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Browning Lumber Company

El caso Browning Lumber Company está en el libro Método de Casos en el Estudio de Finanzas,
Compañía Editorial Continental, S.A. de C.V., México. J. Keith Butters, William E. Fruhan, Jr, David W.
Mullins, Jr, Thomas R. Piper. Graduated School Business Administration Harvard University.

Tras un rápido crecimiento de su negocio en años recientes, la Browning

Lumber Company (BLC) preveía en la primavera de 1982, un considerable
incremento adicional en sus ventas. Pese a buenas utilidades, que eran
retenidas en su mayor parte en el negocio, la compañía había experimentado
una insuficiencia de fondos y se había visto obligada a aumentar sus créditos
del Suburban National Bank a $99,000.00 en la primavera de 1982. El
préstamo máximo que estaba dispuesto a hacerle a cualquier prestatario
individual el Suburban National era de $100,000.00, y la BLC había podido
mantenerse dentro de este límite en la primavera de 1982 únicamente, porque
dependía en gran medida del crédito comercial. El Sr. Roger Browning,
propietario de BLC, se encontraba, por tanto, buscando activamente por otro
lado una nueva relación bancaria donde pudiera negociar un préstamo mayor.

Recientemente un amigo personal del Sr. Browning le había presentado al Sr.

George Dodge, ejecutivo de un Banco mucho más grande, el Northrup National
Bank (NNB). Los dos hombres habían conversado tentativamente acerca de la
posibilidad de que el banco de Northrup le extendiera una línea de crédito a la
BLC, hasta por un monto máximo de $200,000.00. El Sr. Browning pensaba
que un crédito de esta cuantía superaba con creces sus necesidades
previsibles, aspiraba a obtener la flexibilidad que le proporcionaría una línea de
crédito de este monto. Después de esta plática, el Sr. Dodge dispuso que el
departamento de crédito del NNB, investigará al Sr. Browning y su compañía.

La BLC había sido fundada en 1972 como sociedad del Sr. Browning y su
cuñado, el Sr. Henry Stark. El Sr. Browning adquirió la participación del Sr.
Stark por $50,000.00 y continúo el negocio como único propietario. El Sr. Stark
había aceptado la entrega de una letra por $50,000.00 que vencía en 1980,
para darle tiempo al Sr. Browning de concertar el financiamiento necesario para
saldarle los $50,000.00. La mayor parte de los fondos necesarios para efectuar
el pago, se obtuvieron por medio de una hipoteca de $30,000.00 sobre los
edificios de la compañía. Esta hipoteca, negociada a fines de 1979, devengaba
intereses del 8.0% anual y era pagadera en abonos trimestrales iguales. El
abono a capital por cada año era de $3,000.00 durante los diez años
siguientes.

El negocio estaba situado en un suburbio en crecimiento de una ciudad grande.

La compañía poseía un terreno con acceso a un desvío de ferrocarril, en el cual
se han construido dos edificios grandes para almacenaje. Las operaciones de
la compañía se limitaban a la distribución al por mayor de productos de madera
en la región local. Los productos típicos comprendían madera laminada,
molduras, marcos para ventana y puertas. Normalmente, se ofrecía a los
clientes descuentos por compras en volumen. Se ofrecía a los clientes
condiciones de crédito neto 30 días en sus cuentas corrientes. La totalidad de
las ventas eran al crédito.

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El volumen de ventas se había incrementado mayormente con base en una

competencia exitosa de precios, la cual era posible debido al control cuidadoso
de los gastos de operación y a la compra en grandes volúmenes de materiales,
con descuentos apreciables. Una gran parte de las molduras y de los productos
para ventanas y puertas, los cuales constituían renglones importantes de
ventas, se empleaban para obras de reparación. Cerca del 55% de las ventas
se hacía en los seis meses entre marzo y agosto.

No se empleaban representantes de ventas, ya que los pedidos se tomaban

exclusivamente por teléfono. Las ventas anuales de $314,000 en 1977, y de
$476,000 en 1978, arrojaron ganancias de $40,000 y $49,000,
respectivamente. Los estados de resultados comparativos, para los años de
1979 a 1981 inclusive, así como para el primer trimestre que termina el 31 de
marzo de 1982, se dan en el anexo 1.

El Sr. Browning era un individuo dinámico, de 39 años que trabajaba largas

horas en el puesto, atendiendo no solo asuntos administrativos, sino realizando
parte del trabajo de oficina. Le ayudaba un asistente quien, según el
investigados del NNB, “ha estado haciendo y puede hacer casi todo lo que
hace el Sr. Browning en la organización”. Los demás empleados ascendían a
12, a comienzos de 1982, de los cuales 10 laboraban en el patio y manejaban
camiones, y 2 ayudaban en la oficina.

Como parte de su acostumbrada investigación de prestatarios en perspectiva,

el Northrup National Bank circuló indagaciones sobre el Sr. Browning a una
cantidad de empresas que hacían negocios con él. El Gerente de una de las
grandes firmas proveedoras, la Baker Company, escribió en respuesta :

La operación conservadora de su negocio nos agrada. No ha malgastado su dinero en

inversiones desproporcionadas en planta. Ha mantenido sus gastos de operación al nivel más
bajo posible. Ejerce control sobre cada aspecto de su negocio, y posee un criterio sólido y una
disposición a trabajar más duro que cualquier otro que yo haya conocido jamás. Esto, más una
personalidad atrayente, le proporciona una excelente situación crediticia, y basado en mi
experiencia personal viéndolo trabajar, se que mantiene un estricto control sobre sus propios
créditos.

Todas las demás cartas comerciales recibidas por el Banco comprobaban la

declaración citada arriba.

Además de su negocio maderero, que era su fuente principal de ingresos, el Sr.

Browning poseía, juntamente con su esposa, derechos de propiedad sobre su
hogar. Costo $35,000 construir su casa en 1973, y fue hipotecada en $28,000.
También tenía una póliza de seguro de vida de $30,000, siendo beneficiaria la
Sra. Browning. La Sra. Browning, independientemente poseía una casa
valorada en $50,000. A parte de esto, no contaban con inversiones personales
cuantiosas.

El banco tomó nota del mercado disponible en todo momento para los
productos de la compañía, así como del hecho de que las perspectivas para las
ventas eran favorables. El investigador del banco informo: “Se espera que las
ventas alcancen $1,600,000 en 1982, y puede que sobrepasen este nivel si los

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precios de la madera suben sustancialmente en el futuro cercano”. Por otra

parte, se reconocía que una baja económica general o el hecho que se
repitieran las condiciones que crédito tan restringidas de los años 1979 – 1980,
con la resultante escasez de fondos para hipotecas residenciales, podrían
frenar la tasa de incremento en las ventas. Sin embargo, las ventas de la
Browning estaban protegidas hasta cierto grado de la fluctuación en la
construcción de viviendas nuevas, debido a la proporción relativamente alta de
su negocio de reparaciones. Era difícil hacer proyecciones más allá 1982, pero
las perspectivas lucían buenas para un crecimiento constante en el volumen de
negocios de la Browning en un futuro previsible.

Las condiciones usuales de compra en el ramo estipulan un descuento del 2%

neto 10 días, tiempo contado según fecha factura. Las cuentas con el
proveedor vencían en 30 días al precio factura, pero los proveedores no se
oponían a que los pagos se atrasaran un poco de la fecha vencimiento. En los
últimos dos años el señor Browning había aprovechado muy poco los
descuentos por pronto pago sobre las compras, debido a la escasez de fondos
provocada por su compra de la participación del señor Stark en el negocio, y
por las inversiones adicionales en capital de trabajo, asociadas al creciente
volumen de ventas de la compañía. El Sr. Borwning se esforzaba en mantener
sus créditos bancarios dentro del límite de $100,000 impuesto por el Suburban
National Bank.

En el anexo 2 se muestran los balances comparativos de 1979 a 1981. Un

balance general detallado, preparado para el banco al 31 de marzo de 1982,
anexo 3, y un estado de cambios en el capital para el primer trimestre de 1982,
se muestra en el anexo 4.

Las discusiones tentativas entre le Sr. Dodge y el Sr. Browning, habían girado
en torno a un crédito revolvente a 90 días, que no sobrepasara la suma de
$200,000. No se habían resuelto los detalles específicos del préstamo, pero el
señor Dodge había explicado que el mismo llevaría los convenios normales
aplicables por el banco. Mencionó como cláusulas ilustrativas el requisito de
que se impondrán condiciones sobre créditos adicionales; que tendría que
mantenerse el capital de trabajo neto a un nivel acordado; que podrían hacerse
inversiones adicionales en activos fijos únicamente con la autorización previa
del banco; y, se impondrían limitaciones a retiros de fondos del negocio por
parte del señor Browning. El Banco evaluaba que condiciones imponerle al Sr.
Browning. El Sr. Dodge indicó que de otorgarse el crédito la tasa a pagarse
sería aproximadamente del 10%, tomando en consideración las condiciones
existentes en el mercado a comienzos de 1982. Ambos comprendían también
que el señor Browning cortaría sus relaciones con el Suburban National Bank si
se celebraba un acuerdo de préstamo con el Northrup National Bank.

El señor Browning detalló las siguientes consideraciones para el cierre

proyectado del año 1982.
‒ Cierre de ventas del año $1,600,000.
‒ Inventario de cierre año 1982, 14.84% de la venta proyectada del año.
‒ Las compras del año equivalen a 75.59% de la venta proyectada del
año.

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‒ Gastos de operación. De acuerdo con el señor Browning estos gastos

incrementarían 30.52% respecto al año 1981.
‒ El retiro del propietario, proyectado, sería 61.19% de la utilidad del
negocio.
‒ La proyección de las necesidades operativas de fondos estaba
considerada en función de una disponibilidad de efectivo del 2% de la
venta proyectada del año. El señor Browning esperaba que los días
recuperación de la cuenta por cobrar fuese de 42 días, considerando la
situación del mercado inmobiliario. Los días pago a proveedores
mantendrían el estándar de 45 días. Aunque esto le hacía perder el
descuento por pronto pago, consideraba que el ciclo de conversión del
efectivo se vería afectado negativamente para la BLC si pagaba a
menos de 30 días. Se proyecta una rotación de inventario de 5.52 veces
al año. Usar año comercial para los cálculos. El 100% de la venta es al
crédito.
‒ La proyección de cierre del activo fijo neto se estimó en $69,000.
‒ El saldo de la cuenta documentos por pagar proveedores debe quedar a
cero al cierre del año. De igual forma, la cuenta “otros por pagar”
mantendrá el valor reflejado al cierre del primer trimestre de 1982.
‒ La meta de endeudamiento estructural, financiamiento con banco, el
señor Browning la fijo, al cierre de año 1982, en 43% y la participación
del patrimonio en 57%.
‒ Para el cálculo de los días rotación del inventario utilizar el valor
promedio del inventario inicial y final del periodo dividido entre el costo
de venta promedio diario.

Se pide:
a. Preparar desde la perspectiva de la BLC, el requerimiento específico, monto
y plazo, al NNB de su necesidad para el año 1982. Preparar el
planteamiento con el análisis de sus cifras, ratios financieros, análisis de
entorno del negocio, ofrecimiento de garantías.
b. Preparar desde la perspectiva del NNB, el análisis de la BLC, analizar
riesgos, uso de los fondos, análisis de los ratios financieros, perspectiva de
banco, garantías a solicitar y covenants tangibles. De otorgar, preparar las
condiciones de otorgamiento en documento. De negar explicar el por qué.
c. Analizar la conveniencia de que la BLC se convierta en una sociedad.

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anexo 1
Estado de Resultados de Browning Lumber Co.
(cifras en miles de dólares)
1979 1980 1981 1Q 1982 (*)
Ventas netas $733.00 $869.00 $1,163.00 $310.00
Costo de mercaderías vendidas $528.00 $620.00 $842.00 $225.00
Inventario inicial $79.00 $103.00 $141.00 $180.00
Compras $552.00 $658.00 $881.00 $285.00
Inventario final $103.00 $141.00 $180.00 $240.00
Utilidades brutas $205.00 $249.00 $321.00 $85.00
Gastos de operación (**) $160.00 $194.00 $249.00 $68.00
Utilidad del negocio $45.00 $55.00 $72.00 $17.00
Retiros del propietario $29.00 $37.00 $49.00 $12.00
(*) primer trimestre 1981, las venas fueron $252 mil y la utiliad del negocio $13 mil
(**) No se incluye provisión de salario del sr. Browning. Para revisar esto a futuro ver anexo 5

anexo 2
Balance General de Browning Lumber Co.
(cifras en miles de dólares)
1979 1980 1981
Efectivo $26.00 $21.00 $18.00
Cuentas por cobrar netas $74.00 $96.00 $137.00
Inventario $103.00 $141.00 $180.00
Activo circulante $203.00 $258.00 $335.00
Activo fijo neto $56.00 $61.00 $65.00
Avtivo total $259.00 $319.00 $400.00

Documentos por pagar banco $0.00 $61.00 $91.00

Documentos por pagar Sr. Stark $50.00 $0.00 $0.00
Cuentas por pagar proveedores $52.00 $83.00 $110.00
Otros por pagar $10.00 $13.00 $17.00
Deuda de largo plazo que vence a corto $3.00 $3.00 $3.00
Pasivo circulante $115.00 $160.00 $221.00
Deuda largo plazo $27.00 $24.00 $21.00
Pasivo total $142.00 $184.00 $242.00
Patrimonio $117.00 $135.00 $158.00
Pasivo más patrimonio $259.00 $319.00 $400.00

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anexo 3
Balance General de Browning Lumber Co., al 31/03/1982
(cifras en miles de dólares)
Efectivo $15.25
Cuentas por cobrar netas $149.00
Cuenta por cobrar brutas $152.00
Estimación de cuentas dudosa recuperación $3.00
Inventario $240.00
Activo circulante total $404.25
Terrenos, edificios y equipos $75.00
Menos depreciación acumulada $21.00
Terrenos, edificios y equipos, neto $54.00
Camiones y automóvil $22.00
Menos depreciación acumulada $10.00
Camiones y automóvil, neto $12.00
Activo fijo neto $66.00
Activo total $470.25

Documentos por pagar banco $99.00

Documentos por pagar Sr. Stark $0.00
Documentos por pagar a proveedores $68.00
Cuentas por pagar proveedores $102.00
Otros por pagar $15.00
Deuda de largo plazo que vence a corto $2.25
Pasivo circulante $286.25
Deuda largo plazo $21.00
Pasivo total $307.25
Patrimonio $163.00
Pasivo más patrimonio $470.25

anexo 4
Browning Lumber Co.Estado de cambio en el capital. Primer trim. 1982
(cifras en miles de dólares)
Capital contable al 31/12/1981 $158.00
Utilidades netas primer trimestre 1982 $17.00
Retiros del propietario $12.00
Saldo $5.00
Capital contable al 31/03/1982 $163.00

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anexo 5
Browning Lumber Company
Resumen de las tasas tributaria aplicables a una empresa y a una sociedad

Tasas tributarias aplicables a personas naturales y a compañías.

Como se observó en el texto del caso, la utilidad de una compañía de propietario
individual o de una sociedad personalista, es gravable para el (los) dueño(s) y no para
el negocio como tal. En esta forma, la utilidad de la BLC sería gravable en su totalidad
al señor Browning. Probablemente sea razonable suponer que la utilidad gravable
atribuible al señor Browning proveniente de su compañía, sería aproximadamente
igual a las unas que se muestran como “utilidades del negocio” en el anexo 1,
corresponden a las utilidades antes de impuestos. Puesto que el caso muestra que el
señor Browning y su esposa tienen poco o ningún ingreso proveniente de fuentes que
no sean su negocio, puede suponerse que las cifras que se muestran en el anexo 1,
son la única o principal fuente de ingreso grabable del señor Browning. Al interpretar el
siguiente cuadro, debe reconocerse que las categorías tributarias y las tasas
impositivas consignadas se refieren a “ingreso gravable” en el sentido legal. El señor
Browning tendría derecho, desde luego a cualesquiera deducciones y exenciones
personales autorizadas por la ley. Al ser casado, presumiblemente presentaría una
declaración conjunta de impuestos y se beneficiaría con las tarifas más bajas
aplicables a matrimonios. El siguiente cuadro presenta las categorías tributarias y las
obligaciones correspondientes que se aplican a contribuyentes individuales que
presentan declaraciones conjuntas, categorías dentro de las cuales podría estar el
señor Browning.

Renta gravable Impuesto Tarifa sobre exceso (*)

$20,000.00 $4,380.00 32.0%
$24,000.00 $5,660.00 36.0%
$28,000.00 $7,100.00 39.0%
$32,000.00 $8,660.00 42.0%
$36,000.00 $10,340.00 45.0%
$40,000.00 $12,140.00 48.0%
$44,000.00 $14,060.00 50.0%
$52,000.00 $18,060.00 53.0%
$64,000.00 $24,420.00 55.0%
$76,000.00 $31,020.00 58.0%
$88,000.00 $37,980.00 60.0%
$100,000.00 $45,180.00 62.0%
$120,000.00 $57,580.00 64.0%
$140,000.00 $70,380.00 66.0%
$160,000.00 $83,580.00 68.0%
$180,000.00 $97,180.00 69.0%
$200,000.00 $110,980.00 70.0%

Tarifas tributarias aplicables a una corporación.

De llegar a convertir en sociedad a la BLC, el señor Browning podría, desde luego,

deducir como gasto un salario razonable para sí. Este salario, sería gravable para él
como ingreso personal. Puesto que el señor Browning y su esposa tenían poco o
ningún ingreso aparte de su salario, él no estaría sujeto a categorías superiores del
impuesto individual sobre su salario. Para el caso, si el se pagase un salario de

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$32,000, de los cuales $28,000 fuesen gravables, después de deducir exenciones

personales y otras deducciones permisibles, su obligación impositiva personal sería de
$7,100, tal como se muestra en la tabla.

El impuesto global a las empresas aplicable a sociedades anónimas y a las cuales

estaría sujeta la BLC, es como sigue:

Utilidad gravable Impuesto

$25,000 o menos 22% de la utilidad grabable
$5,500 más el 48% de la utilidad gravable en
más de $25,000
exceso de $25,000

En 1982, tras deducir una asignación razonable como salario, una gran porción de la
utilidad de la BLC, si se organizara como sociedad, estaría sujeta a las tarifas arriba
detalladas.

Cualesquier dividendos pagados por la compañía, serían gravables para sus

accionistas como ingresos personales.

(*) La ley tributaria vigente estipula un “impuesto máximo sobre ingreso ganado”. La tasa
tributaria máxima bajo esta disposición, aplicable a la renta gravable ganada por un individuo,
se limita al 50%. Un contribuyente dedicado a un negocio, donde tanto los servicios como el
capital, son factores materiales que producen ingresos, podría considerar una suma razonable
(que no pase del 30% de su parte de las utilidades netas) como ingreso ganado. La
disposición tocante al impuesto máximo reemplaza las disposiciones en la lista general de
tarifas tributarias.