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Gerardo Rojas
Universidad EAN
Facultad de Postgrados
Tabla de contenido
Introducción
Generalidades 6
Objetivos de da investigación 6
Objetivo general 6
Objetivos específicos 7
Interés 9
Tasa de interés 11
Interés simple 12
Interés compuesto 16
Diagramas de flujos de efectivo 19
Tasas de interés 21
Anualidad vencida 34
Anualidad anticipada 37
Anualidad diferida 38
Anualidad perpetua 39
Series Variables 40
Gradiente aritmético 40
Gradiente geométrico 42
Gradiente diferido 45
Amortización 46
4
Amortización 46
Tabla de amortización 46
Introducción
Generalidades
hace mucho tiempo, y de hecho existen un sin número de textos que están disponibles
para consulta, estudio y profundización en el tema, unos más complejos que otros, pero
Las matemáticas financieras se han convertido en una materia clave para todos los
literatura que en su mayoría hace difícil el proceso de comprensión de los conceptos que
allí se exponen. Esto muchas veces hace que un área tan importante dentro de la gestión
financiera sea vista como una materia muy densa y complicada de entender.
Objetivos de la investigación
los conceptos básicos de las matemáticas financieras, de una forma didáctica, es decir,
problemas o situaciones que tienen que ver con el quehacer diario de los administradores
financieros.
Objetivos específicos
Proveer ejemplos prácticos de cada una de los conceptos, para obtener una
material disponible en la materia, pero ante todo proveer a los estudiantes de pregrado,
posgrado, y aún a los maestros, un manual didáctico con aplicaciones en Excel que
1. MARCO TEÓRICO
financieras nos ayudan a tomar decisiones que tienen que ver entre otras con alguna o
Inversiones
Financiamiento
Cobertura
Crecimiento
Diversificación
Nuevos negocios
Valoración de Empresas
Alianzas estratégicas
mismo tener hoy $100.000 que tener $100.000 dentro de un año, porque lo que se puede
hacer hoy con ese dinero es más de lo que se podrá hacer dentro de un año debido a que
normalmente todos los artículos suben de precio. Por lo tanto es una realidad que el
Este concepto del valor del dinero en el tiempo, afirma Hugo Vargas en sus memorias
Interés
Así como es posible entregar una casa, un carro o un servicio en arriendo y cobrar
una suma mensual por el uso de ese bien, también es posible entregar en arriendo una
cantidad de dinero por un tiempo determinado. Esa renta o alquiler que se paga por una
De lo anterior se deduce que en el uso del dinero intervienen cuatro conceptos que son
los siguientes:
10
ceder el uso del dinero o capital propio o el costo que pagan los
absoluto ($).
Donde
Ejemplo: Suponga que una persona recibe un préstamo de $500.000 con el compromiso
F: $ 550.000
P: $ 500.000
I: $ 50.000
Tasa de interés
Esta resulta de la relación matemática que existe entre el monto del interés que se
I F-P F
i i i 1
P P P
Donde
I: Interés o retribución
I
i i
50.000 i 0.1 10%
P 500.000
Interés simple
período no ganan intereses en los períodos siguientes. Lo anterior implica que sólo el
capital produce intereses, y que los intereses generados en cada período van perdiendo
poder adquisitivo, lo cual se convierte en una gran desventaja. Es por esto que la
Capital constante
interés simple
I = i *P
Donde
I: Interés o retribución
simple en un préstamo:
Ejemplo: Un crédito de $1.500.000 se otorga a un plazo de seis meses, a una tasa del
2% mensual.
Tenemos que:
P = $1.500.000
i = 2% mensual
n = 6 meses
Para el primer caso los intereses se liquidan y se pagan. Para calcular los intereses
aplicamos la fórmula:
I=i*P
I = 0.02*1.500.000
I= 30.000
siguiente tabla:
14
Intereses
iguales Saldo de
pagados Capital
cada mes constante
Para el segundo caso los intereses se liquidan, no se pagan y se acumulan como una
deuda para pagar al final del plazo. Para calcular los intereses aplicamos la misma
fórmula.
I=i*P
I = 0.02*1.500.000
I= 30.000
siguiente tabla:
Tabla 2. Interés simple – modalidad (2)
Intereses
iguales se
Saldo de
acumulan
Capital
hasta el final
constante
intereses de un período por el número de períodos que hayan transcurrido, para lo cual
I = n * (i *P)
Donde
I: Interés o retribución
Para el ejemplo anterior tenemos que para el mes seis los intereses acumulados son:
I = n * (i *P)
I = 6* 0.02 * 1.500.000
el mes seis.
Interés compuesto
se toma como base el capital más los intereses liquidados y no pagados en períodos
anteriores. Esto quiere decir que los intereses liquidados en el pasado se han convertido
capitalización de intereses.
aumente al finalizar cada período y por lo tanto que el valor que se emplea para calcular
Las condiciones que operan sobre este tipo de interés implican que:
I=i*P
Miremos cómo se aprecia el préstamo del mismo ejemplo anterior hasta antes de
En este caso en que los intereses se suman al capital, si queremos calcular el saldo total
F = P * (1+i)n
Donde
F -n
P = n = F(1+i)
(1+i)
ln(F/P)
n =
ln(1+i)
(1/n)
F
i = -1
P
Para el ejemplo anterior calculemos el saldo que se adeuda (F) al cabo de seis meses
Tenemos que:
P = $1.500.000
n = 6 meses
F=?
F= P*(1+i)n
F= 1.500.000*(1+0.02)6
salidas de efectivo durante el tiempo que transcurre una operación financiera. En estos
diagramas se representan los valores sobre un segmento de recta horizontal que define la
tenga la transacción.
Los valores son representados por medio de flechas verticales que se orientan hacia
Ingreso
Egreso
Período 1
0 1 2 3 4
la cual se dispone al final del plazo de la operación financiera. El valor futuro es la suma
del valor presente y los intereses devengados durante el tiempo en que se efectuó la
inversión.
Tasas de interés
Tasa de interés nominal. La tasa de interés nominal es aquella que se utiliza para
decir, que con la tasa de interés nominal se presentan las condiciones de liquidación de
Lo común es encontrar que las tasas nominales se expresen en términos anuales, aunque
Ejemplo: Una tasa del 36% nominal anual, con liquidación de intereses trimestrales y
TASA EXPLICACION
•Indica que el valor al que se pactó la tasa es del 36% y advierte que
los períodos de liquidación de los intereses son menores que el
36%
NOMINAL período en que se pactó la tasa de interés
directamente para el cálculo de los intereses. Para esto es necesario calcular la tasa que
Para calcular la tasa de interés periódica, basta con dividir la tasa de interés nominal con
haya en el plazo en que se encuentra expresada la tasa nominal. Para esto aplicamos la
siguiente fórmula:
IN
ip =
n
Donde:
IN n ip
36% NATV
n = 12 meses / 3 meses por ip= 36%/4 = 9%
Nominal anual
trimestre = 4 trimestral
trimestre vencido
donde el plazo al cual fue pactada la tasa de interés es de un año y menor a un año.
24
IN n ip
36% NASV
ip= 36%/2 =
Nominal anual n = 12 meses / 6 meses por semestre = 2
18% semestral
semestre vencido
36% NABV
ip= 36%/6 =
Nominal anual n = 12 meses / 2 meses por bimestre = 6
6% bimestral
bimestre vencido
36% NAMV
ip= 36%/12 =
Nominal anual n = 12 meses / 1 meses = 12
3% mensual
mes vencido
18% NSBV
Nominal n = 6 meses del semestre / 2 meses por ip= 18%/3 =
semestral bimestre = 3 6% bimestral
bimestre vencido
18% NSMV
Nominal ip= 18%/6 =
n = 6 meses del semestre / 1 mes = 6
semestral mes 3% mensual
vencido
5% N EN
45DIASDV
ip= 5%/45 =
Nominal en 45 n = 45 días / 1 día = 45
0.11% diario
días pagadero
día vencido
anual (TEA).
Para liquidar los intereses de un período. Para esto debemos conocer la tasa de
interés del periodo o tasa periódica que es a la vez una tasa efectiva, pues es la
Para establecer la fórmula de la tasa de interés efectiva que capitaliza más de un período
F = P * (1+i)n
Supongamos que P = $1
F = (1+i)n.
Entonces podemos decir que el interés efectivo resulta de aplicar la siguiente fórmula:
IE = (1+ip)n -1
26
Donde:
liquidación)
operación
i = (1+IE)1/n -1
Ejemplo: Una persona invierte hoy la suma de $100.000 en una entidad que paga el
36% NATV (nominal anual trimestre vencido). Determinar el valor total acumulado al
Primera parte:
Como dijimos anteriormente para calcular los intereses, debemos determinar la tasa
Ip = IN/n
ip = 36%/4
ip = 9% trimestral
Segunda parte:
trimestres así:
F = P*(1+i)n
F = 100.000*(1+9%)4
F = $141.160
Tercera parte:
I=F–P
I = $141.160 - $100.000
I = $ 41.160
Lo que quiere decir que la tasa de interés de la inversión al cabo de un año fue:
i = I/P
i = $41.160/100.000
i = 41,16%
IE = (1+ip)n – 1
IE = (1+9%)4 -1
IE = (1,09)4 -1
IE = 41,16% EA
28
Ahora, si partimos de la tasa efectiva anual para llegar a la tasa del período aplicamos la
fórmula así:
i = (1+IE)1/n -1
i = (1+41,16%)1/4 -1
i = (1,4116)1/4 -1
i = 9% Trimestral
Y por último si queremos llegar a la tasa nominal a partir de la tasa periódica aplicamos
la fórmula:
IN = ip*n
IN = 9% * 4
IN = 36% NATV
Ahora observemos para el mismo ejemplo anterior, el efecto que produce el uso de
TASA NOMINAL F IE
36% AV 100.000*(1+0,36)1= 136.000 (1+0,36)1)= 36%
De todo lo anterior podemos concluir que la tasa de interés nominal, sólo es usada
para anunciar un negocio, mientras que la verdadera rentabilidad del negocio está dada
de los intereses se hace al final del período. Esta es la forma tradicional de liquidar los
intereses. Por lo tanto cuando no se especifica el término vencido, se supone que se trata
establecer equivalencias entre tasas vencidas y anticipadas. Para tal efecto utilizaremos
ia = iv y iv= ia
1+iv 1- ia
Ia = interés anticipado
Ejemplo: ¿ Cuál es la tasa equivalente mensual anticipada de una tasa del 3,5%
mensual vencida?
30
Tenemos que:
1+ 0.035
Y ahora, ¿ cuál es la tasa mensual vencida equivalente a una tasa del 4% mensual
anticipada?
Tenemos que:
Cuando una operación viene dada con tasa anticipada, debe calcularse
primero su equivalente vencida antes de desarrollar o aplicar las
fórmulas financieras correspondientes para valores futuros y presentes.
Ejemplo: Hallar la tasa de interés efectiva anual, para una tasa de interés del 18% anual
Opción 1
Punto de partida
18% NATA ( Tasa nominal)
En conclusión, una tasa del 18% nominal trimestre anticipado, equivale a una tasa
Opción 2
IE = (1-i)-n -1
Punto de partida
18% NATA ( Tasa nominal)
Ejemplo: Dada una tasa del 36% NATV (nominal anual trimestre vencido), hallar la
Punto de partida
36% NATV ( Tasa nominal)
Se habla de serie uniforme o anualidad cuando dentro del plazo de una operación
anualidades:
P = valor presente
F = valor futuro
Anualidad vencida
Anualidad anticipada
Anualidad diferida
Anualidad perpetua
34
A1 A2 A3 A4
0 1 2 3 4
n
(1+ i) -1
VP= A n
i * (1+ i)
Ejemplo: Cuánto dinero se debe invertir hoy en una cuenta de ahorros que paga un
interés del 9% trimestral, para poder retirar $500.000 durante cuatro trimestres.
P=?
A = $ 500.000
n = 4 trimestres
i = 9% trimestral
VP= $ 1.619.860
n
(1+ i) -1
VF = A
i
Ejemplo: Si una persona ahorra $ 100.000 mensuales a una tasa del 2.5% mensual,
A = $ 100.000
n = 24 meses
i = 2.5%% mensual
F=?
VF= $ 3.234.904
36
n
i(1+ i)
A = VP n
(1+ i) -1
Ejemplo: Si una persona adquiere un auto en $ 30.000.000 a una tasa del 1% mensual y
P = $ 30.000.000
n = 60 meses
i = 1%% mensual
A=?
A= $ 667.333
i
A = VF
(1+ i)n -1
Ejemplo: ¿ Cuánto se debe depositar trimestralmente en una cuenta de ahorros que paga
n = 8 trimestres
i = 6.5%% trimestral
A=?
10.000.000 * ( 6.5% )
A=
(1+ 6.5%)8 -1
A= $ 992.373
A1 A2 A3 A4
0 1 2 3 4
período -1. Por lo tanto tenemos que llevarlo al período cero, multiplicándolo
n
(1+ i) -1 (1+i)
VP = A n
i(1+ i)
anticipada, tendríamos que este se ubicaría un período antes del último pago,
n
VP i (1+ i)
A = n
(1+i) (1+ i) -1
VF i
A =
(1+i) (1+ i)n -1
Anualidad diferida. Se conoce como anualidad diferida aquella en la que el primer
A1 A2 A3 A4
0 1 2 3 4 5 6
flujo anterior r= 2.
Valor presente
A (1+i)s -1
VP = r s
(1+i) i (1+i)
Anualidad
i (1+i)s
A = P (1+i)r s
(1+i) -1
40
A
VP =
i
Series Variables
anterior más una cantidad positiva o negativa; esta cantidad puede ser
Para esta clase de series de pagos se utiliza por lo general la siguiente nomenclatura:
F: valor futuro
P: valor presente
n: número de pagos
i: tasa de interés del período
Para esta clase de series de pagos se utiliza por lo general la siguiente nomenclatura:
F: valor futuro
P: valor presente
n: número de pagos
Anualidad
Valor presente
Anualidad
Amortización
tiempo determinado.
período, equivale al valor del crédito, y en los demás períodos equivale al saldo
periódica.
último período es igual a cero. Se calcula restando el abono a capital del saldo
TABLA DE AMORTIZACION
SALDO SALDO
Per INTERES CAPITAL CUOTA
INICIAL FINAL
0
1 5.000.000 75.000 383.400 458.400 4.616.600
2 4.616.600 69.249 389.151 458.400 4.227.449
3 4.227.449 63.412 394.988 458.400 3.832.461
4 3.832.461 57.487 400.913 458.400 3.431.548
5 3.431.548 51.473 406.927 458.400 3.024.621
6 3.024.621 45.369 413.031 458.400 2.611.590
7 2.611.590 39.174 419.226 458.400 2.192.364
8 2.192.364 32.885 425.515 458.400 1.766.850
9 1.766.850 26.503 431.897 458.400 1.334.953
10 1.334.953 20.024 438.376 458.400 896.577
11 896.577 13.449 444.951 458.400 451.626
12 451.626 6.774 451.626 458.400 0
En este caso se tiene que: el saldo inicial es el mismo valor del crédito, es decir,
anualidades que da como resultado $458.400; el valor de los intereses del primer período
es igual al saldo inicial $5.000.000 por la tasa de interés periódica 1,5%, que da como
resultado $75.000; el abono a capital para el primer período sale de restar el valor de la
cuota $458.400, menos el valor de los intereses del primer período $75.000, que da
como resultado $383.400; y por último el saldo final del primer período resulta de restar
el saldo inicial $5.000.000, menos el abono a capital $383.400, que da como resultado
$4.616.600. Siempre el saldo final del último período debe ser cero.
TABLA DE AMORTIZACION
SALDO SALDO
Per INTERES CAPITAL CUOTA
INICIAL FINAL
0
1 5.000.000 75.000 117.266 192.266 4.882.734
2 4.882.734 73.241 169.025 242.266 4.713.708
3 4.713.708 70.706 221.561 292.266 4.492.148
4 4.492.148 67.382 274.884 342.266 4.217.263
5 4.217.263 63.259 329.007 392.266 3.888.256
6 3.888.256 58.324 383.943 442.266 3.504.314
7 3.504.314 52.565 439.702 492.266 3.064.612
8 3.064.612 45.969 496.297 542.266 2.568.315
9 2.568.315 38.525 553.742 592.266 2.014.573
10 2.014.573 30.219 612.048 642.266 1.402.525
11 1.402.525 21.038 671.228 692.266 731.297
12 731.297 10.969 731.297 742.266 0
Nota: Fuente Elaboración Propia mediante Microsoft Excel 2010
En este caso se tiene que: el valor de la primera cuota se halla aplicando la fórmula
más el valor del gradiente $50.000. De esta forma el valor de la última cuota es de
$742.266.
TABLA DE AMORTIZACION
SALDO SALDO
Per INTERES CAPITAL CUOTA
INICIAL FINAL
0
1 5.000.000 75.000 273.584 348.584 4.726.416
2 4.726.416 70.896 295.117 366.013 4.431.300
3 4.431.300 66.469 317.844 384.313 4.113.456
4 4.113.456 61.702 341.827 403.529 3.771.629
5 3.771.629 56.574 367.131 423.706 3.404.498
6 3.404.498 51.067 393.823 444.891 3.010.674
7 3.010.674 45.160 421.975 467.135 2.588.699
8 2.588.699 38.830 451.662 490.492 2.137.037
9 2.137.037 32.056 482.961 515.017 1.654.076
10 1.654.076 24.811 515.956 540.768 1.138.120
11 1.138.120 17.072 550.734 567.806 587.385
12 587.385 8.811 587.385 596.196 0
Nota: Fuente Elaboración Propia mediante Microsoft Excel 2010
En este caso se tiene que el valor de la primera cuota se halla aplicando la fórmula
factor (1+5%).
La evaluación financiera en los proyectos de inversión - indicadores de
conveniencia económica
Valor presente neto (VPN). Gutiérrez (2002) define el valor presente neto como,
entre el valor presente de los ingresos y el valor presente de los egresos de un proyecto.
empresa o inversionista.
Valor presente neto= valor presente de los ingresos – valor presente de los egresos
flujos
oportunidad como, “la tasa de interés más alta que un inversionista está
forma:
Si VPN > 0, significa que la rentabilidad del proyecto es superior a la exigida por el
Si VPN < 0, significa que la rentabilidad del proyecto es inferior a la exigida por el
negativo no necesariamente significa que el proyecto arroje pérdida, sino que para las
atractivo.
Para ilustrar lo anterior se presenta el siguiente ejemplo tomado del libro Matemáticas
Financieras con apoyo en sistemas del autor Jairo Gutiérrez Carmona (págs. 245-246).
Ejemplo: Calcular el VPN de un negocio a 12 años, que presenta los siguientes ingresos
egresos.
Posteriormente se calcula el VPN de los flujos netos para las dos tasas de descuento.
Hay que tener en cuenta que para el cálculo del VPN no se toman en cuenta el valor
correspondiente al período cero por encontrarse ya en valor actual. Por tal razón debe
sumarse al resultado de la función VPN que toma en cuenta los flujos del período uno al
doce.
CALCULOS
Tasa dto 26% 34%
VPN 1.206.220 (1.484.666)
rentabilidad esperada del 26% y además aumenta su riqueza en este valor. Para el
54
segundo caso, el VPN negativo de $ 1.484.666 no quiere decir que el proyecto arroje
pérdidas, sólo que si la tasa de oportunidad del inversionista es del 34% el negocio no le
La siguiente gráfica permite ver la sensibilidad del VPN ante variaciones en la tasa de
descuento.
Financieras con ecuaciones de diferencia finita del autor Jaime García (págs. 307-308).
reinversiones en los meses tres, cuatro y cinco de $ 500.000 cada una; se obtienen unos
ingresos de $ 850.000 mensuales a partir del sexto mes hasta finales del año en el que el
calcula el VPN de los flujos del período uno al doce y le sumamos el valor del período
cero. Por último se halla el valor del CAUE aplicando la fórmula para series uniformes
Este resultado quiere decir que llevar a cabo este proyecto equivale a tener un ingreso
Tasa interna de retorno (TIR). Baca (s.f.), define la tasa interna de retorno como:
La tasa a la cual son descontados los flujos de caja de un proyecto de tal forma
que los ingresos y los egresos sean iguales. Desde el punto de vista matemático, la
tasa interna de retorno de un flujo de caja de un proyecto es aquella tasa que hace el
de oportunidad del inversionista (TIO) para así compararla con la TIR que arroje el
Para ilustrar lo anterior se presenta el siguiente ejemplo tomado del libro Matemáticas
Financieras con ecuaciones de diferencia finita del autor Jaime García (pág. 328):
Ejemplo: Una persona invierte en un proyecto hoy $ 2 millones y recibe unas utilidades
TIR 8,0%
Para el ejemplo la TIR, 8% es mayor que la TIO, 7.5%. Por lo tanto el proyecto se debe
aceptar.
como la reinversión a la tasa de oportunidad del inversionista, de los recursos que genera
A continuación la fórmula:
1/n
TIRM = Valor futuro de los ingresos -1
Valor presente de los egresos
58
Ejemplo: Hallar la TRV para los siguientes flujos, teniendo en cuenta una tasa de
financiación del 1.2% para los recursos invertidos y una tasa de reinversión del 2.5%
Ahora se calcula el valor presente de los egresos y el valor futuro de los ingresos
para poder hallar la TRV por medio de la función de Excel y por la fórmula matemática:
financiación de los recursos invertidos, así como la tasa de reinversión de los flujos
relación entre los beneficios (ingresos) y los costos (egresos) de un proyecto. También
indica cuál es la utilidad adicional a la tasa de interés de oportunidad (TIO) que genera
Si B/C >1 => significa que los ingresos netos son superiores a los egresos netos. El
Si B/C <1 => significa que los egresos netos son superiores a los ingresos netos. El
Si B/C = 1 => significa que los ingresos netos y los egresos netos son iguales. El
proyecto.
60
determinado.
Mes FNE
0 (1.000)
1 600
2 300
3 300
4 200
5 500
Al ir acumulando los fondos netos de efectivo se tiene que, hasta el periodo tres, su
$1.000. Quiere esto decir que el periodo de recuperación se encuentra entre los periodos
dos y tres.
Se calcule el costo no recuperado al principio del año dos: 1.000 - 900 = 100.
Hay que recordar que los fondos netos de efectivo del periodo uno y dos suman
indicador que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa durante un
ejercicio. A diferencia de la utilidad contable, el EVA sí refleja el costo del capital del
patrimonio.
superior a su costo de capital y por lo tanto ha creado valor para los accionistas. Por el
contrario, si el EVA es negativo, quiere decir que la empresa no logró cubrir su costo de
2. MARCO METODOLÓGICO
serán elaborados en la hoja de cálculo Excel y que formarán parte integral de este
Para el desarrollo de todos los modelos se contará con la ayuda de la hoja de cálculo
Excel aprovechando sus múltiples herramientas y funciones financieras que facilitan este
trabajo. Además se tendrán en cuenta las fórmulas de las matemáticas financieras vistas
en el capítulo uno.
Para el desarrollo de este modelo se partirá del siguiente esquema, que abarca las
TASA
TASA IN n= ipv (1+ipv)n -1=EA TASA
EFECTIVA
NOMINAL EFECTIVA
PERIODICA
VENCIDA ipv n= IN (1+EA)1/n -1= ipv ANUAL
VENCIDA
ipa ipv
= ipv = ipa
1-ipa 1+ipv
TASA
TASA IN n= ipa EFECTIVA
NOMINAL
PERIODICA
ANTICIPADA ipa n= IN
ANTICIPADA
Como se puede ver, se hará uso de las fórmulas que brinda las matemáticas
Excel para crear listas de datos mediante la herramienta de validación de datos tal como
se aprecia a continuación.
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Para el desarrollo del modelo de anualidades o series uniformes se elaboró una tabla
Var. Independientes
Valor de la anualidad anticipada
conociendo el valor presente
Sintaxis VP n
i (1+ i)
(A/P, i%, n) A = n
(1+i) (1+ i) -1
Tasa Per. Nper VP ANUALIDAD
2,50% 12 24.000.000 2.282.625
Var. Independientes
Al igual que en el caso anterior, para el desarrollo de estos modelos se elaboró una
Valor Presente
Gradiente Aritmético Anticipado Decreciente
Sintaxis
P=A(P/A ,i%, n) + G(P/G, i%, n)
Tasa Per. Nper Pago Gradiente VP
1,37% 36 120.000 -1.000 2.979.164
Var. Independientes
Var. Independientes
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estos modelos se elaboró una tabla que contiene la sintaxis de la fórmula, las variables
la herramienta de Excel.
REFERENCIAS
Baca, G. (s.f). Ingeniería Económica (8a Ed.). Bogotá, D.C: Fondo educativo
Panamericano.
García, J. (2008). Matemáticas Financieras con ecuaciones de diferencia finita (5a Ed.).
Bogotá, D.C: Pearson Educación de Colombia.
Vaquiro, J. (2006). Indices financieros para pymes. Recuperado el día 7 de abril de 2012
de http:// www.pymesfuturo.com.