MÓDULO FINANZAS

UNIDAD III: FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO

PLAZO Y DECISIONES DE INVERSIÓN
 MÓDULO FINANZAS
UNIDAD III: FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO
PLAZO Y DECISIONES DE INVERSIÓN

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 2

 ESCUELA DE NEGOCIOS

Director de Escuela / Lorena Baus Piva

ELABORACIÓN

Experto disciplinar / Cristian Castillo González

Diseñador instruccional / Daniela Oróstegui Iribarren

VALIDACIÓN

Experto disciplinar / Luis Solís

Jefa de diseño instruccional y multimedia / Alejandra San Juan Reyes

DISEÑO DOCUMENTO

Welearn

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 3

Contenido
SALUDOS Y BIENVENIDA ................................................................................................... 6
APRENDIZAJE ESPERADO DE LA SEMANA ........................................................................... 6
CONCEPTO IMPORTANTE DE LA SEMANA ......................................................................... 6
ANÁLISIS DEL EFECTIVO .................................................................................................... 7
GESTIÓN DEL EFECTIVO ..................................................................................................................... 7
SALDO META DE EFECTIVO ................................................................................................................ 8
COBRO Y DESEMBOLSO DE EFECTIVO ............................................................................................... 9
EFECTIVO OCIOSO ............................................................................................................................ 10
MOTIVOS PARA MANTENER EFECTIVO ........................................................................................... 11
MOTIVO ESPECULATIVO .............................................................................................................. 11
MOTIVO PRECAUTORIO ............................................................................................................... 11
MOTIVO DE TRANSACCIÓN.......................................................................................................... 11
SALDOS COMPENSATORIOS............................................................................................................. 12
MODELOS DE GESTIÓN DEL EFECTIVO ............................................................................................ 12
MODELO BAUMOL ....................................................................................................................... 12
MODELO MILLER-ORR.................................................................................................................. 15
ANÁLISIS DE CRÉDITO..................................................................................................... 16
TÉRMINOS DE LA VENTA.................................................................................................................. 16
DESCUENTO POR PRONTO PAGO ................................................................................................ 17
POLÍTICAS DE CRÉDITO .................................................................................................................... 17
DETERMINACIÓN DE LA POLÍTICA DE CRÉDITO ............................................................................... 17
ESTABLECER LOS ESTÁNDARES DE CRÉDITO................................................................................ 18
ESTABLECER LAS CONDICIONES DEL CRÉDITO............................................................................. 18
ESTABLECER LA POLÍTICA DE COBRANZA .................................................................................... 18
RIESGO ............................................................................................................................................. 18
COSTOS DE MANTENIMIENTO ......................................................................................................... 19
COSTOS DE TRANSACCIÓN .............................................................................................................. 19
COSTOS DE OPORTUNIDAD ............................................................................................................. 20
COBRANZAS .................................................................................................................. 21
FUNCIÓN Y OBJETIVOS DE COBRANZA ............................................................................................ 21
DÍAS DE CUENTAS POR COBRAR .................................................................................................. 21
PROGRAMA DE ENVEJECIMIENTO ............................................................................................... 22

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 4

 POLÍTICAS DE COBRANZA ................................................................................................................ 22
COSTOS DE COBRANZA .................................................................................................................... 23
OUTSOURCING DE LA COBRANZA ................................................................................................... 23
CONCLUSIONES ............................................................................................................ 24
IDEAS CLAVES ................................................................................................................. 25
BIBLIOGRAFÍA................................................................................................................. 26

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 5

SALUDOS Y BIENVENIDA

Estimados(as) estudiantes:

Bienvenidos(as) a la sexta semana del módulo de Finanzas, en donde iniciaremos el estudio de

conceptos relevantes para entender el financiamiento de corto plazo y las decisiones de inversión
en una empresa, enfatizando el análisis de las políticas de crédito y cobranza en función de su
utilidad como sistema de financiamiento de corto plazo de una empresa.

El financiamiento es importante para todo tipo de empresas ya que les permite cumplir sus metas
operativas y de crecimiento; sin embargo, se deben tomar las decisiones de financiación correctas
según los objetivos a corto y lazo plazo.

La meta de la administración financiera a corto plazo incluye obviamente el análisis del efectivo,
considerando las razones que tiene una empresa para mantener efectivo, el tratamiento que se le
da al efectivo ocioso, y el uso de efectivo en diferentes actividades dentro de la compañía. Por otro
lado, las políticas que genere una empresa en términos del otorgamiento de créditos y las tareas
de cobranza son fundamentales para el cumplimiento de los propósitos financieros de la empresa.

APRENDIZAJE ESPERADO DE LA SEMANA

Analizan políticas de crédito y cobranza en función de su utilidad como sistema de financiamiento

de corto plazo de una empresa.

CONCEPTO IMPORTANTE DE LA SEMANA

El objetivo básico de la administración del efectivo es mantener la inversión de este en el nivel más
bajo posible, sin afectar el funcionamiento eficiente y eficaz de la empresa. Por lo general, esta
meta se reduce a la sentencia: “cobra pronto y paga tarde”.

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 6

ANÁLISIS DEL EFECTIVO

Imagen: DG Welearn.

De ordinario, las decisiones financieras a corto plazo se relacionan con entradas y salidas de
efectivo que ocurren durante un año. Por ejemplo, se requieren decisiones financieras a corto plazo
cuando la empresa pide materias primas, paga en efectivo y planea vender los bienes terminados
dentro de un año al contado. La administración financiera de corto plazo se ocupa entonces, entre
otras cuentas, de la administración del efectivo, y por ello, se plantea preguntas como: ¿Cuál es
el nivel razonable de efectivo que debe mantenerse a la mano (en un banco) para pagar facturas?,
¿Cuánto debe endeudarse la empresa a corto plazo?, ¿Cuánto crédito debe otorgar a los
clientes?, etcétera.

GESTIÓN DEL EFECTIVO

Las empresas necesitan invertir en efectivo, o sea, requieren mantener fondos en efectivo (que
incluyen billetes y monedas, depósitos a la vista y cheques no depositados). Como toda inversión
debe devolver los más altos rendimientos, sin embargo, en este caso los saldos de efectivo
generalmente no producen beneficios para la empresa, pero existen poderosas razones para
mantener dichos saldos, como son las obligaciones de pago de bienes y servicios, el pago de
salarios a los trabajadores y otras obligaciones.

Dentro de la administración financiera a corto plazo, la gestión del efectivo es vital; su propósito
fundamental es mantener las inversiones en efectivo al nivel más bajo posible, de manera tal que
la empresa pueda realizar las actividades de forma eficiente y eficaz.

Actualmente la gestión del efectivo se realiza en muchas empresas en un departamento de tesorería

separado del departamento de contabilidad; la tesorería depende de la dirección financiera y tiene
como objetivo asegurar la liquidez de la empresa y reducir sus gastos financieros.

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 7

Las responsabilidades de la tesorería de una empresa deben incluir la gestión de los flujos de
efectivo, o sea, gestionar los cobros y los pagos, estableciendo, para los clientes, políticas que
incluyan el establecimiento de instrumentos de cobro para asegurar las entradas de dinero con
mayor seguridad y el estudio de la situación financiera de los clientes, medidas que permitan el
otorgamiento de créditos de manera casuística. Lo mismo sucede con los pagos, lo que implica
negociar con los proveedores las mejores condiciones de pago en cuanto a tiempo y costo, evaluar
los descuentos por pronto pago, etcétera.

Otro aspecto en la gestión de tesorería es conocer con exactitud las transacciones bancarias en
tiempo real o en un corto período de tiempo. Para lograr esta estrategia, las empresas establecen
sistemas informáticos de administración de efectivo, los cuales tuvieron un desarrollo muy
importante en la década de los años noventa del siglo XX. Estos sistemas permiten conocer la
posición diaria de la tesorería, establecer liquidaciones automáticas de intereses cuando se
cumplan los plazos acordados, realizar de forma automatizada las conciliaciones bancarias,
controlar las condiciones acordadas con los bancos y compararlas con las aplicadas y, llevar a
efecto proyecciones sobre la futura posición de la tesorería.

Estos sistemas se complementan con la banca electrónica, la cual permite tener información en
tiempo real o al día siguiente, de los movimientos de las cuentas sin moverse de la empresa. Esta
técnica agiliza notablemente la gestión de tesorería, comunicando la posición diaria con la
proyección futura y prevé las mejores alternativas de inversión o financiación.

En todo este proceso no se puede olvidar la evaluación del riesgo implícito en todas las decisiones.
La empresa necesita gestionar los riesgos, tanto de tipo de interés como de tipo de cambio, para
evitar pérdidas elevadas. Dicha gestión debe incluir la evaluación de los posibles cobros o pagos
en otras monedas diferentes a la moneda con que opera la empresa; además, evaluar las futuras
ventas o compras, según la cotización de la divisa.

Puede suceder que las importaciones sean más caras en una moneda que en otra, o que las
exportaciones generen ingresos más altos que los previstos, por tanto, es necesario evaluar cuál
va a ser el impacto que distintas cotizaciones puedan tener en los resultados de la empresa. Evaluar
el importe que supone cada tipo de riesgo permite definir la actitud de la dirección de la empresa
frente a este.

Una buena gestión de riesgo supone la utilización de los instrumentos de cobertura de riesgo que
existen en los mercados internacionales (futuros, opciones, swap, seguros de cambio, etcétera).

SALDO META DE EFECTIVO

La determinación del saldo óptimo de efectivo implica una evaluación de las ventajas y desventajas
que se presentan con la liquidez. Para lograr que una empresa tenga liquidez disponible, ella debe
tener efectivo en cuenta. Sin embargo, esta decisión tiene un costo asociado que sería la pérdida
de oportunidad de obtener determinados ingresos por intereses si la empresa hubiese invertido ese
efectivo en determinadas inversiones financieras. El saldo óptimo de efectivo es la disponibilidad
de efectivo que debe poseer la empresa en caja y banco para operar.

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 8

La empresa debe lograr un saldo óptimo de efectivo en el cual el valor que obtenga de la
capacidad de pago que él proporciona, sea igual al valor renunciado de obtener intereses si se
hubiera generado una inversión equivalente en productos financieros (costo de oportunidad).

Después de determinar un monto óptimo de efectivo, la empresa debe establecer procedimientos

para los cobros y los pagos de manera eficiente, de modo que fluya el dinero de acuerdo con lo
proyectado, para poder cumplir con los compromisos de pago en los periodos de tiempo previstos
y mantener una imagen "saludable".

Cuando la empresa no es capaz de mantener el saldo óptimo, presenta déficit de efectivo, para lo
cual requiere financiación; si, por lo contrario, mantiene saldos superiores al saldo óptimo,
presenta exceso de efectivo (recursos líquidos ociosos). El saldo óptimo de efectivo es una medida
máxima y mínima de efectivo disponible que sirve de referencia para la planeación, ejecución y
control del presupuesto de efectivo.

La actividad empresarial debe ser capaz de generar flujos financieros positivos; la capacidad de
autofinanciación debe ser la principal fuente que permita cubrir las necesidades financieras
asociadas al desarrollo de la empresa. Otra fuente es el endeudamiento, el cual debe ser una
estrategia que permita financiar el crecimiento de la empresa a un ritmo más acelerado, que lo
que permite hacerlo la financiación interna.

Una débil gestión del efectivo puede ocasionar carencia de efectivo para pagar deudas y
obligaciones, o, por lo contrario, excesos de efectivos. Tales excesos afectan la rentabilidad debido
a las pérdidas económicas por costos de oportunidad que generan las inmovilizaciones financieras.
El déficit trae incumplimientos de pagos, afectaciones de la imagen crediticia, endurecimiento de
las condiciones de los proveedores, incremento de los costos financieros, sobregiros de las cuentas
bancarias o de tesorería, así como dificultades para la obtención de nuevos proveedores.

Además, la débil gestión de efectivo incluye la falta de previsión de los movimientos de efectivo;
esto ocasiona tener un reducido tiempo para lograr las mejores soluciones en la gestión de cobros
y pagos; las alternativas de inversión y de financiación no son las más adecuadas, pues muestran
una deficiente gestión de los riesgos. Otra implicación pudiera ser el desconocimiento de la
posición bancaria por la falta de exactitud en el conocimiento de la disponibilidad.

COBRO Y DESEMBOLSO DE EFECTIVO

El proceso de cobro y desembolso de efectivo es muy importante debido a que permite gestionar
la liquidez de la empresa. La carencia y/o exceso de esta se debe tener controlada para obtener
un mejor rendimiento de los recursos. El cobro de efectivo tiene relación al momento en el que se
recibe el pago de los clientes. El desembolso de efectivo es cuando se realiza el pago por un bien
o servicio.

Una herramienta muy útil para la gestión de cobros y desembolsos es el presupuesto de efectivo.
El presupuesto de efectivo proporciona una proyección de las entradas y salidas de efectivo que
se producirán durante un periodo de tiempo futuro. Permite conocer de forma anticipada los
requerimientos de efectivo, así como los excesos de efectivo. El conocimiento de ambos eventos

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 9

es necesario con miras a la planeación del financiamiento a corto plazo que deberá usarse para
cubrir el déficit, teniendo en cuenta la premisa fundamental de la política de financiamiento –
menor riesgo y más barato–, y colocar convenientemente los excesos temporales de recursos
monetarios.

Esto es muy importante porque genera el ciclo del efectivo y permite administrar de mejor forma
las finanzas de una empresa. El punto óptimo entre el cobro y los pagos de efectivos son variados
y dependen específicamente del rubro en el que trabaje una empresa, pero lo esencial es que el
proceso de cobro sea lo más breve posible y el proceso de pago el más prolongado.

EFECTIVO OCIOSO

Los valores de corto plazo pagan intereses, el efectivo no. Así que, ¿por qué las corporaciones y
los individuos conservan miles de millones de pesos en efectivo y depósitos a la vista? ¿Por qué,
por ejemplo, no toma usted todo su dinero y lo invierte en valores que le paguen intereses? Desde
luego, la respuesta es que el efectivo provee más liquidez que los valores. Puede usarlo para pagar
cosas. El beneficio de tener efectivo es que es un depósito conveniente de liquidez.

¿Significa esto que no importa cuánto efectivo conserve usted? Eso no es lo que se quiere decir. El
valor marginal de la liquidez baja en la medida en la que se conservan cantidades crecientes de
efectivo. Cuando tiene solo una pequeña proporción de su riqueza en efectivo, un poco más puede
ser extremadamente útil; cuando tiene un monto sustancial en efectivo, no vale mucho tener
cualquier liquidez adicional. Por lo tanto, como administrador financiero usted querrá mantener
saldos en efectivo hasta el punto en el que el valor marginal de la liquidez sea igual al valor del
interés que se pierde.

Al elegir entre el efectivo y las inversiones temporales, el administrador financiero reconoce que
hay costos y beneficios asociados con mantener grandes cantidades de efectivo. Si el efectivo
estuviera invertido en valores, se ganaría interés. Por otra parte, no se puede utilizar esas
inversiones para pagar las cuentas de la compañía. Si tuviera que venderlas cada vez que se
necesitara pagar una cuenta, podría incurrir en fuertes costos de transacción. El administrador
financiero debe encontrar el equilibrio adecuado entre el costo (el interés que se pierde) y los
beneficios de mantener una cantidad de efectivo (ahorros en los costos de las transacciones).

Tal vez se pueda considerar que el efectivo es solo otra materia prima que la empresa necesita
para sus operaciones. Siempre tiene ventajas mantener grandes cantidades de efectivo. Estas
reducen el riesgo de una súbita escasez y de tener que obtener más con urgencia. Por otra parte,
también tiene sus costos mantener ociosos los saldos de efectivo en lugar de poner el dinero a
trabajar en inversiones temporales en valores.

El efectivo ocioso es aquel dinero que no está siendo usado y, por lo tanto, no está generando
ninguna rentabilidad para la empresa. Existen varios usos que las empresas dan a estos dineros,
pero todo depende de las políticas que cada empresa tenga para estos casos. Por ejemplo, es
posible que las empresas utilicen el efectivo ocioso en pago de dividendos a los accionistas, pago
de parte o el total de deudas con el objeto de reducir sus gastos en los intereses y/o la deuda o
Inversión.

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 10

MOTIVOS PARA MANTENER EFECTIVO

En el mundo real, los mercados no son perfectos. La liquidez tiene un costo; por ejemplo, tener
activos líquidos quizá haga que se gane un rendimiento por debajo del mercado, y una empresa
enfrentaría costos de transacción si necesitara obtener efectivo con rapidez. De manera parecida,
tener exceso de efectivo tiene desventajas fiscales. En estos casos, la estrategia óptima para una
empresa es tener efectivo en previsión de estacionalidades en la demanda de sus productos y
problemas al azar que afectan al negocio. Las compañías con riesgo y aquellas con oportunidades
de crecimiento elevado tienden a tener un porcentaje relativamente alto de activos en efectivo. Las
empresas con acceso fácil a los mercados de capital (para los que los costos de transacción de
acceder al efectivo son por ello bajos), tienden a tener menos efectivo.

Los motivos para mantener efectivo en la empresa pueden ser variados, la cantidad de estos y el
periodo en el que estos dineros permanezcan en la organización dependerán solo de las políticas
que las rigen. Algunos motivos pueden ser:

MOTIVO ESPECULATIVO
El motivo especulativo es la necesidad de contar con efectivo para poder aprovechar, por ejemplo,
precios de ganga que pudieran ofrecerse, tasas de interés atractivas y (en el caso de las firmas
internacionales) fluctuaciones favorables del tipo de cambio.

En la mayoría de las empresas, la capacidad de endeudamiento de reserva y los títulos negociables

se pueden usar para satisfacer motivos especulativos. Por consiguiente, podría haber un motivo
especulativo para mantener liquidez, pero no necesariamente para mantener efectivo por sí mismo.
Piénselo así: si tiene una tarjeta de crédito con un límite de crédito muy amplio, sin duda podría
aprovechar alguna rebaja poco común que se presentara de pronto, aunque no llevara efectivo.

MOTIVO PRECAUTORIO
El motivo precautorio es la necesidad de contar con una provisión de seguridad que actúe como
reserva financiera. Una vez más, es probable que exista un motivo precautorio para mantener
liquidez. Sin embargo, dado que el valor de los instrumentos del mercado de dinero es
relativamente cierto y que algunos instrumentos son demasiado líquidos, no existe una necesidad
real de mantener cantidades considerables de efectivo para propósitos precautorios.

MOTIVO DE TRANSACCIÓN
Se necesita dinero para satisfacer el motivo de transacción: la necesidad de tener efectivo a la
mano para pagar cuentas. Las necesidades relacionadas con las transacciones provienen de las
actividades normales de desembolso y cobranza de la empresa. Los desembolsos de efectivo
incluyen el pago de sueldos y salarios, deudas mercantiles, impuestos y dividendos.

El efectivo se obtiene con el cobro de las ventas de productos y las enajenaciones de activos, así
como de nuevos financiamientos. Los ingresos (cobranza) y egresos (desembolsos) de efectivo no

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 11

están perfectamente sincronizados, por lo que es necesario mantener cierto nivel de valores en
efectivo como protección.

SALDOS COMPENSATORIOS

Los saldos compensatorios son otra razón para contar con efectivo. Para compensar la prestación
de servicios bancarios que la compañía recibe tiene que mantener saldos de efectivo en los bancos
comerciales. El requisito de mantener un saldo compensatorio mínimo podría imponer un límite
más bajo al nivel de efectivo que la empresa mantiene.

Corresponden a los saldos mínimos que se deben mantener en las cuentas bancarias y es utilizado
para compensar el costo de un banco al otorgar un préstamo, el monto de estos saldos dependerá
de la cantidad obtenida en préstamos.

MODELOS DE GESTIÓN DEL EFECTIVO

La inversión de efectivo y en valores negociables debe disponer de una provisión para equilibrar
los flujos de entradas y salidas de efectivo; es necesario, además, tener un margen de seguridad
que servirá para evitar los costos en los que se puede incurrir si no se tienen suficientes fondos
para satisfacer las necesidades actuales. En la gestión del efectivo, la provisión básica es el saldo
óptimo de efectivo, el cual debe determinarse por varios requerimientos. Este saldo debe ser
suficiente para cubrir las necesidades de transacciones de la empresa.

Debido a que los costos de oportunidad aumentan a medida que se mantiene una mayor cantidad
de efectivo, y que los costos de transacciones o comerciales aumentan con menor cantidad de
efectivo, debe existir algún nivel óptimo de efectivo y algún tamaño de transferencia que minimice
el costo total de la gestión del efectivo.

MODELO BAUMOL
William Baumol es considerado como la primera persona en proporcionar un modelo de gestión
de efectivo, donde se incluyen los costos de oportunidad y los costos de transacciones o
comerciales. Su modelo permite determinar un saldo óptimo de efectivo:

Costo total de mantener saldos en efectivo = costo de oportunidad + costo de transacciones

comerciales

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 12

Existe una expresión matemática que permite determinar el tamaño óptimo de la transferencia de
efectivo (de valores negociables a la cuenta de efectivo):

Tamaño óptimo de la transferencia de efectivo:

𝟐⋅𝑺⋅𝑹
𝑸=√
𝑪

Utilizando la fórmula en la gestión del efectivo, las variables significarán lo siguiente:

Q = tamaño óptimo de la transferencia de efectivo.

S = costo de transacción o comercial.

R = consumo total de efectivo para el periodo.

C = tasa de rendimiento extraído a la inversión del efectivo n valores negociables (costo de

oportunidad).

Para clarificar, veamos un ejemplo. La empresa Efectivo´s presenta los siguientes datos de sus
operaciones de efectivo: consumo total de efectivo para el periodo de $120.000; costo de
transacción o comercial de $40; tasa de rendimiento extraído a la inversión del efectivo de 8%.

Con estos datos, el tamaño óptimo de la transferencia de efectivo sería:

2⋅40⋅120.000
𝑸=√ = $10.954,45
0,08

Saldo promedio de efectivo para el periodo

𝐐 10.954,45
= = $5.477,225
𝟐 2

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 13

Número de transferencias en el periodo

𝐑 120.000
= = $10,95
𝐐 10.954,45

Costo total del periodo de mantener saldos de efectivo:

costo de oportunidad + costo de transacciones comerciales

Los costos de saldo excesivo van a aumentar a medida que aumenta los saldos de efectivo; los
costos de saldo insuficiente disminuyen a medida que se aumenta los saldos en efectivo y los costos
de administración y manejo van a ser fijos. Entonces el objetivo es minimizar estos costos, es decir,
determinar la cantidad de efectivo en donde la suma de estos tres costos sea mínima, ya que los
costos de saldo insuficiente y excesivos son inversamente proporcional. En forma algebraica se
tiene:

TCE = TCI + TCE + GA

TCE: Total Costos de Mantener Efectivo.

TCI: Total Costos de Saldo Insuficiente.

TCE: Total Costos de Saldos Excesivos.

GA: Gastos de Administración.

Figura 1 Administración de Efectivo. Fuente: Ángel Higuerey Gómez. Universidad de Los Andes.

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 14

MODELO MILLER-ORR
Este otro modelo fue diseñado para operar con la incertidumbre. Merton Miller y Daniel Orr
desarrollaron un modelo que contempla flujos de efectivo, de entradas y salidas que fluctúan
diariamente de manera aleatoria, es decir, existen saldos por encima y por debajo del saldo óptimo
de efectivo, por tanto, se hacen transferencias automáticas en los dos sentidos. Cuando el saldo
de efectivo queda por debajo del óptimo, se hará una transferencia de valores negociables a
efectivo; cuando el saldo de efectivo queda por encima del óptimo, se hará una transferencia de
efectivo a valores negociables para poner a rendir el exceso de efectivo.

El objetivo de la administración financiera consistirá en determinar el saldo óptimo de efectivo (Z),

a través de la siguiente fórmula:

3𝑏 𝑥 2
3
𝑧=√
4ⅈ

Donde:

Z: Saldo óptimo de efectivo.

b: Costo de conversión.

x^2: Varianza de los saldos diarios de efectivo de la empresa.

i: Costo de oportunidad.

El límite superior se obtendrá de la siguiente manera:

h = 3z
Donde:

H: Límite superior.

Z: Saldo óptimo de efectivo.

Nota: el saldo inferior es establecido por la propia empresa.

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 15

ANÁLISIS DE CRÉDITO

Imagen: DG Welearn.

Cuando una compañía permite que un cliente le pague los artículos en cierta fecha posterior a la
de compra, genera una cuenta por cobrar para sí y una por pagar para el consumidor. Las cuentas
por cobrar representan las ventas a crédito por las que una compañía habrá de recibir un pago.
El balance de las cuentas por pagar representa la cantidad que adeuda una empresa a sus
proveedores por los bienes que recibió pero que aún no ha pagado. El crédito que la empresa
extiende a sus consumidores se conoce como crédito comercial. Por supuesto, una organización
preferiría que se le pagara en efectivo en el momento de la compra, pero una política de “solo en
efectivo” haría que perdiera clientes ante la competencia. Es importante entonces entender cómo
comparan los administradores los costos y beneficios del crédito comercial para determinar
políticas óptimas al respecto.

TÉRMINOS DE LA VENTA

Los términos de una venta se componen de tres elementos distintos:

1. El periodo durante el cual se otorga el crédito (el plazo del crédito).

2. El descuento por pronto pago y el periodo de descuento.

3. El tipo de instrumento de crédito.

Dentro de una industria determinada los términos de venta son más o menos estándares, pero
varían mucho entre las industrias. En muchos casos los términos de venta son en forma excepcional
arcaicos. Los sistemas organizados de crédito comercial que se parecen a la práctica actual se
remontan a las grandes ferias de la Europa medieval, y casi de seguro existían mucho antes de esa
época. La manera más sencilla de entender los términos de venta es mediante un ejemplo.

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 16

Los términos 2/10, 60 días neto son comunes. Esto significa que el cliente dispone de 60 días a
partir de la fecha de facturación para pagar la cantidad completa; no obstante, si el pago se
efectúa dentro de un plazo de 10 días, se otorgará un descuento por pronto pago de 2 por ciento.

DESCUENTO POR PRONTO PAGO

Con frecuencia los descuentos por pronto pago forman parte de los términos de venta. La razón
por la que se ofrecen estos descuentos es para acelerar el reembolso de las cuentas por cobrar.
Esto tendrá el efecto de reducir el monto del crédito que se ofrece y la empresa tiene que equilibrar
esto con el costo del descuento.

Tenga en cuenta que cuando se ofrece un descuento por pronto pago, el crédito es, en esencia,
gratuito durante el periodo de descuento. El comprador paga el crédito solo después de que el
periodo de descuento llega a su fin. Con 2/10, 30 días neto, un comprador racional pagará en
menos de 10 días para aprovechar al máximo el crédito gratis, o pagará dentro de 30 días para
hacer uso del dinero durante el mayor tiempo posible a cambio de renunciar al descuento. Al
renunciar al descuento, el comprador obtiene efectivamente 30 - 10 = 20 días de crédito.

POLÍTICAS DE CRÉDITO

Las políticas de crédito de una empresa son lineamientos técnicos con los que dispone la
administración y tiene como finalidad otorgar facilidades de pago a los clientes, de tal forma de
determinar si debe concederse el crédito o no, determinar el monto a conceder y las condiciones
de pago.

Estas políticas permiten aumentar las ventas ya que es posible combinar la venta con pago en
efectivo y las ventas con crédito. Es de vital importancia hacer un correcto y profundo análisis de
crédito antes de otorgar el crédito a una empresa, esto es, porque este análisis permite determinar
la probabilidad de pago una vez cumplida la fecha de vencimiento del crédito.

Veremos a continuación la manera en que una compañía adopta una política para ofrecer crédito
a sus clientes, y cómo vigila sus cuentas por cobrar en forma continua, como mecanismo necesario
para recuperar el efectivo a la brevedad posible.

DETERMINACIÓN DE LA POLÍTICA DE CRÉDITO

El establecimiento de una política de crédito involucra tres etapas, que se estudiarán por separado:

1. Establecer los estándares de crédito.

2. Establecer las condiciones del crédito.

3. Establecer la política de cobranza.

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 17

ESTABLECER LOS ESTÁNDARES DE CRÉDITO
En primer lugar, la administración debe decidir acerca de sus estándares de crédito. ¿Dará crédito
a cualquier persona que lo solicite? O ¿será selectiva y lo concederá solo a aquellos clientes con
riesgo muy bajo de crédito? A menos que la compañía adopte la primera política, necesitará
evaluar el riesgo crediticio de cada consumidor antes de decidir si lo concede.

La decisión de cuánto riesgo crediticio se corre juega un papel importante para determinar qué
cantidad de dinero destina la empresa a sus cuentas por cobrar. Si bien una política restrictiva
resultaría en un volumen de ventas pequeño, la compañía tendría una inversión más pequeña en
cuentas por cobrar. Por el contrario, una política menos selectiva produciría ventas mayores, pero
el nivel de cuentas por cobrar también aumentaría.

ESTABLECER LAS CONDICIONES DEL CRÉDITO

Después de que una empresa decide sus estándares de crédito, debe fijar las condiciones de este.
La compañía decide acerca de la extensión del periodo antes de que deba hacerse el pago (el
periodo “neto”) y elige si ofrece un descuento para estimular que los pagos se hagan pronto. Si
ofrece un descuento, también debe determinar el porcentaje y periodo de descuento. Si la
compañía es de pequeñez relativa, es probable que siga el ejemplo de otras empresas de la
industria para establecer dichas condiciones.

ESTABLECER LA POLÍTICA DE COBRANZA

La última etapa en el desarrollo de una política de crédito consiste en decidir respecto del cobro.
El contenido de esta política varía desde no hacer nada si un cliente paga en forma tardía (por lo
general no es una buena opción), enviar una carta diplomática para requerir el pago, cobrar
intereses sobre los pagos que se retrasan más de cierto periodo específico, hasta amenazar con
tomar acciones legales al primer retraso.

RIESGO

Un correcto análisis de crédito y riesgo es esencial para una buena toma de decisiones en cuanto
al otorgamiento de crédito. Este análisis se centra en la probabilidad que tiene un deudor en
devolver el dinero recibido y determina el nivel de riesgo en otorgar el crédito.

Por ejemplo, aquellas personas que tienen un mal historial crediticio o han presentado dificultades
en el pago de sus créditos son denominadas personas de alto riesgo y, por ende, la empresa
estaría asumiendo un riesgo de crédito alto. La finalidad de esta calificación es tomar decisiones
de crédito bien informadas, con rapidez y de manera económica.

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 18

Algunos elementos necesarios para determinar el nivel de riesgo son:

• El destino del crédito o el uso que se le dará: en algunos casos no es necesario explicarlo,
pero es de gran importancia tener una visión sobre en que se invertirá.

• Información de ingresos y/o financiera: son necesarios para determinar el monto otorgado
y ver si está en condiciones de pagar.

• Garantías: en algunos casos se usa para respaldar el pago o asegurar que alguien hará
los pagos si es que el titular no está en condiciones de hacerlo.

• Historial crediticio: permite evaluar el comportamiento de pago.

COSTOS DE MANTENIMIENTO

Los costos de mantenimiento se asocian al otorgamiento del crédito y la inversión en cuentas por
cobrar y comprenden el retraso en la obtención del efectivo, las perdidas por deudas incobrables
y los costos por administrar el crédito. Por esa razón, es importante considerar esta variable a la
hora de otorgar crédito a los clientes de la empresa.

COSTOS DE TRANSACCIÓN

Los costos de transacción son los costos en que se incurren para llevar a cabo transacción en el
mercado.

Existen tres tipos de costos de transacción:

• Costos de búsqueda: corresponden a los costos asociados a la búsqueda de los

proveedores o de los servicios que se necesitan, averiguar el precio, disponibilidad,
idoneidad, etc.

• Costos de contratación: son los costos relacionados a negociar, hacer contratos y verificar
el cumplimiento de estos.

• Costos de coordinación: son los relacionados a la organización y coordinación de todo lo

que se requiere para obtener el bien o servicio deseado.

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COSTOS DE OPORTUNIDAD

El costo de oportunidad corresponde al costo de la alternativa a la que renunciamos cuando

tomamos una determinada decisión, incluyendo los beneficios de haber elegido la otra opción.
Dicho de otra manera, el costo de oportunidad son los recursos que dejamos de percibir por no
haber elegido una mejor alternativa.

El costo de oportunidad será el rendimiento que hubiera podido ganarse si el dinero que se
mantiene en la cuenta de efectivo estuviera invertido en valores negociables.

Finanzas /Fuentes de financiamiento de corto plazo y decisiones de inversión 20

COBRANZAS

Imagen: DG Welearn.

Cuando una compañía vende productos a otra, en general no espera que se le paguen de
inmediato. Estas cuentas no pagadas, o crédito comercial, componen el grueso de las cuentas por
cobrar. El objetivo de la administración de las cuentas por cobrar es cobrarlas tan rápido como
sea posible, sin perder ventas debido a técnicas de cobranza muy agresivas.

FUNCIÓN Y OBJETIVOS DE COBRANZA

La función y el objetivo de cobranza es hacer que los dineros otorgados mediante créditos regresen
a la empresa de forma oportuna, obteniendo el pago de los clientes. El objetivo es hacer la gestión
de cobranza sin dañar la relación de la empresa con el cliente. La cobranza permite cerrar el ciclo
de la venta.

Después de establecer una política de crédito, una empresa debe vigilar sus cuentas por cobrar
para analizar si aquella funciona en forma eficaz. Dos herramientas que utilizan las compañías
para vigilarlas son los días de cuentas por cobrar (o periodo de cobro promedio) y el programa
de envejecimiento.

DÍAS DE CUENTAS POR COBRAR

Los días de cuentas por cobrar son el número promedio de días que le toma a una empresa el
cobro de sus ventas. Una compañía compara este número con la política de pagos especificada
en sus condiciones del crédito para juzgar la eficacia de su política de crédito. Si las condiciones
del crédito especificaran “30 neto” y los días de cuentas por cobrar fueran 50, la organización
concluiría que sus clientes pagan con un retraso de 20 días, en promedio.

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La empresa también debe vigilar la tendencia que siguen en el tiempo los días de cuentas por
cobrar. Si la razón de los días de cuentas por cobrar para una compañía hubiera sido alrededor
de 35 días durante los últimos años, y ésta fuera de 43 este año, la organización tal vez desee
reexaminar su política crediticia.

PROGRAMA DE ENVEJECIMIENTO
Un programa de envejecimiento clasifica las cuentas según el número de días que han estado en
los libros de la empresa. Se prepara ya sea con el número de cuentas o los montos en dólares de
las cuentas por cobrar no pagadas.

POLÍTICAS DE COBRANZA

Para toda empresa es muy importante establecer sus formas de venta, contado, crédito o ambas.
Es por esto que, para aumentar las ventas de una empresa, esta debe implementar las políticas de
crédito que más seguridad le brinde, de tal forma que les permita disminuir el riesgo de tener
montos incobrables.

Existes tres tipos de políticas de cobranzas y el uso de cada una de ellas va a depender de las
políticas que cada empresa aplique.

Los tipos de políticas de cobranza son:

• Políticas restrictivas: está asociada a normas de crédito muy estricto y a políticas de

cobranza agresivas. Contribuye a disminuir los montos incobrables, pero también puede
provocar una disminución en las ventas.

• Políticas liberales: este tipo de políticas tienden a ser más generosas que las restrictivas,
son menos exigentes en las condiciones y establecimiento de los periodos de pago.
Contribuye al aumento de las cuentas por cobrar, al aumento de montos incobrables y
aunque si aumentan las ventas no asegura un aumento en la rentabilidad.

• Políticas racionales: son aquellas que deben aplicarse para que se produzca un flujo
normal de crédito y cobranza, el propósito es que se cumpla el objetivo de la
administración de las cuentas por cobrar maximizando el rendimiento sobre la inversión.
En consecuencia, se otorgan créditos a plazos razonables y los gastos de cobranza se
aplican considerando los cobros a efectuar para obtener un margen razonable.

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COSTOS DE COBRANZA

Los costos de cobranza de una empresa tienen directa relación con las políticas y procedimientos
de cobro. Por ejemplo, cuando una empresa aplica políticas de cobranza agresivas tiene menos
otorgamiento de crédito, pero su cobranza es agresiva y, por lo tanto, aumenta el costo de
cobranza debido a que envía mayor cantidad de cartas a los clientes deudores, hay mayor cantidad
de acciones judiciales y gastos en abogados, y mayor cantidad de llamados telefónicos, etc. En
cambio, cuando una empresa aplica políticas de cobranza liberales sucede todo lo contrario, hay
un mayor otorgamiento de crédito y las condiciones de cobranza son más flexibles y existe un
menos gasto en el proceso de cobranza.

OUTSOURCING DE LA COBRANZA

Corresponde a la externalización del proceso de cobranza de una empresa, es decir, es la

contratación del servicio de cobranza profesionales externos a la empresa que se encargue de la
cobranza de las cuentas por cobrar.

Esto se hace normalmente porque para mantener un equipo de cobranza dentro de una empresa
tiene un alto costo y no siempre es muy efectivo, por ello externalizan este proceso con empresas
expertas que cobran un cierto honorario por sus servicios.

Algunos beneficios del Outsourcing de la cobranza son:

• Mayor eficiencia en la cobranza.

• Se libera a personal esencial.

• Aumenta la liquidez.

• Disminuyen las cuentas incobrables.

• Mejora la relación comercial con el cliente.

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CONCLUSIONES

Imagen: DG Welearn.

La administración del efectivo es de gran importancia en las empresas para mantener un nivel de
liquidez adecuado y cumplir con sus obligaciones de pago.

La generación de efectivo dependerá de las actividades que desarrolle la empresa, estas pueden
ser, convirtiendo su efectivo en activos circulantes, como inversiones temporales, compras de
inventarios para la venta y la generación de cuentas por cobrar, de esto dependerá cómo afrontará
los retos financieros que desarrolle en los procesos productivos, debido a que se debe considerar
la recuperación del efectivo más el margen de ganancia en un tiempo corto para cubrir sus deudas,
mantener sus operaciones y generar dividendos.

El acelerar la entrada de dinero para contar con un flujo de efectivo positivo y demorar la salida
de dinero estableciendo formas de pagos con sus proveedores de bienes y servicios, ayudará a
cumplir con sus metas de liquidez y a la toma de decisiones para nuevas negociaciones e
inversiones. El enfoque de una empresa debe ser el de generar suficiente efectivo en sus actividades
normales de operación para pagar sus fuentes de financiamiento y para invertir en proyectos que
retribuyan beneficios.

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IDEAS CLAVES

Figura 1. Efectivo. Fuente: Cristian Castillo.

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BIBLIOGRAFÍA

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(Primera Edición).

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McGraw-Hill/Interamericana Editores, S.A. De C.V. (Novena Edición).

• Gitman, L. y Zutter C. (2012). Principios de Administración Financiera. México: Pearson

Educación (Duodécima Edición).

• Ross, Stephen; Westerfield, R.; Jaffe, J.; (2012). Finanzas Corporativas. México: McGraw-
Hill/Interamericana Editores, S.A. De C.V. (Novena Edición).

• Van Horne C, J. y John Wachowicz. (2010). Administración Financiera. México: Pearson

Educación (Décimo Tercera Edición).

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