q 1 que proporciona la mxima diferencia entre el ingreso P 1CQ1O y el costo P'R'Q1O. La produccin en Q1 se da en el punto en donde P 1 = CMg, (C). Si como se ha dicho, con el precio P 1 la cantidad adecuada de produccin es Q1, se puede concluir que la produccin queda determinada por el punto en donde el precio, tomado del mercado, se cruza (es igual) con la curva del Costo Marginal (CMg). Como se entiende que el precio es el ingreso adicional que se obtendr por vender una unidad ms del producto (ingreso marginal) se deduce que el equilibrio de la empresa se alcanza cuando P = CMg. Dado que P=IMg, entonces IMg=CMg. Con la produccin Q 1 al precio P 1 en la grfica 3.3(b), el empresario obtiene beneficios adicionales sobre los costos. Los beneficios quedan determinados por P 1CQ1O y los costos de produccin por PRQ1O (P1CQ1O mayor que PRQ 1O). Estos beneficios extraordinarios atraern a otros inversionistas, los que al producir ms de ese bien incrementarn la oferta que se sigue aumentando con la entrada de ms inversionistas hasta el punto A1 de oferta, en la grfica 3.3. (a), estableciendo el nuevo precio P 3 de mercado. Con el precio P 3 de mercado, la empresa encuentra que ese precio es menor que su costo medio mnimo determinado por el cruce de CMe con CMg. Segn este razonamiento, con precio P 2 la cantidad ms apropiada de produccin sera Q2 ya que IMg = P3 = CMg. Pero como el precio es menor que el costo por

unidad vendida, la empresa tiene prdidas y por lo tanto debe salir del mercado, con lo que la oferta conjunta disminuye y este proceso sigue, segn dice la escuela marginalista, hasta que el precio se establece en P2 en donde es igual a CMe y a CMg; P 0 = CMe = CMg. Este proceso es lo que se ha dado a llamar mecanismo de mercado bajo competencia perfecta, para el caso de la empresa. Dado que la empresa halla saludable ubicar la magnitud de produccin en el punto en que el precio de mercado iguala al costo marginal P = CMg, se acepta que dicha curva CMg sea conocida como curva de oferta de la empresa. Al sumar las ofertas (curvas de oferta) de todas las empresas, se obtiene la oferta total en el mercado.
Caso b)

Cuando la empresa si puede influir en el mercado, entonces adapta su oferta a la demanda existente. Con fines de anlisis supondremos el caso extremo de influencia de una sola empresa sobre la oferta de mercado; a esto se llama monopolio. El monopolio se refiere a una sola empresa abasteciendo a la demanda total. Esta empresa como otra cualquiera se enfrenta a una tecnologa disponible y por lo tanto encuentra determinados su tamao y los costos (CMe, CMg) de produccin, slo que no toma los precios que r igen en el mercado, ya que es la nica productora, y por lo tanto su oferta nica se enfrenta a la demanda total. Para explicar el comportamiento de un monopolio conviene hacer algunas reflexiones. En la grfica 3.4. se observa lo siguiente: R 1 punto E indica que son iguales el ingreso marginal y el precio P 1(P1 = Ingr), pero en ese punto los demandantes aceptaran comprar la cantidad Q 0 al precio P0, con lo que, el ingreso total por vender Q 0 sera dado por el rea P 0RQ0 pero al precio P 1, el ingreso total sera dado por el rea P 1NQ1O. La diferencia se calcula mediante frmulas conocidas de diferenciacin de reas; esto es, cambios en el ingreso total debido a cambios en el precio dada una funcin (de demanda). El cambio en el ingreso total se calcula di vidiendo el cambio en precio (RE) entre cambio en cantidad (EN) que es la derivada de la curva DD, entre los puntos R y N. Al derivar la curva DD en cada uno de sus puntos se obtiene la curva I -I que se conoce como curva del ingreso marginal (IMg) la cual tiene la particularidad de graficarse exactamente por la mitad de la distancia entre la curva de demanda y la ordenada. Se interpreta como el "cambio en el ingreso total que se experimenta por vender una unidad ms del producto". Si a esta grfica se sobrepone la grfica de costos de la empresa, tenemos la grfica 3.5. en a que se observa que al precio P 1 la empresa monoplica puede vender Q 1, pero tiene el inconveniente de que el costo adicional en que incurre para producir (vender) una unidad ms del bien (CMg) es

mayor (punto N) que el ingreso adicional por vender esa unidad (IMg) en el punto S. Entonces CMg > IMg lo cual no le conviene al empresario. Slo le interesa el punto en que CMg = IMg donde produce Q 0 al precio P0 ya que sea unidad adicional tiene un costo que se paga con el ingreso adicional (precio). Pero obsrvese que en Q 0 el precio de venta que los demandantes acepta es P0. Por lo tanto si la demanda se contrajera y la curva DD se trasladara hacia la izquierda, lle vando hacia atrs la curva del ingreso marginal cruzando ms abajo al costo marginal, por ejemplo en el punto M, la cantidad ptima ahora sera Q2(Q2 < Q0) y el precio correspondiente sera P 2(P2 > P0). La estimacin de la oferta se basa en el clculo d e las empresas actualmente en el mercado y sus tamaos, por lo que generalmente no es recomendable realizar proyecciones estadsticas. El anlisis debe ser directo sobre el nmero de empresas, la capacidad instalada de las empresas, la capacidad en uso de las empresas, sus perspectivas de crecimiento.

Atrs

3.3.1. Proyeccin de la Oferta Mtodo Sinttico

A) A) Identificar a todos los competidores en el rea de mercado elegida, incluyendo las importaciones (demanda insatisfecha). B) B) Estimar la capacidad instalada de cada competidor y de la industria. C) C) Estimar la capacidad empleada de cada competidor y de la industria. D) D) Identificar si han ingresado recientemente al mercado nuevos competidores (o si han salido), y analizar las causas reales de ello. E) E) Estimar las posibilidades de la oferta en el futuro cercano. En un sentido histrico, la Oferta es igual a la Demanda. Se trata de Demanda Efectiva en el pasado.

Demanda = Consumo Nacional + Importacin. Cuntas empresas hay y cul es su tamao, as como la capacidad utilizada actual, de manera que se pueda saber si con la planta productiva existente ser posible abastecer al mercado futuro dentro de 5, 10, 15 aos. Cules son los problemas que enfrentan las empresas para la produccin. Cul es el volumen de importaciones o de exportaciones, en su caso. Slo cuando se requiere saber cul ser la produccin en el futuro y no se dispone de ninguna informacin para explicar lo antes dicho, entonces se recurre a la extrapolacin mediante regresin, u otros mtodos. Atrs
3.3.2. Proyeccin de la Produccin

En caso de tomar la decisin de ajustar una regresin, de la produccin u oferta, puede realizarse de dos formas: a) a) Extrapolando la tendencia histrica, y (series de tiempo) b) b) Mediante el mtodo de la regresin mltiple. a) La extrapolacin de la tendencia histrica se realiza ajustando por el mtodo de mnimos cuadrados la produccin de un bien durante un perodo determinado. Este ajuste puede realizarse empleando varias funciones matemticas: lineal, lineal recproca, semilogartmica, potencial, geomtrica, exponencial. La curva de mayor ajuste, es aquella que matemticamente presenta la mayor confiabilidad y se adopta como tendencia. Dicha funcin se aplica a los aos futuros. b) b) La regresin mltiple es un mtodo matemtico que relaciona, aplicando mnimos cuadrados, el comportamiento de la variable en cuestin, con el comportamiento de otras consideradas aisladamente o en conju nto. Por ejemplo, la produccin de maz puede estar relacionada con : 1. 2. 3. 4. 5. 1. 2. 3. 4. 5. su precio, PM la produccin de sorgo, S el precio del sorgo, PS la disponibilidad de crdito, CR otras. E

M = f (PM,S,PS,CR, ... ,E) Lo importante al aplicar este mtodo es identificar correctamente el modelo matemtico, es decir, explicar perfectamente el significado de las variables analizadas, y sus relaciones, adems de comprobar la confiabilidad matemtica de los resultados. Cuando se correlaciona la produccin con los precios del

producto estudiado, en una funcin logartmica, el coeficiente as obtenido es la elasticidad precio de la oferta. Suponiendo una funcin de produccin Qx = APxEp se puede representar como : Log Qx = LogA + Ep Log Px donde: Qx es la cantidad ofrecida del bien X, Ep la elasticidad precio y Px el precio del bien X. La regresin corre empleando los logaritmos de esos datos y se busca que en el perodo utilizado los precios hayan sido relativamente estables, es decir que en la economa no se hayan registrado efectos inflacionarios.

No. 1 2 3 4 5 6 7 8 9

AOS 1965 2966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973

MILES DE TON. 810000 793300 809100 832000 882100 845800 970000 101370 931300

No. 10 11 12 13 14 15 16 17 18

AOS 1974 1975 1976 1978 1979 1980 1981 1982 1983

MILES DE TON. 106430 946800 978700 1137900 118790 118650 123030 127620 13242

IV. INGENIERIA DEL PROYECTO 4.1 Estudio de Localizacin

4.2 Tamao del Proyecto 4.3 Proceso Tcnico 4.3.1 Normas Ecolgicas Evaluacin

INGENIERIA DEL PROYECTO


La ingeniera del proyecto hace referencia al proceso logstico en el que se desenvuelve la actividad productiva. Incluye las condiciones de adquisicin, conservacin y almacenamiento de materiales, edificios, maquinaria y equipo, proceso de transformacin (tecnologa y tcnicas) almacenamiento del producto final. De hech o se consideran tres etapas en la ingeniera del proyecto: Flujo de entrada, procesamiento y flujo de salida.

La ingeniera del proyecto debe entenderse como un sistema integrado de partes interdependientes con fines de anlisis. La presentacin del estu dio puede dividirse en tres subcaptulos que aborden la localizacin del proyecto, el tamao y el proceso tcnico. El contenido del captulo podra ser como sigue:

INGENIERA DEL PROYECTO

Localizacin Macrolocalizacin Microlocalizacin Tamao En el mercado Tamao tcnico Proceso tcnico

A este captulo, tambin se da en llamarlo Estudio Tcnico.

Atrs

4.1. ESTUDIO DE LOCALIZACIN

El concepto de localizacin de un proyecto atiende a su sentido econmico, de manera que sea posible evaluar las ventajas y desventajas de ubicar un proyecto en un sitio cercano al lugar donde se genera la materia prima o cercano al mercado, es decir a la demanda. En el primer caso, la decisin de ubicar las instalaciones principales del proyecto cerca de la materia prima representar ahorros considerables debido a que la tarifa de transporte que deba pagarse disminuir por la cercana ; pero por otra parte, tendrn que aumentar los costos del mantenimiento as como la tarifa para el traslado del producto final hasta el lugar del consumo. Debido a que este clculo involucra costos, debe realizarse una evaluacin para determinar cul es la ms conveniente.

Entre los factores que dete rminan los costos de la localizacin, se encuentran dos tipos de ellos bien diferenciados. Los costos asociados a los factores locacionales directos y, los costos asociados a los factores locacionales indirectos.

Un factor locacional directo es aquel que tiene un impacto inmediato sobre el volumen y/o la calidad del producto. Por ejemplo, la disponibilidad de mano de obra calificada ; este factor influye directamente sobre el tamao de la produccin, ya que al no existir obreros calificados se reduce la p osibilidad de xito y se requiere ms tiempo para terminar las tareas productivas ; asimismo, la existencia de vas de comunicacin y transporte de personal, energa elctrica, agua y otros.

Los factores locacionales indirectos se refieren a aquellas cir cunstancias que estn presentes y que no influyen de manera significativa sobre el volumen de produccin, aunque s en los costos, por ejemplo el clima. En un lugar caluroso, los riesgos del proyecto son mayores cuando el proyecto requiere cmaras de refri geracin ; suponiendo que exista el servicio de energa elctrica, el aspecto importante es garantizar que no habr desabasto de ese fluido durante la produccin. Otros factores indirectos son : el nivel educativo de la poblacin de la zona lo cual incidir sobre la eficiencia de la mano de obra ; el grado de humedad de la zona ; otros.

El estudio de localizacin del proyecto debe contener la descripcin del aspecto macrolocalizacin, como el de microlocalizacin.

La macrolocalizacin se refiere a la ubicacin del proyecto en el marco del desarrollo nacional sealando la influencia del medio sobre el proyecto y la influencia del proyecto sobre el medio ya sea de tipo rural o urbano, nacional o regional. Este tipo de estudio es muy importante al evaluar p royectos gubernamentales y/o sociales. Se deben realizar estudios sobre el clima, nivel educativo de la poblacin, principales actividades econmicas en la regin, existencia de carreteras, ferrocarriles, es decir de medios de transporte y otros.

Por su parte la microlocalizacin se refiere a la ubicacin del proyecto considerando su rea de influencia directa, en particular el impacto de los factores que inciden en forma objetiva sobre el nivel de produccin. Estos factores son la existencia de mano de obra directa e indirecta, medios de comunicacin y transporte, agua, energa elctrica, as como drenaje y otros servicios bsicos para la produccin. Estos factores deben estudiarse y determinar su impacto sobre el proyecto. A esto se refiere la microlocalizacin.

El estudio de localizacin tiene como finalidad presentar las posibles alternativas de ubicacin geoeconmicas, para establecer una jerarquizacin respecto a los beneficios y costos de cada situacin y poder elegir la mejor. La localizacin se e studia despus de haber seleccionado el tipo de bien o servicio que se va a producir y despus de haber determinado la demanda que se propone cubrir, as como el rea geogrfica de influencia. Por esto, la localizacin a veces queda determinada automticamente en el contexto de su macrolocalizacin, no as en la microlocalizacin, en donde puede presentar una diversidad de posibilidades en cuanto a las fuentes de materias primas y mano de obra, o bien en lo que se refiere a cercana de la demanda. Cuando se trata de un proyecto cuya finalidad es solo de ampliacin de la planta o renovacin del activo fijo, el estudio de localizacin solamente actualiza el ya existente, o define nuevas alternativas cuando se trata de cambio de producto.

La eleccin de la ub icacin ptima del proyecto se determina a partir de las fuerzas o factores locacionales que en general se refieren a:

1) 2)

3)

1) los aspectos geogrficos y fsicos, que influyen en el proyecto tales como la topografa, edafologa y climatologa; 2) la infraestructura econmica , que permite o facilita la actividad productiva del proyecto, tal como la infraestructura para transporte, tecnologa disponible, nivel educativo y capacitacin tecnolgica de la poblacin, existencia de empresas proveedoras de productos y servicios complementarios y de apoyo a la produccin, as como empresas pblicas y privadas de carcter financiero, crediticio y de seguros que apoyen el desarrollo del proyecto; 3) aspectos institucionales , que norman la actividad p roductiva en general, tales como las leyes vigentes en materia de uso del suelo, asentamientos humanos, cdigo sanitario, explotacin de recursos naturales en todas sus formas, etc.

Los factores locacionales pueden ser clasificados con fines metodolgicos bajo diferentes criterios.

a)

b)

c)

d)

a) De incidencia directa o indirecta sobre el funcionamiento del proyecto y sobre los resultados del mismo. Factores directos son aquellos que modifican los costos de produccin o los beneficios de la unida d productiva en forma inmediata, es decir, el proyecto se ve afectado por su existencia. Factores directos, son tales como la disponibilidad de materia prima, disponibilidad de energticos y agua, as como la disponibilidad de mano de obra. Factores indire ctos son aquellos que no inciden visiblemente sobre los costos o beneficios del proyectos y son, por ejemplo, el clima, la topografa, el marco legal vigente, las condiciones sociales y econmicas de la zona, etc. b) Existen factores locacionales na turales o transformados , esto es, factores cuya influencia sobre el proyecto incide sin que haya mediado la mano del hombre sobre el factor o previa adaptacin econmica. Ejemplos de esta clasificacin pueden ser: Naturales como el clima, la geografa y lo s recursos naturales; Transformados como la infraestructura de transportes, comunicaciones, etc.; c) Los factores locacionales pueden incidir en forma primaria o secundaria sobre cada proyecto individual. Por ejemplo en el caso de una mueblera, una maderera, un aserradero y un bosque; el bosque es un factor primario del aserradero y es secundario respecto a la maderera y la mueblera; as tambin la maderera es factor primario de la mueblera, y el aserradero factor primario de la maderera y se cundario de la mueblera; d) Los factores locacionales tambin pueden clasificarse en renovables y no renovables . Factores renovables son aquellos como los bosques que despus de un tiempo pueden utilizarse nuevamente, y factores no renovables son tales como el petrleo y las minas que una vez explotados no vuelven a producir;

e)

e) Por ltimo, los factores locacionales pueden ser mviles o inmviles. Factores mviles son tales como en el caso de algn tipo de peces (atn), el agua, las manadas, etc. Y factores inmviles son todos aquellos que permanecen en el lugar de su explotacin.

El estudio de localizacin del proyecto tiene un sentido econmico. La empresa incurrir en mayores o menores costos al ubicarse en cualquiera de estos dos puntos; cerca del mercado y lejos de las fuentes de materia prima, o cerca de la materia prima y lejos del mercado. La decisin podr tomarse despus de integrar dos apartados como son el estudio de microlocalizacin y el estudio de macrolocalizacin.

En el estudio de microlocalizacin se incluye un anlisis de los factores locacionales que inciden en forma directa sobre el proyecto, tales como:

a. b. c. d. e. f. g.

a. b. c. d. e. f. g.

Disponibilidad de mano de obra calificada, Lneas de energa elctrica, Lneas telefnicas, Transporte pblico, drenaje, pavimentacin, otros.

Estos factores locacionales tienen la caracterstica de que al faltar uno de ellos se ve afectada la produccin en forma directa, inmediata. Por lo tanto en el documento de anlisis debe incluirse un apartado que discuta la existencia o no de estos u otros factores.

El estudio de macrolocalizacin se refiere a la identificacin y clculo de los efectos indirectos que tienen ciertos factores locacionales, que repercuten s obre el volumen de produccin pero de una manera indirecta y en forma remota. Por ejemplo:

a. b. c. d. e. f. g.

a. b. c. d. e. f. g.

Clima Nivel educativo de la poblacin, Grado de desarrollo de la comunidad donde se ubica el proyecto, disponibilidad de vas de com unicacin federales, carreteras, aeropuerto, ferrocarriles otros.

Como se observa, la existencia o no de alguno de estos factores tendr efectos sobre el volumen de la produccin pero slo de forma indirecta y en el mediano y largo plazos.

En el documento del proyecto deben analizarse los impactos de estos factores, y cuando esto no es posible por lo menos deben mencionarse en forma genrica. Sin embargo, debe tomarse en cuenta que estos estudios tienen un carcter integral y econmico, por lo que significan una corriente de costos sobre el proyecto y por lo tanto deben ser analizados como parte de los flujos y de la evaluacin del proyecto.

Atrs

4.2 4.2 TAMAO DEL PROYECTO


El tamao de un proyecto puede tomar dos puntos de referencia:

a) a) el porcentaje del rea del mercado que cubrir (tamao econmico) ; y b) b) la cantidad de bienes o servicios que producir, (tamao tcnico).
El primer caso se refiere al tamao del proyecto en el mercado, y el segundo al tamao tcnico o capacidad instalada. El tamao de un proyecto se mide por su capacidad de satisfacer la d emanda del bien o servicio de que se trate, relacionando dicha demanda al rea geogrfica en que se ubica. El tamao tambin se define por la cantidad de bienes que el proyecto es capaz de producir bajo condiciones tcnicas normales y en un perodo de tiem po determinado, generalmente un ao.

El objetivo de este estudio es sealar el porcentaje de demanda que satisfar el proyecto bajo condiciones normales de produccin. Lo normal es que solo se utilice un porcentaje de la capacidad instalada por razones d e previsin, riesgos, variaciones en la demanda, disponibilidad de materias primas o mano de obra. En general, las empresas no utilizan su planta productiva al 100%, excepto en perodos muy cortos y bajo circunstancias especficas. Un proyecto, en general, comprende un proceso logstico que identifica la fuente de recursos, su adquisicin, transporte, almacenamiento, transformacin, obtencin del producto final, mercadeo y distribucin. Es decir, la fuente de recursos, su transformacin y destino del produc to final. Estas etapas definen al tamao del proyecto; si por ejemplo, se tiene una planta instalada para producir un milln de cajas de fruta enlatada al ao, pero la materia prima o la capacidad de transporte o almacenamiento no permiten entregar ms de la

mitad de materia prima, entonces el proceso nicamente entregar medio milln de cajas de fruta enlatada y ese ser el tamao real del proyecto.

En segundo lugar, si el equipo (maquinaria) solo permite procesar medio milln de cajas, el tamao del pro yecto ser esa produccin.

En tercer lugar, si la sociedad no est dispuesta a comprar ms de medio milln de cajas, entonces el proyecto quedar limitado en su tamao por este hecho. Como se observa, el tamao del proyecto puede quedar limitado desde el inicio por la disponibilidad de materia prima. El segundo elemento definitivo puede ser la maquinaria y el proceso tcnico, aunque en la prctica este lmite puede ser superado. El tercer elemento limitativo del tamao es el consumo, es decir, el mercado, la cantidad de producto que se requiere para satisfacer la necesidad que el proyecto ha establecido de antemano. Dado que la implantacin de un proyecto se inicia determinando las necesidades a satisfacer, entonces el tamao del proyecto queda definido po r la disponibilidad de insumos y mano de obra en primer lugar y en segundo por la disponibilidad de maquinaria y de las condiciones tcnicas del proceso de produccin, necesarios para cubrir el total de consumo propuesto en el proyecto.

El tamao estimado que se utiliza para formular los estudios de preinversin y an el anteproyecto definitivo, no es el mismo tamao del proyecto que en definitiva estar funcionando. El tamao vara constantemente ya que cambian tanto la disponibilidad de materias primas y mano de obra, como las condiciones tcnicas del proceso. El tamao es dinmico, pues cubre porcentajes diferentes del consumo propuesto, dado que ste vara constantemente. Por ltimo debe considerarse que el tamao del proyecto en ocasiones queda determinado automticamente, cuando ste se instala bajo condiciones dadas de demanda, localizacin, condiciones tcnicas disponibles, financiamiento, organizacin y bajo condiciones legales y hacendaras especficas de la economa.

Atrs

4.3 PROCESO TCNICO

En el estudio del Proceso Tcnico se debern especificar los problemas tcnicos, con sus posibles soluciones respecto a la cantidad y calidad de insumos requeridos,

materia prima y mano de obra, problemas de montaje, circulacin de materiales y personal, as como el esquema general de realizacin del producto terminado. De hecho el estudio del proceso tcnico define el esquema tcnico que identificar el proyecto, considerando la tecnologa disponible. La seleccin de la tcnica a emplear hace referencia a las posibles combinaciones de capital y mano de obra en relacin a los costos de produccin. Es un anlisis de los tiempos, costos y magnitudes de las variables que intervienen en el proyecto.

La tcnica seleccionada puede ser intensiva en mano de obra o intensiva en capital, por unidad de producto. Las combinaciones de capital y mano de obra nos proporcionan los siguientes coeficientes tcnicos:

a) a) Relacin producto/capital. Es un indicador de productividad del capital y b) c) d) e) f)


se interpreta como magnitud de produccin por unidad de capital. (P/K) b) Relacin producto/mano de obra. Es un indicador de productividad de la mano de obra y se interpreta como la magnitud de produccin por unidad de mano de obra empleada. (P/M.O) c) Relacin capital/prod ucto. Es coeficiente que mide la intensidad del capital por unidad del producto. (K/P) d) Relacin mano de obra/producto. Es un coeficiente que mide la intensidad de la mano de obra por unidad de producto. (M.O./P) e) Relacin capital/mano de obra. Es un coeficiente que mide la densidad de capital por unidad de mano de obra. (K/M.O.) f) Relacin mano de obra/capital. Es un coeficiente que mide la densidad de mano de obra por unidad de capital empleado en el proyecto. (M.O./K).

La tcnica a emplear en el proyecto se define por las combinaciones posibles de uso de mano de obra y capital por unidad de producto, esto es, si a la relacin M.O./K la identificamos por f (y a K/M.O. por 1/f) podemos definir p/0 como la produccin que puede obtenerse con esa combinacin de capital y mano de obra. A medida que la tecnologa se va desarrollando, la relacin K/M.O. va aumentando, es decir se emplea menos mano de obra por unidad de capital. De todas formas la tecnologa predominante define el abanico de p osibilidades de utilizacin de mano de obra y de capital, pero en la prctica la tcnica se encuentra definida por unas pocas alternativas conocidas y experimentadas. En la figura 4.1 se representan las posibilidades de uso de capital y mano de obra. La cu rva LL es una isocuanta que expresa la obtencin de una misma cantidad de producto con diversas combinaciones de MO y K. La combinacin K/MO en el punto B de la misma figura significa que se puede obtener una cantidad X de productos con una cantidad b de capital y a' de mano de obra. Pero esa misma cantidad de producto se puede obtener con la cantidad c' (b > a) de mano de obra y a de capital (c' > a'). El punto A minimiza el uso de capital y mano de obra (a' a) con el que se obtiene la misma cantidad X de producto. Es posible encontrar una curva insocuanta como la de la figura 4.2 en que los puntos A y B representan

diferentes coeficientes de capital / mano de obra con las que se obtiene la misma cantidad de producto, en cuyo caso el punto A representa una tcnica intensiva en capital y el punto B una tcnica intensiva en mano de obra.

La posibilidad de aumentar el producto se limita a la ampliacin de la planta bajo el uso de esas mismas tcnicas, pasando al nivel L'L'. En la situacin actual de Evaluacin de Proyectos, pequeos y medianos, la tecnologa disponible ya est dada, por lo que el estudio sobre las relaciones K/MO y P/K P/MO nicamente deben describir dicha situacin. Ejemplo : una empresa que hace balatas para coche.

La elaboracin del estudio de la ingeniera del proyecto requiere de un conjunto de estudios complementarios, tales como servicios de dotacin de agua, energa elctrica y otros energticos, organizacin, fuerza de trabajo, etctera. Requiere tambin de la utilizacin de las tcnicas de programacin y control de proyectos, tales como las grficas de Gantt, el mtodo Pert y Camino Crtico a fin de determinar tiempos, costos y secuencias de las actividades, la descripcin de todas las obras que requiera el proyecto incluyendo t odas las inversiones iniciales y gastos corrientes, as como la magnitud de produccin esperada y su precio de mercado.

En sntesis la ingeniera del proyecto de inversin se refiere a la identificacin y medicin de espacios, tiempos y movimientos de la actividad productiva de que se trate. La localizacin y el tamao son estudios que pretenden especificar la ubicacin geogrfica ms apropiada y la capacidad de produccin que tendr la planta en estudio ; la macrolocalizacin analiza el marco regional o nacional en sus aspectos geogrficos, socioeconmicos, culturales, infraestructura fsica y aspectos institucionales que limitan al proyecto ; los aspectos geogrficos pueden ser : las coordenadas, altitud sobre el nivel del mar, orografa, hidrografa, cl ima suelos, lmites polticos y en general la disponibilidad de recursos naturales ; los aspectos socioeconmicos incluyen el anlisis de la poblacin, (total, por sexo y edad, econmicamente activa, etc.) actividad econmica e ingresos, empleo, educacin, salud,. Etctera ; la infraestructura fsica se integra con las vas de comunicacin, puertos o estaciones, transportes, correo, telgrafo, telex, electricidad, bodegas, agua, escuelas, etctera ; por lo que se refiere a los aspectos institucionales, el a nlisis se referir a la existencia y apoyo de los organismos o instituciones pblicas, as como sus programas de actividad para el desarrollo de la zona. En este caso se consideran las leyes y reglamentos hacendarios, bancos y fideicomisos.

El proceso tcnico del proyecto constituye el elemento fundamental para establecer la justificacin econmica de la inversin.

En el estudio en cuestin se debe analizar la tecnologa seleccionada para la produccin, es decir, la maquinaria y equipo, tipo y calidad de materia prima a procesar, tamao de locales para almacn y maquinaria, as como la calificacin de la mano de obra. El estudio de proceso tcnico debe ser detallado a fin de incluir todos los elementos que intervienen en el proceso de produccin que sir van como base del clculo de las inversiones y de los costos corrientes.

Atrs

4.3.1. 4.3.1. Normas Ecolgicas


Cuando se analizan los factores locacionales del proyecto es posible describir los aspectos ecolgicos. Adems, al tratar las inversiones y costos corrientes es necesario considerar que la administracin pblica moderna, en todos los pases, exige cumplir ciertas normas sanitarias y requisitos ecolgicos.

Un ejemplo ilustrativo es el de un aserradero, que tendr la concesin para operar bajo el requisito de plantar retoos de rboles en una proporcin determinada respecto al volumen de tala, con el propsito de refore star el rea.

Si un proyecto utiliza el agua y la regresa sucia a los drenajes, el gobierno exige sanear esa agua usada o pagar al municipio para que ste lo haga. De todas formas significa un costo para la empresa, el que debe considerar en su evaluaci n. De esta manera las empresas que ms contaminan tienen mayores costos de produccin y reducen sus niveles de rentabilidad. En el sector gobierno, los proyectos estatales o sociales que se financian con recursos externos tienen restricciones por parte de los organismos financieros internacionales quienes exigen el cumplimiento de estrictas normas ecolgicas al aprobar un prstamo.

Algunas consideraciones respecto al impacto ecolgico son las siguientes:

  Deben considerarse como impactos ecol gico la destrucci n de s, cadenas biol gicas, la contaminaci n del aire del agua, pero tambi n el ruido, las vibraciones, los olores ofensivos, la erosi n del suelo o la destrucci n del panorama.   Deben tomarse en cuenta los aspectos relacionados conla destrucci n o agresi n acia la flora la fauna la afectaci n de parques ecol gicos o normas leyes para su protecci n.   Se afecta la ecologa no slo por la operacin de los proyectos sino tambi n durante el proceso de su construccin. n cla ejemplo es cuando ro se construye un edificio en una ona urbana muy poblada.
ada proyecto debe anali arse en cuanto a su impacto ecolgico y formular un apartado en donde se explique con claridad las medidas que se adoptarn.

Algunos ejemplos de diagramas para el anlisis del proceso t cnico son los siguientes:

En el proceso de produccin de longaniza se realizan actividades secuenciales que se presentan en el siguiente diagrama de operaciones.

DIAGRAMA UNIFILAR

Este Diagrama nos muestra el momento en que entran la materia prima y los insumos, al proceso de produccin.

V ESTUDIO DE INVERSIONES EN EL PROYECTO 5.1 Inversiones Iniciales y capital de trabajo 5.1.1 Calendario de Inversiones 5.2 Fuentes del financiamiento 5.3 Presupuesto de Ingresos -Gastos 5.4 Estados Financieros Proforma 5.5. Punto de Equilibrio 5.6 Indicadores Financieros Bsicos Evaluacin

ESTUDIO DE INVERSIONES EN EL PROYECTO


El estudio financiero que forma parte de un documento de preinversin, debe contener cuando menos los siguientes aspectos :

   

   

Cuantificacin de la Inversin Inicial y costos corrientes (capital de trabajo) Presupuesto de Ingresos - Gastos Estados Financieros Proforma (Estado de origen y aplicacin de recursos) Punto de Equilibrio

Atrs

5.1. INVERSIONES INICIALES Y CAPITAL DE TRABAJO

Por inversin se puede entender todo gasto que contribuya a la produccin de un bien cuyo destino sea la satisfaccin de necesidades humanas, en forma directa o indirecta. Los gastos de inversin pueden ser de dos tipos: gastos en inversiones fijas y gastos en capital de trabajo.

Por inversin fija debe entenderse al conjunto de bienes necesarios para la produccin y cuya vida alcanza la duracin total del proyecto. La inversin fija no debe esta r sujeta a transacciones corrientes, es decir, no se puede ser necesaria la formulacin de nuevos estudios de preinversin. Asimismo, la inversin fija puede ser tangible como los edificios, terrenos, maquinarias instalaciones en general, es decir, son bie nes fsicos; mientras que la inversin intangible se forma con los pagos que la unidad productiva hace por el uso de tecnologa (patentes) o por la cantidad que se paga sobre el valor en inventarios, por la compra de una empresa ya en servicio, que tiene ganada una clientela o experiencia en la produccin, es decir por bienes de carcter no material que afectan al desarrollo del proyecto durante toda su vida.

La inversin fija debe calcularse en su totalidad, incluyendo el capital tangible y el intangible, as como un porcentaje de imprevistos que se determinar segn la experiencia de los valuadores, con base en las variaciones de precios de equipo o por omisiones derivadas de la falta de informacin segn el grado de avance del estudio. En este rubro se incluye la inversin diferida, que se forma con todos los gastos preoperatorios como son los estudios y proyectos, permisos sanitarios, permisos de construccin, etctera, cuyo monto es imputable al proyecto durante toda su vida, pero que se efectan antes o durante la construccin del proyecto.

Por inversin en capital de trabajo, se entiende el conjunto de gastos que se realizan necesariamente para efectuar el proceso productivo por una sola vez. A este tipo de bienes se les identifica contablemente con el capital variable y entre ellos se cuentan las materias primas y los insumos, que integran la base de la produccin. Adems se consideran los salarios, que es la retribucin al trabajo por agregar valor a los bienes, utilizando los bienes de capital. Se consideran tambin como capital de trabajo el conjunto de bienes en proceso y/o terminados, as como los valores disponibles que pueden convertirse en capital fijo o de trabajo, como son el efectivo en caja, las cuentas por cobrar y la cantidad de dinero en cuentas de cheques y de ahorros a la vista.

Es necesario que el gasto en capital (fijo o circulante) se calcule para cada perodo (ao) y se distribuya en el tiempo, de tal forma que puedan reconocerse las inversiones iniciales as como las inversiones corrientes, una vez que empiece a realizarse el proceso productivo. Esto es, ser elaborado un calendario de inversiones a precios actuales, auxilindose de las tcnicas de programacin, grficos de Gant, PERT y Camino Crtico, segn el caso. El estudio de inversiones tiene como antecedentes el estudio de proceso tcnico ya que en este ltimo se detallan todos los elementos que intervienen en la produccin del bien o servicio de que se trate. En el estudio de inversiones se asignan costos a cada uno de los elementos y se clasifican segn el esquema anterior.

Un resumen de inversiones en el proyecto puede ser el siguiente:

INVERSIN TOTAL

100

5.1 Inversin fija 5.1.1. Terrenos 5.1.2. Obra civil (construcciones) 5.1.3. Imprevistos 5.2. Inversin semifija 5.2.1. Maquinaria 5.2.2. Equipo complementario 5.2.3. Equipo de oficina y de ventas 5.2.4. Equipo de transporte 5.2.5. Imprevistos 5.3. Inversin diferida 20 2 5 3 3 10 20 3

33

33

17 2 2

5.3.1. 5.3.1. Estudio de Factibilidad


Econmica 5.3.2. Estudios arquitectnicos

5.3.3. Gastos de instalacin y puesta en

marcha (Licencias, permisos, etc.) 3

5.3.4. 5.3.4. Gastos de organizacin y


constitucin de la empresa 5.3.5. Patentes y marcas 5.3.6. Imprevistos 5.4. Capital de trabajo 3 5 2 17

Atrs

5.1.1. Calendario de Inversiones

El calendario de inversiones consiste en el conjunto de gasto que se realizarn desde el inicio de la construccin y hasta el fin de la vida del proyecto. A continuacin se presenta un ejemplo del calendario o programa de inversiones y de su clculo. Ejemplo:

CALENDARIO DE ADMINISTRACIONES A CONCEPTO ASIGNACIN MES - 1 O 1 MES - 4

MES - 2

MES - 3

1. OBRA CIVIL 2. MAQUINARIA Y EQ. 3. EQUIPO COMPLEMENTARIO 4. EQ. DE OFICINA 5. EQ. DE TRANSPORTE 6. GASTOS REOPERATORIOS Y PUESTA EN MARCHA

4,807,000 7,561,978 391,392 129,525 948,750

1,922,80 0 4,427,08 6

1,922,800 1,800,000

961,400 180,000 1,154,892 391,392 129,525 948,750

2,210,701

552,675

552,675

552,675

552,676

7. IMPREVISTOS SUMA

899,362 16,948,708 6,902,56 1 4,275,475 2,798,492

899,362 2,972,180

SUMA ACUMULADA

16,948,708

11,178,0 13,976,528 16,948,70 36 8

4. INVERSIONES (EN MILES)


Cuadro General 4.1 Inversiones Inversin Total $ 19638.25

Inversin Fija Obra Civil Inversin Semifija Maquinaria Equipo Eq. Complementario Eq. De Oficina Eq. De Transporte Imprevistos 10% Inversin Diferida Gastos Preoperatorios y Puesta en Marcha

$ 4807.00 4807.00 $ 9931.01 5581.98 1980.00 391.39 129.53 948.75 899.36 $ 2210.70

Capital de Trabajo (45 das)

$ 2689.54

Materia Prima Insumos Auxiliares Servicios Mano de Obra Directa Mano de Obra Indirecta Gastos de Personal de Administracin y Ventas

1925.75 309.13 99.13 130.25 73.26 152.03

ANLISIS DE INVERSIONES 4.1.2. Inversin Fija $ 4807.00

En este apartado se considera la Obra Civil. Un edificio de 190.0 metros cuadrados distribuidos como sigue :

rea de Control rea de Produccin Almacn de Herramientas Almacn de Ingredientes Secos Bodega Refrigeradora Control de Calidad rea de Maduracin y Secado Oficina de Administracin y Ventas Baos Circulaciones

14.00 M2. 100.00 M2. 4.00 M2. 4.00 M2. 9.00 M2. 9.00 M2. 15.00 M2. 20.00 M2. 12.00 M2. 13.00 M2.

Se considera un costo de construccin de 22,000.00 metros cuadrados. De acuerdo a las caractersticas que demanda el proyecto.

190.00 M2 X $ 22,000 M2 15 % Impuesto sobre el Valor

$ 4180.00

Agregado TOTAL 4.1.3. Inversin Semifija I. Maquinaria 1 Embutidora Hidrulica 1 Mezcladora 1 Cmara de Ahumado 1 Generador de Humo 1 Molino SUMA (1) 15% Impuesto SUMA (2) SUMA (1) X 30% (Impuestos fletes y seguros) TOTAL

$ 627.00 $ 4807.00 $ 9931.01 $ 5581.98 1452.50 1557.15 513.30 199.95 126.74 3849.64 577.45 4427.09

1154.89 5581.98

II Equipo Equipo cmara de refrigeracin 20% de impuestos SUMA 10% Seguros y Fletes TOTAL

$ 1980.00 1500.00 300.00 1800.00 180.00 1980.00

III Equipo Complementario 1 Bscula 1 Tajo de Madera

$ 138.40 1.74

391.39

2 Juegos -Equipo de Cuchillera 2 Carros con espetones 3 Mesas con cubierta de Acero Inoxidable 2 Carros para carnes 10 Lotes de Equipo ( 2 pares de Botas, 2 Mandiles y 2 Gorras) 1 Otros SUMA 15% Impuestos TOTAL

5.28 32.80

37.80 50.32

44.00 30.00 340.34 51.05 391.39

IV. Equipo de Oficina 2 Escritorios 3 Sillones Ejecutivos 1 Vitrina 1 Mquina de Escribir 1 Sumadora SUMA $ 15% IVA TOTAL $

$ 28.94 15.65 10.00 33.04 25.00 112.63 16.90 129.53

129.53

V. Equipo de Transporte 1 Camioneta Combi Panel 1993 15% IVA

$ 825.00 123.75

948.75

TOTAL

948.75

VI. Imprevistos 10% (Suma I, II, III, IV, V)

$ 899.36

899.36

Atrs

5.2. FUENTES DEL FINANCIAMIENTO

Por financiamiento puede entenderse el proceso por el cual los recursos monetarios de las unidades econmicas superavitarias son usadas por las unidades deficitarias para su desarrollo. Este proceso se efecta mediante un pago por el uso del capital monetario o fsico que se consigue a travs de organismos pblicos o privados especializados en la captacin y asignacin de recursos monetarios (bancos, sociedades de crdito, sistema hacendario, etc.).

El financiamiento del proyecto puede realizarse utilizando recursos del sistema financiero privado, del sistema financiero del Estado o en forma combinada, incluyendo los recursos propios. El estudio de financiacin del proyecto busca identificar a todas las fuentes financi eras de que se puede disponer, presentando combinaciones posibles a fin de optimar las condiciones de asignacin de recursos durante la vida del proyecto. De igual forma, en proyectos sociales el estudio pretende determinar los costos de oportunidad del ca pital financiero, es decir, el costo en que se incurre por no usar el capital en otros proyectos factibles.

El estudio se integra con los siguientes anlisis particulares:

a) b) c) d)

a) necesidades financieras, b) fuentes financieras, c) condiciones legales y tcnicas de acceso a los recursos financieros para cada una de las fuentes, d) planteamiento de alternativas para la financiacin del proyecto.

Las necesidades financieras se determinan calculando los recurs os propios as como las necesidades adicionales, en forma calendarizada y con base en los estudios de Inversiones y de Ingresos - Gastos. Los recursos propios son todos los ingresos por ventas, utilidades no distribuidas, reservas iniciales, etc. Las neces idades adicionales de fondos financieros se cubren con fuentes externas, es decir por todos los organismos crediticios, los subsidios, crditos bancarios o privados.

Las fuentes de financiamiento pueden ser internas y externas. Las fuentes internas son los ingresos obtenidos por la venta de bienes o servicios, utilidades, reservas y subsidios en el caso de los ingresos estatales. Las fuentes externas son todas las empresas pblica y/o privadas que estn en disposicin de otorgar prstamos a la unidad productiva. Por su parte, las condiciones legales del proceso de financiamiento se refieren a las disposiciones que norman el sistema de crdito tales como las acciones por incumplimiento del contrato, prrrogas, monto mximo del crdito, etc. as como a los mecanismos utilizados para el prstamo, tales como entrega en efectivo prorrateado en el tiempo, entrega en una sola vez, tasa de inters mvil al ritmo inflacionario el que fija el gobierno, etc. Por ltimo, se presentan las posibles alternativas de financ iacin que surgen de las diversas combinaciones de fuentes internas y externas y de las condiciones legales y tcnicas.

Financiacin del Proyecto

y y y y

y y y y

Requerimientos de capital Fuentes financieras Calendario de administracin de fondos Programa de amortizacin del adeudo

Los requerimientos de capital son todos los gastos planteados en el estudio de inversiones. El capital requerido puede ser de dos tipos:

a) a) capital (crdito) refaccionario, b) b) capital (crdito) de avo.


El crdito refaccionario se refiere a los recursos monetarios destinados a la adquisicin de capital fijo (construcciones, maquinaria, equipo, etc.). Este tipo de crdito generalmente se consigue a tasas de inters altas ya que se requiere un perodo de gracia (aos, meses) durante el cual se realizar la construccin del proyecto, y por lo

tanto no habr produccin. Este crdito normalmente se paga en largo plazo. (5 -10 aos).

El crdito de avo se destina a pagar el costo de la inversin diferida y e l capital de trabajo. Se caracteriza por tener asignados los intereses ms bajos ya que puede ser pagado en corto plazo, (1 - 2 aos) debido a que al iniciar la produccin sern obtenidos ingresos con los que puede autofinanciarse la produccin siguiente.

Las fuentes financieras pueden ser:

i) i) Recursos propios ii) ii) Venta de acciones y bonos iii) iii) Sistema bancario comercial u oficial
Los recursos propios de la empresa pueden ser las utilidades no distribuidas y las reservas para depreciacin. Estos recursos cuando no los usa la empresa son destinados al mercado de capitales para ganar intereses como depsitos a plazo fijo o como recursos para financiar otras empresas. Por lo tanto al usarlos deben serles imputados los costos de oportunidad del capital, es decir, los intereses que dejara de ganar por emplearlos en la empresa propia.

La venta de acciones y/o bonos constituye un efectivo mecanismo de obtencin de recursos financieros. Las acciones son ttulos de propiedad proporcional de la empresa y su emisin significa compartir la unidad productiva y por lo tanto de sus ganancias. Por su parte los bonos no confieren a su propietario ninguna facultad sobre el control de la empresa y solo generan intereses que varan segn la salud econmica financiera de la empresa. Los bonos tiene prioridad para el pago de utilidades de la empresa, aun por encima de las acciones preferentes.

Por su parte el sistema bancario comercial u oficial (nacional o externo) tambin constituye una fuente importante de r ecursos financieros, por lo tanto es fundamental el anlisis de las condiciones del crdito en cada una de las fuentes para determinar las ventajas de solicitar financiamiento a una sola empresa bancaria o una combinacin de ellas.

Algunas instituciones bancarias en Mxico se especializan en financiar cierto tipo de proyectos: Banrural, Fidec, Banobras, Nafinsa, Banamex, Bancomer, Banpeco, etctera, por lo tanto conviene estudiar sus polticas de crdito de corto, (1 -2) mediano ( 3-5) o largo plazo (6 -10 aos) a fin de determinar la posible combinacin de

prstamos, es decir, una cartera de crditos que proporcione las mejores ventajas (menor pago de intereses) para el funcionamiento del proyecto.

Cuando se trata de proyectos pblicos la financiacin pue de provenir de instituciones internacionales como Banco Mundial, FMI, BID, etctera o bien mediante la emisin de bonos, como el caso de los petrobonos de Pemex que se colocan en el mercado financiero internacional.

El calendario de ministracin de fondo s tiene la finalidad de programar el empleo del crdito. Generalmente las Instituciones financieras abren una cartera al proyecto por una cantidad determinada a fin de que se vayan empleando los recursos segn el avance de la construccin u operacin.

Este sistema tiene la ventaja de que los intereses que sern pagados se calculan sobre saldos insolutos. Esto es, que resultara ineficiente recibir el total del crdito al inicio del proyecto si los recursos permanecen ociosos hasta su uso, ya que durante ese tiempo tendran que pagarse los intereses correspondientes. Por lo que respecta al programa de autorizacin del adeudo se deben considerar primeramente el monto y las condiciones de las fuentes financieras que han sido seleccionadas.

Con base en lo anterior, al capital recibido en prstamo se aplica la frmula de la anualidad y se determina as la corriente de pagos anuales hasta cubrir el adeudo.

Atrs

5.3. 5.3. PRESUPUESTO DE INGRESOS-GASTOS


Los estudios precedentes de Ingeniera del Proyecto y de Inversiones en el Proyecto son la base del clculo de los costos y de su calendarizacin. Sin embargo, para la evaluacin del proyecto se requiere conocer la magnitud de los beneficios y de los costos. De esta manera, cuando se restan los costos de los ingresos se obtiene e l valor neto por ao del proyecto, cuya suma es el valor neto total.

Atrs

5.4. ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA

EL BALANCE GENERAL

El balance general es un estado financiero que muestra los recursos y obligaciones de la empresa a una fecha determinada y es un indicador del adecuado manejo de las operaciones contables ya que los datos deben "cuadrar". El balance general se forma por los rubros Activo (circulante, fijo, diferido) Pasivo (circulante, fijo, diferido) y Capital. Su equilibrio se muestra mediante la ecuacin : Activo = Pasivo + Capital.

A=P+C El pasivo fijo incluye los prstamos a lar go plazo.

Por ltimo, la cuenta de capital se constituye con las aportaciones de los socios o capital social, as como por las utilidades (o prdidas) de cada perodo acumulados. Este documento no se elabora para proyectos nuevos.

ESTADOS DE RESULTADOS

Este documento muestra la utilidad o prdida neta de la operacin anual del proyecto. Para su elaboracin se requieren las partidas de ingresos y costos clasificados previamente. Se consideran los ingresos por venta de los productos as como los costos de operacin, gastos financieros, (de avo y refaccionario) depreciaciones, amortizaciones, impuesto global de las empresas y el reparto de utilidades.

ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE RECURSOS

Este documento muestra la fuente de los recursos que pueden ser propios del proyecto u obtenidos mediante financiamiento. Muestra tambin el destino o uso que

se les dar a dichos recursos. Las fuentes de los recursos son: las aportaciones de los socios, prstamos de avo y/o refaccionarios, prstamos hipotecarios, financiamiento de proveedores y ventas de bienes del proyecto, ventas de servicios y los saldos de aos anteriores.

Los usos o aplicacin de recursos se conforman con las inversiones fija y dif erida, el capital de trabajo, las cuentas por cobrar, costos de operacin, costos financieros, amortizacin de prstamos, pago de impuestos, reparto de utilidades y reserva legal.

Atrs

5.5. PUNTO DE EQUILIBRIO

A partir de la informacin proveniente del estado de origen y aplicacin de recursos es posible determinar el llamado Punto de Equilibrio de la empresa, que se determina por aquella cantidad producida (y vendida) con la cual e proyecto no registra prdidas ni utilidades.

Para explicarse el concepto de punto de equilibrio es necesario aclarar q ue se refiere a una situacin a la que la empresa o proyecto ha llegado despus de su operacin anual y tiene propsitos fundamentalmente de formular polticas de eficiencia financiera. Sin embargo, con fines de evaluar proyectos que iniciarn operaciones, se identifica el punto de equilibrio probable.

Si y

Y = PxQ CT = CF + CV

donde: Y P Q = ingreso = precio unitario = cantidad total producida y vendida

CT = Costo Total

CF = Costo Fijo CV = Costo Variable

entonces Qo = CF / (p - v)

El punto A, de la grfica del punto de equilibrio, donde se cruzan las curvas de ingresos y costos (totales) determina la cantidad de producto para la que no existen prdidas ni utilidades, as como el ingreso total iguala al costo total correspondiente en ese nivel de equilibrio.

Con una produccin menor que Qo los costos superan a los ingresos y se obtienen prdidas. Con una produccin mayor que Qo se tienen ingresos superiores a los costos (utilidad = Y - CT) que podrn aumentarse hasta el punto en que se alcanza la mxima capacidad de produccin de la empresa que se identifica por Qn, en la misma grfica. El calendario de Ingresos y Costos presenta informacin valiosa para el anlisis del proyecto, ya que es posible det erminar el punto de equilibrio de la unidad productiva, analizar alternativas del proyecto o realizar anlisis de sensibilidad del mismo. La corriente de costos ser constituida por el calendario de gastos del proyecto: las inversiones iniciales as como todos los costos corrientes, incluyendo las depreciaciones y amortizaciones previamente determinadas, y tambin los intereses a pagar por el uso de capital financiero.

Por su parte, los ingresos del proyecto se calculan multiplicando el nmero de productos vendidos por su precio, esto es:

Y= PxQ donde: Y P Q = = = INGRESO PRECIO CANTIDAD VENDIDA

Cualquier variacin en P o Q produce cambios en el ingreso Y, por lo tanto, la corriente de ingresos debe contabilizarse a precios corrientes p ara cada ao de la vida del proyecto.

El punto de equilibrio se establece como un porcentaje de uso de la capacidad de produccin instalada en la empresa. Este porcentaje se encuentra al dividir los costos fijos totales (CF) sobre la diferencia entre el precio de venta del producto (P) y el costo variable medio.

Y = CT, establece el punto de equilibrio en Qo,

donde:

P x Qo = CT = Y

CV Y = P x Qo = CF + Qo Qo

P x Qo = CF + cv Qo

CV

(cv = - = costo variable medio) Qo

CF = P x Qo - cvQo

CF = Qo (P - cv) CF de donde Qo = (p - cv)

Es decir, la cantidad de produccin correspondiente al punto de equilibrio es igual a la relacin de los costos fijos sobre la di ferencia entre el precio y el costo variable medio.

Cualquier cantidad mayor que Qo (y por supuesto igual o menor que Qn) que produzca y venda la empresa, representar seguridad en su funcionamiento. De acuerdo con la frmula anterior, un aumento en los precios reducir el punto Qo y por lo tanto la mayor diferencia entre Qo y Qn ser un mayor margen de seguridad. Por el contrario, una baja en el precio de venta lanzar el punto Qo hacia la derecha reduciendo el margen de seguridad.

El estudio de ingres os-costos tambin permite realizar un anlisis de sensibilidad del comportamiento de los variables que determinan al proyecto. Es decir, interesa saber cmo se altera el equilibrio del proyecto si cambia una de las variables que lo definen (tiempos de ejec ucin, costos, coeficientes P/K y P/MO precios, cantidades, etc.).

El punto de equilibrio expresa el nivel mnimo de ventas, ingresos, etc. necesarios para que la empresa cubra sus gastos.

Los costos que se manejan para calcular el P.E. son: Costos var iables directos, como el valor de la materia prima, mano de obra directa, mano de obra indirecta, insumos auxiliares, servicios auxiliares, mantenimiento, etctera. Los costos fijos de inversin, operacin gastos generales; costos fijos de inversin como d epreciaciones y amortizaciones, impuestos, seguros, rentas; costos fijos de operacin como los gastos por control de calidad, seguridad industrial, servicios al personal, superintendencia de

planta, etc.; los gastos generales son los gastos administrativos , gastos de promocin y ventas, y gastos financieros. Los ingresos del proyecto se obtienen multiplicando el nmero de unidades que espera vender la planta por su precio de venta estimada en el estudio.

MODELO ECONMICO

Costos Variables Gastos Fijos VENTAS Gastos Financieros Impuestos y Participacin de utilidades Utilidad Neta

EJEMPLO :

PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO (MILES DE PESOS)

Ventas estimadas (promedio) Costos Variables

$ 36,982.2 $ 21,304.5

Costos Fijos (sin gastos financieros) $ 4,003.9 Costos Totales Intereses Produccin Anual $ 25,308.4 $ 8,546.7 132.1 unidades

Costos Fijos P.E.F. = Ventas - Costos Variables

4,003.9 X 100 = 15,677.7 = 25.54%

El punto de equilibrio financiero se alcanza con un volumen de produccin equivalente al 25.54% de las ventas previstas. Cualquier cantidad may or representa una corriente de ingresos mayor que los costos. No obstante, ser econmicamente rentable si dicha corriente de beneficios netos es mayor que los intereses que pagara ese dinero en el banco.

Para el clculo de este indicador se toma en cue nta, adems de los datos anteriores, el importe de los intereses promedio anual o costos financieros, junto con los costos fijos, y que se suponen en $ 8,546.65, con lo cual la frmula se modifica como sigue:

Costos Fijos + Intereses

12,550.55

P.E.F. = = = 80.05% Ventas - Costos Variables 15,677.7

En estas condiciones, el punto de equilibrio financiero se alcanza con una produccin equivalente al 80.05% de las ventas previstas, es decir, 105.73 U.

El dato anterior significa que para tener ventajas, el proyecto requiere ventas mayores al 80.05% de su capacidad instalada (representada por el nivel de produccin del perodo que se evala). Este punto es muy riesg oso debido a que se encuentra muy cerca de la capacidad de produccin de la empresa y por lo tanto el margen de maniobra es muy limitado.

PUNTO DE EQUILIBRIO
A) EN UNIDADES FSICAS

Costos Fijos x No. de unidades

12,550.55 X 132.079

PEuf = = = 105.73 U. Ventas - Costos variables 36,982.2 - 21,304.5

B) EN % DE CAPACIDAD UTILIZADA

Costos Fijos X Cap. utilizada en %

12,550.55 X 40.8

PE%CU = = = 32.66 % Ventas - Costos variables 15,677.7

C) PUNTO DE EQUILIBRIO PROMEDIO EN IMPORTE DE VENTAS (EN UNIDADES MONETARIAS)

12,550.55 PE (V) = 21,304.5 1 36,982.2 = $ 29,605.55

PUNTO DE EQUILIBRIO PROMEDIO EN PORCENTAJE DE LAS VENTAS TOTALES

C. F.

12,550.55

P.E. (%) = = = 80.05% V. T. - C. V. 36,982.2 - 21,304.5

PUNTO DE EQUILIBRIO PROMEDIO EN UNIDADES VENDIDAS


P.E. (v) 29,606

P.E.U.V. = = = 105.73 Precio de Venta 280

P.E.U.V. = 105.73 Anuales P.E.U.V. = 406,66 Diarias (260 das hbiles al ao) P.E. (v) = Punto de equilibrio promedio en importe de ventas. (Se deja al lector determinar su frmula y el clculo).

El punto de equilibrio no es slo un mecanismo para medir la produccin vendida indispensable para cubrir los costos de produccin. Es un instrumento de planeacin y de toma de decisiones en materia de poltica interna de la empresa.

Como se observ en la frmula bsica, las variables que componen la frmula son : Costos Fijos CF, margen de contribucin (precio de venta unitario menos el costo variable unitario) y en el primer trmino de la ecuacin, la cantidad de equilibrio. Este indicador sirve para planear el aumento de la produccin, la reduccin de los costos o el incremento en las utilidades, a travs de acciones recomendables a partir del comportamiento del punto de equilibrio.

A continuacin se presenta un ejemplo, que se sugiere desarrollar en forma paralela, a fin de adquirir habilidades para su determinacin.

La empresa CARMEL produce mermelada de fresa envasada en frascos de cristal.

La mayora de sus clientes, que se encuentran localizados en las principales ciudades de la Repblica, y son atendidos a travs de representantes locales. Sus precios estn al mismo nivel de la competencia.

En 1997, la empresa vendi 350,000 kg. de mermelada en 535,750 frascos. En 1997 la demanda creci y la empresa lleg a su mxima capacidad de produccin histrica, siendo de 642,900 frascos al ao. El cuadro siguiente muestra la s estadsticas de la empresa. (Ver cuadro 4.1)

CUADRO 4.1 Ca. CARMEL


CONCEPTO DE COSTO 1998 VENTAS DE FRASCOS 1995 FRASCOS DE MERMELADA PRECIO DE VENTA FRASCO COMPRA DE MATERIA PRIMA COSTO MAT PRIMA $/kg No. OBREROS HORAS LABORADAS SALARIO $/H COSTOS LABORALES DLARES $ El proceso de produccin no es complicado, ya que no se compra la fresa fresca, sino ms bien pur de fresa, lo cual significa materia prima 642,900 semiprocesada. Esta poltica tiene la 535,750 desventaja de que la empresa, no siempre puede asegurar un producto 2.60 de calidad. 335,762 1.46 Aun ms, se estima que si se compra la fresa fresca, el precio de la materia 55 prima se reducir en 10 % pesos por frasco. 114,400 2.18 249,392

Por otro lado, la compra e instalacin de equipo para procesar la fresa COSTO MATERIALES EXTRA 0.90 requiere una inversin adicional de 100 mil dlares, lo cual no requerira SALARIO DEL STAFF 71,550 un incremento de consideracin en los costos laborales. En el GASTOS GRALES MANUFACT 20,196 departamento de produccin, hay 55 GASTOS GRALES ADMIVOS 9,618 empleados que trabajaron un total de 114,400 horas en 1997 y su salario GASTOS DE PUBLICIDAD 17,160 promedio por hora, incluyendo beneficios y prestaciones fue de 2.18 INTERESES 8,961 dlares la hora. El administrador DEPRECIACIN 21,858 estim que el 40 % de los gastos laborales deben ser considerados como fijos y el 60 % restante como variables, dependiendo proporcionalmente del volumen de produccin.

En 1997, la produccin requiri 335,762 kg. de materia prima, siendo adquirida a un precio de 1.46 dlares el kg.

El costo en el que se incurri por materiales extras (tapones, banda protectora, etiquetas, y otros materiales) fue de 90 centavos de dlar por frasco.

El estado de ingresos - gastos se muestra adelante.

El administrador deseaba reorganizar la firma con el fin de explotar su capacidad productiva al mximo y por e ncima de todo, deseaba incrementar la utilidad neta, que no era considerada satisfactoria por los dueos. Ellos tenan la opinin que una utilidad neta mayor al 10 % sobre las ventas podra lograrse. Como una base sobre la cual se podran tomar decisiones, el administrador utiliza unas tablas de costos e ingresos que son utilizadas por otras compaas y que resultan de gran ayuda. El primer paso en el anlisis grfico consiste en separar costos fijos de variables. Con este propsito se dedic a analizar los estados de ingresos de aos anteriores. La conclusin a la que lleg es que las cifras de 1997 eran representativas. Tambin observ que las diferentes presentaciones de la mermelada se vendieron en proporciones semejantes cada ao, a pesar de las fluctuaciones en volumen del negocio. Este hecho confirm la creencia de que las cifras del 97 son representativas.

El administrador prepar el siguiente anlisis:

COSTOS FIJOS 40% de costos laborales salario de staff Gastos grales de manufactura Gastos grales.admivos. Gastos de publicidad Intereses Depreciacin GASTOS VARIABLES 60% de costos laborales Materia prima

249,099.80 99,757 71,550 20,196 9,618 17,160 8,961 21,858 1,122,023 149,635 490,213

Materia extra

482,175

El administrador asumi una capacidad mxima de 642,900 frascos al ao. A precio actual el administrador estim que la venta de esta produccin resultara en un ingreso de 1,671,540 dlares. Con la estructura actual de costos e ingresos, las utilidades q ue se generara con una produccin de 642,900 frascos sera suficiente. No obstante, el administrador decidi buscar la manera de cambiar la estructura de costos e ingresos para obtener una utilidad de 150,000 dlares al ao, lo cual representara ms del 30% de las ventas de 1,671,540 dlares.

P R E G U N T A S.

1. Utilizando la distribucin para costos fijos y variables que el administrador estim, prepare una tabla de costos e ingresos. Determine el volumen de produccin en el cual la firma llegar al punto de equilibrio y la utilidad a capacidad de operacin. 2. Haga 3 tablas ms, en las cuales la produccin de 642,000 frascos producir una utilidad de 150 mil dlares. Una tabla en la que supondremos que el precio se incrementar, una segund a en donde los costos fijos disminuirn y otra donde los costos variables disminuirn.

3. 3. Cules son las mejores alternativas para obtener una utilidad de 150 mil
dlares?

ESTADO DE INGRESOS

DATOS Ventas Totales Costo Variable Tot. Costo Fijo Vol de Produccin

REQUERIDOS 1,392,950.00 1,122,022.72 249,099.80 535,750.00 Dlls Dlls Dlls frascos

Precio unitario

2.60000

100.0%

Cto Variable unitario Margen de contribuc PUNTO DE EQUIL. P:E. (en unidades vendidas) P.E.(en Ventas Tot) Cto Fijo ( V - CV ) Cto Variable ( V -CF )

2.09430 0.50570 92% 492,586.86 1,280,725.83 249,099.80 1,031,626.03

80.6% 19.4%

frascos Dlls Dlls Dlls

TABLA DE COSTOS E INGRESOS

DATOS REQUERIDOS

Dlares

Vtas Totales Cto Variable Tot. Cto Fijo Vol de Produccin

1,392,950.00 1,122,022.72 249,099.80 535,750.00 frascos

Precio unitario Cto Variable unitario Margen de contrib PUNTO DE EQUIL P:E. (en unidades vendidas) P.E.(en Vtas Tot) Cto Fijo (V-CV)

2.60000 2.09430 0.50570

100.0% 80.6% 19.4% 92%

492,586.86 1,280,725.83 249,099.80

frascos Dlls

Cto Variable (V -CF)

1,031,626.03

P.E. = Cos o Fijo / Margen de Contrib cin

Margen de Contribucin = Precio por Unidad (menos) Costo Variable Unitario

PE

= Costo Fijo = (Precio - v )

249,099.80 (2.6 - 2.09430)

Precio = Ventas totales / Volumen de Produccin = (1,392,950.00 ) / (535,750) = 2.6

Costo Variable Unitario = Cto Variable Total / Vol. Prodn. = (1,122,022.72 ) / (535,750) = 2.09430

PE = Costo Fijo (Precio - v )

249,099.80 (2.6 - 2.09430)

P.E.

= 249,099.80 = 492,587 unidades 0.5057

P.E. V. = 249,099.80 x 2.60000 = 1,280,725.83 Dlls. 0.5057

Ventas 492,587 x 2.6 = 1,280,725.83

C. Variable 492,587 x 2.09430 = 1,031,624.95

= 492,587 frascos

= 492,587 frascos

CF

V - CV

C Fijo =

(1,280,725.83 ) - (1,031,624.95) = 249,099.80

Si se desea producir 642,900 Unidades, entonces el ingreso ser:

(642,900) x (2.6) = 1,671,540.00

Ctos Variables 642,900 x 2.09430

= 1346,425.47

Costo Fijo = 249,099.80

ANLISIS COMPARATIVO INGRESOS C. Variables C. Fijos Volumen

P.E.Q.

PROYECTO

1,280,725.83 1,031,626.03 249,099.80 492,587

1,671,540 1,346,427 249,100 642,900

30.5 30.5 0.0 30.5

Atrs

5.6. 5.6. INDICADORES FINANCIEROS BSICOS


RENTABILIDAD.

a) Utilidad del Ejercicio (neto anual)

Capital contable Inicial.

b) Utilidad de Operacin Activo Total.

EVALUACIN

i) Relacin Beneficio/Costo. ( a Valor Presente)

ii) Beneficio Neto Actualizado: Valor Actual Neto (VAN)

iii) Tasa Interna de Rendimiento (TIR). Tasa que iguala el flujo actualizado de Beneficios y Costos.

AUTONOMA FINANCIERA.- Proporcin de los recursos totales (activos) que cubre al capital social:

a = Capital (Social) ; Pasivo Activo Total Capital

C / AT = 0.5 ; P / C = 1

LIQUIDEZ.- Medida de la capacidad de la empresa para cubrir oportunamente sus compromisos de pago (W, S, P, Tx, I, etc.).

Activo Circulante

L = Pasivo Circulante

L = 2 / 1, 2.5 / 1

La empresa puede tener alta rentabilidad (r) y cierta autonoma financiera (a); y sin embargo tener poca liquidez. Son indicadores independientes.

VI FINANCIACIN DEL PROYECTO 6.1 Definiciones 6.2 Capitalizacin 6.3 Actualizacin 6.4 Anualidades 6.5 Formulacin de equivalencias 6.6 Ejercicios Evaluacin

FINANCIACIN DEL PROYECTO


En la evaluacin econmica se presenta el problema de comparar cantidades que ocurren en diferentes momentos de la vida del proyecto. El tiempo y sus efectos tienen una gran influencia sobre el anlisis de las inversiones. En la actualidad no existe ninguna actividad econmica que deje de lado el anlisis del tiempo como factor de riesgo en los proyectos. En la economa se presentan diversas causas por las que el dinero cambia de valor con el paso del tiempo. En primer lugar debe considerarse que el dinero que se gana hoy es ms valioso que el dinero (en igual cantidad ) que se ganar en el futuro, ya que el dinero actual se encuentra disponible para adquirir bienes de

produccin, de consumo, intermedios, servicios, etctera, mientras que el dinero que se recibir en el futuro se encuentra sometido a la incertidumbre. Otra razn por la que el tiempo afecta al valor subjetivo del dinero, es que las ganancias que se obtendrn de los proyectos sern mayores en tanto sea ms rpido el retorno o regreso del capital inicial invertido; entre ms rpido se recupere el capital, las ventajas econmicas son mayores. El riesgo que enfrenta el proyecto durante su desarrollo, hace que el inversionista busque proyectos con breves perodos de vida. Los pronsticos y circunstancias econmicas que rodean al proyecto pueden cambiar en poco tiempo por lo que los proyectos de largo plazo se encuentran sujetos a enormes riesgos; los proyectos de corta vida (un ao) enfrentan una menor incertidumbre y por lo tanto el riesgo es menor. Por esta razn, el dinero obtenido en el corto plazo es ms apreciado que un dinero incierto en el futuro. Por ltimo, en la economa se presentan fenmenos de inflacin. La inflacin se entiende como el aumento general de precios lo que significa la prdida del poder adquisitivo de la moneda. Este fenmeno de pr dida gradual del poder adquisitivo del dinero hace que las inversiones de hoy se realicen con dinero ms valioso que el que se recibira por la operacin del nuevo proyecto. La magnitud de la inflacin puede varias. Varan tambin las tasas de inters y de preferencia social. (Costos de oportunidad del dinero que es el valor que pierde la sociedad por no realizar otro proyectos alternativos). El problema de la homogeneizacin de valores en el tiempo se resuelve mediante el uso de coeficientes que involucran todo el perodo de vida del proyecto, (n) la tasa de capitalizacin (r) y cualquiera de los valores capital presente (Po) o capital futuro (Fn.). Conociendo tres de los datos anteriores se determina el cuarto en forma automtica, mediante el uso de las frmulas apropiadas, que adelante se explican. Atrs
6.1. DEFINICIONES 1. Tiempo (n)

El tiempo se mide en perodos iguales. El nmero de perodos (n), generalmente aos, es el tiempo durante el cual estar sujeto el capital inicial a la condicin de prstamo.
2. Inters

Es la cantidad de dinero que se paga por el uso de dinero prestado. El inters puede ser aplicado en forma simple o en forma compuesta.
i. Inters simple

Se dice que se aplica una tasa de inters simple cuando durante un solo perodo (n) se aplica la tasa i de inters.

Para perodos ms largos se repite el procedimiento en cada ocasin, de tal manera que el monto de los intereses ser n veces el pago por perodo. Si se tiene un capital inicial Po y se somete a una tasa i de inters simple durante n aos, el monto (M) del inters ser: M = n.iPo El monto del inters simple no se reinvie rte en el siguiente perodo. Un capital Po sujeto a la tasa i durante tres perodos, habr acumulado: INTERS Primer Perodo iPo Segundo Perodo iPo Tercer Perodo iPo M = 3(iPo)
ii. Inters compuesto

Se llama inters compuesto al proceso de reinversin de los intereses para cada nuevo perodo. As, un capital inicial Po, sujeto a la tasa i durante tres perodos habr acumulado: PERIOD CAPITAL FRMULA INTER O S Capital Po -inicial Primer (Po + = Po(1+i) iPo Perodo iPo) Po(1+ i) Segundo + = Po(1+i)2 iPo + Perodo iPo(1+ i) i2Po Po(1+ iPo + Tercer i)2 = Po(1+i)3 2i2Po Perodo + + i3Po iPo(1+ i)2 El capital inicial se considera en el ao cero, antes de empezar el primer perodo. Para los periodos primero, segundo, etc., se consideran, al final de cada uno de ellos, cuando el capital ya ha funcionado como tal, es decir ha sido utilizado y por lo tanto generado sus propios beneficios, el inters.
3. Tasa de Inters (i)

Generalmente el inters se expresa en porciento y significa el rendimiento del dinero. Es una relacin que existe entre la cantidad que se pag por el uso del capital y el capital mismo, considerado desde el inicio del perodo de que se trate y durante todo ese perodo.

4. Anualidades (A)

Por anualidad (A) se entiende una cantidad igual pagadera al final de cada uno de los n perodos establecidos. Atrs
6.2 CAPITALIZACIN

Si se deposita una cantidad de dinero en el banco, a una cierta tasa de inters, durante un cierto tiempo, la cantidad depositada ganar peridicamente un porcentaje del depsito inicial. Si al final de cada etapa, se reinvierte el capital inicial as como el porcentaje obtenido como inters, entonces se dice que el capital inicial se esta capitaliza ndo. Esto quiere decir que la tasa de inters se aplica sobre la suma del principal ms el inters, en cada nueva etapa, esto es, se trata de inters compuesto. Para explicar mejor el proceso de capitalizacin se pueden considerar los siguientes aspectos: Considerando: i n Po Fn A : Tasa de inters expresada en porciento : Nmero de aos o perodos : Valor actual (principal) : Valor futuro (al final del ao n a la tasa i) : Anualidades pagadas al final de cada ao

Po F1 F2 F3 Fn-1 Fn ++++-++ 0 1 2 3 n -1 n Grfica de Valores en el tiempo Esto es cuando : n = 0, Fn = Po, y, Po = Po por definicin. - Al final del primer ao se tiene: F1 = Po + iPo, es decir, la cantidad (Po) que se tiene hoy, ms un porcentaje que se acumula (i) x (Po) Factorando: F1 = Po(1 + i) - Al final del segundo ao (n = 2) se tiene:

F2 = Po(1+i)2 es decir, la cantidad Po (1+i) al final del primer ao ms el porcentaje sobre ella que se acumula (i) Po (1+i). As F2 = Po(1+i)2 Siguiendo el razonamiento para el final del tercer ao: F3 = Po(1+i)3 y para el final del ao n (1) Fn = Po(1+i)n Esta es la frmula del monto acumulado en el ao n de una inversin en el ao cero (Po) que gana un inters i% anual. donde: (2) (1+i)n

es el factor singular de capitalizacin Resumiendo: Fo = Po F1 = Po + iPo = Po(1+i) F2 = Po(1+i) + iPo(1+i) = Po(1+i)2 F3 = Po(1+i)2 + iPo(1+i)2 = Po(1+i)3 . . n Fn = = Po(1+i) n Atrs
6.3 ACTUALIZACIN

En otros casos se presenta la posibilidad de aceptar pagos en el futuro. Cuando esto sucede debe considerarse que el dinero pierde valor en el tiempo. Los objetos (Kg. de carne) que ahora pueden comprarse con cierta cantidad de dinero, despus de algn tiempo ese dinero no ser suficiente para adquirir la misma cantidad y calidad de ese producto. Este fenmeno de prdida de valor del dinero obliga a realizar clculos a fin de que la evaluacin econmica del proyecto considere unidades monetarias homogneas en el tiempo. Los proyectos pueden durar varios meses o aos en su construccin e instalacin, por lo que los ingresos empezarn a recibirse en el futuro, cuando ya el dinero haya perdido valor. Para dar solucin a este problema se realiza la actualizacin de la corriente monetaria en el tiempo.

Por actualizacin de la corriente de ingresos o gastos se entiende el proceso mediante el cual se hacen homogneas las cantidades que ingresan y egresan al proyecto durante toda su vida. Esta homogeneizacin se hace en un punto en el tiempo, generalmente en el momento actual. Por esto se le llama actualizacin del valor (valor actual = valor presente). El mtodo de actualizacin hace uso de los datos y frmulas de capitalizacin. De hecho la act ualizacin es el proceso inverso de la capitalizacin. Con la capitalizacin conocemos el valor futuro de un capital depositado a la tasa i durante n aos o perodos; con la actualizacin conocemos el valor presente de un capital Fn que ser pagado dentr o de n aos. Este capital est sujeto a devaluacin a una tasa i por perodo. Tomando en cuenta las mismas definiciones del apartado sobre capitalizacin y conociendo tres de las cuatro incgnitas, se puede determinar la cuarta; si conocemos el valor futuro F, la tasa i y el nmero de aos que ha permanecido capitalizndose el principal Po, tenemos que: Fn = Po(1+i) n despejando Po ; Fn Po = (1+i)n 1 (3) Po = Fn (1+i)n 1 (4) (1+i) n Atrs
6.4. ANUALIDADES

Frmula del Valor Actual Factor Singular de Actualizacin.

Por anualidad se entiende el pago igual al final de cada perodo o ao de una serie. Si se paga una renta (An) al casero, a la tasa i durante n aos, se tiene: La anualidad que se paga al final del penltimo ao (n -1) genera intereses por (1+i); la que se paga al final del ao (n-2) genera intereses por (1+i) x (1+i); etctera (ver la recta de valores en el tiempo). FACTOR El pago al final del ao n genera intereses por (1+i) 0 = 1

El pago al final del ao (n -1) genera intereses por (1+i) El pago al final del ao (n -2) genera intereses 2 por (1+i) El pago al final del ao (n -3) genera intereses por 3 (1+i) . . . . . . El pago al final del ao 1 genera intereses por (1+i) n-1

Recta de valores en el tiempo

VALOR FUTURO DE CADA

AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 A A A Sumando:

F3=A(1+i)3 F2=A(1+i)2 F1=A(1+i)1 A F0=A

Al final del ao n se paga la anualidad A sin intereses, por lo tanto: Fn = A + A(1+i) + A(1+i) 2 + A(1+i)3 + ....A(1+i)n-1 Factorando Fn = A [ 1 + (1+i) + (1+i) 2 + (+i)3 + (+i)4 + La suma se expresa como (1+i)n 1 Fn = A I ... + (1+i)n-1 ]

NOTA : La suma S de una serie creciente que se acumula en base a la razn, es: Fr E S = r1 donde F es el ltimo trmino de la serie r : razn E : primer trmino de la serie.

Por lo tanto (1+i)n 1 (5) Fn = A Frmula del i monto acumulado de la Anualidad. n 1 (1+i) (6) Factor de inters i compuesto para series uniformes. Si lo que se desea calcular es la anualidad que se debe pagar habiendo conocido el monto total Fn, se despeja de (5). (1+i)n 1 Fn = A i de donde i (7) A = Fn (1+i)n 1

Frmula de la anualidad

i (8) Factor del fondo de (1+i)n 1 acumulacin Si en (7) sustituimos Fn tenemos: i A = Fn (1+i)n 1 pero segn Fn = Po (1+i) n, Por lo tanto i (1+i)n (9) A = Po (1+i)n 1 i(1+i)n (10) (1+i)n 1 Despejando Po en (9) se tiene (1+i)n 1 Frmula del valor

Frmula de la anualidad Se conoce como F.r.c. Factor de Recuperacin del Capital

(11) Po = A actual de una serie i(1+i)n uniforme que se paga durante n aos (1+i)n 1 (12) i(1+i)n Factor de actualizacin para series uniformes.

Considrese el siguiente ejemplo de un adeudo por 63,000 que pagar intereses del 2% durante 4 aos. SALDO AL AO INICIO DEL AMORTI INTERS AO ZACIN 0 63,000.00 1 63,000.00 1,260.00 15,285.30 2 47,714.70 954.29 15,591.00 3 32,123.70 642.47 15,902.82 4 16,220.88 324.42 16,220.88 SUM 159,059.28 3,181.19 A 63,000.00 n=4 i = 0.02 P0 = 63,000 A = _____ Atrs
6.5 FORMULARIO DE EQUIVALENCIAS FINANCIERAS

ANUALIDAD 16,545.30 16,545.30 16,545.30 16,545.30 66,181.19

Valores de Po, Fn y A, en funcin de i y n 1) Fn = Po (1 + i) n Frmula de capitalizacin. (1 + i) n Factor singular de capitalizacin. 1 2) Po = Fn Frmula de (1 + i)n actualizacin. 1 Factor singular de actualizacin (1 + i)n (1+i)n 1 3) Fn = A Frmula del monto i acumulado de la anualidad.

(1+i)n 1 Factor de inters compuesto i para series uniformes. i 4) A = Fn Frmula de la (1+i)n 1 anualidad. i Factor del fondo de acumulacin (1+i)n 1 i (1+i)n 5) A = Po Frmula de la n 1 (1+i) anualidad i (1+i)n Factor de recuperacin (1+i)n 1 del (f.r.c.) (1+i)n 1 Frmula del valor 6) Po = A valor actual de i (1+i)n una serie uniforme que se paga durante n periodos (1+i)n 1 Factor de actualizacin n i (1+i) para series uniformes.
VII PRESUPUESTO DE INGRESOS-GASTOS 7.1 Evaluacin Social . 7.1.1 La eleccin del criterio de evaluacin 7.2 Evaluacin Econmica 7.2.1 Mtodos para encontrar la T.I.R 7.2.1.1 Mtodo de la interpolacin 7.2.1.2 Otros mtodos para el clculo de la TIR 7.3 Evaluacin financiera 7.4 Sobre la Tasa Externa de Retorno 7.5 El Efecto de la Inflacin en la Evaluacin de proyectos 7.6 Ejercicios

Evaluacin

PRESUPUESTO DE INGRESOS-GASTOS
La evaluacin de un proyecto puede definirse de diversas maneras:

"Balance de las ventajas y desventajas de asignar al proyecto analizado los recursos necesarios para su realizacin" [MPD 92]

"Comparar los beneficios y los costos del proyecto con miras a determinar si el cociente que expresa la relacin entre unos y otros presenta o no ventajas mayores que las que se obtendran con proyectos distintos igualmente viables." [GPP 73]

"Determinar si el aporte del proyecto a los objetivos de l desarrollo econmico y social justifica su realizacin, teniendo en cuenta los usos alternativos que pueden tener los mismos recursos." [Ibid 1]

"Aplicacin de ciertos criterios preestablecidos al anlisis de los resultados netos del proyecto para decidir si es viable, conveniente y oportuno realizarlo." [Ibid 2]

"La evaluacin es un proceso de valoracin sistemtica, por medio del cual determinamos la importancia, el valor o significado de alguna y colectamos

informacin que sirva como base para tomar decisiones, formar juicios y sacar conclusiones". [BYR 59]

La evaluacin consiste en valoracin, es decir, medicin. Es la localizacin de necesidades y obstculos durante el proceso del plan o programa. Para esto, se requiere la fijacin de metas u objetivos a alcanzar, es decir, puntos de referencia en relacin a los cuales trabajar. La evaluacin social implica comparar y calificar los estudios econmicos (formulacin de proyectos) de acuerdo a una determinada escala de valores, a fin de establecer un orden de prelacin. La escala de valores, comnmente las unidades monetarias, revis te importancia para la evaluacin, aunque no siempre los precios de mercado representen el valor de los bienes y servicios.

La evaluacin de proyectos es conocida tambin como el anlisis de costo/beneficio. [PRE Art]

Implica la enumeracin y evaluacin de todos los costos y beneficios pertinentes. Sin embargo, el objetivo final es "maximizar el valor actual de todos los bene ficios menos el valor actual de todos los costos, sujeto a restricciones especficas". [Ibid 3]

De cualquier forma, la evalu acin del proyecto es la medicin de las variables que inciden en forma conjunta sobre su funcionamiento; tanto costos como beneficios, en el marco socioeconmico en que se ubica durante su vida til. Los estudios de preinversin que se refieren al proceso tcnico, es decir la ingeniera del proyecto, las inversiones y el estudio de ingresos -gastos son la base para la medicin de las ventajas o beneficios y de las desventajas o costos. La medicin requiere de criterios especficos y de tcnicas acordes con cada criterio.

Los criterios de evaluacin que se adopten deben regirse por los objetivos que persigue el proyecto, tanto de carcter privado como de carcter social, segn el caso. Los proyectos de carcter privado tienen como nico fin la maximizacin de la ganancia, mientras que los proyectos de carcter social buscan la satisfaccin de necesidades sociales dadas, incurriendo en el menor costo posible. El criterio privado busca maximizar la ganancia a partir del aumento al mximo posible del precio del bien de que se trate, sin preocuparse de costos secundarios que puedan surgir por el desarrollo del proyecto, tales como la contaminacin y, en general, la obstaculizacin de la vida comunitaria.

El criterio social busca minimizar el costo necesario pa ra producir los bienes sociales previamente determinados en los programas que integran el plan de desarrollo y por lo tanto toma en cuenta los efectos secundarios del proyecto, tanto en beneficios como

en costos, incluyendo los costos de oportunidad. Un pr oyecto privado es slo un caso en el contexto general de la evaluacin de proyectos. El mtodo se aplica a los criterios social y privado. La evaluacin social contempla dos puntos de vista: el econmico y el social. La evaluacin privada contempla tambin dos puntos de vista: el financiero y el econmico.

Evaluacin Financiera. - Consiste en comparar todos los ingresos (netos de costos) derivados del proyecto contra el capital monetario inicial que aporta el capitalista. En los costos se incluye el costo del capital prestado.

Evaluacin Econmica.- Consiste en comparar el valor de todos los ingresos derivados del proyecto contra el valor de todos los costos, incluido el valor de todas las inversiones sin importar su origen. A esto se le llama tambin an lisis de costo-beneficio. Se trata de medir el impacto del proyecto sobre el producto bruto de la economa en su conjunto.

Evaluacin Social.- Consiste en comparar todos los beneficios directos e indirectos del proyecto contra todas las inversiones y todos los costos. En los costos se incluyen todos los costos asociados, como son los costos de oportunidad del capital y de la mano de obra. Es el caso similar a la evaluacin econmica, pero el anlisis debe medir principalmente los impactos del proyecto sobre la poblacin ubicada en el rea de influencia del proyecto en trminos de los beneficios o costos intangibles, como seran el mejoramiento en la salud de la poblacin, educacin, nivel de vida, etctera.

CRITERIOS DE EVALUACIN

METODOLOGA

j j PRIVADA

j j FINANCIERA

j j ECONMICA
j j ECONMICA

j j SOCIAL

j j SOCIAL

Atrs

A. EVALUACIN ECONMICA Y SOCIAL

Toda inversin social se realiza en un marco de capital limitado, es decir, no se dispone en forma ilimitada de los recursos financieros. Por lo tanto se deben priorizar los proyectos a fin de elegir aquellos que permitan alcanzar los objetivos de desarrollo de la economa, utilizando recursos financieros limitados. La evaluacin bsicam ente consiste en relacionar la corriente de beneficios a la corriente de costos durante la vida del proyecto. Las unidades monetarias que circularn en el futuro tendrn un valor menor a su valor actual, entre otras razones por efecto del proceso inflacion ario. Por esto, se hace necesario valorar la corriente de ingresos -costos en trminos del valor de la moneda en un momento determinado y cuyo caso especfico se refiere al momento actual. Este es el problema de la valoracin del proyecto en el tiempo de vida supuesto.

Un criterio de evaluacin social puede ser obtener la diferencia Beneficio -Costos (B-C) ms grande posible. Esto puede lograrse sumando los beneficios y restando la suma de los costos de cada ao. Este mtodo, para ser efectivo, debe valorar B y C en forma actualizada:

VAN = (Bi - Ci) actualizados

donde:

VAN = Bi Ci

Valor Actual Neto Beneficio en el ao i Costos en el ao i Sumatoria

= = =

cuando ( Bi - Ci) > 0 se establece la predominancia de los beneficios sobre los costos, actualizados, lo cual tambin puede presentarse en forma de cociente, donde se observa que si Bi > Ci se tiene

Bi

> 1

Ci

Slo en el caso en que Bi = Ci, la relacin


Bi

= 1
Ci

Este es un caso particular y muy importante ya que hace que, en valor actual :

VAN = Bi - Ci = 0

esto significa que el Valor Actual Neto (VAN) del proyecto es cero (0) y cuando esto sucede se establece una particula ridad: la tasa de descuento que se aplica a la serie de beneficios y costos es la tasa de rentabilidad del proyecto. Si esta tasa de rentabilidad (interna) del proyecto es mayor que la tasa de inters social ; establecida por las instituciones gubernamenta les ligadas a los aspectos hacendarios como el ministerio de finanzas, el Bsico Central o la banca de desarrollo, significa que nuestro proyecto puede realizarse con ventajas sobre el promedio del resto de los proyectos.

Atrs

B. LA ELECCIN DEL CRITERIO DE EVALUACIN

El anlisis de la relacin B/C como criterio de evaluacin, tiene como objetivo principal detectar el incremento de las corrientes de ingreso social que ocasionara la realizacin de nuevas inversiones pblicas. Los clculos econmicos, a travs de esta relacin B/C pueden determinar con mucha precisin cul de las alternativ as alcanzar ese objetivo principal, o bien, cul de los proyectos es ms viable para alcanzar objetivos polticos especficos calculando el precio econmico que socialmente habr de pagarse para conseguir dichas metas. Pero independientemente de las consi deraciones polticas, habr de realizarse el clculo econmico de todos los proyectos para elegir el ms viable. Esto requiere de un criterio especfico y general que tome en cuenta las restricciones de capital con base en las limitaciones presupustales d el gobierno, es decir, que dicho criterio determine cul proyecto maximiza el aumento de las corrientes de ingresos sociales dando como fija la cantidad disponible de fondos de capital.

Atrs

B.1. LA RELACIN BENEFICIO / COSTO

Existen diversos mtodos para calcular la relacin Beneficios/Costos. El clculo de ese cociente basado slo en los beneficios y costos directos de l proyectos no refleja la mejor conveniencia social.

Habra que introducir aspectos importantes tales como:

a) a) tomar en cuenta todos los beneficios tangibles que puedan aparecer en el


resto de la economa a consecuencia del proyecto,

b) b) valorar los costos segn los beneficios que se dejaran de obtener usando
alternativamente los recursos (costo de oportunidad) y,

c) c) tomar en cuenta, aunque sea sin cifrar, los beneficios y costos intangibles del
proyecto. [MPD ONU] La demostracin de posibles errores al utilizar la relacin B/C como criterio de evaluacin, si no incluyen los aspectos antedichos, se puede observar al hacer consideraciones acerca de dos proyectos hipotticos A y B (tablas i e ii) los cuales consideran inversiones e igual duracin de la vida del proyecto. [MOR 69]

El proyecto A obtiene beneficios anuales de 15 millones de unidades monetarias, dando por resultado una relacin B/C de 5/1. Si se sigue el criterio B/C simple (a valor no actualizado), se escogera el proyecto B q ue tiene una relacin beneficio a costo de 5, eliminando el proyecto A a cuya relacin B/C es de 3.

TABLA i CRITERIOS PARA JERARQUIZAR PROYECTOS (millones de pesos) PROYECTOS INVERSIN Beneficios Anuales Costos Anuales A 10 15 5 B 1 5 1

RELACIN B/C

3/1

5/1

TABLA ii UTILIDADES NETAS PROVENIENTES DE AMBOS PROYECTOS (millones de pesos)

PROYECTOS Beneficios Anuales Costos Totales Anuales Utilidades Netas Anuales Utilidades Netas de toda la vida del proyecto. (10 aos)

A 15 5 10 100

B 5 1 4 40

"Las utilidades netas para el perodo, y la tasa del rendimiento del capital, son mayores en el caso del proyecto A que en el del B. Es decir, que el aumento de la corriente de ingresos, para un mismo monto de fondos de inversin, es mayor en el caso del proyecto "A". [MORA 69]

El anlisis anterior demuestra que en la seleccin de proyectos de inversin, conviene escoger aquellos cuyo cociente resultante de dividir los beneficios netos sobre la inversin original, sea mayor. Sin embargo se presenta el problema adicional de la rentabilidad de los proyectos, es decir, la homogeneizacin de unidades monetarias en diferentes puntos del tiempo.

Atrs

B.2. MTODO DEL VALOR ACTUAL

La rentabilidad de los proyectos puede medirse a travs del mtodo que descuenta, dada una tasa de descuento, la totalidad de beneficios netos (ingresos corrientes

menos costos corrientes) durante la vida del proyecto, comparndola con el valor actualizado de la inversin; (mtodo del valor actual, VAN). [NOTA 1]

Tambin la rentabilidad de proyectos puede medirse a travs del m todo que encuentra la tasa de descuento que iguala el valor actualizado de la corriente de beneficios netos con el valor actualizado del costo de la inversin. Mtodo de la Tasa Interna de Rendimiento T.I.R.) [NOTA 2]

Sin embargo, entre ambos mtodos existe una diferencia significativa ; la T.I.R. hace posible la clasificacin de los proyectos sin tener que recurrir a una tasa de inters especfica que puede variar segn polticas de racionamiento de capital o bien de polticas de beneficio social, pero se enfrenta a limitaciones tales como la inestabilidad de los precios a futuro, lo cual le da un carcter variable y accidenta l. El mtodo del valor actual (M.V.A.), para ser utilizado como criterio de inversin requiere, sin embargo, resolver el problema de la tasa de descuento que se va a utilizar para cada proyecto o conjunto de proyectos. Esta tasa podra establecerse segn l a tasa de inters del capital determinada en el mercado o con base en la preferencia social, estableciendo al proyecto una tasa de rendimiento mnima exigida (TREMA).

Por otra parte, para evaluar proyectos privados, la tasa de descuento que se aplique en la evaluacin ser aquella que en general se presente en el mercado de capitales, es decir, en el mercado financiero local, nacional o internacional, segn sea el caso, ms una tasa asignable al riesgo y otra a la ganancia real exigida. Para evaluar proyectos sociales se requiere emplear la tasa social de descuento determinada por el gobierno con base en la preferencia social. Cuando este es el caso, la aplicacin de un mtodo social para la evaluacin de proyectos de inversin necesita calcular de antemano los precios sombra de la economa.

Estos precios sombra, tambin llamados precios de cuenta, son aquellos que regiran en el caso hipottico de que la economa se d esarrollara en un mercado de competencia perfecta. Por lo tanto, las metodologas sociales que aplican los organismos internacionales (BID, F.M.I., etc.) consideran que la evaluacin de proyectos sociales debe servir para alcanzar una economa de mercado e n competencia perfecta. Para la seleccin de proyectos de inversin social pueden establecerse normas generales que constituyan la base del criterio de eleccin. Estas normas pueden ser las siguientes:

1) 1) Sern elegibles aquellos proyectos que puedan s er efectuados con un


presupuesto dado.

2) 2) Tendrn prioridad aquellos proyectos cuya relacin valor actualizado de


beneficios netos a inversin sean los mayores del conjunto de proyectos, habiendo obtenido sus valores segn la tasa de descuento que el g obierno establece como de preferencia social. Siguiendo el M.V.A. como criterio de inversin habr de resolverse tambin el problema de la valoracin de los costos sociales ya que los precios corrientes resultan afectados por los impuestos y/o subsidios, de tal manera que los costos sociales que se incluyan en el proyecto deben ser calculados al costo de los factores. De la misma forma el costo del capital y de manera principal el costo de la mano de obra, cuyo valor medido con base en los salarios corrie ntes en algunos casos resultar prcticamente cero, ya sea porque exista una alta proporcin de la mano de obra desocupada o porque su productividad sea muy baja.

Otro asunto que debe resolverse en la evaluacin de un proyecto social es el clculo de los beneficios indirectos y sus costos asociados. Estos beneficios y costos son el reflejo de la repercusin del proyecto en el resto de la economa, por ejemplo, mayores ventas de los proveedores de insumos, la obtencin de cantidades mayores de insumos, o el incremento de la productividad de los productores de materias primas por efecto de la interdependencia tecnolgica. Los efectos secundarios de cualquier proyecto pueden ser mltiples y no es posible hacer una enumeracin general, pero por lo menos deben mencionarse los principales efectos y tratar de incorporar su valoracin como costos o beneficios, cuando esto sea posible. Aunque muchos de estos efectos no son cuantificables, se hace necesario apuntarlos en el anlisis.

La relacin B/C segn el mtodo del valor actual se calcula como sigue:

VATB B/C = VATI + VATCC en donde:

VATB: Valor actual, al ao de terminacin de la construccin de las obras ingenieriles, (ao cero) de todos los beneficios, netos de costos asociados y ajustados por el efecto del costo de oportunidad de la mano de obra. VATI: Valor Actual, a la fecha de terminacin de la construccin de las obras ingenieriles, de todas las inversiones, ajustadas en cuanto a impuestos y costo de oportunidad de la mano de obra.

VATCC: Valor actual de todos los costos corrientes. Estos costos corrientes equivalen al capital de trabajo cuando la evaluacin es privada.

En general en el clculo de la relacin B/C se utilizarn conceptos que, de manera particular, requieren de finicin. Algunos de estos son:

Beneficios Directos: Todos aquellos obtenidos por la explotacin o funcionamiento del proyecto. Beneficios Indirectos : Porcentaje, calculado por el evaluador, y aplicable sobre los beneficios directos y que se obtienen ide ntificando la corriente de intangibles tales como el impacto sobre los niveles de educacin, capacitacin, empleo, vivienda, salud, etc. Costos: Valor de todos los insumos, materia prima, equipos, maquinarias, construcciones, mano de obra y costos de oport unidad de la mano de obra. Costos Corrientes: Los que resultan necesarios para la operacin y mantenimiento del proyecto. Inversiones: Suma de todas las inversiones ajustadas respecto a impuestos y mano de obra, sumando los intereses durante el tiempo que dure la construccin del proyecto.

Atrs

B.3. EVALUACIN FINANCIERA (PRIVADA)

La evaluacin financiera compara el va lor de los beneficios contra el valor de los costos que se derivan de la inversin y operacin del proyecto, durante toda su vida til. El objetivo de esta evaluacin es determinar la tasa de ganancia que se espera durante toda la vida del proyecto.

La tasa interna de retorno (T.I.R.) es el indicador que refleja la diferencia entre los beneficios actualizados y los costos actualizados, medida en porcentaje y se define como la tasa de descuento que iguala el valor de los beneficios con el valor de todos los costos. Es decir, cuando la corriente de beneficios y costos actualizados suma cero y su relacin es igual a uno (1). La TIR es la tasa a la que regresa la inversin. Por lo tanto se espera que esta tasa sea superior a la tasa del costo de oportunidad de l dinero.

Un inversionista privado calcula la TIR para comparar esa tasa de regreso de la inversin contra la tasa de ganancia que l espera o exige al proyecto. A esta ltima se le conoce como Tasa de Rendimiento Mnima Atractiva, TREMA, la cual, en gen eral se integra con las siguientes variables :

TREMA = i + R + k

en donde :

i = Tasa de inters del mercado la cual puede ser la tasa activa o la pasiva. R = Riesgo del proyecto medido en porcentaje. El riesgo es una variable que se determina en el mbito industrial o de mercado. Este dato, en general se determina en las cmaras industriales o mercantiles. k = Tasa de ganancia real exigida por el inversionista

Considerando la definicin de TIR, se establece tambin que: ( Bi - Ci ) = 0

Bi = Beneficios actualizados para cada ao i.

Bi

= 1
Ci

Ci = Costo actualizado para cada ao i.

El procedimiento de clculo de la TIR es a partir del estudio de ingresos -gastos del proyecto, que se presenta mediante un calendario de asignacin y recepcin de recursos financieros. Esto se hace en el Estudio Financiero. A partir del estudio de ingresos-gastos se calcula el Valor Actual Neto (V.A.N.), el cual se

obtiene restando el valor actualizado de los costos al valor a ctualizado de los beneficios. La actualizacin para cada ao se hace mediante el uso del factor de actualizacin del capital:
1 (1+i) n donde : f.a.c.

n i

= =

perodo que se est actualizando tasa de descuento del proyecto

Se busca la tasa de descuento que hace cero (0) al VAN del proyecto. Es decir cuando Bi - Ci = 0, lo que significa que la suma de los beneficios actualizados es igual a la suma de los costos actualizados.

Atrs

B.3.1. MTODOS PARA ENCONTRAR LA T.I.R.

Existen diferentes formas para calcular la TIR. En realidad, el clculo puede realizarse directamente mediante el uso d e una computadora personal en la paquetera de software Excell, iluminando las celdas que contienen los valores del flujo neto de efectivo sin actualizar y posteriormente aplicando la frmula que se ubica en el icono fx

Atrs

a) MTODO DE LA INTERPOLACIN

Los siguientes pasos son necesarios para calcular la T.I.R. con el uso de calculadoras electrnicas de tipo cientfico:

1. 1. Elaborar el calendario de ingresos gastos incluyendo las inversiones iniciales. 2. 2. Encontrar el valor actual de todos los beneficios (VATB) y el valor actual de
todos los gastos, incluidas las inversiones y los co stos corrientes (VATC), empleando la frmula f.r.c. y con una tasa de rendimiento mnima exigida, previamente de terminada.. 3. 3. Encontrar el VAN del proyecto, restando el costo actualizado al beneficio actualizado para cada ao y en seguida obtener el VA N de todo el proyecto, mediante suma. 4. 4. Si VAN { 0, entonces se emplean otras tasas de descuento, mediante tanteos, hasta lograr VAN = 0

La aritmtica del clculo indica que cuando la tasa de descuento utilizada (i) es mayor que la TIR, entonces VAN < 0. Esto se debe a que en los primeros aos del proyecto la diferencia a favor de los costos y frente a los beneficios es mayor y generalmente el flujo neto para estos aos es negativo. Y si (i) < TIR, entonces VAN > 0. Bajo el mismo razonamiento se tiene que entre ms alta sea la tasa de descuento utilizada, ms rpidamente pierden valor los beneficios y los costos, as como su diferencia, en los aos posteriores. Se toma entonces el siguiente camino:

1) 1) Si VAN < 0 a la tasa de descuento i, calcular nuevamente con una tasa de descuento (i - 5), (en porciento) hasta encontrar un VAN = 0. 2) 2) Si VAN > 0 a la tasa de descuento i, calcular nuevamente con una tasa de descuento (i + 5), (i en porciento) hasta encontrar un VAN = 0. 3) 3) Interpolar los dos valores de i ms cercanos para los cuales VAN < 0 y VAN > 0, mediante la siguiente frmula. VANTm TIR = Tm + (TM - Tm) VANTM+VANTm

donde:

TIR Tm TM

= Tasa Interna de Retorno = Tasa de descuento menor = Tasa de descuento mayor

VANTm VANTM

= Valor actual neto a la tasa menor = Valor actual neto a la tasa mayor

VANTm y VANTM en valores absolutos. Debe comentarse el hecho de que el clculo de la TIR se hace con el fin de conocer el porcentaje de utilidad del proyecto (Tasa de ganancia), ya que la TIR es la utilidad del mismo despus de pagar costos.

Si TIR > i, esto es, si la ganancia que obtiene el proyecto es mayor que la tas a de inters que pagan los bancos, se preferir invertir en el proyecto. Adems, permitir pedir prestado al sistema bancario ya que quedara alguna ganancia despus de cubrir esa tasa de inters i. Si TIR < i, significa que el proyecto gana menos que lo q ue gana el dinero en el banco y por lo tanto se preferira depositarlo en el sistema bancario, y si tuviera que pedir prestado para realizar el proyecto, ste no redituara ni siquiera para pagar los intereses. El clculo de la TIR es solo para comparar el valor del dinero en el sistema financiero y decidir la conveniencia de la inversin. Debe considerarse que matemticamente puede existir una TIR con valor cero o negativo, pero sera un caso que no tiene sentido econmico. De la misma forma, debe tenerse en cuenta el sentido terico de una TIR = 0, lo cual significara que no existe variacin del valor del dinero en el tiempo y que los flujos netos de efectivo son cero para todos los aos, incluyendo el ao de la inversin inicial.

Si se observa la figura 7.1. la lnea ll representa una relacin inversa entre los VAN y las tasas de descuento i.

Ya se dijo que la i particular a la que VAN = 0 es la TIR. Por lo tanto para encontrar la TIR se procede mediante tanteos hasta hacer VAN = 0. Estudiando la grfica puede comprenderse mejor el mtodo para calcular la TIR. En el punto A, las coordenadas son A (VA{NTm,Tm) y en el punto B; B (VANTM,TM). Por lo tanto, mediante la aplicacin de los principios de trigonometra, se puede localizar el punto C en el que las

coordenadas son C(0,TIR) ya que en ese punto VAN = 0 e i = TIR dado que la funcin 11 corta al eje de las ordenadas dando VAN = 0

La lnea ll es una curva cuya funcin se encuentra determinada fundamentalmente por la tasa de actualizacin y por el nmero de aos o perodos de vida del proyecto, por lo tanto, la funcin verdadera es difcil de precisar. Sin embargo, es posible linearizar la curva mediante el empleo de logaritmos. Un camino menos riguroso pero ms prctico en el clculo de la TIR consiste en acortar lo ms posible la diferencia entre las tasas de descuento mayor y menor. De esta manera la lnea pierde cobertura y puede suponerse como una recta, de tal forma que se facilitan los clculos, siendo tan pequea la pr dida de precisin que no altera los objetivos que se persiguen al calcular la TIR.

Si la funcin ll se supone recta, entonces el razonamiento es el siguiente:

1) 1) Se tienen dos puntos de coordenadas A. A. (VANTm , Tm) y B. B. (VANTM , TM) de una recta q ue intersecta al eje de ordenadas en el punto C. C. (0 , TIR). 2) Mediante la frmula de una recta se determina el valor de la TIR.

a) Ecuacin de una recta

La ecuacin general de una recta es y = a + bx en donde a corresponde al valor de la ordenada, por el que cruza la recta, b es la pendiente de la recta y x representa la variable independiente. Por lo tanto, y representa a la variable dependiente.

La ecuacin de una recta que pasa por un punto determinado (X 1, Y1) y tiene un coeficiente angula r m, es :

(1)

Y = Y1 = m(X - X1)

Suponiendo que la recta de la ecuacin (1) pasa por un segundo punto de coordenadas (X 1, Y2), estas coordenadas debern satisfacer la ecuacin de la recta:

Y2 - Y1 = m(X 2 - X1) de donde

Y2 - Y1 m = X2 - X1

De ah que la pendiente o coeficiente angular de la recta que pasa por los puntos (X 1, Y1) y (X 2, Y2) es (Y2 - Y1)/(X 2 - X 1), siendo la ecuacin de la misma: Y2 - Y1 Y - Y1 = (X - X1) X2 - X 1

tambin

Y2 - Y1 Y - Y2 = (X - X2) X2 - X 1

b)

Aplicacin al clculo de la TIR

Se conocen dos pares de valores VAN e i, para dos situaciones diferentes.

PROCEDIMIENTO

1. 1. Se sustituyen los valores VAN e i por X e Y en la ecuacin no desarrollada de


la recta.

2. 2. Se resuelve la ecuacin para que tome la forma y = a + bx.


3. Se supone (X = 0) => (VAN = 0) como condicin para encontrar la TIR.

4. Se resuelve y se encuentra y = a + bx, donde a = TIR

NOTA: Este mtodo es til slo en condiciones bajo las que los valores del VAN son muy cercanos.

EJEMPLO: Considrese un proyecto en el que se han localizado dos pares cercanos de valores VAN e i.

1er. par; (VAN = 58, i = 25%) punto A (58, 25)

2do. par; (VAN = 352, i = 30%) punto B (-352,30)

Encontrar la TIR :

Ecuacin base: Y2 - Y1 Y - Y1 = (X - X1) X2 - X 1 Sustituyendo: 30 - 25 Y 25 = (X - 58) -352 - 58

5 Y 25 = (X - 58) - 410

5X - 290 Y 25 = - 410

- 410 Y + 10,250 = 5X 290 - 410 Y = 5X - 290 10,250

Ecuacin: 1 Y = 25.7 - X 82 Como Y=I

X = VAN

1 i = 25.7 VAN 82

Para satisfacer la condicin TIR; (VAN = 0), se calcula: 1 TIR = 25.7 - x (0) 82

TIR = 25.7

Obsrvese que en la ecuacin de la recta y = a + bx la ordenada en el origen (a) corresponde al valor de la TIR.

Atrs

b) OTROS MTODOS PARA EL CLCULO DE LA TIR

I. MEIGGS, JOHNSON Y KELER

El clculo se realiza para un ao solamente

Bk

Io

T.I.R. = = 0 (1+i) (1+i)

En la frmula anterior se conocen:

Bk Io i

= beneficios totales del proyecto = inversin inicial total en el proyecto = tasa de actualizacin (o tasa de preferencia social)

La TIR se establece cuando la tasa de actualizacin i hace que los beneficios totales del proyecto se igualan al valor de la inversin inicial total.

Bk Io = (1+i)

Io (1+i) = Bk Io + Ioi = Bk

Ioi = Bk - Io

Bk - Io i = = Io

II. JOHN ALBERT CANADA

Este autor realiza un ejercicio matemtico para cumplir con la condicin de que la suma de beneficios netos obtenidos durante la vida del proyecto menos la inversin inicial total debe ser cero (0), con lo cual determina la tasa interna del retorno.

- Io + (Bn - Gn) (P/A, i%,n) + F(P/F, i%,n) = 0

La TIR (Yo) se obtiene por tanteos sucesivos e interpolacin.

TASA DE ACTUALIZACIN

VALOR ACTUAL NETO

Y1 % Yo % Y2 %

X1 Xo X2

La interpolacin se realiza una vez que mediante tanteos se obtengan un valor actual neto positivo (VAN+) y uno negativo (VAN -), a los que denomina X 1 y X2.

En seguida se procede a la interpolacin de datos. Y1% - Y0% X1

= = (Y2% - Y1%) Y1% - Y2% X1 - X 2

de donde

X1 - X0 TIR; Y0% = Y1% + X1 - X2 (Y2 - Y1%)

III. MTODO CEMLA

El Centro de Estudios Monetarios Latino Americanos presenta un mtodo para comparar proyectos entre s, en funcin de su rentabilidad. A este mtodo se le conoce como Tasa Interna de Rentabilidad o Tasa Media de Rentabilidad.

El mtodo no difiere mucho de los anteriores:

(Y1 - G1)

(Y2 - Gn)

I + + = 0 (1+i) (1+i)n

donde:

inversin total Ingresos brutos del proyecto en el ao i.

Yi =

Gi = i =

Gastos brutos corrientes del proyecto en el ao i. Tasa preferencial social nmero de perodos de vida del proyecto.

n =

Obsrvese que representa el VAN ya planteado con anterioridad. Al despejar la i para tomarla como incgnita se determina la TIR.

D. Existen otros mtodos con los que se obtienen lo s mismos resultados.

En particular se recomienda emplear el mtodo de interpolacin planteado en pginas anteriores ya que por su sencillez permite un clculo ms rpido. Para realizar el clculo de la TIR mediante el uso de equipo electrnico, se aplica la paquetera Excel y se iluminan todas las celdas que contienen los valores del flujo neto de efectivo, o de la utilidad neta cuando se trata del Estado de Origen y Aplicacin de Recursos y utilizando el icono de frmulas con la frmula de la TIR se obte ndr de inmediato su valor.

El clculo de la tasa de Rentabilidad Financiera (TRF) considera los siguientes elementos:

1. 1. Capital inicial que aporta el inversionista privado 2. 2. Costos Totales, en los que se incluyen el valor monetario de todos las
inversiones y de todos los gastos corrientes considerando tambin los intereses que se debern pagar por el capital prestado . De hecho la inversin privada se integra con capital propio ms capital prestado. 3. 3. Beneficios Totales del proyecto. Este concepto incluye todos los ingresos monetarios derivados de la venta de bienes o prestacin de servicios, incluyendo la venta de activos fijos que no se han depreciado totalmente. Para calcular la TRF se procede de la misma forma que para el caso de la T IR, solo que el capital propio se considera como inversin, en el ao cero (ao 0) y el resto del capital se asigna en los aos subsecuentes, segn se indique en el calendario de inversiones. De esta forma se calcula el VAN del proyecto y se determina la T RF utilizando la misma frmula de la TIR ya conocida. Para estimar el perodo o ao en el que los ingresos netos empezarn a ser propiedad total del inversionista, es decir, el ao en el cual ya se habrn pagado todas las inversiones, se realiza el clculo del Perodo de Recuperacin de la Inversin PRI que se expresa en nmero de aos y es el indicador necesario para el inversionista que le dar pautas para decidir sobre su inversin.

Por ejemplo, inversiones que requieren gran capital propio y tienen un perodo de recuperacin muy largo quiz no sean atractivas para el capitalista. Tal sera el caso de la instalacin de un ferrocarril, cuya inversin inicial es muy alta, el perodo de construccin es muy grande y por lo tanto la recuperacin del capital puede iniciarse muchos aos despus.

Por otra parte, inversiones que requieren un pequeo capital propio y el perodo de recuperacin es muy pequeo, pueden resultar muy atractivas para el capitalista. Tal es el caso del comercio o las empresas restauran teras en donde la inversin propia es pequea pero el ciclo de rotacin del capital es muy corto; las ventas rpidas pueden hacer que la inversin se recupere rpidamente. A este fenmeno, se el conoce como ciclo de rotacin del capital y es el tiempo que tarda el dinero en convertirse otra vez en dinero, despus de que con l se compr maquinaria, equipo, edificios, materia prima, fuerza de trabajo, etc., y se realiz la venta del bien o servicio final

Atrs

B.3.2. SOBRE LA TASA EXTERNA DE RETORNO (TER)

Para evaluar proyectos las corporaciones aplican adems de la TIR, una combinacin de tasas ; la tasa interna de retorno , combinada con las tasas externas a las que se reinvertiran todos los retornos peridicos del capital. Comparativamente, los criterios de evaluacin a travs del VAN y la relacin B/C, o cualquier otro mtodo suponen que los fondos que se recuperan en cada perodo (B - C) se reinvierten a la tasa de rendimiento mnima aceptable (TREMA).

Por esta razn, bajo ciertas condiciones la TIR es un criterio insuficiente para analizar alternativas de inversin. Adems, el mtodo de la TIR puede verse afectado por un flujo de efectivo que provoque la existencia de mltiples TIR en un mismo proyecto. Debe aclararse que la existencia de tasas mltiples no tienen significado en la toma de decisiones econmicas, de la misma manera que carecen de significado los valores de TIR iguales a cero. Debe decirse, sin embargo, que el mtodo TIR es muy aceptado en la evaluacin de proyectos privados y ltimamente se utiliza como criterio de proyectos pblicos que supone entrarn a la racionalidad del mercado.

La Tasa Externa de Retorno toma en cuenta la tasa de inters externa de un proyecto (tasa de mercado) a la que el flujo neto de efectivo puede ser reinvertido durante su vida til.

Atrs

B.4. EL USO DE LA INFLACIN EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS

Existe una discusin amplia en los medios acadmicos acer ca de si debe o no, incluirse, en el proceso de formulacin y evaluacin de proyectos, el impacto de la inflacin. Aqu se pretende discutir algunos casos, razones y formas en que el fenmeno de la inflacin puede distorsionar los resultados de la evaluaci n de proyectos, particularmente cuando el principal criterio de evaluacin es la Tasa Interna de Rendimiento.

PROBLEMTICA

Una razn suficiente para incluir algn indicador que exprese los cambios en las tendencias sobre el valor presente neto VPN del proyecto, es que de no incluirlo se podran provocar errores de estimacin en los resultados de la evaluacin y por lo tanto persistira el riesgo de subestimar los beneficios netos esperados para toda la vida del proyecto. Los autores proclives a incluir el efecto de la inflacin encuentran razones como las establecidas con bastante amplitud en el texto: Program on Investment Appraisal and Managment. Manual. - Cost-Benefit Analysis of Investment decisions, preparado por Glenn P. Jenkins de la Universidad d e Harvard y por Arnold C. Harberger de la Universidad de Chicago y publicado por el Instituto Harvard para el Desarrollo Internacional. Jenkins y Harberger consideran que un error que se comete frecuentemente al preparar los proyectos de inversin es el in adecuado tratamiento que se realiza del impacto de la inflacin sobre la estructura econmica y financiera de los proyectos potenciales, en especial en los proyectos de inversin relacionados con la comercializacin, en donde el efecto de subestimacin de resultados debido a este efecto podra ser de por lo menos el 50%.

Los autores mencionados consideran seis formas en que se presentan los impactos de la inflacin en la evaluacin de proyectos. Esto es, seis formas en que los movimientos en el nivel general de precios puede impactar sobre el anlisis financiero de los mismos.

Primero.- Si el proyecto va a requerir crditos secuenciales o asignacin de recursos lquidos para futuras inversiones asociadas al proyecto, debe reconocerse que los montos reque ridos dependern del nivel de precios (inflacin) que est

vigente. En este caso, sealan que el escalamiento de costos debera reconocerse como un fenmeno completamente normal.

Este caso puede ser analizado desde el punto de vista de la inconsistencia matemtica de la TIR, como lo seala Andrs de Kelety Alcaide (Anlisis y Evaluacin de Inversiones, publicado por EADA GESTION). Este autor, menciona que la frmula matemtica de la TIR es un polinomio de grado n, por lo que el resultado tendr n races. Entonces, estas races "pueden ser reales positivas o negativas o imaginarias; adems pueden existir ms de una raz real y positiva o no existir ninguna. "Esto significa que, la TIR es un resultado que solo tiene sentido financiero cuando matemticamente existe slo una raz real y positiva. En sta debe existir por lo menos un cambio de signo, atribuido a la inversin inicial, la que siempre ser de signo contrario al resto de los valores correspondientes al flujo financiero.

Dice Andrs de Kelety: "Cuando en un Proyecto de Inversin, hay que efectuar otros desembolsos, adems del inicial, durante la vida del mismo, ya sea debido para cubrir prdidas del ejercicio o por nuevas inversiones, nos encontraremos con que la Tasa Interna de Rentabilidad es inc onsistente como mtodo para seleccionar al ms aconsejable".

Debido a esta inconsistencia matemtica, la TIR slo es aplicable en casos de nuevos proyectos, donde en general solo existe una inversin inicial de signo negativo, frente al flujo neto de rec ursos de signo positivo que se acumularn durante toda la vida productiva del proyecto, y no se aplica cuando existen otros desembolsos de inversin durante la vida del mismo. Cuando se realizan inversiones recurrentes o el proyecto considera crditos secuenciales, entonces s es aconsejable hacer estimaciones sobre el impacto de la inflacin. Sin embargo, para evaluar el proyecto no es adecuado aplicar el criterio de la TIR.

Segundo.- En la mayora de los pases que recaudan impuestos corporativos basan las deducibilidades sobre el gasto por depreciacin del capital a partir del costo histrico de los activos sujetos a depreciacin. Como la inflacin ocurre a travs del tiempo, dicen, entonces el valor relativo de las deducciones caer, causando un incremento relativo sobre los pagos de impuesto al ingreso de las empresas. De esta manera, la inflacin impacta sobre los pagos de las empresas, beneficiando al gobierno que cobra los impuestos. En este caso, las empresas tiene como camino alternativo la reexpr esin de sus estados financieros.

En realidad el gobierno recibe pagos por impuestos slo despus de que ha actuado la inflacin sobre la economa, y por lo tanto su presupuesto original se encuentra subestimado respecto a sus compromisos, teniendo que recurrir al endeudamiento interno o externo. Esta es una de las formas en que afecta la inflacin a la economa, impidiendo llevar una adecuada programacin y control de los recursos y proyectos pblicos.

Tercero.- Las empresas comerciales experimentan implicaciones adicionales de carcter impositivo a causa de la inflacin, debido a que deben mantener inventarios de insumos y productos.

Este caso est asociado ms a la solucin tcnica que presenta el estudio de ingeniera industrial que a los argumen tos financieros, ya que debe considerarse el tamao de los almacenes y por lo tanto de los inventarios de entrada de insumos y de salida del producto final. En el caso de empresas comerciales, en general, el tamao de los almacenes de entrada y de salida s e determina por el tipo de producto, sea este de consumo bsico en cuyo caso existe una gran velocidad en la rotacin de inventarios y por lo tanto el tamao del almacn es conservador, o de consumo especializado, como en el caso de los bienes electrnicos o automotrices, en donde la rotacin de inventarios es relativamente lenta y, en general, los costos son impactados por la inflacin.

Sin embargo, como ya se dijo, ms que un problema relacionado con la inflacin, la rotacin de inventarios es un asunto de carcter tcnico que debe ser resuelto por la ingeniera industrial y por el encargado de la preparacin del proyecto.

Cuarto.- La inflacin altera el flujo real neto del financiamiento lquido a travs de su impacto sobre las tasas de inters nomina l. Esto es, la tasa de inters (i) que se determina en los mercados financieros tiene al menos tres componentes:

a) a) existe un elemento ( r ) que refleja el valor real del dinero en el tiempo que los
prestamistas requieren por posponer su consumo o para destinarlo a otras oportunidades de inversin, b) b) existe el elemento riesgo (R) que mide el nivel de compensacin que los prestamistas demandan para cubrir las posibilidades de que el prestatario no pague, y c) c) existe un elemento que compensa la prd ida esperada en el poder adquisitivo del dinero causada por la inflacin. ( gpe). Entonces, la tasa de inters del mercado (i) puede ser expresada como : (1) i = r + R + (1 + r + R) gpe

Si consideramos una situacin en donde el premio al riesgo r es cer o y la tasa de inflacin esperada gpe tambin es cero, entonces i = r.

Esta ecuacin se basa en supuestos asaz tericos y, segn la opinin de quien esto escribe, constituyen el centro de la discusin sobre si la inflacin debe incluirse en los resultados de la evaluacin de un proyecto. Es necesario diferenciar el procedimiento que se emplear para preparar y evaluar un proyecto. Primero se debe esclarecer si se trata de un proyecto nuevo o se intenta evaluar un proyecto en operacin. Para diferenciar es ta situacin convengamos en que a la evaluacin de proyectos en operacin, con el fin de realizar su venta, fusin, liquidacin, transferencia, nacionalizacin, estatificacin, etctera, se le denomine "valuacin" la que en general ser seguida de la palab ra "financiera", esto es, valuacin financiera de empresas.

La frase anterior se inserta en el concepto de Ingeniera Financiera. Es claro que el caso que nos ocupa, trata nicamente de empresas nuevas, por lo que se refiere estrictamente a la evaluaci n de proyectos de inversin (nuevas empresas). Las inconsistencias que surgen de aplicar el criterio de incluir los efectos de la inflacin sobre los nuevos proyectos de inversin, entre otras razones, se basan en que la frmula (1) arriba descrita present a la inconsistencia de la autocorrelacin, ya que la tasa de inters del mercado es una de las principales determinantes del nivel de inflacin, sin embargo, a la vez, el nivel de inflacin arrastra a la tasa de inters. (r, R y e gp , son interdependientes) .

En el mismo orden, las tasas de inters que el sistema financiero est dispuesto a pagar para recaudar dinero y asegurar su negocio, son superiores a la tasa de inflacin, ya que de otra manera los ahorradores no llevaran dinero al sistema financiero. Debe anotarse tambin, que los componentes de la tasa de inters arriba mencionados (costo de oportunidad del dinero, elemento riesgo, y el efecto de la inflacin sobre ambos) son elementos que actan y tienen sentido actuando en conjunto, sin que sus efe ctos puedan ser independientes y sumables, adems de que, por su naturaleza son permanentemente cambiantes, de tal manera que el resultado de su interaccin resumido en la tasa de inters podra justificar el empleo nicamente de esta ltima variable, sin incluir el tratamiento de las otras. Por otra parte, esos componentes dependen de una alta dosis de predictibilidad, por lo que su empleo en la estimacin de beneficios o costos futuros para el proyecto, pertenece al mbito de la especulacin. En la evalua cin financiera de proyectos no es necesario incluir la inflacin, ya que duplicara los efectos. En su caso bastara con aplicar los efectos de la tasa de inters, lo cual ya se toma en cuenta al realizar la inversin inicial, cuando se trata de nuevas em presas.

Cuando se aborda la evaluacin de proyectos en operacin o de proyectos que requieren inversiones recurrentes, entonces el tratamiento puede incluir los diferentes

efectos inflacionarios. Sin embargo, en ese caso surge la pregunta de cmo sera posible pronosticar sobre las cifras de la inflacin y en consecuencia de la tasa de inters que estarn vigentes dentro de tres, cinco o ms aos?

El mismo problema se tendra, y las consecuencias seran similares, al no considerar el efecto de la inflacin, con la importante salvedad de que cada evaluador tomar diferentes tasas futuras de inflacin y de inters, segn los resultados de sus propias proyecciones o las de la consultora econmica de su preferencia. Debe aclararse que los impactos inflacionarios se presentan por un lado de parte de los costos, esto es, sobre los salarios, las materias primas, el costo del dinero, insumos, etctera. Sin embargo, la inflacin tam bin se presenta sobre los bienes que sern vendidos por la empresa. Es necesario considerar que los bienes finales producidos elevan sus precios por lo menos al ritmo de la inflacin, y la diferencia entre estas variables significa el cambio real de preci os de ese bien en particular. Debe tomarse en cuenta que la inflacin es un dato general, que involucra a todos los precios y cantidades de la economa nacional de que se trate. Los factores que determinan el nivel general de precios son diferentes de aque llos que determinan cambios en los precios relativos de los bienes finales del proyecto.

Quienes apoyan el criterio de incluir la inflacin, y deciden hacerlo, es recomendable que se aseguren de estar en la posibilidad de saber y comprobar cul ser el n ivel de precios y salarios dentro de tres o cinco aos, as como de los dems costos. Particularmente en economas en donde la inflacin es un elemento fundamental para la toma de decisiones econmicas o financieras, y donde la inflacin es de carcter estructural, es decir, que no depende de costos o de especulacin o de demanda excesiva, sino de la estructura sectorial de la economa, es recomendable no utilizar el elemento inflacin, debido a lo errtico e impredecible de su comportamiento, pero sobre todo porque sta impacta tanto a los precios del bien producido, como a los precios de los costos permaneciendo las tendencias estables durante la vida del proyecto. Esto es, se anula relativamente el efecto por registrarse en los flujos positivos, as como en los negativos.

Debe mencionarse que la inflacin se presenta principalmente por decisin de los sectores empresarial y financiero cuando estos se ubican en economas dominadas por grupos oligoplicos o de competencia monopolstica. En estas economas, puede existir aumento de precios, sin que los mecanismos de clculo de inflacin lo reflejen adecuadamente. El dato de inflacin, es una relacin de precios y cantidades comparados contra los mismos observados en un perodo anterior, por lo que ciertas inversiones pueden experimentar aumentos significativos en el nivel de sus precios sin que el dato de inflacin lo registre.

Quinto.- Jenkins y Harberger mencionan otra razn por la que la inflacin impacta a la viabilidad del proyecto. Se refieren al impacto que tiene el creciente pago de intereses nominales sobre el impuesto al ingreso de las empresas.

Debe aclararse que este caso se refiere a empresas en operacin o proyectos nuevos que requerirn inversiones recurrentes durante su vida productiva. Por lo tanto son aplicables los razonamientos arriba presentados.

Sexto.- Los cambios en el nivel general de precios tienen un impacto sobre la evaluacin financiera de los proyectos a travs del efecto sobre el valor real del dinero disponible en caja destinado a realizar transacciones corrientes.

Una empresa comercial normalmente tratar de mantener efectivo en caja y bancos en una proporcin adecuada respecto a sus ventas y compras. Los cambios en los precios relativos de los factores de produccin y del producto final, generalmente sern determinados por las tasas de crecimiento relativas de la demanda monetaria de la economa nacional y del producto (PIB) real de la economa, as como por el crecimiento de los precios mundiales de los bienes que e l pas importa. Por todo lo anterior, en caso de que el analista decida aplicar la inflacin en la evaluacin de un proyecto, debe realizarla explicando en todos los casos de qu manera afecta a cada uno de los costos y de qu manera lo hace tambin con el precio del producto final, para cada ao de la vida del proyecto. Como se ve, este ejercicio es complicado e ingenuo, ya que es prcticamente imposible atribuir futuros niveles de precios nominales, no reales, a todos los elementos que intervienen en el p royecto, particularmente en economas en donde la inflacin es manejada por organismos que ocultan los verdaderos niveles y efectos de la inflacin, o donde los niveles de precios para insumos o factores son manejados a travs del sistema de precios oficia les, esto es, precios de gasolinas, salarios, y bienes salarios como son los alimentos bsicos, tarifas del transporte y de la electricidad, etc.

Por ltimo, debe decirse que los autores del documento que se us para formular este comentario, mencionan a diversos analistas expertos en evaluacin de proyectos que recomiendan ignorar las expectativas de la inflacin del nivel general de precios sobre la evaluacin de los proyectos.

Estos analistas y sus obras son:

I.M.D. Little and J.A. Mirrlees, Project Appraisal and Planning For Developing Countries.

Squire, and H.G. van der Tak, Economic Analysis of Projects . Dasgupta, A. Sen, and S. Marglin, Guidelines for Project Evaluation . Arnold C. Harberger, Project Evaluation Collected Papers . Este autor tambin defiende el punto contrario en otro texto (!) Roemer and Joseph J. Stern, The appraisal of Development Projects. A Practical Guide to Projects Analysis with Case Studies and Solutions .

En definitiva, es responsabilidad del analista de proyectos incluir los impactos de la inflacin cuando se formula y evala un proyecto de inversin nuevo. Sin embargo, debe tomar en cuenta por lo menos, lo siguiente:

j Cuando en el proyecto se consideren inversiones secuenciales, o que el financiamiento requiera prstamos recurrentes, no debe utilizarse la TIR como criterio de inversin, ya que, en primera instancia, no existir consistencia matemtica, por lo que es necesario aplicar otros criterios tal como el del Costo Actual Equivalente. j Cuando se trata de proyectos de comercializacin de bienes, en general es conveniente realizar consideraciones sobre el comportamiento de los precios finales del bien o servicio producido. La razn es que este tipo de proyectos, en general, son de rpida recup eracin y tienen una alta sensibilidad a las modificaciones en el nivel real de precios. Por lo anterior, en estos casos es conveniente realizar un cuidadoso estudio de mercado y un detallado anlisis de sensibilidad del proyecto a variaciones en el ingres o o en los costos. Cuando se trata de evaluar proyectos que estn en operacin y que van a realizar un cambio tecnolgico, a ampliar su planta productiva u otras formas de inversin que consideran un proyecto ya en operacin, se recomienda, siempre que sea posible, realizar la evaluacin del proyecto en forma autnoma. Por ejemplo, cuando se va a evaluar la inclusin de un producto nuevo en la empresa, puede realizarse la evaluacin de este subproyecto en forma independiente. De esta manera puede aplicarse el criterio TIR sin la dificultad de inconsistencia matemtica y permitiendo lograr el propsito que significa conocer las ventajas o desventajas financieras o econmicas de realizar la inversin. j Cuando se trata de valuacin financiera de empresa s, o de aplicacin de criterios de ingeniera financiera, s es conveniente considerar los efectos de la inflacin sobre el valor de la empresa que est en operacin. En sta, influyen las tendencias de precios, las compras de productos importados, entre o tros. Para estos casos, pueden aplicarse modelos de valuacin financiera que se encuentran desarrollados a travs de software y estn disponibles en el mercado. j En evaluacin de nuevos proyectos se recomienda no incluir los impactos de la inflacin, a menos que se disponga de todos los elementos para predecir cules sern los precios a futuro de todos los factores de produccin e insumos, as como de los bienes finales. Esto requiere contar con un slido

conocimiento de la estructura y las tendenci as de la economa y de las previsiones sobre el comportamiento de la economa mundial asociada con el proyecto. De otra forma, se obtendrn resultados distorsionados, dejando en riesgo la estimacin de la viabilidad o factibilidad de las inversiones. j Por ltimo, es oportuno mencionar que existe otra forma errnea de incluir la inflacin en los proyectos de inversin: cuando se realiza el estudio de la demanda. Este caso es an ms claro en el sentido de no aplicar los efectos de la inflacin, ya que todo estudio de demanda u oferta en el mercado debe tomarse siempre con precios constantes. Las elasticidades precio e ingreso, requieren de tomar precios constantes para conocer el impacto real del precio sobre la demanda. Para este tipo de anlisis, en tre los economistas se utiliza la frase latina: "ceteris paribus". (permaneciendo todo lo dems constante).

6.6 EJERCICIOS

1. 1. Si se invierten $ 12,000.00 el 1o. de enero de 1998 al 35%anual. Cunto se habr acumulado al 1o. de enero de 2008 ? Solucin: i = 35%, (0.35) Fn = Po (1+i) n n = 10, (10 aos) Fn = 12,000 (1+0.35) 10 Po = 12,000 Fn = 12,000 (1.35) 10 Fn = ? Fn = 12,000 (20.106556) Fn = 241,278.67 2. 2. Si al nacer Jess (ao 0) sus padres Jos y Mara hubiesen depositado un centavo en el banco al 4% anual, Cunto habran acumulado al finalizar 1999? Solucin: i = 4%, (0.04) n = 1999 Po = 0.01 Fn = ? Fn = Po (1+i) n Fn = 0.01 (1.04) 1999 Fn = 1.121 x 10 32 Fn = 112,100,000,000,000,000,000,000,000,000,000 Fn = 107,798,300,000,000,000,000,000,000,000,000 3. 3. Se recibe un comunicado en el que se nos indica que el da 1o de enero de 2001 deberemos pagar $ 78,420.45 por concepto del prstamo que se hizo el da 1o. de enero de 1998 a la tasa de 33% anual. Cunto f ue el prestamo? Solucin: i i = 33% (0.33) Po = Fn

(1+i)n 1 n = 3 (en aos) Po = 78,420.45 (1.33)3 Fn = 78,420.45 1 Po = 78,420.45 2.352637 Po = ? Po = (78,420.45) (0.4250549) Po = 33,333 4. 4. Se comprar un aparato electrnico. El vendedor ofrece dos formas de pago alternativas. Solucin: a) pagar hoy $ 85,000.00; b) pagar $ 140,000.00 dentro de un ao. La tasa de inters bancario es del 18% anual (similar a la inflacin esperada). Cul solucin se escoge? Razonamiento: Datos i = 18% n=1 PAGAR HOY Po = 85,000 Fn = ? Fn = 85,000 (1.18) 1 Fn = 100,300 PAGAR DESPUS Fn = 140,000 Po = ? 1 Po = Fn (1+i)n 1 Po = 140,000 X 1.18 Po = 140,000 (0.8474576) Valor presente de $ 140,000; Po = 18,644.07 Conclusin: A una tasa del 18% anual, el pago futuro de 140,000.00 pesos equivale a $118,644.07 de hoy, que es mayor que $85,000.00 por pago adelantado. Otra forma de ver el caso es que los 85 mil pesos de pago adelantado representarn 10 0,300 al final del ao. Esta cantidad es menor que los 140,000 solicitados. Conviene pagar por adelantado.

5. 5. Si se pagan $ 8,132.18 al final de cada uno de tres aos, con un inters de 33% anual, a partir del 1o. de enero de 1999. Cunto habr en el fondo el 1o. de enero de 2002? Solucin: (1+i)n 1 n=3 Fn = A i (1.33)3 1 i = 33% Fn = 8,132.18 0.33 A = $ 8,132,18 Fn = 33,333 6. 6. Se paga una deuda con cuatro anualidades de $5,630.65 al final de cada ao. Si la tasa de inters imputada es del 40% anual, Cul es el monto del adeudo? Solucin: (1+i)n 1 n=4 Fn = A i (1.4)4 1 i = 40% Fn = 5,630.64 0.4 A = 5,630.64 Fn = 40,000.00 7. 7. Se debe cubrir al final de seis aos un adeudo por $2'012,523.70. Sabiendo que las tasas de inters son del 66% anual, De cunto deben ser las anualidades para cubrir el adeudo? (Cunto debo depositar en el banco al final de cada ao, para que al final haga cubierto el valor de 2'012, 523.70?) Solucin: i = 66% i A = Fn (1+i)n 1 0.66 A = 2'012,523.70 (1.66)6 1 A = 66,666

n = 6 (6 pagos) Fn = A=?

8. 8. Se recibi un prstamo por $ 802,679.83 a pagar en cinco aos, con una tasa de 55% anual. Con qu anualidad podr saldarse el adeudo? Solucin: i i = 55% A = Po

(1+i)n 1 0.55 n = 5 (5 aos) A = 802,679.81 (1.55)5 1 Po = 802,679.83 A=? A = 55,555

9. 9. El banco prest $ 54,483.39 que causarn intereses del 30%anual y el plazo para amortizarlos es de 3 aos. Con qu anualidad se cubre? Solucin: i (1+i)n i = 30% A = Po (1+i)n 1 n=3 Po = 54,483.39 A=? 0.3 (1.3)3 A = 54,483.39 (1.3)3 1 A = 30,000

10. 10. El costo actual de un automvil es de $82,187.16. El banco conceder un crdito por esa cantidad, pagadero durante 4 aos a una tasa del 40% anual. Qu anualidad amortizar el adeudo? Solucin: i (1+i)n i = 40% A = Po (1+i)n 1 0.4 (1.4)4 A = 82,187.16 (1.4)4 1 A = 44,444 11. 11. Un contrato dice que pagaremos $24,000.00 al final del casa ao al casero durante 10 aos. Si la tasa de inters que se espera es de 40% anual, cunto deberamos pagar hoy, en valor actual para que ese monto en el banco y a esa tasa de inters cubra los 24,000 pesos anuales? Solucin: i = 40% (1+i) n 1 Po = A i (1+i)n (1.4)10 1 Po = 24,000 0.4 (1.4)10

Po = 57,925.70 12. 12. Un automvil se vende a plazos. El pago anual es de 20,000.00 pesos durante 10 aos, suponiendo una tasa de 35% anual. Si se quiere pagar hoy el automvil, A cunto asciende su valor actual? Solucin: (1+i) n 1 i = 35% Po = A i (1+i) n n = 10 (13.5) 10 1 Po = 20,000 0.35 (1.35) 10 Po = 54,300.86

A = 20,000.00 Po = ?

13. 13. Cunto debo depositar hoy, a una tasa de 40% para que pueda hacer retiros anuales de 50,000.00 pesos durante 6 aos? Solucin: i = 40% (1+i) n 1 Po = A

i (1+i) n

n=6 A = 50,000 Po = ?

(1.4) 6 1 Po = 50,000 0.4 (1.4) 6 Po = 108,398.71

14. 14. Un padre quiere que su hijo reciba una dotacin de 60,000 de pesos anuales durante 22 aos. Cree que las tasas de inters sern del 22% anual. Cunto debe depositar hoy para que exactamente se consuma el depsito inicial al terminar al ao 22? Solucin: i = 22% (1+i) n 1 Po = A i (1+i) n (1.22) 22 1 Po = 60,000 0.22(1.22) 22 Po = 269'293.18

n = 22 A = 60,000

Po = ? 15. 15. Si durante 7 siete meses, se pagan 100 pesos al final de cada uno, considerando una tasa de inters mensual de 8%; Cul es el valor actual de esa suma total pagada? Solucin: A = 100 n=7 i = 0.08

Po Fn 0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100 100 100 100 (1 + 0.08) 7 1 Po = 100 = 520.64 0.08(1 + 0.08) 7 Comprubese: Al final de ao (1) se pagan 100 pesos que se devaluaron a la tasa 0.08, etc. la suma es menor que 700 pues la suma se ha actualizado; los cien pesos que se pagarn al final del ao 7 tendrn un valor inferior al que esos 100 pesos tienen ahora. 1 1 Po = 100 + 100 - + (1+i) 7 (1+i) 6 1 1 + 100 +.... + 100 (1+i) 5 (1+i) 0 NOTA: (1+i)n 1 Dice cunto tenemos Fn = A acumulado si la 1 anualidad gana una tasa i durante n aos. (en el banco), mientras que: Dice el valor actual (1+i) 1 de una Anualidad Po = A acumulada pagada
n

i(1+i) n

cada ao de los n perodos. No gana intereses sino que se deprecian a la tasa i.

16. 16. Si se pagan 10,000.00 mensuales de renta y la tasa de inters bancaria es 0.22 anual (0.01833) mensual. Cul es el valor actual de lo pagado durante el ao? Solucin: (1.01833)12 1 Po = 10,000 X = 132,846.63 (0.01833)(1.01833) 12 17. 17. Con los mismos datos del ejercicio 16, si se depositan en el banco10,000.00 al inicio de cada mes, cunto habr al final del ao? Solucin: (1.01833)12 1 Fo = 10,000 X = 132,846.63 (0.01833)

B.5. EJERCICIO

EJERCICIO 1

A. EVALUAR UN CARACTERSTICAS:
T = FACTOR 1.0000 0.7692 0.5917 0.4552 0.3501 0.2693 0.2072 0.1594 0.1226 0.0943 0.0725 SU AS:

PROYECTO

QUE

TIENE

LAS

SIGUIENTES

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2,000.00 2,000.00 1,000.00 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00 7,000.00

2,000.00

0.3 CORRI T AO INVERSI N COSTOS

INGRESOS 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 18,000.00

JO NETO VALOR ACT AL CORRIENTE COSTOS INGRESOS (2,000.00) (2,000.00) 1,000.00 1,500.00 1,500.00 1,500.00 1,500.00 1,500.00 1,500.00 1,500.00 1,500.00 9,000.00 2,000.00 1,538.46 591.72 227.58 175.06 134.66 103.59 79.68 61.29 47.15 36.27 4,995.47 B/C 1,183.43 910.33 700.26 538.66 414.35 318.73 245.18 188.60 145.08 4,644.62 0.9298

VAN

(2,000.00) (1,538.46) 591.72 682.75 525.19 403.99 310.76 239.05 183.88 141.45 108.81 (350.86)

y y y y y y y

Duracin del Proyecto n = 10 aos Inversin en el ao 0 Io = 2,000 Costos corrientes en el ao 1 cc = 2,000 Costos corrientes en el ao 2 cc = 1,000 Costos corrientes a partir del ao 3 cc = 500 Ingresos a partir del ao 2 Y = 2,000 Tasa de inters de mercado, i = 30%

Procedimiento:

1. 1. Se elabora un cuadro que contenga las siguientes columnas; Factor (de 2. 3. 4. 5. 6.


actualizacin) ao, ingresos, costos, ingresos y costos actualizados y Val or Actual Neto. (VAN). 2. Se registra la corriente de ingresos y costos considerando que los costos se calculan como la suma de las inversiones ms los costos corrientes para cada ao. 3. Se calcula el factor de actualizacin a la tasa i para cada uno de los n aos y se actualizan costos e ingresos. 4. Se obtiene el Valor Actual Neto para cada uno de los aos. 5. Se obtiene la suma para cada columna. 6. Con el resultado de las sumas se calculan los principales criterios de evaluacin.

a) b) c) d)

a) b) c) d)

B/C B/C en valor actual VAN TIR

CRITERIOS DE EVALUACIN:

a) B/C = 2.000 (en valores corrientes) VATB 4,644.6

b) B/C actual = = = 0.92976 VATI + VATCC 4,995.5

c) c) VAN = - 351 d) d) TIR. Ya se emple la tasa i = 30% que implica un VAN negativo. Significa que
ese 30% es alto respecto a la tasa interna del proyecto. Por lo tanto se busca una i menor, por ejemplo de 25% y entonces:

TASA = FACTOR 1.00000 0.80000 0.64000 0.51200 0.40960 0.32768 0.26214 0.20972 0.16777 0.13422 0.10737 SUMAS:

0.25 AO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 VAN

VALOR ACTUAL NETO (2,000.00) (1,600.00) 640.00 768.00 614.40 491.52 393.22 314.57 251.66 201.33 161.06 235.75

B/C

1.044438

bsrvese que con i VA . es positivo.

%, el B/

en valor a ctual es de

; asimismo, el

Para allar la TI , se aplica una frmula que acerca el VA a cero. El mtodo es ms efectivo, cuanto menor es la diferencia entre las tasas alta y baja.

TI

Valor actual neto a la tasa menor diferencia entre tasas Suma absoluta de VA a las tasas menor y mayor tasa menor

TIR = 25 + 5 x 351 + 235.75

= 27.0089

TIR = 27.0

TASA = 0.27 VA OR ACT A ACTOR A O COSTOS IN RESOS 1.00000 0 0.78839 1 0. 2157 2 0. 900 3 0.38 3 0.30 59 5 0.2 01 0.18932 7 0.1 92 8 0.117 8 9 0.09278 10 2,000.00 1,57 .79 21.57 2 5.02 193.17 152.30 120.07 9. 7.3 58.8 .39 5,183. 3 B/C 1,2 3.13 980.08 772. 9 09.18 80.28 378. 5 298.52 235.3 185.55 5,183. 5

5,183 B/C actual = = 1.000 5,183

COMENTARIOS

En el primer caso, se us una tasa i = 30%. Se supone que esa tasa es la que rige en el mercado financiero. Para calcular el VAN se us esa misma tasa y el resultado fue (-351) lo que significa que el proyecto "no se paga solo", es decir, que la corriente de ingresos en valor actual, no es suficiente para cubrir los costos corrientes y las inversiones.

S MAS:

0.01 1.0000

  

VAN

      

        

  

(2,000.00) (1,57 .79) 21.57 735.0 579.52 5 .89 3 0.21 283.99 223.89 17 .52 139.1

La relacin B/C en valor actual indica cuntas unidades monetari as se recuperan por cada peso gastado. La relacin B/C se utiliza para comparar proyectos; lo mismo que el criterio del Valor Actual Neto (VAN).

La TIR se emplea para determinar la tasa que hace que el flujo de beneficios sea igual al flujo de costos, en valor actual. Dicha TIR puede considerarse como la tasa de ganancia interna del proyecto y se compara con la tasa de inters del mercado i m La TIR > i m, significa que el proyecto genera una tasa de ganancia mayor que la tasa de los bancos. Si TIR <i m, ser mejor depositar el dinero en el banco pues su i m es mayor que el rendimiento del proyecto.

Ntese que el VAN "creci" al aplicar una tasa i menor. La razn es que despus de los primeros aos, el VAN anual es muy pequeo cuando la i es muy grande. Si s e utiliza una i de 1% 0.55, el VAN sera muy grande pues "no existe prcticamente prdida de valor del dinero en el tiempo o costo de oportunidad del dinero.

EJERCICIO 2

Calcule la TIR con los siguientes datos:

FLUJO DE AO EFECTIVO NETO VAN 15% VAN 20%

0 (109,000.00) 1 10,000.00 2 12,500.00

-109000

-109000

8696

10000

8681

12500

3 12,300.00 4 13,500.00 5 14,400.00 6 13,700.00 7 221,900.00 SUMA 189,300.00

7118

12300

6510

13500

5787

14400

4588

13700

61928

221900

(5,691.96)

189,300.00

21,450 TIR = 15 + (20- 15) 21,450 + 6,050

TIR = 18.9

Al utilizar hojas de clculo electrnicas, por ejemplo con la paquetera Excel, se elabora un cuadro en el que aparezca una columna con el flujo neto de efectivo a valores corrientes :

1. 2. 3. 4. 5. 6.

1. Identificar las celdas con informacin de flujo neto de efectivo desde el ao 0 (cero) hasta el ao n y elegir una celda para ubicar el resultado. 2. Hacer clic en el icono fx. 3. Hacer clic en la funcin TIR 4. Seleccionar las celdas del flujo neto de efectivo con rango del ao (0 - n) cero a n. 5. Ejecutar la funcin, (finalizar). 6. El resultado ser la TIR.

REFERENCIAS

[MPD 92]

Manual de Proyectos de Desarrollo Econmico, 1992, p. 17.

Atrs

REFERENCIAS

[GPP 73] Gua para la Presentacin de Proyectos, ILPES, Ed. Siglo XXI, 1973, p. 137.

Atrs

REFERENCIAS

[Ibid 1]

Ibid, p. 137

Atrs

REFERENCIAS

[Ibid 2]

Ibid.

Atrs

REFERENCIAS

[BYR 59] Darcie Byrn, Gladys Gallups & Others, Evaluation in Extension,United States Department of Agriculture, 1959, p. 2. Citado por K. Puttaswamaiah en "Enfoques para Evaluacin," p. 1. El autor se vali de una copia.

Atrs

REFERENCIAS

[PRE Art] Concepto empleado por A. R. Prest y R. Turvey en Anlisis de Costo-Beneficio. -Revista del Desarrollo y Estado de la Materia.

Atrs

REFERENCIAS

[Ibid 3]

Ibidem.

Atrs

REFERENCIAS

[MPD ONU] "Manual de Proyectos de Desarrollo Econmico," editado por la Organizacin de las Naci ones Unidas. Mxico, p. 256.

Atrs

REFERENCIAS

[MOR 69] Los conceptos fundamentales y la secuencia de esta tabla estn en base a la tesis de Ral A. Morales Castaeda, "Consideraciones sobre la Medicin de Costos de Oportunidad y Beneficios Secundarios en Obras de Pequea Irrigacin," Facultad de Economa, Univ ersidad de Nuevo Len, Mx. 1969 p. 3 - 6.

Atrs

REFERENCIAS

[MORA 69] Ral A. Morales Castaeda. Consid eraciones sobre la medicin de costos de oportunidad y beneficio secundarios en obras de pequea irrigacin. (Tesis profesional, Monterrey, N.L., Facultad de Economa, Septiembre de 1969), p. 5.

Atrs

REFERENCIAS

[NOTA 1] Se abrevia MVA.

Atrs

REFERENCIAS

[NOTA 2] A la TIR (Tasa Interna de Rendimiento) se le conoce tambin como tasa interna de rentabilidad TIR, tasa interna de retorno TIR, tasa de recuperacin TR. Como quiera que se le denomine, significa la tasa de descuento a la que el flujo de efectivo neto es igual a cero. Por esto tambin se le conoce como Mtodo del flujo de efectivo descontado, o ndice de rentabilidad.