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Fundamentos de Finanzas Semestre Otoño 2019

Docente a cargo: Alvaro Arriagada Gatica


Apuntes de clase

Fundamentos de
Finanzas
Ingeniería en Administración de Empresas

Mg. Álvaro Arriagada Gatica Fundamentos de Finanzas Administración de Empresas


Ingeniero Comercial INACAP
Licenciado en Ciencias de la Administración
Fundamentos de Finanzas Semestre Otoño 2019

FIFF01 – FUNDAMENTOS DE FINANZAS

Descripción de la Asignatura:
Fundamentos de Finanzas es una asignatura de carácter práctico del área formativa de especialidad. Tiene por
meta de aprendizaje introducir los fundamentos de finanzas, la operatoria de matemática financiera, e
interpretación de problemas financieros, permitiéndole desarrollar transacciones básicas conforme a
estándares, normas y plazos establecidos, y adicionalmente analizar los estados financieros, que contribuyan a
la toma de decisiones de la empresa.

Competencias:
Competencia Del Perfil De Egreso Asociada Indicador De Desarrollo
Participa en la elaboración de informes financieros, - Calcula el valor del dinero en el tiempo,
de costos, presupuestos y gestión administrativa, aplicando herramientas de la matemática
fundamentando opiniones y decisiones financiera.
profesionales para el apoyo en la toma de
decisiones, mediante la selección crítica de - Calcula índices financieros considerando los
herramientas TIC, la normativa vigente y las políticas requerimientos de la organización.
internas.
COMPETENCIA GENÉRICA NIVEL DE DOMINIO
Uso de TIC. Nivel 2: Utiliza herramientas de las TIC, para procesar
y comunicar información, seleccionado críticamente
las herramientas que requiere para alcanzar
resultados de calidad en el ámbito académico y de su
profesión.

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Licenciado en Ciencias de la Administración
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UNIDAD 1: FUNDAMENTOS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS

Aprendizaje Esperado: Aplica fundamentos de matemática financiera en procesos de administración y negocios,


fundamentando sus resultados. (Integrada Competencia Genérica Pensamiento Crítico)

Criterios de Evaluación:
1. Comparando los intereses según regímenes de capitalización simple y compuesta.

2. Calculando el valor actual y futuro según factor y función de capitalización con interés simple y
compuesto

3. Calculando tasas de interés efectiva, equivalente y nominal para distintos períodos.

4. Calculando tasas de interés proporcional e implícita.

5. Interpretando el efecto de la inflación según ecuación de Fisher.

6. Calculando anualidades y perpetuidades; vencidas y anticipadas.

7. Calculando operaciones de créditos con diferentes sistemas de amortización.

8. Expresando claramente el problema o situación que se pretende resolver, explicar o argumentar

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Capítulo 1: Matemáticas Financiera

Eje de tiempo: Factores.

En el planteo de los problemas financieros, es útil emplear la herramienta conocida como Eje de Tiempo
o Diagrama de Tiempo, línea horizontal sobre la cual se señalan los momentos, períodos y valores
representativos de los ingresos y egresos de fondos de la operación que se analiza. Sobre la misma, cada punto
es representativo de un momento; si se quiere representar un período se lo hace con un segmento. Con el
empleo de esta herramienta se podrá visualizar gráficamente el problema que analizamos y nos facilitará el
correcto planteo de la operación. Cuando debemos conocer el valor futuro de un capital, en el eje de tiempo nos
vamos desplazando hacia la derecha y así decimos que estamos ante un proceso de acumulación.
Analíticamente lo expresamos con la aplicación del llamado factor de capitalización:
n
(1+i)

Co Cn
_________________
o n
n
-----------------------→ Cn = Co (1+i)

En esas expresiones es:


Co : Capital en el momento 0 (valor presente)
Cn : Capital en el momento n (valor futuro)
i : Tasa unitaria de interés (interés de $ 1 en un período)
n : Plazo (número de períodos)

Si queremos conocer el valor actual de un capital del cual conocemos su valor en el momento “n” (valor
futuro), nos desplazaremos en sentido inverso (en sentido negativo); en ese caso aplicamos el factor de
-n n n
actualización (1+i) ó (1-d) ó v
–n
Co = Cn (1+i) ←⎯-------------------

Medidas de la variación de capitales (absoluta y relativa)

Entendemos por variación absoluta de un capital la diferencia entre el capital final o monto obtenido al
final de un período determinado y el capital inicial o inversión realizada al comienzo de ese mismo período.
Esta variación absoluta nos brinda información financiera útil sobre el rendimiento obtenido. Así, una
variación absoluta de $ 300 responde tanto a un capital inicial de $ 200 convertido en un capital final de $ 500,
como a un capital inicial de $ 80.000 que produjo un capital final de $ 80.300
Cuando establecemos una relación entre los resultados obtenidos (variación absoluta) y el capital,
obtenemos una variación relativa o tasa. Ésta sí nos brinda información financiera útil acerca del rendimiento.
Habitualmente las tasas de interés se expresan en relación a un capital de $1 y se habla de tasas
unitarias para diferenciarlas de las expresadas en porcentajes o sea en relación a $100.-

Relación de la variación absoluta con el capital inicial o con el capital final

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Una misma operación financiera tiene un resultado único, que será un costo o un beneficio, según se analice
desde el lugar del tomador de fondos o del colocador de fondos. En otras palabras, la variación absoluta será la
misma. Sin embargo, esa variación absoluta puede expresarse:
- respecto del capital final (mediante una tasa de interés adelantada o tasa de descuento) ó
- respecto del capital inicial (mediante una tasa de interés vencida o tasa de interés o tasa de
capitalización)

Cada una de estas distintas formas de expresión determinan variaciones relativas distintas, o sea valores de
tasa diferentes.

Aplicaciones de la Ley de Fisher


La Ley de Fisher se enuncia:

1 + ia = (1 + i r ) ( 1 + π)

fórmula en la que:
ia es la tasa de interés nominal;
i r es la tasa de interés real
π es la tasa de inflación.

La fórmula expresa que la tasa de interés nominal contiene un componente de tasa real y otro de inflación.
Sobre esa base, conociendo una estimación de inflación y el rendimiento real que deseamos obtener
podemos determinar la tasa efectiva que nos permitirá cumplir nuestro propósito.
La condición necesaria a cumplir es que los valores de ia , i r , y π estén expresados para el mismo plazo.

El mercado financiero.

El mercado financiero es aquel que está al servicio de los individuos y de las empresas para proporcionarles los
fondos que necesitan para concretar distintas inversiones o financiar actividades de consumo. En este sentido, el
mercado financiero sirve para transferir fondos desde aquellas personas o empresas que tienen excedentes de
fondos (ahorran) hacia aquellas que necesitan financiamiento o tienen déficit de fondos (invierten).

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Intermediarios
Financieros
Excedentes de Fondos (Actividad de Déficit de Fondos
(Ahorrantes) transferencia) (Inversores)

Los agentes ahorrantes perciben o ganan un interés por sus fondos, mientras que los agentes que invierten
deben cancelar un cierto interés por el financiamiento otorgado. Esta transferencia de fondos entre ahorrantes
e inversores la realizan los intermediarios financieros, entre los que se encuentran: bancos comerciales,
instituciones financieras, compañías de seguros, AFP, etc.
El interés que se suele aplicar en estas operaciones de ahorro y préstamo puede ser simple o compuesto.

INTERES SIMPLE

El régimen de interés simple se caracteriza porque el capital se mantiene constante o invariable durante todo el
período que dure la operación, y los intereses se calculan siempre en función de este capital. Por tanto, el monto
de intereses correspondiente a cada período también es constante.

En una línea de tiempo:


0 t

C M

Por tanto:

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Fórmula del Monto de un Capital (M):

Expresa un Valor
Futuro
M = C x (1 + i t)

Fórmula del Capital (C):

C= M Expresa un Valor Factor de


(1 + i t) Actual descuento o
actualización:
__1
(1 + i t)

Fórmula del tiempo (t):


t = M/C – 1
i

Fórmula de la tasa de interés (i): i = M/C – 1


t

Ejemplos:

1. Un capital de $120.000 se ha depositado por espacio de 12 meses a una tasa de interés de


15% anual. Determine el monto acumulado.

M = C (1 + i t) =120.000*((1+0,15/12)*12) = $138.000

2. Un inversionista depositó $950.000 en un banco que le pagó un 2,5% de interés semestral.


¿Cuántos años se debe mantener el dinero depositado para obtener la suma de $1.187.500?.
t = (M/C – 1) / i = (1.187.500/950.000 – 1)/ (0,025*2) = 5 años

3. Un señor retiró $175.000 del banco el cual fue producto de un depósito efectuado hace 10
semestres. Si la tasa de interés fue de un 15% por año, determine el valor del depósito inicial.
C = M = 175.000 / (1+ (0,15/2)*10) = 100.000
(1 + i t)

4. ¿A qué tasa de interés la suma de $50.000 se convertirá en $55.000 a interés simple en 10


meses?
i = M/C – 1 = (55.000/50.000 – 1 ) / 10 = 1%
t
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INTERES COMPUESTO

Bajo este régimen de interés, los intereses se capitalizan, esto significa que en cada período de
capitalización los intereses ganados por el capital pasan a formar parte del nuevo capital para el período
siguiente. En consecuencia, se aplican intereses sobre intereses.

Esquemáticamente:

Período Capital Intereses Monto


1 C Ci M1 = C + Ci M1 = C(1 + i)

2 C(1+i) C(1+i) i M2 = C(1+i) + C(1+i)i M2 = C(1 + i)(1+i)


M2 = C(1+i)2
3
C(1+i) 2 C(1+i) 2 i M3 = C(1+i)2 + C(1+i) 2 i M3 = C(1 + i)2 (1+i)
M3 = C(1+i)3
. . . .
. . . .
t C(1+i)t-1 C(1+i)t-1 i Mt = C(1+i)t-1 + C(1+i)t-1 i Mt = C(1 + i)t-1(1+i)
Mt = C(1+i)t

En este caso los intereses no son constantes, cumpliéndose que: I1 < I2 < I3.

En una línea de tiempo:


0 t

C M

Fórmula del Monto a Interés Compuesto:

M = C (1+i)t

Fórmula del Capital o Valor Actual:


Factor de
descuento o
C= M__
(1+i)t actualización:
__1
(1 + i)t

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Fórmula de la Tasa de Interés:


C(1+i)t = M

(1+i)t = M/C / t√

1+i = t√(M/C)

i = t√(M/C) -1

Fórmula para obtener el tiempo o plazo: por propiedad de logaritmo: LOG(X)t = t LOG(X)

C(1+i)t = M

(1+i)t = M/C /Log

Log(1+i)t = Log (M/C)

t Log (1+i) = Log (M/C)

t = Log M/C
Log (1+i)

Ejemplos:

1. Un capital de $150.000 se ha depositado en una institución financiera que otorga una tasa de interés de
1,2% mensual. ¿Cuál es el monto que se retira si el dinero se mantiene en depósito por espacio de 12
meses?

M = C (1+i)t
M = 150.000 x (1+0,012)12 = $173.084.-

2. Un capital de $300.000 se mantiene depositado por espacio de 15 meses dando origen a un monto de
$403.761. ¿Cuál es la tasa de interés mensual ganada a interés compuesto?

i = √(M/C) -1
t

15
i = √(403.761/300.000) -1
i = (403.761/300.000)(1/15) -1
i = 0,02 =2%

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3. Un señor deposita $420.000 en un banco que le ofrece una tasa de interés de 0,9% por mes a interés
compuesto. Trascurrido cierto tiempo este señor retira un monto de $476.130. ¿Cuánto tiempo (meses)
tuvo su dinero depositado en esta institución?

t = Log M/C
Log (1+i)
t = Log (476.130/420.000)
Log (1+0,009)
t = 13,9999

4. Un cierto capital depositado por espacio de 8 meses a una tasa de interés de 1% mensual dio origen a un
monto de $210.000 ¿Cuál fue el capital depositado?

C= M__
(1+i)t

C= 210.000
(1+0,01)8
C = 193.931

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TRANSFORMACIÓN DE TASAS DE INTERES
En interés compuesto se debe distinguir entre tasa de interés nominal y tasa efectiva de interés.

Tasa Nominal (j): Es aquella que no tiene consideradas las capitalizaciones de los intereses que se
producen dentro del período. Por tanto, es equivalente a una tasa de interés simple.

Tasa Efectiva (i): Es aquella que sí considera las capitalizaciones de los intereses que se producen
dentro del período. Es equivalente a una tasa de interés compuesto.

En términos simples, una tasa se considera nominal cuando el período en que se expresa la tasa no coincide
con el período de la capitalización. Por ejemplo: una tasa de 15% anual capitalizable mensualmente. En este
ejemplo, la tasa se expresa en año y la capitalización es mensual, por lo tanto, se trata de una tasa nominal,
la cual para ser aplicada debe ser transformada a tasa efectiva. Una tasa es efectiva cuando el período de la
tasa coincide con el período de la capitalización.

Para transformar una tasa de nominal a efectiva sólo existen dos opciones: dividir o multiplicar, todo
depende del período de la capitalización.

Si el período en que se expresa la tasa es mayor al período de la capitalización, se debe dividir.


Por ejemplo: una tasa de 15% anual capitalizable mensualmente. En este caso, como en el año hay
12 capitalizaciones (una por mes), la tasa efectiva mensual será de 1,25% (que resulta de dividir
15/12). Obsérvese que la tasa mensual encontrada es efectiva porque el período de la tasa coincide
con el período de la capitalización.

Si el período en que se expresa la tasa es menor al período de la capitalización, se debe


multiplicar. Por ejemplo, una tasa de 3% trimestral capitalizable semestralmente. En este caso,
como la tasa es trimestral y la capitalización semestral, se debe ampliar la tasa trimestral a
semestral para encontrar la tasa efectiva (multiplicando por 2 dado que en el semestre hay dos
trimestres). Por tanto, la tasa efectiva semestral será de 6%. Nótese que nuevamente el periodo de
la tasa coincide con el período de la capitalización.
Generalmente, las tasas de interés efectivas calculadas según el procedimiento anterior, requieren una
segunda transformación, cual es transformarlas de efectiva a efectiva. Para transformar una tasa de
efectiva a efectiva también existen sólo dos opciones: elevar a potencia o sacar raíz, todo depende si la
tasa se quiere ampliar o reducir.

Transformación de efectiva menor a efectiva mayor. Para transformar una tasa de efectiva menor
a efectiva mayor se debe elevar a potencia, considerando el tiempo que se quiere ampliar,
mediante el siguiente procedimiento:

(1+i)t -1 = i

Por ejemplo, la tasa de 1,25% efectiva mensual encontrada anteriormente se puede transformar a
efectiva trimestral, elevándola a 3 meses:

En el ejemplo: i = (1+0,0125)3 -1 = 0,038 ó 3,8% efectiva trimestral.

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Transformación de efectiva mayor a efectiva menor. En este caso, para encontrar una tasa efectiva
menor equivalente a una tasa efectiva mayor se debe extraer raíz, considerando el tiempo que se
quiere reducir mediante el siguiente procedimiento:

Por ejemplo, si se quiere transformar la tasa de 6% efectiva semestral (obtenida anteriormente) a


efectiva mensual, se debe extraer la raíz sexta,

En el ejemplo:
(√ ) mensual efectiva.

Ejemplos:

1. Obtenga la tasa efectiva semestral sabiendo que la tasa nominal asciende a 8% semestral con
capitalizaciones mensuales de los intereses. Comentario [AA1]: PASO 1: TASA
NOMINAL SEMESTRAL 8% DIVIDIMOS
2. Calcule la tasa efectiva trimestral equivalente a la tasa efectiva semestral del 5%. POR 6, Y OBTENEMOS UNA TASA
1,33% EFECTIVA MENSUAL.

3. Obtenga la tasa efectiva mensual equivalente a la tasa efectiva anual del 15%. PASO 2: DE EFECTIVA MENOR (MESES)
A EFECTIVA MAYOR (SEMESTRES).
6
4. Obtenga la tasa efectiva anual correspondiente a una tasa de 6% nominal semestral con (1+0,0133) -1 = 0,08 = 8% EFECTIVO
SEMESTRAL.
capitalización trimestral de los intereses.

5. Calcule el monto de un capital de $50.000 colocado a una tasa de interés de 5% semestral con
capitalización trimestral de los intereses, a un plazo de 2 años y medio.

6. Un depósito de $80.000 es colocado durante 5 meses en un banco que paga un 6% de interés


semestral capitalizable bimensualmente. ¿Cuál es el monto acumulado?

7. ¿Cuál es el capital que debe depositarse hoy para obtener al término de 15 trimestres un monto de
$500.000, sabiendo que la tasa de interés es de 5% semestral con capitalización mensual de los
intereses?

8. Calcule el monto de un depósito de $200.000 que se mantuvo durante 8 años a una tasa de interés
de 2% trimestral, a interés compuesto.

9. Un capital de $30.000, se mantiene depositado por espacio de 10 semestres a una tasa de interés
de 3% trimestral capitalizable trimestralmente, ¿cuál es el monto que se retira?.

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TEORIA DE RENTAS O ANUALIDADES

Se habla de rentas o anualidades cuando se tiene un conjunto de pagos o depósitos sucesivos en el tiempo, a
interés compuesto. Gráficamente:

i i i i i i

R R R R R R

Donde:

R = Término de renta. Es el valor del pago o depósito sucesivo que gana un cierto interés.
Ej. R = $10.000 mensuales.

i = Tasa de interés efectiva por período de pago. Ej. i = 2% mensual efectiva.

Período de Renta: Es el tiempo que transcurre entre un pago y el siguiente, es decir, entre un término de renta
y otro. Ej. Período mensual.

Plazo de la Renta: Corresponde al período total (t). Ej. t = 6 meses.

CLASIFICACION DE ANUALIDADES O RENTAS

Hay varias formas de clasificación:

Rentas Anticipadas y Rentas Vencidas (dependiendo del momento en que se realiza el pago o depósito)

Rentas Anticipadas: Son aquellas que se perciben al inicio del período de renta. Por ejemplo, es el caso de los
arriendos y de las pensiones.

Rentas Vencidas: Son aquellas en que el término de renta (R) se percibe al final del período. Ejemplo: los
sueldos.

Renta Temporal y Renta Perpetua (en función del capital que genera las rentas).

Renta Temporal: Es aquella en que el término de renta (R) se percibe en forma finita. Esto significa que el
capital que las genera se agota a través del tiempo. Ejemplo: los arriendos, las pensiones (duran mientras
perdura el contrato).

Renta Perpetua: Es aquella en que el término de renta (R) se percibe en forma infinita o indefinida, por lo
tanto, el capital que las genera no se agota a través del tiempo. Ejemplo: una herencia, un premio Nóbel.

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1) Rentas Ciertas y Rentas Inciertas.

Rentas Ciertas: Son aquellas en que el término de renta (R) se percibe con certeza o es conocido.
Ejemplo: los arriendos especificados en un contrato, o los sueldos.

Rentas Inciertas: Son aquellas en que el valor que tomará el término de renta está sujeto a variables
incontrolables. Ejemplo: Los sueldos por comisiones, los dividendos de acciones comunes (no existe
certeza de percibir el término de renta).

Nota: Nosotros nos ocuparemos de las rentas ciertas.

2) Rentas Inmediatas y Rentas Diferidas.

Rentas Inmediatas: Son aquellas en que cada término de renta (R) se percibe en cada período de renta.
Comienzan inmediatamente después de realizado el contrato o acuerdo y pueden ser anticipadas o
vencidas. Ejemplo: los sueldos, los arriendos.

Rentas Diferidas: Son aquellas en que existe un período de desfase en el cual no se realizan pagos, por
lo tanto quedan períodos de renta sin generar un término de renta (pero en el cual rige una cierta tasa
de interés). Ejemplo: un préstamo a 18 meses plazo con dos meses de gracia para capital e intereses (en
el período de gracia o diferimiento se aplica un interés).

3) Rentas de Término Constante y Rentas de Término Variable.


Rentas de Término Constante: Son aquellas en que todos los términos de renta (R) son iguales para
todos los períodos de renta.

Rentas de Término Variable: Son aquellas en que los términos de renta son diferentes en determinados
períodos de renta.

OBSERVACIONES:

a) La tasa de interés efectiva que se aplique para valuar rentas o anualidades siempre debe coincidir con el
período de la renta. Ejemplo: si los pagos son mensuales, se debe emplear la tasa efectiva mensual; si
los pagos son semestrales se debe aplicar la tasa efectiva semestral.
b) En anualidades o rentas solamente se emplea interés compuesto.
c) A las rentas o anualidades se les puede calcular el valor actual o el valor futuro o monto (valuación de la
renta).
d) La tasa de interés de una anualidad o renta sólo se obtiene con calculadora financiera.

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VALUACION DE LAS RENTAS

Renta de Pago Vencido.

En este caso, el término de renta R se ubica al final de cada período A esta renta, le podemos calcular el
valor actual y el monto.

Valor Actual de una Renta de Pago Vencido


(Cierta, temporal, inmediata, constante y de pago vencido)

t
0 1 2 3 4 5 6 7

R R R R R R R
VAV

El valor actual corresponde a la suma de todos los términos de renta valorizados en el punto cero.

VAV = _R_ + R_ + _R _ + ..…. + __R Converge a Progresión


(1+i) (1+i) 2 (1+i) (1+i) t Geométrica
3

De donde se llega a:

VAV = R 1 – (1/1+i) t Fórmula para calcular el valor actual de una


anualidad de pago vencido
i

Conociendo el VAV también se puede obtener el valor del término de renta, R:

R = _VAV * i Fórmula para calcular el valor de la cuota periódica


1 - (1/1+i) t conociendo el valor actual vencido

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Monto de una Renta de Pago Vencido
(Cierta, temporal, inmediata y constante)

El monto total de una anualidad de pago vencido corresponde a la suma de todos los términos de renta
valorizados en el período t.

t
0 1 2 3 4 5 6 7

R R R R R R R

MTV

MTV = R + R(1+i) + R(1+i)2 + R(1+i)3 + … + R(1+i)t-1

De donde se llega a:

Fórmula para calcular el monto de una anualidad de


MTV = R (1+i) t - 1 pago vencido
i

Para calcular R:

Fórmula para calcular el valor de la cuota periódica


R = MTV * i
conociendo el monto de una anualidad de pago
(1+i) t - 1
vencido

Ejemplos:

1. Juan Pablo solicitó un préstamo a 12 meses plazo, por el cual cancela $60.000 mensual, a una tasa de 2%
mensual efectiva. Calcule el valor del préstamo solicitado.

2. Calcule el monto de una anualidad compuesta de 15 términos de $30.000 cada uno, pagaderos en forma
mensual vencida, sabiendo que la tasa de interés es de un 6% trimestral.

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Renta de Pago Anticipado.

En este caso, el término de renta R se ubica al inicio de cada período. A esta renta, le podemos calcular el valor
actual y el monto.

Valor Actual de una Renta de Pago Anticipado


(Cierta, temporal, inmediata, constante y de pago anticipado)

t
0 1 2 3 4 5 6 7

R R R R R R R
VAA

El valor actual corresponde a la suma de todos los términos de renta valorizados en el punto cero.

VAA = R + _R_ + R_ _R _ + ..…. R Converge a Progresión


(1+i) + (1+i) 2 (1+i) + (1+i) Geométrica
3 t-1

De donde se llega a:

Fórmula para calcular el valor actual de una


VAA = R 1 – (1/1+i) t (1+i) anualidad de pago anticipado
i

Conociendo el VAA también se puede obtener el valor del término de renta, R:

Fórmula para calcular el valor de la cuota periódica


R = _VAA * i 1
- (1/1+i) t (1+i) conociendo el valor actual anticipado

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Monto de una Renta de Pago Anticipado
(Cierta, temporal, inmediata y constante)

El monto total de una anualidad de pago anticipado corresponde a la suma de todos los términos de renta
valorizados en el período t.
t
0 1 2 3 4 5 6 7

R R R R R R R

MTA

MTA = R(1+i) + R(1+i)2 + R(1+i)3 + … + R(1+i)t

De donde se llega a:

Fórmula para calcular el monto de una anualidad de


pago anticipado
MTA = R (1+i) t - 1 (1+i)

Para calcular R:

Fórmula para calcular el valor de la cuota periódica


R = MTA * i conociendo el monto de una anualidad de pago
(1+i) t - 1 (1+i) anticipado

Ejemplos:

1. Calcular el valor actual de una anualidad compuesta de 12 términos semestrales anticipados de $50.000
cada uno, sabiendo que la tasa de interés es del 1,0% nominal mensual con capitalizaciones trimestrales.

2. Calcular el monto de una anualidad compuesta de 18 pagos semestrales anticipados de $100.000,


sabiendo que la tasa de interés es de 1,5% mensual efectiva.

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Rentas Diferidas

En este tipo de rentas, existe un período de desfase en el cual no se generan términos de renta. El período
de diferimiento puede estar ubicado al inicio del período (por ejemplo, un préstamo con período de gracia),
al final del plazo o en algún período intermedio. Pueden ser vencidas o anticipadas.

Renta Diferida Vencida

0 1 2 3 4 5 6 7

R R R R R
d=2

VAV
VAVD
Por ejemplo, si se tiene una renta de 7 períodos, y el primer término de renta se registra en el tercer período
(tal como se muestra en el gráfico), el período de diferimiento sería igual a 2, existiendo dos períodos sin
término de renta. Para evaluar esta anualidad se puede aplicar la fórmula de VAV (vista anteriormente), la cual
nos deja los dineros en el período 2, procediendo luego a actualizar dicho dinero al período cero, para obtener
el valor actual vencido diferido (VAVD). Nótese que el período total debe ser igual al número de términos de
renta más el período de diferimiento (t = d + n); en este caso t = 2 + 5 = 7 períodos.

Para calcular el monto de esta anualidad vencida diferida (MTVD), sólo se aplica la fórmula de MTV, dado que
cuando el período de diferimiento se ubica al inicio del período, el MTV = MTVD. Esto sucede porque los
términos de renta R, ya incluyen los intereses del período de desfase.

Renta Diferida Anticipada

R R R R
d=3
VAA
VAVD
0 1 2 3 4 5 6 7

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Ingeniero Comercial INACAP
Licenciado en Ciencias de la Administración
Fundamentos de Finanzas Semestre Otoño 2019
Empleando el mismo ejemplo anterior, si se tiene una renta de 7 períodos, y el primer término de renta se
registra en el tercer período (tal como se muestra en el gráfico), en este caso, el período de diferimiento sería
igual a 3, existiendo tres períodos sin término de renta. Para evaluar esta anualidad se puede aplicar la fórmula
de VAA (vista anteriormente), la cual nos deja los dineros en el período 3, procediendo luego a actualizar dicho
dinero al período cero, para encontrar el valor actual anticipado diferido (VAAD). En este caso se tiene: t = d +
n = 3 + 4 = 7 períodos.

Para calcular el monto de esta anualidad anticipada diferida (MTAD), sólo se aplica la fórmula de MTA, dado
que cuando el período de diferimiento se ubica al inicio del período, el MTA = MTAD. Esto sucede porque los
términos de renta R, ya incluyen los intereses del período de desfase.

Ejemplo:

1. Calcule el valor de la cuota periódica a pagar por un préstamo de $300.000, a 12 meses plazo, cuyo primer
pago se realiza a los 90 días de solicitado el crédito, sabiendo que la tasa de interés es de 1,6% mensual
efectiva.

Anualidades Perpetuas

En este tipo de rentas, el capital que las genera no se extingue o agota en el tiempo, de modo que se sabe
cuándo se inicia la anualidad, pero no cuando termina (es infinita). Por tal razón, a estas rentas sólo se le
puede calcular el valor actual. Pueden ser vencidas o anticipadas.

Renta Perpetua vencida

0 1 2 3 4 5 6

R R R R R R
VAPV

En este caso, para obtener el Valor Actual de una Anualidad Perpetua Vencida, se aplica la siguiente fórmula:

VAPV = R Fórmula para calcular el valor actual de una renta perpetua vencida
i

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Renta Perpetua Anticipada

0 1 2 3 4 5 6

R R R R R R R

VAPA

Fórmula para calcular el valor actual de una renta perpetua


VAPA = R + R anticipada
i

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AMORTIZACIÓN DE CREDITOS O DEUDAS

Amortizar una deuda es extinguirla en la operación mediante un determinado sistema de pago. Se debe
distinguir entre dos sistemas de amortización:

1. Sistema Progresivo o Francés.


2. Sistema Americano.

1. Sistema Progresivo o Francés.

Mediante este sistema, la deuda se extingue realizando pagos periódicos constantes y vencidos (R) que incluyen
un componente cuota capital (Ck) y un componente cuotas de interés (Ik).

Sea:

P = Valor del préstamo solicitado. n = Número de pagos o cuotas.


i = Tasa de interés del préstamo (tasa de colocación). R = Cuota periódica constante.

En este caso, la fórmula para calcular el valor del préstamo corresponde a VAV, dado que corresponde a una
anualidad de pago vencido. Por tanto:

Gráfica del Sistema Francés


n
0 1 2 3 4 5 6 7

R R R R R R R
VAV = P

El valor del préstamo simplemente corresponde al valor actual de todos los pagos periódicos realizados (se
extraen los intereses).

P=R 1 – (1/1+i) n
Fórmula para determinar el valor del préstamo
i

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Si se conoce el valor del préstamo (P) y se quiere calcular el valor de la cuota periódica a cancelar, se aplica
la fórmula de R:

R = _P * i Fórmula para calcular el valor de la cuota


1 - (1/1+i) n periódica conociendo el valor del préstamo

Se debe tener presente que la cuota R siempre es constante. Por tanto:

R = Pago periódico constante.


R = Cuota Capital + Cuota de Interés. R =
Ck + Ik

Donde k es un subíndice que indica el período en el cual estamos ubicados.

La cuota capital (Ck) aumenta a medida que la deuda se amortiza; en tanto que la cuota de interés (Ik) se
reduce a medida que se amortiza la deuda.

Se denomina Deuda Extinguida (Ek) a la amortización de la deuda propiamente tal (la parte del capital
solicitado que realmente ha sido pagado); en tanto que la Deuda Residual (Dk), corresponde a la deuda
insoluta o pendiente de pago (sumatoria de las cuotas de capital que aún no han sido pagadas).

Cuadro de Amortización Sistema Francés:

Supongamos que se solicita un préstamo de $1.000.000 a 8 meses plazo a una tasa de interés de 1,7%
mensual efectiva. Calcular el valor de la cuota periódica a cancelar y construir el cuadro de amortización.

Período Cuota Interés Cuota Amortizable Pago Mensual Saldo

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Modalidades de Sistema Francés:

a) Período de Gracia para capital e intereses.

Significa que en el período de gracia no se cancela ni cuota capital ni cuota de interés, por tanto, los
intereses se capitalizan período a período.

Supongamos que nos otorgan 2 meses de gracia para capital e intereses para cancelar el crédito,
considerando un plazo total de 8 meses. Construir nuevamente el cuadro de amortización.

Cuadro de Amortización

Período Cuota Interés Cuota Amortizable Pago Mensual Saldo

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b) Período de gracia para capital.

Significa que durante el período de gracia no se cancela la cuota capital, sólo se cancelan los intereses.
Construir el cuadro de amortización, considerando 2 períodos de gracia para el capital.

Cuadro de Amortización

Período Cuota Interés Cuota Amortizable Pago Mensual Saldo

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APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

1. APALANCAMIENTO OPERATIVO (O DE PRIMERA FASE).

Se refiere a la incidencia que tienen los costos fijos operativos en la estructura de costos total de la
empresa.

CT = CF + CV

Mientras más costos fijos utilice una empresa en su estructura de costos, más apalancada operativamente
se encontrará incurriendo en un mayor riesgo (riesgo operativo, riesgo del negocio o riesgo comercial).

Una empresa que está muy apalancada operativamente (usa muchos costos fijos en su estructura de
costos) se vuelve más riesgosa porque le costará más alcanzar su punto de equilibrio. Su punto de equilibrio
se logrará a un alto nivel de producción y ventas. Sin embargo, una vez que la empresa se encuentre
operando por sobre el punto de equilibrio (y mientras más se aleje de este punto) se convertirá en una
empresa altamente rentable, dado que sus costos medios de producción serán bajos y aprovechará las
economías de escala en costos para incrementar sus márgenes de ganancias.

CMet = CF + CV
Q

Punto de equilibrio: Es aquel volumen de producción y ventas en que se igualan los ingresos totales por
ventas a los costos totales de producción, y por ende los beneficios son cero.

IT = CT
IT = CF + CV
P*Q = CF+CVu*Q
P*Q – CVu*Q = CF

Q(P – CVu) = CF

Qe = CF
Punto de equilibrio en unidades
P - CVu

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2. APALANCAMIENTO FINANCIERO (O DE SEGUNDA FASE)

Se refiere a la incidencia que tiene sobre las utilidades y la rentabilidad el uso de deudas o el
financiamiento de terceros ajenos a la empresa. Mientras más endeudada se encuentre una empresa, más
apalancada financieramente se encontrará y por ende será más riesgosa (riesgo financiero). Sin embargo, el
mayor riesgo se debiera ver compensado con un mayor retorno mientras opere el apalancamiento
financiero.

En este caso, a los costos fijos operacionales propios de la empresa, se le suma un costo fijo adicional por
intereses o gastos financieros que deben ser cubiertos con los ingresos por ventas, por eso al
apalancamiento financiero también se le denomina apalancamiento de 2ª fase.

Mientras más apalancada financieramente se encuentre una empresa, más altos serán sus ratios de
endeudamiento:

Razón de endeudamiento = Pasivo Total


Activo Total

Endeudamiento sobre el patrimonio = Pasivo total


Patrimonio.

¿Qué efecto tiene el endeudamiento sobre la rentabilidad?

Para visualizar este efecto supongamos una empresa que tiene una inversión total en activos de M$600, que
no tiene deuda y que presenta la información financiera que aparece en el Estado de resultados (1). Ahora
supongamos que la empresa se endeuda al 50% sobre sus activos, a una tasa de interés de 9% anual (2).

(1) Empresa sin deuda (en M$) (2) Empresa con deuda (razón D/TA =0,5)

Ventas 1000 1000


(-) C. Ventas (700) (700)
Margen bruto 300 300
(-) GAV (200) (200)
UAII 100 100
(-) Intereses (0) (27)
UAI 100 73
(-) 17% Impuestos (17) (12,41)
UNDI 83 60,59
=== =====

Retorno s/patrim. 13,8% 20,2%

Obsérvese que en el caso de la empresa con deuda, si bien se cancelan M$27 por intereses, la utilidad neta
sólo se reduce en M$22,41 (porque existe un ahorro de impuestos); en tanto que la tasa de retorno sobre el
patrimonio pasa de 13,8% (empresa sin deuda) a 20,2% (empresa con deuda). Por tanto, el uso de deudas
tiene un efecto positivo sobre la rentabilidad.

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Efecto riesgo:

¿Por qué conviene endeudarse y hasta dónde conviene endeudarse?

Conviene endeudarse porque el pago de intereses genera un ahorro de impuestos, y la tasa de interés o
costo de la deuda después de impuestos es menor que el valor descontado por intereses que parece
restando en el estado de resultados.

Costo Neto del Interés después de impuestos = Intereses (-) Ahorro de Impuestos
(CNIDI) Importe del Préstamo

Donde: Ahorro de impuestos (deducción fiscal) = Intereses* tasa de impuesto a las utilidades En el caso

de nuestro ejemplo:

CNIDI = 27 (-) 0,17 * 27 = 27 (-) 4,59 = 22,41 = 0,0747 ó 7,47%


300 300 300

Nótese que los intereses que efectivamente se pagan después de impuestos ascienden a M$22,41 y no a
M$27 (existe un ahorro de impuestos de M$4,59), lo cual conlleva a que la tasa de interés después de
impuestos alcance sólo a 7,47% y no a 9% anual.

Conclusión:

Siempre que una empresa pueda obtener un rendimiento (retorno) sobre fondos prestados (deuda) mayor que
el costo de estos fondos (tasa de interés) existirá un aumento en la tasa de retorno sobre el patrimonio o sobre
la inversión. Esta maximización de rendimientos se conoce como apalancamiento financiero o negocio con la
inversión.

¿Cómo se sabe cuánto está ganando una empresa sobre los dineros de terceros?

Para determinar cuánto está ganando una empresa sobre los dineros de terceros, se debe obtener la tasa
de retorno sobre activos totales antes de pagar intereses e impuestos.

Esta tasa de retorno constituye la tasa máxima de interés de la deuda que la empresa puede soportar sin
hacer caer la tasa de retorno sobre el patrimonio por debajo de una empresa sin deuda.

Tasa de Retorno sobre Activos Totales = UAII Tasa máxima de interés


Total Activos de la deuda que la
empresa puede soportar

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Fundamentos de Finanzas Semestre Primavera 2018

En el caso de nuestro ejemplo:

Tasa Máxima de interés de la deuda = 100 = 0,1667 ó 16,67% anual.


600

En este caso, la empresa gana un 16,67% sobre sus activos totales (es lo que gana también sobre el dinero
de terceros), lo que implica que podría enfrentar cómo máximo una tasa de interés de la deuda de 16,67%
anual. Si a la empresa le cobran una tasa de interés superior a 16,67% anual, entonces caerá su tasa de
retorno sobre el patrimonio por debajo al de una empresa sin deuda. Esto ocurre porque la empresa pagaría
un costo superior (tasa de interés) a lo que gana haciendo trabajar este dinero en la empresa.

Nótese que si la empresa se endeuda a una tasa de interés de 16,67% anual (en vez de 9%) ganaría lo
mismo que lo que retorna una empresa sin deuda. Si la tasa de la deuda fuera por ejemplo de 18% anual, su
tasa de retorno sería inferior a una empresa sin deuda, porque a dicha tasa ya no opera el efecto
apalancamiento financiero.

ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo se refiere a los recursos o capital que la empresa tiene para operar en el corto plazo. Se
debe entender por capital de trabajo, la diferencia entre activos circulantes y pasivos circulantes. Este,
corresponde al capital neto de trabajo. El capital de trabajo bruto se refiere sólo a los activos circulantes.

CT = AC – PC
Capital de Trabajo Neto

Es importante estudiar el capital de trabajo, pues en muchas empresas de negocios, los activos circulantes
representan más de la mitad de los activos totales.

Además, la administración del capital de trabajo tiene especial importancia en las empresas pequeñas, que no
pueden evitar invertir en activos circulantes (si bien pueden minimizar su inversión en activos fijos), y además
porque generalmente su acceso a los mercados financieros a largo plazo es relativamente limitado, debiendo
basarse necesariamente en una fuente de crédito comercial y préstamos bancarios a corto plazo, los cuales
afectan el capital de trabajo aumentando los pasivos circulantes.

Por otra parte, la relación entre el crecimiento en ventas y la necesidad de financiar los activos circulantes es
estrecha y directa, pues a mayores ventas, mayores son los activos circulantes de la empresa que deben ser
financiados.

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Licenciado en Ciencias de la Administración

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