TALLER DE AUTOEVALUACION No.

Estudiante: Jordy Calero López

Asignatura: Economía Financiera
6 semestre “A”

RESPONDA LO SIGUIENTE:

1. Se emitió́ un bono a 10 años con valor nominal de 1 000 dólares y pagos de

intereses de 60 dólares anuales. Si poco después de la emisión del bono se
incrementaran los rendimientos de mercado, ¿qué sucedería con los
siguientes elementos?

a) Tasa de cupón
 no tiene ningún cambio

b) Precio
 Cae el precio de los bonos en este caso significativamente por ser bonos
de largo plazo.

c) Rendimiento al vencimiento

 El rendimiento sube

2. Un bono con cupón de 8% se vende a un precio de 97%. ¿El rendimiento al

vencimiento es mayor o menor a 8%?

El rendimiento al vencimiento es mayor de 8%

3. En agosto de 2006 los bonos del Tesoro 12.5% al 2014 ofrecieron un

rendimiento pagadero semestralmente de 8.669%. Calcule el precio del
bono tomando en cuenta que los cupones se pagan cada seis meses.

Cupón 12,5 / 2 6,25

Rendimiento 8,669 / 2 4,33
Periodos 8x2 16
Valor del bono 94,897

4. He aquí ́ los precios de tres bonos con vencimiento a 10 años:

Si los cupones se pagaran anualmente, ¿qué bono ofrecería el rendimiento al
vencimiento más alto? ¿Cuál daría el rendimiento más bajo? ¿Qué bonos
tendrían las duraciones más
RENDIMIENTO POR
AÑO
BONO 1 81,62 = Rendimiento 8,35% BAJO
BONO 2 98,39 = Rendimiento 11,12 %
BONO 3 133,42 = Rendimiento 16,67 % ALTO
cortas o más largas?

DURACION DE
BONOS
VP Años
BONO 1 70,97 D= 1x (70,97*(81.62)) / 272,53 = 2,125 Duración Corta
BONO 2 85.55 D= 1x (85.55*(98.39)) / 272,53 = 3,088
BONO 3 116.01 D= 1x (116,01*(133,42)) / 272,53 = 5,679 Duración Larga

5. a) ¿Cuál es la fórmula del valor de un bono de 5% a dos ano

̃ s en términos
de sus tasas spot?

 VP = flujo/ (1 + r1) + flujo/ (1 + r2) ^ 2 …..

b) ¿Cuál es la fórmula de su valor en términos del rendimiento al vencimiento?

 VP = flujo / (1+ y) + flujo / (1+y)2

c) Si la tasa spot a dos años es superior a la tasa a un año, ¿el rendimiento al

vencimiento es mayor o menor que la tasa spot a dos años?

 El rendimiento es menor es menor a la tasa spot

d) En las siguientes oraciones, seleccione la respuesta correcta que está adentro

de los paréntesis:
 “La fórmula (rendimiento al vencimiento) descuenta todos los flujos de
efectivo de un bono a la misma tasa, incluso si ocurren en diferentes
momentos.”
 “La fórmula (tasa spot) descuenta todos los flujos de efectivo recibidos en
el mismo momento a la misma tasa incluso si los flujos proviene de
diferentes bonos.”

6. Dé ejemplos sencillos para contestar lo siguiente:

a) Si las tasas de interés aumentan, ¿los precios de los bonos suben o bajan?
 Si la tasa de interés sube es mayormente significativa para los bonos
de largo plazo ya que su precio baja. Por ejemplo
Si en un bono de 5% a un año vale 120/1.05 = 114 si valiera r = 5% y
vale 114 / 1,10 = 103,64 si valiera r = 10%
 b) Si el rendimiento del bono es mayor que el del cupón, ¿el precio del bono
es mayor o menor que 100?

 El precio del bono es manor que 100

c) Si el precio de un bono excede 100, ¿el rendimiento es mayor o menor

que el cupón?

 El rendimiento es manor que el cupón

d) ¿Se venden los bonos con cupón alto a precios mayores o menores que
los bonos con cupón bajo?

 Mayor si su rendimiento es de 5%, el bono de 5% este a un año vale 120/

1,05 = 114 mientras que un bono de 10 % vale 103,64.

e) Si las tasas de interés cambian, ¿la modificación en el precio de los bonos

con cupón alto será proporcionalmente mayor que la de los bonos con
cupón bajo?

 No, los bonos de cupón bajo tienen duraciones mayores (a menos que
haya sólo un periodo al vencimiento), por lo que son más volátiles.

7. El siguiente cuadro contiene los precios de una muestra de strips del

Tesoro de Estados Unidos cotizados en agosto de 2006. Cada strip realiza
un solo pago de 1000 dólares al vencimiento:
a) Calcule la tasa de interés spot compuesta anualmente para cada periodo.

Tasa de interés
spot
Agosto 2007 Rt= (1000/95,53) ^ (1/4)-1 = 79,87 %
Agosto 2008 Rt = (1000/91,07) ^ (1/4)-1 = 82,03%
Agosto 2009 Rt = (1000/86,20) ^ (1/4)-1 = 84,55%
Agosto 2010 Rt = (1000/81,08) ^ (1/4)-1 = 87,40 %

b) ¿La estructura de plazos tiene pendiente positiva o negativa, o es horizontal?

  Tiene una pendiente positiva

c) ¿Esperariá que el rendimiento de un bono con cupón que vence en agosto

de 2010, fuera mayor o menor que el rendimiento de un strip de 2010?

 menor (el rendimiento es un promedio complicado de las diferentes tasas

al contado)

d) Calcule la tasa de interés forward a un año pagadera anualmente para

agosto de 2008. Realice el mismo ejercicio para agosto de 2009.

TASA DE INTERES
FORWARD
Años Tasa Formula Tasa
spot forward
2007 79,87 %
2008 82,03% F2 = (1+84,55) ^ 2 / (1+ 82,03) = 8,7 %
-1
2009 84,55% F2 = (1+87,40) ^ 2 / (1+84,55) - = 9,03%
1
2010 87,40 %

8. a) Un bono de 8% a cinco años rinde 6%. Si permanece sin cambios,

¿cuál será su precio dentro de un ano
̃ ? Asuma la existencia de cupones
anuales.

 Hoy el precio es 108.425; el precio después de un año es 106.930.

b) ¿Cuál es el rendimiento total para un inversionista que mantiene el bono

durante el año?

 El rendimiento es de 6% por ciento

c) ¿Qué deduce sobre la relación entre el rendimiento de un bono durante un

periodo especif́ ico y los rendimientos al vencimiento al principio y al final de ese
periodo?

Su relacion ayuda a entender una tasa frente a un valor presente, al igual que un
rendimiento al vencimiento lo cual esta lo hace en periodos de tasas iguales.
Siendo un equivalente de los rendimientos que quieren los inversionistas y el
rendimiento al vencimiento es un rendimiento de las tasas spot.
9. ¿Falso o verdadero? Explique.
a) Los bonos con mayor vencimiento forzosamente tienen mayores duraciones.
 Falso
La duración no va sujeta al vencimiento, incluso las duraciones suelen ser
menores a ese vencimiento como tal.

b) Cuanto mayor sea la duración de un bono, menor será su volatilidad.

 Verdadero
Porque la volatibilidad se relaciona de manera directa con la duración

c) En igualdad de circunstancias, cuanto menor sea el cupón del bono,

mayor será su volatilidad.

 Falso
Porque la volatividad esta sujeta de manera directa con la duración y no con el cupon

d) Si las tasas de interés aumentan, las duraciones de los bonos también suben.

 Falso

Al aumento de la tasa de interés están sujetos al precio del bono lo cual

trae un efecto en ello.
10. Calcule las duraciones y volatilidades de los títulos A, B y C. Sus flujos
de efectivo se muestran abajo. La tasa de interés es de 8%.

VALOR PRESENTE
Año 1 Año 2 Año 3 Total v
VP = 37.04 + 34.2 + 31,7 = 103,08
9 5
VP = 18,52 + 17,1 + 95,2 = 130,93
5 6
VP = 9,2 + 8,57 + 87,3 = 105,15
6 2
PROPORCION X
TIEMPO
Años 1 Año 2 Año3 Duración
0,359 0,666 0,92 1,94
4 9
0,141 0,262 2184 2.58
7
0,088 0,164 2.49 2.74
0 2

VOLATILIDAD DE LOS TITULOS

A 1,949/ = 1,8
(1+0,08) 0
B 2.587/ = 2,4
(1+0,08) 0
C / (1+0,08) = 2,4
9

11. a) Suponga que la tasa de interés spot a un año en el periodo 0 es de 1%

y que la tasa a dos años es de 3%. ¿Cuál es la base de interés forward del
año 2?

F2 (1+0,03)^2 /(1+0,01) – 1
F2 0,0503 = 5,04%

b) ¿Qué indica la teoría de las expectativas de la estructura de plazos sobre la

relación entre la tasa forward y la tasa spot de un año en el periodo 1?

 La tasa al contado esperada a un año en el tiempo 1 es igual a la tasa forward f2

c) Durante mucho tiempo, la estructura a plazos en Estados Unidos ha tenido,

́
en promedio, una pendiente positiva. ¿Esta evidencia apoya o rechaza la teoria
de las expectativas?
  rechaza (a menos que uno crea que los inversionistas han esperado en
general que las tasas de interés suban).

d) Si los bonos de plazo más largo implican mayor riesgo que los bonos de corto plazo,
¿qué deduce sobre la relación entre la tasa forward y la tasa spot a un año en el
periodo 1?

 La tasa forward es igual a la tasa al contado esperada más una prima de riesgo.

e) Si usted tiene que cumplir compromisos de largo plazo (por ejemplo, la

educación universitaria de sus hijos), ¿es más seguro invertir en bonos de largo o
corto plazo? Asuma que la inflación es predecible.

Elegiría invertir en bonos de largo plazo y asi aprovechar la inflación, y poder

conocer su posible estado después del vencimiento y reinvertir.

f) Si la inflación es muy variable y usted tiene que hacer frente a obligaciones

reales de largo plazo, ¿es más seguro invertir en bonos de corto o largo plazos?

En bonos de corto plazo, ya que la inflación podría ser una variable de riesgo a
largo plazo.

RESUELVA LO SIGUIENTE:

12. Un bono del gobierno alemán de 10 años (bund) tiene un valor nominal
de 100 euros y cupón anual de 5%. Suponga que la tasa de interés (en
euros) es igual a 6% por año.
¿Cuál es el VP del bono?

 VP = $ 92,23

13. Vuelva al problema 12. Asuma que el bund alemán paga intereses
semestrales como si fuera un bono estadounidense (el bono pagaría .025
3X100 = 2.5 euros cada seis meses). ¿Cuál es el VP en este caso?

 VP = $ 74,05

14. Un bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años con valor nominal de
10 000 dólares ofrece un cupón de 5.5% (2.75% del valor nominal cada seis
meses). La tasa de interés capitalizable semestralmente es de 5.2% (la tasa
de descuento a seis meses es de 5.2/2 = 2.6%).

a) ¿Cuál es el valor presente del bono?

 VP = 64,060
b) Haga una gráfica o cuadro donde muestre cómo cambia el valor presente
del bono según las tasas de interés compuestas semestralmente de 1 a 15%.

Semestres Formula VP a nueva tasa de interés

0,01 = 2,75/ (1+ 0,01) ^ 1 2,72

0,02 = 2.75/ (1+0,02) ^ 2 2,64
0,03 = 2,75/ (1+ 0,03) ^ 3 2.52
0,04 = 2,75/ (1+0,04) ^ 4 2,35
0,05 = 2,75/ (1+ 0,05) ^ 5 2,15
0,06 = 2,75/ (1+0,06) ^ 6 1,94
0,07 = 2,75/ (1+ 0,07) ^ 7 1,71
0,08 = 2,75 / (1+0,08) ^ 8 1,49
0,09 = 2,75/ (1+ 0,09) ^ 9 1,27
0,10 = 2,75/ (1+0,10) ^ 10 2,49
0,11 = 2,75/ (1+ 0,11) ^ 11 2,44
0,12 = 2,75/ (1+0,12) ^ 12 2,38
0,13 = 2,75/ (1+ 0,13) ^ 13 2,32
0,14 = 2,75/ (1+0,14) ^ 14 2.26
0,15 = 2,75/ (1+ 0,15) ^ 15 2,19

15. Suponga que los bonos de gobierno a cinco años rinden 4%. Valué un
bono con cupón de 6% a cinco ano ̃ s. Parta del supuesto de que el bono es
emitido por un gobierno pan europeo y ofrece cupones anuales.
A continuación, realice de nuevo el ejercicio suponiendo que el bono es
emitido por el Tesoro de Estados Unidos, paga cupones bianuales y rinde
una tasa compuesta cada seis meses.
VP = 3/(1,02) 3/(1.02)^2 3/(1.02)^3 3/(1.02)^4 3/(1.02)^5 3/(1.02)^6 3/(1.02)^7 3/(1.02)^8 3/(1.02)^9 3/(1.02)^10

VP = 26.947 %

Rendimiento del bono estado unidense

R= 3/(1,04) 3/(1.04)^2 3/(1.04)^3 3/(1.04)^4 3/(1.04)^5 3/(1.04)^6 3/(1.04)^7 3/(1.04)^8 3/(1.04)^9 3/((1.04)+100)^10
R= 22,305
2,23%

16. Vuelva al problema 15. ¿Cómo cambiaria

́ el valor del bono en cada caso si
la tasa de interés disminuyera a 3%?

Vp = 27,666%

17. Un bono gubernamental a seis años ofrece pagos de cupón anuales de

5% y un rendimiento de 3% compuesto cada ano ̃ . Suponga que en un año
después el bono aún rinde 3%. ¿Cuál es el rendimiento obtenido por el
tenedor del bono durante 12 meses? En seguida, suponga que el bono rinde
2% al final del año. En este caso, ¿qué rendimiento obtendría el tenedor?

Vp=5/(1,25)+5/(1,25)^2+5/(1,25)^3+5(1,25)^4+5/(1,25)+5/(1,25)^5+5/(1,25)^6+5/(1,25)^7+5(1,25)^8+5/(1,25)+9
/(1,25)^10+5/(1,25)+11/(1,25) ^12
VP = 18,625
R= 4,97%

18. Un bono de 6% a seis años rinde 12% y otro bono de 10% a seis años
rinde 8%. Calcule la tasa spot de seis años. Asuma la existencia de cupones
anuales. Pista: ¿Cuáles seriá n los flujos de efectivo si invirtiera en 1.2
bonos de 10%?

Tasa spot = 4,82%

19. ¿Es más probable que el rendimiento de los bonos con cupón alto sea
mayor que el de los bonos con cupón bajo cuando la estructura de plazos
tiene pendiente positiva o negativa?

 Cuando la pendiente es negativa el rendimiento del cupon es mayor

20. La tasa spot a un año es r1= 6%, en tanto que la tasa forward de un
préstamo a un año con vencimiento en el ano ̃ 2 es f2 = 6.4%. De igual
manera, f3 = 7.1%, f4 = 7.3% y f5 = 8.2%. ¿Cuáles son las tasas spot r2, r3, r4 y
r5? Si la hipótesis de las expectativas es cierta,
¿qué opina sobre las tasas de interés futuras esperadas?

R1 6%
R2 11,84%
R3 10,4 %
R4 9,5%
R5 9,6%

la única explicación de una estructura con pendiente negativa es que los inversionistas
esperan que las tasas de corto plazo disminuyan.

21. Supongamos que su empresa recibirá 100 millones de yenes en t = 4,

pero debe saldar 107 millones de yenes en t = 5. Utilice las tasas spot y
forward del problema 20. Demuestre cómo la empresa puede garantizar la
tasa de interés a la cual invertirá en t =
4. ¿Serán suficientes los 100 millones de yenes, invertidos a esa tasa segura,
para cubrir el pasivo de 107 millones de yenes?

Año flujos Tasa spot VP

1 25,000 6% 23,58
2 25,000 1,12% 24,72
3 25,000 2,27 % 24,44
4 25,000 3,50% 23,84
Total 96,58
La empresa no puede garantizar o cubrir el pasivo en 4 años. Habría que fijar una tasa
de interés diferente.

22. Utilice las tasas del problema 20 una vez más. Considere los siguientes
bonos que vencen en cinco años. Calcule el rendimiento al vencimiento de
cada uno. ¿Cuál representa una mejor inversión (o son igualmente
atractivos)? Cada uno tiene un valor nominal de 1000 dólares con cupones
anuales.

Rendimiento al
vencimiento
Cupon 5 36%
Cupon 7 38 %
Cupon 22 %
12

 La inversión con cupón 7 es la más atractiva

23. Usted calculó las siguientes tasas spot:

a) ¿Cuáles son los factores de descuento de cada periodo (es

̃ t)?
decir, el valor presente de un dólar pagado en el ano

Factor de descuento 1 0,95

Factor de descuento 2 0,90
Factor de descuento 3 0,84
Factor de descuento 4 0,79
Factor de descuento 5 0,74
 b) ¿Cuáles son las tasas forward de cada periodo?

Tasa forward
1. 6,65
2. 5,80
3. 6,01
4. 5,11
5. 4,21

c) Calcule el VP de los siguientes bonos suponiendo la existencia de

cupones anuales:
d) Bono de 5% a dos años.
- Vp = 3,718

e) Bono de 5% a cinco años.

- Vp = 7,099

f) Bono de 10% a cinco años.

- Vp = 11,518

g) Explique de manera intuitiva por qué el rendimiento al vencimiento del

bono de 10% es menor que el del bono de 5%.

Por qué recibe los primeros periodos un valor mínimo y al final de cada periodo
recibe cupones más altos.

h) Explique de manera intuitiva por qué el rendimiento de los bonos a cinco

años descritos en la parte c) debe ubicarse entre el rendimiento de un
bono cupón cero a cinco años y una anualidad a cinco años.

Porque establece la tasa que los inversionistas desean obtener de ese bono y
saber lo que generaría el mismo en el presente.

24. Revise las tasas de interés spot que aparecen en el problema 23. Suponga
que alguien le dijo que la tasa de interés spot a seis años era de 4.80%.
¿Por qué no le creeria
́ a esa persona?

Porque existe una curva positiva en las tasa spot lo que se asimila que la
siguiente tasa spot sera mayor a 6%

¿Cómo ganaría dinero si él tuviera razón?

Por la disminución de la tasa lo que trae consigo un incremento en el valor del bono.

¿Cuál es el valor min

́ imo razonable de la tasa spot a seis años?
R6 = 3,64%

25. Vuelva a las tasas de interés spot del problema 23. Qué puede deducir
sobre la tasa de interés spot a un año en cuatro ano
̃ s si:

́ de las expectativas de la estructura de plazos es correcta.

a) La teoria

que podemos conocer estas tasas y no invertir en un bono y ganas cierto

porcentaje e invertir en otro que genera un mayor porcentaje por su reinversión.

b) Una inversión en bonos de largo plazo con lleva riesgos adicionales.

Pues si el largo plazo las tasas podrían variar lo que el valor del bono bajaría o
se vería afectado en el tiempo que se estableció la compra, y aun se vuelve mas
riesgosa cuando la tasa de interes elegida es la mas alta.

26. Ubique los precios de 10 bonos del Tesoro de Estados Unidos con
diferentes cupones y vencimientos. Calcule cómo cambiarían los precios
si sus rendimientos al vencimiento aumentaran un punto porcentual. ¿Qué
bonos serían los más afectados por el cambio en los rendimientos, los de
corto o largo plazos? ¿Cuáles resultariá n más afectados, los bonos con
cupón alto o bajo?

PRECIOS Tiempo Rendimiento Cupon Vp Afectados

1000 3 anual 2 5 9,614
100 2 anual 3 10 189,54
300 4 semestral 4 12 196,23
1500 7 anual 5 16 1,105,94 Corto
2000 3 trimestral 6 20 2,534,86
600 9 anual 7 11 256,79
300 2 bianual 8 15 121,86 Corto
100 6 anual 9 21 365,33
200 8 bianual 10 8 109,29
5000 2 mensual 11 4