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Estrictamente Privado y Confidencial

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www.evalora.com

ESTUDIO ECONÓMICO FINANCIERO

[Empresa XYZ]

Enero 2010

New York - London – Miami - Madrid


Estrictamente Privado y Confidencial

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AGENDA

Página

1 ANÁLISIS DE RATIOS – Rentabilidad X

2 ANÁLISIS DE RATIOS - Productividad X

3 ANÁLISIS DE RATIOS - Equilibrio X

4 ANÁLISIS DE RATIOS – Equilibrio (En Días de Ventas) X

5 ANÁLISIS DE RATIOS – Solvencia X

6 Anexo I. Presentación de e-Valora X

7 Anexo II. Proyecciones Financieras X

8 Anexo III. Datos Facilitados por EMPRESA XYZ X

9 Anexo IV. Glosario X

10 Anexo V. Referencias e-Valora X

11 Anexo VI. Datos de Contacto X


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ANÁLISIS DE RATIOS – Rentabilidad

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RENTABILIDAD 2005 2006 2007 2008


1. Rentabilidad Económica (ROA) 1,3% -1,6% -2,2% -3,6%
2. Rentabilidad Económica Bruta 2,8% 3,1% -0,6% -6,1%
3. Rentabilidad Financiera (ROE) 6,7% -12,2% -19,7% -17,0%
4. Rentabilidad Financiera Bruta 14,6% 23,6% -5,6% -28,5%
5. Margen de EBITDA 4,0% 4,6% -0,9% -12,7%
6. Margen Operativo Sobre Deuda 4,8% 4,3% -1,6% -11,8%
7. Margen Neto 1,8% -2,4% -3,3% -7,5%
8. Margen EBITDA Sobre Deuda 5,7% 5,0% -0,9% -11,0%
9. Gastos Financieros sobre EBITDA 31,8% 50,5% -416,0% -48,3%
10. Gastos Financieros sobre Ventas 2,2% 2,9% 3,8% 5,4%
11. Resultado Financiero / EBITDA 26,5% 4,5% -448,5% -24,7%
12. Margen Financiero 1,1% 0,2% 4,3% 3,1%
13. Rdo. Antes de Impuestos/ FF.PP. 10,3% -11,6% -26,3% -23,5%
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ANÁLISIS DE RATIOS – Rentabilidad

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Rentabilidad Financiera (ROE) Margen de EBITDA

10,0% 6,0% 4,6%


6,7% 4,0%
4,0%
5,0%
2,0%
0,0% 0,0%
2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008
-2,0%
-5,0% -0,9%
-4,0%
-10,0%
-6,0%
-12,2% -8,0%
-15,0%

-17,0% -10,0%
-20,0%
-19,7% -12,0%
-25,0% -14,0% -12,7%

 La rentabilidad financiera se calcula como el beneficio neto  El EBITDA o BAAII es el beneficio antes de amortizaciones,
entre fondos propios, dando información referente a la intereses e impuestos, y su margen se calcula dividiendo esta
rentabilidad del capital que los accionistas han proporcionado a magnitud entre las ventas. Cuanto mayor sea el valor de este
la empresa. indicador, mayor será la proporción de las ventas no consumida
por los gastos operativos de la empresa.

 La evolución de este indicador de EMPRESA XYZ ha sido


bastante negativa. El valor de 2008 se modera ligeramente por  El margen de EBITDA de EMPRESA XYZ en 2008 resulta muy
la ampliación de capital (al haber más capital, cada acción ha negativo e indica una necesidad de reestructurar los gastos
de absorber una cantidad menor de pérdidas). operativos de la compañía.
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ANÁLISIS DE RATIOS - Productividad

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PRODUCTIVIDAD 2005 2006 2007 2008


1. Productividad 114,3% 116,2% 93,9% 56,4%
2. Crecimiento de Gastos de Personal 26,9% 28,4% 7,4% 1,5%
3. Ventas por Empleado (€) 123.888 121.507 110.826 98.039
4. Margen de Personal 23,5% 24,5% 27,1% 31,1%
5. Coste Medio de Personal (€) 29.138 29.733 30.071 30.516
6. Valor Añadido por Empleado (€) 33.293 34.548 28.226 17.213
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ANÁLISIS DE RATIOS - Productividad

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Coste Medio de Personal (€) Valor Añadido por Empleado (€)

31.000 40.000
30.516 34.548
35.000 33.293
30.500 30.071 28.226
30.000
30.000 29.733 25.000

29.500 20.000 17.213


29.138
15.000
29.000
10.000
28.500
5.000

28.000 0
2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008

 Este cálculo indica el coste medio en el que incurre la empresa  El valor añadido por empleado es calculado dividiendo el valor
por cada trabajador, incluyendo cargas sociales, pagas extra, añadido generado por la empresa entre el número total de
etc. trabajadores. Es una estimación de la productividad del factor
trabajo que se debe poner en relación con el coste medio de
personal, de tal forma que, si es inferior al coste medio de
 El coste medio de personal de EMPRESA XYZ ha experimentado personal, indica un resultado económico negativo de la
un crecimiento muy reducido durante los últimos años, por lo empresa.
que se puede deducir que no se han producido subidas de
sueldos notables más allá del IPC.
 Como se puede deducir de la comparativa de ambas gráficas,
en 2007 y 2008 el coste medio de personal superó al valor
añadido por empleado, produciendo un consecuente deterioro
de la cuenta de resultados.
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ANÁLISIS DE RATIOS - Equilibrio

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EQUILIBRIO 2005 2006 2007 2008


1. Fondo de Maniobra (€'000)1 1.698 4.697 3.315 -1.494
2. Necesidad de F. de Maniobra (€'000) 9.907 16.841 18.940 15.088
3. Deuda Neta (€'000) 10.046 16.079 17.625 16.582
4. Ratio de Equilibrio 1,42 2,72 2,99 0,82
5. Tesorería / Total Activo 0,35% 1,49% 0,55% 2,87%

Nota 1: No se comenta expresamente el Fondo de Maniobra en esta sección al comentarse junto con los ratios de liquidez
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ANÁLISIS DE RATIOS - Equilibrio

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Necesidad de F. de Maniobra (€'000) Deuda Neta (€'000)


18.940
20.000 20.000 17.625
18.000 16.841 18.000 16.582
16.079
15.088
16.000 16.000
14.000 14.000
12.000 12.000
9.907 10.046
10.000 10.000
8.000 8.000
6.000 6.000
4.000 4.000
2.000 2.000
0 0
2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008

 Las necesidades de fondo de maniobra son calculadas como  La deuda neta de una compañía es calculada como toda deuda
activo circulante excluyendo la tesorería, menos el pasivo financiera sujeta a intereses menos la tesorería. De esta
circulante sin incluir la deuda financiera. Esta magnitud pone manera, los fondos aportados por otra empresa (sin incluir las
en relación la financiación concedida a los clientes y otros ampliaciones de capital) son tenidos en cuenta como deuda
deudores a corto plazo de la empresa con la financiación de financiera a estos efectos.
bajo coste obtenida de los proveedores y otros acreedores a
corto plazo. Una cifra positiva indica que, con objeto de
financiar a los deudores de la compañía, se ha de recurrir a  La deuda neta de EMPRESA XYZ se ha visto incrementada desde
financiación bancario y/o fondos propios. 2005 en más de un 18% anual debido a las necesidades de fondo
de maniobra existentes y al deterioro de la cuenta de
resultados.
 EMPRESA XYZ tiene unas necesidades de fondo de maniobra
históricamente positivas y cuantiosas, lo que explica en gran
medida la presión ejercida sobre los fondos propios de la
empresa y el aumento del nivel de deuda.
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Anexo I. Presentación de e-Valora

www.evalora.com e-Valora ofrece servicios de asesoramiento en fusiones y adquisiciones, así como valoración de empresas y de
consultoría estratégica y financiera.

 Fundada en noviembre de 2000 por un equipo de expertos provenientes de Banesto y UBS, e-Valora ha valorado más
de 700 empresas. Desde compañías con facturación inferior a 1 millón de euros hasta empresas que facturaban más de
500 millones de euros, desde start-ups hasta compañías que llevaban más de 80 años en el mercado, incluyendo tanto
empresas de servicios como industriales.

 e-Valora cuenta con un equipo de profesionales con amplia experiencia en banca de inversión, provenientes de
entidades como Bank of America o Rothschild, que han trabajado en transacciones corporativas (compra, venta y
fusión de empresas) pertenecientes a todos los sectores de la economía por un valor agregado superior a los 2.000
millones de euros.

 e-Valora opera con absoluta independencia de bancos, fondos de inversión, y entidades públicas, lo que permite
ofrecer servicios de asesoramiento financiero independientes y no influenciados por intereses ajenos.

 e-Valora posee la Certificación ISO 9001 en Asesoramiento en Finanzas Corporativas y Servicios de Valoración de
Empresas, así como el sello ChamberTrust, la marca de confianza otorgada por la Cámara de Comercio de Madrid.

 Dispone de oficinas en:

 e-Valora Financial Services North America  e-Valora Financial Services Northern Europe
14 Wall Street, 20th Floor One Canada Square, 29th Floor, Canary Wharf
New York City, New York 10005 London E14 5DY
United States of America United Kingdom

 e-Valora Financial Services Central and South America  e-Valora Financial Services Southern Europe
Brickell Avenue, 11th Floor c/ José Ortega y Gasset, 42
Miami, 33131 Madrid, Madrid 28006
United States of America España

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Anexo IV. Glosario

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 Activos Intangibles o Inmovilizado Inmaterial: Activos no físicos, tales como franquicias, marcas, patentes, derechos de autor,
fondo de comercio, acciones, garantías y contratos (a diferencia de los activos físicos) que otorguen derechos y privilegios.

 Activos Tangibles o Inmovilizado Material: Activos físicos (tales como maquinaria, inmuebles, etc).

 Amortización: Procedimiento contable que reduce gradualmente el valor de coste de un activo, tanto tangible como intangible
(por ejemplo, las inversiones en I+D), mediante cargos periódicos a la cuenta de resultados a fin de asignar los costes a lo largo
de su vida útil estimada.

 Valoración por Comparables Cotizadas: Valor indicativo de un negocio a través de métodos que comparan la compañía objeto
de valoración con empresas similares, dividiendo el valor de mercado de estas últimas por una de sus magnitudes financieras de
la cuenta de resultado (tales como beneficio neto, ventas, etc). Al multiplicar por la misma magnitud de la empresa objeto de
valoración se hallará su valor aproximado.

 BAAII: Beneficios antes de amortizaciones, intereses e impuestos. Su término correspondiente en inglés es EBITDA (Earnings
Before Interest, Taxes and Amortizations).

 BAII: Beneficios antes de intereses e impuestos. El BAII se calcula como el BAAII menos la amortización. Su término
correspondiente en inglés es EBIT (Earnings Before Interest and Taxes).

 Balance de Situación: Estado de la situación financiera de una empresa en un momento dado del tiempo. Refleja los activos de
una empresa y cómo se han financiado. El total de activos es equivalente a la suma de los pasivos y Fondos Propios.

 Coste de Aprovisionamiento: Partida de costes vinculada a la producción, relacionada con el aprovisionamiento, transporte y
almacenamiento de las materias primas y los materiales que se utilizarán en el proceso productivo. En este apartado también
puede estar incluido el coste de la subcontratación de servicios a prestar al cliente.

 Cuenta de Resultados: Estado que refleja los gastos e ingresos durante un período de tiempo.

 Coste Medio Ponderado de Capital Coste de capital: Calculado como el coste de las acciones * (fondos propios / valor de
empresa) + coste de la deuda * (deuda neta / valor de empresa) * (1 – tasa de impuesto de sociedades). Es una tasa de
descuento que se suele utilizar para descontar los flujos de caja libre futuros al momento de valoración.

 Descuento de Flujos de Caja (DFC): Método de valoración de empresas basado en el concepto de que una compañía vale lo que
es capaz de generar a futuro. Se calcula como los flujos de caja futuros de una empresa, descontados al momento de
valoración, empleando una tasa de descuento apropiada.

 Deuda Neta: Deuda total de la empresa menos tesorería y otros activos líquidos de la empresa que no necesite para su
actividad operativa.

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Anexo V. Referencias e-Valora

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2008 - 2009

 Administración Pública  Editorial  Internet  Seguros

 Automoción  Educación y Formación  Logística  Selvicultura y Explotación Forestal

 Servicios Empresariales
 Aviación  Electrónica  Medios de Comunicación

 Servicios relacionados con la


 Biotecnología  Energías Renovables  Metalurgia
Construcción
 Comercio Minorista  Entretenimiento y Ocio  Nuevas Tecnologías
 Siderurgia

 Construcciones y Contratas  Fabricante de Materiales de Construcción  Otras Construcciones Especializadas  Software y Seguridad Informática

 Construcción y Materiales  Ferroviario  Outsourcing de Servicios  Tecnología

 Consultoría, Auditoría y Asesoría  Hostelería  Producción y Distribución


 Telecomunicaciones

 Televisión Local
 Consultoría de Calidad  Industria Química  Publicidad
 Textil
 Deportes  Ingeniería y Maquinaria  Recreación
 Transporte y Logística
 Ecológico y Reciclado  Intermediación y Servicios Financieros  Salud

NOTA: Por motivos de confidencialidad no se menciona el nombre de los clientes.


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Anexo VI. Datos de Contacto

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e-Valora Financial Services North America e-Valora Financial Services Northern Europe

14 Wall Street, 20th Floor One Canada Square, 29th Floor, Canary Wharf
New York City, New York, 10005 London, E14 5DY
United States of America United Kingdom

e-Valora Financial Services Central and South America e-Valora Financial Services Southern Europe

111 Brickell Avenue, 11th Floor c/ José Ortega y Gasset, 42


Miami, 33131 Madrid, 28006
United States of America España

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