Análisis de Información Financiera y Construcción de

Reportes

Análisis de Información Ecopetrol

Desempeño del flujo de caja

operativo:
La variación en ventas durante los
últimos 5 años ha sido en promedio del
1,04%. En el año 2020 presentaron una
fuerte caída del 29,4% frente al año
2019. La disminución obedece a la caída de las ventas al exterior en 30,6% (fundamentalmente
de crudos -29%) y de las ventas internas en 28% (fundamentalmente en destilados medios
-41%)
Los costos de ventas se han mantenido estables con respecto a las ventas, presentando una
variación promedio en los últimos cinco años del 0,93%. En el año 2020 disminuyeron en
-16,5% (7,4 billones) con respecto al año 2019, pasando de 44,9 billones a 37, 5 billones. En
cuantos a los gastos estos han variado en promedio durante los últimos 5 años en 37,15%, con
una variación muy significativa en el año 2016.
En cuanto al EBIDTA POR ser siempre positivo y con un promedio de 23,16 billones en los
últimos 5 años, indica que el negocio, sin tener en cuenta los gastos financieros y fiscales, es
rentable, sin embargo es importante aclarar que la rentabilidad final depende de la gestión
respecto a las políticas de financiamiento, tributación, amortización y depreciación que la
empresa determine
De otra parte, el ROIC de Ecopetrol está atado a los ciclos de precios del petróleo, así, para
2020, este indicador cayó de manera significativa; no obstante, razón por la cual el ROIC
también fue inferior en el 2020 en 0,75 puntos porcentuales, resaltando las eficiencias logradas
durante 2019.
La tasa de descuento en términos reales fue determinada como el costo promedio ponderado
de capital (WACC) y corresponde a un 3.67% mientras en el año 2019 fue de 6.31%. Para los
últimos 5 años el promedio ha sido de 6,4%.
Para el análisis de Ecopetrol es importante tener en cuenta los precios del petróleo. De acuerdo
con cifras de la organización, los precios del petróleo – Brent: Las proyecciones incluyen
USD$46.36/barril para el primer año, USD$57.00/barril promedio para el mediano plazo y
USD$67.77/barril a partir de 2032. En 2019, los supuestos realizados tomaron un precio de
USD$55.61/barril para el primer año, USD$56.50/barril promedio para el mediano plazo y
USD$71.6/barril a partir de 2030. La proyección de precios internacionales de crudos es
realizada por una agencia independiente y especializada en Oil & Gas, la cual tiene en cuenta
los actuales escenarios de los acuerdos de cuotas petroleras de la OPEP (Organización de
Países Exportadores de Petróleo) y el impacto de los cambios en especificaciones emitidos por
el convenio Internacional para prevenir la contaminación por los buques (Marpol) a partir de
2020 sobre crudos y combustibles con alto contenido de azufre.

Nivel de apalancamiento de la
empresa:
El nivel de apalancamiento en los últimos años es el
siguiente
2020 2019 2018
Préstamos y financiaciones 46.731.754,00 38.239.139,00 38.062.645
Efectivo y equivalentes de efectivo -5.082.308,00 -7.075.758,00 -6.311.744
Otros activos financieros -3.071.659,00 -4.979.292,00 -8.147.815
Deuda financiera neta 38.577.787,00 26.184.089,00 23.603.086
Patrimonio 55.819.270,00 60.344.122,00 59.304.438
Apalancamiento 40,87% 30,26% 28,4

Ratio de apalancamiento 266% 124% 123%

financiero

En cuanto el apalancamiento, Ecopetrol tiene como principal objetivo de la Gestión del Capital,
asegurar una estructura financiera que optimice el costo de capital, maximice el rendimiento a
sus accionistas y permita el acceso a los mercados financieros a un costo competitivo para
cubrir sus necesidades de financiación. Desde esta perspectiva las cifras de apalancamiento
indican que es rentable recurrir a la financiación ajena para fortalecer la organización.
El ratio de apalancamiento es una medida que emplean los inversores para determinar el
apalancamiento financiero de una empresa. En este contexto, el apalancamiento es la suma de
los fondos que se han adquirido a través de los préstamos de los acreedores (o de la deuda)
comparada con los fondos adquiridos a través del capital propio.
Normalmente, el ratio de apalancamiento se expresa como porcentaje. Un ratio de
apalancamiento elevado se considera cualquier cifra que supere el 50%, mientras que si es
menor del 25% se considera que es un ratio de apalancamiento bajo. Entre el 25% y el 50% se
considera que el ratio de apalancamiento es óptimo. (IG, 2020)
Una empresa con un ratio de apalancamiento elevado tenderá a emplear préstamos para pagar
los costes operacionales, lo que significa que podría exponerse a un mayor riesgo durante las
recesiones económicas o las subidas de los tipos de interés, lo que podría llevar a dificultades
económicas e incluso a la quiebra. Sin embargo, existen métodos con los que las empresas
pueden pagar sus deudas y reducir su ratio de apalancamiento, como por ejemplo:

 Emplear una estrategia apropiada para aumentar los beneficios

 Poner en venta más acciones al público para aumentar el capital social
 Reducir los costes operacionales
Una empresa con un ratio de apalancamiento bajo, de manera general, tendrá hábitos de gasto
más conservadores u operará en un sector cíclico (es decir, uno que sea más sensible a los
altibajos económicos), por lo que intentará mantener un nivel bajo de deuda. Normalmente, el
capital social se empleará para pagar la mayoría de los costes. El capital social es el importe en
efectivo que se obtiene al restar el total de los pasivos de una empresa a sus activos totales.
Teniendo en cuenta las definiciones anteriores, es evidente que Ecopetrol que cuenta con un
ratio de apalancamiento promedio durante los últimos 5 de 208%, cuenta con un ratio elevado,
razón por la cual ha puesto en venta un mayor número de acciones al público durante los
últimos años, como estrategia para mitigar el riesgo por las posibles recesiones económicas o
las subidas de los tipos de interés.

Riesgo asociado de la Industria y la

empresa
De acuerdo con Vita (2021) publicada en el diario
económico La República, el 60% de los barriles generados
en 2020 fueron aportados por Ecopetrol, que sumó
453.718 según el informe de la Asociación Nacional de
Hidrocarburos (ANH), lo cual la mantiene como líder del
sector en Colombia. Después de un años 2020 marcado por los choques de demanda y la
guerra de precios, la industria petrolera empieza el año en medio de noticias alentadoras. Esto,
porque los precios del barril referencia Brent se cotizan sobre US$55, luego de haber costado
menos de US$20 en marzo del año pasado.
En 2020 la inversión en la búsqueda de hidrocarburos en Colombia superó los US$2.050
millones, con una disminución del 49 % frente a 2019. Fue el nivel más bajo registrado desde
2016, principalmente por la caída de las inversiones en exploración, sostiene un informe de la
ACP. (Sáenz, 2021)
La inversión en producción en este año alcanzará los US$2.900 millones, superior en 53 % a la
de 2020, que fue estimada en US$1.700 millones. La ACP destaca que el 95 % de las
inversiones de 2021 se llevarán a cabo en tierra firme, mientras que en offshore (costa afuera)
y yacimientos no convencionales (fracking) estarán orientadas a desarrollar estudios y otras
actividades previas a la perforación exploratoria, la cual se prevé para el próximo año. (Sáenz,
2021)
Por su parte, el Grupo Ecopetrol anunció inversiones para 2021 por un monto estimado de
entre US$3.500 y US$4.000 millones. De este total, el 80 % será invertido en el país y el
porcentaje restante en Brasil y Estados Unidos.
Colombia es uno de los mercados con más atractivo para los hidrocarburos en Suramérica.
Durante los últimos años, el sector del petróleo sólido ha presentado un buen desarrollo, con
buenas bases e invirtiendo en el área de investigación y desarrollo, lo cual ha permitido
identificar muchos factores de riesgo que se pueden mitigar, logrando así un desarrollo positivo
del sector en los próximos años.
 Factores que pueden derivar un
cambio en el riesgo.
La industria petrolera de Colombia está
nuevamente bajo una presión considerable, a
pesar de que el gobierno nacional intenta
reactivar el sector económicamente crucial. La
caída del precio del petróleo de marzo de 2020,
la pandemia de COVID-19, el aumento del
riesgo de seguridad y ahora una importante
agitación política están pesando mucho en el desempeño de la industria petrolera.
De acuerdo con Casas, uno de los factores importantes que pueden derivar un cambio en el
riesgo de la industria petrolera, además de la volatilidad del precio del petróleo en el mercado
internacional, es la seguridad regulatoria e institucional es uno de los principales riesgos del
sector. La industria se ha desarrollado en un escenario de incertidumbre durante el actual
Gobierno, que ha demostrado falta de desarticulación para la toma de decisiones en temas
importantes para el sector como lo es la implementación de fracking. (Casas, 2020)
Otro de los riesgos para tener en cuenta es la seguridad en las operaciones. Este punto está
relacionado con los atentados a los complejos petroleros del país, en el años 2019 se
contabilizaron 46 hostigamientos; siendo casi el doble registrado por la organización para el
2018. (Pulso Petrolero, 2019)

Conclusiones sobre la perspectiva de Riesgo y recomendaciones

Luego del análisis de los indicadores financieros como el EBITDA, ROIC y WACC, que en
términos generales evidencian resultados a favor de Ecopetrol, se recomienda otorgar créditos
a Ecopetrol, no solo por sus resultados financieros, sino también por su carácter de ser la
Empresa del Estado con mayor aporte al PIB del país, además con las mejores proyecciones
del sector, por su liderazgo y proyecciones a mediano y largo plazo.
De otra parte es importante evaluar con mayor profundidad los riesgos a los cuales está
expuesta dadas las condiciones de seguridad en el país y la incertidumbre en los precios
internacionales del petróleo, que aun cuando en los últimos periodos han estado en
crecimiento, siempre generan incertidumbre a nivel internacional

BIBLIOGRAFIA
Casas, K. 2020. Más allá de la prospección 2020 de la industria petrolera. CrudoTransparente,
Boletín de la industria petrolera. En: https://crudotransparente.com/2020/02/03/febrero-
3-de-2020-boletin-de-la-industria-petrolera/
CONTABILIDAE. Blog de Contabilidad, Economía y Temas de Empresa. Qué es el
Apalancamiento Financiero. En: https://www.contabilidae.com/apalancamiento-
financiero/
IG.COM. Ratio de apalancamiento. https://www.ig.com/es/glosario-trading/definicion-de-ratio-
de-apalancamiento
Pulso Petrolero. 2019. Regional: Balance 2019.
Sáenz, J. Sector petrolero ve el camino hacia la recuperación en 2021. El Espectador. 17 feb
2021. En: https://www.elespectador.com/economia/sector-petrolero-ve-el-camino-hacia-
la-recuperacion-en-2021-article/
Vita, Laura. Cinco empresas son responsables de 85% de la producción de petróleo en
Colombia. La República, lunes, 18 de enero de 2021.