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LA INNOVACION FINANCIERA: LOS ULTIMOS 20 AÑOS Y EL PRÓXIMO

La historia demuestra que la innovación financiera ha sido una parte fundamental


y persistente del panorama económico en unos pocos siglos pasados En los años
transcurridos desde Miller 1986 piece, financial markets have continued to produce
a multitude of new products, pieza, los mercados financieros han seguido
produciendo una multitud de nuevos productos, including many new forms of
derivatives, alternative risk transfer products, exchangeincluyendo muchas nuevas
formas de derivados, productos alternativos de transferencia de riesgos, el
intercambio traded funds, and variants of tax-deductible equity. fondos cotizados, y
variantes de deducible de equidad tributaria. A longer view suggests that financial
Una visión a más largo sugiere que los mercados financieros innovation—like
innovation elsewhere in business—is an ongoing process whereby. Como la
innovación en otras partes de la innovación empresarial es un proceso continuo
mediante el cual private parties experiment to try to differentiate their products and
services, responding toexperimento fiestas privadas para tratar de diferenciar sus
productos y servicios, respondiendo a both sudden and gradual changes in the
economy. tanto y gradual cambios bruscos en la economía. Surely, innovation
ebbs and flows Sin duda, la innovación flujos y reflujos with some periods
exhibiting bursts of activity and others witnessing a slackening or evencon algunos
períodos exhibiendo ráfagas de actividad y otros testigos de una desaceleración o
incluso backlash.contragolpe.
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La innovación financiera es el acto de crear y then popularizing new financial
instruments as well as new financial technologies,a continuación, la popularización
de nuevos instrumentos financieros, así como nuevas tecnologías financieras,
institutions and markets.instituciones y los mercados. The “innovations” are
sometimes divided into product or Las innovaciones a veces se divide en producto
o process innovation, with product innovations exemplified by new derivative
contracts,la innovación de procesos, con las innovaciones de producto
ejemplificado por nuevos contratos de derivados, new corporate securities or new
forms of pooled investment products, and processnuevos valores corporativos o
nuevas formas de productos de inversión colectiva, y el proceso de mejoras
caracterizadas por los nuevos medios de difusión de valores, el procesamiento de
transacciones, o las operaciones de fijación de precios. In practice, even this
innocuous differentiation is not clear, asEn la práctica, aunque esta diferenciación
no es inocua claro, como process and product innovation is often linked.
innovación de procesos y productos a menudo se vincula. The processes by which
one creates a El proceso por el cual se crea un new index linked to college costs
or invests to produce returns that replicate this indexnuevo índice vinculados a los
costes de la universidad o invierte para producir retornos que replican este índice
are hard to separate from a new indexed investment product that tries to help
parents save son difíciles de separar de un producto de inversión indexados nuevo
que trata de ayudar a los padres a ahorrar to pay for their children's education.
para pagar la educación de sus hijos. La innovación incluye los actos de la
invención (la investigación y desarrollo en curso function) and diffusion (or
adoption) of new products, services or ideas. función) y difusión (o adopción) de
los nuevos productos, servicios o ideas. La invención es probably an overly
generous term, in that most innovations are evolutionary adaptations
probablemente un plazo excesivamente generosa, en la que la mayoría de las
innovaciones son adaptaciones evolutivas of prior products. de los productos
anteriores.
Las diversas listas de las innovaciones financieras, aunque solo sea de
seguridadinnovations—demonstrate the difficulty in categorizing new products.,
son buena prueba de la dificultad de clasificar los nuevos productos. Lists
organized Listas organizadas by product name (like SDC's categorization) tend to
be uninformative, because firms use por nombre de producto como el de
categorización COSUDE tienden a ser poco informativos, ya que las empresas
utilizan names to differentiate similar products. nombres para diferenciar productos
similares. Lists by “traditional labels” (eg, legal or Las listas de etiquetas
tradicionales (por ejemplo, legal o regulatory definitions of debt or equity, etc.) tend
to be problematic, as innovations often definiciones de la reglamentación de la
deuda o de capital, etc) tienden a ser problemáticas, como las innovaciones a
menudo se intentionally span across different traditional labels. intencionalmente
extenderse a lo largo diferentes etiquetas tradicionales. Lists organized by product
feature Listas organizadas por la característica del producto (eg, maturity,
redemption provisions, etc.) provide a great deal of information and(por ejemplo, la
madurez, cláusulas de rescate, etc) proporcionan una gran cantidad de
información y highlight the component parts of each innovation, but do so at
creating a classification resaltar los componentes de cada innovación, pero lo
hacen a la creación de una clasificación system that has so many dimensions as to
be unmanageable. sistema que tiene muchas dimensiones para ser inmanejable.

Los autores establecenhow financial innovations are optimal responses to various


basic problem or cómo las innovaciones financieras son respuestas óptimas a los
problemas básicos o varias opportunities, such as incomplete markets that prevent
risk shifting or asymmetricoportunidades, tales como mercados incompletos que
previenen los riesgos cambiantes o asimétricosinformation. de la información.
Some of these analyses are “institution-free” in that they do not explicitlyAlgunos
de estos análisis son instituciones libres, ya que no cubren de manera explícita
consider the role of innovators in the process, while other institutionally-groundedel
papel de los innovadores en el proceso, mientras que otros institucionalmente a
tierra, explanations study the parts played by financial institutions using innovation
to compete.explican el papel desempeñado por las instituciones financieras
utilizando la innovación para competir.

Merton decomposition identifies six functions delivered by financial systems: (1)


moving fundsidentifica seis funciones emitidas por los sistemas financieros: los
fondos en movimiento across time and space; (2) the pooling of funds; (3)
managing risk; (4) extractinga través del tiempo y el espacio, la puesta en común
de fondos, la gestión del riesgo, extraerinformation to support decision-making; (5)
addressing moral hazard and asymmetric información para apoyar la toma de
decisiones; el riesgo moral de direccionamiento y asimétrico de information
problems; and (6) facilitating the sale of purchase of goods and services problemas
de información, y para facilitar la venta de la compra de bienes y serviciosthrough
a payment system. a través de un sistema de pago. Different writers use slightly
different lists of functions, butEl BIS (1986) tiene un poco eldifferent scheme to
identify the functions performed by innovation, focusing on the esquema diferente
para identificar las funciones desempeñadas por la innovación, centrándose en la
transfer of risks (both price and credit), the enhancement of liquidity, and the
generationtransferencia de riesgos tanto en precio y crédito, la mejora de la
liquidez, y la generaciónof funds to support enterprises (through credit and equity.)
Each author strives to de fondos para apoyar a las empresas a través del crédito y
la equidad. El uso funcional del sistema de Merton, deasset securitization invokes
at least three functions: it pools various future promises, titulización de activos
invoca al menos tres funciones: modifica los perfiles de riesgo mediante la
diversificación y los movimientos de fondos a través del tiempo y el espacio.

A lo largo de la historia, las asimetrías de información han llevado a una serie de


innovations. innovaciones. Throughout much of the nineteenth and early twentieth
century, firms Con el tiempo, las fuerzas del mercado y governmental action
materially increased the quantity and quality—and thus lowered thela acción
gubernamental aumentaron sustancialmente la cantidad y calidad y, por tanto,
bajó elcost—of information about firms. costo de la información sobre las
empresas. Las Early innovations tended to substitute for (orinnovaciones
tempranas tienden a sustituir o
economize on) the use of costly information, while later innovations capitalized on
itseconomizar en el uso de información costosa, mientras que las innovaciones
más provecho de su lower cost.un costo más bajo. One of the earliest innovations,
the nineteenth century practice of issuing
late nineteenth century, were completely linked to the availability of accounting
La historia muestra cómo lasinnovations were a response to information
asymmetries. innovaciones fueron una respuesta a las asimetrías de información.
Certain innovations forced the Algunas innovaciones obligaron a larevelation of
information and others exploited the low cost information generated through
revelación de la información y los demás explotados de la información generada a
través de bajo coste otros procesos. other processes.La historia muestra que a
medida que caen los costos de comercialización, las innovaciones financieras
explotan más fácil el acceso a los compradores y vendedores de valores.access to
buyers and sellers of securities.

BIBLIOGRAFÍA

MILLER, Merton. Financial Innovation: The Last Twenty Years and The Next. The
Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol, 21, No. 4(Dec., 1986), pg 459-
471.
improvements typified by new means of distributing securities, processing
transactions,