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MATEMÁTICAS FINANCIERAS
CFT CENCO
INTRODUCCIÓN A LA UNIDAD
En esta primera unidad “Sistema Financiero y Mercado de Capitales” veremos tres temas que dicen
relación con el sistema financiero chileno, el costo y valor del dinero en el tiempo y los instrumentos
financieros los cuales en su conjunto nos proveen de un marco general global para el posterior
desarrollo de cada uno de los contenidos que abarcan las matemáticas financieras.
Para fortalecer sus conocimientos y poder compartir sus experiencias, iremos realizando foros de
consultas y dudas de esta Unidad a través de la plataforma.
Los invito a compartir sus inquietudes para que podamos cumplir con las actividades que se
diseñaron para esta Unidad. Sus comentarios sin duda serán de gran aporte para el curso.
ACTIVIDAD INICIAL
Disponer de $ 1 millón hoy no es lo mismo que tenerlos mañana o el próximo mes. Esta frase pone
de relieve el valor del dinero en el tiempo. Si hoy dispongo de ese $ 1 millón, mañana o el próximo
mes podría tener algo más de $ 1 millón. ¿Por qué? La respuesta se obtiene pensando en la forma
que operan los negocios o mercados financieros. Así, ese $ 1 millón lo puedo invertir en un
determinado negocio que me generará ganancias o utilidades a futuro o simplemente puedo
depositarlo en una entidad financiera a 30 días de plazo obteniendo un cierto interés. Con ello
podemos deducir que el uso del dinero produce otro dinero adicional a medida que pasa el tiempo
aumentando entonces ese capital inicial. Se dice que la tasa de interés es el precio que se cobra o
paga por el dinero siendo la variable de mayor relevancia en la valoración de operaciones financieras
la cual tiene repercusiones en la política monetaria y la propia economía de un país. En tal sentido
los invitamos a reflexionar sobre cada uno de los contenidos que iremos exponiendo observando en
la práctica el comportamiento y características de los distintos tipos de operaciones financieras que
ejecutan los Bancos u otras entidades financieras.
1. ¿Usted conoce algo del contenido que trabajaremos en esta Unidad? ¿Qué sabe?
2. ¿Considera usted importante aprender sobre el funcionamiento del Sistema Financiero y
Mercado de Capitales para su desarrollo laboral? ¿Por qué?
3. ¿Cómo se relaciona este contenido con las demás asignaturas que está trabajando o ha
trabajado en la carrera?
4. ¿En qué contenido específico le gustaría profundizar? ¿Por qué?
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Estimado(a) estudiante:
¡Bienvenido(a) al estudio!
TUTOR ACADÉMICO
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DESARROLLO DE CONTENIDOS
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Para la mayoría de los autores del área financiera, el sistema financiero de un país está
formado por el conjunto de instituciones, medios (instrumentos) y mercados, cuyo fin
primordial es canalizar el ahorro que generan los prestamistas o unidades de gasto con
superávit, hacia los prestatarios o unidades de gasto con déficit.
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Entre las funciones que cumplen los intermediarios financieros podemos señalar
las siguientes:
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Las entidades de apoyo a la información son aquéllas que colaboran con el mercado,
mediante el análisis de la información financiera de las distintas sociedades
fiscalizadas tales como las Clasificadoras de Riesgo y las empresas de Auditoría
Externa.
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Además, la Bolsa cuenta con la estructura necesaria para que los emisores de
valores puedan inscribir sus activos para negociación publica, permitiendo la
realización de las transacciones de activos en un ambiente totalmente electrónico,
velando que: el acceso sea equitativo a todos los interesados para la realización de
las transacciones de valores, que los precios de mercado sean formados de manera
ordenada a partir de las ofertas de compra y venta de todos los participantes del
mercado, que la ejecución de los negocios cumpla las reglas y que las informaciones
de mercado sean transparentes. Es también parte de su oferta de servicios
bursátiles para compensación y liquidación de activos, actuando como Contraparte
Central a través de la CCLV – Cámara de Contraparte Central de Liquidación de
Valores.
La Bolsa es una sociedad anónima abierta, regulada por la comisión para el mercado
financiero (CMF) con fines de lucro y con acciones listadas. Sus acciones están
listadas en la misma Bolsa de Santiago bajo el nemotécnico BOLSA STGO y no
poseen restricciones de propiedad, pudiendo ser adquiridas y negociadas por
cualquier inversionista chileno o extranjero, individual o institucional.
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Cuando los instrumentos ya emitidos pasan de una mano a otra (otro prestamista), lo
hace en un Mercado Secundario. Uno de los mejores ejemplos de ello es cuando se
compran y venden acciones ya emitidas en la Bolsa de Comercio.
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Así, a través de estos instrumentos las entidades que poseen deuda se pueden
financiar y, a su vez, las personas que quieren invertir sus ahorros consiguen una
rentabilidad invirtiendo en esa deuda. Los activos financieros se representan mediante
títulos físicos o anotaciones contables (por ejemplo, una cuenta en el banco).
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Estimados estudiantes. Hasta aquí hemos identificado el concepto de Matemática financiera, así
como el reconocimiento y caracterización del sistema financiero, el mercado de capitales y el
mercado de valores incorporando distintos componentes tales como su regulación, la
intermediación financiera y la clasificación de los mercados financieros, además de la distinción
de los conceptos de mercado primario y mercado secundario. Como corolario el sistema
financiero visto como el conjunto de instituciones, instrumentos y mercados es el que permite en
definitiva la canalización de recursos financieros entre oferentes y demandantes de dinero a
través de cada uno de los mercados financieros que integran este macrosistema.
Enlace: http://www.inviertobien.com/mercado-de-capitales/
Estimado(a) estudiante:
TUTOR ACADÉMICO
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1.2.1. Conceptualización.
Dinero
Tiempo
Estos dos factores están estrechamente relacionados debido a que el valor del dinero
dependerá del momento en que lo utilicemos.
Si recibimos una cierta cantidad de dinero el día de hoy, éste seguramente nos sería
más útil a que si dicha cantidad la recibiéramos en un año más. Ahora, si decidimos no
utilizar el dinero en este momento estamos sacrificando un beneficio presente por uno
futuro. Este sacrificio debe ser compensado por una ganancia adicional. Esta ganancia
es la tasa de interés que no es más que el pago por el uso del dinero.
PRESENTE
El costo del dinero depende del papel que se asuma en alguna operación financiera, ya sea
como acreedor o deudor
Acreedor Deudor
El dinero tiene entonces un valor diferente en el tiempo, dado que está afectado por varios
factores tales como:
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Los factores anteriores están asociados al valor o porcentaje que toma la tasa de interés en
una economía particular para la materialización de las operaciones financieras.
Tasa de interés nominal y real. Los tipos de interés se ajustan en función de la tasa
de inflación. El tipo de interés real es la rentabilidad nominal o tasa de interés
nominal de un activo descontando la pérdida de valor del dinero a causa de
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Por lo tanto el tipo de interés nominal, que es el que aparece habitualmente como tasa
de interés en los créditos, incluiría tanto el tipo de interés real como la tasa
de inflación. Cuando el tipo de interés nominal es igual a la tasa de inflación, el
prestamista no obtiene ni beneficio ni pérdida, y el valor devuelto en el futuro es igual
al valor del dinero en el presente. El prestamista gana cuando el tipo de interés es alto
y la inflación muy baja o inexistente.
Una tasa de inflación superior al tipo de interés nominal implica un tipo de interés real
negativo y, como consecuencia, una rentabilidad negativa para el prestamista o
inversor.
El valor presente y el valor futuro son dos cantidades de dinero diferentes que tienen
el mismo valor en dos momentos diferentes del tiempo, usando como elemento de
equivalencia a la tasa de interés.
Dado que el valor de una suma de dinero hoy es mayor que es esa misma cantidad de
dinero mañana, si tu pides un préstamo y lo devuelves en un año, no puedes devolver
la misma cantidad que te prestaron pues el dinero en 1 año vale menos. Por esta razón
deberás pagar el capital inicial más una tasa de interés.
Valor Futuro: Es la cantidad de dinero que alcanzará una inversión en alguna fecha
futura al ganar intereses a alguna tasa compuesta.
El valor que en cualquier caso calculemos depende de los flujos de caja generados por
el activo. Es decir, depende de su tamaño, tiempo y riesgo. También, y muy
críticamente, el valor depende del costo de oportunidad, ya que para realizar una
valoración se deben tener los flujos que ocurren en distintas oportunidades en el
tiempo, con riesgos distintos, en una base comparable.
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A modo de ejemplo, si usted hoy deposita $1.000 en una cuenta que genera una tasa
de interés de 10% anual, ¿cuánto tendrá usted al cabo del primer año?
Su valor futuro al final del primer año será de $1.100, que se calcula como $1.000 x
(1+0,1) = $1.100
Más adelante veremos las fórmulas de cálculo para obtener el valor presente o capital
inicial y el valor futuro o monto final de una determinada operación financiera.
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Estimados estudiantes: En este apartado hemos desarrollado los conceptos o variables que nos
permiten interpretar el principal fundamento en el que se basa el estudio de las Matemáticas
financieras, cual es el “valor del dinero en el tiempo”. En tal sentido hemos identificado los
conceptos de dinero, tiempo y tasa de interés siendo esta última la que en definitiva define el
costo (precio) por el uso del dinero. Adicionalmente reconocimos los tipos de tasas de interés
nominal y real incorporando el papel que juega la tasa de inflación para el cálculo de la tasa real.
Finalmente distinguimos los conceptos de valor presente y valor futuro haciendo presente que el
valor presente corresponde a un capital inicial al día de hoy y el valor futuro a un monto final en
la fecha a la que fue negociada una operación financiera entre un oferente y un demandante de
dinero.
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Por favor, revise el siguiente enlace para complementar su estudio:
Enlace: https://www.lifeder.com/valor-del-dinero-tiempo/
Estimado(a) estudiante:
TUTOR ACADÉMICO
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1.3.1. Conceptualización.
Debemos recordar que en el sistema financiero chileno participan tanto los emisores como
los inversionistas e intermediarios de instrumentos financieros además del papel que deben
cumplir las entidades reguladoras y controladoras dentro de la normativa legal. Ello puede
apreciarse en la siguiente lámina:
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Entre los instrumentos de renta fija y variable, básicamente representados por los bonos y
las acciones respectivamente, se indican a modo general sus características básicas
Banco Central de Chile. El Banco Central de Chile (BC) emite instrumentos de deuda,
tales como bonos y pagarés con diferentes denominaciones, con plazos que van desde
los 30 días a 20 años, y que pueden ser emitidos en pesos o en unidades de fomento:
Dado lo extenso que significaría detallar las características de cada uno de los
instrumentos solo se presenta detalle de un tipo de instrumento y que en este caso
corresponden a los PDBC. En todo caso las características de todos los instrumentos
emitidos tanto por el Banco Central, como el Estado y los Bancos pueden visualizarse
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en el link https://www.bcentral.cl/web/guest/-/caracteristicas-de-los-instrumentos-
del-mercado-financiero-nacion-2
Estado de Chile y sus Empresas. Los instrumentos emitidos por el Estado y sus empresas
son los siguientes:
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Los instrumentos más representativos emitidos por la Banca y empresas son los
siguientes:
Depósitos a plazo
Bonos bancarios
Bonos bancarios subordinados
Letras de crédito
Mutuos hipotecarios endosables
Cuentas de ahorro a plazo
Cuentas de ahorro a la vista
Cuentas de ahorro a plazo con giros diferidos
Cuentas de ahorro a plazo para la vivienda
Cuentas de ahorro a plazo para la educación superior
Cuentas de ahorro para arrendamiento de viviendas con promesa de compraventa
Acciones de sociedades anónimas abiertas
Bonos corporativos
Efectos de comercio
Títulos de deuda de securitización con formación de patrimonio separado
Cuotas de fondos mutuos
Cuotas de participación de fondos de inversión
Certificados de depósito de valores (CDV)
Pólizas de seguros de vida
Pólizas de seguro de renta no previsional
Cuentas de Capitalización individual de las cotizaciones obligatorias (CCI)
Cuentas de ahorro voluntario (CAV)
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Letras de Crédito
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y diciembre de cada año. El último servicio ordinario de estas letras recae siempre
en el mes de diciembre. La liquidez de las letras de crédito es inmediata en el
mercado bursátil, ya sea en el contexto de su mercado primario o secundario.
o Garantía: Los préstamos en letras de crédito deben quedar garantizados con
primera hipoteca, la que no puede extenderse a otras obligaciones a favor del
emisor. No obstante, se pueden admitir hipotecas sobre bienes inmuebles ya
gravados, siempre que, deducida de su valor la deuda anterior, quede margen
suficiente para garantizar el nuevo préstamo.
o Embargabilidad: Las letras de crédito son susceptibles de embargo por los
acreedores del tenedor respectivo.
o Cotización bursátil: Se transan en el mercado bursátil en porcentaje de su valor par.
o Código identificador: Una letra de crédito se identifica mediante un código
alfanumérico que permite conocer sus características más esenciales,
denominándose este código la serie de la letra.
Sin embargo, las empresas que manejan activos y pasivos financieros para fines de
valoración en sus estados financieros deben considerar la Norma Internacional de
Información Financiera 9 (NIIF 9). La NIIF 9 Instrumentos Financieros, tiene como objetivo
“establecer los principios para la información financiera sobre activos financieros y pasivos
financieros, de forma que se presente información útil y relevante para los usuarios” (IFRS
Foundation, 2014).
De acuerdo con lo mencionado en NIIF 9, la entidad clasificará los activos financieros según
el modelo de negocio y dependiendo de ella, se valorarían a costo amortizado, a valor
razonable con cambios en otro resultado integral o a valor razonable con cambios en
resultados. Los pasos del ejercicio a seguir son:
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Un activo financiero, deberá medirse a costo amortizado si se cumplen las dos condiciones
siguientes. Primero, el activo financiero se conserva dentro de un modelo de negocio cuyo
objetivo es mantener los activos financieros para obtener los flujos de efectivo
contractuales, luego, las condiciones contractuales del activo financiero deben dar lugar en
fechas especificadas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos del principal e intereses
sobre el importe del principal pendiente.
Por otra parte, un activo financiero, deberá medirse a valor razonable, con cambios en otro
resultado integral si se cumplen las dos condiciones siguientes: el activo financiero se
conserva dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es mantener los activos financieros
para obtener los flujos de efectivo contractuales, así como dejando la opción de vender los
activos financieros y las condiciones contractuales del activo financiero den lugar en fechas
especificadas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos del principal e intereses sobre
el importe del principal pendiente.
Finalmente, un activo financiero, debe medirse a valor razonable con cambio en resultados,
si no es mantenido en ninguno de los dos modelos de negocios anteriores.
Se entiende por valor razonable de un activo o pasivo financiero en una fecha dada el
importe por el que podría ser entregado o liquidado, respectivamente, en esa fecha entre
dos partes, independientes y expertas en la materia, que actuasen libre y prudentemente,
en condiciones de mercado. La referencia más objetiva y habitual del valor razonable de un
activo o pasivo financiero es el precio que se pagaría por él en un mercado organizado,
transparente y profundo (“precio de cotización” o “precio de mercado”).
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El valor razonable de los derivados OTC (“valor actual” o “cierre teórico”) se determina
mediante la suma de los flujos de efectivo futuros con origen en el instrumento,
descontados a la fecha de la valoración; utilizándose en el proceso de valoración métodos
reconocidos por los mercados financieros internacionales: “valor actual neto” (VAN),
modelos de determinación de precios de opciones, etc.
o Objetivo de la inversión
Debe conocer la razón de por qué quiere ahorrar o invertir, o bien, postergar su
consumo de hoy, por el futuro, para irse de vacaciones o comprarse un auto.
Debe evaluar cuál es su nivel de tolerancia a las variaciones asociadas al precio de los
activos v/s lo que espera ganar con la inversión.
Por ejemplo, un inversionista con bajo nivel de riesgo tolerado, probablemente no
invertiría en acciones dada la volatilidad de su precio, aún cuando de esta forma podría
obtener una rentabilidad mayor. El nivel de riesgo tolerado es una característica de cada
persona y del objetivo de la inversión.
En este sentido, es relevante conocer que existen instrumentos con distintos niveles de
riesgo y, por tanto, distintos niveles de rentabilidad asociada. Por ejemplo, un
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o Liquidez de la inversión
Es el grado de convertibilidad del activo en efectivo sin afectar su valor. Esta variable se
asocia con el momento en que se desee retirar la inversión.
Al igual que en el caso anterior, se debe tener presente que existen instrumentos con
distintos grados de liquidez.
Como ejemplo de alta liquidez, podemos citar las acciones que se transan en bolsa y
que tienen presencia bursátil, si la acción tiene alta liquidez probablemente la venta se
realizará al valor al cual se cotiza. Las cuotas de fondos de inversión se han mostrado
menos líquidas, si consideramos que la liquidez de estas cuotas está relacionada con la
mayor o menor rapidez con que un inversionista cualquiera puede comprar o vender
este instrumento, conservando el precio de mercado.
o Plazos de la inversión
o Acceso al mercado
La unidad en que se expresa el instrumento, puede ser UF, IPC, US$, etc.
Un(a) inversionista de acuerdo a sus requerimientos puede elegir un tipo de
reajustabilidad en lugar de otro.
Por ejemplo, un exportador que debe pagar en dólares, posiblemente desee invertir en
esa moneda para protegerse de las variaciones del tipo de cambio.
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Es importante analizar el impuesto a las que están afectas las rentas generadas por las
inversiones, al igual que los beneficios tributarios que éstas otorgan.
o Resguardos y garantías
Existen instrumentos que cuentan con garantías específicas de pago, en caso que el
emisor no pueda cumplir con sus obligaciones.
Por ejemplo, los depósitos a plazo en moneda nacional o extranjera son garantizados
por el Estado en un 90% de su monto total, con tope máximo a pagar de 108 UF, monto
que considera todos los depósitos mantenidos en el sistema financiero y por una vez en
un año calendario, siempre que el titular sea persona natural y se trate de depósitos a
plazo mediante documentos nominativos o a la orden.
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Estimados estudiantes: En las materias vistas en este punto hemos aprendido a reconocer el
concepto de instrumentos financieros, sus funciones y principales características además del rol
que ellos juegan en la economía dependiendo si su emisor es el Banco Central, el Estado o los
Bancos y Sociedades Comerciales. Asimismo presentamos una clasificación de estos instrumentos
al igual que una tipología detallando características de algunos en particular. También
identificamos las formas de valoración a modo general en términos de su precio de mercado, lo
que resulta de interés para el inversionista y la valuación que deben efectuar las unidades
económicas para su presentación en los estados financieros basados en la norma internacional de
información financiera número 9. Finalmente aprendimos a distinguir los distintos factores que
debe considerar un inversionista al momento de tomar una decisión de invertir en un determinado
instrumento financiero.
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Por favor, revise el siguiente enlace para complementar su estudio:
Enlace: http://www.asatch.cl/que-es-un-activo-financiero/
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TUTOR ACADÉMICO
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SÍNTESIS DE LA UNIDAD
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Por favor, revise el siguiente enlace para complementar su estudio:
Enlace: http://www.inviertobien.com/mercado-de-capitales/
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