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OPERACIONES DE CREDITO Y

FINANCIAMIENTO

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VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
En el ámbito económico-financiero se le denomina
crédito a una operación monetaria en la cual una
persona o entidad (llamada Prestamista) le entrega
dinero como préstamo a otra persona o entidad
(llamado Prestatario), para que ésta se lo devuelva
sujeto a condiciones específicas respecto al plazo,
número y periodicidad de cuotas, importe de las cuotas.
En las condiciones mencionadas se incluye la
especificación de una tasa de interés, en forma explícita
o implícita.
Las entidades mencionadas pueden ser tan grandes
como estados).

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Aparte del crédito, las empresas pueden financiar
(“proveerse de fondos para”) sus operaciones regulares
o corrientes, y de inversión, mediante otras vías.
Una de ellas es la emisión de bonos, que son títulos que
los tenedores adquieren a cambio de un rendimiento
prometido sobre el dinero invertido por un plazo
determinado, y luego de finalizado éste, recuperan lo
invertido. (se verá en este capítulo)
Otra forma es la emisión de acciones, que es ya un título
de propiedad sobre la empresa, que le da derecho al
accionista a disfrutar de sus utilidades cuando las hay.
(se verá en el capítulo 7).

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4.3
DEFINICIONES GENERALES EN OPERACIONES DE
CREDITO

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Principal (P): es el monto del préstamo al inicio de la
operación
Cuota de pago (C): es el importe que el prestatario se
compromete a pagar en cada período. En esta cuota, (no
necesariamente constante), el prestatario paga la
amortización y también intereses. Se puede añadir a la
cuota algunos gastos adicionales a cargo del prestatario
(portes, comisiones, seguros, etc.)
Amortización (A): es la parte de la cuota de pago que
corresponde a cancelar el principal en cada cuota
acordada. En ese sentido la amortización va
disminuyendo gradualmente el saldo del préstamo.

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Tasa de interés efectiva del préstamo (iP): es la tasa
pactada para el cálculo de los intereses, equivalente en
el período al que corresponde la cuota (anual:TEA),
Intereses (I): es la parte de la cuota de pago que paga el
prestatario que corresponde a la retribución económica
al prestamista (su ganancia).=> Ec. 1: Ik = SDFk-1* i
Ecuación 2: Ck = Ak + Ik, en cada período “k”
=> Ak = Ck - Ik
Saldo Deudor (SD) o Saldo Deudor Final (SDF) : es el
importe del principal que aún está pendiente de pago, y
no incluye intereses. Normalmente su cálculo se
presenta luego de cada período en el que se ha
cancelado una cuota. IND231-Ingeniería Económica, 2021
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Saldo Deudor Inicial (SDI) de cada período es el Saldo
Deudor Final del período anterior. => SDIk = SDFk-1
Ecuación 3: SDk = SDk-1 – Ak , en cada período “k”

Ecuación 4: SDIk = SDk-1 , en cada período “k”

Monto Total de la Deuda (MTD): Es el importe que se


puede calcular en cualquier momento, y corresponde al
Saldo Deudor más el importe de intereses devengados1
desde el pago de la última cuota.
___________
1 Diccionario RAE, Devengar: Adquirir derecho a alguna percepción o retribución por razón
de trabajo, servicio u otro título. Ejemplos: devengar salarios, costas, intereses.
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4.4
OTROS CONCEPTOS GENERALES EN OPERACIONES
DE CREDITO

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Modalidades de pago: definiciones de condiciones: el
plazo, periodicidad de las cuotas, importe de éstas
Calendario de pago: tabla que muestra para cada
período del préstamo los importes que corresponden al
SDI, A, I, C y SD, aparte de otros gastos (portes,
comisiones, seguros, etc.)
Período de gracia: es el período del tiempo en el cual el
prestatario queda libre del pago de:
la amortización (caso de gracia parcial), o
la amortización e intereses (caso de gracia total).

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Período de gracia parcial: En este caso solo se pagan
intereses, y no se incrementa la deuda
Período de gracia total: En este caso los intereses se
“componen”, y forman parte de un nuevo principal que
sirve de base para el cálculo de las cuotas de los
períodos siguientes al de gracia.
Costo efectivo del préstamo, Costo financiero o Costo
del crédito para el prestatario (iCF): tasa de interés
efectiva resultante que se calcula considerando no solo
las cuotas pactadas en el préstamo, incluyendo los
demás gastos (portes, comisiones, seguros, etc.). Por ello
esta tasa termina siendo mayor que la tasa de interés
efectiva del préstamo (normalmente, iCF > iP)
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Tabla de calendario del préstamo: es una tabla de doble
entrada, a un período por línea, cuyo formato es: 2
Período SDI Amortiz Intereses Cuota SDF 5
1 1,000.00 76.68 15.00 91.68 923.32
2 923.32 77.83 13.85 91.68 845.49
1 3 845.49 79.00 12.68 91.68 766.49
4 766.49 80.18 11.50 91.68 686.31 3
5 686.31 81.39 10.29 91.68 604.92
6 6 604.92 82.61 9.07 91.68 522.32
7 522.32 83.85 7.83 91.68 438.47 4
8 438.47 85.10 6.58 91.68 353.37
9 353.37 86.38 5.30 91.68 266.99
10 266.99 87.68 4.00 91.68 179.32
11 179.32 88.99 2.69 91.68 90.33
12 90.33 90.33 1.35 91.68 0.00

Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual en 12 meses

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4.5
MODALIDADES DE CREDITO

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0. El pagaré
1. Crédito con cuotas iguales
2. Crédito con amortización constante (Cuotas
decrecientes)
3. Crédito con Cuotas crecientes (Suma de dígitos)
4. Crédito con cuotas iguales con período de gracia
Parcial y Total
5. Crédito con cuotas iguales e intereses pagados
por adelantado
6. Crédito con cuotas iguales, período de gracia e
intereses pagados por adelantado
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1,000 =P
10 meses

1,300 = F

Al valor “P” se le llamará principal


El valor “F” representará la cancelación de la
deuda. Tiene 2 partes:
La amortización del principal: 1,000
Los intereses (I) : 300
TOTAL 1,300
¿cuál es la “i” anual? IND231-Ingeniería Económica, 2021
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Modalidad de financiamiento (es un crédito)
Se suscribe un documento “Pagaré …..”
Al plazo pre determinado (a su vencimiento) se
devuelve lo prestado más los intereses
Normalmente es un préstamo a corto plazo; sirve
para que las empresas resuelvan su presupuesto
operativo corriente
A su vencimiento a veces se renueva
Puede pactarse a tasa vencida o a tasa adelantada
(a esta última se le denomina descuento del pagaré)
También hay pagarés a devolver en varias cuotas
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1. Crédito con cuotas iguales
Base conceptual: Factor de serie de pagos
uniformes: C=P*(A/P, i, n) Paso 2
Ecuaciones necesarias: 1, 2, 3 y 4:
Ik = SDFk-1* iP Paso 3
Ak = C k – I k Paso 4
SDk = SDk-1 – Ak Paso 5
SDIk = SDk-1 Paso 6

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1. Crédito con cuotas iguales
2
Período SDI Amortiz Intereses Cuota SDF 5
1 1,000.00 76.68 15.00 91.68 923.32
2 923.32 77.83 13.85 91.68 845.49
1 3 845.49 79.00 12.68 91.68 766.49
4 766.49 80.18 11.50 91.68 686.31 3
5 686.31 81.39 10.29 91.68 604.92
6 6 604.92 82.61 9.07 91.68 522.32
7 522.32 83.85 7.83 91.68 438.47 4
8 438.47 85.10 6.58 91.68 353.37
9 353.37 86.38 5.30 91.68 266.99
10 266.99 87.68 4.00 91.68 179.32
11 179.32 88.99 2.69 91.68 90.33
12 90.33 90.33 1.35 91.68 0.00
1,000.00

Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual en 12 meses


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1. DFM o DFC - Crédito con cuotas iguales

1,000

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0

91.68

Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual en 12 meses

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2. Crédito con amortización constante (Cuotas
decrecientes)
Base conceptual:
Cálculo de la amortización => A = P / n Paso 2
Ecuaciones necesarias: 1, 2, 3 y 4:
Ik = SDFk-1* iP Paso 3
Ck = Ak + Ik Paso 4
SDk = SDk-1 – Ak Paso 5
SDIk = SDk-1 Paso 6
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2. Crédito con amortización constante (Cuotas
decrecientes) 4
Período SDI Amortiz Intereses Cuota SDF 5
1 1,000.00 83.33 15.00 98.33 916.67
2 916.67 83.33 13.75 97.08 833.33
1 3 833.33 83.33 12.50 95.83 750.00
4 750.00 83.33 11.25 94.58 666.67 3
5 666.67 83.33 10.00 93.33 583.33
6 6 583.33 83.33 8.75 92.08 500.00
7 500.00 83.33 7.50 90.83 416.67 2
8 416.67 83.33 6.25 89.58 333.33
9 333.33 83.33 5.00 88.33 250.00
10 250.00 83.33 3.75 87.08 166.67
11 166.67 83.33 2.50 85.83 83.33
12 83.33 83.33 1.25 84.58 0.00
1,000.00

Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual en 12 meses


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2. DFM o DFC - Crédito con amortización
constante (Cuotas decrecientes)
1,000

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0

98.33 84.58

Ojo con la gradiente decreciente

Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual en 12 meses

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Luego de varios años de peatón, y con un año de trabajo luego de egresado, usted
decide que es momento de comprarse el vehículo que hace tiempo tiene en mente,
aunque solo tiene ahorrado S/. 4,000. En el distribuidor oficial de TOYOBA le indican
que el precio del auto que quiere adquirir es de S/. 38,000, pero que pueden darle un
descuento del 10% si lo compra al contado. Adicionalmente le ofrecen el plan de
financiamiento propio “Rueda ya!!”, que consiste en lo siguiente:
Cuota inicial del 10% sobre el precio de lista (con financiamiento total)
Durante el 1er año, cuotas trimestrales de 3,000 soles
Durante el 2do año, cuotas trimestrales de 3,500 soles
Durante el 3er año, cuotas trimestrales de 4,000 soles
Antes de decidir va a su banco, el Intercontinental, quien le ofrece un crédito vehicular
con el siguiente esquema:
Le financia hasta el 90% del valor del vehículo
Plazo: 36 meses
Cuotas trimestrales iguales
Tasa de interés anual efectiva: 20.00%
Comisión de evaluación: 1.5% del préstamo

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1. Crédito directo “Rueda ya!” Datos:
Precio de lista= 38,000
P =34,200 Precio al contado = 38,000*0.9=34,200

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12 trimestres


0

3,000
CI =3,800 3,500
4,000

Para hallar el costo financiero, equivalencia en t=0


34,200 = 3,800 + 3,000*(P/A, iCF,4) + 3,500*(P/A, iCF,4)*(P/F,iCF,4) +
4,000*(P/A, iCF,4)*(P/F,iCF,8)

Con calculadora o Excel➔ iCF =5.027%

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2. Crédito bancario Datos:
Le financia hasta: el 90% del Valor Vehic
P =34,200*0.9 = 30,780 TEA = 20%
Cuotas trimestrales iguales, 36 meses
Comisión eval.: 1.5%
1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12 trimestres
0

c1=461.70
Cuota = C
Para el cálculo de la cuota
y componentes, SIEMPRE
TET = (1+0.20)1/4 – 1 = 4.66% la ip (TEA, TET, TEM, etc.)
Cuota C = 30,780*(A/P, 4.66%, 12) = 3,407.27
Para hallar el costo financiero, equivalencia en t=0
30,780 = 461.70 + 3,407.27*(P/A, iCF,12)
Con calculadora o Excel➔ iCF =4.93%
Se tiene 4.93% vs 5.03%
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2. Crédito bancario Datos:
Le financia hasta: el 90% del Valor Vehic
P =34,200*0.9 = 30,780 TEA = 20%
Cuotas trimestrales iguales, 36 meses
Comisión eval.: 1.5%
0 1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12 trimestres
x
c1=461.70 C = 3,407.27
C’

VARIANTE 1: siendo hoy 30 de sep, que la primera cuota sea el 15


de dic (no el 30 de dic que correspondiera)
Cuota C = 30,780*(A/P, 4.66%, 12) = 3,407.27
Cuota C’ = 3,407.27*(P/F, 4.66%, 15/90) = 3,381.50
Para hallar el costo financiero, equivalencia en t=0
30,780 = 461.70 + (3,381.50)*(P/A, iCF,12)*(F/P, iCF ,15/90)
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2. Crédito bancario Datos:
Le financia hasta: el 90% del Valor Vehic
P =34,200*0.9 = 30,780 TEA = 20%
Cuotas trimestrales iguales, 36 meses
Comisión eval.: 1.5%
1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12 trimestres
0

c1=461.70 C = 3,407.27
S
VARIANTE 2: con seguro de desgravamen “S” en cada cuota
Cuota C = 30,780*(A/P, 4.66%, 12) = 3,407.27
Para hallar el costo financiero, equivalencia en t=0
30,780 = 461.70 + (3,407.27 + S)*(P/A, iCF,12)

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3. Crédito con cuotas crecientes (Suma de dígitos)
Base conceptual:
Cálculo de la suma de dígitos: S = n*(n+1) / 2
Cálculo del factor de amortización: fk = k / S
Cálculo de la amortización: Ak= fk . P Paso 2
Ecuaciones necesarias: 1, 2, 3 y 4:
Ik = SDFk-1* iP Paso 3
Ck = Ak + Ik Paso 4
SDk = SDk-1 – Ak Paso 5
SDIk = SDk-1 Paso 6
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3. Crédito con cuotas crecientes (Suma de dígitos)
4
Período SDI Amortiz Intereses Cuota SDF f5 5
1 1,000.00 12.82 15.00 27.82 987.18 0.012821
2 987.18 25.64 14.81 40.45 961.54 0.025641
1 3 961.54 38.46 14.42 52.88 923.08 0.038462
4 923.08 51.28 13.85 65.13 871.79 0.051282
5 871.79 64.10 13.08 77.18 807.69 0.064103
3
6 6 807.69 76.92 12.12 89.04 730.77 0.076923
7 730.77 89.74 10.96 100.71 641.03 0.089744
8 641.03 102.56 9.62 112.18 538.46 0.102564 2
9 538.46 115.38 8.08 123.46 423.08 0.115385
10 423.08 128.21 6.35 134.55 294.87 0.128205
11 294.87 141.03 4.42 145.45 153.85 0.141026
12 153.85 153.85 2.31 156.15 0.00 0.153846
1,000.00

Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual en 12 meses


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3. Crédito con cuotas crecientes (Suma de dígitos)

1,000

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0
27.82

156.15
Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual en 12 meses

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4. Crédito con cuotas iguales y período de gracia
Base conceptual: Factor de serie de pagos
uniformes: C=P*(A/P, i, n1) Paso 2
con n1 < n (n1 es el período después de la gracia)
durante el período de gracia SDIk = SDFk = P
Ecuaciones necesarias: 1, 2, 3 y 4:
Ik = SDFk-1* iP Paso 3
Ak = Ck – Ik Paso 4
SDk = SDk-1 – Ak Paso 5
SDIk = SDk-1 Paso 6
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4. Crédito con cuotas iguales y período de gracia
Período SDI Amortiz Intereses Cuota SDF 2
1 1,000.00 15.00 15.00 1,000.00
2 1,000.00 15.00 15.00 1,000.00 5
3 1,000.00 93.43 15.00 108.43 906.57
4 906.57 94.84 13.60 108.43 811.73
1 5 811.73 96.26 12.18 108.43 715.47
6 715.47 97.70 10.73 108.43 617.77 3
7 617.77 99.17 9.27 108.43 518.60
6
8 518.60 100.66 7.78 108.43 417.95
4
9 417.95 102.16 6.27 108.43 315.78
10 315.78 103.70 4.74 108.43 212.08
11 212.08 105.25 3.18 108.43 106.83
12 106.83 106.83 1.60 108.43 0.00
1,000.00

Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual en 12 meses, y 2 de gracia


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4. Crédito con cuotas iguales y período de gracia (TOTAL)
1 (capitalizando deuda)
Período SDI Amortiz Intereses Cuota SDF
1 1,000.00 0.00 1,015.00
2 1,015.00 0.00 1,030.23 5
1A 3 1,030.23 96.26 15.45 111.71 933.97
4 933.97 97.70 14.01 111.71 836.26
5 836.26 99.17 12.54 111.71 737.10
2
6 737.10 100.66 11.06 111.71 636.44
6
7 636.44 102.16 9.55 111.71 534.28 3
8 534.28 103.70 8.01 111.71 430.58
9 430.58 105.25 6.46 111.71 325.33 4
10 325.33 106.83 4.88 111.71 218.49
11 218.49 108.43 3.28 111.71 110.06
12 110.06 110.06 1.65 111.71 0.00

Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual, 12 meses, 2 gracia total


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4. DFM o DFC - Crédito con cuotas iguales y período de
gracia

1,000

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0
15.00
108.43

Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual en 12 meses, y 2 de gracia

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1,000

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0

91.68
1,000

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0
84.58
1,000
98.33
Tienen igual
costo
1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0 financiero,
15.00 icf=1.5% mens
108.43 = ief-Banco
Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual en 12 meses
IND231-Ingeniería Económica, 2021
34
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
La cosa cambia si tenemos que afrontar costos adicionales:
==>>Tenemos que incluir los costos adicionales para calcular el icf , y
1,000 se cumplirá que icf > ief-Banco (icf > iP; o, TCEA>TEA)

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0
91.68

1,000

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0
15.00
108.43

Préstamo de 1,000 Soles, al 1.5% mensual en 12 meses


IND231-Ingeniería Económica, 2021
35
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
La iP y la icf son diferentes; para calcular la segunda
se incluyen los otros conceptos (gastos adicionales
a la tasa de interés)
Con la iP se calculan los intereses (I), y por
consecuencia las cuotas (C); tanto en la tabla
calendario como en el DFC
La icf se calcula como consecuencia, a partir de la
equivalencia en el DFC, incluyendo los conceptos
adicionales. Se necesita para evaluar el crédito en
forma correcta y completa

IND231-Ingeniería Económica, 2021


36
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Con la iP Se calcula la cuota (C) y/o
sus componentes (A; I)

Se completa el DFC, añadiendo:


gastos y cargos adicionales
(C1, C2, …)

Con la equivalencia en el DFC se calcula la icf


IND231-Ingeniería Económica, 2021
37
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Son diferentes, la segunda incluye conceptos
adicionales

IND231-Ingeniería Económica, 2021


38
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Tabla de calendario “especial”, a gusto de las partes:
Período SDI Amortiz Intereses Cuota SDF
1 1,000.00 1,000.00
2 1,000.00 1,000.00
3 1,000.00 250.00 750.00
4 750.00 750.00
5 750.00 750.00
6 750.00 250.00 500.00
7 500.00 500.00
8 500.00 500.00
9 500.00 250.00 250.00
10 250.00 250.00
11 250.00 250.00
12 250.00 250.00 0.00

IND231-Ingeniería Económica, 2021


39
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Tabla de calendario “especial”, a gusto de las partes:
Período SDI Amortiz Intereses Cuota SDF
1 1,000.00 15.00 15.00 1,000.00
2 1,000.00 15.00 15.00 1,000.00
3 1,000.00 250.00 15.00 265.00 750.00
4 750.00 11.25 11.25 750.00
5 750.00 11.25 11.25 750.00
6 750.00 250.00 11.25 261.25 500.00
7 500.00 7.50 7.50 500.00
8 500.00 7.50 7.50 500.00
9 500.00 250.00 7.50 257.50 250.00
10 250.00 3.75 3.75 250.00
11 250.00 3.75 3.75 250.00
12 250.00 250.00 3.75 253.75 0.00

IND231-Ingeniería Económica, 2021


40
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
5. Crédito con cuotas iguales e intereses adelant.
Base conceptual: (a) tasa de interés efectiva
en la modalidad adelantada: ief = ia / (1 - ia)
(b) Valor neto del Préstamo: Pneto = P - ia . P
(c) Intereses: Ik = SDIk+1* ia Paso 5
(d) Factor de serie de pagos uniformes:
C=Pneto*(A/P, ief, n) Paso 2
Ecuaciones necesarias: 2, 3 y 4:
Ak = Ck – Ik Paso 3
SDk = SDk+1 – Ak Paso 4
SDIk = SDk-1 Paso 6
IND231-Ingeniería Económica, 2021
41
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
5. Crédito con cuotas iguales e intereses adelantados
Período SDI Amortiz Intereses Cuota SDF
0 1,000.00 15.00 1,000.00
1 1,000.00 76.58 13.85 90.43 923.42
2 923.42 77.75 12.69 90.43 845.67
1 3 845.67 78.93 11.50 90.43 766.74
4 766.74 80.13 10.30 90.43 686.60
5 686.60 81.35 9.08 90.43 605.25
6 605.25 82.59 7.84 90.43 522.65
7 522.65 83.85 6.58 90.43 438.80
5
8 438.80 85.13 5.31 90.43 353.68
9 353.68 86.42 4.01 90.43 267.25
10 267.25 87.74 2.69 90.43 179.51 6
11 179.51 89.08 1.36 90.43 90.43
4 12 90.43 90.43 0.00 90.43 0.00
1,000.00 2
3
Préstamo de 1,000 Soles, al ia de 1.5% mensual, adelantados, en 12
meses IND231-Ingeniería Económica, 2021
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
42
5. DFM o DFC - Crédito con cuotas iguales e intereses
adelantados

1,000

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0
15.00
90.43

Préstamo de 1,000 Soles, al ia de 1.5% mensual, adelantados, en 12


meses

IND231-Ingeniería Económica, 2021


43
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
6. Crédito con cuotas iguales e intereses
adelantados y período de gracia
Base conceptual: (a) tasa de interés efectiva
adelantada: ief = ia / (1 - ia)
(b) Valor neto del Préstamo: Pneto = P - ia . P
(c) Intereses: Ik = SDIk+1* ia Paso 5
(d) Factor de serie de pagos uniformes:
C=Pneto*(A/P, ief, n1), n1<n Paso 2
Ecuaciones necesarias: 2, 3 y 4:
Ak = Ck – Ik Paso 3 SDk = SDk+1 – Ak Paso 4
SDIk = SDk-1 Paso 6
IND231-Ingeniería Económica, 2021
44
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
6. Crédito con cuotas iguales, intereses adelantados, y
período de gracia
Período SDI Amortiz Intereses Cuota SDF
0 1,000.00 15.00 1,000.00
1 1,000.00 15.00 15.00 1,000.00
2 1,000.00 15.00 15.00 1,000.00
1 3 1,000.00 93.34 13.60 106.94 906.66
4 906.66 94.76 12.18 106.94 811.90
5 811.90 96.20 10.74 106.94 715.70
6 715.70 97.67 9.27 106.94 618.04
7 618.04 99.15 7.78 106.94 518.88 5
8 518.88 100.66 6.27 106.94 418.22
9 418.22 102.20 4.74 106.94 316.02
10 316.02 103.75 3.18 106.94 212.27 6
11 212.27 105.33 1.60 106.94 106.94
4 12 106.94 106.94 0.00 106.94 0.00
1,000.00 2
3
Préstamo de 1,000 Soles, al ia de 1.5% mensual, adelantados, en 12
meses, 2 de gracia IND231-Ingeniería Económica, 2021
45
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
6. DFM o DFC - Crédito con cuotas iguales, intereses
adelantados, y período de gracia

1,000

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0
15.00
108.43

Préstamo de 1,000 Soles, al ia de 1.5% mensual, adelantados, en 12


meses, 2 de gracia
IND231-Ingeniería Económica, 2021
46
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
4.6
CAMBIOS EN CONDICIONES DURANTE EL PLAZO
DEL CREDITO

IND231-Ingeniería Económica, 2021


47
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Durante el plazo del crédito pueden ocurrir varios
casos:
a) Que el prestatario decida cancelar la deuda
anticipadamente
b) Que el prestatario decida realizar una amortización
parcial para disminuir las cuotas futuras.
c) Que por razones exógenas estipuladas en el
contrato del crédito, la tasa de interés varíe
d) Que exista mora por parte del prestatario, y por
causa de ésta se refinancie la deuda
e) Alguna combinación de las anteriores
IND231-Ingeniería Económica, 2021
48
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso (a): El prestatario decide cancelar la deuda
anticipadamente
o Puede ocurrir coincidentemente al vencimiento de
una cuota, o algunos días después del pago de la
última cuota cancelada
o Resulta de utilidad la tabla del calendario de la
deuda, en donde se verificaría el SDFk, donde “k” es
el período que corresponde a la última cuota
pagada.
o Alternativo a lo anterior, se puede aplicar la siguiente
formula: SDFk = C * (P/A, i, n-k) = SDIk+1
o Si el pago es días después de la cuota cancelada, se
calculan los intereses devengados en ese período
IND231-Ingeniería Económica, 2021
49
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso (a): El prestatario decide cancelar la deuda
anticipadamente
Flujo original:
1,000

1 2 3 4 ..... ..8 9 10 11 12
0

91.68

Importe a cancelar en el mes 8:


1,000

1 2 3 4 ..... .....8 9 10 11 12
0

91.68

SDF8 = 353.37 = 91.68*(P/A,1.5%,4)


IND231-Ingeniería Económica, 2021
50
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Preguntas para los casos restantes en base al
ejemplo anterior (1 de 3):
b) El prestatario decide realizar una amortización
parcial para disminuir las cuotas futuras.
• Suponiendo que solo tiene S/. 200.00 para amortizar (no los
353.37) luego de la cuota 8 ¿a cuánto se rebaja la
mensualidad en los 4 meses siguientes?

IND231-Ingeniería Económica, 2021


51
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso (b): El prestatario decide amortizar parte de
la deuda, S/.200.00 (y re-cálculo de cuota)
Saldo en el mes 8 luego de amortizar:
1,000

1 2 3 4 ..... ..8 9 10 11 12
0

Recalculando cuotas: SDF8 = 153.37


1,000

1 2 3 4 ..... .....8 9 10 11 12
0

39.79
91.68
= 153.37*(A/P,1.5%,4)
200.00
IND231-Ingeniería Económica, 2021
52
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Preguntas para los casos restantes en base al
ejemplo anterior (2 de 3):
c) Por razones exógenas estipuladas en el contrato del
crédito, la tasa de interés varía
• Con los S/. 200.00 para amortizar (no los 353.37) luego de la
cuota 8, tiene que afrontar una subida de la tasa de 1.5% a
2% ¿en cuánto varía la respuesta anterior?

IND231-Ingeniería Económica, 2021


53
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso (b): El prestatario decide amortizar parte de
la deuda, S/.200.00 (y re-cálculo de cuota)
Saldo en el mes 8 luego de amortizar:
1,000

1 2 3 4 ..... ..8 9 10 11 12
0

Recalculando cuotas: SDF8 = 153.37


1,000

1 2 3 4 ..... .....8 9 10 11 12
0

40.28
91.68
= 153.37*(A/P,2%,4)
200.00
IND231-Ingeniería Económica, 2021
54
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Preguntas para los casos restantes en base
al ejemplo anterior (3 de 3):
d) Existe mora por parte del prestatario, y por
causa de ésta se refinancia la deuda
• El prestatario no tenía para la cuota 8, sino hasta 15
días después. La tasa moratoria es de 2% mensual, y
en ese momento tiene que re-financiar su deuda con
el banco, afrontando la subida de la tasa al 1.75% y
manteniendo el calendario de las cuotas restantes.
¿a cuánto asciende cada cuota?
Premisa: se calcula
según interés simple
IND231-Ingeniería Económica, 2021
55
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso (d.1): El prestatario entra en mora, circunstancial, por 15 días en la
cuota 8, y no hay cambio de tasa. La tasa moratoria es 2% mensual
Flujo original:
1,000

1 2 3 4 ..... ..8 9 10 11 12
0

91.68
A cancelar en el mes 8 y 15 días:
1,000

1 2 3 4 ..... .....8 9 10 11 12
0

C8-1
91.68 C8-2

C8-1: 91.68*(1+0.015)(15/30); C8-2: 91.68*(0.02)*(15/30)


C8=93.28 IND231-Ingeniería Económica, 2021 icf? 1.513%
56
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Algunas precisiones:
Cuando se da la demora en el pago, se dice que el prestatario entra en
condición de mora. Cuando ello ocurre, sobre la cuota se generan dos
tipos de pagos, que hemos llamado C8-1 y C8-2
El C8-1 viene a ser el re-cálculo de la cuota según el momento que
finalmente se paga, y para ello se usa la tasa de interés del banco, los
intereses compensatorios, la TEA o iP; y se suele decir que con ello se
compensa el precio que el banco le pone a su dinero. Si miran bien la
fórmula, ella no resulta distinta a nuestra fórmula básica: F = P*(1+i)n,
donde “P” es la cuota, “i” la TEA, y “n” expresa el tiempo que
corresponde al re-cálculo y que puede ser fracción, como en el ejemplo.
El C8-2 es un adicional, que es como el castigo por no cumplir, y se calcula
con una tasa especial (que siempre es dato), y que para nuestro caso
estamos asumiendo que dicho cálculo se hace como interés simple

IND231-Ingeniería Económica, 2021


57
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso (d.2): Hay cambio de tasa (a 1.75%) luego de 15 días del
vencimiento de la cuota 8 (se recalendariza). No hay mora
Flujo original:
1,000

1 2 3 4 ..... ..8 9 10 11 12
0

91.68
Calculamos saldo luego de mes 8
1,000

1 2 3 4 ..... .....8 9 10 11 12
0

91.68

SDF8 = 353.37
IND231-Ingeniería Económica, 2021
58
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso (d.2): Hay cambio de tasa (a 1.75%) luego de 15 días del
vencimiento de la cuota 8 (se recalendariza). No hay mora
Flujo original:
1,000

1 2 3 4 ..... ..8 9 10 11 12
0

91.68
Calculamos saldo luego de mes 8.5
1,000

1 2 3 4 ..... .....8 9 10 11 12
0

91.68

SDF8.5 = SDF8*(1.015)0.5 = 356.01


IND231-Ingeniería Económica, 2021
59
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso (d.2): Hay cambio de tasa ( a 1.75%) luego de 15 días del
vencimiento de la cuota 8 (se recalendariza). No hay mora

SOLUCION: Flujo del saldo desplazado 15 días..


1,000

1 2 3 4 ..... .....8 9 10 11 12
0

91.68
SDF8.5 = 356.01

El valor de las 4 cuotas recalendarizadas => A = 356.01 *(A/P,1.75%,4) = 92.93

IND231-Ingeniería Económica, 2021


60
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso (d.3), caso combinado:
Hay cambio de tasa ( a 1.75%) luego de 15 días
del vencimiento de la cuota 8.
La Cuota 8 entra en mora por 15 días, la tasa de
interés moratorio es 2% mensual
¿ideas para plantearlo?

IND231-Ingeniería Económica, 2021


61
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Algunas consideraciones:
Para plantear la solución de la parte d-3 (caso
combinado) una aparente complicación es que el cambio
de tasa (a 1.75%) ocurre a mitad de un mes
Se debe recalcular cuatro cuotas a partir del SDF8, donde
la primera no empieza 30 días después del inicio de la
vigencia de la nueva tasa (que es premisa para utilizar el
factor (A/P,1.75,4)), sino 15 días antes (cumplido el mes
9).
Es aparente - realmente no es complicado. Piensen solo
cómo pueden “actualizar” el valor de una serie que inicia
en 9.5, a una que inicia en el mes 9.
IND231-Ingeniería Económica, 2021
62
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Algunas consideraciones (sigue):
Recordar que la pregunta exige que se mantenga el
calendario, es decir que los pagos se hacen en el mes 9,
10, 11 y 12.
Por ello se requiere:
Calcular el SDF8.5
Aplicar el (A/P, 1.75, 4) y con ello tiene el calendario de cuatro
cuotas A’ que empieza en 9.5.
Actualizar cada una las cuatro cuotas a 0.5 meses (actualizar
usa el (P/F), o lo que es lo mismo A” = A’/(1.0175)0.5)

IND231-Ingeniería Económica, 2021


63
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Los números en tablas, y el flujo resultante

IND231-Ingeniería Económica, 2021


64
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Los números en tablas, y el flujo resultante
Tasa Morat 2.00% mensual

Tasa 2 1.75% mensual a partir del mes 8.5


NUEVO FLUJO (QUE REPRESENTA EL DFC)
Pasados 15 días de la cuota 8 Período Desembolso Cuota
Compensat 92.37 C8-1 0 1,000.00
Moratorio 0.92 C8-2 1 -91.68
2 -91.68
Total 93.28 C8.5 3 -91.68
4 -91.68
5 -91.68
SDF8.5 356.01 hasta el 15 de septiembre tasa=1.5% 6 -91.68
7 -91.68
Refinanciando en 4 cuotas, nueva tasa, primera cuota a partir de mes 9.5 8.5 -93.28
Nueva Cuota 9.5 92.93 son 4: en 9.5, 10.5, 11.5 y 12.5 9 -92.13
10 -92.13
Reprogramando las 4 cuotas anteriores, con primera cuota a partir de mes 9 11 -92.13
Se utiliza el factor de actualización (P/F, i,n) = [1 / (1+i)^n ], con n=0.5 12 -92.13
Nueva Cuota 9.0 92.13 son 4: en 9, 10, 11 y 12

Equivalencia en t=0:
1,000.00 = 91.68 *(P/A,iCF,7)+ 93.28 *(P/F,iCF,8.5) + 92.13 *(P/A,iCF,4)*(P/F,iCF,8)
iCF = 1.537% IND231-Ingeniería Económica, 2021
65
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso (d.4): El prestatario entra en mora por 15 días en la cuota 8, y el
contrato estipula que al incumplimiento automáticamente se resuelve y el
cliente debe cancelar todo, intereses compensatorios y moratorios incluidos.
Flujo original:
1,000

1 2 3 4 ..... 7 ..8 9 10 11 12
0

91.68

Si se paga todo en el mes 8 y 15 días:


1,000
Paso 1:
1 2 3 4 ..... 7 8 9 10 11 12
0

91.68
SDF7en8 = 445.05
SDF7 = 438.47

IND231-Ingeniería Económica, 2021


66
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso (d.4)… continúa

El prestatario entra en mora por 15 días en la cuota 8, y el contrato estipula


que al incumplimiento automáticamente se resuelve y el cliente debe cancelar
todo, intereses compensatorios y moratorios incluidos.

Paso 2:
Si se paga todo en el mes 8 y 15 días:
1,000

1 2 3 4 ..... 7 8 8.5 9 10 11 12
0
SDF -1 = 448.38 (por compensat.)
91.68
SDF7en8 = 445.05 SDF -2 = 4.45 (por moratorios)

TOTAL= 452.83

IND231-Ingeniería Económica, 2021


67
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
OPERACIONES DE CREDITO Y
FINANCIAMIENTO
(continuación)

IND231-Ingeniería Económica, 2021


68
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
4.7
CREDITO EN MONEDA EXTRANJERA

IND231-Ingeniería Económica, 2021


69
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Al igual que el crédito en MN, existe también en
nuestro país crédito en ME, aun cuando hoy en
día son menos que los de MN.
El pacto es similar al caso de MN, la tasa
corresponde al flujo en moneda extranjera, que
comienza en el desembolso al prestatario y
prosigue con la devolución.
Se requiere entonces comparar cuál de dos
créditos – uno en MN y otro en ME - que pueden
resultar alternativos al prestatario, le conviene
más.
IND231-Ingeniería Económica, 2021
70
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Para tratar con créditos en ME (usualmente US$),
previamente se revisarán los conceptos referidos
al Tipo de Cambio (TC), y a la devaluación y
revaluación de la MN.
Tipo de cambio (TC): se denomina así al “precio”
de la ME en el mercado local. Se tiene que a la
fecha puede decirse que el TC del US$ es S/. 3.20,
o expresado en forma compacta S/. 3.20 / US$.
Por su lado el TC del € es S/. 3.80, que en forma
compacta es S/. 3.80 / €. Existe en el mercado
cambiario el concepto de TC Venta y TC Compra.
IND231-Ingeniería Económica, 2021
71
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Devaluación (ψ): Es la pérdida de valor relativo
de una moneda (normalmente local, MN)
respecto a otra moneda que circula en el
mercado cambiario de un país (en nuestro caso,
el US$ o el €, por ejemplo); llamándosele también
depreciación de la moneda.

Ejemplo: un TC US$ de S/. 3.10 que sube luego a


S/. 3.20 debe entenderse como una devaluación
(o depreciación) del S/. frente al US$.

IND231-Ingeniería Económica, 2021


72
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
En términos analíticos, una devaluación desde el
momento de tiempo “0” hasta “t” se define como
sigue:
Ψ0→t = (TCt – TCo)/TCo*100%

Ψ0→t = (TCt /TCo– 1) * 100%

Para el ejemplo numérico anterior se tendría la


siguiente devaluación:
Ψ0→1 = (TC1 – TCo)/TCo *100%
Ψ0→1 = (3.45 – 3.35)/3.35*100%
Ψ0→1 = 2.99%
IND231-Ingeniería Económica, 2021
73
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Cuando la devaluación no es constante en
períodos de tiempo consecutivos, se “componen”
(o acumulan) las devaluaciones parciales, de la
misma forma que los intereses. Así se tiene:

Ψ0→t = [(1+ Ψ0→1)*(1+ Ψ1→2)*…. *(1+ Ψt-1→t)]- 1

Se cumple además que:


TCt = TCt-1 * (1+ Ψt-1→t)

IND231-Ingeniería Económica, 2021


74
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Equivalencias en S/. de un flujo de caja de un
crédito en dólares.
Todo flujo de un crédito en ME, p. e. en US$,
puede ser convertido a S/. utilizando el TC en
cada período del flujo.
Con el flujo convertido a S/. se obtendrá una tasa
de interés efectiva en S/. (haciendo uso de la
equivalencia en t=0)
La tasa de interés efectiva en US$ (que
corresponde al flujo original) será equivalente a
la tasa efectiva obtenida en S/.
IND231-Ingeniería Económica, 2021
75
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Caso particular cuando la Ψ es constante:
En este caso se llega a demostrar que la tasa de
interés efectiva en S/. se puede calcular de
manera directa a partir de la tasa de interés
efectiva en US$ y la devaluación constante Ψ
iS/. = (1 + iUS$)*(1 + Ψ) – 1
iS/. : tasa de interés equivalente en S/.
iUS$ : tasa de interés en US$ (dato)
Ψ : devaluación constante

IND231-Ingeniería Económica, 2021


76
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Un préstamo alternativo en MN:
No solo es útil conocer cuánto es el costo efectivo
del crédito en ME medido en términos del costo
de dinero de la MN
Lo anterior sirve sobretodo para elegir entre el
crédito en US$ y otro en MN.
EJEMPLO: Se tiene un crédito en US$ al 20%
anual, y una expectativa de devaluación del 5%
anual. Ello da un iS/. equivalente de 26%. Se tiene
como alternativa un crédito en MN de 22.5%.
¿Cuál se elige y sobre qué supuestos?
IND231-Ingeniería Económica, 2021
77
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Crédito con cuotas iguales en US$ -> equivalente en S/.
4 3 2 dato cálculo
5
1
Período SDI $ Amortiz $ Intereses $ Cuota $ SDF $ TC S/. / US$ Cuota S/.
1 $1,000.00 76.68 15.00 91.68 923.32 2.66 243.87
2 923.32 77.83 13.85 91.68 845.49 2.66 243.87
3 845.49 79.00 12.68 91.68 766.49 2.68 245.70
4 766.49 80.18 11.50 91.68 686.31 2.69 246.62
5 686.31 81.39 10.29 91.68 604.92 2.71 248.45
6 6 604.92 82.61 9.07 91.68 522.32 2.73 250.29
7 522.32 83.85 7.83 91.68 438.47 2.74 251.20
8 438.47 85.10 6.58 91.68 353.37 2.75 252.12
9 353.37 86.38 5.30 91.68 266.99 2.77 253.95
10 266.99 87.68 4.00 91.68 179.32 2.78 254.87
11 179.32 88.99 2.69 91.68 90.33 2.79 255.79
12 90.33 90.33 1.35 91.68 0.00 2.80 256.70
$1,000.00

Préstamo de US$ 1,000, al 1.5% mensual en 12 meses


¿Cuál es el costo real del crédito iS/.?
IND231-Ingeniería Económica, 2021
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial 78
DFM o DFC - Crédito en US$ con cuotas iguales
Préstamo de US$ 1,000, al 1.5% mensual en 12 meses
US$1,000

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0

US$ 91.68

S/. 2,650 Equivalente en S/.del flujo anterior

1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0

243.87
256.70
¿Cuál es el costo real del crédito iS/.? =>1.96%
IND231-Ingeniería Económica, 2021
79
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Crédito con cuotas iguales en US$ dato cálculo

12 m 4 3 2TC al inicio 2.65 en t=0


5
1 Tasa 1.50% Cuota 91.68 Devaluacion 1% mensual
Período SDI $ Amortiz $ Intereses $ Cuota $ SDF $ TC S/. / US$ Cuota S/.
1 $1,000.00 76.68 15.00 91.68 923.32 2.68 245.38
2 923.32 77.83 13.85 91.68 845.49 2.70 247.84
3 845.49 79.00 12.68 91.68 766.49 2.73 250.31
4 766.49 80.18 11.50 91.68 686.31 2.76 252.82
5 686.31 81.39 10.29 91.68 604.92 2.79 255.34
6 6 604.92 82.61 9.07 91.68 522.32 2.81 257.90
7 522.32 83.85 7.83 91.68 438.47 2.84 260.48
8 438.47 85.10 6.58 91.68 353.37 2.87 263.08
9 353.37 86.38 5.30 91.68 266.99 2.90 265.71
10 266.99 87.68 4.00 91.68 179.32 2.93 268.37
11 179.32 88.99 2.69 91.68 90.33 2.96 271.05
12 90.33 90.33 1.35 91.68 0.00 2.99 273.76
$1,000.00

Préstamo de US$ 1,000, al 1.5% mensual en 12 meses


¿Cuál es el costo real del crédito iS/.?
IND231-Ingeniería Económica, 2021
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial 80
DFM o DFC - Crédito en US$ con cuotas iguales
Préstamo de US$ 1,000, al 1.5% mensual en 12 meses,
US$1,000 con devaluación 1% mensual
1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0

US$ 91.68

S/. 2,650
Equivalente en S/.del flujo anterior
1 2 3 4 ..... ....... 9 10 11 12
0

245.38
273.76

¿Cuál es el costo real del crédito iS/.? ➔2.52% mensual


Usando fórmula: iS/. = (1 + iUS$)*(1 + Ψ) – 1 ➔ 2.52% mensual
IND231-Ingeniería Económica, 2021
81
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
4.8
FINANCIAMIENTO DE OPERACIONES
EMPRESARIALES CON EMISION DE BONOS

IND231-Ingeniería Económica, 2021


82
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Es una de las forma de financiarse en una
empresa1; normalmente empresas grandes.
Constituyen títulos que los inversionistas
adquieren a cambio de:
un rendimiento (%) prometido sobre el dinero
invertido,
la devolución de lo invertido al cabo de un plazo
determinado.
Pueden ser emitidos por empresas privadas y
por el Estado.
_____________________
1 Otra forma es la emisión de acciones, que es un título de propiedad sobre la empresa, que

da derecho al accionista a disfrutar de sus utilidades cuando las hay (Cap.7, Costo de
capital). IND231-Ingeniería Económica, 2021
83
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Definiciones:
Bono: título valor que emiten las empresas para
financiar sus operaciones. Es una operación a
largo plazo (LP) que da al inversionista el
derecho de un cobro mensual (de acuerdo al
rendimiento pactado), y de un re-integro de la
inversión en el plazo del bono.
Cupón: es el pago periódico que hace el emisor al
inversionista
Redención (R): es la devolución o el re- integro
del valor nominal del bono que hace el emisor al
inversionista, al vencimiento del plazo pactado.
IND231-Ingeniería Económica, 2021
84
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Definiciones (sigue 1):
Valor Nominal del Bono (VN) o Valor facial: es el
valor que figura en el título valor, el cual será
devuelto al final del plazo pactado
Precio del Bono (Bond Price) o Precio de
Colocación (PC): es el precio de compra para el
inversionista del bono. En la colocación es
normalmente menor que el valor nominal.
Plazo del bono (n): es el período de “maduración”
del bono, al final del cual se paga el último cupón y
el valor de redención al inversionista.
IND231-Ingeniería Económica, 2021
85
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Definiciones (sigue 2):
Gastos de Emisión (GE): Son los gastos que
afronta el emisor para colocar los bonos en el
mercado. Puede ser variable y/o fijo, y se expresan
de manera unitaria para fines de evaluación de la
operación.
Tasa del cupón (iB): tasa de interés del bono con la
que se calcula el cupón
Intereses (I): importe de los intereses en la
moneda correspondiente.

IND231-Ingeniería Económica, 2021


86
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Costo financiero para el emisor:
El precio de colocación y los gastos de emisión
afectan el costo financiero para el emisor
PC

1 2 3 4 ..... . . . . . . n-2 n-1 n

0
GE
I = iB * VN

Valor de
Cupones que paga emisor al inversionista Redención
R = VN

Equivalencia en el t=0 para determinar el costo financiero:


PC – GE = iB*VN*(P/A, iCF,n) + R*(P/F, iCF,n)
IND231-Ingeniería Económica, 2021
87
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Rentabilidad para el inversionista:
El precio de colocación afecta el rendimiento para
el inversionista Valor de
Redención
Cupones que recibe el inversionista R = VN

0 I = iB * VN

1 2 3 4 ..... . . . . . . n-2 n-1 n

PC

Equivalencia en el t=0 que relaciona el PC con rentabilidad:


PC = iB*VN*(P/A, iR,n) + R*(P/F, iR,n)
IND231-Ingeniería Económica, 2021 88
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Rentabilidad para el inversionista (con números):
El precio de colocación afecta el rendimiento para el inversionista
Redención R
VN = 10,000
= VN = 10,000
iB = 6%

0
I = iB*VN= 6%*10,000= 600

1 2 3 4 ..... ...... 8 9 10

PC

Equivalencia en el t=0 que relaciona el PC con rentabilidad:


PC = 600*(P/A, iR,10) + 10,000*(P/F, iR,10)
Si iR fuera 6.50% ➔ PC = ?
Si iR fuera 5.75% ➔ PC = ?
IND231-Ingeniería Económica, 2021 89
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Rentabilidad para el inversionista (con números):
Cuando la redención se da en 3 partes iguales (3 últimos años)
Redención R’= VN/3 = 3,333.33
VN = 10,000
iB = 6%

0
I = iB*VN= 6%*10,000= 600
I’ = 400 I’’ = 200
1 2 3 4 ..... ...... 8 9 10

PC

Equivalencia en el t=0 que relaciona el PC con rentabilidad:


PC = 600*(P/A, iR,8) +3,333.33*(P/A, iR,3)*(P/F,iR,7) +400*(P/F,iR,9) +200*(P/F,iR,10)
Si iR fuera 6.50% ➔ PC = ?
Si iR fuera 5.75% ➔ PC = ?
IND231-Ingeniería Económica, 2021 90
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
El crédito siempre es necesario
Hay varias modalidades, y en todas ellas la banca define las
condiciones, y está dada la tasa de interés que cobra el banco o iP,
con la que se calcula el flujo de repago.
Factores como: (1) los adicionales que cobra la banca, y (2) las
variaciones en el flujo (p.e. cuando hay retrasos y moras), hacen
que normalmente para el prestatario resulte en que el iCF > iP
Existen créditos “particulares”: el “flat”, poco usado
La presencia de la ME en los créditos. Efectos mayores y menores
dependiendo de:
La situación económica del país (la devaluación prevista)
La consideración del CP y del LP (si influyen las variaciones de la
devaluación)
Cuando se comparan créditos en distinta moneda siempre hay que hallar
para la ME la “i” equivalente en S/., y comparar (ojo: utilidad de la fórmula
cuando devaluación es constante)
IND231-Ingeniería Económica, 2021
91
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
Se trata de un mercado con variables más
dinámicas que las operaciones de crédito
Lo utilizan solo empresas grandes o
corporaciones solventes en el mercado
En el mercado de los bonos, el encuentro de la
oferta (el emisor) y la demanda (el inversionista)
definirá el precio del bono
Se requiere decidir esta variable precio, en dos
momentos:
En la emisión
En cualquier momento posterior
IND231-Ingeniería Económica, 2021
92
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial
La compañía CPLEX necesita incrementar su capacidad de producción
para lo cual debe adquirir máquinas cuyo costo es US$ 1’000,000, las que
financiará a través de emisión de bonos según lo siguiente:
Valor facial: US$ 2 000
Tasa cupón: 6% efectiva semestral
Maduración: 10 años
Cupones: semestrales
Gastos de emisión: 0.8%
El área financiera de la empresa, por su lado, considera que la mejor
alternativa de inversión en el mercado de valores (punto de vista de
inversionistas) tiene una rentabilidad promedio de 12.8% efectiva anual.
a) Determine el precio de colocación máximo que podrán tener los bonos
emitidos por CPLEX.
b) Determine la cantidad de bonos necesarios que deberá emitir la
compañía y el monto que obtendrá por la venta de estos bonos.
c) ¿Cuál es el costo financiero de esta fuente de financiamiento?
d) Al final del quinto año la empresa desea recomprar el 75% de los bonos
emitidos y ofrece un precio US$ 1750 por cada uno. Si la tasa de
mercado para los bonos es ahora 7% semestral. ¿Estarán dispuestos a
vender sus bonos?
IND231-Ingeniería Económica, 2021
93
VICTOR CISNEROS ARATA, Ingeniero Industrial

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