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MERCADOS FINANCIEROS

LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS


CURSO 2007/2008

Tema 5:

LOS MERCADOS DE DERIVADOS

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


TEMA 5: EL MERCADO DE DERIVADOS

1. Introducción.
2. Los Futuros Financieros
3. Opciones Financieras
4. Valoración de Opciones Financieras.
5. Estrategias con Derivados.
6. Las permutas financieras (swaps)

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


LA GESTIÓN DE LOS RIESGOS FINANCIEROS

Los productos financieros derivados permiten gestionar riesgos:

•Cubrir el riesgo (cobertura):


Eliminar o disminuir los riesgos financieros (pérdida de valor de
los activos por movimientos adversos en precios o variables
relacionadas)

•Invertir en riesgo (especulación):


Invertir en tendencias futuras de precios

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


CONCEPTO

Un producto derivado es un instrumento financiero de gestión del


riesgo cuyo valor “deriva” del precio de un activo, previamente
definido, denominado Activo Subyacente.

Al tratarse de compromisos de intercambio en una fecha futura,


en su inversión no es preciso el pago del principal.

Los mercados derivados son aquellos basados en activos


financieros clásicos pero en los que se modifican ciertos
aspectos de su operativa normal.

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


COBERTURA O HEDGING

Operaciones que aíslan al agente de los riesgos asociados con las


variaciones de precio de los activos, pero no inmuniza contra el riesgo
de variación de la base.

Base es la diferencia entre el precio al contado de un activo y el precio a


futuros del mismo, en un momento determinado.

Se especula sobre la base en vez de sobre los precios. Pero como la


base es menos volátil que los precios se reduce el riesgo, aunque no se
elimina.

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


ESPECULACIÓN

Se pretende obtener beneficios por las diferencias previstas en las


cotizaciones, basándose en las posiciones tomadas según la tendencia
esperada.
La especulación, en los mercados de futuro, proporciona los siguientes
beneficios:
- Dota de liquidez al mercado
- Asume el riesgo del que tratan de desprenderse los hedgers
- Nivela precios y puede disminuir su volatilidad

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


ARBITRAJE

Consiste en obtener beneficios de las irregularidades existentes entre


los precios de futuros entre sí o entre éstos y los de contado.

En el arbitraje no se trata de cubrir riesgos, sino de beneficiarse de


posibles anomalías en los precios.

Es la imperfección o ineficiencia de los precios la que genera


oportunidades de arbitraje.

A través de las operaciones de arbitraje, los precios tienden a la


eficiencia.

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS

MERCADOS OTC:

- Operaciones Forward-Forward
- Contratos FRAs
- Contratos Caps, Floors, Collars
- Contratos Swaps

MERCADOS ORGANIZADOS:

- Contratos de Futuros
- Contratos de Opciones

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


FUTUROS

● Definición:
Contrato por el que el comprador adquiere la obligación, de comprar y el
vendedor la de vender un activo (subyacente) a un precio determinado y
en una fecha futura.

● Tipos:
- Tipos de interés
- Índices bursátiles
- Acciones
- Commodities.

● Organización y mecánica Mercado:


- Cámara de compensación.
- Estandarización de contratos.
- Márgenes y comisiones.
- Límites a las variaciones de precio.
- Tipo de órdenes.
- Liquidación de operaciones y entrega.

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


POSICIONES CON FUTUROS

● Larga o compradora (comprar futuros):

Tendencia alcista de precios o bajista de tipos de


interés

● Corta o vendedora (vender futuros):

Tendencia bajista de precios o alcista de tipos de


interés

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


ESTRATEGIAS CON FUTUROS

● Cobertura:

Tomar una posición en futuros contraria a la de contado. Los


resultados de ambas posiciones se compensarán al ser de signo
contrario

● Especulación:

Invertir en futuros según las expectativas de tendencia

● Arbitraje:

Aprovechar ineficiencias en la formación de precios

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


COBERTURA CON FUTUROS

Beneficios Futuros
Contado

Cotización
subyacente

Pérdidas

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


FUNCIONAMIENTO CÁMARA COMPENSACIÓN EN EL
MERCADOS FUTUROS

FUTUROS

CORRO

MIEMBRO
CLIENTE BROKER LIQUIDADOR

SISTEMA
PANTALLA
CASACIÓN
ÓRDENES
CÁMARA
COMPENSACIÓN
SISTEMA Orden
LIQUIDACIÓN
Confirmación

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


OPCIONES FINANCIERAS: CONCEPTO

Contrato por el que el comprador adquiere el


derecho, pero no la obligación, de comprar o
vender un activo (subyacente) a un precio
determinado y en una fecha futura

El vendedor se obliga cuando el comprador


ejerce su derecho

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


TIPOS DE OPCIONES

● OPCIÓN DE COMPRA (CALL):

Contrato por el que el comprador adquiere el derecho a comprar (y


el vendedor la obligación de vender, si el comprador quiere ejercer
su derecho) el activo subyacente

● OPCIÓN DE VENTA (PUT):

Contrato por el que el comprador adquiere el derecho a vender (y el


vendedor la obligación de comprar, si el comprador quiere ejercer su
derecho) el activo subyacente

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


OPCIONES: OTROS CONCEPTOS

● Prima: precio del contrato pagado por el comprador de la opción al


vendedor

● Fecha de vencimiento: día de expiración de la opción

● Precio de ejercicio (strike): precio al que el comprador puede


comprar o vender en el futuro el activo subyacente

● Opción europea: sólo puede ejercitarse al vencimiento

● Opción americana: puede ejercitarse en cualquier momento antes del


vencimiento

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


OPERACIONES BÁSICAS CON OPCIONES

COMPRA DE CALL

Beneficios

Strike

S
Prima
Cotización
subyacente

Pérdidas

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


OPERACIONES BÁSICAS CON OPCIONES

VENTA DE CALL

Beneficios

Prima

S Cotización
subyacente

Strike

Pérdidas

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


OPERACIONES BÁSICAS CON OPCIONES

COMPRA DE PUT

Beneficios

Strike

Cotización
S subyacente

Prima

Pérdidas

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


OPERACIONES BÁSICAS CON OPCIONES

VENTA DE PUT

Beneficios
Prima

S Cotización subyacente

Strike

Pérdidas

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


VALORES DE LA PRIMA ANTES DEL VENCIMIENTO

PRIMA = VALOR INTRÍNSECO + VALOR TEMPORAL

VALOR INTRÍNSECO = Cotización del activo subyacente - Strike

VALOR TEMPORAL = Prima - Valor intrínseco

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


VALOR INTRÍNSECO

● Positivo o nulo

● CALL: Cotización al contado – Strike

● PUT: Strike - Cotización al contado

• Opción out of the money : sin valor intrínseco


• Opción in the money: con valor intrínseco
• Opción at the money: Contado = Strike

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


P

Valor
Tiempo
S-E
S

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


VALOR TEMPORAL

● Plazo hasta el vencimiento

● Volatilidad

● Tipo de interés

● Dividendos

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


ESTRATEGIAS CON OPCIONES

Los constantes movimientos de las acciones producen incertidumbre


sobre su precio futuro.

OPCIÓN: Contrato entre dos partes por el cual una de ellas


adquiere sobre la otra el derecho, no la obligación, de comprarle o
de venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto
precio y en un momento futuro.

Existen estrategias con Opciones que son conservadoras y adecuadas


para cualquier inversor.

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


VENTA DE CALL CUBIERTO

● Vendedor de CALL CUBIERTO:

Compra acciones y simultáneamente vende un número de


Opciones equivalente al número de acciones.

La venta de call (derecho de compra) obliga al vendedor a entregar la


acción a precio de ejercicio de la opción si es ejercitado.
De esta obligación el vendedor se cubre con la posesión de acciones.

La prima insesgada por la venta de call reduce el coste de comprar las


acciones y protege al inversor de pequeñas bajadas de precio.

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


ESTRATEGIAS BÁSICAS: CALL CUBIERTA

COMPRAR ACTIVOS Y VENDER CALL

Beneficios
Venta de
put
prima

S Cotización
subyacente

Pérdidas

Venta call
Compra de
acciones

Resultado: Compra de CALL

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


COMPRA DE OPCIONES PUT

•Derecho de vender las acciones al precio de


ejercicio en cualquier momento antes de la
fecha de vencimiento.
•El comprador paga una prima por este
derecho.
•Reduce el beneficio potencial que se
obtendría si se produjese un aumento en el
precio de las acciones.

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso


ESTRATEGIAS BÁSICAS: PUT PROTECTORA

COMPRAR ACTIVOS Y COMPRAR PUT

Beneficios

Cotización subyacente

Resultado: Compra de call


Pérdidas

M.A. Martín López y Mª D. Oliver Alfonso

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