Finanzas Caso Fresh Fruit, S.A

EVALUACIÓN EMPRESA FRESH FRUIT, S.A.
ESTRATEGIAS DE
COBERTURA FRENTE A RIESGO CAMBIARIO
Las exportaciones chilenas de frutas han crecido en los últimos años por lo que,
las empresas exportadoras buscan ingresar a nuevos mercados para ampliar su
oferta, obtener mayores ingresos y ampliar sus oportunidades en los mercados
internacionales, así posicionar al país como uno de los principales exportadores
de frutas en el mundo. Esto conduce a un análisis por parte de las empresas
exportadoras de los resultados obtenidos en términos de cambios de moneda (o
riesgo de tipo de cambio) porque la mayoría de los contratos se celebran en
moneda extranjera, y la cobertura de los riesgos sirve para estabilizar los
ingresos de las empresas estatales.
En tal sentido, la empresa Fresh Fruit, S.A., busca analizar la idoneidad

de los contratos a plazo como alternativa en su cobertura de riesgo cambiario en
el sector exportador de frutas. Por su naturaleza los exportadores pueden ver los
activos y pasivos en moneda extranjera de la empresa sujeto a cambios en los
precios de las divisas internacionales. Además, también intenta mostrar
beneficios de aplicar contratos forward para lograr la cobertura de la empresa.
Estrategias para reducir el riesgo cambiario tomadas en cuenta
1. Contrato a plazo (forward)
3. Opciones sobre tipos de cambio
Evaluación
Para el diseño de la estrategia de cobertura usando contratos forwards se

presenta la siguiente información:
1) Envío Monto: 10 millones USD$.

Fecha: 10 de enero 2022.
Tiempo: 90 días.
a) Tipo de cambio spot (bid) $ 830 USD.
b) Tipo de cambio spot (ask) $ 840 USD.
c) Tipo de cambio forward (bid) $ 845 USD.
d) Tipo de cambio forward (ask) $ 855 USD.
Para el diseño de la estrategia de cobertura usando Opción Europea (Over-the-
counter, OTC) se presenta la siguiente información:
1) Over-the-counter $ 845 USD.
Tiempo: 90 días.
Prima: 150 millones (Financiada).
Tasa Financiamiento 3%.
Cabe destacar que la empresa no cuenta con los recursos necesarios para la
cobertura del seguro y por lo tanto presta el dinero.
Construcción del forward
Para el cálculo de los forward tomaremos como referencia la siguiente formula:
Para ello, debemos determinar que la tasa de interés en la moneda local ($) se
calcule mensualmente, ya que por convención, la tasa de Cámara diaria se mide
a una tasa nominal mensual. Para las tasas de moneda extranjera (USD), la tasa
LIBOR se utiliza como referencia, sobre una base anual. Por tanto, con base al
SPC en UF 1 año la tasa en moneda local es de 0,23%, mientras que la de
moneda extranjera es de 0,231 % (LIBOR, 3 meses).
Entonces:
a) Tipo de cambio spot (bid) $ 830 USD
1+ (0,0023 x 90 días/30)
FC= 830 x (----------------------------------------) =
1+ (0,0231 x 90 días/360)
1 + (0,0069) = 1,0069
FC = 830 x (-----------------------------------------) =
1 + (0,05775) = 1,00577
FC = 830 x 1,0011 = 830,91

FLUJO DE CAJA
Tipo de cambio spot (bid) $ 830 USD Presente
Inversión
Monto Inversion Propia 8.300.000.000,00 10.000.000,00 USD
Monto Inversion Socios - 830,00 $
Monto Inversion Apalancamiento -
Total Inversión 8.300.000.000,00 8.300.000.000,00
Flujo de caja Mes Mes Mes abril 2022

Totales
1 2 3
Ventas 1 2 3
Ingresos 1 2 3
Ingresos Mensuales de la Inversion - 2.766.666.666,67 2.766.666.666,67 2.766.666.666,67 8.300.000.000
Valor Residual - - - 0
Ingresos totales 2.766.666.666,67 2.766.666.666,67 2.766.666.666,67 8.300.000.000,00
Gastos 1 2 3
Costos Asociados a los Ingresos Intereses 0 0 276.666.666,67 276.666.667
Otros rubros:
Inflacion Anual 96.833.333,33 96.833.333,33 96.833.333,33 290.500.000
Depreciacion 276.666.666,67 276.666.666,67 276.666.666,67 830.000.000
Total Gastos 373.500.000,00 373.500.000,00 650.166.666,67 1.397.166.667
Flujo de caja antes de impuestos 2.393.166.666,67 2.393.166.666,67 2.116.500.000,00 6.902.833.333
Impuesto sobre la Renta 598.291.666,67 598.291.666,67 529.125.000,00 1.725.708.333
Flujo de caja neto 1.794.875.000,00 1.794.875.000,00 1.587.375.000,00 5.177.125.000

Otros Beneficios -
Flujo de Efectivo Mensual 1.794.875.000,00 3.589.750.000,00 5.177.125.000,00 10.561.750.000
Fuente: Elaboración propia (2022)
FLUJO DE CAJA
Tipo de cambio spot (bid) $ 830,91 USD Futuro
Inversión
Total Inversión 8.309.100.000,00 8.309.100.000,00

Totales
1 2 3
Ventas 1 2 3
Ingresos 1 2 3
Gastos 1 2 3
Otros rubros:
Inflacion Anual 96.939.500,00 96.939.500,00 96.939.500,00 290.818.500
Depreciacion 276.970.000,00 276.970.000,00 276.970.000,00 830.910.000
Total Gastos 373.909.500,00 373.909.500,00 650.879.500,00 1.398.698.500

Otros Beneficios -
b) Tipo de cambio spot (ask) $ 840 USD
1+ (0,0023 x 90 días/30)
FC= 840 x (----------------------------------------) =
1+ (0,0231 x 90 días/360)
1 + (0,0069) = 1,0069
FC = 840 x (-----------------------------------------) =
1 + (0,05775) = 1,00577
FC = 840 x 1,0011 = 840,92
FLUJO DE CAJA
Tipo de cambio spot (ask) $ 840 USD Presente
Inversión
Total Inversión 8.400.000.000,00 8.400.000.000,00

Totales
1 2 3
Ventas 1 2 3
0
Ingresos 1 2 3
Gastos 1 2 3
Otros rubros:
Inflacion Anual 98.000.000,00 98.000.000,00 98.000.000,00 294.000.000
Depreciacion 280.000.000,00 280.000.000,00 280.000.000,00 840.000.000
Total Gastos 378.000.000,00 378.000.000,00 658.000.000,00 1.414.000.000

Otros Beneficios -
FLUJO DE CAJA
Inversión
Total Inversión 8.408.200.000,00 8.408.200.000,00

Totales
1 2 3
Ventas 1 2 3
Ingresos 1 2 3
Gastos 1 2 3
Otros rubros:
Inflacion Anual 98.095.666,67 98.095.666,67 98.095.666,67 294.287.000
Depreciacion 280.273.333,33 280.273.333,33 280.273.333,33 840.820.000
Total Gastos 378.369.000,00 378.369.000,00 658.642.333,33 1.415.380.333

Otros Beneficios -

c) Tipo de cambio forward (bid) $ 845 USD
1+ (0,0023 x 90 días/30)
FC= 845 x (----------------------------------------) =
1+ (0,0231 x 90 días/360)
1 + (0,0069) = 1,0069
FC = 845 x (-----------------------------------------) =
1 + (0,05775) = 1,00577
FC = 845 x 1,0011 = 845,93
FLUJO DE CAJA
Inversión
Total Inversión 8.450.000.000,00 8.450.000.000,00 Fuente:

Totales
1 2 3
Ventas 1 2 3
0
Ingresos 1 2 3
Gastos 1 2 3
Otros rubros:
Inflacion Anual 98.583.333,33 98.583.333,33 98.583.333,33 295.750.000
Depreciacion 281.666.666,67 281.666.666,67 281.666.666,67 845.000.000
Total Gastos 380.250.000,00 380.250.000,00 661.916.666,67 1.422.416.667

Otros Beneficios -
Elaboración propia (2022)
FLUJO DE CAJA
Inversión
Total Inversión 8.459.300.000,00 8.459.300.000,00

Totales
1 2 3
Ventas 1 2 3
Ingresos 1 2 3
Gastos 1 2 3
Otros rubros:
Inflacion Anual 98.691.833,33 98.691.833,33 98.691.833,33 296.075.500
Depreciacion 281.976.666,67 281.976.666,67 281.976.666,67 845.930.000
Total Gastos 380.668.500,00 380.668.500,00 662.645.166,67 1.423.982.167

Otros Beneficios -

d) Tipo de cambio forward (ask) $ 855 USD
1+ (0,0023 x 90 días/30)
FC= 855 x (----------------------------------------) =
1+ (0,0231 x 90 días/360)
1 + (0,0069) = 1,0069
FC = 855 x (-----------------------------------------) =
1 + (0,05775) = 1,00577
FC = 855 x 1,0011 = 855,95
FLUJO DE CAJA
Inversión
Total Inversión 8.550.000.000,00 8.550.000.000,00

Totales
1 2 3
Ventas 1 2 3
0
Ingresos 1 2 3
Gastos 1 2 3
Otros rubros:
Inflacion Anual 99.750.000,00 99.750.000,00 99.750.000,00 299.250.000
Depreciacion 285.000.000,00 285.000.000,00 285.000.000,00 855.000.000
Total Gastos 384.750.000,00 384.750.000,00 669.750.000,00 1.439.250.000

Otros Beneficios -
FLUJO DE CAJA
Inversión
Total Inversión 8.559.500.000,00 8.559.500.000,00

Totales
1 2 3
Ventas 1 2 3
Ingresos 1 2 3
Gastos 1 2 3
Otros rubros:
Inflacion Anual 99.860.833,33 99.860.833,33 99.860.833,33 299.582.500
Depreciacion 285.316.666,67 285.316.666,67 285.316.666,67 855.950.000
Total Gastos 385.177.500,00 385.177.500,00 670.494.166,67 1.440.849.167

Otros Beneficios -
Para la valoración de la opción Europea, tomaremos como referencia el modelo
de Black-Scholes.
Over-the-counter $ 845 USD.
Tiempo: 90 días.
Prima: 150 millones (Financiada).
Tasa Financiamiento 3%.
Modelo Black-Scholes
Ingresar los datos de la tabla
Precio de Mercado 830 Resultado de la opción
Strike Price 845 Tiempo de vencimiento
Fecha de hoy 10/1/2022 Días Meses Años
Fecha de expiración 10/4/2022 90,00 2,96 0,25
Tasa de interés sin riesgo 3% Precio de la opción Componentes
Dividendo anual 0% Call 12,5103 D1 -0,19
Volatilidad (s) 10% Put 21,2827 D2 -0,24
Días en el año 365
Las estrategias que incluyen opciones pueden incluir el activo subyacente

compra o venta y una o más opciones de compra o venta sobre el mismo activo.
Este modelo afecta en gran medida la forma en que se realiza la negociación,
valoran y cubren estas opciones. En parte debido a este modelo es el crecimiento
y éxito de la ingeniería financiera en los últimos 40 años (López, 2017).
En nuestro caso, el contrato ofrecido a través de la opción europea, es

viable ya que considera en tres meses un monto fijo de 845 $ USD. En una
opción de venta o venta, pérdida por el comprador de la opción es equivalente a
una prima, que se produce cuando no se ejerza la opción, porque, el precio de
mercado es más alto que el precio de ejercicio (opciones out of money).
Para proteger sus ganancias comerciales, las empresas pueden recurrir a

herramientas de cobertura. Tomar la decisión correcta significa determinar con
anticipación el perfil de riesgo global actual y futuro de nuestra compañía, evaluar
el impacto de diferentes escenarios de precios y seleccionar la herramienta más
adecuada. Las opciones pasan por facturar y financiar siempre en euros,
contratar seguros de cambio para facturación total o parcial, u optar por otras
estructuras más complejas.
Quedar descubierto
Se considera que la empresa tiene una cobertura de balance cero, es decir,

decir, no cubre en cierto modo, aunque sea de manera parcial sus activos en
dólares. Por lo tanto, se espera que la utilidad generada por la empresa sea al
tipo de cambio nacional o solo en pesos chilenos, es decir quedan descubiertos.
En este contexto, la recomendación es que estime la diferencia de cambio que
genera mes a mes, y al considerar condiciones actuales del mercado, tomando
la decisión de cerrar la cobertura con un porcentaje de la parte del saldo
descubierto de acuerdo con las siguientes políticas:
- No cubra el 100% del flujo y balance. El valor descubierto, es decir, la posición

de cambio neta, debe cubrirse parcialmente
- A mayor plazo, mayor incertidumbre, por lo que el plazo del activo o pasivo
corriente sea menor, no superando los 60 días.
Conclusiones
Es crucial que las empresas analicen el impacto potencial que pueden tener las
fluctuaciones de tipo de cambio en sus estados financieros. Aparte de eso, el
riesgo y la exposición al mismo deben medirse de forma continua, porque de
esta manera la empresa puede tomar decisiones en un momento que le permiten
proteger su estructura de capital. La empresa Fresh Fruit, S.A., tiene en sus
procesos operativos el vigilar de ahora en adelante, el riesgo y su exposición a
los cambios en el tipo de cambio, y desea desarrollara estrategias para medirlo
y cuantificarlo de manera que pueda ser efectivo en el tiempo y tomar decisiones
que beneficien sus resultados y protegen los suyos.
Las opciones de divisas como operación de cobertura en la que una empresa

adquiere el derecho a comprar (opciones de compra) o vender (opciones de
venta) cualquier divisa a un tipo de cambio previamente acordado (ejercicio)
durante el período de negociación mediante el pago de una prima en avance a
veces. Si el derecho puede ejercerse durante este período, se denomina opción
de estilo americano, y si debe ejercerse en una fecha fija, se denomina opción
de estilo europeo. Para concluir la mejor estrategia de cobertura es esta.
Referencias
López, J. (2017). Modelo Black-Scholes. Recuperado de:

https://economipedia.com/definiciones/modelo-black-scholes.html.
Consultado el 17 de enero de 2022.

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EVALUACIÓN EMPRESA FRESH FRUIT, S.A.

En tal sentido, la empresa Fresh Fruit, S.A., busca analizar la idoneidad

Estrategias para reducir el riesgo cambiario tomadas en cuenta

1. Contrato a plazo (forward)

3. Opciones sobre tipos de cambio

Para el diseño de la estrategia de cobertura usando contratos forwards se

1) Envío Monto: 10 millones USD$.

Construcción del forward

Para el cálculo de los forward tomaremos como referencia la siguiente formula:

a) Tipo de cambio spot (bid) $ 830 USD

FC = 830 x 1,0011 = 830,91

Flujo de caja Mes Mes Mes abril 2022

Flujo de caja neto 1.794.875.000,00 1.794.875.000,00 1.587.375.000,00 5.177.125.000

Fuente: Elaboración propia (2022)

Flujo de caja Mes Mes Mes abril 2022

Flujo de caja neto 1.796.842.875,00 1.796.842.875,00 1.589.115.375,00 5.182.801.125

Fuente: Elaboración propia (2022)

b) Tipo de cambio spot (ask) $ 840 USD

FC = 840 x 1,0011 = 840,92

Flujo de caja Mes Mes Mes abril 2022

Flujo de caja neto 1.816.500.000,00 1.816.500.000,00 1.606.500.000,00 5.239.500.000

Fuente: Elaboración propia (2022)

Flujo de caja Mes Mes Mes abril 2022

Flujo de caja neto 1.818.273.250,00 1.818.273.250,00 1.608.068.250,00 5.244.614.750

Fuente: Elaboración propia (2022)

FC = 845 x 1,0011 = 845,93

Flujo de caja Mes Mes Mes abril 2022

Flujo de caja neto 1.827.312.500,00 1.827.312.500,00 1.616.062.500,00 5.270.687.500

Elaboración propia (2022)

Flujo de caja Mes Mes Mes abril 2022

Flujo de caja neto 1.829.323.625,00 1.829.323.625,00 1.617.841.125,00 5.276.488.375

Elaboración propia (2022)

FC = 855 x 1,0011 = 855,95

Flujo de caja Mes Mes Mes abril 2022

Flujo de caja neto 1.848.937.500,00 1.848.937.500,00 1.635.187.500,00 5.333.062.500

Elaboración propia (2022)

Flujo de caja Mes Mes Mes abril 2022

Flujo de caja neto 1.850.991.875,00 1.850.991.875,00 1.637.004.375,00 5.338.988.125

Over-the-counter $ 845 USD.

Prima: 150 millones (Financiada).

Tasa Financiamiento 3%.

Las estrategias que incluyen opciones pueden incluir el activo subyacente

En nuestro caso, el contrato ofrecido a través de la opción europea, es

Para proteger sus ganancias comerciales, las empresas pueden recurrir a

Se considera que la empresa tiene una cobertura de balance cero, es decir,

- No cubra el 100% del flujo y balance. El valor descubierto, es decir, la posición

Las opciones de divisas como operación de cobertura en la que una empresa

López, J. (2017). Modelo Black-Scholes. Recuperado de:

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