Mgr.

Alex Angel Atora Soliz

Ejemplo – Límite inferior para opciones de venta:

Un inversionista hoy 29 de junio de 2020 contempla contratos de opciones de venta sobre
100 Toneladas de Maíz, que tienen un precio de ejercicio de 240 USD/TM y una fecha de
vencimiento al 15 de noviembre de 2020, el precio actual de la acción es de 220 USD y una
tasa libre de riesgo de 5% anual con composición continua, además debe considerar que la
entidad que resguarda su maíz le cobra una tasa del 3% anual con composición continua.

a) ¿El precio de ejercicio cumple con la condición de no arbitraje?

b) Demuestre que no existe oportunidad de arbitraje cuando se respeta el límite inferior.
c) ¿Qué pasaría si el precio del contrato de opción de venta fuera de 10 USD?
Datos:
S0 = 220 USD/TM.
K = 240 USD/TM.
u = 3% anual con composición continua.
r = 5% anual con composición continua.
t = 139 días.
Solución a:
139 días

Inicio Vencimiento
29-Jun-2020 15-Nov-2020

Aplicación de la condición de no arbitraje:

𝑲 ≥ 𝐹0
𝑭𝟎 = 𝑆0 𝑒 (𝑟+𝑢)𝑡
139
𝑭𝟎 = 220𝑒 (0,05+0.03)∗365

𝑭𝟎 = 226,8056 𝑼𝑺𝑫/𝑻𝑴

240 𝑼𝑺𝑫/𝑻𝑴 ≥ 226,8056 𝑼𝑺𝑫/𝑻𝑴

Respuesta a: El precio de ejercicio del contrato de opción de compra cumple con la condición de no
arbitraje.

Solución b – Estrategia de Arbitraje:

Comenzamos calculando el límite inferior del contrato de opción de compra.
 Mgr. Alex Angel Atora Soliz

𝑷 ≥ 𝐾𝑒 −(𝑟+𝑢)𝑡 − 𝑆0
139
𝑷 ≥ 240𝑒 −(0.05+0.03)∗365 − 220

𝑷 ≥ 12,7985 𝑼𝑺𝑫/𝑻𝑴

Gráfico de la situación.

PEq. = 240 – 12,7985

Valor Monetario

Utilidad
227,2015

0
240 Perdida
-12,7985
FM

- Precio del Activo

Estrategia de Arbitraje:
Hoy 29 de junio de 2020.
- Tomar un préstamo a 139 días. 232,7985 USD
- Comprar 100 toneladas de maíz al precio al contado. (220 USD)
- Comprar la opción de venta sobre las 100 toneladas de maíz. (12,7985 USD)
El 15 de noviembre de 2020.
Si Ft < K Si Ft ≥ K
- Ejerce la opción. 240 USD - No ejercer la opción. 0 USD

- Pagar el préstamo. (240 USD) - Vender las 100 toneladas de Ft

139 maíz en el mercado.
232,7985𝑒 (0,05+0.03)∗365
- Pagar el préstamo. (240 USD)
139
232,7985𝑒 (0,05+0.03)∗365

Ganancia Neta = 0 USD Ganancia Neta ≥ 0 USD

Respuesta b: Si se respeta exactamente el límite inferior dándole un precio de 12,7985 USD al

contrato de opción de venta podemos apreciar que la ganancia neta de una operación de arbitraje es
de 0 USD, por lo tanto no existe oportunidad de obtener beneficios libres de riesgo.

Solución c – Estrategia de Arbitraje:

Dato:
P = 10 USD.
 Mgr. Alex Angel Atora Soliz

Gráfico de la situación.

PEq. = 240 – 10

Valor Monetario
Utilidad
230

0
240 Perdida
-10
FM

- Precio del Activo

Estrategia de Arbitraje:
Hoy 29 de junio de 2020.
- Tomar un préstamo a 139 días. 230 USD
- Comprar 100 toneladas de maíz al precio al contado. (220 USD)
- Comprar la opción de venta sobre las 100 toneladas de maíz. (10 USD)
El 15 de noviembre de 2020.
Si Ft < K Si Ft ≥ K
- Ejerce la opción. 240 USD - No ejercer la opción. 0 USD

- Pagar el préstamo. (237,115 USD) - Vender las 100 toneladas de Ft

139 maíz en el mercado.
230𝑒 (0,05+0.03)∗365
- Pagar el préstamo. (237,115 USD)
139
230𝑒 (0,05+0.03)∗365

Ganancia Neta = 2,885 USD Ganancia Neta ≥ 2,885 USD